Aspecte empirice privind relaţia dintre agregatele monetare, activitatea economică şi evoluţia preţurilor Banca Naţională a României Colocviile de politică monetară – ediţia a V-a ,, Elemente ale cadrului de analiză si prognoză al politicii monetare” Bucureşti, 5 iunie 2012 Andreea Muraru, economist Direcţia Politică Monetară
22
Embed
Aspecte empirice privind relaţia dintre agregatele monetare, … · 2012. 6. 5. · Aspecte empirice privind relaţia dintre agregatele monetare, activitatea economică şi evoluţia
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Aspecte empirice privind relaţia dintre agregatele monetare, activitatea
economică şi evoluţia preţurilor
Banca Naţională a României
Colocviile de politică monetară – ediţia a V-a
,, Elemente ale cadrului de analiză si prognoză al politicii monetare”
Bucureşti, 5 iunie 2012
Andreea Muraru, economist
Direcţia Politică Monetară
• Evaluarea capacităţii masei monetare în sens restrâns de a oferi
informaţii cu privire la sensul evoluţiei activităţii economice;
• Investigarea capacităţii agregatului monetar M3 de a semnala riscuri la
adresa stabilităţii preţurilor pe termen mediu spre lung.
Scop
2
I. Relația M1 – activitate economică
II. Relația M3 – evoluția prețurilor
Structura
3
I. Relaţia M1 – activitate economică »
» I. Relaţia M1 – activitate economică »
Coeficienti corelatie 2000-2011
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
m1ayoy laggingm1ayoy leading
Coeficienti corelatie 2000-2008
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
m1yoy laggingm1yoy leading
Coeficienti corelatie 2009-2011
-1
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
m1yoy laggingm1yoy leading
» I. Relaţia M1 – activitate economică »
Coeficienti maximi de corelatie
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
20
02
Q1
20
02
Q2
20
02
Q3
20
02
Q4
20
03
Q1
20
03
Q2
20
03
Q3
20
03
Q4
20
04
Q1
20
04
Q2
20
04
Q3
20
04
Q4
20
05
Q1
20
05
Q2
20
05
Q3
20
05
Q4
20
06
Q1
20
06
Q2
20
06
Q3
20
06
Q4
20
07
Q1
20
07
Q2
20
07
Q3
20
07
Q4
20
08
Q1
20
08
Q2
20
08
Q3
20
08
Q4
20
09
Q1
20
09
Q2
20
09
Q3
20
09
Q4
20
10
Q1
- fereastra mobila 8 triemstre-
7
» I. Relaţia M1 – activitate economică »
Estimare VAR ttt yLAy 1)(
Test de cauzalitate Granger
Ipoteza nulă χ2 (probabilitate)
M1yoy nu cauzează Granger PIByoy 2.28 (0.32)
PIByoy nu cauzează Granger M1yoy 2.02 (0.36)
Procent al varianţei PIB explicat de M1
Orizont
prognoză
Ordonare Cholesky: PIByoy,
M1yoy
Ordonare Cholesky: M1yoy,
PIByoy
2 1.54 27.58
3 3.78 33.96
Descompunera varianţei
Coeficient corelaţie reziduuri=0.41
» I. Relaţia M1 – activitate economică »
Abaterea medie patratica a ratelor de crestere
0
5
10
15
20
25
2001Q
1
2001Q
3
2002Q
1
2002Q
3
2003Q
1
2003Q
3
2004Q
1
2004Q
3
2005Q
1
2005Q
3
2006Q
1
2006Q
3
2007Q
1
2007Q
3
2008Q
1
2008Q
3
2009Q
1
2009Q
3
2010Q
1
2010Q
3
2011Q
1
PIB
M1
medie mobila 4q
pibbi=c(0)+c(1)m1yoyt-2
+c(2)pibyoyt-2
C(1)
[z-stat]
0.03
[1.72]
C(2)
[t-stat]
-0.31
[-2.97î
Mc Faden
R-pătrat
0.25
[0.00]
H-L Statistic 4.6571 Prob. Chi-Sq(8) 0.7935
Andrews Statistic 18.1418 Prob. Chi-Sq(10) 0.0526
Goodness of fit
II. Relația M3 – evoluția prețurilor »
• Nominal money gap
rata de referință a creşterii agregatului monetar
• Real money gap
• Monetary overhang – modelarea cererii de bani
9
Rata de referinţă:
Rata de referinţă :
• Trebuie să fie determinată în aşa fel încât nivelul său să corespundă
criteriului de stabilitate a preţurilor – relaţie stabilă cu nivelul
preţurilor
• Deviaţii substanţiale/de durată semnalizează, în circumstanţe
normale, un risc la adresa stabilităţii preţurilor pe termen mediu spre
lung
(Masuch, Pill, Willeke, Monetary Anlysis: Tools and Applications, ECB 2001)
Nominal money gap
- valoarea de referinţă m* – stabilită în mod arbitrar
» II. Relaţia M3 – evoluţia prețurilor »
Money gap
trendpotentialref vym *
potential
y
ref ym *
refmmnmg
10
» II. Relația M3 – evoluția prețurilor »
Money gap
11
Rate anuale de crestere M3
- termeni nominali-
0
10
20
30
40
50
60
Mar-
01
Ju
n-0
1
Se
p-0
1
De
c-0
1
Mar-
02
Ju
n-0
2
Se
p-0
2
De
c-0
2
Mar-
03
Ju
n-0
3
Se
p-0
3
De
c-0
3
Mar-
04
Ju
n-0
4
Se
p-0
4
De
c-0
4
Mar-
05
Ju
n-0
5
Se
p-0
5
De
c-0
5
Mar-
06
Ju
n-0
6
Se
p-0
6
De
c-0
6
Mar-
07
Ju
n-0
7
Se
p-0
7
De
c-0
7
Mar-
08
Ju
n-0
8
Se
p-0
8
De
c-0
8
Mar-
09
Ju
n-0
9
Se
p-0
9
De
c-0
9
Mar-
10
Ju
n-1
0
Se
p-1
0
De
c-1
0
Mar-
11
Ju
n-1
1
Se
p-1
1
De
c-1
1
Rata de crestere de referinta Rata de crestere a M3
%
» II. Relația M3 – evoluția prețurilor »
Money gap
12
Nominal money gap
- m*=dec2006 -
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Dec-0
6
Ma
r-0
7
Ju
n-0
7
Se
p-0
7
Dec-0
7
Ma
r-0
8
Ju
n-0
8
Se
p-0
8
Dec-0
8
Ma
r-0
9
Ju
n-0
9
Se
p-0
9
Dec-0
9
Ma
r-1
0
Ju
n-1
0
Se
p-1
0
Dec-1
0
%
Nominal money gap
0
20
40
60
80
100
120
Ma
r-0
1
Ju
l-0
1
Nov-0
1
Ma
r-0
2
Ju
l-0
2
Nov-0
2
Ma
r-0
3
Ju
l-0
3
Nov-0
3
Ma
r-0
4
Ju
l-0
4
Nov-0
4
Ma
r-0
5
Ju
l-0
5
Nov-0
5
Ma
r-0
6
Ju
l-0
6
Nov-0
6
Ma
r-0
7
Ju
l-0
7
Nov-0
7
Ma
r-0
8
Ju
l-0
8
Nov-0
8
Ma
r-0
9
Ju
l-0
9
Nov-0
9
Ma
r-1
0
Ju
l-1
0
Nov-1
0
Ma
r-1
1
Ju
l-1
1
Nov-1
1
%
Inflt=c(0)+c(1)d(nmgt-j)+c(2)inflt-1 2000-2011
Inflt=c(0)+c(1)d(nmgt-j)+c(2)inflt-1 2006-2011
j= (trimestre)
1 4 8 1 4 8
C(1) [t-stat]
0.01 [0.83]
-0.06 [-1.05]
-0.04 [-0.63]
0.03 [0.65]
-0.06 [-1.12]
0.004 [0.07]
C(2) [t-stat]
0.62 [3.08]
0.86 [21.21]
0.83 [12.08]
0.87 [31.23]
0.55 [2.21]
0.57 [1.95]
» II. Relația M3 – evoluția prețurilor »
Money gap
13
Estimare VAR ttt yLAy 1)(
Test de cauzalitate Granger
Procent al varianţei inflaţiei explicat de D(NMG)
Orizont
prognoză
Ordonare Cholesky: D(NMG),
inflatie
Ordonare Cholesky: Inflaţie,
D(NMG)
2 0.71 0.44
4 1.26 0.85
40 1.60 1.10
Descompunera varianţei
Ipoteza nulă χ2 (probabilitate)
D(NMG) nu cauzează Granger inflaţia 0.31 (0.57)
Inflaţia nu cauzează Granger NMG 0.02 (0.88)
*p
m
p
mrmg
ref
t
t
tt
» II. Relația M3 – evoluția prețurilor »
Money gap
14
Real money gap
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Mar-
01
Jul-01
Nov-0
1
Mar-
02
Jul-02
Nov-0
2
Mar-
03
Jul-03
Nov-0
3
Mar-
04
Jul-04
Nov-0
4
Mar-
05
Jul-05
Nov-0
5
Mar-
06
Jul-06
Nov-0
6
Mar-
07
Jul-07
Nov-0
7
Mar-
08
Jul-08
Nov-0
8
Mar-
09
Jul-09
Nov-0
9
Mar-
10
Jul-10
Nov-1
0
Mar-
11
Jul-11
Nov-1
1
%%
Test de cauzalitate Granger
Ipoteza nulă χ2 (probabilitate)
D(RMG) nu cauzează Granger inflaţia 1.03 (0.31)
Inflaţia nu cauzează Granger D(RMG) 2.09 (0.15)
Estimare VAR
• Determinarea sa are la bază ecuaţia cererii de bani