Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj
Napoca
Analiza strii financiare la S.C. ZENTIVA S.A. BUCURETI
Pintican Alexandra Irina erban Cosmin Nicolae tef Daniela
Florina
-1-
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj
Napoca
1. Prezentarea general a societii.A. Denumirea, sediul firmei,
forma juridic, capitalul social i modul de constituire al societii.
Denumire: S.C. ZENTIVA S.A. BUCURETI Sediul: Zentiva S.A. Divizia
Operaional: Bvd. Theodor Pallady, nr. 50, Sector 3, Bucureti,
Romnia. Zentiva S.A. Divizia Comercial: Strada Izvor, nr. 80,
Sector 5, Bucureti, Romnia. Forma juridic: Societatea Comercial
ZENTIVA S.A. este persoan juridic romn, constituit n forma juridic
a unei societi pe aciuni admis la tranzacionare pe o pia
reglementat n conformitate cu prevederile legii. Societatea i
desfoar activitatea n conformitate cu prevederile legislaiei romne
privitoare la emitenii de valori mobiliare, ale Legii nr. 31/1990.
Cod unic de nregistrare la Oficiul Registrului Comerului: RO 336206
Numr de ordine n Registrul Comerului: J40/363/07.02.1991 Durata :
Societatea se constituie pentru o perioada de timp nelimitat,
ncepnd cu data nregistrrii sale la Registrul Comerului Bucureti.
Capitalul social subscris i vrsat: Capitalul social subscris al
Societii Comerciale ZENTIVA S.A. are o valoare de 41.696.115. RON
fiind constituit din aporturi n numerar i n natur. Principalele
caracteristici ale valorilor mobiliare emise de societatea
comercial: Capitalul social al Societii este mprit n 416.961.150
aciuni nominative la valoare de 0,1 RON fiecare. Piaa reglementat
pe care se tranzacioneaz valorile mobiliare emise: Aciunile Zentiva
SA sunt tranzacionate la Categoria a II-a a Bursei de Valori
Bucureti ncepnd cu anul 1998.
-2-
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Capitalul social are urmtoarea structur: Acionarul Venoma Holdings
Ltd cu sediul n Cipru, Nicosia, str. Karpenisi nr. 30, deine un
numr de 212.570.480 aciuni, n valoare de 21.570.480 RON,
reprezentnd 50,9809% din capitalul social al Societii; Acionarul
Zentiva NV, cu sediul n Olanda, str. Fred. Roekestraat nr. 123,
1076 EE Amsterdam, deine un numr de 99.771.169 aciuni, in valoare
de 9.977.116,9 RON, reprezentnd 23,9282% din capitalul social al
Societii; Acionarul Sanofi Aventis Europe, cu sediul n Franta, 174
AVENUE FRANCE, 75013, PARIS, deine un numr de 27,870,503 aciuni, n
valoare de 6.106.415 RON, reprezentnd 6.6842% din capitalul social
al Societii; Persoane fizice, care dein un numr de 36.546.780
aciuni, n valoare de 3.654.678 RON, reprezentnd 8,7650 % din
capitalul social al Societii; Alte persoane juridice, care dein un
numr de 40.202.218 aciuni, n valoare de 4.020.221,8 RON,
reprezentnd 9,6417 % din capitalul social al Societii.
Concluzionnd, capitalul social al S.C. ZENTIVA S.A. este structurat
n felul urmtor:
B. Scurt istoric
Istoria societii i are rdcinile n anul 1962, cnd a fost nfiinat
la Bucureti ntreprinderea pentru fabricarea medicamentelor. Aceasta
a fcut parte din sistemul de stat care a avut sarcina s furnizeze
medicamentele pe piaa farmaceutic intern. Ulterior, denumirea
societii s-a schimbat nntreprinderea de Medicamente Bucureti
(Bucharest Medicines Plant), iar n anul 1990 a primit denumirea
Sicomed. Opt ani mai trziu, n anul
-3-
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
1998, compania este listat la Bursa de Valori Bucureti, aciunile ei
devenind printre cele mai tranzacionate titluri. Procesul de
privatizare prin care a trecut compania se finalizeaz cu succes n
anul 1999, pachetul majoritar de aciuni ale societii fiind
achiziionat de un grup de acionari instituionali, din care fceau
parte Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare i cteva
fonduri de investiii. Dup ncheierea privatizrii, noii acionari
majoritari ai companiei demareaz modernizarea sa complex i creterea
eficienei proceselor, n acestea intrnd att procesele de producie ct
i dezvoltarea resurselor umane. Sicomed ncepe astfel o perioad de
dezvoltare susinut, care sub aspectul volumului de medicamente
vndute i va consolida poziia de cel mai mare productor
farmaceuticde pe pia autohton. n anul 2005, Sicomed devine prima
companie farmaceutic din Romnia care a obinut de la Lloyds Register
certificatul cu standardul de calitate ISO 9001:2000 care garanteaz
funcionalitatea sistemului intern de management al calitii.
Eficientizarea proceselor n cadrul companiei a continuat i n anul
2005. Compania a vndut secia de soluii parenterale n volume mari i
a nceput s se concentreze asupra produciei de medicamente n forme
solide i o cantitate mic de medicamente parenterale. La sfritul
anului 2005, grupul farmaceutic Zentiva achiziioneaz compania
Sicomed, n cadrul uneia dintre cele mai mari tranzacii de pe pia.
Sub noul brand Zentiva au fost integrate, n primul semestru al
anului 2006, activiti anterioare ale grupului Zentiva de pe piaa
romneasc i cele existente ale societii Sicomed. Astfel Zentiva
devine liderul pieii de medicamente generice din Romnia.
C. Obiectul de activitate Domeniul principal de activitate al
Societii este: Fabricarea produselor farmaceutice de baz.
Societatea Zentiva N.V. este o societate farmaceutic internaional
care se orienteaz pe dezvoltarea, producerea i comercializarea de
produse farmaceutice generice moderne de marc. Societatea este
liderul pieii n Republica Ceh, Romnia i Slovacia, iar importana ei
crete rapid i n Polonia, Rusia, Bulgaria, Ucraina, precum i n rile
baltice. Un element cheie al strategiei companiei Zentiva, orientat
spre creterea continu a profitului, este de a face medicamente
moderne mai accesibile pentru bolnavii din pieele -4-
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Europei Centrale i de Est prin intermediul celor care presteaz
ngrijire medical primar. Zentiva realizeaz aceast cretere pe pieele
dinainte i nou ctigate att prin dezvoltarea fireasc a activitilor
sale ct pe calea unor achiziii oportune. Misiunea societii este de
a extinde tratamente de calitate, n special n domeniul ngrijirii
primare. Aria de produse cuprinde aproape 280 de produse n 500 de
forme farmaceutice, acoperind o gam larg de domenii terapeutice.
Produsele companiei Zentiva sunt destinate tratamentului de dureri,
la boli cardiovasculare, ale sistemului nervos central, digestiv,
urologic i genital, precum i tratamentului bolilor respiratorii. n
domeniul de suplimente alimentare se refer mai ales la vitamine. Ca
una dintre cele mai mari companii farmaceutice din Europa Central i
de Est, Zentiva este convins c rolul ei const att n oferta
medicamentelor moderne de marc, ct i n sprijinul acordat unei game
largi de activiti benefice destinate societii. n decurs de civa
ani, Zentiva a atins acest el att prin sponzorizare pe termen lung,
ct i prin sprijinul acordat manifestrilor culturale, sociale i
sportive. D. Piaa i concurena Zentiva S.A. Bucureti face parte din
grupul Zentiva ce activeaz pe piaa farmaceutic din Europa Central i
de Est, fiind liderul pieii n Republica Ceh, Romnia i Slovacia, iar
importana ei crete rapid i n Polonia, Rusia, Bulgaria, Ucraina,
precum i n rile baltice. n calitate de cumprtor, societatea S.C.
ZENTIVA S.A. BUCURETI se aprovizioneaz cu materiile prime i
materialele pe care le utilizeaz pentru fabricarea medicamentelor
de la furnizori att locali ct i internaionali. Majoritatea
materiilor prime achizioionate provin din import, ins compania
Zentiva nu este dependent de un singur furnizor de materii prime,
sursele de aprovizionare externe provenind din ri ca Frana, Spania,
Germania, Grecia, Turcia, India etc. Deinerea certificatului de
Management Integrat oblig firma s dezvolte parteneriate cu
furnizori care pot s demonstreze respectarea cerinelor de calitate
impuse de Good Manufacturing Practice i prin standardul
internaional ISO 9001/2000. Departamentul Asigurarea Calitii
evalueaz permanent productorii poteniali, dar i productorii
existeni. Se au n vedere att documentaia de calitate furnizat
-5-
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca de
ctre acetia, care este necesar pentru autorizare, ct i calitatea
produselor furnizate i comportarea acestora n procesul tehnologic.
n ceea ce privete concurena, aceasta nu constituie un pericol
pentru societatea comercial n condiiile respectrii standardelor
impuse de contractele ncheiate cu partenerii. Productorii cu
tradiie pe piaa romneasc a medicamentelor sunt Zentiva, Antibiotice
Iai, Ranbaxy (Terapia) Cluj, Gsk-Europharm, Biofarm, Labormed. Pe
piaa farmaceutic din Europa, Grupul Zentiva este lider, iar n
Romnia Zentiva S.A. s-a meninut pe prima poziie de civa ani. Exist
firme concurente, cu produse aproape la fel. Cu toate acestea,
Zentiva se difereniaz de restul att prin numrul mai mare de produse
(280 game de produse n peste 500 de forme de prezentare) aparinnd
unor game largi pe diferite arii terapeutice. Rivalitatea dintre
firme este mare, intens, ns datorit diferenierii, n cazul acesta
este rivalitate mai sczut pentru c Zentiva se orienteaz spre
medicamentaia primar iar celelalte companii spre cea antiinfecioas
de exemplu Antibiotice Iai. E. Canale de distribuie utilizate de
ctre societate Importul i distribuia produselor se face prin 10
distribuitori proprii la nivel naional i regional. Activitatea de
distribuie este asigurat n totalitate de ctre Zentiva International
sucursala Bucureti, o parte afiliat din grupul Zentiva, care
opereaz ca distribuitor pe piaa din Romnia din aprilie 2006. Sediul
de vnzare i depozitare a produselor este amplasat n alt parte a
capitalei fa de cel de producie. Divizia Comercial are sediul pe
Strada Izvor, nr. 80, Sector 5, Bucureti, Romnia.
F. Activitatea de marketing Pornind de la activitile desfurate n
trecut, de promovare direct (door-to-door) ctre medicii
prescriptori sau farmacii, compania urmrete integrarea n strategia
sa de promovare a unui sistem de comunicaii integrate de marketing
(CMR). Acest sistem presupune clasificarea principalelor
instrumente de promovare medicamentelor marca Zentiva, funcie de
trei factori declanatori ai deciziei de prescritie sau de cumprare:
-6-
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
acceptul unui medic va fi cu att mai uor de garantat cu ct are o
prere mai bun despre produs, despre persoana care promoveaz sau
efectueaz vnzarea sau despre compania farmaceutic care fabric
produsul. Implementarea continu a acestor strategii va permite
companiei consolidarea poziiei i imaginii deinute n prezent pe pia
lider n domeniul medicaiei primare, precum i accesul cu medicamente
generice pe noi arii terapeutice valoroase i de interes pentru
sistemul sanitar din Romnia (cardiovascular, sistem nervos,
oncologie, osteoporoza). S-a pus foarte mult accentul pe promovarea
agresiv a produselor pentru a se construi o poziie bun pe pia.
Strategia adoptat avea drept scop principal creterea vnzrilor i a
cotei de pia ceea ce a ajutat firma s se menin pe prima poziie de-a
lungul ultimilor ani.
G. Aspecte juridice reprezentative Asigurri Compania farmaceutic
Zentiva S.A. a ncheiat polie de asigurare pentru mijloace de
transport cu RCA Asigurri, pentru cldiri, salariai.
Dreptul mediului Societatea are preocupri constante privind
Responsabilitatea Sociala i de Mediu, incluznd multiple componente
ntre care informarea i educarea publicului i pacienilor ocup un loc
major. n acelai timp, Societatea Zentiva SA acord o importan major
altor componente ale Responsabilitii Sociale i de Mediu precum
farmacovigilena, conduita etic n desfaurarea activitii i n relaiile
cu organizaiile i profesionitii din domeniul sanitar, dialogul
social i protecia social a angajailor, protecia la locul de munc,
recunoaterea diversitii de valori i opinii, evaluarea profesional
corect i dezvoltarea carierei, preocuparea pentru controlul
riscului industrial, protejarea solului i a resurselor naturale,
protecia mediului i a biodiversitii.
Dreptul fiscal Conducerea societii consider c obligaiile fiscale
incluse n situaiile financiare sunt adecvate. Potrivit informaiilor
cu privire la obligaiile restante ctre bugete, publicate de -7-
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
ctre Agenia Naional de Administrare Fiscal Financiar rezult c S.C.
ZENTIVA S.A. a respectat legislaia fiscal i a achitat la timp toate
obligaiile fa de bugetul de stat, bugetul asigurrilor sociale de
stat, bugetul asigurrilor pentru omaj, bugetul asigurrilor de
sntate.
Dreptul muncii Pentru ndeplinirea misiunii, sociatatea are
nevoie de angajai cu caliti profesionale i umane de nivel nalt. De
aceea, ofer un mediu de lucru dinamic, oportuniti pentru
dezvoltarea personal i un mediu de lucru care ncurajeaz inovaia. Ce
nseamn s fii un angajator atractiv?
Structuri i procese n concordan cu nevoile pieei Recrutare i
selecie de o nalt calitate i profesionalism Evaluare sistematic i
profesional Training i dezvoltare a carierei Apreciere i
recompensare adecvat Angajament privind grija fa de angajai
Excelenta comunicare intern cu angajaii Personalul angajat lucreaz
n baza contractului individual de munc ncheiat n conformitate cu
legislaia n vigoare n Contractul Colectiv de munc. Contractele
individuale se rennoiesc anual, dup semnarea contractului colectiv
pe anul respectiv. n cadrul societii comerciale se aplic
prevederile Regulamentului de Ordine Interioar.
n cele ce urmeaz ne propunem s analizm starea financiar a
societii S.C. ZENTIVA S.A. BUCURETI n perioada 2008-2010. Pentru
acest lucru, vom utiliza informaiile puse la dispoziie de ctre
Situaiile Financiare ale societii n perioada menionat, precum i
informaii oferite de propria pagin web (www.zentiva.ro), informaii
oferite de Bursa de valori Bucureti (www.bvb.ro). Analiza strii
financiare presupune parcurgerea urmtoarelor capitole: Analiza
poziiei financiare; -8-
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Analiza performanelor financiare; Analiza fluxurilor de numerar;
Analiza riscului de faliment.
2. Analiza poziiei financiare la S.C. ZENTIVA S.A.Analiza
poziiei financiare a unei societi comerciale vizeaz analiza de
ansamblu a poziiei financiare i analiza echilibrului poziiei
financiare conform metodologiei existente. 2.1.Analiza de ansamblu
a poziiei financiare n cadrul analizei de ansamblu a poziiei
financiare se urmresc aspecte legate de evoluia i structura
elementelor din bilan. 2.1.1. Analiza evoluiei poziiei financiare
Analiza evoluiei sau trendului poziiei financiare presupune
determinarea indicilor cu baz n lan calculai pentru elementele de
active/datorii/capitaluri proprii, aa cum rezult din Anexa 1
Analiza evoluiei poziiei financiare. Pentru anul 2008 valoarea
acestor indici este considerat de 100%. Pe baza acestora avem
urmtoarele rezultate ale analizei: a. Analiza evoluiei activelor.
Evoluia activelor n perioada 2008 2010 este prezentat dup cum
urmeaz, n funcie de principalele grupe de active: Graficul 1.
Evoluia activelor n perioada 2008-2010 la S.C. Zentiva S.A.
400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000
150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 Total Total Active Active
imobilizate Circulante -9Cheltuieli in avans Total Active
2008 2009 2010
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei
financiare Din graficul de mai sus putem s concluzionm faptul c, n
perioada analizat, totalul activelor nregistreaz o evoluie
fluctuant, respectiv o scdere n anul 2009 fa de anul 2008 cu
aproximativ 4,5%, urmat de o cretere n anul 2010 cu aproximativ
20%. Scderea nregistrat n anul 2009 se datoreaz scderii activelor
circulante n anul respectiv cu circa 6%, respectiv creterii
activelor imobilizate cu aproximativ 1,1%, n timp ce cheltuielile n
avans au sczut cu aproximativ 8%. Creterea cu aproximativ 20%
nregistrat de totalul activelor n anul 2010 se datoreaz creterii cu
aproximativ 30% a valorii activelor circulante, a creterii valorii
cheltuielilor n avans cu 21%, n condiiile scderii valorii activelor
imbolizate cu 8%. a.1. Analiza evoluiei activelor imobilizate
Evoluia activelor imobilizate pe principalele categorii de
imobilizri, n perioada 2008 2010, este prezentat n graficul de mai
jos: Graficul 2. Evoluia imobilizrilor n perioada 2008 2010 la S.C.
Zentiva S.A. 80,000,000 70,000,000 60,000,000
50,000,000 40,000,00030,000,000 20,000,000 10,000,000 0
Imobilizari necorporale Imobilizari corporale Imobilizari
financiare Total Imobilizari 2008 2009 2010
n 2009 fa de 2008 se observ o cretere a activelor imobilizate cu
1,1% fa de 2008 imprimat de creterea imobilizrilor necorporale cu
30,23%, a imobilizrilor corporale cu 0,87% (acestea dein o pondere
semnificativ n totalul activelor imobilizate), iar imobilizrile
financiare ramn constante. - 10 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca n
2010 fa de 2009, activele imobilizate au sczut cu 8,5%, scdere
datorat mai ales scderii imobilizrilor necorporale (au sczut cu 41%
n 2010) i a celor corporale (au sczut cu 8,2% n 2010). Imobilizrile
financiare au rmas constante, ns acest lucru nu a compensat scderea
semnificativ nregistrat de celelalte dou componente ale activelor
imobilizate. Pentru aprecieri pertinente se va proceda la efectuare
de analize diagnostic detaliate pornind de la modul de evoluie
extensiv i intensiv al elementelor de active imobilizate:
imobilizri necorporale, imobilizri corporale i imobilizri
financiare. a.1.1. Analiza evoluiei imobilizrilor necorporale
Imobilizrile necorporale ale societii sunt reprezentate de urmtorul
post bilanier: Concesiuni, brevete, licene, mrci, drepturi i alte
valori similare i alte imobilizri necorporale (simbolizate C),
constnd n creterea amortizrii imobilizrilor corporale din timpul
anului. Diagnosticul dinamicii imobilizrilor necorporale vizeaz
aspectele extensive (privind creterile sau descreterile
nregistrate) pe care le surprindem cu ajutorul ritmului
modificrilor de imobilizri necorporale (IINC).
IndicatoriCorelaii
Perioada
Interpretare/Cauze
IINC = 130,23 % Imobilizrile necorporale cresc n 2009 cu 30,23%
de la 617.344 lei la 803.963 lei ca urmare a scderii IINC > 100
2008-2009 amortizrii din cursul anului. Din datele informative se
observ c an de an s-au constituit amortizri reflectate la acest
post bilanier, care dac se adun din soldul final al acestor
imobilizri necorporale dau tocmai valoarea de 803.963 lei aferent
sfritului de an 2009.
- 11 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
IINC = 58,99% Imobilizrile necorporale scad n anul 2010, de la
2009-2010 IINC < 100 803.963 lei la 474.238 lei, ca urmare a
creterii amortizrii de la sfritul anului. Din analiza evoluiei
imobilizrilor necorporale se remarc interesul continuu al firmei
pentru reducerea substanial a duratelor normale de funcionare a
imobilizrilor necorporale (programe 2008-2010 IINC < 100
informatice) pentru accelerarea procesului de recuperare a
capitalului investit n vederea constituirii fondurilor necesare
retehnologizrii unitilor economice. Pentru 2010 firma urmrete
achiziionarea de programe informatice pentru securizarea antivirus.
datelor, contractarea unei soluii
a.1.2. Analiza evoluiei imobilizrilor corporale Imobilizrile
corporale ale entitii sunt reprezentate de urmtoarele posturi n
bilan: Terenuri i construcii (T), Instalaii tehnice i maini (I),
Alte instalaii, utilaje i mobilier (Ai), Avansuri i imobilizri
corporale n curs (Avc). Avansurile i imobilizrile corporale n curs
se refer att la avansurile acordate furnizorilor de imobilizri
corporale, ct mai ales la valoarea imobilizrilor aflate n curs de
realizare, dup cum reiese din nota explicativ nr.1 Active
imobilizate. Deoarece imobilizrile corporale sunt cele care
particip esenial la crearea de valoare pentru entitate, constituind
principalul motor productiv al acesteia, analiza lor vizeaz dou
aspecte: din punct de vedere extensiv, o analiz n dinamic a valorii
nete contabile (valoarea de intrare a imobilizrilor corporale
diminuat cu amortizarea i provizioanele
- 12 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
constituite), prin care se pune n eviden creterea sau descreterea
valorii acestora de la un an la altul. din punct de vedere
intensiv, o analiz corelativ ntre indicii cifrei de afaceri net
ICAN i indicii imobilizrilor corporale IIC, care pune n eviden
msura eficienei utilizrii capacitilor de producie.
Diagnosticul utilizrii extensive a evoluiei imobilizrilor
corporale: Analiza ritmului de modificare al imobilizrilor
corporale IndicatoriCorelaii
Perioada
Interpretare/Cauze
IIC = 100,87% Imobilizrile corporale cresc n 2009 fa de 2008 cu
doar 0,87% ca urmare a creterii mai semnificative a altor
instalaii, utilaje i mobilier ( cu 2,95%) i a avansurilor i
imobilizrilor n curs (cu 271,88%),care compenseaz scderea generat
de valoarea terenurilor i construciilor (cu 0,12%) i a valorii
instalaiilor tehnice i mainilor (cu 5,46%). 2008-2009 IIC > 100
Ponderea cea mai semnificativ n totalul
imobilizrilor corporale o dein instalaiile tehnice i mainile (n
jur de 75%) care imprim astfel trendul aproximativ constant n 2009,
crete, dar cu o valoare mic. Nota explicativ nr.1 coroborat cu
explicaiile din datele informative ne dau o imagine mai detaliat a
acestei realizate creteri. n urma Valoarea terenurilor unor i a
construciilor a sczut ca urmare a reevalurii, constatrii
diferene
- 13 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
semnificative ntre preurile de nregistrare a acestora n
contabilitate i preurile de pia. Valoarea just a fost determinat n
urma corectrii cu ajustrile de valoare. Instalaiile tehnice i
mainile au un trend descendent ca urmare a nregistrrii amortizrii.
Se nregistreaz scdere i la alte instalaii, utilaje i mobilier att
ca urmare a nregistrrii amortizrii, ct i prin casare-dezmembrare a
unor instalaii tehnice. O detaliere a acestei scderi se urmrete n
Nota 1, privind situaia activelor imobilizate i a amortizrii
acestora. Avansurile i alte imobilizri corporale n curs au o
evoluie ascendent (cresc cu 271,88%), ca urmare a dorinei firmei de
retehnologizare i modernizare continu a utilajelor i
echipamentelor. IIC = 91,79% Totalul imobilizrilor corporale scade
n 2010 cu 8,21% fa de nivelul din 2009, influena cea mai important
fiind datorat scderii instalaiilor tehnice i a mainilor cu 31,65%,
avansurilor i altor imobilizri corporale cu 25,86%, ca urmare a
achitrii avansurilor n anul anterior. Valoarea poziiilor bilaniere
Alte instalaii, utilaje i mobilier i Avansuri i imobilizri
corporale n curs au nregistrat scderi masive fa de 2009 de 25,86%
respectiv 8,06%. Valoarea cldirilor i a terenurilor a sczut cu
0,95%. Interesant este evoluia avansurilor i a imobilizrilor n curs
care scad de la 2.156.336 lei la 1.982.598 lei n 2010 ca 2009-2010
IIC < 100 urmare a achitrii avansurilor n anul precedent i a
inexistenei unor imobilizri corporale n curs.
- 14 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Per ansamblu se apreciaz c evoluia
imobilizrilor corporale n anul 2010 este impus de dinamica
valorilor avansurilor i imobilizrilor n curs, ntruct aceast
descretere nu avut cu ce s fie compensat deoarece toate
componentelor imobilizrilor corporale scad n valoare. 2008-2010 IIC
>100 urmat de IIC < 100 Se constat o evoluie descendent a
imobilizrilor corporale, tendina fiind de deteriorare lent de-a
lungul perioadei analizate.
Diagnosticul utilizrii intensive a evoluiei imobilizrilor
corporale (analiza corelativ a ICAN i IIC) Analiza corelaiei ntre
dinamica imobilizrilor corporale i dinamica cifrei de
afaceri nete IndicatoriPerioada Corelaii Se constat urmtoarea
situaie: ICAN = 80,44% < IIC = 100,87% n aceast situaie se
remarc o diminuare a gradului de utilizare a imobilizrilor
corporale n 2009 fa de 2008, ceea ce nseamn c imobilizrile
2008-2009 IIC > ICAN corporale genereaz beneficii economice
ntr-un ritm inferior de care dispune societatea. Acest aspect este
unul nefavorabil entitii. Totui dac abordm o judecat pe termen
lung, achiziiile care au dus la o aa cretere a imobilizrilor
corporale ar putea aduce importante - 15 Interpretare/Cauze
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
beneficii n anii urmtori. n concluzie situaia reprezint un aspect
negativ n privina eficienei cu care sunt utilizate imobilizrile
corporale n obinerea de beneficii economice. Pe termen lung ns
investiiile ar putea aduce beneficii viitoare semnificative. Se
constat urmtoarea situaie: ICAN = 147,72%> IIC = 91,79% n aceast
situaie se remarc o cretere a gradului de utilizare a imobilizrilor
corporale n 2009 fa de 2008. 2009-2010 IIC < ICAN Efectele
reprezentate de cifra de afaceri net cresc ntr-un ritm superior
efortului depus de entitate reflectat prin capacitile sale
productive. Aceast diferen este una important i denot un aspect
pozitiv n privina eficienei cu care sunt utilizate imobilizrile
corporale n obinerea de beneficii economice. Acest aspect este unul
favorabil entitii. n anul 2010, societatea utilizeaz mult mai
eficient dect n 2009 capacitile productive, efectele IIC > ICAN
i 2008-2010 IIC < ICAN obinute de pe urma acestora la sfritul
exerciiului financiar depind efortul depus. Acest lucru este
benefic firmei, fapt care dovedete presupunerea din 2008 cu privire
la faptul c pe termen lung investiiile aduc beneficii viitoare
semnificative.
- 16 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
a.1.3. Analiza evoluiei imobilizrilor financiare S.C. ZENTIVA S.A.
BUCURETI deine imobilizri financiare sub forma Aciuni deinute n
entitile afiliate, mprumuturi acordate entitilor afiliate,
Investiii deinute ca imobilizri i Alte mprumuturi. Din notele
explicative aflm c n anul 2009, firma deinea aciuni la Venoma
Holdings Ltd cu sediul n Cipru, Nicosia, str. Karpenisi nr. 30,
deine un numr de 212.570.480 aciuni, n valoare de 21.570.480 RON,
reprezentnd 50,9809% din capitalul social al Societii. Acionarul
Zentiva NV, cu sediul n Olanda, str. Fred. Roekestraat nr. 123,
1076 EE Amsterdam, deine un numr de 99.771.169 aciuni, in valoare
de 9.977.116,9 RON, reprezentnd 23,9282% din capitalul social al
Societii. Acionarul Sanofi Aventis Europe, cu sediul n Franta, 174
AVENUE FRANCE, 75013, PARIS, deine un numr de 27,870,503 aciuni, n
valoare de 6.106.415 RON, reprezentnd 6.6842% din capitalul social
al Societii. Persoane fizice, care dein un numr de 36.546.780
aciuni, n valoare de 3.654.678 RON, reprezentnd 8,7650 % din
capitalul social al Societii. Alte persoane juridice, care dein un
numr de 40.202.218 aciuni, n valoare de 4.020.221,8 RON,
reprezentnd 9,6417 % din capitalul social al Societii. a.2 Analiza
evoluiei activelor circulante Analiza evoluiei activelor circulante
pe categoriile principale de active circulante, n perioada 2008
2010 este ilustrat n graficul de mai jos: Graficul 3. Evoluia
activelor circulante la S.C. Zentiva S.A. n perioada 2008 2010.
350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000
100,000,000 50,000,000 0 Stocuri Creante Trezorerie Total active
circulante
2008 2009 2010
- 17 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Activele circulante urmeaz un trend fluctuant pe ntreaga perioad
analizat, valoarea acestora scznd cu 6,13% n 2009 fa de 2008, urmnd
apoi o cretere semnificativ cu 29,25%. Elementele componente variaz
ns diferit astfel c dup o analiza a evoluiei totalului activelor
circulante ne vom interesa i de o analiz a componentelor acestora.
Entitatea nu deine investiii financiare pe termen scurt, trezoreria
fiind astfel format numai din casa i conturi la bnci. n 2009 fa de
2008 totalul activelor circulante scade n 2009 fa de 2008 cu 6,13%.
Aceast scdere se datoreaz n mare parte micorrii creanelor cu 13,1%,
acestea deinnd cea mai mare pondere n totalul activelor circulante.
Totalul stocurilor nregistreaz o cretere n volum ns nu poate s
compenseze scderea creanelor. Acestea cresc n 2009 cu doar 2,05% fa
de valoarea din 2008. n 2010 fa de 2009 se constat o cretere
semnificativ a activele circulante fa de valoarea nregistrat n 2009
cu 29,25%. Cu toate c se nregistreaz n 2010 fa de 2009 o scdere a
stocurilor i mai ales a creanelor, totui acestea nu imprim un trend
descresctor semnificativ totalului activelor circulante, aceasta
deoarece partea de trezorerie reprezentat de Casa i Conturi la bnci
crete semnificativ cu 107,35%. Pentru aprecieri pertinente se va
proceda la efectuare de analize diagnostic detaliate pornind de la
modul de evoluie extensiv i intensiv al elementelor de active
circulante: stocuri, creane, investiii financiare pe termen scurt,
casa i conturile la bnci. a.2.1. Diagnosticul evoluiei stocurilor
Pe baza datelor extrase din Anexa 1 Analiza poziiei financiare i a
graficului de mai jos se poate constata o evoluie difereniat a
stocurilor de la un an la altul, astfel: 30,000,000 25,000,000
20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 Materii Productie in
Produse prime si curs de finite si materiale executie marfuri
Avansuri pentru cumprri de stocuri Stocuri totale
2008 2009 2010
- 18 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Variaia stocurilor nregistreaz o evoluie cresctoare n anul 2009 fa
de 2008 cu 2,05%, urmat de o descretere cu 22,89%. n 2009 fa de
2008 se nregistreaz o cretere de 2,05% fa de 2008 ca urmare a
creterii valorii materiilor prime i materialelor, produciei n curs
de execuie, ct i a produselor finite cu 3,85%, 8,38%, respectiv
0,1%. Dei avansurile pentru cumprri de stocuri nregistraz o scdere
n volum cu 25,81% fa de 2008, valoarea lor este mic, acestea neavnd
o influen semnificativ. n 2010 fa de 2009 stocurile scad
semnificativ cu 22,89% n 2010 ca urmare a scderii semnificative a
produciei n curs de execuie cu 88,66%, a produselor finite i
mrfurilor cu 39,48%, respectiv a avansurilor pentru cumprri de
stocuri cu 4,84%. Creterea valorii materiilor prime i materiale
consumabile nu schimb trendul descrestor al stocurilor cu toate c
au crescut cu aproximativ 12%. Pentru aprecieri pertinente se va
proceda la efectuare de analize diagnostic detaliate pornind de la
modul de evoluie extensiv i intensiv al elementelor de active
stocuri astfel: stocuri de materii prime i materiale, stocuri de
producie n curs de execuie, stocuri de produse finite i mrfuri,
avansuri pentru cumprri de stocuri. Analiza evoluiei stocurilor de
materii prime i materiale (SMP) ntruct stocurile de materii prime i
materiale consumabile reprezint unul din factorii de producie
eseniali pentru orice societate cu profil productiv, analiza
evoluiei acestora se impune a se realiza sub dublu aspect: din
punct de vedere extensiv, viznd ritmul modificrii stocurilor din
punct de vedere intensiv, aspect prin care se evideniaz eficiena
utilizrii resurselor materiale n producie, viznd analiza corelativ
ISM Indicele stocurilor de materii prime i materiale, ICM ritmul
modificrii consumului de materiale i ICAN Indicele cifrei de
afaceri net. Analiza ritmului de modificare al SMP Perioada
IndicatoriCorelaii ISMP = 103,85% Se nregistreaz o scdere de 3,85%
ca urmare a creterii - 19 Interpretare/Cauze
2008-2009
ISMP > 100
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
costului de achiziie al materiilor prime. ISMP = 111,94 % 2009-2010
ISMP > 100 Majorarea stocului de materii prime i materiale cu
11,94% se datoreaz folosirii nlocuitorilor cu preuri mai mari. Are
loc o cretere continu a stocurilor pe toat perioada de 2008-2010
IISMP > 100 analiz ntr-un ritm mai lent n 2009 fa de anul 2010,
datorit utilizrii unor produse subtituibile cu preuri mai mari.
Analiza corelaiei ntre dinamica SMP i dinamica cifrei de afaceri
nete IndicatoriPerioada Corelaii ISMP = 103.85% ICM = 54,09% ICAN =
80,44% ,ICAN > ICM Situaia reflect o cretere a stocurilor de
materii prime i materiale pe fondul creterii gradului de
valorificare a materiilor prime i materialelor. Acest lucru se
datoreaz creterii costului de achiziie. ISMP = 111,94%, ICM =
80,19% ICAN = 147,72% , ICAN > ISMP > 100%, ICM < 100%,
2009-2010 ICAN >100% i ICAN > ICM ICM Situaie reflect o
cretere mai accentuat a stocurilor de materii prime i materiale
comparativ cu anul anterior, pe fondul creterii gradului de
valorificare a materiilor prime i materialelor. Aceast situaie se
datoreaz creterii vnzrilor. Interpretare/Cauze
ISMP > 100%, ICM 100%, 2008-2010 ICM 100% i ICAN > ICM
Entitatea i gestioneaz mai bine stocul de materii prime i materiale
n 2010 fa de 2008.
Analiza evoluiei stocurilor de producie n curs de execuie
(SPCE): i aceast analiz se realizeaz sub cele dou aspecte:
din punct de vedere extensiv, pentru a reflecta modificrile
survenite de la an la an; din punct de vedere intensiv, viznd
corelaia ntre indicele stocurilor de producie n curs de execuie
(ISPCE) i ritmul de modificare a stocului de produse finite (ISPF).
Aceast abordare surprinde eficiena modului de gestionare a
produciei pe flux.
Analiza ritmului de modificare al SPCE Perioada
IndicatoriCorelaii Interpretare/Cauze Se observ o cretere
semnificativ n 2009 de 8,38% fa de 2008-2009 ISPCE > 100 2008.
Situaia se datoreaz extinderii volumului de activitate datorate
unei creteri n volumul cererii comparativ cu perioada precedent. Se
constat o scdere semnificativ n 2010 de 88,64% fa de 2009. Corelat
cu aspectele intensive se constat c aceast scdere a SPCE este
corelat cu o scdere mai rapid a 2009-2010 ISPCE < 100 efectelor
sub forma SPF rezultnd o restrngere n volumul cererii. 2008-2010
ISPCE < 100 Evoluie descendent a produciei n curs de
execuie.
Analiza corelaiei ntre dinamica SPCE i dinamica SPF - 21 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Perioada Indicatori Corelaii Interpretare/Cauze ISPCE = 108,38%,
ISPF = 100,10% i ISPCE > ISPF 2008-2009 Aceast situaie reflect o
cretere a duratei ciclului de fabricaie n paralel cu o cretere a
costurilor de producie ce are ca efecte ISPCE > ISPF ncetinirea
vitezei de rotaie a activelor circulante (dup cum se observ din
anexa 4 Analiza indicatorilor de activitate), creterea
imobilizrilor de active circulante i diminuarea profitului brut
aferent produciei stocate. ISPCE = 11,34%, ISPF = 60,52% i ISPCE
< ISPF n aceast situaie are loc o scdere a duratei ciclului de
ISPCE < ISPF 2009-2010 fabricaie i n paralel o scdere a
costurilor de producie cu efecte pozitive asupra entitii, prin
creterea profitului brut aferent produciei stocate. ISPCE > ISPF
2008-2010 i ISPCE < ISPF Se observ o gestiune destul de
favorabil a produciei n curs de execuie n 2010 fa de 2008 cu tendin
de mbuntire lent.
Analiza evoluiei stocurilor de produse finite i mrfuri (SPF):
Analiza dinamicii stocurilor de produse finite i mrfuri (SPF)
IndicatoriCorelaii
Perioada
Interpretare/Cauze ISPF = 100,10% i ICAN = 80,44 %.
2008-2009
ISPF > 100
Se constat o cretere nesemnificativ cu 0,10% a SPF care corelat
cu ICAN pe 2008 de 80,44% reflect o situaie favorabil n gestionarea
SPF, datorat respectrii termenelor
- 22 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca de
livrare, deci implicit a onorrii contractelor. 2009-2010 ISPF <
100 ISPF = 60,52% i ICAN = 147,72%. Situaia favorabil n privina
gestionrii SPF se menine i n acest an. Pe ntreaga perioad analizat
societatea afieaz eficien n 2008-2010 ISPF < 100 gestionarea
stocurilor de produse finite i mrfuri, ca urmare a vnzrii acestora
i a onorrii la timp a contractelor ncheiate cu clienii.
Analiza evoluiei avansurilor pentru cumprri de stocuri: Analiza
dinamicii avansurilor pentru cumprri de stocuri (Avs)
IndicatoriCorelaii IAvs = 74,19 %
Perioada
Interpretare/Cauze
2008-2009 IAvs < 100
n 2009 valoarea avansurilor pentru cumprri de stocuri scade cu
25,81% fa de valoarea din 2008 IAvs = 95,16%
2009-2010 IAvs < 100
n 2010 acestea nregistreaz o scdere nesenificativ, doar cu 4,84%
fa de valoarea nregistrat n 2009.
2008-2010 IAvs < 100
Avansurile pentru cumprri de stocuri nregistreaz o evoluie
descendent. Din moment ce nivelul stocurilor scade n anul 2010 fa
de anul 2009, societatea se afl n situaia de a nu scdea att de
brusc nivelul avansurilor acordate furnizorilor.
a.2.2. Analiza evoluiei creanelor
- 23 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Pentru a realiza o analiz pertinent a evoluiei creanelor este
necesar consultarea notelor explicative, a notei 5 Situaia
creanelor i datoriilor din care reiese detalierea creanelor
entitii. Per total, creanele au un trend descendent de la un an la
altul. n 2009 acestea scad cu 13,1% fa de 2008, urmnd n 2010 o alt
scdere de 21,79% fa de 2009. Acest trend este imprimat n anul 2009
comparativ cu 2008 de creterile i descreterile de la ambele posturi
bilaniere ce le compun, aa nct se impune n continuare o analiz a
celor trei componente: creane comerciale, sume de ncasat de la
entitile afiliate i alte creane.
160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000
Creante Comerciale Alte creante Creante Total
60,000,00040,000,000 20,000,000 0 2008 2009 2010
Analiza evoluiei creanelor comerciale Creanele comerciale sunt n
direct legtur cu generarea cifrei de afaceri nete i ca
atare vom urmri o analiz mai aprofundat a acestora, viznd dou
aspecte: din punct de vedere extensiv, pentru a pune n eviden
ritmul modificrii creanelor comerciale de la un an la altul al
perioadei analizate; din punct de vedere intensiv, pentru a
surprinde eficiena modului de gestionare a creanelor comerciale,
printr-o analiz corelativ ntre ritmul modificrii creanelor
comerciale ICC i indicele cifrei de afaceri nete ICAN Analiza
ritmului de modificare al creanelor comerciale (CC) Perioada
IndicatoriInterpretare/Cauze
- 24 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Corelaii ICC = 84,92%. Creanele comerciale scad n 2009 cu 15,08% fa
de 2008, 2008-2009 ICC < 100 valoarea lor ajungnd la 118.219.357
lei n 2009 pe fondul scderii creanelor fa de clieni, dar i a
diminurii creanelor fa de clieni inceri i a provizioanelor
aferente. ICC = 78,46 % 2009-2010 ICC < 100 Creanele comerciale
se reduc la 92.751.832 lei, nregistrnd o scdere cu 21,54% fa de
2009. Putem concluziona c evoluia descresctoare anual a 2008-2010
ICC < 100 creanelor comerciale evideniaz o cretere a vitezei de
rotaie a acestora.
Analiza corelaiei ntre dinamica creanelor comerciale (CC) i
dinamica cifrei de afaceri (CAN) IndicatoriCorelaii
Perioada
Interpretare/Cauze
ICC = 84,92%, ICAN = 80,44%, ICC > ICAN ICC 100 2009-2010 i
ICC < ICAN Comparativ pe perioada de analiz, se constat c pe
fondul unei gestionri relativ ineficiente a creanelor comerciale,
situaia apare totui mult mai favorabil n 2010 pentru c ritmul ICC
< 100 ICAN < 100 2008-2010 i ICC < ICAN de cretere a
vitezei de rotaie a creanelor comerciale este destul de mare.
Analiza creanelor comerciale reflect o extindere a activitii
comerciale a entitii, mai ales n 2010, care este corelat cu o
politic de ncasare corespunztoare. Apare astfel un echilibru ntre
ritmul de facturare i ritmul ncasrilor, care dac se menine n timp
duce la o situaie favorabil pentru entitate. creanelor comerciale,
ceea ce duce la creterea vitezei de rotaie a creanelor comerciale
fa de anul anterior, situaie foarte favorabil pentru entitate.
*Pentru a compara eficiena modului de gestionare a creanelor
comerciale se vor calcula i compara vitezele de rotaie a creanelor
comerciale astfel:
I 2008 / 2007k
CC
CAN / CC CC 2009 x100 2009 2009 x100 94,72% k CAN / CC CC 2008
2008 2008
k
I 2009 / 2008k
k CAN / CC 2010 2010 x100 188,28% CC 2010 x100 CC k CAN / CC CC
2009 2009 2009
Analiza dinamicii altor creane: n categoria alte creane ale
entitii se gsesc: creane n legtur cu personalul,
furnizori debitori pentru servicii, debitori diveri i operaiuni
n curs de clarificare, dup cum apar acestea detaliate n anexa 5
Situaia creanelor i datoriilor.
- 26 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Valoarea acestor creane crete din anul 2008 n 2009, de la 2.343.358
lei n 2008 la 4.777.413 lei n 2009, remarcndu-se un salt
spectaculos, iar apoi scad la nivelul de 3.429.563 lei n anul 2010.
Analiza dinamicii altor creane (Acr) IndicatoriCorelaii IAcr =
203,87% Se remarc o cretere spectaculoas a acestora fa de valoarea
2008-2009 IAcr > 100 din 2008, prin creterea mult mai avansat a
altor creane spre deosebire de creanele n legtur cu personalul i
conturi asimilate i a creanelor n legtur cu bugetul asigurrilor
sociale i bugetul statului la care se nregistreaz mici diminuri.
IAcr = 71,79% 2009-2010 IAcr < 100 n 2010 valoarea acestor
creane scade 28,21% fa de 2009. n privina situaiei entitii la
categoria alte creane, se constat 2008-2010 IAcr > 100 c pe
perioada analizat sumele pe care aceasta le are de ncasat cresc i
sunt aferente relaiilor cu diveri debitori: att statul, ct i bnci
sau furnizori debitori.
Perioada
Interpretare/Cauze
a.2.3. Analiza dinamicii trezoreriei S.C. Zentiva S.A. nu deine
investiii financiare pe termen scurt i ca atare analiza evoluiei
trezoreriei la aceast entitate revine la a analiza ritmul
modificrilor anuale survenite pe parcursul perioadei analizate la
categoria casa i conturi la bnci. n aceast categorie
disponibilitile n numerar i echivalente de numerar evolueaz
ascendent n perioada 2008 2010, ajungnd de la un sold iniial de
97.247.472 de lei la un sold final la sfritul perioadei de
205.144.007 de lei. n analiza ntreprins ne vom folosi i de
- 27 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
informaiile furnizate de fluxurile de numerar, de situaia
modificrilor capitalurilor proprii i de notele explicative. ns,
pentru o apreciere pertinent a modului de gestionare a trezoreriei
trebuie fcute corelaii complexe cu alte aspecte din cadrul analizei
i anume: structura poziiei financiare, realizarea echilibrului
financiar, indicatorii de lichiditate i solvabilitate precum i cu
tabloul fluxurilor de numerar. Analiza dinamicii numeraralui din
cas i banc Perioada IndicatoriCorelaii ICB= 101,74 % 2008-2009
ICB>100 Se observ o cretere a trezoreriei cu 1,74%, ca urmare a
accelerrii vitezei de rotaie a creanelor. ICB= 207,35% Se observ o
majorare a disponibilitilor bneti cu 107,35% n 2010 fa de 2009
datorat creterii semnificative a vitezei de rotaie a vitezei de
rotaie a creanelor, calculat n anexa 4. De asemenea, creterea
valorii trezoreriei se mai datoreaz i reducerii termenelor de
ncasare a creanelor n raport cu termenele de achitare a datoriilor
fa de furnizori. Astfel, 2009-2010 ICB < 100 creterea
lichiditilor din cas i banc apare ca un rezultat firesc, avnd n
vedere cele analizate pn acum respectiv: gestionarea mai eficient a
imobilizrilor corporale comparativ cu anul anterior, diminuarea
duratei ciclului de fabricaie al produselor n 2010 comparativ cu
2009, o cretere a vitezei de rotaie a creanelor comerciale, o
gestionare mai eficient a stocului de materii prime i de produse
finite fa de anul anterior. La S.C. Zentiva S.A. analiza
trezoreriei revine la analiza disponibilitilor bneti n cas sau
conturi la bnci. Acestea Interpretare/Cauze
- 28 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
cresc n continuu ca urmare a creterii vitezei de rotaie a ICB
>100 2008-2010 creanelor, dar i din cauza aspectelor deja
subliniate la punctele anterioare privind eficiena utilizrii
resurselor materiale n producie i a modului de gestionare a
produciei pe flux. Atenia managementului entitii trebuie ndreptat
spre o meninere a bunei gestionri a activelor circulante care s
vizeze att politica de ncasare a creanelor comerciale ct i buna
gestionare a stocurilor de materii prime i a produciei n curs. n
acest fel se elimin riscul apariiei unui dezechilibru la nivelul
disponibilitilor bneti, generator al unei incapaciti de onorare a
plilor imediate
a.3. Analiza dinamicii cheltuielilor nregistrate n avans
Cheltuielile nregistrate n avans sunt pli efectuate n prezent
reprezentate de chirii, abonamente, prime de asigurare etc. care
sunt efectuate n contul exerciiilor viitoare. O cretere a acestora
indic o direcionare a surplusului monetar spre obinerea de
beneficii viitoare. Analiza dinamicii cheltuielilor n avans (Cav)
IndicatoriCorelaii ICav= 92,30 % 2008-2009 ICav< 100 Scdere a
cheltuielilor nregistrate n avans cu aproximativ 8% fa de anul
precedent. ICav= 121,54% 2009-2010 ICav>100 Cretere accentuat a
cheltuielilor n avans cu 21,54% fa de anul precedent.
Perioada
Interpretare/Cauze
- 29 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Entitatea are cheltuieli nregistrate n avans de 513.917 lei n ICav
> 100 2008 care urmeaz pe ntreaga perioad analizat o evoluie
contradictorie, ritmul de scdere al acestora fiind n 2009 de 92,3 %
fa de 2008 i de cretere semnificativ de 21% n 2010 fa de 2009.
2008-2010
b. Analiza evoluiei datoriilor Datoriile entitii sunt
reprezentate att de datoriile propriu-zise concretizate n
obligaiile actuale ale entitii fa de teri ct i veniturile n avans i
respectiv provizioanele pentru riscuri i cheltuieli. n totalul
datoriilor, n ceea ce privete societatea Zentiva, ponderea cea mai
important o au datoriile pe termen scurt. Societatea are
constituite i provizioane la postul H n bilan, ns cu o pondere
foarte mic din totalul datoriilor, iar veniturile nregistrate n
avans au o pondere nesemnificativ n totalul datoriilor. Evoluia
datoriilor totale este diferit n anii supui analizei. Astfel: n
2009 fa de 2008: acestea scad 19,78% ca urmare a scderii
semnificative a datoriilor pe termen scurt cu 38,19% i a
veniturilor n avans cu 36,78%. n 2010 fa de 2009: totalul
datoriilor se majoreaz cu 18,70%, ca urmare a creterii datoriilor
pe termen scurt cu 35,95%, element care deine cea mai mare pondere
n totalul datoriilor.
Graficul 6. Analiza datoriilor la S.C. Zentiva S.A. 60,000,000
50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0
2008 2009 2010
- 30 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
b.1. Diagnosticul evoluiei datoriilor propriu-zise Datoriile
propriu-zise ale entitii sunt separate n funcie de termenul lor de
exigibilitate n: datorii pe termen scurt (mai mici de un an) i
datorii pe termen lung (mai mari de un an). Pentru analiza acestora
apelm att la informaiile din bilan prezentate n anexa 1, ct i la
informaiile din nota 5 Situaia creanelor i datoriilor. Sursele de
finanare ale entitii pe termen scurt provin din: datorii ctre
instituiile de credit, datorii ctre entitile afiliate, datorii
comerciale (fa de furnizori, furnizori de imobilizri i furnizori
facturi nesosite), datorii sociale (fa de salariai), datorii
fiscale (partea corespunztoare din asigurrile sociale i omaj
aferent salariilor, impozitele i taxele datorate statului), datorii
fa de salariai (sub forma dividendelor de plat) i alte datorii
(creditori diveri). Pentru a putea analiza evoluia datoriilor pe
termen scurt, singurele care se regsesc pe parcursul ntregii
perioade analizate, s-au ntocmit informaii suplimentare la anexa 1
privind componena datoriilor i evoluia acestora i privind componena
datoriilor pe naturi de datorii i evoluia acestora. Astfel, analiza
n dinamic a datoriilor propriu-zise reprezentate practic de
datoriile pe termen scurt, o vom efectua pe cele 5 nivele
prezentate n informaiile suplimentare. Totalul datoriilor pe termen
scurt scade n 2009 cu 38,19% fa de 2008, iar n 2010 crete cu 35,95%
fa de valoarea din 2009. La formarea acestora contribuie cel mai
substanial datoriile comerciale, cu o pondere de peste 60%, urmate
de datoriile ctre entitile afiliate. Pe elemente componente ale
datoriilor situaia se prezint difereniat. Analiza dinamicii
datoriilor ctre entitile afiliate sub 1 an (DEAS)
IndicatoriCorelaii IDEAS = 0,02 % 2008-2009 IDEAS < 100 Are loc
o scdere drastic cu 99,98% a datoriilor ctre entitile afiliate, ca
urmare a achitrii aproape a ntregii
Perioada
Interpretare/Cauze
- 31 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
valori a acestor datorii entitilor afiliate. IDEAS = 156,56 % Are
loc o majorare semnificativ a datoriilor ctre entitile afiliate,
majorare n valoare de 4609 lei, ca urmare a contractrii unor noi
mprumuturi pe termen 2009-2010 IDEAS > 100 scurt. Situaia este
din nou favorabil, ntruct se remarc strategia firmei de accentuare
continu a procesului de retehnologizare prin contractarea de
mprumuturi chiar i de la prile afiliate pentru finanare a
dezvoltrii procesului productiv. Are loc o cretere a surselor de
finanare ntr-un ritm foarte alert n 2010. Se remarc interesul
firmei de a 2008-2010 IDEAS > 100 apela la mprumuturi puin
costisitoare, la care se aplic un nivel al ratei dobnzii
preferenial, inferior ratei medii a dobnzii de pe pia.
Analiza dinamicii datoriile comerciale sub 1 an (DC)
IndicatoriCorelaii IDCS = 82,83% Datoriile comerciale nregistreaz o
scdere cu aproximativ 2008-2009 IDCS < 100 17%, datorit
accenturii practicii de solicitare de avansuri de la clieni
(avansurile ncasate n contul comenzilor au crescut cu 25%). IDCS =
99,47 % 2009-2010 IDCS < 100 Are loc o scdere continu, dar de
aceast dat nesemnificativ a datoriilor comerciale. Aceast diminuare
- 32 -
Perioada
Interpretare/Cauze
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
este considerat benefic firmei Zentiva deoarece se datoreaz
faptului c aceasta apeleaz ntr-o msur mai pronunat la alte surse de
finanare dect cele provenind din achiziiile pe credit comercial.
Are loc o scdere continu a datoriilor comerciale pe 2008-2010 IDCS
100
Perioada
Interpretare/Cauze
2008-2009 2009-2010
IDSS= 75,85% IDSS=350,71 % Datoriile sociale variaz semnificativ
de la un an la altul: n 2009 o scdere cu 24,15%, ca urmare a unei
scderi semnificative a datoriilor n legtur cu bugetul asigurrilor
sociale, datorate scderii numrului de angajai iar n 2010 o cretere
brusc cu 250,71% datorit modificrii structurii de personal n
favoarea unor calificri inferioare de personal care a implicat
salarii nete mai mici, analizate n nota explicativ nr. 8 Informaii
privind salariaii, administratorii i directorii.. Datoriile sociale
se refer la salariile angajailor aferente lunii decembrie i care se
pltesc n luna ianuarie.
2008-2010
IDSS >100
- 33 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
Analiza dinamicii datoriilor fiscale sub 1 an (DFS)
IndicatoriCorelaii IDFS 100 Situaia indic o cretere a
provizioanelor constituite de societate, situaie favorabil entitii
ce ar trebui meninut ulterior.
b.3. Analiza evoluiei veniturilor n avans Veniturile nregistrate
n avans sunt de asemenea elemente asimilate datoriilor, fcnd parte
din pasivul bilanier ca surse de finanare cu exigibilitate incert
ori primite cu titlu gratuit, cum este cazul subveniilor. Entitatea
analizat nregistreaz doar venituri n avans, diagnosticul dinamicii
acestora fiind realizat n tabelul de mai jos:
Analiza dinamicii veniturilor nregistrate n avans (Vav)
Perioada
Indicatori -Corelaii IVav < 100 IVav = 63.22%
Interpretare/Cauze
2008-2009
Veniturile n avans scad cu 36,28%. IVav = 84,9% 2009-2010 IVav
< 100 Situaia indic o diminuare a veniturilor nregistrate n
avans fa de anul de baz aceasta ducnd la o cretere a
capitalurilor
- 35 -
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
proprii ntr-un ritm mai redus.
c. Analiza evoluiei capitalurilor proprii Toate capitalurile
societii sunt reprezentate de capitalurile proprii, neexistnd
angajri ale statului n capitalul entitii. Se poate constata o
cretere a capitalurilor de-a lungul perioadei analizate ntr-un ritm
destul de lent (ICPR ~ 120%). Un rol informaional extrem de
important pentru analiza capitalurilor entitii revine Situaiei
modificrilor capitalului propriu, component a situaiilor financiare
obligatoriu de ntocmit pentru entitile mari. Diagnosticul dinamicii
capitalurilor proprii (CPR) Indicatori -Corelaii ICPR = 98,73 % Aa
cum rezult din Situaia modificrilor capitalului propriu aferent
anului 2009 i din nota explicativ nr.7 Aciuni i obligaiuni,
diminurile de capital propriu se datoreaz: 2008-2009 ICPR < 100
Meninerea aceluiai nivel al rezervelor din reevaluare n valoare de
21.952.325 lei; creterii soldului debitor al rezultatului reportat
cu 171,67%, provenit din corectarea erorilor contabile; diminurii
profitului brut obinut de la 2.736.317 lei la 1.456.107 lei, avnd
loc o cretere n valoare de 1.456.107, urmnd apoi distribuiri sub
forma de dividende n valoare de 2.736.317 lei; realizrii unei
repartizri a profitului ntr-o mai mic msur; s-a realizat o majorare
pe parcursul anului n valoare de 103.584, urmnd apoi o - 36 -
Perioada
Interpretare/Cauze
Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i
Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
distribuire sub form de dividende n valoare de 136.815 lei. ICPR =
120,35% Din Situaia modificrilor capitalului propriu aferent anului
2010, constatm c diminuarea capitalului propriu se datoreaz:
2009-2010 ICPR > 100 creterii rezultatului reportat cu 157,22%
creterii extrem de brute a rezultatului exerciiului de 1990,35%.
Societatea Zentiva realizeaz pe toat perioada analizat o diminuare
nesemnificativ a capitalurilor proprii, ns pentru o analiz mai
intens, analizm corelativ ritmul de cretere al capitalului i ritmul
de cretere al datoriilor, obinnd urmtoarea situaie: n 2009 fa de
2008: ICPR = 98,73 %, IDT = 80,22 % n 2010 fa de 2009: ICPR =
120,35%, IDT = 118,70% 2008-2010 ICPR