ADMINISTRACION FINANCIERA Econ. Milton Oroche Carbajal Alumno……………………… __________________________________________________________________________________________________________ “Pensar y actuar nos permite e-mail: [email protected]objetivos alcanzar” MOC www.oroche-tk 1 CAPÍTULO I: GESTIÓN FINANCIERA Y SU ENTORNO 1.1 Definición de finanzas 1.2 Objeto de estudio de las finanzas 1.3 Las finanzas dentro de la organización de la empresa CAPÍTULO II: LOS ESTADOS FINANCIEROS 2.1 Balance general Balance general de Mejores Mercancías S.A. 2.2 Estado de pérdidas y ganancias Estado de pérdidas y ganancias de Mejores Mercancías S.A. Algunas distinciones importantes Costo, gasto, pérdida y salida de efectivo Gastos contra salida de efectivo e ingresos contra entradas de efectivo 2.3 Estado de cambios en el patrimonio neto Estado de cambios en el patrimonio neto de Mejores Mercancías S.A. 2.4 Estado de flujo de efectivo Estado de flujo de efectivo de Mejores Mercancías S.A. 2.5 Flujo de efectivo financiero Flujo de efectivo financiero de Mejores Mercancías S.A. EJERCICIOS RESUELTOS 1. Evaluando el rendimiento sobre la inversión 2. Evaluando el desempeño financiero de la gerencia 3. Aplicación de los ratios financieros 4. Evaluando la rotación de inventarios y cuentas por cobrar EJERCICIOS PROPUESTOS 1. Formule el Estado de flujo de efectivo y el Flujo de caja Financiero
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CAPÍTULO I: GESTIÓN FINANCIERA Y SU ENTORNO
1.1 Definición de finanzas
1.2 Objeto de estudio de las finanzas
1.3 Las finanzas dentro de la organización de la empresa
CAPÍTULO II: LOS ESTADOS FINANCIEROS
2.1 Balance general
Balance general de Mejores Mercancías S.A.
2.2 Estado de pérdidas y ganancias
Estado de pérdidas y ganancias de Mejores Mercancías S.A.
Algunas distinciones importantes
Costo, gasto, pérdida y salida de efectivo
Gastos contra salida de efectivo e ingresos contra entradas de efectivo
2.3 Estado de cambios en el patrimonio neto
Estado de cambios en el patrimonio neto de Mejores Mercancías S.A.
2.4 Estado de flujo de efectivo
Estado de flujo de efectivo de Mejores Mercancías S.A.
2.5 Flujo de efectivo financiero
Flujo de efectivo financiero de Mejores Mercancías S.A.
EJERCICIOS RESUELTOS
1. Evaluando el rendimiento sobre la inversión
2. Evaluando el desempeño financiero de la gerencia
3. Aplicación de los ratios financieros
4. Evaluando la rotación de inventarios y cuentas por cobrar
EJERCICIOS PROPUESTOS
1. Formule el Estado de flujo de efectivo y el Flujo de caja Financiero
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2. Elabore el Estado de pérdidas y ganancias proyectado
Elabore el Flujo de caja proyectado
3. Preparar el Estado de flujo de efectivo
4. Formule el Estado de flujo de efectivo y el Flujo de caja financiero
CAPÍTULO III: PLANEACIÓN FINANCIERA
3.1 Concepto
3.2 Componentes de la planeación financiera
3.3 Proceso de planeación
3.4 Presupuesto de efectivo
3.4.1 Flujo de Efectivo Neto, Efectivo Final, Financiamiento y
Efectivo Excedente
3.4.2 La evaluación del presupuesto de efectivo
3.4.3 La incertidumbre del presupuesto del presupuesto de efectivo
3.5 Planeación de las utilidades
3.5.1 Elaboración del estado de resultados proyectado
Método del porcentaje de las ventas
3.5.2 Consideración de los Tipos de Costos y Gastos
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6. Prepare un presupuesto de compra de materiales directos I
7. Prepare un presupuesto de compra de materiales directos II
8. Prepare un presupuesto de MOD
9. Prepare el presupuesto de costos indirectos de fabricación
10. Prepare los presupuestos de costos indirectos de fabricación
11. Determinar la utilidad neta presupuestada
12. Prepare un pronóstico de ventas
13. Prepare un presupuesto de producción
14. Prepare un presupuesto de MOD y uno de CIF
15. Prepare el presupuesto del costo de artículos vendidos y
gastos de ventas
16. Prepare el presupuesto de ventas, CONMD, COMMD, MOD
17. Prepare el presupuesto de ventas, producción y CONMD,
OMMD, MOD
18. Prepare un programa pro-forma de las entradas de caja, un
programa pro-forma de salidas de caja y determine la cantidad de
préstamos si las hay.
19. Explique qué beneficios pueden derivarse de la implementación de
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4. Prepare un presupuesto de efectivo
5. Preparar el Estado de Resultados pro forma
CAPÍTULO IV: PUNTO DE EQUILIBRIO Y APALANCAMIENTO
4.1 Concepto
4.2 Punto de equilibrio operativo
4.2.1 Cambio de costos y punto de equilibrio
4.3 Apalancamiento operativo
4.3.1 Grado de palanca operativa
4.3.2 Costos fijos y palanca operativa
4.4 Apalancamiento financiero
4.4.1 Grado de palanca financiera
4.4.2 Coeficiente de deuda
4.4.3 Razón de capacidad de pago de intereses
EJERCICIOS RESUELTOS
1. Determinar el punto de equilibrio en unidades
2. Determinar el punto de equilibrio operativo en unidades
para cada y cómo como clasificaría a estas empresas en cuanto a su
riesgo.
3. Calcule el punto de equilibrio en unidades
4. Calcule el punto de equilibrio operativo y determine los costos operativos
totales para el volumen del punto de equilibrio y Análisis de sensibilidad
del punto de equilibrio
5. Calcule las UAII, y los cambios porcentuales relacionados a las ventas y
las UAII.Calcule el punto de equilibrio operativo, en unidades, aplique la
fórmula del GAO, GAF y GAT para calcularlo.
6. Análisis de sensibilidad del punto de equilibrio
7. Mezcla de productos: Análisis de contribución marginal promedio (en
términos de ingresos) y análisis de contribución marginal promedio (en
términos de unidades).
8. Punto de equilibrio y análisis de sensibilidad.
9. Cuál es el mínimo de unidades que debe vender para lograr ingresos de
caja suficientes para cubrir sus egresos efectivos?
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1. Determinar el Valor de Venta unitario del nuevo modelo de cocina
industrial, calcule el punto de equilibrio en unidades y monto de inversión
mínimo.
2. Toma de decisiones en punto de equilibrio.
CAPÍTULO V: SISTEMA FINANCIERO
4.1 Finalidad
4.2 Funciones del sistema financiero
4.3 Sistema financiero en el Perú
4.3.1 Organismos gubernamentales y de regulación
4.4 Los mercados financieros
4.5 Los intermediarios financieros
4.5.1 Sistema privado de pensiones
4.5.2 Sistema de seguros
4.5.3 Sistema de intermediación financiera
Microfinanzas
Sector no bancario
Sector bancario
CAPÍTULO VI: ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
6.1 Concepto
6.2 Ciclo de efectivo
6.3 Capital de trabajo y flujo de caja
EJERCICIO RESUELTO
1. Evaluación de inversiones: CASO ROMANO
CAPÍTULO VII: ACTIVO FIJO.
7.1 Concepto
a) Valor de adquisición, valor en libros y valor de mercado
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d) Valor de venta
EJERCICIO RESUELTO:
1. CASO: PASTELES RICOS
Método I:
Preparación del Estado de pérdidas y ganancias, y del Flujo de caja.
Método II:
Estimación directa del Flujo de caja sin calcular el
Estado de pérdidas y ganancias.
Método III:
El método diferencial:
CAPÍTULO VIII: PRESUPUESTO DE CAPITAL
8.1 Concepto
CUESTIONARIO RESUELTO
EJERCICIOS RESUELTOS
1. Proyección de la demanda
2. Proyecto LANGOSTINO JUBILOSOS
3. Calcule la inversión neta en la nueva línea.
4. Calcule la inversión neta del proyecto y los flujos de efectivo netos anuales
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LAS FINANZAS
1.1. DEFINICION DE FINANZAS:
Es el conjunto de actividades, procesos, técnicas y criterios a ser utilizados,
con la finalidad de que una unidad económica (personas, empresa o
estado) optimice tanto la forma de obtener recursos financieros (dinero o
sus equivalentes) como el uso de los mismos durante el desarrollo de sus
negocios o actividad productiva.
1.2. OBJETO DE ESTUDIO DE LAS FINANZAS
Las finanzas tratan fundamentalmente la administración eficiente de los
recursos orientados a maximizar la rentabilidad de los negocios.
1.3. LAS FINANZAS DENTRO DE LA ORGANIZACIÓN DE LA
EMPRESA
En empresas pequeñas, es posible que muchas de las funciones estén
concentradas en una sola persona. Sin embargo, en empresas medianas o
grandes, el organigrama de la firma comúnmente se asemeja al mostrado
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Directorio
Gerencia general
Gerencia de Marketing
Gerencia de Operaciones
Tesorero
Gerencia de Finanzas
Caja
Créditos
Planificación financiera
Inversiones
Contralor
Impuestos
Contabilidad de costos
Sistema de información
Contabilidad financiera
ORGANIGRAMA TÍPICO DE LAS FINANZAS DENTRO DE LA ORG ANIZACIÓN
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II:
LOS ESTADOS FINANCIEROS
LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA
Para tomar decisiones acertadas, es indispensable contar con información
adecuada y a tiempo. Una de las principales fuentes de información son los
estados financieros de la empresa. Por ello, en este capitulo, revisaremos los
estados financieros reportados por las compañías.
2.1 Balance General Es el estado financiero que nos muestra la situación financiera de la empresa en
un momento (fecha) determinado. Las cuentas del lado izquierdo del balance
muestran los bienes y derechos (activos) que posee la empresa: cuentas
bancarias, cuentas por cobrar, inventarios, maquinaria y equipo, etc. Las cuentas
del lado derecho del balance representan a las personas o instituciones que tiene
derecho a reclamo sobre los activos de la empresa: por un lado, los derechos de
los acreedores de la empresa (pasivos); y, por el otro, los derechos de los dueños
de la empresa (patrimonio). Por supuesto, se debe cumplir la ecuación contable:
Activo = Pasivo+ Patrimonio
En el cuadro N°1 se muestra el Balance general de l a empresa Mejores
Mercancías S.A. a finales de los años 20x2 y 20x1.
Podemos ver que al 31 de diciembre del 20x2 la empresa tiene activos por un
total de S/. 1.050.000 (con su respectiva composición), que los creedores tienen
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derecho a S/. 550.000 y que a los accionistas de la empresa les corresponden
S/.500.000 (patrimonio).
Otra forma de ver el balance, desde un punto de vista financiero, es considerar a
los activos como la lista de inversiones que h a realizado la empresa: S/.50.000
en terrenos; S/.700.000 en inmuebles, maquinaria y equipo (sin depreciación); S/.
220.000 en existencias; S/. 130.000 en cuentas por cobrar; y S/. 50.000 en caja-
bancos. Esta lista es el resultado de la decisión de inversión de la que se hablo en
el primer capitulo. El orden de presentación de los activos sigue el criterio de la
liquidez: es decir, se presentan primero los activos que pueden convertirse más
rápido en efectivo. La partida caja-bancos va primero puesto que es efectivo. Le
siguen las cuantas por cobrar porque se ha producido la venta y solo falta que el
cliente pague para contar con el efectivo. En el caso de los inventarios
(existencias), falta aún venderlos y luego cobrar, por lo que aparecen después.
Los activos que se esperan se conviertan en efectivos dentro del periodo de un
año se clasifican como activo corriente. En caso contrario, forman parte del activo
no corriente los activos fijos como terrenos, inmuebles, maquinaria y equipo.
El lado derecho del balance muestra como se han financiado las inversiones que
son mostradas en activos. Son productos de la “decisión de financiamiento”: la
deuda total de S/.550.000 (S/. 15.000 en tributos y remuneraciones, S/.125.000 en
cuentas por pagar comerciales, S/.50.000 en prestamos a corto plazo y
S/.360.000 en prestamos a largo plazo) y el patrimonio de S/.500.000(S/.150.000
en aportes de los accionistas y S/.350.000 en utilidades no distribuidas de las
operaciones de la empresa desde que inició sus actividades).
Así como en el caso de los activos, la presentación de estas fuentes de
financiamiento sigue un orden definido según el plazo de vencimiento que tengas
las deudas. De estas primero son colocadas los pasivos corrientes, cuyo
vencimiento es hasta de un año y, luego, los pasivos no corrientes o pasivos de
largo plazo; Ambos constituyen el total de pasivos.
El patrimonio representa los derechos o la inversión realizada por los accionistas
de la empresa. Sus aportes iníciales son representadas por la cuenta capital
social. La cuenta utilidades retenidas representa las utilidades de todos lo años de
operación de la empresa que no han sido pagadas como dividendos y que, por lo
tanto, se han reinvertido en la empresa. El patrimonio se considera una fuente de
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Cuadro N°1: Balance general de Mejores Mercancías S .A.
Mejores Mercancías S.A.
Balance general Al 31 de diciembre del 20X2
(EXPRESADO EN MILES DE SOLES) Activo 20X2 20X1 Pasivo y Patrimon io 20X2 20X1 Caja-bancos 50 20 Tributos y remuneraciones por pagar 15 60 Cuentas por cobrar 130 160 Cuentas por pagar comerciales 125 110 Existencias 220 170 Préstamo de corto plazo 50 100 Total activo corriente 400 350 Total pasivo corriente 190 270 Prestamos de largo plazo 360 300 Terrenos 50 50 Total pasivo 350 570 Inmueble maquinaria Y equipo 700 600 Depreciación (125) (90) Capital social 150 140 Otros activos no 25 40 Utilidades retenidas 350 240 Corrientes Tota actino no 650 600 Total patrimonio neto 500 380 Corriente Total activo 1,050 950 Total pasivo y patrimonio 1.050 950
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Nota:
• En los primero días de enero del 20X2, se adquirieron nuevos inmuebles
maquinaria y equipo. No se vendió activo fijo en el ejercicio.
• Todos los gastos de intereses fueron pagados en efectivo.
• Durante el periodo se hizo una provisión de S/. 60.000 para el pago de
impuesto a la renta del ejercicio.
• Se pagaron dividendo por S/.30.000.
2.2 Estado de pérdidas y ganancias
El cuadro N°1 mostraba al Balance general de la emp resa al final de los años
20X2 y 20X1 (que viene a ser, a su ves, el balance al iniciarse el primer día del
año siguiente). Pero ¿Qué sucedió entres esas dos fechas? ¿Cómo se paso de
un balance al siguiente?
El Estado de pérdidas y ganancias del año 20X2 es aquel que nos muestra el
resultado de las operaciones realizadas por la empresa en dicho año. Un estado
de pérdidas y ganancias o Estado de resultados nos presenta los ingresos de la
empresa, de los que se deducen los gastos para obtener, por diferencia, la
utilidad o pérdida del ejercicio:
Ingresos – Gastos = Utilidades
El cuadro N°2 nos muestra el Estado de perdidas y g anancias de la empresa
Mejores Mercancías S.A. del año 20X2. el ingreso esta representado por las
ventas netas de 2.5 millones de soles. De esta cifra se deduce el costo de ventas
de S/.1.8 millones que, por tratarse de una empresa comercial, lo constituye el
costo de adquisición de las mercancías que se han vendido, para obtener el
margen o una utilidad bruta de S/.0.7 millones.
Cuadro N°2: Estado de pérdidas y ganancias de Mejo res Mercancías S.A.
Mejores Mercancías S.A. Estado de pérdidas y ganancias
Por el año terminado el 31 diciembre del 20X2 (Expresado en miles de soles)
Ventas netas 2.500 Costo de ventas* (1.800) Utilidad bruta 700 Gastos administrativos y de ventas (425) Depreciación (35) Utilidad antes de intereses e impuestos 240 Gastos de intereses (40) Utilidad antes de impuestos 200 Impuesto a la renta (30%) (60) Utilidad neta 140 Dividendos 30 Adición a utilidades retenidas 110
*No incluye depreciación
Luego, deducimos los gastos administrativos y de ventas, y la depreciación
para obtener la utilidad antes de intereses e impuestos (S/.240.000). Observa
que la depreciación es un gasto que no genera salida de efectivo.
A continuación, restamos los gastos financieros representados por los
intereses de los prestamos (S/.40.000), que no depende de la eficiencia con la
que hayamos realizado nuestras operaciones, sino de la a forma como las
hemos financiado. El resultado son las utilidades antes de
impuestos(S/.200.000), a las que les aplicamos la tasa impositiva de 30% para
obtener el impuesto a la renta de S/.60.000 para obtener finalmente una
utilidad neta (después de impuestos) de S/.140.000. Des esta suma, se pagan
dividendos a los accionistas por S/.30.000 y quedan S/.110.000 como adición
a las utilidades retenidas.
Algunas distinciones importantes
Para evitar confusiones, es preciso distinguir claramente los siguientes
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• Gastos vs. salidas de efectivo
Costo, gasto, pérdida y salida de efectivo
Podemos definir el costo como cualquier sacrificio económico, generalmente un
desembolso de dinero, con el fin de obtener bienes o servicios o con el fin de
lograr un objetivo. Por ejemplo, si compramos un camión de reparto por
US$200.000, el costo del camión seria US$200.000, independientemente de la
forma de pago pactada con el proveedor. Si fuera al contado, la salida de efectivo
seria inmediata y, si fuera a crédito, la salida de efectivo seria posterior, pero el
costo del camión seria de US$ 200.000.
Definimos el gasto como aquellos costos que en el Estado de perdidas y
ganancias de un periodo se deducen de los ingresos (principalmente ventas) para
obtener la utilidad. Si el camión de nuestro ejemplo nos va a prestar servicios
durante cinco años, lo lógico es que el costo del camión lo prorrateemos entre los
cinco años y pasemos como gasto US$200.000/5 = US$40.000 mediante el
proceso que llamamos depreciación. Si hubiéramos comprado el camión al
contado, en el primer año habríamos tenido una salida de efectivo de
US$200.000, que es el costo del camión. Pero el gasto en el Estado de pérdidas y
ganancias del año 1 por el uso del camión seria de US$40.000(la depreciación del
año). Sin embargo, este gasto no genera ninguna salida de efectivo.
Se define como pérdida al uso o sacrificio de un activo por el cual no recibimos
ningún servicio o compensación. Su efecto en el Estado de pérdidas y ganancias
es la de un gasto. Por ejemplo, si al día siguiente de haber adquirido el camión, y
suponiendo que no lo hemos asegurado, este sufriera un accidente y quedara
totalmente inutilizado, y no nos pagaran nada por él, en el Estado de perdidas y
ganancias tendríamos una perdida de US$200.000.
Gastos contra salida de efectivo e ingresos contra entradas de efectivo
Reconocemos un ingreso o un gasto por su efecto en el patrimonio de la
empresa. Un ingreso aumenta el patrimonio. Un gasto (o pérdida) lo disminuye.
Reconocemos las entradas o salidas de efectivo por su efecto en la cuenta caja-
bancos. Las salidas de efectivo disminuyen la cuenta; las entradas la aumentan.
No siempre una salida de efectivo implica un gasto. Por ejemplo, si compramos
mercadería por S/.10.000 y la pagamos al contado, tendremos una salida de
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2.3 Estado de cambios en el patrimonio neto:
El cuadro N° 3 nos muestra las variaciones ocurrida s durante el año en las
cuentas que pertenecen a los accionistas: el capital social y las utilidades
retenidas. El capital social de inicio del año se incremento por nuevos aportes en
S/.10.000 para llegar a fin de año a un saldo de S/.150.000. las utilidades
retenidas, que a comienzo del año presentaban un saldo de S/.240.000,
aumentaron en S/.140.000 por las utilidades del ejercicio y disminuyeron en
S/.30.000 debido al pago de dividendos. El saldo a fin de año fue de S/.350.000 y
el patrimonio total que es la sumatoria de ambas cuentas, alcanzo la cifra de
S/.500.000.
Cuadro N°3: Estado de cambios en el patrimonio neto de Mejores
Mercancías S.A.
Mejores Mercancías S.A. Estado de cambios en el patrimonio neto
Por el año terminado el 31 de diciembre del 20X2 (Expresado en miles de soles)
Capital Utilidades Total
Social retenidas
Saldo al 31 de diciembre del 20X1 140 240 380 Emisión de acciones de capital 10 10 Utilidad neta del ejercicio 140 140 Dividendos (30) (30) Saldo al 31 de diciembre del 20X2 150 350 500 Nota:
• En los primeros días de enero del 20X2, se adquirieron nuevos inmuebles,
maquinaria y equipo (IME). No se vendió activo fijo en el ejercicio.
• Todos los gastos de intereses fueron pagados en efectivo.
• Durante el periodo, se hizo una provisión de S/.60.000 para el pago de
Si observamos el cuadro N° 1, vemos que el saldo de la cuenta caja-bancos ha
pasado de S/.20.000 al 31 de diciembre del 20X1 a S/.50.000 al 31 de diciembre
del 20X2. El Estado de flujo de efectivo para la empresa Mejores Mercancías se
muestra en el cuadro N° 4.
Cuadro N°4: Estado de flujo de efectivo de Mejores Mercancías S.A.
Mejores Mercancía S.A.
Estado de flujo de efectivo Por el año terminado al 31 de diciembre del 20X2
(Expresado en miles de soles)
Utilidad antes de impuesto 200 Ajuste por: Depreciación 35 Utilidad de operación antes de cambios en capital de trabajo operativo * 235 Disminución en cuantas por cobrar 30 Aumento en existencias (50) Disminución en tributos y remuneraciones por pagar (45) Aumento en cuentas por pagar comerciales 15 Efectivo generado por actividades de operación 185 Impuesto a la renta pagado (60) Flujo de efectivo de actividades de operación 125 Aumento en inmuebles, maquinaria y equipo (100) Disminución en otros activos no corrientes 15 Flujo de efectivo de actividades de inversión (85) Disminución en préstamos de corto plazo (50) Aumento de préstamos de largo plazo 60 Aporte de capital 10 Pago de dividendos (30) Flujo de efectivo de actividades de financiación (10) Flujo de efectivo neto 30 Saldo inicial de efectivo 20
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Saldo final de efectivo 50 * No se considera aquí la cuenta préstamos por pagar a corto plazo por
corresponder a una actividad de financiación.
Como podemos observar, el Estado de flujo de efectivo consta de tres partes: la
primera es el flujo de efectivo que proviene de las actividades de operación, es
decir de las actividades del negocio; la segunda es el flujo de efectivo que
proviene de las actividades de inversión; y la tercera es el flujo de efectivo que
proviene de las actividades de financiación.
En cuanto al primer flujo de efectivo, partimos de las utilidades antes de
impuestos (S/.200.000), cifra que tomamos del estado de pérdidas y ganancias. El
saldo de dicha cuenta fue hallado luego de deducir la depreciación del periodo
(S/.35.000), que es una cuenta de gasto que no ha generado salida de efectivo.
Por ende, ajustamos el importe de la utilidad antes de impuestos adicionándole el
monto de la depreciación para así obtener el flujo de operación antes de cambios
en el capital de trabajo. Recuerda que el capital de trabajo es la diferencia de
activos corrientes menos pasivos corrientes y que aun aumento en una cuenta de
activo genera salida de efectivo (por ejemplo, una disminución de la cuenta caja-
bancos), mientas que una disminución del activo generara entradas (aumento) de
efectivo.
Observemos, por ejemplo, la cuenta inventario de mercaderías (existencias). Para
aumentar el saldo de la cuenta, deberíamos comprar mercaderías, lo que nos
produciría una salida de efectivo. Una disminución del saldo de la cuenta se
lograría cuando las mercaderías se vendan, lo que nos generara efectivo cuando
cobremos la venta.
Por el lado de los pasivos, el pago de una deuda disminuye el monto del pasivo y,
par pagarla, hemos tenido una salida de efectivo. Por el contrario, si aumenta un
pasivo, contraemos más deuda que nos produce entradas de efectivo, por lo que
Aumento de activos Salidas de efectivo Uso o aplicación de Disminución de pasivos efectivo Disminución de activos Entradas de efectivo Fuente de efectivo Aumento de pasivos En el capital de trabajo operativo, durante el año 20X2, hubo una disminución en
cuantas por cobrar que incremento el efectivo en S/.30.000, un aumento en
existencias y una disminución en tributos y remuneraciones por pagar que
significaron uso de efectivo por S/.50.000 y S/.45.000 respectivamente. En
conjunto, los cambios en el capital de trabajo significaron una disminución de
efectivo neto de S/.50.000, los cuales, restados de los S/.235.000 generados por
actividades de operación, nos proporciona un resultado de S/.185.000. Al quitar
los impuestos pagados, que ascendieron a S/.60.000, obtenemos el flujo de
efectivo de actividades de operación de S/.125.000, que representa el flujo neto
de efectivo producido por las operaciones del negocio en el año 20X2.
Por último, la tercera parte del Estado de flujo de efectivo lo constituyen las
actividades de financiación. Hubo una disminución de los préstamos de corto
plazo en S/.50.000 que produjo una salida de efectivo por esa suma. Por el
contrario, los aumentos de préstamo de largo plazo y nuevos aportes de capital
significaron ingresos de caja por S/.60.000 y S/.10.000 respectivamente. Por
ultimo, el pago de dividendos pro S/.30.000 dio como resultado un flujo de efectivo
de actividades de financiación por un total de S/.10.000, salida de efectivo.
Resumiendo, tenemos: Miles de soles Flujo de efectivo de actividades de operación 125 Flujo de efectivo de actividades de inversión -85 Flujo de efectivo de actividades de financiación -10 Flujo de efectivo neto 30 Efectivo al 31/12/20X1 (saldo inicial) 20 Efectivo al 31/12/20X2 (saldo final) 50 El saldo final es la cifra que va en la cuenta caja-bancos del Balance general al 31
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2.5. Flujo de efectivo financiero: Además de estos cuatro estados financieros contables que las empresas
preparan usualmente, es conveniente preparar lo que los profesores Ross,
Westerfield Jaffe (2000:27) denominan “flujo de efectivo financiero” en el que se
pueden apreciar los flujos de efectivo entre la empresa (generado por sus
operaciones) y sus inversionistas, tanto acreedores como accionistas.
El cuadro N° 5 y el grafico N°1 muestran dicho fluj o para le empresa Mejores
Mercancías S.A.
Cuadro N°5: Flujo de efectivo financiero de Mejores Mercancías S.A.
Mejores Mercancías Flujo de efectivo financiero
Por el año terminado al 31 de diciembre del 20X2 (Expresado en miles de soles)
Flujo de efectivo proveniente de la empresa Utilidades antes de intereses en impuestos (EBIT) 240 Depreciación 35 Menos impuesto a la renta (60)
Flujo de efectivo operativo 215
Adquisiciones de inmuebles, maquinaria y equipo (100) Disminución de otros activos no corrientes 15
Inversión en activos no corrientes (85)
Capital de trabajo neto final 260 Capital de trabajo neto inicial 180 Inversión en capital de trabajo neto * (80)
Flujo de efectivo proveniente de activos 50** Flujo de efectivo destinado a acreedores Intereses 40 Retiro de la deuda de corto plazo 50 Incremento en la deuda de largo plazo (60) Flujo de efectivo destinado a acreedores 30
Flujo de efectivo destinado a accionistas Dividendos pagados 30 Menos aportes de capital (10) Flujo de efectivo destinado a accionistas 20 Flujo de efectivo destinado a acreedores a accionis tas 50**
* No incluye a la deuda de corto plazo que genere pago de intereses.
** El flujo de efectivo proveniente de activos debe ser igual al flujo de efectivo destinado a accionistas; sin embargo, estos montos no necesariamente deben coincidir con el saldo de la cuenta caja-bancos, tal como ocurre en nuestro ejemplo.
Grafico N°1: Determinación del capital de trabajo n eto A C T T I V O S T (I) (II) O T A L E S
(I) Activos que deben ser financiados con capital de los inversionistas
(acreedores y accionistas)
(II) Fondos proporcionados por los inversionistas para solventar parte de
los activos totales de le empresa.
Nota que, en cuanto al efectivo proveniente de la empresa, comenzamos con
la utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) de S/.240.000 que la
tomamos del Estado de pérdidas y ganancias para luego hacerle los ajustes
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por los gastos (cargos) que no generaron salida de efectivo, en nuestro
ejemplo, la depreciación de S/.35.000. Le quitamos el pago de impuestos de
S/.60.000 y obtenemos el flujo de efectivo operativo generado por las
actividades del funcionamiento normal de la empresa que es de S/.215.000. A
continuación, consideramos las inversiones realizadas que figuran en las
cuentas de activos no corrientes por un total de S/.85.000, producto de
adquisiciones correspondientes a inmuebles, maquinaria y equipo por
S/.100.000 (salida de efectivo) y una disminución en otros activos no
corrientes en S/.15.000 (entrada de efectivo).
Sin embargo, no solo se invierte en activos fijos. También lo hacemos en
activos corrientes como caja-bancos, cuentas por cobrar y existencias. No
obstante, parte de estas inversiones se financia con la aparición espontánea
de pasivos que no tienen costo financiero para la empresa (no cobran interés),
tales como los tributos por pagar, sueldos y salarios acumulados o cuantas por
pagar a proveedores, a los cuales denominaremos “pasivos espontáneos”. Por
ello, se considera que lo que se necesita financiar es la diferencia entre los
activos corrientes menos los pasivos espontáneos. Los pasivos corrientes que
sí tienen un costo llamado también “pasivos negociados”, tales como los
prestamos bancarios de corto plazo, no se consideran como pasivos
espontáneos. Los intereses que generan serán tomados en cuenta cuando se
calcule el flujo de efectivo destinado a los acreedores (ver grafico N°2).
Grafico N°2: Flujo de efectivo entre la empresa y l os inversionistas
Empresa Inversionistas
Intereses 40 Retiro de deuda de c.p. 50 Incremento en deuda de l.p. (60) Neto a acreedores 30 Dividendos pagados 30 Aportes de capital (10) Neto a accionistas 20 Flujo de efectivo destinado A inversionistas 50
Flujo de efectivo prov. De operaciones 215 Inv. en activo fijo (85) Inv. en cap. Trab. Neto 80 Flujo de efectivo prov. De los activos 50
En el cuadro N°6, presenta el cálculo de la inversi ón en capital de trabajo neto
para el año 20X2. El capital de trabajo así considerado (sin tomar en cuenta los
prestamos de corto plazo) se elevo durante el año 20X2 de S/.180.000 a
S/.260.0000, lo que significaba una inversión en capital de trabajo neto de
S/.80.000 (una aplicación u uso efectivo).
Cuadro N°6: Cálculo de la inversión en capital de t rabajo neto (en miles de soles)
20X2 20X1 Activo corriente 400 350 Pasivos espontáneos Tributos y remuneraciones por pagar 15 Cuentas por pagar comerciales 125 Total de pasivos espontáneos (140) (170) Capital de trabajo neto 260 180 Aumento en capital de trabajo neto= 260-180= S/.80 Inversión, salida de efectivo. En resumen, el fluido de efectivo proveniente de la empresa fue (en miles de soles). Flujo de efectivo operativo S/.215 Inversión en activos corrientes (85) Inversión en capital de trabajo neto (80)
Flujo de efectivo proveniente de los activos S/.50
El flujo de efectivo entre la empresa y a sus inversionistas (acreedores y
accionistas) se aprecia en el gráfico N°2 y en la parte inferior del cuadro N°5.
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A los acreedores se les pago intereses por S/.40.000 y se les canceló S/.50.000
de la deuda a corto plazo (la cuenta estamos de corto plazo disminuyo de
S/.100.000 a S/. 50.000). Por otro lado, recibió de los acreedores de préstamos
de largo plazo S/.60.000 (la cuenta respectiva aumento de S/.300.000 a
S/.360.000). Se totalizó, así, un flujo de efectivo destinado a los acreedores de S/.
30.000.
En cuanto a los accionistas, se les pago dividendos por S/.30.000 y se recibieron
nuevos aportes por S/.10.000, lo que resultó en un flujo de efectivo destinado a
accionistas de S/.20.000. El flujo total de efectivo destinado a acreedoras y
accionistas asciende a S/. 50.000.
En resumen tenemos lo siguiente:
Flujo de efectivo proveniente de la empresa S/ 50.000
Flujo de efectivos destinado a acreedores S/.30.000 Flujo de efectivo destinado a accionistas S/.20.000 Flujo de efectivo destinado a acreedores y accionistas S/.50.000
Esta relación entre la empresa y sus inversionistas, resumida en los flujos de
efectivo entre ellos, es de particular importancia, ya que el valor de la empresa
depende de los flujos de caja que esta genere para sus inversionistas, quienes
valorarán la empresa según sus expectativas sobre dicho flujos de caja.
EJERCICIOS RESUELTOS:
CASO 1 (Evaluando el rendimiento sobre la inversión)
Para una empresa con ventas por UM 1200.000 anuales, con una razón de
rotación de activos totales para el año de 5 y utilidades netas de UM 24,000.
a) Determinar el rendimiento sobre la inversión o poder de
obtención utilidades que tiene la empresa.
b) La Gerencia, modernizando su infraestructura instaló sistemas
computarizados en todas sus tiendas, para mejorar la eficiencia
en el control de inventarios, minimizar errores de los empleados y
automatizar todos los sistemas de atención y control. El impacto
de la inversión en activos del nuevo sistema es el 20%,
esperando que el margen de utilidad neta se incremente de 2%
hoy al 3%. Las ventas permanecen iguales. Determinar el efecto
del nuevo equipo sobre la razón de rendimiento sobre la
inversión.
Solución (a) VENTAS =1’200,000 UTILIDADES NETAS = 24,000 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5 ACTIVO TOTAL = x 1° Aplicando el ratio (9), calculamos el monto del activo total: [9] 5= 1’200,000 DESPEJAMOS x x= 1’200,000 = UM 240,000 X 5 Luego la inversión en el activo total es UM 240,000 2° Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimient o sobre la inversión: [16] RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION = 24,000 = 0.10 centavos ó 10% 240,000 Respuesta (a) Cada unidad monetaria en los activos produjo un rendimiento de UM 0.10
centavos al año o lo que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversión
del 10% anual.
Solución (b) VENTAS = 1’200,000 UTILIDADES NETAS (1’200,000*0.03) = 36,000 ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = 5 ACTIVO TOTAL (240,000/0.80) = 300,000 1° Aplicando el ratio (16) calculamos el rendimient o sobre la inversión: [16] RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION = 36,000 = 0.12 ó 12% 300,000 Respuesta (a)
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La incorporación del sistema de informática, incremento el rendimiento sobra la
inversión de 10% a 12% en el año.
CASO 2 (Evaluando el desempeño financiero de Gerencia)
Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y
pérdidas para los últimos 3 años.
BALANCE GENERAL DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004
2,002 2,003 2,004 Caja y bancos 46,750 32,250 16,883 Cuentas por cobrar 163,583 239,167 337,583 Inventarios 169,250 271,750 273,917 Activo Corriente 379,583 489,167 628,333 Activos Fijos Netos 215,083 369,167 363,667 TOTAL DE ACTIVOS 594,667 858,333 992,000 Cuentas por pagar 155,167 245,333 301,083 Acumulaciones 25,083 43,000 48,917 Préstamo bancario 20,883 75,000 87,500 Pasivos Circulante 201,083 636,333 437,500 Deuda de largo plazo 41,667 83,333 79,167 Capital social 351,917 411,667 475,333 TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL 594,667 858,333 992,000
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
DEL 31/12/2002 AL 31/12/2004
Ventas 988,583 1,204,333 1,362,417 Costo de ventas 711,417 927,000 1,001,333 Utilidad bruta 277,167 277,333 361,083 Gastos de venta 195,750 221,583 249,417 Generales y administrativos Utilidades antes de impuestos 81,417 55,750 111,667 Impuestos 32,500 37,667 48,000 Utilidades después de impuestos 48,917 18,083 63,667 Evaluar el desempeño financiero de la Gerencia utilizando el análisis de ratios.
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Activos Corrientes 253,333 Activos Fijos Netos 221,333 TOTAL ACTIVOS 474,667 Cuentas por pagar 21,333 Acumulaciones 17,333 Prestamos de corto plazo 73,333 Pasivos corrientes 112,000 Deuda de largo plazo 133,333 TOTAL PASIVOS 245,333 Capital social 229,333 TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL 474,667
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS AL 31/12/2004
Ventas netas (100% al crédito) 845,333 Costo de ventas * 595,333 Utilidad bruta 250,000 Gastos de venta generales y 148,667 Administrativos Intereses pagados 30,667 Utilidad antes de impuesto 70,667 Impuesto a la renta 26,000 UTILIDAD NETA 44,667 *incluye depreciación de UM 32,000 Con esta información, determinar:
a) Liquidez General, b) La prueba ácida, c) la rotación de cartera, d) rotación de
inventarios, e) razón del endeudamiento, f) margen de utilidad neta, g) ratio
Dupont_A. y h) la rentabilidad verdadera:
RATIOS INDICE (1) LIQUIDEZ GENERAL (2) PRUEBA ACIDA (5) ROTACION DE CARTERA
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Solución Ventas =900,000 Margen de ut. Bruta =0.20 Activo corriente =180,000 Pasivo corriente =135,000 Inventarios = 67,000 Caja = 25,000
Solución (a) 1° Calculamos el Costo de Ventas (CV), aplicando el ratio (17A): [17A] 0.20 = 900,000-CV DE DONDE CV =900,000-180,000=UM 720,00 900,000 2° Aplicando el ratio (6) ROTACION DE INVENTARIOS, calculamos el inventario ejercicio anterior (x): (67,000+ x) * 360 2 DE DONDE 67,000+X
[6] 5= 5*720,000= * 360 720,000 4 2(5*720,000) x = 360 - 67,000 FINALMENTE x = -47,000 Reemplazando x en la formula (16b), tenemos: (67,000+ (-47,000)) *360 2 DE DONDE [6] RI = RI = 5 720,000 Resultado que cumple con las expectativas de la Gerencia. Respuesta: (a)
El inventario promedio que permite mantener una rotación de inventarios de 5 es
UM 10,000 de (67,000 + (-47,000))/2.
Solución (b) Calculamos la rotación de cartera, para ellos aplicamos el ratio (5):
112,500*360 [5] ROTACION DE CARTERA = 900,000 = 45 días.
Respuesta (b)
Las cuentas por cobrar deben cobrarse en 45 días para mantener un promedio en
las cuentas por cobrar de UM 112,500
EJERCICIOS PROPUESTOS:
1. Formule el Estado de flujo de efectivo y el Flujo de caja Financiero
para el periodo 2002 de acuerdo con los estados financieros que se
muestran a continuación.
Balance general Al 31 de diciembre del 2002
(Expresado en miles de soles) Activo 2002 2001 Pasivo y patrimonio 2002 2001 Caja-bancos 360.00 685.00 Proveedores 2.32 2.94 Clientes 6.47 5.71 Tributos y otros cuentas por pagar 5.72 5.22 Existencias 5.75 6.00 Intereses por pagar 897.00 1.75 Total activo corriente 12.58 12.40 Total pasivo corriente 8.94 9.90 Inversión en valores 920.00 928.00 Deuda a largo plazo 3.62 4.96 Activo fijo 13.89 16.05 Depreciación (2.23) (1.96) Capital social 6.91 7.70 Total activo 12.59 15.02 Utilidades retenidas 5.71 4.86 No corriente Total activo 25.17 27.42 Total pasivo y patrimonio 25.17 27.42
Estado de pérdidas y ganancias Del 1 de enero al 31 de diciembre del 2002
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Concepto Miles de soles
Ventas netas 4.551 Costo de ventas 2.543 Utilidad bruta 2.008 Gastos de operación, administración y de ventas 511 Depreciación 262 Utilidad antes de intereses e impuestos 1.235 Intereses 110 Utilidad gravable 1.125 Impuesto a la renta 270 Utilidad neta 855
2. La empresa peruana CATESCA comercializa cartones para la
exportación. Actualmente, las elevadas ganancias obtenidas han
motivado a sus administradores a incursionar en el mercado de
producción y exportación de cajas de cartón para darle valor agregado
a su producto.
Según las proyecciones realizadas por el Gerente Financiero, don
Emilio, las ventas de cajas de cartón en el primer año serán
equivalentes al 30% de las ventas obtenidas el año anterior en su
negoció de cartones. Se conoce que, en el 2003, la empresa
CARTESCA vendió aproximadamente S/.500.000 en su negocio de
producción de cartón.
Se cuenta, además, con los siguientes datos:
o El horizonte del tiempo del proyecto será inicialmente 5 años.
o La inversión requerida para las maquinas se muestra a continuación:
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Clientes 12.500 26.500 Proveedores 22.000 20.500 Mercaderías 2.500 500 Dividendos por pagar 5.000 0 Activo fijo 180.500 240.500 Patrimonio Dep. Acum. (37.500) (51.000) Capital social 125.000 130.000 Reserva legal 450 7.100 Utilidad retenida 4.050 63.900 Total activo 168.500 250.000 To tal pasivo y 168.500 240.400 Patrimonio
Estado de pérdidas y ganancias 2002 Ventas 350.000 Costo de ventas 180.000 Utilidad bruta 170.000 Gastos administrativos 40.000 Gastos de ventas 35.000 Utilidad antes del IR 95.000
Información adicional correspondiente al año 2002:
- Los gastos administrativos incluyen:
Depreciación 13.500
Alquiler 10.000
Luz y agua 5.000
Sueldos administrativos 11.500
- Los gastos de venta incluyen los sueldos de los vendedores por S/.35.000.
- Se compro una maquina al contado por S/.60.000.
- Se realizo un aporte de capital por S/.5.000.
- La tasa del impuesto a la renta es del 30% y se crea una reserva legal del
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Costo de ventas 2.130 Utilidad bruta 1.585
Gastos de operación, administrativos y de ventas 350 Depreciación 225 Utilidad antes de intereses e impuestos 1.010 Intereses 110 Utilidad gravable 900 Impuesto a la renta 270 Utilidad neta 630
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PLANEACION FINANCIERA
3.1 CONCEPTO: Es la cuantificación de los objetivos de la empresa a corto
plazo.
3.2 COMPONENTES DE LA PLANEACIÓN FINANCIERA:
• Presupuesto de ventas
• Presupuesto de producción
• Presupuesto de mano de obra
• Presupuesto de materiales
• Presupuesto de gastos indirectos de fabricación
• Presupuesto de gastos de administración
• Presupuesto de gastos de venta
• Presupuesto de inversiones
• Presupuesto financiero
• Estado de ganancias y pérdidas
• Flujo de caja
• Balance general.
3.3 PROCESO DE PLANEACIÓN:
Comienza con proyectos financieros a largo plazo de los que derivan los planes
operativos.
PLAN DE LARGO PLAZO:
Son acciones financieras planeadas y su impacto pronosticado. Se revisan
conforme hay nueva información.
El plan financiero forma parte del plan estratégico integrado y con el plan de
mercadotecnia y de producción lleva a la empresa hacia el logro del objetivo
estratégico.
El plan de largo plazo considera la necesidad de fondos para activos fijos,
investigación y desarrollo, desarrollo de productos, mercadotecnia, estructura de
capital y fuentes de financiamiento; líneas de productos, líneas de negocios,
termino de proyectos, cancelación de deudas, etc. Los proyectos de utilidades y
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3.4 PRESUPUESTO DE EFECTIVO:
Un informe de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que se
utiliza para calcular su requerimiento de efectivo a corto plazo. Se debe prestar
atención a los excedentes y faltantes de efectivo.
Una empresa que espera excedentes puede planear inversiones a corto plazo, en
tanto si espera faltantes debe disponer del financiamiento a corto plazo.
Cuanto mas temporales e inciertos sean los flujos de efectivo, mayor será el
número de intervalos.
Preparación del Flujo de Caja:
La tabla 1: Presenta el esquema general del presupu esto de efectivo.
TABLA 1
Ene. Feb. ... Nov. Dic.
Ingresos de efectivo Menos: desembolsos de efectivo ___ ___ ... ___ ___ Flujo de efectivo neto Más efectivo inicial ___ ___ ... ___ ___ Efectivo final Menos: saldo de efectivo mínimo ___ ___ ... ___ ___ Financiamiento total requerido Saldo de efectivo excedente.
INGRESOS DE EFECTIVO:
Los ingresos de efectivo incluyen todas las entradas de efectivo de una empresa
que ocurren en un período financiero determinado. Ej.
Jorge un contratista de la PCM, elabora un presupuesto de efectivo para octubre,
noviembre y diciembre. Las ventas del contratista durante agosto y septiembre
fueron de 100 y 200 mil, respectivamente. Las ventas pronosticadas para
octubre, noviembre y diciembre fueron de 400, 300 y 200 mil respectivamente.
De manera histórica, el 20% de las ventas de la empresa ha sido en efectivo, el
50% ha generado cuentas por cobrar a un mes y el 30 % restante ha generado
cuentas por cobrar con vencimiento a dos meses. Los gastos por cuentas de
cobro dudoso (incobrables) son insignificantes. En diciembre, la empresa recibirá
un dividendo de 30,000 por las acciones que posee una subsidiaria. La tabla 2
muestra el programa de ingresos de efectivo de la empresa, que contiene las
siguientes partidas.
Ventas en efectivo :
Las ventas en efectivo presentadas para cada mes representan el 20 por ciento
del pronóstico de ventas totales para ese mes.
TABLA 2
Ingresos de efectivo proyectados Ago. Sep. Oct. Nov. Dic Pronósticos de ventas 100 200 400 300 200 Ventas en efectivo (20%) 20 40 80 60 40 Cobranzas de CxC:
Con Vencimiento a un mes (50%) 50 100 200 150 Con Vencimiento a dos meses (30%) 30 60 120 Otros ingresos de efectivo 30 ____ ____ ____ Total de ingresos de efectivo 210 320 340
Se esperaría que la suma de los porcentajes diera un total menor que el 100 %
porque algunas de las cuentas por cobrar podrían ser incobrables. En este
ejemplo, la suma es del 100 % (20% + 50% + 30%), lo que refleja la suposición de
que todas las ventas serán cobradas, puesto que las cuentas incobrables son
insignificantes.
Cuentas por cobrar :
Conjunto de CxC que resulta de las ventas de meses anteriores.
Con Vencimiento a un mes :
Son ventas efectuadas el mes anterior, que generaron cuentas por cobrar
recuperadas en el mes actual. Como el 50 % de las ventas se cobró un mes
después, las cuentas cobradas en septiembre, octubre, noviembre y diciembre,
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con vencimiento a un mes, representan el 50 % de las ventas de agosto,
septiembre, octubre y noviembre, respectivamente.
Con vencimiento a dos meses :
Son las ventas realizadas dos meses antes que generaron cuentas por cobrar
recolectas en el mes actual. Como el 30 % de las ventas se cobró dos meses
después, las cuentas cobradas en octubre, noviembre y diciembre con
vencimiento a dos meses, representan el 30 % de las ventas de agosto,
septiembre y octubre, respectivamente.
Otros ingresos de efectivo :
Son ingresos de efectivo que provienen de fuentes distintas de las ventas. Las
partidas como los intereses y dividendos recibidos, los ingresos por la venta de
equipo, de acciones y obligaciones, y los ingresos por arrendamiento se
encuentran entre estos ingresos. Para el ejemplo, la única partida
correspondiente a otros ingresos de efectivo es el dividendo de 30,000 que
recibirá en diciembre.
EGRESOS DE EFECTIVO:
Incluyen todos los gastos en efectivo que realiza la empresa durante un período
financiero específico. Los desembolsos de efectivo más comunes son: Compras
en efectivo; proveedores; cuentas por pagar; alquiler; sueldo y salario; impuestos;
disposiciones de fondos para activos fijos; pagos de intereses; dividendos en
efectivo; pagos del principal (préstamos); recompras o retiros de acciones. Es
importante reconocer que la depreciación y otros cargos que no son en efectivo
NO se incluyen en el presupuesto de efectivo porque sólo representan una
deducción programada de una salida de efectivo previa. El impacto de la
depreciación se refleja en la salida de efectivo para pagos de impuestos. Ej.
Tabla 3.
Jorge, reunió la siguiente información necesaria para la preparación de un
programa de desembolsos de efectivo para los meses de octubre, noviembre y
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TABLA 3
Egresos de efectivo proyectados Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. Compras (70 % ventas) 70 140 280 210 140 ______________________________________________________________ Proveedores (10%) 7 14 28 21 14 Liquidación: Con vencimiento a un mes (70%) 49 98 196 147 Con vencimiento a dos meses (20%) 14 28 56 Pagos de renta 5 5 5 Sueldos y Salarios 48 38 28 Pagos de Impuestos 25 Disposición de fondos para activos fijos 130 Pagos de intereses 10 Pagos de dividendos en efectivo 20 Pagos del principal 20 ____ ____ ____ Total de desembolsos de efectivo 213 418 305 ==== ==== ====
Liquidación de cuentas por pagar :
Estas partidas representan el finiquito de las CxP que resultan de las compras a
proveedores efectuadas en meses anteriores.
Con vencimiento a un mes :
Son las compras efectuadas el mes anterior y que se pagan en el mes actual.
Como el 70 % de las compras de la empresa se paga un mes después, los pagos
con vencimiento a un mes, efectuados en setiembre, octubre, noviembre y
diciembre, corresponden al 70 % de las compras realizadas en agosto, setiembre,
Son compras efectuados dos meses antes y que se pagan en el mes actual.
Como el 20 % de las compras de la empresa se paga dos meses después, los
pagos con vencimiento a dos meses, efectuados en octubre, noviembre y
diciembre, corresponden al 20 % de las compras realizadas en agosto,
septiembre y octubre, respectivamente.
Sueldos y Salarios :
Estos valores se obtuvieron sumando 8,000 al 10 % de las ventas de cada mes.
Los 8,000 representan el componente del salario fijo y el resto corresponde a los
sueldos.
3.4.1 Flujo de Efectivo Neto, Efectivo Final, Finan ciamiento y Efectivo
Excedente:
El Flujo de efectivo neto es la resta de ingresos menos egresos.
La suma del saldo inicial más el flujo de efectivo neto es el efectivo final
Luego, se obtiene el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo
excedente.
Si el efectivo final es menor que el saldo de efectivo mínimo, se requiere
financiamiento. Si el efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mínimo,
existe un efectivo excedente.
La tabla 4 , presenta el presupuesto de efectivo de Jorge, basado en los datos
sobre ingresos y desembolsos de efectivo obtenidos antes. A fines de setiembre,
el saldo de efectivo de Jorge fue de 50,000 y sus documentos por pagar, así
como sus valores negociables, fueron de 0. La empresa desea mantener un
saldo de efectivo mínimo de 25,000, como reserva para necesidades inesperadas.
TABLA 4 Oct. Nov. Dic. __________________________________________________________________________ Total de ingresos de efectivo a 210 320 340 Menos: total de desembolsos de efectivo b 213 418 305
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Flujo de efectivo neto (3) (98) 35 Más: efectivo inicial 50 47 (51) Efectivo final 47 (51) (16) Menos: saldo de efectivo mínimo 25 25 25 Financiamiento total requerido (doc. por pagar) c ---- 76 41 Saldo de efectivo exced. (Valores negociables) d 22 ---- --- A Tabla 2 B Tabla 3 C Cuando el efectivo final es menor que el saldo de e fectivo mínimo
deseado. d Cuando el efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mínimo deseable. 3.4.2 Evaluación del Presupuesto de Efectivo :
Proporciona cifras que indican si se espera un faltante de efectivo o un excedente
en cada uno de los meses cubiertos por el pronóstico. La cifra de cada mes de
basa en el requerimiento de un saldo de efectivo mínimo impuesto internamente y
representa el saldo total al final del mes.
Jorge espera los siguientes saldos de efectivo, valores negociables y documentos
por pagar al final de cada uno de los tres meses:
Cuenta Oct. Nov. Dic. Efectivo 25 25 25 Valores Negociables 22 0 0 Documentos por pagar 0 76 41 El excedente de 22,000 de octubre se puede invertir en valores negociables.
Los faltantes de noviembre y diciembre deben financiarse con préstamo a corto
plazo.
La empresa liquidará primero sus valores negociables para cubrir los faltantes.
Luego solicitará préstamos si se requiere un financiamiento adicional.
3.4.3 La Incertidumbre del Presupuesto de Efectivo :
Elaborar varios presupuestos de efectivo (pesimista, probable y optimista), para
determinar la cantidad de financiamiento para afrontar la situación más adversa.
El uso de varios presupuestos de efectivo, cada uno basado en suposiciones
distintas, proporciona una idea del riesgo de las alternativas. Ej. Tabla 5.
En Octubre se necesitará, en el peor de los casos, un financiamiento máximo de
15,000 y, en el mejor de los casos hay un efectivo excedente de 62,000. En
noviembre, sus necesidades de financiamiento estarán entre 0 y 185 o podrá
tener un saldo de efectivo de 5,000. En diciembre necesitará un préstamo máximo
de 190,000 con un posible saldo excedente de 107,000. Jorge tendrá una mayor
capacidad para planear los requerimientos de efectivo si toma en cuenta los
valores extremos reflejados en los resultados pesimista y optimista.
TABLA 5
Octubre Noviembre Diciembre Pesi Más Opti Pesi Más Opti Pesi Más Opti Mista Prob mista Pesi Más Opti Pesi Más Opti Ingresos 160 210 285 210 320 410 275 340 422 - Egresos 200 213 248 380 418 467 280 305 320 F. E. N . (40) (3) 37 (170) (98) (57) (5) 35 102
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de dividendos en efectivo, y dejó 3,650 para transferirlos a las utilidades
retenidas. La tabla 7 muestra el balance general de la empresa a finales de 2000.
TABLA 6
Estado de Resultados
Por el año que finalizó el 31 de Diciembre de 2000 Ventas Modelo X (1000 unidades a 20/unid.) 20,000 Modelo Y (2000 unidades a 40/unid.) 80,000 Total ventas 100,000 Menos: costo de ventas Mano de obra 28,500 Materia prima A 8,000 Materia prima B 5,500 Gastos indirectos 38,000 Costo total de ventas 80,000 Utilidad bruta 20,000 Menos: gastos operativos 10,000 Utilidades operativas 10,000 Menos: gastos financieros 1,000 Utilidades antes de impuestos 9,000 Menos: Impuestos (1.5 X 9,000) 1,350 Utilidades netas 7,650 Menos: dividendos de acciones comunes 4,000 Contribución a las utilidades retenidas 3,650 =========
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TABLA 7
Balance General (31 de diciembre de 1998)
Activos Pasivo y Patrimonio
Efectivo 6,000 Proveedores 7,000 Valores negociables 4,000 Impuestos por pagar 300 Clientes 13,000 Documentos por pagar 8,300 Inventarios 16,000 Otros pasivos corrientes 3,400 Activo Corriente 39,000 Pasivo Corriente 19,000 Activos fijos netos 51,000 Deuda a largo plazo 18,000 Total de activos 90,000 Patrimonio
Acciones comunes 30,000 Utilidades retenidas 23,000 Total pasivo y Patrimonio 90,000 Pronóstico de Ventas :
Es la información necesaria. La tabla 8 presenta el pronóstico de ventas para el
año 2001, se basa en datos internos y externos. Los precios de venta por unidad
de los productos reflejan un aumento de 20 a 25 para el modelo X y de 40 a 50
para el modelo Y. Estos aumentos son necesarios para cubrir los incrementos
pronosticados de los costos de la MP, MOD, GIF, y los gastos operativos.
TABLA 8
Pronóstico de Ventas para 2001 Venta en unidades Modelo X 1,500
Modelo Y 1,950 Venta en dólares Modelo X ($25/unidades) $ 37,500 Modelo Y ($50/unidades) $ 97,500 Total $ 135,000 ======== 3.5.1 Elaboración del Estado de Resultados Proyecta do :
Método del porcentaje de ventas :
Este método pronostica las ventas y después expresa el costo de los productos
vendidos, los gastos operativos y los gastos financieros como porcentajes de las
ventas proyectadas. Es probable que los porcentajes usados correspondan al
porcentaje de ventas para estas partidas del año anterior. Para el Ejemplo es:
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Los valores utilizados se tomaron del estado de resultados del 2000 (tabla 6).
Aplicando los porcentajes al pronóstico de ventas de 135,000, (tabla 8), y suponer
que pagará 4,000 en dividendos de acciones comunes en 2001, se obtiene el
estado de resultados (tabla 9). La contribución para las utilidades retenidas es de
6,327, lo que representa un incremento considerable respecto a los 3,650 del año
anterior (tabla 6).
3.5.2 Consideración de los Tipos de Costos y Gastos :
El método del porcentaje de ventas supone que todos los costos y gastos son
variables, lo que significa que a un aumento porcentual de ventas le corresponde
el mismo aumento a cada uno de los costos o gastos; y la utilidad neta también
aumentará en el mismo porcentaje.
Una implicación general de este método es que como la empresa no tiene costos
fijos, no recibirá los beneficios que a menudo se obtienen de ellos; por tanto, el
uso de razones de costos y gastos pasados tiende a subestimar las utilidades
cuando aumentan las ventas y a sobreestimar las utilidades cuando disminuyen
las ventas.
Si la empresa tiene costos fijos, éstos no cambian cuando aumentan las ventas, lo
que produce un incremento de las utilidades; si las ventas disminuyen, estos
costos reducen las utilidades. La mejor manera de realizar un ajuste, debido a la
presencia de costos fijos, cuando se utiliza un método simplificado en la
preparación del estado de resultados, consiste en dividir los costos y los gastos
anteriores de la empresa en componentes fijos y variables, y efectuar el
pronóstico usando esta relación. Ej.
El estado de resultados real de 2000 y pro forma para 2001, divididos en
componentes de costos fijos y variables, se muestra a continuación:
Año Pro Pasado (2000) forma (2001) Ventas 100,000 135,000 Menos: costo de ventas Costo fijo 40,000 40,000 Costo variable (0.40 x ventas) 40,000 54,000 Utilidades brutas 20,000 41,000
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4. El inventario final debe tener un nivel aproximado de 16,000, de los cuales el
25% (4,000) es materia prima y el 75% (12,000) son productos terminados.
5. Se adquirirá una nueva máquina cuyo costo es de 20,000. La depreciación
total del año es de 8,000. Si se suma la adquisición de 20,000 a los activos
fijos netos existentes de 51,000 y se resta la depreciación de 8,000, el AFN
será 63,000.
6. Las compras representan el 30 % de las ventas anuales, que en este caso
corresponde a 40,500 (0.30 x 135,000). La empresa calcula que necesita 72
días en promedio para liquidar sus cuentas por pagar, es la quinta parte (72 ÷
360) de las compras de la empresa, esto es, 8,100 (1/5 x 40,500).
7. Los impuestos por pagar son equivalentes a una parte de la obligación fiscal
del año en curso, lo que corresponde a 455 (1/4 la obligación fiscal de 1,823,
registrada en el estado de resultados pro forma que se presenta en la tabla
9).
8. Los documentos por pagar se mantendrán en el mismo nivel actual de 8,300.
9. No hay cambio en otros pasivos corrientes, y el nivel será de 3,400.
10. La deuda a largo plazo y las acciones comunes no cambian 18,000 y 30,000
respectivamente.
11. Las utilidades retenidas aumentarán del nivel inicial de 23,000 (balance
general al 31 de diciembre de 2000, tabla 7) a 29,327. El incremento de 6,327
representa la cantidad de utilidades retenidas, calculada en el estado de
resultados por forma para 2001 de la tabla 9.
La tabla 10 muestra un balance general pro forma basado en estas suposiciones.
Un valor positivo requiere una cifra de “ajuste” (denominada financiamiento
externo requerido) de 8,293 para equilibrar el balance general, puede ser
mediante deuda y/o patrimonio.
Un valor negativo requerido indica que el pronóstico de financiamiento de la
empresa excede a sus necesidades. En este caso, habría fondos disponibles
para reembolsar la deuda, recomprar acciones o incrementar los dividendos.
Generalmente se usa el método de juicio para estimar las necesidades de
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ventas constituyen la única fuente de entradas en efectivo, la mitad de
éstas son en efectivo y el resto se cobra con regularidad durante los dos
meses siguientes, ¿Cuáles son los ingresos de efectivo que espera la
empresa para junio, julio y agosto?
SOLUCIÒN:
VENTAS ABR MAY JUN JUL AGO SET OCT
ABR 65000 32500 16250 16250
MAY 60000 30000 15000 15000
JUN 70000 35000 17500 17500
JUL 100000 50000 25000 25000
AGO 100000 50000 25000 25000
66500 82500 92500
2. Las ventas y compras reales de AAC para los meses de Setiembre y
Octubre de 1998; junto con sus pronósticos de ventas y compras para el
periodo comprendido entre noviembre del 2000 y abril del 2001, se
presentan a continuación:
AÑO MES VENTAS COMPRAS
2000 Septiembre 210,000 120,000
2000 Octubre 250,000 150,000
2000 Noviembre 170,000 140,000
2000 Diciembre 160,000 100,000
2001 Enero 140,000 80,000
2001 Febrero 180,000 110,000
2001 Marzo 200,000 80,000
2001 Abril 250,000 90,000
La empresa realiza en efectivo el 20 % de todas las ventas y cobra el 40% de
éstas en cada uno de los dos meses siguientes a la venta. Se esperan otras
entradas de efectivo de 12,000 en setiembre y abril, de 15,000 en enero y
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60
AÑO VENTAS SETIMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO2000 120000 12000 6000 48000 2000 150000 15000 75000 60000 2000 140000 14000 70000 56000 2000 100000 10000 50000 40000 2001 80000 8000 40000 32000 2001 110000 11000 55000 44000 2001 100000 10000 50000 400002001 90000 9000 45000
Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Ventas 218000 200000 160000 156000 168000 202000 Otros Ingresos 15000 27000 15000 12000 Total Ingresos 218000 200000 175000 183000 183000 224000 Egresos 97000
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62
PRONOSTICO DE VENTAS EN U.M.
TERRITORIO ENERO FEBRERO MARZO 3,270 2,965 3,315
PRECIO 33 33 33
TOTAL 107,910 97,845 109,395 TOTAL 315,150
PRONOSTICO DE VENTAS EN UNIDADES
TERRITORIO ENERO FEBRERO MARZO
TOTAL 3,270 2,965 3,315 TOTAL 9,550
5. En el primer trimestre del 2007, XYZ proyecta sus ventas en unidades,
como sigue:
Enero 3,270
Febrero 2,965
Marzo 3,315
Además, desea disponer de las siguientes unidades de inventario de
artículos terminados:
1 de enero 2,975
31 de enero 2,705
28 de febrero 2,650
31 de Marzo 3,000
Prepare un presupuesto de producción para el primer trimestre del 2007.
6 UNC pretende producir las siguientes unidades durante el tercer trimestre
del 2006:
Julio 3,685
Agosto 4,450
Septiembre 4,175
Se requieren dos unidades de material directo por cada unidad de producto
terminado. Se espera que el inventario final de materiales directos sea de
70% de las necesidades de producción del mes siguiente, expresados en
unidades de materiales directos.
Prepare un presupuesto de compra de materiales directos para UNO,
suponiendo un precio de compra unitario de 6.25 u,m. Aproxime los
cálculos a la u.m. más cercano. Se espera que la producción para el mes
de octubre sea de 4,000 unidades.
SOLUCION Julio 3,685 Agosto 4,450 Septiembre 4,175 CONSUMO DE MD INVENTARIO FINAL (3,685 * 2) 7,370 JUNIO 2579.5 (4,450 * 2) 8,900 JULIO 3115 (4,175 * 2) 8,350 AGOSTO 2922.5 SETIEMBRE 2800 PRESUPUESTO DE COMPRAS DE MATERIA PRIMA
JULIO AGOSTO SETIEMBRE Consumo de materia prima Inventario final de materia prima Necesidad de materia prima Inventario inicial de materia prima
7,370 6230
13,600 5,159.00
8,900 5845.00
14,745.00 6,230
8,350 5600
13,950 5,845
PRESUPUESTO C.M.P. 8,441.00 8,515.00 8,105.00
Precio unitario 6.25 6.25 6.25
Costo total 52,756.25 53,218.75 50,656.25 PRESUPUESTO TOTAL DE COMPRA DE MATERIA PRIMA 156,63 1.25
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7. AMC proyectó los siguientes requerimientos de producción en unidades en
términos de materiales directos:
Enero 7,850
Febrero 9,275
Marzo 8,900
Abril 8,625
Se espera que el inventario final de materiales directos sea del 55% de las
exigencias de producción del siguiente mes en términos de materiales
directos. Prepare un presupuesto de compra de materiales directos para el
primer trimestre de 2007 para esta compañía, suponiendo un precio de
compra unitario de 8.75 u.m.
SOLUCION Enero 7,850 Febrero 9,275 Marzo 8,900 Abril 8,625
ENERO FEBRERO MARZO 5,101.25 7,850.00
4,895.00 9,275.00
4,743.75 8,900.00
12,951.25 4,317.50
14,170.00 5,101.25
13,643.75 4,895.00
Inventario final Requerimiento en unidades Inventario inicial Unidades a comprar Precio de compra unitario
8,633.75 8.75
9,068.75 8.75
8,748.75 8.75
PRESUPUESTO DE COMPRA M.D. 75545.31 79351.56 76551.56 PRESUPUESTO TOTAL DE COMPRA DE MATERIA PRIMA 231,44 8
8. PRC demanda 3.5 horas de MOD para terminar una unidad. El costo de MOD
es de 4.45 u.m. por hora. Los costos fijos de mano de obra indirecta ascienden a
4,500 u.m. por semana. La supervisión representa un 55% de este costo; el resto
se asigna a mantenimiento. La porción variable de la mano de obra indirecta se
aplica a 0.50 u.m. por hora de mano de obra directa. La supervisión comprende
un 55% de este costo; el resto se asigna a mantenimiento.
Sí se supone que se producen 2,750 unidades cada semana, prepare un
presupuesto de MOD y calcule las cantidades fijas y variables de los costos
indirectos de fabricación en cuanto a mano de obra indirecta para el año de 2007.
SOLUCION CALCULO DE LA MANO DE OBRA DIRECTA MOD = 2,750 * 3.5 * 52 = 500,500 horas al año Costo de MOD= 500,500 * 4.45 = 2,227, 225 u.m. al año CALCULO DE LA MANO DE OBRA INDIRECTA Costo fijo MOI = 4,500 * 52 = 234,000 u.m. al año Supervisión 128,700 u.m. Mantenimiento = 105,300 u.m. Costo variable MOI = 0.50 * 500,500 = 250,250 u.m. Supervisión = 137,638 u.m. Mantenimiento = 112,612 u.m. PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA Costo de MOD 2, 227,225 Costo fijo MOI 234,000 Costo variable MOI 250,250
PRESUPUESTO MANO DE OBRA
2,711,475
9. OVE empleará 4,650 horas de MOD en julio. Los siguientes son los
componentes fijos de los costos indirectos de fabricación:
Materiales indirectos 1,150
Mano de Obra Indirecta 1,400
Supervisión 1,650
Mantenimiento 700
Calefacción y luz 850
Energía 320
Seguros 500
Impuestos 1,310
Depreciación 3,200
Los costos indirectos de fabricación variables se basan en horas de obra de
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Impuestos sobre nómina 0.35
Mantenimiento 0.17
Calefacción y luz 0.12
Energía 0.16
Varios 0.15
Prepare el presupuesto de costos indirectos de fabricación para julio del 2006.
SOLUCION Materiales indirectos 1,150 Mano de obra indirecta 1,400 Supervisión 1,650 Mantenimiento 700 Calefacción y luz 850 Energía 320 Seguros 500 Impuestos 1,310 Depreciación 3,200 COSTOS INDIRECTOS VARIABLES Mano de obra indirecta 2,325 Impuesto a la nomina 1,628 Mantenimiento 791 Calefacción y luz 558 Energía 744 Varios 698 COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACION Costos indirectos variables 6,744 Costos indirectos fijos 11,080
PRESUPUESTO COSTO INDIRECTO DE FABRICACION
17,824
10. OVE incurrirá en 4,920 horas de mano de obra directa en agosto y 4,580
horas de mano de obra directa en septiembre. Los costos indirectos de
fabricación fijos y las tasas de aplicación de los costos indirectos de
fabricación variables aparecen en ejercicio anterior.
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• Depreciación: 1600 u.m. se asigna por partes iguales a gastos de ventas y administrativos.
• Impuestos a la nómina: 300 um. • Varios: 1,500 u.m. se asigna un 65% a gastos de ventas y el resto a gastos
administrativos. • Seguros: 750 u.m. Con base en esta información, suponiendo una utilidad bruta del 40% prepare
los presupuestos de gastos de ventas para julio, agosto y septiembre del 2001
y de gastos administrativos para el tercer trimestre del 2001, y determine la
utilidad neta presupuestada para ese trimestre. Aproxime las respuestas a la
u.m. más cercana.
SOLUCION: JULIO AGOSTO SETIEMBRE VENTAS 167,250 171,875 159,625 SALARIOS VENTAS 50% 4,750 4,750 4,750 (Gastos ventas) EJECUTIVOS 30% 2,850 2,850 2,850 (Gastos admin.) OFICINA 20% 1,900 1,900 1,900 (Gastos admin.) TOTAL SALARIOS 9,500 9,500 9,500 GASTOS VARIABLES COMISIONES 4% 6,690 6,875 6,385 VIAJES 1% 1,673 1,719 1,596 PUBLICIDAD 1.5% 2,509 2,578 2,394 CTAS INCOBR. 1%1,673 1,719 1,596 TOTAL GASTOS 12,544 12,891 11,972 VARIABLES PRESUPUESTO GASTOS DE VENTAS JULIO AGOSTO SETIEMBRE TOTAL
TOTAL 6525 6525 6525 19575 PRESUPUESTO GASTOS ADMINISTRATIVOS JULIO AGOSTO SETIEMBRE TOTAL Sueldos ejecutivos Sueldos oficina Depreciación Impuesto nomina Varios Seguros
2,850 1,900 800 300 525 750
2,850 1,900 800 300 525 750
2,850 1,900 800 300 525 750
8,550 5,700 2,400 900
1,575 2,250
TOTAL 7,125 7,125 7,125 21,375
JULIO AGOSTO SETIEMBRE TOTAL
Ventas Costos variables Costos fijos
167,250 12544 87806
171,875 12891 90234
159,625 11972
838 03
498,750 37407
261843
Utilidad bruta Gastos de ventas Gastos administrativos
66900 6525 7125
68750 6525 7125
63850 6525 7125
199500 19575 21375
Utilidad operativa Impuesto a la renta
53250 26625
55100 27550
50200 25100
158550 79275
Utilidad neta 26625 27550 25100 79275 12. CHO tiene tres territorios de ventas en este estado. Para la segunda mitad
del 2002, cada territorio presentó su informe de ventas de la siguiente cantidad
de artículos:
Territorio Meses 1 2 3
Julio 65 71 61 Agosto 48 68 53 Septiembre 54 59 47 Octubre 61 76 59 Noviembre 57 58 64 Diciembre 51 63 56
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De julio a septiembre, el precio de ventas por artículo fue de 14.00 u.m. En
octubre y noviembre fue de 16.00 u.m. y en diciembre de 15.25 u.m.
Prepare un informe de ventas en unidades y en u.m. para la segunda mitad
del 2002.
SOLUCION:
Unidades Unidades monetarias (u.m.)
Territorio Territorio Meses 1 2 3 1 2 3
Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
65 48 54 61 57 51
71 68 59 76 58 63
61 53 47 59 64 56
910 672 756 976 912 778
994 952 826
1.216 928 961
854 742 658 944
1.024 854
13. TIV proyectó que sus ventas en unidades para el segundo trimestre de 2003
serían las siguientes: abril 2,445; mayo 2,310; y junio 2,390. Desea tener
disponible las siguientes unidades de inventario de artículos terminados: 1 de
abril 2,100; 1 de mayo 2,235; 1 de junio 2,250 y 30 de junio 2,190. Se requiere
una unidad de material directo por cada unidad de producto terminado.
Para julio se espera una producción de 2,475. T desea un inventario final de
materiales directos igual al 70% de las exigencias de producción del mes
siguiente. El costo de los materiales directos es de 6.50 u.m. por unidad en
abril y 7.50 u.m. por unidad en mayo y junio.
Prepare un presupuesto de producción , uno de compra de materiales
directos y uno de consumo de materiales directos para esta compañía.
Aproxime los cálculos a la u.m. más cercana.
SOLUCION: PRESUPUESTO DE PRODUCCION ABRIL MAYO JUNIO
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72
SOLUCION: PRESUPUESTO MOD Q unidades Horas Total horas Tarifa TOTAL Octubre Noviembre Diciembre
1.675 1.740 1.510
3.5 3.5 3.5
5.863 6.090 5.285
5.25 5.25 5.25
30.778 31.973 27.746
TOTAL PRESUPUESTO MOD 90.497 PRESUPUESTO DE COSTO INDIRECTO DE FABRICACION OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE CIF fijos CIF variables MOI Impuesto sobre nomina Mantenimiento Calefacción y luz Energía Varios Variable total
9.550
15389 10772 6156 4617 4309 3078
44321
9.550
15987 11191 6395 4796 4476 3197
46042
9.550
13873 9711 5549 4162 3884 2775
39954
Costo total 49504
15. SCO descubrió que en su presupuesto trimestral del costo de artículos vendidos, el porcentaje de costo total de manufactura para cada mes era el siguiente:
Enero 35% Febrero 40% Marzo 25%
Los siguientes costos totales se incurrieron durante el trimestre:
Materiales directos 25,000 Mano de obra directa 37,500 Costos indirectos de fabricación 20,000
Los inventarios finales de artículos terminados fueron los siguientes:
31 de diciembre 26,700 31 de enero 24,300 28 de febrero 25,800 31 de marzo 26,650
Las u.m. por concepto de ventas para los tres meses fueron los siguientes:
Los siguientes gastos de ventas permanecen fijos cada mes: salarios 3,600 u.m.; depreciación 1,400 u.m.; varios 575 u.m. A los gastos variables se les asigna una tasa con base en las u,m. por concepto de ventas:
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Territorio
Mes 1 2 3 4 5 Abril 750 785 330 1,095 1,005 Mayo 695 710 305 990 950 Junio 660 830 390 1,065 935
El precio de venta es de 56.00 u.m. por unidad. Se espera que el inventario final de materiales directos sea del 55% de la producción del mes siguiente. El inventario de materiales directos el 1 de abril es de 2400 unidades. Se espera que la producción de julio sea de 3,600 unidades. El precio de compra de los materiales directos es de 41.00 u.m. en abril y de 47.00 u.m. en mayo y junio. El inventario final deseado de artículos terminados en unidades para abril, mayo y junio es de 3,615; 3,587 y 3,632, respectivamente. El inventario de articulas terminados el 1 de abril es de 3,680 unidades. Para completar una unidad se demanda 1.5 horas de MOD, a un costo de 8.00 u.m. por hora. Se requiere una unidad de materiales directos para cada unidad de producto terminado. Prepare el presupuesto de venta de producción, de compra de materiales directos, de consumo de materiales directos y de mano de obra directa para el segundo trimestre de HAR.
SOLUCION: PRESUPUESTO VENTAS DE PRODUCCION:
TERRITORIO (VENTAS S/.) MESES 1 2 3 4 5
ABRIL MAYO JUNIO
42.000 38.920 36.960
43.960 39.760 46.480
18.480 17.080 21.840
61.320 55.440 59640
56.280 53.200 52.360
VENTAS 117880 130200 57400 176400 161840 PRESUPUESTO COMPRA MATERIALES DIRECTOS ABRIL MAYO JUNIO JULIO
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17. SCA fabrica y vende dos productos, Thin y Than. En julio de 1997, el departamento de presupuestos de SCA reunió los siguientes datos con el fin de proyectar las ventas y los requerimientos de presupuesto para 1998:
Ventas Proyectadas para 1998
Producto Unidades Precio Thin 60,000 70 u.m. Than 40,000 100u.m.
Inventarios en Unidades para 1998
Producto Esperados 1 de Deseados 31 de Enero de 1998 diciembre de 1998
Thin 20,000 25,000 Than 8,000 9,000
Para producir una unidad de Thin y Than, se utilizan los siguientes materiales directos:
Cantidad Consumida por unidad
Materia Prima Unidad Thin Than A Lb. 4 5 B Lb. 2 3 C Cada uno -.- 1
Los datos proyectados para 1998 con respecto a los materiales directos son los siguientes:
Precio de Inventarios Inventarios Material compra esperados 1 de deseados 31 de Directo previsto enero de 1998 diciembre de 1998
A 8 u.m. 32000 lb. 36000 lb. B 5 u.m. 29,000 Ib. 32,000 lb. C 3u.m. 6,000c/uno 7,000c/uno
Los requerimientos proyectados de MOD para 1998 y las tasas de aplicación son:
Horas de Mano de Obra Tarifa por hora de Producto Directa por Unidad Mano de Obra Direct a
Thin 2 3 u.m. Than 3 4 u.m.
Los costos indirectos de fabricación se aplican a la tarifa de 2.00 u.m. por hora
de MOD. El saldo de caja el 1 de enero de 1998 se estima en 750,000 u.m.
Los materiales directos se pagan en el año en que se solicitan. Los costos
indirectos de fabricación, estimados en 950,000 u.m., incluyen 100,000 u.m.
de depreciación. Los costos indirectos de fabricación se pagan en el año que
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260.000 41.000
-
205.000 123.000 41.000
465.000 253.000 41.000
S/.8.0 S/.5.0 S/.3.0
3,720.000 1,265.000 123,000
A B C
Costo total 5,108.000
E) PRESUPUESTO MANO OBRA DIRECTO
Producto
Producción unidades
H-H / Unidades
Horas totales
S/.3 y 4 H/H -H
65.000 41.000
2 3
130.000 123.000
390.000 492.000
Thin Than
Costo total 253.000 882.000 F) INVENTARIO PRESUPUESTADO ARTICULOS TERMINADOS
Productos terminados
Unid. Inven. Final
Costo
Total (S/.)
25.000 9.000
55.51 81.26
1,387.750 731.340
Thin Than
Costo total 2,119.090
Costo proyectado producto THIN: S/. MP A 4 8 32 MP B 2 5 10 MP C - 3 0 MOD 2 3 6 CIF aplicado 7.51 7.51 Total 55.51 Costo proyectado producto THAN: S/. MP A 5 8 40 MP B 3 5 15 MP C 1 3 3 MOD 3 4 12 CIF Aplicado 11.26 11.26
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restante 10% de las facturaciones se realiza de manera directa a pacientes. A
continuación se presentan los patrones históricos de los cobros de facturas.
Facturaciones a Facturaciones Terceras Partes Directas a Pacientes
Mes de servicio 20% 10% Mes después de servicio 50% 40% Segundo mes después servicio 20% 40% No cobradas 10% 10% A continuación se enumeran las facturaciones estimadas para los últimos seis
meses del 2004. Se espera que los mismos patrones de cobro y de
facturación, que se han experimentado durante los primeros seis meses de
2004, continúen durante los últimos seis meses del año.
Mes Cantidad Estimada Julio 4’500,000 Agosto 5’000,000 Septiembre 5’500,000 Octubre 5’700,000 Noviembre 5’800,000 Diciembre 5’500,000
Las compras realizadas durante los tres meses pasados y las compras para los últimos seis meses de 2004 se presentan en el siguiente programa.
Mes Cantidad Abril 1’100,000 Mayo 1’200,000 Junio 1’200,000 Julio 1’250,000 Agosto 1’500,000 Septiembre 1‘850,000 Octubre 1’950,000 Noviembre 2’250,000 Diciembre 1‘750,000
Todas las compras se realizan a crédito, y las cuentas por pagar se cancelan
en el mes que sigue a la compra.
Información Adicional:
• Se espera que los salarios de cada mes durante el resto del 2004 sean de
1’500 u.m. por mes más el 20% de las facturaciones de ese mes. Los
salarios se pagan en el mes de servicio.
• Los cargos mensuales por depreciación de VOO son de 125,000 u.m.
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b)
Enero Febrero Marzo Abril mayo junio
CxC Terceras partes (90%) Directos (10%) TERCERAS PARTES
• En el mes 20% • Mes después 50% • Seg. Mes de 20% • No cobrable 10%
DIRECTOS • En el mes 10% • Mes después 40% • Seg. Mes de 40% • No cobrable 10%
CxP Compras Salarios +20% Fac Depreciación Intereses Pago de interés Ingreso Ext. (udot)
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Exceso (déficit) 1.051 1446 1234 c) La cantidad de préstamo para el 1° de octubre as ciende a S/.2566 (en miles) para cubrir los gastos de capital. 3800-1234=S/.2566
Supuesto: IR (30%) EgyP
Julio Agosto Setiembre Ventas 4.500 5.000 5.500 Costo venta 1.250 1.500 1.850 3.250 3.500 3.650 Salarios 2.400 2.500 2.600 Depreciación 125 125 125 No cobrable 405 450 495 Ingreso ex 175 175 175 U. operativa 495 600 605 Intereses 150 150 150 UAI 345 450 455 IR (30%) 104 135 137 U. NETA 242 315 319
19. SEC fabrica y vende sistemas de seguridad. La compañía empezó
instalando sistemas fotoeléctricos de seguridad en oficinas existentes y desde
entonces se ha ampliado a) mercado de la vivienda privada. SEC tiene un
sistema de seguridad básico que se ha desarrollado en tres productos
estándar, cada uno puede mejorarse para satisfacer necesidades especificas
de los clientes. La operación de manufactura de SEC es modesta en tamaño,
puesto que el volumen de manufactura de componentes se realiza mediante
contratistas independientes. Los sistemas de seguridad están
aproximadamente terminados en un 85% cuando se reciben de los contratistas
y sólo se requiere el ensamblaje final de la planta. Cada producto pasa al
menos una vez por una de las tres operaciones de ensamblaje. La empresa
emplea un sistema de costeo estándar en su operación de manufactura con el
fin de promover el control de costos y de inventarios.
SEC opera en una comunidad que está prosperando. Hay evidencia de que se
presentará gran cantidad de nuevas construcciones comerciales en un futuro
cercano y la gerencia ha decidido seguir este nuevo mercado. Con el fin de ser
competitivos, SEC tendrá que ampliar sus operaciones.
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Adicionalmente, existente limitaciones que deben ser tomadas en cuenta:
1. El presupuesto al ser un estimado no permite establecer con exactitud lo
que sucederá en el futuro.
2. El presupuesto no debe sustituir a la administración si no todo lo contrario
es una herramienta dinámica que debe adaptarse a los cambios de la
empresa.
3. El éxito de su implementación depende del esfuerzo que se aplique a cada
evento o actividad.
4. El poner demasiado énfasis a los datos provenientes del presupuesto,
puede ocasionar que la administración trate de ajustarlos o forzarlos a
hechos falsos.
Se debe tomar en cuenta que SEC se dedica exclusivamente al proceso de
ensamblaje de los sistemas de seguridad que produce. Esto representa cubrir
el 15% del proceso de producción de sus productos, dado que contratistas
independientes realizan el 85% inicial. Esto quiere decir que las actividades
presupuestadas para SEC no incluyen manejo de materiales y7o insumos
directos propios del giro de negocio de SEC, lo que haría su presupuesto
operativo poco detallado o especifico.
b) Si Arana va a desarrollar un sistema de presupue sto maestro para
SEC:
1. Identifique, en orden, los programas y / o estados que tendrá que preparar,
y los programas o estados que se tendrían que preparar de manera
general serian los siguientes:
• Presupuesto de venta
• Presupuesto de producción
• Presupuesto de requerimiento de materiales (materia prima, insumos, etc.)
• Presupuesto mano de obra.
• Presupuesto gasto de fabricación
• Presupuesto costo de producción
• Presupuesto gasto de venta (capacitación, vendedores, publicidad)
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El presupuesto para el año que termina el 28 de febrero de 2006 se terminó en
enero del 2005 y se basó en el supuesto de la continuación de la tasa de
crecimiento anual del 10% que WES habla experimentado desde el 2000. Las
ventas de estufas son estaciónales, y el primer trimestre del año fiscal de WES
es, por lo general, un periodo de flexibilidad. Como consecuencia, los niveles
de inventario estuvieron bajos al comienzo del año fiscal corriente al 1 de
marzo del 2005.
Las órdenes de ventas de WES para el primer trimestre que termina el 31 de
mayo del 2005 estuvieron por encima del 54% con relación al mismo periodo
el año pasado, y un 40% por debajo del presupuesto del primer trimestre.
Infortunadamente, no todas las órdenes de ventas pudieron terminarse debido
a los reducidos niveles de inventario al comienzo del trimestre. La planta de
WES pudo incrementar la producción por encima de los niveles
presupuestados, pero no en cantidad suficiente para compensar el gran
incremento en pedidos. Por tanto, hay una gran acumulación de pedidos.
Además los pedidos preliminares para la estación activa de otoño están en
60% por encima del presupuesto y las proyecciones para el invierno de
2005—2006 no revelan Incremento en la demanda. El presidente de WES
atribuye el incremento a la efectiva publicidad, la buena reputación del
producto, la cantidad creciente de instalaciones de estufas de leña en nuevas
casa y a la quiebra del principal competidor de WES.
a. Las ventas de WES para el resto del año fiscal del 2005 -2006 serán
mucho mayores que lo que se predijo hace cinco meses. Explique el efecto
que tendrá este Incremento en las operaciones en las siguientes áreas
funcionales de WES: 1) producción; 2) finanzas y contabilidad; 3)
mercadeo; y 4) personal.
b. Algunas compañías siguen la práctica de elaborar un presupuesto
continuo:
1. Explique qué es un presupuesto continuo.
2. Explique cómo podría WES beneficiarse de la elaboración de un
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WES podría beneficiarse de este tipo de presupuesto debido a que permite
ajustarse a cualquier cambio no programado, como es el caso de la
creciente demanda y la quiebra de su competidor. Lo cual le permitiría
sincerar sus presupuestos.
EJERCICIOS PROPUESTOS
1. La siguiente información se relaciona con DDS:
DOS
Balance General 31 de Diciembre 2002 2003
Activos Activos Corrientes: Caja 300,000 200,000 Cuentas por cobrar, neto 840,000 580,000 Inventario de mercancías 660,000 420,000 Gastos prepagados 100,000 50,000 Total de Activos Corrientes 1’900,000 1 ‘250,000 Inversiones a Largo Plazo 80,000 0 Terrenos, edificios e instalaciones 1’130,000 600,000 Menos depreciación acumulada (110,000) (50,000)
1020,000 550,000 Total Activo 3’000,000 1’800,000
Pasivos Pasivos corrientes Cuentas por pagar 530,000 440,000 Gastos acumulados 140,000 130,000 Dividendos por pagar 70,000 0 Total de pasivos corrientes 740,000 570,000 Deuda a LP, pagaderas en 2002 500,000 0 Patrimonio de los accionistas: Acciones comunes 1200,000 900,000 Utilidades retenidas 560,000 330,000
1‘760,000 1‘230,000 Total de pasivos y patrimonio 3’000,0000 1’800,000
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SCC
Estado presupuestado de flujos de caja Incremento (disminución) en caja y equivalentes en caja
Para el año que termina el 31 de diciembre del 2001
Flujos de caja de las actividades de inversión Interés pagado (35,000) Utilidades de la emisión de bonos 350,000 Total 315000 Flujos de caja de las actividades operacionales Cancelación documentos a pagar (53,000) Efectivo recibido de los clientes 420,000 Compra de edificio (250,000) Efectivo pagado a proveedores y empleados (367,000) Total (250,000) Flujos de caja de las actividades financieras Pago de impuestos sobre la renta (5,000) Compra de terrenos (50,000) (55,000) Total 10,000 Menos saldo inicial en caja 5,000 Total 5,000
3. CHE produce canarios disecados. Se dispone de la siguiente información
para 2001:
Compra de terrenos 40,000 Interés pagado 6,000 Utilidades de la emisión de bonos 50,000 Caja y equivalentes de caja al inicio del año 40,000 Pérdida neta (38,472) Depreciación 15,000 Pagos de notas a corto plazo 20,000 Disminución en las cuentas netas por cobrar 6,500 Efectivo recibido de los clientes 115,000 Venta de equipo 5,000 Disminución en el inventario de artículos terminados 3,800 Efectivo pagado a proveedores y empleados 117,672 Incremento en las cuentas por pagar 4,500
La presidenta de CHE, la señora Chávez, le solicitó a usted que prepare un
estado de los flujos de caja para 2001 utilizando el método directo.
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b. Cuanto financiamiento necesitaría la empresa como máximo, para
cumplir sus obligaciones durante ese periodo de tres meses.
c. Suponga que se elaboro un balance general pro forma para fines de
junio, con la información presentada. Proporcione el valor de las
siguientes partidas: Efectivo, documentos por pagar, valores
negociaables y cuentas por pagar.
Mes Ventas Desembolsos Efectivo
Febrero 500 400 Marzo 600 300 Abril 400 600 Mayo 200 500 Junio 200 200
5. Su empresa espera que las ventas durante el 2001 aumenten del nivel de 3.5
millones logrado el 2000, a 3.9 millones. Debido al pago programado de un
préstamo, se espera que el gasto financiero del 2001 disminuya a 325,000. La
empresa realiza planes para aumentar sus pagos de dividendos en efectivo
durante 2001 a 320,000. El Estado de Resultados de la empresa para fines del
2000 es el siguiente:
ESTADO DE RESULTADOS Por el año que finalizó el 31 de Diciembre del 2000
Ventas 3’500,000 Costo de ventas 1’925,000 Gastos Operativos 420,000 Gastos Financieros 400,000 Impuesto a la renta (40%) 302,000 Dividendos en efectivo 250,000
a. Use el método del porcentaje de ventas para preparar el Estado de
Resultados pro forma para 2001.
b. Explique el motivo por el que este estado podría subestimar el
ingreso proforma real de la empresa durante el 2001.
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4.1 CONCEPTO:
Mezcla de deuda a largo plazo y capital contable que mantiene la empresa.
Resultado del uso de activos o fondos fijos para aumentar el rendimiento de los
propietarios.
El aumento de la palanca aumenta el riesgo y el rendimiento. La cantidad de
palanca que se observa en la estructura de capital afecta su valor al cambiar el
riesgo y el rendimiento. Hay tres tipos de palanca: Operativo, financiero y total.
Ventas (-) Costos variables de operación = Margen de Contribución a los C.F. (-) Costos Fijos = UAII (-) Gastos Financieros – Intereses = UAI (-) Impuestos = Utilidad Neta (-) Dividendos acciones preferentes = UDAC / Nº de Acciones comunes = UPA Antes de evaluar la palanca empresarial es necesario examinar el efecto de los
costos fijos en la operatividad de la empresa
4.2 PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO:
Nivel de ventas mínimo para cubrir los costos operativos, cuando la UAII es igual
a cero. Se utiliza para:
1. Determinar el nivel de operación que cubra los costos operativos.
2. Evaluar la rentabilidad con diversos niveles de ventas.
Para determinar el P.E. se separan los costos de ventas y los costos operativos
en costos variables y los costos fijos. Se obtiene:
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3,000 (1) Punto de equilibrio operativo = = 600 unidad es 10 - 5 2,500 (2) Punto de equilibrio operativo = = 333 1/3 uni dades 12.50 - 5 2,500 (3) Punto de equilibrio operativo = = 1,000 unida des 10 - 7.50 3,000 (4) Punto de equilibrio operativo = = 600 unidade s 12.50 - 7.50 Al compararlos con el valor inicial de 500 unidades, los incrementos de los costos
aumentan el punto de equilibrio a 600 y 1,000 unidades, respectivamente, en
tanto que el incremento de los ingresos disminuye el punto de equilibrio a 333 1/3
unidades. El efecto combinado del incremento de las tres variables produce un
aumento del punto de equilibrio operativo a 600 unidades.
SENSIBILIDAD DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Efecto sobre el punto
Incremento en la variable de equilibrio operativo
Costo Operativo (CF) Aumento Precio de Venta por Unidad (P) Disminución
Costo Operativo Variable por unidad (CV) Aumento
Nota: La disminución de cada una de las variables p resentadas producirían el efecto opuesto al indicado sobre el punto de equilibrio
4.3 APALANCAMIENTO OPERATIVO: Es el uso de costos fijos para magnificar los efectos de los cambios que ocurren
en las ventas sobre las UAII.
El gráfico ilustra el punto de equilibrio operativo expuesto anteriormente con los
datos de la empresa ya presentados (P = 10/u; CV = 5/u; CF = 2,500). Las
anotaciones adicionales sobre la gráfica indican que conforme las ventas de la
empresa aumentan de 1,000 a 1,500 unidades (Q1 a Q2) sus UAII se incrementan
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100
produce una reducción del 100% de las UAII (de 2,500 a 0).
Caso 2 Caso 1 - 50 % + 50 %
Ventas (en unidades) 500 1,000 1,500 Ingresos por ventas a 5,000 10,000 15,000 Menos costos operativos variables b
2,500 5,000 7,500
Menos costos operativos fijos 2,500 2,500 2.500 Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) 0
-100%
2,000
5,000
+100% aIngresos por ventas = 10 por unidad x ventas en uni dades bCostos operativos variables = 5 por unidad x ventas en unidades
La palanca operativa funciona en ambas direcciones. Siempre que la empresa
tenga costos fijos habrá palanca operativa.
Un aumento de las ventas produce aumento mas que proporcional de las UAII y
una disminución las reduce.
4.3.1 GRADO DE PALANCA OPERATIVA:
Es la medida numérica de la palanca operativa de la empresa.
Cambio % en la UAII
GAO =
Cambio % en las Ventas
Siempre que el cambio % de las UAII producido por un cambio % de las ventas,
sea mayor que el cambio % de las ventas, GAO > 1; habrá palanca operativa.
Cuanto más cercano esté el nivel base de ventas al punto de equilibrio, mayor
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102
El uso de los costos financieros para magnificar los efectos que producen los
cambios en las UAII en la utilidades por acción. Ejm:
Su empresa espera obtener este año UAII de 10,000. Posee una obligación por
20,000 con una tasa de interés del 10% y una emisión de 600 acciones
preferentes con dividendos del 4% por acción. También cuenta con 1,000
acciones comunes. El interés anual de la obligación es 2,000. Los dividendos
ascienden a 2,400. La tasa de impuestos es del 40%.
Caso 1. El aumento de 40% en las UAII, da un aumento de 100% en la utilidad
por acción de 2.40 a 4.80
Caso 2. La disminución del 40% en las UAII, da una reducción del 100% en la
utilidad por acción de 2.40 a 0
El efecto de la palanca financiera es tal que un aumento en las UAII genera un
aumento mas que proporcional en las utilidades por acción; en tanto que una
disminución de las UAII produce una reducción mas que proporcional de las UPA.
LAS UPA PARA DIVERSOS NIVELES DE UAII}
Caso 2 Caso 1 - 40 % + 40 %
UAII 6,000
10,000 14,000
Menos Intereses 2,000 2,000 2,000 UAI 4,000 8,000
12,000 Menos impuestos 1,600 3,200 4,800 Utilidad después de impuestos 2,400 4,800 7,200 Menos dividendos 2,400 2,400 2,400 UDAC 0 2,400 4,800 Utilidad por acción: UDAC / Nº Acciones comunes
0
-100%
2.40
4.80
+100%
4.4.1 GRADO DE PALANCA FINANCIERA: Medida numérica de la palanca financiera. Cambio % de las UPA GAF =
Cambio % de las UAII Cuando el cambio % de las UPA que proviene de un cambio % específico de las
UAII, es mayor que el cambio % de las UAII; GAF > 1; habrá palanca financiera.
Caso 1 = +100% = 2.5
+40%
Caso 2 = - 100% = 2.5
- 40%
En ambos casos el cuociente es > 1, hay palanca financiera. Cuanto > sea este
valor, mayor será el grado de apalancamiento financiero.
4.4.2 COEFICIENTE DE DEUDA:
Medida directa del grado de endeudamiento. Cuanto mas alto sea el coeficiente
mayor será el palanqueo financiero.
4.4.3 RAZÓN DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE INTERES ES:
Medida de habilidad de pago que tiene la empresa. Proporciona información
indirecta sobre la palanca financiera ya que cuanto menor sea esta razón mayor
será el palanqueo financiero y menor será su capacidad de cumplir los pagos.
Cuanto mayor sea el riesgo que la empresa desee afrontar, mayor será el
palanqueo financiero. La empresa debe mantener un palanqueo financiero acorde
con su estructura de capital que maximice la riqueza de los propietarios.
Un grado aceptable de palanca financiera en una industria puede ser muy
arriesgado en otra, debido a las distintas características operativas de la industria.
PROBLEMAS RESUELTOS
1. Usted desea calcular el numero de pares de zapatos que su empresa debe vender a 24.95 cada uno, para recuperar los gastos. Cálculo costos operativos fijos de 12.350 al año y costos operativos variables de 15.45 por par. ¿Cuántos pares de zapatos debe vender para recuperar los costos operativos?
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a. ¿Cuál es el punto de equilibrio operativo en unidades para cada empresa? b. ¿Cómo clasificaría a estas empresas en cuanto a su riesgo? SOLUCION a. Empresa “M”
Q= 45000 = 4000 u 18-6.75 Empresa “N” Q= 30000 = 4000 u 21-13.50 Empresa “O” Q= 90000 = 500u 30-12
b. Como clasificaría a estas empresas en cuanto a su riesgo
3. Una empresa vende su único producto en 129 por unidad. Los costos operativos fijos de la empresa son de 473.000 anualmente y sus costos operativos variables son de 86 por unidad.
a. Calcule el punto de equilibrio operativo de la empresa en unidades. b. Denomine al eje x “Ventas (en unidades)” y al eje y “Costos e
ingresos ($) y después registres en la grafica los ingresos por ventas; el costo operativo total y el costo operativo fijo de la empresa. Además, indique el punto de equilibrio operativo y las áreas de pérdidas y utilidades (UAII).
SOLUCION
P = S/.129/ unidad CF = 473000 anual Cvu = S/.86/ unidad a) Q = 473000 = 11000 unidades. 129-86
4. Usted quisiera abrir una tienda d discos y desea calcular el numero de discos compactos que debe vender para recuperar los gatos. Los discos compactos ese venderán en 13.98 cada uno, los costos operativos variables son de 10.48 por disco compacto y los costos operativos fijos anules son de 73.500.
a. Calcule el punto de equilibrio operativo en disco compacto. b. Determine los costos operativos totales para el volumen del punto
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c. Si estima que como mínimo podría vender 2.000 discos compactos al mes, ¿debe ingresar al negocio de los discos?
d. ¿Cuántas UAII debería obtener si vendiera la cantidad minina de 2.000 discos compactos al mes, citada en inciso c?
5. El año pasado, un libro se vendió en 10, con costos operativos variables por libro de 8 y costos operativos fijos de 40.000. ¿Cuántos libros deben venderse este año con el fin de alcanzar el punto de equilibrio para los costos operativos establecidos, dadas las diversas circunstancias siguientes?
a. Todas las cifras permanecen iguales que las del año anterior. b. Los costos operativos fijos aumentan a 44.000; todas las demás
cifras permanecen iguales que las del año pasado. c. El precio de venta aumenta a 10.50; todos los demás costos se
mantienen iguales que los del año anterior. d. El costo operativo variable por libro aumenta a 8.50; todas las
demás cifras permanecen iguales. SOLUCION
P= S/.10 CVu= S/.8 CF= S/.40 000
Si debe ingresar al negocio de los discos porque el punto de equilibrio mensual en unidades es menor a las ventas mínimas del mes.
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7. Una empresa elabora productos para el cuidado de la piel y vende 400.000 frascos al año. Cada frasco producido tiene un costo operativo variable de 0.84 y se vende en 1. Los costos operativos fijos son de 28.000. La empresa realiza gastos financieros anuales de 6.000; paga 2.000 en dividendos preferentes y tiene una tasa fiscal del 40%. a. Calcule el punto de equilibrio operativo, en unidades. b. Aplique la formula del CAO para calcularlo. c. Utilice la formula del GAF para determinarlo. d. Use la formula del grado de apalancamiento. e. Estime los cambios porcentuales de las ventas (a partir del nivel base
de 400000 frascos), loas cambios porcentuales relacionados con las UAII y los cambios porcentuales relacionado con los UPA, para las fluctuaciones del nivel de ventas de 320 000 y 480 000 unidades. Determine: GAO, GAF y GAT.
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GAT= GAO x GAF= 1.8 x 1.3 = 2.4 % UPA 48% GAT= = = 2.4 % VENTAS 20%
8. CAMBIOS EN LAS VARIABLES Analizaremos el comportamiento del punto de equilibrio cuando existen cambios en las variables: Precio de venta (PV), costos variables (CV) y costos fijos (CF).
Concepto Base u.m. Precio de venta Costos variables Contribución Marginal (CM) Costos fijos
50.00 30.00 20.00 30,00.00
Punto de equilibrio en términos de: A) Unidades PE= CF/CM B) Ingresos PE= CF/ %CM
1,500.00
75,000.00
a) Aumento del precio de venta 20% b) Disminución del precio de venta 20% c) Aumento de los costos variables 30% d) Disminución de los costos variables 30% e) Aumento de los costos fijos totales 20% f) Disminuye los costos fijos totales 20%
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Precio Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio
A. Volumen B. Ingresos
50 30 20
30000
1500 75000
50 39 11
30000
2727 136364
- -9 -9
1227 61364
- 30% -45%
81,8% 81,8%
d) CV 30%:
Variación
Base
CV 30%
Q % Precio Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio
A. Volumen B. Ingresos
50 30 20
30000
1500 75000
50 21 29
30000
1034.5 51724.18
- -9 9
-465.5
-23275.8
- -30% +45%
-31% -31%
e) CF 20%:
Variación
Base
CF 20% Q %
Precio Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio
Q % Precio Costos variables MCCF Costos fijos Punto de equilibrio
A. Volumen B. Ingresos
50 20 30
30000
1500 75000
50 20 30
24000
800 40000
- - -
6000
700 35000
- - -
20%
46.67% 46.67%
9. MEZCLA DE PRODUCTOS Cuando una empresa vende más de un producto, el análisis costo – volumen – utilidad se lleva a cabo utilizando una razón promedio de contribución marginal para una mezcla de ventas determinada o una contribución marginal por unidad. Si la mezcla real de productos vendidos difiere de la mezcla de productos usada en el análisis, habrá una divergencia entre la utilidad esperada, basada en el modelo de costo – volumen – utilidad, y la utilidad real. Además, el punto de equilibrio no será el mismo si la mezcla de productos realmente vendidos difiere de la mezcla de productos usada en el análisis. El siguiente ejemplo sirve para explicar estos procedimientos: La empresa Pacifico S.A. A., trabaja tres diferentes productos, A, B, y c y reporta la información para el mes de Agosto de 2005.
VENTAS
Porcentaje de mezcla
Producto
Unidades
Precio de
venta
Ingresos por venta En unidades En importe
A 10.000 10.00 100.000 17.24% 25.00%
B 28.000 5.00 140.000 48.28% 35.00%
C 20.000 8.00 160.000 34.48% 40.00% Total 58.000 400.000 100.00% 100.00%
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C 5.00 CONTRIBUCION MARGINAL
Contribución marginal Producto
Ingresos
Costos
variables Importe %
A 100.000 40.000 60.000 60.00% B 140.000 84.000 56.000 40.00%
C 160.000 100.000 60.000 37.50%
Total 400.000 224.000 176.000 44.00%
COSTOS FIJOS Se pide:
a) Análisis de contribución marginal promedio (en términos de ingresos) b) Análisis de contribución marginal promedio (en términos de unidades)
SOLUCION: a) ANALISIS DE CONTRIBUCION MARGINAL PROMEDIO (EN T ERMINOS DE INGRESOS)
b) ANALISIS DE CONTRIBUCION MARGINAL PROMEDIO (EN T ERMINOS DE UNIDADES) Comprobación: Se sabe que: Pe = CF P-CVu Por lo tanto:
Producto
Costo
fijo
Precio
Costo
variable unitario.
MC.
Pe
(unidades)
Costo fijo
A
30000
10
4
6
5000
30000
B
28000
5
3
2
14000
28000
C
30000
8
5
3
10000
30000
TOTAL
S/.88000
10. Aquí se presenta una situación en la cual se pide determinar el punto de
equilibrio en ventas y en dinero, ante distintas situaciones, a través de variaciones en comisiones, en sueldos y otros.
La compañía VERO SAC., opera una cadena de tiendas alquiladas para venta de calzado. Las tiendas venden 10 estilos diferentes de zapatos para hombre relativamente baratos, con costos de compra y precios idénticos. VERO SAC., esta tratando de determinar si resulta conveniente abrir otra tienda, que tendría las siguientes relaciones de gastos e ingresos:
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Comisión sobre las ventas 1.50
Total de egresos variables 22.50
Se pide:
a) ¿Cuál es el punto de equilibrio anual en ventas en dinero y en unidades? b) Si se vendieran 32.000 pares de zapatos ¿Cuál seria la utilidad antes de
impuestos de la tienda? c) Si al gerente de la tienda se le pagaran como comisión en 0.3 por cada
u.m. ¿Cuál seria el punto de equilibrio en dinero y en unidades vendidas? d) Si se dejaran de pagar comisiones sobre ventas y en lugar de ellos se
otorgaran un aumento de 70.000 en sueldos fijos. ¿Cuál seria el punto de equilibrio anual en dinero y en unidades vendidas?
e) Si al gerente de la tienda se le pagaran 0.3 de comisión por cada par que se vendiera en exceso del punto de equilibrio ¿Cuál seria la utilidad neta de la tienda si se vendieran 45.000 pares?
SOLUCION: a) Punto de equilibrio en ventas:
Pe unidades = 380000 = 50666.67 unidades
30-22.50 Pe (S/.) = 50.666.67 x 30= S/. 1520 000
b) Si ventas= 32000 pares de zapato U= I- CT U= 32000 (30) – [380000 + 22.50 (32000)] U= 960000 – 140000 c) Comisión sobre las ventas al gerente = 0.3
Comisión total = 1.80 Total egresos variables = 22.80 Pe (unidades)= 380000 = 52777.78 pares de zapato 30-22.80 Pe (S/.) = 52777.78 x 30 = S/. 1´583 333.33
d) Pe (unidades) = 450 000 = 50 000 pares de zapato 30 – 21 Pe (S/.) = 50 000 X 30= S/. 1´500 000
e) No hay utilidad
11. Este problema presenta una situación en la que se poseen distintas variantes al problema del punto de equilibrio, como por ejemplo los egresos efectivos e impuesto entre otros.
La empresa El Roble SAA., produce un solo bien. Usted ha recibido un informe que posee un Estado de Ganancias y Perdidas,, dentro del rango relevante.
Ventas 110 precio Costos variables De producción 44 por unidad De administración y ventas 20 por unidad Margen de contribución Costos fijos (*) Utilidad neta
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Pe (S/.) = S/.98 043 b) U = I - CT 20000= 1200 (P) – [41000+64 (1200)] 20000=1200 P – 117800 137800=1200 P c) MCCF 64529.41 Costo fijo 41000 Utilidad antes 23529.41 de impuesto Utilidad neta 20000 Por lo tanto: Q= MCCF = 64529.41 = 1402.81 unidades MC 46 d) Egresos efectivo: No incluye a la depreciación
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2. La empresa Sol S.A., produce varias líneas de repuestos para máquinas
soldadoras, las cuales pueden ser fabricadas en la planta o enviadas a fabricar
externamente. El costo de fabricar una de las piezas, denominada FOTOLITO, es
la siguiente:
El número de piezas fabricadas anualmente alcanza las 60,000 unidades. Un
taller ubicado en la Av. Colonial Nº 1414 ofrece fabricar las piezas a un costo de
90 u.m. cada una, aparte del flete, que sería de 60,000 u.m. en total. La decisión
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5.2 Funciones de sistema financiero
Podemos distinguir cinco funciones básicas que desempeña el SF y que se
detallan a continuación:
a. Transferencia de recursos a través del tiempo y del espacio
b. Administrar el riesgo
c. Compensación y liquidación del pago
d. Concentración de recursos y subdivisión accionaria
e. Proporcionar información
5.3 EL SISTEMA FINANCIERO DEL PERU
El grafico 1, presentamos la estructura del Estado peruano en lo referente al
sistema financiero y, en el grafico 2, mostramos las instituciones que conforman el
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5.5 Intermediarios financieros
El mercado de intermediación financiera del Perú se muestra en el bloque del
lado izquierdo del grafico N°2 donde se aprecia a l os intermediarios financieros
que están bajo la supervisión de la Superintendencia de Banca y Seguros.
Empezaremos a describirlos de izquierda a derecha.
5.5.1 Sistema Privado de Pensiones
Esta conformado por las AFP (administradoras de fondos de pensiones) y
constituye el sistema privado de pensiones en el Perú.
Administradoras de fondos de pensiones
Las AFP deben constituirse como sociedades anónimas. Son de duración
indefinida y tienen como único objeto social administrar un determinado fondo
de pensiones (el fondo) y otorgar las prestaciones. Para dicho fin, las AFP
recaudan, por si mismas o a través de terceros, los recursos destinados al
fondo. El fondo es invertido en distintos instrumentos financieros, dentro de los
limites fijados por la SBS, con el fin de lograr una rentabilidad que beneficie a
los aportes. Actualmente, existen cinco AFP que son AFP Horizonte, AFP
Integra, Profuturo AFP, AFP Unión Vida y Prima AFP.
5.5.2 Sistema de Seguros
Esta conformado por empresas que se someten, cuando menos
semestralmente, a un régimen de clasificación de riesgo por parte de por lo
menos dos empresas clasificadoras independientes con el fin de evaluar las
obligaciones que tengan con sus asegurados. La Superintendencia clasificara a
las empresas del sistema de seguros de acuerdo con criterios técnicos y
ponderaciones que serán previamente establecidos con carácter general y que
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Bajo esta denominación encontramos a las empresas que tienen como
actividades principales captar depósitos y otorgar prestamos, como los bancos
y las cajas municipales. También se incluye aquí a las empresas que dan
servicios especializados como factoring o arrendamiento financiero. Se ha
agrupado a las empresas en grandes grupos: Microfinanzas, sector no bancario
y sector bancario, los cuales se describen a continuación.
Microfinanzas:
• Caja rural de ahorro y crédito: es aquella que capta recursos del
público y cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento,
preferentemente a la mediana, pequeña y microempresa del ámbito
rural.
• Cajas municipales de ahorro y crédito (CMAC): fueron creadas para
fomentar el ahorro comunal y para apoyar el desarrollo de actividades
productivas en las provincias, en especial el fomento de la micro y
pequeña empresa, y de los niveles de empleo. Las CMA gozan de
personería jurídica, de autonomía económica, financiera y
administrativa.
• Caja municipal de crédito popular: es aquella especializada en otorgar
crédito pignoraticio al publico en general y se encuentra facultada para
efectuar operaciones activas y pasivas y pasivas con los respectivos
consejos provinciales y distritales, y con las empresas municipales
dependientes de los primeros, así como para brindar servicios bancarios
a dichos concejos y empresas.
Nota:
El crédito pignoraticio es el crédito (préstamo) cuyo pago es asegurado
mediante prenda. Al igual que el crédito hipotecario, tiene preferencia de
cobro en caso de quiebra o insolvencia del deudor.
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representación, defensa, control, asistencia técnica, financiera y
educativa, y servicios económicos – financieros y sociales.
• Almacenes generales de depósito (almaceneras): son instituciones
en cuyos depósitos las empresas pueden almacenar sus productos. La
almacenera le otorga un warrant que le servirá como garantía para
solicitar prestamos a las instituciones bancarias. Los almacenes en el
Perú son Almacenera del Perú S.A. ALMAPERU, Almacenera Peruana
de Comercio ALPECO, Cia. Almacenera S.A. CASA y Depósitos S.A.
Sector bancario:
Bancos: los bancos son instituciones financieras que tienen autorización para
aceptar depósitos y conceder créditos. Estos persiguen la obtención de
beneficios. Por eso, tratan de prestar los fondos que reciben, de tal forma que
la diferencia entre los ingresos que obtienen y los costos en que incurren sea la
mayor posible. Los ingresos los obtienen de los intereses que cobran por los
créditos y prestamos concedidos por sus inversiones en valores mobiliarios y
por los servicios que prestan.
Las normas básicas del funcionamiento de los bancos son garantizar la
liquidez, la rentabilidad y la solvencia.
Podemos identificar dos tipos de bancos: estatales y privados que, a su vez,
pueden ser comerciales, industriales o mixtos. Los bancos comerciales se
ocupan sobre todo de facilitar créditos a individuos privados. Los bancos
industriales se especializan en empresas industriales. Los bancos mixtos (o
múltiples) combinan ambos tipos de actividades. En el Perú, los bancos son de
este tipo.
Banco de la Nación: también pertenece a la categoría de bancos; sin
embargo, el Banco de la Nación (BN) es un empresa estatal de derecho publico
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exportador, y de la micro y pequeña empresa, canalizando los recursos que
administra únicamente a través de las instituciones supervisadas por la
Superintendencia de Banca y Seguros.
Nota:
Se suele llamar banco de segundo piso a aquel que nos presta servicios a las
empresas o personas directamente, sino que lo hace canalizando sus recursos
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Recibo de Facturas Pago de Facturas
Se comienza con un pedido de materia prima. El tiempo que transcurre hasta
que el pedido es entregado constituye el periodo de compra de materia prima.
Una vez recibida, la materia prima comienza el periodo de inventarios que
termina cuando el producto terminado es vendido. Si se tratara de una empresa
fabril, durante este periodo se realizan desembolsos en materiales y mano de
obra para fabricar los productos. Si vendemos a crédito, no recibiéramos dinero
al momento de la venta, sino iniciaremos el período de cuentas por cobrar que
durará hasta el momento de la cobranza en que recién ingresa el dinero.
Por otro lado, al recibir la materia prima, recibimos también la factura del
proveedor lo que inicia el ciclo de cuentas por pagar y que durará según las
condiciones del proveedor hasta que cancelemos la factura con la
consiguiente salida de efectivo. Al lapso de tiempo entre el pago al proveedor y
la cobranza a nuestro cliente se le llama “Ciclo de Efectivo” . Mientras mayor
sea el ciclo de efectivo, mayor será la inversión e n capital de trabajo . Si el
periodo de cuentas por pagar fuera mayor que la suma del periodo de
inventarios y el periodo de cuentas por cobrar, no se necesitara inversión en
capital de trabajo (se podría tener la situación de capital de trabajo negativo; es
decir, el pasivo corriente es mayor que el activo corriente).
Hasta que cobremos vamos a necesitar capital para poder trabajar, por lo que
asumo que de ahí proviene el término de capital de trabajo, porque es el capital
que se necesita para cubrir esa brecha entre los pagos y las cobranzas.
Sin embargo, el capital de trabajo es una partida del balance y no hay que
confundirlo con el flujo de efectivo. En otras palabras, el capital de trabajo en
si no significa una salida de efectivo . Si en este año tengo un capital de
trabajo de S/.10.000, ellos no significan que en este año haya desembolsado
S/.10.000. Son los cambios en el capital de trabajo los que producen salidas o
entradas de efectivo. Expliquémoslo mejor con un ejemplo:
Para simplificar el ejemplo, supongamos que somos una empresa comercial y
que el único rubro de capital de trabajo que necesitamos para apoyar nuestras
ventas es el de inventarios. Cuando vendamos más, necesitaremos más
inventario, por lo que estimamos que el número de unidades necesitadas en
inventario es el 10% de las ventas proyectadas del año. El costo de cada
unidad del inventario es de S/5. en el cuadro N°1, se muestra el cálculo del
capital de trabajo necesario en cada año y el flujo de caja correspondientes.
Cuadro N°1: Capital de trabajo y flujos de caja Períodos 0 1 2 3 4 5 Ventas (unidades) 1.000 1.500 2.000 2.000 1.000 Capital de trabajo en unidades 10% 100 150 200 200 100 Capital de trabajo en soles 500 750 1.000 1.000 500 Capital de trabajo (flujo de caja) (500) (250) (250) 0 500 500 (VARIACIÓN) (SUMATORIA = 0) En la primera fila, se muestran las ventas proyectadas en unidades para los 5
años que durara el proyecto. En la segunda, se muestra la necesidad de
inventario en unidades (capital de trabajo) que se requerirán para apoyar las
ventas del año. En la tercera, se muestra el capital de trabajo valorizado a S/.5
la unidad. Necesito tener el nivel de inventario desde el comienzo del año. Para
las ventas del año 1, necesito tener en inventario las 100 unidades todo el año,
lo que significa que debo adquirirlas en el año 0, ya que no tengo ningún
inventario anterior. En el año 0, entonces, debo adquirir 100 unidades, lo que
significa una salida de efectivo de S/.500, que se muestra en la cuarta fila.
Para el año 2, necesito 150 unidades todo el año, lo que significa que al fin del
año 1 debo tener dichas 150 unidades, pero no necesito comprar esa
cantidad, porque ya tengo 100 adquiridas en el año 0. El cambio en el nivel
de inventario (cambio en el capital de trabajo) es de 50 unidades, que es lo que
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debo adquirir, y significa una salida de efectivo de S/.250 (50 x 5). Surgiendo
ese procedimiento en el año 2, debo adquirir otras 50 unidades para llevar el
inventario 200 unidades, lo que significa un desembolso de S/.250.
En los años 3 y 4, el nivel de ventas y, por lo tanto, de inventarios son los
mismo (no hay cambio en el capital de trabajo), por lo que no hay necesidad de
adquirir ninguna unidad, lo cual hace que el flujo de efectivo del año 3 sea 0.
En los años 4 y 5, ocurre lo contrario: los niveles que generara entradas de
efectivo al disminuir el inventario en 100 unidades cada año. Con referencia al
capital de trabajo, se suele asumir que se recuperara lo invertido cuando ya no
se lo necesite; es decir, se tendrá una entrada de efectivo de S/.500(100x5) en
los años 5 y 6. Si se suma la cuarta fila, se obtendrá 0 como resultado, lo que
muestra que, al cabo de los 5 años, se ha recuperado lo invertido en capital de
trabajo.
Resumiendo, hay que resaltar que son los cambios en el nivel de capital de
trabajo lo que ocasiona movimientos en el flujo de caja. Si el nivel de capital de
trabajo aumenta, se tendrá una salida de efectivo producto de la inversión en
capital de trabajo; si el nivel disminuye, se producirá una entrada de efectivo. El
supuesto normalmente usado es que el capital de trabajo se recupera al final
del proyecto. Es conveniente recalcar que la inversión en capital de trabajo es
de naturaleza más bien permanente que temporal y que no es fácil de estimar.
Para simplificar, se suele asumir que es un porcentaje de las ventas, ya que su
función principal es apoyarlas; y, para niveles más altos de ventas, lo más
probable es que necesite mas capital de trabajo, pero la relación no
necesariamente debe ser lineal.
EJERCICIO RESUELTO:
Evaluación de inversiones:
CASO: Cemento Romano
La máquina de molienda para cemento actual se encuentra desactualizada con
respecto a la maquinaria que utiliza la competencia de dicha empresa, pero
aún puede operar satisfactoriamente por 5 años más. Usted debe tomar la
importante decisión de reemplazarla por una más moderna o simplemente
seguir operando con la máquina actual. Este reemplazo no implicaría cambios
en la producción ni en los ingresos. Las transacciones relacionadas con la
inversión de capital se realizan este mismo día. El siguiente cuadro proporciona
información para ambas alternativas.
Conceptos Maquina de mo lienda vieja Equipo nuevo de molienda Inversión inicial en maquinaria S/.1.000.000 S/.1.500.000 Vida útil (años) 10 5 Edad actual (años) 5 0 Vida útil restante (años) 5 5 Depreciación acumulada S/.1.200.000 0 Valor en libros S/.500.000 Aún no se ha Precio actual de reventa (en efectivo) S/.400.000 comprado Precio final de reventa (pasado 5 años) S/.0 S/.0 Capital de trabajo necesario promedio S/.240.000 S/.140.000
A continuación, se exponen los costos anuales actuales del departamento de molienda. Materiales directos S/.720.000 Mano de obra directa de producción S/.480.000 Depreciación S/.120.000 Mantenimiento y reparación S/.180.000 Otros costos de operación S/.60.000 Supervisión (asignada como 10% de MOD producción) S/.48.000 Renta (asignada con base en el espacio ocupado) S/.48.000 Gastos generales corporativos (asignados con base en los Costos de MOD de fabricación S/.144.000 Total S/.1.800.000 Información adicional:
• Para efectos del cálculo de la depreciación de la maquinaria, la empresa
usa el método en línea recta, calculada sobra la diferencia entre la
inversión en equipo y el valor residual estimado al momento de la
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• El nuevo equipo molerá cemento a mayor velocidad. Por ello, la
inversión en capital de trabajo disminuye si se compra la máquina de
molienda nueva.
• De los materiales directos el 20% es desperdicio y desecho. Con la
adquisición de la máquina nueva, los costos de los desperdicios se
reducirán a S/.24.000.
• Si se realiza la compra, los costos por concepto de MOD de producción
se reducirían en S/.180.000 cada año.
• La maquinaria vieja de molienda necesita constante mantenimiento y
reparaciones para mantenerla operando eficientemente. Si se adquiere
la máquina nueva, se espera que los costos de mantenimiento y de
reparación se reduzcan a S/.60.000.
• La empresa acostumbra reunir los costos de supervisión de todos los
departamentos de la fábrica en un solo grupo de costos. Luego, el total
de los costos de supervisión se asigna a los departamentos, tomando
como base el consumo de los materiales directos. La sección molienda
tiene tres supervisores, los cuales permanecerán en sus puestos si se
compra la máquina nueva.
• La máquina nueva reducirá el espacio necesario para las operaciones
de molienda en 15% por lo que la renta asignada disminuiría en
S/.6.000. la empresa no tiene usos alternativos para dicho espacio
liberado.
• La empresa acostumbra asignar los costos de la ofician central mediante
la cuenta gastos generales corporativos a cada departamento. Para ello,
considera una tasa de asignación que consiste en el 25% de los costos
MOD de producción de cada departamento.
• La tasa de impuesto ala renta es del 30%.
• La tasa requerida de retorno es del 12% para este proyecto.
Se requiere responder lo siguiente:
a) Con el uso del método del valor presente neto, ¿Se debe reemplazar
la máquina actual de molienda?
b) ¿Qué factores no financieros y cualitativos debe considerar la
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� El total de ahorros es de S/.420.000, lo que hace que lasut8lidades de la
empresa aumenten en esa suma y que esta, con una tasa impositiva de
30%, tenga que pagar mayores impuestos de S/.126.000 (0,3x420.000).
esto proporciona un ahorro total después de impuestos de S/.294.000
anuales (420.000 - 126.000), que deberán trasladarse al flujo de caja
diferencial del proyecto.
Cuadro de ahorros en costos anuales:
Gastos generales corporativos - - Disminución de asignación Alquiler - - Disminución de asignación Mantenimiento (a) 120.000 = 180.000 - 60.000 Ahorro Materiales directos (b) 120.000 = 720.000 - 600.000 Ahorro MOD (c) 180.000 - Ahorro Supervisión - - Disminución de Gastos Ahorro Total 420.000 = (a)+ (b)+(c) - Mayor pago de impuestos - 126.000 = 0,3*420.000 - Ahorro de Costos después de 294.000 - Impuestos En cuanto a la inversión en el año 0, hay un desembolso de S/.1.500.000 por la
adquisición de la maquina nueva y una entrada de efectivo por la venta de la
maquina actual. Además, la máquina actual tiene un valor en libros de
S/.500.000 (valor de adquisición de un millón de soles y una depreciación
acumulada de S/.500.000) y se vende a S/.400.000, lo que produce una
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Concepto / Año 0 1 2 3 4 5 Inversión -1.5000.000 - - - - - Venta de la maquinaria vieja 400.000 - - - - - Escudo fiscal por pérdida en venta 30.000 - - - - - Capital de trabajo 100.000 - - - - -100.000 Ahorro de costos después de Impuestos - 294.000 294.000 294.000 294.000 94.000 Escudo fiscal por depreciación - 600.000 60.000 60.000 60.000 60.000 -970.000 354.000 354.000 354.000 354.000 54.000 VPN 49.348
Si el VPN resulta positivo, significa que la inversión en la adquisición de la
máquina nueva debe realizarse; si el VPN fuera negativo, deberíamos rechazar
la compra y continuar operando con la máquina actual. En este caso, el VPN es
S/.249.348 positivo, por lo que cuantitativamente es conveniente la máquina
nueva.
En cuanto a la pregunta b) acerca de los factores no financieros y cualitativos,
habría que obtener información sobre la situación específica que enfrenta la
empresa. Algunos aspectos, que deben considerarse serían:
� Calidad del producto: ¿la maquina nueva nos proporciona alguna
ventaja en este aspecto en relación con producir con la maquina actual?
� Imagen de modernidad o de utilizar tecnología moder na: ¿influirá o
será importante para nuestros clientes?
� Medio ambiente: ¿disminuirá la contaminación ambiental con la
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ACTIVOS FIJOS: Evaluación de inversiones:
7.1 CONCEPTO:
En este punto, con la ayuda de un ejemplo, recordaremos algunos conceptos
contables relacionados con la disposición de activos fijos. Estos conceptos son
importantes porque pueden generar gastos o ingresos en el período que
afecten el cálculo de la utilidad (pérdida) y, finalmente, el pago de impuestos.
Supongamos que, el 1 de enero del año X0, una fabrica de muebles compra
una sierra mecánica cuyo costo asciende a S/.200.000. Por el transporte y el
seguro pago S/.10.000. Los gastos de instalación y puesta en marcha de la
sierra fueron de S/.5.000. La vida útil de la sierra se estima en dos años, tras
las cuales se espera poder venderla y obtener S/.11.000. El neto de
amortización utilizado es el lineal.
Con estos datos, podemos calcular:
a. Valor de adquisición, valor en libros y valor de mercado.
El valor de adquisición esta constituido por el costo del activo más todos
aquellos costos en los que se incurrió para ponerlo en operación. Para
nuestro ejemplo, seria:
Costo de la sierra S/.200.000 Transporte y seguro 10.000 Instalación 5.000 Valor de adquisición S/.215.000
Podemos decir que, debido a que es un activo fijo para la empresa, este
constituye, a su vez. El valor en libros. Si, por ejemplo, el costo de la
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adquisición de S/.215.000 menos depreciación acumulada de
S/.204.000), vendemos el activo a S/.15.000.esta operación nos genera
una ganancia de S/.4.000, que incrementara las utilidades del periodo en
esa suma, lo cual implica un mayor pago de impuestos por S/.1.200
(S/.4.000x30%). Si, por el contrario, solo logramos vender la sierra a
S/.8.000, estaríamos generando una pérdida de S/.3.000, lo cual implica
un escudo fiscal de S/.900 (S/.4.000 x30%), ya que dicha perdida
incrementa el monto de los gastos (disminuye utilidades).
Los montos de S/.15.000 y S/.8.000 serian lo que se conoce como valor
de venta, que es la cantidad de dinero que recibiremos por el activo que
vendemos.
EJERCICIO RESUELTO:
CASO: PASTELES RICOS:
La compañía Pasteles Ricos posee una cadena de tiendas donde vende
sus pastelillos, los que han adquirido un bien ganado prestigio de
calidad, a un precio razonable. Hace dos años, para iniciar sus
operaciones, la compañía adquirió una máquina con una inversión de
S/.100.000, cuya vida útil se estimo en 6 años y su valor residual, en
S/.10.000.
Actualmente, ha salido al mercado un nuevo modelo de maquina, más
eficiente que la que ya posee, cuyo costo asciende a S/.160.000, con
una vida útil de 4 años y un valor residual estimado de S/.20.000.
La gerencia esta evaluando si le conviene adquirir la maquina nueva o
seguir operando con la maquina actual durante los siguientes 4 años. De
adquirirse el nuevo modelo, la maquina actual podría venderse de
inmediato por S/.60.000; en cambio, si se continuara con la maquina
actual, esta podría venderse al final de su vida útil por S/.15.000. En
caso de optarse por adquirir el nuevo modelo, la maquina nueva podría
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correspondiente que genera cada gasto o el mayor pago de impuestos que
ocasiona un ingreso.
Para calcular el escudo fiscal que genera cada gasto, debemos tener en cuenta
que un gasto disminuye la utilidad; por lo tanto, disminuye el pago de
impuestos. Entonces, dicho escudo fiscal seria igual a la tasa impositiva
multiplicada por el gasto correspondiente. Por ello, si tenemos un gasto, que a
su vez genera una salida de efectivo, de S/.100 y una tasa de impuestos de
30%, el escudo fiscal será de S/.30 (S/.100x0.3) y la salida neta de efectivo
después de impuestos será de S/.70 (100-30).
De manera similar, las entradas de efectivo, que sean a su vez un ingreso,
aumentan la utilidad y ocasionan un mayor pago de impuestos igual a la tasa
de impuesto multiplicada por la cifra de ingresos, efecto que también debe
considerarse al elaborar el Flujo de caja. Recordemos que la depreciación no
produce salida de efectivo, por lo que no se le considera en el Flujo de caja;
pero la depreciación es un gasto y, por lo tanto, produce une escudo fiscal de la
depreciación que si debe considerarse. Este segundo método es
particularmente importante cuando no se cuenta con toda la información para
construir un Estado de pérdidas y ganancias completo.
El tercer método que usaremos es el método diferencial. En el se considerara
un solo Flujo de caja, resultado de restar el flujo de la maquina actual del flujo
correspondiente a la maquina nueva. En este método se trabaja con las
diferencias que constituyen los costos relevantes, que son, como vimos en el
primer capitulo, los costos o ingresos futuros y que difieren entre alternativas.
Este método tiene la ventaja de ser mas corto, pero tiene el inconveniente de
que, por la información con que se cuenta, es el único método que se puede
utilizar, por lo que es conveniente aprenderlo también.
Método I:
Preparación del Estado de pérdidas y ganancias, y d el Flujo de caja.
El cuadro N°1 muestra el Estado de pérdidas y ganan cias, y el Flujo de caja
para la opción de trabajar con la maquina actual, mientras que el cuadro N°2
presenta los correspondientes a la opción de la adquisición de la maquina
nueva.
Cuadro N°1: Estado de pérdidas y ganancias de la má quina actual (en miles de soles) Conceptos / periodos 0 1 2 3 4 Ventas - 200 200 200 200 Costos variables - -50 -50 -50 -50 Costos fijos - -20 -20 -20 -20 Depreciación - -15 -15 -15 -15 Ganancias por venta de activos fijos - - - - - - 115 115 115 120 Impuestos - -34.5 -34.5 -34.5 -36 Utilidad neta después de impuestos - 80.5 80.5 80.5 84
Cuadro N°2: Estados de pérdidas y ganancias de la m áquina nueva (en miles de soles) Conceptos / periodos 0 1 2 3 4 Perdida por venta de la maquina actual -10 - - - - Ventas - 200 200 200 200 Costos variables - -30 -30 -30 -30 Costos fijos - -15 -15 -15 -15 Depreciación - -35 -35 -35 -35
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150
-10 120 120 120 120 Impuestos 3 -36 -36 -36 -36 Utilidad neta después de impuestos - 84 84 84 84 En ambas opciones, las ventas son de S/.200.000 (200.00 unidades x S/.1.
Por unidad). En el caso de trabajar con la máquina actual, no habría ninguna
inversión en el año 0; los costos variables totalizarían cada año
S/.50.000(200.000 unidades x S/.0, 25 por unidad); y los costos fijos son de
S/.20.000 anuales. En cuanto a la depreciación, el costo de la máquina actual
fue de S/.100.000, con un valor residual de S/.10.000, lo que deja un monto por
depreciar de S/.90.000 que, dividido entre los 6 años de vida útil, nos da una
depreciación anual de S/.15.000. Observemos que, al final del año 4, habrán
transcurrido 6 años de uso de la maquina, por lo que su depreciación
acumulada será de 15.000x6=90.000 y su valor en libros será de S/.100.000-
S/.90.000= S/.10.000. Como se ha vendido la maquina por S/.15.000, se
estaría obteniendo una utilidad de S/.5.000 en la venta del activo, que afecta al
Estado de pérdidas y ganancias del cuarto año.
Observemos que los S/.15.000 de la venta son una entrada de efectivo, pero
los S/.10.000 del valor en libros no significan una salida de efectivo.
Observemos también que la compra de la maquina actual se realizo hace 2
años, por lo que es un costo histórico que no interviene en nuestro análisis. En
el caso de elegir comprar la maquina nueva, la actual se vendería
inmediatamente por S/.60.000, lo cual genera una pérdida de S/.10.000 su
valor en libros es S/.70.000 (100.000 menos 30.000 por 2 años de
depreciación)
En cuanto al Flujo de caja, nota, en el cuadro N°3, incluimos las ventas, los
costos variables, los costos fijos y los impuestos, más no la depreciación,
porque es un gasto que no genera salida de efectivo. Obtenemos, así, el flujo
de caja neto generado: S/.95.500 para los tres primeros años y S/109.000 en
el cuarto. Los mismos resultados se pudieron obtener partiendo de las
utilidades del Estado de perdidas y ganancias, y haciendo los ajustes por los
gastos que no generaron salida de efectivo como la depreciación y el valor en
libros de la maquina e+S/momento de su venta. Tendríamos, para los primeros
3 años, n flujo de efectivo de S/.80.500+S/.15.000=S/.95.500 y para el cuarto
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Cuadro N°4 Flujo de caja de la máquina nueva (en mi les de soles) Conceptos / períodos 0 1 2 3 4 Ingresos por venta de máquina actual 60 - - - - Escudo fiscal por pérdidas en la venta 3 - - - - Compra de la máquina nueva -160 - - - - Ventas - 200 200 200 200 Costos variables - -30 -30 -30 -30 Costos fijos - -15 -15 -15 -15 Impuestos - -36 -36 -36 -36 Ingresos por la venta de la máquina nueva - - - - -97 119 119 119 119 VPN 220.70 Como la alternativa 1 tiene un VPN de S/.253.730, mayor que el VPN de
S/.220.700 de la alternativa 2 en S/.33.030, concluimos que es más
conveniente seguir trabajando con la maquina actual.
Método II:
Estimación directa del Flujo de caja sin calcular e l Estado de pérdidas y
ganancias.
La manera como se trabaja en este método, como ya se menciono antes, es
más ágil que la del primer método, porque ya no es necesario elaborar el
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Flujo de caja neto - 95.5 95.5 95.5 109 VPN 253.73 Para el caso de la máquina nueva (ver cuadro N°6.), se repiten los números
para los conceptos referidos a las ventas y al mayor pago de impuestos por las
ventas. En este caso, al tratarse de una maquina más moderna, los costos
fijos, los costos variables, y el escudo fiscal por depreciación de la maquina se
modifican a S/.15.00, S/.30.000 y S/.10.500 respectivamente; a su vez, el
escudo fiscal por los costos fijos y variables cambian a S/.4.500 y S/.9.000
respectivamente. Hay que tener en cuenta que se esta realizando una inversión
(compra de la maquina nueva) y se esta vendiendo la máquina actual en el año
0. La máquina actual en el año 0 tiene una depreciación acumulada de
S/.30.000(15.000x2 años), lo que quiere decir que el valor en libros de dicha
maquina en ese punto del tiempo es de S/.70.000 (100.000-30.000). Si se
vende al precio de S/.60.000, se generaría una perdida por S/.10.000 (60.000-
70.000). Tal como se vio en el método I, dicha pérdida provoca un escudo fiscal
por S/.3.000 (10.000x30%). Finalmente, en el último año del proyecto, se vende
a la maquina nueva y se reciben S/.20.000. No se pagan más impuestos,
debido a que la máquina nueva estará totalmente depreciada al final del año 4
y se vende al mismo valor que su valor en libros, que es el valor residual. El
valor presente de este caso es S/.220.700 (el mismo que se calculo en el
método II).
Cuadro N°6: Flujo de caja de la máquina nueva (en m iles de soles) Conceptos / periodos 0 1 2 3 4 Compra de la maquina nueva -160 - - - - Venta de la maquina actual 60 - - - - Escudo fiscal por perdida en venta De la maquina actual 3 - - - - Ventas - 200 200 200 200 Mayor pago de impuestos por ventas - -60 -60 -60 -60
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Alternativa A: venta de la maquina actual por + 15.000(utilidad en venta de S/.5.000) Mayor pago impuestos -1.500 (5.000x30%) B - A = +20.000-(+15.000-1.500) = +20.000-15.000+1.500 Estas son las cifras que se trasladan al cuadro N°7 con los signos respectivos.
Con ello, se completa el Flujo de caja diferencial y podemos proceder al cálculo
del valor presente neto que es de –S/.33.030, lo que indica que el valor
presente de los ahorros obtenidos en los 4 años de operaciones es menor que
la inversión; por eso no es conveniente comprar la máquina nueva y se debe
seguir operando con la máquina actual. Ten en cuenta que se llega a la misma
conclusión de los métodos anteriores: conservar la máquina actual.
Cuadro N°7: Flujo de caja (B - A) (en miles de sole s)
Conceptos / periodos 0 1 2 3 4 Compra de la maquina nueva -160 - - - - Venta de la maquina actual 60 - - - - Escudo fiscal por perdida en venta 3 - - - - de la máquina actual Ahorro por costos fijos - 5 5 5 5 Mayor pago de impuestos por Ahorro de costos fijos - -1.5 -1.5 -1.5 -1.5 Ahorro por costos variables - 20 20 20 20 Mayor pago de impuestos por Ahorro de costos variables - -6 -6 -6 -6 Escudo fiscal por depreciación - 6 6 6 6
Venta de la máquina nueva - - - - 20 Venta de la máquina actual - - - - -15 Mayor pago de impuestos por Venta de la maquina actual - - - - 1.5 Flujo de caja neto -97 23.5 23.5 23.5 30 VPN -33.03
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PRESUPUESTO DE CAPITAL
8.1 CONCEPTO:
Es el proceso de planeación para la compra de activo cuyo rendimiento sea
mayor a un año.
A. Se debe observar los siguientes elementos:
1. La inversión neta que es un flujo de salida asociado a un costo. La
inversión se puede dar durante el período de la vida útil o puede haber
más de una inversión.
2. La inversión consta de 3 elementos:
a. Los gastos pre-operativos
b. La adquisición de activos tangibles y
c. El capital de trabajo.
3. La inversión a su vez proporcionará flujos netos de efectivo que es la
diferencia entre los flujos de ingresos y el flujo de egresos.
4. El presupuesto de inversión o el presupuesto de capital se trabaja sobre
la base de incrementales o diferenciales tanto para ingresos como en
egresos.
5. El presupuesto de inversión se evalúa a través de los indicadores de
rentabilidad como el VAN, TIR y el TIM (TIR modificado).
6. El presupuesto de inversión contempla la aplicación para proyectos
independientes, proyectos complementarios y proyectos mutuamente
excluyentes.
7. El presupuesto de inversiones se usa para:
a. Compra de un equipo, terrenos o inmueble.
b. Reemplazo de una activo de capital.
c. Para la campaña publicitaria de un nuevo producto.
d. Análisis de arrendamiento o compra.
8. La toma de decisiones de inversión es indispensable considerar aquellas
inversiones adicionales en que se va a incurrir el proyecto como es el
capital de trabajo.
B. En el presupuesto de inversiones se aprecia vari os tipos:
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Que contempla el flujo de compras, el flujo de producción y
el flujo de gastos operativos como de ventas y de
administración.
iii. Los flujos de impuestos:
Referido al IGV, por el crédito fiscal.
iv. El flujo de financiamiento:
Cuando existe endeudamiento.
5. Antes de elabora los flujos primero se debe elaborar el estado de
ganancias y pérdidas período a período, el cual se extrae para el flujo de
caja el impuesto a la renta.
C. Existen 2 tipos de flujo de caja:
� El flujo de caja económico que considera las fuentes de financiamiento
son de recursos propios.
� El flujo de caja financiero que considera que existe endeudamiento en el
financiamiento de la inversión.
CUESTIONARIOS RESUELTOS:
1. PROBLEMA:
Juan: “Existen dos formas para determinar los beneficios y costos
imputables al presupuesto de inversión (proyecto): la primera es
comparar la situación antes del proyecto con la situación después del
proyecto y la segunda, comparar las situaciones Sin y Con proyecto
para un horizonte de tiempo predeterminado”.
Pedro: “Estoy de acuerdo, pero no hay que olvidar que en el segundo
caso una de las diferencias importantes entre las denominadas situación
Sin proyecto y situación Con proyecto es que la primera implica un
análisis estático y la segunda un análisis dinámico”. Comente.
SOLUCION:
Esto no es correcto, puesto que en primer lugar par a definir los
costos y beneficios imputable al proyecto, se debe comprar la
situación sin proyecto optimizada a partir de la si tuación actual
versus situación con proyecto. En segundo lugar, la s
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SOLUCION:
Esta afirmación es falsa, puesto que igual necesita el estudio de
mercado para conocer el costo alternativo. ¿Qué pas a si en lugar
de producir los envases de aluminio los compra?
5. PROBLEMA:
Da lo mismo incluir o no el IGV en las inversiones del proyecto.
SOLUCION:
El IGV debe ser incluido en los flujos de caja. Cua ndo se adquiere
un equipo o maquinaria el precio de venta incluye e l IGV y es un
flujo de salida. Así mismo cuando se calcula el mon to por invertir
en capital de trabajo se debe considerar el IGV, pu esto que al
efectuar una compra afecta a este impuesto, deberá pagarse
aunque se recupere posteriormente con la venta del producto que
elabore el proyecto.
EJERCICIOS RESUELTOS:
1. PROYECCIÓN DE LA DEMANDA
Una importante empresa del sector de la construcción ha decidido
diversificar su cartera de productos y entregar al mercado, además de
viviendas nivel medio, un cementerio parque. Esta constructora se
caracteriza por edificar viviendas en el distrito de Santiago de Surco con
proyecciones a San Borja, La Molina, San Juan de Miraflores, Barranco.
Con el objetivo de seguir operando en estos mercados, se encuentran
atraídos por la idea de construir un cementerio parque en el distrito de
Santiago de Surco.
Para poder estimar la demanda por el cementerio parque, se deberá
depurar la demanda potencial. Como base fundamental de la
potencialidad de compra de derechos de sepultación en el cementerio,
se adjuntan los resultados obtenidos a partir de una encuesta directa
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un cementerio parque. Según datos estimados, la familia promedio en
los distritos está compuesta por 4.35 personas. Esta cifra permitirá
establecer el número de familias que estarían dispuestas a inscribirse,
puesto que la demanda es familiar y no particular.
Para establecer cuál podría ser la participación que al cementerio parque
le correspondería en este mercado, se decidió utilizar una estimación
muy conservadora respecto del universo determinado, más aún si se
considera que el directorio de la empresa no desea asumir riesgos
mayores. Por esta razón, se recomienda trabajar bajo el supuesto de
que solamente el 5% del segmento efectivamente cuantificado es
relación a los espacios de sepultación se inscribía como miembro del
cementerio cada año.
Mediante el apoyo de elementos de marketing y de la publicidad
recomendada en la estrategia comercial del cementerio, se pretenderá
alcanzar mayores porcentajes de mercado para los próximos años, los
que no serán incorporados en los análisis de flujos para mantener la
postura conservadora de la evaluación. Es conveniente dejar en claro
que el producto o servicio que se pretende entregar es de importancia
paulatinamente y estará en relación directa con la tasa de natalidad y
mortalidad de la zona, razón por la cual se ha considerado una tasa de
crecimiento anual del orden de 1.67% para los próximos diez años,
según lo señalado anteriormente.
Sin embargo, es conveniente indicar que la demanda se está midiendo
capacidades, por ejemplo, con lo cual se vería incrementar la
estimación.
Con las cifras anteriores, cuantifique la demanda del mercado para los
próximos diez años.
SOLUCIÓN:
Población:
• Tasa de crecimiento = Tasa de natalidad - Tasa de mortalidad
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GRUPO
SOCIOECONOM
ICO
% POBLACIÓN
A 49.28% 3 520
B 49.28% 14 080
C 49.28% 18 690
TOTAL
36 290
personas.
E. Determinar el N° de familias:
N° de familias = . Total personas = 36 290 = 8 343 familias.
N° de personas por familia 4.35
F. Demanda efectiva o demanda del proyecto:
5% ( 8 343) = 417 familias.
G.Tasa de crecimiento anual: 1.67%
AÑO DEMANDA DE
MERCADO
1 417
2 424
3 431
4 438
5 445
6 453
7 461
8 468
9 476
10 484
2. PROYECTO LANGOSTINO JUBILOSOS
El proyecto Langostinos Jubilosos es un proyecto íntegramente dedicado
a la venta de langostinos. Los costos variables tiene la siguiente función:
Costos t= 0.125 * Ventas t +36.000 * t donde t = 1, 2,3 y 4
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1. En el estado de ganancias y pérdidas se registraran las ventas totales
es decir: ventas al contado y ventas al crédito.
2. Se elabora el EEGP en primer lugar por el cálculo del impuesto a la
renta.
3. Se registra la depreciación que tiene escudo fiscal.
3. Una empresa distribuidora de alimentos considera la posibilidad de
reemplazar una línea de abastecimiento en su bodega ubicada en la
ciudad de Lima. La línea de funciones se compro hace varios años
en 600.000. su valor en libros es de 200.000 y la dirección de la
compañía cree que en este momento podría venderla en 150,000. El
costo de una nueva línea con mayor capacidad seria de 1,200.000 y
se espera que su entrega e instalación supondría un costo adicional
de 100.000. Suponiendo que la tasa de impuestos es del 40%.
Calcule la inversión neta en la nueva línea.
SOLUCION:
Dato:
Costo de la unidad hace varios años : S/.600.000 Valor en libros : S/.200.000 Valor de venta : S/.150.000
A. Cálculo del valor depreciable:
Valor contable : S/.200.000 Valor en libros : (150.000)
Valor depreciable : S/.50.000
B. Cálculo del escudo fiscal:
0,40x50.000=20.000 (es un ingreso, implica pago de menos impuestos)
C. Cálculo de la inversión neta en la línea nueva :
Costo de la línea : (1,200.000) Instalación : (100.000) Total : (1,300.000) Valor residual : 150.000 Escudo fiscal : 20.000 Inversión neta : (1,130.000)
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4. Una empresa procesa actualmente pescados y mariscos en una
unidad adquirida hace varios años. El actual valor en libros de esta
cuyo costo original fue de 500.000 es de 250.000. la empresa
considera la posibilidad de reemplazarla por una nueva y más
eficiente. La nueva unidad costara 700.000 y requerirá de 50.000
adicionales por concepto de entrega e instalación. También implicara
un incremento de 40.000 en la inversión en capital de trabajo neto
para la empresa. Se le depreciara linealmente durante 5 años hasta
un saldo de cero. La empresa espera vender la unidad reemplazada
en 275.000. la tasa de impuestos es del 40%.
Si le empresa compra una nueva unidad, se calcula que sus ingresos
anuales aumentaran en 100.000 (gracias a una mayor capacidad de
procesamiento) y sus costos de operación se reducirán en 20.000. Se prevé
que los ingresos y costos de operación anuales se mantendrán constantes
en este nuevo nivel durante los cinco años de vida del proyecto. La
empresa estima que su inversión en capital de trabajo neto se incrementara
en 10.000 anuales durante el mismo lapso. Transcurridos 5 años, la nueva
unidad se habrá depreciado por completo y se espera venderla entonces a
70.000. Supongamos que la unidad existente se ha depreciado a un ritmo
de 50.000 anuales.
A. Calcule la inversión neta del proyecto
B. Calcule los flujos de efectivo netos anuales del proyecto.
SOLUCION:
A. Calcule la inversión del proyecto:
Costo del a nueva unidad : 70.000) Entrega e instalación : (50.000) Cambio en el capital de trabajo : (40.000) Sub-total (790.000) Valor residual 275.000 Sub-total (515.000) Escudo fiscal (10.000) Inversión neta (525.000) Nota:
1 4 DIAGRAMA DE FLUJO 234.000 90 42 S/.102.000 102 0 1 2 3 4 5 I= 525.000 a). Ingreso: Venta de máquina al 5° año : 70.000 Impuesto (0,40) : (28.000) Ingreso neto : S/.42.000 b). Recupero de capital de trabajo : S/.90.000
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172
PROBLEMA N°1:
Suponga que usted es un analista de una empresa. El director del área de
presupuesto de capital el ha solicitado que analice dos inversiones de capital
propuestas, los proyectos X e Y. cada proyecto tiene un costo de 10.000 y el
costo de capital de cada proyecto es del 12%. Los flujos netos de efectivo que
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para los proyectos 1 y 3 combinados es de 440.000.Si se llevan a cabo los
proyectos 2 y 3 se obtienen economía en mercadotecnia y en la producción de
artículos, pero no en la inversión. El VAN esperado de los flujos de efectivo
futuros para los proyectos 2 y 3 es 620.000. Si los tres proyectos se realizan en
forma simultanea, seguirán existiendo las economías que se mencionaron,
pero será necesaria una ampliación de planta con un costo de 125.000, pero no
se dispone de espacio para los tres proyectos juntos. ¿Qué proyecto o
proyectos se deben seleccionar?
PROBLEMA N°5:
Un inversionista esta analizando la conveniencia de invertir en tres proyectos
diferentes, con riesgo similar. Los flujos de caja anuales para cada uno de ellos
son los siguientes (en miles de dólares):
Proyecto Inversión FC año1 FC año 2 FC año 3
A (200) 70 150 180
B (500) 270 350 450
C (1.030) 200 500 1.300
a) El inversionista tiene una tasa costo de oportunidad de su capital de
10% en dólares Si el inversionista tuviera un presupuesto de US $ 1.030
millones para invertir ¿en que proyecto(s) invertirá según el índice de
rentabilidad? ¿Sería lo más adecuado? ¿Por qué?
b) Si el inversionista tiene un plazo máximo de referencia de 2 años para
recuperar su inversión, ¿Qué decisión tomaría?¿Si el plazo máximo de
referencia es de 2 años y medio?
c) Suponga que los tres proyectos son independientes. Basándose en la
regla de la TIR y si este inversionista tuviera la opción de elegir sólo un
proyecto ¿Cuál de los tres elegiría?
d) Si tuviera que elegir sólo un proyecto.¿Cual sería? ¿Por qué?
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176
Es el costo de obtener financiamiento. En general, una empresa tiene
disposición dos clases de fuentes de financiamiento: deuda y aporte o capital
propio (patrimonio).
La forma como se financie la empresa corresponde a la decisión de
financiación. Si una empresa se financia exclusivamente con capital propio, la
empresa es una empresa no apalancada; es decir, no tiene deuda. Si la
empresa usa deuda para financiar sus necesidades, decimos que es una
empresa apalancada.
El grado de apalancamiento viene dado por la proporción de deuda utilizada en
relación con el aporte propio para financiar la empresa. Mientras mayor sea la
proporción de deuda utilizada, mayor será el grado de apalancamiento de la
empresa. Se conoce corno estructura de capital de una empresa a la forma
como esta se financia, es decir, a la proporción de deuda y capital propio
utilizada para financiar las necesidades de fondos de la empresa.
El riesgo que enfrenta una empresa puede dividirse en dos partes. El riesgo del
negocio (o riesgo operativo), y el riesgo financiero.
El riesgo del negocio es el riesgo inherente a las operaciones de firma.
Depende del giro en que se encuentre la empresa, la tecnología que utilice, su
posición en el mercado y demás particularidades que caracterizan las
operaciones de la empresa. Se expresa por la variabilidad de los resultados
frente a los cambios de escenarios que enfrenta la empresa; por ejemplo, la
variabilidad de las utilidades frente a períodos de auge o recesión económica.
Mientras mayor sea el riesgo del negocio, mayor será la variabilidad de dichos
resultados frente a los mencionados cambios de escenarios.
El riesgo financiero aparece cuando la firma usa deuda como fuente de
financiamiento. Representa la posibilidad de que la firma no sea capaz de
pagar los intereses o el principio y pueda, por eso, ser forzada a la quiebra. La
empresa no apalancada no tiene riesgo financiero, puesto que no tiene deuda.
Mientras mayor sea el grado de apalancamiento de la empresa, mayor será su
riesgo financiero. El riesgo total de la empresa es la suma de su riesgo
operativo más su riesgo financiero. Por ello, si el riesgo del negocio es lo es
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La acción preferencial o preferente, a diferencia del bono, no tiene vencimiento
y, como su dividendo es fijo (no crece), estamos ante una perpetuidad. Si
denominamos kP al costo de las acciones preferenciales; DP, al dividendo; y
Po, al precio actual de la acción preferente, el costo de esta fuente será:
Nuevamente, no interesan los costos históricos, sino los costos presentes. Si
hace 10 años se colocó una emisión de acciones preferentes con una tasa del
dividendo preferente del 8% del dividendo será de US$8 anuales. Si la emisión
se vendió a la par, el costo de la emisión fue, en ese momento, del 8%. Sin
embargo, si el precio actual de la acción es de US$80, debemos considerar
como costo de la acción preferente:
kP = 8 = 10%
80
9.4 Costo de las acciones comunes
En el caso del costo de las acciones comunes, como fuente de financiamiento,
se enfrentan dos particularidades que hacen su cálculo más difícil. A diferencia
de la deuda y las acciones preferentes, el flujo de caja no esta definido. No
existe la obligación de pagar dividendos fijados contractualmente. Si el
directorio lo juzga conveniente, puede no pagar ningún dividendo. Si no hay un
flujo de caja definido, no podemos calcular ninguna TEA.
Por otro lado, en este caso se trata de los accionistas y de los propietarios de la
empresa, y nosotros, como gerencia, deberíamos cuidar sus intereses por
ejemplo, podríamos preguntarnos; si nuestros accionistas no hubieran invertido
en nuestra empresa, ¿que habrían podido hacer con su dinero?; ¿Cuál es su
costo de oportunidad al haber invertido con nosotros?
CUESTIONARIO RESUELTO:
1. Explique usted porque se debe utilizar el costo de la deuda
después de impuestos.
Porque el valor de las acciones de la empresa, el cual nos interesa
maximizar, depende de los flujos de efectivo después de impuestos. Los
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EJERCICIOS RESUELTOS DE COSTO DE CAPITAL
1. La empresa KML acaba de emitir un dividendo de 1 .85 soles por acción sobre su capital común. Espera mantener una tasa de crecimiento constante de 7% en sus dividendos en fo rma indefinida. Si vende las acciones a 35 soles cada u na, ¿cuál será el costo del capital accionario de la compañía?
KD/T = gP
D
O
+1
Datos:
Do = S/. 1.85
D1 = s/. 1.98
PO = S/ 35
g = 7%
Acciones → KD/T = %66.12%735
98.1 =+
Comunes
2. Las acciones de AGA tienen un beta de 1.25. La p rima de riesgo del mercado es de 8%, y los certificados de la Tesorerí a están redituando actualmente 5.5%. Los dividendos más rec ientes de AGA fueron de 2.20 soles por acción, y se espera qu e crezcan a una tasa anual de 4% en forma indefinida. Si las accion es se venden a 40 soles cada una, ¿cuál será la mejor estimación d el costo del capital accionario de AGA? Datos:
β = 1.25
ρ = 8%
R f= La tasa libre de riesgo o el valor del dinero en el tiempo: 5.5%
La mejor estimación del costo del capital accionario de la empresa es por el uso del modelo para la valuación de activos el capital, porque describe la relación entre el rendimiento requerido o el costo de capital contable en acciones comunes y el riesgo no diversificable de la empresa, medidos por el coeficiente beta.
3. STI tiene una emisión de acciones preferentes, c on un dividendo
estipulado de 8 soles, que acaba de venderse a 95 s oles por acción. ¿Cuál será el costo de las acciones preferentes de la compañía?
Datos:
KAP = %42.895
8 ==P
P
N
D
4. PCF emitió un bono a 30 años, a 7% semestral, ha ce once años. El bono se vende actualmente a 104% de su valor nomina l. La tasa fiscal de la compañía es de 35%.
a. ¿Cuál será el costo de la deuda antes de impuest os? b. ¿Cuál, después de impuestos’ c. ¿Qué es más relevante, el costo de la deuda antes d e
impuestos o el costo de la deuda después de impuest os? ¿Por qué?
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KD/T = 14% (1-T) = 14% (1 – 0.35) = 9.10%
c)
Es mas relevante el costo de capital después de impuesto para el
cálculo del costo promedio ponderado de capital (CCPP) cuando existe
varias alternativas de financiamiento y su comparación con la tasa de
rendimiento del proyecto, debido a que estas se de termina con los flujos
descontados osea flujos después de impuestos.
5. MUL tiene una estructura de capital fijada como meta de 55% de
acciones comunes, 10% de acciones preferentes y 35% de deuda. El costo de su capital accionario es de 18%, el de las acciones preferentes es de 6.5% y el de la deuda es de 9%. L a tasa fiscal pertinente corresponde a 35%.
a. ¿Cuál será el CPPC de MUL?
Fuente % Costo
Parcial
Costo
Ponderado
Acciones
comunes
55 0.18 9.9
Acciones
Preferentes
10 0.065 0.65
Deuda 35 0.0585 2.0475
100 CCPP 12.60%
Deuda → KO/T = 9% (1 – 0.35) = 5.85%
b. El presidente de la compañía se ha puesto en co ntacto con usted para hablar acerca de la estructura de capita l de MUL. Él desea saber por qué la empresa no hace un mayor uso del financiamiento por medio de acciones preferentes, t oda vez que éste tiene un costo inferior al de la deuda. ¿Qué l e diría usted?
La empresa MUL no puede hacer un mayor uso del financiamiento por
medio de acciones preferentes porque estas ofrecen a sus titulares
ciertos privilegios que lo hacen superiores a los accionistas comunes.
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valor en libros por acción es de 25 soles. COM cuen ta también con
dos emisiones de bonos en circulación. La primera e misión tiene
un valor nominal de 70 millones de soles, un cupón de 7%, y se
vende en 86% de su valor a la par. La segunda emisi ón tiene un
valor nominal de 50 millones de soles, un cupón de 6.5%, y se
vende en 82% de su valor a la par. La primera emisi ón vence dentro
de 10 años y la segunda dentro de seis.
En el ejercicio anterior, suponga que el dividendo más reciente
hubiera sido de dos soles y que su tasa de crecimie nto en
dividendos fuera de 6%. Imagine que el costo genera l de la deuda
fuera igual al costo promedio ponderado, provenient e de las dos
emisiones de deuda en circulación. Los dos bonos ha cen pagos
semestrales. La tasa fiscal es de 35%. ¿Cuál será e l CPPC de la
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Acciones
preferentes
540
7,07
0,04
0,28
7640 100 CCPP. 10,12%
9. FRI, emitió recientemente nuevos valores para fi nanciar un nuevo
espectáculo de televisión. El costo del proyecto es de un millón de
soles y la compañía pagó 110,000 soles en costos de flotación.
Además, el capital accionario emitido tuvo un costo de flotación de
15% del monto obtenido, mientras que el de la deuda emitida fue de
2%. Si FRI emitiera nuevos valores en la misma prop orción que su
estructura de capital fijada como meta, ¿cuál sería la razón de
deuda a capital accionario fijada como meta para la empresa?
IT = 1`000 000
Costo de flotación = s/.110 000 (Acciones Comunes + Deuda)
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acción es de 25 soles. COM cuenta también con dos emisiones de
bonos en circulación. La primera emisión tiene un valor nominal de 70
millones de soles, un cupón de 7%, y se vende en 86% de su valor a la
par. La segunda emisión tiene un valor nominal de 50 millones de soles,
un cupón de 6.5%, y se vende en 82% de su valor a la par. La primera
emisión vence dentro de 10 años y la segunda dentro de seis.
a) ¿Cuáles serán los pesos de la estructura de capital de COM sobre
la base de su valor en libros?
b) ¿Cuáles serán los pesos de la estructura de capital de acuerdo con
el valor de mercado?
c) ¿Cuáles serán más relevantes, los pesos a valor en libros o los
pesos a valor de mercado? ¿Por qué?
7. YEA tiene una razón de deuda a capital accionario fijada como meta de
1.50. Su CPPC es de 10.78%, y la tasa fiscal, de 35%.
a) Si el costo del capital accionario de YEA es de 18%, ¿cuál será el
costo de su deuda antes de impuestos?
b) Si en lugar de lo anterior usted supiera que el costo de la deuda
después de impuestos es de 7.5%, ¿a cuanto asciende el costo del
capital accionario?
8. EMC tiene 8 millones de acciones comunes en circulación, un millón de
acciones de capital preferente en circulación a 6%, y 100,000 bonos
semestrales en circulación a 9%, con un valor a la par de 1,000 soles
cada uno. Las acciones comunes se venden actualmente en 35 soles
por acción y tienen un beta de 1.0; las acciones preferentes se venden
en 60 soles; a los bonos les faltan 15 años para su vencimiento y se
venden en 89% de su valor a la par. La prima de riesgo del mercado es
de 8%, los certificados de la Tesorería están redituando 5%, y la tasa
fiscal de EMC es de 34%.
a) ¿Cuál será el valor de mercado de la estructura de capital de la
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y C, el retorno esperado (el de mayor probabilidad de ocurrencia) es 25%.
En nuestro lenguaje cotidiano, consideraríamos como riesgo solamente la
posibilidad de que el retorno que se obtenga sea menor de 25% (riesgo de
pérdida o downside risk) y, más bien, nos alegraríamos de recibir un
retorno mayor que el esperado del 25% y no consideraríamos esta
eventualidad del potencial de ganancias (upside risk) como parte del
riesgo. En finanzas , involucramos ambas posibilidades en el concepto de
riesgo, convirtiendo al riesgo en una mezcla de peligro y oportunidad,
Representa, así, la elección que todo inversionista o empresa debe hacer
entre la mayor recompensa (retorno) que viene con la oportunidad y el
mayor riesgo que se tiene que soportar como consecuencia del peligro, En
términos financieros , el peligro es el riesgo y la oportunidad, el retorno
esperado.
Grafico N°1: Distribución de probabilidades de los retornos de los
títulos A, B y C:
Podemos, entonces, caracterizar a las inversiones por su retorno esperado,
que representa su rentabilidad; y, por la variabilidad de los resultados
posibles, podemos caracterizar su riesgo. La medida más usada para
medir dicha variabilidad es la varianza o la desviación estándar de los
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de ganancias. Con el aseguramiento, pagamos una prima para eliminar el
riesgo de pérdida, pero mantenemos el potencial de ganancias.
Por ejemplo, si eres un comerciante dedicado a la importación y
exportación, estarás expuesto al riesgo cambiario. Supongamos ahora que
dentro de un mes recibirás US$50.000, que en la misma fecha tendrás que
realizar pagos por 70.000 euros y que el tipo de cambio hoy es de 1,4
dólares por euro. Tu riesgo es que el dólar se devalué frente al euro. La
cobertura implica que firmes hoy un contrato para comprar euros dentro de
un mes, por ejemplo, a 1,4 dólares por euro. El contrato no te cuesta, pero,
al firmarla, cubriéndote ante una eventual caída del dólar, estás
renunciando al potencial de ganancias que obtendrías si el dólar subiera
frente al euro. La alternativa es asegurarse ante la baja del dólar mediante
la adquisición de una opción de compra de euros al tipo de cambio de 1,4
dólares por euro. La opción le da el derecho, más no la obligación, de
comprar los euros a ese tipo. Si dentro de un mes, el tipo de cambio en el
mercado es mayor, ejerzo la opción y adquiero los euros a 1,4 dólares por
euro; pero, si el tipo es menor, dejo expirar la opción y adquiero los euros
en el mercado beneficiándome de la subida del dólar.
NOTA:
Transferir el riesgo es la acción de pasar el riesgo a otros como lo hacemos
a tomar una póliza de seguro. Las otras técnicas básicas de administración
del riesgo son la evasión del riesgo, la prevención y control de pérdidas, y
la retención del riesgo. Una buena introducción del riesgo puede
encontrarse en el libro de Bodie y Merton 2003: 255-317.
EJERCICIO PROPUESTO:
Usted estima que el comportamiento del precio de la acción de la
empresa Skilled Co. y los dividendos que los inversionistas esperarían
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INFLACIÓN Y EVALUACIÓN DE LAS INVERSIONES
Un sol tiene valor porque nos permite comprar bienes y servicios. Sin embargo,
esa capacidad de compra puede variar a través del tiempo. Si tenemos entre,
mano un proyecto que nos proporciona flujos de caja por varios años, el efecto
de la pérdida del poder de compra de la moneda puede ser importante.
Entonces, ¿Cómo hacer para incluirlo en la evaluaron de nuestros proyectos?
11.1 ¿Qué es la inflación?
Al incremento en el nivel general de los precios de bienes y servicios se de
denomina “inflación” y se lo mide con la tasa de inflación. Por ejemplo, si la
tasa de inflación fue de 5% anual en el último año, los bienes y servicios que
hace un año costaban S/.100 hoy cuestan S/.105.
Generalmente, se calcula la inflación sobre la base de un índice de precios. En
el Perú, el más usado es el índice de precios al consumidor (IPC), el cual mide
la cantidad necesaria de soles para adquirir una típica canasta básica de
bienes y servicios. La tasa de inflación es medida a través del porcentaje de
incremento del IPC de un período a otro (mensual, anual, etc.). Por ejemplo, si
el IPC al final del año 2003 fue de 100 y , luego de un año, el IPC fue igual a
108, la tasa de inflación anual entre los años 2003 y 2004 fue 8% [(108-
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198
a. Sin inflación y sin impuestos:
Al no existir inflación, la tasa real es igual a la tasa nominal y, al no existir
impuestos, el flujo de caja antes y después de impuestos es el mismo. La
solución se muestra en el cuadro A y el valor presente neto del proyecto
asciende a S/.5.359.
Cuadro A: Situación a): Sin inflación y sin impues tos Flujo de caja factor de Valor Actualización presente Inversión inicial de la maquina -20.000 1 -20.000 Ahorro en costos durante 4 años. 8.000 3.1699* 25.359 Valor presente neto (VPN) 5.359
* Factor de actualización de una anualidad durante 4 años, tasa 10%
b. Sin inflación, pero con una tasa de impuestos de 30%:
En esta situación, debemos realizar el análisis después de impuestos. El
proyecto ahorra costos de S/.8.000 anuales de impuestos, con lo cual
nuestro monto imponible se eleva en esa cantidad, haciendo que paguemos
un mayor impuesto de 0.3 x 8.000= S/.2.400. Por esto, el ahorro después de
impuesto seria 8.000 - 2.400=S/.5.600. Otra forma en la que podemos
calcularlo seria la siguiente: ahorro después de impuesto = (1 - 0.3) x 8.000
= S/.5.600. Por otro lado, habría que considerar el escudo fiscal de la
depreciación, ya que es un gasto que, aunque no genera salida de efectivo,
disminuye nuestro pago de impuestos. El escudo fiscal de la depreciación
es 0.3 x 5.000 = S/.1.500. El cuadro B muestra el cálculo del VPN para esta
situación. Nótese la disminución en el VPN con respecto a la situación
anterior, producto de la consideración del impuesto a la renta.
Cuadro B: Situación b): Sin inflación, pero con imp uestos de 30% Flujo de caja Factor de Valor Actualización presente
Inversión inicial de la maquina - 20.000 1 -20.000 Ahorro en costos después de impuestos 5.600 3,1699* 17.751 Escudo fiscal por depreciación 1.500 3,1699* 4.754
Valor presente neto (VPN) 2.506
*Factor de actualización de una anualidad durante 4 años, tasa 10%
c. Sin impuestos, pero con una tasa de inflación de 20%:
Aquí debemos definir si vamos a trabajar con soles constante so soles
corrientes. Si deseamos usar soles constantes, el ahorro anual seria de
S/.8.000 y la tasa real esta dada en el enunciado del problema, 10%.
Entonces, el flujo de caja de esta situación seria el mismo que se calculo en
a); el valor presente neto es S/.5.359. Sin embargo si deseamos usar soles
corrientes, deberemos convertir primero los flujos constantes en flujo s de
soles corrientes usando la tasa de inflación y luego descontarlos usando la
tasa nominal. La tasa nominal la calculamos con la formula de Fischer: tasa
nominal = 0.1 + 0.2 + 0.1 x 0.2 = 0.32 = 32%. La conversión de los soles
constantes a soles corrientes y el cálculo del valor presente neto se
muestran en el cuadro C, Obsérvese que el VPN es el mismo (S/.5.359)
que el calculado usando la tasa real y los soles constantes.
Cuadro C: Situación c): sin impuestos, pero con inf lación de 20% (usando soles corrientes y tasa nominal) Año ahorros en soles deflactor ahorro en soles factor de Valor constantes corrientes actualización presente
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200
Total 25.359 Inversión -20.000 VPN 5.359
* Factor de valor presente de una cifra recibida al final de “n” periodos, donde n= 1, 2, 3, y 4, y la tasa de descuento es de 32%.
d. Con una tasa de inflación de 20% y una tasa de i mpuestos de 30%:
Aquí hay que ser cuidadosos con tener, consistentemente, todas las cifras
del Flujo de caja en soles constantes o soles corrientes. Consideremos
que la depreciación permitida como gastos es siempre S/.5.000 en cada
uno de los 4 años (no nos es permitido indexarlo), por lo que los S/.5.000
están expresados en soles corrientes y, por lo tanto, el escudo fiscal de la
depreciación también lo estará. Cuando trabajemos con soles constantes,
habrá que convertir los escudos fiscales de la depreciación a soles
constantes también.
Trabajaremos primero usando los flujos en soles corrientes, así como la
tasa nominal del 32% (ver cuadro D). Nótese, en la columna (2), que los
ahorros están expresado en soles corrientes (la conversión se hizo en el
cuadro 5.3). Estos ahorros harán pagar mayores impuestos, lo que se ha
calculado en la columna (3) multiplicando los ahorros por la tasa de
impuestos. La columna (4) representa los ahorros después de impuestos y
la columna (6) es el valor presente de estos ahorros. Como el escudo
fiscal de la depreciación esta en soles corrientes, y es el mismo para los 4
años, se le ha calculado el valor actual usando el facto de valor presente
de una anualidad considerando 4 años y la tasa de descuento de 32%. El
valor presente neto resultante es de S/.895. Obsérvese la sustancial
diferencia con el tercer caso, donde no hay impuestos.
Cuadro D: Situación d): Impuestos de 30% e inflació n de 20% (usando soles corrientes y tasa nominal)
Año Ahorro en soles Mayor pago Ahorro después Factor de Valor
Corrientes de impuestos de impuestos descuento* presente (1) (2) (3)=30%x (2) (4)=(2)-(3) (tasa:32%)(5) (6)=(4)x(5)
2 11.520 3.456 8.064 0.5739 4.628 3 13.824 4.147 9.677 0.4348 4.207 4 16.589 4.977 11.612 0.3294 3.825 Total 17.752 Escudo fiscal de la depreciación, usando el factor de actualización De una anualidad para 4 años y 32% (1.500 x 2.0957)
3.144 Inversión -20.000 VPN 895
*Factor de descuento para S/.1 recibido al final del periodo 2n” para n=1, 2, 3 y 4.
En el cuadro E, mostramos los cálculos usando flujos en soles
constantes y tasa real. Los S/.1500 de escudo fiscal de cada año son
convertidos a soles constantes a través de las columnas (2) a (4). En la
columna (6), tenemos el valor presente del escudo fiscal de cada año.
Como los ahorros después de impuestos son la misma cifra en los 4
años (5.600), se ha usado para hallar el valor presente de dichos
ahorros el factor correspondiente de una anualidad para 4 años y una
tasa de descuento (tasa real) de 10%. El valor presente neto calculado
por este camino es S/.895, igual al calculado usando soles corrientes y
tasa nominal.
Cuadro E: Situación d): impuestos de 30% e inflació n de 20% (usando soles constantes y tasa real)
Año Escudo fiscal deflactor Escudo fiscal por Factor de valor
Valor Por depreciación depreciación en presente presente Soles constantes
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204
AUTOR : HORNGREN – FOSTER- DATAR
EDICION : DECIMA EDICION
8. TITULO : GERENCIA FINANCIERA DE INSTITUCIONES EDUCATIVAS.
AUTOR : C.P.C. BENJAMIR FERNANDEZ
9. TITULO : PROBLEMAS DESARROLLADOS ENLA MAESTRIA UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLAREAL
AUTOR : ING. WALTER JAUREGUI JAIME
10. TITULO : EVALUACION PRIVADA DE PROYECTOS
AUTOR : ARLETTE BELTRAN, HANNY CUEVA
EDICION : SEGUNDA EDICION
CENTRO DE INVESTIGACION: UNIVERSIDAD DEL PACIFICO
11. TITULO : EVALUACION ESTRATEGICA DE PROYECTOS DE
INVERSION
AUTOR : KAFKA KIENER
EDICION : SEGUNDA EDICION
CENTRO DE INVESTIGACION: UNIVERSIDAD DEL PACIFICO
12. TITULO : GUIA RAPIDA: RATIOS FINANCIEROS AUTOR : ING. JORGE L. ACHING SAMATELO