Alternativas de Financiamiento para la Explotación de Recursos Hidrocarburíferos Convencionales y No Convencionales en la República Argentina Septiembre 2014 Alejandro Vanoli – Presidente. Héctor Helman – Director
Alternativas de Financiamiento para la
Explotación de Recursos Hidrocarburíferos
Convencionales y No Convencionales en la
República Argentina
Septiembre
2014
Alejandro Vanoli – Presidente.
Héctor Helman – Director
3
La CNV es la entidad encargada de
regular, fiscalizar y desarrollar el mercado
de capitales y proteger al público inversor.
Objetivo
Comisión Nacional de Valores
;
Pilares
Fomentar el desarrollo económico y la
profundización del mercado de capitales
Asegurar la transparencia
Canalizar el ahorro doméstico a la economía real
4
Objetivo y descripción
Mercado de Capitales
Genera un mecanismo de asignación del ahorro a la inversión, conectando al público inversor con aquellos que requieren financiamiento
Permite a las empresas financiarse a costos competitivos
Se presenta ante el público inversor con un conjunto de variados instrumentos de ahorro y financiamiento
5
Bolsa de Comercio de Bahía Blanca
Bolsa de Comercio de La Rioja
Mercado Valores de La Rioja
Bolsa de Comercio de Jujuy
Múltiples
mercados no
interconectados
Hacia un nuevo marco legal
Avanzando hacia
INTERCONEXIÓN Cada mercado se conecta contra los otros mercados
Heterogénea
concentración geográfica
Fuente: CNV, Gcia. de Agentes y Mercados
52,3% 47,5%
0,2%
MerVal MAE Resto de los Mercados
6
El nuevo marco legal
Nuevas Iniciativas
Difusión y Educación
Financiera
Federalización Interconexión
Información Ambiental
Desarrollo y Estudio del
Mercado de Capitales
7
El nuevo marco legal
Ley 26.831: principales cambios
Relación cerrada a los accionistas del mercado Los Agentes pueden formar parte del mercado sin ser accionistas del mismo
Cada mercado dictaba normas y fiscalizaba de acuerdo a su criterio
El poder normativo y de contralor de los mercados pasa a la CNV
Eliminación de la Autorregulación
Desmutualización
Restricciones de acceso a información entre organismos
Pautas para la transmisión fluida de información confidencial entre organismos
Secreto e Información
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El nuevo marco legal
Categorías de Agentes genéricas Diversas categorías de Agentes, más específicas
Categorías de Agentes
Hegemonía de entidades calificadoras privadas Habilitación de Universidades Nacionales como Agentes de Calificación
Protección débil de inversor minoritario OPA obligatoria, determinación de precio
equitativo,
mayores requisitos de información
Transparencia
Calificadoras
Ley 26.831: principales cambios
9
El nuevo marco legal
9
Ley 26.831: principales cambios
Pocas alternativas de crédito, condiciones no atractivas para las economías regionales
ChPD garantizados, warrants, pagarés, entre otros
Concentración de actividad en unos pocos mercados principales
Interconexión de los mercados con integración y llegada a todo el país
Integración Federal
Nuevos Instrumentos
Riesgo por información inadecuada, falta de un Fondo de Garantía
Creación de un Fondo de Garantía, registro de idóneos calificados para informar
Protección al Inversor
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Índice
Variación
último año
calendario (%)
Chicago (VIX) -16,51
Paris (CAC) 8,48
Tokio (Nikkei 225) 9,19
Fráncfort (DAX) 15,25
Nueva York (S&P 500) 19,73
Londres (FTSE 100) 22,79
Milán (FTSE MIB) 23,48
Madrid (IBEX) 25,26
Dólar CCL ("Bolsa") 49,83
MerVal 88,87
Rentabilidad comparada sept. 2013 - sept. 2014
Mercado de Capitales: Rentabilidad
Fuente: CNV , Gcia . Monitoreo de Mercados
-16,51
8,48 9,19
15,25
19,73 22,79 23,48
25,26
49,83
88,87
-20
0
20
40
60
80
100
Chicago(VIX)
Paris(CAC)
Tokio(Nikkei225)
Fráncfort(DAX)
NuevaYork(S&P500)
Londres(FTSE100)
Milán(FTSEMIB)
Madrid(IBEX)
DólarCCL
("Bolsa")
MerVal
11
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (e)
Acciones
FFs
ONs
Mercado de Capitales: Nuevo Financiamiento
Fuente: CNV, Gerencia de Emisoras
Evolución de emisión instrumentos 2003 - 2014
12
Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 2° trimestre del 2013
Clientes de Fondos de Inversión Activos netos en carteras de Fondos de Inversión
(Argentina, en millones de ARS)
Fuente: BCBA e IAMC
Mercado de Capitales: Nuevo Financiamiento
15
Depósitos
183.753
MdC
Fuera del sistema
Títulos Públicos
Radiografía del Ahorro Doméstico – República Argentina
Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA, CNV, CVSA, BCBA y Mecon
En millones de USD
72.756
38.729
39.250 (1)
Existe un
stock de
ahorro
significativo
150.735
110.000 Deuda Externa (2)
Depósitos y MdC valorizados a Junio 2014. Títulos Públicos y activos valorizados a Diciembre 2013.
(1)Títulos líquidos a dic.2013. (2) a Dic 2013, Mecon/SSFinan
16
Ahorro Doméstico y Potencial para el Financiamiento Productivo
Stock en millones de ARS $
Fuente: BCRA, CNV y BCBA a Diciembre de cada año excepto el 2014 (Junio).
37% 42%
MdC 1 Crédito Banc. al SPNF2 Depósitos
3
2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014
133.607 230.857 314.981 160.458 211.211 215.977 400.946 504.605 587.871
2012 2013 2014
40% 42% 37%
Ratio de créditos sobre Depósitos para cada año
(1) Los activos subyacentes relacionados al consumo siguen siendo significativos.
(2) Representado por los documentos a sola firma, descontados, comprados, prendarios, documentarios y otros.
(3) Incluye a las cajas de ahorro, plazos fijos y otros depósitos de residentes y no residentes.
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Ahorro Doméstico y Potencial para el Financiamiento Productivo
Stock en millones de Pesos
MdC
2012 2013 2014
Acciones 45.485 77.065 115.565
Ons 53.237 89.887 127.296
FFs (1) 33.992 61.958 70.344
CPDs 893 1.947 1.776
TOTAL 133.607 230.857 314.981
(1) Los activos subyacentes relacionados al consumo siguen siendo significativos
33%
39%
27%
1%
Acciones ONs FFs CPDs
Fuente: elaboración propia en base a información de la BCBA y CNV.
Stock a Diciembre de 2013.
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Instrumentos de Financiamiento
Reservorios
Convencionales
Reservorios no Convencionales
Mayo
res c
osto
s.
Tecn
olo
gía
.
Deuda
Instrumentos
Garantizados
Equity
Instrumentos
convencionales
+ Capital de
Riesgo
Cadena de Valor En todos los
niveles
Lograr competitividad optimizando costos de financiamiento.
Costo de Explotación
Precio Costo de Capital
Stock de
Reservas
20
Shale Oil
Ranking País
Miles de
Millones
de Barriles
1 Rusia 75
2 EEUU 58
3 China 32
4 Argentina 27
5 Libia 26
6 Venezuela 13
7 México 13
8 Pakistán 9
9 Canadá 9
10 Indonesia 8
Total Mundial 345
Shale Gas
Ranking País Trillones de
Pies Cúbicos (TCF)
1 China 1.115
2 Argentina 802
3 Argelia 707
4 EEUU 665
5 Canadá 573
6 México 545
7 Australia 437
8 Sudáfrica 390
9 Rusia 285
10 Brasil 245
Total Mundial 7.299
Fuente: EIA, “Technically Recoverable Shale Oil and Shale Gas Resources – Overview”, Junio de 2013
Recursos de Gas y Petróleo No Convencionales
21
Recursos de Gas y Petróleo No Convencionales
Fuente: EIA 2011 y 2013
Latinoamérica
Shale Oil 27
MMill Bb
Shale Gas
23.000
MMill m3
50%
Argentina
Reservas técnicamente recuperables
9 X Reservas Convencionales
30 X Reservas Convencionales
22
Recursos de Gas y Petróleo.
GAS -M de Millones de m3-
323
23.000
Reservas
Convencionales
Probadas
US$ 90 M Mill.
Reservas No
Convencionales
Técnicamente
Recuperables
US$ 6.000 M Mill.
Precio supuesto 7.5 USD/MMBTU.
Fuente: EIA 2011 y 2013
Reservas
Convencionales
Probadas
US$ 276 M Mill.
Reservas No
Convencionales
Técnicamente
Recuperables
US$ 2.500 M Mill.
PETROLEO -M de Millones de Bb-
3
27
24
Mercado de Capitales: Potencial de crecimiento
Capitalización en el mercado de las compañías que cotizan en el MdC (% del PIB)
Fuente: elaboración propia en base a información del BM para el año 2012.
• Amplio margen de
crecimiento
• La apertura del capital
se presenta como una
oportunidad con
potencial. 5,70%
44,30% 50,30%
54,70%
70,80%
117,70%
Argentina México Perú Brasil Colombia Chile
25
Activos Netos de Fondos de Inversión (% del PIB)
Fuente: elaboración propia en base a información del BM y FIAFIN para el año 2013.
• Alto potencial en
la industria del
FCI argentino.
2%
10%
14%
46%
Argentina México Chile Brasil
Mercado de Capitales: Potencial de crecimiento
26
Sociedad Sub-sector Monto
Colocado 1
Gas Argentino S.A. Distribución de Gas 6
Genneia S.A. Distribución de Gas 100
Metrogas S.A. Distribución de Gas 26
Transortadora de Gas del Sur
S.A. Transporte de Gas 255
Medanito S.A. Prod. petróleo, captación y
procesamiento de gas 60
YPF S.A. Explor., Prod. y Dist. Petróleo
2.287
Petrolera Pampa SA Producción de Petróleo 48
Central Térmica Güemes S.A. Generación eléctrica
9
TOTAL 2.790
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-Linked 2013 – 2014
(1) USD/USD linked
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
27
Energía Monto
Colocado1
Petróleo 2.335
Gas 386
Petróleo y gas 60
Otras fuentes 9
Total 2.790
Eslabón
de la cadena
Monto
Colocado1
Extracción / Producción
Gen. / Proc. 117
Transporte / Distribución 386
Toda la cadena (YPF) 2.287
Total 2.790
(1) USD/USD linked
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
Emisiones y Colocaciones en millones USD/USD-Linked 2013 – 2014
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
28
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
Sociedad Sub-sector
Monto
Colocado
en Pesos
En USD1
YPF S.A. Explor., Prod. y Dist. Petróleo 6.560 1.151
Petroq. Comodoro Rivadavia
S.A. Producción de Petróleo 360 54
Pan American Energy LLC
Arg. Producción de Petróleo 400 67
Petrolera Pampa S.A. Producción de Petróleo 525 65
Generación Mediterranea
S.A. Generación eléctrica 100 12
Central Térmica Güemes S.A. Generación eléctrica 97 15
Medanito SA Prod. petróleo, captación y
procesamiento de gas 160 20
Axion Energy Argentina S.A. Ref. y Comer. Hidrocarburos 600 72
TOTAL 8.802 1.457
(1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
Emisiones y Colocaciones en millones ARS 2013 – 2014
29
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
(1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV.
Energía Monto Colocado en
Pesos En USD1
Sólo Petróleo 7.846 1.337
Sólo Gas 0 0,00
Petróleo y gas 739 90
Otras fuentes 217 30
Total 8.802 1.457
Eslabón de la cadena Monto Colocado en
Pesos En USD1
Extracción/Prod. /Gen./Proc. 2.242 306
Trans./Distribución 0 0
Toda la cadena 6.560 1.151
Total 8.802 1.457
Emisiones y Colocaciones en millones ARS 2013 – 2014
30
Mercado de Capitales: Emisiones Sector Energético
USD/USD-
Linked1
ARS$
Dolarizado1 TOTAL Inciso K2
Solo Petróleo 2.335 1.337 3.672 -
Solo Gas 386 0 386 -
Petróleo y gas 60 90 150 1.944
Otros 9 30 39 794
2.790 1.457 4.247 2.738
(1) TC BCRA sobre fecha de cada colocación
(2) Desde Oct/2012 - Incluye FF. TC BCRA Promedio
Fuente: Gerencia de Emisoras, Gerencia de Desarrollo y PI, CNV; y MEcon, SSN.
Emisiones y Colocaciones en millones USD 2013 - 2014
32
Plazo Perfil del
inversor Garantía Ventajas
Acciones Largo
Amplio
Sin garantía - Impositiva.
- No afecta capacidad de endeudamiento.
Deuda
corporativa
(ON)
Mediano/
largo Opcional
-Impositiva.
-Tasa competitiva.
FF (contrato
garantía)
Mediano
Calificado /
Institucional
Patrimonio
escindido
-Impositiva.
-Menor tasa según plazo/riesgo.
FF (cadena
de valor)
-Impositiva.
-Menor tasa según plazo/riesgo.
-Financiamiento a toda la cadena de valor.
VCP Corto Opcional -Impositiva.
- Ventaja de tasa.
Pagarés 1 - 60
meses
Amplio
Obligatoria
-Ventaja de tasa y rapidez de colocación.
CHPD Hasta 12
meses año Opcional
Mercado de Capitales: Instrumentos de Financiamiento
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Radiografía del Ahorro, Deuda y Recursos.
Fuente: elaboración propia en base a información del BCRA, CNV, CVSA, BCBA y Mecon
Depósitos y MdC valorizados a Junio 2014. Títulos Públicos y activos valorizados a Diciembre 2013.
(1)Títulos líquidos a dic.2013. (2) a Dic 2013, Mecon/SSFinan
Depósitos
183.753
MdC
Fuera del sistema
Títulos Públicos
En millones de USD
72.756
38.729
39.250 (1)
Existe un
stock de
ahorro
significativo
150.735
110.000 Deuda Externa (2)
Reservas
Convencionales
Probadas.
US$ 370 M Mill.
Reservas No
Convencionales
Probadas.
US$ 8.500 M Mill.
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Argentina entre los 5 países con mayores reservas no convencionales técnicamente recuperables
Ahorro doméstico requiere nuevos instrumentos
Mercado de Capitales en crecimiento, alto potencial
Nueva Ley de MdC - Instrumentos de financiamiento a requerimiento de proyectos
Instrumentos adaptables a cada etapa del proceso del negocio
Conclusiones