Chính sách mua lại cổ phiếu của Công ty Cổ phần tập đoàn Hoa Sen

Student Research QUAN TRI TAI CHINHDOANH NGHIÊP

Công ty cô phân Hoa Sen - HSGTrang 1/35

Đai hoc Ngoai ThươngKHOA QUAN TRI KINH DOANH

TIÊU LUÂN NGHIÊN CƯU

QUAN TRI TAI CHINH

GIANG VIÊN HƯƠNG DÂNThS. Nguyên Thuy Anh

NGƯỜI THỰC HIÊNNguyên Thi Thu Hăng

Pham Thi Hương Giang

Nguyên Thi Hông Nhung

ĐÊ TAICHINH SACH MUA LAI CÔ PHIÊU CUA_ CÔNG TY CÔ PHÂN HOA SEN_



THANG 9/2012


MUC LUCMUC LUC......................................................2LỜI MỞ ĐẦU...................................................3I. LY THUYÊT...............................................41. Cac khai niêm..........................................4

a. Cô phiêu.............................................4b. Mua lai cô phiêu.......................................4c. Cô phiêu quy..........................................4d. Môt sô điêm cân chu y vê cô phiêu quy......................5

2. Muc tiêu cua chinh sach mua lai cô phiêu...............5

a. Binh ôn gia, đưa cô phiêu vê gia tri thưc.....................5b. Cải thiện cac chỉ sô tài chính..............................6c. Đưa thông tin chính xac hơn vê doanh nghiệp ra thi trương tranh hoăc giảm bơt hiện tương cô phiêu bi đinh gia thâp................6d. Bảo vệ công ty trươc nguy cơ thôn tính......................7e. Điêu chỉnh cơ câu vôn...................................7f. Bu đăp cho việc pha loang cô phiêu..........................7

3. Tac đông cua viêc mua lai cô phiêu quy.................8

a. Đôi vơi mục tiêu tôi đa hóa gia tri doanh nghiệp...............8b. Đôi vơi thi trương chứng khoan...........................9

4. Cac hinh thưc mua lai cô phân..........................9

a. Cac hinh thức mua lai cô phân............................9b. Chào mua vơi gia cô đinh................................9c. Mua lai cô phiêu trên thi trương mơ........................9d. Mua lai cô phiêu theo hinh thức đâu gia kiêu Hà Lan..........10e. Phân phôi quyên ban lai có khả năng chuyên nhương..........10f. Mua lai cô phiêu mục tiêu.................................11

II. HOAT ĐÔNG MUA LAI CÔ PHIÊU CUA CTCP TÂP ĐOAN HOA SEN. . .111. Cac quy đinh cua nha nươc vê chinh sach mua lai cô phiêu

cua doanh nghiêp...........................................

......................................................12

a. Cac quy đinh cua Nhà nươc vê chính sach mua lai cô phiêu.....12b. Điêu kiện mua lai CP...................................12

2. Nôi dung chinh sach mua lai cua công ty...............13

a. Giơi thiệu chung vê công ty..............................13b. Lich sư kiện chi trả cô tức và mua lai cô phiêu...............14c. Chính sach mua lai cô phiêu cua Tập đoàn Hoa Sen............15



3. Đanh gia tinh hinh tai chinh cua công ty trươc khi mua

lai cô phiêu quy.........................................16

4. Đanh gia tac đông cua chinh sach mua lai cô phiêu quy.18

KÊT LUÂN....................................................21TAI LIÊU THAM KHAO..........................................22



LỜI MỞ ĐẦU

Trong những năm đầu hoạt động, thị trường chứng khoán Việt

Nam (TTCKVN) đã đạt được những bước phát triển nhanh

chóng. Nếu như năm 2000, mới chỉ có 24 công ty niêm yết

trên thị trường chứng khoán Việt Nam với mức vốn hóa là

16,8 triệu USD thì đến tháng 6/2012, mức vốn hóa đã tăng

lên 799.783 tỷ. Tuy nhiên, dưới ảnh hưởng cua các cuộc

khung hoảng trên toàn cầu, TTCKVN găp không it khó khăn.

VN-Index thiết lập đáy tại mức 286,85 điểm trong khi HNX-

Index bị rơi khỏi vạch xuất phát 100 điểm, mất gần 67% giá

trị so với đầu năm 2008. Trước việc sut giảm mạnh vê giá

cô phiếu cung như để phá vơ tình trạng đóng băng, nhiêu

công ty niêm yết đã đua nhau mua lại cô phiếu quy. Mua lại

cô phiếu đã trở thành một công cu để các nhà quản trị tài

chinh công ty kiểm soát giá cô phiếu đạt mức giá trị thưc.

Không chỉ là chiến lược bình ôn giá cô phiếu trong ngăn

hạn, đăng sau những thương vu này là tầm nhìn dài hơi cua

các nhà quản trị trong các chinh sách chia cô tức hay điêu

chỉnh vốn, thậm chi là cảnh giác trước những kế hoạch thâu

tóm tư phia bên ngoài công ty.

Công ty cô phần tập đoàn Hoa Sen (HSG) là một điển

hình cua việc mua lại cô phiếu quy trên thị trường chứng

khoán Việt Nam với 3 lần đăng ki mua cô phiếu quy, trong



đó có thời điểm mua lại 2 triệu cô phiếu HSG. Muc đich

thưc sư cua việc chào mua này là gì? Anh hưởng cua những

đợt mua lại cô phiếu này đối với việc quản trị tài chinh

công ty và đối với biến động giá thị trường như thế nào?

Chinh sách này có làm tăng giá trị cua công ty? Chinh

những thăc măc đó là động lưc để chung em thưc hiện đê

tài: “Chính sach mua lai cô phiêu cua Công ty Cô phân tập đoàn Hoa

Sen”

Chung em xin cảm ơn Th.s Nguyên Thuy Anh đã giup chung

em hoàn thành đê tài này. Do hạn chế bới kiến thức và

thời gian, bài viết chung em có thể con nhiêu sai sót,

chung em mong nhận được sư góp y để hoàn thiện hơn.

Chung em xin chân thành cảm ơn!

I. LY THUYÊT1. Cac khai niêm

a. Cô phiêu

Cô phiếu là chứng khoán xác nhận quyên sở hữu một

hoăc một số cô phần cua công ty phát hành. Những nhà đầu

tư mua cô phiếu sẽ trở thành chu sở hữu cua công ty (hay

con gọi là cô đông). Mức độ sở hữu cua một cô đông phu



thuộc vào số lượng cô phần mà cô đông đó năm giữ. Là chu

sở hữu các cô đông cùng nhau chia sẻ mọi thành quả cung

như tôn thất trong quá trình hoạt động cua công ty. Trong

trường hợp xấu nhất là công ty phải thanh ly hay phá sản,

cô đông chỉ nhận được những gì con lại sau khi công ty đã

thanh toán xong các khoản nợ như thuế, nợ ngân hàng, nợ

trái chu…Với bản chất là công cu xác nhận việc góp vốn chu

sở hữu trong công ty cô phần, cô phiếu không có thời gian

đáo hạn và chỉ có thể được chuyển nhượng cho người khác

băng cách đem bán trên thị trường chứng khoán.

b. Mua lai cô phiêu

Mua lại cô phiếu là việc công ty mua lại cô phiếu do

chinh công ty đó đã phát hành trước đó. Cô phiếu được mua

lại gọi là cô phiếu quy.

Hiện nay, hiện tượng mua lại cô phiếu đang là xu hướng

cua các tập đoàn, công ty lớn với tông giá trị các thương

vu lên tới hàng chuc tỷ đôla. Tháng 9/2012, khi giá cô

phiếu chỉ con băng một nửa so với thời điểm IPO cách đấy 4

tháng, Facebook quyết định mua lại khoảng 1,9 tỷ USD,

tương đương 101 triệu cô phần. Đầu năm 2011, tập đoànIntel Corporation chi tới 10 tỷ USD cho kế hoạch mua lại

cua mình, trong khi vốn hóa thị trường cua công ty là 120

tỷ USD. Cung trong thời điểm đó, Best Buy, tập đoàn bán lẻ

hàng đầu thế giới cung công bố kế hoạch mua lại cô phần

với giá trị lên tới 15 tỷ USD.



c. Cô phiêu quy

Cô phiếu quy là cô phiếu do công ty phát hành và được

mua lại bởi chinh công ty phát hành, nhưng nó không bị huy

bỏ và sẽ được tái phát hành và được mua lại trong khoảng

thời gian theo quy định cua pháp luật vê chứng khoán băng

nguôn vốn hợp pháp.

d. Môt sô điêm cân chu y vê cô phiêu quy

- Cô phiếu quy (CPQ) không được tinh là cô phiếu (CP)

đang lưu hành cua công ty phát hành và sẽ được tái

lưu hành khi công ty bán ra. Vi du: Trước thời điểm

5/12/2010, lưu lượng HSG trên thị trường là: 70 000

000. HSG đã thưc hiện mua lại 20 000 cô phiếu làm CPQ

và khối lượng CP lưu hành là 69 980 000 CP.

- CPQ không được chia cô tức và người năm giữ CP này

không có những quyên như khi năm giữ các CP khác.

Lượng tiên công ty dùng để chi trả cô tức chỉ được

chia cho số CP lưu hành chứ không chia cho số CP ngân

quy. Ngoài ra, nhà đầu tư không được hưởng một số

quyên khác khi năm giữ CPQ như quyên biểu quyết hay

đăc biệt là quyên được chia thêm CP mới phát hành.

- Chỉ số giá cua thị trường thay đôi khi có giao dịch

cua tô chức phát hành: Lượng CP lưu hành cua công ty

thay đôi khi có giao dịch CP quy, dẫn tới thị giá cua

công ty và do đó mức vốn hóa cua công ty cung thay

đôi. Vê ly thuyết, cần phải tinh lại chỉ số giá cuaCông ty cô phân Hoa Sen - HSG

Trang 8/35

http://www.saga.vn/dictview.aspx?id=1614



toàn thị trường. Tuy nhiên, hiện nay ở Việt Nam việc

tinh lại chỉ số giá VN-Index khi có giao dịch CP quy

chưa được thưc hiện.

2. Muc tiêu cua chinh sach mua lai cô phiêu

Ngày nay, việc mua lại cô phiếu quy không con là điêu

xa lạ đối với các nhà hoạch định chiến lược tài chinh cho

công ty. Muc đich cua các sư kiện này cung không đơn thuần

nhưtrước mà ân chứa nhiêu suy tinh cua các nhà quản trị.

a. Binh ôn gia, đưa cô phiêu vê gia tri thưc

Mua lại cô phiếu là một công cu hữu ich để các nhà

quản trị tài chinh điêu chỉnh giá trên thị trường khi nhận

định răng nó đang bị định giá thấp hơn giá trị thưc. Băng

cách tác động đến cung - cầu CP cua công ty, doanh nghiệp

trưc tiếp tác động đến giá cả trong đợt mua lại cô phiếu

đấy. Hơn nữa, hoạt động này cung tác động đến tâm ly cua

nhà đầu tư vê triển vọng phát triển trong dài hạn cua công

ty tư đó tác động gián tiếp tới giá chứng khoán trên thị

trường. Giá cô phiếu công ty tăng lên và vê gần giá trị

thưc cua nó.

b. Cải thiện cac chỉ sô tài chính

Một ly do các các công ty có thể theo đuôi mua lại

cô phiếu là để cải thiện các chỉ số tài chinh cua nó.

Trước hết, việc mua lại cô phiếu làm giảm số lượng cô

phiếu đang lưu hành. Hơn nữa, mua lại làm giảm tài sản




trên bảng cân đối kế toán, kết quả là lợi nhuận trên tài

sản (ROA) tăng vì tài sản giảm, lợi nhuận trên vốn chu sở

hữu (ROE) cung tăng . Nhìn chung, ROA, ROE tăng là dấu

hiệu tich cưc cho các nhà đầu tư.

Măt khác, thu nhập trên một cô phiếu (ESP) băng lợi

nhuận rong / số lượng cô phiếu lưu hành nên việc mua lại

cô phiếu làm cho lượng cô phiếu lưu hành giảm vì vậy mà

ESP tăng lên, kéo theo tỷ lệ giá cô phiếu trên lợi nhuận

cua công ty (P/E) cung tăng. Đáng chu y là phần lãi tư cô

phiếu quy không được coi là lợi nhuận và doanh nghiệp

không phải nộp thuế.

c. Đưa thông tin chính xac hơn vê doanh nghiệp ra thi trương

tranh hoăc giảm bơt hiện tương cô phiêu bi đinh gia thâp

Việc công ty đưa ra quyết định mua cô phiếu con nhăm

báo hiệu với thị trường răng cô phiếu cua mình đang bị

định giá thấp. Cô phiếu bị định giá thấp hay không thì ban

giám đốc hay người trong công ty hiểu nhất. Vì vậy, công

ty mua lại cô phiếu là dấu hiệu đáng tin cậy cho thấy

trước hết là cô phiếu đang bị định giá thấp, ngoài ra, BGĐ

đang tin tưởng vào khả năng tạo ra lợi nhuận và phát triển

trong tương lai cua doanh nghiệp. Măt khác, để đối phó với

các tin hiệu xấu trên thị trường, các tin đôn thất thiệt

như scaldan báo cáo tài chinh, thời kì suy thoái cua kinh

tế, doanh nghiệp,… công ty cung có thể mua lại cô phiếu để

cải thiện giá cô phiếu cua mình.



Tuy nhiên, có những trường hợp các thông tin khác sẽ

gây ra những tác động trái ngược với tin hiệu phát đi tư

việc mua lại cô phiếu. Chẳng hạn, tư năm 1998 đến tháng 10

năm 2000, tập đoàn máy tinh lớn Hewlett- Packard đã chi

tới 8,2 tỷ USD để mua lại 128 triệu cô phiếu cua mình.

Nhưng bên cạnh đó lại có những tin tức bất lợi vê tương

lai các Công ty này, chẳng hạn: một dư định sáp nhập không

thành công; một chương trình cải tô chậm chạp, những khó

khăn tài chinh và lợi nhuận giảm sut.v.v. Đến tháng giêng

năm 2001, giá cô phiếu cua Hewlett- Packard chỉ con băng

một nửa so với giá mà Công ty đã bỏ ra để mua lại cô phiếu

cua mình. Việc mua lại cô phiếu cung có thể có nghĩa là

công ty chưa có cách nào sử dung kinh phi cua mình tốt

hơn. Với nhận định như vậy, các cô đông có thể bán bớt cô

phiếu cua họ và điêu đó ảnh hưởng xấu đến khả năng tăng

giá cô phiếu cua công ty.

d. Bảo vệ công ty trươc nguy cơ thôn tính

Trong quá trình mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh,

công ty thường chào bán cô phiếu để hut vốn nhàn rôi tư

thị trường tài chinh. Tuy nhiên, công ty cung đứng trước

nguy cơ bị mất quyên kiểm soát. Hầu hết các vu M&A không

tư nguyện đêu diên ra trên thị trường chứng khoán khi một

công ty khác mua một lượng lớn cô phiếu trôi nôi trên thị

trường. Một thương vu nhận được nhiêu quan tâm hiện nay là

việc Exim bank đã bi mật mua vào và năm giữ tới 9.73% cô

phần cua Sacombank (STB). Cuối năm 2011, STB đã đăng kiCông ty cô phân Hoa Sen - HSG

Trang 11/35


mua vào lượng cô phiếu quy kỉ luc lên tới 1300 tỷ đông

nhăm tránh bị thâu tóm.

e. Điêu chỉnh cơ câu vôn

Quyết định mua lại cô phiếu cung làm thu hep vốn cô phần

(vốn chu sở hữu) cua công ty, làm thay đôi cơ cấu vốn cua

doanh nghiệp. Nếu các nhân tố khác không đôi, việc mua lại

cô phiếu sẽ làm tăng tỷ lệ nợ trên vốn chu sơ hữu và trên

tông tài sản, thay đôi đon bây tài chinh. Công ty có thể

áp dung chinh sách này khi muốn điêu chỉnh cơ cấu vốn đạt

một tỷ lệ muc tiêu đã định mà công ty cho là tối ưu. .

Chẳng hạn, vào năm 2000, khoản nợ dài hạn cua công ty

Payless Shoe Source đã tăng tư 127 triệu USD lên 384 triệu

USD khi công ty này mua lại 25% cô phiếu cua mình. Các

khoản nợ đã chiếm tỷ lệ 33% lượng vốn cua công ty (trước

đó là 10%). Tuy nhiên, sau khi việc mua lại cô phiếu được

công bố, giá cô phiếu cua Payless ShoeSource đã tăng tư 40

USD lên 52 USD.

f. Bu đăp cho việc pha loang cô phiêu

Khi các quyên chọn mua cô phiếu được thưc hiện, số

lượng cô phiếu lưu hành cua công ty sẽ tăng lên. Nói cách

khác, việc thưc hiện quyên chọn làm pha loãng cô phiếu cua

công ty. Một tình huống khác có thể xảy ra là các nhân

viên trong công ty bán ô ạt cô phiếu năm giữ trong tay (cô

phiếu thưởng). Trong thời điểm đó, công ty sẽ mua vào để

bù đăp cho việc pha loãng cô phiếu.Công ty cô phân Hoa Sen - HSG

Trang 12/35


3. Tac đông cua viêc mua lai cô phiêu quy a. Đôi vơi mục tiêu tôi đa hóa gia tri doanh nghiệp

Chu sở hữu đầu tư vào một công ty, muc đich cua họ là

làm sao số vốn mình bỏ ra sẽ có giá trị ngày càng gia tăng

và tăng ở mức độ tối đa có thể. Vì vậy, một doanh nghiệp

hoạt động là nhăm muc tiêu tối đa hóa tài sản cua chu sở

hữu hay tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Tối đa hóa giá

trị doanh nghiệp hướng tới khia cạnh gia tăng giá trị tài

sản cua chu sở hữu một cách bên vững. Đối với công ty cô

phần, tối đa hóa giá trị doanh nghiệp là tối đa hóa giá

trị cô phiếu trên thị trường (EPS)

Thứ nhất, khi mua lại cô phiếu, nhà quản ly đã gián

tiếp đưa ra một thông tin tốt vê khả năng sinh lợi trong

tương lai cua công ty. Công ty sẵn sàng mua lại cô phiếu

vì họ dư kiến sẽ tài trợ các nhu cầu vê vốn trong tương

lai băng các khoản lợi nhuận dư kiến tăng lên trong tương

lai. Thứ hai, nhà quản li muốn thể hiện sư bất đông vê

cách thị trường định giá cô phiếu dưa trên các thông tin

công bố rộng rãi. Cả hai hướng trên đêu có tác dung làm

tăng trị giá cô phiếu.

Xét một vi du cu thể, giá trị doanh nghiệp sẽ thay

đôi như thế nào khi ngân hàng được mua cô phiếu quy. Ngày

7/8/2008, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước đã ky quyết định

cho phép các ngân hàng thương mại cô phần được phép mua

lại cô phiếu cua mình làm cô phiếu quy. Trên thưc tế, sau

một thời gian sut giảm mạnh, giá cô phiếu ngân hàng đangCông ty cô phân Hoa Sen - HSG

Trang 13/35


khá hấp dẫn. cu thể, giá cô phần STB ( Ngân hàng TMCP Sài

Gon Thương tin) hiện là 24.300 đông/ cô phiếu. ACB dù tăng

giá nhưng cung chỉ ở mức 68.100 đông/ cô phiếu. Không chỉ

có mức giá hấp dẫn, cô phiếu ngân hàng cung luôn dẫn đầu

trong các cơn lu xả hàng cua các nhà đầu tư trong những

tháng vưa qua bởi những khó khăn chung mà ngành ngân hàng

phải đối măt. Chinh vì vậy, theo ông Lê Đạt Chi, chuyên

gia nghiên cứu chứng khoán độc lập tại TP.HCM, việc cho

phép các ngân hàng mua lại cô phiếu làm cô phiếu quy đem

lại rất nhiêu lợi ich cho ngân hàng. Các chỉ số tài chinh

như ROA, ROE, P/E cua cô phiếu ngân hàng tốt hơn, giải

quyết được bài toán vê sử dung vốn cho các ngân hàng khi

tăng trưởng tin dung đã hết. Việc tăng, giảm các cô phiếu

ảnh hưởng rất lớn đến việc tăng, giảm cua VN-Index. Xét vê

tâm ly, không chỉ có ngân hàng mà đối với tất cả những

công ty thưc hiện việc mua cô phiếu cua chinh mình làm cô

phiếu quy, điêu đó có y nghĩa như một thông điệp lạc quan

đối với nhà đầu tư vê triển vọng cua cô phiếu này.

b. Đôi vơi thi trương chứng khoan

Theo các nhà quản ly công ty, cô phiếu cua công ty

đang bị đánh giá thấp thì việc mua lại cô phiếu sẽ làm

giảm lượng cung, tăng cầu, do đó thường có ảnh hưởng tốt

tới biến động giá cô phiếu trên thị trường chứng khoán.

Đây là cách can thiệp cua một số công ty khi giá cô phiếu

đang giảm. Trường hợp này đã tưng diên ra tại Việt Nam

trong thời kỳ giá cô phiếu có chiêu hướng đi xuống, chất



lượng mua sut giảm. Những lệnh đăt mua cô phiếu cua chinh

tô chức đã phát hành làm cho giao dịch trên thị trường

chứng khoán trở nên sôi động hơn, đông thời giup giá cô

phiếu không xuống dốc nhanh.

4. Cac hinh thưc mua lai cô phân

a. Cac hinh thức mua lai cô phân

Các doanh nghiệp thưc hiện các chương trình mua lại cô

phần theo một số cách thức:

- Chào mua với giá cố định.

- Mua lại CP trên thị trường mở

- Mua lại CP theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan

- Phân phối quyên bán lại có khả năng chuyển nhượng

- Mua lại CP muc tiêu.

b. Chào mua vơi gia cô đinh

Mua trưc tiếp tư các cô đông cua mình băng một cách

đưa ra một giá đệm (thường cao hơn giá thị trường). Chẳng

hạn như ở My, chênh lệch giữa 2 mức giá này thường là 20 -

25%. Tỷ lệ cô phần mà công ty dư kiến mua lại thường dao

động trong phạm vi 15 – 19% tông số cô phần đang lưu hành,

và chương trình mua lại cô phần thường kéo dài trong vong

3 – 4 tuần. Nếu số lượng cô đông chào bán lớn hơn lượng dư

tinh, thì công ty có thể mua lại nhiêu hơn số cô phần ban

đầu định mua (Nếu doanh nghiệp có đu khả năng tài chinh).

Trong trường hợp số cô đông chào bán quá it, doanh nghiệp




có thể mua lại số cô phần đó và kéo dài thời gian chào mua

hoăc huy bỏ kế hoạch mua lại CP.

c. Mua lai cô phiêu trên thi trương mơ

Mua cô phần ở thị trường tư do, hay có thể thương

lượng riêng để mua lại tư những người năm giữ lượng lớn

các cô phần như là các định chế chẳng hạn.

Doanh nghiệp có thể thưc hiện việc mua lại theo kiểu

này với thời gian dài, hàng tháng – thậm chi là hàng năm,

mà chỉ mua với giá thị trường. Do đó hình thức mua này it

mang tinh chất đột ngột hơn, và hiệu quả báo hiệu cua nó

có thể thấp hơn việc mua với giá ấn định. Bên cạnh đó,

doanh nghiệp có thể tốn chi phi it hơn cho chương trình

mua lại này, vì họ không phải đưa ra giá cao hơn để thu

hut các cô đông hiện hữu. Vê phia các cô đông, họ có một

lợi thế tiêm năng vê thuế mà không có được khi nhận cô tức

băng tiên (vì họ có thể nhận được 1 khoản lời vốn – là

phần chênh lệch khi bán CP và giá mua trong quá khứ).

Thông thường thì chương trình này được đưa ra khi doanh

nghiệp đó vưa trải qua một thời kỳ sut giá trên thị

trường.

d. Mua lai cô phiêu theo hinh thức đâu gia kiêu Hà Lan

Đây là một hình thức mới xuất hiện ở My vào những năm

1980 mà các công ty có thể thay thế cho phương thức chào

mua công khai với giá cố định. Đến cuối năm 1980, môi năm

có hơn hai mươi công ty ở My thưc hiện kiểu mua lại CP qua



cách này. Trong phương pháp này, doanh nghiệp xác định một

biên độ giá và số CP định mua lại. Những cô đông quan tâm

đến chương trình này sẽ gửi đến công ty một đê nghị bán

lại với mức giá tối thiểu mà họ có thể chấp nhận được (dĩ

nhiên là mức giá này phải năm trong biên độ giá đã xác

định). Sau đó, công ty tập hợp các đê nghị chào bán này

lại và săp xếp chung thứ tư ưu tiên tư thấp tới cao để có

thể mua lại số CP mong đợi với chi phi thấp. Tại My, theo

điêu khoản vê sư công băng trong Đạo luật vê Ủy Ban Sở

giao dịch chứng khoán năm 1934, mức giá này sẽ được công

ty trả cho tất cả những người chào bán với một mức giá

đung mức giá mà công ty xác định mua đu hoăc thấp hơn.

Thông thường, mức giá xác định thường cao hơn giá thị

trường khoảng 2%, và giá tối đa có thể đạt xấp xỉ giá mua

lại trong phương pháp chào mua theo giá cố định. Và chênh

lệch trong cách mua lại CP theo kiểu này so với giá thị

trường (tinh trung bình) thường thấp hơn so với cách mua

với giá cố định.

e. Phân phôi quyên ban lai có khả năng chuyên nhương

Đây là một bước cải tiến khác trong việc mua lại CP.

Theo phương pháp này, các cô đông có quyên bán lại cho

công ty ở một mức giá thưc hiện xác định trong một khoảng

thời gian nhất định (trước thời điểm đáo hạn). Những cô

đông không muốn thưc hiện quyên bán lại có thể giao dịch

các quyên chọn bán trên thị trường thứ cấp được lập ra cho



muc đich này. Theo đó, các cô đông có giá đăng ky bán lại

CP cao có thể bán quyên cho các cô đông có giá đăng ky

thấp để thu 1 khoản tiên. Măt khác, do chỉ có những cô

đông đăt giá bán lại ở mức thấp mới bán được CP mà họ đang

năm giữ cho công ty nên tông các khoản thuế (đánh vào thu

nhập tư lời vốn) mà cô đông phải chịu giảm đi và chi phi

cho việc thưc hiện muc tiêu thâu tóm không tăng lên.

f. Mua lai cô phiêu mục tiêu

Là phương pháp mua lại CP nhăm vào một mảng cô đông nhất

định. Một trong những đối tượng cua phương pháp này có thể là

các cô đông nhỏ. Muc đich cua việc này là giảm thiểu chi phi

cho việc phuc vu các tài khoản nhỏ. Trên thị trường My, thưc

tế cho thấy mức giá đưa ra cao hơn mức giá thị trường khoảng

10%. Tuy nhiên, phần nhiêu phương pháp này lại nhăm vào một cô

đông duy nhất năm giữ 1 lượng lớn CP. Trong trường hợp đó, các

điêu khoản cu thể cua giao dịch mua lại CP được thỏa thuận

giữa công ty và cô đông, do đó cô đông muc tiêu thường được

hưởng những khoản ưu đãi nhất định, chẳng hạn như họ có thể

được trả cao hơn giá thị trường 13%. Hình thức này thường xảy

ra khi có sư tranh giành quyên kiểm soát công ty.

So sanh cơ bản Chi phi

>Pm

Thời

gian

Hiêu quả

Đấu giá kiểu Hà lan 2% Xác định Cao nhấtPP quyên bán lại có khả năng

chuyển nhượng

3-5% Xác định Cao nhì

Mua lại CP muc tiêu 13% Ngăn Cao



Mua trên thị trường mở 0% Dài CaoMua với giá cố định 20-25% Xác định Khá cao

Kết luận: Tùy vào tình hình cua doanh nghiệp mà lưa

chọn những hình thức khác nhau để đem lại hiệu quả cao

nhất, nhưng nhìn chung, hình thức mua lại theo kiểu Hà Lan

là hiệu quả hơn hẳn, tuy nhiên lại chưa phô biến tại Việt

Nam, mà thay vào đó là thưc hiện mua lại trên thị trường

mở.

II. HOAT ĐÔNG MUA LAI CÔ PHIÊU CUA

CTCP TÂP ĐOAN HOA SEN

1. Cac quy đinh cua nha nươc vê

chinh sach mua lai cô phiêu cua doanh

nghiêp

a. Cac quy đinh cua Nhà nươc vê chính sach mua lai cô phiêu

Nguôn luật điêu chỉnh hoạt động mua lại cô phiếu cua

HSG bao gôm: Luật Doanh Nghiệp 1999, sau đó là luật Doanh

Nghiệp 2005, Luật chứng khoán năm 2006 (sửa đôi 2010) ra

đời cùng thông tư số 18/2007/TT-BTC quy định chi tiết vê

việc công ty đại chung mua lại cô phiếu cua chinh mình

b. Điêu kiện mua lai CP

Điêu 1, thông tư 18/2007/TT-BTC

Có 3 điêu kiện cơ bản:



- Có Nghị quyết cua Đại hội đông cô đông thông qua đối

với trường hợp mua lai trên 10% nhưng không qua 30%

tông số cô phân đã phat hanh, hoăc Nghị quyết cua Hội

đông quản trị thông qua đối với trường hợp mua lại

không qua 10% tông số cô phần đã phát hành trong môi

12 tháng. Trường hợp Công ty đại chung mua lại CP cua

chinh mình dẫn đến số lượng CP quy đat tơi 25% trở

lên trong tông số CP đang lưu hành cua công ty, Công

ty phải thưc hiện chào mua công khai theo quy định

cua Luật Chứng khoán và hướng dẫn tại Muc III cua

Thông tư 18.

- Có đu vốn để mua lại CP quy tư các nguôn sau: Nguôn

thăng dư vốn; lợi nhuận để lại; các nguôn khác theo

quy định cua pháp luật.

- Có phương án mua lại trong đó nêu rõ thời gian thưc

hiện, nguyên tăc xác định giá.

Công ty không được thưc hiện việc mua lại CP cua chinh

mình trong các trường hợp sau

- Đang kinh doanh thua lô hoăc đang có nợ quá hạn;

- Đang trong quá trình chào bán CP để huy động thêm

vốn;

- Đang thưc hiện tách, gộp CP;

- CP cua công ty đang là đối tượng chào mua công khai.



Công ty không được mua cô phần cua các đối tượng sau

làm CP quy:

- Người quản ly công ty; vợ, chông, cha, cha nuôi, me,

me nuôi, con, con nuôi, anh chị em ruột cua cá nhân

đó;

- Người sở hữu cô phần có hạn chế chuyển nhượng theo

quy định cua pháp luật và điêu lệ công ty;

- Cô đông có cô phần chi phối, trư trường hợp nhà nước

thưc hiện bán bớt cô phần để giảm tỷ lệ sở hữu.

2. Nôi dung chinh sach mua lai cua

công tya. Giơi thiệu chung vê công ty

(Nguôn: Tư tông hợp)

Vê nganh thep

Do tác động cua chinh

sách thăt chăt tiên tệ

chống lạm phát, trong đó

có siết chăt tin dung đối

với lĩnh vưc phi sản

xuất, căt giảm đầu tư

công, nên năm 2011, ngành

bất động sản – nguôn

tiêu thu chinh cua ngành

thép, rơi vào trạng thái

đóng băng.


Thông tin doanh nghiêpMã giao dịch HSGSàn niêm yết HOSENgày niêm yết 5/11/200

8Vốn điêu lệ (tỷ

đông)

1,008

Số lượng cô phiếu

lưu hành

98,063,2

58Giá trị vốn hóa (tỷ

đông)

1,774.94

% Sở hữu nhà nước 0% Sơ hưu nươc ngoai 19.8%


Cu thể, sản lượng thép

tiêu thu trong tháng 3 tháng

đầu năm 2012 chỉ đạt

1,134,000 tấn, giảm 12% so

với cùng kì năm ngoái. Lượng

thép tôn kho hiện đang ở mức

350,000 tấn thép thành phâm

và 560,000 tấn phôi. Thêm vào

đó, giá nguyên liệu đầu vào

tăng cao, buộc các doanh

nghiệp thép phải giữa giá

thành phâm ở mức cao trong

khi nhu cầu tiêu thu thấp.

Vê HSG

Hiện nay, HSG là doanh

nghiệp đứng đầu cả nước

vê sản xuất tôn mạ khi

chiếm 33,1% thị phần tôn

mạ và 8% thị phần ống

thép. Tuy nhiên, cung như

các doanh nghiệp trong

ngành HSG đang rơi vào

tình trạng khó khăn khi

thiếu đầu ra và vốn tái

sản xuất. Điêu này sẽ

được phân tich rõ hơn

trong phần tiếp theo.

BIÊU ĐÔ GIA CUA HSG TƯ 2011-2012

(Nguôn: hsx.vn.)



b. Lich sư kiện chi trả cô tức và mua lai cô phiêu

A: Khối Lượng Cô Phiếu Niêm Yết

B: Tông Khối Lượng Cô Phiếu Lưu Hành

B1: Khối Lượng Cô Phiếu Lưu Hành Đã Niêm Yết

B2: Khối Lượng Cô Phiếu Lưu Hành Chưa Niêm Yết

C: Khối Lượng Cô Phiếu Quy

A = B1 + C

B = B1 + B2 + C

GDKHQ: Giao dịch không hưởng quyên

Số liệu tư sở giao dịch HSX và HNX: A = 100,790,790

B = 96,991,578 C = 3,799,212Loai sư

kiên

Ngay

GDKHQ

Ngay thưc

hiênTy lê Ghi chu

1/Cô tức băng

tiên

27/06/201

2

12/07/201

25% 500 đông/cô phiếu

2/Mua cô

phiêu quy

16/04/201

2

16/04/201

2

B1= 98,770,778

Khối lượng

mua: 707,520

- Sô lương đăng ky mua lai: 2.000.000 cô phiêu

- HSG: Đa mua 707,520 cô phiêu quy

B1= 98,063,258

C= 2,727,532

A=B1+C = 100,790,790

3/Cô tức băng

tiên

10/04/201

2

23/05/201


4/Mua cô

phiêu quy

16/06/201

1

16/06/201

1

B1=100,770,778

Khối lượng

mua: 2,000,000


- Sô lương đa thưc hiện: 2.000.000 cô phiêu

B1: 98,770,778

C: 2,020,012



A= B1 + C =100,790,790

5/Cô tức băng

tiên

04/04/201

1

20/04/201


6/Cô phiếu

thưởng

28/06/201

0

07/09/201

010/2

B1= 83,976,000

Chia

tách/thưởng:16,794,7

78

7/Mua cô

phiêu quy

14/04/201

0

14/04/201

0

B1-: 69,980,000

Khối lượng mua: 12

Mua lai 12 cô phiêu lẻ từ đơt chia cô tức 10:2

B1= 69,979,988

C= 20,012

A= B1+ C= 70,000,000

8/Cô phiếu

thưởng

29/03/201

0

01/06/201

010/1

B1= 69,980,000

Chia tách /

thưởng: 6,998,000

9/Cô tức

băng tiên

27/08/200

9

30/10/200


10

/

Mua cô

phiêu quy

05/12/200

8

05/12/200

8

B1= 70,000,000

Khối lượng

mua: 20,000

B1: 69,980,000


- Sô lương đa thưc hiện: 20.000 cô phiêu

11

/

Cô tức

băng tiên

20/10/200

8

01/12/200


12

/

Phát hành

khác

30/07/200

8

30/08/200

8

B1= 57,038,500

Phát

hành: 12,961,500

B1: 70,000,000



c. Chính sach mua lai cô phiêu cua Tập đoàn Hoa Sen

Trước khi đi vào tình hình tài chinh cua doanh

nghiệp, chung ta sẽ xem xét lịch sư kiện cua HSG. HSG đã

công bố mua lại cô phiếu quy 4 lần, và trong lần thứ 3,

năm 2011, giao dịch cô phiếu quy lên đến 2 triệu cỏ phiếu.

Để hiểu bản chất cua việc mua lại cô phiếu quy ảnh hưởng

đến tình hình tài chinh doanh như thế nào, chung ta sẽ đi

vào phân tich thời điểm này.

Công ty CP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) đăng ky mua lại cô

phiếu HSG làm cô phiếu quy như sau:

Số lượng cô phiếu quy hiện tại: 20,012 cô phiếu

Số lượng đăng ky mua: tối đa 2.000.000 cô phiếu

Tông số cô phiếu dư kiến sau khi giao dịch: 2,020,012

cô phiếu

Muc đich: mua làm cô phiếu quy

Nguôn vốn thưc hiện: thăng dư vốn tinh đến ngày

30/09/2010 trong báo cáo tài chinh hợp nhất niên độ

2009 – 2010 đã kiểm toán.

Phương thức giao dịch: khớp lệnh hoăc thỏa thuận

trong vong 90 ngày kể tư ngày được Ủy Ban chứng khoán

Nhà nước chấp nhận.

3. Đanh gia tinh hinh tai chinh cua công

ty trươc khi mua lai cô phiêu quyBAO CAO KÊT QUA KINH DOANH

Ty VND Giưa niên

đô

Năm 2011 Năm 2010



Doanh thu 6309.151 11257.002 4912.610Các khoản giảm trư (11.956) (14.808) (13.429)Doanh số thuần 6297.195 11242.193 4899.180Giá vốn hàng bán (5699.091) (10336.014

)

(3968.224

)Lợi nhuận gộp 598.103 906.178 930.955Thu nhập tài chinh 26.497 274.270 24.103Chi phi tài chinh (246.283) (450.899) (372.873)Trong đo: Chi phi tiên lai (199.245) (282.057) (2.477)Chi phi bán hàng (167.545) (273.241) (209.477)Chi phi quản ly doanh

nghiệp

(98.999) (158.043) (148.691)Lãi/lô tư hoạt động

kinh doanh

111.773 298.264 224.017Thu nhập khác 23.457 31.880 37.905Chi phi khác (10.384) (330.145) (10.021)Lợi nhuận khác rong 13.073 31.880 27.884Lãi/ lô rong trước

thuế

124.846 330.145 251.901Chi phi thuế TNDN

hiện hành

(10.102) (17.946) (38.773)Chi phi thuế TNDN

hoãn lại

1.000 2.240 2.251Lợi nhuận sau thuế 115.743 314.440 215.379Số lượng cô phiếu lưu

hành

98,152,058 98,770,778 96,126,24

6Số lượng cô phiếu quy 2,727,532 2,020,012 20,012EPS (nghin đông) 1.179 3.184 2.241

(Nguôn: báo cáo tài chinh đã kiểm toán cua HSG)

BANG CÂN ĐÔI KÊ TOAN

Ty VND Giưa niên

đô

Năm 2011 Năm 2010TAI SANA. TAI SAN NGĂN HAN 3333.582 3250.279 2302.873I. Tiên và tương đương

tiên

57.366 126.343 50.162II. Các khoản phải thu 940.362 1097.677 561.336



III. Hàng tôn kho rong 2039.469 1765.275 1446.169IV. Các tài sản lưu động

khác

285.105 260.984 245.205B. TAI SAN DAI HAN 2657.900 2686.882 2246.229I. Tài sản cố định 2098.575 2128.985 2149.009II. Các khoản đầu tư tài

chinh dài hạn

505.732 504.605 57.861III. Tài sản dài hạn

khác

53.592 53.291 39.358TÔNG CÔNG TAI SAN 5991.482 5937.161 4549.103NGUÔN VÔNA. NƠ PHAI TRA 4056.746 4115.914 2837.604I. Nợ ngăn hạn 3371.073 3485.549 2396.798II. Nợ dài hạn 685.672 630.365 440.806B. VÔN CHỦ SƠ HƯU 1934.736 1821.247 1711.498I. Vốn chu sở hữu 1934.736 1821.247 1722.498Cô phiêu quy (34.898) (28.588) (0.572)TÔNG NGUÔN VÔN 5991.482 5937.161 4549.103

(Nguôn: báo cáo tài chinh đã kiểm toán cua HSG)

Trong niên độ 2010-2011, HSG đã đăt ra kế hoạch kinh

doanh với 3 phương án khác nhau nhưng khi thưc hiện chỉ

đạt được phương án có các chỉ tiêu sản lượng tiêu thu,

doanhh thu và lợi nhuận thấp nhất. Cu thể, công ty đạt

được sản lượng tiêu thu 381,999 tấn (tăng 45% cùng kì năm

ngoái, vượt 19% kế hoạch), doanh thu đạt 11270 tỷ động

(tăng 129% cùng kì), và LNST đạt 314.440 tỷ đông (tăng 46%

so với cùng kì). Các con số này so với cùng kì có vẻ khả

quan tuy nhiên lại chỉ đạt được phương án có chỉ tiêu thấp

nhất là do tác động tiêu cưc cua các yêu tố khách quan như

giá nguyên liệu đầu vào như thép cán nóng, kẽm, sơn, xăng,Công ty cô phân Hoa Sen - HSG

Trang 27/35


dầu, điện,… đêu tăng giá cộng với tỷ giá ngoại tệ tăng đã

làm cho chi phi sản xuất tăng. Trong khi đó, thị trường

tiêu thu chinh là bất động sản lại trầm lăng làm cho nhu

cầu giảm vì vậy mà chi phi sản xuất không thể tăng tương

ứng với chi phi sản xuất. Ngoài ra, do lãi suất cho vay ở

mức cao (có thời điểm 25-27%), thị trường chứng khoán suy

giảm, làm cho phương án phát hành 500 tỷ đông trái phiếu

cua HSG không thưc hiện được, đã buộc công ty phải vay vốn

ngân hàng dấn đến chi phi lãi vay tăng mạnh.

Vậy tại sao, đứng trước tình hình khó khăn này, HSG

lại quyết định mua vào cô phiếu quy? Việc mua lại cô phiếu

quy sẽ có tác động gì tới tình hình tài chinh hiện tại cua

công ty?

4. Đanh gia tac đông cua chinh sach mua

lai cô phiêu quyCAC CHI TIÊU TAI CHINH

Giưa niên đô Năm 2011 Năm 2010 Nganh thep

ROE 16.8% 8.99 % 16.11% 7%

EPS (VNĐ/cp) 2,964 3,184 2,241 1,333

P/E 5.8 15.63 10.47 8.9

P/B 86% 58% 126% 70%

Cơ câu vốn 2.096 2.26 1.65



(Nguôn: Bloomberg)

CAC CÔNG TY TRONG NGANH THEP

Mã CK +/- Khối lượng EPS P/E ROE P/B Beta PowerTLH 4.9 (0) 72,410 118 41.5 1% 33% 1.4 51.7%

PHT 5.8 (0.2) 13,510 61 95.1 0% 34% 1.0 44.6%

SSM 5.9 (0) 1,300 568 10.4 4% 40% 1.1 47.2%

HSG 18.1 (-0.6) 294,380 3,277 5.5 16% 89% 1.7 56%

VGS 4.1 (-0.1) 210,600 -78 -52.6 0% 33% 1.8 50.9%

DNY 7.1 (0) 19,700 1,760 4 10% 40% 0.8 56.9%

BVG 2.8 (0.1) 3,300 -788 -3.6 -8% 25% 1.1 35.8%

SMC 13.5 (0) 2,130 1,970 6.9 10% 68% 0.8 44.4%

NVC 1 (-0.1) 207,500 -1,405 -0.7 -14% 11% 1.6 45.6%

KKC 8.4 (-0.3) 3,700 1,125 7.5 8% 61% 1.3 52.8%

(Nguôn: Cophieu68.com, Các chỉ số được cập nhật tớitháng 9/2012)

Chinh sách mua lại cô phiếu cua HSG tác động rất

nhiêu đến tình hình tài chinh cua doanh nghiệp. Và ở đây

chung ta sẽ đánh giá sư tác động đó tới các chỉ tiêu tài

chinh cơ bản nhất bao gôm các chỉ số ROE, EPS, P/E và P/B.

Tư đó, nhận định muc đich thưc sư cua HSG khi thưc hiện

mua lại cô phiếu quy.

Trước hết, chung ta sẽ phân tich sư thay đôi ROE. Ly

thuyết đã chỉ ra răng khi công ty thưc hiện mua lại cô

phiếu sẽ làm ROE tăng lên do vốn chu sở hữu giảm xuống.

Tuy nhiên, điêu này lại không đung trong trường hợp cua

HSG. Trước khi mua lại cô phiếu, ROE cua HSG ở mức 16.11%,Công ty cô phân Hoa Sen - HSG

Trang 29/35

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=kkc

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=nvc

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=smc

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=bvg

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=dny

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=vgs

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=hsg

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=ssm

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=pht

http://www.cophieu68.com/snapshot.php?id=tlh


so với mức trung bình ngành tinh tới thời điểm hiện tại là

7%. Nhưng ngay sau khi thưc hiện chinh sách mua lại cô

phiếu quy, ROE cua HSG đã giảm xuống 8.99%, giảm khoảng

44.20% so với cuôi niên độ 2010. Điêu này được giải thich

bởi con số lợi nhuận chưa phân phối là 314.440 tỷ đông vào

cuôi năm 2011, gấp 1.45 lần so với năm 2010. Như vậy, con

số ROE giảm xuống nhưng vì vốn chu được tăng nhờ hoạt động

sản xuất kinh doanh và vẫn cao hơn trung bình ngành nên

con số này vẫn khả quan.

Tiếp theo là EPS, mua lại 2 triệu cô phiếu quy khiến

lưu lượng cô phiếu trên thị trường giảm xuống con

98,770,778 cô phiếu, trong khi đó, lợi nhuận sau thuế cua

công ty lại tăng mạnh, điêu này khiến EPS tăng tư 2241

Đ/cô phiếu lên 3184 VND/cô phiếu, so sánh với mức 1333

VNĐ/cô phiếu cua ngành thép, HSG đã vươn lên vị tri số 1

trong ngành thép với mức EPS cao nhất.

P/E phản ánh kì vọng cua thị trường vào đông vốn bỏ

ra đầu tư. Chỉ số này phản ánh, một nhà đầu tư sẵn sàng bỏ

ra bao nhiêu tiên để thu lại được 1 đông lợi nhuận. Măc dù

năm 2010, P/E cua công ty vẫn cao hơn mức trung bình

ngành, nhưng vẫn bị định giá thấp hơn giá trị thưc cua

công ty. Băng chứng là chinh sách mua lại đã đây P/E tư

10.47 lên 15.63 cho thấy kì vọng cua nhà đầu tư đã tăng

lên. Các nhà đầu tư sẵn sàng bỏ ra 15 630 đông để thu được

một đông lợi nhuận tư công ty. Tuy nhiên, nếu xem xét mức

P/B = 58% <1 có thể thấy, sư đánh giá cua các nhà đầu tư



vẫn con quá thấp so với giá trị thưc trên sô sách cua công

ty.

Cuối cùng, chinh là cơ cấu vốn. Có thể thấy răng:

ngay khi mua vào cô phiếu quy, cơ cấu nợ/vốn chu sở hữu

cua tập đoàn đã thay đôi nhanh chóng. Nếu như năm 2011 chỉ

ở mức 1.65 thì đon bây tài chinh đã gia tăng lên mức 2.16,

đông thời chi phi lãi vay cung tăng tư 2.4 tỷ đông lên mức

282 tỷ đông. Ngoài ly do lãi suất cao (lên tới 27%), vốn

chu sở hữu giảm xuống (do mua cô phiếu quy), nợ ngăn hạn

cung tăng lên 1.45 lần và nợ dài hạn tăng 1.4 3 lần so với

cùng kì năm 2010. Việc thay đôi cơ cấu vốn này cua HSG đã

giup làm tăng giá trị cua chu sở hữu, tuy nhiên lại làm

gia tăng rui ro thanh toán cho công ty nếu trong tương lai

công ty không có kế hoạch sản xuất kinh doanh ôn định và

số tiên đi vay, HSG đã sử dung để làm gì?

Tập đoàn Hoa Sen đã vay một lượng lớn tiên tư ngân

hàng để hoàn thành dư án xây dưng mới nhà máy Tôn Hoa Sen

Phu My, có quy mô lớn nhất Đông Nam A tinh tới thời điểm

hiện tại. Với số vốn bỏ ra gần 2000 tỷ đông trong giai

đoạn 1, công nghệ hiện đại nhất trong ngành tôn mạ – ngành

chu đạo cua HSG, nhà máy có thể cho công suất lên tới 450

000 tấn/năm. Đây chinh là dư án không lô khiến HSG chấp

nhận lãi suất cao để tiếp tuc đầu tư, trong tương lai, nhà

máy này sẽ cung cố địa vị thống trị ngành tôn, thép cua

HSG. Ngoài ra, kế hoạch mua lại cô phiếu quy có thể nhăm

muc đich gia tăng giá trị chu sở hữu, đông thời công tyCông ty cô phân Hoa Sen - HSG

Trang 31/35


thưc sư tin tưởng vào tương lai cua chinh công ty với dư

án nhà máy mới này.



KÊT LUÂN

Mua lại cô phiếu là một hiện tượng phô biến trên thị

trường chứng khoán Việt Nam cung như trên toàn thế giới.

Việc một công ty mua lại cô phiếu cua chinh công ty mình

nghĩa là đang tư đầu tư vào tương lai và triển vọng cua

nó. Thưc tế là doanh nghiệp có thể có rất nhiêu muc đich

khi mua lại cô phiếu quy: làm đep các chỉ số tài chinh,

đưa thị giá cô phiếu vê giá trị thưc, thay đôi cơ cấu vốn,

chia cô tức thay vì tiên măt, bù đăp do hiện tượng pha

loãng cô phiếu và bảo vệ công ty trước nguy cp bị thông

tinh. Để thưc hiện mua lại, công ty có thể áp dung rất

nhiêu hình thức như: chào mua với giá cố định, mua lại cô

phiếu trên thị trường mở, mua lại cô phiếu theo hình thức

đấu giá kiểu Hà Lan, phân phối quyên bán lại có khả năng

chuyển nhượng, mua lại CP muc tiêu

Tuy nhiên, việc mua lại cô phiếu có thể có măt trái

khi đăt ra cho nhà đầu tư sư hoài nghi vê hoạt động cua

công ty. Việc công ty bỏ ra rất nhiêu măt để mua lại cô

phiếu thì liệu có ảnh hưởng tới nguôn vốn kinh doanh chu

kì sau? Hay phải chăng công ty chưa có phương án sử dung

vốn hiệu quả nào để thưc hiện?

HSG là công ty dẫn đầu ngành thép và là một điển hình

vê chinh sách mua lại cô phiếu quy với 4 đợt thưc hiện



đăng ki trong 3 năm tư 2010-2012 với số lượng là 2 triệu

cô phiếu. Việc thưc hiện mua lại cô phiếu quy nhăm muc

đich trước măt là tăng giá trị cho chu sở hữu đông thời

bình ôn giá chứng khoán, đưa cô phiếu công ty vê đung giá

trị thưc. Quan điểm cua chung tôi, muc đich sâu xa cua

chiến lược này cua HSG là nhăm thay đôi cơ cấu nợ, phuc vu

cho muc đich gia tăng giá trị cua doanh nghiệp đông thời

tin tưởng vào sư phát triển và sức tạo ra lợi nhuận cua dư

án nhà máy Tôn Hoa Sen Phu My.

Trên đây là toàn bộ bài nghiên cứu vê: “Chinh sách mua

lại cô phiếu cua công ty cô phần Tập đoàn Hoa Sen”. Chung

em xin chân thành cảm ơn ThS. Nguyên Thuy Anh đã giup

chung em thưc hiện đê tài này. Chung em mong nhận được

nhiêu sư góp y để hoàn thiện đê tài này!

TAI LIÊU THAM KHAO

1.Thông tư Số: 18/2007/TT-BTC : Hướng dẫn việc mua, bánlại cô phiếu và một số trường hợp phát hành thêm cô phiếu cua công ty đại chung

2.Trường đại học Ngoại Thương, TS. Nguyên Thu Thuy, 2011, Giáo trình quản trị tài chinh, doanh nghiệp, NXB Lao động, trang 271-279

3. www.saga.vn

4.Chỉ số ngành thép, www.cophieu68.com/Công ty cô phân Hoa Sen - HSG

Trang 34/35

http://www.cophieu68.com/

http://www.saga.vn/


5.Hô sơ công ty HSG, www.hsx.vn/

6.Trần Gia Bảo, Báo cáo cập nhật ngành thép QI.2012, CTCP Vietcombank Securities, 17-04-2012, www.tinnhanhchungkhoan.vn/

7.www.hoasengroup.vn/\


http://www.hoasengroup.vn/%5C

http://www.tinnhanhchungkhoan.vn/

http://www.hsx.vn/

Chính sách mua lại cổ phiếu của Công ty Cổ phần tập đoàn Hoa Sen

Documents