1 BUENAS PRÁCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO SUSTENTADAS EN LAS DIRECTRICES ESTABLECIDAS POR LA OCDE: FACTORES CLAVE PARA EL SANEAMIENTO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS PÚBLICAS Y EL DESEMPEÑO DE LA ECONOMÍA COLOMBIANA SERGIO DARÍO PIÑEROS GUTIÉRREZ Resumen Este documento pretende establecer un marco de referencia que estimule la competitividad de las empresas públicas con base en la identificación de buenas prácticas de gobierno corporativo, establecidas por la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE), y en la relación entre estas y algunos resultados financieros tales como mayor valor de la empresa, reducción de los costos financieros, aumento de las utilidades, entre otros, de una de las empresas estatales más representativas del sector energético: Interconexión Energética S.A. E.S.P - ISA. En este sentido, la presente investigación se soporta en el análisis comparativo de resultados financieros y de gobierno corporativo, y en la revisión de documentos académicos. A partir de aquí, demuestra los posibles efectos macroeconómicos que tendría la economía colombiana si se implementaran buenas prácticas de gobierno corporativo. Clasificación JEL: G30, G38, H82, H83. Palabras clave: Gobierno corporativo, OCDE, empresas públicas, buenas prácticas.
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BUENAS PRÁCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO SUSTENTADAS EN LAS
DIRECTRICES ESTABLECIDAS POR LA OCDE: FACTORES CLAVE PARA EL
SANEAMIENTO FINANCIERO DE LAS EMPRESAS PÚBLICAS Y EL
DESEMPEÑO DE LA ECONOMÍA COLOMBIANA
SERGIO DARÍO PIÑEROS GUTIÉRREZ
Resumen
Este documento pretende establecer un marco de referencia que estimule la competitividad
de las empresas públicas con base en la identificación de buenas prácticas de gobierno
corporativo, establecidas por la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico
(OCDE), y en la relación entre estas y algunos resultados financieros tales como mayor
valor de la empresa, reducción de los costos financieros, aumento de las utilidades, entre
otros, de una de las empresas estatales más representativas del sector energético:
Interconexión Energética S.A. E.S.P - ISA. En este sentido, la presente investigación se
soporta en el análisis comparativo de resultados financieros y de gobierno corporativo, y en
la revisión de documentos académicos. A partir de aquí, demuestra los posibles efectos
macroeconómicos que tendría la economía colombiana si se implementaran buenas
prácticas de gobierno corporativo.
Clasificación JEL: G30, G38, H82, H83.
Palabras clave: Gobierno corporativo, OCDE, empresas públicas, buenas prácticas.
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Abstract
This article seeks to establish a framework that encourages competitiveness of SOEs based
on the identification of good corporate governance practices, established by the
Organisation of Economic Co-operation and Development (OECD), and the relationship
between these practices and some financial results such as higher firm value, reduction of
financial costs, rise in profits, etc. of one of the most representative companies in the
energy sector: Interconexión Energética S.A. E.S.P - ISA. In this sense, this research is
supported by the comparative analysis of financial results and good governance practices,
and review of academic papers. From here, shows the possible macroeconomics effects
which would have the Colombian economy if good practices are implemented.
JEL Classification: G30, G38, H82, H83.
Key words: Corporate governance, OCDE, state owner enterprises, good practices.
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Tabla de contenido
I. Introducción
a. Objetivo
b. Estructura del documento
II. Revisión de la literatura
III. Marco Teórico
a. Principio de Gobierno Corporativo de la OCDE
b. Empresas públicas en Colombia
c. Antecedentes del Gobierno Corporativo en Colombia
d. Buenas Prácticas de Gobierno Corporativo en Empresas Públicas
e. Chile en la OCDE
IV. Metodología
a. Principales fallas en el gobierno corporativo de las empresas públicas en
Colombia
b. Caso de estudio: Interconexión Energética S.A. (ISA)
c. Membrecía de Colombia en la OCDE
V. Conclusiones
VI. Bibliografía
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I. Introducción
El gobierno corporativo, es un sistema administrativo interno que tiene como objetivo
establecer parámetros que rigen el comportamiento y logran alinear los intereses de los
accionistas, los gerentes y la junta directiva con los de la compañía. Según los principios de
gobierno corporativo de la OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo
Económico), el gobierno corporativo proporciona una estructura para el establecimiento de
objetivos de una empresa, y los medios para alcanzar dichos objetivos, además, es un
elemento clave para aumentar la eficiencia económica y potenciar el crecimiento de la
compañía. Por lo tanto, el gobierno corporativo no solo favorece las relaciones de los
principales agentes involucrados en términos de transparencia, responsabilidad y
administración, sino que también estimula el crecimiento de la empresa y aumenta su
competitividad en el mercado nacional e internacional.
La OCDE, establece el marco de referencia en la adopción de buenas prácticas de gobierno
corporativo tanto para los países miembros como para cualquier otro país interesado en
mejorar el gobierno corporativo de sus empresas. La OCDE, es una organización
compuesta por 34 países cuyo fin es garantizar el desarrollo económico mundial, promover
políticas para luchar contra la pobreza y establecer parámetros para la estabilidad
financiera. Actualmente la OCDE ha extendido la invitación para que Colombia pueda ser
parte de este selecto grupo, lo que puede traer repercusiones económicas importantes. Uno
de los puntos requeridos por la organización es que las empresas públicas tengan una
estructura sólida de gobierno corporativo, para lo cual este trabajo tiene relevancia en ese
aspecto, y puede ayudar a establecer parámetros importantes a tener en cuenta.
a. Objetivo.
El objetivo de este trabajo es demostrar el efecto que tienen las buenas prácticas de
gobierno corporativo sobre los resultados financieros de las empresas públicas del sector
eléctrico, siendo este sector el más representativo dentro del portafolio de empresas en las
cuales el Estado tiene algún tipo de participación. Las buenas prácticas que se van a tener
en cuenta para el análisis del trabajo estarán enmarcadas bajo las directrices sobre el
gobierno corporativo de las empresas públicas establecidas por la OCDE. Este trabajo
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también busca resaltar e identificar las posibles consecuencias macroeconómicas en
Colombia a largo plazo, gracias a la adopción de estas buenas prácticas.
La empresa escogida para desarrollar el análisis es Interconexión Energética S.A. (ISA),
actualmente una de las empresas estatales más rentables del sector eléctrico. ISA es una
empresa multinacional con presencia en varios países de Latinoamérica, sus actividades de
negocio de focalizan en: Transporte de energía eléctrica, transporte de telecomunicaciones,
concesiones viales y gestión inteligente de sistemas de tiempo real. Las reflexiones
presentadas en este artículo, van a estar enmarcadas por las directrices de gobierno
corporativo de empresas públicas (2011) y los principios de gobierno corporativo (2004) de
la OCDE con el propósito de disminuir problemas actuales como los conflictos de interés
entre propietarios, gerentes y supervisores, al igual que fomentar la transparencia en el
manejo de la información entre otros.
Posterior al análisis, se pretende estimar el posible efecto a largo plazo que puede tener la
adopción de las buenas prácticas por parte de las empresas de propiedad estatal, sobre la
economía colombiana. Teniendo en cuenta algunas variables macroeconómicas como la
inversión extranjera, los tratados comerciales, la reputación, la competitividad de las
empresas nacionales y otros factores importantes que garantizan un mejor desempeño
económico en el país.
Los resultados del análisis son importantes no solo en términos de finanzas corporativas de
las empresas estatales, igualmente, generan reflexiones respecto al posible impacto en la
economía colombiana. Al tener mejores gestiones administrativas en las empresas públicas
y al priorizar los intereses de las compañías, se está estimulando su crecimiento, esto
garantiza que los recursos y las inversiones hechas no dependan de los incentivos de la
administración sino que tengan mejores retornos para sus propietarios. El hecho de que las
empresas públicas tengan mayores utilidades significa por una parte un mejor
financiamiento para la Nación y esto puede tener consecuencias fiscales importantes a largo
plazo, por otro lado muestra un mejor semblante para los intereses de los inversionistas y
un empuje competitivo tanto en el mercado nacional como internacional.
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Dentro de las directrices de la OCDE sobre el gobierno corporativo de las empresas
públicas, se le dio prevalencia a algunos parámetros que para el objetivo del trabajo se
encontraron relevantes, estos son: Metodología para la elección del personal directivo,
acceso a información oportuna, regulación y protección a los accionistas minoritarios. Esto
simplifica el análisis y ayuda a dar conclusiones más concretas relacionadas con los efectos
de buenas prácticas de gobierno corporativo.
Para el desarrollo de la metodología del trabajo se cuenta con información financiera
histórica, la cual fue tomada de los recursos electrónicos de la empresa analizada,
igualmente se cuenta con información de su código de gobierno corporativo, obtenida en
distintas fuentes primarias (como entrevistas y testimonios) y secundarias (artículos
relacionados).
b. Estructura del documento.
El documento está estructurado de la siguiente forma: (i). Una revisión de la literatura en la
cual se identifican los textos y la información relevante que respalde la hipótesis del
trabajo; (ii). un marco teórico que contextualiza el tema con referentes históricos y
resultados en otros países miembros de la OCDE con características similares a las de la
economía colombiana; (iii). la descripción de la metodología utilizada con los recursos
disponibles para desarrollar la propuesta de investigación; (iv). los resultados obtenidos
luego de desarrollar el análisis comparativo; y (v). unas conclusiones que argumenten los
resultados y los contrasten con la hipótesis inicial.
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II. Revisión de la literatura
A continuación se presentan algunos textos relevantes que fueron utilizados como fuente de
información para establecer la hipótesis de este trabajo y para enmarcar el contexto en el
cual se desenvuelven actualmente las empresas públicas en Colombia en temas de gobierno
corporativo. Además se analiza un artículo en el cual se pretende estimar un modelo
econométrico gracias a la construcción de un índice de gobierno corporativo para establecer
su relevancia y su significancia como variable explicativa sobre la valoración de una
empresa listada en bolsa, lo cual da un soporte académico adicional al trabajo.
Directrices de la OCDE sobre el Gobierno Corporativo de las Empresas Públicas1
La OCDE plantea unos lineamientos básicos de gobierno corporativo para empresas
públicas aplicables en cualquier país con el propósito de mantener unas bases estables y
tratar de homogenizar la estructura administrativa de las empresas públicas. Además busca
ayudar a los gobiernos a mejorar y evaluar la manera en que ejercen la propiedad de dichas
empresas. El objetivo de las directrices sobre el gobierno corporativo de las empresas
públicas es que los países y las instituciones involucradas entiendan la importancia que
implica tener un gobierno corporativo transparente, responsable y estable. Este documento
establece el reto de encontrar el equilibrio entre la responsabilidad del Estado y sus
funciones como propietario, y la no intervención política en las gestiones de la empresa. Al
igual, pretende garantizar unas condiciones de mercado igualitarias para una competencia
justa entre empresas públicas y privadas, buscando con esto tener una economía mucho más
eficiente y competitiva.
El documento está dividido en dos partes. En la primera se establecen los lineamientos
pertinentes para las empresas públicas, enmarcados en los siguientes temas: I) Cómo
garantizar un marco jurídico y regulatorio efectivo para empresas públicas; II) La actuación
del Estado como propietario; III) Tratamiento equitativo de los accionistas; IV) Las
relaciones con las partes interesadas; V) Transparencia y divulgación; y VI) Las
responsabilidades de los directorios de empresas públicas. En la segunda parte del
1 JOHNSON, Donald. “Directrices de la OCDE sobre el Gobierno Corporativo de las Empresas Públicas” [En
a. Los directivos de la empresa no tienen lazos familiares entre sí, ni con los miembros
de la junta directiva.
b. La elección del gerente general de la empresa se hace por medio de votación en la
junta directiva, se tiene en cuenta la idoneidad, el conocimiento, la experiencia y el
liderazgo de los nominados, como los parámetros a tener en cuenta para la votación.
c. Los honorarios de los miembros de la junta directiva son fijados en la asamblea
general de accionistas.
d. La remuneración del gerente es fijada por la junta directiva.
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Resultados:
La adopción de buenas prácticas de gobierno corporativo le han generado resultados a la
empresa en aspectos relacionados a los accionistas y los grupos de interés tales como: La
confianza, la credibilidad, legitimación y competitividad. Esta adopción de buenas prácticas
también le ha significado a ISA un aumento en el valor de la empresa, un incremento en el
valor de su acción, según la OCDE (2006), los accionistas de ISA han visto incrementar el
valor de la acción en más de un 80% para el 2006. Además, en el 2005 el precio de la
acción se incrementó en un 170%. También ha tenido un aumento en sus utilidades, para
este punto es importante tener en cuenta que la política de pago de dividendos que tiene
ISA establece que por lo menos el 70% de las utilidades se deben distribuir entre los
accionistas como dividendos, OCDE (2006).
Según un documento realizado por la International Finance Corporation (2009), sí se
pueden demostrar los beneficios tangibles, financieros y económicos de la mejora de las
prácticas de gobierno corporativo sobre las empresas, por medio de un análisis pragmático
y cuantitativo de cinco enfoques: comparación de los indicadores tradicionales, análisis del
beneficio económico, comparación de los indicadores tradicionales del mercado de valores,
análisis de la repercusión que poseen los anuncios de mejoras de gobierno corporativo, y
análisis del rendimiento total de acciones, encontrando que: Las empresas con mejores
niveles de gobierno corporativo obtienen mejores resultados operativos en términos de
rentabilidad (ROE), hay una mayor probabilidad de que las empresas mejor gobernadas
puedan generar más valor para los accionistas, registran mejores indicadores del mercado
de valores que la empresa latinoamericana promedio, las acciones tienen mayor liquidez
obtienen un mejor rendimiento de sus acciones a largo plazo, entre otros resultados.4
Según el informe de gestión de 2012, los impactos de gobierno corporativo, se han visto
reflejados en los siguientes aspectos:
4 En los resultados obtenidos en este informe la población no fue escogida al azar y no hubo un control total
sobre otros factores que pudieron haber afectado el desempeño de las empresas. International Finance Corporation. “Practical Guide to Corporate Governance, Experiences from the Latin American Companies Circle”. 2009. Disponible en: http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/68161500485834a08fe1effc046daa89/CG_LAC_Guide_full_report.pdf?MOD=AJPERES