Criza financiara a redus destul de mult variantele de finantare
pe care o societate de nivel mediu le are la dispozitie, numarul
companiilor care isi pot permite luxul de a apela la mai multe
tipuri de finantare fiind tot mai redus
CUPRINS21. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE
21.1. Informaii generale
21.1.1. Elemente de identificare
21.1.2. Domeniul de activitate
21.1.3. Obiectul de activitate
31.1.4. Scurt istoric
41.2. Informaii economice
41.2.1. Aspecte privind potenialul uman
81.2.2. Aspecte privind evoluia activitii comerciale
132. DIAGNOSTICUL SITUAIEI ACTUALE A SOCIETII
132.1. Analiza structurii financiare
132.1.1. Rata stabilitii financiare
142.1.2. Rata autonomiei financiare globale
152.1.3. Analiza ratei autonomiei financiare la termen
162.1.4. Analiza ratei de ndatorare
182.2. Analiza bonitii
182.2.1. Analiza lichiditii
232.2.2. Analiza Solvabilitii
293. DESCRIEREA PROIECTULUI DE INVESTIII
293.1. Analiza stadiului actual i a tendinelor mediului economic
specific al SOCIETII UAMT ORADEA
293.2. Necesitatea i oportunitatea investiiei
303.3. Scenarii privind realizarea proiectului de investiii i
selecia alternativelor de finanare optime
334. PERSPECTIVA SITUAIEI FINANCIARE N CONTEXTUL INVESTIIEI
EFECTUATE
334.1. Cadrul general de abordare a perspectivei situaiei
financiare
344.2. Estimarea contului de profit i pierdere
344.2.1. Estimarea veniturilor
344.2.2. Estimarea cheltuielilor
384.3. Estimarea elementelor bilanului
394.3.1.Estimarea elementelor de activ
394.3.2. Estimarea elementelor de pasiv
444.4. Previziunea fluxului de numerar
464.5. Confirmarea mbuntirii performanelor financiare
BIBLIOGRAFIE...................................................................................................................49
1. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE1.1. Informaii generale1.1.1.
Elemente de identificare
Societatea comercial UAMT S.A. ORADEA a fost nfiinat n anul 1990
prin hotrrea de guvern HG 1224/23.11.1990. Ea a fost constituit
prin transformarea ntreprinderii de subansamble i piese pentru
mijloace de transport Oradea (nfiinat n anul 1951 cu numele de
BERNATH ANDREI) n societate comercial pe aciuni, n conformitate cu
prevederile Legii nr.15/1990.
Societatea UAMT S.A ORADEA a fost nregistrat la Oficiul
Registrului Comerului cu numrul J 05 / 173 / 1991, Codul fiscal
RO54620, iar sediul societii a fost stabilit la str. Uzinelor, nr.
8, loc. Oradea, 410605, jud. Bihor.
La data de 31.12.2008, societatea avea un numr de 17.405
acionari, structura acionariatului prezentndu-se astfel:
Asociaia salariailor PAS-UAMT Oradea, care deine 56,1328% din
numrul de aciuni emise de societate, adic 14.081.168 aciuni;
17.404 persoane juridice i fizice de drept privat, care dein
43,8672% din numrul total al aciunilor, adic 11.004.279 aciuni.
1.1.2. Domeniul de activitate
Domeniul de activitate al societii UAMT S.A Oradea l reprezint
Producerea i comercializarea pieselor i subansamblelor pentru
mijloace de transport, pieselor turnate din aliaje neferoase,
pieselor injectate din material plastic i cauciuc, execuiei de
instalaii, utilaje, echipamente tehnologice, SDV-uri i a bunurilor
de larg consum.
1.1.3. Obiectul de activitate
UAMT Oradea are ca obiect principal de activitate producia de
piese i accesorii pentru autovehicule i motoare de autovehicule
(CAEN 3430), i pe lng acesta fabricarea altor maini i utilaje
agricole i forestiere (CAEN 2932).
Pentru o serie de produse din gama sa de fabricaie societatea
este principalul furnizor al fabricanilor autohtoni de
autovehicule. Diversitatea ridicat a procedeelor tehnologice pe
care le stpnete i-au conferit flexibilitatea fabricrii unei game
largi de produse dintre care cele de referin sunt enumerate mai
jos:
a) pentru mijloace de transport auto: dispozitive de contact cu
cheie; tergtoare de parbriz; filtre de ulei i combustibili;
ncuietori cu yalle pentru ui i capote; broate pentru ui i capote;
dispozitive de ridicat geam; oglinzi retrovizoare exterioare i
interioare; parasolare; buoane rezervor benzin cu yalle ncorporate;
climatizoare; mnere de viraj; comenzi interioare i exterioare ui;
piese turnate sub presiune din aliaje de zinc i aluminiu; cricuri
auto;
b) pentru mijloace de transport feroviar: broate i ncuietori
ui;
c) pentru mijloace de transport naval: broate i ncuietori
ui;
d) lucrri i prestaii pentru clieni industriali: tane; matrie;
dispozitive de lucru pentru teri;
e) bunuri de larg consum: mecanisme de siguran pentru locuine;
dispozitive necesare gospodriilor individuale; mobilier
metalic.
1.1.4. Scurt istoric
Societatea comercial UAMT S.A. Oradea a fost nfiinat prin
Hotrrea Guvernului Romniei nr.1224/23.11.1990. Ea a fost constituit
prin transformarea ntreprinderii de Subansamble i Piese pentru
Mijloace de Transport Oradea n societate comercial pe aciuni n
conformitate cu prevederile Legii nr.15/1990. Activitatea societii
a nceput de fapt n 1951 cnd a fost nfiinat la Oradea ntreprinderea
BERNATH ANDREI axat pe producerea articolelor de larg consum pentru
populaie. ncepnd cu 1954 unitatea se specializeaz pe fabricaia
componentelor pentru mijloace de transport. n 1968 se trece la
asimilarea masiv a componentelor pentru autoturismul DACIA 1300,
unitatea schimbndu-i denumirea n ntreprinderea de Accesorii pentru
Mijloace de Transport nregistrndu-se n 1969 i marca AMT a unitii.
Cu o experien de peste 22 de ani n domeniu, n 23.11.1990 are loc
reorganizarea unitii n societate pe aciuni sub denumirea S.C. UAMT
S.A. Oradea n baza Legii nr.15/1990.
Activitatea societii este axat pe producerea i comercializarea
pieselor i subansamblelor pentru mijloace de transport, pieselor
turnate din aliaje neferoase, pieselor injectate din mase plastice,
pieselor vulcanizate din cauciuc i a bunurilor de larg consum.
Societatea este amplasat n nord-vestul Romniei n oraul Oradea la
8 km de frontier, n imediata apropiere a drumului european E60,
dispunnd de mijloace pentru aprovizionare i livrare att pe calea
ferat ct i auto.
Dotarea tehnic a societii o situeaz n domeniul unitilor cu
profil de mecanic fin. n societate se utilizeaz n special
urmtoarele categorii de procedee tehnologice:
prelucrri mecanice prin achiere (strunjire, frezare, gurire,
rectificare plan i rotund) pe maini universale i automate;
prelucrri prin presaj la rece;
turnare sub presiune a pieselor din aliaje neferoase (siluminiu
i zamac) cu greutate de pn la 3 kg;
injectare piese din mase plastice (polietilene, poliacetali,
poliamide, inclusiv armate cu fibre de sticl, etc.) cu greutate de
pn la 1,2 kg;
vulcanizare piese din cauciuc (rezistent la ulei, benzin, etc.)
cu dimensiuni ale pieselor pn la 400x400 mm i greutate pn la 1,2
kg;
vopsire n cmp electrostatic cu pudra epoxidic i poliesteric;
acoperiri electrochimice (zincare, nichelare, cromare, cromare
neagr, etc.).
sudarea metalelor (electric, autogen, sudarea tablelor n puncte,
sudarea barelor cap la cap);
tratamente termice;
prelucrri prin electroeroziune (cu electrod masiv i cu fir);
n prezent societatea dispune de o sculrie performant care asigur
n general ntregul necesar de tane, matrie, dispozitive i
verificatoare necesare produciei proprii precum i executarea unor
comenzi, n acest domeniu, pentru alte societi, dar care este
utilizat azi doar n proporie de 60%, fapt ngrijortor pentru noi. n
general toate lucrrile de ntreinere i reparaii pentru utilajele din
dotare se execut n unitate de ctre personalul propriu din secia
mecano-energetic.
Pentru a face fa noilor exigene din mediul economic specific,
societatea are nevoie acut de un proces masiv de retehnologizare,
fapt menionat i n Adunarea General a Acionarilor. Datorit accesului
dificil la surse convenabile de finanare, investiiile efectuate n
anii precedeni sunt relativ modeste fa de necesitile reale ale
societii. Ele s-au efectuat pe baza resurselor financiare proprii i
foarte puin pe seama celor atrase.
Cu toate acestea, n ultimii ani societatea a reuit, totui, s
achiziioneze noi capaciti de producie i s asimileze noi produse,
destinate n special autoturismelor din gama Renault-Dacia. n
contextul unor previziuni favorabile pentru anii urmtori, cu
privire la succesul i vanzrile autoturismelor Dacia, care
contribuie cu mai mult de 40% la realizarea cifrei de afaceri a
UAMT Oradea, precum i al unor oportuniti de colaborare cu mari
productori de profil occidentali, acest proces de modernizare a
capacitilor de producie trebuie continuat i n viitor. Societii UAMT
i rmne aadar sarcina de a gestiona ct mai eficient toate procesele
generatoare de venituri precum i de a gsi alte surse convenabile de
finanare, prin intermediul crora acest proces de retehnologizare s
fie posibil.1.2. Informaii economice
1.2.1. Aspecte privind potenialul uman
Societatea UAMT ORADEA S.A are organizat derularea activitii n 3
departamente funcionale, conduse de efi de departament, coordonate
de ctre Directorul General al societii care este i membru al
Consiliului de Administraie.
Activitatea productiv este organizat n 3 secii productive din
care 2 de montaj, o secie de Execuie SDV i una de Utiliti Generale
(ntreinere general).
Structura de coordonare este de tip piramidal implicnd
concentrarea la vrf a procesului decizional, competenele i
responsabilitile acordate la diferite niveluri fiind precizate prin
Regulamentul de Organizare i Funcionare i Fiele Posturilor.
Managementul aplicat este unul de tip management concentrat pe
sarcini. Coordonareai controlul activitii compartimentelor
funcionale ale societii este asigurat printr-un numr de 8 cadre de
conducere i un numr de 4 maitri.
Figura 1.1 Schema redus de organizare a societii UAMT ORADEA
Datele cu privire la numrul i structura personalului aferente
perioadei de analiz au fost sintetizate n tabelul urmtor:
Tabelul nr.1.1.
Numrul mediu de salariai
Anul2005200620072008
Numr mediu de personal, din care:830743572392
-muncitori706594417316
-Personal TESA12414915576
Se constat c pe perioada analizat, numrul de personal s-a redus
permanent, nivelul efectiv al personalului din anul 2008
reprezentnd mai puin de jumtate din cel existent la nceputul anului
2005. n toat aceast perioad scderea numrului de personal a fost
determinat de evoluiile din mediul economic i influena acestora
asupra activitii i pieelor societii. Din acest punct de vedere se
constat un fenomen o reducere a nivelului activitii societii ca
urmare a necesitii de corelare a produciei cu cererea real a
pieelor, cerere afectat de criza financiar, precum i de
intensificarea concurenei n domeniul tradiional de activitate al
societii.
Aceleai conjuncturi vor afecta i domeniul salarizrii unde este
de ateptat s nu se poat produce creteri semnificative ale
veniturilor salariale. Politica societii n acest domeniu ar trebui
s rmn prudent respectiv s asigure, funcie de posibilitile sale
financiare, o retribuire corespunztoare pentru salariai.
n ceea ce privete gradul de calificare general a personalului,
acesta este destul de ridicat fiind satisfcute n general necesitile
societii i mbuntit permanent prin aciuni practice pe operaii i
produse. Gradul de sindicalizare al forei de munc este de
aproximativ 80%.
Tabelul nr.1.2.
Evoluia productivitii muncii
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
CA preuri
curenteCAcrtlei88.008.43994.492.12570.416.63546.115.941
InflaiaIp%94,876,576,3
CA preuri
comparabileCAcomplei88.008.43990.104.05763.007.03438.817.859
Numr personalNr.sal-830743572392
Productivitatea munciiWL= CAcomp/
Nr.sallei/sal106.034121.271110.15299.025
Indicele WLI WL = WL n / WL n-1%100114,3790,8389,90
Din datele prezentate se observ c tendina productivitii muncii
este una de scdere, aceasta nregistrnd o uoar cretere doar n anul
2006, cnd nivelul su a crescut cu aproximativ 15% fa de cel
nregistrat n anul precedent. Scderea productivitii muncii din anii
urmtori poate fi pus, n special pe seama scderii din industria
auto, precum i pe seama utilizrii unor maini i utilaje de producie
vechi.
Redarea grafic a evoluiei productivitii muncii este prezentat n
figura urmtoare:
Fig. 1.2. Evoluia productivitii muncii
Tabelul nr.1.3.
Evoluia profitabilitii muncii
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
RE preuri
curenteREcrtLei2.623.6852.445.5593.961.1034.404.378
InflaiaIp%94,876,576,3
RE preuri
comparabileREcompLei2.623.6852.331.9913.544.2953.707.363
Numr personalNr.sal-830743572392
Profitabilitatea munciiWp= REcomp/ Nr.sal
lei/sal3.1613.1396.1969.458
Indicele WPI Wp= Wp n / Wp n-1%10099,29197,42152,63
n ceea ce privete profitabilitatea muncii, per ansamblu tendina
acesteia este una de pozitiv, datorat creterii rezultatului
exploatrii concomitent cu reducerea numrului de salariai. O cretere
semnificativ de aproape 98% s-a nregistrat n anul 2007 fa de 2006,
pentru ca n anul urmtor creterea s fie de 52% fa de anul anterior,
profitabilitatea atingnd astfel un nivel triplu fa de cel
corespunztor primului an de analiz.
Grafic, evoluia profitabilitii muncii se prezint astfel:
Fig. 1.3. Evoluia profitabilitii muncii
Tabelul nr.1.4.
Evoluia cheltuielilor cu salariile pe angajat
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
Cheltuieli cu personalul preuri curenteCh.sal
crtlei13.907.44615.598.21812.684.80010.398.547
InflaiaIp%94,876,576,3
Cheltuieli cu personalul preuri comparabileCh.sal
complei13.907.44614.873.86111.350.0408.752.924
Numr personalNr.sal-830743572392
Cheltuieli cu salariile pe angajatCh.sal ang= Ch.sal comp /
Nr.sallei/
sal16.75620.01919.84322.329
Indicele
Ch.sal angICh.sal ang =
Ch.sal ang n /
Ch.sal ang p n-1%100119,4799,12112,53
Pe perioada analizat valoarea total a cheltuielilor cu salariile
urmeaz trendul numrului de personal, avnd deci o tendin de
reducere. Ct despre cheltuielile cu salariile pe angajat acestea
fluctueaz, ntre nivelul nregistrat n primul an de analiz de 16.756
lei/angajat i 22.329 lei/angajat n ultimul an de analiz.
Reprezentarea grafic a evoluiei cheltuielilor cu salariile pe
angajat este redat n graficul de mai jos:
Fig. 1.4 Evoluia cheltuielilor cu salariile pe angajat
1.2.2. Aspecte privind evoluia activitii comerciale
Analiza activitii comerciale a societii UMAT ORADEA trebuie
efectuat n strns corelaie cu evoluia i fenomenele specifice ce s-au
manifestat pe piaa mijloacelor de transport auto pe parcursul
perioadei analizate.
Astfel, referindu-ne la evoluia vnzrilor societii pe perioada
2005-2008, apreciate prin intermediul cifrei de afaceri, se observ
c tendina acesteia a fost una de scdere continu, exceptnd anul
2006, cnd cifra de afaceri a nregistrat o cretere uoar, cu 2,3% fa
de anul precedent.
Tabelul nr.1.5.
Evoluia cifrei de afaceri
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
InflaiaIp%94,876,576,3
CA preuri
curenteCAcrtlei88.008.43994.492.12570.416.63546.115.941
CA preuri
comparabileCAcomplei88.008.43990.104.05763.007.03438.817.859
Indicele CAcompI CAcomp = CAcomp n / CAcomp
n-1%100102,3869,9361,61
Fig.1.5. Evoluia cifrei de afaceri n preuri comparabile
Veniturile totale ale societii urmeaz acelai trend descendent,
observnd doar o uoar cretere de 8,50 puncte procentuale la nivelul
anului 2007, fa de anul precedent, aspect ce poate fi pus pe seama
revigorrii activitii de producie i comercializare a produselor
finite n anul 2007.
Evoluia pozitiv a activitii comerciale doar n perioada 2005-2006
se explic astfel: fabricaia modelului Logan de ctre principalul
client al UAMT, Automobile Dacia a nregistrat cotele preconizate,
succesul acestui nou model pe piaa mondial repercutndu-se n mod
pozitiv asupra cifrei de afaceri i a veniturilor totale ale
UAMT.
Tabelul nr.1.6.
Evoluia veniturilor totale
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
InflaiaIp%94,876,576,3
Venituri totale preuri curenteVt
crtlei86.684.85998.633.41976.206.08549.288.474
Venituri totale preuri comparabile Vt
complei86.684.85994.053.03668.187.28841.488.322
Indicele Vt compI Vt comp = Vtcomp n / Vt comp
n-1%100108,5072,5060,84
Figura 1.6. Evoluia veniturilor totale n preuri comparabile
Totodat, din analiza datelor prezentate se observ c profitul
brut prezint, o evoluie nefavorabil, de scdere continu, ritmul
mediu anual de scdere fiind de 47%. O diminuare semnificativ a
profitului brut s-a nregistrat n anul 2008, cnd nivelul acestuia a
sczut cu aproape 80 de puncte procentuale fa de cel nregistrat n
anul anterior, avnd astfel o valoare de 80.008 lei, de peste 6 ori
mai mic fa de cea nregistrat la nceputul perioadei de analiz, cnd
acesta era de 537.459 lei.
Tabelul nr.1.7.
Evoluia profitului brut
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
InflaiaIp%94,876,576,3
Profit brut preuri curente(brut
crtlei537.459502.511396.60796.000
Profit brut preuri comparabile(brut
complei537.459479.175354.87480.808
Indicele (brut compI (brut comp = (brut comp n / (brut comp
n-1%10089,1674,0622,77
Fig. 1.7. Evoluia profitului brut n preuri comparabile
n ceea ce privete profitul net obinut de UAMT ORADEA, per
ansamblul perioadei analizate tendina este una de scdere,
nregistrndu-se un ritm mediu anual de scdere de 28%. O cretere
brusc se observ n anul 2007, cnd profitul net a crescut cu
aproximativ 70% fa de cel din nregistrat n anul 2006, cu toate c n
aceeai perioad cifra de afaceri, veniturile totale i profitul brut
au sczut. Acest aspect poate fi pus pe seama reducerii
cheltuielilor nedeductibile fiscal, ca urmare a unei mai bune
discipline fiscale.
Tabelul nr.1.8.
Evoluia profitului net
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
InflaiaIp%94,876,576,3
Profit net preuri curente(net
crtlei151.906143.617258.32268.010
Profit net preuri comparabile(net
complei151.906136.948231.14057.247
Indicele (net compI (net comp = (net comp n / (net comp
n-1%10090,15168,7824,77
Fig.1.8. Evoluia profitului net n preuri comparabile
n concluzie, dup cum se poate observa i din datele
financiar-contabile, societatea prezint pe ansamblu o activitate
profitabil, nregistrnd n fiecare an profit, inclusiv n condiiile
deosebit de dificile pe care le-a traversat pe parcursul anilor, cu
precdere n anul 2008. n urma evoluiilor nefavorabile din mediul
economic, situaia economico-financiar a societii a avut ns un trend
necorespunztor aceasta diminundu-i permanent rezultatele activitii
comerciale.
Astfel, evenimente precum, fenomenul de ngustare a segmentului
intern de pia pentru comercializarea pieselor de schimb, iar mai
apoi apariia factorilor negativi n economia mondial, ocul cderii
finanelor lumii, scderea cu peste 15% a cererii auto, cu
manifestaie major n trimestrul trei al anului 2008, au condus la o
scdere a veniturilor societii, cu creteri a costurilor i implicit o
diminuare drastic a profiturilor.
2. DIAGNOSTICUL SITUAIEI ACTUALE A SOCIETII 2.1. Analiza
structurii financiare
Ratele de structur ale pasivului evideniaz modul de structurare
a surselor de finanare n funcie de provenien i de gradul de
exigibilitate al acestora. Prin nivelul acestor rate se poate
identifica, la un moment dat, existena sau inexistena unei
structuri financiare adecvate pentru ntreprinderea analizat,
rezultat al politicii financiare promovate de managementul
acesteia.
Ratele de structur ale pasivului reflect trei principale aspecte
legate de finanarea ntreprinderii:
- stabilitatea financiar;
- autonomia financiar;
- gradul de ndatorare.
2.1.1. Rata stabilitii financiare
Rata stabilitii financiare (Rsf) reflect legtura dintre
capitalul permanent de care ntreprinderea dispune n mod stabil (pe
o perioad de un an) i patrimoniul total, calculndu-se cu
relaiile:
i
Tabelul nr. 2.1.
Evoluia ratei stabilitii financiare
Nr. Crt.SpecificaieSimbol/
Formula calculUMPerioada de analiz
2005200620072008
1Capital permanentCpmLei37.821.809
41.145.272
37.138.378
37.024.573
2Pasiv totalPtLei72.182.20877.528.45177.906.17775.371.432
3Datorii pe termen scurtDtsLei34.360.399
36.383.179
40.767.799
38.346.859
4Rata stabilitii financiareRsf=Cpm/Pt%52.4053.0747.6749.12
5Rata surselor curenteRsc=Dts/Pt%47.60
46.93
52.33
50.88
6Indicele CpmICpm=Cpmn/Cpmn-1%100108.7990.26
7 Indicele PtIPt=Ptn/Ptn-1%100107.41100.4996.75
8Indicele RsfIRfs=Rfsn/Rfsn-1%100101.2989.82103.05
9Indicele DtsIDts=Dtsn/Dtsn-1%100105.89112.0594.06
10Indicele RscIRsc=Rscn/Rscn-1%10098.59111.5197.22
Din tabelul 2.1. se poate observa c, n primii doi ani ai
perioadei analizate, stabilitatea financiar a ntreprinderii se afl
sub nivelul optim de 66,67%, situndu-se cu 2,4% i respectiv 3,07% n
plus fa de valoarea minim acceptat de 50%. n anul 2007, rata
stabilitii financiare scade sub valoarea minim acceptat (de 50%)
ajungnd la valoarea de 47,67%, acest lucru putnd fi explicat prin
diminuarea capitalului permanent cu 9,74%. Se poate observa, c n
anul 2008, rata stabilitii financiare atinge valoarea minim
acceptabil, acest lucru fiind datorat scderii valorii Pt cu 3,25% i
a Cpm cu doar 0,31%.
2.1.2. Rata autonomiei financiare globale
Autonomia financiar pune n eviden msura n care sursele de
finanare aparin proprietarului. Cu ct sursele proprii dein o
pondere mai important n totalul surselor de finanare cu att
autonomia financiar a ntreprinderii este mai ridicat.
Se poate vorbi despre autonomia financiar global (Rafg), atunci
cnd sursele proprii se compar cu totalul surselor de finanare.
Formula de calcul este:
Tabelul nr. 2.2.
Evoluia ratei autonomiei financiare globale
Nr. Crt.SpecificaieSimbol/
Formula calculUMPerioada de analiz
2005200620072008
1Capitaluri
propriiCprLei35.574.83539.244.96635.792.41535.913.826
2Pasiv totalPtLei72.182.20877.528.45177.906.17775.371.432
3Rata autonom. fin. globaleRafg=Cpr/Pt%49.2850.6245.9447.65
4Indicele CprICpr=Cprn/Cprn-1%100110.3191.20100.33
5Indicele PtIPt=Ptn/Ptn-1%100107.41100.4996.75
6Minim%33333333
Fig. 2.1. Evoluia ratei autonomiei financiare globale
Potrivit tabelului nr. 2.2, societatea dispune de o autonomie
financiar bun, n sensul c mai mult de 33% din patrimoniu este
finanat din propriile resurse. Este ngrijortoare aceast tendin de
scdere a ratei, cauzat de fluctuaia i modificarea pasivului total
ntr-o proporie mai mare dect modificarea capitalului propriu, pe
fondul creterii datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad de pn la
un an.
Rata autonomiei financiare globale are importana deosebit pentru
instituiile financiare, atunci cnd ntreprinderea solicit un
mprumut. n cazul de fa (Rafg se ncadreaz n intervalul 30-50%) se
poate obine creditul, dar crete riscul acestuia.
2.1.3. Analiza ratei autonomiei financiare la termen
Se calculeaz ca raport ntre capitalul propriu (Cpr) i capitalul
permanent (Cpm) i reflect ponderea surselor proprii n totalul
surselor permanente de finanare.
Se numete autonomie financiar la termen (Raft) deoarece sursele
de finanare cu caracter permanent se menin ntr-o anumit structur
doar o perioad limitat de timp.
Formula de calcul este urmtoarea:
i
Tabelul nr. 2.3.
Evoluia ratei autonomiei financiare la termen
Nr. Crt.SpecificaieSimbol/
Formula calculUMPerioada de analiz
2005200620072008
1Capitaluri
propriiCprLei35.574.83539.244.96635.792.41535.913.826
2Capital permanentCpmLei37.821.809
41.145.272
37.138.378
37.024.573
3Rata auto. fin. Raft=Cpr/Cpm%94.0695.3896.3897.00
4Rata auto. fin. raft=Cpr/Dtml%1583.232065.192659.243233.30
5Datorii pe t.mediu i lungDtmlLei2.246.974
1.900.306
1.345.963
1.110.747
6Indicele CprICpr=Cprn/Cprn-1%100110.3191.20100.33
7Indicele CpmICpm=Cpmn/Cpmn-1%100108.7990.2699.69
8Indicele RaftIRaft=Raftn/Raftn-1%100101.41101.04100.65
9Indicele DtmlIDtml=Dtmln/Dtmln-1%10084.5770.8382.52
10Indicele raftIraft=raftn/raftn-1%100130.44128.76121.59
Nivelul ratei prezint o mare importan pentru deciziile viitoare
de politic financiar pe care managementul firmei intenioneaz s le
ia. Astfel, societatea dispune de mari posibiliti de a se ndatora
deoarece autonomia financiar la termen este foarte bun, majoritatea
resurselor fiind reprezentate de resurse proprii. Pe ntreaga
perioad ICpr>ICpm. Exist posibilitatea ca firma s se poat
ndatora, cu condiia respectrii principiului financiar.
Dup cum se mai poate observa, ntreprinderea dispune de un grad
ridicat de autonomie financiar aflat n continu cretere, astfel nct,
la sfritul perioadei resursele proprii acoper de 32 de ori valoarea
datoriilor pe termen mediu i lung.2.1.4. Analiza ratei de
ndatorare
Ratele de ndatorare (R) exprim n mrimi relative nivelul
datoriilor pe care le are firma, n raport fie cu totalul surselor
de finanare, fie doar cu sursele proprii.
n practic se utilizeaz dou principale rate de ndatorare:
rata de ndatorare global;
rata de ndatorare la termen.
Rata de ndatorrii globale (Rg) compar datoriile (Dt) pe care le
are firma fa de creditorii si, indiferent dac sunt de natur
financiar sau nu, cu totalul surselor de finanare (Pt).
Formula de calcul este:
Rata ndatorrii la termen (Rt) compar datoriile financiare pe
termen mediu i lung (Itml) cu sursele permanente de finanare (Cmp)
sau cu sursele proprii de finanare (Cpr).
Formulele de calcul sunt urmtoarele:
i
Tabelul nr. 2.4.
Evoluia ratei de ndatorare
Nr. Crt.SpecificaieSimbol/UMPerioada de analiz
Formula calcul2005200620072008
1Datorii totaleDtLei36.607.37338.283.48542.113.76239.457.606
2Pasiv totalPtLei72.182.20877.528.45177.906.17775.371.432
3Rata ndatorrii globaleRg=Dt/Pt%50.7249.3854.0652.35
4Capitaluri
propriiCprLei35.574.83539.244.96635.792.41535.913.826
5Datorii pe t. mediu i lung
DtmlLei2.246.9741.900.3061.345.9631.110.747
6Rata ndatorrii globalerg=Dt/Cpr%102.90
97.55
117.66
109.87
7Capital
permanentCpmLei37.821.80941.145.27237.138.37837.024.573
8Rata ndatorrii la termenRt=Dtml/Cpm%5,944,623,623,00
9Rata ndatorrii la termenRt=Dtml/Cpr%6,324,843,763,09
10Indicele DtIDt=Dtn/Dtn-1%100104.58110.0193.69
11Indicele PtIPt=Ptn/Ptn-1%100107.41100.4996.75
12Indicele RgIrg=Rign/Rign-1%10097.37109.4796.84
13Indicele CprICpr=Cprr/Cprr-1%100110,3191.20100.33
14Indicele CpmICpr=Cprn/Cprn-1%100108,7990,2699,69
15Indicele RtIrt=rtn/rtn-1%10077,7478,4782,78
16Indicele RtIrt=rtn/rtn-1%10076,6677,6682,25
Fig. 2.2. Evoluia ratei de ndatorare
n toat perioada de analiz rata ndatorrii globale nregistreaz un
nivel satisfctor, fiind situat sub nivelul maxim acceptat de
66%.Datoriile pe termen mediu i lung nu au o pondere aproximativ
egal cu cea a datoriilor pe termen scurt n total datorii, iar n
aceast situaie, finanarea societii nu depinde de sursele permanente
mprumutate. Datorit valorilor Pt i Dt n toi cei patru ani de
analiz, ndatorarea global nregistreaz valori acceptabile. Rata
trebuie s fie subunitar, ndeprtarea de 1, semnificnd o reducere a
ndatorrii firmei, respectiv o cretere a autonomiei firmei.
Rata de ndatorare la termen, conform variantelor calculate, arat
ca finanarea activitii depinde n foarte mic msura de sursele
permanente mprumutate. Firma poate i trebuie s apeleze la Dtml fr
ca s se omit existena efectului de levier.
Evoluiile descresctoare ale Dtml au fost compensate de creterile
Cpr.
Se propune, a se apela la Dtml pentru a se obine un fond de
rulment pozitiv, dar cu condiia ca investiiile realizate s aib ca
efect un spor al rezultatului.
Pentru buna desfurare a activitii, societatea recurge la
mprumuturi pe termen scurt, nivelul acestora fiind considerabil, n
detrimentul mprumuturilor pe termen mediu i lung.
Concluzii:
Din analiza ratelor de structur ale pasivului reiese c
societatea se caracterizeaz prin: grad redus de stabilitate
financiar, autonomie global i la termen acceptabil, orientarea spre
finanarea din resurse proprii i mai puin atrase pe termen mediu i
lung, nivel satisfctor al ndatorrii globale cu un trend uor
cresctor, ndatorarea la termen redus i cu tendin descresctoare.
2.2. Analiza bonitii
Lichiditatea i solvabilitatea sunt indicatori ai bonitii
financiare. Bonitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i
onora obligaiile la scaden. Cei doi indicatori difer prin
exigibilitatea datoriilor la care se refer: pe termen scurt avem n
vedere lichiditatea, iar pe termen lung vorbim de
solvabilitate.
2.2.1. Analiza lichiditii
Lichiditatea unei ntreprinderi este neleas ca fiind capacitatea
acesteia de a-i acoperi prin elementele patrimoniale de mijloace
circulante obligaiile pe termen scurt.
Lichiditatea se prezint sub mai multe forme: general, redus,
curent i imediat.
Lichiditatea general (Lg)
Lichiditatea general exprim capacitatea ntreprinderii de a-i
acoperi obligaiile pe termen scurt din activele circulante, fiind
calculat ca raport ntre activele circulante medii i pasivele
curente medii. Nivelul considerat normal al acestei rate se situeaz
ntre 1,2 i 2.
Lg =
Tabelul nr.2.5.
Lichiditatea general
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
Active
circulanteAcLei27.301.76531.654.74937.408.75337.304.302
Datorii pe termen scurtDts
Lei34.360.39936.383.17940.767.79938.346.859
Rata lichiditii generaleLg=Ac/Dts-0,790,870,920,97
Indice ratei lichiditii
generaleILg=Lgn/Lgn-1%100109,50105,47106,02
Indicele AcIAc=Acn/Acn-1%100115,94118,1899,72
Indice DtsIDts=Dtsn/Dtsn-1 %100105,89112,0594,06
Valoare minim--1111
Valoare maxim--2222
Fig. 2.3. Nivelul i evoluia lichiditii generalePe ntreg
intervalul de analiz se observ c rata lichiditii generale are o
valoare inferioar limitei minime recomandate, activele circulante
reprezentnd ntre 0,79 i 0,97 din nivelul datoriilor sub un an, ceea
ce nseamn ca pe termen scurt ntreprinderea se afl n imposibilitatea
onorrii datoriilor cu scaden mai mic de un an din activele
circulante existente. Aadar, societatea nu reuete s obin o vitez de
rotaie mai mare a activelor circulante n comparaie cu viteza de
rotaie a datoriilor pe termen scurt, care s compenseze astfel
volumul mai mare al datoriilor pe termen scurt.
Valorile reduse ale ratei lichiditii generale se datoreaz
faptului c societatea ncalc principiul de baz al finanrii, fondul
de rulment i trezoreria fiind negative, iar activele circulante
sunt finanate din resurse ciclice de natura creditelor bancare pe
termen scurt.
Totui privit n dinamic rata lichiditii generale prezint o tendin
de mbuntire de la valoare de 0,79 nregistrat n anul 2005, aceasta
ajungnd la valoare de 0,97 n anul 2008, pe fondul evoluiei
activelor circulante ntr-un ritm superior evoluiei datoriilor pe
termen scurt. Dei se observ un uor reviriment al ratei, nivelul
rmne nc sczut i nu exist certitudinea c ntreprinderea va fi capabil
s susin plata obligaiilor pe termen scurt, continuitatea plilor va
putea fi meninut atta timp ct nu vor exista distorsiuni la nivelul
ciclului de exploatare (n fazele de aprovizionare stocare producie
desfacere ncasare)
Lichiditatea redus (Lr)
Lichiditatea redus exprim capacitatea ntreprinderii de a-i
acoperi obligaiile pe termen scurt din activele circulante care pot
fi transformate rapid n lichiditi. Nivelul considerat normal al
ratei se situeaz ntre 0,6 i 1.
Lr=
Tabelul nr.2.6.
Lichiditatea redus
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
Active
circulante-stocuriAc-StLei19.712.82820.670.46019.661.95614.565.566
Datorii pe termen
scurtDtsLei34.360.39936.383.17940.767.79938.346.859
Rata lichiditii reduseLr=(Ac-St)/Dts -0,570,560,480,38
Indice ratei lichiditii
reduseILr=Lrn/Lrn-1%10099,0384,8978,75
Indicele (Ac-St)IAc-St=(Ac-St)n/
(Ac-St)n-1%100104,8695,1274,08
Indice DtsIDts=Dtsn/Dtsn-1%100105,89112,0594,06
Valoare minim--0,60,60,60,6
Valoare maxim--1111
Fig. 2.4. Nivelul i evoluia lichiditii reduseLichiditatea redus
nregistrat pe ntreaga perioad se situeaz n afara intervalului de
siguran [0,6-1], prin eliminarea stocurilor din calculul lichiditii
observndu-se aceeai situaie nefavorabil n ceea ce privete
capacitatea firmei de a-i onora obligaiile curente. Aadar, eliminnd
stocurile observm c nu acestea sunt cele care au determinat nivelul
sczut al ratei lichiditii generale, acestea fiind dimensionate
corect, situaia putnd fi pus pe seama nivelului necorespunztor al
creanelor i al disponibilitilor, dup cum vom vedea n paragraful
urmtor.
n dinamic se observ o reducere a ratei de la 0,57 n primul an de
analiz la 0,38 n ultimul an de analiz, aceast evoluie a ratei
lichiditii reduse datorndu-se modificrii n proporie mai mare a
datoriilor pe termen scurt fa de modificarea activelor circulante
fr stocuri. Astfel, putem trage din nou concluzia ca are loc
nrutirea capacitii de plat pe termen scurt, ceea ce poate fi tradus
printr-o cretere a riscurilor aferente activitii de exploatare.
Lichiditatea curent (Lc)
Lichiditatea curent exprim capacitatea ntreprinderii de a-i
acoperi obligaiile pe termen scurt din elementele cele mai lichide
ale activului. Nivelul considerat normal al ratei se situeaz ntre
0,4 i 0,6.
Lc=
Nivelul investiiilor financiare pe termen scurt este 0 pe toata
perioad analizat aadar rata lichiditii curente corespunde cu rata
lichiditii imediate care este analizat n continuare.
Lichiditatea imediat (Li)
Lichiditatea imediat exprim capacitatea ntreprinderii de a
rambursa prompt datoriile, innd cont de disponibilitile existente.
Nivelul considerat normal al ratei se situeaz ntre 0,2 i 0,3.
Li=
Tabelul nr.2.7.
Lichiditatea imediat
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
DisponibilitiDispLei712.6401.374.983265.239122.808
Datorii pe termen
scurtDtsLei34.360.39936.383.17940.767.79938.346.859
Rata lichiditii imediateLr=Disp/Dts -0,0210,0380,0070,003
Indicele ratei lichiditii
imediateILr=Lrn/Lrn-1%100182,2217,2249,22
Indicele DispIAc-St=Dispn/ Dispn-1%100192,9419,2946,30
Indice DtsIDts=Dtsn/Dtsn-1%100105,89112,0594,06
Valoare minim--0,20,20,20,2
Valoare maxim--0,30,30,30,3
Fig. 2.5. Nivelul i evoluia lichiditii imediateDup cum se poate
observa, creanele au o influen foarte ridicat asupra lichiditii
curente i imediate, deoarece prin nlturarea acestora, rata scade ca
nivel de la 0,57 (rata lichiditii reduse n 2005) la numai 0,021
(rata lichiditii curente/imediate n 2005). Aadar, lichiditatea
imediat este extrem de sczut, societatea neputndu-i acoperii
datoriile fa de furnizori, personal, stat, i bnci din
disponibilitile bneti de care dispune.
La nivelul ntregii perioade situaia poate fi caracterizat ca
fiind critic, deoarece nu numai c lichiditatea imediat nregistreaz
valori mult inferioare nivelelor minime admise, ci n dinamic,
aceste rate prezint de asemenea i trenduri descendente, ceea ce
poate fi tradus printr-o cretere a riscurilor, o cretere a
potenialului n materie de rentabilitate, dar o deteriorare a
raportului risc / rentabilitate potenial.
Daca nu se ntreprind msuri de ncasare mai rapid a creanelor,
evoluia viitoare a societii ar putea fi ncetinit de dificultile
aduse de intrare n incapacitate temporar de plat.
Se impun astfel msuri de corecie capabile s restaureze valorile
ratelor de lichiditate n limitele acceptabile. Aceste msuri vor
viza asigurarea n dinamic a unor indici de cretere ai elementelor
de natura activelor circulante superiori indicelui de cretere al
datoriilor curente (deziderat realizabil prin sporirea capitalului
permanent sau reducerea activelor imobilizate).
n vederea mbuntiri lichiditii generale se recomand o mbuntire a
elementelor din structura activelor circulante i a datoriilor pe
termen scurt. Astfel societatea trebuie s-i ncaseze ntr-un interval
mai scurt creanele prin renegocierea contratelor de vnzare, prin
oferirea unor avantaje financiare de natura sconturilor, prin
diversificarea modalitilor de decontare. De asemenea se impune
aciuni n instan n vederea recuperrii creanelor cu termene de
ncasare depite.
O soluie o reprezint i eliminarea posturilor neproductive din
structura organizatoric care ar conduce la reducerea cheltuielilor
cu personalul precum i negocierea cu furnizorii de materii prime a
unor termene de plata mai relaxate.
2.2.2. Analiza Solvabilitii
Solvabilitatea reflect capacitatea societii de a-i onora
obligaiile pe termen mediu i lung, de a asigura sursele bneti
capabile s susin continuitatea exploatrii pe termen lung.
Analiza solvabilitii patrimoniale la termen
Pentru a msura gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor
sale se utilizeaz rata solvabilitii patrimoniale la termen (Gspt).
Aceast rat indic n ce msur datoriile totale sunt acoperite de ctre
activele totale ale ntreprinderii (active imobilizate i active
circulante) i se determin, astfel:
Gspt = Total activ/Datorii totale
Tabelul nr.2.8.
Solvabilitatea patrimonial la termen
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
Activ totalAtLei72.182.20877.528.45177.906.17775.371.432
Datorii totaleDtLei36.607.37338.283.48542.113.76239.457.606
Solvabilitatea global Gspt =At/Dt1,972,031,851,91
Indicele de cretere a GsptI Gspt = Gspt n/ Gspt
n-1%100102,7091,35103,26
Indice de cretere a AtIAt=Atn/Atn-1%100107,41100,4996,75
Indice de cretere a DtIDt=Dtn/Dtn-1%100104,58110,0193,69
Valoare minim1,51,51,51,5
Valoare maxim3333
Utilizarea acestui indicator e recomandat n cazul n care
societatea se afla n stare de faliment urmnd a fi supus procedurii
de lichidare, iar acoperirea tuturor datoriilor trebuie realizat
prin valorificarea activelor totale. Din datele de mai sus, se
observ c n cazul societii UAMT ORADEA, la nivelul ntregii perioade,
activul total al ntreprinderii este superior datoriilor totale,
astfel rata solvabilitii generale este supraunitar, cu valori
cuprinse ntre 1,85 i 2,03. n condiiile n care valoarea de pia a
activelor nu coboar sub nivelul de 185% din datoriile totale, se
apreciaz c valoarea de lichidare (obinut n eventualitatea sistrii
activitii) va fi suficient pentru acoperirea cheltuielilor de
lichidare i onorarea datoriilor.
n concluzie, nivelul ratei solvabilitii generale nregistrat pe
parcursul perioadei avute n vedere este considerat asigurtoriu,
astfel nct nu se impun msuri de corecie. Dealtfel, o cretere
accentuat a ratei ar implica o sporire a ratei autonomiei
financiare globale, respectiv o scdere a ratei ndatorrii globale.
Aceasta ar permite o reducere a riscurilor de insolvabilitate, dar
ar avea un impact negativ asupra potenialului ntreprinderii n
materie de rentabilitate, prin reducerea braului levierului
financiar i limitarea pe aceast cale a exploatrii levierului.
n perspectiv, ar putea fi avut n vedere pstrarea unei pri a
profiturilor viitoare n ntreprindere, ca surs de autofinanare, ceea
ce ar susine creterea activului net contabil i ar putea asigura
meninerea nivelului ratei solvabilitii generale, pe fondul unor
eventuale sporiri ale datoriilor.
Fig. 2.6. Nivelul i evoluia solvabilitii globale Analiza
solvabilitii financiare
Solvabilitatea financiar ne arat msura n care datoriile
financiare ale societii sunt acoperite pe seama activelor.
Gsfin = Total activ / Datorii financiare totale
Tabelul nr.2.9.
Solvabilitatea financiar
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
Activ totalAtLei72.182.20877.528.45177.906.17775.371.432
Datorii financiare
totaleDfinLei18.855.66626.191.66834.636.46734.862.220
Solvabilitatea financiar gsfingsfin=At/Dfin%3,832,962,252,16
Indicele de cretere a gsfinI gsfin = gsfin n/ gsfin
n-1%10077,3275,9996,12
Indice de cretere a AtIAt=Atn/Atn-1%100107,41100,4996,75
Indice de cretere a
DfinIDfin=Dfinn/Dfinn-1%100138,91132,24100,65
Valoare minim%2222
Nivel optim%3333
Din datele prezentate n tabelul de mai sus se observ ca pe
parcursul ntregii perioade avute n vedere, nivelul ratei
solvabilitii financiare se situeaz peste nivelul minim acceptat,
aceasta atingnd, ns, nivelul optim doar n anii 2005 i 2006. Ceea ce
este nesatisfctor, este trendul descendent al ratei, situaie ce se
datoreaz ritmului superior de cretere al datoriilor financiare (cu
precdere pe seama contractrii de credite pe termen scurt) fa de
indicele de cretere al activului total.
Incapacitatea ntreprinderii de a utiliza eficient datoriile
financiare (inexistena levierului financiar) impune restrngerea pe
ct posibil a utilizrii acestora. Dac pe termen scurt apelarea la
credite de trezorerie pare a fi o soluie indispensabil derulrii
activitii de exploatare, pe termen lung, aceasta nu poate constitui
o soluie satisfctoare, ntruct ntreprinderea nu va fi implicit
capabil s remunereze la un nivel satisfctor capitalurile
proprii.
Fig. 2.7. Nivelul i evoluia solvabilitii financiareAnaliza
capacitii de plat a dobnzii i de rambursare a datoriilor
Analiza capacitii de plat a dobnzii se realizeaz cu ajutorul
gradului de acoperire a dobnzii (gad) care ne arat gradul n care
rezultatul exploatrii poate acoperi cheltuielile cu dobnzile.
gad= RE/ Ch. DobnzileTabelul nr.2.10.
Capacitatea de plat a dobnzilor
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
Cheltuieli cu dobnzileCh.
Dob.Lei2322896246590328990893976359
Rezultatul exploatriiRELei2623685244555939611034404378
Gradul de acoperire a dobgad=RE/Ch dob1,130,991,371,11
Indicele de cretere a gadI gad = gad n/ gad
n-1%10087,81137,7781,07
Indice de cretere a Ch dobIChdob = Ch dob n/ Ch dob
n-1%100106,16117,57137,16
Indice de cretere a REIRE=REn/REn-1%10093,21161,97111,19
Nivel optim2222
Din analiza datelor prezentate se constat c nivelul
indicatorului se situeaz sub cel considerat optim, ceea ce se
traduce printr-o incapacitate a ntreprinderii de a suporta
cheltuielile cu dobnzile pe seama rezultatului exploatrii. Astfel
se observ c dac n anul 2005 rezultatul exploatrii acoperea n
proporie de 113% cheltuielile cu dobnda, n anul 2006 situaia se
nrutete iar cheltuielile cu dobnzile nu sunt integral acoperite din
rezultatul exploatrii. n anul 2007 rezultatul exploatrii acoperea n
proporie de 137% cheltuielile cu dobnda, iar n anul 2008
cheltuielile cu dobnda abia sunt acoperite n proporie de 110% pe
seama rezultatului exploatrii.
Fig. 2.8. Nivelul i evoluia capacitii de plat a
dobnziiDesfurarea activitii presupune apelarea la mprumuturi, ceea
ce face ca solvabilitatea s poat fi privit ca posibilitatea de
rambursare a datoriilor din rezultatele obinute, mizndu-se pe o
activitate eficient care elimin varianta acoperirii obligaiilor
prin lichidarea activelor.
Capacitatea de plat a datoriilor (grd ) exprim msura n care
datoriile totale ale ntreprinderii pot fi acoperite din rezultatele
obinute. n funcie de indicatorii de rezultate folosii se pot
construi urmtoarele relaii de calcul:
Capacitate brut de acoperire a datoriilor = Excedentul brut al
exploatrii/Datorii totale
Capacitate net de acoperire a datoriilor = Autofinanare/Datorii
totale
Tabelul nr.2.11.
Capacitatea de rambursare a datoriilor
SpecificaieSimbol/
FormulU.M.Perioada de analiz
2005200620072008
Rezultatul brut al
exploatriiRBELei7.299.1935.989.9825.184.6466.264.371
AutofinanareaAFLei3.014.1523.319.4813.615.6392.524.287
Datorii totaleDTLei36.607.37338.283.48542.113.76239.457.606
Capacit.brut de acoperire a
datoriilorCbrd=EBE/DT-0,210,160,130,16
Capacitatea net de acoperire a
datoriilorCnrd=AF/DT-0,0880,0910,0890,066
Indicele de cretere al RBEIRBE=RBEn/
RBEn-1%10082,0686,56120,83
Indicele de cretere al AFIAF=AFn/ AFn-1%100110,13108,9269,82
Indicele de cretere a DTIDT=DTn/DTn-1%100104,58110,0193,69
Indicele de cretere al Cbrd
ICbrd=Cbrd n/ Cbrd n-1%10078,4778,68128,96
Indicele de cretere al CnrdICnrd=Cnrd n/ Cnrd
n-1%100104,0197,2174,22
Minim Cbrd--0,50,50,50,5
Minim Cnrd--0,250,250,250,25
Din datele prezentate din tabelul de mai sus se constat c
sursele poteniale de autofinanare degajate de activitatea
operaional a societii nu pot acoperii totalul datoriilor. Situaia
este determinat de scderea rezultatului din activitate de
exploatare n timp ce datoriile totale au sporit pe parcursul
ntregii perioade analizate. Ceea ce este ngrijortor este tendina de
reducere a indicatorului pe perioada avut n vedere, ceea ce se
traduce printr-o cretere permanent a pericolului societii de a
intra n incapacitate de plat.
Dac nivelul minim al indicatorului de 0,5 arat c datoriile pot
fi achitate de societate n 2 ani pe seama rezultatului brut al
exploatrii, n cazul societii UAMT ORADEA nivelul de 0,2 nregistrat
n anul 2005 ne arat ca firma i va rambursa datoriile n 5 ani, dac
nivelul rezultatului se va menine la nivelul celui din 2005.
n ceea ce privete capacitatea net de rambursare a datoriilor,
aceasta ne indic o deteriorare i mai accentuat a situaiei societii,
care n cele din urma ar putea sa i achite datoriile pe seama
resurselor proprii n 11 ani, n condiiile n care teoria economic
recomand ca acestea sa fie rambursate n maxim 4 ani.
Fig. 2.9. Nivelul i evoluia capacitii de rambursare a
datoriilorConcluzii:
Bonitatea financiar a ntreprinderii pe termen scurt este afectat
negativ de valorile neadecvate ale ratelor de lichiditate.
Societatea nu numai ca nu poate face obligaiilor curente pe seama
activelor sale curente, dar aceast situaie este n continu nrutire.
Probleme de lichiditate ale societii UAMT ORADEA nu pot fi
considerate temporare, datorate unor situaii conjuncturale, ci sunt
mai degrab sunt efectul unui management necorespunztor.
Lipsa de lichiditate a condus la obligativitatea contractrii de
credite bancare ntr-un volum foarte mare pentru derularea activitii
curente, credite care afecteaz profitabilitate general a societii
datorit dobnzilor ridicate. Este vizibil trendul total nefavorabil
al datoriilor contracarat parial de evoluia favorabil a activelor
circulante. Aceast evoluie a datoriilor societii constituie un
semnal de alarm privind evoluia financiar viitoare a UAMT ORADEA.
Din acest punct de vedere hotrrea AGA de reducere nivelului de
ndatorare este obligatorie, lundu-se n acelai timp n calcul i
majorarea capitalului social.
Totodat, innd seama de situaia prezentat, societatea trebuie s
depun n continuare eforturi pentru reducerea stocurilor i ncasarea
mai rapid a facturilor n vederea constituirii de disponibiliti
bneti.
n ceea ce privete bonitatea financiar pe termen lung, societatea
dispune de un grad satisfctor al solvabilitii patrimoniale la
termen, deinnd sigurana c, n caz de lichidare, datoriile sale vor
putea fi acoperite prin valorificarea activelor sale. Avnd n vedere
capacitatea de rambursare a datoriilor, se constat ns ca aceasta nu
este asigurat la un nivel corespunztor, societatea prezentnd
riscuri ridicate n ceea ce privete capacitatea de plat.
3. DESCRIEREA PROIECTULUI DE INVESTIII
3.1. Analiza stadiului actual i a tendinelor mediului economic
specific al UAMT
Principalele caracteristici ale mediului economic care s-au
manifestat n perioada analizat i cele prognozate pentru anii
urmtori sunt:
n domeniul pieelor de desfacere:
- apariia factorilor negativi n economia mondial, ocul cderii
finanelor lumii au determinat scderea cu peste 15% a cererii
auto;
se manifest un fenomen de ngustare a segmentului intern de pia
pentru comercializarea pieselor de schimb i considerm c acest
fenomen va continua s influeneze activitatea societii i n anii
urmtori;
fabricaia modelului Logan de ctre principalul client al UAMT,
Automobile Dacia, a nregistrat cotele preconizate, succesul acestui
model pe piaa autohton, i nu numai, repercutndu-se n mod pozitiv
asupra cifrei de afaceri a UAMT;
de asemenea, pentru anii urmtori Dacia estimeaz c vnzrile noului
model Sandero vor depi livrrile consemnate de Logan, prognoza de
fabricaie a acestui model pentru anul 2009 fiind una favorabil,
crescnd la un nivel de peste 30.000 autovehicule lunar (mpreun cu
unitile CKD);
se constat, n ultima perioad, o cretere a interesului marilor
productori de profil de a muta o bun parte a fabricaiei proprii n
rile est-europene, Romnia beneficiind de un interes deosebit din
acest punct de vedere. n acest sens au fost stabilite o serie de
contacte ntre UAMT i poteniali clieni occidentali, unele dintre
aceste contacte fiind n stadii de negociere i punere n practic
(Valeo, GM, Skoda). Exist ns o puternic concuren cu piaa asiatic
care prin costuri extrem de mici ale investiiilor i forei de munc
poate scoate practic de pe pia UAMT.
n domeniul politicii de preuri:
pe fondul reducerii propriilor segmente de pia, clienii
tradiionali ai societii i piaa pieselor de schimb continu ntrirea
presiunilor de stagnare sau chiar de reducere a preurilor la
produsele societii. n acelai timp au crescut i vor crete n
continuare preurile furnizorilor din industria primar (materii
prime i materiale, energii), n special a furnizorilor din cadrul
regiilor de stat al utilitilor.
evoluiile i tendinele n domeniul situaiei
economico-financiare
- n urma evoluiilor nefavorabile din mediul economic, situaia
economico-financiar a societii a avut un trend necorespunztor
aceasta diminundu-i permanent gradul de independen financiar, chiar
dac societatea prezint pe ansamblu o activitate profitabil.
3.2. Necesitatea i oportunitatea investiiei
Pentru a face fa noilor exigene din mediul economic specific,
societatea are nevoie acut de un proces masiv de retehnologizare, n
condiiile n care multe dintre mijloacele de producie ale societii
prezint o uzur fizic i moral accentuat, un nivel tehnic i
tehnologic sczut, unele dintre tehnologiile de fabricaie la
produsele de baz fiind la nivelul anilor 1985.
Datorit accesului dificil la surse convenabile de finanare,
investiiile efectuate n anii precedeni sunt relativ modeste fa de
necesitile reale ale societii. Ele s-au efectuat pe baza resurselor
financiare proprii i foarte puin pe seama celor atrase.
Cu toate acestea, n ultimii ani societatea a reuit, totui, s
achiziioneze noi capaciti de producie i s asimileze noi produse,
destinate n special autoturismelor din gama Renault-Dacia. n
contextul unor previziuni favorabile pentru anii urmtori, cu
privire la succesul i vnzrile autoturismelor Dacia, care contribuie
cu mai mult de 40% la realizarea cifrei de afaceri a UAMT Oradea,
precum i al unor oportuniti de colaborare cu mari productori de
profil occidentali, acest proces de modernizare a capacitilor de
producie trebuie continuat i n viitor.
n acest context, pentru anul 2009 se dorete efectuarea unor
investiii de modernizare a mijloacelor de producie pentru a realiza
o parte din programul necesar pentru retehnologizare. Societii UAMT
i rmne aadar sarcina de a gestiona ct mai eficient toate procesele
generatoare de venituri precum i de a gsi alte surse convenabile de
finanare, prin intermediul crora acest proces de retehnologizare s
fie posibil.3.3. Scenarii privind realizarea proiectului de
investiii i selecia alternativelor de finanare optime
n orice companie, calitatea a dou decizii este foarte important:
decizia de investire i decizia de finanare. Decizia de investire
este legat de constituirea i gestionarea portofoliului de active i
trebuie s aib la baz rezultatul corelrii strnse dintre costul
capitalului utilizat i rentabilitatea scontat. Decizia de finanare
se refer la structura financiar a ntreprinderii, respectiv la modul
de constituire a resurselor, aceasta impunnd o selecie a surselor
de finanare, operaiune deosebit de complex deoarece necesit analiza
unor criterii legate de costul capitalului, accesul la piaa
capitalurilor, situaia financiar a ntreprinderii, motivaia
personalului de conducere.
Fundamentarea corespunztoare a acestor dou decizii reprezint o
condiie obligatorie pentru desfurarea n condiii performante a
activitii curente i de perspectiv a societii comerciale.
Odat fundamentat necesitatea unei investiii la nivelul societii,
stabilirea unei structuri financiare este urmtoarea decizie
important ce trebuie luat. Astfel, pentru finanarea unei investiii
se pot utiliza att resurse interne, ct i resurse externe, de regul
activitatea de investiii fiind cea mai important ,,consumatoare de
resurse externe. Problema structurii financiare i a opiunii pentru
o anumit structur prezint o importan vital pentru companie pentru c
soluionarea lor condiioneaz supravieuirea ntreprinderii,
perspectivele sale de dezvoltare, performanele sale prezente i
viitoare, autonomia proprietarilor i a conductorilor si.
Decidenii trebuie s adopte decizia de finanare pornind de la
capacitatea de ndatorare, nivelul rentabilitii financiare,
respectiv impactul ndatorrii asupra rentabilitii financiare, tipul
necesitilor de finanare, previziunile cash-flow-urilor viitoare,
astfel nct rezultatul final s fie maximizarea valorii
ntreprinderii. Nu trebuie omis ns faptul c decizia de finanare este
supus i influenei exercitat de evoluia unor indicatori
macro-economici, precum: inflaia, rata dobnzii, cursul de schimb,
PIB, dar i de componenta fiscal i cea legislativ.
Accesul la orice surs de finanare necesit aadar, studiul
performanelor financiare a societilor comerciale. Informaiile
oferite de analiza performanelor financiare trebuie s fie cele ce
stau la baza deciziilor pe care le iau investitorii, acionarii,
bncile i instituiile de credit, societile de asigurare, precum i
autoritile contractante ale fondurilor nerambursabile.
Pornind de la aceste precizri, vom ncerca s evideniem o
posibilitate de fundamentare a deciziei de finanare a investiiilor
pe care i le-a propus societatea comercial UAMT Oradea, lund n
considerare contextul macroeconomic, situaia financiar actual i
previzionat a societii, precum i opiunile existente la dispoziia
firmei.
Astfel, criza financiar a redus destul de mult variantele de
finanare pe care o societate de nivel mediu precum UAMT Oradea le
are la dispoziie, numrul companiilor care i pot permite luxul de a
apela la mai multe tipuri de finanare fiind tot mai redus. Dac o
companie puternic precum Petrom Bucureti sau Transelectrica poate
apela la orice tip de finanare, indiferent dac aleg s atrag fonduri
prin intermediul unei majorri de capital, o emisiune de obligaiuni
sau contractarea unui credit bancar, acesta nu este i cazul unor
societi cu o notorietate mai mic sau al companiilor puternic
ndatorate.
Aadar, n contextul unei piee financiare nc afectat de criza
manifestat la nivel global, finanrile acordate de bnci sau de
instituii financiare nebancare au devenit din ce n ce mai greu de
obinut. Acum, cnd riscul pentru Romnia este destul de mare, nici
varianta unei emisiuni de obligaiuni nu se dovedete a fi o soluie
salvatoare, n condiiile n care nu se mai vd investitori dornici s
le achiziioneze. Principala explicaie este aversiunea
investitorilor fa de risc i lipsa de lichiditi, dar i evalurile
sczute care dezavantajeaz emitentul.
Aceasta situaie determin deci un acces limitat la schemele de
finanare tradiionale, astfel nct societilor crora nu le-au fost
confirmate pn acum sursele de finanare pentru proiectele viitoare
trebuie s se bazeze n primul rnd pe finanarea proprie. Neajunsul
surselor proprii constituie ns una dintre dificultile actuale de
baz cu care se confrunt UAMT n ncercarea de a organiza i dezvolta
propriul business.
Se ntrezrete ca o posibil soluie pentru obinerea fondurilor
necesare, majorarea capitalului social. O astfel de finanare se
poate dovedi o alternativ potrivit i ar putea fi folosit cu succes
de ctre UAMT. ns modul n care se prezint economia n momentul de fa
nu ofer mari sperane nici unei emisiuni de aciuni i este posibil ca
nici n urmtorii doi ani acest tip de finanare s nu aib mari sperane
de succes, majorrile de capital ale emitenilor listai la BVB fiind
fost tot mai rare pe parcursul anului 2008.
Fiecare dintre cele trei variante de finanare menionate mai sus
prezint avantaje i dezavantaje, ns adoptarea acestora depinde
foarte mult att de situaia financiar a societii, ct i de durata
necesar atragerii fondurilor.
Astfel, dei pe termen lung o bun alternativ de finanare ar fi
printr-o emisiune de obligaiuni, practic firma putndu-si rscumpra
oricnd obligaiunile, scznd astfel nivelul datoriei, n cazul UAMT
aceasta nu este recomandat avnd n vedere ndatorarea ridicat pe
termen scurt i cash-flow-ul insuficient pentru a acoperi datoriile
i a continua activitatea.
Totodat, spre deosebire de obligaiunile municipale care sunt
oarecum garantate i n lipsa unor agenii de rating, cele corporative
sunt emise ori fr garanie, pe seama prestigiului companiei, ori cu
garanie colateral, ns aceasta le apropie foarte mult de creditul
bancar ca i costuri, i aceasta doar daca firma are cu ce garanta.
Fr s mai adugam c n cazul n care o companie ar emite obligaiuni
negarantate, probabil c n afar de Petrom, BRD i nc dou-trei
companii, niciuna nu ar reui sa strng o sum consistent cu care s se
finaneze.
n condiiile n care se observ un volum foarte mare i un trend
total nefavorabil al datoriilor contractate, dintre care peste 90%
reprezint credite bancare pentru derularea activitii curente,
credite care afecteaz profitabilitate general a societii datorit
dobnzilor ridicate, consideram ca pe termen lung o emisiune de
aciuni este cea mai bun modalitate de finanare pentru societatea
UAMT. Cu toate acestea, o emisiune de aciuni presupune i ea anumite
riscuri pe care acionarii trebuie s i le asume.
Cel mai important risc al unei emisiuni de aciuni este
reprezentat de efectul de diluie. Practic, prin creterea numrului
de aciuni scade profitul pe aciune al societii, dreptul de vot al
investitorilor precum i capitalizarea pe aciune, ceea ce nu ar fi
deloc agreat de ctre vechii acionari. Consideram astfel c
dezavantajele cele mai mari ale finanrii prin emisiune de aciuni
sunt reprezentate de efectul de diluie i de faptul c acionarii s-ar
putea s nu fie de acord s aduc bani din propriul buzunar. Astfel,
dei finanarea prin majorarea capitalului social reduce riscul
general al companiei, acesta este n acelai timp i cel mai scump tip
de finanare, pentru c dac afacerea nu merge bine acionarul este
ultimul care i ia banii napoi.
Totodat, emisiunile de obligaiuni i de aciuni nu sunt chiar o
soluie de criz, cci demersurile pentru lansarea unor oferte publice
sunt destul de complexe.
Astfel, contractarea unui credit apare n acest moment ca fiind
soluia cea mai accesibil. Practic, obinerea unui credit este cea
mai rapid variant de finanare, fiind urmat de o emisiune de
obligaiuni i n final de una de aciuni. Nu este simplu sa emii
aciuni, dureaz foarte mult pregtirea companiei, trebuie s tii s
prezini compania, s realizezi rapoarte financiare bune. Vorbind ns
n termeni de costuri, creditul este varianta cea mai costisitoare i
mai greu de suportat de ctre societate.
ntrebarea fireasca ce se pune acum este: care este cea mai bun
alternativa de finanare pentru societatea UAMT? Dimensiunile
dezvoltrii societii vor depinde n mare msur de capacitatea acesteia
de a avea acces la cele mai convenabile resurse i de a mobiliza cu
succes suficiente resurse financiare.
n concluzie, pentru ca procesul de retehnologizare s fie posibil
este necesar atragerea de resurse externe prin contractarea unui
credit bancar n valoare de 3.500.000 lei, ce urmeaz a fi rambursat
ntr-o perioad de 6 ani, la o rat a dobnzii fix de 14%/an. Restul
fondurilor necesare pentru efectuarea investiiei propuse, n valoare
de 5.000.000 lei, se vor obine prin majorarea capitalului social cu
suma aferent, prin emisiunea a 3.333.333 noi aciuni cu o valoare
nominal de 0,45 lei/aciune.
4. PERSPECTIVA SITUAIEI FINANCIARE N CONTEXTUL INVESTIIEI
EFECTUATE4.1. Cadrul general de abordare a perspectivei situaiei
financiare
n realizarea previziunilor s-au avut n vedere urmtoarele:
1. Punctul de plecare a tuturor previziunilor financiare este
previziunea vnzrilor Pe baza estimrii cifrei de afaceri i a
componentelor acesteia pe perioada urmtoare, se vor determina
cheltuielile aferente activitii operaionale, iar mai apoi se poate
determina necesarul de active circulante, respectiv fondurile
permanente i curente necesare pentru acoperirea finanrii lor.
2. Perioada de prognoz este de 5 ani (Ianuarie 2009-Decembrie
2013).
3. Estimrile se vor face n preuri constante (Decembrie
2008).
4. Situaiile financiare vor fi estimate la nivel anual.
5. Se va realiza o investiie de modernizare a capacitilor de
producie n valoare de 5.000.000 lei.
6. Investiia va fi finanat n proporie de 30% din surse
financiare proprii (prin emisiunea de noi aciuni n numerar) i 70%
prin contractarea unui mprumut bancar pe termen mediu i lung.
Perioada de rambursare a creditului este de 6 ani.7. n urma
investiiei efectuate se estimeaz o cretere a cifrei de afaceri cu 5
% n primii trei ani ai perioadei de previziune, pentru anii urmtori
lundu-se n considerare o cretere a cifrei de afaceri egal cu ritmul
de cretere pentru producia de utilaje, maini i echipamente
previzionat de Comisia Naional de Prognoz.
8. Nu vor mai avea loc contractri suplimentare de credite pe
termen mediu i lung la nivelul perioadei de previziune.
9. Datorit volumului mare al creditelor pe termen scurt
existente la sfritul anului 2008 ce afectau n mod negativ
rezultatele societii, s-a considerat c un procent de 70% dintre
acestea vor fi reealonate pe o perioad de 7 ani.
10. Nu a fost prevzut utilizarea de credite pe termen scurt,
nerezultnd necesitatea acestora din tabloul fluxurilor de numerar
estimate.
11. Din profitul obinut se are n vedere distribuia unui procent
de 50% pentru dividende.12. n concordan cu politica anterioar a
firmei, nu a fost prevzut constituirea de provizioane.
13. Fluxurile extraordinare se vor neglija, datorit caracterului
aleatoriu al acestora.
La nivelul ntregii perioade de previziune estimarea a cuprins
urmtoarele elemente:
- bilanul financiar;
- contul de profit i pierdere;
- fluxul de numerar;
4.2. Estimarea contului de profit i pierdere
n estimarea contului de rezultate am urmrit respectarea
urmtoarelor principii:
separarea elementelor de venituri i cheltuieli pe categorii, aa
cum sunt inventariate de fapt n contul de rezultate pe perioadele
anterioare;
urmrirea evoluiei elementelor contului de rezultate n funcie de
variaia fa de cifra de afaceri i gruparea lor n fixe i variabile.
Cheltuielile considerate a prezenta un comportament variabil au
fost estimate pornind de la ipoteza unei relaii de proporionalitate
cu cifra de afaceri, iar cheltuielile fixe au fost meninute
constante, indiferent de volumul de activitate efectiv (respectiv
de gradul de utilizare a capacitii); respectarea unor corelaii cu
alte elemente din bilan i din situaia fluxurilor de numerar.
4.2.1. Estimarea veniturilor
Estimarea veniturilor din exploatare
Principala component a veniturilor din exploatare o reprezint
cifra de afaceri previzionat. Structura cifrei de afaceri pe
producie vndut i vnzri de mrfuri se va considera stabil. n
continuare sunt prezentate principalele categorii de venituri din
exploatare:
Producia vndut va crete proporional cu cifra de afaceri;
Veniturile din vnzarea mrfurilor, vor crete de asemenea
proporional cu cifra de afaceri;
Veniturile din variaia stocurilor s-au estimat lund n
considerare variaia stocurilor de produse finite i a celor n curs
de execuie;
Veniturile din subvenii i provizioane se vor neglija deoarece
ntreprinderea nu a beneficiat de subvenii de exploatare i nu a
nregistrat provizioane pe parcursul perioadei analizate;
Alte venituri din exploatare s-au luat considerat nule pe
parcursul perioadei de previziune, excepie fcnd anul 2009 pentru
care s-a estimat obinerea unor venituri din cedarea activelor n sum
de 800.000 lei. Estimarea veniturilor financiare
Avnd n vedere c estimrile s-au fcut n preuri constante,
veniturile financiare din diferene de curs valutar s-au considerat
nule.
Veniturile din dobnzi se obin prin aplicarea ratei medii a
dobnzii pe cont curent asupra sumelor rezultate din tabloul
fluxurilor de numerar. Estimarea veniturilor i cheltuielilor
excepionale
Aceste elemente se vor neglija avnd n vedere faptul c ele nu ar
trebui s fac parte din activitatea normal, curent a activitii
organizaiei.4.2.2. Estimarea cheltuielilor
Estimarea cheltuielilor din exploatare
Unele cheltuieli de exploatare se consider c vor varia
proporional cu cifra de afaceri, n timp ce alte se vor estima ca
avnd o evoluie diferit, astfel:
Pentru cheltuielile cu materiile prime i materialele
consumabile, ce se consider a varia odat cu producia perioadei, nu
s-a previzionat o evoluie proporional cu volumul de activitate, ci
s-a avut n vedere o reducere a ponderii acestora n producia
perioadei cu 3% fa de nivelul mediu nregistrat pe parcursul
perioadei istorice.
Cheltuielile privind mrfurile s-au estimat n corelaie cu
veniturile privind mrfurile, avndu-se n vedere obinerea unui adaos
comercial de 10%;
Cheltuielile salariale se revizuiesc n scdere cu 10% pentru anul
2009, ca efect al eliminrii posturilor de munc care nu i mai
justific existena odat cu introducerea noilor tehnologii. Pentru
anul 2010 i 2011 se estimeaz o indexare a acestora cu 2% fa de anul
precedent, pentru ca n anii urmtori nivelul acestora s se menin
constant;
Cheltuiala cu amortizarea a fost calculat innd cont de
cheltuiala cu amortizarea nregistrat de ntreprindere n anul 2008 la
care s-au adugat cheltuiala cu amortizarea noii capaciti de
producie;
Cheltuielile cu provizioanele pentru deprecierea activelor
circulante vor fi estimate ca fiind nule;
n ceea ce privete cheltuielile privind prestaiile externe, se va
ine cont de existena unei pri fixe a acestora ce se determina pe
baza datelor istorice, iar partea variabil se consider c se modific
proporional cu producia perioadei; Cheltuielile privind serviciile
bancare i asimilate au fost determinate avnd n vedere creditele
contractate de societate i comisionul anual de gestionare a
creditului; n estimarea cheltuielilor cu alte impozite, taxe i
vrsminte s-a mers pe aplicarea cotei de impozit aferent anului 2008
la baza brut de impozitare determinat; Pentru anul 2009 s-a estimat
realizarea unor cheltuieli cu activele cedate n valoare de 150.000,
cheltuieli ocazionate de scoaterea din funciune i valorificarea
vechilor echipamente odat cu punerea n funciune a celor noi;
Din motive de pruden alte cheltuieli de exploatare dect cele
menionate pn acum vor fi considerate nule, deoarece nu sunt
specifice unei activiti normale de exploatare;
Cheltuielile cu provizioanele pentru riscuri i cheltuieli vor fi
considerate nule.
Estimarea cheltuielilor financiare
Cheltuielile financiare vor fi constituite exclusiv din
cheltuieli cu dobnzile. Deoarece pe parcursul perioadei istorice
alte cheltuieli financiare erau reprezentate de cheltuielile
privind diferenele de curs valutar, iar pe perioada previzionat
estimrile s-au realizat n preuri constante, acestea vor fi
considerate nule.
Cheltuielile cu dobnda au fost estimate pornind de la condiiile
de finanare oferite n prezent de ctre bncile consultate. Astfel
pentru creditul aferent investiiei a fost avut n vedere o rat anual
a dobnzii de 14% (fix), respectiv o rambursare a creditului dup un
model de scadenar cu anuiti constante, cu o durat stabilit
contractual la 6 ani.
Pentru mprumuturile pe termen scurt existente n sold la
31.12.2008 i reealonate, estimarea cheltuielilor cu dobnzile se va
face avnd n vedere o rata anual a dobnzii de 12% i o perioad de
rambursare a cestora de 6 ani. Estimarea cheltuielii cu impozitul
pe profit
Cheltuielile cu impozitul pe profit au fost estimate prin
aplicarea cotei de 16% la valoarea profitului brut, avndu-se n
vedere acoperirea eventualelor pierderi aprute. Nu a fost tratat
baza impozabil prin eliminarea veniturilor neimpozabile sau prin
adugarea cheltuielilor nedeductibile. Estimarea profitului
netRezultatul net al exerciiului a fost estimat prin compararea
veniturilor i cheltuielilor estimate (n cadrul contului de profit i
pierdere). Acesta se realizeaz prin deducerea cheltuielii cu
impozitul pe profit din rezultatul contabil, i va fi preluat n
pasivul bilanului financiar la capitolul de capitaluri proprii. De
asemenea s-a avut n vedere distribuirea de profit la rezerve
legale. n continuare este prezentat contul de profit i pierdere
previzionat:
Tabelul nr.4.1.
SpecificaieRd.20092010201120122013
1. Cifra de afaceri neta (rd. 02 la 05)
0151.635.09754.216.85256.927.69458.009.32159.923.628
Productia vanduta
(ct.701+702+703+704+705+706+708)0249.344.05751.811.26054.401.82355.435.45757.264.827
Venituri din vanzarea marfurilor (ct.707)
032.291.0402.405.5922.525.8722.573.8632.658.801
Venituri din dobanzi inregistrate de entitatile al cror obiect
de activitate l constituie leasingul (ct. 766)04
Venituri din subventii de exploatare aferente cifrei de afaceri
nete (ct.7411)0500000
2. Variatia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de
execuie (ct.711)
Sold C060181.733190.82076.137134.751
Sold D071.483.2450000
3. Productia realizata de entitate pentru scopurile sale proprii
i capitalizat (ct.721+722) 0800000
4. Alte venituri din exploatare (ct.7417+758) 09800.0000000
VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL (rd. 01+06-07+08+09)
1050.951.85254.398.58557.118.51458.085.45860.058.379
5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile
(ct.
601+602-7412)1125.844.83828.076.21629.480.02729.976.26130.995.772
Alte cheltuieli materiale (ct.603+604+606+608)
12194.794199.893205.248207.384211.165
b) Alte cheltuieli externe(cu energie i apa) (ct. 605-7413)
132.331.9282.367.2282.389.4362.397.2862.413.414
c) Cheltuieli privind marfurile (ct.607)
142.082.7642.186.9022.296.2472.339.8762.417.092
6. Cheltuieli cu personalul (rd. 16+17), din
care:159.358.6929.545.8669.736.7839.736.7839.736.783
a) Salarii i indemnizatii (ct.641+642-7414)
167.455.8657.604.9827.757.0827.757.0827.757.082
b) Cheltuieli cu asigurarile i protectia social (ct. 645-7415)
171.902.8281.940.8841.979.7021.979.7021.979.702
7. a) Ajustari de valoare privind imobilizarile corporale i
necorporale (rd.19-20)
183.261.4803.260.2883.253.6542.996.6912.690.827
a.1) Cheltuieli (ct.6811+6813)
193.261.4803.260.2883.253.6542.996.6912.690.827
a.2) Venituri (ct.7813) 2000000
b) Ajustari de valoare privind activele circulante (rd. 22-23)
21-43.7610000
b.1) Cheltuieli (ct.654+6814) 2200000
b.2) Venituri (ct.754+7814) 2343.7610000
8. Alte cheltuieli de exploatare (rd. 25 la
28)244.636.5934.420.4094.320.5624.183.7984.068.320
8.1. Cheltuieli privind prestatiile externe
(ct.611+612+613+614+622+624+625+626+627+628-7416)
253.936.8833.870.6993.770.8523.634.0883.518.610
8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate
(ct.635) 26549.710549.710549.710549.710549.710
8.3. Cheltuieli cu despagubiri, donatii i activele cedate
(ct.658) 27150.0000000
Cheltuieli privind dobanzile de refinantare nregistrate de
entitile al cror obiect de activitate l constituie leasingul
(ct.666) 28
Ajustari privind provizioanele (rd. 30-31) 29-47.0960000
Cheltuieli (ct.6812) 3000000
Venituri (ct.7812) 3147.0960000
CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL (rd. 11 la 15 + 18+21+ 24+29)
3247.620.23350.056.80251.681.95751.838.07952.533.372
PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE
- Profit (rd. 10-32)
333.331.6194.341.7835.436.5586.247.3797.525.006
- Pierdere (rd. 32-10) 3400000
9. Venituri din interese de participare din care:
352.7232.7232.7232.7232.723
- venituri obtinute de la entitatile afiliate36
10.Venituri din alte investitii financiare i imprumuturi care
fac parte din activele imobilizate (ct.763), din care:
- venituri obtinute de la entitatile afiliate 38
11. Venituri din dobanzi (ct.766), din care:
396921.4522.9996.26711.743
- venituri obtinute de la entitatile afiliate40
Alte venituri financiare (ct.762+764+765+767+768) 4100000
VENITURI FINANCIARE - TOTAL (rd. 35+37+39+41)
423.4154.1755.7228.99014.466
12. Ajustari de valoare privind imobilizarile financiare i a
investiiilor deinute ca active circulante (rd. 44-45) 43
- Cheltuieli (ct.686) 44
- Venituri (ct.786) 45
13. Cheltuieli privind dobanzile (ct.666-7418)
463.171.8232.671.8092.171.7961.671.7831.171.769
din care cheltuieli n relaia cu entitiile afiliate47
Alte cheltuieli financiare (ct.663+664+665+667+668)48
CHELTUIELI FINANCIARE -TOTAL (rd. 43+46+48)
493.171.8232.671.8092.171.7961.671.7831.171.769
PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR(A)
- Profit (rd. 42-49) 5000000
- Pierdere (rd. 49-42)
513.168.4072.667.6342.166.0741.662.7921.157.303
14.PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT(A)
- Profit (rd.
10+42-32-49)52163.2111.674.1483.270.4844.584.5866.367.703
- Pierdere (rd. 32+49-10-42)5300000
15. Venituri extraordinare (ct.771) 54
16. Cheltuieli extraordinare (ct.671) 55
17. PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA EXTRAORDINAR
- Profit (rd. 54-55)56
- Pierdere (rd. 55-54)57
VENITURI TOTALE (rd. 10+42+54)
5850.955.26754.402.76057.124.23658.094.44860.072.845
CHELTUIELI TOTALE (rd. 32+49+55)
5950.792.05652.728.61253.853.75353.509.86253.705.142
PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT(A)
- Profit (rd. 58-59)
60163.2111.674.1483.270.4844.584.5866.367.703
- Pierdere (rd. 59-58) 6100000
18. Impozitul pe profit (ct.691)
6224.808254.471497.114696.857967.891
19. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus (ct.698)
63
20. PROFITUL SAU PIERDEREA NET(A) A EXERCITIULUI FINANCIAR
- Profit (rd. 60-61-62-63)
64138.4031.419.6782.773.3703.887.7295.399.812
- Pierdere (rd. 61+62+63-60) 6500000
4.3. Estimarea elementelor bilanului
Punctul de la care am plecat n vederea previzionrii situaiilor
financiare a fost cifra de afaceri estimat a se realiza n anii
urmtori, precum i nivelul veniturilor i al cheltuielilor
previzionate anterior, n funcie de mrimea crora am putut determina
mai departe toate elementele bilanului.
4.3.1.Estimarea elementelor de activ
Pentru estimarea activelor imobilizate necorporale i corporale
s-a inut cont de valoarea lor brut din care s-a sczut amortizarea
cumulat calculat, conform planului de amortizare a activelor
imobilizate. Pentru imobilizrile aferente investiiei, valoarea net
s-a determinat ca diferen intre valoarea de intrare i amortizarea
anual.
Imobilizrile financiare s-au considerat a fi egale cu valoarea
investiiilor deinute ca imobilizri la nivelul ultimul an al
perioadei istorice.
Activele circulante de natura stocurilor au fost estimate pe
categorii astfel:
Stocurile de materii prime i materiale se considera c variaz
odat cu cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile,
la un nivel mediu calculat ca pondere a stocurilor de materii prime
n total cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile
nregistrat n perioada istoric.
Producia n curs de execuie s-a estimat ca va evolua proporional
cu producia vndut, la un nivel mediu istoric calculat ca pondere a
produciei neterminat n total producie vndut.
Stocurile de produse finite s-au estimat ca vor varia odat cu
producia vndut la un nivel mediu istoric calculat ca raport intre
stocul de produse finite i producia vndut.
n ceea ce privete mrfurile, acestea s-au considerat ca evolueaz
odat cu cheltuielile privind mrfurile, la un nivel mediu istoric
deinut de stocul de mrfuri n total cheltuieli cu mrfurile.
Avansurile pentru cumprri de stocuri au fost estimate inndu-se
cont de stocul de materii prime i materiale previzionate i
procentul mediu istoric al avansurilor acordate furnizorilor n
trecut.
Creanele comerciale s-au estimat lund n considerare politica din
trecut a firmei n domeniul politici de desfacere i corelnd-o cu
cifra de afaceri estimat.
In ceea ce privete alte creane (avansuri acordate salariailor,
debitori diveri) i acestea s-au estimat innd cont de politica
firmei n trecut.
Dei firma obine surplus de disponibiliti pe perioada
previzionat, nu s-a prevzut plasarea acestora sub forma unor
investiii financiare pe termen scurt.
Disponibilitile bneti sunt cele rezultate din estimarea fluxului
de numerar al firmei.
4.3.2. Estimarea elementelor de pasivPentru sursele de natura
mprumuturilor bancare s-a luat n considerare necesitatea reealonrii
a 70% din datoriile pe termen scurt existente n sold la 31
decembrie 2008 pe o perioada de 7 ani.
De asemenea pentru susinerea retehnologizrii firmei s-a estimat
ca 70 % din valoarea investiiei sa fie realizat pe seama unui
credit bancar pe o perioad de 5 ani. Datoriile fa de furnizori s-au
estimat n corelaie cu cheltuielile cu furnizorii, pentru viitor
avndu-se n vedere meninerea ponderii medii istorice a acestora n
totalul cheltuielilor cu furnizorii estimate anterior.
Alte datorii au fost estimate prin delimitarea lor n datorii
legate de personal i datorii legate de volumul de activitate.
Astfel, datoriile legate de personal au fost previzionate lund n
considerare ponderea medie istorica a datoriilor cu personalul n
totalul cheltuielilor de personal. Alte datorii legate de volumul
de activitate ( TVA de plata, impozit pe profit, alte datorii) au
fost estimate lund n considerarea ponderea acestora n cifra de
afaceri n perioada istorica, considerndu-se c acestea vor evolua
proporional cu cifra de afaceri.Postul capital social subscris i
vrsat a fost estimat innd cont de valoarea acestuia n anul 2008 la
care s-a adugat valoarea 1.500.000 lei aferent majorrii acestuia
prin emisiunea de noi aciuni n numerar.
Postul rezerve a fost estimat lund n considerare valoarea
rezervelor din 2008 la care se adaug n fiecare an valoarea
rezervelor legale nou constituite. Rezervele legale se constituie
anual n procent de 5 din profitul brut obinut de societate n anul
respectiv pana la limita a 20% din capitalul social al
societii.Postul profitul sau pierderea reportata a fost estimat
lund n calcul profitul sau pierderea reportata din anii anteriori
la care s-a adugat valoarea pierderii curente sau a profitului
curent rmas la dispoziia societii dup distribuirea de dividende
ctre acionari.
Postul profit sau pierdea exerciiului financiar reiese din
contul de profit i pierdere previzionat prin compararea veniturilor
totale cu cheltuielile totale nregistrate de societate n anul
respectiv.
Bilanul rezultat n urma previzionrii principalelor elemente este
prezentat n tabelul de mai jos:
Tabelul nr.4.2.
SpecificaieRd.20092010201120122013
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE
1.Chelt.de const. (ct.201-2801) 0100000
2. Chelt.de dezv. (ct.203-2803-2903)0200000
3. Concesiuni, brevete, marci, drepturi i valori similare i alte
imob.necorp.
(ct.2051+2052+208-2805-2808-2905-2908)031.431.518868.691305.86400
4. Fondul comercial (ct.2071-2807-2907-2075)0400000
5. Avansuri i imobilizari necorporale n curs
(ct.233+234-2933)058.3798.3798.3798.3798.379
TOTAL (rd. 01 la 05)061.439.897877.070314.2438.3798.379
II. IMOBILIZRI CORPORALE
1.Terenuri i contructii
(ct.211+212-2811-2812-2911-2912)0728.280.19027.680.28727.080.38426.480.48125.880.578
2.Instalatii tehnice i masini
(ct.213-2813-2913)0810.002.2997.911.3765.820.4523.729.5281.638.605
3.Alte instalatii, utilaje i mobilier
(ct.214-2814-2914)096.6340000
4.Avansuri i imobilizari corporale n curs
(ct.231+232-2931)1000000
TOTAL (rd. 07 la
10)1138.289.12335.591.66332.900.83630.210.00927.519.183
III. IMOBILIZRI FINANCIARE
1. Aciuni deinute la entitiile afiliate (ct. 261-2961)12
2. mpumuturi acordate entitiilor afiliate (ct.
2671+2672-2964)1300000
3. Interese de participare (ct.263-2962)1400000
4. mprumuturi acordate societiilor n care compania este legat n
virtutea intereselor de participare (ct. 2673+2674-2965)1500000
5. Investiii deinute ca imobilizri (ct.
265-2963)1652.44052.44052.44052.44052.440
6.Alte mprumuturi (ct. 2675+2676+2678+2679-2966-2968)1700000
TOTAL (rd.12 la 17)1852.44052.44052.44052.44052.440
ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL (rd.06 + 11 +
18)1939.781.46036.521.17333.267.51930.270.82827.580.002
B. ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI
1. Materii prime, materiale consumabile
(ct.301+3021+3022+3023+3024+3025+3026+3028+303+/-308+351+358+381+/-388-391-3921-3922-3951-3958-398)209.818.12710.659.98611.189.61911.376.83911.761.483
2. Productie n curs de executie
(ct.331+332+341+/-348+3541-393-3941-3952)21960.4561.008.4781.058.9021.079.0211.114.629
3. Produse finite i marfuri (ct.345+346+/-3485+/-3486+3545+3546
+356+357+361+/-368+371+/-378-3945-3946-3953-3954-3956-3957
-396-397-4428)222.677.3382.811.2052.951.7663.007.8493.107.108
4. Avansuri pentru cumparari de stocuri (ct.
4091)23336.361365.401383.671390.130403.398
TOTAL ( rd. 20 la
23)2413.792.28114.845.07115.583.95815.853.83916.386.618
II. CREANE
1. Creante comerciale
(ct.2675+2676+2678+2679-2966-2968+4092+411+413+418-491)
2511.918.44412.514.36713.140.08513.389.74713.831.608
2. Sume de incas. de la entitatile afiliate
(ct.451-495)2600000
3. Sume de incasat de la entitiati de care compania este legata
n virtutea intereselor de participare (ct.453-495)2700000
4. Alte creante (ct.425+4282+431+437+4382+441+4424+ 4428+
444+445+ 446+447+ 4482+ 4582+ 461+ 473- 496
+5187)1.699.1721.784.1021.873.2781.908.8511.971.810
5.Capital subscris i nevarsat (ct.456-495)2900000
TOTAL (rd. 25 la 29)
3013.617.61714.298.46915.013.36315.298.59815.803.419
III. INVESTITII PE TERMEN SCURT
1.Actiuni detinute la entitatile afiliate (ct.
501-591)3100000
2.Alte investitii pe termen scurt (ct. 505+506+508-595-596-598
+5113+5114)3200000
TOTAL (rd. 31+32)3300000
IV. CASA i CONTURI LA BANCI ct.
(5112+512+531+532+541+542)34346.747636.4531.374.7512.810.7095.020.017
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL (rd. 24+30+33+34)
3527.756.64529.779.99331.972.07233.963.14637.210.053
C. CHELTUIELI n AVANS (ct.471) 3600000
D. DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOAD PN LA UN
AN
1. Imprumuturi din emisiuni de obligatiuni
(ct.161+1681-169)3700000
2. Sume datorate institutiilor de credit (ct.
1621+1622+1624+1625+1627+1682+5191+5192+5198)384.069.5554.069.5554.069.5554.069.5554.069.555
3. Avansuri incasate n contul comenzilor (ct.
419)3927.54828.92630.37230.94931.970
4.Datorii comerciale -furnizori
(ct.401+404+408)404.281.0264.568.5424.747.9024.799.3234.923.948
5.Efecte de comert de platit (ct.403+405) 4100000
6. Sume datorate entitatilor afiliate
(ct.1661+1685+2691+4511+451)4200000
7.Sume datorate entitatilor de care compania este legata n
virtutea intereselor de partcipare (ct.
1663+1686+2692+453)4300000
8. Alte datorii, incl. datoriile fiscale i datoriile. privind
asig.soc. (ct. 1623 +1626+167 +1687 +2693+ 421+423+424+426
+427+4281+ 431+437+ 4381+441+4423+4428+ 444+ 446+ 447
+4481+455+4558+ 456+457+4581+462+473+509 +5186 +5193+5194+ 5195+
5196+ 5197)441.180.6931.229.2521.280.0301.297.4481.328.275
TOTAL (rd. 37 la 44)
459.558.8239.896.27510.127.85910.197.27610.353.749
E.ACTIVE CIRCULANTE NETE/ DATORII CURENTE NETE (rd.35+36-45-62)
4618.197.82219.883.71821.844.21323.765.87026.856.305
F.TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE(rd.19+46-61)
4757.979.28256.404.89055.111.73254.036.69954.436.306
G. DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE
DE UN AN
1.Imprumuturi din emisiunea de obligatiuni 4800000
2.Sume datorate institutiilor de credit
4919.764.44315.694.88811.625.3337.555.7773.486.222
3.Avansuri incasate n contul comenzilor (ct.419) 5000000
4.Datorii comerciale -furnizori (ct.401+404+408)5100000
5.Efecte de comert de platit (ct.403+405) 5200000
6.Sume datorate entitiilor afiliate 5300000
7.Sume datorate entitatilor de care compania este legata n
virtutea intereselor de partcipare5400000
8.Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale i datoriile privind
asigurarile sociale5500000
TOTAL (rd. 48 la 55)
5619.764.44315.694.88811.625.3337.555.7773.486.222
H. PROVIZIOANE
1.Provizioane pentru pensii i alte obligatii similare (ct.
1515)5700000
2.Provizioane pentru impozite (ct.1516)5800000
3.Alte provizioane (ct.1511+1512+1513+1514+1518)5900000
TOTAL (rd. 57 la 59) 6000000
I. VENITURI n AVANS
Subvenii pentru investiii (ct. 131+132+133+134 +138)6100000
Venituri nregistrate n avans (ct.472)6200000
TOTAL (rd. 61+62) 6300000
J. CAPITAL i REZERVE
I. CAPITAL
1.Capital subscris varsat (ct.1012)
6412.788.45112.788.45112.788.45112.788.45112.788.451
2.Capital subscris nevarsat (ct.1011)6500000
3.Patrimoniul regiei (ct.1015) 6600000
TOTAL (rd.
64+66)6712.788.45112.788.45112.788.45112.788.45112.788.451
II. PRIME DE CAPITAL (ct.104) 68
III. REZERVE DIN REEVALUARE
6922.895.55822.895.55822.895.55822.895.55822.895.558
IV. REZERVE
1.Rezerve legale (ct.1061)
70430.510514.217677.741906.9701.225.356
2.Rezerve statutare sau contractuale7100000
3.Rezerve reprezentand surplusul realizat din rezerve din
reevaluare
(ct.1065)721.161.2831.161.2831.161.2831.161.2831.161.283
4.Alte rezerve
(ct.1068)73760.349760.349760.349760.349760.349
TOTAL (rd.70 la 73)
742.352.1422.435.8492.599.3732.828.6023.146.988
Actiuni proprii (ct.109) 751.3171.3171.3171.3171.317
Castiguri legate de instrumentele de capitaluri proprii (ct.141)
7600000
Pierderi legate de instrumentele de capitaluri proprii (ct.149)
7700000
V. PROFITUL SAU PIERDEREA REPORTAT (A)
Sold C (ct.117) 7849.7631.320.6123.262.4735.616.0508.868.227
Sold D (ct.117) 7900000
VI. PROFITUL SAU PIERDEREA EXERCITIULUI FINANCIAR
Sold C (ct.121)
80138.4031.419.6782.773.3703.887.7295.399.812
Sold D (ct.121) 8100000
Repartizarea profitului rezerve (ct.129)
828.161148.829831.5091.534.1522.147.635
CAPITALURI PROPRII - TOTAL
8338.214.83940.710.00243.486.39946.480.92150.950.084
Patrimoniul public (ct.1016) 8400000
CAPITALURI - TOTAL (rd.83+84)
8538.214.83940.710.00243.486.39946.480.92150.950.084
4.4. Previziunea fluxului de numerar
Previziunea fluxului de numerar s-a realizat n paralel cu
estimrile din contul de rezultate i cele din bilan, fiind strict
corelate i este prezentat n tabelul nr. 4.3. n estimarea fluxului
de numerar s-au inut cont de urmtoarele aspecte: