1 Are Trade Creditors Relationship Are Trade Creditors Relationship Lenders? Lenders? 2008 年 11 年 12 年 Business and Economics Workshop (BEW) 年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年 Hirofumi Uchida Wakayama University Hirofumi Uchida Wakayama University Gregory F. Udell Indiana University Gregory F. Udell Indiana University Wako Watanabe Keio University Wako Watanabe Keio University
Are Trade Creditors Relationship Lenders?. Hirofumi Uchida Wakayama University Gregory F. Udell Indiana University Wako Watanabe Keio University. 2008 年 11 月 12 日 Business and Economics Workshop (BEW) 青山学院大学大学院 国際マネジメント研究科. Introduction. 企業間信用とは?. 企業間信用 (Trade Credit (TC)) とは - PowerPoint PPT Presentation
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Transcript
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Are Trade Creditors Relationship Are Trade Creditors Relationship Lenders?Lenders?
2008 年 11 月 12 日Business and Economics Workshop (BEW)
青山学院大学大学院 国際マネジメント研究科
Hirofumi Uchida Wakayama UniversityHirofumi Uchida Wakayama UniversityGregory F. Udell Indiana UniversityGregory F. Udell Indiana University
Wako Watanabe Keio UniversityWako Watanabe Keio University
– 企業間信用を用いることに実質的なメリット1.取引費用最小化 (Ferris 1981)2.価格差別化 (Brennan, Maksimovic and Zechner 1988)3.品質保証 (Long, Malitz and Ravid 1993 and Emery and
Nayar 1998)…
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なぜなぜ TCTC が用いられるのか?が用いられるのか?
金融動機理論( financial theories )
– 売手は金融機関に比べて信用供与の面で優れている
1.高い担保評価、清算能力
– 金融機関よりも買手を高評価
(Frank and Maksimovic 2005 and Longhofer and Santos 2003)
2.買手の流用が少ない
– 資金(金融機関から借入)は流用容易、製品(仕入先から借入)は流用困難
(Burkart and Ellingsen 2004, Burkart, Ellingsen and Giannetti 2006).
3.親密な取引関係
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なぜなぜ TCTC が用いられるのか?が用いられるのか?
金融動機理論( financial theories )
3. 親密な取引関係⇒特別なメリット
a. 売手は取引先情報の信用情報を得る⇒情報の非対称性を改善⇒資金制約緩和
– 長期に渡る取引関係を通じて、買手に関するソフトな情報を蓄積
(Mian and Smith 1992, 他多数 ) 銀行が得る情報と異なる情報である可能性もあり (Biais and Gollier 1997)
b. 長期的取引関係を通じて製品を両者の取引に特殊化⇒当該取引相手の代替が効
かない⇒返済強制能力増加
– Cuñat (2007)
c. 長期的な取引関係⇒将来の取引からもメリットも考慮して債務減免
– Wilner (2000)
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検証仮説検証仮説
この理論から得られる仮説
– 売手・買手間の親密な取引関係がメリットを生み出
す
銀行・借手間のリレーションシップ貸出仮説と類
似
⇒⇒ 「企業間信用のリレーションシップ貸出仮説」「企業間信用のリレーションシップ貸出仮説」
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関連する実証研究関連する実証研究
Cuñat (2007)– 自らの理論(関係特殊性の涵養)を実証
– 結果
「企業年齢が増加するほど企業間信用に依存」
– 問題
企業年齢≠取引期間・親密度
– 本研究:取引期間を使用
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関連する実証研究関連する実証研究
McMillan and Woodruff (1999, AER) および
Johnson et al. (2002, JLEO)– 取引期間と契約履行についての分析
– 結果
長期的な取引関係⇒現金払いでなく信用払い選択
– 分析対象
発展途上国、移行経済
– 焦点:制度環境(法、規制)が未整備な国での契約履行と長期的
取引関係
環境の違い⇒結果の違い?
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Data & MethodologyData & Methodology
2020
Data SourceData Source データソース: 金融環境実態調査
– 中小企業庁、 2002 年 11 月実施
アンケート調査+企業属性+財務情報
中小企業白書の元となるデータ
– 重要な情報が利用可能 1)企業間信用に関する情報
– 額:「買掛金」+「支払手形」
– サイト:「長期化」、「短期化」
2)主要取引先との取引期間
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推計式推計式 (a) Quantity test
Quantity of trade credit = f (strength of the buyer-seller relationship, firm and entrepreneur control variables, regional and bank controls) (1)
(b) Terms testTerms of trade credit = f (strength of the buyer-seller relationship, firm and entrepreneur control variables, regional and bank controls) (2)
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主要な変数主要な変数
Quantity of trade credit1. TC_ASSET_RATIO
(買掛金+支払手形) /(総資産)
2. TC_LOAN_RATIO (買掛金+支払手形) /(総借入)
3. TC_SHORT_RATIO (買掛金+支払手形) /(短期借入)
Relationship Strength– LENGTH_TC
主要取引先との取引年数
(a) Quantity test Quantity of trade credit = f (strength of the buyer-seller relationship, firm and entrepreneur control variables, regional and bank controls) (1)
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主要な変数主要な変数
Terms of trade credit1. SHORTEN
ダミー変数:「過去1年間に手形の支払いサイトが短縮」
2. LENGTHEN ダミー変数:「過去1年間に手形の支払いサイトが拡大」
3. SHORTEN_TIGHT ダミー変数:「 SHORTEN+資金繰り悪化」
4. TC_TURNOVER (買掛金+支払手形) /((売上原価 )/365)
Relationship Strength– LENGTH_TC
主要取引先との取引年数
(b) Terms test Terms of trade credit = f (strength of the buyer-seller relationship, firm and entrepreneur control variables, regional and bank controls) (2)
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Terms testTerms test の問題の問題 SHORTEN, LENGTHEN, and SHORTEN_TIGHT
– 変数の問題 過去1年間の、企業間信用のサイトの「変化」
– 「水準」が分からない
例) SHORTEN=1 は 「既に短い満期がさらに短くなった」か
「長い満期が通常の長さになった」か?
– LENGTH_TC (水準を表す)とのミスマッチ
=1の観測数が少ない
– よって以下では Quantity test および TC_TURNOVER の結果を
重視
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データ上の問題データ上の問題 従属変数・独立変数のミスマッチ
– Quantity of trade credit 、 terms of trade credit すべての企業間信用
– Strength of the buyer-seller relationship 主要仕入先との取引期間