Bonos

NIPPON TELEGRAPH & TELEPHONE CORPORATIONface valueInterest would be paid annually, Dec 20th of each yearDec 20, 1994 to Dec 20, 2004

A: WHAT WOULD IT HAVE BEEN IF THE BONDS WERE PRICED AT 100% (price at par), 99% AND 101% OF FACE VALUE?

--> VER GRAFICA

RESPUESTA :100% YTM = 99%

101%

Valor Nominal Bono 100Tasa cupón, TEA 4.75%

Nper 10

A: WHAT WOULD IT HAVE BEEN IF THE BONDS WERE PRICED AT 100% (price at par), 99% AND 101% OF FACE VALUE?

4.75%4.88%4.62%

NIPPON TELEGRAPH & TELEPHONE CORPORATIONface valueInterest would be paid annually, Dec 20th of each yearDec 20, 1994 to Dec 20, 2004

1996, yields debt maturing had dropped to :

B: GIVEN THIS YTM, AT WHAT PRICE SHOULD THE NTT DEBENTURES HAVE BEEN SELLING

--> VER GRAFICA

RESPUESTA :Precio : 112.28 Para : 1,000,000,000

Valor bonos : 100Numero bonos : 10,000,000

Precio de las obligaciones : 1,122,844,613

Valor Nominal Bono 100Tasa cupón, TEA 4.75%

Nper 10

YTM 3.00%nper 8

B: GIVEN THIS YTM, AT WHAT PRICE SHOULD THE NTT DEBENTURES HAVE BEEN SELLING

por bonoYenesYenesbonosYenes

Ms ALUMM PORTAFOLIOInvesting 1,000,000 Market Price YTM 8%

every 6moth period 4%Face Value 1,000

nper, años Interes cuponBONO A 5 9%BONO B 10 8%BONO C 10

A. AT WHAT PRICE SHOULD EACH BOND CURRENTLY SELL

RESPUESTA :

--> VER GRAFICA BONO A --> VER GRAFICA BONO B --> VER GRAFICA BONO C

Bonds of PATRIOT ENTERPRISES INC

payments offered YTM Año YTM periodo6 moth 8% 4%6 moth at par 8% 4%

zero cupon 8% 4%

Valor Bono = VA 1,040.55 Valor Bono = VA 1,000.00 Valor Bono = VA 456.39

Numero de Periodos102020

Ms ALUMM PORTAFOLIOInvesting 1,000,000 Market Price YTM 8%

every 6moth period 4%Face Value 1,000

nper, años Interes cuponBONO A 5 9%BONO B 10 8%BONO C 10EUROBONO 10 8%

B. ALTERNATIVE INVESTMENT, WHAT YTM IS IMPLIED? COMPARE THIS TO THE 8% "BOND EQUIVALENT YIELD" IN WHICH BOND SHOULD MS ALUMM INVEST?

RESPUESTA :

--> VER GRAFICA EUROBONO

8% BOND EQUIVALENTE YIELD

Bonds of PATRIOT ENTERPRISES INC

payments offered YTM Año YTM periodo6 moth 8% 4%6 moth at par 8% 4%

zero cupon 8% 4%annual 99%

B. ALTERNATIVE INVESTMENT, WHAT YTM IS IMPLIED? COMPARE THIS TO THE 8% "BOND EQUIVALENT YIELD" IN WHICH BOND SHOULD MS ALUMM INVEST?

Valor Bono = VA 990 YTM 8.15%YTM 8.16%

Numero de Periodos10202020 * para comparar con el mercado de los Bonos A,B y C

B. ALTERNATIVE INVESTMENT, WHAT YTM IS IMPLIED? COMPARE THIS TO THE 8% "BOND EQUIVALENT YIELD" IN WHICH BOND SHOULD MS ALUMM INVEST?

* para comparar con el mercado de los Bonos A,B y C

HIPOTECA A TASA FIJA DE 20 AÑOSCuanto prestamo puedo solicitar?

Tasa 9%Nper 20 añosPago annual 25,000 interes + principalNOTA: Los pagos de la hipoteca son hechos una vez al año, al final del año

--> VER GRAFICA

RESPUESTA :A: CUANTO PRESTAMO PUEDO SOLICITAR?

Prestamo = VA : 228,214

B: CUANTO INTERESES ESTARE PAGANDO AL TERMINO DE LOS VEINTE AÑOS?Pagos : 500,000

Prestamo : 228,214Intereses : 271,786

C: EN EL PRIMER AÑO, CUANTO AMORTIZO Y CUANTO PAGO POR INTERES?Pago : 25,000

Interes : 20,539Amortizacion : 4,461

D: EN EL ULTIMO AÑO. CUANTO AMORTIZO Y CUANTO PAGO POR INTERES?Pago : 25,000

Amortizacion : 22,936Interes : 2,064

CUADRO DE AMORTIZACIONES

Pre-tax paymentLos pagos de la hipoteca son hechos una vez al año, al final del año

HIPOTECA A TASA FIJA DE 20 AÑOSCuanto prestamo puedo solicitar?

Tasa 9%Nper 20 añosPago annual 25,000 primeros

30,000 siguientes35,000 siguientes40,000 siguientes

NOTA: Los pagos de la hipoteca son hechos una vez al año, al final del año

--> VER GRAFICA

RESPUESTA :

A: CON EL NUEVO PLAN DE PAGOS, CUANTO PRESTAMO PUEDO SOLICITAR?Prestamo = VNA : 273,302

Alternativa de Calculo Pago VA inicio tramoPrimer tramo 25,000 97,241

Segundo tramo 30,000 116,690Tercer tramo 35,000 136,138

Cuarto tramo 40,000 155,586

CUADRO DE AMORTIZACIONES

5 años interes + principal Pre-tax payment5 años5 años5 años

Los pagos de la hipoteca son hechos una vez al año, al final del año

A: CON EL NUEVO PLAN DE PAGOS, CUANTO PRESTAMO PUEDO SOLICITAR?

VA tiempo 097,24175,84057,50642,714

273,302

THE CONSOLIDATE CHEMICAL COMPANYFinanciamiento por : 10,000,000

Bonos : Unico pago al vencimientoNper : 15

TASA:Pru - Johntower Life IC 10.00% TEA

Tom Paine Mutual Life IC 9.72% TNA capitalizable mensualmenteConvirtiendo a TEATNA 9.72%TEM 0.81%TEA 10.16%

RESPUESTA :

A. ¿Cuál es el rendimiento anual efectivo al vencimiento de cada uno de los bonos?B. ¿Cuál es el futuro pago requerido que la CCC hará 15 años después por cada bono?

TEA VFPru - Johntower Life IC 10.00% 41,772,482

Tom Paine Mutual Life IC 10.16% 42,721,909

TNA capitalizable mensualmente

THE CONSOLIDATE CHEMICAL COMPANYFinanciamiento por : 10,000,000

Bonos : Unico pago al vencimientoNper : 15

TASA:Pru - Johntower Life IC 10.00% TEA

Tom Paine Mutual Life IC 9.72% TNA capitalizable mensualmenteConvirtiendo a TEATNA 9.72%TEM 0.81%TEA 10.16%

ALTERNATIVA:Venta equivalente en dolares a los bonos de 15 años Pagos cupones semestrales regulares cada año$ 10 millones de amortización de capital al vencimientoLas compañía de seguros requieren rendimiento efectivo anual adicional (por riesgo de impago) equivalente a 50 puntos básicos (es decir, 0,50%)

RESPUESTA :

C. ¿Qué podría explicar por qué las compañías de seguros requeriría un rendimiento anual ligeramente superior efectiva de los bonos de descuento en comparación con los bonos sin cupones?

Riesgo de reinversión. El riesgo es que las compañías de seguros pueden no ser capaces de reinvertir los pagos de cupones a los tipos de interés vigentes.Las compañías esperan que las tasas de interés bajen. Para cubrir este riesgo, las compañías de seguros esperan mayores rendimientos efectivos para los bonos por cupones

VF 41,772,482

TNA capitalizable mensualmente 42,721,909

Las compañía de seguros requieren rendimiento efectivo anual adicional (por riesgo de impago) equivalente a 50 puntos básicos (es decir, 0,50%)

C. ¿Qué podría explicar por qué las compañías de seguros requeriría un rendimiento anual ligeramente superior efectiva de los bonos de descuento en comparación con los bonos sin cupones?

El riesgo es que las compañías de seguros pueden no ser capaces de reinvertir los pagos de cupones a los tipos de interés vigentes.Las compañías esperan que las tasas de interés bajen. Para cubrir este riesgo, las compañías de seguros esperan mayores rendimientos efectivos para los bonos por cupones

Las compañía de seguros requieren rendimiento efectivo anual adicional (por riesgo de impago) equivalente a 50 puntos básicos (es decir, 0,50%)

C. ¿Qué podría explicar por qué las compañías de seguros requeriría un rendimiento anual ligeramente superior efectiva de los bonos de descuento en comparación con los bonos sin cupones?

Las compañías esperan que las tasas de interés bajen. Para cubrir este riesgo, las compañías de seguros esperan mayores rendimientos efectivos para los bonos por cupones

MCDONALDS

Emision : 150,000,000 Vencimiento : 10 años

Tasa cupon : 6.6250%Venta : 100% A la par

Valor Bono : 100 *AsumidoTasa impositiva : 35%

Pago de intereses deducible de impuestos

Pago Bono al vencimientoPago cupon a la tasa del cupon Bono

diez periodos

Valor Bono, VA :

Escudo Fiscal --> VER GRAFICA

RESPUESTA :

A. Desde la perspectiva de McDonalds, ¿cuál es el costo efectivo después de impuestos de esta deuda (expresado como un porcentaje anual)?

YTM : 6.625%TASA impositiva : 35.000%

TASA efectiva : 4.306% despues de impuestos

B. ¿Cuántos dólares de impuestos McDonalds ahorrara cada año? Ahorro por bono

Interes año por bono : 6.6250 Escudo fiscal : 2.31875

# bonos : 1,500,000 Ahorro año : 3,478,125 1739062.5

C. ¿Cuál es el valor presente de los futuros ahorros de impuestos?VA ahorros : 27,785,489

6.6250 6.6250 6.6250 6.6250

Fin del periodo -->

0 1 2 3 4

-100 6.6250 6.6250 6.6250 6.6250

2.3188 2.3188 2.3188 2.3188

A. Desde la perspectiva de McDonalds, ¿cuál es el costo efectivo después de impuestos de esta deuda

100 6.6250 6.6250 6.6250 6.6250 6.6250 6.6250

5 6 7 8 9 10

6.6250 6.6250 6.6250 6.6250 6.6250 106.6250

2.3188 2.3188 2.3188 2.3188 2.3188 2.3188

CORPORACION WEYERHAEUSER

Financiamiento a traves de bonos IRB Emitido por autoridades del gobierno o localesInversionistas : Ingresos por intereses exentos de tributacion

Financiamiento : 50,000,000 Nominal (face value): 1,000

maturity (nper) : 30 añosEmisión : 100% Issued at par

Tasa impositiva : 35%

bono a traves de las entidades gubernamentalesrendimiento (yield) : 5.65% annual bond-equivalent yield

pagaderos semestralmente (would be paid twice a year)

bono emision propia de la corporacionrendimiento (yield) : 7.25% annual bond-equivalent yield

pagaderos semestralmente (paid semiannually)Ingresos por intereses NO exentos de tributacion

bono emision entidades estatales

Valor Bono :Vencimiento :Tasa (Yield) :Dias cupon :

Tasa efectiva :Pago cupon :

Venta :YTM semestral :

YTM :

Tasa impositiva :Interes semestral, bono :

Escudo Fiscal :Interes neto :

Pago Bono al vencimiento Bono EstatalPago Bono al vencimiento Bono Privado

Pago cupon a la tasa del cupon Bono EstatalPago cupon a la tasa del cupon Bono Privado

Coorporacion : Gasto de intereses efectivamente pagados (en los IRB) + las garantías de los bonos → deducible a efectos fiscales

diez periodos

Valor Venta/Compra Bono EstatalValor Venta/Compra Bono Privado

--> VER GRAFICA

YTM semestral :

Tasa 5.65% anual2.825% Semestral

YTM :

colocación 50,000,000

Interés 1412500 semestralAhorro fiscal 494375 semestralInterés neto 918125 semestral

RESPUESTA :

A. ¿Por qué los IRB de Weyerhaeuser tienen rendimiento anual efectivo más bajo que el de sus obligaciones directas?

La obligacion directa no esta exenta de impuestos. El rendimiento efectivo anual es menor para los IRB.

B. ¿Valor presente de los ahorros segun financiación descrita arriba: Estatal vs Corporativo.Suponga pago intereses durante la vida de los bonos y el capital al vencimiento.Tasa del impuesto de sociedades : 35%.

b)

Emitido por autoridades del gobierno o locales

pagaderos semestralmente (would be paid twice a year)

pagaderos semestralmente (paid semiannually)Ingresos por intereses NO exentos de tributacion

bono emision entidades estatales bono emision corporacion

1,000 Valor Bono : 1,000 30 años Vencimiento : 30 años5.650% TNA Tasa (Yield) : 7.250%

180 dias Dias cupon : 180 dias2.825% TES Tasa efectiva : 3.625%

28.25 Pago cupon : 36.25 100% A la par Venta : 100%

2.825% YTM semestral : 3.625%5.730% YTM : 7.381%

35% Tasa impositiva : 35% 28.25 Interes semestral, bono : 36

9.89 Escudo Fiscal : 12.6918.36 Interes neto : 23.56

28.25 28.25 28.25 36.25 36.25 36.25

Coorporacion : Gasto de intereses efectivamente pagados (en los IRB) + las garantías de los bonos → deducible a efectos fiscales

Fin del periodo -->

0 1 2 3

-1,000 -1,000

YTM semestral : 2.8250% YTM semestral :YTM : 5.730% YTM :

YTM : Tasa 7.25% anual3.625% Semestral

YTM :

colocación 50,000,000

Interés 1812500 semestralAhorro fiscal 634375 semestralInterés neto 1178125 semestral

260,000 Ahorro semestral

30 años60 semestres

S/. 8,306,196

A. ¿Por qué los IRB de Weyerhaeuser tienen rendimiento anual efectivo más bajo que el de sus obligaciones directas?

La obligacion directa no esta exenta de impuestos. El rendimiento efectivo anual es menor para los IRB.

B. ¿Valor presente de los ahorros segun financiación descrita arriba: Estatal vs Corporativo.

bono emision corporacion

TNA

TES

A la par

1,000 1,000

28.25 28.25 28.25 36.25 36.25 36.25

58 59 60

3.6250%7.381%

6Payment D/I 918125Payment D/I 1178125Savings 260000P -8306196.11

1178125

year CF df df x CF

1 36.25 0.96 34.69

2 36.25 0.92 33.2

3 36.25 0.88 31.77

4 36.25 0.84 30.4

5 36.25 0.8 29.09

6 36.25 0.77 27.84

7 36.25 0.73 26.64

8 36.25 0.7 25.49

9 36.25 0.67 24.39

10 36.25 0.64 23.34

11 36.25 0.62 22.34

12 36.25 0.59 21.38

13 36.25 0.56 20.45

14 36.25 0.54 19.57

15 36.25 0.52 18.73

16 36.25 0.49 17.92

17 36.25 0.47 17.15

18 36.25 0.45 16.41

19 36.25 0.43 15.71

20 36.25 0.41 15.03

21 36.25 0.4 14.38

22 36.25 0.38 13.76

23 36.25 0.36 13.17

24 36.25 0.35 12.6

25 36.25 0.33 12.06

26 36.25 0.32 11.54

27 36.25 0.3 11.05

28 36.25 0.29 10.57

29 36.25 0.28 10.11

30 36.25 0.27 9.68

31 36.25 0.26 9.26

32 36.25 0.24 8.86

33 36.25 0.23 8.48

34 36.25 0.22 8.12

35 36.25 0.21 7.77

36 36.25 0.21 7.43

37 36.25 0.2 7.11

38 36.25 0.19 6.81

39 36.25 0.18 6.51

40 36.25 0.17 6.23

41 36.25 0.16 5.96

42 36.25 0.16 5.71

43 36.25 0.15 5.46

44 36.25 0.14 5.23

45 36.25 0.14 5

46 36.25 0.13 4.79

47 36.25 0.13 4.58

48 36.25 0.12 4.38

49 36.25 0.12 4.19

50 36.25 0.11 4.01

51 36.25 0.11 3.84

52 36.25 0.1 3.68

53 36.25 0.1 3.52

54 36.25 0.09 3.37

55 36.25 0.09 3.22

56 36.25 0.09 3.08

57 36.25 0.08 2.95

58 36.25 0.08 2.82

59 36.25 0.07 2.7

60 1036.25 0.07 74

819

Tax PV(tax savings)

13 12.14

13 11.62

13 11.12

13 10.64

13 10.18

13 9.74

13 9.32

13 8.92

13 8.54

13 8.17

13 7.82

13 7.48

13 7.16

13 6.85

13 6.56

13 6.27

13 6

13 5.74

13 5.5

13 5.26

13 5.03

13 4.82

13 4.61

13 4.41

13 4.22

13 4.04

13 3.87

13 3.7

13 3.54

13 3.39

13 3.24

13 3.1

13 2.97

13 2.84

13 2.72

13 2.6

13 2.49

13 2.38

13 2.28

13 2.18

13 2.09

13 2

13 1.91

13 1.83

13 1.75

13 1.68

13 1.6

13 1.53

13 1.47

13 1.4

13 1.34

13 1.29

13 1.23

13 1.18

13 1.13

13 1.08

13 1.03

13 0.99

13 0.95

363 25.86

286.8

a) IRB Excenta de impuestos para inversionistas

Obligación directa no excenta de impuestos para inversionistas

b) IRB

Tasa 5.65% anual2.825% Semestral

colocación 50,000,000

Tasa impositiva 35%

Interés 1412500 semestralAhorro fiscal 494375 semestralInterés neto 918125 semestral

260,000

3060

S/. 8,306,196.11

Excenta de impuestos para inversionistas tasa más baja

no excenta de impuestos para inversionistas

IRB

Tasa 7.25% anual3.625% Semestral

colocación 50,000,000

Tasa impositiva 35%

Interés 1812500 semestralAhorro fiscal 634375 semestralInterés neto 1178125 semestral 1178125

Ahorro semestral

añossemestres

6Payment D/I 918125Payment D/I 1178125Savings 260000P -8306196.11