This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
uente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.
Ojo Con
Evento Fecha
Chile: EEE marzo Martes 11
Chile: EOF 1ra quincena marzo Miércoles 12
Chile: RPM marzo Jueves 13
Índice de
Contenidos
Nota de Portada 1
Resultados y Estimaciones 4T13 2
Calendario e Indicadores 4
Noticias de la Semana 5
Renta Variable 10
Coyuntura Económica 11
Proyecciones e Indicadores Económicos 12
Renta Fija 13
Tablas de Valoración de Acciones 14
Glosario
16
Equipo e Información Importante 17
Ajustando los cinturones
Turbulento. Si tuviéramos que definir en una sola palabra el comienzo de año paeconomía, creemos que esa sería la más apropiada. Además de las inquietureinantes en materia local por el cambio de gobierno y el impulso que éste darvariadas reformas se sumó el temor de los inversionistas globales sobredesempeño de las economías emergentes, las que no hace mucho eran las estredel crecimiento.
Al respecto, Chile ha evidenciado muchísima volatilidad cambiaría, lo cual de toformas es esperable en un contexto de tipo de cambio flexible. De hecho, enescenario como este, es deseable que los ajustes provengan de la parte nomina
la
economía,
minimizando
los
efectos
en
la
real.
A
pesar
de
algunos
repoexternos que han destacado la supuesta vulnerabilidad de la economía chilcreemos que en general la posición macroeconómica chilena es bastante más sóque la que tienen otros “comparables”. Eco de lo anterior es que para Chile hevisto efectos en el tipo de cambio y en la bolsa (lo cual también respondelementos particulares), pero no en los mercados de renta fija ni en los CDS. Testo a diferencia de lo que ha sucedido en otros países que si han visto un deteren esos indicadores. En esta ocasión hemos querido analizar un poco másprofundidad los efectos que las economías emergentes (y algunas desarrolladas, pcontextualizar) han experimentado desde el comienzo de las discusiones del tapey como Chile se enmarca en este entorno.
En
términos
de
estimaciones
de
crecimiento,
también
hemos
visto
bastante
variaEn esta oportunidad, hemos rebajado la proyección para el año 2014 hasta un 3mientras que para 2015 la hemos situado en 4,6%. De todas formas, aún quconocer en profundidad el detalle de las distintas reformas que llevará a cabadministración de la Presidenta Bachelet para poder cuantificar el impacto que étendrían sobre los crecimientos esperados de estos dos años, pero también ppoder estimar posibles efectos sobre el PIB estructural de la economía.
¿Qué nos queda para adelante? A nuestro entender, las turbulencias no
terminado. La discusión en EE.UU. sobre la continuación del tapering en
momento sólo es la punta de un iceberg de un debate que va a tener un efmuchísimo mayor: cuando comenzar a subir la tasa. El consenso de mercado tinternalizado que ese proceso se hará efectivo en 2015, sin embargo, no pode
descartar que
mejores
datos
de
la
economía
norteamericana
(en
especial
de
emp
junto con una normalización de los datos de inflación, comiencen a alentar a aqueque creen que el ciclo de normalización monetaria debería ser más rápido. Y aqupodría afectar aún más a las ya convulsionadas economías emergentes. Ajustencinturones.
* Informe mensual de economía publicado el día de ayer.
uente: Reportes de la compañía y Departamento de Estudios Banchile.
Ripley: Desglose de Ingresos 2013E
uente: Reportes de la compañía y Departamento de Estudios Banchile.
Noticias de la Semana
Ripley: expectativas de resultados para el 4T13: sigue el buen desemp
pero con mayor base de comparación. Bajamos el precio objetivo
Esperamos un buen trimestre: creemos que los resultados del 4T13 (a ser reporta fines de marzo) serán buenos tanto en Chile como en Perú, y que Colo
reportará resultados
acordes
con
la
etapa
temprana
en
que
se
encuentra.
Estima
que los ingresos consolidados aumentarán 5,3% y el EBITDA, 9,3% debido a memárgenes, continuando la tendencia que ha mostrado la compañía en los últcuatro trimestres.
Colombia hará subir los ingresos pero bajar los márgenes: esperamos queingresos de Colombia contribuyan 120 puntos base al crecimiento
ingreso consolidado. Sin Colombia, el aumento en el ingreso consolidado sería
(4,6% en Chile y 3,0% en Perú) y llegaría a 5,3% incluyendo Colombia. Perpérdidas de la operación colombiana reducirán el margen EBITDA. Esperamárgenes EBITDA de 10,9% y 10,7% en Chile y Perú, respectivamente y un maconsolidado de 10,0%.
Importantes cambios contables en el 4T13: durante los últimos días de diciembcompletó el cambio en la estructura del negocio financiero de Ripley en Chile, pque el negocio de la tarjeta de crédito no será consolidado con el negocio de
sino con el banco. En consecuencia, creemos que el EBITDA del negocio de reta
percibirá mejor. Creemos que el EBITDA del negocio de retail en Chile será un tdel anterior EBITDA consolidado de Ripley Chile, que incluía retail y el negocio dtarjetas de crédito pero no el banco. Los otros dos tercios se agregarían al EBITDnegocio financiero, que ahora comprenderá el banco y el negocio de las tarjetacrédito. Para más detalles, por favor ver nuestro reporte: Ripley: simplificaciónegocio financiero en Chile, publicado el 13 de septiembre de 2013.
Menor precio objetivo, recomendación sin cambios: estamos reduciendo nuprecio objetivo para Ripley desde Ch$ 530 a Ch$ 450 por acción, debido a una mtasa de descuento y menor crecimiento en el largo plazo y manteniendrecomendación de Comprar. A nuestro precio objetivo, Ripley transaría a 19 vP/U y a 11 veces EV / EBITDA con nuestras estimaciones para 2014, en línea comúltiplos históricos.
Ripley
(Ch$ mn) 4T13E 4T12A
% Var. a/a
2013E 2012A % V
a/
Ventas
423.263 402.281 5,2% 1.370.680 1.299.153
Res. Operación 31.176 29.603 5,3% 65.347 58.724 1
EBITDA 42.360 38.773 9,3% 103.582 92.035 1
Margen EBITDA 10,0% 9,6% 37pb 7,6% 7,1%
Utilidad Neta 22.531 21.005 7,3% 42.139 37.018 1
UPA (Ch$/acción) 11,64 10,85 7,3% 21,77 19,12 1
Fuente: Reportes de la compañía y Departamento de Estudios Banchile.
uente: Reportes de la compañía y Departamento de Estudios Banchile.
Falabella: resultados del 4T13: sólido reporte, especialmente en la prim
línea
Falabella reportó buenos resultados, con ventas por encima de nuestras expectaprincipalmente debido a una expansión de 14% en el área de ventas. Las operacde retail mostraron sss (same store sales o ventas de las mismas tiendas) positidestacamos: Colombia, con sss positivos después de cuatro trimestres débiles; Bcon un sólido crecimiento a seis meses de su integración; supermercados en ChPerú; y tiendas por departamentos en Perú. Los ingresos del negocio bancrecieron 12,3% debido a un aumento en las colocaciones.
EBITDA en línea: el EBITDA de Ch$ 311 mil millones estuvo en línea (+3,5% vs E, +a/a), debido a ventas mayores pero márgenes menores a los esperados. El mmargen bruto derivó en un margen EBITDA de 15,6%, ‐17 puntos base vs E, peropb a/a. La utilidad de Ch$ 168 mil millones aumentó 15% a/a pero estuvo ‐2%debido a pérdidas por diferencias de cambio.
Altos SSS en casi todas las operaciones: los sss de Argentina fueron 36% y 39Tiendas por Departamentos (TD) y Mejoramiento del Hogar (MH), respectivamen Colombia, los sss fueron 9,1% y 6,5% en TD y MH, respectivamente, despué
cuatro trimestres
de
crecimiento
bajo
o
negativo;
los
sss
de
Perú
fueron
9,6%
y
en TD y Supermercados (SM), pero solo 0,1% en MH. En Chile, los sss fueron 78,9% y 8,4% en TD, MH y SM, respectivamente; en Brasil, los sss de MH fueron 13La mayor parte de estos datos estuvo por encima de nuestras expectativas.
La excepción: el resultado operacional de TD en Chile cayó 21,3% debido a maycostos laborales y retrasos en la apertura de dos centros comerciales (Plaza EgaOvalle). Junto a un resultado plano en Mall Plaza, éstos fueron la excepción entrbuenos resultados. Las necesidades de capital de trabajo fueron mayores
esperadas, con más días de inventarios y menos días de proveedores que lo espe
Conclusión y recomendación: mantenemos nuestra recomendación de Compra
precio objetivo
en
Ch$
6.000.
A
nuestro
precio
objetivo,
Falabella
transaría
a
26
v
P/U y 15 veces EV / EBITDA con nuestras estimaciones para 2014. HistóricamFalabella ha transado a 24 veces P/U y 15 veces EV/EBITDA forward. Actualizarnuestro modelo después de la reunión de resultados del viernes.
uente: Reportes de la compañía, Departamento de Estudios Banchile.
Ventas por Negocio 2013
Movil
Chile
77%Datos
7%
Otros
5%
Perú
4%
T Local
3%
Voz
2%
LD
2%
uente: Reportes de la compañía, Departamento de Estudios Banchile.
Entel: compañía se adjudica bloque B de la banda 700Mhz; pers
preocupación por endeudamiento
La autoridad de telecomunicaciones Subtel definió las frecuencias para
operadores Entel, Claro y Movistar, en el contexto de la licitación de la ba700Mhz. En el caso de Entel, la Subtel le asignó el bloque B, por el cual la compofreció US$14mn. Como parte de la licitación, las compañías deberán activarredes a nivel nacional dentro de 24 meses, ampliando la cobertura de los servmóviles
de
banda
ancha
conocidos
como
4G,
y
un
plazo
de
18
meses
para
conectividad en 1.281 localidades aisladas, 503 escuelas y 13 rutas del país.
La frecuencia adjudicada a Entel le permitirá complementar el espectro de ba2600Mhz que obtuvo en 2012 por US$15mn, y que no es ideal para la transmisiódatos móviles dada su alta frecuencia, que causa mayor dispersión de señal, y
demanda mayor inversión que los espectros de menor frecuencia, como e700Mhz. Considerando esta mayor eficiencia de la banda 700Mhz, el costoespectro para Entel nos parece razonable, tomando en cuenta también que la fpagó US$106 mn en su previa licitación de espectro 4G en Perú, y el hecho de quBrasil el gobierno busca recaudar US$3,2bn con la subasta de la banda 700Mhz.
Por otra
parte,
creemos
que
en
Perú
la
compañía
deberá
invertir
en
mejorar
su
r
expandirla geográficamente, con el objeto de levantar sus operaciones en ese
Con un mayor capex y un nivel de deuda neta de 1,7x EBITDA LTM (vs. un promhistórico de 0,7x), esperamos que Entel retome su política de dividendos (repart80%) en 2017, luego de reducirla 30% en 2013 a $383/acción.
Finalmente, si bien no hemos incluido en nuestro modelo de Entel el costoespectro 700Mhz, dada la falta de claridad respecto a las condiciones de pagoimpacto sería cercano al 2% de nuestro capex estimado para 2014, de US$769mn
Con todo, reiteramos nuestra recomendación de Mantener, con un precio obje
uente: Reportes de la compañía, Departamento de Estudios Banchile.
Evolución
EBITDAE
(s/rentabilidad
encaje)
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
1Q12 3Q12 1Q13 3Q13
EBITDAE Mg. EBITDAE
uente: Reportes de la compañía, Departamento de Estudios Banchile.
Habitat: compañía publicó resultados al 4T13; utilidad neta en lí
con nuestras estimaciones
Habitat publicó sus resultados al 4T13, mostrando un avance de 9,5% a/a eningresos consolidados y alcanzando Ch$33.440 millones (+3,2% t/t). Esta cifrencontró sobre nuestras estimaciones de Ch$ 31.061 millones, a causa de un
mayor que la proyectada en el salario bruto promedio. El EBITDAE (EBITDA netganancias/pérdidas por encaje) aumentó un 8,4% a/a hasta Ch$21.535 (+5,9%
situándose un
7,3%
sobre
nuestras
expectativas.
Con
esto,
el
margen
EBITDAE
hasta 64,4% en este trimestre (‐60 bps a/a), lo que sería explicado por un apnegativo de la filial peruana, Habitat Andina, que entró en operaciones en diciemde 2012 y que aún está en una fase de fuertes inversiones.
Adicionalmente, el número promedio de cotizantes de Habitat declinó 1,3%
mientras que el ratio Contribuyentes/Afiliados se mantuvo en 55,3%. Durantmismo período, el número total de cotizantes en el sistema aumentó en 2,1%
con una disminución de 50bps en el ratio Cotizantes/Afiliados hasta un 51,7%.
Finalmente, la utilidad neta ajustada (neta de ganancias/pérdidas por encaje) crun 5,6% a/a (+1,8% t/t) hasta Ch$15.739 millones, lo que se encuentra en línea
nuestra proyección
de
Ch$15.628
millones.
Con todo, reiteramos nuestra recomendación de Compra con un precio objetiv
uente: Reportes de la compañía, Departamento de Estudios Banchile.
Capacidad Instalada
por
País
Chile42,0%
Argentina25,7%
Colombia20,5%
Perú11,7%
uente: Reportes de la compañía, Departamento de Estudios Banchile.
Endesa: Nuevo Precio Objetivo de Ch$900 con recomendación
Comprar.
Hemos actualizado nuestra visión de Endesa con un nuevo Precio Objetivo ameses de Ch$900/acción (US$50,0/ADR), reiterando nuestra recomendaciónComprar.
Los sólidos resultados vistos en 4T13 podrían desvanecerse hacia el pri
semestre de 2014. En concreto, esperamos que los márgenes de corto plazoEndesa se deterioren por: (i) la salida de Bocamina II (actualizamos nuestra preva 12 meses de suspensión), (ii) un escenario hidrológico adverso para 2(posiblemente se repita otro año seco, aunque levemente mejor a 2013) y (iii)posición compradora en el mercado spot a precios elevados (debido a la salidBocamina II y a un mayor nivel de compromisos comerciales).
Esperamos que el segmento de Argentina se vea beneficiado por una suscripciócontrato con el agente operador del mercado mayorista (Cammesa) parrealización de mejoras en los activos fijos lo que origina una compensación de dente a Endesa. También vemos como positivo el aseguramiento del suministro de
de
largo
plazo
a
través
de
un
contrato
con
British
Gas
a
un
precio
de
US$
MMBTU, lo que permitirá operar San Isidro a razón de US$70/MWh. Por el negativo, hemos asumido que Bocamina II permanecerá fuera de actividad por t2014.
Esperamos una leve recuperación en 2014 para Endesa y proyectamos un 2positivo, suponiendo una mejoría en la hidrología en Chile, la vuelta a operacioneBocamina II y la continuación del contrato de suministro de GNL. En particestamos previendo un EBITDA de Ch$990 mil millones y Ch$1.263 mil millo(márgenes de 45,2% and 51,6%) para 2014 y 2015, respectivamente. Asimismo, estos años proyectamos una utilidad neta de Ch$355 mil millones y Ch$526millones, es decir, mostrando una mejoría sobre 2013. A pesar de un nive
retornos más bajo en el corto plazo debido a los factores mencionados, End
continúa pareciéndonos atractiva en un enfoque de flujo de caja y costo
reposición. Vemos un potencial incremento de 22,4% en nuestro precio objetivoflujo de caja y un descuento de 25,4% en el valor de reposición.
uente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.
Renta Variable
Durante la semana, el IPSA mostró un desempeño negativo y cerró en 3.697 pucon un retroceso de 0,6%. Los sectores que mostraron las mayores bajas esemana fueron el industrial (‐1,6%) y consumo (‐1,4% cada uno). comportamiento estuvo desalineado del resto de las bolsas de la región,mostraron resultados mixtos, con avances en Colombia (3,4%), Argentina (1,0
caídas en
Perú
(‐1,8%)
y
en
Brasil
(‐0,9%).
En EE.UU., los principales índices bursátiles, el Dow Jones, el S&P‐500 y el Nacerraron con avances de 0,7%, 0,7% y 0,4%, respectivamente. En esta semanpublicó un positivo dato de PMI Manufacturero y las solicitudes de desemcayeron a un mínimo de 3 meses. Los flujos siguen prefiriendo los mercdesarrollados.
En Europa, los índices bursátiles mostraron un comportamiento mixto y el Euro Sterminó con una variación de ‐1,7%, en una semana marcada por la presenctropas rusas en Crimea y el acuerdo del parlamento de esa región de llamar
referendo para aprobar la adscripción a Rusia y separarse de Ucraniapreocupación por estos eventos hizo pasar a segundo plano las buenas c
económicas.
En Asia, las bolsas también tuvieron comportamientos mixtos, con China y Hong
retrocediendo 0,5% y 0,8%, respectivamente; y Japón con un avance de 2,9%.
En el plano local, se dio a conocer el Imacec de enero el que, con un avance de 1estuvo por debajo de las expectativas; y el IPC de febrero que sorprendió pcontrario: un aumento de 0,5%, que estuvo por encima de las expectativabalanza comercial de febrero registró un superávit de US$ 1.237 millones, impupor los mejores términos de intercambio.
Nuestro departamento de Estudios actualizó su visión de Ripley y de Endesa. Ade
esta
semana
publicamos
los
informes
de
resultados
de
Habitat,
Falabella,
SQCMPC. Para mayor información, por favor ver la sección Noticias de la Semana.
uente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.
Coyuntura Económica
Imacec crece 1,4% a/a en enero, el menor avance desde el terremo
de 2010
El Banco Central informó que el Imacec creció 1,4% a/a en enero, mes que contó
igual
número de
días
hábiles
que
el
mismo
periodo
del
año
pasado.
Esta
cifr
encontró por debajo de nuestras expectativas y las de consenso de mercado (amde 1,9% a/a). En términos desestacionalizados, la serie disminuyó 0,6% respecmes precedente (nuestra estimación era ‐0,7% m/m), mientras la velocidadcrecimiento del trimestre móvil anualizado alcanzó el 1,9% t/t. Las CueNacionales del 4T13 serán entregadas el próximo 18 de este mes, en la
esperamos que el crecimiento acumulado en 2013 haya alcanzado 4,0% a/a. Por
lado, se publicaron las cifras de la Balanza Comercial de febrero, en el que se alcaun superávit de US$1.237 millones, resultado de exportaciones que alcanzaUS$6.555 millones (14,5% a/a) y de importaciones que representaron US$5millones (‐8,0% a/a). Creemos que la depreciación del peso y los envíos rezagadoenero producto del paro portuario han sido claves para observar este resultFinalmente, el INE publicó el IPC de febrero, el cual evidenció una variación de 0m/m, cifra que se encontró por encima de nuestras expectativas y las del conse(ambas de 0,3% m/m). Por su parte, los indicadores subyacentes IPCX e IPcrecieron ambos 0,4% m/m, con lo que en doce meses ambos evidenciincrementos de 2,7%. A pesar de estos datos reiteramos nuestra expectativa drecorte de la TPM en la RPM del próximo jueves 13 de 25 pb adicionales, llevándo4,00%.
En el plano internacional, en EE.UU, se dieron a conocer las cifras del merclaboral de febrero, las que revelaron que se crearon 175 mil empleos, muyencima de la expectativa del mercado de 149 mil y la cifra corregida de diciem(129 mil). Sin embargo, la tasa de desempleo aumentó a 6,7% (desde 6,6%), mienque la tasa de participación se mantuvo en 63,0% .Además, se informó el manufacturero final correspondiente al mes de febrero, el que alcanzó los
puntos, muy por encima del indicador de enero (53,7 puntos). Estas cifras mantiela calma respecto al desarrollo actual del sector al ubicarse sobre el valor neutra50 puntos.
En la Eurozona, se realizó la reunión mensual del Banco Central Europeo (BCE), eque se decidió mantener la tasa de política monetaria en 0,25% y la tasafacilidades de depósito en 0,00%. El mercado tenía incorporada esta mantencdado los leves aumentos en la inflación de febrero y las mejoras en el crecimiproyectado para este año a 1,2%. Por otro lado, se dio a conocer el crecimientoPIB de 4T13, la cual aumentó en 0,3% t/t (0,5% a/a). Además, se publicaronventas minoristas de enero, las cuales sorprendieron al registrar un aumento de 1m/m (1,3% a/a), por encima de la cifra de diciembre (‐1,6% m/m) y la del consede mercado (0,8% m/m). Para finalizar, el PMI manufacturero final de febregistró un valor expansivo (de 53,2 puntos) por encima de la primera lectura yconsenso de mercado (ambas de 53,0 puntos).
Finalmente, en la economía china, se informó el PMI manufacturero oficial finafebrero, el que alcanzó los 55,0 puntos en febrero, mientras que el de HSBC alclos 48,5 puntos. Este último dato es el más bajo alcanzado desde junio 2013. A pde no ser sobresalientes, las cifras mantienen la calma respecto al desarrollo actuubicarse sobre el valor neutral de 50 puntos.
Dólar observado promedio ($/US$) 505 501 519 530 537 554Fuente: Departamento de Estudios Banchile Cambios recientes en negrita Estimaciones en cursiva. * Considera cifras oficiales de población basadas en Censo 2002
uente: Bolsa de Comercio de Santiago, Departamento de Estudios
anchile.
Renta Fija
Aumentan expectativas inflacionarias, cambian tendencia de últimas
semanas
Esta semana, las tasas nominales mostraron un comportamiento en ge
alcista, mientras que las reales disminuyeron en la mayoría de los p
relevantes. Con esto, las compensaciones inflacionarias aumentaron.
Durante los últimos días, en el mercado de Renta Fija Local se evidencicomportamiento alcista de las tasas en pesos, mientras que las tasas emostraron caídas en la mayoría de los plazos relevantes. En particular, para las
nominales observamos que los BCP2 disminuyeron 3 pb y cerraron en 4,mientras que los BCP5 aumentaron en 10 pb, transándose a 4,94%. AdemáBCP10 mostraron una variación de 5pb, cerrando en 5,07%. Por otro lado, etasas reales, los BCU2 cayeron 18 pb alcanzando 1,35%, en tanto que los BChicieron en 7 pb, llegando a 1,82%. Los BCU10, por su parte, también registbajas de 7 pb transándose a 2,02%.
De
esta
manera,
las
compensaciones
inflacionarias
(CI)
evidenciaroncomportamiento alcista para todos los plazos. A 2 años aumentó en 15ubicándose en 2,87% mientras la CI a 5 años mostró un avance positivo de 1transándose en 3,06%. A 10 años registró una variación de 12 pb y termin2,99%.
En términos de montos transados, el mercado de benchmarks alcanzó$442.213,0 millones, donde los papeles más negociados fueron los BCU3 (29del total), seguido del BCU5 (17,24% del total). En contraparte, los papeles mintercambiados fueron los BCP3 y BCP30, para los que en conjuntonegociaciones fueron de 1,16%.
IPSA 182.443 ‐ 3.675 3.370 4.536 ‐0,9 ‐0,6 6,1 ‐0,3 ‐2,7 ‐0,1 104,6 98,7 1Nota: Promedios de los grupos fueron ponderados por capitalización bursátil. E/R: En revisión. Restr.: Opinión restringida. Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios.
a) El Departamento de Estudios es independiente de la División de Banca de Inversión del BaChile y de Banchile Inversiones Asesorías Financieras, así como de cualquier unidad de negocBanchile Inversiones y del Banco de Chile, Lo anterior significa que el Departamento de Estudtiene vínculos de subordinación ni dependencia con las áreas antes indicadas, por lo qopiniones no están influenciadas por otras áreas del Banco de Chile y Banchile Inversiones,
b) Los analistas responsables de la preparación y redacción de este documento certifican qcontenidos
de
este
estudio
reflejan
fielmente
su
visión
personal
acerca
de
las(s)
emp
mencionada(s), Los analistas además certifican que ninguna parte de su remuneración estuvo,estará directa o indirectamente relacionada con una recomendación específica o visión expresalgún estudio ni al resultado de la gestión de la cartera propia de Banchile Corredores de Bollas actividades desarrolladas por la División Banca de Inversión del Banco de Chile, Asimismodos áreas de la empresa (Cartera Propia y División de Banca de Inversión del Banco) no evadesempeño del Departamento de Estudios,
c) El Analista del Departamento de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa no puede aacciones ni instrumentos de deuda emitidos por compañías que estén bajo su cobertura de aEn tanto, el Gerente de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa no puede adquirir accioinstrumentos de deuda emitidos por compañías chilenas que coticen sus títulos en bolsa,
d) El instructivo de carácter interno denominado “Normas para Transacciones de Valore
Moneda
Extranjera
de
los
Empleados
de
Banchile”
tiene
como
objeto
regular
todas
atransacciones de valores y de moneda extranjera que realice un “empleado de Banchile” de talde evitar conflictos de intereses, En particular, respecto de las transacciones de acciones, yotras disposiciones, un “empleado de Banchile” no puede vender los “valores” en un plazo inf30 días contados desde la respectiva fecha que los adquirió, en tanto toda orden para comprade acciones u opciones en el mercado nacional debe ser enviada al agente atención de “empde Banchile” con tres días de anticipación a la fecha que el empleado desee que se reatransacción, Todo “empleado de Banchile” sólo puede adquirir acciones de compañíacomponen el índice IPSA, limitación que rige también para los Analistas del DepartameEstudios de Banchile Corredores de Bolsa,
e) Este informe ha sido elaborado con el propósito de entregar información que contribproceso de evaluación de alternativas de inversión, Entendiendo que la visión entregada einforme no debe ser la única base para la toma de una apropiada decisión de inversión y quinversionista debe hacer su propia evaluación en función de su tolerancia al riesgo, estrate
inversión, situación
impositiva,
entre
otras
consideraciones,
Banchile
Corredores
de
Bolsa
ni
n
de sus empleados es responsable del resultado de cualquier operación financiera,
f) Este informe no es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumfinancieros a los que se hace referencia en él,
g) Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenifuentes que nos parecen confiables, no podemos garantizar que éstos sean exactos ni completo
h) Cualquier opinión, expresión, estimación y/o recomendación contenida en este inconstituyen nuestro juicio o visión a su fecha de publicación y pueden ser modificadas sin
aviso, La frecuencia de los informes, si la hubiere, queda a discreción del Departamento de Esde Banchile Corredores de Bolsa,
i) Se prohíbe la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización expresa prev