Altia: Resultados 2012

25  de  abril  de  2012  juanst.com  

                       Resultados  2012  

Altia  es  una  empresa  especializada  en  consultoría  informática  y  soluciones  TIC  (tecnologías  

de   la   información   y   comunicación)   que   desarrolla   desde   su   origen   en   1994,   proyectos  

informáticos  para  diversos  sectores  de  actividad  como  el  industrial,  el  financiero,  el  sector  

servicios,  el  ámbito  de  las  telecomunicaciones  o  las  administraciones  públicas.  

Resultados  2012  

La   compañía   ha   presentado   unos   resultados   de   2012   que   son   bastante   buenos.   Crecen  

mucho  en   ingresos   y   en  beneficios   y   sobre   todo  mejoran  bastante   las  previsiones  hechas  

durante  el  periodo  de  colocación  de  la  empresa  en  bolsa.  

Altia  debutó  el  1  de  diciembre  de  2010  en  el  MAB,  captando  2,5  millones  de  euros,  a  un  

precio  de  2,72  euros  por  acción,  con  una  capitalización  de  18,7  millones  de  euros  y  con  

un  plan  de  negocio  2010-­‐2012  que  ha  conseguido  superar  ampliamente.  

Por  ejemplo,  los  ingresos  previstos  en  el  Documento  Informativo  de  Incorporación  al  MAB  

(DIIM)  para  2012  fueron  de  21,97  millones  de  euros  y  finalmente  han  conseguido  obtener  

unos  ingresos  de  28,34  millones  de  euros  (un  29%  de  mejora).  En  EBITDA  han  conseguido  

mejorar   las  previsiones  en  un  37%  y  en   términos  de  beneficio  neto   la  mejora  ha  sido  del  

16%.  

Si   comparamos  ahora   los   resultados  de  2012   con   los  de  2011,   la   comparativa  ofrece  que  

Altia  ha   crecido  mucho  y  muy  bien  ya  que   los  beneficios  han   crecido  mucho  más  que   las  

ventas   debido   a   una  mejora   de   los  márgenes.   En   cuanto   a   las   ventas   de   2012,   éstas   han  

crecido   un   41%   pasando   de   los   20,1   millones   de   euros   facturados   en   2011   a   los   28,34  

millones   en   2012.   El   EBITDA   por   su   parte   ha   pasado   de   1,95   millones   en   2011   a   4,45  

millones  de  euros  en  2012  (+128%)  y  el  beneficio  neto  ha  subido  desde  1,03  millones  en  

2011  a  2,49  millones  de  euros  en  2012  (+141%).    

2012 2012e % mejoraVentas 28,34 ! 21,97 ! 29%EBITDA 4,45 ! 3,24 ! 37%Bº Neto 2,49 ! 2,15 ! 16%

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La   principal   línea   de   negocio   de   Altia   es   la   de   “Outsourcing   y   Mantenimiento”   (con   un  

crecimiento   este   año   del   60%).   Le   sigue   en   importancia   relativa   la   línea   de   negocio  

dependiente  del  Data  Center  (+28%  en  2012).  

Sin  duda  que  la  evolución  global  de  la  compañía  está  siendo  muy  positiva.  La  mejora  de  los  

márgenes   tiene   cierto   valor   dada   las   condiciones   del   mercado   y   las   exigencias   de   las  

Administraciones  Públicas  (un  cliente   importante  de  Altia)   las  cuales  están  recortando  de  

manera  muy  importante  sus  presupuestos.  Además  las  AAPP  están  exigiendo  también  que  

los   precios   bajen   para   renovar   servicios   y   contratos.   Esta   situación   ha   hecho   que   la  

compañía  diera  un  giro  a  su  cartera  de  clientes,  incrementando  su  cuota  dentro  del  sector  

privado  e  incorporando  nuevos  negocios    más  rentables,  recurrentes,  de  mayor  duración  y  

mayor   tamaño.   Esta   transición   parece   que   la   están   haciendo   muy   bien   y   de   ahí   los  

resultados   de   2012.   Además   otra   línea   que   han   abierto   es   la   internacionalización.   Han  

pasado  de  no  tener  presencia  internacional  en  2011  a  facturar  4  millones  de  euros  (14%  de  

la  ventas  totales).  

Endeudamiento  

La  deuda  financiera  de  Altia  es  relativamente  baja  (entorno  a  3  millones  de  euros).  Si  nos  

fijamos   en   la   deuda   financiera   neta   observamos   que   el  nivel   de   endeudamiento   de   la  

compañía  es  nulo  ya  que  la  caja  supera  las  deudas  financieras.  Por  lo  tanto,  parece  que  a  

nivel   de   deuda   la   compañía   está   muy   bien   debido   a   que   podríamos   decir   que   su   deuda  

financiera  neta  es  de  cero  o  incluso  negativa,  es  decir,  que  posee  más  caja  que  deuda.  Esto  le  

otorga  a  Altia  una  fortaleza  en  su  balance  muy  importante  y  que  debemos  valorar.  

Dividendos  

La  compañía  ha  anunciado  que  pagará  0,10  euros  por  acción  en  concepto  de  dividendos,  lo  

que  supone  una  cuantía   total  de  0,69  millones  de  euros  y  un  pay-­‐out   (parte  del  beneficio  

que  se  reparte  en  concepto  de  dividendos)  del  27,5%  (un  porcentaje  reducido).  

2012 2011 Var. %Ventas 28,34 ! 20,10 ! 41%EBITDA 4,45 ! 1,95 ! 128%Bº Neto 2,50 ! 1,03 ! 141%

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Flujos  de  caja  

Otro  punto  muy  importante  dentro  de  las  compañías  es  la  evolución  de  sus  flujos  de  caja  y  

concretamente   del   flujo   de   caja   libre   (la   caja   que   genera   tu   negocio   restada   la   caja   que  

necesitas  en   términos  de   inversión  en   capital   circulante  y  en  activos   fijos  o   inmovilizado,  

CAPEX).  

En   el   caso   de   Altia,   estimo   que   la   evolución   va   muy   bien   y   que   por   lo   menos   podemos  

estimar  que  genera  un  flujo  de  caja  libre  de  2  millones  de  euros,  siendo  bastante  prudentes.  

Lo  podríamos  situar  yo  creo  entre  2,5  y  3  millones  sin  problema.  Un  dato  muy  importante  y  

que  también  hay  que  valorarlo.  

Tener  un  flujo  de  caja  libre  positivo  supone  que  no  sólo  la  compañía  está  ganando  dinero  en  

términos   contables   en   la   cuenta   de   pérdidas   y   ganancias,   si   no   que   además   lo   está  

traduciendo   en   caja.   Esta   caja   “libre”   la   destinará   a   remunerar   al   accionista   y   a   reducir  

deuda  en  los  términos  que  estime  oportunos.  

Valoración  

Con   la   acción   de   Altia   a   2,66€  

(cierre   24   abril),   la   capitalización  

de  la  compañía  la  tenemos  en  18,3  

millones   de   euros.   Sin   deuda  

financiera   neta,   el   valor   empresa  

de   Altia   sería   igual   al   de   su  

capitalización  (18,3  mill.  €).  Por  lo  

tanto,  sobre  los  resultados  de  2012  

tenemos   unos   ratios   de   VE   /  

EBITDA  de  4x  y  un  PER  de  7,35x.  Para  2013  estimo  que  estos  ratios  puedan  bajar  hasta  un  

VE   /   EBITDA   de   3x   y   un   PER   de   5,7x.   El   P/FCL   (PER   fijándonos   en   el   FCL)   creo   que   lo  

podríamos  situar  en  7x  para  2013.  Sin  duda  que  creo  que  son  unos  ratios  muy  atractivos  

sobre   todo   viendo   el   crecimiento  de   la   compañía   y   que   si   nos   vamos   a   2014   (el   año  que  

viene)  los  ratios  podrían  ser  todavía  mejores.  

ALTIA 2012 2013ePrecio acción 2,66 ! 2,66 !Nº Acciones 6,88 6,88

Capitalización 18,30 ! 18,30 !Deuda Neta 0,00 ! 0,00 !Valor Empresa (VE) 18,30 ! 18,30 !

EBITDA 4,45 ! 5,50 !BN 2,49 ! 3,20 !

VE / EBITDA 4,11 3,33PER 7,35 5,72Deuda Neta / EBITDA 0,00 0,00

25  de  abril  de  2012  juanst.com  

Voy   a   seguir   de   cerca   la   compañía   ya   que   apenas   la   he   seguido   en   este   tiempo.   Con   esta  

evolución   y   con   los   precios   a   los   que   cotiza,   creo   que   podemos   estar   ante   una   gran  

oportunidad  de  inversión.  

Links  de  interés:  

http://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/InfFinanciera/2013/04/13312_InfFinan_20130423.pdf  

http://www.bolsasymercados.es/asp/doc.asp?id=esp&doc=/mab/documentos/Otros/2010/11/13312_Folleto_20101129.pdf