Concepte ale Analizei Finantelor Firmei
PAGE 14
Concepte ale analizei finanelor firmei2.1. Descrierea contabil.
Situaia net
2.2. Fondul de rulment, necesarul de fond de rulment, trezoreria
net, cash-flow
2.3. Indicatori ai echilibrului financiar
2.4. Contul de rezultate
2.5. Soldurile intermediare de gestiune
2.6. Capacitatea de autofinanare
2.7. Analiza structurii contului de profit i pierderi pe baza
unor indicatori economico-financiari
2.1. Descrierea contabil. Situaia net
Situaia patrimonial a firmei este descris, n mod definitiv, la
sfritul perioadei de gestiune (sfritul exerciiului bugetar), prin
intermediul activului i pasivului firmei, aa cum s-a artat n lecia
precedent.
ntr-o exprimare sintetic, activul i pasivul sunt compuse din
urmtoarele componente:
unde s-au folosit urmtoarele notaii:
A: activ; P: pasiv; B: bunuri deinute de firm; C: creane
(drepturi asupra terilor; CP: capitaluri proprii; D: datorii
Pe baza elementelor de mai sus se poate determina situaia net a
firmei, astfel:
Situaia net reflect averea net a acionarilor. Semnificaia ei
este, ns, ambivalent. Dac , aceasta poate indica fie o gestionare
sntoas a firmei fie o slab activitate de investiii i, deci de
dezvoltare a afacerii. Dac , aceasta poate nsemna fie o activitate
intens de investiii i, deci, de dezvoltare a firmei fie rezultate
slabe ale exerciiului financiar anterior (cazuri prefalimentare i
este o consecin a ncheierii cu pierderi a exerciilor
anterioare).
Semnificaia exact a valorii algebrice a situaiei nete trebuie
examinat n fiecare caz concret prin luarea n considerare i a altor
elemente analitice. n fapt, trebuie stabilit dac este vorba despre
creterea sau scderea capitalurilor proprii, att pe termen scurt ct
i pe termen mediu i lung.
2.2. Fondul de rulment, necesarul de fond de rulment, trezoreria
net, cash-flow
ntr-o alt clasificare, n funcie de lichiditatea lor, adic de
posibilitatea transformrii rapide i fr costuri (sau cu costuri
minime), activele pot fi de tipul alocrilor permanente (Ap) sau de
tipul alocrilor ciclice sau temporare (At). Alocrile permanente
sunt cele care au o lichiditate mic iar cele temporare sunt
activele caracterizate de o lichiditate relativ ridicat. Alocrile
permanente se recupereaz dup mai multe exerciii financiare pe cnd
cele temporare se recupereaz i trebuie nlocuite dup fiecare
exerciiu financiar.
La rndul lor, pasivele se pot clasifica, dup gradul lor de
exigibilitate, adic dup trstura de a deveni scadente la un anumit
termen) n surse permanente (Sp), (cu grad sczut de exigibilitate
sau, practic, neexigibile) i surse ciclice sau temporare (St), (cu
un anumit grad de exigibilitate).
n general, alocrile permanente sunt acoperite din surse
permanente iar alocrile temporare din surse temporare. Cu ct
sursele permanente depesc alocrile permanente, cu att firma se afl
ntr-o mai mare siguran (securitate) financiar. Marja cu care
alocrile permanente sunt depite de sursele permanente permite
firmei s finaneze, din surse permanente, alocri temporare.
De regul, sursele permanente sunt formate din capitalurile
proprii (Cp) i din datoriile financiare (Df), (datorii pe termen
lung):
iar sursele temporare sunt formate din datoriile de exploatare
(De), (fcute pentru finanarea exerciiului financiar):
.
Pe baza elementelor menionate se poate determina o mrime
financiar extrem de important pentru analiza echilibrului financiar
dinamic al firmei i anume fondul de rulment (FR):
unde alocrile permanente sunt alocri nete (fr amortizri ale
imobilizrilor).
Interpretarea valorii algebrice a fondului de rulment este
urmtoarea:
- semnific existena unui excedent al surselor permanente fa de
alocrile permanente, excedent care poate fi utilizat pentru
finanarea nevoilor curente ale firmei sau pentru investiii menite s
dezvolte afacerea.
- semnific existena unui deficit n privina finanrii alocrilor
permanente, deficit care se poate datora i unei politici extrem de
active n domeniul investiiilor, politic benefic pe termen lung (dac
este bine fundamentat) dar care poate conduce la dificulti pe
termen scurt n ceea ce privete finanarea activitilor curente ale
exerciiului financiar.
Dei finanarea alocrilor temporare (finanarea produciei, adic a
ciclului de exploatare) se face prin intermediul surselor
temporare, atunci cnd aceste surse nu sunt suficiente pentru a
acoperi alocrile temporare apare necesarul de fond de rulment
(NFR):
unde alocrile temporare sunt formate din stocuri (S) i creane C,
().
Semnificaia valorii algebrice a necesarului de fond de rulment
este urmtoarea:
- semnific un surplus al nevoilor temporare de finanare n raport
cu sursele temporare aflate la dispoziie. Aceasta se poate ntmpla
fie ca urmare a unei politici de investiii menite s sporeasc
stocurile i creanele (aspect pozitiv), fie ca urmare unei proaste
politici de corelare a lichiditii stocurilor i creanelor cu
exigibilitatea datoriilor pe termen scurt (n sensul creterii
gradului mediu de exigibilitate i scderii gradului mediu de
lichiditate), (aspect negativ) ;
- semnific un surplus de surse temporare fa de nevoile temporare
de finanare. Aceasta se poate ntmpla fie ca urmare a relaxrii
gradului de exigibilitate a datoriilor, concomitent cu accelerarea
rotaiei alocrilor temporare (aspect pozitiv), fie ca urmare a unor
ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor
(aspect negativ).
Mecanismul prin care este generat necesarul de fond de rulment
este urmtorul:
Exist mai multe categorii de necesar de fond de rulment:
1) necesarul de fond de rulment din exploatare: cuprinde
stocurile i creanele din exploatare, pe de o parte i datoriile din
exploatare, pe de alt parte. Se calculeaz n felul urmtor: unde:
necesarul de fond de rulment din exploatare ; alocrile
ciclice;
resursele ciclice. In alocrile ciclice se includ urmtoarele
elemente: stocuri materiale; stocuri produse n curs i produse
finite; clieni i conturi asimilate; cheltuieli efectuate n avans
privind activitatea de exploatare. In resursele ciclice se includ:
furnizori i conturi asimilate; datorii fiscale i sociale; venituri
nregistrate n avans ce privesc activitatea de exploatare. Din punct
de vedere grafic necesarul de fond de rulment se determin
astfel:
2) necesarul de fond de rulment din afara exploatrii: cuprinde
alte creane sau necesiti din afara exploatrii i alte datorii sau
resurse din afara exploatrii: se calculeaz astfel:
, unde:
necesarul de fond de rulment din afara exploatrii;
alte nevoi din afara exploatrii (debitori diveri);
alte resurse din afara exploatrii (creditori diveri). Schematic,
acest necesar de fond de rulment se poate reprezenta astfel:
Atunci cnd necesarul de fond de rulment este pozitiv (fie cel
din exploatare, fie cel din afara exploatrii) spunem c avem un
necesar net de fond de rulment, n caz contrar spunem c avem resurse
nete. Necesarul total de fond de rulment se determin ca sum a celor
dou necesaruri de fond de rulment menionate, adic.
. Evident, se poate ca, din activitatea de exploatare s rezulte
un necesar net de fond de rulment iar din activitatea din afara
exploatrii s rezulte resurse nete sau invers. In aceste situaii se
impune o analiz nuanat, concret, care s degaje cu finee concluziile
i cile de meninere a echilibrului financiar al firmei.
Modificarea necesarului de fond de rulment depinde , ndeosebi,
de fluctuaiile necesarului de fond de rulment din exploatare i mai
puin de fluctuaiile necesarului de fond de rulment din afara
exploatrii. Exist trei factori principali care conduc la aceast
variaie: a) mrimea valorii adugate; b) mrimea cifrei de afaceri; c)
modul de gestionare a stocurilor.
a) influena modificrii valorii adugate: se manifest n mod direct
proporional: cu ct este mai mare valoarea adugat, cu att necesarul
de fond de rulment este mai mare;
b) influena modificrii cifrei de afaceri: pe ansamblu, i acest
factor exercit o presiune de cretere a necesarului de fond de
rulment, dei creterea cifrei de afaceri poate avea consecine
contradictorii asupra activelor, pe de o parte i asupra pasivelor,
pe de alt parte;c) influena modului de gestionare a stocurilor: se
manifest prin intermediul modificrii vitezei de rotaie a
stocurilor: o cretere a acestei viteze conduce la micorarea
necesarului de fond de rulment i invers.
O semnificaie important pentru analiza echilibrului financiar o
are i raportul dintre fondul de rulment i necesarul de fond de
rulment, determinat la sfritul exerciiului financiar. Se calculeaz,
astfel, trezoreria net (TN):
Trezoreria net este concretizat n disponibiliti bneti, n conturi
bancare i n soldul de cas al firmei plus valori mobiliare de
plasament mai puin creditele de trezorerie. Semnificaia economic a
valorii algebrice a trezoreriei nete este urmtoarea:
- semnific desfurarea unei activiti economice de succes, care a
generat disponibiliti bneti ce pot fi plasate spre
fructificare;
- semnific un dezechilibru financiar, fiind necesar contractarea
de resurse monetare.
Mecanismul prin care se formeaz trezoreria net n cadrul
activitii firmei este urmtorul:
Evoluia trezoreriei nete reprezint coninutul conceptului de
cash-flow (CF). Dac se noteaz cu 0 i respectiv 1 dou exerciii
financiare (sau, ceea ce este acelai lucru, nceputul i sfritul
aceluiai exerciiu financiar), atunci se poate scrie:
Semnificaia economic a valorii algebrice a cash-flow-ului este
urmtoarea:
- semnific o cretere a capacitii de autofinanare a investiiilor
efectuate de firm;
- semnific o diminuare a capacitii de autofinanare a
investiiilor
2.3. Indicatori ai echilibrului financiar
Analiza echilibrului financiar i, ca urmare, identificarea
principalilor indicatori privind echilibrul financiar presupune
prezentarea simplificat a bilanului contabil al firmei, sub forma
bilanului financiar agregat. Acesta se prezint sub forma
urmtoare:
unde notaiile folosite au urmtoarea semnificaie:
Imo: active imobilizate (imobilizri nete)
Acr: activele circulante
Db: disponiblitile bneti
Cpr: capitalurile permanente (Cp + Df)
De: datorii de exploatare
Crt: creditele de trezorerie
Pe baza notaiilor de mai sus i innd seama i de paragraful
anterior, se pot calcula o serie de indicatori care reflect
echilibrul financiar al firmei, dup cum urmeaz:
1.
ntruct este chiar necesarul de fond de rulment iar este chiar
trezoreria net, rezult , relaie deja cunoscut ()
2. Fondul de rulment propriu sau endogen (FRP): . Fondul de
rulment propriu se determin la sfritul exerciiului financiar, dup
repartiia profitului
3. Fondul de rulment mprumutat sau exogen (FRI): este, de fapt
fondul de rulment propriu atunci cnd acesta are semn algebric
negativ (adic, atunci cnd )
4. Fondul de rulment minim necesar (FRmn): este mrimea fondului
de rulment care se stabilete la nivelul mediei fluctuaiilor
necesarului de fond de rulment. Acest mod de stabilire a nivelului
minim necesar al fondului de rulment se explic prin faptul c o
cretere prea accentuat a fondului de rulment peste nevoile fondului
de rulment poate nsemna o proast gestionare a trezoreriei nete pe
cnd o scdere prea mare a fondului de rulment fa de necesarul de
fond de rulment poate nsemna creterea costurilor cu asigurarea
finanrii activitii firmei. Din punct de vedere grafic modul de
stabilire a dimensiunii minim necesare a fondului de rulment se
poate reprezenta astfel:
Dup sursa de informaii, exist dou metode de determinare a
fondului de rulment.
a) analiza extern a fondului de rulment: folosete informaiile
furnizate de partea superioar a bilanului financiar:
unde:
fondul de rulment; capitalul permanent; : imobilizri nete.
Schematic aceast relaie se poate exprima astfel:
b) analiza intern a fondului de rulment: folosete informaiile
din partea inferioar a bilanului financiar:
unde: active circulante; = datoriipe termen scurt. Schematic
putem reprezenta aceast relaie astfel
Practica economic arat c un fond de rulment care s exprime o
situaie de echilibru financiar ar trebui s reprezinte 1/3 din cifra
de afaceri.
2.4. Contul de rezultate
Activitatea unei firme poate fi att activitate curent (generat
de efortul de a-i ndeplini obiectivele fixate prin statut) ct i
activitate extraordinar, derivat din producerea anumitor
conjuncturi sau eventualiti neprogramate.
Activitatea curent, la rndul ei, este format din dou categorii
de activiti: a) activitate de exploatare (derivat din specificul
firmei) i b) activitate financiar (generat, ndeosebi de plasamente
i participri de capital)
Contul de rezultate sintetizeaz fluxurile economice (veniturile
i cheltuielile) aferente exerciiului bugetar pe cele trei categorii
de activiti menionate mai sus. Contul de rezultate se mai numete
cont de profit i pierderi, deoarece pune n eviden fie excedentul de
venituri peste cheltuieli (profit), fie excedentul cheltuielilor
peste venituri (pierdere).
2.5. Soldurile intermediare de gestiune
Pe baza contului de rezultate se pot determina o serie de
indicatori valorici cu privire att la volumul de activitate ct i cu
privire la eficiena (rentabilitatea) cu care se desfoar aceast
activitate.
ntruct aceti indicatori se determin n trepte (n cascad) ei se
mai numesc, la un loc, solduri intermediare de gestiune i au, ca
principal caracteristic, pe aceea de a reprezenta, fiecare pe
treapta sa de semnificaie, marja de acumulare valoric pn la acea
treapt.
Principalele solduri intermediare de gestiune sunt
urmtoarele:
a) valoarea adugat (VA): creterea de valoare rezultat din
utilizarea factorilor de producie, peste valoarea intrrilor n firm.
Ea se determin prin diferena dintre valoarea rezultatelor activitii
firmei i valoarea intrrilor n firm;
b) excedentul brut din exploatare (EBE): acumularea brut din
activitatea de exploatare. Exprim capacitatea potenial de
autofinanare a investiiilor, de plat a datoriilor i de remunerare a
investitorilor (acionari i creditori);
c) profitul din exploatare (): diferena dintre veniturile din
exploatare i cheltuielile din exploatare;
d) profitul curent (): rezultatul net (diferena dintre venituri
i cheltuieli) aferent activitii curente a firmei (de exploatare i
financiare);
e) profitul net (): mrimea absolut cu care sunt remunerai
acionarii.
Din punct de vedere schematic, cascada soldurilor intermediare
de gestiune se prezint dup cum urmeaz:
Soldurile intermediare de gestiune
VAProducia exerciiuluiConsumuri externe cu terii
EBECheltuieli de personalImpozite, taxe, vrsminte
asimilateSubvenii de exploatare
Reluri asupra provizioanelorAlte venituri din exploatareAlte
cheltuieli de exploatareAmortizri i provizioane calculate
Cheltuieli financiareVenituri financiare
Rezultatul extraordinar (venituri extraordinare cheltuieli
extraordinare)Participarea salariailorImpozit pe profit
2.6. Capacitatea de autofinanare
Cash-flow-ul reprezint potenialul de dezvoltare al firmei i el
s-a determinat pe baza datelor din bilanul contabil. Pe baza
datelor din contul de rezultate se poate determina un indicator cu
o semnificaie echivalent i anume capacitatea de autofinanare (CAF)
a firmei.
Exist dou metode de determinare a capacitii de autofinanare: a)
metoda deductiv i b) metoda inductiv sau adiional.
a) metoda deductiv: , unde Vp semnific venituri ncasate iar Cp
cheltuielile pltite;
b) metoda adiional:
Din punct de vedere grafic, modul de formare a capacitii de
autofinanare se poate reprezenta ca mai jos:
2.7. Analiza structurii contului de profit i pierderi pe baza
unor indicatori economico-financiari.
Contul de profit i pierdere pune n eviden urmtoarele nivele:
Nr crtNIVELULCHELTUIELILEVENITURILE
1ExploatareCheltuieli de exploatareVenituri din exploatare
2FinanciarCheltuieli financiareVenituri financiare
3ExtraordinarCheltuieli extraordinareVenituri excepionale
4GlobalImpozit pe profit
1. NIVELUL DE EXPLOATARE
La acest nivel, acontului de profit i pierdere, sunt prezentate
date contabile msurate pe baza unor indicatori care permit
determinarea performanei firmei la nivelul activitii de baz,
respectiv la nivelul activitii de exploatare.
n cele ce urmeaz sunt prezentai principalii indicatori
economico-financiari de cuantificare a activitii de exploatare:
Marja comercial = Venituri din vnzarea de mrfuri Cheltuielile cu
mrfurile;
Reprezint adaosul comercial, respectiv valoarea nou creat din
sfera comerului en gros i en detail, att de societile de profil ct
i de societile care au n obiectul de activitate i comercializarea
de mrfuri.
Cifra de afaceri net = Producia vndut + Venituri din vnzarea de
mrfuri + Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de
afaceri nete (ct 7411)
n spe, cifra de afaceri net, cuprinde sumele provenite din
vnzarea de bunuri i servicii ce intr n categoria activitilor
curente ale ntreprinderii, dup scderea reducerilor comerciale, a
taxei pe valoarea adugat i a altor impozite i taxe aferente.
Aceasta reprezint volumul de afaceri realizat cu tere persoane n
cadrul activitii curente a firme i este foarte important n
caracterizarea mrimii unei societi i asituaiei economico-financiare
a acesteia.
Se observ c mrimea acestui indicator este funcie de pre i
cantitate, fiind influenat de variaile acestora.
Producia exerciiului = Producia vndut +/- Producia stocat +
Producia imobilizat
Reprezint valoarea total a bunurilor executate i a servicilor
prestate de o firma ntr-o anumit perioad, vndute, stocate sau
utilizate drept active fixe.
Marja industrial = Producia exerciiului (ansamblu cheltuielilor
materiale + lucrrile i servicile executate de teri)
Reprezint valoarea nou creat, obinut din activitatea de producie
de bunuri i servicii, alat dect cea pur comercial, ntr-o anumit
perioad de timp.
Valoarea adugat = Marja industrial + Marja comercialEste
valoarea nou creat, obinut de o societate din activitatea de
producie i comercializare. Acest indicator reprezint sursa de
constituire a rezultatului de exploatare i prin acesta a
rezultatului net al exerciiului.
Valoarea adugat reprezint n esen sursa de constituire a
fondurilor n vederea remunerrii tuturor factorilor de producie,
inclusiv a statului precum i de autofinanare a firmei, respectiv:
cheltuielile cu personalul; cheltuielile financiare; impozite,
taxe, vrsminte asimilate; impozit pe profit; parte din profit
trecute la rezerve; amortismente i provizioane.
Bncile acord o mai mare importan acestui indicator, deoarece
valoarea adugat reprezint sursa din care se pltesc creditele
angajate, respectiv dobnzile.
Excedentul brut din exploatare = Valoarea adugat + Subvenii din
exploatare Impozite, taxe, vrsminte asimilate Cheltuielile cu
personalul
Reprezint acumularea brut din activitatea de exploatare obinut
de o firma, neinfluenat de amortismente, i provizioane i nici de
alte venituri i cheltuieli de exploatare.
Se obine astfel un rezultat care nu este afectat de elementele
de politic economic intern a clientului privind constituirea
amortismentelor i provizioanelor.
Venituri totale din exploatare = Cifra de afaceri +/- Producia
stocat + Subvenii din exploatare + Alte venituri din exploatare +
Venituri din provizioane privind activitatea de exploatare
Veniturile din exploatare sunt formate din totalitatea
veniturilor unei societi nregistrate ntr-o perioad.
Cheltuieli totale din exploatare =Cheltuieli materiale + Costul
mrfurilor vndute + Lucrrile i servicile executate de teri +
Impozite i taxe + Cheltuielile cu personalul + alte cheltuieli de
exploatare + cheltuieli cu amortizarea i provizioanele
Cheltuielile din exploatare reprezint totalitatea cheltuielilor
efectuate de o societate ntr-o anumit perioad.
Rezultatul din exploatare = Venituri totale din exploatare
Cheltuieli totale din exploatare Rezultatul din exploatare =
Excedentul brut din exploatare + (alte venituri din exploatare alte
cheltuieli din exploatare) +/- Amortizri i provizioane
Rezultatul din exploatare este un indicator prin care se
evalueaz rentabilitatea economic a unei societi din activitatea de
exploatare.
Acest rezultat este utilizat n compararea performanelor
societilor comerciale care au politici financiare diferite n ceeea
ce privete modul de determinare i calcul a amortizrii i
provizioanelor.
2. NIVELUL FINANCIAR
Excedentul brut financiar = Venituri financiare (mai puin
venituri din provizioane) Cheltuieli financiare (mai puin
amortizrile i provizioanele)Excedentul brut financiar reprezint
rezultatul obinut de societate din fluxurile financiare neinfluenat
de provizioane i amortizri financiare
Veniturile financiare reprezint totalitatea veniturilor obinute
din toate fluxurile generate la acest nivel economic al activitii
unei societi. Cheltuielile financiare reprezint toate cheltuielile
aferente fluxurilor financiare, respectiv creanelor imobilizate,
titlurilor de plasament, diferenelor de curs valutar i plii
dobnzilor.Obs: pentru bnci, deosebit de important sunt cheltuielile
pentru plata dobnzii, deoarece volumul acestora arat gradul de risc
pe care i-l asum n relaile cu clienii.
Rezultatul financiar = Excedentul brut financiar +/- amortizri i
provizioane financiare
Rezultatul financiar = Venituri totale financiare Cheltuieli
totale financiare
Rezultatul financiar este un indicator care msoar rentabilitatea
societii obinut n activitatea sa la nivelul tuturor fluxurilor
financiare.
Excedentul brut curent = Excedentul brut din exploatare +
Excedentul brut financiarExcedentul brut curent este unn sold
intermediar de gestiune care msoar volumul rezultatului obinut n
activitatea curent (de exploatare i financiar) neinfluenat de alte
venituri i cheltuieli din exploatare precum i de amortizri i
provizioane din exploatare i financiare.
Rezultatul curent al exerciiului = Rezultatul din exploatare +
Rezultatul financiarRezultatul curent al exerciiului este un
indicator care msoar rentabilitatea unei firme n ntreaga sa
activitate de exploatare i financiar.
3. NIVELUL EXTRAORDINAR
Rezultatul extraordinar = Venituri extraordinare (771)
Cheltuieli extraordinare (671)
771 = se nregistreaz subvenile primite sau de primit pentru
pierderile nregistrate de o firma, ca urmare a efecturii unor
cheltuieli generate de evenimente extraordinare;
671 = se nregistreaz valoarea pierderilor din calamiti,
exproprieri de active.
4. NIVELUL GLOBAL
Profitul naintea de plata dobnzilor i a impozitului pe profit =
Rezultatul curent + Rezultatul extraordinar + cheltuielile cu
dobnzile.Acest indicator este un sold intermedier de gestiune care
msoar volumul profitului obinut de o firma, neinfluenat de
cheltuielile cu dobnzile i cheltuielile cu impozitul pe profit.
Acest indicator comparat cu rezultatul brut i rezultatul net al
exerciiului ofer informaii asupra politicii de dobnzi i de impozite
practicate la un moment dat.
Veniturile totale reprezint totalitatea veniturilor obinute de o
societate din toate fluxurile economice, respectiv de exploatare,
financiare i extraordinare
Cheltuielile totale reprezint cheltuielile efectuate pentru
desfurarea ntregii activiti a unei firme ntr-o anumit perioad.
Rezultatul brut al exerciiului = rezultatul curent al
exerciiului + Rezultatul excepional
Rezultatul brut al exerciiului = venituri totale Cheltuieli
totale
Rezultatul brut al exerciiului este un sold intermediar de
gestiune care msoar rezultatul obinut de o firma n ntreaga sa
activitate naintaea plii impozitului pe profit.
Rezultatul net al exerciiului = Rezultatul brut al exerciiului
Impozitul pe profitRezultatul net al exerciiului este un sold
intermediar de gestiune care comensureaz rezultatul final al
activitii unei firme dup plata impozitului pe profit.
Capacitatea de autofinanare se poate calcula n dou modaliti:
Pornind de la excedentul brut de exploatare la care se adaug alte
venituri din exploatare, veniturile financiare i extraordinare (fr
provizioane) i se scad alte cheltuieli de exploatare, cheltuieli
financiare i extraordinare (mai puin amortizrile i provizioanele) i
impozitul pe profit. Pornind de la rezultatul net al exerciiului la
care se adaug suma amortizrilor i provizioanelor. Capacitatea de
autofinanare net = Capacitatea de autofinanare DividendeCapacitatea
de autofinanare net reprezint surplusul de mijloace bneti rezultat
din activitatea unei firme pe parcursul unei perioade dup
repartizarea dividendelor. Aceasta reprezint o deosebit importan
deoarece ofer indicii asupra politicii de dividend promovat de
proprietari.
Dac:
Capacitatea de autofinanare net < capacitatea de
autofinanare; atunci proprietarii repartizeaz profitul la dividende
i mai puin pentru a fi reinvestit.
Acest aspect este negativ pentru banc, deoarece concluzia care
rezult este c pe proprieteri nu-I inereseaz dezvoltarea pe viitor a
firmei ci mai mult obinerea unor beneficii ct mai mari ntr-un timp
ct mai scurt.
_1044868601.unknown
_1044876712.unknown
_1044883229.unknown
_1140205231.unknown
_1140435335.unknown
_1140435406.unknown
_1140435437.unknown
_1140205294.unknown
_1140205351.unknown
_1140205244.unknown
_1044885079.unknown
_1140204698.unknown
_1140205005.unknown
_1044885757.unknown
_1044883530.unknown
_1044884271.unknown
_1044883502.unknown
_1044880284.unknown
_1044882075.unknown
_1044882142.unknown
_1044881762.unknown
_1044876767.unknown
_1044878160.unknown
_1044879138.unknown
_1044879239.unknown
_1044877078.unknown
_1044876735.unknown
_1044870268.unknown
_1044870335.unknown
_1044876687.unknown
_1044870324.unknown
_1044868887.unknown
_1044868939.unknown
_1044868819.unknown
_1044866483.unknown
_1044867385.unknown
_1044868403.unknown
_1044868499.unknown
_1044867644.unknown
_1044866962.unknown
_1044867034.unknown
_1044866579.unknown
_1044864894.unknown
_1044865945.unknown
_1044866318.unknown
_1044864962.unknown
_1044864635.unknown
_1044864792.unknown
_914962084.unknown
_1044864599.unknown
_914962066.unknown
_914962070.unknown
_914962072.unknown
_914962067.unknown
_914962064.unknown
_914962065.unknown
_914962061.unknown