Cap15 macro

1

BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira

Parte 5 – Modelos para economia aberta

Nas partes anteriores foi considerada uma economia fechada, ou seja, que não

realizava transações com outras economias. Não ocorria nem exportações nem

exportações. O fluxo de capitais com o setor externo era nulo.

Nesta parte 5 esta hipótese será relaxada e será considerada uma economia aberta ao

resto do mundo.

2


Capítulo 15 Modelos macroeconômicos para uma economia aberta

3


Aula AnteriorCAPÍTULO 14 – Modelo IS/LM ampliado

14.1 As modificações causadas pelas novas definições das funções consumo, investimento e oferta de moeda sobre as curvas IS, LM e de demanda agregada;

14.2 O modelo básico ampliado da Síntese Neoclássica;

14.3 Modelo macroeconômico geral ampliado dos novos keynesianos;

14.3.1 Efeitos da política fiscal no modelo geral ampliado dos novos keynesianos.

4


Nesta AulaCAPÍTULO 15 – Modelos macroeconômicos para uma

economia aberta15.1 O equilíbrio no mercado de produto;

15.2 A curva que representa o equilíbrio do Balanço de Pagamentos;

15.3 O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação da taxa de câmbio nominal fixa e inalterada;

15.4 Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos;

15.5 Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa;

15.6 Modelo geral dos novos keynesianos para um economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa;

15.7 O ajustamento do balanço de pagamentos no caso da taxa de câmbio flexível;

15.8 Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de pagamentos e taxa da câmbio flexível;

15.9 Modelo geral dos novos keynesianos para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de pagamentos e taxa de câmbio flexível.

5


• Este aula re-elabora o modelo IS-LM, visto nas aulas anteriores e ampliado na última aula, considerando uma economia aberta.

• Em seguida, essa nova versão do modelo IS/LM/BP (também conhecida como modelo Mundell-Fleming) é combinada com as curvas de oferta agregada gerais da Síntese Neoclássica e dos novos keynesianos.

Introdução

6


• Balanço de Pagamentos.

Introdução

I. Balança comercial: a qual registra as exportações e importações de mercadorias, bens físicos.

II. Balanço de serviços: o qual registra as vendas e compras de serviços de não-fatores.

III. Balanço de rendas: que registra as receitas e despesas com serviços de fatores.

IV. Transferências unilaterais correntes, ou donativos: que registra a entrada e saída de doações.

V. Saldo do balanço de pagamentos em transações correntes (= I + II + III + IV)

7



Introdução


VI. Conta de capital e financeira: a qual registra a entrada e saída de capitais sob a forma de financiamentos, empréstimos e amortizações. Esta conta inclui os empréstimos de regularização do balanço de pagamentos, a quantidade de moeda nacional em poder de estrangeiros e os atrasados comerciais.

VII. Erros e omissões. É a conta de fechamento contábil do balanço de pagamentos.

8



Introdução


VI. Conta de capital e financeira

VII. Erros e omissões.

VIII. Saldo do balanço de pagamentos (= V + VI + VII)

IX. Variação das reservas internacionais. É igual ao simétrico do saldo do balanço de pagamentos. Ou seja, conta IX = conta VIII. A conta IX mostra a forma de financiamento ou de destino do saldo da conta VIII.

9


Introdução

• Para efeito da análise desenvolvida nesta ala, consideram-se como nulos os valores das transferências unilaterais correntes e de erros e omissões.

• Adicionalmente, considera-se que X é o valor nominal das exportações de bens e serviços (de fatores e de não fatores) e M é o valor nominal das importações de bens e serviços (de fatores e de não fatores).

• Logo, (X – M) é considerado como a soma das balanças comercial e de serviços e de rendas*.

* Esta mesma suposição encontra-se na literatura em, por exemplo, Branson e Litvack (1978).

10


Introdução• PIB pela ótica do dispêndio

PIB = Y = C + I + G + (X – M)

• Mas a conta VI do Balanço de Pagamentos (indicando movimentos de capital e financeira) envolve transferências de recursos e não a produção corrente.

• Portanto, o saldo da conta VI não apresenta relação direta com o PIB.

11


Introdução

• Saldo Total do Balanço de Pagamentos (BP) – Considere que F seja a saída líquida de

capitais (saída de capitais menos a entrada de capitais).

– O valor F é o simétrico da conta VI (movimento de capital e financeira).

– Assim, tem-se que o saldo total do balanço de pagamentos (BP) é dado pela fórmula:

BP = (X – M) – F

12


Equilíbrio no Mercado de Produto

• Para um dado nível de preços internacionais e de renda agregada externa, as exportações reais (x) dependem:

– do nível de preços vigentes no Brasil (P); e,

– da taxa de câmbio ().

λP,xx

0P

x

0λ

x

13



• As importações reais de bens e serviços (m) dependem:

– do nível de renda do Brasil (y); – da taxa de câmbio (); e,– do preço interno (P).

λP,y,mm

0y

m

0λ

m

0

P

m

14



• As compras de produtos brasileiros efetuadas pelo resto do mundo (que são as exportações brasileiras) constituem um acréscimo ao fluxo de renda de equilíbrio;

• já as importações, que o Brasil realiza, correspondem a retiradas de renda de equilíbrio.

tscm-xgic

15



tscm-xgic

tsm-xgi

λP,y,m-λP,xgyr,iCRP

A,yt-ycy

,

λP,xgyr,iλP,y,mytCR,P

A,yt-ys

xgimts

16



λP,y,m-λP,xgyr,iCRP

A,yt-ycy

,

λP,xgyr,iλP,y,mytCR,P

A,yt-ys

• Estas expressões geram a Curva IS.

• Para um nível de preço P0, uma taxa de câmbio 0, um certo valor nominal A0 dos ativos líquidos possuídos pelo setor privado e de CR0 de crédito para consumo, encontram-se as combinações (y, r) que dão o equilíbrio no mercado de produto.

17



i + g + x

s + t + m

y

r

s + t + m(P0)A0 P0

i(r, y0)+x(P0, 0)+g

i + g + x = s + t + m

45º

y0

A

A

r0 C

y1

i(r, y1)+x(P0, 0)+g

x(P0)+g

B

B

r1 D

I

S

Dedução da curva IS para uma economia aberta

18



• Um aumento de preço de P0 para P1 causa os seguintes efeitos:

– diminui o valor real dos ativos líquidos, reduzindo o consumo do setor privado; e,

– diminui as exportações (e aumenta as importações) reais de bens e serviços.

• Os efeitos acima mencionados diminuem a renda de equilíbrio no mercado de produto.

• Logo, para a mesma taxa de juros, tem-se um nível de renda menor, ou seja, a curva IS se desloca para a esquerda.

19


x(P1)+g


Deslocamento da curva IS devido a um aumento dos preços

i + g + x A

s + t + m

yy0

r

45º

A

r0

x(P0)+gI0

S0

C

s + t + m(P0)A0 P0

i + g + x = s + t + m

i(r, y0)+x(P0, 0)+g

Aumento no nível de preços

P1 > P0

s + t + m(P1)A0 P1

i(r, y0)+x(P1, 0)+g

B

B

r1 D

I1

S1

20


Equilíbrio no Mercado de ProdutoAumento exógeno das exportações de bens e

serviços

i + g + x A

s + t + m

yy0

r

45º

A

r0

x1(P0)+gI0

S0

C

s + t + m(P0)A0 P0

i + g + x = s + t + m

i(r, y0)+x0(P0, 0)+g

x0 (P0)+g

i(r, y0)+x1(P0, 0)+g

D

I1

S1

B

B

y1

21


Equilíbrio no Mercado de ProdutoAumento exógeno das importações de bens e

serviços

i + g + x A

s + t + m

yy0

r

45º

A

r0

I0

S0

C

s + t + m(P0)A0 P0

i + g + x = s + t + m

i(r, y0)+x0(P0, 0)+g

x0 (P0)+g

s + t + m1(P0)A0 P0

D

I1

S1

y1

22



• A curva LM no Modelo Estático Básico Geral para uma economia aberta tem a especificação habitual.

• Isto é, a expressão geral da curva LM é:

y,rmP

rd,R,B,rM 3

23


• O cruzamento da curva IS com a curva LM dá – para certos valores de P, , A e CR – a combinação (y, r) que equilibra, simultaneamente, os mercados de bens e de moeda.

• Para saber se uma combinação específica (y0, r0)

corresponde a um déficit ou a um superávit do Balanço de Pagamentos é necessário obter no plano cartesiano y versus r uma curva em que seus pontos impliquem um saldo do Balanço de Pagamentos (BP) igual a zero.


24


• O saldo do balanço de pagamentos, em valores nominais é:

BP = (X – M) – F

Em que (X – M) = saldo do balanço de pagamentos em

transações correntes (saldo da conta V, supondo o saldo da conta IV ser nulo)

F = saída líquida de capitais (ou seja, o simétrico do saldo da conta VI).

A curva que representa o equilíbrio do balanço de pagamentos

25


• Os valores nominais das exportações (X) e das importações (M) são:

X = P · x(P,)M = · Pf · m(y,P,)

em que:Pf = preço em dólar das mercadorias importadas = quantidade de reais trocada por cada dólar.

• Logo, · Pf = preço em reais de cada mercadoria importada.


26


• F = saída líquida de capitais de um país = saída de capital menos a entrada de capitais.

• Dado um nível de taxa de juros no exterior, quanto maior for a taxa de juros interna (r) menor será a saída de capital e maior será a entrada de capital.

• Logo, quanto maior é a taxa de juros interna, menor é o valor de F.

• Assim:F = F(r)


0r

F

27


F = F(r)

• A saída líquida de capitais depende, além da taxa de juros doméstica (explícita na equação acima), da taxa de juros externa e do grau de confiança dos investidores estrangeiros no país (medido pelo indicador “risco país”).


28


• O saldo em transações correntes (também chamado de exportações líquidas ou NX) é dado pela diferença entre exportações (X) e importações (M) de bens e serviços. Ou seja:

CTC = NX = X – M

CTC = NX = P x(P, ) – Pf m(y,P,)• O aumento do PIB (y) aumenta as importações,

o que reduz o saldo da conta de transações correntes.


29


CTC = NX = P x(P, ) – Pf m(y,P,)

Há um nível de renda y0 que zera o valor das exportações líquidas (ou seja, que faz CTC =0).

A curva NX


NX

0y0

y

NX0(P0,, Pf0)

30



Se o valor do PIB for inferior a y0 (por exemplo, y1), há superávit no balanço de

pagamentos em transações

correntes.

A curva NX


NX

NX1

0y1 y0

y

NX0(P0,, Pf0)

31



Se o valor do PIB for superior a y0 (por exemplo, y2), há

déficit no balanço de pagamentos em transações

correntes.

A curva NX


NX

NX1

0y1 y2y0

y

NX2

NX0(P0,, Pf0)

32



A posição da curva NX depende dos valores do nível de preços doméstico (P), da

taxa de câmbio () e dos preços internacionais (Pf).

A curva NX


NX

NX1

0y1 y2y0

y

NX2

NX0(P0,, Pf0)

33


A curva F(r)


F2F1

r2

r1

r0

0

r

F

• Se a taxa de juros doméstica for menor que r0 (por exemplo, r1), tem-se que as saídas de capitais ultrapassam as entradas de capitais e F > 0.

• De outro lado, se a taxa de juros doméstica ultrapassar o valor r0 (por exemplo, r2), as entradas de capitais ultrapassam as saídas de capitais e F < 0.

Há uma taxa de juros doméstica r0 que zera a saída líquida de capitais,

ou seja, havendo r0 há idênticos valores da saída e da entrada de

capitais.

34


A curva F(r)


F2F1

r2

r1

r0

0

r

F

• O aumento de uma dessas variáveis faz com que o valor da saída líquida de capitais aumente para cada valor da taxa de juros doméstica, deslocando a curva F(r) para a direita, ou seja, para mais distante da origem dos eixos cartesianos.

• A posição da curva F(r) depende da taxa de juros internacional e do “risco país”.

35


A curva F(r)


F2F1

r2

r1

r0

0

r

F

Existem autores que definem F como sendo a entrada líquida de

capitais (isto é, a entrada de capitais menos a saída de capitais),

o que implicaria a curva F ser positivamente inclinada no plano

cartesiano F versus r.

36


BP = (X – M) – F

X = P·x(P,)

M = ·Pf·m(y,P,)

F = F(r)


BP = [P·x(P,) – ·Pf·m(y,P,)] – F(r)

• Note que um aumento de y reduz as exportações líquidas (X – M) devido, principalmente, a um aumento das importações.

• Para manter BP = 0 é necessário aumentar r para reduzir F.

• Portanto, a inclinação da curva BP = 0 no espaço y versus r é positiva.

37



Obtenção gráfica da curva BP

F

F(r)

X – M = F X – M

yy0

r

45º

B0

r0

r1

NX = P0x(P0,0)–0Pfm(y,P0,0)

F1

P0

F0

(X–M)1

(X–M)0

y1

A

B

Suponha o nível de preço interno P0 e a taxa de câmbio 0.

38




F

F(r)

X – M = F X – M

yy0

r

45º

B0

r0

r1

NX = P0x(P0,0)–0Pfm(y,P0,0)

F1

P0

F0

(X–M)1

(X–M)0

déficit do BP

(BP<0)

y1

A

B C

Suponha agora que o nível de renda seja y0, mas a taxa de juros tenha um valor menor que r0 (ponto C).

Logo, a saída líquida de capital será maior que (X – M)0 e ocorrerá um déficit do balanço de pagamentos.

39




F

F(r)

X – M = F X – M

yy0

r

45º

B0

r0

r1

NX = P0x(P0,0)–0Pfm(y,P0,0)

superávit do BP (BP>0)

F1

P0

F0

(X–M)1

(X–M)0

déficit do BP

(BP<0)

y1

A

B C

D

Se o nível de renda for y0 e a taxa de juros for maior que r0 (ponto D ), ter-se-á que (X – M)0 é maior que a saída líquida de capital.

Isto implica um superávit do BP.

40



Situação de equilíbrio interno da economia com a presença de déficit do saldo do balanço de pagamentos

• Para um dado nível de preços internos P0 e taxa de câmbio 0, pontos (y, r) são determinados em que surge a curva BP = 0 e o ponto A que equilibra os mercados de produto e de moeda (no cruzamento da curva IS com a curva LM).

• A economia encontra-se em equilíbrio interno no ponto A, de coordenadas (y0, r0), mas com déficit do saldo do balanço de pagamentos (isto é, BP < 0), pois o ponto A está à direita da curva B0P0 = 0.

P0

B0

y0

r0

S

I

M

L

r

y

A

41



Formatos especiais da curva BP

• Situação em que o capital seja perfeitamente móvel entre os países.

• Situação em que há ausência de mobilidade de capital entre os países.

r

r0 = rf

y

BP = 0

r

rf

y

BP = 0

r0

42


Fatores que deslocam a curva BP

• Dois fatores principais deslocam a curva BP: • o nível de preços internos• a taxa de câmbio.

• As exportações líquidas (X – M) = CTC têm a posição de sua curva determinada para certo nível de preços e dada a taxa de câmbio.

43



O efeito de variações do Preço no deslocamento da BP

F

F(r)

X – M = FX – M

yy0

r

45º

B1

r1

r0

P1x(P1) – 0Pfm(P1)

B

P1

A

B

A

P0x(P0) – 0Pfm(P0)

B0

P0

P

P1 > P0

44



• Os efeitos da variação da taxa de câmbio sobre a curva BP são similares às variações dos preços internos.

X e M NX deslocamento da curva BP para a esquerda e para cima.

X e M NX deslocamento da curva BP para a direita e para baixo.

45


O ajustamento do saldo do balanço de pagamentos em uma situação na qual vigora taxa de câmbio

nominal fixa e inalterada

Situação de equilíbrio interno da economia com a presença de superávit do saldo do balanço de pagamentos.

y0

r0

S

I M

L

r

y

A

Se a situação for a desejada pelo governo (que deseja acumular divisas para pagar dívidas nos próximos anos), os efeitos do superávit do balanço de pagamentos sobre a oferta nominal de moeda podem ser anulados com operações de open market.

P

B

46




• Equilíbrio interno da economia (ponto A) com a presença de superávit do balanço de pagamentos.

• Porém, considere que o Banco Central compre dólares emitindo papel-moeda, mas o Banco Central não realiza uma operação de esterilização desse aumento da oferta nominal de moeda através de operações no mercado aberto.

M0

L0

B0

P0

S0

I0

r0

r

y0 y

A

S Curvas de oferta e de demanda agregada

SD0

D0

P0

P

y

A

Curvas IS, LM e BP

y0

47




• B M

• P

P a e NX

P NX

M0

M2

M1L0

L2 L1

B1

B0

P1

P0

S1

S0

I1

I0

r1

r0

r

y0y2 y1 y

A

BC


SD0

D1

D0

D1

P0

P1

P

y0y2 y1 y

A B

C

Curvas IS, LM e BP

Excesso de demanda

48




• Em uma situação de taxa de câmbio nominal fixa e sem operações de mercado aberto compensatórias, um superávit do balanço de pagamentos se auto-liquida ao provocar:

MS P• Na situação de equilíbrio

final da economia é encontrado y e r

• O ajustamento da economia ocorre até o saldo do balanço de pagamentos ser zerado.

M0

M2

M1L0

L2 L1

B1

B0

P1

P0

S1

S0

I1

I0

r1

r0

r

y0y2 y1 y

A

BC


SD0

D1

D0

D1

P0

P1

P

y0y2 y1 y

A B

C

Curvas IS, LM e BP

49




M0

L0

B0

P0

S0

I0

r0

r

y0 y

E

SCurvas de oferta e de demanda agregada

S

D0

D0

P0

P

y0 y

E

Curvas IS, LM e BP

• Equilíbrio interno da economia (ponto E) com a presença de déficit do balanço de pagamentos.

• Porém, considere que o Banco Central vende os dólares (que são necessários para pagar o déficit do balanço de pagamentos) retirando papel-moeda da economia.

• Mas o Banco Central não realiza uma operação de esterilização dessa redução da oferta nominal de moeda através de operações de mercado aberto.

50




M1

M2

M0L1

L2

L0B1

B0

P1P0

S0

S1

I0

I1

r0

r1

r

y1 y2 y0 y

F

E

G


S

D0

D1

D0

D1

P1

P0

P

y1 y2 y0 y

F E

G

Curvas IS, LM e BP

• B M• P P a e NX P NX

r2

Excesso de oferta

51




M1

M2

M0L1

L2

L0B1

B0

P1P0

S0

S1

I0

I1

r0

r1

r

y1 y2 y0 y

F

E

G


S

D0

D1

D0

D1

P1

P0

P

y1 y2 y0 y

F E

G

Curvas IS, LM e BP

r2

• Em uma situação de taxa de câmbio nominal fixa e sem operações compensatórias de mercado aberto, um déficit do balanço de pagamentos se auto-liquida ao provocar:

• M y• Na situação de equilíbrio final

da economia, é encontrado um menor valor y e r

• O ajustamento da economia ocorre até o saldo do balanço de pagamentos ser zerado.

52




• A eficácia das políticas fiscal e monetária em alterar o equilíbrio interno da economia pode ser diferente caso ocorra uma curva BP horizontal e a taxa de câmbio nominal seja fixa.

• Apenas uma política fiscal expansionista será eficaz em alterar o PIB nessa situação.

• A política monetária expansionista é incapaz de alterar o produto.

53




P

y

y

r

P0

r0=rf

y0

r1

y0

I0

L0

M0

L1

M1

yp

yp

E

E

F

OA

DA

BP=0

S0

Eficácia da Política Monetária quando a BP é horizontal.

M

BP < 0

54




Eficácia da Política Fiscal quando a BP é horizontal.

P

y

y

r

P0

r0=rf

y0

r1

y0

I0

L0

M0

L1

M1

yp

yp

E

E

F

OA

DA

BP=0

P

y

y

r

P0

r0=rf

y0

r2

y0

I0

L0

M0

L2

M2

yp

yp

E

EG

OA

DA

BP=0

I1

S1S0

S0

DA´

H

H

Eficácia da Política Monetária quando a BP é horizontal.

P

BP < 0

G

BP > 0

55


Outras medidas para equilibrar o balanço de pagamentos

• Existem outras medidas para deslocar a curva BP no plano cartesiano y versus r.

• Elas atuam sobre o saldo do balanço de pagamentos em transações correntes (X – M) ou sobre a saída líquida de capitais [F(r)].

56



• Para alterar as exportações líquidas (X – M), têm-se:• as medidas de manipulação de tarifas

alfandegárias sobre as importações (tM);

• quotas de importação (Q); • redução dos impostos sobre as

exportações (tE); ou,

• subsídios às exportações (SE).

• Elas são conhecidas como políticas comerciais e podem deslocar a curva NX

57



• A nova especificação da NX passa a ser:

• Se a elasticidade-preço da demanda por bens importados for, em valor absoluto, maior que um, um aumento nas tarifas de importação reduzirá o valor em reais das importações, deslocando a curva BP para a direita.

Mf

EE tQ,λ,P,y,mPλS,tλ,P,xPNX

58




• Já as quotas de importação reduzem as importações no nível fixado por elas, também deslocando a curva BP para a direita.

• A isenção de impostos sobre as exportações ou a concessão de subsídios às exportações também desloca a curva BP para a direita.

Mf


59




• A manipulação de tarifas alfandegárias, a fixação de quotas de importação, a alteração de impostos sobre as exportações e de subsídios sobre as exportações reduzem os ganhos em eficiência e em bem-estar obtidos com o livre comércio e, por isso, são condenáveis e combatidas pela Organização Mundial do Comércio (OMC).

• Além disso, aquelas medidas alteram as exportações líquidas (X – M), deslocando a curva IS

Mf


60



• Sobre a saída líquida de capital pode-se estabelecer medidas de incentivo à tomada de empréstimos estrangeiros, com o aval do governo e empréstimos externos tomados pelo setor privado e a possibilidade do setor privado repassar esses empréstimos ao governo antes de seu prazo final de pagamento.

• Essas medidas deslocam a curva F(r) em direção à origem dos eixos cartesianos, deslocando a curva BP para a direita.

61



• Se as medidas de incentivo à entrada de capital estrangeiro em um país afetarem o nível interno de investimento privado (i), as exportações reais de bens e de serviços (x) e/ou as importações reais de bens e serviços (m), ocorrerá a alteração da curva IS.

62


Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa

equilíbrio no mercado de produto:

λP,y,mλP,xgyr,iCR,P

A,ytycy

equilíbrio no mercado monetário:

yr,mP

rd),RB,M(r, 3

função de produção: KN,yy

equilíbrio no mercado de trabalho:

NP,jNfP equação do saldo do balanço de pagamentos:

F(r) λP,y,mPλ λP,xPBP f

63



• Têm-se cinco equações e cinco variáveis endógenas (y, P, r, N e BP).

• São variáveis de política econômica: a base monetária (B), a taxa de redesconto de liquidez (rd) e a taxa do depósito compulsório (R3), que definem a parcela exógena da oferta nominal de moeda; os gastos do governo (g) e as alíquotas de impostos (t’), definidos pela política fiscal; e a taxa de câmbio nominal (), determinada pela política cambial.

64



• Com as equações, é possível encontrar o equilíbrio interno com BP = 0 (se o Banco Central não esterilizar os efeitos do saldo do balanço de pagamentos sobre a oferta nominal de moeda) ou o equilíbrio interno com desequilíbrio no balanço de pagamentos (quando o Banco Central esteriliza os efeitos do BP 0 sobre a oferta nominal de moeda).

65


Modelo geral dos novos keynesianos para um economia aberta com taxa de câmbio nominal fixa



A,ytycy

equilíbrio no mercado monetário: yr,m

P

rdR B,r,M 3 ,

função de produção:

KMP,N,yy

equação de determinação de salários:

Ψ yp

yypε1WW 1

curva de oferta agregada:

MPPM

Pmp

TPM

Ψ

yp

ypyε1

TPM

WmP

EEE

1

equação do saldo do Balanço de Pagamentos:

rFλP,y,mPλλP,xPBP f

66



• Têm-se seis equações e seis variáveis endógenas (y, P, r, N, W e BP).

• As variáveis exógenas são as que definem a política monetária (B, rd e R3), a política fiscal (g e t’) e a política cambial ().

67



• Com as equações acima é possível encontrar equilíbrio interno com BP = 0 (se o Banco Central não esterilizar os efeitos do saldo do balanço de pagamentos sobre a oferta nominal de moeda) ou o equilíbrio interno com desequilíbrio do balanço de pagamentos (quando o Banco Central esterilizar os efeitos do BP 0 sobre a oferta nominal de moeda).

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O ajustamento do balanço de pagamentos no caso da taxa de câmbio flexível

• Considere a taxa de câmbio flexível. Ela é fixada pela oferta e pela demanda de divisas no mercado.

• A oferta de divisas é fornecida pelas exportações:

• A demanda de divisas corresponde às importações mais a saída líquida de capital:

λP,xPX

rFλP,y,mPλM f

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• Para certo nível de renda y0, nível interno de preço P0, preço internacional dos produtos importados Pf e taxa de juros interna r0, existe e tal que:

ou seja, um e tal que BP = 0.

)F(rλ,P,ymPλλ,PxP 0e

00fe

00

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• Ocorrendo o valor e para a taxa de câmbio, o saldo do balanço de pagamentos é nulo.

• Além disso, observe que o valor e depende dos formatos das funções x(·), m(·) e F(·), bem como do nível de preços externos (Pf).

P0x(P0, )

Pfm(y0, P0, ) + F(r0)

divisas

e

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Modelo estático geral da Síntese Neoclássica para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de

pagamentos e taxa da câmbio flexível



A,ytycy


yr,mP

rd,RB,r,M 3

função de produção: KN,yy

equilíbrio no mercado de trabalho:

NP,jNfP

equilíbrio no mercado de divisas:

rFλP,y,mPλλP,xP f

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pagamentos e taxa da câmbio flexível• Têm-se cinco equações para determinar cinco incógnitas (y, P,

N, r e ). • Observe que agora a taxa de câmbio () é uma incógnita e

BP = 0. • O sistema de equações é um sistema interativo.

• Observe que se variar, a curva BP se desloca.• A modificação de também provoca o deslocamento da

curva IS. • Este deslocamento da curva IS provoca, por sua vez, o

deslocamento da curva de demanda agregada. • O deslocamento da curva de demanda agregada provoca

modificação no nível de preço. • A variação no nível de preço provoca o deslocamento das

curvas IS, LM, oferta e demanda de trabalho e da curva BP.

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pagamentos e taxa da câmbio flexível

• Deve ser ressaltado que esse modelo pode ser ampliado colocando na função importações reais de bens e serviços as tarifas alfandegárias e outros tipos de restrições às importações.

• Pode-se colocar na função exportação real de bens e serviços os subsídios às exportações

• e na função saída de capital pode-se colocar a taxa de juros externa e o “risco país”.

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Modelo geral dos novos keynesianos para uma economia aberta, supondo equilíbrio do balanço de

pagamentos e taxa de câmbio flexível



A,ytycy


yr,mP

rd,RB,r,M 3

equilíbrio no mercado de divisas:

rFλP,y,mPλλP,xP f

função de produção:

KMP,N,yy equação de determinação de salários:

Ψ

yp

yypε1WW 1

curva de oferta agregada:

MPPM

Pmp

TPM

Ψ

yp

ypyε1

TPM

WmP

EEE

1

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• Têm-se seis equações, para determinar seis incógnitas (y, P, N, r, , W).

• Neste modelo também a taxa de câmbio () é uma incógnita, que faz BP = 0.

• O sistema de equações é um sistema interativo:

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pagamentos e taxa de câmbio flexível• O sistema de equações é um sistema interativo:

• Uma modificação de provoca o deslocamento da curva IS.

• Este deslocamento da curva IS provoca, por sua vez, o deslocamento da curva de demanda agregada.

• O deslocamento da curva de demanda agregada provoca a modificação do nível de preço, gerando novo deslocamento da curva IS e o deslocamento da curva LM.

• As modificações na quantidade demandada provocam modificações na quantidade produzida, alterando o nível de preço.

• Isto ocorre porque as modificações na quantidade produzida provocam modificações na quantidade de trabalho e no salário nominal.

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• A introdução da taxa de câmbio flexível no modelo também faz a curva de oferta agregada se alterar.

• O preço da matéria-prima (Pmp) pode se alterar caso parcela das matérias-primas seja importada e ocorra alteração da taxa de câmbio.

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Próxima Aula

CAPÍTULO 16 – Teorias sobre a inflação

16.1 Teoria da inflação de demanda;

16.2 A teoria da inflação de custos;

16.3 A natureza auto-eliminadora da inflação do modelo estático;

16.4 A Curva de Phillips;

16.5 Teoria monetarista da inflação;

16.6 Teoria keynesiana da inflação;

16.7 Modelo de determinação da taxa de inflação e do nível de produto de equilíbrio;

16.8 O regime de metas inflacionárias.

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Referências Bibliográficas

• BACHA, C.J.C.; LIMA, R.A.S. Macroeconomia: Teorias e Aplicações à Economia Brasileira. Campinas: Alínea, 2006

• BLANCHARD, O. Macroeconomia: teoria e política econômica. 2 ed. Rio de Janeiro: Campus, 2001.

• BRANSON , W.H. e LITVACK, J.M. Macroeconomia, São Paulo: Habra, 1978.

• DORNBUSCH, R. & FISCHER, S. Macroeconomia. 5a edição. São Paulo: Makron/Mcgraw-Hill, 1991.

• MANKIW, N.G. Macroeconomia: Rio de Janeiro: LTC, 2004.

Cap15 macro

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