Conceptul de investiiin economia comunist, investiia reprezenta
numai ceea ce se aloca pentru crearea i dezvoltarea bazei materiale
de producie i a celei pentru sectorul social-cultural.Trecerea la
economia de pia a impus o schimbare a opticii privind noiunea de
investiie, determinat de concuren, de circulaia capitalului pe pia,
de ctigul ateptat.n aceast situaie investiia este privit de la
sursa de acoperire a cheltuielilor determinate de operaiunea de
investiie. Astfel, investiiile sunt nelese ca reprezentnd acea
parte de profit destinat formrii capitalului.Investiiile comport
dou etape distincte.prima etap este aceea a procesului de
investire, care const n realizarea obiectivelor investiionale pe
baza unor resurse, etap n care investiiile nu produc, ele fiind
nsui rezultatul unui proces de producie.A doua etap se
caracterizeaz prin participarea investiiilor, materializate la
procesul de producieInvestiiile ocup un loc central att n sfera
produciei de bunuri i servicii ct i n sfera consumului, fiind
factorul care influeneaz simultan cererea i oferta.
Realizarea de investiii n sfera produciei de bunuri i servicii,
are ca efect creterea i diversificarea ofertei i implicit creterea
veniturilor agenilor economici.
Concomitent va fi influenat i gradul de ocupare a forei de munc.
Creterea gradului de ocupare a forei de munc precum i creterea
ctigurilor lor salariale va duce la sporirea cererii de bunuri de
consum i de servicii.Pe de alt parte va avea loc o cretere a
economiilor populaiei i va crete volumul disponibilitilor
financiare ale agenilor economici dnd posibilitatea acestora s
realizeze noi investiii.Deci putem afirma c n plan economic
investiiile joac un rol dublu:agenii economici care realizeaz
lucrri de investiii i sporesc oferta de bunuri sau servicii prin
creterea capacitii lor productive sau prin retehnologizare,
realiznd n acelai timp i venituri suplimentare;orice investiie va
genera cereri suplimentare n sectoarele conexe din amonte (sectoare
furnizoare de materii prime, materiale sau servicii etc.) sau din
aval (sectoare distribuitoare sau consumatoare a bunurilor sau
serviciilor oferite).Implicit va avea loc o cretere a veniturilor
la toi agenii economici implicai.n plan social, investiiile joac un
rol important n ocuparea forei de munc prin crearea de noi locuri
de munc i mbuntirea calitii vieii.Punerea n practic a unor proiecte
sau programe de investiii, antreneaz modificri pe piaa forei de
munc, crend o cerere suplimentar de for de munc n sectoarele care
pregtesc i realizeaz aciuni investiionale (cercetare-proiectare,
construcii, producia de maini i instalaii), dar mai ales la
beneficiarii de investiii care utilizeaz noile capaciti de
producie.Investiiile joac un rol important n etapa actual la
rezolvarea marilor probleme ale lumii contemporane i anume la
protecia mediului nconjurtor, la refacerea echilibrului ecologic,
acolo unde uneori din ignoran acesta a fost rupt.Investiiile mai
pot fi privite i ca un liant ntre generaii prin crearea de noi
locuri de munc pentru generaia tnr dar i prin motenirea de capital
fix pe care aceasta le primete de la generaiile anterioare.
Sintetiznd investiiile trebuie s releve faptul c;
reprezint o plasare de bani ntr-o aciune, ntr-un proiect,
operaiune pentru a creaun spor de venit, att la nivelul individului
ct i la nivelul agentului economic;
scopul urmrit nu este numai de a obine o cretere a cantitii de
bunuri sau servicii ci i a unui ctig (profit);
exist un decalaj de timp ntre momentul investirii i momentul
obinerii rezultatelor;
sunt o cheltuial cert, efectuat cu scopul obinerii n viitor a
unor rezultate adesea incerte din acest punct de vedere investiiile
comport un anumit risc.Clasificarea investiiilorInvestiiile se pot
clasifica n funcie de mai multe criterii
Dup destinaia obiectivelor de investiii avem: investiii
productive i investiii neproductive.Investiiile productive sunt
cele care particip n mod nemijlocit la obinerea produciei
(plantaiile pomiviticole, adposturile pentru creterea animalelor,
capacitile de prelucrare a produselor de origine vegetal i animal)
tractoarele, mainile agricole, instalaii, utilaje,
echipamente).Investiiile neproductive sunt cele care nu particip la
obinerea produciei, dar ele contribuie la buna desfurare a
procesului de producie, cum ar fi: cldirile n care se gsesc
birourile, cantina, garajele, spaiile de depozitare a
produciei.
Dup modul de executare a lucrrilor de investiii avem: investiii
executate n antrepriz, investiii executate n regie i investiii
executate n sistem mixt.
Investiiile executate n antrepriz au lucrrile efectuate de ctre
uniti specializate;Investiiile executate n regie au lucrrile
efectuate de ctre investitor cu fore proprii;Investiiile executate
n sistem mixt au o parte din lucrri efectuate de ctre uniti
specializate i o parte de ctre investitori cu fore proprii.Dup
rolul pe care l joac n cadrul proiectului avem: investiii directe,
investiii colaterale i investiii conexe. Investiiile directe se
refer la cheltuielile efectuate pentru construirea cldirilor i
pentru achiziionarea utilajelor necesare noului obiectiv.
Investiiile colaterale sunt acele cheltuieli de resurse pentru
asigurarea de utiliti necesare noului obiectiv investiional (ap,
energie electric, gaze, ci de acces, canalizare).Investiiile conexe
sunt cheltuielile de investiii n obiective pentru asigurarea
materiilor prime, energiei, combustibililor, diverselor prestri de
servicii, precum i cele aferente unor lucrri pregtitoare pentru
noul obiectiv (consolidri de terenuri, lucrri de ndiguiri pentru
aprarea mpotriva inundaiilor).Dup caracterul lucrrilor, investiiile
se mpart n: investiii pentru construirea de obiective noi,
investiii pentru reconstruirea (refacerea) unor obiective,
investiii pentru dezvoltarea, amenajarea i nnoirea unor obiective
deja existente.investiiile pentru construcia de obiective noi sunt
cele ce se fac pentru obiective care nu au existat
anterior.Investiiile pentru reconstrucie se efectueaz la
obiectivele existente i care au suferit n urma unor incendii,
inundaii, cutremure.Lucrrile de reconstrucie implic fie modificarea
construciei, modificri ale procesului tehnologic, fie numai
readucerea ei la starea iniial
Investiiile pentru dezvoltare const n cheltuieli efectuate
pentru mrirea capacitii de producie, de depozitare. Mrirea
capacitii se poate realiza pe orizontal sau pe vertical (halele
pentru creterea psrilor, iepurilor).
Investiiile de amenajare i transformare se fac la obiective
existente, n scopul crerii de condiii mai bune desfurrii activitii
(remprirea spaiilor, consolidarea unor pri sau elemente de
construcie, transformarea unor spaii pentru a li se da alt
destinaie, introducerea de noi elemente necesare procesului
tehnologic, amenajri interioare i exterioare).
Investiiile de nnoire sau reutilare constau n introducerea de
utilaje noi care nlocuiesc pe cele uzate fizic i moral.Dup stadiul
de realizare a lucrrilor, investiiile pot fi: neterminate, restante
i terminate.Investiiile neterminate nglobeaz valoarea lucrrilor
realizate la obiectivele n curs de execuie.Investiiile restante se
refer la obiectivele ale cror termene de execuie au fost
depite.Investiiile terminate sunt cele la care lucrrile sunt
ncheiate la termenele stabilite prin proiect.
Dup structura tehnologic a cheltuielilor sunt: investiii n
mijloace fixe, cheltuieli pentru studii i cercetri geologice, alte
cheltuieli de investiii. Investiiile n mijloace fixe cuprind
lucrrile de construcii-montaj (cldiri; construcii speciale;
montarea unor utilaje, instalaii, echipamente). Investiiile privind
studiile i cercetrile geologice sunt cheltuielile efectuate n
vederea stabilirii rezistenei terenurilor mai ales n cazul unor
construcii de dimensiuni mari. Alte cheltuieli de investiii se
refer la cheltuielile privind proiectarea, formarea personalului de
exploatare, nfiinarea plantaiilor pomiviticole pn la intrarea lor
pe rod, cumprarea i creterea animalelor de reproducie i de munc pn
acestea ncep s dea producie etc.Dup sursa de finanare, investiiile
se mpart n investiii finanate din resurse proprii i din surse
atrase.Sursele proprii se constituie din capitalul particular, o
parte din profit, fondul de amortizare, emisiunea de titluri de
valoare(aciuni, obligaiuni),ncasrile obinute din vnzarea unor
utilaje.Sursele atrase sunt reprezentate de creditele bancare
interne i externe, alocaii de la buget, sponsorizrih) Dup modul de
constituire, investiiile se mpart n investiii nete i investiii
brute.Investiiile nete se realizeaz cu ajutorul sumelor de bani ce
provin din produsul net i au ca scop sporirea capitalului fix i a
stocurilor de materii prime i materiale.
Investiiile brute contribuie la creterea absolut a capitalului
fix i se obin din investiiile nete la care se adaug fondul de
amortizare care are ca principal scop nlocuirea capitalului fix
uzatDup modul cum investiiile influeneaz economia, dezvoltarea,
rentabilitatea i eficiena activitii agenilor economici acestea se
clasific n: investiii cu efecte directe, investiii cu efecte
indirecte.Investiiile cu efecte directe sunt cele pentru extinderea
capacitilor de producie, pentru introducerea progresului tehnic.n
categoria investiiilor cu efecte indirecte intr: investiiile n
obiective destinate proteciei mediului, investiii pentru realizarea
de obiective cu caracter social-cultural i investiii strategice, cu
efecte utile n perspectivCap2Activitatea de investiii necesit
resurse financiare a cror formare este diferit de la un agent
economic la altul.
n cadrul economiei de pia, fiecare agent economic are autonomie
n gestionarea resurselor de investiii, i constituie fondul propriu
pentru investiii, dar poate apela i la mprumuturi bancare.Sursele
din care pot fi finanate investiiile sunt:fondurile proprii ale
agenilor economici;
credite bancare pe termen lung sau pe termen mediu;
alocaii de la bugetul de stat;
eiterea de titluri de valoare;
fonduri europene;
sponsorizri;
mprumuturi bancare externe;
investiiile directe de capital strin.Sursele proprii ale
agentului economic destinate investiiilorFondurile proprii pentru
investiii ale agenilor economici exprim capacitatea acestora de a
produce resurse de investiii din activitatea proprie (activitatea
de exploatare sau din alte activiti).Posibilitile de autofinanare
ale agentului economicAgentul economic se poate autofinana atunci
cnd desfoar o activitate profitabil.
Profitul obinut poate servi pentru remunerarea capitalurilor
angajate dar i ca surs de investiii.
Profitul net rezultat dup scderea impozitului pe profit din
profitul brut este repartizat att pentru dezvoltare ct i pentru
alte destinaii cum ar fi: plata dividendelor pentru acionari,
premii pentru salariai.FONDUL DE DEZVOLTARE AL AGENTULUI
ECONOMICFondul de dezvoltare constituit de ctre agenii economici
poate fi alimentat din:
profitul net repartizat pentru investiii;
amortizarea destinat acestui scop;
sumele ncasate din vnzarea activelor fixe care nu i-au ncheiat
durata normat de funcionare dar care au fost scoase din
circuit;
sumele ncasate din vnzarea activelor fixe care i-au ncheiat
durata normat de funcionare dar care mai sunt nc n stare de
funcionare;
sume ncasate din vnzarea materialelor rezultate n urma
dezmembrrii activelor scoase din funciune.Amortismentul acumulat
servete agentului economic pentru:
finanarea nnoirii activelor fixe ajunse la limita duratei lor
normate de funcionare,
satisfacerea nevoilor de dezvoltare-modernizare.
n principiu sumele provenite din amortismente sunt destinate
investiiilor dar exist i posibilitatea ca o parte din aceasta s fie
folosit pentru rambursarea unor credite sau pentru finanarea
activitii de exploatare.
Exist trei metode de calcul al amortizrii:
amortizare liniar;
amortizare degresiv;
amortizare accelerat.Amortizarea liniar se calculeaz sub forma
cotelor de amortizare determinate prin raportarea valorii
investiiei la durata normat de funcionare.Amortizarea degresiv se
determin prin multiplicarea cotelor medii de amortizare liniar cu
anumii coeficieni prevzui de lege i anume:
1,5 pentru mijloacele fixe cu o durat normat de utilizare
cuprins ntre 2 5 ani;
2,0 pentru mijloacele fixe cu o durat normat de utilizare ntre 5
10 ani;
2,5 pentru mijloacele fixe cu o durat normat de utilizare mai
mare de 10 ani.Amortizarea accelerat const n calcularea la data
intrrii mijloacelor fixe n patrimoniu a unei amortizri anuale de pn
la 50% din valoarea de intrare a acestora, iar n exerciiile
urmtoare calcularea amortizrii anuale se face dup regimul liniar,
prin raportarea valorii rmase la numrul de ani de utilizare
rmai.Sumele ncasate din vnzarea mijloacelor fixe scoase din
funciune alimenteaz fondul de dezvoltare din care se finaneaz
investiiile.Pot fi situaii cnd unele mijloace fixe (cldiri,
utilaje) existente n proprietatea firmei particip la un nou proiect
de investiii al su de dezvoltare-modernizare.
n acest caz, valoarea rezidual al respectivelor mijloace fixe
reprezint o economiede capital bnesc, legat de noul proiect.
Aceste mijloace fixe, constituie un element al efortului
investiional, valoarea lor rezidual fiind inclus n totalul
cheltuielilor de investiie pentru noul proiect.Activele fixe
devenite disponibile, datorit restructurrii activitii firmei, dar
nc n stare de funcionare, pot fi vndute, nchiriate sau date n
locaie de gestiune. n aceast situaie are loc fenomenul de
dezinvestire al firmei.mprumuturile bancare pe termen lung i
mediuAgenii economici apeleaz la mprumuturi bancare atunci cnd
resursele propriisunt insuficiente.Riscurile mprumuturilor
bancareRecurgerea la mprumuturi bancare este subordonat unor cerine
specifice pieei financiare n sensul de a respecta principiul
echilibrului financiar al agentului economic i al solvabilitii sale
n caz de conjunctur nefavorabil.
Aadar, agentul economic va trebui s in seama de structura
fondurilor de finanare, pentru a nu se ajunge la favorizarea
riscului financiar.
O pondere ridicat a mprumutului bancar n totalul resurselor de
finanare slbete potenialul de a face fa variaiilor conjuncturale,
cnd se pune problema de a avea lichiditi pentru achitarea
datoriilor.
Datorit incertitudinii pe care o prezint investiia, agenii
economici manifest pruden n legtur cu mprumuturile bancare, cutnd s
le foloseasc ntr-o proporie ct mai mic.
mprumuturile bancare pentru investiii n funcie de garaniile care
stau la baza lor, mbrac mai multe forme:
mprumuturi bancare pe baz de garanii;
credite ipotecare;
credite de cash-flow.Credite bancare pe baz de garaniimprumuturi
bancare ce se acord pe baz de garanii materiale. Aceste garanii se
refer la capitalul sau patrimoniul agentului economic, n special
unele elemente ale activului imobilizat, care ar putea fi
valorificate pentru recuperarea datoriei;Credite ipotecare. Pentru
a se obine un astfel de credit este necesar s se ipotecheze o
valoare, n general cldiri, terenuri i active circulante cu mare
transferabilitate (convertire rapid n bani).
Aceast categorie de credite este specific micilor ntreprinztori
i se refer la locuine, la micile investiii din agricultur, la
micile investiii ale antreprenorilor care lucreaz pe cont propriu,
la investiiile asociailor familiale, ale S.R.L.-urilor.Credite de
cash-flow. Aceste credite nu sunt garantate material, singura
garanie este studiul de fezabilitate al afacerii, al
proiectului.
n rile dezvoltate, creditul de cash-flow, este categoria de
credit cea mai rspndit.
Comparativ cu celelalte tipuri de credite, creditul de tip
cash-flow implic cele mai mari riscuri. Astfel, dac din volumul
creditelor cu garanie material doar 5% ajung la pierdere, la cele
de tip cash-flow pierderea este 20% i uneori chiar mai mare.
Bncile care acord astfel de credite pentru a se asigura i
constituie societi de asigurare sau provizioane de risc.Emiterea i
vinderea de titluri de valoareEmiterea i vinderea de aciuni;
Emitere i vinderea de obligaiuni.Emiterea i vnzarea de
aciuniAciunea este un titlu de valoare care atest dreptul de
proprietate a unei persoane asupra unei pri dintr-o societate pe
aciuni.Avantajele emiterii de aciuni
Finanarea societilor economice prin emiterea de aciuni, prezint
avantajul cinvestitorul (deintorul de aciuni) primete dividende
numai atunci cnd societatea obine profit.
Un alt avantaj este c, capitalul investit nu trebuie returnat
dect n momentul n care societatea economic este lichidat (n msura n
care are posibiliti).
Creterea de capital presupune fie majorarea valorii nominale a
aciunilor vechi fie emiterea de aciuni noi. Emiterea de aciuni noi
poate fi fcut la valoarea nominal a vechilor aciuni sau la o
valoare majorat, determinat de valoarea bursier a aciunilor
vechi.
Posesorul de aciuni i poate vinde aceste titluri de valoare, dac
unitatea este cotat la burs.
Din aceast vnzare, deintorul poate s obin profit, dar exist i
posibilitatea ca vnzarea s se fac n pierdere.
Avantajul acestui plasament este ns c se poate schimba oricnd
aciunea pe bani lichizi.Valoarea nominal a unei aciuni este dat de
sporul de capital social preconizat i de numrul de aciuni n care
este mprit capitalul depus pentru nfiinarea societii comerciale pe
aciuni.Emiterea de obligaiuni(Creditul obligatar)Societile
comerciale pot folosi mprumuturile obligatare pentru crearea de
mijloace n vederea finanrii unei investiii.
Cei care cumpr obligaiuni primesc dobnd a crei valoare o cunosc
pentru c este anunat n momentul emiterii obligaiunii.Deosebirea
dintre aciuni i obligaiuniSpre deosebire de aciuni, care dau
dreptul celor care le dein de a participa la conducerea societii,
obligaiunile nu genereaz acest drept.
n schimb, n calitate de creditori ai societii comerciale,
deintorii de obligaiuni primesc din partea acesteia promisiunea c
li se va plti valoarea obligaiunii plus dobnda.
n unele situaii, deintorilor de obligaiuni le sunt pltite
datoriile naintea dividendelor acionarilor, de aceea obligaiunile
sunt considerate mai avantajoase dect aciunile.
Fondurile mutuale mobilizeaz economiile bneti ale populaiei pe
calea emiterii i vnzrii de aciuni.
Deintorii de aciuni la astfel de fonduri mutuale primesc anual
dividende.
Aceste aciuni pot fi vndute fie fondului mutual care le va
rscumpra fie prinintermediul bursei de valori.Fonduri mutuale
pentru investiiiExist unele fonduri mutuale i de investiii care
funcioneaz pe principiul participrii deponenilor la investiiile
efectuate de fondul respectiv.
Deponenii primesc n schimb o cot parte din viitorul profit,
proporional cu cota de participare.
Cei care doresc s-i converteasc aciunile n bani lichizi o pot
face la bursa de valori la cotaii oficiale.Alocaiile de la bugetul
de statBugetul de stat aloc fonduri pentru proiecte de investiii de
anvergur, n ramuri vitale ale economiei naionale, a cror existen
este necesar n dezvoltarea economico-social a rii.
n general, aceste fonduri sunt folosite pentru acele domenii ce
trebuie inute sub controlul statului (mbuntiri funciare, protecia
mediului, minerit energie electric, infrastructur).Lista
obiectivelor finanate de la bugetul de stat este restrns, cuprinznd
obiective cum sunt: centrale nuclearo electrice, lucrri din
domeniul mineritului, petrolului, energiei electrice, lucrri de
anvergur de interes naional n domeniul agriculturii, lucrri privind
dezvoltarea bazei materiale din domeniul social cultural.De
asemenea statul poate interveni cu fonduri pentru a facilita
obinerea de fonduri europene de ctre agenii economici din
agricultur.Sursele externe pentru investiiiResursele financiare
interne ale rii sunt insuficiente n raport cu necesitile
determinate de cerina restructurrii economiei.
n acest context recurgerea la capitaluri externe constituie o
surs complementar i absolut necesar.
Capitalul strin poate fi atras fie sub forma creditelor, fie sub
forma investiiilor directe de capital.Creditele externe sunt de mai
multe categorii:credite guvernamentale sau credite cu garanie
guvernamental n spatele crora este statul chiar dac vehiculul prin
care se acord sunt bncile;credite bancare, unde riscul este
exclusiv al bncilor;credite acordate de instituii internaionale, de
genul Fondul Monetar Internaional (FMI), Banca Internaionale de
Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), Banca European pentru
Reconstrucie i Dezvoltare (BERD).Creditele guvernamentale se bazeaz
pe convenia ncheiat ntre guvernul rii care acord creditul i
guvernul rii care primete creditul, stabilindu-se totodat, i
plafoane de garanii ale mprumutului.
n cadrul plafoanelor stabilite, se pot primi credite pentru a
achiziiona maini, utilaje, echipamente dar numai din ara
creditoare.
Guvernul Romniei este autorizat s contracteze credite financiare
externe i s le garanteze, mpreun cu Banca Naional Romn.Creditele pe
termen lung sunt acordate de ctre instituiile i organismele
internaionale de specialitate condiionat.Fondul Monetar
Internaional nu cere garanii materiale, ci garanii generale, de
politic economic, adic s se aplice anumite msuri n perioada de timp
pentru care s-a luat mprumutul, msuri care permit naintarea pe
linia reformei economice, astfel nct s se redreseze balana de pli a
rii i s se poat napoia mprumutul.Banca Mondial i European pentru
Reconstrucie i Dezvoltare la fel ca i Fondul Monetar Internaional
acord credite condiionat, mprumuturi pe proiect pentru a finana
proiecte de investiii.Toate celelalte bnci acord credite pretinznd
o garanie material, s angajezi aurul, s legi finanarea de un flux
comercial i s garantezi cu produsul respectiv. Acestea acord
creditul pe baza unor studii de fezabilitate i n condiiile unor
puternice garanii de solvabilitate.Investiiile directe de capital
strin reprezint o cale important pentru redresarea
economiei.Atragerea de capital strin, este necesar ndeosebi n
procesul de retehnologizare, sunt atrase tehnici i tehnologii
moderne, se aplic un management adecvat.Condiii ce trebuiesc
ndeplinitePentru atragerea investitorilor strini i pentru obinerea
de credite o ar trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii:
s aib un grad mare de solvabilitate;
s aib o rat a inflaiei care s poat fi prognozat;
s aib asigurat prin lege, posibilitatea recuperrii sumelor
mprumutate n caz de faliment;
proiectele ce urmeaz a fi finanate trebuie s asigure
rentabilitatea ridicat, care s permit obinerea unui ctig
substanial.
Prin reglementrile adoptate de guvernul Romniei s-au creat
condiii pentru atragerea capitalului strin, stabilindu-se garanii
importante investitorilor din strintate, dar i controlul necesar al
guvernului n acest domeniu.
Din profiturile n lei care se cuvin prii strine, o cot, stabilit
prin lege, poate fi transferat n strintate n valut convertibil prin
schimb valutar, dac plata acestei cote nu se face din contul n
valut al societii comerciale.
De asemenea guvernul rii noastre se oblig fa de investitorii
strini n ceea ce privete repatrierea capitalului investit n cazul
lichidrii vnzrii investiiei.
CAPITOLUL IIIFORME DE MOBILIZARE A RESURSELOR FINANCIAREExist
mai multe forme de mobilizare a resurselor financiare:
leasing-ul;
emisiunea de titluri de valoare;
investiiile financiare etc.Leasing-ul reprezint o form de a
efectua investiii fr ns a apela n mod explicit la credite
bancare.Operaiunea de leasing const n urmtoarele: o unitate
specializat (societate financiar), achiziioneaz de la furnizori
bunuri pe care le nchiriaz unor beneficiari (care nu dispun de
resurse bneti necesare cumprrii lor direct de la furnizor).
nchirierea se face pe o perioad dat pe baza unui contract n care
sunt stipulate condiiile de plat, cuantumul ratelor, obligaiile
prilor i condiiile de transfer ale bunului n proprietatea
beneficiarului atunci cnd acesta o cere.
La fritul operaiunii, beneficiarul poate dobndi bunul n
proprietate pltind chiria i un pre rezidual care constituie ultima
tran de plat.
Durata contractului de leasing este n general de 75 80% din
durata de via economic a bunului nchiriat, dar se poate conveni i
asupra unei durate mai scurte.
Societatea de leasing rmne proprietar a bunului pn la scadena
contractului. Contractul de leasing este n general
irevocabil.Pentru beneficiar, leasing-ul este o form de creditare
dar nu sub form bneasc ci sub form de echipamente, utilaje,
instalaii.El obine sumele necesare achiziiei bunului din
exploatarea acestuia i le ramburseaz ealonat sub forma ratelor de
leasing, iar n final pltete preul rezidual i devine proprietarul
bunului.
Schematic operaiunea de leasing se prezint astfel:Furnizor-vinde
bunul-societate leasing-inchiriaza bunul-beneficiarLeasing-ul se
deosebete de contractul de nchiriere prin urmtoarele:
modul de calcul al ratelor de plat;
modul de obinere al dreptului de proprietateRatele de leasing
(chiria) se stabilesc n funcie de preul de achiziie al bunului i a
unor elemente cum sunt: dobnda, T.V.A.-ul, profitul.Chiria n cazul
unui contract de nchiriere este stabilit n funcie de condiiile
existente pe piaa liber. Chiria reprezint contravaloarea dreptului
de folosin a bunului nchiriat.
Obinerea dreptului de proprietate n cazul operaiunii de leasing
are loc la sfritul perioadei de locaie n baza chiriei pltite i a
unui pre rezidual.
n cazul contractului de nchiriere, bunul nchiriat nu poate trece
n proprietatea chiriaului la sfritul operaiunii dect n baza unui
contract de vnzare-cumprare.
Forme de leasingExist o diversitate de forme de leasing care se
difereniaz ntre ele prin:
durata nchirierii,
prile participante,
numrul i ponderea ratelor n preul de vnzare al bunului.n funcie
de durata nchirierii distingem:leasing pe termen lung;
leasing pe termen mediu;
leasing pe termen scurt.Leasing-ul pe termen lung se practic
frecvent n rile dezvoltate pe piaa bunurilor imobiliare pentru
cldiri (apartamente) complet utilate, durata fiind de cca. 20-30 de
ani.
Durata leasing-ului corespunde cu durata normat de funcionare a
bunului, urmnd ca dup trecerea perioadei de nchiriere, beneficiarul
s poat opta pentru cumprarea la valoarea rezidual a acestuia.
Leasing-ul pe termen mediu presupune nchirierea la mai muli
beneficiari pe o perioad de 2-3 ani pentru fiecare n vederea
amortizrii bunului.
Leasing-ul pe termen scurt const n nchirierea bunurilor pe o
durat de cteva ore, zile sau luni la mai muli beneficiari pentru a
putea fi amortizat bunul.
Leasing direct n care finanatorul este i furnizorul
(productorul);Leasing indirect n care finanatorul este o unitate
specializatPondere
Leasing-ul funcional presupune recuperarea doar a unei pri din
valoarea bunului nchiriat n perioada de locaie. Durata de locaie
este mai redus dect durata normat de funcionare a
bunului.Leasing-ul financiar, const n recuperarea integral a
valorii bunului n perioada de locaie i abinerea unui profit. La
sfritul perioadei, beneficiarul poate opta pentru cumprarea bunului
la valoarea lui rezidual.
n cazul acestei forme de leasing specificul const n faptul c
societatea de leasing, de regul nu alege, nu produce i nici nu
livreaz, doar achiziioneaz bunul sau dreptul de proprietate i
folosin de la furnizor. Bunul este livrat beneficiarului de ctre
furnizorStabilire
Leasing-ul brut, la care ratele includ i cheltuielile de
ntreinere, reparare i asigurare a bunului. Acest tip de leasing se
ntlnete frecvent la echipamentele complexe sau atunci cnd se dorete
cucerirea pieei.Leasing-ul net, calculeaz ratele numai pornind de
la preul net de vnzare al bunului, chiar incluznd preul
folosinei.Mai sunt i alte forme de leasing cum sunt:
lease-back-ul;
leasing-ul experimental;
time-sering-ul;
master-leasing etc.Schema clasic este aceea n care finanatorul
dispune de resurse financiare pe care le antreneaz n achiziionarea
de bunuri care mai departe fac obiectul operaiunii de
leasing.Operaiuniea de leasing presupune parcurgerea unor etape:De
regul operaiunea de leasing este declanat de ctre beneficiar, care
n dorina de a se dota cu un anumit echipament (bun) prospecteaz
piaa bunului, va solicita oferte de la productori i va selecta
oferta cea mai avantajoas privind raportul, performane pre de
vnzare.
Dup alegerea variantei optime de dotare, este posibil ca
beneficiarul s contacteze direct pe furnizor pentru a-i explica
intenia de a achiziiona bunul n sistem de leasing i de a-i cere s
prelungeasc valabilitatea ofertei cu scopul de a gsi o societate de
leasing care s finaneze operaiunea.
n etapa a doua, beneficiarul abordeaz diferite societi de
leasing n vederea cunoaterii condiiilor de finanare ale
acestora.
El va alege societatea de leasing care va avea condiiile cele
mai avantajoase.
Va emite o cerere de nchiriere de echipamente ctre societatea de
leasing aleas n care va specifica intenia de a intra n posesia
bunului dorit, destinaia bunului, caracteristicile lui, date despre
furnizor, preul de livrare al bunului, data estimat a livrrii.
Cererea va fi nsoit i de un dosar cu informaii despre
activitatea desfurat de beneficiar i un plan de afaceri.Dosarul de
finanareDocumentele necesare a fi incluse n dosarul de finanare a
achiziiei unui bun n sistem leasing sunt:
o scurt prezentare a evoluiei activitii desfurat de unitate,
care dorete s achiziioneze echipamente n sistem leasing;
copii dup actele legale de constituire a unitii;
bilanul contabil (vizat de instituia de resort);
situaia patrimoniului;
balana de verificare a ultimei luni;
situaia creditelor i a angajamentelor de plat;
fluxul de numerar previzionat pe durata de locaie dac nu este
previzionat n planul de afaceri;
studiul de fezabilitate sau planul de afaceri pentru proiectul
de finanare.Societatea de leasing va analiza documentele din dosar
i va stabili dac unitatea va dispune de resurse pe perioada de
derulare a operaiunii de leasing i dac proiectul de finanare este
fezabil.
Odat acceptat de principiu cererea de nchiriere, societatea de
leasing pregtete contractarea bunului i nchirierea acestuia.
Societatea de leasing emite beneficiarului un proiect de
contract (nu cel definitiv) care va cuprinde promisiunea unilateral
de vnzare a bunului la sfritul perioadei de locaie.
Societatea de leasing mandateaz pe beneficiar s negocieze cu
furnizorul clauzele contractului de vnzare-cumprare a bunului
(caracteristicile bunului, data livrrii, modul n care se face
instalarea, garantarea i ntreinerea acestuia dac apar diferene fa
de clauzele din oferta proform).
n urma negocierii, furnizorul emite oferta ferm, societatea de
leasing lanseaz ctre furnizor o comand ferm, care va fi suportul
contractului dintre cele dou pri.
FurUrmeaz etapa n care se trece la elaborarea contractului de
vnzare-cumprare i a celui de leasing.
Furnizorul va emite factura i contractul de service care vor fi
trimise finanatorului, care va efectua plata conform clauzelor
prevzute n contract. De asemenea furnizorul va livra bunul
beneficiarului.
Beneficiarul i eventual finanatorul vor efectua recepia,
confirmnd n procesul verbal de recepie respectarea condiiilor de
calitate ale bunului i cele de livrare prevzute n contract.
furnizorul confirm primirea comenzii i solicit eventual un
acont.n paralel se ncheie contractul de leasing dintre societatea
de leasing i beneficiar, iar acesta din urm pltete prima rat.
Pentru a se evita pierderile datorate de distrugerea, degradarea
sau furtul bunului, precum i cele datorate de incapacitatea de plat
a beneficiarului, se face o asigurare general a tranzaciilor
printr-un contract cu o societate de asigurri (sau doar a
bunului).Leasing-ul pe lng avantaje, prezint i riscuri att pentru
beneficiar ct i pentru furnizor sau societatea de
leasing:leasing-ul se justific atunci cnd este exploatat pe toat
durata locaiei i dac profitul obinut este superior cheltuielilor de
nchiriere i de exploatare;
exist i posibilitatea ca un bun s fie nchiriat numai temporar i
s nu se mai gseasc solicitani, dei bunul nu a fost amortizat
integral;
poate conduce la riscul pierderii tuturor drepturilor de
proprietate, n cazul imposibilitii de respectare a contractului de
ctre chiria sau locator;
ratele fixe ale chiriei pot deveni dezavantajoase n timp mai
ales pentru societatea de leasing n cazul unei economii instabile
dominat de inflaie;de regul leasing-ul este mai costisitor dect
creditul bancar motiv pentru care se apeleaz la o astfel de
operaiune numai dac nu se dispune de alte surse de finanare;
derularea operaiunii de leasing implic un numr mare de
consilieri i analiti financiari, mrindu-se astfel costul
tranzaciei;
avantajul reducerii impozitului pe venit la beneficiar datorat
ratelor de leasing este temporar, pierzndu-se la nivelul
impozitului pe venitul global.Cu toate aceste dezavantaje,
leasing-ul rmne o form modern de finanare i circulaie a
bunurilor.
Decizia de a opta pentru leasing n raport cu un mprumut bancar
sau obligatar se fundamenteaz pe fluxurile nete de trezorerie
actualizate calculate ca i sursele proprii sau mprumutate dup
relaia:n care:FNTA = fluxurile nete de trezorerie actualizate
FTM = fluxurile de trezorerie marginale
VR = valoarea rezidual
m = durata contractului de leasing
n = durata de via a bunului n anintruct nu se pltete costul de
achiziie al bunului nchiriat n formula fluxurilor nete de
trezorerie actualizate, nu se cuprinde scderea valorii investiiei
.
De asemenea, fluxurile de trezorerie marginale vor fi
determinate n funcie de chiria pltit i nu de amortizarea bunului
nchiriat (chiria este i ea o cheltuial deductibil de la plata
impozitului).
Valoarea rezidual este pltit n anul m naintea ncheierii duratei
de via (n) a bunului pe care se obin fluxuri de trezorerie
suplimentare.
Aceast valoare actualizat se va compara cu cea a mprumutului
pentru a se analiza care dintre aceste surse de finanare este mai
avantajoas.Emiterea de valori mobiliare sursa de capitalizare a
societilor comercialeEmiterea de valori mobiliare( titluri de
valoare) reprezint o important surs de capitalizare a societilor
comerciale.Poziia societii fa de valorile mobiliare poate s fie ori
de emitent, ori de investitor.n calitate de emitent, societatea
comercial se ocup de problema realizrii emisiunii, organizrii
plasamentului i a furnizrii de informaii pentru investitori.
n calitate de investitor va cumpra valori mobiliare, (titluri de
valoare-aciuni, obligaiuni etc.) de pe piaa primar sau va participa
la tranzaciile de pe piaa secundar.
Achiziionrile de valori mobiliare reprezint investiii de
portofoliu atunci cnd se urmrete obinerea de ctiguri pe termen lung
sau titluri de plasament atunci cnd se urmrete speculaii de
pre.
Emiterea de valori mobiliare poate fi realizat prin ofert public
sau sub forma plasamentelor private.Oferta public cuprinde att
emiterea de titluri, adic oferta public primar ct i vnzarea
cumprarea de titluri deja emise, adic oferta public secundar.
Oferta public n conformitate cu cadrul legislativ poate fi
realizat fie de emitent, fie de un intermediar (o societate de
valori mobiliare).
n cazul implicrii unei societi de valori mobiliare, oferta va fi
efectuat printr-un plasament garantat sau prin metoda celei mai
bune execuii posibile caz n care societatea de valori mobiliare
acioneaz ca agent al emitentului.Oferta public este necesar s fie
autorizat de Comisia Naional de Valori Mobiliare.
Pentru autorizare este necesar s se elaboreze un prospect de
ofert, care trebuie s fie nsoit de o cerere de autorizare.
Prospectul de ofert va trebui s cuprind principalele elemente
ale titlurilor emise i informaii privitoare la emitent.
Consiliul Naional de Valori Mobiliare n termen de 30 de zile va
aproba sau va respinge cererea de autorizare.
n cazul n care cererea de autorizare este respins, oferta public
va deveni ofert privat.Dac cererea de autorizare este aprobat,
prospectul devine ofert public de valori mobiliare, Comisia Naional
de Valori Mobiliare prin decizia de autorizare stabilete forma
final a ofertei n care va fi promovat.
Consiliul Naional de Valori Mobiliare poate revoca sau suspenda
derularea ofertei publice atunci cnd constat c piaa nu permite
efectuarea de tranzacii normale, afectnd fie interesele ofertanilor
fie interesele investitorilor.
Plasamentul privatEmiterea de titluri de valori mobiliare se
poate realiza i prin plasament privat.
Plasamentul privat const n oferta titlurilor de valori mobiliare
emise de ctre emitent unui numr restrns de persoane, cel mult 100,
sau achiziionarea n cont propriu i nu n scop de comer aceste
titluri. Numrul maxim de investitori trebuie s fie de 35.
i aceast cale de emitere trebuie s fie autorizat de Consiliul
Naional de Valori Mobiliare.
Autorizarea se face pe baza documentului de ofert i a cererii de
autorizare.Plasamentul privat n raport cu oferta public prezint
unele avantaje:
necesit costuri de emitere mai mici;
se preteaz la emiterile de valori mici;
se ajusteaz mai bine la necesitile de finanare ale societii
comerciale;Aciunea reprezint titlul de valoare care d dreptul celui
care o deine s contribuie cu o parte indivizibil, de valoare egal
la capitalul social al societii comerciale.
Deintorul de aciuni nu poate gestiona separat partea care i
revine din capitalul social al societii, dar are dreptul la vot,
poate participa la conducerea societii i are dreptul la dividende n
limitele valorii nominale a acestora.
Emiterea de aciuni poate fi realizat de ctre o societate
comercial, pentru constituirea, mrirea sau restructurarea
capitalului propriu.
Aceasta de regul se realizeaz la paritate, adic la un pre egal
cu valoarea nominal.
Valoarea nominal a unei aciuni se stabilete n funcie de mrimea
capitalului care urmeaz s se achiziioneze i de numrul de aciuni
care se preconizeaz a fi emise.
O aciune, cuprinde trei pri: titlul, talonul i foaia de
cupoane.Titlul arat emitentul, valoarea aciunii i numele
acionarului n cazul celor nominative.Talonul d dreptul acionarului
la o nou foaie de cupoane pentru ncasarea dividendelor.
Talonul i cuponul se gsesc n permanen la purttor indiferent de
tipul aciunii.Majorarea capitalului social se poate realiza pe mai
multe ci i anume:
prin emiterea i plasarea de noi aciuni;
prin ncorporarea n capitalul social a unei pri sau a ntregii
rezerve constituite din profitul realizat.
n prima situaie este necesar existena unui capital subscris i a
unor aciuni emise.
Noile aciuni vor avea preul cel puin egal cu valoarea
nominal.Drepturile acionarilor de subscriereAcionarii au dreptul de
preemiune ntr-o perioad de timp fixat pentru a efectua
subscrieri.
Doar aciunile rmase pot fi ofertate spre subscripie public sau
privat.
Dreptul la subscriere se materializeaz sub forma unui bon de
subscriere sau sub forma unui cupon, iar durata de exercitare a
acestui drept este limitat (maxim 30 de zile).nainte de a realiza
emisiunea, se recomand elaborarea unui studiu despre societatea
emitent, care va trebui s fie accesibil potenialilor
investitori.
Acesta va oferi informaii privind evoluia economico-financiar a
societii, profitul previzionat, costurile, .a. i va sta la baza
prospectului de ofert.
Dup luarea deciziei, dac emisiunea de aciuni se va desfura
printr-un plasament privat sau o ofert public, emitentul va trebui
s decid dac va realiza acest lucru cu resurse proprii sau va angaja
un specialist.
De toate aspectele tehnice legate de piaa primar a aciunilor se
ocup investment banker-ul (curtierul) care este un specialist sau o
firm n domeniul financiar ce furnizeaz ca servicii n principal
consultan, intermediere n plasament i vnzarea aciunilor emise sau a
obligaiunilor.
Consultana acordat de ctre aceti specialiti se refer la tipul
valorii mobiliare oferite (dac este oportun s se emit aciuni sau
obligaiuni), la stabilirea momentului efecturii ofertei n funcie de
condiiile de pe pia, la aspectele legate de emisiune i la preul de
vnzare al valorilor mobiliare.
Procesul de emisiune de aciuni se materializeaz n prospectul de
emisiune. Prospectul de emisiune este un document care trebuie s
conin informaii despre emitent i aciunile oferite, precum i cu
privire la termenii emisiunii respective.
Dac un investitor subscrie un numr mare de aciuni, sau aciunile
au forma nscrierii n cont, numrul de titluri obinut va fi
materializat printr-un certificat de aciuni eliberat de ctre
emitent.
Certificatul de aciuni este un document care certific prin
semntur autorizat, c acionarul deine numrul de aciuni subscrise la
valoarea lor nominal.Creditul obligatar este un mprumut pe termen
lung, destinaia principal a acestuia fiind majorarea capitalului
fix.
Emisiunea de obligaiuni creeaz surse de reinvestire care sunt
superioare fondurilor proprii de investiii prin emisiunea de aciuni
avnd n vedere incidena fiscal i o serie de avantaje pe care le
prezint comparativ cu creditul bancar.
Pentru emitent, aceast surs de capital nu modific raportul de
fore ntre aciuni i nu diminueaz dividendul unitar. Emisiunea de
obligaiuni afecteaz doar rata dividendului deoarece dobnda trebuie
pltit nainte de a se determina profitul de repartizat.
Pentru investitor riscurile asumate sunt mai mici dect n cazul
unui deintor de aciuni deoarece n cazul lichidrii societii,
creditorii au prioritate n faa acionarilor.
Deinerea de obligaiuni aduce un venit fix din dobnzi spre
deosebire de aciune a crei deinere nu garanteaz ncasarea unui venit
fix. De asemenea riscul de nerambursare a creditului dispare n
cazul unei garanii de stat.Clauzele emiterii de obligaiuniEmiterea
de obligaiuni necesit urmtoarele clauze:
valoarea total a mprumutului;
durata mprumutului;
modul de rambursare a mprumutului;
numrul de obligaiuni emise i valoarea lor nominal;
mrimea dobnzii sub form de rat i sub form absolut;
preul de emisiune;
preul de rambursare.Preul de emisiune reprezint suma pltit de
cel care subscrie.
Dac emisiunea se face la paritate, preul de emisiune va fi egal
cu valoarea nominal,
Dac emisiunea se face la subparitate, preul de emisiune este mai
mic dect valoarea nominal,
Dac emisiunea se face la supraparitate, preul de emisiune este
mai mare dect valoarea nominal.Preul de rambursare reprezint preul
pe care l pltete emitentul, creditorului la scaden.
Rambursarea la un pre mai mare dect valoarea nominal aduce un
profit creditorului care se numete prim de rambursare.
De regul emitenii de obligaiuni tind ctre tripl egalitate, adic
preul de rambursare este egal cu preul de emisiune i cu valoarea
nominalObligaiunea este un titlu de credit pe termen lung emis de o
societate pe aciuni , o instituie guvernamental sau municipal, a
crui rambursare este n mod obinuit garantat prin bunuri sau
ipoteci.Pentru emitent obligaiunile reprezint datorii care genereaz
pli periodice sub form de dobnzi n timp ce pentru subsciitor ele
reprezint drepturi de crean.
Tipologia obligaiunilor
Obligaiunile se pot mpri pentru nceput n dou grupe mari:
obligaiuni ordinare, cu dobnd constant sau cu dobnd variabil i
obligaiuni convertibile.
Obligaiunile ordinare clasice, garantate cu ipoteci sau alte
valori patrimoniale, rambursabile la scadene prestabilite,
purttoare de dobnzi pltibile de dou ori pe an s-au dovedit a fi
nesatisfctoare pentru varietatea opiunilor investitorilor.
Au fost create obligaiuni care posed i alte caracteristici n
stare a le face s ptrund n cele mai diverse segmente ale
capitalurilor.Societile comerciale pot emite urmtoarele tipuri de
obligaiuni: obligaiuni garantate,obligaiuni negarantate,obligaiuni
nmatriculate, obligaiuni nseriate, obligaiuni cu fond de
amortizare, obligaiuni cu venit variabil, obligaiuni participative,
obligaiuni asimilabile, obligaiuni cu cupon zero, obligaiuni
perpetue, obligaiuni speciale cu cupon de reinvestire, obligaiuni
cu bon de subscriere, obligaiuni deschise.
Diversitatea tipurilor de obligaiuni a fost generat de
necesitatea acoperirii celor dou riscuri pe care le ncorporeaz:
riscul preului de pia( cursul bursier) i riscul ratei dobnzii.
Obligaiunile garantate (ipotecare) sunt obligaiuni garantate cu
activele societii cum ar fi: cldirile, instalaiile, utilajele.
Obligaiunile ipotecare pot fi deschise, deschise cu acces limitat i
nchise;
Obligaiuni negarantate, se caracterizeaz prin faptul c
societatea comercial emitent nu le garanteaz cu nici un fel de bun
sau ipotec.
Investitorii se bazeaz pe solvabilitatea general i bonitatea
societii i nicidecum pe posibilitatea recuperrii capitalului pe
seama lichidrii bunurilor gajate de ctre emitent.
Astfel de obligaiuni pot emite numai marile societi pe aciuni i
organismele administraiei publice, care nu ridic nici o problem cu
privire la solvabilitate.
Obligaiuni nmatriculate, spre deosebire de cele la purttor, sunt
nregistrate n evidena fiduciarului pe numele deintorului.
Circulaia acestor titluri presupune renregistrarea lor pe numele
noului deintor.Obligaiuni nseriate, se ramburseaz ealonat, la
scadene prestabilite, n funcie de seria nscris pe titlu.
Amortizarea mprumutului ncepe dup un anumit timp de la emiterea
obligaiunilor, dar se cunoate de la nceput care va fi ordinea de
rambursare a obligaiunilor.Obligaiuni cu fond de amortizaren
vederea suportrii efortului financiar ocazionat de scadenele
mprumutului, societatea emitent de obligaiuni creeaz treptat un
fond de amortizare, vrsnd periodic fiduciarului sume ce vor fi
nscrise pe numele societii. Crend acest fond de amortizare,
obligatarii capt certitudinea c la scaden obligaiunile lor vor fi
rambursate. Sumele vrsate n acest fond nu mai pot fi utilizate sau
retrase de societate. Fiduciarul gestioneaz fondul creat, plasndu-l
pe termen scurt sau alte termene n vederea valorificrii
lichiditilor. Totalul sumelor obinute din vrsmintele societii i din
remuneraiile obinute din plasamente servesc pentru rambursarea
mprumutului obligatar la scaden. Dac sumele nu acoper rambursarea
obligaiunilor scadente, societatea trebuie s completeze
diferena
Obligaiuni cu venit variabil se mai numesc i obligaiuni
indexate.
Aceste obligaiuni permit subscriitorilor s se apere contra
efectelor creterii preurilor prin meninerea puterii de cumprare a
obligaiunilor, ntruct se prevede c valoarea lor i uneori dobnda i
prima de rambursare vor varia n funcie de un indice monetar sau
nemonetar i n limitele unui plafon.
Corespunztor, emitentul i asum riscul unei creteri de preuri,
compensaia fiind suportat de ctre societate, adic de acionari.
Obligaiuni participative reprezint o variant a obligaiunilor
indexate, o mbinare ntre aciuni i obligaiuni clasice.
Astfel de titluri comport o dobnd fix, care se majoreaz cu o
dobnd suplimentar n funcie de rezultatele financiare ale societii i
o prim de rambursare minim.
Pentru emitent avantajul const n faptul c remuneraia acordat nu
crete dect n msura n care rezultatele financiare i permit.
Obligaiunile cu cupon zero prezint particularitatea de a nu
oferi nici un fel de remuneraie periodic(cupon).
Venitul unor asemenea obligaiuni se acord o singur dat, la
scaden, ca diferen ntre preul de rambursare i preul de emisiune,
ceea ce corespunde capitalizrii dobnzii pe ntreaga perioad de via a
mprumutului obligatar.
Principiul este valabil i pentru obligaiunile cu cupon unic,
dobnzile sunt vrsate de emitent numai la scadena final a
mprumutului.Obligaiuni asimilabile, sunt emise de stat sau
organisme guvernamentale i se caracterizeaz prin faptul c n
termenul legal al mprumutului se pot emite alte obligaiuni, cu
aceleai caracteristici ca i cele precedente.
Noile obligaiuni sunt asimilate cu primele, numai c termenul de
scaden este prelungit.Obligaiuni perpetue sau cu durat nedeterminat
se emit de ntreprinderi din sectorul public sau de bnci.
Ele reprezint plasamente sigure i bine remunerate, astfel c
investitorii nu sunt interesai n rambursarea obligaiunilor.
Obligaiuni speciale cu cupon de reinvestire permit deintorilor s
reinvesteasc cupoanele anuale n obligaiuni cu acelei caracteristici
ca i cele de origine.
Posibilitatea reinvestirii este privit ca o favoare sau o rsplat
pentru vechii obligatari, care vd n societatea respectiv un foarte
bun plasament.Obligaiuni cu bon de subscriere(Warants)Aceste
obligaiuni sunt cu dobnd fix i sunt nsoite de un bon care d dreptul
de a subscrie ulterior, la un termen i pre determinate, obligaiuni
de aceeai natur cu cele de origine.
Dobnda este inferioar ratei dobnzii de pe piaa financiar, tocmai
ca urmare a dreptului de a subscrie i alte obligaiuni.
Bonurile pot avea o circulaie liber i separat de obligaiunile
crora le-au fost ataate iniial, ele fiind cotate separat la
burs.
Aceste obligaiuni ofer avantajul pentru deintori de a putea
subscrie n viitor la un mprumut cu condiii bune, n cazul scderii
ratei dobnzii pe piaa financiar.
Pentru emitent,avantajul const n posibilitatea de a mai
beneficia de eventualitatea scderii ratei dobnzii pe piaa
financiar.Obligaiuni deschise, numite i obligaiuni cu ieire
opional, permit prilor s ias din contract naintea scadenei, la
anumite termene prestabilite.
Dac iniiativa rambursrii o are subscriitorul, el va suporta o
anumit penalitate n sensul micorrii ultimului cupon; dac iniiativa
aparine emitentului, el va acorda subscriitorului o prim de
rambursare.
Obligaiunile deschise prezint avantaje pentru ambele pri:
emitentul poate iei din contract dac se constat o scdere a ratei
dobnzii pe piaa financiar, iar subscriitorul n cazul creterii ratei
dobnzii pe piaa financiar, pentru a-i plasa capitalul n alte
operaiuni.
Condiiile ce trebuiesc ndeplinite de emitent i de cumprtorul de
obligaiuniPentru a emite un mprumut obligatar, societile pe aciuni
trebuie s aib cel puin doi ani de experien i dou bilanuri legal
aprobate de organele n drept i s ofere garanii creditorilor.
Decizia de a emite obligaiuni revine consiliului de administraie
al societii sau adunrii generale a acionarilor cu majoritate de cel
puin dou treimi din acionari.
Cumprtor de obligaiuni poate fi orice persoan fizic sau
juridic.
n unele state exist restricii n ceea ce privete calitatea
creditorului i valoarea total a obligaiunilor cumprate de un singur
creditor, mai ales n cazul obligaiunilor emise de stat.
Condiii de ndeplinit pentru emisiunea de obligaiuniEmisiunea de
obligaiuni impune nite condiii care sunt prevzute ntr-un
prospect;
Aceste condiii prevd ca emisiunea s fie fcut ntr-o sum
standard;
S existe o banc sau un consoriu bancar pentru plasarea emisiunii
pe piaa primar;
S existe o pia secundar pentru tranzaciunile obligaiunilor i un
serviciu n ara emitent care s se ocupe de rambursare.
Actorii care intervin n emiterea i plasarea obligaiunilorn
efectuarea unei emisiuni de obligaiuni intervin:
Fiduciarul;
Curtierul, (investment banker-ul);
Banca emitentului ;
Comisia Naional de Valori Mobiliare.Fiduciarul apr interesele
viitorilor subscriitori i trebuie s fie autorizat de ctre
societatea comercial emitent de obligaiuni;
Supravegheaz societatea emitent n numele creditorilor;
Scutete societatea comercial s trateze cu fiecare creditor n
parte.Curtierul acord consultan, intermediaz plasamentul i asigur
vnzarea obligaiunilor emise. Curtierii pot achiziiona de la nceput
n nume propriu toate obligaiunile emise, pe care apoi le pot vinde
diverilor investitori, permind astfel societii emitente s ncaseze
ntreaga sum. n aceast situaie, plasamentul este de tip angajament
ferm.
Dac obligaiunile emise nu sunt vndute i dup un anumit timp sunt
cumprate de curtier, plasamentul va fi de tip angajament stand-by.
Sunt situaii n care curtierii nu i asum responsabilitatea nevnzrii
obligaiunilor, ceea ce reprezint un plasament de tipul celei mai
bune execuii (best efforts).
Curtierii se mai ocup i de tranzacionarea obligaiunilor pe
parcursul duratei mprumutului obligatar.Banca sau consoriul bancar,
prin intermediul ghieelor bancare, efectueaz toate operaiunile de
trezorerie aferente mprumutului obligatar.
De asemenea banca este cea care garanteaz mprumutul obligatar pe
baza unor garanii imobiliare ale societii emitente.Comisia Naional
de Valori Mobiliare reprezint organismul juridic care supravegheaz
operaiunile de valori mobiliare.
Garania mprumutului se asigur n mod diferit n funcie de
emitent.
Pentru titlurile datoriei publice garantarea se poate face
global (prin capacitatea emitentului de a ncasa venituri publice) i
separat (pe baza veniturilor provenite dintr-o anumit surs) doar
pentru rambursarea creditului contractat prin emisiunea respectiv
de obligaiuni.
Pentru emisiunile de obligaiuni municipale sunt situaii n care
se acord garanii de stat.Pentru titlurile private de credit,
rambursarea este asigurat prin garanii simple, care d dreptul de
crean deintorului de obligaiuni asupra activului emitentului.
n cazul n care societatea d faliment, dreptul de crean se
exercit naintea drepturilor de proprietate ale acionarilor, dar dup
onorarea creanelor altor creditori care dein titluri de credit
ipotecar sau gajuri i prin garanii suplimentare, oferite de regul
de o banc.
Investiiile financiare sunt investiii de portofoliu i reprezint
plasamente financiare cu scopul obinerii de profit.Modaliti de
realizare a investiiilor financiareO investiie financiar se poate
realiza apelnd la una din urmtoarele modaliti:
cumprarea de aciuni sau obligaiuni;
acordarea de credite;
plasamente bancare;
operaiuni valutare.Active financiarePe piaa financiar,
investiiile financiare se realizeaz prin intermediul activelor
financiare. Acestea pot fi:
active bancare, care rezult n urma operaiunilor bancare;
active de capital, care rezult din plasamente pe termen mediu i
lung;
active monetare, care rezult din plasamente pe termen scurt.Piaa
financiar este constituit din ansamblul mecanismelor, tehnicilor i
instituiilor create cu scopul de a permite persoanelor fizice i
juridice s-i plaseze sau s achiziioneze active financiare n scopul
obinerii de profit.n vederea obinerii de profit, activele
financiare parcurg un circuit nchis n dou etape:
o prim etap de la posesorii de active la intermediari care le
gestioneaz i le plaseaz spre fructificare, utilizatorilor;
a doua etap, de la utilizatorii de active financiare, la
intermediari care le restituie posesorilor inclusiv profitul sau
pierderea.
n calitate de posesori de active financiare pot fi persoane
fizice sau persoane juridice.n calitate de intermediari, pe piaa
financiar apar urmtoarele instituii: bncile, bursele de valori,
societile financiare, fondurile de investiii, companiile de
asigurare, fondurile de pensii etc.
n calitate de utilizatori de active financiare pe piaa financiar
apar bncile, persoanele fizice, persoanele juridice.Clase de active
financiareInvestiiile sunt mprite pe clase de active
financiare.
Exist patru tipuri de active financiare n economie:
banii;
obligaiunile;
aciunile;
activele reale.Banii reprezint un mijloc de plat sau un mijloc
de schimb.Obligaiunile reprezint mprumuturi pe termen lung cu dobnd
fix cu date de plat specificate i o scaden statuat.
Obligaiunile sunt emise de guvern, municipaliti, firme, etc.
Rata dobnzii la obligaiuni reprezint riscul de neplat a
datoriei.Aciunile sau investiiile de tip proprietate reprezint
drepturile asupra profiturilor unei societi (firme). Deintorii de
aciuni primesc dividende fie sub forma unui cupon, fie ca o valoare
determinat.Activele financiare mai includ de asemenea creditele
bancare, obligaiuni de tip leasing. Activele financiare sunt
necesare ntruct cu ajutorul lor se pot achiziiona i construi
activele reale.
Activele financiare sau hrtiile de valoare sunt valoroase
deoarece ele reprezint drepturi asupra activelor reale ale societii
sau firmei.Activele reale pot fi divizate n active tangibile i
active intangibile.
Activele tangibile sunt reprezentate de: uzine, fabrici,
echipamente, terenuri, bunuri de folosin ndelungat (mobil,
automobile) etc.
n componena activelor intangibile intr: brevete, mrcile,
expertizele tehnice.CAPITOLUL IVEFICIENA ECONOMIC ELEMENT ESENIAL
AL DECIZIEI DE INVESTIIIEficiena economic a investiiilor reprezint
o necesitate obiectiv mai ales n cadrul economiei de pia, unde
predomin concurena.
n sistemul concurenei, al pieei libere, aciunile
ntreprinztorilor sunt competitive n msura n care ele sunt
eficiente, adic asigur obinerea unor efecte ct mai mari, n raport
cu eforturile depuse.
Conceptul de eficien economic a produciei i investiiilorEficiena
economic exprim rezultatele ce se obin n urma desfurrii unei
activiti prin prisma resurselor consumate.
Eficiena economic se calculeaz ca raport ntre mrimea efectelor i
mrimea eforturilor sau ca raport ntre mrimea eforturilor i a
efectelor.
Cele dou comparaii pot fi exprimate astfel:Eficienta
econ=efect/efort sau efort/efect
n primul caz se stabilete efectul care se obine la o unitate de
efort i care trebuie s fie maxim, iar n al doilea caz se stabilete
efortul necesar pentru obinerea unei uniti de efect, care trebuie s
fie minim.
Eficiena economic mai poate fi exprimat i ca diferena dintre
efectele obinute i eforturile depuse.
n acest caz eficiena economic este exprimat prin intermediul
indicatorului profit la nivelul ntregii activiti desfurate.Eficiena
economic are un caracter complex, fapt care impune o analiz a
eforturilor depuse i a efectelor obinute din punct de vedere al
volumului ct i al structurii i importanei lor.Dup activitatea la
care se refer, eforturile se pot clasifica n eforturi pentru
investiii i eforturi pentru producie (inclusiv eforturile pentru
aprovizionarea cu resurse ct i pentru desfacerea produciei
obinute).
n categoria eforturilor pentru investiii intr: volumul
investiiilor pentru realizarea proiectului de investiii, volumul
lucrrilor de construcii-montaj, iar n categoria eforturilor pentru
producie se includ cheltuielile de aprovizionare cu resursele
necesare desfurrii procesului de producie, cheltuielile de producie
privind desfurarea procesului de producie, cheltuielile privind
desfacerea produciei obinute.
Indicatori de evaluare a eficienei economice a
investiiilor.Realizarea unui obiectiv investiional necesit existena
mai multor variante de proiect de investiii.Fiecare variant de
proiect se caracterizeaz printr-o multitudine de informaii
referitoare la eforturi, efecte, raportul dintre acestea, durat de
realizare a obiectivului, durata de producere a efectelor
etc.Pentru a alege varianta optim de proiect de investiii se
folosete un sistem de indicatori de eficien economic care scot n
eviden eficacitatea investiiei sub aspect cantitativ i pe ct
posibil calitativ.Indicatorii utilizai pentru aprecierea
variantelor de proiect de investiii se poate clasifica dup mai
multe criterii:Dup sfera de cuprindere avem:indicatori care
cuantific eforturile necesare realizrii obiectivului investiional i
pentru funcionarea acestuia cum sunt:volumul investiiei
totale;structura investiiei totale;mrimea
imobilizrilor;cheltuielile anuale de producie;structura costurilor
de producie;volumul de for de munc necesar i structura
acestuia.Indicatori care cuantific efectele:capacitatea de producie
exprimat fizic i valoric prin intermediul veniturilor;
structura produciei;
cifra de afaceri.Indicatori referitori la perioada de realizare
a obiectivului investiional i de funcionare a acestuia:Din aceast
categorie fac parte urmtorii indicatori:
durata de execuie a obiectivului investiional;
durata de execuie pn la punerea n funciune parial a unor
capaciti de producie;
durata de timp pn la atingerea parametrilor proiectai;
durata de funcionare fizic i eficient a capacitilor de
producie.Indicatori ai eficienei economiceDintre aceti indicatori
menionm:investiia specific;
termenul de recuperare a investiiei;coeficientul de eficien
economic;
cheltuieli recalculate;
cheltuieli specifice recalculate;
randamentul economic al investiiilor.n funcie de nivelul la care
se face evaluarea proiectelor de investiii i analiza economic
avem:indicatori de evaluare a proiectelor de investiii la nivel de
ramur sau la nivelul economiei naionale (macroeconomic);indicatori
de evaluare a proiectelor de investiii la nivel de agent economic
(microeconomic).Indicatorii de evaluare a proiectelor de investiii
la nivel de agent economic la rndul lor pot clasifica n funcie de
sfera de cuprindere n:
indicatori cu caracter general;
indicatori de baz;
indicatori suplimentari;
indicatori specifici.Indicatorii cu caracter general sunt cei
care se utilizeaz i n activitatea de producie i contribuie la
formarea unei imagini de ansamblu asupra eforturilor i efectelor ce
vor caracteriza activitatea viitorului obiectiv investiional,
precum i a eficienei economice a acestuia. n aceast categorie intr
urmtorii indicatori
Capacitatea de producie, exprim producia maxim de o anumit
structur i calitatea ce poate fi obinut ntr-o perioad dat (de regul
un an), n condiiile folosirii depline a capitalului fix productiv i
n condiii tehnico-organizatorice optime.
Capacitatea de producie se exprim n uniti fizice ca de exemplu:
tone, kg, metri liniari, metri ptrai, metri cubi, buci, etc.
Atunci cnd producia obinut este heterogen, capacitatea de
producie se exprim valoric, n lei.
n cazul obiectivelor investiionale din domeniul social-cultural
capacitatea de folosin se exprim sub forma numrului de paturi de
spital, numrul de locuri ntr-un teatru sau ntr-un cinematograf.
Capacitatea de producie este un indicator de volum care
cuantific principalul efect economic al investiiei.Cheltuielile de
producie cuantific eforturile ce urmeaz a fi fcute de agentul
economic (eforturi de natur material, uman, financiar) pentru
obinerea produciei ce urmeaz a se obine la nivelul viitorului
obiectiv investiional.
Este un indicator sintetic care se poate calcula pentru ntreaga
producie sau pentru o unitate de produs (costul de producie).Se mai
pot calcula o serie de indicatori de apreciere a eficienei
economice a capitalului consumat cum sunt: cheltuieli la 100 de lei
valoare a produciei, ponderea cheltuielilor materiale n total
cheltuieli de producie.Valoarea produciei (venituri), este un
indicator care cuantific efectul obinut n urma desfurrii activitii
de producie pe o perioad de timp, de regul un an.Pornind de la
valoarea produciei se mai pot calcula i ali indicatori de eficien
economic cum sunt: producia la 100 de lei capital fix,
productivitatea muncii (venituri pe salariat).Profitul este
indicatorul care exprim efectul net al unei activiti sau serviciu i
se determin pe total activiti sau pentru fiecare produs n parte.Din
profitul obinut agenii economici asigur recuperarea capitalului
cheltuit i i constituie fondul de dezvoltare (investiii).
Cu ajutorul profitului se poate calcula cei mai importani
indicatori de eficien economic i anume rata profitului (rata
rentabilitii capitalului consumat), rata rentabilitii comerciale,
rata rentabilitii economice.Productivitatea muncii. n activitatea
investiional ca i n activitatea de producie, fora de munc reprezint
un principal factor de producie. Rezultatele economice depind
foarte mult de modul cum este utilizat fora de munc i de nivelul de
pregtire profesional a acestuia.
Pentru a aprecia eficiena cu care se consum n cadrul unei
activiti munca este necesar calculul indicatorului productivitatea
muncii.
Productivitatea muncii exprim producia care poate fi realizat de
un muncitor n unitatea de timp sau timpul necesar pentru realizarea
unei uniti de producie. Acest indicator mai poate fi exprimat i sub
forma veniturilor realizate pe salariat.
Productivitatea medie a muncii se determin fie prin raportarea
produciei la munca cheltuit pentru obinerea acesteia, fie prin
raportarea cheltuielilor de munc la producia obinut.
Fiecare agent economic va trebui s aleag ca variant de proiect
de investiii, varianta pentru care acest indicator este favorabil,
dar se va preocupa i de mbuntirea indicatorului n procesul de
producie, de utilizarea viitoarelor capitaluri fixe.Consumurile
specifice de materii prime, materiale, energie, combustibil.
Acestea au o importan deosebit n aprecierea eficienei economice
a variantelor de proiecte de investiii deoarece ele influeneaz n
mod direct costul produciei i deci rentabilitatea viitorului
obiectiv investiional.
Consumurile de materii prime i materiale trebuiesc analizate din
punct de vedere cantitativ, calitativ i al structurii lor.Numrul de
salariai de care va avea nevoie viitorul obiectiv investiional pe
perioada de funcionare se stabilete cu ajutorul indicatorului de
efort numit numrul mediu scriptic de salariai. Acest indicator
intereseaz pentru orice proiect de investiii att pe total ct i
structura dup profesie (muncitori, ingineri,
tehnicieni).Indicatorii de bazInvestiia total cuantific mrimea
fondurilor necesar pentru realizarea unui obiectiv investiional.
Reprezint unul dintre principalii indicatori de volum folosit n
adoptarea deciziei de investiii.
Investiiile nsumeaz totalitatea resurselor ce se consum pentru
ridicarea obiectivului pn la punerea lui n funciune.
n investiia total se includ: investiia direct, colateral i
conex, necesarul de mijloace circulante utilizate la prima dotare
precum i o serie de cheltuieli pentru pregtirea salariailor
viitorului obiectiv economic.
De asemenea mai intr i pierderile de profit ca urmare a
scoaterii din circuit a unor resurse financiare.Acest efort
investiional se calculeaz cu ajutorul relaiei:
It = Id + Icol +Icon + M + Cs + Pi
n care:
It = investiia total;
Id = investiia direct;
Icol = investiia colateral;
Icon = investiia conex;
M = necesarul de mijloace circulante la prima dotare;
CS = cheltuieli privind pregtirea cadrelor, supravegherea
lucrrilor;
Pi = pierderile de profit ca urmare a scoaterii din circuitul
economic a unor resurse financiare.Atunci cnd se urmrete
modernizarea obiectivului economic la investiia total se mai adaug
i pierderile de profit ca urmare a scoaterii din funciune a unor
capaciti de producie n vederea modernizrii.
It = Id + Icol +Icon + M + Cs + Pi + Pc
n care:
Pc = pierderile de profit ca urmare a scoaterii din funciune a
unor capaciti de producie pentru modernizare.Durata procesului
investiional cuprinde trei pri: perioada de proiectare, perioada de
execuie i perioada de funcionare a obiectivului
investiional.Perioada de proiectare este perioada de timp n care se
elaboreaz documentaiile necesare de investiii, se obin avizele i
aprobrile, se constituie sursele de finanare, se contacteaz
constructorul i se deschide finanarea.Perioada de execuie a
lucrrilor de investiii. n aceast perioad, fondurile investiionale
se materializeaz n capitaluri fixe. Ca urmare a faptului c n aceast
perioad sunt scoase din circuitul economic productiv o serie de
resurse (umane, materiale, financiare), perioada respectiv trebuie
s fie ct mai scurt, pentru a reduce imobilizrile de
fonduri.Perioada de funcionare a capitalului fix, este perioada n
care se obin efectele economice (producie, profit). Acum se verific
n ce msur deciziile luate n cadrul procesului investiional au fost
cele mai bune.Perioada de funcionare la rndul ei poate fi mprit n
trei perioade:
perioada pn la atingerea parametrilor proiectai;
perioada normal de funcionare;
perioada de declin.
Prima i ultima trebuie s fie ct mai scurte deoarece profiturile
obinute se situeaz sub cele normale stabilite prin proiectare.
n perioada a doua capitalul fix funcioneaz la parametrii
tehnico-economici proiectai, iar efectele nete sunt maxime i deci
beneficiarul se va preocupa de prelungirea ct mai mult a acestei
durate prin asigurarea unei funcionri normale a capitalurilor fixe
ct i prin luarea unor decizii de modernizare a utilajelor,
instalaiilor, echipamentelor, de reutilare sau chiar de
restructurare a produciei.
Investiia specific asigur comparabilitatea ntre efortul
investiional fcut pentru realizarea unui obiectiv economic i
rezultatele obinute exprimate prin capacitatea de producie.
Capacitatea de producie poate fi exprimat att fizic ct i
valoric.
Pentru compararea variantelor de proiect de investiiivariante de
proiect de investiii exist dou posibiliti de a realiza acest
lucru.
Prima posibilitate const n aceea c se calculeaz investiia
specific pentru fiecare variant n parte i se compar ntre ele
mrimile obinute i apoi se alege drept variant optim, varianta cu
investiia specific cea mai mic.
A doua posibilitate se refer la faptul c una dintre variante
prevede un volum suplimentar de investiii, care se materializeaz
ntr-o capacitate de producie mai mare.
n acest caz intereseaz volumul suplimentar de investiii
solicitat i efectele obinute din acesta.Termenul de recuperare a
investiieiTermenul de recuperare a investiiei, exprim perioada de
timp n care investiia se recupereaz din profitul anual alocat
pentru investiii.
n funcie de destinaia investiiei (construirea de obiective noi,
modernizri, dezvoltri, retehnologizri de uniti deja existente sau
asigurarea comparabilitii cu alte variante de investiii),termenul
de recuperare a investiiei se calculeaz n mod diferit.