Introduç Introduç ão ão Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Brasil Financeiras a Curto Prazo no Brasil Mercado de Mercado de crédito crédito Objetiva suprir a demanda por recursos de curto e médio prazo da economia, sendo constituído por todas as instituições financeiras bancárias ou monetárias Mercado monetário Mercado monetário Fornece condições para as empresas aplicar seus eventuais excessos de liquidez com vista em auferir determinada remuneração financeira Factoring Factoring Suporte financeiro para as pequenas e médias empresas
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Cap 26 - Fontes de Financiamento e Aplicações Financeiras a
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IntroduçIntroduçãoão
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF NETOFinanças Corporativas e Valor – ASSAF NETO
Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Financeiras a Curto Prazo no
Brasil Brasil Mercado de Mercado de
créditocréditoObjetiva suprir a demanda por recursos de curto e médio prazo da economia, sendo constituído por todas as instituições financeiras bancárias ou monetárias
Mercado monetárioMercado monetário
Fornece condições para as empresas aplicar seus eventuais excessos de liquidez com vista em auferir determinada remuneração financeira
FactoringFactoring
Suporte financeiro para as pequenas e médias empresas
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Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Financeiras a Curto Prazo no
Negociação de um título representativo de um crédito
em uma data anterior à de seu vencimento
Formas de remuneração da antecipação do Formas de remuneração da antecipação do créditocrédito
Postecipado:Postecipado: os encargos financeiros são adicionados
ao
capital e pagos posteriormente
AntecipadoAntecipado: os juros são deduzidos do valor nominal
do
crédito no momento de sua liberação
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“ “Por dentro”:Por dentro”: Mensurado com base no capital liberado
“ “Por fora”Por fora”: Incide sobre o montante da
operação
ndNDF
n
d
N
DF valor (em $) do desconto “por fora”
valor (em $) nominal da operação
taxa de desconto “por fora” aplicada na operação
prazo de antecipação
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Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Financeiras a Curto Prazo no
Valor operação = $ 100.000,00Valor operação = $ 100.000,00
Prazo = 3 mesesPrazo = 3 meses
Taxa de juros = 2,5% ao mêsTaxa de juros = 2,5% ao mês
Encargos descontados no ato da Encargos descontados no ato da
operaçãooperação
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Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Financeiras a Curto Prazo no
Inclusão do IOF nas operações de Inclusão do IOF nas operações de
descontodescontoO pagamento do IOF - Imposto sobre Operações
Financeiras – é de responsabilidade do
financiado
nd
ndi
IOF1
IOF
Incluindo o IOF na fórmula de cálculo Incluindo o IOF na fórmula de cálculo
da taxa efetiva de juros “por fora”, da taxa efetiva de juros “por fora”,
temos:temos:
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Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Financeiras a Curto Prazo no
financiado e permanecem indisponíveis nas instituições
normalmente pelo prazo de vigência da operação
Exemplo:Exemplo: retenção em conta corrente de determinado
percentual do crédito concedido, sob a forma de saldo
médio
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Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Financeiras a Curto Prazo no
Influência do prazo sobre o custo do Influência do prazo sobre o custo do
créditocrédito
Quanto maior for o prazo de desconto, menor
também
será seu custo
Empréstimos de menor duração correm o risco de
não
renovação com maior freqüência e à mesma taxa
de
desconto inicialmente contratada Renovando com maior freqüência seus
empréstimos, a
empresa estará mais sujeita a absorver maiores
juros, os
quais poderão elevar seus custos financeiros
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Brasil Brasil
26.2 26.2 Mercado Mercado AbertoAberto
Funcionam como instrumento de política monetária no
sentido de melhorar o fluxo monetário de uma melhorar o fluxo monetário de uma
economiaeconomia e
influenciar os níveis das taxas de juros a curto prazo
As operações são fundamentadas pela compra e venda compra e venda
de de
títulos de dívida públicatítulos de dívida pública no mercado, processadas pelo
Banco Central na qualidade de agente monetário do
governo A grande contribuição das operações de mercado
aberto
centra-se em seu dinamismo e flexibilidadedinamismo e flexibilidade,
produzindo
de forma mais eficiente e rápida os resultados
almejados
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26.2 26.2 Mercado Mercado AbertoAberto
Controle diário do volume da oferta de moeda
Objetivo das operações de mercado Objetivo das operações de mercado
abertoaberto
Manipulação das taxas de juros a curto prazo
Aplicações de disponibilidades monetárias ociosas às
instituições financeiras
Criação de liquidez para os títulos públicos
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26.2 26.2 Mercado Mercado AbertoAberto
Mercado Mercado
primárioprimário
Colocações de títulos da dívida pública para os
investidores pela primeira vez
É representado pela negociação direta entre o
emitente
dos títulos (governo federal) e seus adquirentes
(instituições financeiras)
As colocações primárias dos títulos públicos costumam
desenvolver-se por meio de leilões periódicos,
coordenados
pelo Banco Central
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26.2 26.2 Mercado Mercado AbertoAberto
Mercado Mercado
secundáriosecundário
Transferência para terceiros dos títulos
adquiridos no
mercado primário, no qual não ocorre a
negociação direta
entre o órgão público emitente do título e os
aplicadores
Constitui a principal fonte de financiamento das
carteiras
de aplicações formadas pelas instituições
financeiras Os dealers agem no mercado de títulos de curto
prazo em
nome do Banco Central, adquirindo-os e
repassando-os
posteriormente ao mercado secundário
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26.2 26.2 Mercado Mercado AbertoAberto
Taxa Taxa over over de juros – juros por dias de juros – juros por dias
úteisúteis
Características importantes:
a) a taxa de referência over no mercado é normalmente
mensal, e os juros são apropriados segundo o regime de
juros simples para os dias previstos na operação financeira
b) os juros somente são considerados nos dias úteis. Mesmo
que a taxa over esteja definida para um mês, sua
incidência
ocorre unicamente em dias considerados úteis do período
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Brasil Brasil 26.3 26.3 Mercado Interfinanceiro e Operações Mercado Interfinanceiro e Operações Hot Hot MoneyMoney
O mercado interfinanceiro é privativo de
instituições
financeiras que atuam como intermediadoras de
compradores e vendedores de dinheiro
As operações realizadas nesse mercado são
lastreadas
em títulos de emissão privada
As taxas negociadas no interfinanceiro não sofrem
intervenções oficiais diretas, refletindo de forma mais
isenta as expectativas do mercado com relação a
economia
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Brasil Brasil 26.3 26.3 Mercado Interfinanceiro e Operações Mercado Interfinanceiro e Operações Hot Hot MoneyMoney
As operações do interfinanceiro são lastreadas pelo
Certificado de Depósito Interfinanceiro (CDI) emitido pelas
instituições que atuam nesse segmento de mercado
Essas operações são realizadas por dia, e é estabelecida a
taxa over como padrão de juros do CDI
São essas taxas de CDI over, ainda, que determinam a
taxa
de juros-base para operações de empréstimos de
curtíssimo
prazo, conhecidas por hot money
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26.4 26.4 FloatingFloating em em
Operações BancáriasOperações Bancárias
Tempo em que o dinheiro fica no banco antes de ser
creditado na conta corrente da empresa
É muitas vezes utilizado como forma de reciprocidade
exigida
pelas instituições financeiras para a concessão de créditos
FloatingFloating
Para cada dia de floating, a empresa assume um custo
pelo
menos igual à taxa de oportunidade do mercado
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Exemplo ilustrativoExemplo ilustrativo
26.4 26.4 FloatingFloating em em
Operações BancáriasOperações Bancárias
FloatingFloating
Uma carteira de duplicatas de $ 200.000 colocada em
cobrança num banco, tendo sido creditado o dinheiro na
conta do cliente somente dois dias úteis após o respectivo
recebimento, produz para uma taxa líquida de aplicação de
0,10% ao dia um custo de
$ 400,20, ou seja:
$ 200.000,00 x [(1,001) – 1] = $ 400,20,
Totalizando um percentual de 0,2001% para os dois dias
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26.5 26.5 Operações Operações
de de
FactorigFactorig
Benefícios concentrados potencialmente nas micro,
pequenas e médias empresas
Atividade de fomento comercial destinada a
negociar
créditos de curto prazo de empresas produtoras
FactoringFactoring
Reequilibra o fluxo monetário da empresa carente de
liquidez imediata, por meio da canalização dos valores
aplicados em contas a receber
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26.5 26.5 Operações Operações
de de
FactorigFactorig
A atividade de fomento comercial não constitui
uma
operação de crédito e sim uma cessão plena dos
créditos do cliente para o factor
Além de reforçar a liquidez imediata, a casa de
factoring
absorve o risco pelo recebimento dos valores
realizáveis
FactoringFactoring
Provê economia de gastos inerentes à instalação e
ao
funcionamento de um departamento de crédito e
cobrança
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26.5 26.5 Operações Operações
de de
FactorigFactorig
Agentes envolvidos numa operação de Agentes envolvidos numa operação de
crédito:crédito:
O cliente da empresa de fomento comercial –
vendedora do bem ou serviço
A empresa de fomento comercial – a casa
Factoring
A empresa compradora do bem ou serviço
vendido por
este cliente
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26.5 26.5 Operações Operações
de de
FactorigFactorig
Formas operacionais de Formas operacionais de
factoring:factoring:
Operações de adiantamentos sobre títulos comprados
pelo agente (factor)
Operações liquidadas no vencimento
Operações de adiantamentos sobre títulos a
serem emitidos
Factoring contra a entrega de mercadorias
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26.5 26.5 Operações Operações
de de
FactorigFactorig
Principais despesas que envolvem uma Principais despesas que envolvem uma
operação operação
de de factoring:factoring:
Juros por Antecipações
Comissão de Factoring
Reserva e
Caução
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26.5 26.5 Operações Operações
de de
FactorigFactorig
Vantagens de uma operação de Vantagens de uma operação de factoring:factoring:
Dispensa a manutenção de saldos médios e outras
formas de reciprocidade
Produz maior flexibilidade de financiamento
Possibilita a redução de despesas de manutenção de
um departamento de crédito e cobrança
Garante o recebimento e conseqüente eliminação do risco
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26.6 26.6 CréditoCrédito
RotativoRotativo
O crédito é garantido através da entrega de
duplicatas da empresa às instituições
financeiras
Refere-se a uma conta tipo empréstimo aberta
pelos
bancos comerciais, visando ao financiamento de
necessidades de capital de giro das empresas
À medida que as duplicatas vão sendo
resgatadas pelos clientes, a empresa deverá ir
substituindo-as por outras, a fim de manter o
limite e a rotatividade do crédito
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Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Financeiras a Curto Prazo no
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26.6 26.6 CréditoCrédito
RotativoRotativo
Os principais encargos dessa operação Os principais encargos dessa operação
são:são:
Outras despesas incluídas nessa operação referem-se
à Comissão de Abertura de Crédito, IOF e Tarifas de
Serviços Bancários
Juros calculados sobre o saldo a descoberto e
devidos
periodicamente
corrigidodevedor saldo Somatório360
i juros dosValor
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26.6 26.6 CréditoCrédito
RotativoRotativo
Exemplo Exemplo
ilustrativo:ilustrativo:
Admita que tenham sido realizadas as seguintes
movimentações numa conta garantida com limite de
$ 300.000, contratada por dois anos e coberta em 15-1
Mês 1
Dia 15: saque de $ 150.000 (data de abertura da
conta);
Dia 20: saque de $ 60.000.
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26.6 26.6 CréditoCrédito
RotativoRotativo
Mês 2
Dia 1º: saque de $ 30.000;
Dia 10: depósito de $ 24.000;
Dia 18: saque de $ 21.000;
Dia 22: saque de $ 30.000.
Os encargos financeiros cobrados na operação atingem
4% a.m., debitados ao final de cada mês, e uma comissão
de abertura de crédito de 2% cobrada no ato.
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Brasil Brasil
26.6 26.6 CréditoCrédito
RotativoRotativo
10.424.032
Total do Bimestre:28-02
– –286.899
9.691 (D)Juros28-02
2.217.664
8277.208
30.000 (D)Saque22-02
988.832 4247.208
21.000 (D)Saque18-021.809.664
8226.208
24.000 (C)Depósito10-02
2.251.872
9250.208
30.000 (D)Saque1º-02
– –220.208
4.208 (D)Juros30-07
2.376.000
11216.000
60.000 (D)Saque20-01780.000 5156.000
150.000 (D)Saque15-01
– –6.000 6.000 (D)Comissão15-01
Nº DE DIAS X SALDO DEVEDOR
($)
NÚMERODE DIAS
SALDO DEVEDOR
($)
DÉBITO/ CRÉDITO
HISTÓRICO
DATA
Os resultados das movimentações na conta Os resultados das movimentações na conta
são:são:
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Capítulo 26 – Fontes de Capítulo 26 – Fontes de Financiamento e Aplicações Financiamento e Aplicações Financeiras a Curto Prazo no Financeiras a Curto Prazo no
Juros = 0,04/30 x (2.251.872 + 1.809.664 + 988.832 +
2.217.664)
Juros = 0,04/30 x $ 7.268.032 = $ 9.691
Para todo o bimestre, os juros totalizam:
Juros = 0,04/30 x $ 10.424.032 = $ 13.899
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BibliografiBibliografia a
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BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001.
BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. São Paulo: Atlas, 2001.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. Administração financeira. 2. Ed. São Paulo: Atlas, 2002
VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12. Ed. New York: Prentice Hall, 2002.