-
Şubat ayında global piyasalar dalgalı bir seyir izlerken,
İMKB’de de sert satışlar etkili oldu. Mart ayında global piyasalar,
FED’in tahvil alımları sürecine ilişkin haberlerin yanısıra ABD’den
gelecek başta istihdam ve enflasyon verileri olmak üzere ekonomi
rakamlarını izleyecek. İtalya’daki başkanlık seçimlerinin sonucu,
Çin’den gelecek veriler ve Japonya’da yeni hükümet ile birlikte
artan parasal genişleme beklentileri, piyasaların diğer gündem
maddeleri olacaktır. Hızlı yaşanan gerilemenin ardından İMKB’nin
Mart ayında destek arayışlarını sürdürerek, dalgalı seyrine devam
etmesini bekliyoruz. Bu ayın şirket analizleri: İş Bankası ve
Turkcell.
AYLIK BÜLTEN Mart 2013 Sayı: 186
www.sekeryatirim.com.tr
-
İçindekiler Mart 2013Ajanda
Mart ayında piyasaların takip edeceği önemli gündem maddeleri ve
öne çıkan başlıklar...
Strateji
Yurt dışında FED’in tahvil alımları sürecine ilişkin haberler,
ABD’den gelecek akonomik veri akışı, yurt içinde ise Merkez
Bankası’nın politikaları, devam eden 4. Çeyrek bilançoları ve mali
tabloların ardından açıklanacak temettü oranlarının piyasaların
takip edeceği gelişmeler olmasını bekliyoruz. Bu gelişmelere
paralel, Şubat ayında yaşanan hızlı düşüşün ardından İMKB’nin Mart
ayında destek bulma çabasıyla dalgalı bir seyir izleyeceğini
düşünüyoruz. Makro Ekonomi
• Tüketici fiyatları Ocak’ta %1,65 ile piyasa beklentisi ve
tahminimizin (ikisi de %1,1) oldukça üzerinde yükseliş gösterdi.
Yıllık enflasyon böylece Aralık’taki %6,16’dan %7,31’e yükselirken,
son aylarda düşük seyreden gıda fiyatlarında Ocak’ta gerçekleşen
düzeltme bu yükselişte ana unsur oldu.
• Yılsonu enflasyon tahminimiz %7,3 ile Merkez Bankası’nın %5,3
seviyesindeki tahmininin oldukça üzerinde bulunuyor.
• Sanayi üretimi Aralık ayında yıllık bazda %3,8 gerilerken,
veri, piyasa beklentisi (%+0,3) ve tahminimizin (%-0,5) altında
açıklandı.
• Aralık ayında cari açık piyasa beklentisi (5,4 milyar $) ve
tahminimizin (5,3 milyar $) oldukça altında 4,7 milyar $ olarak
açıklandı. 12-aylık birikimli cari açık böylece 2012 yılını 48,9
milyar $ seviyesinde tamamladı.
• Ekonomik aktivitede iç talebe dayalı olmasını beklediğimiz
canlanma, yüksek petrol fiyatları ve net altın ihracatından daha az
destek gelmesini beklememiz nedeniyle cari açığın bu yıl bir miktar
genişleyeceğini düşünüyoruz. Bu yıl için tahminimiz 60 milyar $
(GSYİH’nin 6,7’si) seviyesinde bir açık.
Portföy Önerileri
Portföyümüzdeki %60 tahvil, %10 döviz ve %30 hisse ağırlığını
Mart ayında da koruyoruz.
Şirket Raporları
İş Bankası Güçlü operasyonel performansından ve özsermaye
karlılığını gelecek dönemlerde %15 düzeyinin üzerinde sürdürmesini
beklediğimizden ötürü İş Bankası için “AL” önerimizi ve 8,58 TL
hedef fiyatımızı koruyoruz.
Turkcell Şirketin açıklamış olduğu sağlam finansallar ışığında,
daha önce belirlemiş olduğumuz AL tavsiyemizi devam ettirip 14,40
TL olan hedef fiyatımız koruyoruz.
Şube ve Acenteler
Künye
Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından
güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak
hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu
bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından
doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir
şekilde sorumlu tutulamaz.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ / İSTANBUL
Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34,
[email protected]
-
Ana Başlıklar; Mart 2 0 1 3
*ABD, haftalık işsizlik başvuruları*ABD, Ocak ayı dayanıklı mal
siparişleri. *Almanya, Ocak ayı TÜFE. *Almanya, Şubat ayı İmalat
Sanayi PMI.*Hazine, 0.9 milyar TL iç borç ödemesi. *Almanya, Şubat
ayı istihdam. *Euro Bölgesi, Ocak ayı istihdam.*TCMB-TÜİK, Şubat
ayı tüketici güveni. *ABD, 4Ç büyüme ikinci tahmin. *ABD, Şubat ayı
2. Michigan Tüketici Güveni.
*ABD, Şubat ayı ISM.
*TCMB, ekonomistlerle Londra'da toplantı.
*Euro Bölgesi, Şubat ayı ÜFE. *Almanya, Şubat ayı bileşik PMI.
*Euro Bölgesi, 4Ç büyüme. *Japonya Merkez Bankası faiz kararı.
*Almanya, Ocak ayı sanayi üretimi.*TÜİK, Şubat ayı enflasyonu.
*ABD, Şubat ayı ADP istihdam verisi. *ABD, Şubat ayı istihdam.*Çin,
Şubat ayı bileşik PMI. *Euro Bölgesi, Ocak ayı perakende satışlar.
*Hazine, 1.1 milyar TL iç borç ödemesi. *TÜİK, Ocak ayı sanayi
üretimi.
*ABD, Şubat ayı ISM hizmet sektörü. *TÜİK, 2012 işgücü
istatistikleri. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları*TCMB, Şubat ayı
fiyat gelişmeleri raporu. *ABD, Ocak ayı dış ticaret
verileri.*TCMB, Reel Efektif Döviz Kuru. *Hazine, Şubat ayı nakit
bütçe gerçekleşmeleri.
*Euro Bölgesi, Ocak ayı sanayi üretimi. *ABD, haftalık işsizlik
başvuruları *ABD, Mart ayı 1. Michigan Tüketici Güveni.*ABD, Şubat
ayı perakende satışlar. *ABD, Şubat ayı ÜFE verileri. *ABD, Şubat
ayı sanayi üretimi.
*TCMB, Ocak ayı ödemeler dengesi. *Hazine, 0.6 milyar TL iç borç
ödemesi. *TCMB, Mart ayı beklenti anketi.*TÜİK, Aralık ayı işsizlik
verileri.
*ABD, Şubat ayı TÜFE verileri.
*Almanya, ZEW anketi. *Japonya, tüm piyasalar kapalı olacak.
*ABD, haftalık işsizlik başvuruları*ABD, FED faiz kararı. *ABD,
Şubat ayı ikinci el konut satışları.
*ABD, Mart ayı Philadelphia FED anketi.*Hazine, 8.6 milyar TL iç
borç ödemesi.
*ABD, Şubat ayı dayanıklı mal siparişleri. *ABD, 4Ç büyüme son
tahmin. *ABD ve Avrupa'da piyasalar tatil.*ABD, Mart ayı CB
Tüketici Güveni. *TCMB, ekonomist ve yatırımcılarla toplantı. *ABD,
haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Mart ayı 2. Michigan Tüketici
Güveni.*ABD, Şubat ayı yeni ev satışları. *TCMB-TÜİK, Mart ayı
tüketici güveni.*TCMB, PPK faiz kararı. *Hazine, 1.0 milyar TL iç
borç ödemesi.*Kültür Bakanlığı, Şubat ayı turizm istatistikleri.
*TCMB, PPK toplantı özeti.
*Hazine, 5 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvilini yeniden
ihraç edecek. Ayrıca, 7 yıl vadeli değişken faizli devlet tahvili
ihraç edecek.
*TÜİK, Şubat ayı dış ticaret istatistikleri.
22 Mart Cum
*İngiltere ve Avrupa Merkez Bankası faiz kararları.
15 Mart Cum
19 Mart Sal
*Hazine, Şubat ayı merkezi yönetim borç ist.
A Y L I K G Ü N D E M
Cari açık, petrol fiyatları, kur ve faizlerdeki değişim
izlenmeye devam edilecek,
04 Mart Pzt
*ABD, Şubat ayı bekleyen ev satışları.
*Japonya, sanayi üretimi, TÜFE ve işsizlik verieleri.
27 Şubat Çar
*Euro Bölgesi, Mart ayı bileşik PMI, öncü.
Hazine, 15 ay vadeli iskontolu devlet tahvili ihraç edecek.
27 Mart Çar26 Mart Sal
03 Mart Paz
Uluslararası derecelendirme kuruluşlarının açıklamaları
izlenecek, 01 Mart Cum28 Şubat Per
06 Mart Çar02 Mart Cmt
Merkez Bankalarının alacağı kararlar izlenecek.
07 Mart Per 08 Mart Cum
14 Mart Per
28 Mart Per
*Euro Bölgesi, Şubat İmalat sanayi PMI.
Kaynak: TÜİK, TCMB, Bloomberg, Şeker Yatırım
23 Mart Cmt 24 Mart Paz 25 Mart Pzt
10 Mart Paz
*Maliye Bakanlığı, Şubat ayı Merkezi Yönetim bütçe
gerçekleşmeleri.
16 Mart Cmt
12 Mart Sal
29 Mart Cum
*Euro Bölgesi, Şubat ayı bileşik PMI.
*TCMB, Mart ayı kapasite kullanım oranı ve reel kesim güven
endeksi.
21 Mart Per18 Mart Pzt17 Mart Paz
*Markit, Türkiye Şubat Imalat Sanayi PMI.
TCMB'nin alacağı kararlar izlenmeye devam edilecek,
AB ve ABD tarafından gelen veri ve haber akışı izlenecek, İMKB
şirketlerinin ay içinde gelecek yıl sonu bilançoları takip
edilecek,
11 Mart Pzt09 Mart Cmt
05 Mart Sal
*Hazine, Nisan-Haziran iç borçlanma programı.
*ABD, Ocak ayı bekleyen ev satışları.
*TÜİK, Ocak ayı dış ticaret istatistikleri.*Hazine, Şubat-Nisan
iç borçlanma programı.
*Hazine, 2 vadeli gösterge ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu devlet
tahvilini yeniden ihraç edecek.
13 Mart Çar
20 Mart Çar
-
S t r a t e j i S t r a t e g y
İMKB’de düşüş trendi devam ediyor... Bearish trend at the ISE
continuing…
Global piyasalar Şubat ayında
dalgalı bir seyir izledi...
Global markets
fluctuated in February...
Şubat ayında İMKB’de sert
satışlar görüldü...
ISE faced strong sell-off in February...
Merkez Bankası koridor faizlerini 25
baz puan indirdi...
The CBRT has cut the corridor interest
rate by 25 bps…
Avrupa Merkez Bankası’nın sorunlu ülke tahvillerinden ucu açık
alımları ve ABD’nin aylık 85 milyar dolarlık varlık alımlarına
Japonya’nın 2014 başından itibaren aylık 145 milyar dolarlık alım
yaparak katılacağını açıklamasıyla bol likiditenin devam edeceği
beklentisi, piyasaları pozitif yönde etkiledi. Bununla beraber,
FED’in Aralık ayı toplantısından sonra Ocak ayı toplantısında da
varlık alımlarının işsizlik oranlarının makul seviyelere gelmeden
de durdurulabileceği veya azaltılabileceğini tartışması,
piyasalarda satışlara neden oldu. 29 Ocak’ta Moody’s’in
gerçekleştirdiği telekonferanstan kısa vadede not artırımı
gelmeyeceği beklentisinin ortaya çıkmasıyla İMKB’de özellikle
bankacılık hisselerinde başlayan satıcılı seyir, Şubat ayında da
devam etti. Ocak ayında 86.700 seviyelerine yükselen Endeks Şubat
ayı sonunda 76.000 seviyelerine kadar geriledi. Para Politikası
Kurulu son toplantısında Ocak ayındaki hareketlerini hemen hemen
aynen tekrarladı. PPK gerçekleştirdiği toplantıda politika faizini
beklendiği gibi değiştirmeyerek, %5,50 seviyesinde sabit bıraktı.
Diğer yandan, Kurul gecelik borç verme ve borçlanma faiz
oranlarında 25’er baz puan indirime giderek faizleri sırasıyla
%8,50 ve %4,50 seviyelerine indirmiş oldu. Ayrıca Merkez Bankası 1
yıla kadar olan vadeler için TL mevduat zorunlu karşılık
oranlarında 25’er baz puan artış yaparken, 1 yıla kadar vadeli
döviz mevduatlarında da 50 baz puanlık artışa gitti. Bu
değişikliklerin Rezerv Opsiyon Mekanizmasının mevcut oranlarda
kullanılması durumunda bankacılık sisteminden TL zorunlu karşılık
artışı sonrasında 340 milyon TL, 660 milyon $ döviz ve 290 milyon $
tutarında altın çekmesi bekleniyor, yabancı para karşılık
oranlarındaki artış sonrasında ise yaklaşık 940 milyon $ likidite
çekilecek.
The largest central banks continued their expansionary monetary
policies in February. The European Central Bank (ECB) has a
problematic members’ asset buyback program, while the FED has a USD
85bn monthly buyback program. Furthermore, Bank of Japan (BOJ) has
announced a new monthly asset buyback program amounting to USD 145
bn starting in 2014. However, given the vast buyback asset programs
of central banks without a certain exit time, some FED policy
makers have debated whether curbing or curtailing the asset buyback
program without awaiting the unemployment rates will lead to a
reasonable decline. On the domestic front, the bullish trend in the
equity market halted, and the ISE retreated to 76,000 from 86,700
levels in February due to the revelation that Moody’s was not
considering a rating upgrade of Turkey in the near future at its
conference call of January 30. The downside movement at the ISE is
mainly driven by the sharp decrease in banking sector stocks. The
Monetary Policy Committee (MPC) repeated the moves of its January
meeting at its latest one. Accordingly, it has left the policy rate
(one-week repo rate) unchanged at 5.50% as expected. Meanwhile, it
has shifted the interest rate corridor downwards by 25 bps, cutting
both ON lending and borrowing rates, to 8.50% and 4.50%,
respectively. On the other hand, the CBRT has increased reserve
requirement ratios (RRRs) for TRY liabilities of the banking sector
up to 1 year by 25bps and FX deposits of up to 1 year by 50bps. The
central bank expects a withdrawal of TRY 340mn, USD 660mn in FX and
USD 220mn of gold from the banking system due to the former, should
banks use the Reserve Option Mechanism at current rates. Meanwhile,
RRR hikes on FX liabilities will absorb USD 940mn of liquidity from
the system according to the CBRT.
-
S t r a t e j i S t r a t e g y
Mart 2013 portföy
dağılımımız...
Our portfolio recommendations for
March 2013…
Moody’s’den kısa vadede bir not artırımı gelmeyeceğinin
anlaşılması ile 2013 yılı başında aldıklarını geri veren İMKB’nin
Mart ayı içinde dip yapma çabası içinde olacağını düşünüyoruz. Mart
ayında global piyasaların ana gündemini, FED’in tahvil alımları
sürecine ilişkin haberler, ABD’den gelecek başta istihdam ve
enflasyon verileri olmak üzere ekonomi rakamları, AB tarafında
İtalya’daki başkanlık seçimlerinin sonuçları, Asya tarafında ise
Çin’den gelecek veriler ve Japon’da yeni hükümet ile birlikte artan
parasal genişleme haberleri oluşturacak. Yurt dışında takip
edilecek bu gelişmelerin yanında yurt içinde ise Merkez Bankası’nın
politikaları, Mart ayında da devam edecek olan 4. Çeyrek bilançolar
ve mali tabloların ardından temettü oranları takip edileceğini
düşünüyoruz. Yukarıda sırladığımız gelişmelere paralel Şubat ayında
yaşanan hızlı düşüşün ardından İMKB’nin Mart ayında destek bulma
çabasıyla dalgalı bir seyir izleyeceğini düşünüyoruz. Bu
beklentilerin ışığında portföyümüzü %60 tahvil, %10 döviz ve %30
hisse olarak koruyoruz.
After the realization that of Moody’s would not upgrade Turkey’s
credit outlook to IG (investment grade) in the short term, we think
that the ISE will remain on a downside trend and seek the lowest
level to rebound in March. When we consider the agenda of
international markets, news flow from the FED’s current asset
buyback program will lead the direction of the markets. Recall that
in the footnotes of the FED’s FOMC minutes, certain governors have
deep concerns about the period of the current asset buyback program
due to developments in US inflation and unemployment data. And on
the EU front, Italian polls will be the main determinant in March.
Meanwhile, in Asia, economic growth in China and the monetary
policies of Bank of Japan will be on the radar. Meanwhile, on the
domestic front, the market will focus on CBRT policy and the 4Q
earnings season. Additionally, dividend expectations will provide
another factor for the markets to follow. In light of the above, we
predict a volatile course for the market in March. We maintain our
60% government securities, 10% FX and 30% equity portfolio
coverage.
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Enflasyon Ocak ayında tek seferlik etkilerle yükseldi Inflation
rises in January on one-off factors
I endeksi enflasyonu
Aralık’taki mola sonrası
düşüşünü sürdürdü…
The decline in I
inflation continued following a break in
December…
Yılsonunda enflasyonun %7,3
civarında gerçekleşmesini
bekliyoruz…
We expect year-end inflation of
around 7.3%…
Tüketici fiyatları Ocak’ta %1,65 ile piyasa beklentisi ve
tahminimizin (ikisi de %1,1) oldukça üzerinde yükseliş gösterdi.
Yıllık enflasyon böylece Aralık’taki %6,16’dan %7,31’e yükselirken,
son aylarda düşük seyreden gıda fiyatlarında Ocak’ta gerçekleşen
düzeltme bu yükselişte ana unsur oldu.
Aylık %4 yükselen gıda fiyatları enflasyona 1 puan katkı
yaparken, yıllık gıda enflasyonu böylece sene sonundaki %3,9’dan
%6,8’e yükseldi. Diğer yandan vergi artışları sonrası tütün ve
alkollü içecek grubunda görülen %14,3 artış 0,7 puan enflasyonist
etkide bulundu. Bununla birlikte, önceki aya göre %7 gerileyen
giyim grubu fiyatları enflasyonun 0,5 puan daha düşük gelmesini
sağladı. Ev eşyası ve otel ve restoran grubunda ise fiyatlar Ocak
ayında sırasıyla %1,1 ve %1 oranında yükseliş gösterdi.
Çekirdek enflasyon göstergeleri Ocak’ta karışık bir seyir
izlerken Merkez Bankası tarafından yakından takip edilen ve gıda,
enerji, alkollü içecekler, tütün ve de altını dışarıda bırakan I
endeksi yıllık enflasyonu düşüşünü sürdürerek %5,8’den %5,7’ye
geriledi.
Ocak ayında düzeltme yapan gıda fiyatlarının bu yıl Merkez
Bankası’nın %5’lik enflasyon hedefi ve Merkez Bankası’nın %5,3
seviyesindeki tahmini için en önemli risk olduğunu düşünüyoruz.
Yılsonu enflasyon tahminimiz %7,3 ile Merkez Bankası’nın %5,3
seviyesindeki tahmininin oldukça üzerinde bulunuyor.
Consumer prices rose by 1.65% MoM in January, notably above the
market consensus and our forecast, both at 1.1%. Hence, the annual
figure rose to 7.31% from 6.16% registered in December. Food
prices, displaying a reversal, were behind the high headline
figure.
The correction in food prices has finally come, as rising 4%
they made a 1 percentage point contribution to monthly inflation.
Annual food group inflation thus rose to 6.8% from the year-end
figure of 3.9%. Meanwhile, prices in the tobacco and alcoholic
beverages group rose 14.3% MoM following tax hikes and had a 0.7
pps inflationary effect. Clothing prices on the other hand fell by
7%, less than seasonal averages, erasing 0.5 pps off the headline
figure. Elsewhere, prices in the houseware, and hotels and
restaurants groups rose 1.1% and 1% in January, respectively.
Core inflation indicators displayed a mixed picture in January.
However, the CBRT’s favourite core inflation indicator, I index
inflation, (excluding food, energy, tobacco and gold) continued its
decline, and merely eased to 5.7% from 5.8%.
January’s figures may be strong indications of elevated food
prices in the upcoming period, which is the biggest upside risk to
the 5% official inflation target and 5.3% CBRT forecast for
year-end inflation, in our view. Our year-end inflation forecast
stands at 7.3%, notably higher than that of the central bank.
Oca 13 Oca 12 Oca 13 Ara 12
TÜFE 1.65 0.56 7.31 6.16
Yiyecek ve Alkolsüz İçecek 4.00 1.13 6.85 3.90
Tütün ve Alkollü İçecek 14.26 0.02 15.35 0.98
Giyim ve Ayakkabı -6.95 -7.88 9.27 8.17
Konut 0.70 1.32 10.69 11.37
sak: Kira 0.42 0.35 5.54 5.46
Ev Eşyası 1.08 1.58 5.37 5.89
Sağlık 0.50 0.09 2.10 1.68
Ulaştırma 0.50 2.06 3.93 5.54
sak: Kiş isel Ulaştırma Araç. İş letimi 0.21 2.53 7.56 10.05
İletiş im -0.02 -0.01 5.88 5.90
Eğlence ve Kültür 0.24 0.83 1.39 1.98
Eğitim 0.10 -0.05 4.97 4.81
Lokanta ve Oteller 0.95 0.75 9.52 9.31
Çeş itli Mal ve Hizmetler 1.71 1.79 8.57 8.66
ÜFE -0.18 0.38 1.88 2.45
Tarım -2.62 0.97 -7.57 -4.17
Sanayi 0.29 0.26 3.86 3.83
sak: Maden ve taşocakçılığı 2.77 1.42 6.89 5.49
İmalat Sanayi 0.29 0.11 1.46 1.27
Elektrik, Gaz ve Su -0.59 1.07 21.61 23.64
Enflasyon: Ocak 2013
(yüzde)
Aylık 12-aylık
Kaynak: TUIK
Jan 13 Jan 12 Jan 13 Dec 12
CPI 1.65 0.56 7.31 6.16
Food and Beverages 4.00 1.13 6.85 3.90
Tobacco and Liquor 14.26 0.02 15.35 0.98
Clothing and Footwear -6.95 -7.88 9.27 8.17
Hous ing 0.70 1.32 10.69 11.37
o/w: Rent 0.42 0.35 5.54 5.46
Houseware 1.08 1.58 5.37 5.89
Health 0.50 0.09 2.10 1.68
Transportation 0.50 2.06 3.93 5.54
o/w: Maintenance 0.21 2.53 7.56 10.05
Communication -0.02 -0.01 5.88 5.90
Entertainment and Culture 0.24 0.83 1.39 1.98
Education 0.10 -0.05 4.97 4.81
Hotels, Cafes and Restaurants 0.95 0.75 9.52 9.31
Miscellaneous goods and services 1.71 1.79 8.57 8.66
PPI -0.18 0.38 1.88 2.45
Agriculture -2.62 0.97 -7.57 -4.17
Industry 0.29 0.26 3.86 3.83
o/w: Mining and Quarrying 2.77 1.42 6.89 5.49
Manufacturing Industry 0.29 0.11 1.46 1.27
Electricity, Gas and Water -0.59 1.07 21.61 23.64
Summary Inflation Data: January 2013
(in percent)
Monthly 12-month
Source: TURKSTAT
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Kaynak: TÜİK Source: TurkStat
Sanayi üretimi Aralık ayında yıllık bazda %3,8 geriledi
Industrial production contracted by 3.8% over a year ago in
December
Sanayi üretimi büyümesi son çeyrekte zayıf gerçekleşti…
Weak IP growth in the final quarter of
2012…
Sanayi üretimi Aralık ayında yıllık bazda %3,8 gerilerken, veri,
piyasa beklentisi (%+0,3) ve tahminimizin (%-0,5) altında
açıklandı. Diğer yandan mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış
veriler sanayi üretiminin Kasım’a göre %1,5 gerilediğine işaret
etti. Sanayi üretimi Kasım’da aylık bazda %1,3 artış
göstermişti.
Sanayi üretimi serisinde son aylarda gözlenen dalgalanmaya
rağmen yılın son çeyreğinde yıllık bazda sadece %0,3 oranında
artması ekonomik aktivitenin son çeyrekte zayıf seyretmiş
olabileceğine işaret ediyor. Gecen yılın son çeyreği için yıllık
bazda %2 civarında bir büyüme tahmin ediyoruz. Bu da daha önce
beklediğimiz şekilde tüm yıl için %2,5’lik bir GSYİH büyümesine
işaret ediyor.
Industrial production contracted by 3.8% YoY in December
(November: 11.3%). The realization was worse than we had expected
(-0.5%), and also than the market consensus (+0.3%). Meanwhile,
seasonally and calendar-adjusted IP declined by 1.5% MoM following
a 1.3% expansion in November.
Despite IP data being announced with a lag and the noise in the
series, the figures support our view that economic recovery may
still be too moderate to merit strong measures against credit
growth until the second half of the year. Because, industrial
production barely rose by 0.3% YoY in Q4 of last year. We forecast
a growth figure of some 2% for Q4 last year, which would bring
annual GDP growth to 2.5% for 2012, barring any revisions.
Kaynak: TÜİK Source: Turkstat
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
TÜFE (12-aylık, %)
I Endeksi (12-aylık, %)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
CPI (12-month, %)
I Index (12-month, %)
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30Sanayi Üretimi (12-aylık %)Sanayi Üretimi (takvim etkisinden
arındırılmış; 12-aylık %)
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30Industrial Production (YoY %)Industrial Production (working
day adjusted; YoY %)
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Cari açık 2012’yi önemli bir düzeltme ile tamamladı
CAD ends 2012 with a notable adjustment
Aralık ayı cari açığı beklentilerin
oldukça altında…
December’s current account deficit was
noticeably below the consensus...
Portföy yatırımları Aralık’ta da
finansman resminde ağırlıktaydı…
Portfolio inflows were
dominant in December’s financing
picture too...
Aralık ayında cari açık piyasa beklentisi (5,4 milyar $) ve
tahminimizin (5,3 milyar $) oldukça altında 4,7 milyar $ olarak
açıklandı. 12-aylık birikimli cari açık böylece Kasım’daki 50,8
milyar $’dan gerileyerek seneyi 48,9 milyar $ seviyesinde
tamamladı. Bu düşüşün 0,8 milyar $’lık bölümü Ekim ve Kasım ayları
için turizm gelir ve giderlerinde yapılan revizyondan kaynaklandı.
Özetle ekonomideki yeniden dengelenme ve yavaşlama süreci ile
birlikte cari açık GSYİH’ye oranla 2011’deki %9,9’dan %6,1’e
geriledi.
Diğer yandan, Aralık’ta enerji-dışı cari açık 0,1 milyar $
olurken, 2011’in aynı ayında 2,1 milyar $ olarak gerçekleşmişti.
Birikimli enerji-dışı cari açık böylece 2011’deki 29,6 milyar $’dan
(GSYİH’nin %3,8’i), 2012’de 3,5 milyar $ (GSYİH’nin %0,4’ü)
gerilerken, bu düşüşte ana olarak ekonomide gözlenen yavaşlama ve
kısmi olarak net altın ihracatı etkili oldu.
Güçlü portföy girişleri Aralık’ta da ana finansman kalemi oldu.
Hisse senetlerine 0,9 milyar $, devlet iç borçlanma senetlerine 1,8
milyar $, Eurobond ihracına 1 milyar $ ve bankacılık sektörü
Eurobond ihraçlarına 1,4 milyar $ giriş gerçekleşti. Aylık net
doğrudan yabancı yatırım 0,6 milyar $ ile zayıf kalırken, banka ve
bankacılık dışı kesim Aralık’ta sırasıyla 0,6 milyar $ ve 1,1
milyar $ net uzun vadeli borçlanma gerçekleştirdi. Her iki grubunda
borç yenileme oranı Kasım’daki gibi %100’ün üzerinde seyretti.
Bankacılık sektörü yurtdışındaki mevduatlarını 3,4 milyar $
artırırken, Merkez Bankası rezervleri söz konusu ayda 0,8 milyar $
azaldı. Diğer yandan Rezerv Opsiyon Mekanizması etkisiyle rezervler
2012’de 20,8 milyar $ artış gösterdi. Aralık’ta net hata ve noksan
kalemi altında 1,9 milyar $ çıkış gerçekleşti.
Ekonomik aktivitede iç talebe dayalı olmasını beklediğimiz
canlanma, yüksek petrol fiyatları ve net altın ihracatından daha az
destek gelmesini beklememiz nedeniyle cari açığın bu yıl bir miktar
genişleyeceğini düşünüyoruz. Bu yıl için tahminimiz 60 milyar $
(GSYİH’nin 6,7’si) seviyesinde bir açık.
For December, the current account deficit came in at USD 4.7bn,
better than the market consensus (USD 5.4bn) and our in-house
forecast (USD 5.3bn). Hence, the 12-month rolling current account
deficit continued its decline, to USD 48.9bn from USD 50.8bn
registered in November. USD 0.8bn of this improvement came from
revisions to tourism revenues and expenditures for October and
November. All in all, CAD declined to 6.1% of GDP in 2012 from 9.9%
in 2011 thanks to rebalancing.
In December, the current account deficit excluding energy was at
USD 0.1bn compared to a deficit figure of USD 2.1bn in December
2011. Hence, the non-energy current account balance ended the year
on a surplus of USD 3.5bn (0.4% of GDP) from a deficit of USD
29.6bn (-3.8% of GDP), mainly thanks to deceleration in economic
activity, and partially to high net gold exports.
Strong portfolio inflows were once again main financing item in
December. While equities saw an inflow of USD 0.9bn in December,
the government’s domestic debt securities (USD 1.8bn), sovereign
Eurobond issuance (USD 1.0bn) and banking sector Eurobond issuances
(USD 1.4bn) brought a noticeable amount of FX to Turkey in
December. Monthly net FDI, at USD 0.6bn, was not strong. And as for
long-term borrowing, both the banking and non-bank sectors were net
borrowers in December. While the former borrowed a net amount of
USD 0.6bn, the latter secured a net of USD 1.1bn in the month.
Their rollover ratios were well over 100% in November and December.
While the banking sector increased its deposits abroad by USD 3.4bn
in December, CBRT’s reserves declined by USD 0.8bn for the month.
On the other hand, the CBRT’s reserves rose by USD 20.8bn in 2012.
Elsewhere, unidentified outflows were at USD 1.9bn in December.
Acceleration in economic activity, especially based on domestic
demand, higher oil prices and less support from net gold exports
will likely increase CAD this year. We project a CAD of USD 60bn
(6.7% of GDP) for 2013.
Kaynak: TCMB Source: CBRT
-80-75-70-65-60-55-50-45-40-35-30-25-20-15-10-505
10152025303540
Thousands
Cari Denge (12-aylık toplam; milyar $)
Cari Denge (enerji hariç; 12-aylık toplam; milyar $)
-80-75-70-65-60-55-50-45-40-35-30-25-20-15-10-505
10152025303540
Thousands
Current Account Balance (12-month rolling; $ bn)
Current Account Balance (exc. energy; 12-month rolling; $
bn)
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Bütçe gelirler tarafındaki olumlu
performans ile yıla iyi bir başlangıç yaptı Budget: A good start
to year thanks to the revenue side
Ekonomik toparlanma ve
özelleştirme gelirleri bu yıl bütçe
dengelerinin yakalanmasında ana
unsurlar olacak...
Economic recovery and privatization
revenues likely to be the main factors in
achieving budget targets this year…
Merkezi yönetim bütçesi kısmi olarak Halbank halka arz
gelirlerinin Özelleştirme İdaresi tarafından Ocak ayında Hazine’ye
aktarılmasının da etkisiyle yıla iyi bir başlangıç yaptı. Bütçe söz
konusu ayda 5,9 milyar TL fazla verirken (Ocak 2012: 1,7 milyar
TL), faiz-dışı fazla rakamı 11,2 milyar TL ile geçen yılki 7,1
milyar TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti.
Bununla birlikte, bütçedeki olumlu performans sadece 4,2 milyar
TL tutarında özelleştirme gelirinin aktarılmasından kaynaklanmadı.
Vergi gelirleri de yıllık bazda %21 oranında yükselerek 28,4 milyar
TL’ye ulaştı ve gelirler tarafındaki olumlu performansa katkı
sundu. Faiz-dışı harcamalar ise %22,7 yükselerek 25,7 milyar TL
yüksek seyretmeye devam etti.
Yılın ilk ayına dair gerçekleşme ve ihalesi sonuçlanan
özelleştirmelerden elde edilecek gelirler nedeniyle bu yıl için
bütçe hedeflerinin başarılmasında sorun olmayacağı görüşündeyiz.
Bütçede 4 milyar TL özelleştirme geliri yer alırken Ocak ayındaki
4,2 milyar TL gelirle şimdiden bu rakam aşılmış oldu. Hükümetin
bütçe açığı hedefi 34 milyar TL (GSYİH’nin %2,2’si) ve faiz-dışı
fazla hedefi ise 19 milyar TL (GSYİH’nin %1,2’si) seviyesinde
bulunuyor.
The central government budget displayed a strong performance in
January, partially thanks to the transfer of Halkbank SPO
(completed in November) revenue to the Treasury in January. The
budget registered a surplus of TRY 5.9bn compared to TRY 1.7bn in
January 2012. Meanwhile, the primary surplus of TRY 11.2bn also
exceeded the TRY 7.1bn registered in January of last year.
Yet the positive revenue performance did not solely stem from
the transfer of privatization revenues (TRY 4.2bn). Because while
revenues rose by 31.3% YoY to TRY 36.9bn, tax revenues also
increased by a noticeable 21.3% to TRY 28.4bn. Meanwhile,
non-interest expenditures maintained their pace, rising 22.7% YoY
to TRY 25.7bn in January.
The latest figures are early indications of the central
government achieving its budget targets, a fact also supported by
expected revenues from ongoing privatization processes, in our
view. The government targets a TRY 34bn budget deficit (2.2% of
GDP) and TRY 19bn primary surplus (1.2% of GDP) this year.
2012 2011 Ara Kas
Cari açık -4,658 -6,631 -48,867 -50,840
Enerji Dış ı 1/ -54 -2,150 3,538 1,443
Dış Ticaret Dengesi -5,403 -6,729 -65,602 -66,928
İhracat 13,711 13,130 163,316 162,735
% 4 6 168 170
İthalat -19,114 -19,859 -228,918 -229,663
% -4 1 -15 -10
Hizmetler (net) 804 317 21,932 21,445
Turizm (net) 897 570 19,389 19,062
% 57 -9 154 88
Gelir (net) -321 -626 -6,594 -6,899
Faiz Harcamaları -594 -673 -5,708 -5,787
Cari Transfer 262 407 1,397 1,542
Memo 2/
Dış Ticaret Dengesi -7,178 -8,116 -83,976 -84,914
Enerji 3/ -4,604 -4,481 -52,405 -52,283
Enerji Dış ı -2,575 -3,635 -31,571 -32,631
2/ TUIK tanımı
3/ STIC tanımlı; ham petrol, petrol ürünleri ve doğalgaz
içerir.
Kaynak: TCMB
Cari Denge(milyon $)
Ara 12-Aylık Toplam
1/ Enerji açığı (TURKSTAT tanımlı) hariç cari açık
2012 2011 Dec Nov
Current Account -4,658 -6,631 -48,867 -50,840
o/w: Non-Energy 1/ -54 -2,150 3,538 1,443
Trade Balance -5,403 -6,729 -65,602 -66,928
Exports 13,711 13,130 163,316 162,735
% 4 6 168 170
Imports -19,114 -19,859 -228,918 -229,663
% -4 1 -15 -10
Services (net) 804 317 21,932 21,445
o/w: Tourism (net) 897 570 19,389 19,062
% 57 -9 154 88
Income (net) -321 -626 -6,594 -6,899
o/w: Interest Expenditure -594 -673 -5,708 -5,787
Current Transfers 262 407 1,397 1,542
Memorandum Items: 2/
Trade Balance -7,178 -8,116 -83,976 -84,914
Energy 3/ -4,604 -4,481 -52,405 -52,283
Non-Energy -2,575 -3,635 -31,571 -32,631
2/ TURKSTAT definitions.
3/ STIC definition; including crude oil, petroleum products and
natural gas.
Source: CBRT
Current Account Developments(in millions of US$)
Dec 12-month rolling
1/ Current account less energy deficit by TURKSTAT definition,
i.e. energy imports including cost-insurance-freight.
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Para Politikası Kurulu Ocak’taki hareketleri hemen hemen aynen
tekrarladı
MPC Decision: Moves of January meeting repeated
Merkez Bankası’nın son kararları
finansal istikrar konusundaki
kararlılığına işaret ediyor...
Recent CBRT
decisions point to a determination to sustain financial
stability…
Ocak ve Şubat zorunlu karşılık oranı kararların
etkileri sınırlı olsa da sinyal etkisi daha
önemli...
While the RRR decisions taken in
January and December may have a limited impact, the signal
effect is more
important…
PPK Şubat’ta politika faizini beklendiği gibi değiştirmeyerek,
%5,50 seviyesinde sabit bıraktı. Diğer yandan, Kurul gecelik borç
verme ve borçlanma faiz oranlarında 25’er baz puan indirime giderek
faizleri sırasıyla %8,50 ve %4,50 seviyelerine indirmiş oldu. PPK
böylece faiz koridorunu 25 baz puan indirmiş oldu. CNBC-e anketine
katılan 15 ekonomistten 6’sı gecelik borçlanma faizindeki indirimi,
8’i ise borç verme faizindeki indirimi tahmin ediyordu.
Diğer yandan Banka TL cinsi yükümlülükler üzerindeki zorunlu
karşılık oranlarını ortalamada %10,8’den %11’e, döviz
yükümlülüklerinde ise %11,1’den %11,5’e yükseltti. Bu
değişikliklerin Rezerv Opsiyon Mekanizmasının mevcut oranlarda
kullanılması durumunda bankacılık sisteminden 320 milyon TL, 1,6
milyar $ döviz ve 290 milyon $ tutarında altın çekmesi
bekleniyor.
Banka ekonomiye dair görüşünde önemli bir değişiklik yapmazken
iç ve dış talep arasındaki yeniden dengelenme sürecinin cari açıkta
düzelmeye neden olduğunu yineledi. Diğer yandan PPK petrol
fiyatlarındaki son yükselişe rağmen çekirdek enflasyon
göstergelerinin ılımlı seyretmesini bekliyor.
Bankanın TL’nin üzerindeki değerlenme baskısını hafifletmek için
yaptığı gecelik borçlanma faiz oranı kesintisini kredi büyüme
hızını bir miktar yavaşlatmak için zorunlu karşılık artışları ile
dengelemeye çalıştığını gözlemliyoruz. Banka bu açıklamasında
beklenenden daha hızlı kredi büyümesi yerine kredilerde önemli bir
ivmelenme gözlendiğini belirtirken, Ocak açıklamasında olduğu gibi
faiz koridorunun aşağıya indirilmesi ve zorunlu karşılık oranı
artışlarının finansal istikrara yönelik riskleri önlemek için
yapıldığını ifade etti.
PPK’nın borçlanma faizini indirme kararında bu ayki Reel Efektif
Döviz Kurundan ziyade TL üzerindeki değerlenme beklentilerinin
etkili olduğunu düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemde gecelik borçlanma
faizindeki kesintilerin kurun seyrine göre devam edebileceği
görüşündeyiz.
The Monetary Policy Committee (MPC) has left the policy rate
(one-week repo rate) unchanged at 5.50% as expected. Meanwhile, it
has shifted the interest rate corridor downwards by 25 bps, cutting
both ON lending and borrowing rates, to 8.50% and 4.50%,
respectively. While the market consensus had been for no change in
the policy rate, 6 out of 15 economists had expected a 25bps cut in
the ON lending rate, while 8 had anticipated a 25 bps cut in the ON
borrowing rate.
Meanwhile, in line with our forecast, the CBRT has increased
average reserve requirement ratio on TRY liabilities to 11% from
10.8%, and on FX liabilities to 11.5% from 11.1%. The central bank
expects a withdrawal of TRY 320mn, USD 1.6bn in FX and USD 290mn of
gold from the banking system, should banks use the Reserve Option
Mechanism at current rates.
The MPC’s evaluations of the economy have not changed that much.
It has restated a gradual decline in the current account deficit
thanks to rebalancing in domestic and external demand. Besides, the
bank anticipates core inflation indicators remaining moderate in
the upcoming period.
The bank is uncomfortable with the recent trend credit growth
speed, and hence the RRR hikes have followed. The Committee used “a
significant acceleration” instead of “faster than envisaged”
terminology for credit growth in yesterday’s release compared to
the previous one. And as in the January’s release it has reiterated
that the downward shift in the interest rate corridor and a
measured tightening of RRRs was to contain risks to financial
stability.
In our view, this time, the MPC gave more importance to
expectations of currency appreciation, instead of the REER level
for February. In the upcoming period, the bank will likely continue
measured cuts in ON borrowing rates depending on the course of the
currency and expectations.
Kaynak: İMKB, TCMB Source: ISE, CBRT
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
14.0
İMKB gecelik repo
Gecelik borçlanma
Gecelik borç verme
Haftalık repo ihalesi faizi
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
14.0
O/N repo in ISE
O/N Borrowing
O/N Lending
One-week repo rate
-
Portföy ÖnerileriPortföy Önerileri
Portföy ÖnerileriPortföy Önerileri
Türkiye’de 717 , Kazakistan ve Makedonya’da ise toplam 28
mağazası bulunan şirket pazar payı açısından yurtiçinde süpermarket
formatında lider, orgazine perakende sektöründe ise BİM’in ardından
ikinci sırada yerlamaktadadır. Şirket süpermarket formatında Migros
, Tansaş ve Macrocenter formatında mağazaları altında faaliyet
göstermektedir. Bilindiği üzere 'nin şirket hisselerinin %80,51'i
MH Perakendecilik ve Ticaret A.Ş. aracılığıyla bir özel girişim
sermayesi şirketi niteliğinde olan BC Partners'ın kontrolündeki
fonların elinde bulunmaktadır. (Hatırlnacağı üzere BC Partner, 2088
yılında Migros’un% 50.8 oranındaki hisselerini 1.98 milyar TL
karşılığında Koç Holding’ten satın almıştı). Bilidniği üzere BC
Partners Migros’taki hisselrrin satışı konusunda 20122 yılında
çalışmalara başladığını açıklamıştı. Dolayısıyla 2013 yılında hisse
satışı konusunda çıkabilecek haberlerin şirket hisselerini poizitf
yönde etkileyebileceğini düşünüyoruz. Bu beklentilermiz paralelinde
şirket hisseleri ile ilgili olarak AL önerimizi sürdürüyoruz.
Migros için hedef hisse fiyatımız 30.0 TL seviyesinde
bulununmaktadır.
Migros (MGROS)Migros (MGROS)
Koza Altın (KOZAL)Koza Altın (KOZAL) Halihazırda Ovacık, Kaymaz
ve Mastra madenlerinde üretim gerçekleştiren Koza Altın’ın 2012
yılı sonu son rezerv raporuna göre toplam rezev miktarı 2.3 milyon
ons seviyesinden 3.7mn onsa toplam altın kaynağı ise 11 milyon
onstan 12.6mn ons seviyesine çıkmıştır. Şirket 2013 yılı sonunda
Himmetdede ve 2014 yılı bşında ise Mollakara-Diyadin madenlerinde
üretime geçmeyi planlamaktadır. Şirket bu madenlerde yıllık 100 bin
ons altın üretmeyi hedeflemektedir. Şirket bunun dışında 43 işletme
ve 417 arama ruhsatına sahiptir. Koza Altın altın üreticisi olması
nedeniyle altın fiyatlarına duyarlı bir şirkettir. Halen 1.600
dolar seviyeleri altında seyreden altın fiyatlarındaki hareketler
şirketin hisse fiyatına da direk etki etmekte şirket altın
fiyatlarına paralel bir seyir izlemektedir. Diğer yandan şirketin
net nakit maliyeti 9A12 itibariyle 353 dolar /ons seviyesinde
bulunmaktadır ki bu durum ortalama 600 dolar/ons seviyesinde
bulunan global altın üreticilerinin maliyetleri ile
karşılaştırıldığında düşük seviyede bulunmaktadır. Bu durumda
şirketin mali yapısına olumlu katkı sağlamaktadır. Şirketin
özellikle açık madencilik yapması yanında varlıklarının tenörünün
yüksek olması Koza Altın’ın FAVÖK marjının %80’seviyesinde olmasını
sağlamıştır. Altın fiyatlarının yüksek seyrini koruması, şirketin
özellikle önümüzdeki dönemlerde yeni madenlerinde altın üretime
geçecek olmasının şirketin hisse fiyatını olumlu etkilemesini
sürdüreceğini düşünüyoruz. Hedef hisse fiyatını 56.0 TL
hesapladığımız Koza Altın ile ilgili olarak AL önerisi veriyoruz
.
0
50
100
150
200
250
-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
100,000
22.01.08 22.11.08 22.09.09 22.07.10 22.05.11 22.03.12
22.01.13
İMKB & Portfoy
İMKB Relatif İMKB
Hazine Bonosu60%
Hisse Senedi30%
Döviz10%
A ylık P erfo rmans T ablo su
H isse
M igro s 20.30 20.95 3.2% 6.0%
Ko za A lt ın 43.30 40.20 -7.2% -4.6%
T ürk H ava Yo lları 6.54 6.96 6.4% 9.4%
A ygaz 9.92 9.56 -3.6% -1.0%
T urkcell 10.95 11.70 6.8% 9.8%
İş B ankas ı 6.50 6.20 -4.6% -2.0%
T av H avalimanları H o lding 10.95 10.40 -5.0% -2.4%
Yapi Kredi B ankas ı 5.16 4.88 -5.4% -2.8%
Endeks ( İM KB -100) 78,783 76,670 -2.7% -
H isse Senet lerinin R elat if Get iris i 1.55%
D ö viz Sepet i 1.09%
H azine B o no su 0.47%
A ylık P o rtfö y Get iris i 0 .86%
Ocak Kapanış 31/ 01/ 13
Şubat Kapanış 25/ 02/ 13
Getiri (%)
İM KB R elat if
Get iri
Özet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 0 9T. Dönen Varlıklar
1,797,570 2,003,267
T. Duran Varlıklar 3,683,394 3,695,471
Toplam Akt if ler 5,480,964 5,698,738
Kısa Vadeli Borçlar 1,578,694 1,826,161
Uzun Vadeli Borçlar 2,706,563 2,567,870
T.Öz Sermaye 1,195,707 1,304,707
Toplam Pasif ler 5,480,964 5,698,7380.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
100,000
21.12.11 25.03.12 28.06.12 01.10.12 04.01.13
İMKB MGROS
B in TL 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.Sat ışlar 4,253,203
4,832,651 13.6%
Sat ışların M aliyet i(-) 3,153,125 3,565,581 13.1%
Brüt Kar 1,100,078 1,267,070 15.2%
Faaliyet Giderleri(-) 912,813 1,060,982 16.2%
Faaliyet Karı / (Zararı) 187,265 206,088 10.1%
Net Diğer Gel/Gid -18,908 -25,228 -33.4%
Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D.
Finansman Giderleri (-) -568,763 -47,733 91.6%
Vergi Öncesi Kar -393,776 139,313 A.D.
Vergi(-) 40,038 22,217 -44.5%
Net Dönem Karı -235,758 117,096 A.D.
Azınlık Payları Karı /Za -50 57 A.D.
Ana Ortaklık Kar/Zarar -235,708 117,039 A.D.
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%)
-6.5% 10.3% 33.9%Değ işim $ (%) -8.2% 10.4% 32.2%Relat if İM KB (%)
5.3% 1.5% 6.7%
TL U sd23.00 13.0013.00 7.16
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 19.68 22.20PD/Ciro 0.59
0.58FD/Ciro 0.80 0.79PD/DD 2.86 2.69FD/FAVÖK 12.75 12.20M arjlar 2
0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 25.9% 26.2%
26.2%Operasyonel Kar M arjı 4.4% 4.3% 4.5%FAVÖK M arjı 6.6% 6.2%
6.4%Net Kar M arjı -5.5% 2.4% 2.6%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
20.95 TL/ 11.66 Dolar
Özet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 0 9T. Dönen Varlıklar
667,740 944,946
T. Duran Varlıklar 394,914 463,738
Toplam Akt if ler 1,062,654 1,408,684
Kısa Vadeli Borçlar 130,028 92,268
Uzun Vadeli Borçlar 63,174 71,973
T.Öz Sermaye 869,452 1,244,443
Toplam Pasif ler 1,062,654 1,408,6840.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
60.00
10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
100,000
21.12.11 25.03.12 28.06.12 01.10.12 04.01.13
İMKB KOZAL
40.20 TL/ 22.38 Dolar
B in T L 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.Sat ışlar 496,786
780,843 57.2%
Sat ışların M aliyet i(-) 116,175 160,647 38.3%
Brüt Kar 380,611 620,196 62.9%
Faaliyet Giderleri(-) 46,027 62,231 35.2%
Faaliyet Karı / (Zararı ) 334,584 557,965 66.8%
Net Diğer Gel/Gid -7,506 -11,403 -51.9%
Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D.
Finansman Giderleri (-) 22,386 52,784 135.8%
Vergi Öncesi Kar 350,939 604,164 72.2%
Vergi(-) 57,213 117,603 105.6%
Net Dönem Karı 293,726 486,561 65.7%
Azınlık Payları Karı /Zara - - A.D.
Ana Ortaklık Kar/Zararı 293,726 486,561 65.7%
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değişim TL (%)
-15.4% -6.5% 21.5%Değişim $ (%) -16.9% -6.4% 20.0%Relat if İM KB
(%) -4.7% -13.9% -3.1%
T L U sd48.00 27.3728.96 15.95
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 9.38 9.59PD/Ciro 5.63
5.72FD/Ciro 4.87 4.95PD/DD 4.93 4.23FD/FAVÖK 6.23 6.23M arjlar 2 0
11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 76.6% 79.4%
78.5%Operasyonel Kar M arjı 67.3% 71.5% 70.5%FAVÖK M arjı 78.1%
79.5% 79.5%Net Kar M arjı 59.1% 62.3% 59.7%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
-
Türk Hava Yolları (THYAO)Türk Hava Yolları (THYAO)
AYGAZ (AYGAZ)AYGAZ (AYGAZ)
Turkcell (TCELL)Turkcell (TCELL)
2012 yılı sonu itibariyle toplam 200 uçağa ulaşan THY, yeni
açtığı yeni uçuş noktaları ile organik büyümesini sürdürmektedir.
Son yıllardaki uçak alımları ile filosunu genişleten ve yeni uçuş
noktalarını sonrasında toplam yolcu sayısını 2011 yılına göre %20
artırarak 2012 yıl sonu itibariyle 39 milyon kişi seviyesine
çıkartan THY 2013 yılında 46.0 milyon yolcu sayısına ulaşmayı
hedeflemektedir. Yeni açılan hatlara bağlı olarak artan yolcu
sayısı şirketin satış gelirlerine olumlu yansımaktadır. Artan net
satış gelirlerine ek olarak azalan maliyetler THY’nın operasyonel
karlılığına ve marjlarını son dönemde pozitif etkilemiştir.
Şirketin 2012 yılında doluluk oranları 2011 yılına göre 5.1 puan
artışla %77.7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket bunun 2013
yılında %78.8 seviyesinde (bizim tahminimiz %79.4) olmasını
hedeflemektedir. 2013 yılında da THY’nın güçlü trafik verilerine
bağlı olarak olumlu operasyonel karlılığını sürdürmesini
bekliyoruz. 2012 yılını 15 milyar TL seviyesinde net satış geliri
ile tamamlamasını beklediğimiz THY’nın 2013 yılındabunu 17.9 milyar
TL seviyesine yükselteceğini tahmin ediyoruz. Diğer ynadan
Lutfhansa ile ilgili olarak olası işbirliğine yönelik çıkabailecek
haber akışının hisse üzerinde pozitif etki sağlayacağını
düşünüyoruz. Hedef hisse fiyatımızı 8.10 TL seviyesinde
hesapladığımız Türk Hava Yolları ile ilgili olarak bu şamada AL
önerimizi sürdürüyoruz.
Aygaz, 3Ç12 döneminde 121.6 milyon TL net kar açıkladı.
Açıklanan net kar rakamı, 91 milyon TL seviyesindeki piyasa
beklentisinin üzerinde gerçekleşirken, 41 milyon TL’lik 3Ç11 net
karının %196 üzerinde gerçekleşti. Açıklanan bu kar rakamıyla
birlikte Aygaz’ın dokuz aylık net kar rakamı 242 milyon TL
seviyesine ulaştı. Şirketin 2011 yılı aynı dönemindeki net kar
rakamı 329 milyon TL seviyesinde yer almaktaydı. 3Ç12’de, Aygaz’ın
toplam satış gelirleri 3Ç11 dönemine göre %6.6 gerileyerek 1.4
milyar TL seviyesinde kalırken, 2Ç12 dönemindeki 1.26 milyar TL’ye
göre %11 artış kaydetmiştir. Aynı zamanda elde edilen 1.4 milyar
TL’lik satış geliri, piyasa beklentisi olan 1.43 milyar TL’nin
hafif altında kalmıştır. Şirketin toplam satış hacmi ise yılın ilk
dokuz ayında 1.280 bin ton seviyesine ulaşmıştır. Şirketin LPG
ihracatı, yılın ilk dokuz aylık bölümü geride kaldığında, geçen
yılın aynı dönemine göre %40 artışla 257 bin ton seviyesine
ulaşırken, LPG ihracatından gelirleri de 9A11’deki 169 milyon
USD’den 9A12 döneminde 241 milyon USD’ye yükselmiştir. Hedef piyasa
değerini 3.3 milyar TL, hisse başı fiyatını ise 12.60 TL olarak
hesapladığımız Aygaz ile ilgili olarak AL önerimizi
sürdürüyoruz.
Turkcell, 2012 yılının son çeyreğinde 460 milyon TL net kar
açıklamıştır. Şirketin açıklamış olduğu kar rakamı geçtiğimiz sene
aynı dönemde elde etmiş olduğu 333 milyon TL’lik net karın %38,1
üzerinde, bir önceki çeyrek net karı olan 571 milyon TL’nin ise
%19,5 altında gerçekleşmiştir. Böylece, Turkcell’in son çeyrek net
karı ile birlikte, 2012 yılı net karı 2.083 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. Bu ise 2011 yılında elde etmiş olduğu 1.183 milyon
TL’lik net kara göre %76’lık bir yükselişe işaret etmektedir. FAVÖK
tarafında ise, geçen yılın aynı döneminde 695 milyon TL olan FAVÖK
rakamı %22 yükselerek 2012 yılının son çeyreğinde 848 milyon TL
düzeyinde gerçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK rakamı 2012 yılında geçen
yılın aynı dönemine göre %11,3’lük bir artışla 3.242 milyon TL
olarak gerçekleşirken FAVÖK marjı ise 2011 yılındaki %31,1
seviyesinden 2012 yılında %30,9’a gerilemiştir. Şirketin açıklamış
olduğu sağlam finansallar ışığında, daha önce belirlemiş olduğumuz
AL tavsiyemizi devam ettirip 14,40 TL olan hedef fiyatımız
koruyoruz. Bununla birlikte, ortaklar arasında yaşanan sorunları ve
devam eden belirsiziği yakından izlemeye devam edeceğiz.
Portföy ÖnerileriPortföy Önerileri
B in T L 2 0 11/ 12 2 0 12 / 12 %D eğ.Sat ışlar 9,370,073
10,507,029 12.1%
Sat ışların M aliyet i(-) 5,948,759 6,482,150 9.0%
Brüt Kar 3,421,314 4,024,879 17.6%
Faaliyet Giderleri(-) 2,095,813 2,189,899 4.5%
Faaliyet Karı / (Zararı ) 1,325,501 1,834,980 38.4%
Net Diğer Gel/Gid -271,254 -137,635 49.3%
Özk. Kar/Zarar. Pay. 227,031 218,536 -3.7%
Finansman Giderleri (-) 17,263 467,471 2607.9%
Vergi Öncesi Kar 1,626,071 2,585,624 59.0%
Vergi(-) 486,063 523,591 7.7%
Net Dönem Karı 1,140,008 2,062,033 80.9%
Azınlık Payları Karı /Zara -43,256 -21,012 51.4%
Ana Ortaklık Kar/Zararı 1,183,264 2,083,045 76.0%
Özet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 12T. Dönen Varlıklar
8,431,357 9,775,154
T. Duran Varlıklar 8,715,674 8,877,890
Toplam Akt if ler 17,147,031 18,653,044
Kısa Vadeli Borçlar 3,897,357 4,191,773
Uzun Vadeli Borçlar 2,456,176 1,726,338
T.Öz Sermaye 10,793,498 12,734,933
Toplam Pasif ler 17,147,031 18,653,0440.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
100,000
21.12.11 25.03.12 28.06.12 01.10.12 04.01.13
İMKB TCELL
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%)
-5.3% 8.3% 19.9%Değ işim $ (%) -16.9% -6.4% 20.0%Relat if İM KB (%)
6.7% -0.2% -4.5%
TL U sd12.55 27.378.10 15.95
R asyo lar 2 0 12 / 12 2 0 12 TF/K 12.36 11.70PD/Ciro 2.45
2.23FD/Ciro 2.07 1.88PD/DD 2.00 1.65FD/FAVÖK 6.71 5.96M arjlar 2 0
11/ 12 2 0 12 / 12 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 36.5% 38.3%
39.7%Operasyonel Kar M arjı 14.1% 17.5% 15.4%FAVÖK M arjı 31.1%
30.9% 31.6%Net Kar M arjı 12.6% 19.8% 19.1%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
11.70 TL/ 6.51 Dolar
B in T L 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.Sat ışlar 8,482,823
11,162,125 31.6%
Sat ışların M aliyet i(-) 7,053,444 8,662,749 22.8%
Brüt Kar 1,429,379 2,499,376 74.9%
Faaliyet Giderleri(-) 1,259,463 1,420,788 12.8%
Faaliyet Karı / (Zararı) 169,917 1,078,588 534.8%
Net Diğer Gel/Gid -43,416 -76,915 -77.2%
Özk. Kar/Zarar. Pay. 19,961 5,188 -74.0%
Finansman Giderleri (-) -846,745 -16,734 98.0%
Vergi Öncesi Kar -582,506 1,151,747 A.D.
Vergi(-) -115,635 283,373 A.D.
Net Dönem Karı -466,871 868,374 A.D.
Azınlık Payları Karı /Zara - - A.D.
Ana Ortaklık Kar/Zararı -466,871 868,374 A.D.
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
100,000
21.12.11 25.03.12 28.06.12 01.10.12 04.01.13
İMKB THYAO
6.96 TL/ 3.88 Dolar
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değişim TL (%) 0.3%
44.7% 152.2%Değişim $ (%) -16.9% -6.4% 20.0%Relat if İM KB (%)
12.9% 33.3% 101.0%
T L U sd7.38 27.372.20 15.95
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 6.17 7.17PD/Ciro 0.58
0.56FD/Ciro 0.97 0.92PD/DD 1.63 1.48FD/FAVÖK 6.30 5.89M arjlar 2 0
11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 16.9% 22.4%
22.1%Operasyonel Kar M arjı 2.0% 9.7% 8.6%FAVÖK M arjı 6.6% 15.6%
15.7%Net Kar M arjı -5.5% 7.8% 7.8%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
Özet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 0 9T. Dönen Varlıklar
4,073,527 5,759,661
T. Duran Varlıklar 12,331,420 12,770,020
Toplam Akt if ler 16,404,947 18,529,681
Kısa Vadeli Borçlar 3,951,410 4,720,308
Uzun Vadeli Borçlar 7,954,609 8,671,081
T.Öz Sermaye 4,498,928 5,138,292
Toplam Pasif ler 16,404,947 18,529,681
Özet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 0 9T. Dönen Varlıklar
783,430 833,092
T. Duran Varlıklar 1,928,693 2,063,682
Toplam Akt if ler 2,712,123 2,896,774
Kısa Vadeli Borçlar 439,126 517,264
Uzun Vadeli Borçlar 118,366 124,325
T.Öz Sermaye 2,154,631 2,255,185
Toplam Pasif ler 2,712,123 2,896,774
B in TL 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.Sat ışlar 3,995,376
4,054,905 1.5%
Sat ışların M aliyet i(-) 3,640,761 3,674,090 0.9%
Brüt Kar 354,615 380,815 7.4%
Faaliyet Giderleri(-) 225,493 238,219 5.6%
Faaliyet Karı / (Zararı) 129,122 142,596 10.4%
Net Diğer Gel/Gid -9,861 -3,488 64.6%
Özk. Kar/Zarar. Pay. 31,113 96,110 208.9%
Finansman Giderleri (-) -5,141 20,677 A.D.
Vergi Öncesi Kar 360,818 275,682 -23.6%
Vergi(-) 32,504 33,219 2.2%
Net Dönem Karı 328,314 242,463 -26.1%
Azınlık Payları Karı /Zara -480 39 A.D.
Ana Ortaklık Kar/Zararı 328,794 242,424 -26.3%
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%)
-8.1% 12.5% 4.3%Değ işim $ (%) -16.9% -6.4% 20.0%Relat if İM KB (%)
3.5% 3.6% -16.9%
T L U sd10.65 27.376.96 15.95
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 9.78 9.08PD/Ciro 0.52
0.52FD/Ciro 0.49 0.49PD/DD 1.27 1.21FD/FAVÖK 10.99 9.75M arjlar 2 0
11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 8.9% 9.4%
9.3%Operasyonel Kar M arjı 3.2% 3.5% 3.6%FAVÖK M arjı 4.7% 5.0%
5.0%Net Kar M arjı 8.2% 6.0% 5.7%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
100,000
21.12.11 25.03.12 28.06.12 01.10.12 04.01.13
İMKB AYGAZ
9.56 TL/ 5.32 Dolar
-
İş Bankası (ISCTR)İş Bankası (ISCTR)
TAV Havalimanları Holding (TAVHL)TAV Havalimanları Holding
(TAVHL)
Yapı Kredi Bankası (YKBNK)Yapı Kredi Bankası (YKBNK)
İş Bankası 4Ç12 solo bilançolarında 965 milyon TL (4Ç11; 864
milyon TL) net kar açıkladı. Bu rakam hem bizim beklentimiz olan
879 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi 852 milyon TL’nin
üzerinde geldi. 2012 net kar rakamlarını incelediğimizde ise
bankanın net karı geçen seneye göre %24 artış göstererek 3.310
milyon TL’ye yükseldi. Özsermaye karlılığı 2012’de bir önceki
seneye göre 100 baz puan yükselerek %16,3 düzeyine yükseldi.
Provizyonlar ve diğer faaliyet giderlerindeki artışlara rağmen
bankanın esas faaliyetlerinde beklentilerimizden daha iyi
performans göstermesi nedeniyle İş Bankası hakkındaki olumlu
görüşümüzü sürdürüyoruz. İş Bankası’nın 2012 yılında
gerçekleştirmiş olduğu başarılı performansını hem 2013 yılında hem
de orta vadede sürdürmesini bekliyoruz. Bankanın son yıllarda
geçirmekte olduğu hem yönetimsel hem de operasyonel önemli
değişikliklerin ve aynı zamanda son yıllarda hem teknolojiye hem de
personeline yapmış olduğu önemli yatırımların artık karşılığını
almaya başladığını düşünüyoruz. İş Bankası’nın önümüzdeki bir kaç
sene de sektörde görülecek marjlardaki daralmaya rağmen, büyük
ölçekli rakiplerine oranla daha yüksek verimlilik rasyolarına
ulaşarak kar rakamını yıldan yıla arttırmayı başarmasını
bekliyoruz. Her ne kadar, sektör trendine paralel olarak özsermaye
getirisi oranında bir daralma görülecek olsa da, bu daralmaya
rağmen bankanın hem yerli hem de global rakiplerine kıyasla yüksek
karlılık rasyolarına bağlı olarak “AL” tavsiyesini hakettiğini
düşünüyoruz. İş Bankası için 12 aylık hedef fiyatımız 8.58 TL ile
%38’lik yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.
2012 yılının başından itibaren gerek organik ve gerekse
inorganik büyümesini sürdüren TAV, yolcu sayısını İzmir iç hatlar
ve Medine Havalimanın olumlu katkısı ile 2012 yılında 71.5 milyon
seviyesine (2011: 52.8mn) çıkarmıştır. Şirket artan yolcu sayısına
paralel 2012 yılında güçlü sonuçlar açıklamıştır. Net satış
gelirlerini 2012 yılında 2011 yılına göre %25 artırarak 1.099 mn
Euro seviyesine yükselten TAV, FAVÖK rakamını da %29 artırarak 332
mn Euro seviyesine çıkarmıştır. Şirketin net kar rakamı da 2011
yılına göre %135 artışla 124 mn Euro seviyesinde gerçekleşmiştir.
2013 yılında da şirketin organik ve inorganik büyümenin sürmesine
bağlı olarak güçlü sonuçlar açıklamaya devam edeceğini düşünüyoruz.
TAV’ın 2013 yılında net satış gelirlerinin %16 artışla 1.270 mn
Euro seviyesinde gerçekleşeceğini, FAVÖK rakamının da 385 mn Euro
seviyesine yükseleceğin tahmin ediyoruz. Şirketin 2013 yılında en
büyük beklentisi 3 Mayıs’ta yapılacak üçüncü havalimanı ihalesi
olacak. İhaleye dönük haber akışının TAV hisselerinde 2013 yılında
hareketlilk yaratacağını düşünüyoruz. Diğer yandan şirketin New
York’taki La Guardia Airport’un işletim hakkı için açılacak ihaleye
katılacağını açıklamasını da not edelim. Dolayısıyla 2013 yılı
şirket için (özellikle ihalaleri göz önüne aldığımızda) oldukça
hareketli bir yıl olacak. Bu aşamada hedef hisse fiyatımız 12.50 TL
seviyesinde bulunan TAV için için “AL” olan önerimizi
koruyoruz.
Yapı Kredi Bankası şubat ayı içerisinde 2012 yılı karını
açıkladı. Açıklanan kar rakamı beklentiler dahilinde olsa da yıllık
1,914mnTL’lik kar yalnızca %3’lük bir artış ile rakiplerinin
gerisinde kaldı. Bankanın 2013 yılı içerisinde 2012 yılına göre
daha iyi gerçekleşmesini beklediğimiz tahsilatlar ve verimlilik
rasyolarının etkisi ile rakiplerinden daha yüksek oranda kar artışı
gerçekleştirmesini bekliyoruz (sektör için 2013 kar artış
beklentimiz %16 seviyesinde olurken YKBNK için sigortadan gelmesini
beklediğimiz bir kerelik kar hariç yıllık kar artış beklentimiz %21
seviyesinde bulunuyor). Ayrıca bankanın geçtiğimiz yıl Haziran
ayında iştiraki Yapı Kredi Sigorta’nın satışı için başlatmış olduğu
sürecin, 2013 yılının ilk yarısında sonuçlanmasını bekliyoruz. Bu
sürece ilişkin gelecek her olumlu haber ile hisse performansının da
olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Yapı Kredi Sigorta’nın satışı için
hesapladığımız değere göre, 2013 yılı karına 500mnTL bir kerelik ek
katkı sağlanmasını bekliyoruz. Banka için 7.50 TL’lik hedef hisse
fiyatımız %54’lük yükseliş potansiyeline işaret ederken, hisse için
“AL” tavsiyesi veriyoruz.
Portföy ÖnerileriPortföy Önerileri
10.40 TL/ 5.79 DolarÖzet B ilanço ( M ilyo n E 2 0 11/ 12 2 0 12
/ 12T. Dönen Varlıklar 632 724
T. Duran Varlıklar 1,449 1,524
Toplam Aktif ler 2,081 2,249
Kısa Vadeli Borçlar 244 273
Uzun Vadeli Borçlar 1,275 1,439
T.Öz Sermaye 562 537
Toplam Pasif ler 2,081 2,249
M ilyon Euro 2 0 11/ 12 2 0 12 / 12 %D eğ.İnşaat Gelirleri 64.7
96.7 49.4%
Operasyonel Gelirler 811.9 1,016.9 25.3%
Düzelt ilmiş Gelir* 881.1 1,099.0 24.7%
Diğer Operasyonel Gelir 35.8 47.7 33.1%
Operasyonel Kar/zarar 158.6 226.2 42.6%
Net Finansman Giderleri -67.0 -62.7 A.D.
Vergi Öncesi Kar/Zarar 91.6 163.4 78.4%
Dönem Vergi Gelir/Gide -39.8 -36.5 A.D.
Net kar /zarar 51.8 127.0 144.9%
Ana Ortaklık 52.8 124.1 135.1%
Azınlık Payları -0.9 2.9 A.D.
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%)
-6.3% 21.2% 23.3%Değ işim $ (%) -16.9% -6.4% 20.0%Relat if İM KB
(%) 5.5% 11.6% -1.7%
T L U sd11.10 27.377.69 15.95
R asyo lar 2 0 12 / 12 2 0 13 TF/K 12.89 11.02PD/Ciro 1.45
1.26FD/Ciro 2.63 2.27PD/DD 3.16 3.07FD/FAVÖK 8.69 7.50M arj lar 2 0
11/ 12 2 0 12 / 12 2 0 13 TFAVÖK 29.2% 30.2% 30.3%FAVÖKK 43.9%
43.4% 43.7%Net Kar 6.0% 11.3% 11.4%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
100,000
21.12.11 25.03.12 28.06.12 01.10.12 04.01.13
İMKB TAVHL
Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 21,4% 26,4%
118,1%Değişim $ (%) 18,2% 23,1% 75,4%Relatif İMKB (%) 7,7% 2,0%
37,2%
TL Usd7,40 27,373,12 12,42
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değ işim TL (%) 11,3% 26,5%
97,2%Değ işim $ (%) 18,2% 23,1% 75,4%Relatif İMKB (%) -1,3% 2,1%
24,1%
TL Usd5,84 27,372,55 12,42
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
100,000
21.12.11 25.03.12 28.06.12 01.10.12 04.01.13
İMKB YKBNK
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
100,000
21.12.11 25.03.12 28.06.12 01.10.12 04.01.13
İMKB ISCTR
Gelir Tab losu ( mn TL) 2 0 11/ 12 2 0 12 / 12 %
Faiz Gelir ler i 7,155.6 9 ,3 72 .8 3 1.0 %
Kredilerden Alınan Faizler 5,605.3 7,589.3 35.4%
M enkul Değ. Alınan Faizler 1,488.2 1,604.8 7.8%
Diğer Faiz Gelirleri 62.1 178.8 187.9%
Faiz Giderleri 3 ,8 4 5.5 4 ,8 8 0 .8 2 6 .9 %
M evduata Verilen Faizler 3,066.0 3,978.0 29.7%
Para Piyasasına Verilen Faizler 260.7 152.5 -41.5%
Kullanı lan Kredi. Verilen Faizler 447.2 554.0 23.9%
Diğer Faiz Giderleri 71.6 196.4 174.4%
N et F aiz Gelir i 3 ,3 10 .1 4 ,4 9 2 .0 3 5.7%
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 1,826.8 1,761.0 -3.6%
Temettü Gelirleri 128.2 183.4 43.0%
Net Ticari Kar/Zarar (254.7) (39.0) -84.7%
Diğer Faaliyet Gelirleri 811.4 338.2 -58.3%
Faaliyet Gelir ler i T o p lamı 5,8 2 1.8 6 ,73 5.6 15.7%
Kredi ve Diğer Alacaklar Karşı lığı (-) 776.2 1,293.4 66.6%
Faaliyet Giderleri (-) 2,690.5 2,992.9 11.2%
Vergi Giderleri (-) 497.6 535.8 7.7%
N et D önem Kar / Zarar 1,8 57.5 1,9 13 .5 3 .0 %
R asyo lar 2 0 12 2 0 13 T
M enkul Değ./T.Akt if 17.5% 15.3%
Krediler/T.Aktif 62.0% 65.1%
Krediler/M evduat 112.5% 114.2%
Takipteki Al./Krediler 3.3% 3.4%
Net Faiz M arjı 4.3% 4.2%
Özsermaye Karlı lığı 13.6% 15.4%
Gelir Tab losu ( mn TL) 2 0 11/ 12 2 0 12 / 12 %
Faiz Gelir ler i 10 ,8 9 8 .4 13 ,3 9 0 .4 2 2 .9 %
Kredilerden Alınan Faizler 7,133.6 9,685.5 35.8%
M enkul Değ. Alınan Faizler 3,721.5 3,650.1 -1.9%
Diğer Faiz Gelirleri 43.2 54.8 26.7%
Faiz Gider ler i 6 ,3 3 6 .6 7,4 6 2 .5 17.8 %
M evduata Verilen Faizler 4,977.2 5,469.5 9.9%
Para Piyasasına Verilen Faizler 883.3 1,221.2 38.3%
Kullanı lan Kredi. Verilen Faizler 229.4 259.8 13.3%
Diğer Faiz Giderleri 246.7 512.0 107.6%
N et Faiz Gelir i 4 ,56 1.8 5,9 2 7.9 2 9 .9 %
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 1,428.6 1,706.2 19.4%
Temettü Gelirleri 555.7 417.7 -24.8%
Net Ticari Kar/Zarar 306.1 590.4 92.9%
Diğer Faaliyet Gelirleri 1,311.1 1,172.1 -10.6%
Faal iyet Gelir ler i Top lamı 8 ,16 3 .3 9 ,8 14 .4 2 0 .2
%
Kredi ve Diğer Alacaklar Karşı lığı (-) 1,383.8 1,209.1
-12.6%
Faaliyet Giderleri (-) 3,481.2 4,484.3 28.8%
Vergi Giderleri (-) 630.8 810.6 28.5%
N et D ö nem Kar/ Zarar 2 ,6 6 7.5 3 ,3 10 .3 2 4 .1%
R asyo lar 2 0 12 2 0 13 T
M enkul Değ./T.Akt if 22.0% 19.0%
Krediler/T.Akt if 61.1% 64.6%
Krediler/M evduat 104.7% 110.9%
Takipteki Al./Krediler 1.9% 2.1%
Net Faiz M arjı 3.9% 3.8%
Özsermaye Karlı lığı 16.5% 15.1%
6,20 TL/ 3,45 Dolar
4.88 TL/ 2.72 Dolar
-
İş Bankası (ISCTR.IS)Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı
ÖNERİ: AL
• İş Bankası 4Ç12 solo bilançolarında 965 milyon TL (4Ç11;
864milyon TL) net kar açıkladı. Bu rakam hem bizim beklentimiz
olan879 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi 852 milyon
TL’ninüzerinde geldi. 2012 net kar rakamlarını incelediğimizde
isebankanın net karı geçen seneye göre %24 artış göstererek
3.310milyon TL’ye yükseldi. Özsermaye karlılığı 2012’de bir
öncekiseneye göre 100 baz puan yükselerek %16,3 düzeyine
yükseldi.Provizyonlar ve diğer faaliyet giderlerindeki artışlara
rağmenbankanın esas faaliyetlerinde beklentilerimizden daha
iyiperformans göstermesi nedeniyle İş Bankası hakkındaki
olumlugörüşümüzü sürdürüyoruz.
-
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
0
20
40
60
80
100
120
140
160
12/20/2011 3/21/2012 6/25/2012 9/28/2012 1/4/2013
İMKB REL. ISCTR
• Banka son dönemde yaşanan operasyonel ve yönetimseldeğişimden
olumlu etkileniyor.
•Uzun zamandır beklenen varlık satışlarının sinyalleri 2012
içindealınmaya başlandı. Devamının artarak gelmesini ve bu
durumunhem büyümeye hem de karlılığa önemli katkı
yapmasınıbekliyoruz.
TL UsdPiyasa Değeri (mn TL, mn $) 27,900 15,500Hedef Değer (mn
TL, mn $) 38,607 21,448Kapanış 6.20 3.44PD/DDPD/DD (Büyük Ölçekli
Bankalar Ort.)
1.231.45
Firma Bilgileri Sektör BankacılıkFaaliyet Alanı
Bireysel/Kurumsal BankacılıkÖdenmiş Sermaye (mn TL) 4,500
Ortaklık Yapısı Pay(%)İş Bankası Personel Sandığı 40.4%Atatürk
Hisseleri 28.1%
Rasyolar 2012 2013TMenkul Değ./T.Aktif 22.0%
19.0%Krediler/T.Aktif 61.1% 64.6%Krediler/Mevduat 104.7%
110.9%Takipteki Al./Krediler 1.9% 2.1%Net Faiz Marjı 3.9%
3.8%Özsermaye Karlılığı 16.5% 15.1%
• 2011 sonundan beri bankanın büyük bir değişim
geçirdiğinigörüyoruz. Hem operasyonel hem de yönetimsel
anlamdayaşanan bu değişimin etkileri 2012'de sınırlı da olsa
görülmeyebaşlandı. Ancak bankanın 2013 yılından itibaren, özellikle
hemteknoloji hem de personeline yaptığı yatırımların karşılığını
dahayüksek miktarda almaya başlayacağını düşünüyoruz. Her nekadar
2013 yılı için sektöre paralel olarak yıllık bazda daha düşükbir
net kar marjı beklentimiz olsa da, yüksek hacim ve
verimlilikrasyolarının etkisi ile birlikte bankanın bu yıl net
karını %10seviyesinde arttırmasını bekliyoruz. Ayrıca 2012 yılı
içinde satılanGemport'un temettü gelirlerini yıllık bazda %44
oranında arttırarakkarlılığa ek katkı yapacak olması da bu yılın
pozitifgelişmelerinden biri olurken, bankanın önümüzdeki
dönemdeartarak devam etmesini beklediğimiz varlık satışları ile
serbestsermaye elde etme çabaları da hem büyümeye hem de
karlılığaönemli katkı yapacaktır. Bunun yanısıra, sektörde
yaşanabilecekherhangi bir iç ya da dış kaynaklı olumsuz gidişata
karşınbankanın son yıllarda ayırmış olduğu 1 milyar TL'lik muhtemel
riskkarşılığını da hatırlamakta fayda var.
•Banka yönetimi 2013’de %16-18 arasında kredi, %8-10
arasındamevduat büyümesi bekliyor. Net faiz marjının 2012'deki
%4.2seviyesinden hafif daha düşük olması beklenirken,
Takiptekikredilerin toplam kredilere oranının ise %2 düzeyinde
olmasıbekleniyor. Komisyon gelirlerindeki yıllık artışın %15
seviyesindeolması beklenirken, faaliyet giderlerinin ise 2012'deki
yüksek bazetkisi göz önüne alınarak yatay seyretmesi beklenmekte.
2012finansal verileri ve 2013 bütçe verileri ışığında 2013 net
karbeklentimizi %2 arttırarak 3.645 milyon TL’ye yükseltiyoruz.
Güçlüoperasyonel performansından ve özsermaye karlılığını
gelecekdönemlerde %15 düzeyinin üzerinde
sürdürmesinibeklediğimizden ötürü İş Bankası için “AL” önerimizi ve
8,58 TLhedef fiyatımızı koruyoruz.
Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık
Değişim TL (%) 7.7% 24.3% 81.3%
Değişim $ (%) 9.5% 26.8% 87.4%
TL Usd
5.90 3.37
2.91 1.58
12 Aylık En Yüksek
12 Aylık En Düşük
Tahminler 2012 2013T 2014TNet Kar 3,310 3,645 3,853Toplam
Aktifler 175,444 196,462 219,669Özsermaye G. 16.3% 15.1%
14.2%Düzelt. Özs. G. 21.1% 17.8% 17.2%Aktif Getirisi 1.8% 1.7%
1.7%Takipteki K. Rasyosu 2.1% 1.9% 2.1%F/DD 1.3 1.1 1.0F/K 8.6 7.8
7.4Hisse Başına Kar 0.74 0.81 0.86
Gelir Tablosu (mn TL) 2011/12 2012/12 %Faiz Gelirleri 5,139.6
6,963.3 35.5%Kredilerden Alınan Faizler 3,986.6 5,629.6 41.2%Menkul
Değ. Alınan Faizler 1,131.1 1,203.9 6.4%Diğer Faiz Gelirleri 21.9
129.8 492.3%Faiz Giderleri 2,752.8 3,731.9 35.6%Mevduata Verilen
Faizler 2,197.9 3,048.5 38.7%Para Piyasasına Verilen Faizler 202.4
121.7 -39.9%Kullanılan Kredi. Verilen Faizler 319.7 409.6
28.1%Diğer Faiz Giderleri 32.8 152.1 363.8%Net Faiz Geliri 2,386.8
3,231.4 35.4%Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 1,324.9 1,277.2
-3.6%Temettü Gelirleri 128.2 183.4 43.0%Net Ticari Kar/Zarar
(191.6) (164.5) -14.1%Diğer Faaliyet Gelirleri 597.7 179.4
-70.0%Faaliyet Gelirleri Toplamı 4,246.0 4,707.0 10.9%Kredi ve
Diğer Alacaklar Karşılığı (-) 569.4 797.0 40.0%Faaliyet Giderleri
(-) 1,960.9 2,137.5 9.0%Vergi Giderleri (-) 332.8 371.6 11.7%Net
Dönem Kar/Zarar 1,382.9 1,401.0 1.3%
-
TURKCELL (TCELL.IS)ÖNERİ: AL Araştırma ve Kurumsal Finans
Departmanı
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
0
20
40
60
80
100
120
16.03.12 06.08.12 26.12.12
İMKB REL. tcell
n Turkcell, 2012 yılının son çeyreğinde 460 milyon TL net kar
açıklamıştır. Şirketinaçıklamış olduğu kar rakamı geçtiğimiz sene
aynı dönemde elde etmiş olduğu 333milyon TL’lik net karın %38,1
üzerinde, bir önceki çeyrek net karı olan 571 milyon TL’ninise
%19,5 altında gerçekleşmiştir. Böylece, Turkcell’in son çeyrek net
karı ile birlikte,2012 yılı net karı 2.083 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. Bu ise 2011 yılında elde etmişolduğu 1.183 milyon
TL’lik net kara göre %76’lık bir yükselişe işaret etmektedir.
nGelirler tarafına bakıldığında ise, Turkcell’in gelirleri 2012
yılının son çeyreğinde geçenyılın aynı dönemine göre %14,8 artışla
2.807 milyon TL düzeyinde gerçekleşirkenmevsimsel etkilerle bir
önceki çeyreğe göreve %2,0 artış göstermiştir. Satış
gelirlerinindağılımını incelediğimzide ise Turkcell Türkiye son
çeyrekte gelirlerinin bir önceki yılınaynı dönemine göre %12
artırarak 2,290 milyon TL düzeyine çıkartırken; iştirak
gelirleriise son çeyrekte yıllık bazda %28 artış gerçekleştirerek
517 milyon TL seviyesineyükselmiştir.
n Şirketin son çeyrek gelir rakamı bizim beklentimizin bir
miktar üzerinde gerçekleşirken2012 yılı toplam gelirlerini de
yıllık bazda %12,1 artışla 10.507 milyon TL düzeyinegetirmiştir
2012 yılı gelirlerindeki artış temel olarak mobil internet ve
servis gelirlerindeki
n Turkcell güçlü operasyonel performansını yoğun rekabette
sürdürdü.
n İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 14,40 TL
hesapladığımız TURKCELL içinAL önerisi veriyoruz.
TL UsdPiyasa Değeri (mn TL, mn $) 25.740 14.331Hedef Değer (mn
TL, mn $) 31.680 17.638Kapanış 11,70 6,51Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot)
5.184
Firma BilgileriSektör TelekomünikasyonFaaliyet Alanı
TelekomünikasyonÖdenmiş Sermaye (mn TL) 2.200,0
Ortaklık Yapısı Pay(%)Turkcell Holding 51,0Sonera Holding B.V.
13,1Diğer 1,2
Finansal Veriler (Bin TL) 2011/12 2012/12 2013TSatış Gelirleri
9.370.073 10.507.029 11.537.732Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı
3.421.314 4.024.879 4.580.445Faaliyet Kar/Zarar 1.325.501 1.834.980
2.211.818FAVÖK 2.912.883 3.241.505 3.646.514Finansal Gelir/Gider
17.263 467.471 430.217Net Dönem Karı/Zararı 1.183.264 2.083.045
2.200.362
,
D
getirmiştir. 2012 yılı gelirlerindeki artış temel olarak mobil
internet ve servis gelirlerindekigüçlü büyüme ve iştiraklerin artan
katkısından kaynaklanmıştır. Şirketin son çeyrek gelirrakamı bizim
beklentimizin bir miktar üzerinde gerçekleşirken 2012 yılı toplam
gelirlerinide yıllık bazda %12,1 artışla 10.507 milyon TL düzeyine
getirmiştir. 2012 yılıgelirlerindeki artış temel olarak mobil
internet ve servis gelirlerindeki güçlü büyüme veiştiraklerin artan
katkısından kaynaklanmıştır.
n FAVÖK tarafında ise, geçen yılın aynı döneminde 695 milyon TL
olan FAVÖK rakamı%22 yükselerek 2012 yılının son çeyreğinde 848
milyon TL düzeyinde gerçekleşmiştir.Şirketin FAVÖK rakamı 2012
yılında geçen yılın aynı dönemine göre %11,3’lük bir artışla3.242
milyon TL olarak gerçekleşirken FAVÖK marjı ise 2011 yılındaki
%31,1seviyesinden 2012 yılında %30,9’a gerilemiştir.
n Turkcell’in açıklamış olduğu 2012 yılı sonuçlarını bir bütün
olarak incelediğimizdeşirketin özellikle Faturalı Hat Abone
Sayısında hem yıllık hem de bir önceki çeyreğe göreartış
gerçekleşmesi (Hatırlanacağı gibi, Faturalı Hat Abonelerden elde
edilen, ARPU -Abone başına elde edilen aylık gelir- daha yüksek
olduğu için daha fazla değerkatmaktadır), mobil ineternet ve servis
gelirlerindeki güçlü büyüme önümüzdeki dönemleriçin pozitif
sinyaller olarak algılanabilir. Diğer taraftan sektörde devam eden
yoğunrekabet neticesinde sunulan yeni tarife ve kampanyalar abone
başına elde edilen aylıkgelirlerde (ARPU) aşağı yönlü baskı
oluşturmaya devam edebilir.
n Güçlü süren operasyonel karlılığından, misyon&vizyonuna
uyumlu stratejileri hayatageçirmesinden ve pazar lideri olmasından
ötürü Turkcell'i beğeniyoruz. Şirket için aşağıyönlü riskler ise
halen sürmekte olan Çukurova ve Alfa Grubu arasındaki dava
vebağımsız yönetim kurulu üyesinin belirlenememesi.
n Şirket yönetimi 2013 yılında grup gelirlerinin 11.200 milyon
TL ile 11.400 milyon TLarasında, AVFÖK’ün ise 3.300 milyon TL -
3.500 milyon TL arasında gerçekleşmesinibekliyor. Ayrıca şirket
operasyonel yatırım harcamalarının gelirlere oranının
%15seviyesinde gerçekleşmesini tahmin etmektedir.
n Şirketin açıklamış olduğu sağlam finansallar ışığında, daha
önce belirlemiş olduğumuzAL tavsiyemizi devam ettirip 14,40 TL olan
hedef fiyatımız koruyoruz. Bununla birlikte,ortaklar arasında
yaşanan sorunları ve devam eden belirsiziği yakından izlemeye
devamedeceğiz.
Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık
Değişim TL (%) -3,3% 7,9% 19,6%
Değişim $ (%) -4,9% 7,2% 19,9%
İMKB Relatif (%) 7,9% 3,9% -1,8%
TL ABD$12 Aylık En Yüksek 12,55 7,1212 Aylık En Düşük 8,10
4,41
Piyasa Göstergeleri 2012/12 2013TF/K 12,11 11,70PD/Ciro 2,45
2,23FD/Ciro 2,07 1,89PD/DD 2,00 1,7FD/FAVÖK 6,72 6,0
Özet Bilanço (Bin TL) 2011/12 2012/12
Dönen Varlıklar 8.431.357 9.775.154
Duran Varlıklar 8.715.674 8.877.890
Toplam Varlıklar 17.147.031 18.653.044
Kısa Vadeli Yükümlülükler 3.897.357 4.191.773
Uzun Vadeli Yükümlülükler 2.456.176 1.726.338
Özkaynaklar 10.793.498 12.734.933Toplam Kaynaklar 17.147.031
18.653.044
Marjlar 2011/12 2012/12 2013TBrüt Kar 36,5% 38,3% 39,7%EFK 14,1%
17,5% 19,2%FAVÖK 31,1% 30,9% 31,6%Net Kar 12,2% 19,8% 19,1%
D
-
25.02.131.796176,670
Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri
Net Kar Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2010/12 2011/12
2011/09 2012/09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL)
N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık SenetleriXU100
76,670.32 452,704,540,633 252,048,627,934 32,729,056,908
29,594,107,572 21,758,334,458 29,499,129,464 35.6% 11.87 1.65 8.17
0.83 52,848,963,234 -1.59 -9.54 28.35 İMKB-100 EndeksiXU030
94,739.68 355,035,875,095 197,670,438,781 28,471,104,684
26,436,230,107 19,558,200,886 23,639,748,750 20.9% 10.58 1.54 6.93
0.79 35,580,157,318 -1.87 -10.45 31.42 İMKB-30 EndeksiXUTUM
75,873.20 535,077,479,092 297,910,739,431 36,671,274,859
33,166,078,221 24,409,995,515 33,688,560,452 38.0% 12.01 1.66 8.68
0.84 67,945,790,575 -1.63 -9.30 26.75 İMKB-TÜM EndeksiDAYANIKLI
TÜKETİM SEKTÖRÜ 12,706,373,951 7,074,424,559 804,254,892
697,339,828 580,630,348 529,590,915 -8.8% 15.70 1.89 10.34 0.68
3,199,478,396 0.08 0.13 -3.73 -12.35 -3.23Beyaz Eşya 12,089,134,405
6,730,769,113 765,832,892 732,778,828 570,989,348 563,937,915 -1.2%
15.70 2.11 10.86 0.92 2,374,463,396 0.17 0.23 -3.30 -12.73
10.28ARCLK 30 25 10.75 675,728,205 7,264,078,204 4,044,361,786
517,093,000 506,506,000 414,407,000 425,199,000 2.6% 13.84 1.89
9.24 0.90 2,262,720,000 0.05 0.10 1.42 -12.60 45.05 ArçelikBSHEV 1
99.25 42,000,000 4,168,500,000 2,320,861,867 213,481,005
231,932,600 154,140,117 111,897,419 -27.4% 21.98 3.64 17.76 1.37
206,176,741 0.05 0.11 -1.73 -8.10 5.31 BSH Ev AletleriIHEVA 100 75
0.66 191,370,001 126,304,201 70,321,363 9,217,632 -26,171,540
-18,600,336 30,312,660 a.d. 5.55 0.60 516.99 0.31 -94,433,345 0.41
0.50 -9.59 -17.50 -19.51 Ýhlas Ev AletleriSILVR 42 0.88 30,400,000
26,752,000 14,894,494 783,255 366,768 -802,433 -347,164 56.7% 32.54
0.99 8.44 0.34 9,850,137 -0.00 0.04 -3.30 -10.20 -37.59 Silverline
EndüstriVESBE 19 2.65 190,000,000 503,500,000 280,329,603
25,258,000 20,145,000 21,845,000 -3,124,000 a.d. a.d. 0.99 22.11
0.40 353,133,000 -0.00 0.03 -0.75 -2.93 29.90 Vestel Beyaz
EsyaKahverengi Eşya 617,239,546 343,655,446 38,422,000 -35,439,000
9,641,000 -34,347,000 a.d. 0.00 0.62 6.93 0.19 825,015,000 -0.01
0.02 -4.17 -11.96 -16.74VESTL 100 22 1.84 335,456,275 617,239,546
343,655,446 38,422,000 -35,439,000 9,641,000 -34,347,000 a.d. a.d.
0.62 7.60 0.19 825,015,000 -0.01 0.02 -4.17 -11.96 -16.74
VestelDEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ 11,366,193,979 6,328,263,448 844,688,639
1,696,691,573 1,439,136,872 1,041,200,019 -27.7% 15.12 1.07 9.52
0.79 3,948,675,753 0.03 0.03 -4.78 -15.18 -7.41Boru, Uzun ve Yassı
Mamuller 11,000,851,379 6,124,854,618 838,219,633 1,703,658,082
1,493,323,507 989,859,333 -33.7% 15.18 1.10 9.24 0.96 3,533,840,933
0.03 0.05 -2.24 -7.06 7.11BRSAN 100 17 27.10 28,350,000 768,285,000
427,751,796 -13,434,971 52,556,892 46,934,015 36,861,769 -21.5%
18.08 1.24 11.55 0.71 259,330,655 0.03 0.07 -2.52 -5.24 8.94
Borusan MannesmannBURCE 38 6.20 8,424,000 52,228,800 29,079,005
-2,250,494 274,804 -338,597 -574,997 -69.8% 1,359.98 2.76 a.d. 1.93
5,492,132 -0.03 -0.04 -4.02 -9.88 -34.46 BurçelikBURVA 55 3.34
4,222,800 14,104,152 7,852,654 51,298 -1,203,545 -784,623
-1,023,106 -30.4% a.d. 7.06 a.d. 5.33 3,473,934 -0.38 -0.42 -4.02
-10.22 -28.17 Burçelik VanaCELHA 20 3.13 16,500,000 51,645,000
28,753,967 1,634,760 -2,849,769 -632,090 1,369,238 a.d. a.d. 1.66
46.16 0.70 31,815,244 0.02 0.05 -6.29 -14.71 -12.57 Çelik
HalatCEMTS 32 1.11 100,975,680 112,083,005 62,403,544 -4,061,972
23,754,411 19,605,187 9,544,909 -51.3% 13.18 0.71 48.24 0.56
-2,088,893 0.04 0.07 1.83 -8.26 -14.80 ÇemtaþCEMAS 100 23 1.10
237,000,000 260,700,000 145,147,820 -1,085,047 3,321,541 4,449,535
12,519,121 181.4% 22.89 4.32 434.47 2.64 -39,476,131 0.20 0.16
-0.90 -9.09 -35.67 Çemas DökümDMSAS 43 1.14 35,000,000 39,900,000
22,214,799 3,643,378 1,768,526 1,499,280 -3,493,813 a.d. a.d. 0.58
14.10 0.49 29,194,143 -0.03 0.02 -3.39 -8.06 -0.35 Demisas
DökümERBOS 44 26.30 5,220,000 137,286,000 76,435,610 7,097,254
12,257,315 11,149,954 9,378,814 -15.9% 8.58 1.39 11.59 0.72
-4,980,078 0.09 0.07 9.58 14.85 33.60 ErbosanEREGL 30 32 2.23
3,090,000,000 6,890,700,000 3,836,479,038 765,999,660 1,005,562,503
832,509,668 357,398,318 -57.1% 16.24 0.96 9.18 0.99 2,588,492,665
0.04 0.11 -4.29 -14.56 -14.99 Eregli Demir ÇelikIZMDC 100 11 3.44
375,000,000 1,290,000,000 718,222,816 17,373,191 52,627,221
37,694,584 9,542,270 -74.7% 52.71 2.23 73.00 0.94 233,908,355 0.01
0.00 -4.71 -12.91 14.06 Izmir Demir ÇelikKRDMA 65 1.47 185,235,216
272,295,768 151,603,902 21,084,192 185,196,061 180,412,198
186,112,270 3.2% 6.77 1.14 5.34 1.00 90,362,372 0.14 0.21 -6.96
-14.04 31.31 Kardemir (A)KRDMB 64 2.34 92,092,304 215,495,992
119,979,952 21,084,192 185,196,061 180,412,198 186,112,270 3.2%
10.77 1.81 7.72 1.44 44,924,930 0.14 0.21 -0.85 7.83 62.59 Kardemir
(B)KRDMD 30 89 1.49 601,427,962 896,127,663 498,929,716 21,084,192
185,196,061 180,412,198 186,112,270 3.2% 6.86 1.15 5.40 1.01
293,391,605 0.14 0.21 -2.61 -7.45 82.96 Kardemir (D)Demir Dışı
Metal Ürünleri 365,342,600 203,408,830 6,469,006 -6,966,509
-54,186,635 51,340,686 a.d. 13.61 0.59 22.71 0.18 414,834,820 0.02
0.01 -7.31 -23.30 -21.93FENIS 28 1.26 45,510,000 57,342,600
31,926,173 3,616,819 4,405,732 3,623,473 4,369,315 20.6% 11.13 0.87
36.41 0.57 11,613,886 0.05 0.02 -1.56 -5.97 -10.35 Fenis
AlüminyumGOLDS 65 0.20 200,000,000 40,000,000 22,270,475 -8,581,096
-41,662,425 -96,166,515 20,143,389 a.d. 0.54 0.16 a.d. 0.03
8,284,191 0.01 0.00 -20.00 -60.00 -69.70 Goldas KuyumculukSARKY 66
2.68 100,000,000 268,000,000 149,212,182 11,433,283 30,290,184
38,356,407 26,827,982 -30.1% 14.28 0.86 22.18 0.28 394,936,743 0.02
0.02 -0.37 -3.94 14.24 SarkuysanENERJİ SEKTÖRÜ 5,173,199,459
2,880,240,220 9,782,649 -724,389,578 -647,858,770 328,290,711 a.d.
a.d. 2.18 18.05 3.02 5,271,490,592 0.84 1.02 -1.77 -6.92
25.45Hidroelektrik Santraller 375,920,622 209,298,270 43,230,466
18,510,322 -7,950,528 37,790,209 a.d. 5.85 1.23 13.40 5.26
504,553,012 1.57 1.86 -2.68 -9.63 41.35AKSUE 62 5.28 8,352,000
44,098,560 24,552,397 2,377,654 -5,076,799 -5,140,435 7,215,209
a.d. 6.06 1.21 22.69 14.85 -3,589,420 2.87 3.27 0.00 -4.35 30.69
Aksu EnerjiAYEN 14 1.94 171,042,300 331,822,062 184,745,873
40,852,812 23,587,121 -2,810,093 30,575,000 a.d. 5.82 1.24 13.27
5.10 508,142,432 0.27 0.45 -5.37 -14.91 52.00 Ayen
EnerjiOtoprodüktör 4,797,278,837 2,670,941,950 -33,447,817
-742,899,900 -639,908,242 290,500,502 a.d. 14.92 2.34 18.65 2.91
4,766,937,580 0.11 0.17 -0.86 -4.21 9.55AKENR 100 25 1.65
729,164,000 1,203,120,600 669,851,679 -26,369,923 -211,048,080
-171,125,853 101,225,162 a.d. 19.63 1.38 20.18 3.33 1,331,769,853
0.16 0.24 0.00 -9.84 -1.20 Ak EnerjiAKSEN 5 4 72 613 169 118 2 894
158 237 1 611 356 961 59 647 106 124 489 820 162 138 389 175 679
340 a d 13 57 3 30 11 37 2 20 1 392 415 727 0 12 0 17 0 21 2 07 33
33 Aksa Enerji
Getiri (%)Net Kar (TL) Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler
(%)
TarihTL/USDİMKB-100
Piyasa Verileri Tablosu
AKSEN 5 4.72 613,169,118 2,894,158,237 1,611,356,961 59,647,106
-124,489,820 -162,138,389 175,679,340 a.d. 13.57 3.30 11.37 2.20
1,392,415,727 0.12 0.17 0.21 -2.07 33.33 Aksa Enerji
ZOREN 100 15 1.40 500,000,000 700,000,000 389,733,311
-66,725,000 -407,362,000 -306,644,000 13,596,000 a.d. a.d. a.d.
240.74 4.72 2,042,752,000 0.03 0.10 -2.78 -0.71 -3.47 Zorlu
EnerjiGIDA SEKTÖRÜ 36,580,216,188 20,366,469,678 1,012,501,052
1,001,732,917 1,003,602,974 1,273,332,068 26.9% 27.15 10.82 18.79
14.32 4,427,457,133 0.04 0.09 -2.15 -11.77 -7.90Bira Malt
16,259,310,996 9,052,564,443 497,896,422 332,722,255 322,239,121
600,317,268 86.3% 26.62 2.43 13.93 2.72 1,079,393,312 0.10 0.20
5.17 3.96 14.90AEFES 100 32 26.30 592,105,263 15,572,368,417
8,670,101,006 503,640,000 341,175,000 326,410,000 581,602,000 78.2%
26.11 2.37 14.02 2.73 1,056,941,000 0.12 0.21 4.37 -1.87 1.24
Anadolu EfesTBORG 4 2.13 322,508,253 686,942,579 382,463,437
-5,743,578 -8,452,745 -4,170,879 18,715,268 a.d. 47.59 5.37 14.94
2.46 22,452,312 0.08 0.19 5.97 9.79 28.57 T. TuborgDondurulmuş Gıda
ve Salça 668,452,186 372,168,691 1,762,474 -159,803,040
-120,507,193 5,087,849 a.d. 59.94 1.23 19.23 1.25 1,021,214,219
0.07 0.08 -2.50 -12.71 -26.01DARDL 50 0.64 34,798,080 22,270,771
12,399,516 -19,417,290 -82,274,414 -71,002,940 4,140,139 a.d. a.d.
a.d. 183.18 11.60 342,504,197 0.19 0.04 -4.48 -17.95 -69.52
DardanelFRIGO 47 0.66 26,000,000 17,160,000 9,554,034 -2,748,716
-3,220,564 -3,169,939 -378,886 88.0% a.d. 1.22 18.32 0.94
12,162,012 -0.02 0.06 13.79 -9.59 -33.33 Frigo Pak GidaKERVT 13
37.20 3,744,000 139,276,800 77,544,012 2,555,040 -26,810,713
-18,550,920 1,572,360 a.d. a.d. a.d. 31.05 1.52 214,175,221 0.01
0.07 -5.10 -13.29 -25.60 Kerevitas GidaMERKO 45 0.85 27,150,000
23,077,500 12,848,672 -821,844 -2,146,984 -1,905,772 1,518,463 a.d.
18.07 1.12 10.53 0.80 27,937,728 0.03 0.07 -3.41 -11.46 -19.81
Merko GýdaPENGD 27 1.25 55,600,000 69,500,000 38,694,950 5,004,483
-16,130,521 -10,771,459 556,935 a.d. a.d. 0.77 a.d. 1.45 56,042,646
0.01 0.06 -3.10 -15.54 -16.67 Penguen GidaSELGD 92 0.40 21,317,786
8,527,114 4,747,572 112,753 278,304 -466,608 891,321 a.d. 5.21 0.97
25.32 1.11 595,475 0.46 0.41 -6.98 -6.98 -13.04 Selçuk GýdaTA