Top Banner
10

An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

May 12, 2023

Download

Documents

ezgi toparlak
Welcome message from author
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Page 1: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

�������������������� ����������������

������������� !!"�#!$!#!�%#��

&���#�'%����(� !)��!��� !*����'%�

+��),-") ��.!

/0123456787/096:6;63/<=5>?7@0A;6;2=B>547C0DE:F6<E2=B>5G

63GC0DE:F6<E2=B>5H

6IJKLMNOJPNQRSLNTJOLNUVLWXVUJPVJYZ[U\LP]ULQNQP_UaJMKQQWbPUaJMYUNcZdddeJP\LUeQLfZXghTQgidjdikZlTUPL?mLVgWNcQRnVQPQOUVYLPfofOUPUYNMLNUaJXVUJPVJYZpUWfUhqJVTPUVLWbPUaJMYUNcZpUWfUhrsYNLPtgWZkukuvZqgMwJc4mLVgWNcQRSLPLJOJPNZsYNLPtgWqJVTPUVLWbPUaJMYUNcZSLVwLrxsYNLPtgWZkukyzZqgMwJcGmUPLPVULWlQPYgWNLPNZoNWLPNLZ{JQMULHXVTQQWQRnPUPJJMUPZbPUaJMYUNcQR|QMNTmWQMUfLZdb|mIMUaJZ]LVwYQPaUWWJZm kiiiuZbXo

D}H6~~5;��E232�32:;6>E�F2�6~~H�:H�5:3~E~�EGH>F5~HGE3�E3634E6>;2GH>>E3=7�E3634E6>:H=5>6�E2323:E~<~63G46�E�6>63G�6>5H�6���E~<��6��;2GH>>E3=0/~2?~H:�HGG5:E3=�E;H~2�~�24<;6:<H�4:6~}H~2:�E3634E6>~�:H~~7H��:H;H:H�5:3~46332�?H6GH�56�H>F;2GH>>HG5~E3=�}H165~~E63GE~�:E?5�E230A3�}E~~�5GF7�H5~H�}H���:H;H�6>5HD}H2:F���D��2;2GH>�}HH��:H;H:H�5:3?H}6�E25:2��}HA~�63?5>��24<��4}63=H�A���7D5:<HF0D}:HHGE��H:H3�GE~�:E?5�E23~6:H5~HG736;H>F15;?H>7�:H�4}H�63G�HE?5>>7�2:;2GH>>E3=H��:H;H:H�5:3~2�H:GE��H:H3�E3�H~�;H3�}2:E�23~0D}H=22G3H~~�2���E��2:�}H~HGE~�:E?5�E23~E~�H:E�EHG?F�}H/3GH:~23��6:>E3==22G3H~~�2���E��H~�0�6�E~42;�5�HG�E�}�}H�:2�2~HGGE~�:E?5�E23~63G?64<�H~�E3=:H~5>�~E3GE46�H�}6��}H��D�:2�EGH~~5�H:E2::E~<;636=H;H3�E36>>�}H~5?�E3�H:�6>~423~EGH:HG42;�6:HG�2�}H�6� H~�E;6�E2353GH:�}H6~~5;��E232�632:;6>GE~�:E?5�E230

���������H��:H;H�6>5H�}H2:F��6>5H�6��:E~<�?64<�H~�E3=�A~�63?5>��24<��4}63=H

��� ¡¢��£¤£¥¢¦£�§� ©ª� ©«� ¬¬

­®­°±²³ µ°¶²

@3H2��}H;2~�42;;236~~5;��E23~;6GHE3�E3634E6>H4232;E4~E~�}6�~�24<:H�5:3~6:H32:;6>>FGE~�:E?5�HG0 D}E~ 6~~5;��E23 }6~ E;�2:�63�

E;�>E46�E23~�2:6~~H��:E4E3=746�E�6>E3�H~�;H3�~7:E~<;636=H;H3�63G�E3634E6>:H=5>6�E230·2�H�H:7~�6:�E3=�E�}C63GH>?:2��©ª«�63G�6;6�©ª¹�76=:2�E3=?2GF2�:H~H6:4}}6~~}2�3�}6��}HH;�E:�E46>GE~�:E?5�E232�~�24<:H�5:3~}6~º�6��6E>~»63G32

82::H~�23GE3=65�}2:0��;6E>¼/};H�012345½�¾�>50HG5043

oKKWUJfmUPLPVULWnVQPQOUVYA��¿ÀªÀ�«©ÀÁ�:E3�ÂA��¿©Ãªª�ëÀ¹23>E3HĬÀ©¬D6F>2:Å�:634E~ Á¬«}���¼ÂÂ���0�63G�23>E3H042;

}���¼ÂÂG�0G2E02:=©À0©ÀÆÀÂÀªÀ«©ÀÁ0¬À©©0ª¬ÃÀÆ©

ÇÈÉÊËÈÌÍÎÍÏÐÑÏÒÓÔËÍÔÕÏÖÎ×ÊÔ×ÏØÊÔÙÎÚÛÔÜÑÝÏÌÜÏÞßàÞáÏßâÏãäËÑÏßÞåáÏ

Page 2: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

������������������� ������������������������ ������������������������������������� �������� ����������������������������� �����������������������������������������

��� ���������������� ���������������������� ��������������������������������������� ���������������������������������������������������������������������������� ����������������������������� ����� ������������������������������������������������������������������ �������������� �������������������������������������������� ���������������������� ������������ �������������������������� ���������� ������������������������ ������������������������������������������������������ ������������������������������������������������������ !"�#$%&&'�� �����(�����)����*��+,��$%&%������-�.������� ������/������#-.�/'����001�2��������0�$3�������� ����������������������������������� ��������� ������������ ���������������������������������������� �������� ��������������������������������������������������� � ��� ��*����� �������������- ���������������������� ������������

� ������������� ����������������� �4����5�������#�45'��� ������������������������������$2������6������������������������������������������������������������������������������������ ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� ������������������,���������������������������� �������

)������/����7������,����#)/7,'������8����94����������������������� ����� ����������������� ����������� ���������������������������������� ������� ������������������ ����� ��� �������������������������������������������� ������������������������ ��:�� �����;���#:�;'��������������������������������������� ���������� ��������� ��������� ������������������������������������������ ���������������� �����/���������������� ��������������������� ��������� ����� �������������������������������������������������������������������������������������������� ����������������&��������������������������������

��� ���#��������<���22%$'�������������������������������������������� ���������� ���������������������� ����������������������������������� ������������ ����������������������������� ����=����������������������� ����������������� ��� ��� ��� ��� � ���� ���� ������

��������� ������������������ ���� ������������������ ����������� ����� ������������������� ��������4����������������������������������������

��������� ��������������������������� ����������������������� ����������� ���� ��������� ����6� ������������ �����4� ����� �������� �����������������/ ������������)����������>��������������#/;)>'����������?���������������������������������������������������������������������������������������������5������:�� �������#5:�'����������������������������������������� ����� !@"@AB�C��������������������������� �������������� ��������� ����5��������������� �����������������������

5:������������������������������������������� ������D���������7�������#&00E'D�����#&00+'.������ !"�#$%%%'6�������� !"�#$%%E'D����� #$%%2'��� ���������� 8��� #$%%+'���������D�����#&00+'���������(�������*������������� ����������������������������#���������'������������������ ���#���������'��������������������������������������������������������������������������������������

����45#��������������������������,�8'�������������&0119$%&%��������������5:��- �������������&0119$%&%������������������������� ��������������������� ����������������&00%������������������������� �������������������������������������������������� �����������������������F����������������������������������������������&00E��������������� ���������� ���������������������������+3 ����������������6���� -������� 7��� �� #6-7'� 8��� �� ��

GHIJKJLMHNOPQRSPTUVPWXRYQZ[\K]]HTQ_ QXaHPHbMNaPWcMcHNHRHQUdQPUSURYQWPQRHbMNaPWcMcHNHRHQUSTQPTWPXMNHURPHcSRHWT

e$E fghijklmnopq

rstuvswxyxz{|z}~�vx��z�y�u��z�u��y����|�zw�z�����z��z��v|z����z

Page 3: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

������������������������������������ ��� ��� ����������� ����������� �������� ������������������������������ ���������������������������������������������� �� �� ������ ������� ������������� ����� ������������������� ������ � ������ ������� ���� ���������� �� ������������ ���������!� ������� ������������"���

���������� ������������������������#���������� �������������"��������������������� �� ��$������� � ��� �� ��� �����%�&����� ����� � ���������������� ������������ �� ������������ ����������������� ��������������������������'(('� ������� �� �� �������������� ����������������������������� ���� ����������������������������������� ��)����%���������� ��� ������������������������ �� �� � ������� ���������� �������� ������*������ '(((�+� �����,-./������������ ���� ����������������� �� ������������ ���$��������� ������ ���������������������������� �����0�� ������������ ����� �$���������-���������� �#��� ��1������ �� ���%��� ��������+����� �1���2%+13� ��%+1� ���������������,-.4�5��������������������� �� �������������������������� ���������1�� �� �'((��������������������������������6 ���+������ ������6 �����������#������ ��������������������� ����� ������ ��)���� � ������� ����������� ���� ��������� ���� ��� ��������������������� ���� � ������ ��7����� ������������������ ��)����������������������������� ��� ������8� ''1�� �� �'((��������� ��������� ������� ���� ����������������� ��������� ����������������� ������ �������1���������������������������� �������������������� �� ���������������������� 9����&� ���:��������������������������� �������� ������ ��� �� �� ����������� ���������������������������� � ����;��������� ���������� ��� �� �� �������������������� ��� ����� ���������������������������� ������'(("���� � ������������������� ������������� ���������� ������ ���� ��'(('��'(�(�)���������������������� ��� � ����������������� ����� ������������� �� ������""<���=�����<���"�����<'(('���'((=<'(�(� ���� ������������������������������������� ������ ��� ������������� � �������������������������� ����������� ��������������������� ������ ��� ���������������� �����%������ ������ ������������������� ��������

��� ��� ��� ����%->��������� ��������� �������� �����;��������������������������������

?��� ������>�� ���@����2?>@3���� ������������0��� ���<&� ���������������������� �������������������� ������������������������������� ����������� ��� ��� ��� ���%->��� ����� �����""<'(�(��������������>@ �-������������������������������� ����?>@���� ���������� ����� ���� ��� ��������������������� ����@�# �� � ��������>@ ������ ������������������� ������� ��������

AABCDEFGHIEJEKLMNECDEOIP

Q�����2���/3����������� ������������>@ ���������������������������� ���������� ��� ��� ���-R65((����������� ��� ���������1 �S������� ����������������������������?>@���� ��������%����������?�������TUVW�2'((�3��� ���������) ���2'((/3����������>@ �������� ������ � ��� ����,9���? ���� �����������>�� ����� � ������� ���������������������

���� �������� ��� ��������� ������������������� ���� ��>@ ������������������������ ������������� �� ��������������� �������X�������������� ���������� ����������� ������������������ ����� �����2� �� ���������������>@ ����������?�����2��5"3����������� ���� �3� ��� � ����������������� ����������� ��� ��� �������������������� ��������� ����� ��� ��X����������� ��������� ����� �Y�����������������1� ����� ���������������� ������� ��������

?�������2���=3��Z����� ������������������� ������������ ��������[���?��������� �������2�����3����1 �S������� �������2����'3������;���������� �������2����=3�1� ��� �?������������������������������ ������������� ����2� ��������3������������ �������������� ������������������1� ���� ���������� �������������������������� �����<�������������� ����������� ������� ��������<������� ������������� ����������������?�����2�����3�7����� ��������� ��������� ������� ������������� �����������\] � \]������������ ������������� ������������1 �S������;������� ��������������������2��553��� ������?>@���� ��������

����� ��������� ������������ �����������������������?�������2���=3

_\ab���^ �cd\ e

f

g hg h�ijk l

�a

��� �_������������ ����������e���f� �������������������� ����� �� ��������������d��

mnonopqrsrtuvwxxyvzx{xzxv|znr}srvzs~|vstn 4'5

���������������������������������������������������������������

Page 4: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

�������������������������������� ����������� ��������������������� ����������� ��������������������� ���������� ������������������������ ��������� ������������� ����!���� ��!����"#�� ���������� ���������������$ �� � �������������� �������������������������� ���������!����������������� ��%���� �� ������� ��&����������� ������ ����������� ������������������'�����()��� �*��+,����������� ���� ���� �������-���������� �� �� �������������������������������&��������������.���� ������������������ ��/���������.���� ����������������-���������� ������������������ �� ��������� � ������0����&� ��������������� ���������� �������������������������!��&�������� �� ��� �����!��� �

111234546746859:;7<947

������ ��� �������� ���������� � ==�>������� �� ����� �����/?" +�������(� ����������&&&� ���!��,����+@AA��*�+�������������� ����������� BCD��!EFCGFCH+IJ+���&����FC� ����������� ��! ���������/?"+������������C���������?K���������������� ����+L+M

���*A=LM��� ����� ������� ����������� ���!��� � N�&�� ���������� ��������� ���������� ���� N�&��(H��OP*A,����� ���!�N���� � ����(>>+P=,�&���� �!!� � ������������� ��������� ������������� ������ � ���� ��� ������ ����� ��� ������� !� ��������+��������� ����������� ���������� ���

����������������!� � ������ ��������!�����$ �� �����$ �����������!�� ������������������������������������� ������!� ���������� �������� � ��� ��������������� ��� ����� ���( ��Q��!���+@@L��>A=���������� ,����������������� ���� �������������� ����������'���$����������$�������������������� �� �������� � ���������� &���� ���������� ��!

���������� ��N����������������������� �������������R�� ������������

RESTIDTH�U=

VE*I

&����T� ������N����������������� ������!��������� �������!����� $��$����� �� ���� ���

��������� ������������������&��������������������� �!��� � ��� �� ��������� ����! �� ���?�!����������������� ���������������� � ���������������������� ����� �������������!�� �����������������������!&��������������������������

�����!������� �������������!�� ���W�&� ������� ������������ ����������������� ��%���� ������ ������������� �&���������������!��������������� ���������W�������� ��������������������$���������� �� �����!�������������!����� $��$����� � ( ���?���������X�����+@A+,Y ���� ���������� ��� ����������������&�������������� �����$��������������� ��������"��������K� �����������������("K�, ���� �����������&����� ��"K� ���� ��� ( ���?������ �+@AL,� ����������'��$������?������� ���� ��� ��� ��������������� �����������&�������������������&����� '�������� ���� ��� ��� �������� ������������������/���� ��������&� ������'���������� �Z���Y���� ��ZK�����!!����� $��$����� � ���� ���( ���Y���� �����K�����!�+@=O,������ �(�,��� N��&������ �� ��� ������������ ����� �������������(��,?������ (+@PO,���0[\��������?������ (+@A*,���������������� �� �� ������������%������������!����� $��$����� � ���� ���������� �����$���� ���� � ���� ����]*�� &�������

]*DHVH+

V

V

TD+

_E*TH+I��ERESTII

`E*VH+H*TI��E+HRESTIIa E>I

&����RESTI� ����������� ��������������������������������������&������� ��������� ������������������ ����&����� ������]*�����!���� �����N�����������������������! ������� �����$��������� ����!�� ���b����������������N�������� ��������� � ��

��� ������������������ ���c���d������"#�� ������������"#�� ���������� ������������� �� ������������ �������!���� ��� ���������������� ����������� ��� ������������������ �������FV!��������������"#��������������������� �� � �������HFV�� �� ��������Q��!��(+@@L,/���� ���������"#�� ���������&� ���������������� �����@=M ��������������� �� ��������������&����������������� ��� ���������� � ������������� ��������� ������ �����������&������� ����������� ����� �� ���� * ��� >��� ����� ��������� �������� ��������� ����� ��&���

��! *��L������������������ ���� ���������� ���� ��� ����� ������ ���!��!����&��N���������������� �N��� �����&����������������� �������� ��������������������� ��b�������������*��"#��������&��N�����������������&����� ��%�������Y���� ��ZK�����!!����� $��$����� �&����� ���� ��!���&���� �����/�����>�&����� �������������������� ��

�� ����������� ��$����� �� ���"#���������

P*L efghijklmnop

qrsturvwxwyz{y|}~uw~�y�x�t~�y�t~�x��~�{�yv�y�����y��y��u{y����y

Page 5: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

����������������� ����������������������������������������������������� ������������������������ ������ ��������� ���!"����������� ���������� ��������

�����������������������������"�����#

$%&'()*+(,-./01/2(,1%1/,1/-,3415(6%1%,(1

7�������8� 9��� 7: 7������� ;����� 9������ 9������

����<���� ==�� �!���> �!���> ?�!�#@A >!A�A� ?��!��B �@!@@B����<���A �#�� �!���A �!���A �!�A=# #!#�>� ?��!>�B ��!��B���#<���� ��#= �!���� �!�A�� ?�!A#=� =!>#�� ?�>!�@B �=!>#B����<���� �@> �!���# �!�A=� �!��#> >!���A ?��!��B �@!@@B���A<���� �@�� �!���� �!���# ?�!��@� >!��=> ?�A!A#B ��!�AB

$%&'(C*DE%'F,/,34GHI6/,1./&J1/3EK4/1,1315(LMH)NN/E6(O(O1.(P(.(1J.E,

Q��R�� ������������� S T U V W� X� ����

YZS[\W] _S_Z\a[bcaSde����� ���� �!��>�� �!��@= �!�AA= �!>#=@ f�!��g9����� �=� �!�A>�� �!���> �!�>A> �!#=�@ �!�@#h����� �A �!�==> �!��#� �!�#�� �!���� i�!=j�� ������ #� �!�>>�# �!��>� �!��=� �!���� i�!=k���� �� �!���=� �!���A �!�AA> �!��@� i�!=

YZS[\l] Zm_Z\a[bcaSde����� ���� �!���> �!��@� �!���# �!���� f�!��g9����� �=� �!�A�A �!���# �!�A�@ �!#��> �!�#>h����� �A �!�=@� �!��A# �!�#�� �!=�@� �!���j�� ������ #� �!�@�� �!��=@ ?�!�AA# �!�@>� �!#�Ak���� �� �!��== �!�A�� ?�!�=�� �!���> i�!=

nob[pg:����������� �����!

$%&'(q*DE%'F,/,34GHI6/,1./&J1/3EK4/1,1315(LMH)NN/E6(O(O1.(P(.(1J.E,r/15.(,0(-11343J.,J&s/E1(.2%',

Q��R�� ������������� S T U V W�

YZS[\W]t[[u\v _S_Z\a[bcaSd����<���A ��� �!��># �!���@ ?�!�#A� �!���=g���#<���� �#� �!��@@ �!���= �!�#�� �!��A=g����<���� ��= �!��#� �!���> �!�#@@ �!AA=����A<���� A=> �!���� �!���> �!���� �!A��A

YZS[\l]t[[u\v Zm_Z\a[bcaSd����<���A ��� �!���� �!���= ?�!�>�� �!�#�>g���#<���� �#� �!��A> �!���� ?�!�=�� �!���>g����<���� ��= �!��@A �!���� ?�!���= �!@>>#g���A<���� A=> �!��># �!���A �!��>� �!A��>g

YZS[\w] oSbx\v _S_Z\a[bcaSd����<���A >� �!�#�> �!���# ?�!���= �!��A����#<���� => �!�#�� �!���# �!���@ �!A#�>����<���� ## �!�#@� �!���� �!�@#� �!A��A���A<���� �� �!��>� �!���# �!���@ �!��=�

YZS[\y] oSbx\v Zm_Z\a[bcaSd����<���A >� �!�#@A �!���� ?�!���� �!A�##���#<���� => �!�#�� �!���� �!�AA> �!�>������<���� ## �!�=�� �!���� �!��A= �!�>�����A<���� �� �!���= �!���# �!�>=� �!�=�=

nob[pg:����������� �����!

z{zz

z{|z

z{}z

z{~z

z{�z

�{zz

�z{z� z{zz z{z� z{�z z{�� z{|z

������������

�����������������

�����������������

�/�*C*�JPJ'%1/2(0.3&%&/'/1F0'3143.15(r((�'FP/E/P%%E6P%O/P%%E6GHI4/1,nob[p"��������� ���������� ���� ����� ������������������������������ ���������!

������������� ¡¡¢�£¡¤¡£¡�¥£��¦���£�§¥���� @�@

©ª«¬©­®®°±²°³µ¬®µ¶°·«µ°¹«µº»¼µ½²¾°­½°¿ÀÁ¿Â°ÀðÄŬ²°À¿Æ°

Page 6: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

������������� ������������� ��������������� ����������� ��������� ������������� ������������������������������������������ ������������������������ ��������� ������������������ ������������������������������������������������������!������ �����������"��������������� ����� ������������������ ����� �������!����������#������ �����������������������$���������������� ���������!������ ��������������������������������������������� ������������������ ���� ������ ��������������������%�&&'%��(���������"���� �������������������������������������������� ����������� �������������������!��������������������������������������������������������� ����������������������)���������������*�� � �)� ��

+,-./012345678593219:;<8,.359=3>?9360@1=12:9:=5

���������������������� ������������������������������������%�&&�AB%B���������������������������������������%BB!���)�������������C����� ����� ���������� ���������������������� �� ������������D��������������������� �� ����)�����!���������������)�����������������ABB%������� �������� ������������������)������!������������������� �������������� �#�!��������������� ������� ������ �������������������$���������������%BB!���)������������������������������������������������������������������������������� ��� ������� ������������� ����������

EFEE

EFGE

EFHE

EFIE

EFJE

KFEE

EFEE EFEL EFKE EFKL EFGE

M

N

OPQPRSOSTPRS

UVWXYPZXZ[XRPQPRS

UVWXYPZXZ[XRSTPRS

\]__abcbdef]ghijklel]d]fmidkfnkjfohckpfodmc]p]ceepqcer]ceepqstun]fv

wxww

wxyw

wxzw

wx{w

wx|w

}xww

wxww wxw~ wx}w wx}~ wxyw

������������

�����������������

�����������������

\]_�_abcbdef]ghijklel]d]fmidkfnkjfoh�bejfhjdmc]p]ceepqcer]ceepqstun]fv

EFEE

EFGE

EFHE

EFIE

EFJE

KFEE

EFEE EFEL EFKE EFKL EFGE

M

N

OPQPRSOSTPRS

UVWXYPZXZ[XRPQPRS

UVWXYPZXZ[XRSTPRS

\]_�_abcbdef]ghijklel]d]fmidkfnkjfohoedn�mhejdmc]p]ceepqcer]ceepqstun]fv

EFEE

EFGE

EFHE

EFIE

EFJE

KFEE

EFEE EFEL EFKE EFKL EFGE

T

OPQPRSOSTPRS

UVWXYPZXZ[XRPQPRS

UVWXYPZXZ[XRSTPRS

\]_�_abcbdef]ghijklel]d]fmidkfnkjfohmhejdmc]p]ceepqcer]ceepqstun]fv

CA& ������������

 ¡¢£¤¡¥¦§¦©ª«¬­¤¦­®§°£­°±£­²§³­µª¶¥µ·¹·º»¼½¤ª·¾º

Page 7: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

����������������������� ��� �������������������������������������� �� �������������� ������������������������������ �� ��������������� ��� ���������� ��������������������� ������������������������������ ��� ��������������������������

�������� !"#!$%&

'� ����� ����� ��������������� �()*�������� ����+ ������������������� �

���+��������� �������, ���� ����������� ��������,�+�����-���./0012��� �3� ���4��+)�� �����*�5�� � ���������������� ���+��+����������������������� �����������������()*��������������6����������� �7��8������ �9:;�9<�:;�99;�99�<:; ���99�9; ��������������.����=��./0002�����6���� ���������*�52�>�� ����+�������*�5 ���������� ������������� ������?� ����������� �7��:00���+������������ ������������� �()*������������������� �����������

@ABCDEFGHACIJKJLMNAKCKHODPDJNKQANDJAHOKHMDRRDOOKJNRKBSNKLHJMLRNTDUTLCDJAQVCD

9:; W���������������

X���� ������������ Y Z X��� [���� '���������������

\]Y_ abcYcd]_efgeYhi�� �� /:0 0�81j1 0�0:108 0�/kl:j >��m� ��n�������� kj 0�0l9/ o0�8088 0�/:<91 (���������6������ l8 0�0/:k o0�81<9k 0�j/9k< (�����p����� /0 0�0jj1 o0�/1jk/ 0�:00j1 (�����

\]Y_qab]rcd]_efgeYhi�� �� /:0 0�8j/< 0�0/kk 0�/l<j >��m� ��n�������� kj 0�0l/0 o0�8j/0 0�/<l0 (���������6������ l8 o0�0jjl o0�/j9/ 0�/<<0 (�����p����� /0 o0�8:9k o0�l:kk 0�/:l9 (�����

@ABCDsFGHACIJKJLMNAKCKHODPDJNKQANDJAHOKHMDRRDOOKJNRKBSNKLHJMLRDAtTJSBuKHNDRvAC

9:; W���������������

X���� ������������ Y Z X��� [���� '���������������

\]Y_ aw^x_ydcYcd]_efgeYh89kkz899j /99 o0�0lj/ o0�801k 0�0/0j (�����899lz899k /l9 0�0lk/ o0�0/j1 0�8/08 (�����8999z/00/ 89: 0�0l<< o0�0j1/ 0�8j8: (�����/00jz/080 j:1 0�0909 0�089l 0�81/: >��m� ��

\]Y_qaw^x_yd]rcd]_efgeYh89kkz899j /99 o0�01/0 o0�8l08 0�081/ (�����899lz899k /l9 o0�0:0k o0�80kk 0�00</ (�����8999z/00/ 89: o0�08/: o0�09j8 0�01k8 (�����/00jz/080 j:1 0�0819 o0�0jl/ 0�01k8 (�����

\]Y_{ab|Yf}_ydcYcd]_efgeYh89kkz899j 1k o0�0//: o0�/8<l 0�8</: (�����899lz899k :1 0�//0< o0�0kk9 0�:j0j >��m� ��~8999z/00/ ll 0�0<l8 o0�8/89 0�/<08 (�����/00jz/080 k0 0�/k/< 0�0<99 0�lk:l >��m� ��

\]Y_�ab|Yf}_yd]rcd]_efgeYh89kkz899j 1k o0�/k80 o0�lk89 o0�0k08 ������899lz899k :1 0�8jj1 o0�09j/ 0�j10l (�����8999z/00/ ll 0�/8j: o0�80/9 0�:j00 >��m� ��~/00jz/080 k0 0�/1:k 0�019k 0�l18k >��m� ��

�|f�~������� ������� �� ���7����� ��������� �������������������(������

����������������������������������������� </9

������������ �¡¢£��£¤�¥�¦�£¦�§�£�©ª£« ¬��«�­®­°�®±�²³� �®­°�

Page 8: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

������������� ��������� ��������������������� ��������� ����������� �� ���� ���� ��������������������� ����������������������� �������������������� ��������� �� ���� ��������� �������� ����������� � ������������� �����!������� "�#$���������������������������� ����� ������%�� ��������� ����� ��� �������� ��&��� ���������������������������������

����������� ���''( �� ���� ����������� �������������������� ����� ������ ����

���������������������� ������#$������ �������������� ��� ������ ������������ ���������� ��� ����������������������� ����#$�����������)���������������� ��� )����*�+������� ����)����*��� �����������

��� ������������� �� �������������� ������������#$���������� �,���������������������������� ��#$���������� ������������������� �������� ��������+ ����������������� ���� ��������������''(�''�-�(� �''�'(�� ���� �����������#$������

. /.. 0.. 1.. 2.. 3....

.4.3

.4./

.4.56789:;:<;=>=;?

. /.. 0.. 1.. 2.. 3....4.3

.4./

.4.5

.4.06789:;:<;?7=;?

. /.. 0.. 1.. 2.. 3....

.4.3

.4./

.4.5

. /.. 0.. 1.. 2.. 3....

.4.3

.4./

.4.5

. /.. 0.. 1.. 2.. [email protected]

.

.4A

B?;C:<D=E:. /.. 0.. 1.. 2.. 3...

@.4A

.

.4A

B?;CF:<D=E:

GHI?8=H>

BI?F:

BJ?C:

GHI?8=H>

BI?F:

BJ?C:

KLMNONPQRSLTLQUVWXYQLZRQX[\] [LYQ_LSQLVabR_RZXQX_YWV_RcddefXXgZVhLaMfLa[VfbX_LV[ZLaLZR

iRSTXjN RkSRlgQXYQLaMm\] [LYQ_LSQLVahX_YYaV_ZRT[LYQ_LSQLVanRYTL[LaMfLa[VfVWoddQ_R[LaM[RUYYX[WV_XYQLZRQLaMZV[XTbR_RZXQX_Yp

'�( '-��( ''( ''�-�( ''�'(

qrsstqrru$ ����� �������������� � v'�' w� � w�� �x�������������� v� w- �- � *#$���������� yz {o c| { c

qrr}tqrrs$ ����� �������������� � ~-�~ ���* -�� ��' ��x�������������� yz |c w� �v '#$���������� �- ~~ {d j |

qrrrt����$ ����� �������������� � w~�� ���' v�� ��w ��x�������������� �� - � ~ w#$���������� {c z o { {

���ut��q�$ ����� �������������� � *v ~w �w�� ~�w ��~x�������������� O{ v' ~~ �v -#$���������� �* yz {y j |

��������� ����������������������������� ����� �������������� ��

-~ ������������

��������������� ¡��¡¢�£�¤�¡¤�¥�¡¦�§¡©�ª��©�«¬­«®�¬�°±���¬«²®�

Page 9: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

������������������������������ ���������������������������������������������������������������������������� �����������������������������������

������ !"#$��

%����������&�������� ���������'���'�������������%(��������� �����)*++,-.).�/������������0���������������&����������� ������������������������������1���������2����������������� �������������������������������������� �� ����������������������� �������3�������,4��������������1��1��������������������������������1����������5�6����&�������������������� ������&���������������������������6����������������� �������6����������������������������������������������������������������'���&���7 ����������������1����������������7 ����������������������������� ��������������'�������������������������8������ ��&��������0���������������������������������������������'�������6����������������������������������������������������������������������������������7���������������������������������������1������������������������������&�����'�����6����������9����7��'��7����'������������������������� ����������6�� ������������������������'��������8������ ��&6���������������� � ������������� �����-..:,-.).�������������������� ���������������������������������'��������������������������������������������7 �������� ���� �� ���� �������/���� �� �� ��������� ���������������������������������������6���������� ���������������������:&�����������'����������������������������������������������������6������ ���������7����������������������������'���������� �� ����������������������)...;��������������������������7<7����=��'��������������������6�6����������6�������->? ������������7����� �����-..:,-.).�@����������&6������������'��������������������6�6����������6�������--? ����� �����)***,-..:����7������������������������� �����1

��������������������������������������������������� ��������������������������������������� �� �����7����&6��������� � �������������������7�������5�6����&����������� � ��������&��������� �����������������6����� ������������0���������������&

������������� � ����������������6������1������������������%� ��������&����� �����-..:,-.).���� � �������������� �������������������������������&�������������������������� �������������������������������������������� �������8�����&����'�������������� ���������������������������������������������������1�������������������� �������7���������������������������������������������� �����������������������������������@������&������������ ��������������������������������7����������' ����������� ���������������������������������������������������%(��

ABCBDB� B#

3�������&��E����4������&4�3�;)*F<=3 �������������������&GHIJKLMHNOPQRSQJTULKVOLOTWOTULMRWWHUTLOTHK&XY&>ZF,*�

[����&(�;-..)=RK\KOJH]IUOTHKOHVOLOTWOTULM H]QMTK_HNaOJQSQbLMIQW&( ������&c������

8���&��;)*ZF=��������������'���'�� ����&GHIJKLMHNdIWTKQWW&ef&<-.,*�

�������7&��4�&(������&[�4�&g�6��&4�h����/��6�&��3�;-..<=3�����7�������������������������������������������ij����)*>F��-...&GHIJKLMHNdIWTKQWWkTKLKUQLK]RUUHIKOTK_&el&Z.>,<F�

������'�&/���;)*<:=(������������������������������������ �m��� ��n��� ���n������&oPQ RKKLMW HN^LOPQSLOTUW&XX&<-:,F:�

������&��p�;)*F+=VOLOTWOTUWHN aOJQSQW&[�������i��������7g����&q�6r��'�

p�����&4�E�&j����0'&j�������������&[���;-...=g����������������6�����������6��������'&GHIJKLMHN SsTJTULMkTKLKUQ&t&-<>,Z*�

p��'�����&3�8�;)*FF=�����9���7�����������������������������;���������=�����������������1���� ��������& uILJOQJMv GHIJKLM HN wHvLM^QOQHJHMH_TULMVHUTQOv&xt&)<F,F+�

p�����&g�;-...=bLMIQyLOywTWz{oPQ|Q}dQKUPSLJzNHJ~HKOJHMMTK_^LJzQOwTWz&-�����&h���6 5���&q�6r��'�

j������'�&3�&j7��&3�&(�����&h���������&��;-.))=�� �8��� [���m� �� �� �� �� �����9���7����������������������'��&E��'���g� ���3������������ ����������::--����� ��� � ���j7��1 � ��1�1���� ����������.))+-.))������� ��;������-*(� ������-.))=�

c�����&8�h�;)**Z=����7� ����������������������������'���'���������&GHIJKLMHNdIWTKQWW&fY&:+:,<.+�

c�����&8�h�;-..F=�������������������������������������6����������������7���� �&GHIJKLMHNdLKzTK_LK]kTKLKUQ&�Y&).)>,:F�

c������&h����g���� �&g�[�/�;)**<=�����������������������������7�����71��������������������������6��������76��� ���������������������������������&GHIJKLMHN SsTJTULMkTKLKUQ&�&-)),<+�

����������������������������������������� >:)

�������� �¡¢£¡¤¥¦��¦§¡ ©�¦©¡ª�¦« ¬­¦®£¡�®¡°±²°³¡±¡µ¶�£¡±°·³¡

Page 10: An analysis of the extreme returns distribution: the case of the Istanbul Stock Exchange

����������� �������������������������������������������� !"�#$�%& '%%()��*+*���

,-.����/0�1����2��������3� ��45�6��������7��������8������������������ !"�#9:';�<!"=9!9&%9&>!"=�>&'9<??�@�+�A�

2������2�2���������6�B� ��4��3 �����C ������������������8��������������������D���������������D�������������������=9!9&%9&>!"E&%9�&F�9&� %& =>&' 9&G>H��IJ���5 K���6��������L�M�M��������3�����������N�.�����M��������8N�������O����������+5*�

2��������3� ��P*�KN0����������8�������������� ��D���D������������ !"�#9:'QR'�&>! =9!9&%9&>!"Q%%�>&!9&� )SP�A+P�

2��������3� ��4�������������KN0���������T��U '%%�#V&9W'>: &X�'% K���.���N-38����������3�2������������N�YY��Z��[�C\��Y����P+����

����Y��]�������C�.�3� 5AA����������������������D�����/����������3����2��YK����8�W:'_���'! ���� !"�#V& ! >'ab�+55�

P�5 cdefghijklmn

opqrsptuvuwxywz{|su|}w~v�r|�w�r|�v��|�y�wt�w�����w��w��syw����w