Modal Asset Management | Carta Mensal Janeiro 2017 1 Janeiro 2017 COMENTÁRIO ECONÔMICO Na economia global, o mês de janeiro foi marcado (novamente) pelos avanços da agenda de Donald Trump e pela sua efetiva posse como 45º presidente dos EUA. Além disso, observamos também a manutenção do momento otimista com a economia americana e as primeiras reuniões de Bancos Centrais do ano (com destaque para as reuniões dos Bancos Centrais na Zona do Euro e Japão). Começando pela economia americana, devemos dar especial atenção à divulgação do PIB do quarto trimestre. O crescimento trimestre a trimestre foi de 1,9%, enquanto o crescimento em 2016 ficou em 1,6% (em linha com a menor leitura da década, 2011). Apesar do headline relativamente fraco, várias ponderações permitem uma interpretação bastante otimista da leitura. Primeiramente, o crescimento do PIB acelerou de uma média de 1,1% no primeiro semestre de 2016 para cerca de 2,3% no segundo semestre. Além disso, a contribuição de consumo permanece estável, com modesta redução após a forte expansão no segundo e no terceiro trimestre. Finalmente, a contribuição de investimento privado foi positiva, com especial destaque para a parte de equipamentos, que registou crescimento pela primeira vez em cinco trimestres. A retomada do investimento também foi destaque em uma palestra de Janet Yellen, chair do FED, ao longo de janeiro. Yellen caracterizou o investimento diversas vezes como ‘fraco’ ao longo de 2016. Portanto, sua afirmação no dia 18 de janeiro de que as expectativas apontavam claramente para uma retomada do investimento foi notadamente positivo. No campo político, devemos mencionar a elevação do sentimento de cautela nos mercados em resposta aos primeiros passos de Donald Trump como presidente. A expectativa central de que o ‘peso do cargo’ surgiria a partir do dia 20 de janeiro e forçaria postura mais moderada do presidente não se confirmou. Ademais, Trump tem mantido suas promessas de campanha mais populistas, atacando acordos comerciais e nações aliadas de forma expressa. Por outro lado, grandes movimentos de desregulamentação e investimento em infraestrutura estão, por ora, no segundo plano. Assim, temos uma combinação bastante perigosa em termos políticos, que contrasta com a evolução saudável da economia. Precisaremos de mais informações para determinar exatamente o tom do governo Trump, mas cautela parece ser o sentimento predominante do mercado no momento. Na Zona do Euro, destacamos a reunião do Banco Central Europeu (ECB), que manteve sua decisão praticamente inalterada CARTA MENSAL Modal Asset Management
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Modal Asset Management | Carta Mensal Janeiro 2017 1
Janeiro 2017
COMENTÁRIO ECONÔMICO
Na economia global, o mês de janeiro foi
marcado (novamente) pelos avanços da
agenda de Donald Trump e pela sua efetiva
posse como 45º presidente dos EUA. Além
disso, observamos também a manutenção do
momento otimista com a economia
americana e as primeiras reuniões de Bancos
Centrais do ano (com destaque para as
reuniões dos Bancos Centrais na Zona do
Euro e Japão).
Começando pela economia americana,
devemos dar especial atenção à divulgação
do PIB do quarto trimestre. O crescimento
trimestre a trimestre foi de 1,9%, enquanto o
crescimento em 2016 ficou em 1,6% (em
linha com a menor leitura da década, 2011).
Apesar do headline relativamente fraco,
várias ponderações permitem uma
interpretação bastante otimista da leitura.
Primeiramente, o crescimento do PIB
acelerou de uma média de 1,1% no primeiro
semestre de 2016 para cerca de 2,3% no
segundo semestre. Além disso, a
contribuição de consumo permanece estável,
com modesta redução após a forte expansão
no segundo e no terceiro trimestre.
Finalmente, a contribuição de investimento
privado foi positiva, com especial destaque
para a parte de equipamentos, que registou
crescimento pela primeira vez em cinco
trimestres. A retomada do investimento
também foi destaque em uma palestra de
Janet Yellen, chair do FED, ao longo de
janeiro. Yellen caracterizou o investimento
diversas vezes como ‘fraco’ ao longo de 2016.
Portanto, sua afirmação no dia 18 de janeiro
de que as expectativas apontavam
claramente para uma retomada do
investimento foi notadamente positivo.
No campo político, devemos mencionar a
elevação do sentimento de cautela nos
mercados em resposta aos primeiros passos
de Donald Trump como presidente. A
expectativa central de que o ‘peso do cargo’
surgiria a partir do dia 20 de janeiro e forçaria
postura mais moderada do presidente não se
confirmou. Ademais, Trump tem mantido
suas promessas de campanha mais
populistas, atacando acordos comerciais e
nações aliadas de forma expressa. Por outro
lado, grandes movimentos de
desregulamentação e investimento em
infraestrutura estão, por ora, no segundo
plano. Assim, temos uma combinação
bastante perigosa em termos políticos, que
contrasta com a evolução saudável da
economia. Precisaremos de mais
informações para determinar exatamente o
tom do governo Trump, mas cautela parece
ser o sentimento predominante do mercado
no momento.
Na Zona do Euro, destacamos a reunião do
Banco Central Europeu (ECB), que manteve
sua decisão praticamente inalterada
CARTA MENSAL Modal Asset Management
Modal Asset Management | Carta Mensal Janeiro 2017 2
CARTA MENSAL janeiro 2017
(conforme esperado pelo mercado). Mario
Draghi (chair do ECB) foi notadamente dovish
na conferência de imprensa, deixando claro
que o ECB não irá retirar estímulo monetário
somente por causa de acelerações
inflacionárias em alguns países centrais do
bloco (notadamente a Alemanha, que tem
sido muito crítica quanto a postura da
autoridade monetária). Dado o resultado da
reunião de dezembro e janeiro do ECB, temos
razoável convicção de que o principal driver
da instituição segue inalterado: os juros serão
mantidos baixos na Zona do Euro, garantindo
espaço para reformas e recuperação dos
países periféricos, mesmo que isso venha às
custas de mais inflação nos países centrais.
Desta forma, parece razoável acreditar que o
programa de compra de ativos será
estendido para além de dezembro, mesmo
que com um ritmo menor de compras
mensais.
Vale destacar também o movimento
significativo de intervenção do governo
chinês para valorizar o renmimbi no começo
de janeiro. A necessária desvalorização da
moeda, consequência da desaceleração da
economia chinesa, era um dos maiores
consensos do mercado no início do ano,
provocando forte pressão de saída de capital.
Acreditamos que uma das explicações para a
intervenção observada ao início do ano tenha
motivos políticos. Forçando uma valorização
da moeda, o governo Chinês poderá
enfrentar diretamente uma das maiores
críticas de Trump sobre as disparidades entre
ambos os países: o governo chinês poderá
afirmar que está atuando para manter a
moeda valorizada, contra a acusação de que
está mantendo o renmimbi artificialmente
desvalorizado.
Finalmente, destacamos que o Banco Central
do Japão (BoJ) também manteve sua política
monetária inalterada em janeiro. Alguns
rumores da imprensa local davam a entender
que o BoJ poderia elevar o seu target no bond
de 10 anos para 0,1% (atualmente fixado em
0,0%). No entanto, este risco não se
concretizou e Haruhiko Kuroda (chair do BoJ)
foi bastante enfático em negar qualquer
intenção neste sentido agora. A manutenção
dos parâmetros de política monetária do BoJ
(Juro: -0,1%; target 10 anos: 0,0%; compra de
-0,80
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V
Non-residential Fixed Investment: dados abertos (contribuição)
Meses Positivos Negativos Acima do CDI Abaixo do CDI
2017 1 0 1 0
12 meses 12 0 10 2
Desde o início 48 13 34 26
PERFORMANCE DOS MERCADOS
Mercados
Caixa
Renda Fixa
Renda Fixa Int
Moedas
Commodities
Bolsa
Custos
TOTAL
FIC FI MULTIMERCADOInformações Gerais
Início do Fundo: 24 de Janeiro de 2012
Investimento Inicial: R$ 10.000,00 (contado da solicitação do resgate)
Movimentação Mínima: R$ 5.000,00 Pagamento de Resgate: D+1 ATRIBUIÇÃO DE PERFORMANCE Mínimo para Permanência: R$ 5.000,00 (1º dia útil subsequente à data de conversão das cotas)
Prazo de Carência: Não há Taxa de Entrada: Não há
Aplicação/Resgate: Diário até às 14h Taxa de Saída: Não há
Cota de Aplicação: D+0 Taxa de Administração: 2,0% ao ano
(mesmo dia da disponibilidade dos recursos) Taxa Máxima de Administração: 2,5% ao ano
Taxa de Resgate: 5% sobre o valor do resgate
(incidente para resgates no mesmo dia útil da solicitação)
Taxa de Performance: 20% excedente do CDI
Administrador Dados Bancários
BNY Mellon Serviços Financeiros D.T.V.M. S.A. Favorecido: Modal Tactical FIC de FIM
PÚBLICO ALVO E POLÍTICA DE INVESTIMENTO RENTABILIDADE
PERÍODO
Eagle CDI % CDI CDI + X %
Janeiro 1,53% 1,09% 140% 0,44%
2017 1,53% 1,09% 140% 0,44%
12 meses 18,14% 14,04% 129% 3,60%
24 meses 34,72% 29,29% 119% 4,20%
Desde o início 430,51% 355,28% 121% 16,52%
PATRIMÔNIO LÍQUIDO PERFORMANCE GRÁFICA
PL mês: 50.784.557,85
PL médio 12 meses: 14.892.936,42
Meses Positivos Negativos Acima do CDI Abaixo do CDI
2017 0 1 0
12 meses 0 8 4
Desde o início 10 78 79
PERFORMANCE DOS MERCADOS VOLATILIDADE ANUALIZADA - JANELA MÓVEL DE 21 DIAS
Mercados
Caixa
Renda Fixa
Renda Fixa Int
Moedas
Commodities
Bolsa
Custos
TOTAL
FIC FI MULTIMERCADOInformações Gerais
Início do Fundo: 2 de Janeiro de 2004 Cota de Resgate: D+6 ATRIBUIÇÃO DE PERFORMANCE Investimento Inicial: R$ 10.000,00 (contado da solicitação do resgate)
Movimentação Mínima: R$ 5.000,00 Pagamento de Resgate: D+1
Mínimo para Permanência: R$ 5.000,00 (1º dia útil subsequente à data de conversão das cotas)
Prazo de Carência: Não há Taxa de Entrada: Não há
Aplicação/Resgate: Diário até às 14h Taxa de Saída: Não há
Cota de Aplicação: D+0 Taxa de Administração: 2,0% ao ano
(mesmo dia da disponibilidade dos recursos) Taxa Máxima de Administração: 2,5% ao ano
Taxa de Performance: 20% excedente do CDI
Administrador Dados Bancários
BNY Mellon Serviços Financeiros D.T.V.M. S.A. Favorecido: Modal Eagle FIC de FIM
PÚBLICO ALVO E POLÍTICA DE INVESTIMENTO RENTABILIDADE
PERÍODO
Lion CDI % CDI CDI + X %
Janeiro 1,11% 1,09% 102% 0,02%
2017 1,11% 1,09% 102% 0,02%
12 meses 14,34% 14,04% 102% 0,27%
24 meses 30,16% 29,29% 103% 0,68% PERFORMANCE GRÁFICADesde o início 311,16% 298,19% 104% 3,26%
PL mês: 38.948.470,85
PL médio 12 meses: 40.056.692,62
PERFORMANCE
Meses Positivos Negativos Acima do CDI Abaixo do CDI
2017 1 0 1 0
12 meses 12 0 12 0
Desde o início 147 0 138 9
VOLATILIDADE ANUALIZADA - JANELA MÓVEL DE 21 DIASPERFORMANCE DOS MERCADOS
Mercados
CCB
CDB
Debêntures
Título Público Federal
FIDC
Compromissada Debênture
Despesas
Total
Informações Gerais
Início do Fundo: 11 de Novembro de 2004 Cota de Resgate: D+0
Investimento Inicial: R$ 5.000,00 (mesmo dia da solicitação do resgate)
Movimentação Mínima: R$ 1.000,00 Pagamento de Resgate: D+1
Mínimo para Permanência: R$ 5.000,00 (1º dia útil subsequente à data de conversão das cotas) ATRIBUIÇÃO DE PERFORMANCE Prazo de Carência: Não há Taxa de Entrada: Não há
Aplicação/Resgate: Diário até às 14h Taxa de Saída: Não há
Cota de Aplicação: D+0 Taxa de Administração: 0,5% ao ano
(mesmo dia da disponibilidade dos recursos) Taxa Máxima de Administração: 1,5% ao ano
Taxa de Performance: não possui
Administrador Dados Bancários
Banco Modal S.A. Favorecido: Modal Lion Fundo de Investimento