CUsersekhabelDesktopFin.Entrepchapitre 5

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CAPITALS

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Efficience des marchs, Structure de capital et

politique de dividende

Chapitre 5

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Khalid Belkhoutout | 2014 | Page 2

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tude des actions

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Quest-ce quune action ?

Laction est un titre de proprit non remboursable qui reprsente une part du capital .

Laction confre deux sries de droits :

droits sociaux : participation aux assembles, vote,

lection et droit de regard sur les comptes

droits patrimoniaux : dividende, souscription aux

augmentations de capital et droit une part des

revenus de la liquidation ou de la dissolution

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Types et valeurs de laction

Types dactions : on distingue

Les actions nominatives

Les actions au porteur

Valeurs de laction : chaque action a trois valeurs

Une valeur nominale (VN)

Une valeur dmission (VE)

Un Prix de march ou cours

Avec DPS, gnralement VN VE Cours

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Capitalisation boursire, blue chips et volatilit

La capitalisation Boursire se calcule:

Pour une socit par le nombre dactions dans le capital multipli par le dernier cours trait

Pour la bourse par la somme des capitalisations

des entreprises cotes

Blue chips: actions de socits possdant une grande rputation sur le march

Volatilit : propension du march ou dun titre varier significativement.

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Quest-ce que le dividende ?

Le dividende est la part du bnfice qui revient chaque action. Le dividende est

diffrent du BPA (bnfice par action)

Impact du dividende sur le cours de laction: selon la thorie de Modigliani & Miller, le

cours de laction baisse dun montant gal au dividende distribu, condition que le

march soit parfait (transparence et

traitement fiscal uniforme)

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Le march des actions

On distingue plusieurs compartiments :

Le march primaire : cest le march de lmission des nouvelles actions

Le march secondaire : cest le march de loccasion. Il comprend lui-mme :

Le march central

Le march de blocs

Le march central comprend

La cotation en 1re ligne

La cotation en deuxime ligne

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Caractristiques dun march

Un march est dit efficace quand il offre : La rapidit dans les transactions

La liquidit (disponibilit des titres lachat et la vente

La transparence (prix, volume et informations sur les socits cotes)

La scurit assure par des organes de surveillance

Profondeur du march et inside market Un march profond peut supporter de grosses

transactions sans causer de distorsions de cours

Linside market correspond aux meilleurs cours offerts et demands dun titre spcifique

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Autres notions

Market making : est lactivit des market makers qui ngocient en permanence une quantit

minimale de titres

Dlits dinitis : est lutilisation dune information privilgie pour raliser des bnfices suprieurs

ceux du march

Bulls et bears : dsignent respectivement les spculations la hausse et la baisse

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Evaluation des actions

La valeur actuelle

Un dirham daujourdhui vaut plus quun dirham dun an

Plus la rentabilit projete dun investissement est leve plus le risque lest (prime de risque)

La valeur actuelle est la valeur daujourdhui dun rendement future

Mthode de calcul :

t

ii

i

i

Ptt

ii

r

div

r

divVA

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Exemple

La socit MAG doit recevoir pour ses services fournis trois diffrents paiements rpartis sur 3 priodes :

dh 2000 dans 1 an, dh 3000 dans 2 ans, dh 2500

dans 3 ans .

sachant que les taux dintrt bancaires pour ces priodes sont respectivement de 3%, 4% et 6%.

Quelle est la valeur actuelle de ces encaissements ?

VA (totale) = VA (P1) + VA (P2) + VA (P3)

VA (totale) = 2000/1,03 + 3000/1,04 + 2500/1,06

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Taux de rendement et Price Earning Ratio (PER)

Taux de rendement de laction

Le taux de rendement de laction ou le taux de capitalisation = (Div + plus value) / prix dachat de laction

Price Earning Ratio

P/E = Cours / BPA

Le P/E sert comparer la rentabilit de deux titres ou deux

places financires.

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Augmentations de capital

Modalits

Laugmentation de capital se fait soit par incorporation des rserves soit par apport dargent frais. La premire opration donne lieu une attribution gratuite dactions, la seconde se traduit par la souscription dactions nouvelles au cours dune priode de temps donne.

Droits de souscription

Les anciens actionnaires disposent dun droit prfrentiel de souscription matrialis par un coupon dtach de

laction. Ce coupon appel droit est ngociable en bourse.

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Dilution

La dilution de contrle

Cest lrosion du droit de vote quand un actionnaire ne participe pas toutes les oprations daugmentations de capital.

La dilution des bnfices

Cest la baisse du bnfice qui suit une augmentation de capital. On distingue:

la dilution apparente,

la dilution relle,

la dilution technique, Dt = Cours thorique aprs aug.

/ Cours avant augmentation.

nN

nDA

EnNC

EnDR

.

.

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SPLIT

Quest - ce quun split

Il consiste diminuer (diviser) la valeur des actions en augmentant leur nombre. Les nouvelles actions mises sont distribues aux actionnaires gratuitement.

But

Le split rend les actions accessibles et augmente leur liquidit. Le split est un signal daugmentation future du dividende par action. Son inconvnient est laugmentation de la charge des commissions de bourse.

Impact du split sur le cours des actions

Cest plutt laugmentation du cours dune action qui suscite le split et non pas linverse.

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tude des obligations

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Quest - ce quune obligation ?

Lobligation est un titre de crance mis par lEtat, ou une entreprise publique ou prive, loccasion de lmission dun emprunt

Lobligataire a des droits patrimoniaux (encaissement du principal et des intrts) dont lchance et le montant sont fixs davance. Le remboursement se fait soit au pair ou un prix suprieur au pair

Lobligation a trois valeurs: valeur nominale, prix d'mission et valeur de remboursement

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Quest-ce quune obligation (suite)

Relations entre le prix et les caractristiques dune obligation

Les variables influenant le prix dune obligation sont les suivantes:

la valeur de remboursement

la maturit

le montant du coupon

la structure des taux

le rating

les clauses contractuelles

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Le risque et les clauses contractuelles

Le risque

Lobligation prsente un risque de dfaut ou de crdit quand lmetteur est incapable de rembourser

le principal ou de payer les intrts.

Les clauses contractuelles

les clauses de remboursement anticip

la priorit ou seniority (senior debt)

les clauses restrictives (limitation de la

capacit de lentreprise sendetter pendant un certain temps, limitation des dividendes,

etc..)

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Types dobligations

Lobligation classique est celle qui paie des coupons fixes et qui est remboursable lchance

Les junks bonds (obligations pourries) servent lever des fonds pour lancer des OPA contre des concurrents.

La zro-coupon est celle dont la rmunration est la diffrence entre le prix de souscription et le prix de

remboursement.

Les obligations coupons variables dont les intrts sont indexs sur le LIBOR, le chiffre daffaires, ...

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Evaluation des obligations

La mthode courante

Cette mthode a linconvnient dactualiser des paiements futures avec le mme taux r. Or les taux dintrt spot sont diffrents des taux forwards. Pour cela il faut dabord calculer la structure des taux do la deuxime mthode:

Mthode dvaluation

nn r

F

r

C

r

C

r

C

r

CP

)1()1()1()1(1 32

n

n

n

n K

F

K

C

K

C

K

CP

)1()1()1()1( 221

nn

n

t i K

F

K

C

)1()1(1

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tude de la gestion collective de

fonds

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Les OPCVMs

OPCVM : Organismes de Placement Collectifs en Valeurs Mobilires

Institus par le Dahir portant loi n 1-93-213, les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires appels communment

OPCVM, sont des organismes financiers qui collectent l'pargne des

agents conomiques en mettant des actions ou des parts. L'pargne

ainsi collecte est utilise pour constituer un portefeuille de valeurs

mobilires. L'OPCVM canalise ainsi cette pargne vers le financement des

entreprises, participant par ce biais au dveloppement de l'conomie

nationale

Les OPCVM sont des produits de fructification de lpargne et de promotion de la bourse;

Cest un panier de titres, commun plusieurs pargnants, initis ou non.

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Les OPCVMs 2 CATEGORIES

Socit

dinvestissement capital variable -

SICAV

Fonds communs de

placement - FCP

Emet des actions au

fur et mesure des

demandes de

souscriptions.

Coproprit de valeurs

mobilires, dpourvue

de la personnalit

morale

Quel intrt dun investir en OPCVM ?

Diversifier le placement

Minimiser le risque

Bnficier dune gestion professionnelle de son pargne

Rcuprer son pargne tout moment par simple demande de rachat

Cadre rglementaire assurant une grande scurit lpargnant

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Les OPCVMs

Valeur liquidative

Prix dune Part

Valeur liquidative = Valeur totale du portefeuille

Nombre de parts

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Les OPCVMs

OPCVM : Organismes de Placement Collectifs en Valeurs Mobilires

Institus par le Dahir portant loi n 1-93-213, les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires appels communment OPCVM, sont des

organismes financiers qui collectent l'pargne des agents conomiques en

mettant des actions ou des parts. L'pargne ainsi collecte est utilise pour

constituer un portefeuille de valeurs mobilires. L'OPCVM canalise ainsi

cette pargne vers le financement des entreprises, participant par ce biais

au dveloppement de l'conomie nationale

Les OPCVM sont des produits de fructification de lpargne et de promotion de la bourse;

Cest un panier de titres, commun plusieurs pargnants, initis ou non.

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Formation des cours et indices

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Comprendre les cotations

Les techniques de cotation

la cotation la crie

la cotation en continu

la cotation par fixing

Les types de cotation

cotations dactions

cotations dobligations (pied de coupon et en %)

cotations de fonds de placement

Comment lire le bulletin de la cote ?

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Facteurs influenant les cours

Les facteurs propres aux papiers-valeurs : Situation de l entreprise,

Rentabilit du titre,

Le dividende,

La transparence, etc.

Les facteurs macro-conomiques

L pargne

Les taux d intrt

La croissance conomique

L inflation

Les facteurs politiques et sociaux

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Les indices boursiers

Gnralits sur les indices

L indice boursier est un indicateur des mouvements de prix des

titres cotes en bourse.

Caractristiques des indices

Les titres qui composent l indice boursier sont slectionnes selon :

l importance de la capitalisation des socits mettrices, la

reprsentativit sectorielle, le volume des transactions, etc..

Mode de calcul

Moyenne arithmtique ou gomtrique des cours des titres du

panier.

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Indices boursiers

Pondration

indice pondr par les prix. Dans ce cas la variation des titres

ayant une valeur leve affecte plus la valeur de l indice

indice pondr par les capitalisations. La variation d un cours est rpercut sur l indice au prorata de son importance en terme de capitalisation

indice quipondr: son valuation est base sur lhypothse quun montant quivalent est investi dans chacun des titres du panier. La variation d un indice quipondr reprsente la moyenne des variations de chaque titre.

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Indices boursiers

Rajustement de la base de l indice

Ce rajustement permet de maintenir la valeur de l indice inchang quand l une des oprations suivantes touchent l un des titres du panier :

En cas de splits pour les indices pondrs par les prix;

En cas daugmentations de capital;

Autres vnements : radiation, fusion-absorption, paiement de

dividendes (dans le cas d un indice gnral apprhendant tous les gains et pertes en capital), etc.

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Exemples d indices

Nature Nbre de titres

Pub. Quot. frquence Base de lindice

Masi Pondr par le flottant.

Toutes les valeurs

Chaque jour Temps rel 1000 (1993)

CAC 40

Pondr par la cap.

40

10h00 - 17h00

Temps rel 1000 points calcul le 31.12.87

FT - SE 100

Pondr par la cap.

100 (titres trangers non compris)

Ds 8h30 Gmt

Temps rel 1000 points calcul le 1.1.1984

Nikkei Moyenne arithmtique

225

9h01 - 11h / 13h 15h locales

Chaque minute

Calcul depuis 16.5.47

Dow Jones

Moyenne arithmtique

30

9h30 - 16h30

Temps r el

Calcul depuis le 1.10.1929

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Formule de calcul des indices pondrs par le flottant

La nouvelle formule de calcul des indices scrit comme suit :

t : instant de calcul

N : nombre des valeurs de lchantillon

fit : facteur flottant

Fit : facteur de plafonnement

Qit : nombre de titres total de la valeur i en t

Cit : cours de la valeur i en t

Bo : capitalisation de base au 31/12/1991

Kt : coefficient dajustement en t de la capitalisation de base

Dtermination du facteur de plafonnement

Si on une capitalisation flottante totale de lindice de 100 milliards MAD et quune action dpasse le poids maximal de 20%. La capitalisation flottante de cette valeur est de 24 milliards correspondant 24 millions de titres avec un prix de 2000 MAD et un facteur flottant de 0.5. Son poids thorique est de 24/100 = 24%.

Lapplication du plafonnement de 20% va rduire le nombre de titres de cette valeur pris en compte tout en maintenant celui des autres valeurs non soumises au plafonnement. La capitalisation flottante des valeurs non soumises au plafonnement est alors 100 - 24 = 76 milliards MAD. Elle doit reprsenter 100% - 20% = 80% de la capitalisation retenue.

On en dduit :

I=1000

1 - la capitalisation flottante totale retenue :

76 milliards / 80% = 95 milliards MAD

2 - la capitalisation flottante retenue pour la valeur soumise au plafonnement :

95 milliards x 20% = 19 milliards MAD soit 19 000 000 titres retenus.

3 - le facteur de plafonnement est alors :

19 milliards / 24 milliards = 0.79166

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Comment lire le bulletin de la cote ?

Les transactions sur actions (doc PDF)

Les transactions sur obligations (doc PDF)

La physionomie des transactions (doc PDF)

La physionomie des cours (doc PDF)

Les annonces (doc PDF)

Les indices et les indices sectoriels (doc PDF)

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Le couple risque-rentabilit

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Le risque

Dfinition

Les rendements esprs reposent sur des probabilits et peuvent tre diffrents de ceux projets. Le risque est li cette incertitude. On distingue le risque spcifique (de l actif) et le risque systmatique (du march)

Comment mesurer le risque ?

Soit un investissement A qui rapportera 50% ou 10% et un projet B qui rapportera 70% ou - 10%.

E(RA) = 1/2.50% + 1/2.10% = 30%

E(RB) = 1/2.70% + 1/2.(-10%) = 30%

Logiquement, puisque le rendement est gal, le choix doit se porter sur le projet A dont le risque est nul.

Mais un investisseur rationnel pourrait choisir B, qui offre un rendement trs lev qui justifie le risque couru.

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L cart-type et la variance

Rsultats Probabilits [R-E(R)] [R-E(R)].P

possibles (R) (P)

58 0,25 324 81

50 0,50 100 50

20 0,10 400 40

-10 0,15 2.500 375

E(R) = 40 Variance 546

Ecart-type 23,37

Selon les proprits de la loi normale, on aura :

- dans 65% des cas : 40 - 23,37 = + 16,63%

40 + 23,37 = + 63,37

- dans 99% des cas : 40 - (2. 23,37) = - 6,74 %

40 + (2.23,37) = + 86,74%

- enseignement : Un cart-type lev signifie un projet risqu et vice-

versa.

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Bta

Formule

Le Bta mesure le risque systmatique, c..d le lien, sur une priode historique, entre les rendements du march et ceux de chaque titre.

i = Cov(Ri,Rm) avec Ri, rendement du titre et

Var(Rm) Rm, rendement du march

i, bta du titre

Interprtation Si i 1, le titre est trs sensible aux variations de march

(amplification des mouvements)

Si i 1, le titre est peu sensible

Si i = 1, le titre une raction de mme ampleur que celle du march

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La gestion du risque

La thorie de la diversification de Markowitz

Ne pas mettre tous les ufs dans le mme panier.

Markowitz a dmontr que le risque total dun portefeuille de titres est infrieur la somme des risques individuels.

Le recours aux marchs drivs

Les marchs drivs permettent de transfrer les risques lis

aux variations de prix ou de niveau des actifs sous-jacents

moyennant le paiement d une prime semblable la prime d assurance. Les actifs des marchs drivs sont principalement, les options, les futures et les Swaps.

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Introduction aux marchs drivs

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Les intervenants sur les marchs drivs

Les oprateurs

Les Hedgers: qui dsirent couvrir leur position

Les Spculateurs: ils sont la contrepartie des hedgers et font des prvisions contraires

Les Arbitrageurs: Leur but est de raliser des profits sans risque en profitant des diffrences de prix entre deux

marchs ou deux produits.

La Chambre de Compensation

Est un organisme qui se porte intermdiaire dans toutes les transactions sur contrats futures ou doptions standardiss afin de garantir leur excution et garder trace de toutes les

oprations

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Loption

Origine Matires premires pour se couvrir contre la surproduction (chute des cours)

Droit de vendre les marchandises un prix dtermin et une date.

Prime payer

Quant aux ngociants, ils achetaient une option dacheter la marchandise un prix dtermin et une date

Une option est donc un contrat qui donne le droit (mais non

lobligation son acheteur dacheter (call) ou de vendre (put):

Une quantit donne (taille du contrat)

Dun actif sous-jacent (p ex: actions)

A un prix dtermin (prix dex ou stricking price)

Pendant un certain temps (dure de vie)

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Utilisation dune option call

Attente

Droits

Risque

Dcision

augmentation du cours de laction

acquiert le droit

dacheter un titre un cours dtermin

jusqu la date fixe

payer la prime Limit au capital engag

Hausse (bullish)

reoit la prime

sengage vendre le titre la demande de

lacheteur (prix exercice)

Illimit

Lgre baisse ou stagnation

(bearish)

Lacheteur de loption call Le vendeur de loption call

Obligations

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Utilisation dune option put

baisse du cours de laction

acquiert le droit de vendre un

titre un cours dtermin

jusqu la date fixe

verser la prime

Limit au capital engag

Baisse (bearish)

augmentation du cours de laction

reoit la prime

Prendre les actions au prix Illimit

Lgre hausse (bullish) ou

stagnation

Lacheteur de loption put Le vendeur de loption put

Attente

Droits

Risque

Dcision

Obligations

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Achat dune option call (long call)

bnfices

pertes

prime

prix dexercice

Bnfices et pertes lors dun achat dune option call Le risque de lacheteur est limit la prime. Les bnfices potentiels sont illimits.

Lacheteur de loption le droit dexecuter le contrat!

bn

fic

es /

per

tes

de

lac

het

eur

cours de laction lchance

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Vente dune option call (short call)

Bnfices et pertes lors dune vente dune option call Le risque du vendeur dune option call est illimit. Le bnfice est limit la prime.

Le vendeur de loption lobligation dexecuter le contrat!

bnfices

pertes

prix dexercice

bn

fic

es /

per

tes

du

ven

deu

r


prime

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Bnfices et pertes lors dun achat dune option put Le risque de lacheteur est limit la prime. Les bnfices potentiels sont illimits.

Achat dune option put (long put)

bnfices

pertes

prix dexercice

bn

fic

es /

per

tes

de

lac

het

eur


prime

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Bnfices et pertes lors dune vente dune option put Le risque du vendeur dune option call est illimit. Le bnfice est limit la prime.

Vente dune option put (short put)

bnfices

pertes

prix dexercice

bn

fic

es /

per

tes

du

ven

deu

r


prime

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Types dexercices

Option amricaine

Droit dexercer loption pendant toute la dure

Option europenne

Droit dexercice que

le jour de lchance

Dure Date de lchance

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Les facteurs qui influencent la Prime

Le prix dexercice: plus il est lev, plus la prime du call est basse et vice-versa

Le cours du sous jacent: Le prix influence dans le mme sens le cours de loption

La volatilit: Le strike a plus de chance dtre atteint si il y a beaucoup de mouvements irrguliers.

Dure de vie: Le droit est limit dans le temps. Plus la dure de vie est longue, plus la valeur temporelle sera leve (donc sa

prime). Donc plus lon sapproche de lchance plus la valeur temps diminuera.

Taux dintrt: hausse des taux = hausse des call et linverse galement

Dividendes: La distribution de dividende abaisse le cours du sous-jacent mais pas le strike donc le call baisse et le put

augmente.

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Les contrats forwards et futures

Les contrats terme permettent de ngocier aujourdhui la vente ou lachat dans le futur d un produit quelconque, un prix dtermin. Ces contrats sont rarement excuts et les positions prises sont gnralement closes avant expiration.

Les contrats forwards est le nom anglais du contrat terme. Ils sont dits de gr--gr et ne sont pas cots en bourse.Le prix forwards est fix de telle sorte que la valeur la conclusion du contrat est nulle : la prise dune position ne cote donc rien, ni l acheteur ni au vendeur. Par la suite, et jusqu la date de rglement, le prix du contrat forward variera selon le prix au comptant de lactif sous-jacent

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Spcification contractuelles des futures

Ces spcifications sont tablis par les bourses, elles concernent

la qualit de l actif sous-jacent;

la taille du contrat ou quantit livrer. Les futures sur l or portent sur 100 onces, les futures sur coton portent sur 25 tonnes, etc.

les clauses de livraison, cd le lieu et la date de livraison. Pour les futures, seuls les mois d chance (aot, septembre) et le dernier jour de ngoce sont fixs. Le vendeur peut cependant livrer avant l chance.

la cotation des prix : les bourses prcisent de quelle manire les prix seront affichs: les futures sur ptrole $/baril, futures sur or $/once, etc.

les limites de prix : afin d viter des variations de prix trop importantes suite de larges spculations, les bourses fixent des limites au-del desquelles les cotations sont suspendues.

les limites de position : les spculateurs ne sont pas autoriss acheter ou vendre un trop grand nombre de contrats

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Ngoce des futures

Dfinition

Le ngoce de futures consiste conclure un contrat ferme de vente (position courte) ou d achat (position longue) sur un actif dtermin, une date de livraison dtermine et pour une certaine quantit.

Ouverture et clture de position

L ouverture se fait lors de l achat ou la vente d un contrat. La clture de position peut se faire l chance en livrant (recevant) l actif sous-jacent ou bien avant l chance en prenant une position inverse.

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Le cash settlement

Principe

Quand un contrat futures porte sur une marchandise non livrable (contrats

sur indices), les parties se mettent daccord sur le niveau de lindice lchance. La livraison est remplace par une procdure de rglement en espces (cash settlement). A l chance le deux parties s changent une somme gale la diffrence entre le niveau futures et le niveau rel de

l indice multiplie par la valeur du point d indice (dtermine par le contrat).

Exemple

Le 19 juillet, un investisseur achte un futures Dow Jones aot 9650

pariant ainsi sur une hausse de l indice. La valeur de chaque point d indice est de $ 50.

Le 19 aot, la valeur de l indice est de 9670. Notre investisseur va donc recevoir la diffrence entre les deux indices x 50 = 1000 $.

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Evaluation des futures

Modle des cots de portage (cost-of-carry Model)

En achetant une marchandise terme, vous conomisez sur deux niveaux:

l argent que vous ne sortez pas maintenant et que vous pouvez placer et rcolter des intrts

les cots de stockage que vous n avez pas subir

Ces deux facteurs sont appels cots de portage.

Formule

Le prix thorique terme doit tre gal au prix spot (comptant) + les

intrts valoir sur ce prix + les frais de stockage conomiss.

F = S . (1+r) + k avec F: prix forwards, S prix spot, r taux dintrt et k cot de stockag. Tout autre prix serait impossible puisquon pourrait exercer un arbitrage entre les marchs.

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Futures sur indices boursiers

Les futures sur indices existent sur les grands marchs boursiers : S&P500 (Chicago), NYSE composite index (NY), Nikkei 225 (Tokyo), etc. Ces

futures sont soumis la rgle du rglement en espces, puisque l actif sous-jacent (indice) ne peut tre livr l chance. Ils servent couvrir les risques systmatiques et les risques d investissement sur des marchs trangers.

La gestion du risque systmatique

C est le risque de baisse gnrale du march qui peut affecter les portefeuilles bien diversifis

L investissement sur des marchs trangers

L achat de contrats futures sur indices permet de profiter de la hausse de certains marchs sans tre obligs d acheter des actions voire de contourner l achat d actions quand les investisseurs trangers y sont limits ou empchs par une lgislation nationale.

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Futures sur taux dintrt

Dfinition

Les futures sur taux reprsentent l engagement de livrer ou d acheter terme une notionnelle. C est une obligation thorique qui garantie une bonne liquidit, dont le prix nest pas manipulable et permet de comparer les prix des futures pour plusieurs chances.

En Suisse par exemple la notionnelle est une obligation de la Confdration 6% chance comprise entre 7 et 15 ans.

La cheapest -to-deliver

Puisquil est possible de livrer des obligations diffrentes, il est ncessaire de les comparer aux obligations spcifies dans le contrat futures. Cest ce qui est fait laide du facteur de concordance ou de conversion que les bourses calculent pour toutes les obligations livrables. Les agents en position courte

vendront l obligations la moins chre (cheapest-to-deliver) et les prix du futures s ajusteront cette obligation.

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Les intervenants et leur rle

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Protge lpargne investie en valeurs mobilires

Contrle linformation diffuse par les metteurs

Veille au bon fonctionnement du march en contrlant

Les socits de bourse

La Bourse

Les socits de gestion

Les banques

Les metteurs

Maroclear

Le CDVM

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Socit anonyme cre en 1995 laquelle est concde la gestion de la Bourse des valeurs

La Socit gestionnaire de la Bourse est une socit prive dont le capital est dtenu parts gales par les socits de bourse de la place qui sont au nombre de 17

Cest SA directoire et conseil de surveillance, Capital social : 13 636 500 MAD Effectif : 65 personnes Sa mission

Elle tablit le rglement gnral en vertu duquel elle gre le march

Elle met la disposition des intervenants les moyens ncessaires pour lexercice de leur mtier

Elle diffuse linformation au public Garantie la bonne fin des oprations

La Bourse de Casablanca

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Elles ont le monopole de la ngociation

Elles peuvent exercer dautres mtiers tels que:

la contrepartie la conservation des titres le placement et prise ferme la gestion sous mandat le conseil et le dmarchage

de la clientle

lanimation de titres

Les socits de bourse

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Le dpositaire central

Maroclear est une socit anonyme charge de conserver les valeurs mobilires admises ses oprations, en faciliter la circulation et la gestion pour le compte de ses affilis,

les affilis Maroclear sont les intermdiaires financiers teneurs de comptes titres et les mettrices de valeurs mobilires. :

Les metteurs (socits cotes en bourse, OPCVMs, Trsor, . Tout metteur de titres dmatrialiss)

Bank Al-Maghrib la trsorerie gnrale du royaume les banques agres les socits de financement agres les socits de bourses agres la Bourse des valeurs la caisse de dpt et de gestion

Dmatrialisation des titres

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Le dpositaire central (suite)

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Banques / Teneurs de comptes

La tenue de comptes est une activit est exerce par des teneurs de comptes habilits par arrt du ministre charg des finances, aprs avis du dpositaire central.

Les principaux teneurs de comptes titres sont les banques, les socits de bourse et les metteurs. Leurs activits sont:

La collecte des ordres

La conservation de titres

La ralisation doprations sur titres (OST)

Les services aux metteurs

La tenue de comptes sous mandat

La tenue de comptes en faveur de dpositaires trangers (custody)

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Fin du chapitre 5

CUsersekhabelDesktopFin.Entrepchapitre 5

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