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FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD
ALTERNATIVAS NO BANCARIAS DE FINANCIACIN PARA PYMES.
El MAB y el MARF
Trabajo Fin de Grado presentado por Pedro Mndez Fras, siendo la
tutora del mismo la profesora
Mara del Carmen Prez Lpez.
V. B. de la tutora: Alumno:
D. D.
Sevilla. Agosto de 2014-08-23
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GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDADFACULTAD DE TURISMO Y
FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO CURSO ACADMICO [2013-2014]
TTULO:
ALTERNATIVAS NO BANCARIAS DE FINANCIACIN PARA PYMES. El MAB y el
MARF
AUTOR:
PEDRO MNDEZ FRAS
TUTOR:
Mara del Carmen Prez Lpez.
DEPARTAMENTO:
Economa Financiera y Direccin de Operaciones.
REA DE CONOCIMIENTO:
Economa Financiera y Contabilidad.
RESUMEN:
El trabajo explica los motivos y los efectos de la restriccin de
crdito en las pymes espaolas; la evolucin durante los aos de la
crisis, de la situacin crediticia de las empresas y la difcil
situacin de stas en su busca de financiacin.
Posteriormente, se presentan una serie de canales alternativos
de financiacin, ya disponibles para las pymes y analiza la situacin
real de estas herramientas en Espaa.
Se prestar ms atencin a los Mercados Alternativos, por ser de ms
reciente creacin y por ser canales de gran inters que suministren
recursos a las empresas.
Por ltimo, se valorar la utilidad real de estas alternativas
para las pymes.
PALABRAS CLAVE:
Pyme, inversin, crdito, MAB, MARF.
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NDICE
1. CAPTULO 1 Introduccin.....1
1.1 Justificacin del tema elegido...21.2 Estructura del
trabajo.21.3 Metodologa.3
2. CAPITULO 2: La restriccin bancaria....5
2.1 Restriccin bancaria......52.2 Alternativas a la financiacin
bancaria..10
2.2.1 Crowdfunding...10 2.2.1.2 Crowdangel.....12
2.2.2 SOCIEDAD DE GARANTIA RECIPROCA..13 2.2.3 BUSINESS
ANGELS..15 2.2.4 CAPITAL RIESGO...16 2.2.5 MERCADO ALTERNATIVO
BURSATIL (MAB)..18 2.2.6 MERCADO ALTERNATIVO DE RENTA
FIJA....20
CAPITULO 3: MAB y MARF..21
3.1 El MAB...21 3.1.1 Caractersticas.21 3.1.2 Ventajas para las
pymes....22 3.1.3 Funcionamiento del Mercado Alternativo Burstil
Espaol..24 3.1.4 Tarifas....28 3.1.5 Asesores Registrados.29 3.1.6
Empresas y Situacin.30
3.2 EL MERCADO ALTERNATIVO DE RENTA FIJA...31 3.2.1 Miembros del
Mercado32 3.2.2 Incorporacin y suspensin de valores negociables al
Mercado...........34 3.2.3 Asesores Registrados.35 3.2.4 Modelo de
Mercado.35 3.2.5 Situacin actual del Mercado.37
Captulo 4: Valoracin de los instrumentos de financiacin..39
Capitulo 5: Conclusiones....45
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I
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Captulo 1 Introduccin
Un rpido anlisis de la situacin econmica del pas seala que el
principal problema es la
alta tasa de desempleo, problema que lleva vinculado a la
sociedad espaola desde antes de
la crisis y que tras el estallido de esta ha alcanzado cifras
rcord. Ampliando el anlisis
encontramos, tambin la falta de crdito, como un gran lastre a la
economa espaola.
Ambos factores confluyen si nos centramos en las pequeas y
medianas empresas o
pymes. Representan el 98% del tejido empresarial espaol y dan
empleo al 63% de la
poblacin activa, adems dependen mayoritariamente del crdito
bancario como fuente de financiacin.
Desde el estallido de la crisis la situacin del crdito ha
cambiado en Espaa, bancos e
instituciones de crdito han endurecido los criterios a la hora
de conceder crdito, tanto a
familias, como a empresas de todo tamao, llevando a las pymes a
una situacin de asfixia
financiera.
Sin embargo, en contra de la mentalidad establecida, la
financiacin de las pymes no tiene
por qu limitarse al sistema bancario, pues existen variedad de
instrumentos a los que recurrir
para desarrollar proyectos empresariales.
El objetivo de este trabajo ser por tanto:
Explicar el impacto de la crisis de crdito en las pymes,
analizando sus causas yefectos.
Presentar los instrumentos alternativos de financiacin
disponibles, explicando suscaractersticas y analizando su
implantacin en Espaa.
Profundizar en el estudio de los Mercados Alternativos, MAB y
MARF, comoinstrumentos ms complejos y con un efecto potencial mayor
en la economa nacional.
Valorar la conveniencia de cada uno de los instrumentos
estudiados dependiendo dela situacin de la empresa.
Analizar el efecto de estos instrumentos en la economa.
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MndezFras,Pedro
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1.1 Justificacin del tema elegido
Dada la importancia de las pymes en la economa de nuestro pas,
como generador de
empleo y riqueza y teniendo en cuenta que el acceso a la
financiacin es uno de sus
principales problemas, resulta de gran importancia encontrar vas
para reducir la dependencia
de las pymes del sistema bancario, hacindose ms verstiles a la
hora de buscar
financiacin.
Perdiendo el miedo a recurrir a canales distintos, las pymes se
evitaran padecer los
efectos de la crisis del sistema bancario, liberndose de una
incertidumbre muy peligrosa para
la supervivencia de la empresa a largo plazo.
Adems la conexin de estas empresas con los inversores por vas ms
directas
favorecera al conjunto de la economa, al desarrollar la
comunicacin entre sus distintos
componentes.
Todo esto amparado y respaldado por el sector pblico, ms que a
travs de la
financiacin directa, mediante el desarrollo de un marco jurdico
conveniente y ayudas
fiscales.
1.2 Estructura del trabajo
En este trabajo se analizan los efectos de la crisis y la
restriccin de crdito en las pymes
espaolas.
Se explicar el efecto agravante de una excesiva bancarizacin,
del sistema, as como un
endurecimiento de las condiciones exigidas por los bancos a la
hora de acceder al crdito y
como la combinacin de ambos llevo a una disminucin de los
niveles de crdito, dejando a
las pymes en una situacin de vulnerabilidad.
Seguidamente se expondrn las herramientas de financiacin mas
adecuadas para las
pymes, as como el marco legal en el que se apoyan y su efecto,
no solo en las pymes, sino
en el conjunto de la economa, incluyendo la respuesta del sector
financiero a las
necesidades de las pymes.
Los Mercados Alternativos, MAB y MARF, sistemas ms complejos e
importantes,
requerirn un estudio ms en profundidad, tanto de sus
caractersticas y funcionamiento,
como de su evolucin y situacin actual en comparacin con otros
mercados, referentes
europeos.
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1.3 Metodologa
Para explicar la situacin de las pymes debemos conocer la
realidad de su financiacin.
Apoyndonos en la informacin ms fidedigna, la emitida por
organismos oficiales, como son
el Banco Central Europeo, la Comisin Europea y el Banco de
Espaa, a travs de sus
diferentes publicaciones se estudiar el alto nivel de
bancarizacin de las pymes espaolas,
as como las consecuencias que esto les supone en un contexto de
crisis econmica y
restriccin del crdito.
Con el objetivo de presentar las alternativas de financiacin que
se les presentan a las
pymes recurriremos a la Direccin General de Industria y de la
Pequea y Mediana Empresa,
para elaborar una lista con las alternativas no bancarias ms
convenientes para la pyme
espaola.
A continuacin se ampliar la informacin relevante a los distintos
instrumentos mediante
manuales especializados e informes emitidos por organismos que
supongan una fuente fiable
y representativa de cada instrumento de financiacin. As, por
ejemplo, para el caso concreto
de las Sociedades de Garanta Recproca, se recurrir a CESGAR.
Adems, para conocer las ltimas informaciones y novedades
referentes a las diferentes
alternativas estudiadas se recurrir a la prensa especializada,
asi como a publicaciones de
expertos en blogs digitales.
Debido a que este trabajo centra su inters en los mercados
alternativos, la informacin
referente a ellos ser mayor, adems de la obtenida en manuales,
prensa, y publicaciones de
organismos relacionados, para conocer en profundidad el MAB y el
MARF se pondr el foco
en sendas webs, dependientes de Bolsas y Mercados Espaoles y
fuente excepcional tanto
para conocer el funcionamiento de estos mercados, como de
informacin relevante de
primera mano.
Por ltimo, grficas y tablas son imprescindibles, ya que
presentan de forma difana datos
e informaciones de gran ayuda para conocer la situacin que se
explica en el trabajo.
Un gran nmero de estas tablas proceden directamente de las
fuentes consultadas, otras son
de elaboracin propia partir de la informacin obtenida y sirven
de acompaamiento a esta.
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MndezFras,Pedro
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Captulo 2
La restriccin bancaria y alternativas de financiacin
2.1 Restriccin bancaria
La falta de financiacin ha sido siempre una caracterstica de las
pymes, desde el momento
de su formacin y tanto para su continuar su desarrollo como para
la supervivencia a largo
plazo. Antes del estallido de la crisis y de que se produjera
como consecuencia el credit-
crunch o restriccin del crdito, el 14% de las pymes europeas
sealaban el acceso al crdito
la principal barrera para su crecimiento. En 2013 la cifra
evolucionaba hasta casi el 50% de
las empresas pequeas y medianas que declaraban no conseguir
acceso a la financiacin
bancaria necesaria en Espaa, segn el BCE.
Analizando los datos, es fcil observar el descenso de los
niveles de crdito en Espaa.
Grfica 2.1
Fuente: Banco de Espaa
Si bien, es necesario interpretar la informacin suministrada por
el Banco de Espaa.
La clasificacin excluyendo al sector del ladrillo responde a la
intencin de eliminar de la
muestra estadstica aquellos datos que pudieran distorsionar la
imagen real, las actividades
inmobiliarias y de construccin sufrieron an ms las consecuencias
de la crisis de crdito, ya
que fueron, en gran medida, las causantes de sta.
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MndezFras,Pedro
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La clasificacin por cantidades nos sirve como indicativo del
tamao de la empresa a la
que va dirigido. Ya que no se cuenta con datos con el suficiente
nivel de detalle para conocer
los niveles reales de crdito van dirigidos a las pymes, se
acepta que las empresas de menor
tamao solicitarn y tendrn acceso a menores cantidades. Tambin ha
de tenerse en cuenta
que las empresas de ms tamao suelen recurrir al mercado para
financiarse, en vez de al
crdito.
Para explicar la situacin actual de las empresas espaolas es
necesario conocer dos
factores que resultan determinantes. El primero es el alto
porcentaje de pequeas y medianas
empresas. El segundo en el nivel de bancarizacin del pas.
Segn el Directorio Central de Empresas (DIRCE) en 2013, el
99,88% de las empresas
espaolas entraba en la categora de pequea o mediana, haciendo un
total de 3.139.106
pymes, siendo a su vez el 95,7% microempresas (de 0 a 9
empleados). Estos porcentajes son
superiores a los del conjunto de la Unin Europea y dibujan por
si solos el tejido empresarial
espaol.
La alta bancarizacin de la economa espaola se traduce en una
fuerte dependencia del
crdito bancario por parte tanto, de las economas familiares,
como de las empresas,
dndose, incluso, en una relacin entre el volumen de prstamo
bancario y PIB.
En el caso de las empresas, el 80% de su financiacin es
bancaria.
Si a estos factores aadimos el ingrediente de la restriccin
crediticia se obtiene como
resultado el difcil momento que viven las empresas de reducida
capitalizacin en Espaa.
La magnitud de esta restriccin bancaria deriva del fuerte cambio
de comportamiento de
las entidades financieras, pero tambin de la nueva situacin de
las empresas.
Por el lado de la oferta, encontramos inicialmente la situacin
de liquidez y la posicin
patrimonial de las entidades financieras, que se vieron
afectadas por su fuerte relacin con un
sector inmobiliario muy endeudado.
Otro factor era el coste de financiacin de las entidades, que
fue transmitido a los clientes
mediante mayores costes a sus operaciones crediticias. Este
factor se vio potenciado por los
elevados tipos de inters de la deuda pblica.
En el lado de la demanda encontramos en primer lugar los
elevados ratios de
endeudamiento de las sociedades no financieras, que llev a una
fuerte fase de correccin.
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Este hecho afectaba en mayor medida al sector inmobiliario, sin
embargo no era exclusivo
de este tipo de empresas, si no que afectaba al resto, si bien,
en menor medida. Esto queda
demostrado en los costes de la deuda por sectores que aparecen
en la grfica 2.2.
Grfica 2.2
Fuente: Banco de Espaa.
El otro factor determinante por el lado de la demanda fue la
evolucin negativa de las rentas
corrientes y esperadas, esto a su vez creaba incertidumbre y
afectaba negativamente a las
previsores de gasto (inversin empresarial) derivando en
desequilibrios entre ingresos y
gastos corrientes que intentara cubrirse con financiacin
bancaria.
La combinacin de estos factores genera un empeoramiento de la
situacin crediticia de
los prestatarios y por tanto en un endurecimiento de las
condiciones de financiacin.
Este escenario afectara en mayor medida a las pymes, que ya
contaban con este
problema, debido a su mayor dificultad para suministrar la
informacin requerida por las
entidades de crdito.
Si las pymes han contado tradicionalmente con la falta de
financiacin como uno de sus
principales problemas, la crisis y la prdida de valor de los
activos inmobiliarios acentuaron el
problema. Estos activos se han utilizado habitualmente como aval
ante las entidades
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MndezFras,Pedro
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bancarias y su depreciacin afectaba la disponibilidad de crdito
de las pymes al convertirlas
en inversiones ms arriesgadas.
Grficas 2.3
Fuente: Banco de Espaa
De esta forma disminuy la calidad crediticia de las pymes a
partir de 2009, como muestra las
grficas 2.3 y 2.4.
Grfica 2.4
Fuente: Banco de Espaa
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En consecuencia, los criterios aplicados para la aprobacin de
nuevas operaciones por parte
de las entidades de crdito aumentaron, as como el porcentaje de
rechazos a solicitudes y
los costes de financiacin en concepto de tipos de inters, como
muestra la grfica 2.5.
Grfica 2.5
Fuente: Banco de Espaa
En definitiva, segn el BCE, solo el 52% de las pymes espaolas
que solicitaron un crdito
lograron la cantidad total requerida, el 12% consiguieron una
cifra cercana a la solicitada, el
14% una cantidad considerada limitada, el 15% fueron rechazados
y el 3% desistieron debido
a las condiciones exigidas.
Ante esta situacin, los empresarios deben saber que dispone de
alternativas de
financiacin externa para las pymes, una vez agotada las
aportaciones de los socios,
habiendo disponible un abanico de posibilidades que en los
ltimos aos crece tanto en
diversidad como en volumen.
A continuacin citaremos algunas de las ms interesantes en una
esfera diferente a la
bancaria:
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MndezFras,Pedro
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2.2 Alternativas a la financiacin bancaria
2.2.1 Crowdfunding Traducido al espaol como Micro mecenazgo, o
Financiacin masiva.
Como indica su nombre, es un mtodo de cooperacin colectiva para
la captacin de
financiacin, dineraria o no, mediante el establecimiento de una
red de donaciones para
proyectos concretos. El crowdfunding no es solo una alternativa
de financiacin para
empresas ya que esta herramienta ha sido empleada para
desarrollar proyectos por
colectivos muy diversos, desde artistas de toda ndole, a
polticos o particulares (financiacin
de deudas, vivienda, escuelas)
El principal factor de distincin de esta forma moderna de
donacin es el empleo de
Internet, un elemento de peso, ya que es el medio utilizado
tanto por los demandantes de
financiacin, como por los inversores. A travs de Internet se da
a conocer, no solo la
demanda de financiacin, si no el proyecto en s, sus
particularidades, sus atractivos y los
motivos por los cuales merece tanto atencin como colaboracin.
Internet es adems va
principal de recepcin de los donativos, gracias a las
herramientas que se encuentran
disponibles en la web para realizar pagos donaciones.
En el mbito de la financiacin, para gestionar la captacin de
fondos; los proyectos
suelen disponer de un plazo determinado de antemano para reunir
esta financiacin, pasado
este plazo, si no se ha llegado a la cantidad necesaria para
desarrollar el proyecto, el dinero
recaudado es devuelto a los inversores.
Otra caracterstica de la que se deriva el xito de esta
herramienta es su flexibilidad y
dinamismo, la flexibilidad a la hora de determinar la cantidad
que el inversor desea aportar a
cada proyecto y la variedad de alternativas disponibles.
El sistema ofrece ventajas adicionales para las empresas,
conocer desde el inicio el nivel
de aceptacin del proyecto entre el pblico y el aumento de la
credibilidad ante terceros.
Entre las desventajas que ms comnmente aparecen al emplearse
este mtodo destacan
la necesidad de valoracin del proyecto, los costes de auditoras
o comisiones de estudios
corren a cargo del emprendedor. La necesidad de divulgacin del
proyecto en fases muy
tempranas, que puede originar el robo o copia de la idea. Por
ltimo la necesidad de
conocimientos previos, tanto en redes sociales y herramientas de
Internet, como en gestin
comercial y marketing.
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Actualmente, existen diferentes modalidades de crowdfunding:
Crowdfunding de donacin: Los inversores hacen aportaciones
monetarias no esperan beneficios de la transaccin.
Crowdfunding de recompensa: Los inversores hacen aportaciones
monetarias y esperan una recompensa a cambio de su contribucin en
forma de producto, servicio
o experiencia.
Crowdfunding de inversin: El inversor que realiza la aportacin
invierte en masa en una empresa y se recibe un porcentaje de los
beneficios, acciones o participaciones
de la misma.
Crowdfunding de prstamo: El inversor espera la devolucin de su
aportacin ms intereses.
En Espaa el volumen total e inversin en Crowdfunding queda
subdivido as entre las 4
categoras que muestran la figura 2.6
Figura 2.6
Fuente: InfoCrowdsourcing
Esta forma de financiacin se encontraba regulada nicamente por
una Directiva Europea,
pero el Gobierno trabaja ya en la Ley de Fomento de la
Financiacin Empresarial, una
normativa que establezca un lmite de un milln de euros por
proyecto y una aportacin
mxima de 3000 por inversor.
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MndezFras,Pedro
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Se prev que, al igual que ocurri en EE.UU. estas limitaciones
reduzcan el volumen de
inversiones.
Todo esto en un momento en el que en Espaa el ritmo de
crecimiento se disparaba,
alcanzando un total de 53 plataformas, que generaron una
inversin de ms de 19 millones
en 2013, el doble que en 2012.
Crowdfunding 2013 2012 19,1 9,7
Tabla 2.7
Fuente: Elaboracin Propia
Entre los ejemplos ms representativos de esta herramienta
destaca la plataforma americana
Kickstarter, fundada en 2008 y que ya ha alcanzado los 1000
millones en donaciones a una
amplia gama de esfuerzos, que van desde pelculas independientes,
msica y cmics a
periodismo, videojuegos o proyectos de alimentacin.
En Espaa encontramos la plataforma Crowdacy aunque existe toda
una red de
plataformas, clasificadas segn la modalidad de crowdfunding o el
sector en el que operan.
Entre los ejemplos de proyectos exitosos de nuestro pas sealar
dos, el grupo extremeo
Extremoduro, que logr sacar adelante su primer disco mediante lo
que ahora se conoce
como crowdfunding, y ms actualmente, en 2013, el largometraje El
Cosmonauta.
2.2.1.2 Crowdangel
Esta equity-crowdfunding es resultado de la fusin de los
conceptos Crowdfunding y Business
Angel, resultando una nueva forma de inversin en empresas
startup con alto porcentaje de
crecimiento.
Dicha herramienta de inversin agrupa a los inversores mediante
estructuras sindicadas
que aseguran la mxima eficiencia fiscal, aprovechando los
incentivos existentes, y la
proteccin adecuada de los inversores.
Los inversores, o Crowd Angels, son propietarios directos de su
participacin en el capital
de la compaa. Posteriormente todas las participaciones propiedad
de los inversores se
sindican mediante un acuerdo de comunidad de bienes, que tiene
como objetivo nico la toma
de decisiones colegiada de todos los Crowd Angels en relacin a
su participada.
The Crowd Angel. Es una de las grandes plataformas de equity
crowdfunding en Espaa.
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En The Crowd Angel la media por inversor y operacin es de 12.000
euros y la tasa de
repeticin media es de 1,5.
Actualmente han suspendido temporalmente sus operaciones debido
a la tramitacin, por
parte del Gobierno de la ley, anteriormente mencionada, que
pretende la regularizacin del
crowdfunding.
2.2.2 SOCIEDAD DE GARANTIA RECIPROCA
Las Sociedades de Garanta Recproca, SGR, son entidades
financieras sin nimo de lucro,
sujetas a la supervisin e inspeccin del Banco de Espaa.
Su funcin es la de mediar por las pymes para facilitar el acceso
al crdito y mejorar las
condiciones de financiacin para sus proyectos.
Las SGR nacen para resolver los problemas financieros de las
pequeas y medianas
empresas, prestndole apoyo mediante la concesin de avales que
respalden su posicin
financiera frente a las entidades de crdito, los proveedores,
clientes y Administraciones
Pblicas.
Estn constituidas por socios partcipes: pequeas y medianas
empresas que son las
beneficiarias de su aval; as como, por socios protectores:
instituciones que aportan recursos
a la SGR, mejorando su solvencia, sin derecho a solicitar
garantas. En general
Administraciones Pblicas, Cmaras de Comercio, Asociaciones y
Entidades de Crdito.
Adems de otorgar garantas y avales a las pymes las SGR cumplen
otras funciones:
Negociar lneas financieras. Canalizar y tramitar subvenciones.
Informacin y asesoramiento financiero a los socios. Formacin
financiera. Anlisis sobre la viabilidad del proyecto empresarial y
propuesta de alternativas.
Las empresas y autnomos que solicitan la ayuda de las SGR se
clasifican en dos perfiles:
Los que no cuentan con las garantas o avales suficientes para
obtener financiacin.
Los que teniendo garantas suficientes para ser atendido por las
entidades crediticias, saben
que con un aval de la SGR van a obtener un crdito en mejores
condiciones.
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MndezFras,Pedro
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PARTE PYME
Institucin de crdito
SGR
Beneficio que obtiene
Acceso al crdito
necesario y mejores
condiciones
Menor riesgo
en la inversin debido
al aval.
Valor aadido del
estudio y seguimiento
de la viabilidad de la
operacin por la garante.
Tabla 2.8
Fuente: Elaboracin propia.
Adems, a cambio de la garanta recibida, la PYME adquiere la
obligacin de adquirir una o
ms cuotas sociales de la SGR, incrementando por tanto los
recursos propios de esta y, en
definitiva, su capacidad de avalar futuras operaciones. Dicho
importe, si se desea, ser
ntegramente reembolsado a la cancelacin del crdito obtenido. En
caso contrario, la PYME
permanecer como socio partcipe, y tendr as acceso a otras
prestaciones y servicios de la
SGR.
La regulacin legal de las SGR nace en 1978 y es modificada en
1988 con la aprobacin
de la Ley de Intervencin y Disciplina de las entidades de
crdito, que someti a estas
sociedades al control e inspeccin del Banco de Espaa, en igual
medida que las entidades
de crdito. La creacin de una SGR debe ser autorizada por el
Ministerio de Economa y
Hacienda, previo informe del Banco de Espaa y de la Comunidad
Autnoma en la que vaya
a establecer su domicilio social.
En Espaa hay 23 sociedades de garanta recproca con mbito de
actuacin regional y
carcter multisectorial, no obstante, existen adems tres
sociedades con mbito de actuacin
nacional y carcter sectorial.
En 1980 se constituye CESGAR, una asociacin sin nimo de lucro,
con el objeto social de
asumir las funciones de coordinacin, cooperacin, defensa y
representacin de los intereses
de las Sociedades de Garanta Recproca existentes en Espaa. Acta
tambin como sistema
de re-aval para reforzar su solvencia.
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En la tabla 2.9 se muestra el volumen de financiacin en euros
generado por las SGR.
Tabla: 2.9 Fuente: CESGAR.
2.2.3 BUSINESS ANGELS
Se trata de una figura con larga tradicin en los pases
anglosajones como Reino Unido o
Estados Unidos, en los ltimos aos estn ganando mucho
protagonismo en otros pases
como Francia, Alemania, Italia o Espaa.
Son personas fsicas, normalmente individuos prsperos que proveen
capital para un start-
up, dentro de sus campos de conocimiento, usualmente a cambio de
participacin accionarial.
Para que el inversor pueda ser considerado Business Angel ha de
aportar adems del
capital financiero, experiencia y conocimientos empresariales o
profesionales; as como una
red de contactos adecuados para el desarrollo de la sociedad en
la que invierten. A diferencia
de las entidades de capital riesgo, los Business Angels
invierten sus propios fondos.
A consecuencia del desarrollo de esta figura en los ltimos
tiempos, un nmero cada vez
mayor de Business Angels se estn organizando en redes, grupos o
clubes de Angels para
compartir esfuerzos y unir sus capitales de inversin.
La actividad de los Business Angels est regulada en Espaa por la
Ley 14/2013, de 27 de
septiembre de apoyo a los emprendedores.
Los Business Angels cubren la necesidad de financiacin de un
negocio naciente o semilla,
que no cubren ni los medios tradicionales (family, friends and
fools) ya que disponen de
mayor volumen de capital; ni los fondos de capital riesgo, que
no incluyen en su rango de
accin inversiones de volumen menor al milln de dlares (o la
divisa con la que operen). Los
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MndezFras,Pedro
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Business Angels operan individualmente o agrupados en redes y
las inversiones oscilan
habitualmente entre los 25.000 euros y los 250.000 euros.
Para acceder a esta forma de financiacin los emprendedores deben
presentar un plan de
negocio, sobre estos, los Business Angels seleccionan aquellos
en los que invertirn.
Adems, el plazo de permanencia en las empresas en mayor a otras
formas de inversin. Por
todo esto este modelo entraa un alto riesgo, ya que un alto
porcentaje de empresas fracasan
en sus primeros aos de vida, en consecuencia el inversor espera
recibir una alta rentabilidad
a cambio, al menos 10 o ms veces la inversin original en el
perodo de 5 aos, a travs de
una estrategia de salida definida, como puede ser una oferta
pblica o una adquisicin. Sin
embargo, la tasa efectiva interna actual de retorno de una
cartera tpica de xito de las
inversiones ngel es, en realidad, por lo general como "baja" de
20-30%.
Segn Luis Martn Cabiedes Lo ideal es hacer inversiones en
mltiplos de 10 empresas, ya que as aciertas con 1-2 en las que
ganas mucho dinero, recuperas la inversin con 2-3 empresas,
mientras que 2-3 proyectos se convierten en autoempleo (fracaso
para el inversor)
y 3-4 startups fracasan
Otra peculiaridad de los Business Angels es que debido al
carcter ms personal de la
inversin Las decisiones de inversin pueden estar motivadas por
razones externas al mbito
puramente financiero, como pueda ser la proximidad geogrfica, la
importancia estratgica ola
satisfaccin personal.
Espaa es el pas europeo con mayor nmero de Business Angels
Networks (BANs). La
Asociacin Espaola de Business Angels Networks (AEBAN) agrupa a
las principales redes
de Business Angels, con un total de 29, que a su vez abarca a
400 inversores y han
movilizado 20 millones de euros en inversin en el ltimo ao.
2.2.4 CAPITAL RIESGO
Las sociedades de capital riesgo son sociedades annimas cuyo
objetivo social es llevar a
cabo inversiones especializadas de inversin de capital en
empresas no cotizadas,
generalmente no financieras y de naturaleza no inmobiliaria, con
grandes perspectivas de
rentabilidad y/o crecimiento. La Ley 1/99, de 5 de enero regula
la actuacin de las Sociedades
de Capital Riesgo (SCR) y de las Sociedades Gestoras de Capital
Riesgo (SGECR).
Las sociedades deben contar con un capital mnimo de 300.000
muros, ntegramente
desembolsado y las acciones representativas de este capital
podrn representarse mediante
ttulos nominativos o anotaciones en cuenta.
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TFG.ALTERNATIVASNOBANCARIASDEFINANCIACINPARAPYMES.ELMABYELMARF.
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(Entidades de capital riesgo y sociedades gestoras Ministerio de
Economa y
Competitividad)
Las entidades de capital riesgo pueden tomar participaciones en
el capital de empresas
cotizadas en las bolsas de valores siempre y cuando tales
empresas sean excluidas de la
cotizacin dentro de los doce meses siguientes a la toma de la
participacin.
La actividad financiera consiste en la toma de participaciones
temporales y minoritarias en
empresas recientemente creadas o en crecimiento, de pequeo o
mediano tamao y dentro
de sectores que empleen innovaciones de algn tipo. Adems, se
aportar un valor aadido
en forma de apoyo a la gestin, el objetivo es obtener beneficios
del xito de estas; ya sean
plusvalas si los inversores son privados o regeneracin del
tejido empresarial si el aportante
de los recursos pertenece al sector pblico.
El inversor en capital riesgo, Venture Capital en ingls, busca
participar en empresas
dentro de sectores dinmicos de la economa, se espera que tengan
un crecimiento y
rentabilidad superior a la media. El capital riesgo opera
valorando el plan de negocio de los
proyectos presentados por los emprendedores mediante comits de
inversin, que analizan la
conveniencia de entrar en el accionariado de las empresas. La
financiacin se lleva a cabo
mediante toma de participacin en el capital social de la
empresa, normalmente a travs de la
compra de acciones. El precio para la sociedad receptora de la
inversin es casi nulo,
nicamente los costes que ocasiona la entrada de la sociedad
inversora. Una vez que el valor
de la empresa en la que se invierte se ha incrementado lo
suficiente, los fondos de riesgo se
retiran del negocio consolidando su rentabilidad. Los
principales modos de salida que se
plantean para una inversin de este tipo son mediante la venta a
un inversor estratgico o a
otra entidad de capital riesgo, la reventa de acciones a la
empresa o una Oferta pblica inicial
(IPO) de las acciones de la compaa.
Dentro de la actividad del capital riesgo podemos encontrar
tambin las Sociedades
Gestoras de Fondos de Capital Riesgo, que son grupos de
especialistas, de reconocida
experiencia y prestigio en este tipo de inversiones, dedicados a
promover y desarrollar la
gestin de fondos de capital riesgo de duracin temporal, a cambio
de una cantidad fija ms
una participacin en las plusvalas realizada en el momento de la
desinversin.
Las desventajas de este instrumento son los importantes gastos
derivados del estudio y la
estructuracin de la operacin y la posibilidad de restringir
futuras inversiones en la empresa.
Esta actividad en Espaa no ha generado operaciones
extraordinarias en los ltimos aos,
ni salidas a Bolsa, sin embargo si presenta seales positivas,
como la cantidad de nuevas
inversiones (en 2013 se roz el mximo) o la entrada de capital
extranjero
-
MndezFras,Pedro
18
El nmero de operadores ascendi de 188 a 201, que cerraron 543
operaciones (menos
que el ao anterior) alcanzando una inversin de 2357 millones de
euros y con unos fondos
disponibles para nuevas inversiones de 1348 millones.
Tabla 2.10
Fuente: ASCRI
2.2.5 MERCADO ALTERNATIVO BURSATIL (MAB) El MAB es un mercado
autorizado por el Gobierno espaol y supervisado por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Est integrado dentro de
Bolsas y Mercados
Espaoles.
Ofrece un sistema de contratacin, liquidacin, compensacin y
registro de operaciones
que se efecten sobre acciones y otros valores de Instituciones
de Inversin Colectiva (IIC),
valores e instrumentos emitidos o referidos a entidades de
reducida capitalizacin, otros
valores e instrumentos que por sus especiales caractersticas, se
acogen a un rgimen
singularizado.
Est dedicado a empresas de reducida capitalizacin que buscan
expandirse, con una
regulacin a medida, diseada especficamente para ellas y unos
costes y procesos
adaptados a sus caractersticas.
El MAB, a diferencia del Mercado Continuo, cuenta con una
regulacin creada
especialmente para las SICAV, Empresas de Capital Riesgo y pymes
en expansin. Fue
creado, por lo tanto, a imagen de un contexto europeo de
regulacin burstil muy exigente,
donde destacan el AIM britnico, el Neuer Markt alemn o el
Nouveau March francs.
Se trata de un sistema adaptado a las peculiaridades de tamao,
fase de desarrollo y
necesidades de financiacin, que precisas estas empresas para
poner en valor su negocio y
mejorar su competitividad, con la adecuada transparencia y
liquidez para los inversores y
todas las herramientas que un mercado de valores pone a su
disposicin.
-
TFG.ALTERNATIVASNOBANCARIASDEFINANCIACINPARAPYMES.ELMABYELMARF.
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El MAB ofrece una alternativa de financiacin para crecer y
expandirse. Es un marco muy
adecuado para obtener financiacin mediante recursos propios, la
ampliacin de capital,
coincidiendo con su salida al mercado o en un periodo posterior;
posibilita adems el
mantenimiento del equilibrio entre fondos propios y ajenos.
Otras ventajas derivadas de la cotizacin en un mercado como el
MAB son: el aumento de
la fiabilidad a ojos de clientes y proveedores. Fuente de
publicidad para la empresa, con el
consiguiente incremento de la visibilidad y notoriedad de la
empresa hacia el exterior, clientes,
inversores y profesionales. Esto a su vez genera una mayor
demanda de informacin que se
traduce en una mayor presencia en prensa especializada y medios
de comunicacin con el
consiguiente efecto para la imagen de la empresa.
En la tabla 2.11 se presentan la financiacin proporcionada por
esta herramienta a las
empresas que la cotizan.
Tabla 2.11 Fuente: MAB
-
MndezFras,Pedro
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2.2.6 MERCADO ALTERNATIVO DE RENTA FIJA
El MARF es un mercado de Renta Fija para emisiones de pequeas y
medianas empresas,
principalmente medianas. Supondra el equivalente al AIAF para
este tipo de empresas. Su
objetivo es facilitar el acceso de las empresas a los inversores
en renta fija, superando las
dificultades que encuentran en el AIAF aquellas empresas de
menor dimensin.
Se configura como una iniciativa para canalizar recursos
financieros a un gran nmero de
empresas solventes que pueden encontrar en este mercado una va
para obtener financiacin
mediante la emisin de ttulos de Renta Fija.
Se trata de un mercado alternativo por su estructura jurdica de
Sistema Multilateral de
Negociacin (SMN) similar a los que existen en algunos pases
europeos y en el propio
BME, como es el caso del Mercado Alternativo Burstil, dirigido
por el AIAF.
Los requisitos de acceso a este mercado son ms flexibles que los
de los mercados
oficiales regulados, esto permite una mayor agilidad en la
tramitacin de las emisiones. De
este modo, las empresas que acudan al MARF podrn beneficiarse de
una simplificacin de
los trmites y por lo tanto de un menor coste.
El MARF est orientado principalmente a inversores
institucionales, tanto espaoles y
extranjeros, a los que se les ofrece la posibilidad de
diversificar sus carteras con valores de
renta fija de compaas de mediana dimensin, habitualmente no
cotizadas y con buenas
perspectivas de negocio.
Cuenta con la figura de los Asesores Registrados, cuya funcin
ser la de asesorar a las
empresas que acudan al MARF en cuanto a los requisitos
normativos y otros aspectos de la
emisin en el momento de su preparacin y que extendern su
asesoramiento a lo largo de la
vida de la emisin.
Debido a la importancia, presente y futura que este mercado
tiene, como fuente de
financiacin e impulso empresarial, las autoridades reguladoras y
supervisoras vienen
efectuando las modificaciones normativas necesarias para el buen
funcionamiento de este
mercado.
MARF BonosyObligaciones PagarsSaldoCirculacin(mileseuros) 231000
139900Emisiones 5 15Emisores 5 3
Tabla 2.12
Fuente: Elaboracin Propia
-
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CAPITULO 3 MAB y MARF
3.1 El MAB El Mercado Alternativo Burstil o MAB se constituye
oficialmente en Espaa el 21 de febrero
de 2006, enfocado a empresas en expansin, especialmente pymes.
Se crea a semejanza de
otros mercados ya operativos en Europa, con una regulacin
sencilla y adaptada al tipo de
empresas que cotizarn en l.
Se persigue facilitar la inversin directa de las empresas a
travs de la bolsa y disminuir la
dependencia de los intermediarios financieros de las pymes.
El acceso a fuentes de financiacin ha supuesto tradicionalmente
un problema para el
desarrollo y la supervivencia de las pymes. Esta situacin ya
preocupaba en el momento de la
creacin del MAB, antes incluso del estallido de la crisis. En
2013, en Espaa solo el 52% de
las pequeas y medianas empresas consiguieron la financiacin
bancaria necesaria para su
actividad.
En este contexto los mercados burstiles suponen una herramienta
bsica, no solo para
las empresas, si no para el crecimiento de un pas. Estos
argumentos explican tambin la
necesidad de un marco especfico para pymes, un mercado
alternativo, adaptando a estas
sus caractersticas: volumen de operaciones, regulacin, sistema
de negociacin, costes y
procesos.
El MAB sigue de esta forma la senda liderada por otros mercados
alternativos europeos,
como el AIM ingls, el Alternext francs o el Neuer Markt
alemn.
3.1.1 Caractersticas
Las caractersticas que presentan estos mercados son:
- Tener un sistema de negociacin organizado, operado por las
Bolsas (SMN). Estar
promovidos y controlados por organismos nacionales con mayor
peso y experiencia;
como el BME y la CNMV en el caso espaol o el London Stock
Exchange en
Inglaterra.
- Estn dirigidos a valores de pymes. En el caso del MAB, no solo
a valores espaoles y
europeos, sino tambin latinoamericanos.
-
MndezFras,Pedro
22
- Permiten el acceso tanto a inversores institucionales como a
particulares,
proporcionan financiacin, visibilidad, liquidez y valoracin a
las empresas y cuentan
con un rgimen de informacin y contratacin adaptado a las
singularidades de estas.
El MAB se postula adems como una plataforma de aprendizaje para
el futuro salto a la Bolsa
en el caso de empresas que adquieran un volumen suficiente.
3.1.2 Ventajas para las pymes
Operar en un mercado alternativo burstil supone una gran
diferencia para las pymes,
concretamente las principales ventajas que ofrece el MAB a estas
son:
Financiacin del crecimiento de la empresa:
Facilita el acceso a financiacin para empresas de reducida
capitalizacin.
La ampliacin de capital mediante el mercado es una forma idnea
de financiacin mediante
recursos propios, aportando a las empresas solidez, flexibilidad
y reduccin de riesgo
financiero.
Adems, las empresas cotizadas tienen la posibilidad de utilizar
sus propias acciones como
medio de pago en los procesos de fusin y absorcin de otras
empresas, tambin pueden
utilizar las acciones para realizar un intercambio accionarial
con accionistas de otras empresas
para darse entrada mutuamente en sus compaas con una
participacin significativa.
Notoriedad, prestigio e imagen de marca:
Cotizar en un mercado, como el MAB, proporciona una publicidad
que potencia el prestigio y la
imagen de marca de la empresa ante clientes, proveedores e
interlocutores financieros de la
compaa.
El inters de los analistas profesionales e inversores en la
informacin sobre las empresas
cotizadas conlleva una mayor presencia en los medios, sobre todo
en prensa financiera.
Esta presencia en medios de comunicacin, que se enmarca en las
relaciones externas de
la compaa, complementa con gran eficiencia los esfuerzos del
marketing y publicidad
convencionales aumentando el grado de difusin de la marca. La
publicidad, contratada o
espontnea, que acompaa a una salida al mercado ha tenido incluso
un efecto directo en el
incremento de ventas de diversas compaas.
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Valoracin objetiva de la empresa:
El MAB y los mercados en general incorporan las expectativas de
crecimiento y beneficios en la
valoracin de las empresas cotizadas, as como otras variables
externas a la empresa.
El mercado permite determinar el valor de la empresa, al fijar
el precio de las acciones por
un valor objetivo.
Esta particularidad distingue los precios de las operaciones en
los mercados de los que se
determinaran atendiendo a otros mtodos, ya que el precio que
alcanzan las acciones de una
compaa cotizada no slo es resultado del acuerdo entre oferta y
demanda en el mercado; si
no que se convierte tambin en referencia obligada para los
restantes inversores.
La continua valoracin de las expectativas explica la evolucin
del precio de las acciones de
las empresas y supone una valiosa referencia para los gestores
de la empresa en su toma de
decisiones.
Liquidez para la empresa:
Entendida como la posibilidad de convertir en dinero las
acciones. El mercado facilita el acceso
de la empresa a un gran nmero de inversores, tanto nacionales
como internacionales. Estos
proporcionaran liquidez a la empresa a travs de la venta de
acciones.
En la medida en la que un gran nmero de pymes son egresas
familiares hay que subrayar que
empresa familiar y empresa cotizada no son conceptos
excluyentes, ya que la posibilidad de
vender parte de las acciones en el mercado no significa perder
el control de la empresa, sin
embargo puede ayudar a su supervivencia.
En este contexto, el MAB aporta la liquidez necesaria para la
parte que interesa colocar y
proporciona un precio de venta que refleja el valor objetivo que
el mercado establece en
funcin de la situacin de la empresa y del entorno econmico.
A travs del mercado se permite dar entrada a accionistas
institucionales, tanto nacionales
como extranjeros, o crear una base amplia de accionistas
minoritarios.
Otro factor a tener en cuenta son los incentivos y las ayudas
fiscales. La deduccin por
inversin en acciones de entidades que cotizan en el segmento de
empresas en expansin del
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MndezFras,Pedro
24
Mercado Alternativo Burstil se encuentra en las comunidades de
Catalua, Galicia, Madrid y
Aragn.
3.1.3 Funcionamiento del Mercado Alternativo Burstil Espaol
Los aspectos normativos vienen recogidos en una serie de
Circulares, siendo la ltima la
CIRCULAR 2/2014, con fecha del 24/1/2014. Detalla los
requisitos, documentacin y
procedimiento aplicables para la incorporacin y la exclusin en
el Mercado.
Caractersticas de las entidades emisoras
Podrn incorporarse al Mercado aquellas acciones emitidas por
sociedades annimas,
espaolas y extranjeras, que tengan su capital social totalmente
desembolsado y respecto de
las que no haya restriccin legal o estatutaria alguna que impida
la negociacin y
transmisibilidad de sus acciones. Las acciones estarn
representadas por anotaciones en
cuenta.
El rgimen contable y la informacin financiera se ajustarn al
estndar nacional, a las
Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF) o US
GAAP.
Las sociedades solicitantes debern estar ya comercializando
productos o servicios o
haber ya desarrollado actuaciones relevantes directamente
referidas a la preparacin de esa
actividad comercializadora y, adicionalmente, estar obteniendo
ingresos.
Aquellas sociedades que, en el momento en que soliciten la
incorporacin de sus acciones,
no cuenten con dos ejercicios completos debern presentar unas
previsiones o estimaciones,
relativas al ejercicio en curso y al siguiente, aportando
informacin numrica y en un formato
comparable.
Acciones susceptibles de incorporacin:
Podrn ser incorporadas acciones que hayan sido previamente
objeto de una oferta de venta
o de suscripcin, pblica o no, as como acciones que no lo hayan
sido.
Requisitos
Las sociedades debern cumplir unos requisitos de informacin y
transparencia, en lo relativo
a la informacin, deber justificar la inclusin en sus Estatutos
Sociales de las siguientes
previsiones:
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La comunicacin de participaciones significativas, esto es, que
superen o desciendan del 10% del capital social y sucesivos
mltiplos, por cualquier ttulo, directa o
indirectamente. En el caso de los administradores y directivos,
esa obligacin se
referir al porcentaje del 1% del capital social y sucesivos
mltiplos.
El cambio de control de la sociedad, que requiere de ms 50% del
capital. Las comunicaciones debern efectuarse dentro del plazo
mximo de los cuatro das
hbiles siguientes a aqul en que se hubiera producido el hecho
determinante de la
comunicacin.
La publicidad de los pactos para-sociales, su suscripcin,
prrroga o extincin cuando restrinjan la transmisibilidad de las
acciones o que afecten al derecho de voto.
La solicitud de exclusin de negociacin en el MAB. Si no se diera
un respaldo por la totalidad de los accionistas, habra que ofrecer
a los accionistas que no hayan votado
a favor de la medida la adquisicin de sus acciones a un precio
justificado.
Los niveles de transparencia exigidos conllevan cambios en los
rganos de gobiernos de las sociedades y en su forma de actuacin. La
regulacin introduce interlocutores y
mecanismos adaptados a sus necesidades.
Designacin de Asesor Registrado: La entidad emisora deber
designar un Asesor Registrado de entre los que figuren en el
registro especial establecido al efecto por el
Mercado, de acuerdo con lo previsto en el Reglamento del Mercado
y en la
correspondiente Circular del Mercado.
Presentacin del contrato de liquidez: La entidad emisora, o
algunos de sus accionistas de referencia, suscribirn con un
intermediario financiero un contrato de
liquidez.
Incorporacin al mercado, exclusin y contratacin
La incorporacin al mercado se divide en varios pasos. El
proceso, que empieza con la
solicitud de incorporacin tiene un proceso estimado de entre
tres y seis meses.
-
MndezFras,Pedro
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Solicitud de incorporacin
1. Escrito de solicitud
La incorporacin de valores negociables ser solicitada por el
emisor o por cualquier
Miembro del Mercado mediante escrito dirigido al Mercado y
firmado por persona con poder
suficiente.
A dicha solicitud se acompaar la documentacin que acredite el
cumplimiento de los
requisitos de los rganos de gobierno del Mercado.
En la solicitud de incorporacin al Mercado, el emisor se
comprometer a remitir al
Mercado la informacin relevante que pueda afectar a la
negociacin de sus acciones y est
prevista en las normas reguladoras del Mercado.
2. Documentacin informativa inicial
En el supuesto de que la entidad emisora registre en la Comisin
Nacional del Mercado de
Valores un folleto informativo de oferta de valores, deber
aportarse al Mercado el referido
folleto, as como justificacin de su registro.
En defecto de folleto informativo, ser necesario presentar un
Documento Informativo de
Incorporacin al Mercado.
3. Tramitacin
Recibida la solicitud, se dar traslado de ella al Comit de
Coordinacin e Incorporaciones,
que evaluar si los valores negociables cuya incorporacin se
solicita renen los requisitos
exigidos para ello. Asimismo, el Mercado se encargar de poner en
conocimiento de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores la solicitud y
documentacin recibida.
El Comit de Coordinacin e Incorporaciones elevar al Consejo de
Administracin el
informe de evaluacin junto con la correspondiente propuesta de
acuerdo.
4. Incorporacin
El Consejo de Administracin deber pronunciarse sobre las
incorporaciones solicitadas en el
plazo mximo de tres meses.
Los acuerdos de incorporacin figurarn en un registro pblico,
sern publicados en el
Boletn del Mercado y se comunicarn a la Comisin Nacional del
Mercado de Valores de
acuerdo con el rgimen previsto en el Reglamento del Mercado.
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Exclusin de valores negociables
Los valores negociables podrn ser excluidos de la negociacin en
el Mercado cuando as lo
decida, de forma motivada, el Consejo de Administracin en los
siguientes casos:
- Incumplimiento grave y reiterado de las obligaciones exigibles
a la entidad emisora.
Con carcter previo, dicho incumplimiento podr dar lugar a un
apercibimiento escrito
dirigido a la entidad emisora con objeto de obtener las medidas
correctoras
correspondientes.
- Solicitud de la entidad emisora. En el supuesto de acuerdo
unnime de la Junta
General de Accionistas en la que est representado el 100 % del
capital social, el
acuerdo de exclusin se adoptar una vez que obre en poder del
Mercado la
justificacin del acuerdo. A falta de respaldo unnime de los
accionistas, la emisora
deber ofrecer a los accionistas que no hayan votado a favor de
la medida la
adquisicin de sus acciones.
- Inobservancia por la entidad emisora de los requisitos o
condiciones exigidos para la
incorporacin, de los valores negociables emitidos por la misma,
al correspondiente
segmento del Mercado.
- Inobservancia por la entidad emisora de la condicin exigida a
la entidad para su
incorporacin al Mercado.
- Exclusin de negociacin de los valores negociables incorporados
al Mercado en los
mercados regulados donde se encontrasen admitidos a Negociacin.
Los referidos
acuerdos sern anunciados con la mxima antelacin posible.
Contratacin
El MAB utiliza la plataforma tecnolgica de negociacin de la
renta variable burstil (SIBE).
La contratacin se realiza a travs de un sistema de fijacin de
precios que agrupa oferta y
demanda en dos periodos diarios de subasta llamados fixings.
El sistema incorpora mecanismos para ajustar las oscilaciones y
fijacin de precios de
referencia.
-
MndezFras,Pedro
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3.1.4 Tarifas
El acceso y la operativa en el MAB conllevan el pago de una
serie de tarifas, recogidas en la
circular 3/2013.
Por la incorporacin de valores emitidos, la tarifa fija es de
6.000 ms una variable de
0,05 por mil sobre la capitalizacin de los valores a incorporar
o ampliaciones de capital que
resulte de su primer precio en el Mercado.
Por servicios de mantenimiento la entidad emisora satisfar una
cantidad fija anual de
6.000 euros.
Por exclusin o baja del mercado de los valores emitidos por
empresas en expansin,
stas satisfarn un 0,5 por mil sobre el valor de mercado, con un
mnimo de 1.500 y un
mximo de 6.000 .
Por la admisin de entidades participantes, cada entidad satisfar
una tarifa de admisin al
Mercado Alternativo Burstil que ascender a 30.000 euros.
Los Asesores Registrados satisfarn una tarifa anual por el
mantenimiento en el registro
que ascender a 12.000 .
Para el efectivo negociado en el da por un mismo cliente final,
valor, precio y sentido, la
cantidad que resulte de aplicar el siguiente Canon de
Operaciones que muestra la tabla 3.1.
Negociacin (*) Tramo (en ) Tarifa Aplicable
Hasta 300 1,10
De 300 a 3.000 2,45 + 2,4PB
De 3.000 a 35.000 4,65 + 1,2PB
De 35.000 a 70.000 6,40 + 0,7PB
De 70.000 a 140.000 9,20 + 0,3PB
Desde 140.000 13,40
Tabla 3.1 Fuente: MAB
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3.1.5 Asesores Registrados
Los Asesores Registrados son profesionales especializados que
valoran la idoneidad de las
empresas para incorporarse al MAB y, una vez incorporadas, las
acompaan y asisten
durante su permanencia en el mercado. Cada empresa debe tener
designado en todo
momento un Asesor Registrado.
Sus principales funciones son:
- Asesorar a la compaa en el cumplimiento de los requisitos de
incorporacin.
- Revisar la informacin presentada por la compaa en el momento
de su incorporacin
y, posteriormente, ayudar a la empresa a que cumpla con los
requisitos de
informacin, tanto en lo que se refiere a la informacin
financiera peridica, como a la
comunicacin puntual de hechos relevantes.
- Estar disponibles ante el MAB para atender sus preguntas sobre
el emisor, su
actividad, cumplimiento, etc.
Para ser asesor registrado hay que solicitarlo al MAB y cumplir
los requisitos que indica la
normativa del Mercado.
La Circular 1/2010 recoge la normativa relativa a los asesores
registrados. As mismo, el
MAB ofrece un listado completo de sus asesores y una gua de
buenas prcticas.
Adicionalmente, las compaas contarn con un Proveedor de
Liquidez, o un
intermediario que les ayude a buscar la contrapartida necesaria
para que la formacin del
precio de sus acciones sea lo ms eficiente posible, al tiempo
que facilita su liquidez. No
obstante es necesario resaltar que las empresas que coticen en
el MAB, por su tamao,
tendrn unas caractersticas en cuanto a liquidez y riesgo
diferentes a las cotizadas en el
mercado burstil.
El Proveedor de Liquidez deber ser una empresa de servicios de
inversin o una entidad
de crdito con la que se haya concertado un contrato de liquidez.
Deber tambin disponer de
una estructura organizativa interna que garantice la
independencia respecto a la sociedad con
cuyas acciones trate.
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MndezFras,Pedro
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3.1.6 Empresas y Situacin
Tabla 3.2 Fuente: MAB
El MAB est dirigido a las pymes, dentro de esta categora, son
las medianas las que ms
posibilidades tienen de acceder a esta forma de financiacin.
Ante el gran volumen de
empresas presentes en este segmento, en teora nos encontramos
con un enorme nicho de
empresas para las que el MAB representa una opcin real, sin
embargo el nmero de
empresas cotizando previsto cuando form el Mercado Alternativo
no era superior a 20. Tras
unos comienzos dubitativos, en 2010 contaba solo con 8 empresas,
algunas se vean
obligadas a salir al poco tiempo de entrar. Con pocos casos de
triunfo en su corta historia,
actualmente la tendencia empezaba a cambiar. Si a cierre de 2013
la capitalizacin superaba
por primera vez los 1000 millones, mantenindose en niveles de
1200 1300; en 2014
alcanzaba cotas de 3530 millones y cuenta con un total de 24
empresas cotizando.
ltimamente, las dudas que surgidas acerca de la seguridad del
MAB hacen tambalearse
toda la estructura. A raz del escndalo Gowex, no solo se pona en
tela de juicio la solvencia
de las empresas que cotizan en el mercado, si no la propia
capacidad de control y supervisin
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31
de este. Facephi es otra de las empresas del MAB que
recientemente genera incertidumbre
debido a las dudas acerca de su verdadero nmero de clientes y
volumen de negocio. Todo
esto, mina la confianza de los inversores y pese a que algunas
empresas siguen obteniendo
buenos resultados, empuja al MAB a una nueva tendencia de
prdidas generalizadas.
Nos encontramos entonces ante un mercado an incipiente, que
trata de consolidarse en
un entorno dominado por otros mercados europeos.
El lder indiscutible es el AIM britnico. Se puso en marcha en
1995, orientado a pequeas
empresas que quisiesen crecer, fuese cual fuese su estado de
desarrollo o tipo de negocio,
se inscribieron 10 ese ao y ya son ms de 3000 las empresas que
han cotizado en el AIM. El
capital recaudado supera ya los 60.000 millones de libras.
Actualmente cotizan en l 1.104 empresas, de las cuales 222 son
extranjeras.
3.2 EL MERCADO ALTERNATIVO DE RENTA FIJA
El Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF) se configura como
una iniciativa para canalizar
recursos financieros a un gran nmero de empresas solventes que
pueden encontrar en este
mercado una va para obtener financiacin mediante la emisin de
ttulos de Renta Fija. El
objetivo de la financiacin empresarial se consigue a travs de
los mercados de capitales,
mediante valores negociables de renta fija, que sean emitidos
por compaas de mediana
dimensin, habitualmente no cotizadas y con buenas perspectivas
de negocio, en las que
concurran circunstancias que requieran un cauce singular o
diferenciado respecto de los
mercados secundarios oficiales y estn destinados a inversores
cualificados, segn se define
en la normativa espaola de valores.
El Mercado Alternativo de Renta Fija es un mercado alternativo,
similar a los de otros
pases europeos y dependiente de BME. Emplea un Sistema
Multilateral de Negociacin
(SMN) con un rgimen jurdico constituido de conformidad con lo
previsto por los artculos 118
a 126 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
Adems de por las
disposiciones legales de carcter general, el Mercado se regir
por el presente Reglamento y
sus Circulares e Instrucciones Operativas.
El MARF estar dirigido y gestionado por AIAF Mercado de Renta
Fija, S.A., a travs de su
Consejo de Administracin, que tendr diferentes funciones.
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MndezFras,Pedro
32
El Mercado contar con un Director Gerente, al que le corresponde
la gestin diaria del
Mercado y la ejecucin de las directrices generales establecidas
por el Consejo de
Administracin.
Adicionalmente, el Mercado contar con una Comisin de
Incorporacin de Valores, as
como con rganos especializados en la supervisin y resolucin de
controversias, como son
la Comisin de Supervisin y la Comisin de Arbitraje.
El rgano rector del Mercado estar sujeto a la supervisin de la
Comisin Nacional del
Mercado de Valores. Igualmente, lo estarn sus Miembros y las
entidades Mediadoras por su
condicin de entidades prestadoras de servicios de inversin.
El nombramiento y cese de miembros del Consejo de Administracin
ser comunicado a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores.
3.2.1 Miembros del Mercado Podrn ser miembros del mercado las
entidades de crdito y las empresas de servicios de
inversin autorizadas para ejecutar rdenes de terceros o para
negociar por cuenta propia en
los mercados.
La Administracin General del Estado, actuando a travs de la
Secretara General del
Tesoro y Poltica Financiera, la Tesorera General de la Seguridad
Social y el Banco de
Espaa.
Los Miembros del Mercado podrn actuar a travs de entidades
Mediadoras, autorizadas a
prestar servicios de inversin, con carcter profesional, a
terceros sobre instrumentos
financieros.
Las entidades que estn interesadas en adquirir la condicin de
Miembro del Mercado o de
entidad Mediadora debern disponer de los medios personales y
tcnicos que las normas del
Mercado exijan para actuar en l.
-
TFG.ALTERNATIVASNOBANCARIASDEFINANCIACINPARAPYMES.ELMABYELMARF.
33
Figura 3.2
Fuente: MARF
Derechos y obligaciones:
Los Miembros del Mercado tienen derecho a participar y a
efectuar en l las operaciones
que estn autorizados a realizar, conforme a su rgimen especfico
y en funcin de su
capacidad operativa.
Todos los Miembros del Mercado gozan de idnticos derechos en lo
que se refiere a la
recepcin de informacin, acceso a los diversos medios del Mercado
y utilizacin de sus
servicios. Igual tratamiento se aplicar a las entidades
Mediadoras.
Los Miembros estn sujetos a las siguientes obligaciones:
Cumplir el Reglamento de Mercado y las restantes normas a l
aplicables. Respetar las
normas de conducta vigentes en el mercado espaol de valores.
Efectuar las operaciones de
acuerdo con lo previsto en las normas del Mercado. Ajustarse a
los procedimientos de
compensacin y liquidacin y a los sistemas de registro de valores
establecidos para el
Mercado. Utilizar los medios tcnicos puestos a su disposicin de
conformidad con las
normas y criterios establecidos por los rganos del Mercado.
Cumplir las decisiones
adoptadas por esos mismos rganos.
-
MndezFras,Pedro
34
Valores negociables en el Mercado: Podrn incorporarse al Mercado
los valores de renta fija, tales como pagars, bonos y
obligaciones u otros valores que reconozcan o creen deuda y de
determinados valores
participativos, a excepcin de las acciones y valores negociables
equivalentes a las acciones.
3.2.2 Incorporacin y suspensin de valores negociables al Mercado
La incorporacin de valores negociables al Mercado podr ser
promovida por el emisor de los
mismos o por los Miembros del Mercado.
En el caso de la incorporacin de valores negociables
directamente emitidos por las
sociedades a que se destina el Mercado, las mismas debern
designar a un asesor registrado
ante el Mercado, que les asesorar en la incorporacin de los
valores por ellas emitidos.
Informacin pblica
La incorporacin inicial de valores requerir que sus entidades
emisoras remitan al
Mercado un documento informativo que permita, igualmente, la
incorporacin de los valores al
procedimiento de registro aplicable a los valores negociados en
el Mercado.
Informacin relevante
Las entidades emisoras de valores negociados en el Mercado
debern remitir a este ltimo
la misma informacin relevante que deban facilitar a la Comisin
Nacional del Mercado de
Valores, siempre que aqulla est obligada a ello en aplicacin de
la legislacin general
reguladora de los mercados de valores que les sea aplicable o la
que deban hacer pblica, en
su caso, en razn de tener otros valores incorporados a
negociacin en otros mercados
valores.
Suspensin de la contratacin
El Consejo de Administracin y, en caso de urgencia, la Comisin
de Supervisin, podr
suspender temporalmente la contratacin de los valores
negociables que dejen de cumplir las
normas del Mercado. En todo caso, esa decisin ser inmediatamente
comunicada a la
Comisin Nacional del Mercado de Valores y hecha pblica.
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TFG.ALTERNATIVASNOBANCARIASDEFINANCIACINPARAPYMES.ELMABYELMARF.
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Interrupcin de la contratacin
En casos de urgencia y por motivos tcnicos la Comisin de
Supervisin podr interrumpir
la contratacin de los valores negociados en el Mercado, dando
cuenta de tal decisin
inmediatamente al Consejo de Administracin y a la Comisin
Nacional del Mercado de
Valores.
Exclusin de valores negociables
Sin perjuicio de las decisiones que pueda adoptar al respecto la
Comisin Nacional del
Mercado de Valores, los valores negociables podrn ser excluidos
de la negociacin en el
Mercado cuando as lo decida el Consejo de Administracin.
3.2.3 Asesores Registrados
El MARF cuenta con la figura de los asesores registrados,
personas jurdicas con experiencia
en la asesora de empresas para la emisin de valores en los
mercados. Tendrn como
funcin, precisamente, la de asesorar a las empresas que acudan a
este mercado alternativo
en cuanto a los requisitos normativos y otros aspectos de la
emisin en el momento de su
preparacin, facilitando la tramitacin de la documentacin y la
informacin peridica al
Mercado, y debern extender su asesoramiento a lo largo de la
vida de la emisin.
El MARF proporciona un listado completo de Asesores Registrados
en su pgina web, este
listado se actualiza peridicamente e incluye la informacin de
contacto de los distintos
asesores, persona de contacto, telfono y direccin web.
3.2.4 Modelo de Mercado
Contratacin
La contratacin de los valores se produce de forma continua y
electrnica con difusin en
tiempo real de toda su actividad, con horario de negociacin de
9:00 a 16:30h. El mercado es
ciego en el sentido de que no se identifican los miembros en las
posiciones ni en las
negociaciones, pero si se visualizan todas las posiciones
compradoras y vendedoras as
como las negociaciones realizadas.
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MndezFras,Pedro
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La contratacin se efecta en euros nominales y los precios se
expresan en tanto por
ciento sobre el nominal con tres decimales para todos los
activos, excepto para los activos al
descuento que se expresan en rentabilidad con tres decimales
(base 365). La variacin
mnima permitida es de 0,001 por ciento. Los precios ex cupn se
expresan sin el cupn
corrido y los precios con cupn se expresan con el cupn
corrido.
Dentro del sistema coexisten 2 modalidades de contratacin:
negociacin multilateral o
negociacin bilateral
El sistema de contratacin ser por rdenes (multilateral) o
aplicaciones (bilateral), con
operativa a vencimiento y contado. La compensacin y liquidacin
de las operaciones es a
travs de Iberclear, para los valores de Renta Fija admitidos a
cotizacin en las Bolsas se
siguen los procedimientos establecidos en cada una de ellas,
dentro de los plazos
establecidos al efecto (actualmente en D+3); para los valores de
Deuda Pblica es por saldos
y en D+1.
MARF dispone de una plataforma electrnica para la contratacin de
operaciones
soportada por la tecnologa de SEND, con horario de 9:00 h a
16:30 h.
Todas las rdenes introducidas debern tener un precio lmite.
Mercado multilateral y bilateral (operaciones a precio convenido
y aplicaciones).
Acceso con terminales fsicos, terminales remotos -terminal
server-, APIs o desarrolladores y
lneas punto a punto o Internet.
Gestin de la compensacin y liquidacin de las operaciones.
Gestin de cobros y pagos derivados del servicio financiero de
las emisiones.
Informacin pre-ejecucin; publicacin de precios, rentabilidades y
volmenes incluidos en el
libro de rdenes cada 15.
Informacin post ejecucin; publicacin de volmenes contratados y
precios ejecutados en el
Boletn Diario de Operaciones.
Conexin con medios ajenos; Market Data, Visual Trader,
Infobolsa, Bloomberg, Reuters,
prensa econmica especializada, etc.
La web del MARF muestra los Documentos de Incorporacin de tanto
de Pagares como de
Bonos. En el caso de los bonos, la ficha del valor incluye la
informacin acerca del banco de
pagos, las entidades participantes, el ltimo precio, as como su
fecha; la liquidacin o el
volumen.
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- Documento de Incorporacin de Bonos:
Tabla 3.3
Fuente: MARF
- Documento de Incorporacin de Pagares:
Tabla 3.4
Fuente: MARF
La web tambin suministra la informacin acerca de los Hechos
Relevantes de las
empresas que operan en el mercado, as como un boletn diario.
3.2.5 Situacin actual del Mercado
Pese a que empez a operar a finales de 2013, cuenta, a cierre
del semestre con 16
miembros del mercado, 15 Asesores Registrados y un volumen
estimado de 370 millones de
euros.
Las ltimas valoraciones indican que, en lo que va de ao 2014, 8
empresas han emitido
deuda por 410,9 millones de euros en el MARF.
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MndezFras,Pedro
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Con estas cifras y una tendencia de crecimiento slido y seguro,
supera al MAB en el
objetivo de ser una herramienta til para las pymes y se postula
como una alternativa muy
slida a la banca en uno de sus negocios tradicionales, la del
crdito a empresas. Un claro
ejemplo es la entrada en el mercado de los bonos titulizados IM
Auriga Pymes.
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Captulo 4 Valoracin de los instrumentos de financiacin
Como hemos visto, las empresas de reducida capitalizacin cuentan
con variedad de fuentes
de financiacin, alternativas a las entidades bancarias, que estn
creciendo de forma muy
interesante en nuestro pas.
Desde las ms novedosas hasta las ms tradicionales, herramientas
como el
Crowdfunding, Business Angels, Sociedades de Garanta Recproca o
el Capital Riesgo estn
al alcance de las pymes que se estn volviendo ms populares, con
mayor presencia en
prensa y mayor grados de penetracin en las empresas espaolas,
esto puede verse en la
evolucin de sus cifras, pese a atravesar tiempos de
incertidumbre econmica.
Grafica 4.1 Fuente: Elaboracin Propia
Si bien el Crowdfunding y los Business Angels mueven menos
volumen de capital, en torno
a los 20 millones anuales en 2013 cada uno, las SGR y an en
mayor medida el Capital
Riesgo manejan cifras muy superiores y suponen fuentes de
financiacin ms asentadas.
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MndezFras,Pedro
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Estas alternativas, han ido adaptndose y creciendo para cubrir
las necesidades de las
empresas en diferentes fases de su desarrollo.
De esta forma podemos decir que, no solo por su volumen de
operaciones, si no por sus
caractersticas, se puede optar por el instrumento ms conveniente
para financiarse,
dependiendo de la etapa en la que se encuentre la empresa.
Podemos clasificar en cuatro las etapas de la vida de una pyme y
asignar a estos
segmentos los instrumentos ms convenientes de entre los que
hemos estudiado.
Empezando por las fases semilla y por la de creacin, que
incluyen los gastos preliminares que pueden incluir actividades
como la investigacin de mercado o el
desarrollo del producto, as como lo gastos de formalizacin y
puesta en marcha. En
esta fase tradicionalmente se contaba con la financiacin
aportada tanto por los
socios, como por los amigos o la familia de estos, los conocidos
como las tres efes
(Family, Friends and Fools). De entre los instrumentos
analizados, los ms idneos
para esta fase temprana son el Crowdfunding y los Business
Angels, pudiendo
adems aadirse el Capital Riesgo.
Para la posterior fase de desarrollo inicial, que incluye las
tareas de organizacin de la actividad de la empresa, la integracin
de los recursos humanos y no humanos y la
ejecucin o puesta en marcha. Los ingresos generados son
insuficientes, por ello
tradicionalmente se tiende a recurrir a las entidades
financieras, por lo que es el
momento para recurrir a las Sociedades de Garanta Recproca. En
esta etapa
tambin incluiremos el Capital Riesgo como elemento a tener en
cuenta por las
empresas.
En la fase de expansin de la empresa, momento en que cuenta con
mayor capacidad, sera el momento idneo para plantear el salto a los
dos instrumentos ms
complejos que hemos estudiado, el MAB y el MARF. Pese a ser
mercados destinados
a pymes y con una estructura ms simple, cuentan con una serie de
requisitos, cuyo
objetivo es el de proteger a los nuevos accionistas y
suministrar informacin veraz y
necesaria a los inversores; por ello, adems del hecho de que la
entrada a estos
mercados, en general, implica la intencin de permanecer en l a
largo plazo, es
recomendable que opten por estos instrumentos empresas ya
consolidadas y con
perspectivas de seguir expandindose.
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Grafica 4.2 Fuente: Elaboracin Propia
Como hemos visto, la entrada a estos mercados supone, para la
empresa, una serie de
ventajas, por lo tanto, encontramos empresas que llegaron a
ellos en busca de visibilidad,
financiacin o ayuda para recuperarse de una mala racha. Adems,
la financiacin constante
que se encuentra en ellos permite a las empresas crecer a un
ritmo muy elevado, hacer
adquisiciones que les ayuden a expandirse, tanto sectorial, como
geogrficamente. De esta
forma no solo consiguen sobrevivir en una poca difcil, si no que
las empresas estn
consolidando su posicin en el mercado y expandindola, como el
caso de Carbures.
Frente a la irrupcin y crecimiento de estas fuentes de
financiacin, otros sectores, incluido
el bancario, tambin se adatan a las nuevas condiciones de
juego.
Como seala George M. Muzinich, la desaparicin de las cajas y los
nuevos requisitos
impuestos por Europa, como Basilea III, generan un cambio en el
sistema tradicional.
Se abren paso fondos ad hoc, especializados en atender a las
pymes, como Arcano, la
firma independiente de asesoramiento financiero, que junto con
Muzinich han creado el
Iberian Private Debt Fund, que empezar con 200 millones de euros
y espera llegar a los 500;
Bravo Capital, formado por JZ Capital y Avenue Capital con 400
millones de euros.
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MndezFras,Pedro
42
Mutua Madrilea entra, de la mano de Bankinter y Banca March en
el llamado shadow
banking siguiendo el ejemplo de otras empresas americanas y
europeas del sector,
invirtiendo 50 millones de euros.
Bankinter, que avanza en el nuevo entorno de la financiacin
alternativa, est aliada con
los americanos Magnetar en proyectos de prstamo a compaas
espaolas, asi como con
los alemanes DHB en operaciones vinculadas al sector
inmobiliario.
Tambin Renta 4 y Analistas Financieros Internacionales (AFI) se
han unido para crear un
fondo cooperativo de crdito, que contar en un principio con 200
millones de euros y estar
operativo a finales de 2015.
Estos movimientos tienen por objetivo diversificar la cartera de
estas empresas y cubrir el
nicho de mercado dejado por las entidades financieras.
Por ltimo, ha de valorarse el efecto que sobre el MAB estn
ejerciendo los ltimos casos
conocidos de corrupcin y estafa.
El primero y ms sonado es el caso Gowex, primero por su volumen,
con unos ingresos
declarados de 182 millones, la empresa ms grande del MAB, as
como el buque insignia del
mercado alternativo espaol. Se estren en el MAB en marzo de 2010
y haba llegado a
revalorizarse casi un 500%. Nacida en Madrid y presente en
ciudades como Nueva York,
Sevilla, Paris o Lieja, Gowex era presentada como una empresa
con un xito casi milagroso,
hasta que Gotham City Research puso fin a la aventura de Jenaro
Garca con un informe
demoledor en el que aseguraban que el 90% de sus ingresos eran
ficticios y declaraban que
el verdadero valor de las acciones de Gowex era 0,00.
Este golpe ha causado un gran dao a la credibilidad del MAB y a
su capacidad de control
y tras l, surgen ms dudas que afectan a empresas del mercado
alternativo: Facephi y
Ebioss.
Facephi desde 2012, originariamente F7 Corporation, fue creada
en 2009, en Alicante y
entr al MAB el mismo da que Gotham emita su informe sobre Gowex.
Facephi se hizo un
nombre en el mundo de la tecnologa por su software de
reconocimiento facial,
supuestamente haban prestado sus servicios en el Empire State
Building de Nueva York o a
Interbank entre otros. La notoriedad de estos clientes les
abrieron las puertas a nuevos
contratos, as como la entrada al MAB les dio una popularidad
extra, impulsando el valor e
sus acciones. A raz de esta nueva popularidad, que ha llevado a
la prensa a investigar y a
sealar algunas regularidades e incluso a poner en duda la
relacin comercial con sus ms
famosos clientes.
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Ebioss, por su parte, es una empresa con sede en Sofa
(Bulgaria), opera en el MAB desde
julio de 2013 habiendo obtenido buenos resultados desde
entonces. En agosto de 2014
surgieron dudas en la prensa acerca de la informacin
suministrada al mercado referente a la
adquisicin de una empresa portuguesa.
Estos rumores y sospechas generan tanto dudas sobre la
fiabilidad el mercado, como
cadas en las cotizaciones. Ante esta situacin, las empresas se
apresuran a demostrar la
veracidad de sus cuentas y algunas, como Masmovil o Carbures
anuncian su intencin de
saltar al Mercado Continuo.
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MndezFras,Pedro
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Captulo 5 Conclusiones
La primera conclusin destacada es que Espaa sigue siendo una
economa fuertemente
bancarizada, ms que la media europea, aunque a niveles cercanos
a los de Italia y muy lejos
de los porcentajes de Estados Unidos. Todo esto nos lleva a
pensar que la economa
espaola an tiene margen de mejora, as como opciones para reducir
su dependencia
bancaria, en ventaja de instrumentos que se adecuan a las
caractersticas de las pymes y que
podran ayudar a aligerar el problema de la necesidad de
financiacin.
A consecuencia de la crisis que atraviesa el sector bancario,
las condiciones exigidas a las
empresas se endurecen, empeora la situacin crediticia y aumentan
los costes de la
financiacin en concepto de intereses y cargas. Todo ello provoca
la disminucin del nivel de
crdito concedido.
Para que estos factores no resulten en una falta de financiacin
que asfixie a las pymes
espaolas, estn deben recurrir a otras fuentes a su alcance.
Estas alternativas, que van desde el Crowdfunding al Capital
Riesgo y el MAB y el MARF,
empiezan a ponerse en valor.
El Crowdfuning es un elemento vlido, tanto para empresas
nacientes, como para
proyectos individuales. Aporta financiacin en las primeras fases
y suele suponer una ayuda
imprescindible para empezar.
Se distinguen 4 modalidades y la libertad que permite a la hora
de elegir las aportaciones
le otorga una gran versatilidad, factor que atrae a gran nmero
de inversores y aumenta su
popularidad en variedad de mbitos, todo explica su gran
crecimiento en Espaa en los
ltimos tiempos.
Las Sociedades de Garanta Recproca constituyen una opcin de
mayor trayectoria, esto
sumado a su carcter local y multisectorial explican su
asentamiento y el volumen superior de
financiacin que generan anualmente. Pese a esto las cifras van
en descenso en los ltimos
aos.
Los Business Angels suponen la perfecta integracin de un
elemento tpicamente
anglosajn a la realidad de la economa espaola, siendo Espaa el
pas europeo con mayor
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MndezFras,Pedro
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nmero de inversores de este tipo. Enfocado a negocios en sus
primeras fases de gestacin,
suponen un apoyo, no solo econmico, sino en capital humano,
aportan la experiencia, los
recursos y los conocimientos del inversor a la empresa.
El Capital Riesgo en la alternativa ms fuerte, la que mueve un
mayor volumen de
financiacin, pese a que no destacan en Espaa operaciones de gran
renombre y a que las
cifras disminuyen ligeramente en los ltimos tiempos, sigue
generando cifras positivas, debido
a que se centran en empresas con perspectivas positivas en
sectores dinmicos.
Los mercados alternativos, pese a su corta trayectoria a
encontrarse an en fase de
desarrollo, ya parecen trazar progresiones diferentes. El MAB
aporta capitalizacin y el MARF
es fuente de financiacin y pese a estar ambos adaptados a las
especiales caractersticas y
necesidades de las pymes, el MARF presenta un crecimiento ms
estable y slido.
El nmero de empresas que han cotizado en el MAB estos aos ha
sido reducido, sin
embargo ha supuesto una ayuda vital para el crecimiento de estas
empresas, aportando
numerosas ventajas, adems de la financiacin.
Lastrado por la falta de confianza a raz de los sucesivos
escndalos y noticias adversas, el
MAB tiene un largo camino por recorrer para alcanzar el nivel de
otros mercado similares
europeos.
El MARF, pese a ser el de ms reciente creacin, ofrece cifras muy
positivas. Centrado en
empresas de mayor tamao y solvencia, atare a inversores
institucionales y pretende
competir en la captacin de inversin extranjera.
La normativa que regula ambos mercados sigue en evolucin para
mejorar y consolidarse
y en el caso del MAB para sobreponerse a los escndalos y
recuperar una imagen de
solvencia y fiabilidad.
El conjunto de estos instrumento, sumado al aparente retroceso
del sistema bancario en el
sector tradicional del crdito a empresas abren la ventana a un
cambio de paradigma en el
mbito de la financiacin a empresas en general y a pymes en
particular.
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TFG.ALTERNATIVASNOBANCARIASDEFINANCIACINPARAPYMES.ELMABYELMARF.
47
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