EEFFANLISIS FINANCIERO1. ESTADOS FINANCIEROSCon el propsito de
ilustrar el proceso de anlisis e interpretacin de los estados
financieros se har uso de los informes financieros clasificados de
una empresa comercial.Monteverde S.A., es una organizacin dedicada
a la comercializacin de productos derivados de la industria
ferretera. Lossiguientes estados financieros corresponden a los dos
ltimos aos de operacin de la empresa.Apebeja S.A.Estado de Situacin
Financiera(Cifras en miles de nuevos soles)(Al 31 de
Diciembre)20142013ACTIVOActivo corriente10 Efectivo y equivalentes
de efectivo2,0502,50011 Inversiones financieras15,45012,56012
Cuentas por cobrar comerciales - terceros39,71229,29220
Mercaderas42,00036,00018 Servicios y otros contratados por
anticipado1,1001,025Total activo corriente100,31281,377
Activo no corriente331 Terrenos25,95015,950332
Edificaciones58,76030,00039131 Depreciacin, amortizacin y
agotamiento acumulados edificaciones(4,800)(3,000)Edificaciones
(neto)53,96027,000335 Muebles y enseres5,0004,00039135 Depreciacin,
amortizacin y agotamiento acumulados muebles y
enseres(1,300)(800)Muebles y enseres (neto)3,7003,200
Total Activo no Corriente83,61046,150
Total activo183,922127,527
PASIVO Y PATRIMONIOPasivo corriente40 Tributos,
Contraprestaciones y aportes al sistema de pensiones y de
salud8,4006,70042 Cuentas por pagar comerciales -
terceros29,40028,10045 Obligaciones financieras1,9001,60046 Cuentas
por pagar diversas - terceros1,7002,400Total pasivo
corriente41,40038,800
Pasivo no corriente45 Obligaciones financieras a largo
plazo18,50317,40549 Pasivos diferidos6,0484,735Total pasivo no
corriente24,55122,140
Total pasivos65,95160,940
Patrimonio50 Capital15027,00015,00056 Beneficios no
realizados4,5451,98557 Excedente de revaluacin22,4129,85258
Reservas5,3171,8805912 Utilidades ejercicios
anteriores17,8703,5005911 Utilidad del ejercicio40,82734,370
Total Patrimonio117,97166,587
Total Pasivo y Patrimonio183,922127,52700Apebeja S.A.Estado de
Resultados Integrales(Cifras en miles de nuevos soles)
2014201370 Ventas248,000200,000Mercaderas, enero
136,00024,000Compras154,000132,000 Mercaderas
disponibles190,000156,000Mercaderas, Diciembre 3142,00036,00069
Costo de ventas148,000120,000Utilidad bruta en
ventas100,00080,000
Gastos operacionales:62 Gastos de personal, directores y
otros30,00022,00063 Gastos por servicios prestados por
terceros6,0004,00065 Otros gastos de gestin1,2001,20064 Gastos por
tributos95085068151 Depreciacin edificio1,8001,50068154
Deprec.Muebles y enseres50040066 Prdida por medicin de activos no
financieros al V. R.10080Total gastos
operacionales40,55030,030Utilidad operacional59,45049,97067 Gastos
financieros1,126870Utilidad antes de impuesto a la
renta58,32449,10088 Impuesto de renta30%17,49714,730Utilidad del
ejercicio40,82734,370
Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio40,82734,370Otros ingresos
integrales561 Diferencia en cambio de inversiones permanentes en
entidades extranjeras562 Instrumentos financieros cobertura de
flujo de efectivo563 Ganancia o prdida en activos o pasivos
financieros disponibles para la venta5631 Ganancia2,5601,9855632
Prdida571 Excedente de revaluacin5711 Inversiones inmobiliarias5712
Inmuebles, maquinaria y equipos12,5609,8525713 Intangibles572
Excedente de revaluacin acciones liberadas recibidas573
Participacin en excedente de revaluacin inversiones en
relacionadasResultados Integrales55,94746,207
Analisis Horizontal2. ANLISIS HORIZONTALEl anlisis horizontal es
una herramienta de anlisis financiero que consiste en determinar,
para dos o ms periodos contables consecutivos, las tendencias de
cada una de las cuentas que conforman los estados financieros. Su
importancia radica en el control que puede hacer la empresa de cada
una de sus partidas. Las tendencias se deben presentar tanto en
valores absolutos (soles y cntimos), como en valores relativos
(porcentajes).Para su elaboracin se debe disponer mnimo de los
estados financieros de dos periodos consecutivos, y al frente de
cada partida se colocan los aumentos o las disminuciones que han
tenido lugar entre estos dos periodos. Las disminuciones se
presentan con signo negativo o entre parntesis. El anlisis
horizontal del estado de situacin financiera y del estado de
resultados globales para la empresa Apebeja S.A., es el
siguiente:Apebeja S.A.Estado de Situacin Financiera(Cifras en miles
de nuevos soles)
AumentoVariacin (Disminucin)20142013S/.%ACTIVOActivo corriente10
Efectivo y equivalentes de efectivo2,0502,500(450)(18.0)%11
Inversiones financieras15,45012,5602,89023.0%12 Cuentas por cobrar
comerciales - terceros39,71229,29210,42035.6%20
Mercaderas42,00036,0006,00016.7%18 Servicios y otros contratados
por anticipado1,1001,025757.3%Total activo
corriente100,31281,37718,93523.3%
331 Terrenos25,95015,95010,00062.7%Edificaciones
(neto)53,96027,00026,96099.9%Muebles y enseres
(neto)3,7003,20050015.6%
Total Activo no Corriente83,61046,15037,46081.2%
Total activo183,922127,52756,39544.2%
PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo corriente40 Tributos, Contraprestaciones y aportes al
sistema de pensiones y de salud8,4006,7001,70025.4%42 Cuentas por
pagar comerciales - terceros29,40028,1001,3004.6%45 Obligaciones
financieras1,9001,60030018.8%46 Cuentas por pagar diversas -
terceros1,7002,400(700)(29.2)%Total pasivo
corriente41,40038,8002,6006.7%
Pasivo no corriente45 Obligaciones financieras a largo
plazo18,50317,4051,0986.3%49 Pasivos
diferidos6,0484,7351,31327.7%Total pasivo no
corriente24,55122,1402,41110.9%Total
pasivos65,95160,9405,0118.2%
Patrimonio50 Capital27,00015,00012,00080.0%56 Beneficios no
realizados4,5451,9852,560129.0%57 Excedente de
revaluacin22,4129,85212,560127.5%58
Reservas5,3171,8803,437182.8%5912 Utilidades ejercicios
anteriores17,8703,50014,370410.6%5911 Utilidad del
ejercicio40,82734,3706,45718.8%
Total patrimonio117,97166,58751,38477.2%
Total pasivo y patrimonio183,922127,52756,39544.2%000Como se
observa en el anlisis horizontal del ESF, la partida con mayor
crecimiento porcentual fue la de reserva legal182.82%lo cual da a
entender que, en periodos anteriores, la empresa obtuvo utilidades
muy bajas o incurri en prdidas.
Sin embargo, en cifras absolutas la partida con mayor incremento
fue terreno (10000), lo que implica compra de terrenos adicionales
o mejoras a los existentes.
A pesar de que los ventas crecieron en un 24.00%, las partidas
del activo corriente slo se incrementaron en23.27%. Las cuentas
clientes, las cuales se espera crezcan al mismo ritmo de las
ventas, slo aumentaron en un35.57%. Esto ltimo implica
probablemente una estrictita poltica de crdito que permiti
recuperar rpidamente la cartera, pero pudo ocasionar la prdida de
clientes que seguramente van a acudir a la competencia, la cual les
ofrece crditos ms amplios.
El disponible fue la nica partida de los activos que presentan
disminucin, pues pas de 2500en el ao1:00 AM2050en el 2014, lo que
representa una disminucin del 18.0%. Probablemente la empresa revis
su poltica de saldo mnimo de caja, y decidi disminuirlo; tambin
puede explicarse porlos bonos hechos durante el 2014 a las
obligaciones financieras, las cuales disminuyeron en un 29.2%el
saldo mnimo obligatorio en estas entidades crediticias tambin
disminuy. El pasivo corriente tuvo un incremento de 6.7%slo el cual
se explica por la disminucin de las obligaciones financieras y por
el poco aumento de las cuentas a proveedores.
La empresa no est aprovechando una fuente de financiacin de bajo
costo financiero como son las deudas con los proveedores. El cambio
de las dems partidas del ESF, tanto en cifras absolutas como
relativas, est ms o menos dentro del crecimiento de las ventas.
En el grafico anterior se muestra los importes totales de los
activo, pasivos sean corrientes y no corrientes y tambinel total
del patrimonio comparado a dos aos, como se notar en el grfico los
totales del ao 2013 al 2014 todosellos aumentaron en similar
proporcin.
En trminos generales, la empresa obtuvo un crecimiento del
44.2%durante el ao, crecimiento que fue financiado en gran parte
con patrimonio ya que el crecimiento de cada una de estas partidas
estuvo por encima del aumento en las cifras del pasivo. Para
obtener un punto de referencia en cuanto al crecimiento de la
empresa se debe contar con informacin de periodos anteriores, para
observar si el aumento de este ao es superior o no al de los aos
anteriores y replantar de esta forma las estrategias a seguir.
Tambin se considera muy importante conocer el desarrollo de la
industria y la economa en general, con el fin de ubicar los
resultados de la empresa dentro de este contexto. Vale la pena
resaltar el hecho de que los resultados obtenidos en el anlisis
dependen en gran medida de la persona que lo realiza, pues si se
trata de un anlisis interno, ste tiene a la mano mucha ms
informacin que uno externo, quien en su estudio debe suponer una
serie de acontecimientos que no siempre son reales.
Apebeja S.A.Estado de Resultados Integrales(Cifras en miles de
nuevos soles)
AumentoVariacin (Disminucin)20142013S/.%70
Ventas248,000200,00048,00024.0%69 Costo de
ventas148,000120,00028,00023.3%Utilidad
bruta100,00080,00020,00025.0%94/95 Gastos operativos62 Gastos de
personal, directores y otros30,00022,0008,00036.4%63 Gastos por
servicios prestados por terceros6,0004,0002,00050.0%65 Otros gastos
de gestin1,2001,20000.0%64 Gastos por tributos95085010011.8%68151
Depreciacin edificio1,8001,50030020.0%68154 Deprec.Muebles y
enseres50040010025.0%66 Prdida por medicin de activos no
financieros al V. R.100802025.0% Total gastos
operativos40,55030,03010,52035.0%
Utilidad operativa59,45049,9709,48019.0%67 Gastos
financieros1,12687025629.4%Utilidad Antes de Impuesto
R.58,32449,1009,22418.8%88 Impuesto de
renta17,49714,7302,76718.8%Utilidad del
ejercicio40,82734,3706,45718.8%Utilidad (Prdida) Neta del
Ejercicio40,82734,3706,45718.8%Otros ingresos integrales561
Diferencia en cambio de inversiones permanentes en entidades
extranjeras562 Instrumentos financieros cobertura de flujo de
efectivo563 Ganancia o prdida en activos o pasivos financieros
disponibles para la venta5631 Ganancia2,5601,98557529.0%5632
Prdida571 Excedente de revaluacin5711 Inversiones inmobiliarias5712
Inmuebles, maquinaria y equipos12,5609,8522,70827.5%5713
Intangibles572 Excedente de revaluacin acciones liberadas
recibidas573 Participacin en excedente de revaluacin inversionesen
relacionadasResultados Integrales55,94746,2079,74021.1%
Para obtener el cambio porcentual basta dividir el cambio en
soles entre el ao base, que para este caso es el 2013. Con el fin
de iniciar el proceso de interpretacin del anlisis horizontal es
importante referirse a aquellas partidas consideradasrelevantes
dentro del estado financiero. Partidas como ingresos operacionales,
utilidad bruta, utilidad neta, debeestudiarse con cuidado e
interpretar su comportamiento. Tambin es importante observar
aquellas partidas para las cuales se presentan un cambio, en
especial cuando el valor del cambio en soles es considerable.
Como puede observarse, las ventas de la empresa Apebeja S.A.,
aumentaron del 2013 al 2014 en 48000lo cual, representa un
incremento del 24.00%. En relacin con esta cifra es importante
preguntarse: estaba esta aumento planeado?, obedece a las
perspectivas de la alta gerencia?, las dems empresas de la
industria en qu porcentaje crecieron?. Si las respuestas no
coinciden con las expectativas de la organizacin, deben
replantearse y disear nuevas estrategias, con el fin de recuperar
lo perdido en la vigencia.
La utilidad bruta de la empresa creci en un 25.0%y sus
variaciones en sus ventas del en un 24.0%esto se explica en el
aumento de slo el 23.3%del costo de ventas, que induce a pensar en
la existencia de un buen control de las Mercaderas. La empresa
podra mejorar an ms su utilidad de un buen control de las
Mercaderas.
La empresa podra mejorar an ms su utilidad bruta a travs de un
mejor control de sus inventarios, accediendo a otros proveedores,
logrando mejores descuentos, determinando lotes econmicos de
pedido.
A pesar de lograrse un crecimiento del 25.0%en la utilidad
operacional slo se increment en un 19%la razn est en el aumento
considerable de los gastos operacionales, los cuales aumentaron en
10520es decir, un 35.0%. En relacin con los gastos operativos, se
debe centrar la atencin en los que crecieron en un alto porcentaje
y que son de control por parte de la empresa, as como en aqullos
cuya cifra absoluta sea significativa. Para Monteverde S.A., los
rubros con ms alto crecimiento fueron los relacionados con el pago
de las obligaciones laborales, considerado ste como un gasto
controlable por parte de la empresa. Se debe analizar el nmero de
personas que ingres a la organizacin en el ltimo ao: son
indispensables?, el aumento de la nmina se debe ajustar del sueldo
del personal existente?, estaba pactado?, es alto comparado con el
de la competencia? La gerencia de la organizacin debe tratar de dar
respuesta en lo posible a esta serie de interrogantes que resultan
del anlisis, con el fin de controlar y mejorar los resultados
operativos de los prximas vigencias. Como se puede observar, en la
mayora de los casos los incrementos expresados en porcentajes
proporcionan mayor informacin que los valores absolutos, de ah la
importancia de su clculo.
En la figura siguiente nos muestra de una forma ms notoria el
crecimiento, sobre todo el crecimiento de las ventas
de48000asimismo las utilidades brutas operativas etc., tambin
muestran in ligero incremento.
Analisis Vertical3. ANLISIS VERTICAL
Conocido tambin como normalizacin de los estados financieros, el
anlisis vertical consiste en presentar cada rubroo cuenta como un
porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas
que constituyen estos estados financieros. Por ejemplo, la cuenta
disponible se presenta como un porcentaje de los activos corrientes
o de los activos totales. Tambin se relacionan los subtotales con
el total de las cuentas: por ejemplo, los pasivos corrientes con el
total de pasivos.
Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta
sobre el total en los estados financieros y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa. La participacin
de cada cuenta entre los subtotales debe obedecera la actividad
econmica que desarrolla la empresa, a estndares de la industria, y
a la poltica establecida por la altagerencia. Para que estos
porcentajes sean de utilidad deben compararse peridicamente con un
patrn o medida que permita determinar variaciones y de esta manera
poder controlarlas.
Para el estado de situacin financiera se acostumbra expresar
cada cifra como un porcentaje de los subtotales y estos ltimos como
un porcentaje de los totales. Para simplificar la presentacin del
anlisis, nicamente se tomarn las partidascorrientes y del
patrimonio por considerarse las de mayor relevancia para Apebeja
S.A.
Apebeja S.A.Estado de Situacin Financiera(Cifras en miles de
nuevos soles)
2014%2013%ACTIVOACTIVO CORRIENTE10 Efectivo y equivalentes de
efectivo2,0502.0%2,5003.1%11 Inversiones
financieras15,45015.4%12,56015.4%12 Cuentas por cobrar comerciales
- terceros39,71239.6%29,29236.0%20
Mercaderas42,00041.9%36,00044.2%18 Servicios y otros contratados
por anticipado1,1001.1%1,0251.3%Total activo
corriente100,312100.0%81,377100.0%
Activo corriente100,31254.5%81,37763.8%Activo no
corriente83,61045.5%46,15036.2%
Total activo183,922100.0%127,527100.0%
PASIVO CORRIENTE40 Tributos, Contraprestaciones y aportes al
sistema de pensiones y de salud8,40020.3%6,70017.3%42 Cuentas por
pagar comerciales - terceros29,40071.0%28,10072.4%45 Obligaciones
financieras1,9004.6%1,6004.1%46 Cuentas por pagar diversas -
terceros1,7004.1%2,4006.2%Total pasivo
corriente41,400100.0%38,800100.0%
Pasivo corriente41,40062.8%38,80063.7%Pasivo no
corriente24,55137.2%22,14036.3%
Total pasivo65,951100.0%60,940100.0%
PATRIMONIO50 Capital27,00022.9%15,00022.5%56 Beneficios no
realizados4,5453.9%1,9853.0%57 Excedente de
revaluacin22,41219.0%9,85214.8%58 Reservas5,3174.5%1,8802.8%5912
Utilidades ejercicios anteriores17,87015.1%3,5005.3%5911 Utilidad
del ejercicio40,82734.6%34,37051.6%Total
patrimonio117,971100.0%66,587100.0%
Total pasivo y patrimonio183,922127,52700De los activos
corrientes, sin lugar a deudas, la cifra ms importante es la de
Mercaderas y esto tiene su explicacin porel carcter comercial que
tiene la empresa. Para el 2013 esta cifra ocupa el 44.2%del total
de los activos corrientes, mientras que para el 2014 el 41.9%. Las
cuentas a clientes ocupan el segundo lugar dentro delos activos
corrientes, observndose una disminucin para el segundo ao, como se
vio en el anlisis horizontal.
Estas dos partidas conforman ms del 80.23%de los activos
corrientes, lo cual resalta su importancia para una empresa
comercial.
Entre los pasivos corrientes la cifra mayor es la de cuentas con
proveedores, que representa para los dos aos aproximadamente un
72.42%e indica que la empresa est haciendo uso de una fuente de
financiacin de relativo bajo costo, y sobre la cual, en la mayora
de los casos, no se pagan intereses. Lo anterior se explica por el
debajo porcentaje que ocupan los intereses en el estado de
resultados globales, el 0.45%de las ventas.
En cuanto a las inversiones de la empresa, en el 2013 el
63.81%estaban orientadas a activos corrientes; en el 2014, la mitad
de las inversiones eran corrientes y el resto propiedades, plantas
y equipo. En relacin con este punto, sera importante conocer la
distribucin de las inversiones en otras empresas del mismo sector
de actividad (ver cuadro siguiente).
La composicin porcentual de los pasivos o fuentes de financiacin
externa es de aproximadamente un 62.77%corriente y un37.23%no
corriente. Esto significa que parte de las propiedades planta y
equipo estn siendo financiadas con pasivos corrientes.
Los prstamos e ingresos diferidos como pasivos no corrientes de
la empresa, representan el 37.23%de financiacin externa. Esta
fuente se considera tambin de relativo bajo costo aunque su monto
se ha constituido en una carga muy onerosa para las
organizaciones.
Como se puede observar en el patrimonio, la partida de mayor
importancia es la de utilidades del ejercicio, aproximadamente
un64.14%del patrimonio, esto muestra una buena generacin de
utilidades en los dos ltimos periodos.
Otra de las formas de realizar el anlisis vertical en el estado
de situacin financiera sera la que a continuacin detallamos y la
que ms comnmente se utiliza:
Apebeja S.A.Estado de Situacin Financiera(Cifras en miles de
nuevos soles)
2014%2013%ACTIVOACTIVO CORRIENTE10 Efectivo y equivalentes de
efectivo2,0501.1%2,5002.0%11 Inversiones
financieras15,4508.4%12,5609.8%12 Cuentas por cobrar comerciales -
terceros39,71221.6%29,29223.0%20 Mercaderas42,00022.8%36,00028.2%18
Servicios y otros contratados por anticipado1,1000.6%1,0250.8%Total
activo corriente100,31254.5%81,37763.8%
331 Terrenos25,95014.1%15,95012.5%Edificaciones
(neto)53,96029.3%27,00021.2%Muebles y enseres
(neto)3,7002.0%3,2002.5%Activo no
corriente83,61045.5%46,15036.2%
Total activo183,922100%127,527100%
PASIVO CORRIENTE40 Tributos, Contraprestaciones y aportes al
sistema de pensiones y de salud8,4004.6%6,7005.3%42 Cuentas por
pagar comerciales - terceros29,40016.0%28,10022.0%45 Obligaciones
financieras1,9001.0%1,6001.3%46 Cuentas por pagar diversas -
terceros1,7000.9%2,4001.9%Total pasivo
corriente41,40022.5%38,80030.4%
PASIVO NO CORRIENTE45 Obligaciones financieras a largo
plazo18,50310.1%17,40513.6%49 Pasivos
diferidos6,0483.3%4,7353.7%Total Pasivo no
corriente24,55113.3%22,14017.4%
Total pasivo65,95135.9%60,94047.8%
PATRIMONIO50 Capital27,00014.7%15,00011.8%56 Beneficios no
realizados4,5452.5%1,9851.6%22,41212.2%9,8527.7%58
Reservas5,3172.9%1,8801.5%5912 Utilidades ejercicios
anteriores17,8709.7%3,5002.7%5911 Utilidad del
ejercicio40,82722.2%34,37027.0%Total
patrimonio117,97164.1%66,58752.2%
Total pasivo y patrimonio183,922100.0%127,527100.0%00
Como se podr observar el activo corriente del ao 2014 en
comparacin con el 2013 tuvo un descenso, y parael ao 2014 el activo
no corriente se obtuvo un ascenso en los porcentajes que se
muestran en el grfico.
De la misma forma se procede para el pasivo y patrimonio
neto.
Ahora veamos el anlisis vertical del estado de resultados
integrales
Apebeja S.A.Estado de Resultados Integrales(Cifras en miles de
nuevos soles)
2014%2013%Ventas248,000100.0%200,000100.0%Costo de
ventas148,00059.7%120,00060.0%Utilidad
bruta100,00040.3%80,00040.0%
Gastos operativos62 Gastos de personal, directores y
otros30,00012.1%22,00011.0%63 Gastos por servicios prestados por
terceros6,0002.4%4,0002.0%65 Otros gastos de
gestin1,2000.5%1,2000.6%64 Gastos por tributos9500.4%8500.4%68151
Depreciacin edificio1,8000.7%1,5000.8%68154 Deprec.Muebles y
enseres5000.2%4000.2%Varios1000.0%800.0%
Total gastos operacionales40,55016.4%30,03015.0%
Utilidad operativa59,45024.0%49,97025.0%Gastos
financieros1,1260.5%8700.4%
Utilidad antes de impuesto58,32423.5%49,10024.6%Impuesto a la
renta17,4977.1%14,7307.4%
Utilidad del ejercicio40,82716.5%34,37017.2%
Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio40,82716.5%34,37017.2%Otros
ingresos integrales561 Diferencia en cambio de inversiones
permanentes en entidades extranjeras562 Instrumentos financieros
cobertura de flujo de efectivo563 Ganancia o prdida en activos o
pasivos financieros disponibles para la venta5631
Ganancia2,5601.0%1,9851.0%5632 Prdida571 Excedente de
revaluacin5711 Inversiones inmobiliarias5712 Inmuebles, maquinaria
y equipos12,5605.1%9,8524.9%5713 Intangibles572 Excedente de
revaluacin acciones liberadas recibidas573 Participacin en
excedente de revaluacin inversiones en relacionadasResultados
Integrales55,94722.6%46,20723.1%
Para este estado financiero se toman como base de comparacin de
todas sus cuentas, las ventas. Esdecir, las ventas se hacen igual
al 100% y las partidas restantes se presentan como un porcentaje de
ellas.
Como se mencion anteriormente, para que los porcentajes tengan
ms sentido se les debe comparar con algn estndar, por ejemplo, para
Monteverde S.A., el costo de sus ventas representa un 60.0%de las
ventas; este porcentaje es el deseado por la gerencia?, mejor
comparativamente con los de periodos anteriores?, es similar al de
las empresas del sector?
Si las preguntas son afirmativas, la organizacin est dentro de
los parmetros deseados; pero si son negativas se debenreplantear
nuevas estrategias de compra y de administracin de inventarios, por
ejemplo. Comparando los dos aos, el costo de ventas representa para
el 2013 un 60.00%de las ventas, mientras que para el 2014
representa el 59.68%. Esta disminucin como se mencion en el anlisis
horizontal, posiblemente se debe a una mejor administracin de los
inventarios o al establecimiento de una poltica de compras ms
eficiente.
A pesar de que en el 2013, la utilidad bruta sobre las ventas
mejor, la utilidad neta cay de 23.1%22.6%La explicacin est en el
aumento que tuvieron los gastos de personal, ya que los dems rubros
conservaron la misma participacin. Como se puede observar, el
anlisis vertical corrobora los resultados del anlisis horizontal y
los complementa.
Para lograr un adecuado control sobre cada tem, la alta gerencia
debe establecer a principios de cada periodo lmites,superior e
inferior, y observar su desarrollo a travs del periodo, con el fin
de lograr lo planeado.
En anlisis vertical, en combinacin con el anlisis horizontal,
genera las primeras pautas de diagnstico financiero parala empresa
y permite en unin con las razones financieras y el estado de
cambios en la situacin financiera, llevar a caboun anlisis completo
de la situacin econmica de una organizacin.
a
Ratios financieros4. RATIOS FINANCIEROS
Los ratios financieros son ndices que se obtienen al relacionar
dos cuentas o grupo de cuentas de un mismo estadofinanciero o de
dos estados financieros diferentes. Por ejemplo, una Ratio
financiera resulta de dividir la utilidad neta deun periodo entre
los activos totales de la empresa. Una vez calculadas, se las debe
comparar con los mismos ndicesde la empresa correspondientes a
periodos anteriores, o con los ndices de las empresas del sector.
De esta forma se pueden establecer diagnsticos comparativos sobre
sus resultados operativos y su situacin financiera. Un ndice
financiero puede quedar bien calculado, pero mientras no se tenga
un trmino de comparacin no prestar ningn servicio.
Como se puede observar, el nmero de razones financieras podr ser
ilimitado si se hicieran todas las relaciones que a un usuario de
la informacin contable se le ocurriera. Sin embargo, en la prctica
slo se utiliza algunos ndices queproporcionan informacin
pertinente. Las razones financieras se clasifican bsicamente en
cinco grupos a saber:
- Ratios de liquidez. - Ratios de actividad o rotacin. - Ratios
de endeudamiento o apalancamiento,. - Ratios de rentabilidad. -
Ratios de valor de mercado de la empresa.
4.1 RATIOS DE LIQUIDEZMiden la capacidad que tienen la empresa
para cubrir sus obligaciones corrientes. Las razones de liquidez ms
comunesson las siguientes:
Ratio corriente. Se calcula dividiendo el total del activo
corriente entre el total del pasivo corriente.
Activo corrienteRatio corriente =------------------------Pasivo
corriente
La Ratio corriente de Monteverde S.A., en los dos aos
analizados, se calcula de la siguiente forma:
20142013100,31281,377---------------= 2.42---------------=
2.1041,40038,800
Como ste ndice mide el respaldo de la empresa para cubrir
oportunamente sus compromisos de corto plazo, muestra la
disponibilidad corriente de la empresa por cada sol de deuda. En el
2013, Apebeja S.A., contaba con 2por cada sol de deuda a cubrir en
un perodo menor a un ao; en el 2014 esta situacin es un poco mejor,
pues poseems respaldo, 2para responde por cada sol de deuda
corriente.
Una Ratio corriente demasiado bajo podra indicar que la empresa
tiene problemas de liquidez, y por tanto, estaraen dificultad para
atender sus compromisos a corto plazo. Una Ratio corriente muy alta
significara ms tranquilidadpara los acreedores, pero para la
gerencia de la empresa representara mucho recurso inmovilizado. No
existe un nmeroque sea deseable para esta razn, depende del sector
econmico de la empresa. En la actividad de servicio se puede pensar
en una Ratio corriente relativamente baja, lo mismo que en la
industria; en el comercio se pueden observar ndices ms altos por la
inversin de estas empresas en Mercaderas. Sin embargo, razones
corrientes de 1,5 a 1, y de2 a 1, pueden considerarse deseables en
nuestro medio.Ratio cida. Conocida tambin como "prueba de fuego"
constituye un ndice ms exigente para medir la liquidez de
unaempresa, ya que al activo corriente se les restan los activos
menos lquidos como los inventarios y los gastos pagados por
anticipado; luego, esta diferencia se divide entre el pasivo
corriente.Activo corriente - Inventarios - gastos pagados por
anticipadoRatio cida
=-----------------------------------------------------------------------------------Pasivo
corrientePara Monteverde S.A., sera:20142013
100,312-42,000-1,10081,377-36,000-1,025------------------------------------------------------------=
1.38------------------------------------------------------------=
1.1441,40038,800Este ratio mide la capacidad inmediata de la
empresa para cubrir sus obligaciones corrientes, es decir, la
disponibilidadde activos lquidos que tiene la empresa para hacer
frente a sus pasivos ms exigibles.Apebeja S.A., cuenta en el 2013
con 1.14cntimos para cubrir cada sol de deuda por exigibilidad
menor a un ao. Razones cidas de 0,5 a 1, y 1a a1 se consideran
deseables.Ratio de liquidez a "n" das. En algunos casos es
importante conocer la disponibilidad de la empresa para cubrir
susobligaciones que se vencen en "n" das. Para esto se deben
determinar los activos corrientes que se espera convertir
enefectivo en un periodo menor o igual a "n" das. Esta Ratio se
calcula as:Activos corrientes a "n" dasRatio liquidez
=------------------------------------------Pasivos corrientes a "n"
das
Suponga que en el 2014 Apebeja S.A., debe pagar el 80%de sus
cuentas con proveedores y el total desus intereses y obligaciones
financieras en 90 das; es decir, debe cubrir compromisos por
2712080%29,4001,9001,700).
De las cuentas del activo corriente, los2500del disponible tiene
liquidez inmediata. Para las cuentasa deudores se debe llevar un
anlisis de vencimientos con el fin de determinar qu valor se
convertir en efectivo en 90 das. Supngase que el 60%de la cartera
de Apebeja S.A., se recuperar en los 90 das siguientes y que el
10%de las Mercaderas se vendern de contado o a 90 das, a un precio
de venta igual a 1.67del costo (vase anlisis vertical del estado de
resultados globales). Por tanto, para el 2013 los activos
corrientes a 90 das se calculan de la siguiente forma:
Caja + 60%clientes + 10%1.67x inventario de
Mercaderas)2,50060%29,29210%1.6736,00026,087.20
Se concluye que Apebeja S.A., contar en 90 das con26087para
cubrir 27120de compromisos que se harn efectivos en el mismo plazo
de tiempo, lo que da una relacin de 0.96a 1.
26,087Ratio a 90 das =------------- =0.9627,120 Significa que
por cada sol que se venza en 90 das, la empresa posee 1cntimos para
cubrirlos.Fondo de Maniobra o Capital de trabajo. Se define como la
diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. No
constituye una razn financiera aunque se considera como una de las
herramientas ms utilizadas para medir la liquidez de una
organizacin. Muestra la cantidad de dinero de que dispone una
empresa para cubrir sus gastos operacionales, una vez deducidas
todas sus obligaciones corrientes.Fondo de maniobra = Activos
corrientes - Pasivos corrientesEl capital de trabajo de Monteverde
S.A., para los dos aos, se calcula de la siguiente
manera:20142013100,312-41,400= 58,91281,377-38,800= 42,577Significa
que para el 2014 Apebeja S.A., cuenta con un capital de trabajo
de42577el cual le permite pagar sus gastos operativos anuales, una
vez deducidas sus obligaciones a corto plazo. Si se observa en el
estado de resultados del 2014 los gastos operativos, exceptuando
depreciaciones, ascienden a24130lo que indicaque la empresa no tuvo
problemas para cubrir los gastos operacionales de este ao.El mismo
anlisis se puede hacer para el 2014, en donde los gastos
operacionales de contado ascienden a 322504.2 RAZONES DE ACTIVIDAD
O ROTACINConocidas tambin como razones de rotacin, permiten
observar el manejo administrativo que da la gerencia de la
organizacin a los activos que se le han confiado. Estas razones
muestran el grado de actividad que se logra sobre las inversiones
de la empresa. Las principales razones de actividad son las
siguientes:Rotacin de cuentas por cobrar. Se calcula dividiendo las
ventas a crdito entre el promedio de la CuentaClientes.Ventas
Rotacin de cuentas por cobrar
=-------------------------------------------------Promedio de la
cuenta ClientesLa rotacin de las cuentas por cobrar de Monteverde
S.A., en el 2010 se calcula de la siguiente
manera:248,000----------------------------------------------------------------=
7.19veces(29,292+39,712)2
Por carecer de informacin, se consider que el total de ingresos
por ventas del ao fue a crdito.Para calcular el promedio de las
cuentas clientes se suman los saldos inicial y final y se divide
por dos. Si slo sedispone de informacin de un ao se toma el saldo
de la cuenta clientes. Las dos limitaciones anteriores son
muycomunes para los analistas externos que slo cuentan con los
estados financieros como nica fuente de informacin.Para el analista
interno, con acceso a una informacin ms detallada, sus resultados
pueden ser ms precisos. Esteltimo conoce las ventas efectuadas a
crdito y puede obtener los saldos de la cuenta clientes, mes a mes,
lograndocalcular su promedio en forma ms precisa.La rotacin de las
cuentas por cobrar muestra el nmero de veces que en el ao ala
empresa convierte sus cuentas porcobrar en efectivo; como se puede
observar, Monteverde S.A., convierte aproximadamente 15 veces en el
ao sus cuentas a clientes en efectivo.La rotacin de las cuentas por
cobrar se expresa tambin en das. Este ndice se conoce como periodo
promedio de cobro, para lo cual se dividen los 365 das del ao por
la razn:3657.19= 50.8dasSignifica que Apebeja S.A., dispone en
promedio de un plazo de 51 das para recuperar sus ventas a crdito.
Es muyimportante comparar esta cifra con las polticas de crdito de
la empresa, con el fin de controlar la recuperacin de cartera y
mejorar su administracin.Una rotacin de cartera lenta, o un periodo
promedio de cobro prolongado produce inmovilidad de fondos por
parte de laempresa, ya que las cuentas con deudores se consideran
inversiones sin rentabilidad. Una rotacin de cartera altassignifica
polticas de crdito rgidos, lo cual se puede traducir en desestimulo
para las ventas.Rotacin de Mercaderas. Se calcula dividiendo el
costo de ventas entre el inventario promedio de Mercaderas.Costo de
ventasRotacin de Mercaderas
=--------------------------------------------------Inventario
promedio de MercaderasLa rotacin de Mercaderas de Monteverde S.A.,
para el 2009 se
calcula:120,000----------------------------------------------=
4veces(24,000+36,000)2Este ndice tambin se puede expresar en das,
dividiendo 365 das entre el nmero de veces que rotan las
Mercaderasen el ao:3654= 91.25das por aoSignifica que las
Mercaderas de Apebeja S.A., rotan cuatro veces al ao, o dicho de
otra forma, permanecen 91 das en poder de la empresa.Para las
empresas comerciales es aconsejable procurar una mayor rotacin de
sus Mercaderas, con el fin de convertirlams rpidamente en efectivo
y estar en disponibilidad de adquirir nuevos lotes.Adems de la
rotacin de Mercaderas, las empresas industriales calculan la
rotacin de productos terminados, materiasprimas y productos en
proceso, de la siguiente manera:Costo de materia prima usadaRotacin
de materias primas
=-------------------------------------------------Inv. Promedio de
la materia prima
Costo de productos terminadosRotacin de productos en proceso
=----------------------------------------------Inv. Promedio de
productos en procesoPara lograr una adecuada rotacin de cada una de
las cuentas de inventario y disminuir los periodos de inmovilidad,
esnecesario que la gerencia de la organizacin establezca mtodos
eficientes de administracin de inventarios, disee formas ms
efectivas de produccin, establezca criterios de saldos mximos y
mnimos, y determine lotes ptimos depedido.Rotacin de Activos
Totales. Se calcula dividiendo las ventas de un periodo por el
total de activos al finaldel mismo.VentasRotacin de activos
=-----------------------------------Activos totalesLa rotacin de
activos totales para Monteverde S.A., se calcula
as:20142013248,000200,000----------------=
1.35veces----------------= 1.57veces183,922127,527 Este ndice mide
el nmero de veces que las ventas cubren a los activos totales de la
empresa. Su utilidadradica en el control que se puede ejercer sobre
los activos y en la posibilidad de su comparacin con otras
empresasdel sector.Rotacin de cuentas por pagar. Se calcula
dividiendo las compras a crdito entre el promedio de cuentas con
proveedores.Compras a crditoRotacin de cuentas por pagar
=------------------------------------------------------Promedio de
cuentas con proveedoresLa rotacin de cuentas por pagar de
Monteverde S.A., se calcula
as:154,000------------------------------------------------------------=
5.36veces(28,100+29,400)2Por tanto, el periodo promedio de pago
ser:3655.36= 68.1dasLo anterior significa que Monteverde S.A., en
promedio, toma 68 das en pagar a sus proveedores. Si se compara el
periodo de cobro con este ltimo ndice, se observa que mientras la
empresa cobra sus activos en 24 das y paga a sus proveedores en 68
das est logrando financiacin adicional.Tambin se pueden calcular
otros ndices de rotacin, como la rotacin del capital de trabajo, la
rotacin de las inmuebles,maquinaria y equipo, y la rotacin de
activos corrientes, cuyo clculo es similar a los anteriores y se
considera igualmenteimportantes.4.3 RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O
APALANCAMIENTOMiden la dependencia de la empresa de sus acreedores
externos y permiten conocer su forma de financiacin, as como la
clasificacin de la deuda. Las razones de endeudamiento ms
utilizadas son las siguientes:Ratio de deuda. Se calcula dividiendo
el total de pasivos de la empresa a una fecha entre el total de
activos.Pasivos totalesRatio de deuda
=------------------------Activos totalesLa Ratio de deuda de
Monteverde S.A., para los aos es la
siguiente:2014201365,95160,940------------------=
35.86%------------------= 47.79%183,922127,527En el 2009 la empresa
presenta una Ratio de deuda del 47.79%lo que quiere decir que de
sus activos totales, el 47.79%ha financiado externamente, dicho de
otra forma, los acreedores de la empresa poseen un derecho
equivalente al 47.79%sobre sus activos. Esta empresa muestra una
Ratio de deuda relativamente baja, lo cual permite acceso al
crdito. Endeudamientos del 70% al 80% son comunes en nuestro medio.
Por la limitacin en los capitales privados, las empresas deben
recurrir a financiacin externa para poder operar, es decir, deben
hacer uso del apalancamiento financiero para desarrollar sus
actividades.Ratio de patrimonio a activo. Se calcula dividiendo el
total del patrimonio entre los activos de la empresa.Total de
patrimonioRatio de patrimonio a activo
=------------------------------Activos totalesPara Apebeja S.A.,
este ndice se calcula as:20142013117,97166,587---------------=
64.14%---------------= 52.21%183,922127,527Esta Ratio muestra el
porcentaje de financiacin de los activos con recursos de la misma
empresa. Como se puede observar, la Ratio de patrimonio a activo es
el complemento de la Ratio de deuda. Para el 2013, la empresa ha
financiadosus activos as: con deuda el 47.8%o sea, con fuentes de
financiacin externa, y con capital propio, el 52.21%restante.Ratio
de composicin de la deuda. Se calcula dividiendo los pasivos
corrientes entre el total de pasivos.Pasivos corrientesRatio de
composicin de la deuda =---------------------------Pasivos
totalesLa razn de composicin de la deuda de Monteverde S.A., para
los dos aos es la siguiente:2014201341,40038,800------------------=
62.8%------------------= 63.7%65,95160,940Este ndice muestra la
composicin de la deuda de la empresa. Del total de la deuda de
Apebeja S.A., en el 2013, el63.67%requiere ser cubierta en un
periodo menor a un ao, y el restante 36.33%en un periodo mayor.Como
se observa en el anlisis vertical del ESF del 2013, los activos
corrientes ocupan un 63.8% del total de los activos mientras que
los pasivos corrientes el 63.7%del total de pasivos, lo que
significa que partede los activos no corrientes estn siendo
financiados con deudas a corto plazo. Se considera saludable, en
trminos generales, que los activos corrientes se financien con
pasivos corrientes, y los activos no corrientes se financien con
deuda no corriente y patrimonio.
Ratio de cobertura de intereses. Se calcula dividiendo la
utilidad operativa entre los intereses.Utilidad operativaRatio de
cobertura de inters
=----------------------------------------InteresesEsta Ratio
relaciona los gastos financiados provenientes de la deuda de la
empresa con su capacidad para cubrirlos conresultados operativos.
Este ndice es de especial inters para los acreedores de la
organizacin.La Ratio de cobertura de intereses de Apebeja S.A.,
para los dos aos es la
siguiente:2014201359,45049,970--------------------=
52.8veces--------------------= 57.4veces1,126870 Indica que en el
2013 la empresa gener utilidades operativas que le permitieron
cubrir 57.44 veces sus cargospor intereses. Este ndice brinda a los
acreedores de Apebeja S.A., seguridad en el cubrimiento de sus
acreencias financieras.Mientras ms baja sea esta razn, ms riesgo
existir para los acreedores, puesto que la empresa no genera un
adecuado nmero de veces los gastos financieros.Ratio de cobertura
total. Se calcula dividiendo la utilidad operativa entre los gastos
fijos peridicos.Utilidad operativaRatio de cobertura total
=--------------------------------------------Intereses + abonos a
capital1 - TT es la tasa de impuestos a la renta, 30%. Los abonos
de capital se dividen entre el complemento dela tasa de impuestos
por no estar exentos de estos ltimos. Suponiendo que en los aos
2013 y 2014 Apebeja S.A.deba abonar a sus obligaciones bancarias y
cesantas 4550y 6755respectivamente, la Ratio de cobertura total es
la
siguiente:2014201359,45049,970----------------------------------------=
5.52veces----------------------------------------= 6.78veces1,126
+6,755870 +4,5501 - 0.301 - 0.30Lo anterior significa que para el
2013 la empresa est en capacidad de cubrir, con sus resultados
operacionales,6.78veces sus cargos fijos. Este ndice refleja gran
solvencia financiera de Apebeja S.A., lo que garantiza a los
acreedores el pago de sus compromisos. Si lo anterior se le agrega
la magnifica liquidez de la empresa en estos dos aos, se reafirma
la seguridad del pago de sus obligaciones econmicas.4.4 RAZONES DE
RENTABILIDADEstas razones, consideradas como las de mayor
importancia para los usuarios de la informacin financiera, miden la
capacidad desarrollada por la empresa para producir ganancias.
Determinan el xito o fracaso de la gerencia en el manejo de sus
recursos fsicos, humanos y financieros. Las principales razones de
rentabilidad son lassiguientes:Rentabilidad sobre ventas. Se
calcula la utilidad neta del periodo entre las ventas.Utilidad
netaRentabilidad sobre los ventas
=----------------------------------VentasLa rentabilidad sobre
ingresos de Monteverde S.A., se calcula de la siguiente
forma:2014201355,94746,207-------------= 22.6%----------------=
23.1%248,000200,000Significa que por cada sol de ingresos a la
empresa le quedan en el 2013, despus de impuestos, 23.1%cntimos,
mientras que en el 2014 slo le quedan 22.6%cntimos.La rentabilidad
sobre los ingresos es considerada como la primera fuente de
rentabilidad de una organizacin. Si las ventas o los ingresos por
servicios no le producen a la empresa rendimientos adecuados, su
desarrollo y subsistencia se ven amenazadas.Esta Ratio mide la
efectividad de la gerencia de ventas ya que muestra su capacidad
para hacer cumplir la misin de laempresa. Si a las ventas se les
compara con el motor de una mquina, se dice que la rentabilidad
sobreingresos es la medida de eficiencia de ese motor.Rentabilidad
sobre activos - ROA ROI. Conocida tambin con el nombre de
rentabilidad econmica, se calcula dividiendo la utilidad neta sobre
el total de activos.Utilidad netaRentabilidad sobre activos
=------------------------Total de activosLa rentabilidad sobre
activos de Monteverde S.A., se calcula se la siguiente
manera:2014201355,94746,207--------------= 30.4%----------------=
36.2%183,922127,527Apebeja S.A., Obtuvo en el una rentabilidad
econmica del 36.2%despus de impuestos, lo queindica que la
administracin de la empresa fue capaz de hacer rendir los recursos
confiados a ella en un 36.2%Si se compara con las condiciones
actuales de la economa local, se puede afirmar que la rentabilidad
econmica de Monteverde S.A., es sobresaliente.La rentabilidad sobre
activos se puede calcular tambin de la siguiente manera:Utilidad
netaVentasRentabilidad sobre activos
=------------------------------- x
-------------------------------Ventas Total de activosLa anterior
expresin significa que la rentabilidad econmica es igual a la
rentabilidad sobre ingresos multiplicada por larotacin de los
activos. Para Apebeja S.A., como la rentabilidad sobre ventas en el
2013 fue de 23.1% y la rotacin sobre activos totales de 1.57veces,
entonces la rentabilidad econmica es igual a 23.1% por 1.57es
decir, 36.2%Para el 2010, la rentabilidad econmica ser igual a
30.4%22.6%por1.35En aquellas empresas cuya rentabilidad sobre
ingresos sea relativamente baja, para lograr una rentabilidad
econmicaaceptable se requiere rotar sus Mercaderas ms rpidamente.
Lo mismo sucede en aquellas organizaciones cuyasMercaderas rotan
poco, para lograr una rentabilidad econmica adecuada se necesita
que sus ingresos proporcionesuna alta rentabilidad.Rentabilidad
sobre patrimonio - ROE. Conocida tambin como rentabilidad
financiera, se calcula dividiendo la utilidad neta del periodo por
el total del patrimonio de la empresa.Utilidad netaRentabilidad
sobre el patrimonio =------------------------Patrimonio totalLa
rentabilidad financiera de Apebeja S.A., para los dos aos es la
siguiente:
2014201355,94746,207-------------------=
47.4%-------------------= 69.4%117,97166,587Significa que en el
2013 Apebeja S.A., logr una rentabilidad despus de impuestos sobre
patrimonio del69.4%Esta Ratio es observada muy de cerca por los
inversionistas actuales y potenciales de la empresa, porque para
poder mantener la inversin o decidirse a invertir, se requiere una
adecuada rentabilidad financiera.Tambin es posible medir algunas
rentabilidades intermedias con el fin de obtener informacin ms
especfica sobre lasactuaciones de la gerencia media. Razones como
rentabilidad sobre activos fijos, utilidad bruta sobre ingresos,
utilidadoperativa sobre propiedades, planta y equipo, y utilidad
antes de impuesto sobre patrimonio se deben calcular para obtener
una visin ms detallada de los rendimientos de la
organizacin.Utilidad operativa neta despus de impuesto - NOPAT. Las
utilidades de una caja potencial de una empresa si su capitalizacin
no estaba apalancada (es decir, si no tuvo deudas). NOPAT es
generalmente usada en el calculo del valor econmico aadido
(EVA).NOPAT = Utilidad operativa x (1 - tasa del impuesto a la
renta)20142013
59,45030%= 41,61549,97030%= 34,979
Rendimiento del capital empleado - ROCE. Es una relacin que
indica la eficiencia y rentabilidad de la inversin de capital de la
empresa. El ROCE debe ser siempre ms alto que el costo de la deuda,
de otro modo cualquier incremento en el financiamiento ser reducido
en las utilidades de la empresa.Utilidad antes de intereses e
impuestoROCE
=----------------------------------------------------------------------------------Capital
empleado + Pasivo corriente - activos
intangibles2014201359,45049,970-----------------------------------------------------------=
26.4%----------------------------------------------------------------=
30.0%183,92241,4000127,52738,8000El ROCE para el ao 2013 fue30.0%es
decir solo se tuvo una eficiencia y rendimiento de la inversin en
tan slo30.0%, teniendo incrementos sumamente mnimos para el 2014
siendo este de tan solo26.4%Sin embargo, estos porcentajes se
debern comparar con el costo de la deuda que tiene la
empresa.Rendimiento total de activos - RONA. Es una medida de
rendimiento financiero calculada as:Utilidad netaRONA
=-----------------------------------------------------------Activos
fijos + capital de trabajo netoUn alto rendimiento indica un buen
desempeo en la
empresa.2014201355,94746,207----------------------------------------=
39.3%------------------------------------------=
43.8%83,61058,91246,15059,237El rendimiento de la empresa para el
ao fue de43.8%para el ao 2014 hubo un ligero incremento siendo este
de39.3%. Sin embargo, cabe precisar que estos rendimientos se
encuentran en un nivel mediopor lo mismo que estos porcentajes se
encuentran cerca al 50%.Valor Econmico Aadido - EVA. Es una medida
de desempeo financiero, al igual que el anterior, que mide la
riqueza residual de la empresa cuando su costo de capital es
deducido del NOPAT. Su expresin es la siguiente:EVA = NOPAT -
(Inversin total x Costo de capital)2014201341,615183,92212.00%=
19,54434,979127,52712.00%= 19,676En ambos aos se ha supuesto para
ambos aos un costo de capital de12.00%esto para ver si la empresaen
el caso de permanecer con el mismo costo de capital ha creado
riqueza, como resultado tenemos que para elao 2013 fue de19675.76y
para el ao 2014 se tuvo un EVA de19544.36habindose incrementado
en-131.4.
Sin embargo, si el costo de capital para el ao 2014 hubiera
tenido el15.32%la empresa no habra generadoriqueza, pues como
resultado para ese ao sera0como se muestra en los clculos
siguientes:
2014201341,615183,92215.32%= 13,43134,979127,52712.00%=
19,676
Con ellos se demuestra que para el calculo del EVA es
imprescindible realizar un buen caculo en el costo de capital.
4.5 RAZONES DE VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESAComo su nombre lo
indica, estos ndices miden el valor de la empresa, y permiten a los
inversionistas compararla, con lasdems organizaciones del sector.
Utilidad por accin, rendimiento de las acciones, dividendos por
accin, son ndices quepermanentemente solicitan las bolsas de
valores.Las principales razones de valor de mercado de la empresa
son las siguientes:Utilidad por accin (UPA). Se calcula dividiendo
la utilidad neta de periodo por el nmero de acciones en
circulacin.Utilidad netaUtilidad por accin
=---------------------------Nmero de accionesPara el caso de
Monteverde S.A., la UPA se
calcula:2014201355,94746,207--------------------= 310.8 /
accin-------------------= 462.1 / accin180100Para obtener el nmero
de acciones en circulacin basta dividir el capital social por el
valor nominal de la accin. Para elinversionista es importante
conocer ao por ao este ndice, con el fin de pronosticar los
periodos siguientes y retener ovender su inversin.Dividendos por
accin. Se calcula dividiendo los dividendos declarados por la
empresa durante el ao por el nmero deacciones en
circulacin.Dividendos declaradosDividendos por accin
=--------------------------------Nmero de acciones
El dividendo por accin de Apebeja S.A., en el 2014 se calcula
as:
16,563---------------= 165.63 / accin100
Para calcular los dividendos declarados durante el 2014 se
plantea la siguiente ecuacin para las utilidades acumuladas:
Saldo inicial + Utilidades del ejercicio - Dividendos = Saldo
Final
3,500 +0.9 (34,370) - dividendos = 17,870
Por tanto, los dividendos declarados en el 2014 ascienden
a16563Como se puede observar se tom el90% de la utilidad neta
porque el 10% se destina a reserva legal.
Esta Ratio indica que la empresa declar en el 2014 un dividendo
de 16563por cada accin en circulacin.
Rentabilidad de accin. Se calcula dividiendo la utilidad por
accin por el valor de mercado de la accin.
Utilidad por accinRentabilidad de la accin
=-----------------------------------------Valor de mercado de la
accin
Para el caso deApebeja S.A., y suponiendo para los aos 2013 y
2014 un valor de mercado de la accin de 720y785respectivamente, la
rentabilidad de la accin es:20142013310.8 / accin462.1 /
accin----------------------------------------=
39.6%-------------------------------------= 64.2%785 / accin720 /
accinSignifica que la rentabilidad de cada accin de Apebeja S.A.,
es del 64.18%y del 39.59%para cada ao, cifras de mucha importancia
para los accionistas actuales y potenciales.
x++xx1 -1 -++++xxxx++
Analisis horizontal_2Apebeja S.A.Estado de Situacin
Financiera(Cifras en miles de nuevos soles)(Al 31 de
Diciembre)20142013VariacionAumento / Disminucion %ACTIVOActivo
corriente10 Efectivo y equivalentes de
efectivo2,0502,500(450)-18.0%11 Inversiones
financieras15,45012,5602,89023.0%12 Cuentas por cobrar comerciales
- terceros39,71229,29210,42035.6%20
Mercaderas42,00036,0006,00016.7%18 Servicios y otros contratados
por anticipado1,1001,025757.3%Total activo
corriente100,31281,37718,93523.3%
Activo no corriente331 Terrenos25,95015,95010,00062.7%332
Edificaciones58,76030,00028,76095.9%39131 Depreciacin, amortizacin
y agotamiento acumulados
edificaciones(4,800)(3,000)(1,800)60.0%Edificaciones
(neto)53,96027,00026,96099.9%335 Muebles y
enseres5,0004,0001,00025.0%39135 Depreciacin, amortizacin y
agotamiento acumulados muebles y
enseres(1,300)(800)(500)62.5%Muebles y enseres
(neto)3,7003,20050015.6%Total Activo no
Corriente83,61046,15064,92081.2%Total
activo183,922127,52791,08044.2%
PASIVO Y PATRIMONIOPasivo corriente40 Tributos,
Contraprestaciones y aportes al sistema de pensiones y de
salud8,4006,7001,70025.4%42 Cuentas por pagar comerciales -
terceros29,40028,1001,3004.6%45 Obligaciones
financieras1,9001,60030018.8%46 Cuentas por pagar diversas -
terceros1,7002,400(700)-29.2%Total pasivo
corriente41,40038,8002,6006.7%
Pasivo no corriente45 Obligaciones financieras a largo
plazo18,50317,4051,0986.3%49 Pasivos
diferidos6,0484,7351,31327.7%Total pasivo no
corriente24,55122,1402,41110.9%Total
pasivos65,95160,9402,4118.2%Patrimonio50
Capital15027,00015,00012,00080.0%56 Beneficios no
realizados4,5451,9852,560129.0%57 Excedente de
revaluacin22,4129,85212,560127.5%58
Reservas5,3171,8803,437182.8%5912 Utilidades ejercicios
anteriores17,8703,50014,370410.6%5911 Utilidad del
ejercicio40,82734,3706,45718.8%Total
Patrimonio117,97166,58751,38477.2%Total Pasivo y
Patrimonio183,922127,52756,39544.2%00Apebeja S.A.Estado de
Resultados Integrales(Cifras en miles de nuevos soles)
20142013VariacionAumento / Disminucion %70
Ventas248,000200,00048,00024%Mercaderas, enero
136,00024,0000Compras154,000132,0000 Mercaderas
disponibles190,000156,0000Mercaderas, Diciembre 3142,00036,000069
Costo de ventas148,000120,00028,00023%Utilidad bruta en
ventas100,00080,00020,00025%0Gastos operacionales:062 Gastos de
personal, directores y otros30,00022,0008,00036%63 Gastos por
servicios prestados por terceros6,0004,0002,00050%65 Otros gastos
de gestin1,2001,20000%64 Gastos por tributos95085010012%68151
Depreciacin edificio1,8001,50030020%68154 Deprec.Muebles y
enseres50040010025%66 Prdida por medicin de activos no financieros
al V. R.100802025%Total gastos
operacionales40,55030,03010,52035%Utilidad
operacional59,45049,9709,48019%67 Gastos
financieros1,12687025629%Utilidad antes de impuesto a la
renta58,32449,1009,22419%88 Impuesto de
renta30%17,49714,7302,76719%Utilidad del
ejercicio40,82734,3706,45719%0Utilidad (Prdida) Neta del
Ejercicio40,82734,3706,45719%Otros ingresos integrales0561
Diferencia en cambio de inversiones 0permanentes en entidades
extranjeras0562 Instrumentos financieros cobertura de 0flujo de
efectivo0563 Ganancia o prdida en activos o pasivos 0financieros
disponibles para la venta05631 Ganancia2,5601,98557529%5632
Prdida0571 Excedente de revaluacin05711 Inversiones
inmobiliarias05712 Inmuebles, maquinaria y
equipos12,5609,8522,70827%5713 Intangibles0572 Excedente de
revaluacin acciones 0liberadas recibidas0573 Participacin en
excedente de 0revaluacin inversiones en relacionadas0Resultados
Integrales55,94746,2079,74021%
Analisis vertical_2Apebeja S.A.Estado de Situacin
Financiera(Cifras en miles de nuevos soles)(Al 31 de
Diciembre)2014%2013%ACTIVOActivo corriente10 Efectivo y
equivalentes de efectivo2,0501.1%2,5002.0%11 Inversiones
financieras15,4508.4%12,5609.8%12 Cuentas por cobrar comerciales -
terceros39,71221.6%29,29223.0%20 Mercaderas42,00022.8%36,00028.2%18
Servicios y otros contratados por anticipado1,1000.6%1,0250.8%Total
activo corriente100,31254.5%81,37763.8%
Activo no corriente331 Terrenos25,95014.1%15,95012.5%332
Edificaciones58,76031.9%30,00023.5%39131 Depreciacin, amortizacin y
agotamiento acumulados
edificaciones(4,800)-2.6%(3,000)-2.4%Edificaciones
(neto)53,96029.3%27,00021.2%335 Muebles y
enseres5,0002.7%4,0003.1%39135 Depreciacin, amortizacin y
agotamiento acumulados muebles y
enseres(1,300)-0.7%(800)-0.6%Muebles y enseres
(neto)3,7002.0%3,2002.5%
Total Activo no Corriente83,61045.5%46,15036.2%
Total activo183,922100.0%127,527100.0%
PASIVO Y PATRIMONIOPasivo corriente40 Tributos,
Contraprestaciones y aportes al sistema de pensiones y de
salud8,4004.6%6,7005.3%42 Cuentas por pagar comerciales -
terceros29,40016.0%28,10022.0%45 Obligaciones
financieras1,9001.0%1,6001.3%46 Cuentas por pagar diversas -
terceros1,7000.9%2,4001.9%Total pasivo
corriente41,40022.5%38,80030.4%
Pasivo no corriente45 Obligaciones financieras a largo
plazo18,50310.1%17,40513.6%49 Pasivos
diferidos6,0483.3%4,7353.7%Total pasivo no
corriente24,55113.3%22,14017.4%
Total pasivos65,95135.9%60,94047.8%
Patrimonio50 Capital15027,00014.7%15,00011.8%56 Beneficios no
realizados4,5452.5%1,9851.6%57 Excedente de
revaluacin22,41212.2%9,8527.7%58 Reservas5,3172.9%1,8801.5%5912
Utilidades ejercicios anteriores17,8709.7%3,5002.7%5911 Utilidad
del ejercicio40,82722.2%34,37027.0%
Total Patrimonio117,97164.1%66,58752.2%
Total Pasivo y Patrimonio183,922100.0%127,527100.00%
Apebeja S.A.Estado de Resultados Integrales(Cifras en miles de
nuevos soles)
2014201370 Ventas248,000200,000Mercaderas, enero
136,00024,000Compras154,000132,000 Mercaderas
disponibles190,000156,000Mercaderas, Diciembre 3142,00036,00069
Costo de ventas148,000120,000Utilidad bruta en
ventas100,00080,000
Gastos operacionales:62 Gastos de personal, directores y
otros30,00022,00063 Gastos por servicios prestados por
terceros6,0004,00065 Otros gastos de gestin1,2001,20064 Gastos por
tributos95085068151 Depreciacin edificio1,8001,50068154
Deprec.Muebles y enseres50040066 Prdida por medicin de activos no
financieros al V. R.10080Total gastos
operacionales40,55030,030Utilidad operacional59,45049,97067 Gastos
financieros1,126870Utilidad antes de impuesto a la
renta58,32449,10088 Impuesto de renta30%17,49714,730Utilidad del
ejercicio40,82734,370
Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio40,82734,370Otros ingresos
integrales561 Diferencia en cambio de inversiones permanentes en
entidades extranjeras562 Instrumentos financieros cobertura de
flujo de efectivo563 Ganancia o prdida en activos o pasivos
financieros disponibles para la venta5631 Ganancia2,5601,9855632
Prdida571 Excedente de revaluacin5711 Inversiones inmobiliarias5712
Inmuebles, maquinaria y equipos12,5609,8525713 Intangibles572
Excedente de revaluacin acciones liberadas recibidas573
Participacin en excedente de revaluacin inversiones en
relacionadasResultados Integrales55,94746,207