19/11/2014 1 Técnicas de Análise de Investimentos – Aspectos Práticos O Efeito da Inflação na Análise de Investimentos Prof. Me. Jefferson Dias • Técnicas de Análise de Investimentos. • Técnica de Avaliação 1: Período de Retorno – Payback. • Técnica de Avaliação 2: Valor Presente Líquido (VPL). • Técnica de Avaliação 3: Taxa Interna de Retorno (TIR). Conteúdo • O conceito de inflação. • Os tipos de índices de preços. • As causas e consequências da inflação. • A importância da inflação na análise de investimentos. Conteúdo • Valores nominais e valores reais. • Juros reais, juros nominais e a fórmula de Fisher. • VPL, TIR e a inflação. • Inflação no Brasil.
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Técnicas de Análise de Investimentos –Aspectos PráticosO Efeito da Inflação na Análise deInvestimentos
Prof. Me. Jefferson Dias
• Técnicas de Análise deInvestimentos.
• Técnica de Avaliação 1:Período de Retorno –Payback.
• Técnica de Avaliação 2:Valor Presente Líquido(VPL).
• Técnica de Avaliação 3:Taxa Interna de Retorno(TIR).
Conteúdo
• O conceito de inflação.• Os tipos de índices de preços.• As causas e consequências da inflação.• A importância da inflação na análise de
investimentos.
Conteúdo
• Valores nominais e valoresreais.
• Juros reais, juros nominaise a fórmula de Fisher.
• VPL, TIR e a inflação.• Inflação no Brasil.
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o Período de retorno (payback);
o Valor presente líquido (VPL);
o Taxa Interna de Retorno (TIR).
Técnicas de Análise de Investimentos
Payback
O payback consiste no período (anos ou meses)em que ocorre a recuperação do investimentoinicial, ou seja, é o tempo necessário para que ofluxo de caixa fique positivo (ou, atinja obreakeven point – ponto de equilíbrio).
O payback do projeto é detrês anos - tempo necessáriopara o retorno doinvestimento inicial
PaybackFluxo de Caixa do Projeto Acumulado
InvestimentoInicial
(500.000) (500.000)
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 100.000 100.000
2 200.000 300.000
3 200.000 500.000
4 200.000 700.000
5 300.000 1.000.000
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O payback tem limitações para a tomada de decisãopor não considerar:• O valor do dinheiro no tempo;• O fluxo de caixa após o payback, o que não
permite a avaliação ao longo de todo o períododo projeto.
Payback – Limitações e Vantagens
Entretanto, esse métodopermite avaliar a velocidadecom que ocorre o retorno doinvestimento - importantequando o foco é a liquidez.
O payback do projeto seria de dois anos
Tomada de Decisão com o PaybackProjeto A Acumulado
Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000)
Ano Entradas de Caixa
Acumulado
1 3.000.000 3.000.000
2 3.000.000 6.000.000
3 500.000 6.500.000
4 500.000 7.000.000
5 500.000 7.500.000
O payback do projeto seria de três anos
Projeto A Acumulado
Investimento Inicial (6.000.000) (6.000.000)
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 2.000.000 2.000.000
2 2.000.000 4.000.000
3 2.000.000 6.000.000
4 3.000.000 9.000.000
5 6.000.000 15.000.000
Tomada de Decisão com o Payback
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O VPL e a TIR baseiam-se no conceito de fluxo decaixa descontado, ou seja, levam emconsideração o valor do dinheiro no tempo emque ocorrem as entradas e saídas de caixa.
Técnicas de Análise de Investimentos
Nenhum dos métodos podeser apontado como omelhor. Eles não devemser encarados comoexcludentes, mascomplementares.
Valor Presente Líquido – VPL
O cálculo do VPL consiste em se apurar em umamesma data (em geral no início do projeto) ovalor de todas as saídas e entradas de caixa.Calcula-se o VPL atrav’es da seguinte fórmula:VPL = Fluxo futuro
(1+i)nSendo,i = taxa de desconto (oucusto do capital)n = número do período emque ocorre o fluxo futuro(mês ou ano)
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Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
A TMA representa o retorno mínimo exigido, emporcentagem, para que o investidor se interessepelo projeto. Representa o custo de oportunidade,ou seja, o custo de outras oportunidades deinvestimento que foram perdidas com a escolha.
Qual deve ser a TMA a serutilizada?
• Taxa de retorno de umaaplicação financeira;
• Taxa de captação de umempréstimo.
Construção do Fluxo de Caixa
InvestimentoInicial
R$800 mil
R$200 mil
Ano 0
Ano 1
R$300 mil
Ano 2 Ano 3
R$300 mil
R$300 mil
R$350 mil
Ano 4 Ano 5
Retornos de Caixa ValorResidual
TMA = 20% a.a.
Valor Presente Líquido
VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.000(1+0,2)0 (1+0,2)¹ (1+0,2)² (1+0,2)³ (1+0,2)4 (1+0,2)5
VPL= -800.000 + 200.000 + 300.000 + 300.000 + 300.000 + 350.0001,2 1,44 1,728 2,0736 2,48832
VPL= -800.000+166.667+208.333+173.611+144.676+140.657
VPL = +33.944,19
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• VPL Positivo: o projeto recuperou oinvestimento inicial, pagou a TMA sobre esseinvestimento e produziu um retorno de valorpositivo. Deve-se aceitar o projeto.
Valor Presente Líquido
• VPL negativa: significa que oprojeto deve ser recusado,pois o montante a serinvestido poderá ter umretorno superior em outrasalternativas de aplicação.
Taxa Interna de Retorno – TIR
A taxa interna de retorno é a taxa de desconto (%)que faz com que a soma dos fluxos das entradas sejaigual ao das saídas.O método tem comopressuposto calcular o retornocomposto (em %) do fluxo decaixa, ou seja, a taxacomposta necessária paratransformar o investimentoinicial nos fluxos futuros, comose o valor fosse aplicado emrenda fixa.
Construção do Fluxo de Caixa
InvestimentoInicial
R$500 mil
R$100 mil
Ano 0
Ano 1
R$200 mil
Ano 2 Ano 3
R$200 mil
R$200 mil
R$300 mil
Ano 4 Ano 5
Retornos de Caixa
TMA = 20% a.a.
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TIR= -500.000 + 100.000 + 200.000 + 200.000 + 200.000 + 300.000(1+i)0 (1+i)¹ (1+i)² (1+i)³ (1+i)4 (1+i)5
Essa é uma equação completa do 5º grau.
TIR = 24,21%
Taxa Interna de Retorno – TIR
Taxa Interna de Retorno – TIR
A TIR do exemplo é de 24,21% a.a. Isso seriaequivalente a aplicar os R$500.000 em renda fixa auma taxa de 24,21% ao ano por cinco anos.
No exemplo, investiu-seR$500.000 e, no primeiro ano,sacou-se R$100.000, nosegundo, terceiro e quarto sacou-se R$200.000 por ano e, noquinto, sacou-se os R$300.000restantes. A TIR foi a taxacomposta que viabilizou essaaplicação.
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Inflação
Inflação é definida como o aumento contínuo egeneralizado dos preços na economia.
Esse “processo inflacionário” se estende a todosos bens na economia. É medida por índices como:
• IGP – Índice Geral de Preços
• IPC – Índice de Preços aoConsumidor
• IPCA – Índice de Preços aoConsumidor Amplo (índiceoficial de inflação no Brasil)
Inflação Brasileira antes de 1994
Fonte: IBGE. Gráfico disponível em http://hcinvestimentos.com/2011/02/21/ipca-igpm-inflacao-historica/
Inflação Brasileira após 1994
Fonte: IBGE. Gráfico disponível em http://hcinvestimentos.com/2011/02/21/ipca-igpm-inflacao-historica/
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Causas da Inflação
Principais tipos:
• Inflação de demanda;
• Inflação de custos (ou de oferta);
• Inflação crônica.
Inflação de Demanda
Ocorre quando a demanda em uma economiaatinge valores próximos ou superiores ao índicede utilização da capacidade produtiva.
Como combater:
• Aumentar a taxa de juros;
• Aumentar os impostos ou
cortar gastos e investimentos
públicos.
Inflação de Custos
Está relacionada a algum forte aumento de preçosde insumos importantes na economia. Ex: petróleoe commodities (soja, milho, etc.).
Como combater:
• Estimular a concorrênciacombatendo monopólios eoligopólios;
• Diminuir os custos para osempresários (isençõesfiscais e benefícios).
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Inflação Crônica
O setor público é o causador da inflação crônica.
Resultado setor público = receita impostos –gastos – juros dívida – investimentos.
Superávit x déficit fiscal:
• Se a receita dos impostosfor suficiente=> superávit;
• Se a receita dos impostosfor insuficiente=> déficit.
Inflação Crônica
Opções de financiamento:
• Aumentar impostos ou cortar gastos einvestimento;
• Emprestar dinheiro, aumentando a dívidapública;
• “Imprimir” dinheiro,aumentando a quantidadede moeda na economia (ecausando mais inflação).
Consequências da Inflação
• Impor custos à sociedade, de emissão econtrole de moeda;
• Aumentar a concentração de renda pelo fatodos ricos terem como se proteger melhor dainflação;
• Diminuir o crescimentoeconômico, pois ainstabilidade econômicareduz os investimentosnacionais e estrangeiros.
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Importância da Inflação para a ADI
Inflação Inflação Inflação Inflação InflaçãoMensal Anual 5 Anos 10 Anos 15 Anos
0,41% 5,0% 27,6% 62,9% 107,9%
• Significado de uma inflaçãode apenas 5% aa;
• Consequência de desprezaro efeito da inflação,especialmente, em projetosde longo prazo.
Valores Nominais e Reais
• Salário em 2012 … R$1.000,00
• Salário em 2013 … R$1.100,00 (10% aumento)
• Inflação no período … 10%
• Salário nominal e real em 2013?!?
• Nominal de R$1.100,00 e
real de R$1.000,00
• Só houve reposição
da inflação.
Valores Nominais e Reais
• Valor Real = Valor Nominal
(1 + inflação)
• Salário em 2012 … R$2.000,00
• Salário em 2013 … R$2.400,00 (20% aumento)
• Inflação no período … 10%
• Valor real = 2.400,00 / (1 + 0,10) = 2.181,82
• Valor real = 2.181,82 / 2.000,00 = 1,0909 ou
Ganho real => 9,09%
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Juros Reais e Nominais
• Fórmula de Fisher:
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
• Sendo,
• i = taxa de juros nominal
• r = taxa de juros real
• j = inflação
Observação: taxas em
sua notação decimal
Juros Reais e Nominais
• Projeção da taxa Selic = 16% aa
• Projeção do IPCA = 7% aa
• Juros reais?!?
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
(1 + 0,16) = (1 + r) x (1 + 0,07)
1,16 = (1 + r) x 1,07
(1 + r) = 1,16 / 1,07 = 0,0841 ou 8,41%
VPL, TIR e Inflação
• Caso os valores do fluxo e da TMA estiveremna mesma base (ambos nominais ou reais),nenhum ajuste se faz necessário.
• Caso estejam em bases diferentes:• Ajustar todos os valores do fluxo de caixa;
• Ajustar a TMA (mais usual).
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TMA do projeto = taxa real 15% a.a.Inflação projetada = 7% a.a.
R$500 mil
R$100 mil
Ano 0
Ano 1
R$200 mil
Ano 2 Ano 3
R$200 mil
R$200 mil
R$300 mil
Ano 4 Ano 5
(1 + i) = (1 + r) x (1 + j)
(1 + i) = (1 + 0,15) x (1 + 0,07)
(1 + i) = 1,2305 => 23,05% TMA Nominal
VPL, TIR e Inflação
Calcule o Payback
O payback se dá antes do final do 4º ano.Admitindo-se que as entradas líquidas ocorrem de maneira uniforme durante o ano, fazemos:220.000 / (260.000 / 12) = 10,1 mesesO payback é, portanto, de 3 anos e 10 meses.
Do ano AcumuladoAno 0 1.000.000 (1.000.000)Ano 1 260.000 (740.000)Ano 2 260.000 (480.000)Ano 3 260.000 (220.000)Ano 4 260.000 40.000Ano 5 260.000 300.000Ano 6 260.000 560.000
Fluxo de Caixa
FC Nominal DescontadoAno 0 1.000.000 (1.000.000)
Ano 1 260.000 216.667
Ano 2 260.000 180.556
Ano 3 260.000 150.463
Ano 4 260.000 125.386
Ano 5 260.000 104.488
Ano 6 260.000 87.073
Ano 7 260.000 72.561
Ano 8 260.000 60.468
Ano 9 260.000 50.390
Ano 10 310.000 50.067
VPL com TMA 20% 98.118
Valor Presente Líquido – VPL
= 260.000 ÷ 1,20 1
= 310.000 ÷ 1,20 10
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.
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Fluxo de Caixa Descontadoa 20% a 23%
Ano 0 1.000.000 (1.000.000)
Ano 1 216.667 211.382
Ano 2 180.556 171.855
Ano 3 150.463 139.720
Ano 4 125.386 113.593
Ano 5 104.488 92.352
Ano 6 87.073 75.083
Ano 7 72.561 61.043
Ano 8 60.468 49.629
Ano 9 50.390 40.348
Ano 10 50.067 39.112
98.118 (5.881)
.
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Taxa Interna de Retorno – TIR Taxa de desconto de 23%. O VPL calculado deu negativo.
Isso significa que a TIR está entre 20% e 23%.
Nesse caso, a TIR é de 22,82% ao ano.
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