CORPORACIONES PETROLERAS: SERVICIOS PETROLEROS: Las cuatro grandes empresas de servicios petroleros en el mundo: Schlumberger , Halliburton, Baker Hughes y Weatherford International (The economist)Schlumberger con oficinas centrales en Paris y Houston en 2011 gano US$5billones sobre ingresos de US$40billones. (the economist 2012)Schlumberger tiene una capitalizacion bursatil de US$91billones mayor a petroleras como ENI($82Billones), STATOIL($75Billones)o Conoco-Philips ($71Billones) .(the economist) Mientras la produccion de petroleo en ese tiempo solo aumento 12%, las firmas de servicios petroleros crecieron 10% al año .(the economist) En la ultima decada el gasto en exploracion y producción (E&P) de la industria petrolera mundial se cuadriplico.(the economist) Entre las empresas de servicios propietarias de taladros que alquilan estos estan: Transocean, Seadrill, Noble y Rowan. Fabrican y venden tecnologia: FMC, Cameron, NOV.(the economist) Las firmas de servicios petroleros (OFS) eran pequeñas en 1980 la mayoria. En 1990 empiezan a crecer mucho mas por la gran subcontratacion por parte de las grandes petroleras. (the economist) Las grandes OFS hoy dia tienen probablemente mas patentes de aplicaciones petroleras que las grandes petroleras mundiales.( the economist) Las grandes petroleras deciden donde y como perforar basadas en datos geofisicos provistos por las firmas deservicios petroleros (the economist) La produccion global de campos petroleros maduros cae entre 2% y 6%/año. Mientras que la demanda mundial de petroleo crece entre 1% y 2%/año ( the economist) En el sector petrolero las tres firmas que mas invierten en investigacion y desarrollo(R&D) como porcentaje de sus ingresos son OFS's (the economist) Schlumberger con ingresos de US$40billones invierte en R&D(Investigacion y desarrollo) casi lo mismo que ExxonMobil que tiene ingresos de US$434billones (the economist) Anteriormente las grandes petroleras estatales contrataban las grandes petroleras privadas y ahora estan contratando a las OFS(the economist) Rentar un gran taladro en aguas profundas cuesta US$500mil el dia y puede tomar 3 meses la perforacion de un pozo complicado( the economist) Las OFS (firmas de servicios petroleros) que perforan en menos del tiempo estipulado hacen muchisimo dinero (the economist) Australia es el país donde es mas caro la exploración y la producción offshore, debido a la revaluación del dólar australiano, la falta de mano de obra y la alta inflación. Mientras en el golfo de mexico el costo de la mano de obra es de US$68/hora, en Australia es de US$120/hora (Financial Times abril 2013) La el nuevo barco plataforma de ultima generación de Noble Corporation, para perforaciones offshore, el Bob Douglas, que esta en fabricación en Ulsan (Corea del Sur) por la Hyundai Heavy Industries, tendrá un costo de US$600 Millones ( Financial Times abril 2013)
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Cartilla Corporaciones Petroleras y Aspectos Economicos Del Petroleo
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7/14/2019 Cartilla Corporaciones Petroleras y Aspectos Economicos Del Petroleo
Mientras la produccion de petroleo en ese tiempo solo aumento 12%, las firmas de
servicios petroleros crecieron 10% al año .(the economist )
En la ultima decada el gasto en exploracion y producción (E&P) de la industria petrolera
mundial se cuadriplico.(the economist )
Entre las empresas de servicios propietarias de taladros que alquilan estos estan:Transocean, Seadrill, Noble y Rowan. Fabrican y venden tecnologia: FMC, Cameron,
NOV.(the economist )
Las firmas de servicios petroleros (OFS) eran pequeñas en 1980 la mayoria. En 1990
empiezan a crecer mucho mas por la gran subcontratacion por parte de las grandes
petroleras. (the economist )
Las grandes OFS hoy dia tienen probablemente mas patentes de aplicaciones petroleras
que las grandes petroleras mundiales.(the economist )
Las grandes petroleras deciden donde y como perforar basadas en datos geofisicos
provistos por las firmas de servicios petroleros (the economist )
La produccion global de campos petroleros maduros cae entre 2% y 6%/año. Mientras que
la demanda mundial de petroleo crece entre 1% y 2%/año (the economist ) En el sector petrolero las tres firmas que mas invierten en investigacion y desarrollo(R&D)
como porcentaje de sus ingresos son OFS's (the economist )
Schlumberger con ingresos de US$40billones invierte en R&D(Investigacion y desarrollo)
casi lo mismo que ExxonMobil que tiene ingresos de US$434billones (the economist )
Anteriormente las grandes petroleras estatales contrataban las grandes petroleras
privadas y ahora estan contratando a las OFS(the economist )
Rentar un gran taladro en aguas profundas cuesta US$500mil el dia y puede tomar 3
meses la perforacion de un pozo complicado(the economist )
Las OFS (firmas de servicios petroleros) que perforan en menos del tiempo estipulado
hacen muchisimo dinero (the economist )
Australia es el país donde es mas caro la exploración y la producción offshore, debido a la
revaluación del dólar australiano, la falta de mano de obra y la alta inflación. Mientras en
el golfo de mexico el costo de la mano de obra es de US$68/hora, en Australia es de
US$120/hora (Financial Times abril 2013)
La el nuevo barco plataforma de ultima generación de Noble Corporation, para
perforaciones offshore, el Bob Douglas, que esta en fabricación en Ulsan (Corea del Sur)
por la Hyundai Heavy Industries, tendrá un costo de US$600 Millones (Financial Times
abril 2013)
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Sinopec Intenational Petroleum Exploration & Production Corp planea comprar 50% de la
participación de Chesapeake Energy Corp en Mississipi Lime Oil en Oklahoma por
US$1,02 Billones (Oil and Gas Journal marzo 2013)
La compra de Sinopec involucraría 850 Mil acres de los cuales 425 Mil acres quedarían
para Sinopec. La producción del total de la participación de Chesapeake es de 34 Mil
boe/d en el cuarto cuarto de 2012 (Oil and Gas Journal marzo 2013)
Cerca de 45% de la producción es petróleo crudo y 46% gas y el resto NGL. A diciembre 31
de 2012 las reservas probadas eran de 140 Millones de boe asociados al joint venture
(Asociacion) (Oil and Gas Journal marzo 2013)
La absorcion por parte de CNOOC de la canadiense Nexen por US$15.1 Billones fue
aprobada por el Comité de Inversiones Extranjeras (CFIUS) de USA, que es la agencia que
evalua las transacciones que pueden afectar la seguridad del país (mining.com febrero
2013)
Chesapeak es el segundo mayor productor de gas en USA después de ExxonMobil Corp
(Oil and Gas Journal marzo 2013)
La empresa petrolera estatal más grande del mundo es Saudi Aramco, de Arabia Saudita
y la empresa de gas más grande del mundo es Gazprom de Rusia.
En Statoil (Noruega) el promedio de precio del petróleo para librar los costos en shale oil
en Dakota del Norte esta entre US$50-60(Financial times Junio)
Mr. Maloney presidente de Statoil, la petrolera Noruega, dice que el impacto y
preocupación por el petróleo barato solo depende de cuanto tiempo se mantenga
barato(Financial times Junio 2012)
“La reciente baja del precio del petróleo preocupa la producción del shail oil en Bakken y
el resto de USA” Mr. Maloney (Financial times)
BHP Billiton reporta fuertes retornos de la inversion en shale oil en Eagle Ford texas.Varios pozos exceden el 100% en la tasa de retorno (Oil & Gas Journal)
BHP Billiton se ha ido transformando en los últimos 5 años un un productor significativo
de petróleo y gas. En los últimos 6 meses de 2012 el area de petróleo y gas fue la segunda
en generar mas ingresos a la compañía (Financial Times febrero 2013)
En el ultimo año BHP Billiton ha tenido que devaluar varias activos petroleros que
compraron en 2011 ante los bajos precios del gas al igual que activos de niquel en
Australia debido a los bajos precios y el alto precio del dólar Australiano (Financial Times
febrero 2013)
Petrohawk ha sido la mayor adquisición en la historia de BHP Billiton por US$12.1
Billones, que era una compañía independiente de petróleo y gas en USA y que haconvertido a BHP en un grupo integrado de recursos naturales (Financial Times febrero
2013)
Gran tierra registro una reducción de produccion a 30 Junio de 33% debido a disrupciones
en oleoductos a un promedio de 10308bp/d (Oil&Gas)
Gran tierra produce a 30 de junio 10308bpd en Colombia; 3693boe/d en Argentina y 126
bpd en Brasil. Buen desempeño de Costocayo en putumayo(Oil & Gas Journal)
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La demanda cambia con el desarrollo de las economías y está en función del crecimiento
económico (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors
and Management )
En el largo plazo la oferta se acopla con la demanda al costo marginal de producción. (The
Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
Mientras que en el corto plazo si los precios son muy altos, la demanda puede ser
afectada por la sustitución por otro producto que cumpla la misma función a precios mas
comodos y si la demanda sube y los precios son muy bajos, el cierre de minas o pozos
conllevara a una reducción en la oferta (The Mining Valuation Handbook: Mining and
Energy Valuation for Investors and Management )
Estudios empíricos de predicciones pasadas de los precios de los minerales e
hidrocarburos han demostrado que la efectividad de las estimaciones es muy baja. El
mundo de las materias primas es muy complejo y muy a menudo sucesos inesperados
causan que los mercados tomen caminos diferentes a los consensos de las estimaciones
(The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and
Management )
Cuando una materia prima sube de precio, los limites del tenor o caracteristicas del
petroleo bajan por que los altos precios permiten que menores teneros o petróleos no
convencionales sean económicamente explotables (The Mining Valuation Handbook:
Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
Muchas plantas cuando los precios suben pueden funcionar procesando mineral de menor
tenor para producir menor cantidad de metal. Asi en el corto y mediano plazo se produce
menor cantidad de materia prima cuando los precios suben, de esta manera
aumentándose la deficiencia de oferta que fue lo que originalmente hizo subir los precios,
produciendo que estos sigan subiendo (The Mining Valuation Handbook: Mining and
Energy Valuation for Investors and Management )
Cuando los precios bajan, las compañías mineras producen mas metal para mantener los
ingresos y de esta manera, ocacionan que en el corto y mediano plazo los precios sigan
abajo, al aumentarse la oferta (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy
Valuation for Investors and Management )
En el largo plazo los precios altos originan sustitución del mineral por otros similares y el
surgimiento de nuevos proyectos mineros entusiasmados por los altos precios y de esta
manera produciendo un balance en el mercado (The Mining Valuation Handbook: Mining
and Energy Valuation for Investors and Management )
En raras ocaciones, como en el aluminio los mayores productores ante bajos preciosdisminuyen sus operaciones en el corto plazo para ayudar a que los precios se recuperen
al disminuir la oferta (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for
Investors and Management )
Los niveles de inventarios muestran el radio inventario/demanda en semanas. En otras
palabras, el numero de semanas que los niveles actuales de inventario alcanzarían si toda
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la producción cesara de un momento a otro(The Mining Valuation Handbook: Mining and
Energy Valuation for Investors and Management )
Cuando el radio inventario/demanda aumenta los precios bajan debido a que eso significa
que hay suficiente oferta (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation
for Investors and Management )
La primera y con frecuencia la estancia mas critica en la evaluación de una compañía
minera es el programa de exploración. Su importancia e impacto potencial en el valor de
mercado de una compañía no puede ser desestimado. Esta es además una de las estancias
mas difíciles de evaluar debido a la falta de datos (The Mining Valuation Handbook:
Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
El componente de valor agregado debido a una exitosa y significativo hallazgo
exploratorio puede ser muchas veces el valor inicial de la compañía (The Mining Valuation
Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
Tan importante como es para la compañía los éxitos exploratorios, es difícil la predicción
de resultados producto de dicha exploración con anticipación, particularmente para los
inversores fuera de la compañia(The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy
Valuation for Investors and Management )
La exploración se divide en los siguientes componentes claves: Estudios regionales y
selección de areas. Reconocimiento aéreo y en tierra. Evaluacion detallada de superficie.
Evaluacion de sub-superficie y pozos exploratorios (The Mining Valuation Handbook:
Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
El objetivo principal es localizar puntos clave para perforar, la mayoría de las veces
escondidos bajo aluviones, lateritas, o estratos superpuestos como sedimentos delgados
o sedimentos volcánicos, mediante el uso de técnicas geológicas apropiadas ( The Mining
Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
La exploración es importante para entender tres aspectos críticos de la mineralización: el
tenor o calidad del petroleo, el volumen o masa y la continuidad de la mena o del
reservorio (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors
and Management )
GOVERNMENT TAKE:
A la participación del Gobierno en un proyecto petrolero o minero, se le conoce como
Government Take y se refiere al porcentaje de las ganacias netas (Ingresos menos CapEx
y OpEx) que recibe el gobierno (Oil and Gas Journal Marzo 2013) Gobierno incluye todos los niveles: federal, estatal-provincial, condado-municipalidad.
Incluye además la participación pagada a los propietarios de tierras privados. (Oil and Gas
Journal Marzo 2013)
Entre los componentes que conforman el Government Take están: regalías, pagos de
bonos, impuestos de renta, impuesto a la propiedad, etc (Oil and Gas Journal Marzo
2013)
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Las tecnicas de valuacion de compañias se dividen en dos amplias categorias, la una es
mediante fundamentales, donde el valor intrinseco se deriva de metodos tales como
descuentos de flujo de caja en valor presente, y el metodo tecnico, grafico o estadistico,
donde se usan graficas historicas para predecir los cambios potenciales en el valor delprecio de la compañia o ambos metodos conjuntamente (The Mining Valuation Handbook:
Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
Una compañía petrolera o minera su mayor activo es la oportunidad de extraer sus
reservas, por lo tanto el método mas representativo para calcular su valor es usando la
metodología del descuento de flujo de caja que mide el valor presente neto de los
futuros flujos de caja bajo precios específicos y costos operativos de los commodities
asumidos (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and
Management )
El valor presente neto de los proyectos de la compañía se suman a los demás activos de la
compañía para determinar el valor neto de sus activos. Corrientemente la metodología deevaluación pone mas énfasis en los ingresos y flujo de caja en términos temporales
cercanos (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and
Management )
Normalmente las compañías cotizan en el mercado a precios más altos que su valor por
fundamentales derivado del método de descuento de flujo de caja. Esto se atribuye a un
factor de expectativa de los inversores por adquisiciones que premiarían los actuales
flujos de caja y la expectativa de aumento de precios de los commodities. (The Mining
Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
Pero desde la crisis financiera de 2008 y 2010 la tendencia ha cambiado ante las bajas en
los commodities y las compañías están cotizando a descuentos de sus valores por
fundamentales (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for
Investors and Management )
Los componentes que se toman en cuenta para valuar una compañía son: Los proyectos
en actuales que están generando ingresos y flujos de caja, los prospectos de depósitos a
futuro que están ya siendo evaluados, el area total que tienen a disposición donde pueden
encontrar nuevos prospectos, otros activos que son inversiones, el flujo de caja y todos
estos factores menos las deudas generan el Valor Neto de los Activos o valor de la
compañía (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors
and Management )
El area total que se tiene a disposición para exploración es una area que tiene potencial,
por lo tanto implica que se le debe adjudicar un valor. En algunas compañías su único
valor es que son lugares de exploración y en otras el valor puede ser significativo si se
tiene la percepción de que pueden darse descubrimiento importantes, debido a
descubrimientos en areas adyacentes, información geologica, exploraciones previas,
etc(The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and
Management )
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Las ganancias por acción se definen como las ganancias netas después de impuestos
divididas por el número de acciones emitidas. Por ejemplo si las ganancias esperadas de
una compañía son de US$10 Millones y tiene 100 Millones de acciones su ganancias por
acción son de US$10 centavos. (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy
Valuation for Investors and Management )
Con propositos evaluativos, las ganancias por accion en si mismas no tienen significado si
no se comparan con el precio actual de las acciones. Claramente si dos compañías se
espera que generen US$10 centavos de ganancias por acción al año, cada una mostrara
una historia diferente si una vale US$1/acción y la otra US$5/acción (The Mining Valuation
Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
Al dividir el precio de la acción por las ganancias por acción se obtiene un múltiplo o radio
de mas fácil uso para comparar, que es el PE o PER (Price to earning ratio), el cual indica el
numero de años que se demoraría con ese nivel de ganancias para recuperar la inversión
(The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and
Management )
Para el caso de la compañía que vale US$1/acción el PE es de 10 veces lo que indica que se
tardaría 10 años en recuperar la inversión y en la de US$5/acción se tardarían 50 años. Por
lo tanto a menor PE, mejor es la inversión, ya que se esta pagando un menor precio por las
ganacias generadas (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for
Investors and Management )
Muchos analistas argumentan que los múltiplos relacionados con el flujo de caja son mas
significativos que los múltiplos relacionados con las ganancias o los ingresos, debido a que
estos ultimos pueden variar de empresa a empresa dependiendo de los métodos
contables utilizados de compañía en compañía (The Mining Valuation Handbook: Mining
and Energy Valuation for Investors and Management )
La Ganancias son una opinión, mientras que el flujo de caja es un hecho
Los principales componentes financieros de una empresa minera o petrolera son: 1.
Costo de capital, 2. Ingresos, 3. Costos Operativos, 4. Otros Costos, 5. Depreciaciones, 6.
Impuestos, 7. Flujo de caja (Cash Flow) (The Mining Valuation Handbook: Mining and
Energy Valuation for Investors and Management )
Costo de capital: Se refiere a la infraestuctura necesaria para la empresa minera o
petrolera, como vías, planta de procesamiento, maquinaria, adecuación del terreno si es
una mina subterránea o a cielo abierto, perforadoras, plataformas petrolíferas,
oleoductos, depósitos, abastecimiento de agua, energía, expanciones, recambio de
equipos, etc y se debe hacer este gasto de capital tan rápido como sea posible para poneren producción el proyecto y generar mas rápido flujos de caja positivos(The Mining
Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
Costos Operativos: Es el gasto dia a dia de la compañía, como suministros para los
procesos (dinamita, energía, químicos, etc), salarios, transporte, etc (The Mining
Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )
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La falta de demanda y de capital inversionista en estas otros sectores no esenciales
origina cierres de compañias y perdidas de empleos (The Oil Drum )
La perdida de empleos en sectores no esenciales origina que los Estados reciben menos
impuestos, tienen que gastar mas en subsidios de desempleo y esto conlleva a déficits
presupuestarios (The Oil Drum )
Se ve también que el promedio de salarios/per capita en USA se ha estancado en losperiodos de altos precios del petróleo como entre 1973-83 y desde comienzos de la
década del 2000, por el contrario en los periodos con precios ajustados del petróleo a la
inflación menores a US$30 los aumentos del salario/per capita han sido significativos (The
Una estrategia mas sofisticada denominada “fence Option” involucra establecer tanto
precios piso como precios techo (Determination of Oil and Gas Reserves)
Los Swaps salieron al mercado en 1988 cuando los precios del petróleo empezaron a caer
y los productores de petróleo querían garantizar sus ingresos (Determination of Oil and
Gas Reserves)
El floreciente mercado OTC (Over The Counter) se estima que es 20 veces mayor en
tamaño que el NYMEX. (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)
Hasta hace un par de años (2009) muchas compañías petroleras eran muy agresivas en
buscarle cobertura a su producción. Eso fue durante los días cuando el barril de petróleo
estaba a US$35 y parecía el precio techo del mercado. Esto fue justo antes que los precios
del petróleo se dispararan (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)
Las coberturas limitan la habilidad de lograr los mayores retornos. Actualmente las
grandes petroleras solo ponen cobertura a un porcentaje menor de su producción,
prefieren tomar el riesgo del mercado abierto, especialmente en un mercado al alza (Oil
and Gas Financial Journal Noviembre 2011)
Por el contrario las empresas productoras de gas ante la gran volatilidad que experimenta
el mercado del gas prefieren asegurar toda su producción a un precio futuro y prefieren la
cobertura casi total de su producción (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)
En general, la volatilidad es el resultado del mayor comercio y viceversa. En los 90’s los
precios de la energía eran bajos, no había mucha volatilidad y de hecho no había mucha
actividad de comercio (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)
En esos tiempos habían unos pocos participantes del mercado. Para 2008 solo habían 180
fondos de cobertura en el mercado de la energía, mientras que para 2011 habian mas de
600 fondos de cobertura de energía (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)
Los accionistas y los tenedores de bonos ven las coberturas desde dos ópticas diferentes.Para un accionista las coberturas de gran parte de la producción no son deseables, ya que
estos compran acciones en compañías petroleras para exponerse a la volatilidad de los
precios de los comodities (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)
Para los tenedores de bonos, unas coberturas moderadas son una buena herramienta, ya
que si los precios del petroleo bajan de los precios para los cuales se planearon los
programas de exploración, habrían problemas en los flujos de caja para llevar a cabo los
proyectos planeados (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)
Las coberturas son importantes para proteger los proyectos en curso y no tener
problemas presupuestales, especialmente en pequeñas empresas que no tienen grado de
inversión. De la misma manera las coberturas ayudan a estabilizar los flujos de caja y estopermite a las compañías cumplir con los cronogramas de pagos a los tenedores de bonos
y proteger sus calificaciones crediticias (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)
Las coberturas son espadas de doble filo ya que no hay coberturas perfectas. Por ejemplo
si una compañía de gas asegura sus precios para mitigar los riesgos de la volatilidad, aun
tiene riesgos operativos y si por algún accidente, etc sus pozos dejan de producir o
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