1 Decisiones de Financiamiento
Corporate Finance – Theory and Practice Aswath Damodaran Chapter 15
Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage
Bibliografía
2
Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage Companies: The Venture Capital Method
Robert M. Johnson - London Business School, No 4
Fundamentos de Financiación Empresarial���������Brealey & Stewart C. Myers - Capítulo 15
Limitación de la empresa privada?
Público vs Privado
Tipos de empresas en función al equity
15
Limitación de la empresa privada?
Ventaja de la empresa pública para el dueño?
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Oportunidad de negocio
16
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Activo Patrimonio Neto Estado de Resultados Flujo de Fondoscaja 75.000 capital 25.000 ventas 75.000 aporte 25.000bienes de uso 25.000 resultados 62.500 amortizaciones (12.500) cobranzas 75.000amort acum (12.500) compra bs. uso (25.000)Total Activo 87.500 Total PN 87.500 resultado 62.500 FF Disponible 75.000
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Resultados Año 1
17
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Depende de:
Poder de negociación de
Cuanto necesitemos
19
Poder de negociación de las partes
Otras necesidades a cubrir
Qué aporta el Venture Capital?
Credibilidad
Management
20
Credibilidad
Know how para IPO y futuras rondas
Proceso para obtener fondos
Acuerdo Confidencialidad
Business Plan
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Acuerdo ConfidencialidadDue Diligence
Term Sheet o Letterof Intent
Valuación del Proyecto M0 Año 1 Año 2
Etapa II (500.000) 3.000.000VA Proyectos Futuros 4.167.188Total (500.000) 3.000.000 4.167.188TIR 616%VAN al 75% 2.575.000
¿Quién aporta los fondos necesarios para financiar la expansión (US$ 425.000)?
27
Valuación estimada hoy del negocio: US$ 2.575.000 (Pre-Money valuation)
Aporte de capital: US$ 425.000
Valuación estimada hoy del negocio: US$ 3.000.000 (Post-Money valuation)
86%
14%
100%
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Inversor Aporte SharePost Money
Valuation ExitValor
Compañía
Angel 50.000$ 25% 200.000$ 20 x 4.000.000$
Qué busca el InversorCuánto…
28
Investor50.000$ 25% 200.000$ 20 x 4.000.000$
Venture Capital
(serie A)1.000.000$ 20% 5.000.000$ 10 x 50.000.000$
Venture Capital
(serie B)4.000.000$ 15% 26.666.667$ 5 x 133.333.333$
Desventajas
Perdida de Control
Informar a los mercados
32
Interés de los analistas
Cumplir requisitos
Pasos para el IPO
Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00
Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO
Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00
Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO
37
Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00
Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%
Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00
Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%
Pasos para el IPO
Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00
Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)
Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00
Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)
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Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00
Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%
Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00
Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%
Empresa Argentina
Sus Títulos serán negociados en EE.UU.
Mediante ADR’s.
Tenedores en EE.UU.
Son los que han adquirido los ADR’s
en EE.UU.
49
Banco Custodia
En la Argentina, que mantiene en custodia
los Títulos Valores representados por
ADR’s�
Banco Depositario
en EE.UU.
En los EE.UU. que emite los ADR’s.