www.referat.ro
CUPRINS
3CAPITOLUL I: Coninutul finanelor ntreprinderii
1.1. 3Esena i rolul finanelor ntreprinderii
1.2. 5Funciile finanelor ntreprinderii
61. 3.Principii i particulariti de organizare a activitii
financiare la ntreprindere
8CAPITOLUL II: Coninutul i structura mecanismului financiar al
ntreprinderii
82. 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de
ntreprindere
92.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare
ale acestuia
102.3. Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a
acesteia
12CAPITOLUL III: Politici financiare la nivel de
ntreprindere
123.1. Politica financiar i decizii de politic financiar
133.2. Decizia de finanare i importana ei strategic
3.3. 14Politica de dividende la nivel de ntreprindere
18CAPITOLUL IV: APLICATII
20BIBLIOGRAFIE:
ARGUMENT
Gestiunea financiar i de credit care funcioneaz n orice economie
modern este format din mai multe subsisteme: finanele
ntreprinderilor, bugetul statului, asigurrile sociale, relaiile de
credit, etc. Fiecare subsitem reflect anumite fonduri cu diferite
destinaii.
Finanele ntreprinderilor reprezint veriga primar a sistemului
financiar i de credit pentru c majoritatea fondurilor formate la
nivelul economiei naionale i au izvorul n veniturile create n
aceste subsisteme de baz. Fenomenul financiar se nate din relaiile
pe care ntreprinderea le are cu agenii economici i financiari, cu
statul, etc.
ntreprinderea e o combinaie de factori materiali (capital
tehnic) i factori umani; un agent economic care e un centru de
decizie format din 4 universuri independente :
-universul economic, universul financiar, universul statal,
universul social. Ca agent economic ntreprinderea intr n relaii cu
ali ageni economici pe care ii ntlnete pe diferite piee n care se
schimb bunuri i servicii. Aceste schimburi aparin universului
financiar care apare odat cu universul economic. Agenii economici
care se ntlnesc pe diferite piee constituie contextul social n care
funcioneaz ntreprinderea. Aceti ageni pot fi grupai n funcie de
piee n :
furnizori sunt ntlnii pe pieele de materii prime i servicii
clieni pe pieele de produse i servicii salariai i manageri cei
care intr n relaia cerere-ofert pe piaa munciiacionari, asociai,
creditori ntreprinderea interacioneaz pe pieele financiareCAPITOLUL
I: Coninutul finanelor ntreprinderii
1.1. Esena i rolul finanelor ntreprinderii
1.2. Funciile finanelor ntreprinderii
1.3. Principii i particulariti de organizare a activitii
financiare la ntreprindere
1.1 Esena i rolul finanelor ntreprinderii
Teoria financiar se mparte n 3 compartimente mari:
1. Finane publice studiaz modul de formare i repartizare a
fondurilor bneti aflate la dispoziia organelor de administrare
public.
2. Finanele ntreprinderii studiaz modul de formare i utilizare a
fondurilor bneti aflate la dispoziia agenilor economici.
3. Finanele individuale analizeaz modul de formare i investire a
banilor persoanelor private (populaia)
Toate aceste 3 forme de manifestare se afl ntr-o interaciune
continu deoarece populaia pltind impozite contribuie la formarea
veniturilor finanelor publice, ntreprinderile prin salarii i
impozite iari contribuie la formarea veniturilor publice i venituri
personale, iar bugetul de stat prin funcia lui de repartiie
contribuie la formarea veniturilor ntreprinderii i populaiei.
Finanele ntreprinderii cuprind relaiile economice care apar n
procesul formrii i distribuirii resurselor financiare aflate la
dispoziia ntreprinderii n scopul obinerii profitului maxim.
Domeniul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt banii i relaiile
care apar n momentul utilizrii i ctigrii banilor, ct i toate
formele pe care banii le pot lua n procesul circulaiei lor ( bani,
materie prim, materie n curs de execuie, produse finite, creane,
bani).
Rolul finanelor ntreprinderii este legat de argumentarea
diferitor variante de decizii de investire i finanare, asigurarea
utilizrii eficiente a resurselor ntreprinderii, determinarea exact
a necesarului de resurse materiale i financiare i procurarea lor la
cel mai mic pre reprezint responsabilitile de baz a gestiunii
financiare n cadrul ntreprinderii.
Finanele ntreprinderii iau parte activ la realizarea circuitului
fondurilor, contribuind la asigurarea resurselor bneti necesare
procurrii mijloacelor fixe, activelor circulante i salarizrii
personalului, avnd un rol important n desfurarea procesului de
producie, desfacerea produselor, i n final repartizarea veniturilor
obinute.Bazele conceptuale ale fiecrei tiine pot fi formulate prin
definirea obiectului de studiu. Obiectul de studiu al finanelor
ntreprinderii sunt relaiile financiare, resursele financiare i
fluxurile financiare.
n vederea obinerii unei nalte eficiene, unui profit maxim,
activitatea financiar a ntreprinderilor trebuie organizat n mod
tiinific pornind de la obiectivele pe care i le propune fiecare
ntreprindere, innd seama de cerinele economiei de pia, de exigenele
cererii i ofertei.
Asupra organizrii, funcionrii i eficienei finanelor
ntreprinderilor influeneaz ntr-o msur important metodele de
management al ntreprinderilor.
Finanele ntreprinderii pot fi privite din 3 puncte de
vedere:
1. din punct de vedere practic finanele fac obiectul unei aciuni
spre atingerea unui scop definit. Analiza financiar este o prim
aciune a practicii financiare i reprezint un studiu a situaiei
trecute n scopul consolidrii ntreprinderii n viitor. Scopul
analizei financiare este identificarea posibilitilor viitoare de
cretere i generare a fluxurilor pozitive de numerar. Gestiunea
financiar este o alt component a practicii financiare i reprezint
ansamblul aciunilor de administrare a resurselor financiare ale
ntreprinderii. Deosebim gestiune financiar pe termen scurt care
cuprinde gestiunea stocurilor, creanelor, pasivelor curente,
numerarului i gestiune financiar pe termen lung care cuprinde
gestiunea investiiilor, capitalurilor proprii, datoriilor
financiare.
2. finanele fac obiectul unei politici a managerilor
ntreprinderii privind alegerea unei strategii financiare ce vizeaz
atingerea obiectivului principal. Componentele principale ale
politicii financiare sunt:
Politica de investiie care caracterizeaz comportamentul
ntreprinderii vizavi de iniierea proiectelor investiionale;
Politica de finanare care caracterizeaz modul n care investiiile
vor fi finanate (surse proprii, surse mprumutate);
Politica de dividend caracterizeaz modul n care profitul net va
fi distribuit.
3. finanele reprezint o teorie sine stttoare care dispune de o
metodologie capabil s gseasc soluii la toate problemele financiare
aprute. 1.2. Funciile finanelor ntreprinderiiFuncia financiar a
ntreprinderii poate fi definit ca ansamblul activitilor de
asigurare i repartizare a fondurilor bneti necesare desfurrii
rentabile i continue a activitii ntreprinderii, precum i de analiz
i control a rezultatelor obinute.
Se evideniaz trei funcii principale ale finanelor
ntreprinderii:
funcia de asigurare presupune asigurarea ntreprinderii, n
cantitatea necesar i la timpul oportun, cu resurse financiare.
Criteriul principal care st la baza realizrii funciei de asigurare
este costul capitalului;
funcia de repartiie prin realizarea acestei funcii se constituie
i se repartizeaz un sistem cuprinztor de fonduri n scopul
satisfacerii necesitilor de producie i ale altor necesiti la nivel
de ntreprindere. n acelai timp funcia de repartiie a finanelor se
manifest n procesul formrii i repartizrii veniturilor, precum i n
cel al constituirii i utilizrii unor fonduri din afara
ntreprinderii cu titlu definitiv sau temporar.
n cadrul ntreprinderilor manifestarea funciei de repartiie se
concretizeaz prin formarea unor fonduri financiare:
1) fondul de dezvoltare economice
2) fondul de cercetare tiinific
3) fondul de stimulare suplimentar a muncii
4) fondul de asigurare n situaii de risc
5) fondul pentru protecia muncii
6) fondul de rezerv
7) fondul de invenii, inovaii i raionalizri.
Funcia de repartiie nu poate fi circumscris numai la
mecanismele, formele, metodele, structurile i prghiile financiare
privind formarea i repartizarea unor fonduri bneti pentru scopurile
menionate mai sus. Organele financiare nu pot s-i ncheie
activitatea odat cu formarea i repartizarea fondurilor, dimpotriv
aceast activitate trebuie continuat i urmrit.
Concomitent cu funcia de repartiie se manifest i funcia de
control a finanelor ntreprinderilor.
funcia de analiz i control - care are ca scop asigurarea
utilizrii eficiente a capitalului i este executat att de persoane
cu funcii din cadrul ntreprinderii ct i de organe cu funcii n acest
domeniu, cum ar fi: CCEC, Inspectoratul fiscal, Ministrul
Finanelor, Departamentul Vamal, etc.Deosebim trei forma de control
financiar:
preventiv se exercit asupra documentelor ce angajeaz pli din
resursele financiare ale firmei avnd ca obiectiv ncadrarea n
prevederile bugetare i este executat naintea efecturii operaiunilor
economico financiare. Scopul acestui control este prevenirea unor
operaiuni ilegale i prentmpinarea imobilizrilor de resurse
financiare.
Curent (de gestiune) se execut n timpul realizrii operaiunilor
economico - finaniare;
Posterior se execut dup ncheierea exerciiului financiar i are ca
scop identificarea factorilor ce au contribuit negativ la obinerea
unor rezultate nesatisfctoare i contribuie la luarea deciziilor
privind activitatea de viitor a ntreprinderii.
De asemenea deosebim control intern i control extern:
Contorului intern este executat de ctre persoane abilitate n
acest domeniu din cadrul ntreprinderii (contabilul ef, ditrectorul
financiar, managerul general, acionarii) i are ca obiectiv evitarea
imobilizrilor de fonduri n urma nerespectrii termenilor de ncasri i
pli, nendeplinirea contractelor de producere i livrare.
Controlul extern este executat de ctre organele financiare
centrale i locale care urmresc veridicitatea calculrii impozitelor
i taxelor datorate la stat, modul de aplicare a preurilor i
tarifelor, calcul salariilor, etc. Organele cu funcii de control
sunt: Curtea de Conturi, Serviciul fiscal de Stat, CCEC, Ministerul
Finanelor, Bncile, Creditorii, etc.1. 3. Principii i particulariti
de organizare a activitii financiare la ntreprindere
Realizarea de ctre ntreprindere a obiectivului de maximizare a
valorii de pia impune luarea n considerare i respectarea anumitor
principii, cum ar fi:
Eficien i raionalitate. Acest principiu se axeaz pe teoria
comportamentului raional al lui homo economicus, care consider
profitul drept cea mai puternic motivaie a ntreprinztorului.
Investitorul trebuie s obin un venit net final mai mare dect
investiia iniial, care s-i permit creterea consumului viitor
cumprarea, deci, a mai multor bunuri i servicii dect poate
achiziiona n prezent cu suma investit.
principiul de a reuni lucrrile sau activitile necesare care se
aseamn n acelai compartiment. Lucrrile de urmrire i analiz sunt
organizate n cadrul organului controlului financiar intern.
Actualmente sunt reunite totale activitile financiare n subordinea
unei singure persoane, dar se pstreaz repartizarea lucrrilor n
sectoare separate.
demarcarea net a activitilor de previziune de cele de execuie -
ceea ce impune ca aceste 2 categorii de activiti s fie efectuate n
compartimente diferite sau cel puin de persoane diferite, astfel
nct o singur persoan s nu duc controlul asupra unuia i aceleai
tranzacii sau elaborarea bugetului i analiza cheltuielilor s nu fie
cuprinse n acelai birou cu cele axate pe evidena cheltuielilor.
Un alt principiu este cel organizatoric - presupune delimitarea
activitilor financiare cu efecte directe asupra capitalului
(contractarea de mprumuturi, emisiuni de aciuni, obligaiuni, etc)
de cele cu efecte indirecte asupra capitalului (evidena contabil,
analiza i control).
Activiti cum sunt: acordarea creditelor, ncasarea sau plata n
numerar, efectuarea unor asigurri ce conduc direct la anumite
rezultate.
Activiti cum sunt ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli,
analiza costurilor, stabilirea preurilor, prelucrarea datelor, ce
sunt de importan hotrtoare n activitatea unei ntreprinderi, ns se
concretizeaz n lucrri i indicatori pe baza crora sunt orientate
celelalte funciuni fr s aib efecte nemijlocite asupra
rezultatelor.
Pentru ndeplinirea responsabilitilor ce revin activitii
financiare, organizarea trebuie s fie structurat astfel nct:
1) s existe cea mai raional condiie pentru efectuarea
verificrilor cu privire la nregistrarea bunurilor
ntreprinderii;
2) s existe linii de comunicaie directe care s permit informarea
corect i complet a Consiliului de Administraie asupra eventualelor
nereguli.
3) s se asigure o structur a activitii financiare n coordonan cu
cea a ntregii ntreprinderi pentru ca echipele formate din angajaii
diverselor sectoare i din specialitii n problemele financiare s
conlucreze pentru creterea eficienei diferitor uniti ale
ntreprinderilor.
4) s se creeze premise favorabile adoptrii i aplicrii tehnice de
informare i decizie.
5) s permit observarea din timp ale noilor tendine, precum i
pregtirea corespunztoare a msurilor favorabile viitorului ei n
acord cu noile tendine.
Factorii ce influeneaz organizarea activitii financiare:
forma de proprietate n funcie de care apar deosebiri n metodele
i sursele de formare a fondurilor bneti n repartizarea profitului,
evidena contabil, etc.
Particularitile procesului de producieCAPITOLUL II: Coninutul i
structura mecanismului financiar al ntreprinderii
2.1. Esena i structura mecanismului financiar
2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale
acestuia
2..3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a
acestuia2. 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de
ntreprindere
Mecanismul financiar al ntreprinderii este sistemul de dirijare
cu finanele, care este destinat pentru organizarea interaciunii
dintre relaiile financiare i fondurile monetare cu scopul
influenrii efective la rezultatele finale ale ntreprinderii.
n structura mecanismului financiar intr 5 elemente care sunt
intercalate:
1) metodele financiare reprezint modalitile de aciune a
relaiilor financiare asupra procesului economic. Metodele
financiare cuprind: 1) planificarea; 2) prognozarea; 3) investirea;
4) creditarea; 5) autocreditarea; 6) autofinanarea; 7) sistemul de
decontri; 8) impozitarea; 9) stimularea material; 10) asigurarea;
11) operaiuni de amanet; 12) operaiuni de transfer; 13) operaiuni
de trast; 14) arenda; 15) leasing; 16) factoring; 17) formarea
fondurilor; 18) relaii cu fondatorii subiectelor i organele
conducerii statale.
2) prghiile financiare reprezint un instrument de natur economic
sau financiar, cu ajutorul cruia ntreprinderea acioneaz asupra
realizrii sarcinilor propuse.
Prghiile financiare snt: 1) beneficiul; 2) venitul; 3) decontri
de amortisment; 4) sanciuni financiare; 5) preurile; 6)plata de
arend; 7) dividende; 8) procentul la profit; 9) fonduri economice
specializate; 10) depozite; 11) plata n comandit; 12) investiii;
13) cotarea curselor valutare; 14) formele de decontri; 15)
tipurile de credit; 16) cursele titlurilor valutare.
3) nzestrarea cu acte de drept i normative. Funcionarea
mecanismului financiar presupune n mod obiectiv existena unui cadru
reglementativ cu privire la organizarea i efectuarea operaiunilor
economice. Reglementrile de acest fel au ca scop s asigure un cadru
unitar de ordin tehnic obligator de respectat de ctre participanii
la fluxurile financiare monetare.
nzestrarea cu legi (cadrul juridic) include: 1) legile; 2)
decretele prezideniale; 3) hotrrile guvernului; 4) dispoziiile i
scrisorile ministerelor; 5) statutul persoanelor juridice.
4) Cadrul instituional reprezint acea component a mecanismului
financiare care se implic n activitatea financiar a ntreprinderii n
modul cel mai direct; ndeplinind atribuii privitoare la desfurarea
operaiunilor economice, ncepnd de la derularea i ncheind cu
controlul executrii acestora.
Cadrul instituional cuprinde totalitatea instituiilor care au
dreptul de control, verificare, audit, etc. asupra activitii
ntreprinderii: Centrul de combatere a Crimelor economice i a
corupiei (CCEEC), IF Stat, Departamentul de revizie i de control,
etc.
5) nzestrarea cu informaie. Aceast component este caracterizat
prin prezentarea informaiilor cu caracter financiar. nzestrarea cu
informaie este informaia de tot tipul: rapoarte financiare, anuare
statistice, buletin trimestriale, informaii bancare, etc.
2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale
acestuia
Capitalul este un stoc de valori sau de active, care intrate n
circuitul economic pot genera profituri posesorilor lor.
Din punct de vedere economic capitalul poate fi caracterizat
ca:
1. factorul principal al produciei;
2. resursele financiare a ntreprinderii care aduc venit.
3. sursa principal de formare a bunstrii deintorilor lui,
etc.
Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor
particulariti:
I. Dup apartenen:
capital propriu
capital mprumutat
II. Dup scopul de ntrebuinare
capital de producie caracterizeaz mijloacele ntreprinderii
investite n activele operaionale pentru efectuarea activitii;
capital mprumutat reprezint acea parte care se folosete n
procesul de investire n instrumentele monetare (depuneri pe termen
lung i scurt n bncile comerciale), precum i n instrumentele
bursiere (obligaiuni, certificate de depozit, cambii);
capital speculativ caracterizeaz acea parte a acestuia, care se
ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative
financiare (bazate pe diferena de preuri la procurarea
derivativelor cu scopuri de speculaie )
III. Dup formele de investire, capitalul este n form material,
nematerial i bneasc, care este folosit pentru formarea fondului
statutar
IV dup obiectul investirii:
capital fix;
capital circulant.
2.3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a
acesteia
Structura financiar a ntreprinderii reflect compoziia
capitalurilor acesteia, care pot fi: proprii sau mprumutate.
Relaiile ce definesc structura financiar a ntreprinderii
Datorii totale / capital propriu
Finanri TL / finanri TS
Capitalul permanent / surse de trezorerie (datorii bancare TS,
creditul comercial)
Factorii ce influeneaz structura financiar a ntreprinderii.
Interni
stabilitatea vnzrilor. O firm care are vnzri stabile poate
folosi capital mprumutat ntr-o proporie mai mare.
structura activelor firmele a cror active sunt adecvate pentru a
fi utilizate drept gaj tind s utilizeze mai mult capital
mprumutat.
rata de cretere
atitudinea echipei manageriale. Unele echipe tind s utilizeze
capital mprumutat ntr-o proporie mai mare, iar altele ntr-o
proporie mai mic.
condiiile interne ale ntreprinderii nivelul lichiditii i
solvabilitii, rentabilitii mai mare rata dobnzii
Externi
condiiile pieei financiare;
rata sczut a economiilor
atitudinea agenilor de plasament;
pierderea ncrederii n instituiile de capital,
fiscalitatea.
Modul de constituire a capitalului trebuie s in cont de anumite
criterii:
1. criteriul destinaiei fondurilor - presupune ca activele TL s
fie finanate din capital permanent, iar activele curente din
datorii pe termen scurt i fondul de rulment (circulant),
FR = Cap permanent - ATL
FR = A curente P curente
2. criteriul capacitii de ndatorare exprim posibilitile unei
societi de a primi credite care s fie garantate i a cror
rambursare, inclusiv i plata dobnzilor s nu creeze greuti
financiare de nesuportat. Capacitatea de ndatorare reprezint limita
maxim de ndatorare impus de bnci ntreprinderilor.Pentru aprecierea
situaiei n care se poate afla un solicitator de credite banca
utilizeaz un sistem de indicatori:
3. criteriul rentabilitii Capitalul propriu i cel mprumutat
comport costuri. Capitalul propriu este remunerat numai atunci cnd
ntreprinderea obine profit, iar capitalul mprumutat trebuie
remunerat, indiferent de rentabilitatea ntreprinderii.
O ntreprindere ndatorat are cheltuieli financiare mari, fapt ce
micoreaz posibilitile autofinanrii. Prin urmare ntreprinderea va
recurge la noi credite pentru a-i acoperi nevoile de finanare care
vor duce la creterea cheltuielilor financiare. n aceste condiii
criteriul rentabilitii este decisiv. Dac rata rentabilitii este mai
mare dect rata dobnzii este posibil apelarea la credite.
4. Costul mediul ponderat (CMP) reprezint un nivel minim
obligatoriu al rentabilitii investiiilor n care a fost angajat
acesta
Unde: Xi costul capitalului i
Pi ponderea capitalului iCAPITOLUL III: Politici financiare la
nivel de ntreprindere
3.1. Politica financiar la nivel microeconomic: concept i
obiective
3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic
3.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere
3.1. Politica financiar i decizii de politic financiar
Politica financiar poate fi privit la nivel macroeconomic i la
nivel microeconomic.
La nivel macroeconomic politica financiar este o parte a
politicii generale ale statului acionnd necontenit asupra
procesului de formare i repartizare a fondurilor astfel nct pe de o
parte s se obin veniturile necesare statului, iar pe de alta s se
ating anumite obiective de strategie a dezvoltrii economice.
La nivelul microeconomic deciziile de politic financiar se
bazeaz pe structura financiar a societii, pe obiectivele de
rentabilitate i de cretere economic, avnd n vedere i riscurile
posibile.
Politica financiar reprezint o component a politicii generale a
ntreprinderii, i are o influen asupra constituirii, repartizrii i
utilizrii fondurilor, n scopul realizrii programelor economice
curente i de dezvoltare a ntregii activiti. Deci, politica
financiar are misiunea de a rezolva aspecte legate de metodele de
procurare a fondurilor, de alocare i folosire a acestora pe
destinaii raionale, de asigurare a echilibrului financiar, de
fixare a preurilor, de reducere a costurilor capitalurilor etc.
Politica financiar trebuie s fie adaptat permanent la condiiile
concrete ale fiecrei ntreprinderi.
Elaborarea unei politici financiare privete determinarea
nevoilor de finanare pentru o perioad de timp anumit, alegerea unei
variante de ndatorare, adic a unei modaliti de finanare prin
fonduri proprii sau credite, precum i raportul ntre nevoile de
finanare pe termen lung.
Principalele decizii de politic financiar a ntreprinderilor
sunt:1. decizia de investire reprezint plasarea capitalului ntr-o
anumit operaiune i este rezultatul corelrii strnse dintre costul
capitalului utilizat i rentabilitatea scontat.
Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic
dect costul capitalului, ea va fi sancionat economic, i anume :
a) n primul caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea
va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare
sunt mai mici dect cheltuielile financiare;
b) n al doilea caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin capital
propriu atunci pierderile contabile influeneaz direct asupra masei
capitalului propriu i astfel l micoreaz.
Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare
dect costul capitalului, atunci se creeaz posibiliti reale de
cretere al volumului capitalului propriu.
Din cele expuse anterior rezult c investiiile a cror
rentabilitate este mai mare sau egal cu costul capitalului pot fi
acceptate n caz contrar se resping.
Ca urmare a celor prezentate anterior, se poate aplica urmtorul
raionament:
Toate investiiile a cror rentabilitate ( costul capitalului pot
fi acceptate.Toate investiiile a cror rentabilitate ( costul
capitalului, trebuie respinse.
n felul acesta, costul capitalului reprezint un indicator de
acceptare sau de respingere a unui proiect, respectiv a deciziei de
investire.
2. decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i
acoperi necesitile de finanare prin fonduri proprii sau prin
mprumuturi. Va urma n punctul 3.2.
3. Politica dividentelor. Prin politica de dividente se nelege
obiunea unei societi pe aciuni de a destribui dividende n anumite
exerciii financiare, de cretere continu, de reducere sau de pstrare
nemodificat a cuantumului dividendelor de la an la an, urmrind un
anumit scop.
3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic
Adoptarea unei decizii de finanare nseamn a opta ntre fondurile
proprii i fondurile mprumutate n vederea finanrii unei activiti sau
adoptarea unei ponderi anumite a fondurilor proprii fa de cele
mprumutate. Actul de decizie asupra finanrii aparine, ntreprinderii
ntruct ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a
fondurilor i obinerea unor rezultate bune.
n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv de
ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n
negocierea creditelor, de acionari i disponibilitatea acestora
pentru a subscrie la creteri de capital, de cererea i oferta pe
piaa capitalurilor de mprumut, de existena sau de inexistena unor
capitaluri libere posibil de atras, etc.
Dac remuneraia sau costul capitalului propriu sau mprumutat are
o pondere foarte mare n luarea unei decizii de finanare, trebuie
spus totodat c acest criteriu al rentabilitii proiectului este
hotrtor. O ntreprindere rentabil va gsi ntotdeauna capitaluri
pentru finanarea proiectelor sale, chiar dac structura sa financiar
este ndatorat. Mai mult chiar, efectul de ndatorare va aciona
pozitiv asupra rentabilitii generale a ntreprinderii dac rata
rentabilitii va fi superioar ratei dobnzii.
Pentru clarificarea alegerii ntre dou ci de finanare este
indicat a se proceda la analiza ctorva indicatori, precum
rentabilitatea, solvabilitatea i lichiditatea, astfel nct calea ce
urmeaz a fi aleas s satisfac creterea acestora. Incidena
respectivilor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n
felul urmtor:
1. Dac rentabilitatea scontat este superioar rate dobnzii, este
oportun apelarea la mprumuturi ntruct, n astfel de cazuri,
ndatorarea contribuie la creterea masei profitului (beneficiului) i
deci, creterea randamentului capitalului propriu;
2. Decizia de finanare prin ndatorare are, influen pozitiv
asupra solvabilitii numai c, n cazul producerii unor pierderi,
solvabilitatea se degradeaz mult mai repede;
3. Finanarea prin ndatorare are o influen pozitiv i asupra
lichiditii. Avnd n vedere, ns, faptul c resursele primite prin
ndatorare au un termen limitat este necesar ca durata de
ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor
mprumutate.3.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere
Politica de dividend privete decizia acionarilor ntreprinderii
privind distribuirea sau reinvestirea profiturilor nete ale
ntreprinderilor.
Distribuirea de dividende, cu regularitate are drept consecine
formarea unui acionariat fidel care va avea tendina s pstreze
aciunile, s nu le vnd, vznd n ele plasamente avantajoase. n acelai
timp, va crete cererea pe piaa bursier a acestor aciuni, ntruct i
ali investitori ar dori s dein astfel de aciuni.
Reinvestirea profitului net duce la creterea autonomiei
financiare a ntreprinderii, creterea capacitii de autofinanare i la
asigurarea unei creteri economice pe seama capitalului propriu.
Managementul ntreprinderii trebuie s considere urmtorii factori
care ar influena politica de dividend:
nivelul fluxurilor de numerar generate de ntreprindere;
nivelul de dezvoltare a pieelor de capital;
reglementrile legale privind politica de dividend.
n practica societilor comerciale pe aciuni s-au conturat trei
tipuri de politic a dividendelor:
1. Politica rezidual de dividend const n distribuirea drept
dividend a unei sume care rmne disponibil dup acoperirea nevoilor
de finanat, adic mai nti se acoper cheltuielile investiionale i
apoi plata dividendelor.
2. Politica ratei constante presupune aplicarea de ctre
societatea comercial, an de an, a unei proporii fixe a dividendelor
n raport cu profitul total.
3. Politica sumei constante presupune plata din profitul net sub
form de dividende a unei sume constante ctre acionari indiferent de
mrimea profitului.
Pentru urmrirea politicii dividendelor dus de o societate,
pentru a crea posibilitatea comparrii cu alte uniti similare,
pentru a scoate n eviden performanele diverselor uniti n ceea ce
privete politica de dividend se pot utiliza diveri indicatori,
printre care:
1) Dividend pe aciune = Dividende de plat
Numrul aciunilor emise
Acest indicator arat suma absolut a dividendelor care se
distribuie pentru o aciune deinut.
2) Randamentul pe aciune = Dividend pe aciune * 100%
Cursul aciunilor
Acest indicator este de mare interes pentru acionari, deoarece
fiind calculat la valoarea de pia a aciunilor, semnific o
rentabilitate a capitalului plasat n aciuni. Astfel acest randament
poate fi comparat cu randamentul care s-ar putea obine din alte
investiri (depozite la bnci, obligaiuni).3) Rata distribuirii
dividendelor = Dividende de plat *100%
Profitul net
R < 20% - politic slab
R < 60% - politic bun
R > 60% - politic puternic
4) Beneficiul pe o aciune = Profitul net
Numrul aciunilor emise
Acest indicator reprezint mbogirea acionarilor n decursul unui
an pentru c profitul, fie c se distribuie ca dividend, fie c se
capitalizeaz reprezint tot averea acionarilor.
5) Rentabilitatea capitalului = Profitul net *100%
investit n aciuni Capital social
Prin acest indicator este important de cunoscut ct reprezint
profitul fa de capitalul social (deoarece dividendul se calculeaz i
se vars de societate la valoarea nominal a aciunilor). n ci ani se
recupereaz valoarea capitalului social pe seama profitului net, dac
25% rezult c n 4 ani.
6) Coeficientul de capitalizare (PER) = Cursul aciunilor
Profitul pe o aciune
Acest indicator indic n ci ani se recupereaz valoarea de pia a
aciunilor sale, dup care poate rmne acionar exclusiv din ctigul
obinut.
7) Capacitatea de autofinanare pe o aciune este un indicator
care poate explica de ce indicatorul profit net pe o aciune este
slab. n asemenea cazuri explicaia poate fi c s-a constituit un fond
mare de amortizare.
8) activul net pe o aciune reprezint estimarea contabil a
valorii unei aciuni, care este un rezultat alnactivitii trecute, n
timp ce valoarea financiar pune accentul pe fluxurile viitoare. Dac
cursul unei aciuni este mai ridicat dect valoarea indicatorului
activ net pe o aciune, valoarea financiar a ntreprinderii este mai
mare dect valoarea contabil, i invers.
Formele dividendelor. Dividendele distribuite de ctre societile
comerciale pe aciuni pot mbrca 3 forme: n bani, n natur i n aciuni.
Cea mai rspndit form de acordare este n bani, ca urmare a
operativitii cu care se desfoar operaiunile de cas. Aceast form
este convenabil att acionarilor, care i obin ctigurile direct i
imediat, ct i pentru societatea comercial (rapiditate, costuri
reduse), dar presupune apariia unor fluxuri financiare negative. n
consecin, societatea va aplica aceast form de dividend cu condiia
de a nu micora prea mult volumul lichiditilor, pentru a nu pune n
pericol situaia creditorilor.Distribuirea de dividende n aciuni
este o practic a societilor comerciale care doresc s-i protejeze
lichiditile sau nu dispun realmente de astfel de lichiditi pentru a
face plata n bani. n acest caz, se emit noi aciuni, distribuindu-se
fiecrui acionar corespunztor volumului dividendelor datorate.
Aciunile noi sunt de aceeai categorie cu cele vechi, pe care
acionarii le deineau i pn atunci. Acionarii care primesc aciuni n
loc de dividend le pot pstra sau le pot vinde la burs, procurndu-i
astfel lichiditile de care au nevoie.Plata dividendelor n aciuni
este o metod avantajoas pentru c societatea reduce fluxurile
negative, i conserv lichiditile existente i, totodat, se obine i o
cretere a capitalului social. Distribuirea de dividende n natur
este o form mai rar ntlnit, se aplic cu acordul acionarilor i numai
n cazurile cnd societile comerciale produc i desfac mrfuri de
interes pentru acionarii proprii, cum ar fi combustibili,
cherestea, materiale de construcie, etc. Avantajul pentru
societatea comercial: nu-i micoreaz lichiditile i realizeaz,
concomitent, o cretere corespunztoare a volumului vnzrilor. Pentru
acionari avantajele constau n acoperirea unor nevoi de consum
individual sau gospodresc la preuri avantajoase, care nu includ
rabatul comercial.CAPITOLUL IV: APLICATII
Problema 1
Capitalul propriu al unei societi pe aciuni nsumeaz 2 500 000
lei i e format din 2 500 aciuni simple a cte 1000 lei fiecare.
Societatea ncaseaz din vnzarea produciei 2 mln lei, cheltuielile i
consumurile de producie fiind:
consumuri directe de materii prime i materiale 800 000 lei;
cheltuieli privind retribuia muncii lucrtorilor din activitatea
de producie - 600 000 lei
cheltuieli indirecte de producie - 121 000 lei.
tiind ca adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de
dividende n proporie de 40% din profitul net anual, s se calculeze
mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea
profitului destinat modernizrii produciei.
Rezolvare:
1. Costul vnzrilor = 800 000 + 600 000 + 121 000 = 1 521 000
lei
2. Profitul brut = Venituri din vnzri - costul vnzrilor = 2 000
000 - 1 521 000 = 479 000 lei
3. ntruct societatea nu are venituri i cheltuieli generate de
alte activiti, reiese ca profitul perioadei de gestiune pn la
impozitare este egal cu profitul brut. tiind ca sursa de plata a
dividendelor, dar si cea de formare a fondurilor reprezint profitul
net, calculm:
Profitul net = profitul pn la impozitare - cheltuielile privind
plata impozitului pe venit Profitul net = 479 000 (479 000 x
18%/100%) = 392 780 lei
4. Volumul dividendelor pltite = 392 780 x 40%/100% = 157 112
lei
5. Dividend / aciune = 157 112/2500 = 62,84 lei/act.
6. Profitul destinat modernizrii produciei: 392 780 157 112 =
235 668 lei
Problema 2
Costul mediu ponderat al capitalului aferent unui plan de
finanareO companie a decis s se finaneze n baza urmtorului plan de
finanare:
SursaValoareCost
Credit extern200.000 Euro10%
Obligaiuni500.000 Euro17%
Aciuni300.000 Euro15%
a. S se determine costul mediu ponderat al capitalului pentru
acest plan de finanare
b. Cu se modific acest cost dac rata impozitrii este T=16%?
Rezolvare:a. Costul mediu ponderat se determin dup formula:
CMPK = %Credit x kcredit + %Obligaiuni x kobligaiuni + %Aciuni x
kaciuni
SursaValoareCostPondere%sursa x k
Credit extern20000010%0.20.02
Obligaiuni50000017%0.50.085
Aciuni30000015%0.30.045
1000000
CMPK15.00%
b. Costul mediu ponderat n realitate ine cont de efectul
impozitrii asupra finanrii
CMPK = [%Credit x kcredit + %Obligaiuni x kobligaiuni] x [1-T] +
%Aciuni x kaciuniImpozit16%
SursaValoareCostPondere%sursa x k
Credit extern20000010%0.20.0168
Obligaiuni50000017%0.50.0714
Aciuni30000015%0.30.045
1000000
CMPK13.32%
Concluzie: Impozitarea diminueaz costul finanrii pentru c
diminueaz costul creditului i al obligaiunilor al cror cupon sau
dobnzi se pltesc nainte de impozitare.
BIBLIOGRAFIE:1. Ilie Vasile si Teodorescu Mihaela- Finantele
intreprinderii,Editura ASE,Bucuresti, 2003 2. Emil
Chirila-Finantele firmei,Editura Universitatii din Oradea,20033.
Cristea H. si Stefanescu N.-Gestiunea financiara a agentilor
economici,Editura
Mirton,Timisoara 2000
417
_1189581281.unknown
_1189581372.unknown
_1192265571.unknown
_1189581340.unknown
_1189581249.unknown