Kako se definise investiranje ( pojam )?
Odustajanjeodtrenutnepotronjeukoristveebuduepotronjejerazlogzatotedimo,prematomeinvestiranjeje
sadanje odlaganje finansiskih obaveza ukorist buduih aktivnosti
,investiranje je procesinvestiranja stednje tokom
odredjenogvremenskogperioda.Podpojmominvestiranjapodrazumijevamosvevrsteinvesticija,ukljuujui
investicijekompanijeunovepogoneiopremuzatimodreeneinvesticijeuakcije,obveznice,derivate,robuidrugu
realnu imovinu.
Investicijapredstavljasadasnjeodlaganjefinansijskihobavezaukoristbuducihaktivnostikojepredstavljaju
kompenzaciju ili korist za investitore u pogledu vremena
izvrsavanja finansijskih obaveza fondova, ocekivanog iznosa
inflacije i neocekivanih promjena vezanih za placanje u buducnosti.
FILOZOFIJA INVESTIRANJA Proces uvodjenja odredjene strategije i
njeno mijenjanje sve dok se ne ostvari uocljiv pomak , uspjeh.
Uslijed nedostatka strategije evidentne su tri posljedice za
portfolio investitora: -Nedostatak kormila ili strategije moemo
biti rtva arlatana
-Promjenompostojeestrategijenovomstrategijommoemopromijenitiportfolioinvestitoratomoedautiena
visoke trokove investitora -Primjenom vie strategija od strane
investitora moe imati negativan uticaj na investitora. Predmet
investiranja se sastoji iz tri koraka: A ) razumijevanje klijenta
shvatiti potrebe i performanse klijenta B)portfolio oblikovanje 3
faze ;kakoizvrsiti alokacijuportfolija , druga se odnosi na
donosenje odluka o selekciji imovine: 3 se odnosi na krajnji korak
a to je izvrsenje gdje se donosi zajednicki porfolio. Top down,
Bottom up
C)evaluacijaportfolioperformansizadnjikorakuinvestiranju,predstavljabolanproceszafinansiskogmenadzera,
povratna veze ( feedback) utice na odnos investitora prema
investiranju u buducnosti. Objasnite sta je portfolio? Portfolio
predstavlja kombinaciju razliito uloene imovine u cilju ostvarenja
ciljeva investiranja. Osnovne vrste portfolija
investiranja(objasnite razliku izmedju agresivnog, konzervativnog i
umjerenog porfolija)?
-Agresivnestrategijenajpodesnijajezainvestitorekojiimajuzaciljvisokustopuprinosa,visokrizik,dugorocan
vremenski period. Imaju najveca investiranja u kapitalu ili
imovine?
-Konzervativnestrategijestavljajuakcenatnasigurnostkaovisokprioritet,najpodesnijazainvestitorekojiimaju
averzijupremarizikuikratakvremenskiperiod,konzervativniportfolijaseusustiniformirajuodgotovineili
gotovinskih ekvivalenata. - Umjereno agresivni portfolio se odnosi
na pojedinca sa dugim vremenskim periodom i prosjecni rizikom.
KATEGORIZACIJA FILOZOFIJA INVESTIRANJA Pociva na bazi podesavanja,
kategorizacija prve grupe se vrsi kao kao filozofije trzisnog
podesavanja, dok druga grupa svrstava u filozofije vrednosne
papire. Kategorizacija filozofija investiranja -Trino podevanje
versus selakcija imovine Trino podeavanje obuhvata: devizno trite,
trite obveznica i realnu imovinu. Nivo izbora u okviru filozofije
selekcije vrijednosnih papira je mnogo iri i obuhvata prikazivanje
odreenih tehnikih indikatora, fundamentalnih izvjetaja i drugih
informacija. -Aktivno versus pasivno investiranje U pasivnoj
strategiji investiramo u akcije ili kompanije i oekujemo da se nae
investiranje isplati. U aktivnoj strategiji investiramo u kompanije
i zatim pokuavamo da promijenimo putanju kompanije kako bi
ostvarila veu vrijednost. Aktivno i pasivno upravljanje
strategijom:Aktivno : cilj je odabir vrednosnih papira koji se
preferiraju vise u odnosu na ostele Pasivno: investitor nema zelju
nadmasiti trziste -Zato indeks fond?
Kupovinaindeksfondajepasivnastrategija.Osobadobivainstantdiversifikacijubezpotrebedaulaevelikeiznose
novca. Porezi su daleko manji nego troak prosjenog investicionog
fonda. Vremenski period. Vremenski period: razlika izmedju
filozofija zahtjeva razliku izmedju vremenskih perioda, trzista ne
reaguju na pravi
nacinnanoveinformacije,jedanodbitnihfaktorainvestiranjajeprilagodjavanjekojasejavljakaonagradauspjesne
strategije. POJAM IMOVINE(realna i finansijska imovina
)-Realnaimovinapredstavlja,prijesvega,sveonotojerezultatljudskeaktivnosti,odnosnosvamaterijalnai
nematerijalna dobra proizvedena u odreenoj zemlji (fabrike, znanje
idt.) -Finansijska imovina su potraivanja dohotka stvorenog realnom
imovinom (akcije i obveznice). Oblici investiranja: -Finansijska
imovina podijeljena je u pet kategorija : zahtjevi za kapitalnom
imovinom-direktni i predstavlja vlasnicki
interes(opsteiliobicnedionice,varanti,opcije),zahtjevnizakapitalnomimovinomindirektnistecenputem
plasiranjanovcanihsredstavainvesticionihkompanijanpr.investicionihfondovapenzionihfondova,kreditni
zahtjevi(stednirauni,komercijalnipapiri,trezorskipapiri,opstisnkizapisi,korporativneobaveznice),prioritetne
akcije,robni futuresi
-Realnaimovina:nekretnine(poslovniprostori,apartmani,sponingcentri,presonalnerezidencije),dragocjeni
metali(zlatno srebro),drago kamenje(dijamanti , rubini, safiri
),umjetnike vrijednosti(makrice ,kovani novac, rijetke knjige,
antikviteti ) i drugo (stoka, nafta, opsti metali). Objasnite
koncept direktne i indirektne imovine ili aktive?
Direktnikapitalnizahtjevpredstavljavlasnickiinteresiukljucujeopsteiliobicneakcijekaostosuvarantiiliopcije.
Varantiiopcijedozvoljavajuvlasnicimadakupujuugovorenibrojakcijaubuducnostipoutvrdjenojcijeni.Varanti
uglavnom se konvertuju za jednu akciju i dugorocni su, mada opcije
su i principu bazirane na 100 akcija po jedinici i kratkorocne su.
Indirektnakapitalnaimovinamozebitistecenaputemplasiranjanovcanihsredstavauinvesticionimkompanijama(
npr.investicioni fondovi). Investicione kompanije udruzuju izvore
odjredjenih investitora i reinvestiraju u obicne akcije ilidrugu
imovinu. Po cemu su kapitalna aktiva i kreditni zahtjevi razliciti?
Kadakupujemoakcijeilikapitalnuaktivuondapostajemovlasnicidijelaimovinekompanije.Onedajupravoglasa
vlasnicimadaucestvujeuprofituproporcionalnoprocentuinvestiranogkapitala.Vlasnikakcijeporeddividende
ostvaruje kamatni kupon i kapitalni prihod. Podjela finansijske
imovine: -Vrijednosni papiri safiksnimdohotkom:korporativne
obveznice,kratkoroni vrijednosni papiri,bankovne potvrde o
depozitima, dugorone vrijednosne papire.Obecavaju fiksne iznose
dohotka ili prinosa. -Dioniarski akcijski kapital
preduzea-vlasinici primaju dividende koje ima kompanija placa.
-Finansijski derivati (opcije, futuresi, varanti dr.).Derivati
oznacavaju finansijsku imovinu cija je vrijednost izvedena iz
drugeimovine.Opcijeiforwadisuugovorikojiomogucujuisplatukojesuoderedjenecijenamadrugeimovine,
npr.akcija ili obaveznica. Obaveznice vrijednsoni papiri sa fixnim
dohotkom , glavna prednost obaveznica je njena relativna sigurnost.
Akcijeilikapitalnaaktivasanjimapostajemovlasnicidjelaimovinekapitala,dajupravoglasa,poreddividendi
ostvaruje vlasnik kamatni kupon i kapitalni prihod, nestabilne su.
Investicionifondoviobuhvatajuakcijeiobaveznice,kadainvestiramoufondondapolazemonovacsadrugim
investitorimakojisuustanjudaplateprofesionalnogmenadzeradaodaberespecificnevrednosnepapire,fokus
fondova moze biti sve kao sto su: akcije, obaveznice, vladine
obaveznice... Alternativna investiranja: opcije, futuresi, varanti,
zlato, nekretnine. Poznata su 2 osnovna vrednosna papira ; akcije i
obaveznice Navedite kljucna podrucja koja se odnose na investicione
ciljeve? Sigurnost, tekui dohodak i poveanje kapitala su faktori
koji trebaju uticati na odluku o investiranju, i oni ce zavisiti od
godine starosti , statusa ili pozicije u drustvu i licnih
karakteristika. Odreivanje ciljeva investiranja
Rizikiprincipsigurnosti,tekucidohodakversusversuskapitalnopovecanje,rastkapitala,likvidnost,kratkorocna
versus dugorocna orijentacija, porezi menadzment, koncept slozenog
interese- kamata na kamatu. Rizik i princip sigurnosti
-Uslijedrizikanepostojisamoopasnostdaizgubimouloenikapit,vetakoerpostojiopasnostodgubitkakupovne
moi. -Rizikse moe diversikovati ako se odreena imovina kao to je
zlato kombinuje sa obinim dionicama -Najsigurnija investiranja se
odnose na tritu kapitala i ukljuuju: trezorske zapise, depozitne
certifikate, komercijalne papire ili bankarske akceptne naloge, ili
trite fiksnog dohotka: optinske, vladine i korporativne obveznice.
Objasnite zasto konzervativni investitori nastoje kupiti
kratkorocnu imovinu u odnosu na kratkorocne trgovce? Odredjeni
investittori zele odredjeni nivo dohotka koji se generise u
njihovim portfolijima cak nastavljajuci u isti korak
sastopominflacije.Alimaksimalanastopadohotkamozenadmasitiglavnicuporfolija,narocitouslucajupojedinca
koji zahtjevajufiksan iznos za njihoc porfolio za svaki mjesec.
Rastkapitala:investitoritrazekapitalniprihod,rastsedovodiuvezusakupovinomobicnihakcijakojinudeniske
prihodealiznacajnumogucnostpovecanja,trebarecidakapitalniprihodnudiporeskuprednostnaosnovuniske
poreske stope. Likvidnostsposobnost da se pokrije investicija
gotovinom u kratkom roku.Odredjena finansijska imovina obezbjedjuje
visok stepen likvidnosti,moze biti mjerene pute
transakcionihtroskovaili pute provizijekoja jeukljucena u transfer
imovine ili vlasnistva. Kratkorocna versus dugorocna orijentacija.
Oni koji se odluce za dugorocnu perspektivu pokusavaju da
identifikuju
osnovnisignalzakupiizadrzi,udugomrokuinvestitorinisuobaveznidaucestvujuukupoviniakcijaponajnizoj
cijeni ili prodaju po maximalnoj. Porezi investitori optereceni sa
visokim porezima imaju jasnije ciljeve nego oni sa nizim, takodje
preferiraju opstinske obaveznice ili one koje objezbjedjuju poresko
oslobadjanje. Menadzment i upravljenje vrlo je bitno jednostavno
upravljanje, takodje i obim vremena kao i napora i troskovaSloeni
interes i kamata na kamatuslozeni interes je proces generisanja
zarade na imovinu reinvestirane zarade , ovo
zahtjeva2stvari:reinvestiranjezaradeivrijeme.Slozeniinterestransformisenazaradjeninovackrozstanjerazvoja
odredjene grane i predstavlja alat visoke moci koja generise
dohodak.
KakoSADZakonoporeskimolaksicamaiz1997god.uticenarelativnoatraktivankapitalniprinosuodnosuna
dividendni prinos? Godine 1997 smanjena je maximalna poreskastopa
sa 39,6na 20% nakapitalni prihod- imovinakoja je posjedovana
najmanje godinu
dana.Ciljeviinvestiranjatrebamouzetiuobzirvisefaktoraprilikomodlukegdjecemoinvestirati,kaonepisanopravilo
vazi da cemo za kraci vremenski period biti mnogo konzervativniji (
Primjer mladog i starog covjeka) , takodje bitno je to i kakva smo
mi licnost i da su razliciti prohtjevi kod ljudi. Tolerancija prema
riziku glavna stvar je determinisati sta je vazno za investitora i
koji je njegov kapacitet da preuzme rizik , investitori se
razlikuku jedan od drugih kao i njihove potrebe. OBJASNITE UKRATKO
PRIMARNO TRZISTE? PRIMARNO TRZISTE karakterisu ga tokovi novca
izmedju trzisnih ucesnika, ono dozvoljava vladama, kompanijama i
drugim da povecaju potrebu za kapitalom za expanzijom njihove
kapitalne baze.Umjesto trgovine izmedju invrstitora na sekundarnom
rzistu , ucesnici na primarnomtrzistu kupuju njihovu aktivu ili
imovinu direktno od izvora aktive.U sluaju obveznica imamo dvije
vrste izdanja na primarnom tritu: Javnu ponudu i privatnu ponudu.
Investiciono bankarstvo - plasiranje prve javne ponude akcija i
obaveznica na trziste, investicioni bankari se nazivaju garanti.
Vodeca preduzeca formiraju udruzenjana celu se nalazi investicioni
bankar(garanti ili potpisnici emisija), investicioni bankari
sastavljaju
nacrtekojemorapotvrditikomisijazavrijednosnepapireonisejosnazivajuicrvenaharingiunijmasucrveno
odstampane izjave ukojima sekaze dadrustvo nema namjeru
prodavativrijednosne papire prije nego sto registracija
budeodobrena.Investicionibankarikupujuvrijednosnepapireizatimihprodajuujavnosti.Preduzecaprodaju
vrijednosnepapirepotpisnikapojavnoobjavljenojcijeniumanjenojzamarzukojasluzikaonadoknada
potpisnicima ili garantima. Ovaj proces se zove cvrsta veza. U
suprotnom slucaju postoji sporazum najboljih namjera. U tom slucaju
investicioni bankar ne kupuje vrijednosne papire vec nudi se da
pomogne preduzecu kod prodaje emitovanih akcija. OBJASNITE PRVU
JAVNU PONUDU?
nakondobijanjadozvolezanacrtidistribucijepreliminarnogprospektainvestitorimainvesticionibankariorganizuju
promociju izdanja road shows, promocija stvara interes medju
potencijalnim investitorimai donosi informacije vezane
zaizdanje.Drugo,donosiinformacijeemitentuinjegovimpotpisnicimakokojojcijenicemociprodavativrijednosne
papire.Oveindikacijeinteresanazivajuseknjiga,apostupakizborapotencijalnihinvestitorazoveseprikupljanje
ponuda (bookbuilding).Registracija na polici
Vrijednosnipapirispremnizaizdavanjepredstavljajuregistracijunapolici.Komisijazavrijednosnepapiredopusta
preduzecimaregistrovanjevrijednosihpapiraipotpunoprodavanjeujavnostiurokudvijegodineodpocetne
registracije.Oni se mogu prodavati u manjim kolicinama, u kratkom
roku, i bez izlaganja vecim troskovima kotiranja. OBJASNITE UKRATKO
SEKUNDARNO TRZISTE? Sekundarno trite ukljuuje: nacionalne i lokalne
berze, OTC- trite i direktnu trgovinu izmeu dvije strane .
NewYorkStockExchangeiAmerika(NYSE-najvecasamostalnaberza,nanjojtrgujeoko3000preduzeca,dnevni
obim preko jedne milijarde dolara, na nju otpada 90% trgovine)
berza (Amex) su dvije navece nacionalne berze u USA.
FunkcijuOTC-tritavrimreadileraibrokerapovezanihkomunikacionimlinijama,povezanoelektronskim
sistemomkotacijeukomeseusvakomtrenutkumogunacicijenepokojimasenudeilitrazepojedini
finan.instrumenti. Nasdaq predstavlja Nacionalno udruenje sistema
automatske kotacije dilera vrijednosnih
papira.TriteNasdaqpodjeljenojenadvasektora,nacionalnitrinisistemNasdaq(kojiobuhvatanetoviekompanije)i
trite male kapitalizacije Nasdaq (koje obuhvata manje kompanije).
Nasdaq ima tri nivoa pretplatnika : Najvei je3.nivo pretplatnika za
preduzea koja trguju ili specijaliste(market makers)na OTC-tritu
vrijedno. papira. Pretplatnici 2. nivoa primaju sve kupovne i
prodajne cijene, ali ne mogu registrovati svoje line kotacije.
Pretplatnici 1. nivoa primaju samo inside-kotacije (npr. najvie
kupovne i prodajne cijene za svaku akciju). KAKO SE TRGUJESA
DUZNICKIM VREDNOSNIM PAPIRIMA NA OTC-TRZISTU? To su vladini
vrijednosni papiri i obezbjedjuju najvece dolarske transakcije na
OTC-trzistu , i iznose od jedne milijarde
dolaraodtrgovinesvakenedelje.Ovivrijednosnipapirisutrgovaniodvladinihdileravrijednosnimpapirimakojise
cestodovodeuvezusadivizijomvelikihfinansijskihinstitucija.Ovidilerisuspecijalistivladinimvrijednosnim
papirimakaosutrezorskizapisiitrezorskeobaveznice.Drzaveneopstinskeobavezniceilokalnevladesutrgovale
prekospecijalizovanihopstinskihdileraobaveznicakojiuvecinislucajevaradezavelikekomercijalnebanke.
Komercijalni papiri predstavljaju nesiguran kratkorocni
korporativni dug koji je trgovan direktno od strane finansijskih
kompanija, ali veliki obim komercijalnih papiraprodat je od strane
industrijskih kompanija koji su zaduzeni od strane
OTC-dileraspecijalizovanihnadatomtrzistu.Svakivrijednosipapirimasvojevlastitedilereivlastitisistem
distribucije. OBJASNITE UKRATKO TRECA I CETVRTA TRZISTA? Tree trite
odnosi se na trgovanje preko OTC-trita vrijednosnim papirima
uvrtenih na berzu Cetvrto trite znai da direktno trgovanje izmeu
investitoravrijednosnim papirima uvrtenim na berzi odvija se bez
posredovanja brokera, elektronski. Trgovanje na berzi lica koja
trguju moraju ispunjavati uslove u pogledu organizacije, imovinskog
statusam, obaveza te obaveze propisuje drzava, berzanska komisija
ili berza. Na berzi je prisutno nekoliko vrsta brokera i dilera,
brokeri posluju u ime klijenta a dileri u svoje ime.
NAVEDITERAZILUIZMEDJUOVLASTENIHBROKERA,BROKERANAPARKETU,REGISTROVANIH
TRAJDERA I SPECIJALISTA? Broker-kada investitorda nalog ovlastenom
brokeru dakupi iliproda vrijednosne papire onda ovlasteni
brokermora tako da i postupa. Broker radi za brokersku kucu. Broker
na parketu- su nezavisni clanovi na berzi. Kada je ovlasteni broker
prezauzet moze nalog preusmjeriti na bokera na parketu.Ovi brokere
zaracunavaju male provizijeza pruzene usluge i rad u svoje ime i za
svoj racun. Registrovani trejderi dileri koji na parketu rade u
svoje ime i nisu clanovi odredjene firme.Oni su registrovani za
trguju za svoj racun tako da je njihov cilj da ostvare profit.Oni
ne placaju provizije na odredjene trgovine. Odd lots dileri(manje
od 100)ne trguju na glavnom parketu berze, ako investitor zeli
kupiti 20 akcija at&t nalog ce biti izvrsen od strane odd lot
dilera,dileri imaju zalihe odredjenih vrijednosnih papira i kupuju
i prodaju za njihov racun. Specijalisti brokeri koji izvrsavaju
ogranicene naloge ovlastenih brokera koji trguju odredjenim
vrijednosnim papirima
tacnodefinisanevrsteiodvijasenaspecijalizovanommjestunaparketuberze,tzv.brokerskiterminal.Iskljucivose
bave trgovanje akcija.Jedan specijalista po akciji. U CEMU SE
OGLEDA BROKERSKI TERMINAL?
Brokerskiterminalomogucavabrokerimanaparketudavidecijenetransakcijanadrugimberzamadualnoizlistanih
akcija.UbilokojemtrenutkukadasevrsetransakcijenaregionalnimberzamaiOTC-trzistuizlistanihvrijednosnih
papiranaNYSE,ovetransakcijeibilokojedrugekojeseobavenaparketuNYSEsupredstavljenenadispleju
brokerskog terminala.Brokersi terminal pokazuje sve trenutne ponude
i potraznje. LISTING ZAHTJEVAN OD FIRMI Vrijednosni papiri mogu
biti trgovani na berzi ako budu primljeni na berzu.Prijam se naziva
listing(engl. listing). Da bi
sekotiralinajednojodpoznatijisvjetskiberzi,vrijednosnipapirimorajuispunjavatistrogekriterijume:netodohodak
firme,trinavrijednost javno dranih firmi,broj javno
dranihdionica,broj stejkholderakoji suvlasnicinajmanje oko 100
dionica. OBJASNITE STA ZNACI DELISTING? Njujorka berza takoer ima
pravo da oduzme dozvolu vrijednosnim papirima da se ne mogu
trgovati kada vrijednosni papiri doive pad
ispoddozvoljenihkriterijuma.Oduzimanje dozvole ilidelistinako npr.
ima semanje od 1200 ( 100 akcija) vlasnika do 600 000 akcija ili
manje u javnim rukama, i ukupna trzisna vrijednost papira je manja
od 5 mil $. NAVEDITE I OBJASNITE KOJE VRSTE NALOGA IMAMO NA BERZI?
Berzanskinalozipredstavljajudokumentkojimsenalaekupovinaiprodajaodreenihfinansijskihinstrumenata.
Nalozi mogu biti: Pokoliini:tipian(engl. lot), koji sadrizaokruen
iznos(obino 100 finansijskihinstrumenata), atipian (engl. odd lot),
koji sadri manji iznos od zaokruenog; Po vrsti: trini, ogranieni i
stop (stop loss, stop buy); Po vremenskom periodu: dnevni (istiu sa
zatvaranjem dnevnog trgovanja), do opoziva i na poetku ili na kraju
godine (ostaju na snazi i do est mjeseci, ukoliko ih klijent ne
otkae). Trzisni nalozi nalozi za kupovinu i prodaju koji moraju
biti izvrseni odmah po tekucim cijenama. Ograniceni nalozi daje
pravo brokeru da kupi i proda vrijednosne papire po cijeni nizoj
ili jednakoj trzisnoj cijeni koju odredjuje investitor ako je rjec
o kupovini i obrnuto ako je o prodaji Stop loss nalozi daju
mogucnost da trgovina ne mora biti izvrsena osim ako akcija ne
dosegne ogranicenu cijenu Trini indeksi indeksi i prosjeci
DowJonesindustrijskiprosjek,Standard&Poorsindeksi,400MidCapindeks,Valuelineprosjek,Kobinovani
Nasdaq indeks,Wilshire 500 indeks,Russel indeks. OBJASNITE DAW
JONES INDEX?
DowJonesprosjeknajpoznatijiprosjek,obuhvata30najvecihkompanijaiuzimabluechipindex(akcijeveoma
visokogkvaliteta),kriticarikritikujuselektivnost.Dowjonesindustriskiprosjekjeprosjecnaponderisanacijenakoja
oznacava svaku akciju u prosjeku da je ponderisana cijenom.
Jednostavno znacenje ponderisane cijene je ako smo imali tri akcije
u prosjeku ponderisane cijene koje su imale vrijednost od 10, 40 i
100, onda mozemo dodati cijenu i podijeliti sa tri. Tako da
dobijemo prosjek 50.Prosjek ponderisane cijene je slican tako da
normano koristimo izracunati prosijek.
Standard&poorsindexisirokozastupljenkodprofesionalnihmenadzeratrzistakapitalaiistrazivacatrzista
vrijednosnih papira koji mjere najvece trzisne aktivnosti Midcap
indexsastavljen od 400 firmi srednje velicine koje imaju ukupnu
trzisnu vrijednost izmedju 1,2 i 9 milijardi Value line prosjek
predstavlja 1700 kompanija on u potpunosti korespondira sa
raznolikoscu akcija malih investitora koje mogu imati u njihovim
portfolijima Kombinovani NASDAQ index popularan u posljednjoj
dekadi u glavnoj je ulozi za dow jones industriskom prosjeku i
standard & poors 500, mozemo ih vidjeti svako vece na
televizoru Wilshire 500 index imovine predstavlja ukupnu dolarsku
vrijednost 5000 akcija ukljucujuci nyse i amex
Indexirussellodnedavnopopularni,postoje3posebnaindexaalipreklapanjeponderisanevrijednostiindexa
obezbjedjujerusself.Companyaupravljanjenovcemfirmatacoma,drugadvaindexatakodjenamomogucavada
vidimo velike i male akcije koje su bolje izvrsene
Prosjecnemedjunarodne akcije nastankommedjunarodnog investiranja
nastale,obuhvataju 34zemlje u 3 sektora u svijetu
KOJEPOSTOJETRIGRANEPSIHOLOGIJEKOJEMOGUBITIKORISNEUOBJASNJENJUKAKOSE
LJUDI STVARNO PONASAJU?Objasnite ih ukratko. Postoje tri grane
psihologije:kognitivna psihologija, drutvena sociologija i
drutveno-kognitivna psihologija.
Kognitivnapsihologijasedijeli,prematome,kakodolazimodoinformacija,kakosesjeamoinformacija,kako
obraujemo informacije, kako ocjenjujemo i donosimo odluke.Drustvena
psihologija izucava individualna ponasanja u drustvenom
kontekstu.Drustveno-kognitivna psihologija stavlja kognitivnu
psihologiju u drustveni kontekst. OBJASNITE SUSTINU KOGNITIVNE
PSIHOLOGIJE PONASANJA?
ImaimplikacijenainvestitoreIistrazivace.FundamentalnogjekarakteraIodnosisenaupravljanjeprocesom
investiranja.Sameodlukesedonoseuuslovimakadasenemozesasigurnoscuznatistacesedesiti.Zboglakeg
objanjenja moemo podijelitianalizu na tri dijela. Prvo, da li ljudi
korektno procjenjuju mogunosti i ishode? Drugo,
daliljudidovoljnotretirajurazliitemogunostidonoenjaodluka?Tree,dalijenovacjednakvrijednosti?Ova
pitanja emo analizirati suprotnim redoslijedom.
OBJASNITEFUNKCIJUVRIJEDNOSTINAVECNAVEDENOMBERNOULIJEVOMPRIMJERU?funkcija
vrijednosti
Znaciakonekomeponudimo8000KMili85%dazaradi10000i15%sansidanezaradinista,vecinacese
opredijelitiza prvu ponudu, jer ljudi imaju averzijuprema riziku.
Bernoulijevo objanjenje zato ljudi odabiraju nii iznos, odnosno
radi se o novanoj vrijednosti koja nije ista to i subjektivna
korist ili vrijednost po osobi . Kahneman i Tversky vjeruju da
razmiljanje u uslovima prihoda i rashoda je ispravno i navode
funkciju vrijednosti. Implikacije investiranja
prilikomanalizeracunabrokerskihkucaBarberIOdeanustanovilisudasuinvestitoriprodalivisokprocenat
pobjednickih akcija u odnosu na gubitnicke jer su ocekivali njihov
skok.PROBLEM VJEROVATNOCE ODLUCIVANJA? U tradicionalnom modelu
oekivane vrijednosti vjerovatnoa predstavlja in tekog odluivanja i
oekivana vrijednost
jelinearnafunkcijavjerovatnoe.Akoponudimozakupom10USDili1%sansinalutrijiod1000USDljudice
izabratilutrijuItadajemalavjerovatnocazaosvajanjemnagrade,aakosenudi99%sansizaosvajanjenagradeod
1000USDvecinaceplatitivisenego10USDjerjevjerovatnocaosvajanjanagradeveca.Niskavjerovatnocaje
preteska dok je visoka manje teska. Mogunosti i ishodiPostoje tri
respektabilne heuristike metode: raspoloivost, prilagoavanje i
usidrenost OBJASNITE SUSTINU REPREZENTATIVNOSTI?
Osobakojadonosiodlukemoetakoernapravitigrekuusluajuignorisanjaveliineuzorka(maliuzorcisumanje
pouzdani nego veliki), predugo ocjenjivanje vrieednosnih odnosa,
nedostatak regresione analize (tendencija ekstremnih rezultata koji
su praeni rezultatima koji su jednaki prosjeku) itd. OBJASNITE
UKRATKO RASPOLOZIVOST I USIDRENJE? prilagodjavanje i usidrenje
Cesto se donose odluke na osnovu raspolozivosti odnosno na++ ishodu
jer traze potvrdivanje.Vide dva dogadaja kao cesto uyajamna
desavanjanego sto i to jeste. Pretpostavimo, izmeu ostalog, dvije
varijable koje se nalaze u pozitivnoj
korelacijikao,naprimjer,recimoprinosnaakcijeiperformanse;neophodnojeposmatratietirikombinacije:visok
iznos i dobre performanse (+,+), nizak iznos i loe performanse
(-,-), visok iznos i loe performanse (+,-), nizak iznos i
dobreperformanse(-,+).Prvedvijekombinacijepodravajupozitivnukorelaciju,dokdrugedvijene.Razliita
istraivanjasudoladosaznanjadaljudizasnivajudonoenjesvojihodlukajedinstvenona(+,+)ishodu,tj.onitrae
potvrivanje.
estoocjenjivanjesedonosinaosnovupoetnevrijednosti(npr.profitizprolegodine)inakontogavrise
prilagoavanje.Ocjenjivanjesedonosinaosnovupocetnevrijednostiivrsiseusidravanje.Ocijenjivanjezavisiod
pocetne vrijednosti i prilagodavanja sunedovoljna. OBJASNITE
SUSTINU SAMOPOUZDANJA (DRUSTEVNO KOGNITIVNA PSI.-prekomjerno
samopuzdanje)?
Prenaglaenosamopouzdanjesenajeejavljakadajepitanjunaaprocjenaisposobnost.Akcenatsestavljana
mentalnozdravlje,jersuljudipoduticajemprenaglasenogsamopouzdanjaijavljasekadajeupitanjuprocijenai
sposobnost, vodi investitor da trguju veoma intezivno u odnosu na
vrijednost informacija. OBJASNITE UKRATKO SUSTINU NASUMICNOG
PONASANJA?
Premateorijiatributanastojimopripisatakcijuuuslovimadjelovanjaeksternihiinternihfaktora,odnosnoljudi
snaznije preferiraju da odrede ishod nego situaciju iopisuje se kao
fundametalna atributnagreska. U sluaju poznatog dogaajapostoji
uzrona veza izmeu ponaanja iishoda, dok u sluaju sluajnog dogaaja
radi se samo osreikoja determinira ishod. Psihologija drutvaDvije
vrste konformizma se mogu razlikovati: informativno-drutveni uticaj
i normativno-drutveni uticaj. informativno drustveni uticaj gdje se
prihvata grupno vjerovanjekoje obezbjeduju tacne informacije.
normativno drustveni uticaj gdje prilagodavamo informaciji koja
postoji.
StudijakonformizmajeuraenaodstraneSherifa1937.godine.Udrugomeksperimentu,Aschje1951.godine
organizovao okrugli sto sa sedam ljudi i postavio im pitanje da
naprave razliitu liniju komparacije OBJASNITE POJAM I ZNACAJ
TEORIJE KASKADE?
Kaskadasezasnivanamalombrojurealnihinformacija.Mozenasvoditipremalosemodlucivanjugdjesenove
informacije mogu naknadno ukljuciti.Teoreticari kaskade su
iskljucili trzisne vrijednosti papira iz njihove analize zato sto
su troskovi prilagodavanja ponasanja drugih investitora visoki tj.
Kupovina akcija nije konstantnakada cijena raste i investitori ne
slijede jedni druge . POJAM KALENDARSKI EFEKAT? Stope prinosa se
mogu analizirati u odnosu na vikende, praznike ,na kraju mjeseca,
unutar mjeseca,januaru i decembru, kao i toku dana. Odreeni
analitiari miljenja su da pravilni ili realni kalendarski efekti
skoro su nemogui njihova implikacija se ogleda u tome da imamo
kalendar investiranja i da posmatramo kada moemo zaraditi novac.
OBJASNITI JANUARSKI EFEKAT? Wachtel primjeuje da su 1942.godine u
januaru nuene visoke stope prinosa.Istraivai su pokazali daje
januarski efekat u osnovi fenomen za male firme. Standardno
objanjenje januarskog efekta dovodi se u vezu s porezima. Januarski
efekat, se isticekao izuzetanmjesec zaakcije malih preduzeca.SAD
imagodisnji poreskikalendarsto znaci da kada akcije imaju lose
performansece biti prodate kasnije kako bi se realizovao kapitalni
gubitak prije kraja poreske
godineIinvestitoricekupitiakcijeunovojgodinikadacijenaporaste.Objasnjenjejanuarskogefektasedovodisa
porezima.Ovaj efekat se javlja I u drugim zemljama kao Velika
Britanija ,Australija. Mills i Couts 1995. godine i Arsad
iCoutts1997.godinesupronalijanuarskiefekatuV.Britaniji.Periodkojisuposmatraliobuhvaaojeod1935.do
1994.godine;ucijelostidatiperiodpodijeljenjena12poduzoraka,svakipoduzorakjepredstavljaoperiododpet
godina. Arsad i Coutts1997.godinesu pronali januarski,aprilski i
decembarski efekatza cijeliperiod.Ovirezultati interpretirani su
kao podrka miljenju da je aprilski efekat rezultat
ponaanjaindividualaca, a dok je januarskiefekat
rezultatkompanijskogponaanja.Reinganumjepodijeliopreduzeauetirigrupepremakriterijumupadacijenau
godinidana.Moeseoekivatikakoeseujanuarupoveatipotranjaatimeiprinosiakcijakojeseprodajuu
decembru radi smanjenja poreza. OBJASNITI VIKEND EFEKAT? Mnogi
istrazivaci su otkrili da trziste ima tendenciju da raste petkom i
da pada ponedjeljkom.Gdje petak nije posljednji
dantrgovanjapostojitendencijadaostvarimovecustopuprinosa.Padcijenaponedeljkomizgledakaozauzimanje
pozicije izmedu zatvaranja u petak i prvih 45min. od otvaranja u
ponedjeljak.Ponedje. efekatse naziva vikend efekat. PRAZNICNI
EFEKAT? Predpraznini efekti znaajni su za SAD, Kanadu, Japan, Hong
Kong i Australiju, ali ne i za bilo koju drugu evropsku zemlju u
uzorku (V. Britaniju, Italiju, vajcarsku, Njemaku i Francusku). Sve
zemlje pokazale su predpraznine efekte
sareferencamakojeseodnosenanjihovelokalnepraznike.SamozemljakojajetakoerpokazalaznaajneSAD
predpraznineefektejeHongKong,madausvimzemljamanajveastopaprinosaizgledadaebitizaraenana
dnevnoj osnovi upravo prije zajednikih lokalnih SAD praznika.
EFEKAT UNUTAR MJESECA?
Arielje1987.godinepronaaodaseod1963.do1981.godinepozitivnastopaprinosajavilasamouprvojpolovini
mjesecakojuondefiniedaukljuujeposljednjidanprethodnogmjeseca.Znacidajestopaprinosajepozitivnau
prvoj polovini mjeseca. EFEKAT NA KRAJU MJESECA? Lakonishok i Smidt
su 1988. godine nastavili sa istraivanjem onamo gdje je Ariel stao,
a to je stopa prinosa na kraju mjeseca. Za vremenski period od 90
godina pronali su etiri dana na kraju mjeseca posljednji dan na
kraju mjeseca i prva tri u narednom da je bila prosjena kumulativna
stopa rasta 0,473% (suprotno 0,0612% za prosjena etiri dana).
Efekat se dovodi u vezu kada su zarade placene i sa
institucionalnim gotovinskim tokom. Naprimjer, postoji efekat na
krajumjesecauJapanuiakoobraunpoinjepetdanaprijekrajamjesecaidvadanaunovommjesecu:japanske
zarade uglavnom se isplauju 20-tog ili 25-tog u mjesecu.
DECEMBARSKI EFEKAT? Lakonishok i Smidt su 1988. godine primjjetili
da druga polovina decembra ima najveu stopu prinosa. Za period
90-tihprosjenastopaprinosaudrugojpolovinidecembrazaDJIAjebila1,54%.Ovajperiodukljuujepodatkezadva
predpraznika i stopa prinosa se odnosi od predboinog dana trgovine
do novogodinjeg dana trgovine. DNEVNI EFEKAT?
Prilikomistrazivanjadnevnihefekataposmatrajuciisnimajucimagnetnomtrakomdolazisedozakljuckadacijene
padaju na prosijek ponedjeljkom i rastu povecanjem iznosa tokom
ostatka nedelje.Kada se trziste zatvaracijene rastu s posljednjom
transakcijom u danu.Predlozene strategije su:
-Kupcidionicatrebajudasevodekupovinomakcijaponedjeljkomranoujutro,dokdrugimdanimaunedjeljitrebaju
kupovati to je mogue ranije.
-Prodavciakcijatrebajupokuatidaprodajukasnopetkom.Akoonimorajuprodatiponedjeljkom,ondatotrebaju
uradititojegodmoguekasnije.Drugimdanimaunedjelji,akoonimorajuprodatiranije,trebajupokuatisaekati
najmanje 45 minuta nakon otvaranja berze. -Na sve dane u nedjelji,
kada imamo limitiranost prodajne narudbe, cijena je iznad trine
cijene i trebamo biti malo strpljivi prije nego to se trite
zatvori, moemo na taj nain ostvariti prinos najbolje cijene. DRUGI
EFEKTI?
Saundersje1993.god.predstaviopodatkekojipodravajuobjanjenjevremenskihprilikaiodnosenaberzi.Saunders
istie da visoka atmosferska vlanost negativno korelira sa
performansama, dok odsustvo sunanog vremena korelira sa negativnim
raspoloenjem, cinina i neuvjerljiva perspektiva,dok ponaanje
pozitivno korelira sa sunanim vremenom. NISKE CIJENE AKCIJA?
Veomaniskacijenaakcijaizgledaatraktivnazaodredeneprivatneinvestitore,jermisledanizacijenaimaveciobim
rasta nego vece cijene.Fritzemeiera 1936. godine je primijetio da
nie cijene dionica su bile vie nestabilne nego vie
cijenedionica.Inapekulativnomtrituniecijenedionicaimajutendencijudaidunagorerelativnovienegovie
cijene dionica. One nemogu daizgubenjihov superioran prinos u
recesiji koja e uslijediti. Nie cijene dionica nude
veuperspektivuzapekulativniprofit,iusluajudadvijedionicenudejednakeprofiteniacijenaakcijaebiti
kupljena.Moemolipretpostavitizatoniecijenedionicaimajuveuvrijednost?Prvo,niecijenedionicabieu
principuakcijesamalimprinosomirazlozidamaledioniceimajuveuvrijednostsepripisujetakoerniojcijeni.
Drugo,niacijenadionicejevjerovatnolikvidnijanegodionicesamalimprinosom,iakosuinvestitorivjerovatno
likvidni to e biti garancija stope premije. Tree, nie cijene
dionica imae zapostavljene dionice. ZAPOSTAVLJENE AKCIJE?
Berzanskiposrednicisuglavniizvoriinformacija.Zapostavljeneakcijesusepratilepremavelicinikategorije.Manje
akcije nisugenerisale vece stope prinosa u odnosu na velike akcije
dok je zapostavljenost akcija proizvela vecu stopu
prinosa,koristecitri mjerenja rizikasistemski,nesistemski i ukupni
rizik. Investitorovo znanje o zapostavljenosti
akcijajeograniceno,osimakoostvareveceprinosetokominvestiranjazapostavljenihakcija,onemogunositiveliki
nesistemski rizik nego druge akcije. BITNE PREPORUKE?
Odredjeniinvestitorikupuakcijenabazipreporukedrugihljudi.Postojetrirazlicitepreporuke:brokeri,stampai
komercijalni servisi. TRGOVISNKI POSREDNICI ILI BROKERI?
Brokeriucestvujuuvelikomobimuistrazivanjakojaseodnosenakapitalnuaktivuitrzisteobveznica.Dajusvoja
istrazivanjainvestitorimaazauzvratdobijuproviziju,medjutimnekiinvestitorikoristebrokerekaoglavneizvore
istrazivanja,nekebrokerskekuceimajuistrazivackemogucnostipaignorisuistrazivanjakojadolazesastrane,neki
ignorisumisljenje brokera ali koriste njihove prognoze i analize.
BILTENI? ValueLine pokriva 1 700 dionica koje se rangiraju
nedjeljnoprema pravovremenosti i sigurnosti. Prikaz svih dionica
vrisesvakatrimjesecaiformiraseinfomacionipaketiliwebstranicazasvakudionicu.Izkomercijalnihrazloga
vani su tani detalji kako su pravovremeno rangirane dionice
determinisane ali nisu objavljene, ali kljuni elementi su:
-Pozicija procjene zasnovana je na tri faktora: relativni rang
zarade, relativni rang cijene i relativno kretanje cijene;
-Faktorkretanjazaradejedeterminisanposljednjimakcijskimkvartalompromkenezarade,usporeujuisagodinom
prije to se odnosi na sve ostale dionice;
-FaktoriznenaenjazaradejegdjeseveinaskoranjihkvartalazaradeusporeujesaValueLinesigurnosnim
analitiarovim predvianjem.
Radiseoformalnomkvantitativnommodeluselekcijeakcija.ValuneLinemozeboljeidentifikovatigubitnike,nego
dobitnike. Ekonomske aktivnosti i poslovni ciklusi
Fundamentalnaanalizaolakavadeterminisanjevrijednostifirme,tj.dugoronopredvianjeekonomije,industrijei
kompanijskefinansijskemogunosti.Investitorzapoinjeprocesprocjenesaekonomskomanalizom.Nadasedae
preciznopredvianjeiispitivanjeekonomskeaktivnostiobezbjeditiuosnovipreciznopredvianjetritaakcijai
ukazatikojeindustrijemoguprosperirati.Analitiarikoristestatistikemetode,kaotojeregresionaanalizaiteorija
vjerovatnoe,nakojimabazirajunjihovapredvianja,odnosnooekivanjakojasedovodeuvezusprethodnim
podacima i iskustvom.Najvjerovatnije prethodno znanje e nam biti od
pomoi, ali modifikacija za tekui efekat iroko zastupljene
fluktuacije valutnog kursa,meunarodne dunike obaveze idrugi
faktori, koji nisu bili tako ranije vani, trebaju biti ukljueni u
bilo koje predvianje u tekuem trenutku. Najznacajnija tri elementa
u procesu promjene su : ekonomska analiza, industrijska analiza i
kompanijska analiza. FISKALNA POLITIKA?-upravlja javnim prihodima i
rashodima.Putem fiskalne politike vrsi se direktno stimulisanje
iliusporavanjeprivrednograzvoja,tj.upravljasepotraznjom.Fis.politikamoebitiobjanjenaputem
politikevladinih
porezaipotronje.Fis.politikaimadugperiodimplementacijeicestojemotivisanapolitickimaneekonomskim
motivima,iuglavnomjepredmetrazmatranjaparlamentakojimoradaizvrsirebalansbudzetaidausvojizakono
porezima.Kadavladapotrosivisenegostoimaprilivasredstavatodovodidodeficitakojimorabitifinansiraniz
drzavnog trezora. Predvianje se odnosi na veliinu deficita i kako
izmjeriti finansiranje koje e imati oekivani uticaj na ekonomiju.
Ako je deficit finansiran iz dravnog trezora, prodajom vrijednosnih
papira iz dravnih rezervi, to e biti veoma skupo. Ponuda novca e se
poveati bez znaajnijeg efekta na kamatne stope. Ako je deficit
finansiran prodajom vrijednosnih papira bankama i pojedincima neemo
imati istu ekspanziju u monetarnoj ponudi i u kratkoronom roku
kamatne stope e rasti samo ako dravne rezerve interveniu trgovanjem
na otvorenom tritu. Jedno drugo podruje fiskalne politike se odnosi
na vladinu sposobnost da nametne uvozne carine ili takse na strane
proizvode .Drugi faktor
jeodnosizmeuvalutnogkursadvijevalute;Promjenavalutnihkursevaukratkomrokuimamaliefekatnaizvozi
uvoz,alipromjenaodnosavalutnihkursevaudugomrokukonanomijenjabalansizvoza-uvozaizmeu
zemalja.Obino potrebno je vie nego jedna godina da se uoi efekat
promjene valutnog kursa na cijene na malom i na kupovni obrazac
potroaa.
MONETARNAPOLITIKA?Onaputemkamatnihstopaodnosnonovanemaseutienamakroekonomsku
stabilnost.Poveanjeponudenovcasmanjujekratkoronekamatnestopeipoveavainvestiranjeipotronju.Mon.
politikadeterminieodgovarajuenivoeponudenovcaikamatnestopekojeostvarujuekonomskeciljeve.Mon.
politikajedeterminisanaodstraneministarstvafinansijaicentralnebanke.Mjeremon.politikesudirektne.Unjih
ubrajamooperacijenaotvorenomtritu(prodajaikupovinavrijednosnihpapira),obaveznerezerve,diskontnastopa
itd.Obaveznerezervepredstavljajuprocjenatodukupnogdepozitakojegbankatrebadadrikaogotovinuuvalutiili
kaodepozitucentralnojbanci.Diskontnastopajekamatnastopacentralnebankekojuzaraunavajukomer.bankena
kratkorone kredite.Kada centralna banka prodaje vrijednosne papire
na otvorenom tritu, zahtjevani(tranja)depoziti padaju i
prouzrokovae koncentraciju u ponudi novca. Vladina politika, realni
rast i inflacija -GDP mjerenje ini ekonomiju viekompaktibilnom sa
ostatkom svijeta i mjeri se samo autput privrednih subjekata i
potronja unutar odreene zemlje. GDP ne ukljuuje proizvode
proizvedene od strane nae zemlje kompanija u stranim
zemljama,aliGNPda.Drugiekonomskipokazateljikaotosuzaposlenost,proizvodnjaiiskoritenostkapaciteta
takoersumjereniunutargranicanaezemlje.RealniGDPreflektujeGDPukonstantnimdolarimakojieliminiu
efekat inflacije od GDP oekivanja u tekuim dolarima. Realno GDP
mjerenje autputa u fizikom obliku je bolje nego
udolarimakojisupoduticajempoveanjacijenailiinflacije.PromjenaurealnomGDP-ujeuinverznomodnosuna
stopuinflacije.Potroakaoekivanjavodeisuindikatorekonomskeaktivnostikadasepotroaevopovjerenje
poveavatoznaidajespremanzapotronju;kadasepotroaevopovjerenjesmanjujeoviindikatorisevjerovatno
smanjuju u potronji. Poslovni ciklusi i ciklini indikatori
Ekonomijaseiriismanjujekrozprocesposlovnogciklusa.MjerenjemGDP-aidrugihekonomskihindikatora
moemorazvitistatistikuslikumodelaekonomskograsta.Jedankompletanposlovniciklustokomsavremene
stabilnostiiznosiojepetgodina-jedankvartal.Veinaciklusadovodeseuvezusamonetarnompolitikomzatimsa
tranjom i prouzrokovanim zalihama. Duina i dubina svakog poslovnog
ciklusa je razliita odreeni su plitki, dok su drugi duboki, ili
obrnuto. I druge mjere koriste se da procjene kretanje poslovnog
ciklusa. Te mjere zovu se ekonomski
indikatoriipodjeljenisunavodee,zaostajueikoincidentneindikatore.Vodeiindikatorimijenjajupravacukorist
osnovnihposlovnihuslova,ionisuprimarnovanizainvestitorakojielidapredvidirastkorporativnogprofitai
vjerovatno poveanje cijena akcija na tritu. Koincidentni indikatori
kreu se aproksimativno sa optom ekonomijom.Zaostajui indikatori
uglavnom mijenjaju pravac poslovnih uslova koji se mijenjaju u
okruenju.Ponuda novca i cijena dionica Kvantitativna teorija novca
je na stajalitu da ponuda novca poveava relativnu tranju za novcem,
tako da ljudi nastoje da izvre prilagoavanje u njihovim
portfolijima imovine ili aktive. Indirektni efekat novca na cijene
dionica e se nastaviti kroz GDP uticaj na korporativne profite.
Kada novac utie na ekonomske aktivnosti to e vjerovatno uticati na
korporativni prihod i dividende i zatim na stope prinosa
investitora. Poslovni ciklusi i industrijski odnosi -Industrije u
kojima postoji manja tranja za proizvodimasu potroaki orijentisane
i bie osjetljivije u kratkoronom
periodunapromjeneuposlovnomciklusu.Oviindikatoriukljuujudugotrajneproizvodekaotosuperaemaine,
friidri, poreti na elektrinu energiju i gas i
automobili.-Filmskaindustrijatradicionalnoprosperiratokomrecesijekadaveinaljudisupstituieniskimtrokovimazabave
skuplje oblike. Takoe, naprimjer, kablovska televizija, VCR i DVD
nastavljaju da budu zastupljeni u sve veem broju
kodstanovnitvatakodaveinaljudinalazizashodnimdaimvieodgovaradaostanukodkuenegodaodlazeu
bioskope kada je novac oskudan. -Stambena izgradnja i drugi
privredni oblici istorijski dobro posluju u vrijeme recesionog
okruenja. Kada se javi pad u ekonomiji kamatne stope tendiraju da
opadaju i kupovina stana je ponovo izvodljiva, uz stavljanje
hipoteke na
stan.-Osjetljivostposlovnogciklusamoetakoerbitievidentanuindustrijikojaproizvodikapitalneproizvodezadruge
poslovne firme. Primjer se odnosi na proizvodnju predmeta i opreme,
mainskih alata ili opreme za kontrolu zagaenja. Ekonomija
industrijeSWOT matrica obuhvata eksternu i internu analizu:
prednosti, slabosti, mogunosti i opasnosti (strengths, weaknesses,
opportunities, threats). Odreeni autori pokuavaju da utvrde koji je
prilaz strategije bolji, prilaz zasnovan na resursima ili
ekonomsko-industrijski prilaz.
PetfaktoraPorterobjanjavapetfaktorakojideterminiustepenkonkurencijeunutarindustrijerivaliizmeu
postojeihfirmi,opasnostiodulaskanovihfirmi,opasnostiodsupstitucijeproizvodaiusluga,pregovarakasnaga
dobavljaa i pregovaraka snaga kupaca. Faktori koji utiu na ulazne
barijere
su:Zahtjevnakapitalnainvestiranja,Ekonomijaobima,Apsolutnaprednostutrokovima,Diferencijacijaproizvoda
(propaganda (reklama), dobar imid (goodwill), profilacija proizvoda
i skrenuti trokovi), Pristup kanalima distribucije, Legalne i
nelegalne barijere, Ulazne barijere. Prednosti prvih predvodnika
ili lideraIzvor odreene prednosti moe doi kao rezultat faktora
ponude i tranje.Na strani tranje ponekad se sreemo sa: Dodatnim
trokovima, Mrenim efektima, Kvalitet koncerna, Informacije o
navikama. Na strani ponude prednosti za lidera ukljuuju:Ekonomiju
obima i uenje, Doi do oskudnih resursa.
Poredtoga,postojeprednostikojedolazeodkasnijihuesnikailipratioca:Mogunostdaseostvarekoristinaosnovu
greaka lidera,Mogunost da koriste posljednje tehnologije,
Superiorni resursi. INDUSTRIJSKI ZIVOTNI CIKLUSI? Industrijski
ivotni ciklusi formirani su zbog ekonomskog rasta,konkurencije,
raspoloivosti resursa i rezultat su trine
saturacijeodreenihproizvodaipruenihusluga.Naivotniciklusutiubrojnevarijable.Odreenefazeuivotnom
ciklusu industrije ili kompanije determiniu rast
prinosa,dividende,trokove kapitala i trinu potranju za proizvodima.
RAZVOJ-NIVO I Nivo razvoj ukljuuje kompanije koje su zapoele biznis
sa novom idejom, proizvodom ili proizvodnom tehnikom koja
ihinijedinstvenim.Firmenaovomnivousuuglavnomprivatnovlasnitvoifinansiraneizsopstvenihizvora,iliu
nekim sluajevima pozajmljenim kapitalom od prijatelja , banke ili
familije. Jedna zajednika karakteristika svih ovih
firmijedaonetrebajukapital.Malefirmeupoetnomnivourazvojaneisplaujudividenduzbogpotrebezacijelim
profitom,zareinvestiranjeunovuproizvodnuimovinu.Akojefirmauspjenatranjanatrituzaproizvodima
poveae rast prodaje, prihod, aktivu, industriju i kompanija e prei
na nivo II. RAST-NIVO II
NivoIIrastpredstavljaindustrijuilikompanijukojajeostvarilaodreenistepentrinogueazaproizvode.Na
ovom nivou prihodi e biti zadrani za reinvestiranje, prodaja i
stope prinosa na aktivu ili imovinu e rasti.Kompanije u
ovomnivoupostajuprofitabilneionetrebajudaupoznajusvojestejkholderse,daprovjeredalioniostvaruju
profitabilnost.Oneidaljetrebajunjihovinternikapitalkompanijeestoplaajudividendenaakcije(distribucijaod
dodatnih akcija). Zadrana dividenda naakcije jezadrankapital ali
estoje signaltrita da firma ostvarujeprofit.U
posljednjemdijelunivoaIInizakiznosgotovinedividendimoebitiisplaenkadasepotrebazanovimkapitalom
smanjujetj.kadasenoviizvorikapitalapojavljuju.Politikaisplatedividendejeponekadaneophodnajerprivlai
institucionalne investitore. EKSPANZIJA-NIVO III U ovom nivou imamo
ekspanziju prodaje i nastavak rasta prihoda ali imamo smanjenje
stope prinosa. Industrija je rasla
dotakegdjeekspanzijaaktiveiliimovineopadasproizvodnimpotrebamaifirmeuindustrijisusposobnijevriti
isplatudividendi.DividendenaakcijeidividendesanominalnomvrijednouzajednikesuunivouIIIikoeficijent
isplatedividendepoveavaseodniegnivoa5%do15%prihodaidoumjerenognivoaod25-30%prihodaunovou
III. Determinisanje take prelaza ekstremno je vano za investitore
koji odabiraju investiranje u rastuoj kompaniji. ZRELOST-NIVO IV
Zrelost se javlja kada je industrijska stopa rasta prodaje jednaka
ekonomskom rastu koji je mjeren dugoronim trendom u GDP-u.Odreeni
analitiari preferiraju da upotrebe stopu rastaStandard
&Poor'sindeksa500za komparaciju zbog stope rasta odreenih 500
velikih kompanija koje odreuju normu za zrelu kompaniju
.Automobilska industrija je dobar
primjerzreleindustrije.Tokomvremenaindustrijeifirmepostajuzrelije,postrojenjaiproizvodisuidaljenajednom
mjestu,finansijskealternativeodnosesenaobavljanjeoperacijanadomaemiinostranomtritu,gotovinskitok
poslovanja uglavnom je vie nego dovoljan da se sretnemo sa
zahtjevanim rastom firme.Unutar datih uslova dividende
uglavnomsekreuod45do50%odprihoda.Datiprocentiebitirazliitiodindustrijedoindustrijeuzavisnostiod
individualnih karakteristika. OPADANJE-NIVO V
Unesrenimsluajevimaindustrijetrpesmanjenjeuprodajiakosebazainovativnihproizvodanepoveatokom5
godina. Opadanje industrije moe biti specifinost jedne zemlje npr.
eljezniki prevoz putnika. esto cijela industrija
nedoivljavaopadanje,alinajslabijekompanijeuodreenojindustrijinemogubitikonkurentne.Koeficijentisplate
dividendi firmi u opadanju esto raste do 100% ili vie od
prihoda.esto firma ne eli da da signal stejkholderima da se
nalaziuproblemima,takozadravadividendeuuslovimakadasesuoavasaopadanjemprihoda.Trajesvedok
menadment ne shvati da firma krvari do smrti i nuno je konzervirati
gotovinom. Zatim dolazi do drastinog ukidanja isplate dividendi ili
se vri sasvim eliminacija isplate dividendi.
Politikadividendiiivotnicikluskrive.Koeficijentisplatedividendiimaznaajanefekatnakompanijski
rast.Veinafondovazadrifirmuiprematomeimajunieisplaenudividenduveamogunostzarast.Politiku
dividendi sprovodi menadment esto obezbjeujui analitiara sa
menad.pogledom na kompanijsku sposobnost rasta
iodreenimindikatorimakojiukazujugdjesenalazikompanijanakrivojivotnogciklusa.Npr.firma
isplauje50%prihoda na dividende vjerovatno ne u fazi I,II ili III
krive ivotnog ciklusa. Rast u nerastuim industrijama Vano je
shvatiti da rastue kompanije mogu postojati u zreloj industriji i
da nisu sve kompanije unutar industrije istog obima rasta u prodaji
, prihodu i devidendama. Neke kompanije bolje su voene, imaju bolje
osoblje, efikasniju aktivu ili imovinu, ulau vie novca u
produktivna istraivanja i razvoj koji stvara nove ili unapreene
proizvode. Kompanije
izoblastiproizvodnjeraunarakaotojeIBMimalesuveomabrzopribliavanjezrelosti,doktehnikeinovacija
kreiraju nova trita. INDUSTRIJSKA STRUKTURA
Industrijskastrukturaodreujeizmeuostalogkompanijekojesuuindustrijiprofitabilne,naroitosespecijalno
razmatravladinaregulativakojapozitivnoilinegativnoutienaindustriju,itakoerprednosttrokovaikvalitet
proizvodakogastvaradominantnakompanijaunutarindustrije.Pitanjeindustrijskestruktureveomajevanou
analiziranju procjene strukture i cjenovne elastinosti koja postoji
zbog konkurencije ili ne. EKONOMSKA STRUKTURA?
estoposmatramoekon.struk.industrijedadeterminiemokakokompanijekonkuriuunutarindustrije.Monopoliu
principunisuprisutniutrinojekonomijizbogpostojanjaantimonopolskogzakonaalionipostojeuokviruvladine
zatite u podruju javnih usluga.U sluajumonopola vlada imapravo da
regulie stopeprinosa nakapitalnu aktivu ili imovinu i odobrava
potroake poreze.Oligopoliimaju nekoliko konkurenata i odnose se na
velike zrele industrije kao to je automobilska metalurgija naftna
avioindustrija i aluminijska industrija. Konkurencija izmeu
kompanija u oligopolu moe biti intenzivna i profitabilnost moe
pretrpjeti znatan udarac ako rezultat rata cijena i borbe preko
trita akcija. Koji drugi ekonomski faktori uzimaju se u obzir?
Pitanje odnosa ponude i potranje veoma je vano zbog toga to ti
odnosiutuunastrukturucijeneindustrijeiodreujumogunostdaseproizvedekvalitetniproizvodisa
odgovarajuomcijenom.Varijabletrokovamogubitipogoenebrojnimfaktorima.Raspoloivostsirovinatakoerje
znaajan trokovni faktor. Vladina
regulacijaOvoseodnosinaautomobilskuindustrijugdjebezbijednostiemisijaizduvnihgasovajeregulisanausvim
industrijama,gdjesezagaenjaodnosenavazduh,vodu,bukuidrugo.Industrijekaotojeavioindustrija,drumski
prijevoz i proizvodnja prirodnog gasa su deregulisane; i dalje se
sprovode strukturalne promjene unutar industrija gdje
senovekonkurentskesnagejavljaju.Odreeneindust.pogoenesuvladinimtrokovima.ovoseodnosinaroitona
ind.odbrane,obrazovanja,zdravstvaitransporta.Jedanodnajvanijihaspekataind.analizejekonkurentskastruktura
industrije. Konkurentske
strategijeIndustrijesesastojeodkonkurentskihfirmi;odreeneindustrijeimajubrojnekompanije,adrugesamonekolicinu.
Poredtoga,postojeefirmekonkuriujednadrugojikoristerazliitustrategijuzasvojuspjeh.Poveavase
konkurencija izmeu velikih meunarodnih kompanija gdje su kulturne
vrijednosti i proizvodni procesi
razliiti.Porterdijelikonkurentskustrukturuindustrijenapetosnovnihkonkurentskihsnaga:1)prijetnjaodulaskanovih
konkurenata, 2) prijetnja supstituitivnim proizvodima, 3)
pregovaraka mo kupaca, 4) pregovaraka snaga dobavljaa, i 5) rivali
izmeu postojeih konkurenata. Industrijska trend analizaU ovom
dijelu proiriemo horizont pomjerajui nau panju na dvije industrije
farmaceutsku i hemijsku
industrijuPoeviod90-tihindustrijskatrendstopaprinosazakapitalnuaktivujeraslaufarmaceutskojindustriji,dokje
industrijski trend za kapitalnu aktivu u hemijskoj industriji
opadao . Ako se spajanja deavaju zbog patentnog iskustva,
profitsemoesmanjitidoknovimedikamentiulazenatrite.Meunarodnaregulacijajetakoerproblemza
farmaceutskekompanije.Dravnozdravstvoplaniradaizvrisnaanpritisaknafarmaceutskekompanijekoje
zadravajucijenenaniemnivou,idrugezemljeimajukontrolucijenanaizdatereceptezatablete.Tradicionalno
farmaceutske kompanije imaju relativno dugoroan koeficijent duga
kapitalne aktive ili imovine (debt-to-equity ratios)Bazina hemijska
industrija je ciklina to znai da joj je svojstven pad i rast
ekonomije. Stope prinosa vie su cikline
negoufarmaceutskojindustrijiisvekompanijeuindustrijiizgledajudasledeistiabloniakonemisledaimajuisti
nivo profitabilnosti. POJAM EFIKASNOSTI TRZISTA? Odreeni ekonomisti
pokuali su da uspostave analogiju izmeu ekonomskih ciklusa
sakretanjem cena akcija na tritu. Maurice Kendall je doao do
odreenih zakljuaka koji govore kako se ne moe predvideti ponaanje
cena akcija. To je znailo da se cene akcija kreu bez
ikakvogpravila, odnosno nasumice. Cene su mogle ii gore-dole bez
obzira na prethodno kretanje u prolosti. Njegovi rezultati su
potvrivali iracionalnost
trita.Drugagrupaekonomistakojajeiznelasasvimoprenorazmiljanjeiuspelajepromenitiinterpretaciju
Kendallovog istraivanja.Oni ukazuju da sluajno kretanje cena
oznaava dobro funkcionisanje trita,efikasno trite, a ne
iracionalno.
Predvienecijeneakcijatemeljinaosnovujavnihinformacija,poputmakroekonomskihpokazateljainformacija
povezanihsaodredjenimdjelatnostima,informacijapovezanihspreduzeemitd.imsepojavinatrituinformacija
kojagovoridajecijenaakcijapotcjenjenaidanudiprilikuzazaradu,investitorikreuukupovinuakcija,tejojtako
podiucijenunarealaniznosgdjeponovomoguoekivatisamoredovnestopeprinosa.Cijeneakcijaimajusluajno
kretanjeilihod,odnosnodasucijeneakcijasluajnonepredvidive.Sluajnokretanjenijedokaztrine
iracionalnosti,veposljedicadjelovanjavjetihinvestitorakojisemeusobnoboreupronalaenjenovihinformacija
prije nego to ostatak trita bude svjestan. EFIKASNO TRZISTE I
FILOZOFIJA INVESTIRANJA?Ako su trita zaista efikasna u tom sluaju
trine cene
vrenajboljuocenuvrednostitritaiprocesevaluacijezasnovannatrinimcenamapostajemerodavan.Utom
sluajuinvestitorinetrebajudaseodluezaakcijeijajevrednostpodcenjenailiprecenjenauodreenom
vremenskomtrenutkunatritu,uslovnoreeno.Ustvari,trebajuizvritidiverzifikacijunavelikibrojakcijaine
trebaju trgovatiakcijama tako esto. U sluajuda trita nisu efikasna
uzrok tomemogu biti pogrene ili nepouzdane
trinecene.Uskladustim,kojufilozofijuinvestiranjaemoodabratizavisiodnaeguverenjadalitritaprave
greke i kako ih moemo ispraviti .Meutim, pitamo se ta e se desiti
ako su trita zaista efikasna ami odaberemo
pogreneakcije?Verovatnoemonaprvipogledpomislitidasutritaneefikasna.Utomsluajusnosiemoosnovne
trokove(upogleduutroenogvremenainovca)odabiraakcija,ukljuujuiporezeitransakcionetrokovedate
strategije.Ispitivanjegdeikadajetriteneefikasnomoenampomoipriodabirustrategijeinvestiranja.Naprimer,
akoprocenuvriinvestitor,onsemoeodluitiizmeuniskeknjigovodstvenevrednostiakcijailiniskogodnosa
cene/dobiti(price-earningsratiotrenutnakompanijskacenaakcijapodeljenadobitipoakciji)kompanije.Trina
neefikasnostmoeseutvrditinabaziprovjeravanjauniverzalnihakcijakojebiljeerastsaodgovarajuimakcijama
koje e vjerovatno biti potcijenjene. Dobijeni podaci o broju akcija
pomau nam pri odabiru, mada ovaj metod ne samo da prua uteu za
investitore ve poveava tanost signifikantnosti pri pronalaenju
potcijenjenih i precijenjenih akcija. DEFINISANJE EFIKASNOG
TRZISTA- NACELA? U najirem smislu efikasno trite je ono trite gde
je trina
cenanepristrasnoprocenjenanabazipravevrednostiinvestiranja.Implicitnoproizilazidazadefinisanjekoristise
nekoliko kljunih naela:
-Suprotnoveinskommiljenju,efikasnotritenezahtevadatrinacenabudejednakarealnojvrednostiusvakoj
taki u odreenom vremenu.-injenica je da odstupanje od realne
vrednosti predstavlja sluajnu greku, u grubom smislu reeno. Znai da
postoji
podjednakaansadaodreenaakcijabudepodcenjenailiprecenjenaubilokojojtakiuodreenomtrenutkuida
odstupanje nije u korelaciji sa bilo kojom posmatranom
promenljivom.-Ako su odstupanja trine cene od realnevrednosti
sluajna sledi da ni jednagrupainvestitora nee biti sposobnada
konzistentno pronae potcenjene ili precenjene akcije upotrebom bilo
koje strategije investiranja. TRZISNA EFIKASNOST, INVESTITORI I
INFORMACIJE? Odreeno trite jeefikasnije u odnosuna drugo jer
poseduje vei respekt od strane investitora u odnosu na druga.
Ovakvo stajalite je rezultat razliitih poreskih stopa i
transakcionihtrokovakojidajuprednostiodreeniminvestitorimauodnosunadrugatrita.Definicijetrine
efikasnostisetakoedovodeuvezusapretpostavkamaotomekojeinformacijesudostupneinvestitorimaikakose
odraavajunacene.Npr.Imlicitnadefinicijatrineefikasnostijeprihvatanjesvihinformacijakakojavnihtakoi
privatnih, koje se odraavaju na trinu cijenu, to moe uticati ak i
na investitore sa tanom insajder informacijom da ne budu dio
trita.Fame 1971. godine ukazuje da trita mogu biti efikasna na tri
nivoa - zasnovana na informacijama koje se reflektuju na cene:
Uokviruoblikaslabeefikasnostitekueceneakcijareflektujusveproleinformacijesadraneusvimcenamaiz
prolostinavodeidijagramitehnikeanalizekojesusekoristilecenamaizprolosti,kojisamiposebinemogubiti
korisni u otkrivanju podcenjenih akcija. U okviru oblika polujake
efikasnosti tekue cene akcija odraavaju informacije koje nisu
sadrane samo u cene iz prolosti ve i sve javne informacije
(ukljuujui finansijske izvetaje) o preduzeu i
danemaizriitoutvrenogpristupauupotrebiiprocenjivanjuovihinformacijakojemogubitikorisneuotkrivanju
podcenjenih akcija.Oblik jake efikasnost tekuih cena akcija odraava
sve informacije kako javne tako i privatne, pa ni jedan investitor
nee biti sposoban da dosledno otkrije podcenjena akcije.Implikacije
trine
efikasnostiTrenutnaidirektnaimplikacijaefikasnogtritajedanijednagrupainvestitoraneebitisposobnadoslednodase
nadmeenatrituupotrebomidentinestrategije.Efikasnotritemoetakoedadonesemnogonegativnih
implikacija za veinu strategija investiranja: -na efikasnom tritu
pravilno istraivanje i evaluacija mogu iziskivati velike trokove
koji ne obezbeuju koristi.
-naefikasnomtritustrategijasluajnogdiverzifikovanjapoevodtritaakcijadonosiminimalnetrokove
informisanja i minimalni trokovi izvrenja bie superiorniji od bilo
koje druge strategije koja kreira velike informacije i trokove
izvrenja.-naefikasnomtritustrategijaminimiziranjatrgovine,kaotojekreiranjeportfolijainetrgovanje,ukolikonije
potrebna gotovina, moe biti superiornija u odnosu na strategiju
koja zahteva frekventno trgovanjeEfikasnost trita ne podrazumeva
da:
-cijenaakcijanemoeodstupatiodrealnevrednosti;ustvari,moepostojativelikoodstupanjeodrealnevrednosti.Jedini
zahtev je da odstupanje bude sluajno. -nijedan investitor nee
uestvovati na tritu u bilo kom vremenskom periodu.-nijedna grupa
investitora nee uestvovati na tritu u dugom roku. Na efikasnom
trzistu ocekivana stopa prinosa na bilo koju investiciju ce biti
konzistentna sa rizikom investiranja tokom
dugorocnogperiodainvestiranja,madaovdjemozepostojatidevijacijaupogleduocekivanestopaprinosaukratkom
vremenskom roku. NEOPHODNI USLOVI ZA TRZISNU EFIKASNOST? Neophodni
uslovi za eliminaciju trine neefikasnost su: -Trina efikasnost
treba da obezbedi osnovu za plan trgovine za uee na tritu i zaradu
prekomerne stope prinosa. Da bi ovo bilo odrivo: -imovina (aktiva)
koja je izvor neefikasnosti mora biti predmet trgovanja.
-transakcioni trokovi postojeeg plana trebaju da budu manji nego
oekivani profit odreenog plana. Maksimiziranje profita trebaju
ostvariti investitori koji: -prepoznaju mogunost za prekomernom
stopom prinosa, -mogu da odgovore na trinom planu da zarade
prekomernu stopu prinosa, -poseduju izvore za trgovanje imovinom
sve dok neefikasnost ne nestane.
Utrinomsmislurazmiljatiotrinojefikasnostijekaorazmiljatiosamokorektivnommehanizmugdese
neefikasnostpojavljujeupravilnimvremenskimintervalima,aliinestajeskoromomentalnokadainvestitoripronau
akcije i trguju sa njima. Pretpostavke u vezi sa trinom
efikasnouPrva pretpostavka: verovatnoa pronalaenja neefikasnosti u
trinoj aktivi ili imovini opada kao i spokojstvo trgovine s
poveanjem imovine .
Drugapretpostavka:verovatnoapronalaenjapogrenognainaformiranjacenetrineaktiveseuveavakaoi
transakcioniiinformacionitrokoviupoveanomiskoriavanjuneefikasnosti.Trokovisakupljanjainformacijai
trgovanjavarirajuiromrazliitihtrita,paakikodinvestiranjanaistimtritima.Kadaovitrokovirastu
isplatljivost je sve manja i manja u nastojanju da se iskoristi
neefikasnost trita. Transakcioni trokovi e biti vei za ove akcije:
a) cesto nepopisane ili popisane od strane NASDAQ-a, upravljajuci
vecim troskovima trgovine. b)usljed njihove nelikvidnosti i
cinjenice da su one akcije niske cijene,pored toga, vidljiva je
zastupljnost mnogo vece razlike od ukupno placene cijene.
c)tgovinasecestodovodiuvezusaovimaakcijamaimaletrgovinemogubitiuzrokpromjenecijenestorezultira
cjenovnim ocekivanjem.
Posledica:investitorikojimogudaustanovetrokovnuprednost(biloinformacioneilitransakcionetrokove)mogu
mnogo bolje da iskoriste male neefikasnosti u odnosu na druge
investitore koji ne poseduju ovu prednost. Trea pretpostavka:
brzina sa kojom se neefikasnost reava moe biti dovedena u vezu s
tim kako se jednostavan plan neefikasnosti koristi, to moe biti
odgovor na druge investitore. Mjerenje varijacije srednje
vrijednosti
Mjerenjevarijacijasedovodiuvezusastandardnomdevijacijommjerenjainvestiranjatj.rizikaistopeprinosakao
ostvarene nagrade. Ako uporedimo 2 investiranjasa istom standardnom
devijacijom u stopama prinosa, investiranje sa veim prosjekom
prinosa moglo bi se smatrati za boljim. Sharpov
koeficijent.Ukazujui na ovaj koncept strategije investiranja, moemo
rei da se radi o plaanju na svaku jedinicu za rizik koji je
preuzetipodjeljennaostvarenustopuprinosaupotrebomstrategijestandardnedevijacije.Sharpov
koeficijent=prosjena stopa prinosa od strategije. Informacioni
koeficijent.Onukazujenaprekomjerniobimstopeprinosafondauodnosunadrugeindekse,odnosnopoznatjekaomanje
precizanuodnosunadrugeindekse.Mjerenjepomounjegavrisenakraju.Njegovnazivjepraenjegreke.On
uglavnom meri devijacije stope prinosa fonda od stope indeksa za
svaki period tokom nekoliko perioda.Informacioni koeficijent=(stopa
prinosa strategijestopa prinosa indeksa)/praenje greke (tracking
error)versus
indeksInformacionikoeficijentserazlikujeuodnosunaSharpovkoeficijentazbognjegovedeliminetanostiuodnosuna
indeks. Drugaije reeno, moemo imati portfolio sa niskom standardnom
devijacijom, ali takoe moemo imati visoku greku praenja (tracking
error) u sluaju da imamo grupu akcija koje nisu obuhvaene indeksom.
Kvadrat
MUmestodadelimoukupaniznosstopeprinosastrategijeilifondastandardnomdevijacijom,moemoizraunati
oekivanu stopu prinosa koju bi eleli da imamo u fondu, u sluaju da
smo imali prilagoavanje standardne devijacije nadole u indeksu, i
nakon toga izvrimo poreenje oekivane stope prinosa i s indeksnom
stopom prinosaPrilagoavanje standardne devijacije portfolija = 0,4
(standardna devijacija fonda) + 0,6 (0) = 0,4 (50%)= 20% Oekivana
stopa prinosa na portfolio = 0,4 (30%) + 0,6 (3%) = 13,8% Model
procene kapitalne
imovineOvajmodelseodnosinasrednjeodstupanjeodosnovnevrednostiipredstavljaprvimodelzamerenjerizikaistope
prinosa u finansijama. U CAPM modelu oekujemo stopu prinosa na
odreeno investiranj, to moe biti predstavljeno kao funkcija beta
rizika: Oekivana stopa prinosa = nerizina stopa + beta (oekivana
stopa na tritu nerizina stopa) Prekomerna stopa prinosa (Alpha ili
Jensens Alpha)Ova stopa predstavlja najjednostavniji
nainkojikoristimodel procenekapitalne imovine da odredi performanse
ida
uporeditrenutnustopusastopomprinosakojubiostvarilastrategijainvestiranjatokompredvienogperioda.Nataj
nain dobijamo beta indeks i informacije ta se deavalo na tritu
tokom datog perioda. U prekomerenu nerizinu stopu ukljuujemo:
(stopa prinosa strategije nerizina stopa) = a + b (stopa prinosa na
trinom indeksu nerizina stopa)
Prekomjernastopaprinosaodredjenestrategijemozebitiizracunatazbilokojiperiodkojizelimo-dnevni,nedeljni,
mjesecni ili prosjecni. Kumulativna abnormalna
stopa-jemnogoveanegozeroilinultiindikatori.Onazadajesnaanudaracnatritunaojstrategijitokomposljednjeg
perioda nae provjere ili testa. Tanost mjerenja modelom kapitalne
procjen imovine dovodi se u pitanje jer je u sutini kompletan model
limitiran. Treynor
indeksTreynorindeksukazujedatrebaizvritikorekcijuuovojsituacijikonverzijomprekomernestopeprinosauodreeni
iznoskojijerelevantanbetariziku(ovajmetodsekoristiuevaluacijiperformansiinvesticionogfonda).Onse
izraunavadeljenjemrazlikeizmeustopeprinosanastrategijuinerizinestopesabetarizikominvestiranja.Ova
vrednost se zatim uporeuje kao razlika izmeu stope prinosa na tritu
i nerizine stope: Treynor indeks = (stopa prinosa na strategiju
nerizina stopa)/beta TEHNICKA ANALIZA?
Tehnikaanalizauglavnompredstavljapokuajiskoriavanjaponavljajuihipredvidljivihobrazacakretanjacena
akcija kako bi se ostvarili natproseni profiti na tritu.Tehnika
analiza je bazirana na odreenom broju pretpostavki: -Trina vrednost
je determinisana jednostavno interakcijom ponude i potranje,
-Polazimo od toga da ovde imamo minorne fluktuacije na tritu, cene
akcija sklone su da se kreu u ponudi i potranji, i to za dui
vremenski period, -Prekid ili preokret u kretanju je pomeranje u
ponodi i potranji, -Pomeranje u ponudi i potranji bie pojanjeno
putem grafikona.
Osnovnapretpostavkatehnikeanalizeinajznaajnijapretpostavkateh.analizezanasjedasecijeneakcijanastoje
kretati za odreeni dugoroni period . Trina tehnikapretpostavlja
daovdepostoji zaostajanje izmeu vremenakada
onilionaprimjetepromjeneuvrijednostivrijednosnihpapiraikadajavnoiliotvorenoulaganjeprocijeniovu
promjenu.Teorijaefikasnostitritanavodidapromeneufundamentalnimfaktorimatrebajuseodmahodrazitiu
cenama, dok tehnika analiza ukazuje da se te promene mogu
prepoznati kao trend. Osnovni elementi Dow
teorijeOsnovnizadatakDowteorijejeindetifikovanjedugoronihtrendovatrinihcenaakcija.Ovateorijakorstidva
pokazatelja:DowJonesIndustrialAverege(DIJA)iDowJonesTransportationAverege(DJTA).Prvijekljuni
pokazateljkretanjatrendova,dokDJTAsluikaoproverapotvrdeiliodbacivanjasignala.Dowteorijapoivana
pretpostavcidapotojetriglavnakretanjanatritu:tercijarniilimalitrendkojipredstavljadnevnefluktuacije,
sekundarniiliintermedijarnitrendposledicajekratkronihodstupanjacenaodtrenada,iprimarnitrendpokazuje
dugorono kretanje cena u razdoblju od nekoliko meseci do nekoliko
godina.Vana injenica sekundarnog trita je da je svaka najnia
vrednost vea od prethodno niih vrednosti i svaki vei vrhunac je vei
od prethodno veeg vrhunca. Ovaj obrazac vrhunca i dna kljuan je za
otkrivanje primarnog trenda. NIVOI PODRKE I SUPROTSTAVLJANJA ILI
OTPORI
Grafikoninastojedadefiniutrgovanenivoepojedinihvrednosnihpapira(ilitrite)gdejeverovatnoadaekratanje
cenabitipromenljivo.Nivopodrkesedovodiuvezusaniimkrajem(lowerend)trgovanognivoainivoomotporasa
gornjimkrajem(upperend).Nivopodrkevrijednostijeispodtojerelativnomalavjerovatnosttrinogpada.Nivo
otpora je nivo koji je teko premaiti.Podrka se moe razviti u svako
vreme kada akcije opadaju na nii nivo trgovine zbog toga to su
investitori oni koji su prethodno proli kroz mogunost kupovine te
mogu sada odabrati koju e odluku doneti.To je signal da nova tranja
dolazi na trite.Prelom iznad rezistentne take ili ispod nivoa
podrke se znaajno
analizira.Pretpostavljasedaeakcijabititrgovanananovomnivou,ilivea(nia)trgovanavrednostmoesadabiti
oekivana.
ObimNovi-niiobimnamanjiiznossesmatranetomanjepozitivnimzbognedostatkainvestitorove
participacije.Kadajenovi-niiobimformirannabaziznatnoveegtrgovanogobima,ondaseovouzimauobzirda
bude potpuna prodaja akcija. Vrste
dijagramaStupastidijagramOvajdijagramsekoristizasumiranjepodatakaoceniipomaekodotkrivanjatrendova.Stupasti
dijagram pokazuje visoku i nisku cenu akcija sahorizontalnim
nagibomdu linije to ukazuje na zavrnu ilikonanu cenu.
TakastiilinijskidijagramOvajdijagramistieznaajnepromenuuceniipreokreteupromenicene.Suprotno
stupastomdijagramuovajdijagramnemavremenskudimenziju.NapredovanjasuindikativnaodXsismanjenjasu
prikazana od Os. Preokret od napredovanja do smanjenja ili vica
versa naziva se pomeranje u kolonama.
Problemkoditanjadijagramaseuvekodnosinaanalizuobrazacakaotojemodelgdepokuavamozaistada
predvidimo kretanja na tritu akcija pre njihovog pada. SERIJA
KLJUNIH INDIKATORA - Suprotna pravila ponaanja (contratry opinion
rules)
Oddlotteorijajesuprotnopravilorazmiljanjakojeseodnosinamalogtrgovcakojiestoprocjenjujetrine
trendove, prodajui prije poveanja i kupujui prije opadanja.Odd lot
trgovina se odnosi na jednu manje od sto akcija i
samomaliinvestitorimoguuestvovatiuoddlottransakcijama.Ovateorijanamdajemogunostdapaljivo
posmatramotamaliinvestitorradiizatimpostupitisuprotno.Oddlottrgovacjenapravojstranitritakadtriteraste
jer tada prodaje dio portfolia ( ime igre je kupiti po nioj cijeni
a prodati po veoj). Kratkorona prodajna pozicijaKratkorona prodaja
predstavlja prodaju vrednosnihpapira kojih nismo vlasnici sa
aticipativnim kupovnimvrednosnim papirima ubudunosti koji
pokrivajunau kratkoronu poziciju.Suprotnopravilo je u osnovi iz dva
izvora: prvo, kratkoroni prodavci su ponekada emotivni i mogu
preceniti trite; drugo i najvanije
jesadaovdeugraenatranjazaakcijamakojesubileprodatekratkoronoodstraneinvestitorakojitrebajuimati
ponovnu kupovinu akcija pokrivajui njihovu kratkronu poziciju.
Preporuke izvetaja o investiranju (advisory) Naredno suprotno
pravilo ponaanja odnosi se da trebamo uzeti u obzir predvianja
servisnih izvetaja o investiranju i
postupatisuprotno.Kadaje60%ilivieservisnogizvetajailisavetnikamiljenjadaakcijerastu,ondamoemo
oekivatitrinizaokret.Suprotno,kadajesamo15%ilimanjedaakcijerastunatritu,ondatrebamooekivati
smanjenje. Odnos put-call
-opcijedajupravoinvestitorunakupovinuakcijapofiksnojcijeniizvrenjaiprematomepredstavljajumetodu
klaenja narast cijeneakcija.Putopcije daju pravo prodajeakcije po
fiksnoj cijeni ipredstavljaju metodklaenjana
padcijeneakcija.Odnosneizvrenihputopcijapremaneizvrenimcallopcijamazoveseodnosput-call.Tojezbog
toga to put opcije imaju uspeha kada trite pada, a call opcije kada
trite raste. PRAVILA PAMETNOG NOVCA(SMART MONEY RULES)
Barronovindekspovjerenjajeindekskojisekoristidaobjasnitrgovakiobrazacinvestitoranatrituobveznica.
Teorijajebazirananakonstatacijidatrgovciobveznicamasuviesofisticiranijinegotrgovciakcijamaiprepoznaju
trendovebre.Teorijaukazujedaosobakojamoeizraunatitatrgovciobveznicaradedanas,moebitiustanjuda
determinie ta e investitori trita akcija raditi u bliskoj
budunosti. Izraunavanje Barronovog indeksa poveranja:
tanamtoindeksgovori?Prvo,moemopoidatopkvalitetobvezniceubrojiocuuvekimamanjiprinosnego
obveznicasrednjegkvalitetauimeniocu.Razlogtomejetoveiemitovanikvalitetmoezadovoljitiinvestitorasa
manjomstopomprinosa.Triteobveznicadobropredstavljarizinustopuprinosapromeneokruenjaukomemanji
rizikzahtevamanjestopeprinosaiveirizikjekorelacijisaveomstopomprinosa.Obveznicesatopkvalitetom
obezbeuju manji prinos nego obveznice sa srednjim kvalitetom.
Indeks pouzdanosti je uvek manji nego 100% jer vie
rangiraneobvezniceimajumanjiprinosdodospea.Nivonormalnetrgovinejeizmeu80i96iunutraovognivoa
tehniaritraeekonomskesignale.Odreeniinvestitorinastavljajudaulauuobveznicesrednjeginiegkvaliteta,ali
samo uz dovoljno visok prinos koji diferencijalno opravdava rizik.
Kratkorona prodaja specijalista
-Jedrugiindekspametnognovcakojijezasnovannakratkoronojprodajnojpozicijispecijalista.Akosutrina
kretanjaslaba slabijekompanije neebiti u stanju da
isplateprispjelekamate naglavnicui prema tome investitorina tritu
obveznicae imatijake performasne za emitovane obveznice top
kvaliteta. Merenje njihovih aktivnosti je esto nadgledano
upotrebomkoeficijenta specijaliste kratkorone prodaje u odnosu na
ukupan iznos kratkorone prodaje na
berzi.Normalnikoeficijentspecijalistekratkoroneprodajenakratkoronuprodajunaberzijeoko45%.Kada
koeficijent raste na 50 ili vie procenata trini tehniari prekidaju
ovo kao signal pada cene akcija. Kada je koeficijent ispod 40%
uzima se u obzir pad cene akcija na tritu. Suprotna pravila
indikatorima pametnog novca su : odd lot pozicija, kratka prodaja
specijalista i preporuka savjetnika za investiranje. INVESTICIONI
FONDOVI Zato se fondovi osnivaju?U stvarnosti, veina fondova se
osniva na bazi trinog imperativa. Osniva fonda eli osnovati onu
vrstu fonda koja je
dovoljnoperspektivnadasakupiznaajaniznossredstavakakobiobezbedioporfitabilnustopuprinosa.Novioblici
investicionihfondovazavisiteodinvesticionogstava.Investicionifondovikompanijanastojeubrzanodaformiraju
straneimeunarodnefondove.Novanitokovikrozmalastranatritauzrokovalasudatritaovihzemaljabudu
poljuljana u cijeni stvarajui bolje investicione stope prinosa za
strane i meunarodne fondove. Prednosti i nedostatci investicionih
fondova
Investicionifondovinudeefikasannaindadiverzifikujemonaeinvesticije.Zaodreenemaleinvestitore
diverzifikacijamoebititekoostvariva.Normalnotrgovanlistingakcijaiznosi100akcija.Sainvesticionimfondom
moemokupovatiiekspertizumenadzmentafonda.Menadzerifondaimajuduguhistorijuinvesticioneekspertizei
mogubitispecijalistiuodreenimpodrujimakaotosumeunarodnivrijednosnipapiri,zlatneakcijeilioptinske
obveznice.1 0 0P r i n o s n a 1 0 t o p - k v a l i t e t k o r p
o r a t i v n i h o b v e z n i c aB a r r o n o v i n d e k s p o
v e r e n j a xP r i n o s n a 4 0 o b v e z n i c a s r e d n j e
g k v a l i t e t
a=Prednostiinvesticionihfondovasudaonimogubitikoritenizakupovinunesamoakcijaveivladinihobveznica,
korporativnih obveznica, optinskih vrijednosnih papira
itd.Mane-Investicioni fondovi prosjeno ne nadmauju trite, oni
obezbjeuju efikasnu mogunost da devirzifikuju nae
portfolije,odreeniinvesticionifondovimogubitiskupizakupovinuovajfaktornetrebadazabrinjavazatoto
visokaprovizijamoebitiestoizbjegnuta.Investitoruinvesticionefondovemoratakoerbitinaprekomjerne
zahtjeve koje su ponekad rezultat prodajnog osoblja investicionog
fonda. Kod vrijednosnih papira i berzanske provizije
vjetakijesmanjensukobalikupciidaljeimajupotrebudabuduoprezni.Investitorimavelikiproblempriodabiru
investicionogfondaakcijajerihpostojivieod9000.Investitoruinvesticionefondovemoratakoebitiosetljivna
prekomerne zahteve koje su ponekada rezultat prodajnog osoblja
investicionog fonda. Otvoreni versus zatovreni fondovi (closed-end
versus open-end fondovi)
Closed-endfondoviimajufiksanbrojakcijaikupciiprodavciakcijamorajutrgovatijednisadrugima.Nemoemo
kupiti akcije direktno od fondova (izuzev na poetku) zbog
limitiranosti akcija. Zatim fondovi nisu spremni da ponovo kupe
akcije od njih, tj. da izvre reotkup. Jedna od najvanijih stavki
koja se analizira u kupovini closed-end fondova je trgovina
diskontom ili premijom za neto vrijednost imovine.
Open-endfondovipredstavljajuupotpunostisuprotankoncept.Open-endfondovisupotpunospremnidasvevreme
prodaju nae akcije, ili kupuju ponovo nae stare akcije.Jedna od
najvaznijih stavki koja se analizira u kupovini closed-end fondova
je trgovina diskontom ili premijom za neto vrijednost imovine. Neto
vrijednost imovine obracunava se na kraju svakog dana za fond.
Odreeni fondovi trguju sa diskontnom stopom poev od neto vrednosti
imovine zbog toga to oni imaju slabu evidenciju prethodnih
performansi i teko investiraju u
nepopularneindustrije,ilislabotrgovane(nelikvidne).Odreenetrgovinevreseuzpremijuzbogdobropoznatog
kvalitetamenadmentakompanija,prirodenjihovihinvesticijailiinjenicedaoniimajuholdingekojimanetrguju
javno sa vrednosnim papirima za koje se veruje da mogu biti ispod
njihove knjigovodstvene vrednosti. Investiranje u open-end
fondoveopen-endfondovisuspremnisvevremedaprodajunoveakcijeilidakupujustareakcijeodinvestitoraponeto
vrednosti imovine. Vie nego 95% investicionih fondova u SAD su
open-end fondovi. Fondovi koji zaraunavaju proviziju versus fondovi
koji ne zaraunavaju proviziju
Odreenifondoviuspostavljajusporazumeoprodajisaakcijskimbrokerima,finansijskimplanerima,osiguravajuim
agentimaidrugimlicenciranimdaprodajuvrijednosnepapire.Odreeniagentiprodajeprimajuprovizijuzaprodaju
akcija fondova. Fondovi su oznaeni kao load fondovi (fondovi koji
zaraunavaju proviziju) zbog toga to se provizija dovodi u vezu sa
kupovinom akcija fondova. Provizija moe se kretati od 7,25% pa
nagore.Odreeni fondovi takoe
imajupostojeuprovizijukojasezaraunva(back-endloadprovision),dokovdemoeilinemorabitiunapredili
front-end zaraunata provizija pri kupovini, u sluaju fonda. Takoe
ovde postoji taksa u prodaji fonda sa back-end ili
nakrajuzaraunatomprovizijom.Taksamoebitiod2%do3%odprodajnecene,aliuobiajenojedadolazido
smanjenja s protokom vremena. Fondovi koji ne zaraunavaju proviziju
No load fondovi ne zaraunavaju trokove provizije i prodaju direktno
investicionu kompaniju putem oglasa, broura i preko 800
telefonskihbrojeva prekokojih se vrikupovina.Sutina njihovog
postojanja ogleda se se u taksikoju oni zaraunavaju za upravljanje
imovinom u fondu. Sutina njihovog postojanja ogleda se u taksi koju
oni zaraunvaju za upravljanje imovinom u fondu. Ova upravljaka
taksa, uz to, trokovi koji se proseno kreu od 0,75% do 1,25%.Takoe,
odreeni specijalizovani fondovi mogu postojati samo u obliku
fondova koji zaraunavaju proviziju. Meutim,
investitorisuskorouvekuboljojpozicijikadakoristeprovizijuprikupovininovihakcijaradijenegodaplaaju
prodajnutaksu.Akojecenainetovrednostimovinejednaka,ondaovdeneebitizaraunataprovizija,iakojecena
bila vea nego neto vrednost imovine, onda e ovde biti zaraunata
provizija i procenat koji bi mogao biti obraunat. Money market
funds fondovi trita novca ili novani fondovi:
-fondovitritanovcailinovanifondovi-Ovifondoviostvarujusnaanrast.Datifondoviulauukratkorone
vrijednosne papire kao to su trezorski zapisi i eurodolarski
depoziti, komercijalni papiri, dambo bankarski certifikati
depozitaiugovoriootkupu.Fondovitritanovca(moneymarketfunds)nezaraunvajuproviziju(no-load),ali
zahtevaju minimalni depozit od 500 do 1 000 dolara. Rastui fondovi
(growth
funds)-traenjekapitalnogpoveanjajeglavnipredmetrastuihfondova.Ovavrstafondovaobuhvataonekojisezovu
agresivni rastui fondovi i oni su koncentrisani na stabilnom i
predvidivom rastu. akcije e neispla eiobaveze - papira vrednosnih
vrednostUkupna(NVA) imovine vrednostNeto
=Agresivnifondovikoncentrisanisunapekulativnojemisiji,pojavimalihkompanija,vrelomsektoruekonomijei
frekventnom korienju finasijskog leverida, da bi preuveliali stope
prinosa. Dohodovni fonodovi. Dohodovni fondovi isplauju stabilne
dividende. Njihove akcije su atraktivne za investitore koji su
zainteresovani za rast kapitalnog potencijala sa bazom dividende
ili kamatnog dohotka. Regularni rastui fondovi-ulau u obine akcije
veoma stabilnih firmi. Oni manje naginju da potpuno ulau u obine
akcijezavrijemeperiodaopadanjatrita,rijetkokoristeagresivnetehnikekaotojeleveriditendirajudabudu
dugorone orijentacije.
Uravnoteenefondovi-predstavljajukombinacijuinvestiranjauobineakcije,obveznice,iestosutopreferirane
akcije. Oni pokuavaju da obezbjede dohodak uz to kapitalno
poveanje. Indeksni fondovi. Indeksni fondovi su investicioni
fondovi koji zamenjuju trini indeks skoro u potpunosti. Neto vie o
ovom smo ve rekli ranije kada smo govorili o berzanskim trgovanim
closed-end fondovima gde su indeksni fondovi upravo trgovani na
berzi kao to su obine akcije.Fondovi obveznica- duhovno
orijentisane investitore oduvjek su privlaile obveznice, zato to
obveznice predstavljaju ugovorenu obavezu izmeu eminenta i vlasnika
obveznice, one normalno nude odreenu stopu. Korporativni fondovi
obveznica-su naroito targetiranisaniskom stopomivisokim prihodom
obveznica,ovi fondovi se zovu junk obveznica. Oni mogu imati prihod
od tri do etiri procenta iznad tipine korporativne obveznice fonda.
Specijalni fondovi osloboeni su takoe od poreza. Oni donose korist
investitorima u dravama sa visokim dravnim i lokalnim porezom na
dohodak.
Sektorskifondovi-ovifondovisuformiranidainvestirajuuspecijalnesektoreprivrede.Sektorskifondoviodnosese
na takva podruja kao to je energetika, medicinska i kompijuterska
tehnologija, zabava i odbrana.
Stranifondovi-industrijainvesticijskihfondovavriprekograninainvestiranjatakotoosnivastranefondoveijije
mandatinvestiranjazasnovannameunarodnojosnoviunutarpojedinihtrinihlokacijailiunutarregiona.Odreeni
fondovi su ak specijalizovani za zemlje treeg svijeta. Specijalni
fondovi. Odreeni investicioni fondovi imaju jasno odreenu
specijalnost u bilo kojim prethodno navedenim kategorijama te se
stoga nazivaju specijalni fondovi.
Hedingfondovi-suproizvod90-tih.Oniseuglavnomjavljajuukupovini,kratkoronojprodajiitransakcijamau
kupoviniiprodajiuistovrijemepokuavajudaostvarekrajnjiprinos.Takoeimajutendencijuvisokogleveridai
uvek su u obliku limitiranog partnerstva. Investicioni ciljevi su
komplementarni sa vrstom fonda
Investitorikojizahtjevajusigurnostsaveomamalomdevijacijomstopeprinosatrebajuprvoizabratifondovetrita
novcaisrednjoronefondoveobveznica.Onitrebajudaoekujudaostvareniestopeprinosazasnovanena
historijskimpodacima.Dokagresivnifondovirastaakcijaobezbjeujunajveustopuprionosaonitakoerimaju
najvei rizik.Likvidnost je osnovnicilj sa kojim se suoavaju
investicioni fondovi ito poev od otkupakoji se moe javiti u bilo
koje vrijeme. Ako investitor treba dohodak fondovi obveznica
obezbjeuju najvei godinji tekui prinos, dok agresivni rastui
fondovi obezbjeuju na kraju. Dohodovni i uravnoteeni fondovi najvie
odgovaraju investitorima koji ele rast glavnice sa umjerenim tekuim
dohotkom. Pregled investicionih
fondovaProspektsadriinformacijekojesubitnepremamiljenjuKomisijezavrednosnepapire(SecuritiesandExchange
Commission)uobezbeenjupunogobelodanjivanjapotencijalniminvetitorimaupogledufondovihinvesticionih
ciljevaipolitike,rizika,menadmentaitrokova.Prospekttakoeobezbeujeinformacijekakoakcijemogubiti
kupljene i otkupljene, prodate i zaraunati trokovi otkupa i usluge
vlasnicima obveznica. Investicioni ciljevi i politike-Ovaj dio je
zasnovan na brouri u njemu se uglavnom opisuju osnovni ciljevi
fondova kao
tosu:fondeinvestiratiponovosamouvrijednosnepapirejedinoakoimapunopovjerenjeikredibilitetodstrane
SAD.Prospektilibrouraukazujenaodreenedetaljepolitikemenadmentaunutarkojenamjeravadapostupa-posebno
se odnosi na posuen novac, vrijednosne papire ili neto slino.
Portfolio (ili investicioni holdinzi)-Poto se od investicionih
kompanija zahtjeva da objavljuju svoje broure svakih 14 mj.
informacijesu tadavjerovatno zastarjele. Zato portfolio treba da
budekompariran spostavljenim ciljevimafonda da bi se vidjeli da li
su oni konzistentni. Trokovi i porezi upravljanja. Izmeu ostalog,
prodaja i otkup se zaraunvaju. Prospekt takoe obezbeuje informacije
i ukazuje na nadoknadu menaderima fonda i trokove knjigovodstva
fonda. Godinja taksa za investiciono savetovanje
jeizraenauprocentimaprosenodnevnenetoimovinetokomgodine(uglavnom0,50%).Drugitrokoviukljuuju
legalne i revizijske takse, trokove pripreme i distribucije
godinjeg izvetaja i prosean obraun, direktorsku proviziju i
transakcione trokove. Stopa prometa Kada je imovina fonda trgovana
preko altera (over-the-counter) dilerska razlika izmeu ponuene i
traene cene nije uzeta u obzir. Ne govori li injenica da velike
trgovine vrsta investicionih fondova koji uglavnom uestvuje u njima
donose manje pogodne cene nego manji obim trgovanih transakcija.
Distribucija i oporezivanje
Prodajavrijednosnihpapiraodstranemenaderainvesticionogfondarezultirauoblikukapitalnoggubitkailiprihoda
fonda.Nakongubitkauodnosunaprihodinvesticionogfondadistribuiragodinjinetokapitalniprihodvlasnicima
akcija.Fondovisuvrijednosnimpapirimanakojeseplaadividendailikamatatakoerimajuizvoreinvesticionog
dohodtka.Fondobrnutodistribuiratakavdohodakvlasnicimaakcijagodinjeilikvartalno.Kadinvestitorprodaje
trenutnoakcijeuinvesticionomfondudrugioblicioporezivanjasejavljaju.Fonddistribuiranajmanje90%odneto
investicionog dohotka i kapitalni prihod nije predmet distribucije
kao deo federalnog dohodovnog porezaInvestitor mora da uzme u obzir
osnovne trokove, prodajnu cenu i bilo koji prihod ili gubitak, i
odgovarajui izvetaj o
posledicamaporezananjegovilinjenoblikporeza.Kadaupravljamosopstvenimportfoliomobinihakcija,onda
moemoizabratikadaemoprodatiprivilegovaneakcije.Imajuitumogunost,ondaimamokontrolukadaplatimo
porez na kapitalni prihod. Kada smo vlasnici investicionog fonda,
menader odluuje kada e kupovati i prodavati tako da na kraju
menader sa kapitalnim prihodom ili gubitkom odluuje samostalno.
Servisiranje vlasnika akcija Zajedniki servisi ukljuuju sljedee:
-automatsko reinvestiranje-fond reinvestira svu distribuciju.
Akcije su kupovane po neto vrijednosti imovine. -uvanje
privilegija-odreene velike kompanije sponzoriu familijarne fondove.
Oni mogu iamti pet ili vie fondova. -ovlastiti provjeru
plana-odreenim ljudima ne dostaje disciplina da tede ili da ulau.
Oni mogu ovlastiti menadment komapanije da skinu s njihovog rauna
na banci dogovoren iznos novca na regularnoj osnovi.
-sistemskopovlaenjeilimjenjanjeplana-svakivlasnikakcijaplaniradapokrijeakcijegotovinomzaduivremenski
period.
-provjeravanjeprivilegija-odreeniinvesticionifondovitritanovcasnadbjevajuvlasnikeakcijasaekovimakoji
mogu biti koriteni u odnosu na raun, obezbjeujui da je saldo rauna
iznad minimalnog iznosa. Izraunavanje ukupne stope prinosa na nae
investicije
Postojetripotencijalnaizvorastopeprinosa:Promenaunetovrednostiimovine,Distribucijadividendi,Distribucija
kapitalnog prihoda. Investiranje u realnu imovinu Prednosti i
nedostaci realne imovine
Prednosti--Kupovinomrealneimovinepruanamsemogunostzatiteodinflacije.Realnaimovinauglavnomse
odnosi nekretnine, plemenite metale i drugefizike predmete. Realna
imovina takoe prua mogunost kaoefektivno sredstvo za
diverzifikaciju portfolija. Istraivanje Robicheka, Cohna i
Pringlea, u asopisu Jurnal of Business, ukazuje da kretanja izmeu
raznih vrsta realne i monetarne imovine su u manje pozitivnoj
korelaciji nego to je sluaj samo za monetarnu imovinu.Prednost od
investiranja u realnu imovinu je psihiko zadovoljstvo koje moe biti
ostvareno Postoje ovde odreeni nedostacikoji su uzeti
uobzir.Potrebanje odreenibroj meseci da dobijemoeljenucenu za
realnuimovinu.Zatimovdepostojiproblemuvezidilerskerazlikeiliposrednikeprovizije.Investitorurealnu
imovinu,uprincipu,nedobijatekuidohodak(saverovatnooekivanomnekretninom),amoeimatitrokove
osiguranja i uvanja. Investiranje u
nekretnineInvestiranjaunekretninemoguukljuititakveemeiliobrascekaotosuprivatnekue,dupleksiistambenezgrade,
poslovnekancelarije, opingcentri, industrijskezgrade, hoteli i
moteliidr.Investitor moe uestovati kao pojedinac, kao deo
limitiranog partnerstva organizacije za nekretnine ili putem
investicionog trusta za nekretnine. Procjena realne imovine
Trokovniprilaz-postavlja se pitanjekoje jemjesto bolje zapoetno
ulaganje od onogagdje su trokovi na imovinu zamjenjeni tekuom
cijenom.Prilino je lahko da determiniemo za relativno
novuimovinugdjesu komponente bile dio strukture koje smo lahko
identificirali i odredili im cijenu. Za stare graevinske objekte
promjene su kadkad velike zbog toga to graevinski materijal ne moze
biti dugo postojan ili moe biti zabranje. Pored toga, bazni troak
se koristi u proceni vrednosti kada ga koristimo u sadejstvu sa
druga dva prilaza. Komparativna procjena prodaje-odreeni uesnici u
industriji nekretninama posmatraju prodajnu cijenu komparativne
nekretninekaodeterminirajuuvrijednost.Postavljasepitanjezatojeboljinaindaodredimovrednostimovine
posmatrajuinetakodavnoodreenuprodajnucenukomparativneimovineususedstvu.Ovajprilaznazivase
komparativna vrednost prodaje. Dohodovni
prilazOsnovnopitanjenakojetrebaodgovoritije:kojijepotencijalnigodinjioperativnidohodakikojinivotrebabiti
kapitalizovana vrednost? Brojilac je determinisan izvrsenom
analizom godisnjih renti zatim oduzimanjem troskova ko sto su
porezi na imovinu, osiguranje itd. Iznos moze biti primjenjen na
buduce realne iznose, a ne na tekuce ili istorijske vrijednosti.
Kombinacijatripristupakomparativnavrednostprodajeeostvariti50%pondera,dohodovniprilaz35%itrokovni
prilaz 15%.. Sveobuhvatne analizeU bilo kojoj proceni imovine
krajnja vrednost je bazirana na sadanjoj vrednosti budueg
gotovinskog toka: -Determinisanje varijabli gotovinskog toka
zahteva sprovoenje narednih est koraka: -Determinisati kupovnu
cenu, iznos hipoteke i godinju ispaltu hipoteke, -Izraunati neto
operativni dohodak za svaku godinu anticipativnog prinosa u periodu
investiranja, -Prevesti to na godinji gotovinski tok za vreme
perioda investiranja, -Pojektovati prodajnu cenu imovine nakon
perioda investiranja,
-Diskontovatigodinjigotovinskitokianticipativnuprodajnucenunakonprinosauperioduinvestiranja,ponovo
predstaviti sadanju vrednost buduih koristi, -Uporediti unapred
(ili direktno) komponente gotovinskog toka sa sadanjom vrednou
buduih determinisanih koristi ako imovina obezbeuje pozitivnu neto
vrednost imovine. Determinisanje neto operativnog dohotka za svaku
godinuNaredni korak ogleda se u prevoenju neto operativnog dohotka
u gotovinski tok ili priliv.Determinisanje godinjeg gotovinskog
tokaGlavnapoentaogledaseutomekolikiegotovinskitokbitigenerisan.Drugineoperativifaktorimorajubitiuzetiu
obzir, kao to su trokovi kamatne stope, amortizacija, oporezivi
dohodak ili gubitak (povezani ili srodni porezi i koristi
odzatitnogporeza),vraanjehipoteke.Linearnaamortizacijajezasnovananalinearnomoduzimanjuvrednostiod
amortizovane vrednosti imovine tokom perioda.
Vrstehipoteka-itavsetsporazumaohipotecijenaraspolaganjukaoalternativafiksnojkamatnojstopihipoteke.
Zajmoprimalacmorabitispremandauzmeuobzirtakvualternativukaotosusporazumio
pozajmljivanju:prilagoavajua stopa hipoteke, proporcionalna isplata
hipoteke i uruena-uveana hipoteka. Prilagoavajua stopa hipoteke
(adustable rate mortagage ARM). Unutar ovog sporazuma o hipoteci
kamatna stopa se pravilno prilagoava. Ako kamatne stope rastu
zajmoprimac moe, izmeu ostalog, poveati svoju prosenu isplatu ili
produiti datum dospea kredita na istom nivou fiksne isplate potpuno
kompezirajui
zajmodavca.Proporcionalnaisplatahipoteke(graduatedpaymentmortgageGPM).Unutarovogfinansijskogsporazumaisplata
zapoinjenarelativnoniskojosnoviipoveavasetokomivotnogvekakredita.Ovavrstahipotekemoeodgovarati
mladimzajmoprimcimakojiimajupoveanjekapacitetapovraajanovcailivraanjakreditatokomivotnogveka
kredita.Uruena-uveanahipoteka(sharedappreciationmortgageSAM).Meutim,novostiinovativnostplanaisplate
hipoteke je uruena (dodeljena) - uveana hipoteka. Ovo obezbeuje
zajmoprimca od visoke inflacije zbog toga to ona direktno uestvuje
u bilo kojem poveanju u vrednosti koje se dovodi u vezu sa
hipotekom na imovinu. Drugi oblici hipotekeU okviru sporazuma o
participaciji imovine zajmoprimac ne samo da obezbeuje pozajmljeni
kapital ve deo imovine ili vlasnitvo u fondu. Vodee osiguravajue
kompanije tede i pozajmljuju zato to mogu stei kamatu na imovinu od
10% do 25% ili vie. Druga hipoteka je u principu za krai vremenski
period u odnosu na poetnu hipoteku. Primarni snabdevai druge
hipoteke u ranijem periodu bili su prodavci imovine. esto koristei
prodaju nuno je za prodavca da nadomesti finasiranje obezbeujui
finansijske institucije. Vrednostrate) (Cap stopa vana
Kapitalizodohotak ostvareni neto Godinji=Oblici vlasnitva realne
imovine Pojedinano partnerstvo-Investiranje pojedinaca sa dva ili
tri partnera daje jednostavan nain da doemo do realne
imovinekrozlegalanpristup.Investitoritrebajuprilianstepenkontrolenanjihovojdestinacijiimoguostvariti
prednosti od personalnog poznavanja lokalnog trita i mogu mjenjati
uslove poveavajui njihove stope prinosa. Limitirano (ogranieno)
partnerstvo.Proirenjempotencijalazainvestitorovuparticipaciju,udruenoililimitiranopartnerstvojetradicionalno
organizovano. Limitirano partnerstvo funkcionie u obliku bazinog
partnera limitiranog partnerstva i ima nelimitiranu mogunost za
partnerske mogunosti. Limitirana mogunost je naroito vana kod
realne imovine zbog obaveza prema
hipotekarnomdugukojimoeprevaziinetovrednostinvestitora.Limitiranipartnerisusamoinvestitori.Poreskim
obveznicimanijedugobilodozvoljenodaslobodnokoristegubitakdaneutralizujudrugeizvoredohotkakaotoje
zaradailiportfoliodohodak.Takavgubitakmoebitisamokoriendaneutralizujedohodakoddrugihpasivnih
investiranja. Ukoliko uloimo u limitirano partnerstvo trebamo
sljediti odreeni vodi. Realna imovina investicionog
trustaInvesticionitrustrealneimovineslianjeinvesticionimfondovimailiinvesticionimkompanijamakojetrgujuna
berzama ili preko OTC-a . Investicioni pul fondovi zajedno sa
kreditnim fondovima ulau direktno u realnu imovinu, ili
koristerealnuimovinudastvorekonstrukcijuilihipotekarnekreditezainvestitore.Prednostinvestitorainvesticionog
trusta za realnu imovinu je da on ili ona mogu uestvovati na tritu
realne imovine poev od malog iznosa od 10 do 20 dolara po akciji.
Investicioni trust za realnu imovinu moe uzeti bilo koji od tri
oblika ili kombinaciju toga. I