CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS MERCADOS FINANCIEROS Los mercados financieros se componen de un mercado bursátil o mercado de capitales a largo plazo (las Bolsas de cada país), de un mercado monetario y de un mercado de cambios o mercado de capitales a corto y medio plazo-, de un mercado de tasas de interés, de un mercado de materias primas y de un mercado de productos derivados. Como es bien sabido, la reciente crisis financiera generada en los Estados Unidos y esparcida prácticamente en todo el mundo, ha causado incertidumbre, ansiedad, preocupación y por ende enormes perdidas para muchísimos inversionistas en el mundo entero. Sin embargo, para otros inversionistas con conocimiento en las estrategias efectivas para invertir en crisis financieras, generaron grandes utilidades. En este ir y venir de noticias negativas para unos y positivas para otros, se ha hablado de los “Mercados Financieros”. A continuación se presentan conceptos de que son los Mercados Financieros: Los mercados financieros
Los mercados financieros se componen de un mercado bursátil o mercado de capitales a largo plazo (las Bolsas de cada país), de un mercado monetario y de un mercado de cambios o mercado de capitales a corto y medio plazo-, de un mercado de tasas de interés, de un mercado de materias primas y de un mercado de productos derivados.
Como es bien sabido, la reciente crisis financiera generada en los Estados Unidos y esparcida prácticamente en todo el mundo, ha causado incertidumbre, ansiedad, preocupación y por ende enormes perdidas para muchísimos inversionistas en el mundo entero. Sin embargo, para otros inversionistas con conocimiento en las estrategias efectivas para invertir en crisis financieras, generaron grandes utilidades. En este ir y venir de noticias negativas para unos y positivas para otros, se ha hablado de los “Mercados Financieros”.
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CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS
MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados financieros se componen de un mercado
bursátil o mercado de capitales a largo plazo (las Bolsas
de cada país), de un mercado monetario y de un
mercado de cambios o mercado de capitales a corto y
medio plazo-, de un mercado de tasas de interés, de un
mercado de materias primas y de un mercado de
productos derivados.
Como es bien sabido, la reciente crisis financiera generada en los Estados Unidos y
esparcida prácticamente en todo el mundo, ha causado incertidumbre, ansiedad,
preocupación y por ende enormes perdidas para muchísimos inversionistas en el mundo
entero. Sin embargo, para otros inversionistas con conocimiento en las estrategias
efectivas para invertir en crisis financieras, generaron grandes utilidades. En este ir y
venir de noticias negativas para unos y positivas para otros, se ha hablado de los
“Mercados Financieros”.
A continuación se presentan conceptos de que son los Mercados Financieros:
Los mercados financieros
Son los lugares, mecanismos o sistemas en los cuales se compran y venden activos
financieros. La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y
demandantes de activos financieros, en cuyas negociaciones se procura determinar los
precios justos de los mismos.
La principal ventaja de operar a través de los mercados financieros es que permite a los
inversores realizar una búsqueda rápida del activo que se adecue a sus necesidades,
procurando a través de la oferta y la demanda, encontrar el precio justo. Cuanto más se
acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del
activo estará más ajustado a lo que se considera su precio justo. El nivel de desarrollo de
un mercado financiero se puede evaluar a través de su amplitud, profundidad,
flexibilidad, transparencia de información y libertad.
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Características del Mercado Financiero Perfecto:
Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por
el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la formación del
precio del activo financiero.
Que no existan costes de transacción, ni impuestos, ni variación del tipo de
interés, ni inflación.
Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero.
Que exista perfecta información, que todos sepan lo mismo
Los activos sean divisibles e indistinguibles.
Amplitud: determinada por la cantidad de títulos financieros que se negocian en un
mercado. Cuanto mayor sea la cantidad de títulos ofertados en el mercado, mayores serán
las alternativas de inversión elegibles por los agentes.
Profundidad: determinada por la cantidad ofertada y demandada de activos financieros
en un momento del tiempo. Un mercado financiero poco profundo es aquel donde existen
pocos oferentes y/o demandantes de activos, en los cuales se dificulta lograr el precio
justo en una transacción o pueda llevar más tiempo concretarla. Cuanto más
profundo sea el mercado, más posibilidades de encontrar oferentes y demandantes de
activos financieros en el mercado así como una mayor velocidad en la concreción de las
operaciones.
Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de los activos financieros de adecuarse a
los cambios que se produzcan en la economía.
Transparencia de información: cuanto mayor sea la posibilidad de obtener
información, más transparente serán las negociaciones y más justos los precios
convenidos en el mercado. Esta mayor transparencia también se denomina simetría de
información. Cuanto más transparente sea un mercado, menores posibilidades hay de que
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agentes con información privilegiada puedan sacar provecho de la misma (desfasaje
denominado asimetría de información).
Libertad: la libre entrada y salida del mercado financiero de los agentes contribuye al
desarrollo del mismo, ya que posibilita una operativa más fluida, potenciando las
cualidades de las características anteriores (amplitud, profundidad, flexibilidad y
transparencia).
Tipos de mercados financieros
Los mercados financieros pueden ser divididos en diferentes subtipos:
Por los activos transmitidos
En función de su estructura
Según la fase de negociación de los activos financieros.
Por las activos transmitidos
Mercado Monetario: Se negocia con dinero o con activos financieros con vencimiento a corto plazo y con elevada liquidez, generalmente activos con plazo inferior a un año.
Mercado de capitales : Se negocian activos financieros con vencimiento a medio y largo plazo, básicos para la realización de ciertos procesos de inversión.
Mercados bursátiles , que proveen financiamiento por medio de la emisión de acciones y permiten el subsecuente intercambio de estas.
Mercados de bonos , que provee financiamiento por medio de la emisión de bonos y permiten el subsecuente intercambio de estos. el mercadeo financiero es una vía por la cual se esclarem diversidades de géneros económicos.
En función de su estructura, pueden ser
Mercados organizados. Mercados no-organizados
Según la fase de negociación de los activos financieros
Mercados Primarios: Se crean activos financieros. En este mercado los activos se transmiten directamente por su emisor
Mercado secundario: Sólo se intercambian activos financieros ya existentes, que fueron emitidos en un momento anterior. Este mercado permite a los tenedores de activos financieros vender los instrumentos que ya fueron emitidos en el mercado primario (o bien que ya habían sido transmitidos en el mercado secundario) y que están en su poder, o bien comprar otros activos financieros.
CALIFICADORAS DE RIESGO
Las Calificadoras de Riesgo pueden evaluar la capacidad de pago de un emisor ya sea a
nivel local o a nivel internacional, dependiendo de los títulos y los riesgos con los cuales
se desean comparar los valores que ha emitidos.
Rol de las Agencias Clasificadoras de Riesgo
Aspectos Claves de las Clasificadoras de Riesgo
Procedimientos para otorgar Calificaciones de Riesgo
Metodologías.
Probabilidades de Default.
Matriz de Transición.
Acceso y confiabilidad de la Información.
Código de Conducta.
Revisión y Actualización
Regulación.
Clasificación de Riesgo
Es una opinión basada en una evaluación cuantitativa y cualitativa sobre la
Capacidad de una entidad de hacer frente a sus obligaciones según los términos y
condiciones pactadas y de cómo cambios en el entorno pueden afectarla.
Analizar la calidad
Crediticia de emisores y
emisiones
Difundir estudios y calificacionesIndependientes alPúblico inversionista
Clasificación permanente de valores representativos de deuda (bonos, pagarés,
letras, etc.) emitidos a través de oferta pública primaria.
Clasificación facultativa de instrumentos y empresas.
Informes técnicos y estudios complementarios sobre clasificaciones otorgadas, a
solicitud de emisores e inversionistas.
Reportes de clasificación sobre emisiones y emisores locales a pedido de
inversionistas extranjeros o agencias internacionales de clasificación de riesgo.
Para mayor información puede contactarnos al 503.2754853 y 503.2754854, o
también si lo desea puede visitarnos en nuestras oficinas en Boulevard del
Hipódromo, Edificio Gran Plaza, Local #305, Colonia San Benito, San Salvador,
El Salvador.
CLASIFICACIONES VIGENTES
BANCOS
Banco Agricola
Banco Citibank de El Salvador
Banco Citibank de Panamà
Banco de America Central-BAC
Banco Ficohsa ( Honduras)
Banco Hipotecario
Banco Procredit
Banco HSBC Salvadoreño
BCIE ( Honduras)
BICSA (Nuevo)
BMI
Fondo Social para la Vivienda FSV
Global Bank
Prodesa (Nicaragua) (Nuevo)
Scotiabank El Salvador.
COMPAÑIAS DE SEGUROS
SEGUROS GENERALES
Aseguradora Popular
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Aseguradora Suiza Salvadoreña
Scotia Seguros
Seguros La Hipotecaria (Nuevo)
SEGUROS DE VIDA
Asesuiza vida seguros de personas
Chartis Banco Citibank de personas
La Hipotecaria Vida
SISA Vida.
ENTIDADES NO FINANCIERAS
EMPRESAS CORPORATIVAS
DELSUR
CrediQ S.A de C.V
La Hipotecaria
Metrocentro
CONGLOMERADOS FINANCIEROS
Inversiones Financieras CITIBANK
FIDEICOMISOS
EMPRESAS
Ficafe
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Metodologías de clasificación:
Acciones Comunes
Bonos y Acciones Preferenciales
Compañía de Seguros Generales
Compañía de Seguros de Vida
Entidades Financieras e Instrumentos Emitidos por éstas.
Empresas de Leasing e Instrumentos Emitidos por éstas
Fondos de Inversión
Instrumento de Corto Plazo Papeles Comerciales
Totalización.
SIMBOLOGIA UTILIZADA
A continuación se presentan los símbolos y definiciones de las categorías utilizadas por
Equilibrium dentro del proceso de clasificación de riesgo.
La clasificación de riesgo es una opinión sobre la capacidad de pago del emisor o de la
obligación contractual ofrecida por éste.
CLASIFICACION DE RIESGOCUADRO RESUMENAcciones Comunes Acciones Preferenciales Bonos Instrumentos de Corto PlazoCuotas de Fondos de Inversión Cuotas de Fondos Mutuos de Inversión Bonos de Titulización
Cuadro resumen
Categorías Instrumentos
Corto Plazo
Bonos Bonosde
Titulización
Acciones Preferenciale
s
Acciones Comunes
Fondos de Inversión
CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS
Mejor 1+1+
AAAAA
AAAAA
aaa aa
1a1a
AAAfiAAfi
Buena 1 /1- A A a 2a Afi
Regular 2 / 3 BBB BBB bbb 3a BBBfi
Menor 4 4
BBB
BBB
bbb
4a4a
BBfiBfi
Alto Riesgo CCC CC C D
C D
ccc cc cd
5a5a5a5a
CCCfi
InformaciónInsuficiente
E E E e E E
Suspendida S S S s S S
ACCIONES COMUNES
1ª Clase: El más alto nivel de solvencia y mayor estabilidad en los resultados económicos del
emisor.
2ª Clase: Alto nivel de solvencia y estabilidad en los resultados económicos del emisor.
3 ª Clase: Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los resultados económicos del emisor.
4 ª Clase: Solvencia ligeramente inferior a la de la categoría inmediata superior y volatilidad en
los resultados económicos del emisor.
5 ª Clase: Débil situación de solvencia y volatilidad en los resultados económicos del emisor.
Categoría E: No se puede clasificar por falta de información suficiente.
Categoría S: La clasificación ha sido suspendida porque hay eventos, dudas, cambios legales o
gubernamentales, u otros hechos que impiden la asignación de una clasificación por el momento.
Una clasificación será conferida cuando las condiciones que causaron la suspensión ya no existan.
ACCIONES PREFERENCIALES
Categoría aaa: Refleja la capacidad más alta de pagar las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales.
Categoría aa: Refleja muy alta capacidad de pagar las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales.
Categoría a: Refleja alta capacidad de pagar las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales.
Categoría bbb: Refleja adecuada capacidad de pagar las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales.
Categoría bb: Poseen capacidad de pago de las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales pero ésta es variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en
las condiciones económicas, pudiendo incurrir en incumplimientos.
Categoría b: Poseen capacidad de pago de las obligaciones referidas a las acciones preferenciales
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pero ésta es más variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las
condiciones económicas que la categoría inmediata superior.
Categoría ccc: Existe riesgo de incumplimiento de pago de las obligaciones referidas a las
acciones preferenciales aunque tiene algunas cláusulas de protección para los inversionistas.
Categoría cc: El riesgo de incumplimiento de pago de las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales es mayor que en la categoría inmediata superior.
Categoría c: El emisor está muy próximo a una situación de insolvencia y de no pagar las
obligaciones referidas a las acciones preferenciales.
Categoría d: No ha cumplido con pagar las obligaciones referidas a las acciones preferenciales.
Categoría e: No se puede clasificar por falta de información suficiente.
Categoría s: La clasificación está suspendida porque hay eventos, dudas, cambios de políticas
gubernamentales u otros hechos que no permiten asignar una clasificación.
Las categorías entre "aa" y "ccc" pueden ser modificados por el Comité de Clasificación con los
signos "+" o "-" para señalar su posición relativa dentro de la categoría.
La expresión "obligaciones referidas" hace alusión a los términos y condiciones correspondientes
a la emisión de acciones preferenciales.
BONOS - TÍTULOS DE DEUDA EMITIDOS A LARGO PLAZO
Categoría AAA: Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses en los términos y
condiciones pactados.
Categoría AA: Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y
condiciones pactados. Las diferencias entre ésta clasificación y la inmediata superior son
mínimas.
Categoría A: Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y condiciones
pactados. La capacidad de pago es más susceptible a posibles cambios adversos en las
condiciones económicas que las categorías superiores.
Categoría BBB: Refleja adecuada capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y
condiciones pactados. La capacidad de pago es más susceptible a posibles cambios adversos en
las condiciones económicas que las categorías superiores.
Categoría BB: Poseen capacidad de pago del capital e intereses en los términos y condiciones
pactados pero ésta es variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las
condiciones económicas, pudiendo incurrir en incumplimientos.
Categoría B: Poseen capacidad de pago del capital e intereses en los términos y condiciones
pactados pero ésta es más variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en
las condiciones económicas que la categoría inmediata superior.
Categoría CCC: Existe riesgo de incumplimiento de pago del capital e intereses en los términos
y condiciones pactados aunque tiene algunas cláusulas de protección para los inversionistas.
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Categoría CC: El riesgo de incumplimiento de pago del capital e intereses en los términos y
condiciones pactados es mayor que en la categoría inmediata superior.
Categoría C: El emisor está muy próximo a una situación de insolvencia y de no pagar sus
obligaciones.
Categoría D: No ha cumplido con pagar el capital e intereses según los términos pactados.
Categoría E: No se puede clasificar por falta de información suficiente.
Categoría S: La clasificación está suspendida porque hay eventos, dudas, cambios de políticas
gubernamentales u otros hechos que no permiten asignar una clasificación.
Las categorías entre "AA" y "CCC" pueden ser modificados por el Comité de Clasificación con
los signos "+" o "-" para señalar su posición relativa dentro de la categoría
INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO – PAGARES
Nivel 1 (EQL - 1): Grado más alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses y capital dentro
de los términos y condiciones pactados.
Nivel 2 (EQL - 2): Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de capital e intereses dentro
de los términos y condiciones pactados.
Nivel 3 (EQL - 3): Regular calidad. Refleja suficiente capacidad de pago e intereses y capital en
los términos y condiciones pactados.
Nivel 4 (EQL - 4): Menor calidad. Refleja dudosa capacidad de pago de capital e intereses.
Nivel E: No se puede clasificar por falta de información suficiente.
Nivel S: La clasificación está suspendida porque hay eventos, dudas, cambios de políticas
gubernamentales u otros hechos que no permiten asignar una clasificación.
Las tres primeras clasificaciones pueden ser modificadas con los signos "+" o "-", para señalar su
posición relativa dentro del respectivo nivel.
CUOTAS DE FONDOS DE INVERSION
Categoría AAAfi: Aquellas cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un destacable
desempeño y la más alta capacidad de pago. Los activos del fondo y su política de inversión
presentan el menor riesgo de todas las categorías frente a variaciones en las condiciones
económicas o de mercado.
Categoría AAfi: Aquellas cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un muy buen desempeño
y adecuada capacidad de pago. Los activos del fondo y su política de inversión presentan una
ligera sensibilidad frente a variaciones en las condiciones económicas o de mercado.
Categoría Afi: Cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un buen desempeño y buena
capacidad de pago. Los activos del fondo y su política de inversión son discretamente sensibles
frente a variaciones en las condiciones económicas o de mercado.
Categoría BBBfi: Cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un desempeño aceptable y
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suficiente capacidad de pago. Aunque el activo puede presentar ciertos riesgos y/o la política de
inversión presenta algunas desviaciones, estas podrían solucionarse en el corto plazo. El fondo es
más sensible frente a variaciones en las condiciones económicas o de mercado que aquellos en
categorías superiores
Categoría BBfi: Cuotas del fondo cuyas inversiones, producto del riesgo de sus activos, o por
cambios en las condiciones de mercado o por las políticas de inversión podrían provocar el
incumplimiento de obligaciones. Igualmente se asignará esta categoría cuando los activos que
integran las inversiones del fondo presentan problemas patrimoniales que deben ser superados en
el mediano plazo.
Categoría Bfi: Cuotas del fondo cuyo riesgo, dado por la calidad de sus activos, es altamente
sensible a las variaciones en las condiciones económicas y de mercado. Igualmente se asignará
esta categoría cuando los activos que integran el fondo posean características especulativas. La
probabilidad de incumplimiento es mayor que en categorías superiores.
Categoría CCCfi: Cuotas del fondo cuyas inversiones, producto del riesgo elevado asumido por
la política de inversión, presentan una inadecuada capacidad de pago y resulta probable que los
tenedores de cuotas o participaciones enfrenten pérdidas de capital invertido o el equivalente al
costo de oportunidad de los frutos de dicho capital.
CUOTAS DE FONDOS MUTUOS
Categoría AAAfm: Cuotas con la más alta cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo
crediticio. Los activos del Fondo y su política de inversión presentan el menor riesgo de todas las
categorías.
Categoría AAfm: Cuotas con muy alta cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio.
Los activos del Fondo y su política de inversión presentan una ligera sensibilidad frente a
variaciones en las condiciones económicas.
Categoría Afm: Cuotas con alta cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio. Los
activos del Fondo y su política de inversión son discretamente sensibles frente a variaciones en
las condiciones económicas.
Categoría BBBfm: Cuotas con suficiente cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio.
Aunque el activo puede presentar ciertos riesgos y/o la política de inversión presenta algunas
desviaciones, éstas podrían solucionarse en el corto plazo.
Categoría BBfm: Cuotas con baja cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio
producto del riesgo de sus activos, por cambios en las condiciones económicas o porque las
políticas de inversión podrían provocar el incumplimiento de obligaciones. Los activos que
integran las inversiones del Fondo presentan problemas patrimoniales que deben ser superados en
el mediano plazo.
Categoría Bfm: Cuotas con muy baja cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio, la
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cual, dada la calidad de sus activos, es altamente sensible a las variaciones en las condiciones
económicas. Los activos que integran el Fondo poseen características especulativas. La
probabilidad de incumplimiento es mayor que en categorías superiores.
Categoría CCCfm: Cuotas muy sensibles a pérdidas referidas a riesgo crediticio, producto del
elevado riesgo asumido por la política de inversión. Presentan una inadecuada capacidad de pago
y resulta probable que los tenedores de cuotas o participaciones enfrenten pérdidas.
Categoría Dfm: Cuotas sin valor. Sus tenedores enfrentarán pérdidas en el capital invertido.
Categoría Efm: No se dispone de información confiable, suficiente, válida o representativa para
calificar las cuotas del Fondo en grados de inversión o especulativo.
Las categorías entre "AA" y "B" pueden ser modificadas por el Comité de Clasificación con los
signos "+" o "-" para señalar su posición relativa dentro de la categoría.
La Clasificadora quiere dejar en claro que la clasificación de Riesgo de Mercado forma parte de
la clasificación final de un Fondo y la misma será consignada por separado en el Informe de
Clasificación, dada su especial importancia dentro del proceso de calificación de un Fondo
Mutuo.
Se otorgarán las siguientes categorías a la clasificación de Riesgo de Mercado:
Rm1: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es la más baja.
Rm2: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado va de moderada o baja.
Rm3: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es moderada.
Rm4: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado va de moderada a alta.
Rm5: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es alta.
Rm6: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es muy alta.
BONOS DE TITULIZACION
Categoría AAA: Corresponde a aquellos bonos que cuentan con la más alta capacidad de pago
del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma
significativa ante posibles cambios en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos bonos que cuentan con una muy alta capacidad de pago
de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles
cambios en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos bonos que cuentan con una buena capacidad de pago del
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capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse
levemente ante posibles cambios en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad
de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de
debilitarse ante posibles cambios en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de
deteriorarse ante posibles cambios en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de capital e
intereses.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una mínima capacidad de
pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y
susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida
de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una insuficiente capacidad
de pago insuficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el
pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento
efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos de los cuales no se posee información
suficiente para su clasificación, y que además no presentan garantías externas al patrimonio de