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Decisiones de Financiamientos

Jul 20, 2015

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Page 1: Decisiones de Financiamientos

1

Decisiones de Financiamiento

Page 2: Decisiones de Financiamientos

Corporate Finance – Theory and Practice Aswath Damodaran Chapter 15

Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage

Bibliografía

2

Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage Companies: The Venture Capital Method

Robert M. Johnson - London Business School, No 4

Fundamentos de Financiación Empresarial���������Brealey & Stewart C. Myers - Capítulo 15

Page 3: Decisiones de Financiamientos

Estructura de Capital

3

Estructura de Capital …a tomar

decisiones

Page 4: Decisiones de Financiamientos

Qué tipo de decisiones?

Flujos de Fondos

4

Tasa de Descuento

y hacemos con los fondos disponibles

Page 5: Decisiones de Financiamientos

Qué relación deuda / equity?

D 41% E 59%

D 105% E - 5%

5

D 5% E 95%

E 59%D 64% E 36%

Page 6: Decisiones de Financiamientos

Diferencias entre deuda y equity

6

Page 7: Decisiones de Financiamientos

7

Page 8: Decisiones de Financiamientos

8

Page 9: Decisiones de Financiamientos

Elementos

9

Page 10: Decisiones de Financiamientos

De qué depende?

Corto plazo (zero coupon)

10

Mediado / largo plazo

Page 11: Decisiones de Financiamientos

Fija o variable?

Firm Value

11

Debt

Firm Value

Debt

Page 12: Decisiones de Financiamientos

Qué ofrecemos?

12

Page 13: Decisiones de Financiamientos

En cuál emitimos?

13

Page 14: Decisiones de Financiamientos

14

Page 15: Decisiones de Financiamientos

Limitación de la empresa privada?

Público vs Privado

Tipos de empresas en función al equity

15

Limitación de la empresa privada?

Ventaja de la empresa pública para el dueño?

Page 16: Decisiones de Financiamientos

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Oportunidad de negocio

16

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Page 17: Decisiones de Financiamientos

Activo Patrimonio Neto Estado de Resultados Flujo de Fondoscaja 75.000 capital 25.000 ventas 75.000 aporte 25.000bienes de uso 25.000 resultados 62.500 amortizaciones (12.500) cobranzas 75.000amort acum (12.500) compra bs. uso (25.000)Total Activo 87.500 Total PN 87.500 resultado 62.500 FF Disponible 75.000

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Resultados Año 1

17

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Page 18: Decisiones de Financiamientos

Nuevos socios

18

Page 19: Decisiones de Financiamientos

Depende de:

Poder de negociación de

Cuanto necesitemos

19

Poder de negociación de las partes

Otras necesidades a cubrir

Page 20: Decisiones de Financiamientos

Qué aporta el Venture Capital?

Credibilidad

Management

20

Credibilidad

Know how para IPO y futuras rondas

Page 21: Decisiones de Financiamientos

Más sobre los Venture Capitalist

21

Page 22: Decisiones de Financiamientos

Pregunta fundamental para un VC…

?

22

?

Page 23: Decisiones de Financiamientos

Estructura de un VC

23

Page 24: Decisiones de Financiamientos

Proceso para obtener fondos

Acuerdo Confidencialidad

Business Plan

24

Acuerdo ConfidencialidadDue Diligence

Term Sheet o Letterof Intent

Page 25: Decisiones de Financiamientos

Proceso para obtener fondos

25

Page 26: Decisiones de Financiamientos

Durante este proceso es fundamental…

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Page 27: Decisiones de Financiamientos

Valuación del Proyecto M0 Año 1 Año 2

Etapa II (500.000) 3.000.000VA Proyectos Futuros 4.167.188Total (500.000) 3.000.000 4.167.188TIR 616%VAN al 75% 2.575.000

¿Quién aporta los fondos necesarios para financiar la expansión (US$ 425.000)?

27

Valuación estimada hoy del negocio: US$ 2.575.000 (Pre-Money valuation)

Aporte de capital: US$ 425.000

Valuación estimada hoy del negocio: US$ 3.000.000 (Post-Money valuation)

86%

14%

100%

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Page 28: Decisiones de Financiamientos

Inversor Aporte SharePost Money

Valuation ExitValor

Compañía

Angel 50.000$ 25% 200.000$ 20 x 4.000.000$

Qué busca el InversorCuánto…

28

Investor50.000$ 25% 200.000$ 20 x 4.000.000$

Venture Capital

(serie A)1.000.000$ 20% 5.000.000$ 10 x 50.000.000$

Venture Capital

(serie B)4.000.000$ 15% 26.666.667$ 5 x 133.333.333$

Page 29: Decisiones de Financiamientos

29

?

Page 30: Decisiones de Financiamientos

Oferta PùblicaInicial de Acciones

30

Acciones

(IPO)

Page 31: Decisiones de Financiamientos

Ventajas

Más posibilidades de financiamiento

31

V: la empresa tiene un valor cierto

Page 32: Decisiones de Financiamientos

Desventajas

Perdida de Control

Informar a los mercados

32

Interés de los analistas

Cumplir requisitos

Page 33: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Elegir un asesor (Banco de Inversión)

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Page 34: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Considerar los costos de ser empresa públicarecurrentes y no recurrentes

34

Page 35: Decisiones de Financiamientos

35

Page 36: Decisiones de Financiamientos

36

Page 37: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO

Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO

37

Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%

Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%

Page 38: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00

Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)

Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00

Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)

38

Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00

Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%

Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00

Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%

Page 39: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Valuar la empresa

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Page 40: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Volumen de la emisiónDestino de los fondos

40

Page 41: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Precio de la acción

41

Page 42: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Precio de oferta de la acción

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Page 43: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Road Show

43

Page 44: Decisiones de Financiamientos

Pasos para el IPO

Emisión

44

Page 45: Decisiones de Financiamientos

45

?

Page 46: Decisiones de Financiamientos

Emisión Secundaria de

46

Secundaria de Acciones

Page 47: Decisiones de Financiamientos

Híbridos

47

Page 48: Decisiones de Financiamientos

48

Page 49: Decisiones de Financiamientos

Empresa Argentina

Sus Títulos serán negociados en EE.UU.

Mediante ADR’s.

Tenedores en EE.UU.

Son los que han adquirido los ADR’s

en EE.UU.

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Banco Custodia

En la Argentina, que mantiene en custodia

los Títulos Valores representados por

ADR’s�

Banco Depositario

en EE.UU.

En los EE.UU. que emite los ADR’s.

Page 50: Decisiones de Financiamientos

Gracias!

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