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ANALISI ASSET MANAGEMENT
Sommario
ANALISI DELLE ASSET CLASS SELEZIONATEANALISI DEL PORTAFOGLIO
ATTUALEANALISI DEI FLUSSI FUTURI E LIMITI ALL'ASSET ALLOCATIONSTIMA
DEGLI INPUT + OTTIMIZZAZIONE + SELEZIONE DESCRIZIONE ANALITICA DEI
PORTAFOGLI MODELLO
Capitolo . ANALISI DELLE ASSET CLASS SELEZIONATE
Capitolo . ANALISI DEL PORTAFOGLIO ATTUALE
Capitolo . ANALISI DEI FLUSSI FUTURI E LIMITI ALL'ASSET
ALLOCATION
Capitolo . STIMA DEGLI INPUT + OTTIMIZZAZIONE + SELEZIONE
Capitolo . DESCRIZIONE ANALITICA DEI PORTAFOGLI MODELLO
ANALISI DELLE ASSET CLASS SELEZIONATE
Tabella 1. Asset Class/Benchmark considerati nel processo di
costruzione dei portafogli
Asset Class BenchmarkMonetario Area EuroObbligazionario
GlobaleObbligazionario Paesi EmergentiObbligazionario UME Breve
TermineObbligazionario UME Medio TermineObbligazionario UME Lungo
TermineObbligazionario UME Lunghissimo TermineAzionario
EuropaAzionario Nord AmericaAzionario PacificoAzionario Paesi
EmergentiAlternativo (diverso da Real Estate)Real Estate
JPM Euro 3 mesiJPM (Titoli di Stato) GlobaleJPM EMBI Global
CompositeJPM EMU Aggregate 1-3 anniJPM EMU Aggregate 3-5 anniJPM
EMU Aggregate 7-10 anniJPM EMU Aggregate 10+ anniMSCI EuropaMSCI
Nord AmericaMSCI PacificoMSCI Emerging Market FreeIndice
AlternativiIndice Real Estate
Analisi della 1° Asset Class selezionata
Sommario
Analisi della performance dell'asset class
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio
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5. Analisi della Distribuzione dei rendimenti6. Analisi del
Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi Simulati8. Analisi Draw-Down
e Draw-Up
Lista delle Tabelle
1. Periodo di analisi2. Valori puntuali del Montante3. Analisi
dei Rendimenti Annuali4. Analisi dei rendimenti cumulati
periodici5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile6. Analisi della deviazione standard su
diversi periodi di tempo7. Ultimo valore di sigma e sua
collocazione in termini di percentile8. Valori assunti dai momenti
statistici (su base annuale)9. Test di normalità10. VaR dell'asset
class (livello di confidenza=95% e 99%)11. Evoluzione
probabilistica del Montante12. Analisi di Draw-Down13. Analisi di
Draw-Up
Capitolo . Analisi della performance dell'asset
classSommario
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Informazioni Generali
NOME ASSET NOME BENCHMARK MACRO-CATEGORIA
SOTTO-CATEGORIAMonetario Area Euro JPM Euro 3 mesi MONETARIO
MONETARIO VALUTA DOMESTICA
Tabella 1. Periodo di analisi
31-Oct-198631-Oct-2016
Analisi del Montante
ANALISI DEL MONTANTE - Segue una analisi grafica del montante
dell'asset class in esame, nonche' il confronto con altri mercati
di comparazione. Il periodo di analisi e' quello complessivo
disponibile
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Tabella 2. Valori puntuali del Montante
Montante Iniziale Montante Finale Montante min Montante MAXAsset
Class 100 376.21 100 376.65Data 31-Oct-1986 31-Oct-2016 31-Oct-1986
29-Jan-2016
Analisi del Rendimento
ANALISI DEI RENDIMENTI ANNUI - Analisi dei rendimenti che il
mercato ha conseguito nei diversi anni
Tabella 3. Analisi dei Rendimenti Annuali
ANNO Rendimento Mercato[1986 ;1987 ;1988 ;1989 ;1990 ;1991 ;1992
;1993 ;1994 ;1995 ;
[ 0.0111 ;0.0806 ;0.0728 ;0.0916 ;0.1155 ;0.1041 ;0.1111 ;0.0903
;0.063 ;0.0658 ;
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ANNO Rendimento Mercato1996 ;1997 ;1998 ;1999 ;2000 ;2001 ;2002
;2003 ;2004 ;2005 ;2006 ;2007 ;2008 ;2009 ;2010 ;2011 ;2012 ;2013
;2014 ;2015 ;2016 ]
0.0483 ;0.0442 ;0.0446 ;0.0315 ;0.0432 ;0.0474 ;0.0353 ;0.0254
;0.0218 ;0.022 ;0.0302 ;0.0442 ;0.0575 ;0.0231 ;0.0112 ;0.0168
;0.0119 ;0.0023 ;0.0033 ;0.001 ;-0.0011 ]
Tabella 4. Analisi dei rendimenti cumulati periodici
Mercati Rend. a 1 mese Rend. a 12 mesi Rend. a 2 anni Rend. a 3
anni Rend. a 5 anniMERCATO IN ESAME -0.0002 -0.001 0.0001 0.0035
0.0213
Azionario Globale -0.0009 -0.0023 0.1327 0.3147 0.7719Obbli.rio
Euro 0 0 0 0 0.117Mon.rio Euro -0.0002 -0.001 0.0001 0.0035
0.0213
Obbli.rio Globale -0.0155 0.0655 0.182 0.2787 0.2896
ANALISI DEI RENDIMENTI ROLLING - Segue una analisi grafica dei
rendimenti rolling del mercato su base annua. Questa analisi
grafica e' in grado di verificare come e' evoluta la redditivita'
nei diversi trienni e quinquenni. Attraverso questa analisi e'
quindi possibile verificare come si colloca la redditivita' attuale
del mercato rispetto alla redditivita' media storica.
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Tabella 5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile
Tipo Rendimento Ultimo Rendimento Percetile
corrispondenteRendimento rolling a 3 anni (su base annua) 0.0012
0Rendimento rolling a 5 anni (su base annua) 0.0042 0
Analisi del Rischio
ANALISI DELLA VOLATILITA' - Segue una analisi della volatilità
dei rendimenti del mercato. Si propone prima una analisi della
variabilità dei rendimenti nel tempo. Successivamente si propone
una analisi grafica in grado di verificare come evolve la
volatilità dei rendimenti nel tempo. Attraverso questa analisi è
possibile verificare come si colloca la volatilità attuale del
mercato rispetto alla volatilità media storica.
Tabella 6. Analisi della deviazione standard su diversi periodi
di tempo
A 6 mesi A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 5 anni A 10 anniDEVIAZIONE
STANDARD Mercato (su base annua) 0.0001 0.0003 0.0004 0.0006 0.0019
0.0055
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Tabella 7. Ultimo valore di sigma e sua collocazione in termini
di percentile
Tipo Volatilità Ultima Volatilità Percetile
corrispondenteVolatilità mensile (Finestra temporale 1 anno) 0.0001
0.089
Analisi della Distribuzione dei rendimenti
ANALISI DEI MOMENTI STATISTICI - ANALISI DELLA DISTRIBUZIONE *
Valori di Asimmetria diversi da zero evidenziano la presenza di una
distribuzione asimmetrica. In particolare, valori negativi di
asimmetria evidenziano la tendenza dell'asset class a mostrare una
maggiore probabilità che i rendimenti negativi assumano valori
significativamente distanti dalla media, rispetto ai rendimenti
positivi.
* Valori di Curtosi diversi da tre evidenziano la presenza di
fenomeni di fat tail o thin tails. In particolare, valori di
curtosi maggiori di tre evidenziano la presenza di code della
distribuzione che sono più spesse rispetto a quelle di una
distribuzione normale. In tal caso, aumenta la probabilità che si
manifestino rendimenti (positivi e negativi) sensibilmente distanti
dal rendimento medio.
N.B: Per questa analisi si e' fatto uso della metodologia del
BOOTSTRAPPING.
Tabella 8. Valori assunti dai momenti statistici (su base
annuale)
Rend. medio Dev.stand Asimmetria Curtosi0.0453 0.01 0.2304
2.9471
Analisi distribuzione discreta - Questa analisi è utile allo
scopo di evidenziare graficamente la presenza di distribuzioni
diverse da una distribuzione normale.
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Tabella 9. Test di normalità
Test di normalità (Jarque-Bera) effettuato sui rendimenti annui
simulati
Risultato Test Jarque-Bera La ipotesi di normalità dei
rendimenti annuali può essere rigettataLivello significatività Il
test è significativo al 5%p-value 0.001
Analisi del Valore a Rischio
ANALISI DEL VAR DEL MERCATO - Segue una analisi grafica e
tabulare del Valore al rischio dell'asset class in oggetto * Il
VaR, calcolato con l’ausilio di una tecnica simulativa (il
bootstrapping), permette di evidenziare su più orizzonti temporali
gli eventi estremi negativi che l’asset class può manifestare.
L'utilizzo di un livello di confidenza del 95% fa sì che residua
una probabilità del 5% di conseguire un risultato peggiore rispetto
a quello identificato con il VaR.
* Grazie all'approccio simulativo, il calcolo del VaR non e'
soggetto ad ipotesi semplificate circa la forma della distribuzione
dei rendimenti.
* In presenza di asset class con volatilità particolarmente
ridotta (esempio, monetario Euro), il VaR può assumere valore
positivo. In tal caso l’evento estremo probabilistico non è
rappresentato da una perdita, bensì da un basso rendimento
positivo.
Tabella 10. VaR dell'asset class (livello di confidenza=95% e
99%)
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MODELLO NON PARAMETRICO VaR 1 mese VaR 1 anno VaR 3 anni95°
percentile 0.0001 0.0292 0.113299° percentile -0.0002 0.0243
0.1014
Sviluppo Percorsi Simulati
PATH SIMULATION Lo scopo di questa analisi e' quello di simulare
l'evoluzione del montante dell'investimento nell'asset in esame su
un periodo di tempo decennale. Nello specifico, verranno mostrati i
percorsi ottimistici (95.simo e 99.simo percentile), pessimistici
(1.mo e 5.to percentile) e quello atteso (50.simo percentile).
L'analisi e' basata su un approccio simulato non parametrico che
evita ipotesi semplicistiche circa la forma della distribuzione dei
rendimenti dei mercati.
Tabella 11. Evoluzione probabilistica del Montante
PROCESSO SIMULATO Inizio A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 4 anni A 5
anni A 6 anni A 7 anni A 8 anni A 9 anni A 10 anni1° percentile 100
102.04 105.54 109.69 114.56 119.75 124.11 129.19 135.22 140.16
1455° percentile 100 102.84 106.74 111.1 115.78 120.81 126.11
130.98 136.99 142.5 149.05percorso atteso 100 104.51 109.04 113.8
119.09 124.65 130.1 136.12 142.22 148.77 155.8595°percentile 100
106.24 111.61 117.52 123.08 128.8 135.07 141.54 148.21 155.1
162.2899°percentile 100 107.45 112.68 118.28 126.01 131.22 137.16
143.92 150.06 158.99 166.17
Confronto tra il Montante storico del mercato ed il Percorso
Simulato
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Analisi Draw-Down e Draw-Up
ANALISI DI DRAW-UP & DRAW-DOWN - * Attraverso questa analisi
e' possibile identificare i migliori risultati reddituali positivi
(draw-up) ed i peggiori risultati reddituali negativi (draw-down)
conseguiti dall'asset class in diversi periodi. Nel grafico a
destra, il dato definito Max identifica il peggior risultato
reddituale in assoluto conseguito dall’asset class nell’intero
periodo di valutazione. Poiché nella stima del VaR si e' utilizzato
un processo simulato, e' possibile che i valori di VaR vengano
anche peggiori delle misure di draw-down.
Tabella 12. Analisi di Draw-Down
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anni MaxDRAWDOWN -0.0002 -0.001
0.0035 -0.0012Data inizio: 30-Sep-2016 30-Oct-2015 31-Oct-2013
29-Jan-2016Data fine: 31-Oct-2016 31-Oct-2016 31-Oct-2016
31-Oct-2016
Tabella 13. Analisi di Draw-Up
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anniDRAWUP 0.0146 0.1159
0.3684Data inizio: 30-Sep-1992 31-Oct-1989 29-Dec-1989Data fine:
30-Oct-1992 31-Oct-1990 31-Dec-1992
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Analisi della 2° Asset Class selezionata
Sommario
Analisi della performance dell'asset class
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Lista delle Tabelle
1. Periodo di analisi2. Valori puntuali del Montante3. Analisi
dei Rendimenti Annuali4. Analisi dei rendimenti cumulati
periodici5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile6. Analisi della deviazione standard su
diversi periodi di tempo7. Ultimo valore di sigma e sua
collocazione in termini di percentile8. Valori assunti dai momenti
statistici (su base annuale)9. Test di normalità10. VaR dell'asset
class (livello di confidenza=95% e 99%)11. Evoluzione
probabilistica del Montante12. Analisi di Draw-Down13. Analisi di
Draw-Up
Capitolo . Analisi della performance dell'asset
classSommario
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Informazioni Generali
NOME ASSET NOME BENCHMARK MACRO-CATEGORIA SOTTO-CATEGORIA
Obbligazionario Globale
JPM (Titoli di Stato) Globale OBBLIGAZIONARIO
OBBLIGAZIONARIO GOVERNATIVO VALUTA ESTERA
Tabella 1. Periodo di analisi
31-Dec-198531-Oct-2016
Analisi del Montante
ANALISI DEL MONTANTE - Segue una analisi grafica del montante
dell'asset class in esame, nonche' il confronto con altri mercati
di comparazione. Il periodo di analisi e' quello complessivo
disponibile
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Tabella 2. Valori puntuali del Montante
Montante Iniziale Montante Finale Montante min Montante MAXAsset
Class 100 518.88 87.74 530.95Data 31-Dec-1985 31-Oct-2016
31-Dec-1987 29-Jul-2016
Analisi del Rendimento
ANALISI DEI RENDIMENTI ANNUI - Analisi dei rendimenti che il
mercato ha conseguito nei diversi anni
Tabella 3. Analisi dei Rendimenti Annuali
ANNO Rendimento Mercato[1986 ;1987 ;1988 ;1989 ;1990 ;1991 ;1992
;1993 ;1994 ;1995 ;
[-0.0527 ;-0.0738 ;0.1789 ;0.0184 ;-0.0096 ;0.1713 ;0.1133
;0.2041 ;-0.096 ;0.1018 ;
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ANNO Rendimento Mercato1996 ;1997 ;1998 ;1999 ;2000 ;2001 ;2002
;2003 ;2004 ;2005 ;2006 ;2007 ;2008 ;2009 ;2010 ;2011 ;2012 ;2013
;2014 ;2015 ;2016 ]
0.1241 ;0.1831 ;0.0682 ;0.1067 ;0.1049 ;0.0475 ;0.0031 ;-0.0492
;0.0209 ;0.0793 ;-0.0511 ;-0.0086 ;0.1847 ;-0.0155 ;0.1474 ;0.1073
;-0.0066 ;-0.0907 ;0.1435 ;0.0861 ;0.0637 ]
Tabella 4. Analisi dei rendimenti cumulati periodici
Mercati Rend. a 1 mese Rend. a 12 mesi Rend. a 2 anni Rend. a 3
anni Rend. a 5 anniMERCATO IN ESAME -0.0155 0.0655 0.182 0.2787
0.2896
Azionario Globale -0.0009 -0.0023 0.1327 0.3147 0.7719Obbli.rio
Euro 0 0 0 0 0.117Mon.rio Euro -0.0002 -0.001 0.0001 0.0035
0.0213
Obbli.rio Globale -0.0155 0.0655 0.182 0.2787 0.2896
ANALISI DEI RENDIMENTI ROLLING - Segue una analisi grafica dei
rendimenti rolling del mercato su base annua. Questa analisi
grafica e' in grado di verificare come e' evoluta la redditivita'
nei diversi trienni e quinquenni. Attraverso questa analisi e'
quindi possibile verificare come si colloca la redditivita' attuale
del mercato rispetto alla redditivita' media storica.
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Tabella 5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile
Tipo Rendimento Ultimo Rendimento Percetile
corrispondenteRendimento rolling a 3 anni (su base annua) 0.0854
0.707Rendimento rolling a 5 anni (su base annua) 0.0522 0.413
Analisi del Rischio
ANALISI DELLA VOLATILITA' - Segue una analisi della volatilità
dei rendimenti del mercato. Si propone prima una analisi della
variabilità dei rendimenti nel tempo. Successivamente si propone
una analisi grafica in grado di verificare come evolve la
volatilità dei rendimenti nel tempo. Attraverso questa analisi è
possibile verificare come si colloca la volatilità attuale del
mercato rispetto alla volatilità media storica.
Tabella 6. Analisi della deviazione standard su diversi periodi
di tempo
A 6 mesi A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 5 anni A 10 anniDEVIAZIONE
STANDARD Mercato (su base annua) 0.0628 0.0665 0.085 0.0762 0.0822
0.0887
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Tabella 7. Ultimo valore di sigma e sua collocazione in termini
di percentile
Tipo Volatilità Ultima Volatilità Percetile
corrispondenteVolatilità mensile (Finestra temporale 1 anno) 0.0201
0.506
Analisi della Distribuzione dei rendimenti
ANALISI DEI MOMENTI STATISTICI - ANALISI DELLA DISTRIBUZIONE *
Valori di Asimmetria diversi da zero evidenziano la presenza di una
distribuzione asimmetrica. In particolare, valori negativi di
asimmetria evidenziano la tendenza dell'asset class a mostrare una
maggiore probabilità che i rendimenti negativi assumano valori
significativamente distanti dalla media, rispetto ai rendimenti
positivi.
* Valori di Curtosi diversi da tre evidenziano la presenza di
fenomeni di fat tail o thin tails. In particolare, valori di
curtosi maggiori di tre evidenziano la presenza di code della
distribuzione che sono più spesse rispetto a quelle di una
distribuzione normale. In tal caso, aumenta la probabilità che si
manifestino rendimenti (positivi e negativi) sensibilmente distanti
dal rendimento medio.
N.B: Per questa analisi si e' fatto uso della metodologia del
BOOTSTRAPPING.
Tabella 8. Valori assunti dai momenti statistici (su base
annuale)
Rend. medio Dev.stand Asimmetria Curtosi0.0563 0.0818 0.3291
3.0441
Analisi distribuzione discreta - Questa analisi è utile allo
scopo di evidenziare graficamente la presenza di distribuzioni
diverse da una distribuzione normale.
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Tabella 9. Test di normalità
Test di normalità (Jarque-Bera) effettuato sui rendimenti annui
simulati
Risultato Test Jarque-Bera La ipotesi di normalità dei
rendimenti annuali può essere rigettataLivello significatività Il
test è significativo al 5%p-value 0.001
Analisi del Valore a Rischio
ANALISI DEL VAR DEL MERCATO - Segue una analisi grafica e
tabulare del Valore al rischio dell'asset class in oggetto * Il
VaR, calcolato con l’ausilio di una tecnica simulativa (il
bootstrapping), permette di evidenziare su più orizzonti temporali
gli eventi estremi negativi che l’asset class può manifestare.
L'utilizzo di un livello di confidenza del 95% fa sì che residua
una probabilità del 5% di conseguire un risultato peggiore rispetto
a quello identificato con il VaR.
* Grazie all'approccio simulativo, il calcolo del VaR non e'
soggetto ad ipotesi semplificate circa la forma della distribuzione
dei rendimenti.
* In presenza di asset class con volatilità particolarmente
ridotta (esempio, monetario Euro), il VaR può assumere valore
positivo. In tal caso l’evento estremo probabilistico non è
rappresentato da una perdita, bensì da un basso rendimento
positivo.
Tabella 10. VaR dell'asset class (livello di confidenza=95% e
99%)
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MODELLO NON PARAMETRICO VaR 1 mese VaR 1 anno VaR 3 anni95°
percentile -0.0286 -0.0695 -0.068599° percentile -0.0409 -0.1078
-0.1238
Sviluppo Percorsi Simulati
PATH SIMULATION Lo scopo di questa analisi e' quello di simulare
l'evoluzione del montante dell'investimento nell'asset in esame su
un periodo di tempo decennale. Nello specifico, verranno mostrati i
percorsi ottimistici (95.simo e 99.simo percentile), pessimistici
(1.mo e 5.to percentile) e quello atteso (50.simo percentile).
L'analisi e' basata su un approccio simulato non parametrico che
evita ipotesi semplicistiche circa la forma della distribuzione dei
rendimenti dei mercati.
Tabella 11. Evoluzione probabilistica del Montante
PROCESSO SIMULATO Inizio A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 4 anni A 5
anni A 6 anni A 7 anni A 8 anni A 9 anni A 10 anni1° percentile 100
90.41 85.38 86.61 86.46 87.3 90.5 93.08 92.55 95.68 97.235°
percentile 100 93.78 92.37 94.23 94.78 97.79 100.77 103.55 109.73
116.24 114.39percorso atteso 100 105.58 110.87 117.75 124.12 132.21
136.49 142.07 150.54 156.4 166.0395°percentile 100 120.15 133.14
145.56 158.4 169.48 182.29 194.42 213.27 226.13 247.9699°percentile
100 125.9 141.87 165.36 178.02 187.05 206.2 231.11 245.66 268.79
287.52
Confronto tra il Montante storico del mercato ed il Percorso
Simulato
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Analisi Draw-Down e Draw-Up
ANALISI DI DRAW-UP & DRAW-DOWN - * Attraverso questa analisi
e' possibile identificare i migliori risultati reddituali positivi
(draw-up) ed i peggiori risultati reddituali negativi (draw-down)
conseguiti dall'asset class in diversi periodi. Nel grafico a
destra, il dato definito Max identifica il peggior risultato
reddituale in assoluto conseguito dall’asset class nell’intero
periodo di valutazione. Poiché nella stima del VaR si e' utilizzato
un processo simulato, e' possibile che i valori di VaR vengano
anche peggiori delle misure di draw-down.
Tabella 12. Analisi di Draw-Down
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anni MaxDRAWDOWN -0.0504 -0.1256
-0.0858 -0.1669Data inizio: 31-Aug-2010 31-Aug-1989 30-Jun-2005
31-Mar-1986Data fine: 30-Sep-2010 31-Aug-1990 30-Jun-2008
31-Dec-1987
Tabella 13. Analisi di Draw-Up
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anniDRAWUP 0.1062 0.2796
0.5713Data inizio: 30-Sep-2008 31-Aug-1992 31-Jan-1991Data fine:
31-Oct-2008 31-Aug-1993 31-Jan-1994
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Analisi della 3° Asset Class selezionata
Sommario
Analisi della performance dell'asset class
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Lista delle Tabelle
1. Periodo di analisi2. Valori puntuali del Montante3. Analisi
dei Rendimenti Annuali4. Analisi dei rendimenti cumulati
periodici5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile6. Analisi della deviazione standard su
diversi periodi di tempo7. Ultimo valore di sigma e sua
collocazione in termini di percentile8. Valori assunti dai momenti
statistici (su base annuale)9. Test di normalità10. VaR dell'asset
class (livello di confidenza=95% e 99%)11. Evoluzione
probabilistica del Montante12. Analisi di Draw-Down13. Analisi di
Draw-Up
Capitolo . Analisi della performance dell'asset
classSommario
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Informazioni Generali
NOME ASSET NOME BENCHMARK MACRO-CATEGORIA SOTTO-CATEGORIA
Obbligazionario Paesi Emergenti
JPM EMBI Global Composite OBBLIGAZIONARIO
OBBLIGAZIONARIO GOVERNATIVO PAESI EMERGENTI
Tabella 1. Periodo di analisi
31-Dec-199331-Oct-2016
Analisi del Montante
ANALISI DEL MONTANTE - Segue una analisi grafica del montante
dell'asset class in esame, nonche' il confronto con altri mercati
di comparazione. Il periodo di analisi e' quello complessivo
disponibile
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Tabella 2. Valori puntuali del Montante
Montante Iniziale Montante Finale Montante min Montante MAXAsset
Class 100 774.6 57.53 774.6Data 31-Dec-1993 31-Oct-2016 31-Mar-1995
31-Oct-2016
Analisi del Rendimento
ANALISI DEI RENDIMENTI ANNUI - Analisi dei rendimenti che il
mercato ha conseguito nei diversi anni
Tabella 3. Analisi dei Rendimenti Annuali
ANNO Rendimento Mercato[1994 ;1995 ;1996 ;1997 ;1998 ;1999 ;2000
;2001 ;2002 ;2003 ;
[-0.2712 ;0.167 ;0.456 ;0.3061 ;-0.1806 ;0.4478 ;0.2352 ;0.0701
;-0.0494 ;0.0434 ;
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ANNO Rendimento Mercato2004 ;2005 ;2006 ;2007 ;2008 ;2009 ;2010
;2011 ;2012 ;2013 ;2014 ;2015 ;2016 ]
0.036 ;0.2785 ;-0.0158 ;-0.0492 ;-0.0577 ;0.2383 ;0.2079 ;0.1201
;0.1624 ;-0.1128 ;0.1987 ;0.1289 ;0.1274 ]
Tabella 4. Analisi dei rendimenti cumulati periodici
Mercati Rend. a 1 mese Rend. a 12 mesi Rend. a 2 anni Rend. a 3
anni Rend. a 5 anniMERCATO IN ESAME 0.0047 0.1231 0.2703 0.4832
0.7125
Azionario Globale -0.0009 -0.0023 0.1327 0.3147 0.7719Obbli.rio
Euro 0 0 0 0 0.117Mon.rio Euro -0.0002 -0.001 0.0001 0.0035
0.0213
Obbli.rio Globale -0.0155 0.0655 0.182 0.2787 0.2896
ANALISI DEI RENDIMENTI ROLLING - Segue una analisi grafica dei
rendimenti rolling del mercato su base annua. Questa analisi
grafica e' in grado di verificare come e' evoluta la redditivita'
nei diversi trienni e quinquenni. Attraverso questa analisi e'
quindi possibile verificare come si colloca la redditivita' attuale
del mercato rispetto alla redditivita' media storica.
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Tabella 5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile
Tipo Rendimento Ultimo Rendimento Percetile
corrispondenteRendimento rolling a 3 anni (su base annua) 0.1404
0.702Rendimento rolling a 5 anni (su base annua) 0.1136 0.659
Analisi del Rischio
ANALISI DELLA VOLATILITA' - Segue una analisi della volatilità
dei rendimenti del mercato. Si propone prima una analisi della
variabilità dei rendimenti nel tempo. Successivamente si propone
una analisi grafica in grado di verificare come evolve la
volatilità dei rendimenti nel tempo. Attraverso questa analisi è
possibile verificare come si colloca la volatilità attuale del
mercato rispetto alla volatilità media storica.
Tabella 6. Analisi della deviazione standard su diversi periodi
di tempo
A 6 mesi A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 5 anni A 10 anniDEVIAZIONE
STANDARD Mercato (su base annua) 0.046 0.0773 0.0992 0.0878 0.0914
0.0989
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Tabella 7. Ultimo valore di sigma e sua collocazione in termini
di percentile
Tipo Volatilità Ultima Volatilità Percetile
corrispondenteVolatilità mensile (Finestra temporale 1 anno) 0.0233
0.141
Analisi della Distribuzione dei rendimenti
ANALISI DEI MOMENTI STATISTICI - ANALISI DELLA DISTRIBUZIONE *
Valori di Asimmetria diversi da zero evidenziano la presenza di una
distribuzione asimmetrica. In particolare, valori negativi di
asimmetria evidenziano la tendenza dell'asset class a mostrare una
maggiore probabilità che i rendimenti negativi assumano valori
significativamente distanti dalla media, rispetto ai rendimenti
positivi.
* Valori di Curtosi diversi da tre evidenziano la presenza di
fenomeni di fat tail o thin tails. In particolare, valori di
curtosi maggiori di tre evidenziano la presenza di code della
distribuzione che sono più spesse rispetto a quelle di una
distribuzione normale. In tal caso, aumenta la probabilità che si
manifestino rendimenti (positivi e negativi) sensibilmente distanti
dal rendimento medio.
N.B: Per questa analisi si e' fatto uso della metodologia del
BOOTSTRAPPING.
Tabella 8. Valori assunti dai momenti statistici (su base
annuale)
Rend. medio Dev.stand Asimmetria Curtosi0.1076 0.1693 0.1534
3.4978
Analisi distribuzione discreta - Questa analisi è utile allo
scopo di evidenziare graficamente la presenza di distribuzioni
diverse da una distribuzione normale.
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Tabella 9. Test di normalità
Test di normalità (Jarque-Bera) effettuato sui rendimenti annui
simulati
Risultato Test Jarque-Bera La ipotesi di normalità dei
rendimenti annuali può essere rigettataLivello significatività Il
test è significativo al 5%p-value 0.001
Analisi del Valore a Rischio
ANALISI DEL VAR DEL MERCATO - Segue una analisi grafica e
tabulare del Valore al rischio dell'asset class in oggetto * Il
VaR, calcolato con l’ausilio di una tecnica simulativa (il
bootstrapping), permette di evidenziare su più orizzonti temporali
gli eventi estremi negativi che l’asset class può manifestare.
L'utilizzo di un livello di confidenza del 95% fa sì che residua
una probabilità del 5% di conseguire un risultato peggiore rispetto
a quello identificato con il VaR.
* Grazie all'approccio simulativo, il calcolo del VaR non e'
soggetto ad ipotesi semplificate circa la forma della distribuzione
dei rendimenti.
* In presenza di asset class con volatilità particolarmente
ridotta (esempio, monetario Euro), il VaR può assumere valore
positivo. In tal caso l’evento estremo probabilistico non è
rappresentato da una perdita, bensì da un basso rendimento
positivo.
Tabella 10. VaR dell'asset class (livello di confidenza=95% e
99%)
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MODELLO NON PARAMETRICO VaR 1 mese VaR 1 anno VaR 3 anni95°
percentile -0.0557 -0.1669 -0.178199° percentile -0.1288 -0.2889
-0.3121
Sviluppo Percorsi Simulati
PATH SIMULATION Lo scopo di questa analisi e' quello di simulare
l'evoluzione del montante dell'investimento nell'asset in esame su
un periodo di tempo decennale. Nello specifico, verranno mostrati i
percorsi ottimistici (95.simo e 99.simo percentile), pessimistici
(1.mo e 5.to percentile) e quello atteso (50.simo percentile).
L'analisi e' basata su un approccio simulato non parametrico che
evita ipotesi semplicistiche circa la forma della distribuzione dei
rendimenti dei mercati.
Tabella 11. Evoluzione probabilistica del Montante
PROCESSO SIMULATO Inizio A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 4 anni A 5
anni A 6 anni A 7 anni A 8 anni A 9 anni A 10 anni1° percentile 100
72.17 69.81 67.1 60.92 66.6 73.64 73.99 77.42 74.01 82.545°
percentile 100 81.63 78.19 79.4 80.84 87.1 89.9 95.23 96.42 97.92
107.89percorso atteso 100 109.52 118.49 131.93 144.99 161.52 178.45
191.99 218.22 234.47 250.4295°percentile 100 138.17 162.27 202.93
230.78 270.85 313.56 352.2 412.54 480.59 592.7999°percentile 100
149.29 188.09 228.88 269.31 331.82 399.13 426.65 537.56 646.41
803.6
Confronto tra il Montante storico del mercato ed il Percorso
Simulato
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Analisi Draw-Down e Draw-Up
ANALISI DI DRAW-UP & DRAW-DOWN - * Attraverso questa analisi
e' possibile identificare i migliori risultati reddituali positivi
(draw-up) ed i peggiori risultati reddituali negativi (draw-down)
conseguiti dall'asset class in diversi periodi. Nel grafico a
destra, il dato definito Max identifica il peggior risultato
reddituale in assoluto conseguito dall’asset class nell’intero
periodo di valutazione. Poiché nella stima del VaR si e' utilizzato
un processo simulato, e' possibile che i valori di VaR vengano
anche peggiori delle misure di draw-down.
Tabella 12. Analisi di Draw-Down
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anni MaxDRAWDOWN -0.2796 -0.3304
-0.1182 -0.4334Data inizio: 31-Jul-1998 31-Jan-1994 30-Dec-2005
31-Jan-1994Data fine: 31-Aug-1998 31-Jan-1995 31-Dec-2008
31-Mar-1995
Tabella 13. Analisi di Draw-Up
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anniDRAWUP 0.1281 0.6697
2.0505Data inizio: 29-Dec-1995 31-Jul-1996 31-Mar-1995Data fine:
31-Jan-1996 31-Jul-1997 31-Mar-1998
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Analisi della 4° Asset Class selezionata
Sommario
Analisi della performance dell'asset class
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Lista delle Tabelle
1. Periodo di analisi2. Valori puntuali del Montante3. Analisi
dei Rendimenti Annuali4. Analisi dei rendimenti cumulati
periodici5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile6. Analisi della deviazione standard su
diversi periodi di tempo7. Ultimo valore di sigma e sua
collocazione in termini di percentile8. Valori assunti dai momenti
statistici (su base annuale)9. Test di normalità10. VaR dell'asset
class (livello di confidenza=95% e 99%)11. Evoluzione
probabilistica del Montante12. Analisi di Draw-Down13. Analisi di
Draw-Up
Capitolo . Analisi della performance dell'asset
classSommario
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Informazioni Generali
NOME ASSET NOME BENCHMARK MACRO-CATEGORIA SOTTO-CATEGORIA
Obbligazionario UME Breve Termine
JPM EMU Aggregate 1-3 anni OBBLIGAZIONARIO
OBBLIGAZIONARIO GOVERNATIVO VALUTA DOMESTICA
Tabella 1. Periodo di analisi
31-Jan-199531-Oct-2016
Analisi del Montante
ANALISI DEL MONTANTE - Segue una analisi grafica del montante
dell'asset class in esame, nonche' il confronto con altri mercati
di comparazione. Il periodo di analisi e' quello complessivo
disponibile
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Tabella 2. Valori puntuali del Montante
Montante Iniziale Montante Finale Montante min Montante MAXAsset
Class 100 225.12 100 225.58Data 31-Jan-1995 31-Oct-2016 31-Jan-1995
30-Sep-2016
Analisi del Rendimento
ANALISI DEI RENDIMENTI ANNUI - Analisi dei rendimenti che il
mercato ha conseguito nei diversi anni
Tabella 3. Analisi dei Rendimenti Annuali
ANNO Rendimento Mercato[1995 ;1996 ;1997 ;1998 ;1999 ;2000 ;2001
;2002 ;2003 ;2004 ;
[0.1447 ;0.0549 ;0.0203 ;0.0759 ;0.0173 ;0.0479 ;0.0594 ;0.06
;0.0334 ;0.034 ;
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ANNO Rendimento Mercato2005 ;2006 ;2007 ;2008 ;2009 ;2010 ;2011
;2012 ;2013 ;2014 ;2015 ;2016 ]
0.0205 ;0.0177 ;0.0379 ;0.07 ;0.0425 ;0.009 ;0.0025 ;0.0434
;0.0179 ;0.0186 ;0.0074 ;0.0017 ]
Tabella 4. Analisi dei rendimenti cumulati periodici
Mercati Rend. a 1 mese Rend. a 12 mesi Rend. a 2 anni Rend. a 3
anni Rend. a 5 anniMERCATO IN ESAME -0.002 0.0025 0.0115 0.0301
0.0994
Azionario Globale -0.0009 -0.0023 0.1327 0.3147 0.7719Obbli.rio
Euro 0 0 0 0 0.117Mon.rio Euro -0.0002 -0.001 0.0001 0.0035
0.0213
Obbli.rio Globale -0.0155 0.0655 0.182 0.2787 0.2896
ANALISI DEI RENDIMENTI ROLLING - Segue una analisi grafica dei
rendimenti rolling del mercato su base annua. Questa analisi
grafica e' in grado di verificare come e' evoluta la redditivita'
nei diversi trienni e quinquenni. Attraverso questa analisi e'
quindi possibile verificare come si colloca la redditivita' attuale
del mercato rispetto alla redditivita' media storica.
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Tabella 5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile
Tipo Rendimento Ultimo Rendimento Percetile
corrispondenteRendimento rolling a 3 anni (su base annua) 0.0099
0Rendimento rolling a 5 anni (su base annua) 0.0191 0.114
Analisi del Rischio
ANALISI DELLA VOLATILITA' - Segue una analisi della volatilità
dei rendimenti del mercato. Si propone prima una analisi della
variabilità dei rendimenti nel tempo. Successivamente si propone
una analisi grafica in grado di verificare come evolve la
volatilità dei rendimenti nel tempo. Attraverso questa analisi è
possibile verificare come si colloca la volatilità attuale del
mercato rispetto alla volatilità media storica.
Tabella 6. Analisi della deviazione standard su diversi periodi
di tempo
A 6 mesi A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 5 anni A 10 anniDEVIAZIONE
STANDARD Mercato (su base annua) 0.0037 0.0036 0.0042 0.0049 0.0142
0.0161
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Tabella 7. Ultimo valore di sigma e sua collocazione in termini
di percentile
Tipo Volatilità Ultima Volatilità Percetile
corrispondenteVolatilità mensile (Finestra temporale 1 anno) 0.0011
0.024
Analisi della Distribuzione dei rendimenti
ANALISI DEI MOMENTI STATISTICI - ANALISI DELLA DISTRIBUZIONE *
Valori di Asimmetria diversi da zero evidenziano la presenza di una
distribuzione asimmetrica. In particolare, valori negativi di
asimmetria evidenziano la tendenza dell'asset class a mostrare una
maggiore probabilità che i rendimenti negativi assumano valori
significativamente distanti dalla media, rispetto ai rendimenti
positivi.
* Valori di Curtosi diversi da tre evidenziano la presenza di
fenomeni di fat tail o thin tails. In particolare, valori di
curtosi maggiori di tre evidenziano la presenza di code della
distribuzione che sono più spesse rispetto a quelle di una
distribuzione normale. In tal caso, aumenta la probabilità che si
manifestino rendimenti (positivi e negativi) sensibilmente distanti
dal rendimento medio.
N.B: Per questa analisi si e' fatto uso della metodologia del
BOOTSTRAPPING.
Tabella 8. Valori assunti dai momenti statistici (su base
annuale)
Rend. medio Dev.stand Asimmetria Curtosi0.038 0.018 0.1763
3.0501
Analisi distribuzione discreta - Questa analisi è utile allo
scopo di evidenziare graficamente la presenza di distribuzioni
diverse da una distribuzione normale.
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Tabella 9. Test di normalità
Test di normalità (Jarque-Bera) effettuato sui rendimenti annui
simulati
Risultato Test Jarque-Bera La ipotesi di normalità dei
rendimenti annuali può essere rigettataLivello significatività Il
test è significativo al 5%p-value 0.001
Analisi del Valore a Rischio
ANALISI DEL VAR DEL MERCATO - Segue una analisi grafica e
tabulare del Valore al rischio dell'asset class in oggetto * Il
VaR, calcolato con l’ausilio di una tecnica simulativa (il
bootstrapping), permette di evidenziare su più orizzonti temporali
gli eventi estremi negativi che l’asset class può manifestare.
L'utilizzo di un livello di confidenza del 95% fa sì che residua
una probabilità del 5% di conseguire un risultato peggiore rispetto
a quello identificato con il VaR.
* Grazie all'approccio simulativo, il calcolo del VaR non e'
soggetto ad ipotesi semplificate circa la forma della distribuzione
dei rendimenti.
* In presenza di asset class con volatilità particolarmente
ridotta (esempio, monetario Euro), il VaR può assumere valore
positivo. In tal caso l’evento estremo probabilistico non è
rappresentato da una perdita, bensì da un basso rendimento
positivo.
Tabella 10. VaR dell'asset class (livello di confidenza=95% e
99%)
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MODELLO NON PARAMETRICO VaR 1 mese VaR 1 anno VaR 3 anni95°
percentile -0.0041 0.0096 0.061799° percentile -0.0076 -0.0013
0.047
Sviluppo Percorsi Simulati
PATH SIMULATION Lo scopo di questa analisi e' quello di simulare
l'evoluzione del montante dell'investimento nell'asset in esame su
un periodo di tempo decennale. Nello specifico, verranno mostrati i
percorsi ottimistici (95.simo e 99.simo percentile), pessimistici
(1.mo e 5.to percentile) e quello atteso (50.simo percentile).
L'analisi e' basata su un approccio simulato non parametrico che
evita ipotesi semplicistiche circa la forma della distribuzione dei
rendimenti dei mercati.
Tabella 11. Evoluzione probabilistica del Montante
PROCESSO SIMULATO Inizio A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 4 anni A 5
anni A 6 anni A 7 anni A 8 anni A 9 anni A 10 anni1° percentile 100
99.4 102.13 103.86 106.56 109.99 111.33 114.52 118.38 121.5
125.785° percentile 100 100.84 103.73 106.47 109.17 113.07 116.09
120.45 124.81 128.08 133.59percorso atteso 100 103.76 107.62 111.67
116.25 120.68 124.9 129.71 134.56 139.35 144.6195°percentile 100
106.98 111.81 116.75 122.44 127.42 133.67 140.42 146.62 152.61
158.6699°percentile 100 107.99 114.19 118.57 125.14 129.81 136.24
144.35 149.99 156.95 164.81
Confronto tra il Montante storico del mercato ed il Percorso
Simulato
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Analisi Draw-Down e Draw-Up
ANALISI DI DRAW-UP & DRAW-DOWN - * Attraverso questa analisi
e' possibile identificare i migliori risultati reddituali positivi
(draw-up) ed i peggiori risultati reddituali negativi (draw-down)
conseguiti dall'asset class in diversi periodi. Nel grafico a
destra, il dato definito Max identifica il peggior risultato
reddituale in assoluto conseguito dall’asset class nell’intero
periodo di valutazione. Poiché nella stima del VaR si e' utilizzato
un processo simulato, e' possibile che i valori di VaR vengano
anche peggiori delle misure di draw-down.
Tabella 12. Analisi di Draw-Down
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anni MaxDRAWDOWN -0.0133 -0.0139
0.0301 -0.0251Data inizio: 31-Oct-2011 30-Nov-2010 31-Oct-2013
31-Aug-2011Data fine: 30-Nov-2011 30-Nov-2011 31-Oct-2016
30-Nov-2011
Tabella 13. Analisi di Draw-Up
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anniDRAWUP 0.0206 0.1617
0.2433Data inizio: 30-Nov-2011 31-Jan-1995 31-Jan-1995Data fine:
30-Dec-2011 31-Jan-1996 30-Jan-1998
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Analisi della 5° Asset Class selezionata
Sommario
Analisi della performance dell'asset class
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Lista delle Tabelle
1. Periodo di analisi2. Valori puntuali del Montante3. Analisi
dei Rendimenti Annuali4. Analisi dei rendimenti cumulati
periodici5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile6. Analisi della deviazione standard su
diversi periodi di tempo7. Ultimo valore di sigma e sua
collocazione in termini di percentile8. Valori assunti dai momenti
statistici (su base annuale)9. Test di normalità10. VaR dell'asset
class (livello di confidenza=95% e 99%)11. Evoluzione
probabilistica del Montante12. Analisi di Draw-Down13. Analisi di
Draw-Up
Capitolo . Analisi della performance dell'asset
classSommario
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Informazioni Generali
NOME ASSET NOME BENCHMARK MACRO-CATEGORIA SOTTO-CATEGORIA
Obbligazionario UME Medio Termine
JPM EMU Aggregate 3-5 anni OBBLIGAZIONARIO
OBBLIGAZIONARIO GOVERNATIVO VALUTA DOMESTICA
Tabella 1. Periodo di analisi
31-Jan-199531-Oct-2016
Analisi del Montante
ANALISI DEL MONTANTE - Segue una analisi grafica del montante
dell'asset class in esame, nonche' il confronto con altri mercati
di comparazione. Il periodo di analisi e' quello complessivo
disponibile
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Tabella 2. Valori puntuali del Montante
Montante Iniziale Montante Finale Montante min Montante MAXAsset
Class 100 299.95 100 301.83Data 31-Jan-1995 31-Oct-2016 31-Jan-1995
30-Sep-2016
Analisi del Rendimento
ANALISI DEI RENDIMENTI ANNUI - Analisi dei rendimenti che il
mercato ha conseguito nei diversi anni
Tabella 3. Analisi dei Rendimenti Annuali
ANNO Rendimento Mercato[1995 ;1996 ;1997 ;1998 ;1999 ;2000 ;2001
;2002 ;2003 ;2004 ;
[ 0.1836 ;0.0854 ;0.0359 ;0.1079 ;-0.0057 ;0.0594 ;0.0602
;0.0866 ;0.0387 ;0.0564 ;
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ANNO Rendimento Mercato2005 ;2006 ;2007 ;2008 ;2009 ;2010 ;2011
;2012 ;2013 ;2014 ;2015 ;2016 ]
0.0278 ;0.0067 ;0.0341 ;0.088 ;0.0545 ;0.0157 ;0.0147 ;0.0867
;0.0214 ;0.0594 ;0.0149 ;0.0119 ]
Tabella 4. Analisi dei rendimenti cumulati periodici
Mercati Rend. a 1 mese Rend. a 12 mesi Rend. a 2 anni Rend. a 3
anni Rend. a 5 anniMERCATO IN ESAME -0.0062 0.0129 0.0336 0.0891
0.217
Azionario Globale -0.0009 -0.0023 0.1327 0.3147 0.7719Obbli.rio
Euro 0 0 0 0 0.117Mon.rio Euro -0.0002 -0.001 0.0001 0.0035
0.0213
Obbli.rio Globale -0.0155 0.0655 0.182 0.2787 0.2896
ANALISI DEI RENDIMENTI ROLLING - Segue una analisi grafica dei
rendimenti rolling del mercato su base annua. Questa analisi
grafica e' in grado di verificare come e' evoluta la redditivita'
nei diversi trienni e quinquenni. Attraverso questa analisi e'
quindi possibile verificare come si colloca la redditivita' attuale
del mercato rispetto alla redditivita' media storica.
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Tabella 5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile
Tipo Rendimento Ultimo Rendimento Percetile
corrispondenteRendimento rolling a 3 anni (su base annua) 0.0289
0.129Rendimento rolling a 5 anni (su base annua) 0.0401 0.279
Analisi del Rischio
ANALISI DELLA VOLATILITA' - Segue una analisi della volatilità
dei rendimenti del mercato. Si propone prima una analisi della
variabilità dei rendimenti nel tempo. Successivamente si propone
una analisi grafica in grado di verificare come evolve la
volatilità dei rendimenti nel tempo. Attraverso questa analisi è
possibile verificare come si colloca la volatilità attuale del
mercato rispetto alla volatilità media storica.
Tabella 6. Analisi della deviazione standard su diversi periodi
di tempo
A 6 mesi A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 5 anni A 10 anniDEVIAZIONE
STANDARD Mercato (su base annua) 0.0121 0.0124 0.0135 0.0146 0.0245
0.0272
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Tabella 7. Ultimo valore di sigma e sua collocazione in termini
di percentile
Tipo Volatilità Ultima Volatilità Percetile
corrispondenteVolatilità mensile (Finestra temporale 1 anno) 0.0037
0.04
Analisi della Distribuzione dei rendimenti
ANALISI DEI MOMENTI STATISTICI - ANALISI DELLA DISTRIBUZIONE *
Valori di Asimmetria diversi da zero evidenziano la presenza di una
distribuzione asimmetrica. In particolare, valori negativi di
asimmetria evidenziano la tendenza dell'asset class a mostrare una
maggiore probabilità che i rendimenti negativi assumano valori
significativamente distanti dalla media, rispetto ai rendimenti
positivi.
* Valori di Curtosi diversi da tre evidenziano la presenza di
fenomeni di fat tail o thin tails. In particolare, valori di
curtosi maggiori di tre evidenziano la presenza di code della
distribuzione che sono più spesse rispetto a quelle di una
distribuzione normale. In tal caso, aumenta la probabilità che si
manifestino rendimenti (positivi e negativi) sensibilmente distanti
dal rendimento medio.
N.B: Per questa analisi si e' fatto uso della metodologia del
BOOTSTRAPPING.
Tabella 8. Valori assunti dai momenti statistici (su base
annuale)
Rend. medio Dev.stand Asimmetria Curtosi0.0526 0.029 0.1566
3.1028
Analisi distribuzione discreta - Questa analisi è utile allo
scopo di evidenziare graficamente la presenza di distribuzioni
diverse da una distribuzione normale.
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Tabella 9. Test di normalità
Test di normalità (Jarque-Bera) effettuato sui rendimenti annui
simulati
Risultato Test Jarque-Bera La ipotesi di normalità dei
rendimenti annuali può essere rigettataLivello significatività Il
test è significativo al 5%p-value 0.002091
Analisi del Valore a Rischio
ANALISI DEL VAR DEL MERCATO - Segue una analisi grafica e
tabulare del Valore al rischio dell'asset class in oggetto * Il
VaR, calcolato con l’ausilio di una tecnica simulativa (il
bootstrapping), permette di evidenziare su più orizzonti temporali
gli eventi estremi negativi che l’asset class può manifestare.
L'utilizzo di un livello di confidenza del 95% fa sì che residua
una probabilità del 5% di conseguire un risultato peggiore rispetto
a quello identificato con il VaR.
* Grazie all'approccio simulativo, il calcolo del VaR non e'
soggetto ad ipotesi semplificate circa la forma della distribuzione
dei rendimenti.
* In presenza di asset class con volatilità particolarmente
ridotta (esempio, monetario Euro), il VaR può assumere valore
positivo. In tal caso l’evento estremo probabilistico non è
rappresentato da una perdita, bensì da un basso rendimento
positivo.
Tabella 10. VaR dell'asset class (livello di confidenza=95% e
99%)
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MODELLO NON PARAMETRICO VaR 1 mese VaR 1 anno VaR 3 anni95°
percentile -0.0084 0.0065 0.074799° percentile -0.0145 -0.0115
0.0384
Sviluppo Percorsi Simulati
PATH SIMULATION Lo scopo di questa analisi e' quello di simulare
l'evoluzione del montante dell'investimento nell'asset in esame su
un periodo di tempo decennale. Nello specifico, verranno mostrati i
percorsi ottimistici (95.simo e 99.simo percentile), pessimistici
(1.mo e 5.to percentile) e quello atteso (50.simo percentile).
L'analisi e' basata su un approccio simulato non parametrico che
evita ipotesi semplicistiche circa la forma della distribuzione dei
rendimenti dei mercati.
Tabella 11. Evoluzione probabilistica del Montante
PROCESSO SIMULATO Inizio A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 4 anni A 5
anni A 6 anni A 7 anni A 8 anni A 9 anni A 10 anni1° percentile 100
98.57 101.83 104.44 108.33 111.3 115.96 119.32 121.57 127.98
128.85° percentile 100 100.8 103.95 107.87 111.34 115.58 120.94
125.19 128.22 135.47 142.72percorso atteso 100 105.29 110.47 116.21
122.15 129.12 136.49 143.04 150.45 158.71 167.1695°percentile 100
110.81 118.52 125.58 135.01 142.62 152.15 162.47 171.01 183.79
192.8599°percentile 100 113.25 121.91 129.82 139.75 148.16 159.04
168.24 181.54 191.42 203.16
Confronto tra il Montante storico del mercato ed il Percorso
Simulato
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Analisi Draw-Down e Draw-Up
ANALISI DI DRAW-UP & DRAW-DOWN - * Attraverso questa analisi
e' possibile identificare i migliori risultati reddituali positivi
(draw-up) ed i peggiori risultati reddituali negativi (draw-down)
conseguiti dall'asset class in diversi periodi. Nel grafico a
destra, il dato definito Max identifica il peggior risultato
reddituale in assoluto conseguito dall’asset class nell’intero
periodo di valutazione. Poiché nella stima del VaR si e' utilizzato
un processo simulato, e' possibile che i valori di VaR vengano
anche peggiori delle misure di draw-down.
Tabella 12. Analisi di Draw-Down
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anni MaxDRAWDOWN -0.0215 -0.0187
0.0307 -0.0385Data inizio: 31-Oct-2011 29-Jan-1999 30-Jun-2005
31-Aug-2010Data fine: 30-Nov-2011 31-Jan-2000 30-Jun-2008
29-Apr-2011
Tabella 13. Analisi di Draw-Up
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anniDRAWUP 0.0299 0.2071
0.3497Data inizio: 30-Nov-2011 31-Jan-1995 31-Jan-1995Data fine:
30-Dec-2011 31-Jan-1996 30-Jan-1998
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Analisi della 6° Asset Class selezionata
Sommario
Analisi della performance dell'asset class
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Lista delle Tabelle
1. Periodo di analisi2. Valori puntuali del Montante3. Analisi
dei Rendimenti Annuali4. Analisi dei rendimenti cumulati
periodici5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile6. Analisi della deviazione standard su
diversi periodi di tempo7. Ultimo valore di sigma e sua
collocazione in termini di percentile8. Valori assunti dai momenti
statistici (su base annuale)9. Test di normalità10. VaR dell'asset
class (livello di confidenza=95% e 99%)11. Evoluzione
probabilistica del Montante12. Analisi di Draw-Down13. Analisi di
Draw-Up
Capitolo . Analisi della performance dell'asset
classSommario
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Informazioni Generali
NOME ASSET NOME BENCHMARK MACRO-CATEGORIA SOTTO-CATEGORIA
Obbligazionario UME Lungo Termine
JPM EMU Aggregate 7-10 anni OBBLIGAZIONARIO
OBBLIGAZIONARIO GOVERNATIVO VALUTA DOMESTICA
Tabella 1. Periodo di analisi
31-Jan-199531-Oct-2016
Analisi del Montante
ANALISI DEL MONTANTE - Segue una analisi grafica del montante
dell'asset class in esame, nonche' il confronto con altri mercati
di comparazione. Il periodo di analisi e' quello complessivo
disponibile
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Tabella 2. Valori puntuali del Montante
Montante Iniziale Montante Finale Montante min Montante MAXAsset
Class 100 444.83 100 453.87Data 31-Jan-1995 31-Oct-2016 31-Jan-1995
30-Sep-2016
Analisi del Rendimento
ANALISI DEI RENDIMENTI ANNUI - Analisi dei rendimenti che il
mercato ha conseguito nei diversi anni
Tabella 3. Analisi dei Rendimenti Annuali
ANNO Rendimento Mercato[1995 ;1996 ;1997 ;1998 ;1999 ;2000 ;2001
;2002 ;2003 ;2004 ;
[ 0.2179 ;0.1173 ;0.082 ;0.1605 ;-0.0442 ;0.0836 ;0.0534 ;0.1183
;0.0452 ;0.0939 ;
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ANNO Rendimento Mercato2005 ;2006 ;2007 ;2008 ;2009 ;2010 ;2011
;2012 ;2013 ;2014 ;2015 ;2016 ]
0.0581 ;-0.0077 ;0.0184 ;0.1077 ;0.0466 ;-0.0016 ;0.0254 ;0.1476
;0.0284 ;0.1717 ;0.0187 ;0.0438 ]
Tabella 4. Analisi dei rendimenti cumulati periodici
Mercati Rend. a 1 mese Rend. a 12 mesi Rend. a 2 anni Rend. a 3
anni Rend. a 5 anniMERCATO IN ESAME -0.0199 0.042 0.0941 0.2381
0.4748
Azionario Globale -0.0009 -0.0023 0.1327 0.3147 0.7719Obbli.rio
Euro 0 0 0 0 0.117Mon.rio Euro -0.0002 -0.001 0.0001 0.0035
0.0213
Obbli.rio Globale -0.0155 0.0655 0.182 0.2787 0.2896
ANALISI DEI RENDIMENTI ROLLING - Segue una analisi grafica dei
rendimenti rolling del mercato su base annua. Questa analisi
grafica e' in grado di verificare come e' evoluta la redditivita'
nei diversi trienni e quinquenni. Attraverso questa analisi e'
quindi possibile verificare come si colloca la redditivita' attuale
del mercato rispetto alla redditivita' media storica.
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Tabella 5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile
Tipo Rendimento Ultimo Rendimento Percetile
corrispondenteRendimento rolling a 3 anni (su base annua) 0.0738
0.636Rendimento rolling a 5 anni (su base annua) 0.0808 0.876
Analisi del Rischio
ANALISI DELLA VOLATILITA' - Segue una analisi della volatilità
dei rendimenti del mercato. Si propone prima una analisi della
variabilità dei rendimenti nel tempo. Successivamente si propone
una analisi grafica in grado di verificare come evolve la
volatilità dei rendimenti nel tempo. Attraverso questa analisi è
possibile verificare come si colloca la volatilità attuale del
mercato rispetto alla volatilità media storica.
Tabella 6. Analisi della deviazione standard su diversi periodi
di tempo
A 6 mesi A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 5 anni A 10 anniDEVIAZIONE
STANDARD Mercato (su base annua) 0.0416 0.0411 0.0472 0.0442 0.0504
0.0524
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Tabella 7. Ultimo valore di sigma e sua collocazione in termini
di percentile
Tipo Volatilità Ultima Volatilità Percetile
corrispondenteVolatilità mensile (Finestra temporale 1 anno) 0.0124
0.45
Analisi della Distribuzione dei rendimenti
ANALISI DEI MOMENTI STATISTICI - ANALISI DELLA DISTRIBUZIONE *
Valori di Asimmetria diversi da zero evidenziano la presenza di una
distribuzione asimmetrica. In particolare, valori negativi di
asimmetria evidenziano la tendenza dell'asset class a mostrare una
maggiore probabilità che i rendimenti negativi assumano valori
significativamente distanti dalla media, rispetto ai rendimenti
positivi.
* Valori di Curtosi diversi da tre evidenziano la presenza di
fenomeni di fat tail o thin tails. In particolare, valori di
curtosi maggiori di tre evidenziano la presenza di code della
distribuzione che sono più spesse rispetto a quelle di una
distribuzione normale. In tal caso, aumenta la probabilità che si
manifestino rendimenti (positivi e negativi) sensibilmente distanti
dal rendimento medio.
N.B: Per questa analisi si e' fatto uso della metodologia del
BOOTSTRAPPING.
Tabella 8. Valori assunti dai momenti statistici (su base
annuale)
Rend. medio Dev.stand Asimmetria Curtosi0.0737 0.052 0.0134
2.8434
Analisi distribuzione discreta - Questa analisi è utile allo
scopo di evidenziare graficamente la presenza di distribuzioni
diverse da una distribuzione normale.
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Tabella 9. Test di normalità
Test di normalità (Jarque-Bera) effettuato sui rendimenti annui
simulati
Risultato Test Jarque-Bera La ipotesi di normalità dei
rendimenti annuali NON può essere rigettataLivello significatività
Il test è significativo al 5%p-value 0.20161
Analisi del Valore a Rischio
ANALISI DEL VAR DEL MERCATO - Segue una analisi grafica e
tabulare del Valore al rischio dell'asset class in oggetto * Il
VaR, calcolato con l’ausilio di una tecnica simulativa (il
bootstrapping), permette di evidenziare su più orizzonti temporali
gli eventi estremi negativi che l’asset class può manifestare.
L'utilizzo di un livello di confidenza del 95% fa sì che residua
una probabilità del 5% di conseguire un risultato peggiore rispetto
a quello identificato con il VaR.
* Grazie all'approccio simulativo, il calcolo del VaR non e'
soggetto ad ipotesi semplificate circa la forma della distribuzione
dei rendimenti.
* In presenza di asset class con volatilità particolarmente
ridotta (esempio, monetario Euro), il VaR può assumere valore
positivo. In tal caso l’evento estremo probabilistico non è
rappresentato da una perdita, bensì da un basso rendimento
positivo.
Tabella 10. VaR dell'asset class (livello di confidenza=95% e
99%)
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MODELLO NON PARAMETRICO VaR 1 mese VaR 1 anno VaR 3 anni95°
percentile -0.0177 -0.011 0.075599° percentile -0.0258 -0.0473
0.0053
Sviluppo Percorsi Simulati
PATH SIMULATION Lo scopo di questa analisi e' quello di simulare
l'evoluzione del montante dell'investimento nell'asset in esame su
un periodo di tempo decennale. Nello specifico, verranno mostrati i
percorsi ottimistici (95.simo e 99.simo percentile), pessimistici
(1.mo e 5.to percentile) e quello atteso (50.simo percentile).
L'analisi e' basata su un approccio simulato non parametrico che
evita ipotesi semplicistiche circa la forma della distribuzione dei
rendimenti dei mercati.
Tabella 11. Evoluzione probabilistica del Montante
PROCESSO SIMULATO Inizio A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 4 anni A 5
anni A 6 anni A 7 anni A 8 anni A 9 anni A 10 anni1° percentile 100
95.09 99.12 99.78 103.29 112.61 116.08 123.14 129.33 135.01
145.685° percentile 100 98.96 102.59 106.06 113.07 118.57 124.27
133.07 139.48 147.65 156.99percorso atteso 100 107.39 115.53 123.71
132.25 142.79 151.75 163.46 173.54 189.44 200.495°percentile 100
116.35 130.79 142.56 153.88 170.91 181.9 197.81 214.43 234.03
255.199°percentile 100 119.57 135.91 150.6 168.04 185.89 201.14
215.75 240.79 255.78 279.64
Confronto tra il Montante storico del mercato ed il Percorso
Simulato
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Analisi Draw-Down e Draw-Up
ANALISI DI DRAW-UP & DRAW-DOWN - * Attraverso questa analisi
e' possibile identificare i migliori risultati reddituali positivi
(draw-up) ed i peggiori risultati reddituali negativi (draw-down)
conseguiti dall'asset class in diversi periodi. Nel grafico a
destra, il dato definito Max identifica il peggior risultato
reddituale in assoluto conseguito dall’asset class nell’intero
periodo di valutazione. Poiché nella stima del VaR si e' utilizzato
un processo simulato, e' possibile che i valori di VaR vengano
anche peggiori delle misure di draw-down.
Tabella 12. Analisi di Draw-Down
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anni MaxDRAWDOWN -0.0387 -0.0664
0.002 -0.0755Data inizio: 31-Oct-2011 29-Jan-1999 30-Jun-2005
31-Aug-2010Data fine: 30-Nov-2011 31-Jan-2000 30-Jun-2008
30-Nov-2011
Tabella 13. Analisi di Draw-Up
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anniDRAWUP 0.0508 0.2484
0.5069Data inizio: 31-Oct-2008 31-Jan-1995 28-Feb-1995Data fine:
28-Nov-2008 31-Jan-1996 27-Feb-1998
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Analisi della 7° Asset Class selezionata
Sommario
Analisi della performance dell'asset class
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Lista delle Tabelle
1. Periodo di analisi2. Valori puntuali del Montante3. Analisi
dei Rendimenti Annuali4. Analisi dei rendimenti cumulati
periodici5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile6. Analisi della deviazione standard su
diversi periodi di tempo7. Ultimo valore di sigma e sua
collocazione in termini di percentile8. Valori assunti dai momenti
statistici (su base annuale)9. Test di normalità10. VaR dell'asset
class (livello di confidenza=95% e 99%)11. Evoluzione
probabilistica del Montante12. Analisi di Draw-Down13. Analisi di
Draw-Up
Capitolo . Analisi della performance dell'asset
classSommario
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Informazioni Generali
NOME ASSET NOME BENCHMARK MACRO-CATEGORIA SOTTO-CATEGORIA
Obbligazionario UME Lunghissimo Termine
JPM EMU Aggregate 10+ anni OBBLIGAZIONARIO
OBBLIGAZIONARIO GOVERNATIVO VALUTA DOMESTICA
Tabella 1. Periodo di analisi
31-Jan-199531-Oct-2016
Analisi del Montante
ANALISI DEL MONTANTE - Segue una analisi grafica del montante
dell'asset class in esame, nonche' il confronto con altri mercati
di comparazione. Il periodo di analisi e' quello complessivo
disponibile
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Tabella 2. Valori puntuali del Montante
Montante Iniziale Montante Finale Montante min Montante MAXAsset
Class 100 617.32 100 652.56Data 31-Jan-1995 31-Oct-2016 31-Jan-1995
29-Jul-2016
Analisi del Rendimento
ANALISI DEI RENDIMENTI ANNUI - Analisi dei rendimenti che il
mercato ha conseguito nei diversi anni
Tabella 3. Analisi dei Rendimenti Annuali
ANNO Rendimento Mercato[1995 ;1996 ;1997 ;1998 ;1999 ;2000 ;2001
;2002 ;2003 ;2004 ;
[ 0.2424 ;0.1267 ;0.1341 ;0.212 ;-0.0841 ;0.1112 ;0.0642 ;0.1382
;0.0431 ;0.1387 ;
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ANNO Rendimento Mercato2005 ;2006 ;2007 ;2008 ;2009 ;2010 ;2011
;2012 ;2013 ;2014 ;2015 ;2016 ]
0.115 ;-0.0263 ;-0.0199 ;0.1073 ;0.0275 ;0.0214 ;0.0312 ;0.1736
;0.0128 ;0.2898 ;0.0237 ;0.0947 ]
Tabella 4. Analisi dei rendimenti cumulati periodici
Mercati Rend. a 1 mese Rend. a 12 mesi Rend. a 2 anni Rend. a 3
anni Rend. a 5 anniMERCATO IN ESAME -0.0468 0.0758 0.1893 0.4364
0.7621
Azionario Globale -0.0009 -0.0023 0.1327 0.3147 0.7719Obbli.rio
Euro 0 0 0 0 0.117Mon.rio Euro -0.0002 -0.001 0.0001 0.0035
0.0213
Obbli.rio Globale -0.0155 0.0655 0.182 0.2787 0.2896
ANALISI DEI RENDIMENTI ROLLING - Segue una analisi grafica dei
rendimenti rolling del mercato su base annua. Questa analisi
grafica e' in grado di verificare come e' evoluta la redditivita'
nei diversi trienni e quinquenni. Attraverso questa analisi e'
quindi possibile verificare come si colloca la redditivita' attuale
del mercato rispetto alla redditivita' media storica.
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Tabella 5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile
Tipo Rendimento Ultimo Rendimento Percetile
corrispondenteRendimento rolling a 3 anni (su base annua) 0.1283
0.844Rendimento rolling a 5 anni (su base annua) 0.12 0.965
Analisi del Rischio
ANALISI DELLA VOLATILITA' - Segue una analisi della volatilità
dei rendimenti del mercato. Si propone prima una analisi della
variabilità dei rendimenti nel tempo. Successivamente si propone
una analisi grafica in grado di verificare come evolve la
volatilità dei rendimenti nel tempo. Attraverso questa analisi è
possibile verificare come si colloca la volatilità attuale del
mercato rispetto alla volatilità media storica.
Tabella 6. Analisi della deviazione standard su diversi periodi
di tempo
A 6 mesi A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 5 anni A 10 anniDEVIAZIONE
STANDARD Mercato (su base annua) 0.1126 0.0995 0.1171 0.1012 0.0967
0.0885
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Tabella 7. Ultimo valore di sigma e sua collocazione in termini
di percentile
Tipo Volatilità Ultima Volatilità Percetile
corrispondenteVolatilità mensile (Finestra temporale 1 anno) 0.03
0.884
Analisi della Distribuzione dei rendimenti
ANALISI DEI MOMENTI STATISTICI - ANALISI DELLA DISTRIBUZIONE *
Valori di Asimmetria diversi da zero evidenziano la presenza di una
distribuzione asimmetrica. In particolare, valori negativi di
asimmetria evidenziano la tendenza dell'asset class a mostrare una
maggiore probabilità che i rendimenti negativi assumano valori
significativamente distanti dalla media, rispetto ai rendimenti
positivi.
* Valori di Curtosi diversi da tre evidenziano la presenza di
fenomeni di fat tail o thin tails. In particolare, valori di
curtosi maggiori di tre evidenziano la presenza di code della
distribuzione che sono più spesse rispetto a quelle di una
distribuzione normale. In tal caso, aumenta la probabilità che si
manifestino rendimenti (positivi e negativi) sensibilmente distanti
dal rendimento medio.
N.B: Per questa analisi si e' fatto uso della metodologia del
BOOTSTRAPPING.
Tabella 8. Valori assunti dai momenti statistici (su base
annuale)
Rend. medio Dev.stand Asimmetria Curtosi0.0896 0.0817 0.1689
3.1025
Analisi distribuzione discreta - Questa analisi è utile allo
scopo di evidenziare graficamente la presenza di distribuzioni
diverse da una distribuzione normale.
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Tabella 9. Test di normalità
Test di normalità (Jarque-Bera) effettuato sui rendimenti annui
simulati
Risultato Test Jarque-Bera La ipotesi di normalità dei
rendimenti annuali può essere rigettataLivello significatività Il
test è significativo al 5%p-value 0.0010533
Analisi del Valore a Rischio
ANALISI DEL VAR DEL MERCATO - Segue una analisi grafica e
tabulare del Valore al rischio dell'asset class in oggetto * Il
VaR, calcolato con l’ausilio di una tecnica simulativa (il
bootstrapping), permette di evidenziare su più orizzonti temporali
gli eventi estremi negativi che l’asset class può manifestare.
L'utilizzo di un livello di confidenza del 95% fa sì che residua
una probabilità del 5% di conseguire un risultato peggiore rispetto
a quello identificato con il VaR.
* Grazie all'approccio simulativo, il calcolo del VaR non e'
soggetto ad ipotesi semplificate circa la forma della distribuzione
dei rendimenti.
* In presenza di asset class con volatilità particolarmente
ridotta (esempio, monetario Euro), il VaR può assumere valore
positivo. In tal caso l’evento estremo probabilistico non è
rappresentato da una perdita, bensì da un basso rendimento
positivo.
Tabella 10. VaR dell'asset class (livello di confidenza=95% e
99%)
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MODELLO NON PARAMETRICO VaR 1 mese VaR 1 anno VaR 3 anni95°
percentile -0.0301 -0.0413 0.016199° percentile -0.0404 -0.0921
-0.06
Sviluppo Percorsi Simulati
PATH SIMULATION Lo scopo di questa analisi e' quello di simulare
l'evoluzione del montante dell'investimento nell'asset in esame su
un periodo di tempo decennale. Nello specifico, verranno mostrati i
percorsi ottimistici (95.simo e 99.simo percentile), pessimistici
(1.mo e 5.to percentile) e quello atteso (50.simo percentile).
L'analisi e' basata su un approccio simulato non parametrico che
evita ipotesi semplicistiche circa la forma della distribuzione dei
rendimenti dei mercati.
Tabella 11. Evoluzione probabilistica del Montante
PROCESSO SIMULATO Inizio A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 4 anni A 5
anni A 6 anni A 7 anni A 8 anni A 9 anni A 10 anni1° percentile 100
92.08 94.65 97.04 100.41 104.24 108.73 109.93 125.9 131.08 133.625°
percentile 100 97.56 100.79 105.5 110.73 115.96 126.2 128.99 139.79
145.65 152.57percorso atteso 100 109.63 118.53 128.99 138.6 151.34
167.46 181.17 199.16 217.69 235.6195°percentile 100 123.97 141.44
157.99 181.26 196.59 217.2 248.26 263.08 296.42 331.8199°percentile
100 129.74 151.54 170.72 195.42 219.63 241.7 256.31 293.13 331.14
387.34
Confronto tra il Montante storico del mercato ed il Percorso
Simulato
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Analisi Draw-Down e Draw-Up
ANALISI DI DRAW-UP & DRAW-DOWN - * Attraverso questa analisi
e' possibile identificare i migliori risultati reddituali positivi
(draw-up) ed i peggiori risultati reddituali negativi (draw-down)
conseguiti dall'asset class in diversi periodi. Nel grafico a
destra, il dato definito Max identifica il peggior risultato
reddituale in assoluto conseguito dall’asset class nell’intero
periodo di valutazione. Poiché nella stima del VaR si e' utilizzato
un processo simulato, e' possibile che i valori di VaR vengano
anche peggiori delle misure di draw-down.
Tabella 12. Analisi di Draw-Down
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anni MaxDRAWDOWN -0.0624 -0.1109
-0.0513 -0.1311Data inizio: 29-May-2015 29-Jan-1999 30-Jun-2005
31-Mar-2015Data fine: 30-Jun-2015 31-Jan-2000 30-Jun-2008
30-Jun-2015
Tabella 13. Analisi di Draw-Up
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anniDRAWUP 0.0802 0.34 0.6495Data
inizio: 31-Oct-2008 31-Mar-2014 28-Feb-1995Data fine: 28-Nov-2008
31-Mar-2015 27-Feb-1998
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Analisi della 8° Asset Class selezionata
Sommario
Analisi della performance dell'asset class
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Lista delle Tabelle
1. Periodo di analisi2. Valori puntuali del Montante3. Analisi
dei Rendimenti Annuali4. Analisi dei rendimenti cumulati
periodici5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile6. Analisi della deviazione standard su
diversi periodi di tempo7. Ultimo valore di sigma e sua
collocazione in termini di percentile8. Valori assunti dai momenti
statistici (su base annuale)9. Test di normalità10. VaR dell'asset
class (livello di confidenza=95% e 99%)11. Evoluzione
probabilistica del Montante12. Analisi di Draw-Down13. Analisi di
Draw-Up
Capitolo . Analisi della performance dell'asset
classSommario
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Informazioni Generali
NOME ASSET NOME BENCHMARK MACRO-CATEGORIA
SOTTO-CATEGORIAAzionario Europa MSCI Europa AZIONARIO AZIONARIO
EUROPA
Tabella 1. Periodo di analisi
31-Dec-197531-Oct-2016
Analisi del Montante
ANALISI DEL MONTANTE - Segue una analisi grafica del montante
dell'asset class in esame, nonche' il confronto con altri mercati
di comparazione. Il periodo di analisi e' quello complessivo
disponibile
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Tabella 2. Valori puntuali del Montante
Montante Iniziale Montante Finale Montante min Montante MAXAsset
Class 100 3061.5 75.42 3612.4Data 31-Dec-1975 31-Oct-2016
29-Oct-1976 29-May-2015
Analisi del Rendimento
ANALISI DEI RENDIMENTI ANNUI - Analisi dei rendimenti che il
mercato ha conseguito nei diversi anni
Tabella 3. Analisi dei Rendimenti Annuali
ANNO Rendimento Mercato[1976 ;1977 ;1978 ;1979 ;1980 ;1981 ;1982
;1983 ;1984 ;1985 ;
[-0.1571 ;0.1059 ;0.0737 ;0.085 ;0.3099 ;0.021 ;0.1214 ;0.4
;0.1696 ;0.4052 ;
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ANNO Rendimento Mercato1986 ;1987 ;1988 ;1989 ;1990 ;1991 ;1992
;1993 ;1994 ;1995 ;1996 ;1997 ;1998 ;1999 ;2000 ;2001 ;2002 ;2003
;2004 ;2005 ;2006 ;2007 ;2008 ;2009 ;2010 ;2011 ;2012 ;2013 ;2014
;2015 ;2016 ]
0.1398 ;-0.1527 ;0.3065 ;0.2305 ;-0.1438 ;0.1533 ;0.0196 ;0.3921
;-0.0836 ;0.1278 ;0.3089 ;0.4491 ;0.1941 ;0.3552 ;-0.0083 ;-0.1515
;-0.3117 ;0.1553 ;0.1256 ;0.2693 ;0.2035 ;0.0234 ;-0.4296 ;0.3175
;0.1144 ;-0.11 ;0.1293 ;0.1645 ;0.0384 ;0.0559 ;-0.0645 ]
Tabella 4. Analisi dei rendimenti cumulati periodici
Mercati Rend. a 1 mese Rend. a 12 mesi Rend. a 2 anni Rend. a 3
anni Rend. a 5 anniMERCATO IN ESAME -0.0146 -0.0965 -0.001 0.0468
0.3663
Azionario Globale -0.0009 -0.0023 0.1327 0.3147 0.7719Obbli.rio
Euro 0 0 0 0 0.117Mon.rio Euro -0.0002 -0.001 0.0001 0.0035
0.0213
Obbli.rio Globale -0.0155 0.0655 0.182 0.2787 0.2896
ANALISI DEI RENDIMENTI ROLLING - Segue una analisi grafica dei
rendimenti rolling del mercato su base annua. Questa analisi
grafica e' in grado di verificare come
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e' evoluta la redditivita' nei diversi trienni e quinquenni.
Attraverso questa analisi e' quindi possibile verificare come si
colloca la redditivita' attuale del mercato rispetto alla
redditivita' media storica.
Tabella 5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile
Tipo Rendimento Ultimo Rendimento Percetile
corrispondenteRendimento rolling a 3 anni (su base annua) 0.0153
0.187Rendimento rolling a 5 anni (su base annua) 0.0644 0.335
Analisi del Rischio
ANALISI DELLA VOLATILITA' - Segue una analisi della volatilità
dei rendimenti del mercato. Si propone prima una analisi della
variabilità dei rendimenti nel tempo. Successivamente si propone
una analisi grafica in grado di verificare come evolve la
volatilità dei rendimenti nel tempo. Attraverso questa analisi è
possibile verificare come si colloca la volatilità attuale del
mercato rispetto alla volatilità media storica.
Tabella 6. Analisi della deviazione standard su diversi periodi
di tempo
A 6 mesi A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 5 anni A 10 anniDEVIAZIONE
STANDARD Mercato (su base annua) 0.0861 0.1089 0.1549 0.1326 0.1239
0.1578
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Tabella 7. Ultimo valore di sigma e sua collocazione in termini
di percentile
Tipo Volatilità Ultima Volatilità Percetile
corrispondenteVolatilità mensile (Finestra temporale 1 anno) 0.0328
0.326
Analisi della Distribuzione dei rendimenti
ANALISI DEI MOMENTI STATISTICI - ANALISI DELLA DISTRIBUZIONE *
Valori di Asimmetria diversi da zero evidenziano la presenza di una
distribuzione asimmetrica. In particolare, valori negativi di
asimmetria evidenziano la tendenza dell'asset class a mostrare una
maggiore probabilità che i rendimenti negativi assumano valori
significativamente distanti dalla media, rispetto ai rendimenti
positivi.
* Valori di Curtosi diversi da tre evidenziano la presenza di
fenomeni di fat tail o thin tails. In particolare, valori di
curtosi maggiori di tre evidenziano la presenza di code della
distribuzione che sono più spesse rispetto a quelle di una
distribuzione normale. In tal caso, aumenta la probabilità che si
manifestino rendimenti (positivi e negativi) sensibilmente distanti
dal rendimento medio.
N.B: Per questa analisi si e' fatto uso della metodologia del
BOOTSTRAPPING.
Tabella 8. Valori assunti dai momenti statistici (su base
annuale)
Rend. medio Dev.stand Asimmetria Curtosi0.1081 0.1728 0.2675
3.1734
Analisi distribuzione discreta - Questa analisi è utile allo
scopo di evidenziare graficamente la presenza di distribuzioni
diverse da una distribuzione normale.
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Tabella 9. Test di normalità
Test di normalità (Jarque-Bera) effettuato sui rendimenti annui
simulati
Risultato Test Jarque-Bera La ipotesi di normalità dei
rendimenti annuali può essere rigettataLivello significatività Il
test è significativo al 5%p-value 0.001
Analisi del Valore a Rischio
ANALISI DEL VAR DEL MERCATO - Segue una analisi grafica e
tabulare del Valore al rischio dell'asset class in oggetto * Il
VaR, calcolato con l’ausilio di una tecnica simulativa (il
bootstrapping), permette di evidenziare su più orizzonti temporali
gli eventi estremi negativi che l’asset class può manifestare.
L'utilizzo di un livello di confidenza del 95% fa sì che residua
una probabilità del 5% di conseguire un risultato peggiore rispetto
a quello identificato con il VaR.
* Grazie all'approccio simulativo, il calcolo del VaR non e'
soggetto ad ipotesi semplificate circa la forma della distribuzione
dei rendimenti.
* In presenza di asset class con volatilità particolarmente
ridotta (esempio, monetario Euro), il VaR può assumere valore
positivo. In tal caso l’evento estremo probabilistico non è
rappresentato da una perdita, bensì da un basso rendimento
positivo.
Tabella 10. VaR dell'asset class (livello di confidenza=95% e
99%)
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MODELLO NON PARAMETRICO VaR 1 mese VaR 1 anno VaR 3 anni95°
percentile -0.0732 -0.173 -0.186599° percentile -0.125 -0.2625
-0.3339
Sviluppo Percorsi Simulati
PATH SIMULATION Lo scopo di questa analisi e' quello di simulare
l'evoluzione del montante dell'investimento nell'asset in esame su
un periodo di tempo decennale. Nello specifico, verranno mostrati i
percorsi ottimistici (95.simo e 99.simo percentile), pessimistici
(1.mo e 5.to percentile) e quello atteso (50.simo percentile).
L'analisi e' basata su un approccio simulato non parametrico che
evita ipotesi semplicistiche circa la forma della distribuzione dei
rendimenti dei mercati.
Tabella 11. Evoluzione probabilistica del Montante
PROCESSO SIMULATO Inizio A 1 anno A 2 anni A 3 anni A 4 anni A 5
anni A 6 anni A 7 anni A 8 anni A 9 anni A 10 anni1° percentile 100
70.76 71.62 71.37 69.2 73.72 74.24 68.21 68.6 66.72 68.015°
percentile 100 80.66 80.38 83.66 88.61 88 90.07 92.98 92.71 98.86
106.89percorso atteso 100 109.74 117.63 130.86 140.49 155.57 170.84
192.42 212.13 229.4 248.0395°percentile 100 139.54 172.49 197.29
245.02 287.77 351.13 417.36 476.88 524.72 611.899°percentile 100
158.47 190.84 227.61 286.08 343 424.38 586.08 690.99 872.66
1094.8
Confronto tra il Montante storico del mercato ed il Percorso
Simulato
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Analisi Draw-Down e Draw-Up
ANALISI DI DRAW-UP & DRAW-DOWN - * Attraverso questa analisi
e' possibile identificare i migliori risultati reddituali positivi
(draw-up) ed i peggiori risultati reddituali negativi (draw-down)
conseguiti dall'asset class in diversi periodi. Nel grafico a
destra, il dato definito Max identifica il peggior risultato
reddituale in assoluto conseguito dall’asset class nell’intero
periodo di valutazione. Poiché nella stima del VaR si e' utilizzato
un processo simulato, e' possibile che i valori di VaR vengano
anche peggiori delle misure di draw-down.
Tabella 12. Analisi di Draw-Down
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anni MaxDRAWDOWN -0.2401 -0.4319
-0.5191 -0.5352Data inizio: 30-Sep-1987 29-Feb-2008 31-Mar-2000
31-May-2007Data fine: 30-Oct-1987 27-Feb-2009 31-Mar-2003
27-Feb-2009
Tabella 13. Analisi di Draw-Up
PERIODO A 1 mese A 1 anno A 3 anniDRAWUP 0.1447 0.7247
1.8226Data inizio: 31-Mar-2009 31-Jul-1996 31-Mar-1995Data fine:
30-Apr-2009 31-Jul-1997 31-Mar-1998
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Analisi della 9° Asset Class selezionata
Sommario
Analisi della performance dell'asset class
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Lista delle Tabelle
1. Periodo di analisi2. Valori puntuali del Montante3. Analisi
dei Rendimenti Annuali4. Analisi dei rendimenti cumulati
periodici5. Ultimo valore di rendimento e sua collocazione in
termini di percentile6. Analisi della deviazione standard su
diversi periodi di tempo7. Ultimo valore di sigma e sua
collocazione in termini di percentile8. Valori assunti dai momenti
statistici (su base annuale)9. Test di normalità10. VaR dell'asset
class (livello di confidenza=95% e 99%)11. Evoluzione
probabilistica del Montante12. Analisi di Draw-Down13. Analisi di
Draw-Up
Capitolo . Analisi della performance dell'asset
classSommario
1. Informazioni Generali2. Analisi del Montante3. Analisi del
Rendimento4. Analisi del Rischio5. Analisi della Distribuzione dei
rendimenti6. Analisi del Valore a Rischio 7. Sviluppo Percorsi
Simulati8. Analisi Draw-Down e Draw-Up
Informazioni Generali
NOME ASSET NOME BENCHMARK MACRO-CATEGORIA
SOTTO-CATEGORIAAzionario Nord America MSCI Nord America AZIONARIO
AZIONARIO NORD AMERICA
Tabella 1. Periodo di analisi
31-Dec-197531-Oct-2016
Analisi del Montante
ANALISI DEL MONTANTE - Segue una analisi grafica del montante
dell'asset class in esame, nonche' il confronto con altri mercati
di comparazione. Il periodo di analisi e' quello complessivo
disponibile
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Tabella 2. Valori puntuali del Montante
Montante Iniziale Montante Finale Montante min Montante MAXAsset
Class 100 4509.1 78.28 4558.3Data 31-Dec-1975 31-Oct-2016
31-Oct-1978 30-Nov-2015
Analisi del Rendimento
ANALISI DEI RENDIMENTI ANNUI - Analisi dei rendimenti che il
mercato ha conseguito nei diversi anni
Tabella 3. Analisi dei Rendimenti Annuali
ANNO Rendimento Mercato[1976 ;1977 ;1978 ;1979 ;1980 ;1981 ;1982
;1983 ;1984 ;1985 ;
[ 0.0837 ;-0.1707 ;-0.0335 ;0.1783 ;0.4751 ;0.0822 ;0.2719
;0.406 ;0.2123 ;0.0278 ;
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ANNO Rendimento Mercato1986 ;1987 ;1988 ;1989 ;1990 ;1991 ;1992
;1993 ;1994 ;1995 ;1996 ;1997 ;1998 ;1999 ;2000 ;2001 ;2002 ;2003
;2004 ;2005 ;2006 ;2007 ;2008 ;2009 ;2010 ;2011 ;2012 ;2013 ;2014
;2015 ;2016 ]
-0.075 ;-0.1487 ;0.3032 ;0.248 ;-0.1397 ;0.3179 ;0.1301 ;0.1856
;-0.0919 ;0.2658 ;0.3385 ;0.551 ;0.1953 ;0.4395 ;-0.0473 ;-0.0751
;-0.3474 ;0.0805 ;0.0319 ;0.2347 ;0.0344 ;-0.0368 ;-0.3421 ;0.2466
;0.2354 ;0.0166 ;0.1072 ;0.2151 ;0.2525 ;0.0887 ;0.0402 ]
Tabella 4. Analisi dei rendimenti cumulati periodici
Mercati Rend. a 1 mese Rend. a 12 mesi Rend. a 2 anni Rend. a 3
anni Rend. a 5 anniMERCATO IN ESAME -0.0003 0.03 0.1875