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8/19/2019 Apuntes Bolsa

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DERECHO FINANCIERO - BOLSADr. Germán Avella

EL SISTEMA FINANCIERO

EL SISTEMA FINANCIERO

El sistema finanier! es a"#el en virt#$ $el #al el a%ital fl#&e entre "#ienes tienen e'es!$e a%ital & "#ienes n! l! tienen.

Sector intermediado

a( Ban!s.)( C!r%!rai!nes finanieras.( C!m%a*+as $e finaniamient!.

$( A$ministra$!ra $e f!n$!s $e %ensi!nes.e( C!r%!rai!nes $e a,!rr! & vivien$a.f( S!ie$a$es fi$#iarias.( Almaenes enerales $e $e%sit!/ Rei)en mera$er+as & e'%i$en ertifia$!s $e

$e%sit! $e mera$er+a.

• En l!s almaenes enerales $e $e%sit! n! ,a& ativi$a$ $e interme$iain0 sinem)ar!1 $es$e #na %ers%etiva !nstit#i!nal se entien$e "#e ,a& tres ativi$a$es$e inter2s eneral/ La finaniera1 la )#rsátil & la ase#ra$!ra1 estas enti$a$es$esarr!llan la ativi$a$ finaniera.

• Estas tres 3ltimas enti$a$es s!n s!ie$a$es $e servii!s finanier!s.

Sector desintermediado

a( S!ie$a$es !misi!nistas $e )!lsa.

¿Cuál es el sistema financiero adoptado por Colombia?

El sistema finanier! en C!l!m)ia es mi't! entre el sistema $e )ana #niversal ! m#lti)ana& el sistema $e )ana es%eiali4a$a %er! !n #na ten$enia al sistema $e )anaes%eiali4a$a.

Concluyendo... ¿Qué se entiende por sistema financiero?

C!n l! meni!na$! se entien$e "#e el sistema finanier! es #n !n5#nt! $e instit#i!nes1 $emera$!s & $e ativ!s1 !ntrat!s & t2nias !n #na f#nin e!nmia/ llevar l!s re#rs!s$e #n set!r s#%er,a)itari! a #n set!r $efiitari! 6M!vili4ain $el $iner! !m! ativ!%rini%al(.

• El !)5etiv! es "#e el $iner! %r!$#4a más $iner!.


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• Ativ!s/

a( Diner!.)( 7al!res.( Divisas.

$( Mera$er+as.ü C!m!$ities ! materia %rima.ü 8r!$#t!r ar!%e#ari!.ü 8r!$#t!r ar!in$#stria.e( Deriva$!s/ El mera$! $e $eriva$!s $eviene $e l!s ativ!s $e !tr!s mera$!s.

ü El $eriva$! es #n !ntrat! #&! val!r $e%en$e $e #n ativ! s#)&aente %er! en eltiem%! 6Se mane5a el %rei! a f#t#r!1 a %la4!(.E5em%l!/ El al!$n 6C!m!$itie( esta,!& a 9:.;< $lares. Se "#ieren !m%rar ;== t!nela$as $e al!$n ,!& %ara evitar elries! $el inrement! $el %rei! 6En $efinitiva se trata $e #na !m%ra venta a %la4! envirt#$ $e la #al se ase#ra el %rei! $el al!$n ,!&(. El !m%ra$!r %#e$e ir a la

)!lsa %ara !m%rar este !ntrat! 6La )!lsa estan$ari4a l!s !ntrat!s( ! %#e$e!nse#irl! %!r f#era $e la )!lsa. El !m%ra$!r l! es a la al4a1 es%era "#e el %rei!s#)a1 mientras "#e el ven$e$!r l! es a la )a5a1 es%era "#e el %rei! )a5e.

ü Deriva$! $e $iferenia/ Se %#e$e $eir/ El $+a $el #m%limient! $el %la4! 6>#ni! ;? $el@=;?( se mira la $iferenia $el %rei! $el al!$n %ara efet!s $e %aar la misma.

En el sistema financiero encontramos:

1. Mercado de capitales:

• Se as!ia al me$ian! 6De ; a : a*!s( ! lar! %la4! 6A %artir $e : a*!s(.• Ha& "#ienes as!ian el mera$! $e a%itales al mera$! $e val!res %#est! "#e las

ai!nes n! tienen venimient!1 es $eir1 se tienen a lar! %la4!0 sin em)ar!1 se%#e$e tratar $e ativ!s $iferentes a l!s val!res.

2. Mercado monetario:

• Se as!ia al !rt! %la4! 6Men!s $e ; a*!(.• En el mera$! m!netari! n! f#e !m3n la #tili4ain $e l!s val!res1 %!r est! se

,a)la)a $e mera$! m!netari! ! mera$! $e $iner! 6Generalmente se trata $ere#rs!s $e $iner! "#e se $ev#elven en la%s!s !rt!s $e tiem%!(0 sin em)ar!1 es%!si)le #tili4ar val!res en el mera$! m!netari!.

En el mera$! m!netari! se tiene/

2.1. Mercado bancario: ntermediado.

• Ha& interme$iain finaniera entre la a%tain & la !l!ain. Sin em)ar!1 setienen servii!s finanier!s en l!s "#e n! ,a& interme$iain.


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• El s#5et! %!r e'elenia es el )an! ! el esta)leimient! $e r2$it!1 al !tr! la$! $e larelain se tiene al a,!rra$!r.

• En 2ste as! se en#entra #n !ntrat! $e $e%sit! irre#lar $e $iner!.• El Esta$! interviene a ra4n $e "#e al ,a)er a%tain se $e)e aranti4ar la

$ev!l#in $e re#rs!s al a,!rra$!r1 as+ se em%lean meanism!s !m! el ena5e1 larelain $e s!lvenia1 el %atrim!ni!1 entre !tr!s. El Esta$! se %re!#%a %!r la

esta)ili$a$ finaniera $e la enti$a$ )anaria.

2.2. Mercado de !alores: "o intermediado.

• El emis!r tiene la %!si)ili$a$ $e )#sar en el set!r s#%er,a)itari! l!s re#rs!sneesari!s %ara s# ativi$a$.

• El s#5et! %!r e'elenia es el emis!r 6Ca%ta(1 al !tr! la$! $e la relain se tiene alinversi!nista. Ca)e resaltar "#e en 2ste as! ,a& interme$iari! %er! en la ne!iain$el val!r1 este es el llama$! interme$iari! $e val!res.

• En este as! la %re!#%ain $el Esta$! es la inf!rmain $el emis!r %#es elinversi!nista as#me #n ries!1 %!r esta ra4n el inversi!nista $e)e anali4ar talinf!rmain 6El emis!r $e)e inf!rmar a$e#a$amente el ries!1 la $eisin $eas#mirl! ! n! es $el inversi!nista(. En el mera$! $e val!res se est#$ian más n!rmas$e !n$#ta "#e n!rmas $e esta)il$ia$ finaniera.

En el mera$! $e val!res se tiene/

2.2.1. Mercado primario:

• Ha& #na relain $ireta entre el emis!r & el inversi!nista1 es $eir1 el inversi!nistaa#$e $iretamente al emis!r 6C!l!ain $el mera$! %rimari! ,e,a $iretamente(.En 2ste s#%#est! se en#entra #n !ntrat! $e s#sri%in.

o E5em%l!/ Ar!s am%lia s# a%ital en ;== mil mill!nes $e %es!s 6Emis!r( & !freelas ai!nes a l!s inversi!nistas "#ienes a#$en $iretamente.

• El interme$iari! %#e$e at#ar en el mera$! %rimari! %ara efet!s $e a$ar al emis!r a !l!ar l!s val!res1 en este senti$! se entien$e "#e se trata $e #n failita$!r 6Elinterme$iari! !nstr#&e #na relain entre el emis!r & el inversi!nista(.

o Entre el emis!r & el inversi!nista ,a)rá #n !ntrat! $e s#sri%in.o Entre el emis!r & el interme$iari! ,a)rá #n !ntrat! $e !l!ain.o Entre el inversi!nista 6Cliente( & el interme$iari! en reali$a$ ,a& #n !ntrat! $e

!misin.o

El interme$iari! %#e$e !m%rar ai!nes en $esarr!ll! $e #n !ntrat! $e!misin sin "#e ,a&a #n !ntrat! $e !l!ain.o E5em%l!/ Ar!s %#e$e ,aer la !l!ain $e las ai!nes emiti$as a trav2s $e

#na !m%a*+a !misi!nista1 as+ "#ien es !ntrata$! rei)e #na !misin.

2.2.2. Mercado secundario:

• En este se a$elantan !%erai!nes s!)re l!s val!res 6Se ne!ian l!s val!res(1eneralmente se trata $e #n !ntrat! $e !m%ra venta %er! %#e$en ,a)er !tras


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!%erai!nes !ntrat#ales "#e im%lian la ir#lain $e val!res &a emiti$!s 6E5em%l!/Re%!s(.

o En este as! la !m%ra venta n! se,ae $iretamente1 %ara est!s efet!s setienen l!s man$at!s.

El emis!r %#e$e emitir en el mera$! %rimari! $iferentes ti%!s $e val!res1 $e%en$ien$! $e

est!s se tienen vari!s mera$!s/a) Mercado accionario o mercado de renta variable:

• Se emiten ai!nes "#e s!n t+t#l!s $e %artii%ain ! !!r%!rativ!s 6N! se sa)e #at!se va a anar %!r ain(.

o El !rien $e este mera$! se en#entra en la SA enara$a $e emitir lasai!nes1 as+ esta era sinnim! $el mera$! $e val!res0 sin em)ar!1at#almente n! t!$as las SA llean a mera$! $e val!res.

o Aa están l!s )!n!s !nverti)les en ai!nes.

b) Mercado de renta fija:

• Mercado de renta fija pública o mercado de deuda pública:

o Es a"#el en el #al el Esta$! at3a !m! emis!r1 es $eir1 emite t+t#l!s $e rentafi5a 6T+t#l!s $e !nteni$! re$itii!(.

o En 2ste mera$! se va a ne!iar la $e#$a $el Esta$!.• Mercado de renta fija de deuda privada:

o Se %resenta #an$! "#ien emite l!s t+t#l!s 6T+t#l!s $e !nteni$! re$itii!( n!es el Esta$!.

• Al#nas vees se en#entran $entr! $e la renta fi5a m!$ali$a$es $e renta varia)le1 %!r e5em%l! la "#e esta s#5eta a #n +n$ie 6T+t#l!s en 7R(1 en este as! varia larenta)ili$a$ %er! n! se trata $e #na renta varia)le %#ra %#est! "#e l! "#e vale el 7Refetivamente es %aa$!.

c) Mercado agropecuario, agroindustrial o de commodities:

• Se van a ne!iar meran+as ! !ntrat!s s!)re meran+as a trav2s $e t+t#l!s $etra$iin ! re%resentaiv!s $e mera$er+as.

o N! es %r!%iamente #n mera$! $e val!res %er! $a$as la similit#$es e'istentes,a& n!rmas $el mera$! $e val!res "#e les a%lian.

d) Mercado de divisas:

• 8#e$e tratarse $e #n ativ! 6C#an$! se trata $e #n $eriva$! estan$ari4a$!( ! tam)i2n%#e$en emitirse )!n!s en $lares.

o Las $ivisas n! s!n val!res %er! e5eren infl#enia en el mera$! $e val!res 6Elmera$! $e $ivisas n! es mera$! $e val!res %r!%iamente $i,!( Estas se!m%ran & se ven$en en #n sistema $e ne!iain 6SET 6F((.

e) Mercado de derivados:


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• Se !rani4a a trav2s $e !ntrat!s a %la4! en l!s "#e el ativ! s#)&aente $etermina siel $eriva$! es finanier! 6El ativ! s#)&aente es #n %r!$#t! ! servii! finanier!( !si es ar!%e#ari! 6El ativ! s#)&aente es #n %r!$#t! ar!%e#ari!1 ar!in$#strial !!mm!$itie(.

o

El mera$! $e $eriva$!s %#e$e ser %arte $el mera$! $e val!res/ Si se trata $e#n $eriva$! estan$ari4a$! el mism! ,ae %arte $el mera$! $e val!res $e l!!ntrari! n! ,ae %arte $el mism!.

§ Deriva$!s estan$ari4a$!s/ El $eriva$! estan$ari4a$! es #n )ienfailmente transa)le en el mera$!1 se )#sa s# f#ni)ili$a$ %ara ,aer masiva s# ne!iain. Se trata $e #n !ntrat! a %la4! en el #al seestan$ari4an las !n$ii!nes 6C#ant+a ! val!r $el !ntrat!1 el s#)&aente6E5em%l!/ TRM(1 el %la4!( & en el #al la li"#i$ain %#e$e ser efetiva6Se entrea el ativ! & a s# ve4 el %rei!( ! finaniera 6Se %aa la$iferenia entre l! %ata$! & el %rei! $e la m!ne$a en el mera$!(.

Se en#entra #n !ntrat! estr#t#ra$! %!r la )!lsa "#e se rea en #nsistema $e ne!iain1 n! ,a& #n emis!r %!r l! "#e se r!m%e el!ne%t! $e val!r 6Est!s !ntrat!s n! sirven %ara a%tar $iner! $el%3)li! sin! %ara ne!iar #n ativ!1 ,a& es%e#lain1 se as#me #nries!(.

C!l!m)ia en el @== alifi l!s $eriva$!s estan$ari4a$!s !m! val!res.N! se trata $e val!res en si mism!s %#est! "#e n! ,a& emis!r1 sealifian $e tal manera %ara efet!s $e s# ne!iain.

•

El mera$! $e $eriva$!s es #n mera$! %rimari! ! #n mera$! se#n$ari! En elmera$! se#n$ari! %#est! "#e n! ,a& #n emis!r.

#ay indicadores $ue tienen rele!ancia en el mercado de !alores %El !alor puede estar referido a cual$uier indicador&.

• E5em%l!/ I8C 6n$ie $e %rei!s al !ns#mi$!r(/ 8ermite antener el %rei! en relain!n iert!s ativ!s1 ,a& #na relain !n la inflai!n.

• Tasa )ásia )anaria.• 7R

Encontramos en el mercado de capital' además:

Mercado principal:

• A"#el en "#e %#e$en %artii%ar t!$!s l!s inversi!nistas1 es $eir1 tant! l!s lientesinversi!nistas !m! l!s inversi!nistas alifia$!s ! %r!fesi!nales 6L!s t+t#l!s s!nemiti$!s & llean a mera$! %rini%al el #al %#e$e !ini$ir n el mera$! %rimari! &!n el se#n$ari!(.


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o Es el mera$! "#e !4a !n ma&!r inf!rmain1 el inversi!nista esta %r!tei$!%!r est!.

Se(undo mercado:

• Se trata $e #n mera$! %ara inversi!nistas alifia$!s ! %r!fesi!nales 6Sl! el

inversi!nista alifia$! %#e$e !m%rar el val!r al emis!r %#est! "#e al n! e'iirse lainf!rmain !n la misma ri#r!si$a$ "#e en el mera$! %rini%al1 el mism! ten$rá"#e ser l! s#fiientemnte $iliente %ara )#sar & !n!er la inf!rmain neesaria(.

INTER7ENCIN DEL ESTADO EN EL MERCADO DE 7ALORES

Art. :: C8/ Califi las ativi$a$es )#rsátil1 finaniera & ase#ra$!ra !m! $e inter2s%3)li!1 es $eir1 ,a& #n inter2s eneral en la ativi$a$ "#e se reali4a ra4n %!r la #al lamisma esta s#5eta a relas es%eiales.

;. INTER7ENCIN A TRA7S DE REGLACIN

1. Con(reso

• Art. ;=1 N!. ;


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%erteneniente al mera$! $e val!res1 afirman$! "#e en el mism! n! $e)en,a)er s#%lentes 6Se m!$ifia el CC!(.

#istoria de la inter!enci*n de )obierno "acional

+,o 1--

En el a*! $e ;


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• El %r!)lema se %resenta #an$! el G!)iern! Nai!nal tiene "#e e'%e$ir el %rimer $eret! $e intervenin !m! !nse#enia $e la eliminain $e la Sala General6Cm! va a e'%e$irl!(

o 8ara efet!s $e e'%e$ir el %rimer $eret! $e intervenin1 el G!)iern! Nai!nalres#elve s#)r!ar a%artes $e la res!l#in ?== %ara inl#ir n#ev!s art+#l!s.

§ Est! se %ermite %!r "#e l!s $eret!s & las res!l#i!nes tienen el mism!

ran!.• La res!l#in ?== n! a#anta tantas m!$ifiai!nes & %!r est! el G!)iern! $ei$e

,aer #na n#eva & 3nia n!rma a nivel $e intervenin & relamentain/ Deret!@ $e @=;= 6C!m%ila $eret!s/ N! se neesitan fa#lta$es e'tra!r$inarias %#est!"#e en 2ste as! el G!)iern! Nai!nal sl! !m%ila & re-e'%i$e(.

o La $ifi#la$ $e 2sta n!rma es "#e se#ramente ,a& n!rmas $er!a$astaitamente 6Siem%re es im%!rtante i$entifiar la f#ente $e la ref!rma1 $e la$er!at!ria ! s#)r!at!ria %!r"#e es alli $!n$e se es%eifian l!s m!tiv!s. Elarti#la$! n#ev! tan s!l! se intr!$#e en el Deret! @1 2st! sin "#e ,a&a#na e'%!siin $e m!tiv!s(.

o C!nteni$!/

§ Deret!s $e intervenin§ Deret!s relamentari!s.

Sistema Finanier!/Deret! JJ:Deret! @

Mera$! $e val!res/C!m! n! se tiene #n Estat#t! Oráni! vientre se $e)en revisar las le&es vientes en lamateria 6Le& im%!rtante/ Le&


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• L! "#e s#e$e es "#e la S#%erinten$enia esta %!r $e)a5! $e la le& & l!s $eret!s1ra4n %!r la #al s#s at!s 6res!l#i!nes & ir#lares( $e)en res%etar la le& & el$eret!.

• Se )#sa rear #n sl! #er%! n!rmativa !m%#est! %!r/o Cir#lar )ásia !nta)le.o Cir#lar )ásia 5#r+$ia.

La S#%erinten$enia $e 7al!res ten+a la Res!l#in ;@== 6C!m%#esta %!r n!rmas $ere#lain & n!rmas $e instr#in(

o C!n el Deret! @ $e @=;= las n!rmas $e re#lain !nteni$as en laRes!l#in ;@== %asan al mism! & las $e instr#in %asan a la ir#lar )ásia

5#ri$ia & a la ir#lar )ásia !nta)le.§ N!rmas $e re#lain/ El !)iern! e5ere s#s fa#lta$es & las re-e'%i$e.§ N!rmas $e instr#in/ El s#%erinten$ente las re-e'%i$e & las in!r%!ra a

las ir#lares

C!n la reai!n $e la s#%erinten$enia Finaniera se rea el sistema $e la s#%ervisin

instit#i!nal & la s#%ervisin %!r ries!s 6Se e'%i$ier!n t!$as las n!rmas %ara re#lar l!sries!s "#e ,a& en el mera$!/ De mera$!1 $e li"#i$e41 !%erativ!1 $e lava$! $e ativ!s1ries! $e r2$it!1 $e !ntra%arte( el #al se re#la !n la ir#lar )ásia !nta)le. La n!rma!)i5a l!s $!s mera$!s1 salv! "#e se $ia "#e s!l! a #n! $e ell!s

0. +utorre(ulaci*n

Es #na f#ente $e re#lain.

• Generalmente se $a a trav2s $e relament!s "#e s!n le& %ara las %artes "#e sea!en a ell!s.

• Esta f#ente n! se tiene en el sistema $e )an!s1 en este se tienen l!s !ntrat!s.

4. Contrato

Las f#entes tienen #na 5erar"#+a/ C81 le&1 $eret!s1 res!l#i!nes & ir#lares $e las#%erinten$enia1 a#t!rre#lain "#e eneralmente es a traves $e relament!s1 !ntrat!s.

CLES SON LAS FENTES A8LICABLES AL MERCADO DE 7ALORES

C!m! n! tenem!s #n Estat#t! Oráni! es nesari! a#$ir a las n!rmas vientes.

1. 5ecreto 6ey 2-4- de 1-4/: Re#la las )!lsas $e val!res.

2. 5ecreto 1172 de 1-8/: Re#la el tema $el !misi!nista $e )!lsa.

• El !ntrat! $e !misin %ara la !m%ra & venta $e val!res se anali4a !n )ase en 2stan!rma1 n! !n )ase en el $i! $e !meri!0 sin em)ar!1 en l! n! re#la$! en el$eret! ;;@ se $e)e a#$ir al $i! $e !meri! en l! "#e se refiere al !ntrat! $eman$at! & en l! "#e falta al $i! ivil.


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. 6ey 2 de 1-7-: 8rimera le& $e val!res !n !)5et! 6L!s val!res( & s#5et! 6K#ienes a#$enal mera$! $e val!res(.

• C#an$! se evi$enia "#e el mera$! $e val!res es f#n$amental en la e!n!mia se vela nesi$a$ $e e'%e$ir la le& $e val!res1 2sta se e'%i$e 9 a*!s $es%#2s $e e'%e$irse

el CC! en el "#e sl! se ,a)la)a $e @ t+t#l!s val!res 6Sin#lares & seriales(.• En virt#$ $e la te!r+a $e la ti%ii$a$ am)iaria se entien$e "#e sl! eran !ns$era$!s

t+t#l!s val!res l!s inl#i$!s !m! tal en el CC!0 sin em)ar! se entien$e "#e el mism!sl! ,a)la $e l!s )!n!s. El %r!)lema $e tal sit#ain es "#e la le& $e val!res res#lta)aa%lia)le sl! a l!s )!n!s.

• La le& $e val!res $efine el !ne%t! $e val!r %er! n! l! ,ae ,a)lan$! $e t+t#l!val!res. Dis#sin L!s val!res tienen ! n! tienen la ali$a$ $e t+t#l!s val!res

?. En el a*! $e 1-7- se rea la C!misin Nai!nal $e 7al!res

• 8ara s# reain se tienen !m! m!$el! el mera$! $e val!res me'ian! "#e es la

re%r!$#in $el mera$! $e N#eva !r.• S# f#nin era la re#lain 6Tiene #n Sala General( & s#%erviin $el mera$!.

. En 1--/ se e'%i$e/

0.1. 6ey 27 de 1--/:

• Re#la las ai!nes %refereniales sin $ere,! al v!t! 6Ai!nes "#e sl! tienen$ere,!s e!nmi!s(.

• Re#la l!s $e%sit!s $e val!res 6Rei)e en f+si! l!s val!res & l!s #st!$ia(.o Anteri!rmente se %!$+an $e%!sitar l!s val!res en el )an!/ De%sit! irre#lar.o La finali$a$ $e l!s $e%sit!s $e val!res !m! s#5et!s $el mera$! era/

§ Demateriali4ar el val!r/ Se %reten$+a saar el $ere,! $el %a%el %araefet!s $e v!lverl! inmaterial1 eletrni!1 2st! $e)i$! a "#e eran$emasia$!s %a%eles & 2st! ,a+a m#& $if+il s# mane5!.

§ Crear !nfian4a en el %3)li!/ Es el $e%sit! "#ien se enara $ereistrar la %r!%ie$a$1 as+ el $ere,! se ne!ia %!r v+a eletrnia 6El%r!%ietari! $e val!r es "#ien fi#ra !m! tal en el reistr! $el $e%sit!(.

At#almente el !ne%t! es an!tain en #enta1 2sta es el reistr! $el%r!%ietari! $e #n val!r en el $e%sit! 6En el


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• En el mera$! $e val!res trata el tema $e/o O)5et! $e las s!ie$a$es !misi!nistas.o Define "#e es inf!rmain %rivileia$a.

stas $!s n!rmas !ntienn #na ref!rma a mera$! $e val!res.

J. A %artir $e la C9 1--1 se tiene/

• Intervenin $el Esta$!/ El G!)iern! Nai!nal e'%i$e $eret!s $e intervenin !nf#n$ament! en le&es mar!1 es $eir1 en le&es $e aráter eneral.

. Es neesari! e'%e$ir n!rmas $e ran! !nstit#i!nal referentes al mera$! $e val!res en$ivers!s temas/

7.1. 5ecreto 27- de 1--1

• Se !nsi$era "#e la %ala)ra !misin n! a)e en el es"#ema $el Esta$!1 as+ la C8 en#n art+#l! transit!ri! llama a la C!misi!n Nai!nal $e 7al!res S#%erinten$enia $e7al!res. C!n 2ste $eret! 6E'%e$i$! %!r l G!)iern! Nai!nal en virt#$ $e fa#lta$estransit!rias "#e !t!ra la C8( se %reten$e $efinir la estr#t#ra $e 2stas#%erinten$enia.

• Mantiene la Sala General $e la C!misin.

7.2. 5ecreto 2/14 de 1--2

• Deret! $e ran! !nstit#i!nal "#e )#sa ,aer m!$ifiai!nes en la estr#t#ra $elas enti$a$es viila$as $el mera$! $e val!res %ara ,!m!l!arles iertas n!rmas $e

l!s )an!s.

9. 6ey 0 de 1--: 8rimera le& mar! en el %a+s 6Le& mar! $e val!res & $el sistemafinanier! ! ase#ra$!r(.

• A %artir $e esta le& el G!)iern! Nai!nal interviene %!r v+a $e Sala General !nres!l#i!nes en el mera$! $e val!res & %!r v+a $e $eret!s en el sistema finanier!.


12/46

;=. En el 2// se e'%i$e !tra ref!rma finaniera1 ley 7-0 de 2//.

11. 6ey -4 del 2//0: Le& $e val!res "#e $er!a en s# ma&!r %arte la le& :@ $e ;


13/46

• Se trata $e l!s s#5et!s a s#%ervisar.

2. Super!isi*n funcional

• Se trata $e las ativi$a$es ! f#ni!nes a s#%ervisar.

. Super!isi*n de los con(lomerados

• Se trata $e s#%ervisar l!s !nl!mera$!s finanier!s.

COLOMBIA

Deret! ?:@ $el @==

• C!l!m)ia tiene #n m!$el! $e s#%ervisi!n mi't!/ s#%ervisi!n instit#i!nal1 %!r ativi$a$es & %!r ries!. La $e)ili$a$ $el es"#ema es "#e n! se tiene la s#%ervisin

%!r !nl!mera$!.

REGLACIN EN EL MERCADO DE 7ALORES

KIENES SON REGLADORES EN EL MERCADO DE 7ALORES

• C!nres!• G!)iern! Nai!nal• S#%erinten$enia• A#t!rre#la$!r • B!lsa

8RINCI8IOS DE LA REGLACIN DEL MERCADO DE 7ALORES

El Esta$! re#la s!)re la )ase $e #n mar! "#e le $a el C!nres! $e la Re%3)lia1 2st! !nf#n$ament! en iert!s %rini%i!s "#e se ret!man $e IOSO.

¿9ara $ué se re(ula el mercado de !alores? %9rincipios de S;&

• 8r!tein $e l!s $ere,!s $e l!s inversi!nistas.

o E5em%l!/§ E'iir inf!rmain.

• 8revenir & a$ministrar el ries! sist2mi!.o E5em%l!/

§ Las me$i$as $e salvament! res#ltan ser re#lai!nes "#e tienen !m!finali$a$ %revenir & a$ministrar el ries! sist2mi!.

• 8r!m!ver #n mera$! 5#st!1 efiiente & trans%arente.o E5em%l!/


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§ Re#lain "#e )#s"#e evitar mani%#lai!nes.§ Entrear inf!rmain %re ne!iain & %!st ne!iain/ A$e#a$a

revelain $e inf!rmain.

• Diferenia entre el mera$! finanier! & el mera$! $e val!res/ En el mera$!finanier! tra$ii!nal se )#sa "#e n! se %ier$a la !nfian4a $el %3)li! en el sistema

%#est! "#e est! im%liar+a !rri$as )anarias 6Retir! $el $iner!( & en 2ste senti$!"#ie)ra $e las instit#i!nes1 s#%#est! "#e im%lia "#e estas n! %#e$an #m%lir s#s!)liai!nes.

Si la n!rmativi$a$ "#e se e'%i$e n! se $irie a satisfaer 2st!s !)5etiv!s ent!nes la mismaestará ale5a$a $el mar! $a$! %!r el re#la$!r %!r l! "#e n! $e)er+a ,a)erse e'%e$i$!.

b


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?. Califiain $e ries!s• Califiain $e emis!res1 emisi!nes ! arteras. Se trata $e #na ativi$a$ $el mera$!

$e val!res ra4n %!r la #al ,a& viilania %!r %arte $e la S#%erFinaniera.

. La #st!$ia & a$ministrain $e val!res $esarr!lla$a %!r l!s $e%sit!s entrali4a$!s $eval!res.

•

En el $e%sit! entrali4a$! "#e$a el t+t#l! f+si!1 as+ !%era la $esmateriali4a!n $elmism!.• En l!s val!res $esmateriali4a$!s & en l!s an!ta$!s en #enta la %r!%ie$a$ se enera

#an$! el $e%sit! entrali4a$! ,ae la an!tain en #enta.

J. A$ministrain $e l!s sistema $e !m%ensain & li"#i$ain $e val!res.• C!m%ensain/ Determinain $e las !)liai!nes $e %a! "#e le !rres%!n$en a l!s

interme$iari!s.o La !m%ensain %ermite $eterminar #ant! $e)e a$a #na $e las %artes en

t+t#l!s & en %lata 6Est! #an$! se trata $e !%erai!nes entre las mismas%artes(1 2st! tenien$! "#e el mera$! es ie!. La %arte %ara la #al el sal$!

sea neativ! es la "#e $e)e irar1 es $eir1 %aar a fav!r $e la %arte #&! sal$!2ste a fav!r 6ste %a! se ,ae a trav2s $e la li"#i$ain(.

• Li"#i$ain/ 8a! efetiv!.o En el as! $e l!s val!res se %erfei!na !n la an!tain en #enta.

Cámara $e ries! entral $e !ntra%arte• C!m! l!s mera$!s s!n ie!s 6N! se sa)e "#ien ven$e ni se sa)e "#ien !m%ra(

e'iste el ries! $e r2$it! 68!si)ili$a$ $e "#e n! se %a#e(. 8ara evitar "#e esteries! se !nrete se rea la ámara $e ries! entral $e !ntra%arte "#e es #nterer! "#e tiene tal nivel $e $iner! & $e t+t#l!s "#e n! ,a& %!si)ili$a$ $e "#e ,a&ain#m%limient!.

• K#2 s#e$e Si la !ntra%arte in#m%le ,a)rá #na n!vain $e la !%erain en elsenti$! en el "#e la ámara as#me la ali$a$ $e !ntra%arte $e las %artes en la!%erain/ A a$a #na $e las %artes se le aranti4a "#e n! ,a)rá in#m%limient!.

. A#t!rre#lain $el mera$! $e val!res• La a#t!rre#lain sl! a%lia %ara l!s interme$iari!s $e val!res1 n! %ara l!s

emis!res.• Sinifia "#e l!s %r!%i!s interme$iari!s/

o Ditan las relas "#e l!s rien.o S#%ervisan el #m%limient! $e las relas "#e $itan.

o Se sani!nan %!r el inm%limient! $e las relas 68#e$e ,a)er sanin %!r %arte$e/ S#%erFinaniera1 sistema %enal & a#t!rre#la$!r sin "#e se vi!le el %rini%i!$e n!n )is ini$em(.

9. S#ministr! $e inf!rmain al mera$!• Ativi$a$ "#e $esarr!llan en C!l!m)ia %arti#larmente l!s %r!vee$!res $e %rei!s

68ers!nas "#e se $e$ian %r!fesi!nalmente a $eterminar #al es el %rei! $e #nativ!(.


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I. 7al!r es t!$! $ere,! $e nat#rale4a ne!ia)le "#e ,aa %arte $e #na emisin #an$!tena %!r !)5et! ! efet! a a%tain $e re#rs!s $el %3)li! 6At#almente es #na $efiniin"#e se "#e$a !rta( . Se esta)leen l!s element!s "#e $e)en estar %resentes %ara "#e #ninstr#ment! sea !nsi$era$! val!r/

1. 5erec=o de naturale>a ne(ociable.

L!s $ere,!s ne!ia)les s!n l!s $e !nteni$! %atrim!nial1 e!nmi!. En te!r+a t!$!$ere,! e!nmi! %!$r+a llear a ser #n val!r.

• 8ara ne!iar al! $e)e ,a)er #n !nteni$! %atrim!nial.• El t2rmin! ne!ia)le es #n !ne%t! "#e se %#e$e entrar a $is#tir en relain !n

las f!rmas $e transmitir #n $ere,! e!nmi!.

"e(ociable/ F!rmas $e transmisin $e l!s $ere,!s e!nmi!s.

• Cm! ir#lan l!s t+t#l!s val!reso Al %!rta$!r/ ste $ere,! e!nmi! ir#la !n la sim%le entrea $el t+t#l!1 n!

se re"#iere $e en$!s!.o A la !r$en/ El efet! $e #na lá#s#la a la !r$en es in$eterminar al aree$!r1

2sta es #na lá#s#la $e ne!ia)ili$a$ "#e im%lia "#e el instr#ment! ir#lame$iante en$!s!.

o N!minativ!s/ Se re"#iere $el en$!s! & $el reistr! %ara efet!s $e "#e setransmita la %r!%ie$a$.

• Cm! se transmiten l!s $emás $ere,!s e!nmi!s "#e n! se as!ian a l!s t+t#l!sval!res

o CESIN / F!rma $e am)iar a #n !ntratante ! a #n !)lia$! %!r !tr!1 es #naf!rma $e transmisi)ili$a$ $el $ere,!. 8ara "#e la esin sea váli$a )asta !n

la n!tifiain al $e#$!r.§ La esin %#e$e retar$ar el %r!es! $e ir#lain.

o La %re#nta es/ n $ere,! %#e$e ser ne!ia)le %!r esin§ El at! $e n!tifiain es #n at! f!rmal1 es #n at! "#e $em!ra la

ir#lain $e la ri"#e4a %er! n! la im%i$e.§ Es $iferente #an$! se e$e #n $ere,! & #an$! se e$e la %!sii!n

!ntrat#al 6Se e$en tant! $ere,!s !m! !)liai!nes(/

;. CCO/ Si se va a e$er la %!siin !ntrat#al en #n !ntrat! & estatiene la lá#s#la a la !r$en )asta el en$!s!1 si n! se tiene 2sta lá#s#lase tienen "#e #m%lir l!s re"#isit!s $e la esin 6N!tifiain(.

@. CCC/ Si se va a e$er #n r2$it! 2ste sl! ten$rá efet!s si se #m%le!n l!s si#ientes re"#isit!s/a. Entrea $el t+t#l! en el "#e !nsta el r2$it!.). Si el r2$it! "#e se tiene n! !nsta en $!#ment! la esin se %#e$e,aer rean$! #n $!#ment!.. La esin n! %r!$#e efet!s mientras n! sea n!tifia$a %!r elesi!nari! al $e#$!r ! ae%ta$a %!r 2ste.


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• L!s mera$!s $e val!res s#elen re,a4ar a"#ell!s instr#ment!s "#e n! tienen #nme$i! $e ne!iain e'%e$it! & rá%i$!.

¿Qué tipo de derec=os se pueden incorporar en un !alor? %+rt. 41- CCo&

• Cre$itii!s.

• C!r%!rativ!s & $e %artii%ain.• De tra$iin.

¿Qué derec=os otor(a un derec=o fiduciarios inmobiliario?

• Dere,! $e área/ Es #n $ere,! $e !nteni$! e!nmi! "#e es transmisi)le $ea#er$! a l! "#e $ie el !ntrat!. En as! $e n! $eir na$a a%lia el CCC1 es $eir1 atrav2s $e esin. Si el !ntrat! $ie "#e n! se %#e$en ne!iar as+ será1 %er! si n! l!$ie Se %#e$e $ar la alifiain $e val!r.

• Fi$is/ L!s fi$is n! $an #n $ere,! $e área1 2st!s s!n #na %artii%ain !n #narenta)ili$a$ 6En 2ste as! ,a& #n )enefii! e!nmi!1 en el $ere,! $e área n! l!,a&(.

o Se %#e$e alifiar !m! #n ativ! finanier! %er! se $is#te si se trata $e #nval!r.

§ Ativ! finanier! 6Cir#lar )ásia !nta)le $e la S#%erFinaniera1 Ca%.;9 s!)re $eriva$!s(/ N! ,a& $efiniin leal %er! se entien$e "#e esa"#el en el "#e ,a& #n $ere,! e!nmi! !n la %!si)ili$a$ $e !)tener )enefii!s e!nmi!s. al ser finanier! se entien$e "#e estarelai!na$! !n el mane5! $e re#rs!s $el %3)li!.

o Si n! es #n val!r n! a%lia la re#lain %r!%ia $e l!s val!res. Si se $ie "#e n!es #n val!r & "#e n! se re#la me$iante el %r!es! $e tit#lari4ain ent!nesse $e)en esta)eer las n!rmas a%lia)les %ara efet!s $e %r!teer alinversi!nista.

§ La %r!tein al inversi!nista se ,ae a trav2s $e la re#lain $el!ntrat! fi$#iari! 6Se em%lea #n es"#ema fi$#aiari! "#e es viila$!%!r el Esta$!(.

o C#an$! se !)serva "#e se trata $e #n meanism! masiv! a trav2s $el #al sea%tan re#rs!s $el %3)li! s#re #na %re#nta relai!na$a !n el %!r "#e n!se intr!$#e en #n es"#ema mas arantista !m! el $el mera$! $e val!res"#e/

§ Se $a inf!rmain %ermanenete.§ El esta$! s#%ervisa el %r!&et! $e la emisin.§

De)e ,a)er #na !ferta %3)lia en la "#e se revelan l!s ries!s.

5erec=o patrimonial no es sin*nimo de ne(ociable.

Le& $e val!res es%a*!la/• Ten$rá la !nsi$erain $e val!r ne!ia)le #al"#ier $ere,! $e !nteni$!

%atrim!nial #al"#iera "#e sea s# $en!minain1 "#e %!r s# !nfi#rain 5#r+$ia%r!%ia & r2imen $e transmisin sea s#se%ti)le $e tráfi! enerali4a$! e im%ers!nalen el mera$! finanier!.


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o La n!rma es%a*!la esta)lee "#e n! a)en instr#ment!s $e transmisin !m!la esin/ La esin n! es im%ers!nal %!r"#e re"#iere $e n!tifiain.

C!l!m)ia/• En el as! !l!m)ian!1 #an$! se revisa la e'%!si!in $e m!tiv!s $e la le&


20/46

• T+t#l!s $e a%itali4ain.

III. 8ar. :/ El GN $is%!ne "#e l! $is%#est! en la le& & en las n!rmas "#e la $esarr!llan &!m%lementan será a%lia)le a l!s $eriva$!s finanier!s1 tales !m! l!s !ntrat!s $e f#t#r!s1$e !%i!nes & $e %erm#ta finaniera1 siem%re "#e l!s mism!s sean estan$ari4a$!s &s#se%ti)les $e ser transa$!s en las )!lsas $e val!res ! en !tr!s sistemas $e ne!iain

$e val!res.• L!s $eriva$!s estan$ari4a$!s s!n !ntrat!s $ise*a$!s %!r #n sistema $e ne!iain.• La le& es a%lia)le al $eriva$! finanier! si es estan$ari4a$! & s#se%ti)le $e

ne!iain en #n sistema $e ne!iain1 es $eir1 en la )!lsa 6E5em%l!/ N! entra almera$! $e val!res el $eriva$! ne!ia$! e'l#sivamente entre $!s %ers!nas1 es$eir1 #an$! tal ne!iain n! se ,ae en la )!lsa(.

I7. 8ar. ?/ El G!)iern! Nai!nal %!$rá re!n!er la ali$a$ $e val!r a l!s !ntrat!s &$eriva$!s finanier!s "#e tenan !m! s#)&aente ener+a el2tria ! as !m)#sti)le1%revia inf!rmain a la C!misin $e Re#lain $e Ener+a & Gas1 %ara l! #al esta 3ltimaten$rá en #enta la ini$enia $e $i,a $eterminain en el l!r! $e l!s !)5etiv!s leales "#e

le !rres%!n$e #m%lir a trav2s $e las f#ni!nes "#e le atri)#&en las Le&es ;?@ & ;?: $e;


21/46

6ey -4' +rt. ' 6iteral b: nter!enci*n en el mercado de !alores

Conforme a los objetivos y criterios previstos en el artículo 1 de la presente ley, el GobiernoNacional intervendrá en las actividades del mercado de valores, así como en las demásactividades a que se refiere la presente ley, por medio de normas de carácter eneral para:

b! "stablecer la reulaci#n aplicable a los valores, incluyendo, el reconocimiento de lacalidad de valor a cualquier derec$o de contenido patrimonial o cualquier instrumentofinanciero, siempre y cuando reúnan las características previstas en el inciso 1o del artículo % de la presente ley& lo relativo a las operaciones sobre valores, la constituci#n de ravámeneso arantías sobre los mismos u otros activos con ocasi#n de operaciones referidas a valoresy su funibilidad& la emisi#n de los valores& la desmateriali'aci#n de valores& la promoci#n y colocaci#n a distancia de valores& las ofertas públicas, sus diversas modalidades, las relasaplicables, así como la revocabilidad de las mismas& y la determinaci#n de las actividadesque constituyen intermediaci#n de valores(

"n ejercicio de esta facultad el Gobierno Nacional solo podrá calificar como ofertas públicasaquellas que se dirijan a personas no determinadas o a sectores o rupos de personasrelevantes, o que se realicen por alún medio de comunicaci#n masiva para suscribir,enajenar o adquirir valores(

"n desarrollo de esta facultad el Gobierno Nacional no podrá modificar las normas sobretítulos valores establecidas en el C#dio de Comercio&

• El G!)iern! Nai!nal1 !nf!rme a l!s !)5etiv!s & riteri!s $e la le&1 %!$rá intervenir me$iante n!rmas $e aráter eneral %ara esta)leer la re#lain a%lia)le a l!sval!res1 inl#&en$!1 el re!n!imient! $e la ali$a$ $e val!r a #al"#ier $ere,! $e

!nteni$! %atrim!nial ! a #al"#ier instr#ment! finanier!1 siem%re & #an$! re3nanlas arater+stias %revistas en el inis! ; $el Art. @ $e la le&.

• El G!)iern! Nai!nal tam)i2n %#e$e re#lar l! relativ! a las !%erai!nes s!)reval!res.

• Tam)i2n %#e$e intervenir re#lan$! la !nstit#in $e ravámenes ! arant+as s!)rel!s val!res ! s!)re !tr!s ativ!s !n !asin $e las !%erai!nes s!)re val!res & s#f#ni)ili$a$.

• 8#e$e re#lar la emisin $e val!res1 la $emateriali4ai!n $e l!s val!res1 la %r!m!in

& !l!ain a $istania $e val!res1 las !fertas %3)lias & s#s $iversas m!$ali$a$es.

• En $esarr!ll! $e esta fa#lta$ el G!)iern! Nai!nal n! %!$rá m!$ifiar las n!rmass!)re t+t#l!s val!res esta)lei$as en el CC! 6La le&


22/46

El l#) $e%!rti)! l!s mill!nari!s 6C!r%!rain sin ánim! $e l#r!( emite iert!s $ere,!s %araefet!s $e !t!rar #na ali#!ta $el emis!t & $ere,!s %!l+ti!s.

C!ne%t! $e la S#%erFinaniera/• La S#%erFinaniera afirma "#e si )ien se trata $e val!res 6C#m%len !n l!s re"#isit!s

e'ii$!s %!r el Art. @( la misma n! tiene la fa#lta$ $e tratarl!s !m! tal %#est! "#e el

G!)iern! n! ,a emiti$! la !rres%!n$iente relamentain "#e l!s !nsi$ere !m! tal.o A trav2s $e 2ste !ne%t! el G!)iern! Nai!nal !nl#&e "#e sl! #an$! el

mism! $elare "#e el instr#ment! es #n val!r res#lta a%lia)le la le& $e val!res1es $eir1 a l!s instr#ment!s "#e #m%len !n las !n$ii!nes ! element!se'ii$!s en el Art. @ n! se les a%lia la le& $e val!res en a"#ellas !asi!nes enlas #ales el G!)iern! Nai!nal n! l! ,a re!n!i$! !m! tal.

o Re"#isit! a$ii!nal/ Re!n!imient! $el G!)iern! Nai!nal %ara !nsi$erar #ninstr#ment! !m! val!r.

E@posici*n de moti!os de la ley -4

C!n la le&


23/46

)ferta pública:

Se !nsi$era !m! !ferta %3)lia $e val!res a"#ella "#e se $iri5e a %ers!nas n!$etermina$as ! a ;== ! más %ers!nas $etermina$as !n el fin $e s#sri)ir1 ena5enar !a$"#irir $!#ment!s emiti$!s en serie ! en masa & "#e !t!r#en a s#s tit#lares $ere,!s $er2$it!1 %arti%ain & $e tra$iin ! reresentativ!s $e meranias.

• D!#ment!s emiti$!s en serie ! en masa/ C!ne%t! $e val!r $e la le& :@ & $efini$!%!r el $eret! ;;J9 "#e es $er!a$!.

• La le&


24/46

o 8!steri!rmente $ie/ T!$! t+t#l! "#e se insri)e en el reistr! nai!nal $eval!res tiene el aráter & las %rerr!ativas $e l! t+t#l!s val!res.

§ L! $i,! %!r la le& : $e ;


25/46

• L!s val!res lleal al mera$! $e val!res %!r #na emisin/ At! $e llevar el val!r almera$! $e val!res a trav2s $e #na !ferta %3)lia.

• Tam)i2n se %#e$e llear al mera$! $e val!res a trav2s $el mera$! se#n$ari!/ Se%resenta en a"#ellas !asi!nes en las #ales las ai!nes &a estan emiti$as %er! se"#iere "#e se ne!ien en el mera$! $e val!res. Se insri)en en el reistr! nai!nal$e val!res & se llevan a la )!lsa.

El reistr! nai!nal $e val!res n! es #n reistr! $e %r!%ie$a$1 l! "#e $ie es "#e ,a& #nval!r emiti$! & #ales s!n s#s !n$ii!nes. En 2ste senti$! se entien$e "#e a trav2s $elmism! n! se tiene !n!imient! s!)re "#ien es el %r!%ietari! $el val!r.

• L!s val!res insrit!s ! reistra$!s %#e$en ser lleva$!s a #n $e%sit! en $!n$e sereistra la %r!%ie$a$ $e l!s val!res 6Es %reisamente este $e%sit! e "#e lleva elreistr! s!)re l!s am)i!s $e %r!%ie$a$(.

LISTA ENNCIATI7A DE 7ALORES DE LA LE


26/46

• El %rivilei! es %!r #n la%s! $e tiem%!1 a%enas termina el tiem%! $el %rivilei! 2sta se!nvierte en #na ain !r$inaria.

• E5em%l!/ Emis!res !m! ISA & ECO8ETROL #sar!n este meanism! mientras el%3)li! !+a !nfian4a.

)obierno corporati!o

Las ai!nes ,an si$! el t+t#l! $e ma&!r im%!rtania en l!s mera$!s l! "#e !nlleva a "#e,a&an s!ie$a$es annimas !n #n !)iern! !r%!rativ! f#erte1 !n #na a$ministrainf#erte.

• C#an$! el emis!r es #na s!ie$a$ annima las relas $e !)iern! !r%!rativ! s!n$iferntes %#est! "#e las ai!nes s!n t+t#l!s $e %artii%ain & !r%!rativ!s en $!n$ese $e%en$e $e #n $ivi$en$!. Diferente !#rre en el as! $e las enti$a$es "#e s!l!emiten $e#$a.

Caracteristicas especiales de la ne(ociaci*n en el mercado:

1. Si la acci*n está inscrita en bolsa' de acuerdo con la norma colombiana' se entiende$ue s*lo se puede ne(ociar %Compra A !enta& en la bolsa de !alores donde estaninscritas.

*rt( +(1(1(1(1 del -ecreto %: ./oda compra venta de acciones inscritas en una bolsa devalores, que represente un valor iual o superior al equivalente en pesos de sesenta y seismil 0++(! unidades de valor real 234, se deberá reali'ar obliatoriamente a trav5s de losm#dulos o sistemas transaccionales de 5sta.

• st! n! !#rre !n l!s $emás val!res.• Se )#sa la trans%arenia en s# ir#lain.• La n!rma sl! ,a)la $e !m%ra - venta %!r l! "#e !tr!s ne!i!s 5#r+$i!s en $!n$e

se transfiere la %r!%ie$a$ se %#e$en a$elantar %!r f#era $e )!lsa 6E5em%l!/ Dain en%a!(. En 2st!s as!s la S#%er !ntr!la & est#$ia la !%erain & el tras%as! $e la%r!%ie$a$.

o S#esin/ N! ,a& !m%ra venta.o Remate/ Se re"#iere $el at! $e a$5#$iain $el 5#e4.o Li"#i$ain $e la s!ie$a$ !nal.

E'e%i!nes/

;. C#an$! la !m%ra venta es %!r #n val!r inferi!r a JJ.=== #ni$a$es $e 7R.• Se )#sa "#e al invesi!nista %e"#e*! n! le res#lte !st!s! ven$er s#s ai!nes 6En

2ste as! se %#e$en ven$er las ai!nes telefniamente(.• 8!r enima $e las JJ.=== #ni$a$es $e 7R es neesari! reali4ar la !m%ra venta $e

las ai!nes en la )!lsa en la "#e estan insritas 6En 2ste as! se !)ra #na !misin"#e se llama $ere,! $e )!lsa1 %!r 2st! res#lta ser más !st!s!(.

@. C!m%raventas $e ai!nes entre #n mism! )enefiiari! real/ Esta !m%ra venta n! tiene"#e ,aerse %!r )!lsa.


27/46

• Si se !m%ra a s+ mism! %ara "#e se e'%!ne en el mera$! si se está $is%#est! a%aar l! neesari!. La S#%er a#t!ri4a 2sta !%erain sin neesi$a$ $e a#$ir a la)!lsa.

• Benefiiari! real/ Es "#ien tiene el %!$er $e $eisin & el %!$er $e $is%!siin s!)relas ai!nes a#n"#e n! sea el tit#lar1 a#n"#e n! sea el "#e esta insrit! 6Art. J.;.;.;.:1De. @(.

o E5em%l!/§ El )an! $e !i$ente ven$e ai!nes al )an! $e )!!tá. En 2ste as!

se tiene el mism! )enefiiari! real/ L#is Carl!s Sarmient!.§ Sarmient! An#l! es "#ien t!ma las $eisi!nes !n res%et! a las

ai!nes $el r#%! aval1 2st! a#"n#e n! est2n )a5! s# n!m)re.

:. C!m%raventas $e ai!nes $e %r!%ie$a$ $e las instit#i!nes finanieras s!meti$as al!ntr!l & viilania $e la S#%erinten$enia Finaniera $e !l!m)ia1 "#e se en#entren en%r!es! $e li"#i$ain.

• Se tiene "#e li"#i$ar rá%i$amente %ara "#e se $ev#elvan l!s a,!rr!s. La )!lsa ,ar+amas lent! el %r!es!.

?. La rea$"#isiin $e ai!nes "#e se realie $e !nf!rmi$a$ !n las $is%!si!nes lealesesta)lei$as %ara el efet!.

• Tiene "#e tener #tili$a$es li"#i$as s#fiientes %ara reali4ar tal !%erain.• Es #na f!rma $e $ev!lver el a%!rte1 se rea$"#ieren las ai!nes 6Se saan l!s

s!i!s(.

. Las ena5enai!nes $e ai!nes "#e realien la Nain & el F!n$! $e Garant+as $eInstit#i!nes Finanieras 6FOGAFIN(.

• La nain %#e$e ser s!ia $e enti$a$es en "#e t!me %!sesin $iretamente ! a trav2s$e FOGAFIN. La venta $e 2stas ai!nes n! tiene "#e ser a trav2s $e la )!lsa.

J. Las !m%raventas $e ai!nes emiti$as %!r em%resas !l!m)ianas "#e ,a&an si$!!frei$as %3)liamente en el e'teri!r & "#e se realien en el e'tran5er!.

• A%lian las n!rmas $el e'teri!r.

. Las !m%raventas $e ai!nes emiti$as %!r em%resas e'tran5eras "#e ,a&an si$!!feia$as %#)liamente en C!l!m)ia & "#e se realien en el e'tran5er!.

9. Las $emás "#e a#t!rie la S#%erfinaniera me$iante AA $e aráter %arti#lar ! eneral.

2. 9+S: ferta pblica de ad$uisici*n.

Se !nsi$era !m! !ferta %3)lia $e val!res a"#ella "#e se $iri5e a %ers!nas n!$etermina$as ! a ;== ! más %ers!nas $etermina$as !n el fin $e s#sri)ir1 ena5enar !a$"#irir.

• S#sri%in.• Ena5enain.• A$"#isiin.


28/46

Ofertas %3)lias $e a$"#isiin 6Art. J.;.@.;.; Deret! @(/

I. 8rimer %res#%#est! $e la n!rma/ ./oda persona o rupo de personas que conformen unmismo beneficiario real, directamente o por interpuesta persona, s#lo podrá convertirse enbeneficiario real de una participaci#n iual o superior al %6 del capital con derec$o a votode una sociedad cuyas acciones se encuentren inscritas en bolsa de valores, adquiriendo los

valores con las cuales se lleue a dic$o porcentaje a trav5s de una oferta pública deadquisici#n conforme a lo establecido en el decreto.(

• A%lia a las ai!nes !n $ere,! al v!t! %#est! "#e tiene "#e ver !n el %!$er %!l+ti! $e #na !m%a*+a lista$a en )!lsa 6N! a%lia a l!s $emás val!res(.

o A %artir $e @Q se tiene %!$er %!l+ti!1 es $eir1 se %#e$e %!ner %!r l! men!s#na %ers!na en 5#nta 6A %artir $e a"#+ %#e$e a#mentar el %!$er %!l+ti!(.

o A%artir $e l! meni!na$! se entien$e "#e n! es %!si)le aer O8AS %araa$"#irir ai!nes !n $ere,!s %refereniales %#est! "#e en 2stas n! se tieneel $ere,! al v!t!.

•

Las O8AS s!n %ara %r!teer al inversi!nista min!ritari! en relain !n l!s am)i!s$e !ntr!l en las !m%a*+as.o st!s am)i!s $e !ntr!l sl! se $an a trav2s $e las ai!nes !n $ere,! al

v!t! 6Ai!nes !$inarias & %rivileia$as(. C!n 2stas ai!nes se a$"#iere el!ntr!l $e la s!ie$a$.

o 8rima $e !ntr!l/ Es el ma&!r val!r "#e se está %aan$! %!r la !m%a*+a.

• Si se "#iere a$"#irir el @Q ! más $e #na !m%a*+a lista$a en )!lsa se $e)e ,aer atrav2s $e #na O8A.

o El "#e tiene ese @Q n! %#e$e ven$erl! a !tr! sin! a trav2s $e #na O8A.C#an$! el !tr! $ie "#e "#iere !m%rar el @Q $e la !m%a*+a t!$!s !freen

en la O8A 6El %rei! a %aar inv!l#ra la %rima $e !ntr!l(.

• E5em%l!/o C!r%)ana "#iere !m%rar la %r!%ie$a$ $el )an! Helm 6Ban! lista$! en

)!lsa1 s#s ai!nes 2stan insritas en )!lsa(.§ El %r!%ietari! $el )an! Helm es "#ien tiene ai!nes ,elm1 ai!nes

lista$s en )!lsa.o C!r)ana "#iere !m%rar el ;Q $el )an! Helm "#e está en a)e4a $e #na

sla %ers!na1 el ?


29/46

• C!nl#sin/ Si me "#ier! !nvertir en )enefiiari! real $e #na s!ie$a$ !m%ran$! #n%!renta5e s#%eri!r al @Q se re"#iere $e #na O8A.

o La !ferta tiene "#e !ntener t!$as las !n$ii!nes $el ne!i! 5#r+$i!.

II. Se#n$a %arte $e la n!rma/ .0(((! -e iual forma, toda persona o rupo de personas que

sea beneficiario real de una participaci#n iual o superior al %6 del capital con derec$o avoto de la sociedad, s#lo podrá incrementar dic$a participaci#n en un porcentaje superior al 6, a trav5s de una )7* confrome a lo establecido en el decreto.(

• E5em%l!s/o Si se tiene =Q $e %artii%ain & se "#iere !m%rar el @=Q ,a& "#e ,aer

O8A N!1 ni si"#iera se re"#iere $e 2sta #an$! se va a a$"#irir el @?.


30/46

?. .Cuando la sociedad emita capital con derec$o a voto.

• E5em%l!/ Aviana ,ae #na emisin.o Se $ie "#e "#ien !m%re la emisin "#e$a $#e*! $el ?Q $e la !m%a*+a.o Si se ,ae #na emisin en esas !n$ii!nes "#ien a$"#iera n! tiene "#e ,aer

#na O8A 6Generalmente l!s ai!nistas ren#nian a s# $ere,! $e %referenia%ara "#e %#e$an ven$er a #n n#ev! !ntr!lante(.

. .Cuando se capitalicen acreencias.

• na enti$a$ está en mala sit#ain & está insrita en )!lsa.o L!s aree$!res ae%tan ai!nes $e 2sta !m%a*+a %ara a$arla. Ha& #n

aree$!r "#e %reten$e a$"#irir más $el @Q1 en 2ste as! n! se re"#iere $eO8A.

J. Cuando la persona se convierta en beneficiario real del capital con derec$o a voto de la

sociedad, envirtud de cualquiera de los siuientes actos: -onaci#n, adjudicaci#n por sucesi#n, adjudicaci#n por orden judicia, adjudicaci#n por liquidaci#n de persona jurídica,adjudicaci#n pr liquidaci#n de sociedad conyual, daci#n en pao, siempre y cuando versesobre obliaciones que $ayan nacido con por lo menos un a9o de anticipaci#n, las mismasse encuentren vencidas y se acredite ante la uperfinanciera la incapacidad del deudor paracumplir con tales obliaciones en los t5rminos inicialmente convenidos.

• En as! $e n! re"#erirse O8A ,a& "#e $eirle a la S#%er "#e se va a ,aer tal!%erain.

o La S#%er %i$e inf!rmain & la verifia %ara "#e se %#e$a ,aer la !%erain.o A$ii!nalmente ,a& "#e llevarl! al reistr! $e inf!rmai!n $e val!res "#e

m#estra la m!$ifiain $e la sit#ain $e !ntr!l en la !m%a*+a %!r l! "#e esinf!rmain relevante.

. +5Bs

• Fi#ra %r!%ia $e las ai!nes1 es%eialmente $e las %refereniales1 "#e s!n las "#einteresan a l!s inversi!nistas e'tran5er!s. Es #na f!rma $e em%a"#etar ai!nes.

• Certifia$! $e $e%sit! ne!ia)le emiti$! %!r #na enti$a$ finaniera e'tran5era6)ia$a en el e'teri!r( res%et! $el #al s#)&aen !m! ativ!s ai!nes !r$ianrias! %refereniales ! )!n!s !nverti)les en ai!nes.

o C#an$! se ne!ian en EE se $en!minan ADR 6Amerian De%!sitar&Reei%t( . En !tr!s mera$!s se llaman GDR. 6Gl!)al De%!sitar& Reei%t(.

K#ienes %artii%an

;. n emis!r !l!m)ian! ,ae #na emisin $e ai!nes.• Se %i$e a#t!ri4ain %ara reali4ar la O8A1 se insri)e en el reistr! nai!nal $e

val!res & en la )!lsa $e val!res.


31/46

@. Se !nstit#&e #n fi$ei!mis! en #na fi$#iaria & all+ se entrea la emisi!n.

:. La enti$a$ finaniera $el e'teri!r ele)ra #n a#er$! !n la fi$#iaria en el #al %atanrelas s!)re/

• Dere,!s $e v!t!.•

C!n$ii!nes $e transferenia & entrea $e las ai!nes re%resenta$as en ADRs.• O)liai!nes & $ere,!s $e la enti$a$ $e%!sitaria & $e l!s tit#lares $e l!s ADRs.

C!n )ase en ese !ntrat! la enti$a$ $el e'teri!r emite l!s ADRs en el e'teri!r.

Carater+stias

• Es #n meanism! 3til %ara !l!ar ai!nes en #n mera$! !m! el $e l!s EE.o En ve4 $e !m%rar en C!l!m)ia se ,ae #na emisin $e ADRs 6El r#%! aval

emite ai!nes1 las entrea a la fi$#iaria1 ,ae #n !ntrat! !n el )an! $e#st!$ia en el e'teri!r1 ,ae el ertifia$! $e las ai!nes & las em%a"#eta/ @ !

: al tiem%!(.

• El ADR1 !m! se ne!ia en #n mera$! %!r f#era1 tiene #n %rei!. A"#+ las ai!nestienen !tr! %rei!.

o El ativ! es el mism!0 sin em)ar!1 en la )!lsa !l!m)iana las aai!nes n!están em%a"#ea$as %!r l! "#e l!s %rei!s %#e$en ser $iferentes.

o E5em%l!/ L!s ADRs tienen #n %rei!1 las ai!nes !tr!. Las !m%r! )aratas enEE & %i$! "#e las li)eren en C!l!m)ia en $!n$e están #n %!! más aras/Se ana la $iferenia.

§ Est! $e%en$e $e la se#ri$a$ $el %a+s en $!n$e v!& a ven$er.

• K#ien e5ere l!s $ere,!s %!l+ti!s va a ser la f$#iaria.

Be$uisitos para colocar las acciones en el mercado de !alores

;. A#t!ri4ain $el má'im! ran! s!ietari! 6Asam)lea General $e ai!nistas( %ara emitir ai!nes & %!steri!rmente !l!arlas.

• En as! $e e'istir ai!nes s#fiientes en el a%ital a#t!ri4a$! l! %#e$e ,aer $iretamente la 5#nta $iretiva emitien$! #n relament! $e emisin & !l!ain $eai!nes.

Si se "#ieren !l!ar las ai!nes sin s#5ein al $ere,! $e %referenia se re"#iere $e #naa#t!ri4ain $e la asam)lea eneral $e ai!nistas/ Ma&!ria alifia$a $el =Q $e l!s%resentes en la re#nin.

• Sin tal a#t!ri4ain la emisin se !l!a a trav2s $e #n %r!es! en el "#e se tiene en#enta el $ere,! $e %referenia.

@. Se $e)e s!liitar a#t!ri4ain a la S#%erfinaniera %ara la !l!ain $e las ai!nes1 es$eir1 %ara ,aer #na !ferta %3)lia $e s#sri%in 6Se invita a l!s inversi!nistas a s#sri)ir las ai!nes(.


32/46

• La S#%erfinaniera a#t!ri4a la !ferta %3)lia & s# insri%in en el Reistr! Nai!nal$e 7al!res.

o En 2ste reistr! el emis!r tiene la !)liain $e at#ali4ar la infr!main s!)rela emisin & s!)re el t+t#l!. 8ara 2st!s efet!s el emis!r tiene #na !m#niain$ireta !n el reistr! "#e le %ermite enviar la inf!rmain.

o El a$ministra$!r $el reistr! es la S#%erfinaniera.

o T!$a la inf!rmain $e la emisin $e)e ir al reistr! %ara evitar a#sar $a*!s enel mera$! 6Carater+stia "#e evi$enia "#e se trata $e #na !m%a*+a%3)lia(.

:. Si las ai!nes se van a ne!iar en la )!lsa $e val!res se s!liita la insri%in $e laain en la misma/ Mera$! se#n$ari!.

• Se $e)en #m%ir l!s re"#isit!s $e insri%in "#e tiene la )!lsa1 est!s s!n re"#isit!s$e insri%in !)5etiv!s n! s#)5etiv!s. Si el emis!r l!s #m%le el !nse5! $iretiv! $e la)!lsa a$mite la ne!iain $e la ain en la )!lsa.

• Si #n emis!r "#iere insri)ir s#s ai!nes %!r "#e &a estan emiti$as en el mera$!1tant! en el reistr! nai!nal $e val!res !m! en la )!lsa se s#rte #n %r!es!.

• C#an$! las ai!nes se insri)en en )!lsa a%lia el re"#isit! referente a "#e la ainsiem%re se ne!ia en )!lsa salv! las e'e%i!nes %reisas $is%#estas en la le&.

5erec=o de preferencia

Si #na ain se insri)e en la )!lsa $e val!res el $ere,! $e %referenia en la ena5enainse s#s%en$e.

• La ain &a n! es !)et! $el $ere,! $e %referenia en la ena5enain. As+ sl! setiene en #enta el $ere,! $e %referenia en la s#sri%in en el %rimari!.

o Si se "#iere eliminar se re"#iere $e la $eisin $e la asam)lea/ M&!r+aalifia$a.

o Esta es !tra arater+stia $e "#e la !m%a*+a &a es %3)lia.

Qu*rum

• El "#r#m %ara $eli)erar en las SA1 $e a#er$! al CCO1 es la mita$ más #na ain.N! se re"#iere $e ma&!r+a alifia$a.

o A%lia la misma rela %ara las !m%a*+as insritas en )!lsa.

• 8ara $ei$ir se tiene en #enta la mita$ mas #n! $e l!s %resentes en la re#nin.

•

El CCO ae%ta iertas ma&!r+as alifia$as en materia s!ietaria/o C!l!ar ai!nes sin s#5ein al $ere,! $e %referenia/ =Q.o 8ara n! re%artir #tili$a$es/ 9Q. Si n! se tiene la ma&!r+a $el 9Q se $e)e

re%artir el =Q $e las #tili$a$es.o 8ara re%artir ai!nes en es%eie/ 9=Q.

• Art. J91 Le& @@@ $e ;


33/46

@. BONOS

Be(lamentaci*n

La relamentain $e )!n!s se en#entra en/• CC!.

o Re#la)a l!s )!n!s !m! t+t#l!s seriales "#e i)an al mera$! $e val!res0 sinem)ar!1 la n!rma $el CC!. se m!$ifia & es reem%la4a$ %!r n!rmases%eiales.

• Ca%tain/o Ca%tain masiva & ,a)it#al %ermiti$a a l!s )an!s.o Ca%tain a trav2s $e val!res/

§ Se %#e$en emitir )!n!s en #na !ferta %riva$a 6N! se inv!l#ra almera$! $e val!res(/ Es neesari! %e$ir %ermis! al Esta$! %#est! "#e,a& a%tain. A%lia el $eret! ;=@J $e ;


34/46

• El aente !l!a$!r & el estr#t#ra$!r %#e$e ser el mism! s#%#est! "#e %ermite la!ni#rain $e #n !nflit! $e interes/ Se %#e$e faltar a l!s $e)eres $e lealta$ %!r "#e %rima #n inter2s %ers!nal !nsistente en "#e la estr#t#rain sea e'it!sa.

. Aente $e %a!s/• Enti$a$ "#e as#me la atenin $el $ere,! in!r%!ra$! en el )!n!/ 8a! $e

ren$imient!s & $el a%ital.

J. De%!sitari! $e val!res/• Tiene la emisin $e%!sita$a & lleva el reistr! $e l!s %r!%ietari!s $e a$a #n! $e l!s

val!res.• De)e !ntratarla el emis!r "#ien se enara $e $eir "#e va a reali4ar #na emisin

$esmateriali4a$a $e )!n!s "#e re"#iere $e a$ministrain 6O#rre tam)ien en las ADRs(.

. Aenias alifia$!ras/• La alifiain es #na ativi$a$ $el mera$! $e val!res %!r l! "#e la misma es viia$a

%!r el Esta$!/ Se trata $e alifiar el ries! "#e se as#me !n el )!n!. L! referente alries! se s#ma a la inf!rmain "#e ,a& en el reistr! $e val!res 6El ries! $eterminael a%etit! $el inversi!nista & las tasas $e inter2s/ A ma&!r ries! ma&!r tasa $einter2s(.

9. Re%resentante leal $e l!s tene$!res $e )!n!s/• Art. J.?.;.;. & Art. J.?.;.;.< Deret! @ $e @=;=• Re%resenta l!s intereses & l!s $ere,!s $e l!s tene$!res $e l!s )!n!s

6Inversi!nistas(1 %!r 2st! se e'ien ali$a$es $e in$e%en$enia !n el emis!r.• K#i2n l! $esina La enti$a$ emis!ra.•

K#i2n l! %#e$e reem%la4ar La Asam)lea eneral $e tene$!res %#e$e am)iarl! en#al"#ier m!ment!.o L!s )!n!s s!n !r%!rativ!s1 n! $e %artii%ain/ L!s $ere,!s $e l!s

inversi!nistas se e5eren a trav2s $e #n ran! llama$! asam)lea eneral $etene$!res.

• ste re%resentante $e)e inri)irse en el reistr! $e la ámara $e !meri! $el$!miili! $el emis!r.

Clases de bonos

;. B!n! !r$inari!/•

Tit#l! $e !nteni$! re$itii!/ Se !)tienen ren$imient!s.• Tit#l! $e renta fi5a.

@. B!n!s !nverti)les en ai!nes• El )!n! se %aa en ai!nes $e la s!ie$a$ %!r l! "#e el $ere,! in!r%!ra$! es #n

$ere,! $e %artii%ain ! !r%!rativ!. ste $ere,! está en s#s%ens! ,asta "#e seentre#en las ai!nes "#e es #an$! se %#e$en e5erer l!s $ere,!s $e%artii%ain.


35/46

@.;. O)liat!riamente !nverti)les en ai!nes.• El inversi!nista n! tiene !%in $iferente a rei)ir ai!nes $e la s!ie$a$.• Es %!si)le "#e $#rante la vi$a $el )!n! se %a#e #na rent)ili$a$ !m! si f#era $e

!nten$i! re$itii!.

@.@. Fa#ltativamente !nverti)le en ai!nes.

• El inversi!nista tiene la %!si)ili$a$ $e %e$ir "#e le entre#en ai!nes ! "#e le%a#en en $iner!.• El $ere,! in!r%!ra$! esta en s#s%ens! ,asta el e5erii! $e la fa#lta$ $el

inversi!nista.

:. B!n! $e ries!/• Crea$! %!r la Le& = s!)re reestr#t#rain em%resrial 6Antee$ente $e la Le& ;;;J

,!& viente(/ La fil!s!fia $e estas le&es es la re#%eran $e la em%resa.• A 2stas em%resas se les %ermite emitir val!res "#e van al mera$! $e val!res0 sin

em)ar!1 es neesari! a$vertir "#e se trata $e #n )!n! $e ries! %#est! "#e ell!in$ia "#e el ret!rn! $el r2$it! está s#5et! a "#e la !m%a*+a se salve1 es %!si)le "#en! se %a#e.

?. B!n!s $e enti$a$es m#ltilaterales/• El emis!r es #na enti$a$ "#e tiene la arater+stia $e ser m#ltilateral/ A"#ellas

rea$as %!r vari!s esta$!s %er! "#e tienen %ers!ner+a 5#r+$ia 6E5em%l!/ BID(.• Est!s )!n!s siem%re $e)en ser $esmateriali4a$!s.

. B!n!s sin$ia$!s 6Art. J.?.;.;.@(/• Se a#$e a 2st!s #an$! ,a& #n n3mer! %l#ral $e enti$a$es "#e "#iere ,aer la

a%tain %er! n! in$ivi$#almente 6Ha& #n n3mer! %l#ral $e emis!rs %!r l! "#e se

%ermite re%artir entre ell!s el r2$it!(.o Ha& #n re"#isit! %ara emitir )!n!s/ N! se %#e$en emitir )!n!s %!r men!s $e@=== SMLM7.

J. B!n!s ,i%!teari!s 6Art. J..;.;.;(/• Instr#ment! "#e esta)lee la le& ?J $e ;


36/46

Se en#entran re"#isit!s relai!na$!s !n/• La !ferta %3)lia.• Relai!na$!s !n el val!r mism!.

+rt. 4..1.1.

;. ."l monto de la emisi#n de bonos objeto de inscripci#n en el 4eistro Nacional de 3aloresy "misores para reali'aci#n de oferta pública o para inscripci#n en bolsa, no debe ser inferior a % M;M3, salvo que se trate de emisiones de bonos de rieso, para los cuales noaplica 5sta limitante.

• La ra4n $e #na #ant+a alta es llamar a más inversi!nistas.

@. .Cuando se trate de reali'ar la emisi#n de bonos convertibles en acciones o de bonos concupones para la suscripci#n de acciones, con el objeto de reali'ar oferta pública,o con el de

posterior inscripci#n en bolsa, se requerirá que las acciones se encuentren inscritas en bolsade valores( "n tal caso, estos bonos debrán inscribirse en bolsa 0(((!.

• C#an$! el )!n! sea !nverti)le en ai!nes este $e)e estar inrit! en )!lsa asi

mism! las ai!nes.• La n!rma meni!na el !ne%t! $e C8N/ Re%resenta el val!r $e la #!ta a %aar.

Sin em)ar!1 terminan !nfi#ran$!se !m! #n t+t#l! in$e%en$iente1 el tene$!r $el)!n! %#e$e ne!iar %!r #!tas s# $ere,!.

• La n!rma meni!na l!s as!s en l!s #ales n! es neesari! "#e las ai!nes seen#entren insritas en la )!lsa $e val!res 6Revisar(

:. . ;os bonos ordinarios que se vayan a colocar por oferta pública deberán ser inscritos enuna bolsa de valores con anterioridad a la misma.

• En materia $e )!n!s !r$inari!s "#e se !l!an %!r v+a $e !ferta %3)lia se entien$e"#e re"#ieren insri)irse en )!lsa/ Est! es %ara rearle mera$! se#n$ari!.

?. .Ninuna entidad podrá efectuar una nueva emisi#n de bonos cuando 0(((!.

• Revisar l!s as!s.

. .No podrán emitirse bonos con vencimientos inferiores a 1 a9o( in embaro, cuando setrate de bonos convertibles en acciones, en el prospecto de emisi#n podrá preverse que laconversi#n puede reali'arse antes de que $aya transcurrido un a9o contado a partir de lasuscripci#n del respectivo bono.

• El )!n! es re%resentativ! $el mera$! $e a%itales "#e n! es a !rt! %la4! 6Elmera$! a !rt! %la4! es el m!netari!(/ L!s )!n!s sim%re se emiten a mas $e #n a*!1salv! "#e se %ermita la !nversin en ai!nes antes $el a*!.

+rt. 4..1.1.


37/46

.;os títuos de los bonos contendrán por lo menos las siuientes enunciaciones:

1( ;a palabra bono y tratándose de bonos de rieso, se enunciará como bono de rieso& lafec$a de e8pedici#n y la indicaci#n de su ley de circulaci#n( ;os bonos convertibles enacciones serán nominativos(%( "l nombre de la entidad emisora y su domicilio principal(


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• A trav2s $e 2ste ran! !letiv! l!s inversi!nistas e5eren s#s $ere,!s.• sta asam)lea tiene #nas relas $e !nv!at!ria1 #n "#r#m1 #nas f#ni!nes1 et/

T!$! está re#la$! en el Deret! @.• El )!n! n! es #n t+t#l! $e %artii%ain1 se trata $e #n t+t#l! !r%!rativ!.

:. 8A8ELES COMERCIALES 6ART. J.J.;.;.;(

8aar2 !frei$! %#)liamente en el mera$! $e val!res.

La a#t!ri4ain está $a$a %ara #al"#ier enti$a$ "#e !nf!rme a s# r2imen leal %#e$aemitir %a%eles !meriales.

• La #nia restrii!n es "#e n! se %ermite "#e #n %atrim!ni! a#t!n!m! emita %a%eles!meriales.

Be$uisitos para emitir papeles comerciales

;. 8la4!/ De)e ser s#%eri!r a ; $+as e inferi!r a #n a*! 6T+t#l! a !rt! %la4!/ Se )#sa s#%lir las neesi$a$es $e re#rs!s en el mera$! m!netari!(.

• Se #enta a %artir $e la fe,a $e s#sri%in.• B!n!s/ N! se %#e$e emitir a men!s $e #n a*!

@. el m!nt! $e la emisi!n n! $e)e ser inferi!r a @=== SMLM7• Cantia i#al a la $e l!s )!n!s.

:. L!s re#rs!s "#e se a%tan n! %#e$en $estinarse a ativi$a$es %r!%ias $e l!sesta)leimient!s $e r2$it! ni a la a$"#isiin $e ai!nes ! )!n!s !nverti)les en ai!nes.

?. Es !)liat!ri! insri)ir l!s %a%eles!meriales en #na )!lsa $e val!res.• N! sl! se re"#iere $e la a#t!ri4ain $e la !ferta %3)lia & la insri%in en el RN7E

sin! "#e a$emás se $e)e inri)ir en la )!lsa.• N! se %#e$e anelar la insri%in en la )!lsa sin! ,asta "#e se %a#en

interamente l!s %a%eles !meriales.

Modalidades para ofrecer papeles comerciales

1. Emisi*n nica

• Se %resenta #n sl! !freimient!1 %!r #na s!la ve4.• N! tienen la %!si)ili$a$ $e %rrr!a al venimient! $el %la4! $e l!s %a%eles

!meriales.

2. Emisi*n rotati!a

• Se !freen l!s %a%eles !meriales $entr! $e #n #%! a#t!ri4a$!/ Dentr! $e 2ste#%! se %#e$en ,aer vari!s !freimient!s.

• Se %#e$en !freer !n %!si)ili$a$ $e %rrr!a.o En 2ste as!1 al #m%limient! $el %la4! $el %a%el !merial1 si emis!r e

inversi!nista #ar$an sileni!1 el %la4! se %!$rá %r!rr!ar a#t!matiamente.


39/46

o Si al venimient! el inversi!nista $ie "#e "#iere "#e le re$iman s# inversin sele tiene "#e %aar el mism! in$e%en$ientemente $e "#e tena la %!si)ili$a$ $e%rrr!a.

?. CERTIFICADO DE DE8SITO DE MERCANCAS 6CCO. ART. J.9.;.;.;(

T+t#l! re%resentativ! $e meran+as #&! emis!r es #n alma2n eneral $e $e%sit!.

La 3nia limitai!n "#e ,a& %ara "#e 2st!s $!#ment!s se #tilien en el mera$! es "#e$e)en re%resentar meran+as & %r!$#t!s in$ivi$#almente es%eifia$!s ! eneriamente$esina$!s1 & $e)en tener #na ali$a$ ,!m!2nea ae%ta$a %!r el !meri!.

st!s se #tili4an at#almente %ara/ Materias %rimas1 !mm!$ities 6Al!$!n1 a4#ar1 afe(.

8#e$en ser !)5et! $e #na !ferta %3)lia.• De la misma manera se %#e$en !freer %#)liamente l!s )!n!s $e %ren$a/ T+t#l!

val!r "#e se %#e$e e'%e$ir #an$! se ,a e'%e$i$! %reviamente #n CDM.

o El )!n! $e %ren$a es #n val!r & %#e$e ser !)5et! $e !ferta %3)lia en elmera$! $e val!res.• N! es !m3n ver a l!s CDM en el mera$! $e val!res1 2st!s se inl#&en en l!s )ienes

as!ia$!s al mera$! ar!%e#ari! %#est! "#e s# s#)&aente s#ele ser %r!$#t!sar!%e#ari!s ! ar!in$#striaes.

o En al#na 2%!a est#vier!n en la )!lsa $e val!res1 ,!& n! es !m3n verl!s all+%#est! "#e se en#entran en la )!lsa $e %r!$#t!s ar!%e#ari!s.

Be$uisitos para =acer oferta pblica de los bonos de prenda: +rt. 4.7.1.1.1.

;. De)en ser emiti$!s %!r #na s!ie$a$ %!r ai!nes1 %!r #na s!ie$a$ limita$a ! %!r #na

s!ie$a$ remial alifia$a $e %rimer ! se#n$! ra$! a 5#i! $e la S#%erFinaniera &viila$a %!r el MinAri#lt#ra.

• 8rimer ! se#n$! ra$!/ 7iilania %ara efet!s $e l!s servii!s remiales "#e%restan.

FALTAINSCRI8CIN EN EL RN7E 6ART. .@.;.;.;(

T!$a enti$a$ "#e $esee reali4ar #na !ferta %3)lia ! "#e s#s val!res se ne!ien en #nsistema $e ne!iain $e)e insri)irse 5#nt! !n la emisin en el RN7E

KINES 8EDEN SER EMISORES 6ART. .@.;.;.@(

;. S!ie$a$es %!r ai!nes

• La %rini%al es la SA. En 2ste as! se entien$e "#e/o Se s#s%en$e el $ere,! $e %referenia en el mera$! se#n$ari!.o N! se %#e$en m!$ifiar l!s "#r#m "#e $is%!ne el CCO.

• 8#e$en emitir/


40/46

o Tit#l!s $e renta varia)le.o Tit#l!s $e renta fi5a.o Dere,!s $e s#sri%in $e ai!nes.

@. S!ie$a$es $e res%!nsa)ili$$ limita$a

•

El a%ital se $ivi$e en #!tas ! %artes $e inter2s1 n! en ai!nes.o Las #!tas ! %artes $e inter2s n! se insri)ien en el RN7E.

• K#e se %!$r+a !freer T+t#l!s $e renta fi5a.

: Enti$a$es !!%erativas

• Re#la$as %!r laa le& < $e ;


41/46

:. El !)iern! e'tran5er! $e)e tener #na alifiain %revia a la emisin. Estaalifiain $e)e tener ra$! $e inversin & $e)e se reali4a$a %!r #na alifia$!rainternai!nalmente re!n!i$a se3n la S#%erfinaniera.

o n G!)iern! !m! el Arentin! "#e tiene #na alifiai!n %!r $e)a5! $el ra$!$e inversi!n n! %!$ria invertir.

?. De)e are$itar "#e tiene val!res emiti$!s en #n mera$! re!n!i$!internai!nalmente.

. Si es !)liat!ria la a#t!ri4ain $e !ferta %3)lia en el %a+s $e !rien1 ese emis!r e'tran5er! tiene "#e are$itar "#e !)t#v! esa a#t!ri4ain.

J. Ha& #n 3ltim! re"#isit! relai!na$! sl! !n las enti$a$es %3)lias e'tran5eras1 n!$e l!s !)iern!s/ Si 2stas enti$a$es %3)lias van a insri)ir ai!nes es !)liat!ri!e'%liar la f!rma !m! l!s ai!nistas resi$entes en C!l!m)ia %#e$en e5erer s#s$ere,!s s!iales.

La ra4n $e est!s re"#isit!s es "#e se trate $e emis!res re!n!i$!sinternai!nalmente & %r!teer al inversi!nista.

. Oranism!s m#ltilaterales $e r2$it!

• S!n enti$a$es "#e se !rani4an !n la %artii%ain $e vari!s !)iern!s.• La !ferta %3)lia $e 2st!s !ranism!s esá re#la$a %!r el Art. J.;?.;.;.;. L!s

re"#isit!s %ara "#e %#e$an emitir en C!l!m)ia s!n/

;. K#e el !ranism! sea rea$! en virt#$ $e #n trata$! ! a#er$! internai!nal en el"#e sea %arte la Re%3)lia $e C!l!m)ia.

@. L!s val!res $e)en ser a la !r$en ! n!minativ!s.

:. De)en esta)leer en !l!m)ia #na instit#in "#e at3e !m! a$ministra$!ra $e laemisin.

?. Esa enti$a$ m#ltilateral $e)e ,a)er !)teni$! en l!s 3ltim!s $!e meses #naalifiain "#e !rres%!n$a %!r l! men!s al ra$! $e inversin1 est! %!r #na aeniaalifia$!ra $e ries! internai!nalmente re!n!i$a a 5#ii! $e la S#%erFinaniera.

. L!s val!res $e)en insri)irse en la )!lsa.

9. Enti$a$es %riva$as e'tran5eras.

• L!s re"#isit!s $e !ferta %3)lia se en#entran en el Art. J.;;.;.;.;/

;. Si l!s t+t#l!s s!n $e !nteni$! re$itii! $e)en ser n!minativ!s ! a la !r$en.

@. L!s val!res "#e !fre4an en C!l!m)ia $e)en ser s#se%ti)les $e !freerse%#)liamente en el %a+s $e !rien $el emis!r.


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:. L!s val!res "#e se !fre4an en C!l!m)ia $e)en ser aifia$!s %!r #na aeniare!n!i$a internai!nalmente a 5#ii! $e la S#%erfinaniera.

?. En as! $e emitir ai!nes ! insri)ir ai!nes $e)en inf!rmarse !s $ere,!ss!ietari!s & la f!rma $e e5erer $i,!s $ere,!s %!r !s ai!nistas.

. La enti$a$ e'tran5era $e)e tener insrit!s s#s val!res en #na )!lsa ! mera$!internai!nalmente re!n!i$! a 5#ii! $e la S#%erinaniera. Se tienen iertase'e%i!nes/

o K#e la enti$a$ e'tran5era se en#entre $!miilia$a en #na 5#ris$iinae%ta)le a 5#ii! $e la S#%erfinaniera.

o K#e la matri4 ! #na s#)si$iraria $e la enti$a$ e'tran5era #ente !n $!miili!en C!l!m)ia1 $esarr!lle ativi$a$es e!nmias en el %a+s & tena insrit!sval!res.

o K#e la enti$a$ $!miilia$a en C!l!m)ia #ente !n #n %!$er irrev!a)le!t!ra$! %!r la enti$a$ e'tran5era %ara "#e la re%resente en t!$as lasat#ai!nes a$ministrativas ! 5#$iiales "#e se $eriven $e s# !n$iin $eemis!r en !l!m)ia.

o K#e se ane'e !%ia $el ata ! $!#ment! "#e manifieste el s!metimient! $e laenti$a$ e'tran5era a la leislain & !m%etenia $e las a#t!ri$a$es!l!m)ianas en l! "#e tena "#e ver !n el #m%limient! $e s#s !)liai!nes!m! emis!r.

o

K#e se allee !%ia $el ata ! $el $!#ment! %!r el #al a enti$a$ $!miilia$aen C!l!m)ia se !)li#e s!li$ariamente %!r t!$as las !)liai!nes $e la enti$a$e'tran5era $eriva$as $e s# !n$iin $e emis!r.

o D!#ment! s#srit! %!r t!$!s l!s re%resentantes leales & miem)r!s $e la 5#nta $iretiva $e la enti$a$ e'tran5era "#e manifiesten s# s!metimient! a las!)liai!nes & relas !l!m)ianas $eriva$as $e s# !n$iin $e emis!r.

J. C#an$! se ,a re"#eri$! %!r la le& $el %a+s $e $!miili! $e la enti$a$ e'tran5era$e)e are$itarse la insri%in & a#t!ri4ain $e !ferta %3)lia en $i,! %a+s.


43/46

o Si está en eta%a %re!%erativa %#e$e allear est#$i! $e fati)ili$a$ $e lasativi$a$es a $esarr!llar en el %a+s !n %r!&ein a : a*!s.

:. El %la4! $e l!s val!res n! $e)e s#%erar el %la4! $e $#rain $e la s##rsal en el%a+s.

?. El %r!s%et! $e)e %reisar si la emisin #enta !n el res%al$! $e la enti$a$ $ele'teri!r 6D#e*a $e la s##rsal(.

o Se $e)e revelar el alane $e la !)liain $e la enti$a$ e'tran5era & la lase$e res%al$!1 es $eir1 si es s!li$aria ! s#)si$iaria.

o Se $e)e in$iar #al es el !r$en $e %relain $e %a!s %ara l!s inversi!nistasen l!s as!s $e %r!e$imient! #niversal $e la enti$a$ e'ran5era.

o El %r!s%et! $e)e in$iar la le& a%lia)le a la !)liain $e la enti$a$ e'tra5era& $esri)ir el %r!e$imient! %ara el !)r! sea 5#$iial ! e'tra5#$iial.

s!s re"#isit!s se %#e$en are$itar !n #na !%inin leal emiti$a %!r #n a)!a$!i$ne! a#t!ri4a$! %ara at#ar en el $!miili! $e la enti$a$ e'tran5era.

;=. niversali$a$es $e "#e trata la le& ?J $e ;0 sin em)ar!1 la misma %#e$e emitir val!res en el

mera$! !ntra artera $e r2$it! ,i%!tearia 6sta artera ,i%!tearia estáse%ara$a & %r!tei$a !m! #niversali$a$(.

;;. 8atrim!ni! a#tn!m!

• 8atrim!ni! se%ara$! "#e se !rani4a al interi!r $e #na enti$a$ fi$#iaria & #&!)!er! $e l!s $ere,!s & !)liai!nes $el %atrim!ni! a#tn!m! es la misma enti$a$fi$#iaria.

o sta enti$a$ fi$#iaria n! es la emis!ra1 l! es el %atrim!ni! a#tn!m!.

• 7e,+#l! "#e se #tili4a %ara las tit#lari4ai!nes. Esta es si f!rma más re%resentativa

$e emisin 6El %atrim!ni! a#tn!m! es el emis!r(.

;@. Carteras !letivas

• 7e,+#l! $e inversin !letiva "#e se !nf!rma !n la %artii%ain $e $!s ! más%ers!nas "#e a%!rtan re#rs!s ! val!res %ara "#e la enti$a$ a$ministra$!ra l!sa$ministre.


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• C!nfi#ra la artera !letiva #n %atrim!ni! se%ara$! $e l!s )ienes $e la s!ie$a$a$ministra$!ra & $e l!s inversi!nistas.

• Estas arteras !letivas %#e$en ser emis!res $e val!res.

niversali$a$1 %atrim!ni! a#tn!m! & arteras !letivas/ En nin#n! $e l!s as!s se afeta

la #niversali$a$ %!r aree$!res $e la a$ministra$!ra ni %!r aree$!res $el !riina$!r.

REKISITOS

Be$uisitos de inscripci*n

T!$! emis!r $e)e insri)irse en el RN7E & $e)e insri)ir la emisin1 %ara ell! se $e)en#m%lir l!s re"#isit!s $el Art. .@.;.;.:

¿+ $ue se refiere el re$uisito referente al prospecto de informaci*n para incribirse enel B"E?

• 8r!s%et! $e inf!rmain/ D!#ment! "#e !ntiene l!s $at!s $el emis!r1 l!s $at!s $elval!r & l!s $at!s $e la emisi!n1 neesari!s %ara el a)al !n!imient! $e 2st!s tres%!r %arte $e l!s inversi!nistas.

• C!nten$i! $el %r!s%et!/ .@.;.;.?.

6a inscripci*n se =ace por$ue:

• Se va a ,aer !ferta %3)lia & se va a salir al %rimari!.• Se "#iere "#e l! "#e &a esta emiti$! se ne!ie en el se#n$ari!.

C#an$! se "#iere ,aer #na emisin %rimaria1 a$emás $e la insri%in en el reistr!se re"#iere ,aer #na !ferta %+)lia & %ara ell! es neesaria #na a#t!ri4ain.

Be$uisitos para =acer oferta pblica %+rt. 0.2.1.1.0&

• Se $is%!ne "#e %ara insri)ir & ,aer la !ferta %3)lia se $e)e entrear1 entre !tr!s1 elavis! $e !ferta %3)lia.

-- C!str#in $el li)r! $e !fertas/ F!rma $e ,aer la !ferta %3)lia --.

OFERTA 8PBLICA DE 7ALORESDefiniin/ Art. J.;.;.;

;. A "#i2nes se ,ae

• Si se "#iere ,aer #na !ferta %3)lia $e val!res 2sta se tiene "#e $iriir a %ers!nas n!$etermina$as ! a ;== ! más %ers!nas $etermina$as.


45/46

@. 8ara "#2 %#e$e ser la !ferta %3)lia

• 8ara s#sri)ir.o T+%i! e5em%l! $el mera$! %rimari!.

• A$"#isiin/ Se "#ieren a$"#irir val!res "#e están en el mera$! $e val!res1 la !ferta%3)lia se $irie a "#ienes tienen val!res en el mera$!

• Ena5enain/ ! s!& el $#e*! $el @=Q $e ECO8ETROL & "#ier! ven$erl!.

:. La !ferta %3)lia re"#iere $e a#t!ri4ain %!r %arte $el Esta$!.

?. Se $e)e tratar $e $!#ment!s emiti$!s en serie ! en masa.• At#almente se $e)e enten$er "#e se refiere a l!s val!res.

. L!s $ere,!s in!r%!ra$!s $e)en ser $e !nteni$! re$itii!1 $e %artii%ain !!r%!rativ!s ! re%resentativ!s $e mera$er+a.

• Si se trata $e !tr! val!r se %#e$e a#$ir a la S#%erfinaniera %ara %e$ir s#a#t!ri4ain.

J. C#án$! n! ,a& "#e ,aer !ferta %3)lia

• Cas!s en l!s #ales n! ,a& !ferta %3)lia %!r l! "#e n! se #m%len l!s re"#isit!s $ela n!rma.

• Cas!s en l!s #ales se #m%len l!s re"#isit!s %er! ,a& #na e'%ei!n "#e im%i$e,aer la !ferta %#)lia.

;. Entre ;== & == ,a& !ferta %3)lia. 8er! si se emite %ara ai!nistas $e #nas!ie$a$ & n! s!n más $e == n! ,a& !ferta %3)ia ent!nes n! se tiene "#e %e$ir a#t!ri4ain.

o Men!s $e == ai!nistas & a ;== ! más inversi!nistas/ En 2ste as! si sere"#iere $e la !ferta %3)lia.

@. Si se tiene #na a%itali4ain !r$ena$a %!r #na a#t!ri$a$ $irii$a a l!s ai!nistas$e la s!ie$a$ ! $irii$a a a%itali4ar !)liai!nes $e la s!ie$a$ n! im%!rta eln#mer!.

8remera$e!

• Antes $e ,aer la !ferta %3)lia se ,aen re#ni!nes en las "#e se invitan ainversi!nistas.


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Apuntes Bolsa

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