BRD asteapta forte proaspete
ALBALACT SA (ALBZ)Analiz fundamentaln ateptarea unui an al
confirmrilor...
Am ales drept subiect al acestei analize emitentul ALBALACT SA,
care a dat publicitii rezultatele financiare aferente exerciiului
financiar recent ncheiat i primului trimestru din cel
curent.Productorul de lactate a ncheiat anul 2008 cu afaceri n
cretere i un profit n scdere fa de anul precedent, iar n debutul
anului curent am asistat, pentru prima dat n ultimii 2 ani, la o
reluare a trendului ascendent al profitului net.Evoluii nregistrate
n decursul anului 2008 La nivelul contului de profit i pierdere,
Albalact S.A. a nregistrat urmtoarele evoluii mai importante:
1. un avans de 23,21% al cifrei de afaceri, ce i continu trendul
ascendent nceput n anii anteriori:leiIndicator2005200620072008
Cifra de afaceri61.864.181102.107.766154.647.477190.546.810
Evolutie (%)-65,05%51,46%23,21%
2. creterea cu 20,95% a veniturilor din exploatare, n cadrul
crora cifra de afaceri deine o pondere de 93,44%;3. un avans de
23,22% al cheltuielilor din exploatare, care au crescut mai rapid
dect veniturile. n cadrul acestora, fr excepie, toate categoriile
importante de cheltuieli, i anume:
cheltuielile privind prestaiile externe (+31,36%);
cheltuielile cu personalul (+28,02% - n condiiile n care numrul
mediu de salariai a crescut cu mai puin de 3% fa de anul
precedent); cele cu materiile prime i materialele consumabile
(+24,24%); ajustrile de valoare privind imobilizrile corporale i
necorporale (27,27%)
au nregistrat un avans ce devanseaz ritmul de cretere al
veniturilor din exploatare, dup cum se poate obseva i din tabelul
de mai jos:
leiNr. crtElement de cheltuieli20072008EvoluiePondere n ch. din
exploatare
1Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile
96.720.633120.169.82824,24%61,21%
2Ch. privind prestatiile
externe24.815.11235.078.04541,36%17,87%
3Cheltuieli cu personalul15.477.99019.815.23628,02%10,09%
4Ajustari de valoare privind imobilizarile corporale si
necorporale8.267.66810.522.35527,27%5,36%
5Alte cheltuieli din
exploatare14.052.31110.740.260-23,57%5,47%
Cheltuieli din exploatare -
total159.333.714196.325.72423,22%100%
4. scderea cu 18,04% a profitului din exploatare, ca urmare a
faptui c dei n 2008 societatea a nregistrat afaceri n cretere,
acest lucru nu a fost suficient pentru a compensa reducerea
marjelor de profit unitare.5. amplificarea pierderii provenind din
activitatea financiar. n decursul anului 2008, albalact SA s-a
confruntat cu o uoar cretere a cheltuielilor cu dobnzile i cu un
avans de 61,43% al diferenelor nefavorabile de curs valutar.
Creterea nivelului cheltuielilor de natur financiar a condus la
majorarea cu 24,04% a pierderii provenind din activitatea de
finanare, care a continuat s erodeze profitul din exploatare al
societii.
Prin urmare, la finele anului 2008, Albalact SA a acumulat o
pierdere financiar egal cu nu mai puin de 88,93% din valoarea
profitului su din exploatare.6. obinerea unui profit net n sum de
606.579 lei, considerabil mai redus dect cel din anul precedent
(-81,26%).La nivel bilanier, n decursul anului 2008 am asistat la
urmtoarele modificri semnificative:1. creterea cu 39,75% a valorii
activelor imobilzate, ce se explic prin:
creterea cu 22.108.399 lei (25,27%) a valorii imobilizrilor
corporale;
constituirea unor imobilizri financiare n sum de 13.431.145 lei,
ce reprezint contravaloarea unui pachet 77,2297% din aciunile
productorului de lactate SC Rarul S.A. Campulung Moldovenesc;
2. reducerea cu 18,67% a valorii activelor circulante, n cadrul
crora am asistat la: creterea cu 43,27% a volumului stocurilor i cu
40,63% a creanelor societii; scderea cu 87,13% (25.680.718 lei) a
sumelor disponibile n cas i conturi la bnci, care au fost utilizate
pentru a acoperi parial creterea imobilizrilor corporale i
financiare amintite anterior;3. un avans de 34,51% al datoriilor
totale care a antrenat i creterea ratei globale de ndatorare (de la
nivelul anterior de 43,94%, pn la valoarea curent de 51,16%). n
structura datoriilor totale se remarc ca importan creditele bancare
pe termen lung (21,03%) i scurt (33,03%), care nsumeaz mai mult de
jumtate din totalul surselor externe de finanare.4. creterea
imperceptibil a valorii capitalurilor proprii (0,65%), pe seama
profitului obinut n decursul anului 2008.
Trimestrul IV comparativ cu trimestrul precedent
Profitul din exploatare obinut n ultimul trimestru din 2008 este
de departe mai mare din debutul lui 2007 ncoace, ns aceast
ameliorare a fost compromis de amplificarea, ca de obicei spre
final de an, a pierderii financiare.Mai mult, creterea sensibil a
profitului din exploatare n ultimul trimestru din 2008 prezint
meritul de a anticipa evoluiile la fel de convingtoare din debutul
anului curent.lei
Indicator2008
T IT IIT IIIT IV
Cifr de afaceri46,179,55142,851,39945,056,08856,459,772
Rezultat din exploatare1,352,981433,515936,6314,865,021
Rezultat net836,711127,98240,464-398,578
leiIndicator2007
T IT IIT IIIT IV
Cifr de afaceri38,395,27436,424,70336,934,32042,893,180
Rezultat din exploatare6,573,9412,283,209-394,597795,573
Rezultat net5,019,9861,833,861-1,164,593-2,453,222
Primul trimestru din 2009n primele trei luni din acest an, cifra
de afaceri a Albalact SA i-a continuat avansul (+34%) fa de
perioada similar din 2008.
Conomitent, am asistat pentru prima dat n ultimii doi ani, la un
avans destul de consistent al profitul net (acesta a fost cu 150%
mai mare dect n aceeai perioad din 2008) dei acesta nu revine nc la
valorile cu care ne-a obinuit n debutul lui 2007.
leiIndicatorTrimestrul I
20082009Evolutie (%)
Cifr de afaceri46,179,55161,699,55934%
Rezultat din exploatare1,352,9814,358,580222%
Rezultat financiar-335,624-1,961,159484%
Rezultat brut1,017,3572,397,421136%
Rezultat net836,7112,085,121149%
Indicatorii de rentabilitate
Din pcate, declinul profitului net din decursul ultimilor doi
ani i-a pus amprenta i asupra nivelului indicatorilor de
rentabilitate, care nu a fost nici nainte unul grozav.
Indicator20072008
Rata rentabilitii economice2,52%0,48%
Rata rentabilitii financiare3,81%0,71%
Evoluia bursier vs evoluia bilanier
Evoluia bursier a titlurilor ALBZ din decursul ultimelor 4
exerciii financiare a fost puternic influenat de majorrile de
capital derulate de emitent n aceast perioad.Am asistat astfel la
creteri puternice ale cursului dup anunarea acestor majorri iar
ulterior datei de nregistrare la corecii mai blnde dect cele la
care ne-am fi ateptat din punct de vedere matematic, ceea ce a
contribuit la creterea avuiei acionarilor.De altfel, numai ctigul
obinut de ctre acetia n decursul anului 2007, este suficient pentru
a plasa titlurile ALBZ printr performerii bursieri ai perioadei
analizate.Din pcate, volatilitatea extrem de ridicat a titlurilor
ALBZ nu le-a mai fost acestora de nici un folos dup declanarea
valului de corecii severe declanat ulterior, care a anulat aproape
integral efectele creterii din 2007 enunate anterior.
200520062007200823.04.2009
PERP/BVPERP/BVPERP/BVPERP/BVPERP/BV
14,913,7419,905,53145,225,53225,971,60252,871,79
Ct despre nivelul indicatorilor combinai, PER i P/BV, ne
permitem s remarcm c acesta rmne unul destul de ridicat, n ciuda
coreciei puternice suferite de cursul aciunilor vizate din finalul
anului 2007 i pn n prezent.
Explicaia o constituie valorile excesiv de ridicate nregistrate
n perioada 2006-2007 (n cazul PER) i profitul n scdere al societii
din decursul ultimilor 2 ani.Faptul c numrul de aciuni emise de
societatea analizat s-a nzecit pe parcursul perioadei 2005-2008 iar
profitul su a sczut cu aproximativ 80% a condus la nivelul actual
aproape neverosimil al multiplicatorului PER.Prin urmare, o
ameliorare rapid a nivelului acestor indicatori la finele anului
curent (i performanele nregistrate n primul trimestru par s susin o
astfel de ipotez) este cu att mai important cu ct n pia exist n
acest moment o mulime de emiteni ce nregistreaz valori extrem de
atractive ale acelorai indicatori.
Lichiditatea bursier
Valoarea medie zilnic a tranzaciilor cu titluri ALBZ din
decursul ultimelor 52 de sptmni a fost de 214.261 lei/zi, ceea ce
corespunde unei lichiditi satisfctoare pentru piaa de capital
autohton.Concluzii
n decursul ultimilor ani, Albalact SA s-a impus, prin dinamica
capitalurilor proprii, a activelor totale i a cifrei de afaceri,
drept unul dintre cei mai dinamici emiteni de pe piaa de capital
autohton.
Din pcate, creterea resurselor aflate la dispoziia societii s-a
tradus pn n acest moment prin evoluii mai degrab modeste, ba chiar
i un declin al profitului net la finele lui 2008.
De aceea, apreciem c o ameliorare sensibil a nivelului
profitului net, al multiplicatorilor PER i P/BV i al ratelor de
rentabilitate, constituie principalele capitole la care emitentul
mai are de lucrat n continuare. n plus, este vital ca anul acesta
(pe care emitentul l-a nceput destul de promitor) s fie pentru
Albalact SA o perioad a confirmrilor, pentru a putea face fa unei
concurene care pe piaa de capital se anun a deveni din ce n ce mai
acerb.
Realizator,
Anca Regneal
Departament AnalizSSIF Romintrade
www.onlinebroker.ro
24 aprilie 2009
2009 SSIF Romintrade SA. Toate drepturile rezervate.
________________________________________________________________________________________________
Datele i informaiile prezentate n acest raport de analiz
fundamental referitoare la instrumentele financiare nu constituie
recomandri de investiii. Ele sunt doar interpretri ale nivelului
indicatorilor financiari nregistrati de diferiii emiteni.
PAGE 5
_1251203036.unknown