América Latina Crisis reciente y perspectivas José Viñals Fundación Ortega y Gasset 7 de abril 2oo3 BE
Jan 10, 2016
América LatinaCrisis reciente y perspectivas
José Viñals
Fundación Ortega y Gasset7 de abril 2oo3
BE
Fundación Ortega y Gasset7 Abril 2003
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Introducción
Latinoamérica,clave en internacionalización de España
Años noventa grandes inversiones en la región A pesar de débiles vínculos comerciales
Atraídos por potencial de desarrollo y reformas
Unión Europea 41,7OCDE no europeos*
6,8
Europa del Este 0,7
Latinoamérica 43,5
Asia (sin J apón) 0,2
África 0,3
Paraísos fiscales 2,2
Resto 0,7
Total 100
Fuente: Ministerio de Economía.(*) Excluyendo Méjico y Corea.
Distribución geográfica de los flujos de IEDespañola en %, 1993-2001
millones € % del totalArgentina 748 0,58
Brasil 1363 1,06
Chile 489 0,38
Colombia 286 0,22
Méjico 1994 1,55
Perú 184 0,14
Venezuela 556 0,43
Resto Latam 1819 1,41
Total Latam 7439 5,78
Fuente: Ministerio de Economía.
Distribución geográfica delcomercio español, 2001
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Introducción
Evolución reciente negativa La peor coyuntura desde 1983
Cuestionamiento de la década y sobre modelo de crecimiento Los noventa década de las reformas Pero turbulencias financieras desde 95 Y carencia de crecimiento
Diagnóstico sobre las reformas Fracaso Superficiales Estancamiento
Momento actual como encrucijada para la región
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Esquema de la presentación
Descripción breve de coyuntura Restriccion externa y ajuste Diferenciación regional Lecciones de los últimos años Crisis y vulnerabilidad ¿Cuál es la evaluación del proceso de reformas? Perspectivas Inversión española
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Coyuntura
Desempeño muy negativo en 2002 Caída del PIB del 0,8
Peor dato desde 1984 ¿Incapacidad de retomar ritmos sostenidos de crecimiento?
Datos vienen lastrados por los países en crisis (Argentina, Uruguay y Venezuela) con caídas del PIB superiores al 10%.
Crecimiento económico en América Latina
Fuente: estadísticas nacionales y elaboración propia.(a)Agregación de los datos de 8 países con PIB en PPPs.
-3
-1
1
3
5
7
9
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002
VARIACIÓN DEL PIB (1980/2002)
%
AMÉRICA LATINA (a)
AMÉRICA LATINA SIN
ARG.VEN.URU.
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Coyuntura
Retraimiento de los flujos de capitales privados mayor que en otras regiones emergentes.
Especialmente preocupante es el recorte de IEDº
Flujos de capitales hacia América Latina
Fuente: FMI, WEO
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
110
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
FLUJ OS OFICIALES
OTRA INVERSIÓN PRIVADA
INV.CARTERA PRIVADA
INV.DIRECTA PRIVADA
TOTAL
COMPOSICIÓN DE LOS FLUJ OS DE CAPITALES HACIA AMÉRICA LATINA
m.m.$
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Coyuntura
Induce fuerte ajuste de las balanzas por cuenta corriente. Mecanismo de ajuste ha sido una acusada depreciación de
los tipos de cambio que ha inducido una mejoría en la balanza comercial.
Cuentas exteriores
Fuente: estadísticas nacionales y elaboración propia.(a)Agregación de 7 países con PIB en PPPs. Media móvil trimestral.
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2000q1 2001q1 2002q1
BALANZA COMERCIAL Y POR CUENTA CORRIENTE (% PIB)%
BALANZA CORRIENTE
BALANZA COMERCIAL
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Diferenciación regional desvela elementos clave
El acontecimiento más relevante en 2002 fue el desenlace de la crisis en Argentina
Génesis de la crisis ilustra dificultades regionales Régimen de convertibilidad muy exigente
disciplina política Reformas= flexibilidad ante perturbaciones externas
Inconsistente con actuación autoridades Problemas fiscales, latentes durante expansión Reformas no suficientes
Sucesión shocks externos: crisis Brasil, fortaleza del dólar Dolarización bancaria y de pasivos
Costes muy elevados de abandonar convertibilidad o, incluso, de modificar paridad
Regímenes de cambio fijo no tienen estrategia de salida
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Diferenciación regional es didáctica Argentina, reversión de las reformas
Salida traumática a la crisis Ruptura extensiva de los contratos de la economía
o Ley cambiaria, suspensión de pagos, dchos. propiedad Intervención de precios
Reversión de los procesos de reforma
Agravan la crisis: caída del 11% en 2002 Estupor regional
Argentina ejemplo para resto de emergentes Constatación de reversibilidad de procesos de reforma Temor al ‘contagio político’ en tiempo de desencanto
No obstante No hiperinflación, estabilización y normalización incipiente Contagio financiero directo sólo a vecinos pequeños Incipiente recuperación, a pesar de graves problemas institucionales
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Diferenciación regional es didácticaBrasil, estragos de la incertidumbre
Turbulencia financiera ante incertidumbre electoral Pone en marcha círculo vicioso
Pérdida de confianza > retraímiento capitales > depreciación real Dificultades fiscales y financieras Incremento spreads > caída ulterior de la confianza
Debido a la vulnerabilidad intrínseca Indiciación de la deuda a tipo de cambio Reducido grado de apertura Volatilidad flujos capitales
Desactivado (transitoriamente?) compromiso con principios de mercado y de disciplina económica; apoyo del FMI Resistencia actividad pero deterioro inflación a través de pass-through
Experimento Lula Conciliar disciplina económica con agenda social.
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Diferenciación regional es didácticaMéjico y Chile, impacto amortiguado
Sufren problemas regionales pero a escala mucho menor Desempeño económico inferior al esperado Reducción de influjos de capitales Depreciaciones cambiarias
Margen de maniobra de política económica: Política fiscal procíclica en Chile Política monetaria contracíclica en ambos
Méjico, anclado a EEUU x NAFTA Chile, país de reformas más avanzadas
Aunque propia vía, v.g controles capitales
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Vulnerabilidades y crisis
Crisis recurrentes en la región Mx95, Br, Ec 99, Arg 01, Bra, Col, Uru, 02, Ven 03
Subraya vulnerabilidades financieras Inicio 90
Liberalización balanza de capitales Reformas y privatizaciones Ancla cambiaria
Excesivos (?) y reversibles influjos de capitalesEstructura financiera incrementa la vulnerabilidad Pecado original
Altas primas de riesgo + financiación corto plazo y moneda extranjera
Elevadas necesidades de financiación Falta desarrollo mercado financiero doméstico
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Vulnerabilidades y crisis
Ejemplo. Dolarización de pasivos Basado en pecado original Genera ‘miedo a flotar’ debido a que
o Desencaje de divisas en balances bancarioso Deuda externa denominada en dólares
Depreciaciones impactan sobreo Solvencia bancariao Sostenibilidad deuda externao Cuentas públicas
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-30 -20 -10 0 10 20 30
RELACIÓN ENTRE EL TIPO DE CAMBIO Y LA DEUDA EXTERNA (1995-2002)
Va
ria
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n D
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ext
ern
a p
p P
IB
Depreciación (+) real del tipo de cambio
Argentina 2002
Argentina
Brasil
MéjicoChile
Colombia
Deuda externa en América Latina y su relación con la evolución cambiaria
Fuente: estadísticas nacionales y elaboración propia.
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Vulnerabilidades y crisis
Otros elementos de vulnerabilidad Sector exterior
Estructura exportadora centrada en materias primas o Ingresos y recaudación muy volátiles
Reducido grado de apertura
Sistema fiscal Estructura deficiente Mecanismos de gasto prociclicos
Políticas macroeconómicas Necesariamente procíclicas
o Incremento carga fiscal >> restricción pol. Fiscalo Incremento inflación x depreciacion >> rest. Monetaria
Problemas institucionales Falta instituciones consolidadas Desilusión con líderes políticos Derivas populistas
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Crisis recurrentes
Países muy vulnerables a “sudden stops” por: Incentivos a llegadas de flujos de capitales en
momentos buenos: sobrevaloración del tipo de cambio;
Utilización como ancla nominal de tipos de cambio fijos o semifijos;
Además, acompañado de política fiscal procíclica La situación tiende a empeorar cuando se producen
estos parones en los flujos
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Evaluación de las Reformas
“Consenso de Washington” Integración financiera y comercial Estabilidad macroeconómica Reformas estructurales
Aplicados en la primera mitad de los 90… Resultados decepcionantes Freno en últimos años Crisis financieras
¿Evaluación negativa? ¿Peligro de reversión?
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Evaluación de las Reformas
Integración financiera y comercial Insuficiente la segunda y desarmonizada la primera
Estabilidad macroeconómica Mejoría clara, a pesar de los problemas y
vulnerabilidades Importante: mantenida a pesar de turbulencias
Reformas estructurales Insuficientes, no bien instrumentadas, agotamiento
impulso Falta tejido institucional Escaso énfasis en cohesión social
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Perspectivas
Corto plazo, complicado pero mejoría factible Más relevante perspectivas medio y largo plazo
Dependen de las reformas (reformar las reformas) 2ª generación con énfasis en
Construcción institucional Cohesión social
Avance en reformas no realizadas Reformas fiscales y tributarias Mercado laboral
No obstante sombras sobre el retorno de flujos a medio plazo
Procesos de privatizaciones avanzados Cautela global tras ‘exuberancia’ años 90 Competidores por fondos entre emergentes
Hace aún más perentorio nuevo impulso
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Inversión española
A partir de 1997 intenso flujo de inversión en LA
Frenado en últimos años IED española por áreas de destino, 1993-2001
(en millones de euros)
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
LATAM
UE
OC DE no
europeos
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Inversión española
Repartido en toda la región Aunque más intenso en Brasil y Argentina
Millones € %
Argentina 25555 22,8
Brasil 51457 45,9
Chile 11905 10,6
Colombia 3642 3,2
Méjico 10420 9,3
Perú 3853 3,4
Venezuela 2000 1,8
Resto de países 3361 3,0
Total América Latina 112193 100
Total mundial 258200
Fuente: Ministerio de Economía.
Distribución geográfica de los flujos de IEDespañola en América Latina, 1993-2001
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Inversión española
Y en un amplio grupo de sectores Bancario, telecomunicaciones, sobre todo
Millones € %
Sector Primario
Agricultura, ganadería y pesca 258 0,2
Petróleo y tratamiento de combustibles 14.875 13,3
Manufacturas
Alimentación, bebidas 2.211 2,0
Industria textil y confección 60 0,1
Industria del papel y editorial 673 0,6
Industria química 791 0,7
Otras industrias 2.119 1,9
Servicios
Construcción 764 0,7
Comercio 1.744 1,6
Hostelería 532 0,5
Transporte y comunicaciones 17.096 15,2
Electricidad, gas y agua 6.512 5,8
Intermediación Financiera 26.431 23,6
Actividades Inmobiliarias 2.068 1,8
Sociedades de cartera 34.695 30,9
Otros 1.362 1,2
Total 112.193 100
Fuente: Ministerio de Economía.
española en América Latina, 1993-2001Distribución sectorial de los flujos de IED