บมจ. ทรูคอร์ปอเรช่ัน (TRUE) · 2018-03-16 · 2 initial coverage บมจ. ทรูคอร์ปอเรช่ัน (true) 16 มี.ค.

1

INITIAL COVERAGE

บมจ. ทร คอรปอเรชน (TRUE) 16 ม.ค. 2561

HOLD

12M Target Price: Bt6.60 Closing price: Bt7.15 Upside/downside -7.7%

Sector เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

Paid-up shares (shares mn) 133,473

Market capitalization (Bt mn) 241,919

Free float (%) 31.63

12-mth daily avg. turnover (Bt mn) 721.62

12-mth trading range (Bt) 7.35.00/5.00

Major shareholders (%)

CP GROUP 19.96

CHINA MOBILE 13.47

UBS AG HONGKONG 8.99

Financial highlights

Source: SETSMART, AWS

End of Dec 31 2016 2017 2018E 2019E

Revenue (Bt mn) 124,719 135,020 152,126 164,417

Normalized profit (Bt mn) -2,814 -4,211 -4,529 -2,772

Net profit (Bt mn) -2,814 2,323 22,471 -2,772

Normalized EPS (Bt) -0.08 -0.13 -0.14 -0.08

EPS (Bt) -0.08 0.07 0.67 -0.08

Norm. profit grow th (%) -163.8% 49.6% 7.5% -38.8%

EPS grow th (%) -147.0% 182.5% 867.5% -112.3%

P/E (x) N.A. 102.7 10.6 N.A.

P/BV (x) 1.8 1.8 1.6 1.6

EV/EBITDA (x) 9.6 8.3 9.1 9.2

DPS (Bt) 0.00 0.03 0.20 0.00

Dividend yield (%) 0.0% 0.4% 2.8% 0.0%

ROE (%) -2.7% 1.8% 15.8% -1.8%

พลกเปนก ำไรจำกรำยกำรพเศษ TRUE รายงานก าไรสทธในป 2560 เทากบ 2,323 ลานบาทพลกกลบมาเปนก าไรเนองมาจากการขายสนทรพยใหกบ DIF จ านวนทงหมด 6,270 ลานบาทใน 4Q60 ซงหากตดรายการพเศษออกไปจะยงคงขาดทนท 4,211 ลานบาท โดยในป 2561 บรษทจะขายสนทรพยให DIF เพมอก ซงเงนทไดจากการขายสนทรพยสามารถชวยลดภาระหนได แตบรษทจะตองเชาเสาจาก DIF โดยมคาใชจายประมาณ 6,000 ลานบาทตอป ควำมตองกำรคลนต ำกวำรำยอน ปจจบน TRUE ถอ License โดยมขนาด Bandwidth ทงสน 55MHz เพยงพอตอการใชงานในดาน Data ไปอกหลายป โดย TRUE เปนผประกอบการทมความตองการคลนนอยทสดในบรรดาผประกอบการทง 3 ราย เมอพจารณาจากจ านวนคลนทมและฐานลกคานอยกวา ADVANC พอสมควร นอกจากนเราเชอวาบรษทมเปาหมายทจะลดตนทนเปนหลกเพอใหผลการด าเนนงานพลกกลบมาเปนก าไรใหเรวทสด โดยเราเชอวา TRUE จะประมลคลนเพมกตอเมอราคาประมลอยในระดบทเหมาะสมเทานนเพอหลกเลยงคาใชจายเพมเตมซงจะสงผลกระทบตอผลประกอบการของบรษทได คำดผลกำรด ำเนนงำนจะพลกกลบมำเปนบวกในป 2563 TRUE จะไดรบอานสงคตอคา Regulatory Cost ทลดลงอยางมากในอนาคต โดยเราคาดก าไรสทธในปนจะยงคงเปนบวกเนองจากมก าไรพเศษจากการขายสนทรพยให DIF เพม อยางไรกตามตนทนการใหบรการยงคงสงอยและเปนปจจยหลกทท าใหบรษทขาดทนมาโดยตลอด ซงเราคาดวาจะไดเหนผลการด าเนนงานของบรษทพลกกลบมามก าไรอกครงในป 2563 โดยมสมมตฐานทวาบรษทสามารถลดตนทนรวมไดตอเนองทกป และไมมการประมลคลนเพมเตม

แนะน ำ “ถอ” ถงแมวาฐานลกคาบรษทจะมแนวโนมเพมขนและธรกจยงคงเตบโตด อยางไรกตาม ตนทนจากการด าเนนงานยงคงอยในระดบทสง โดยเราคาดวาบรษทจะยงคงขาดทนจากการด าเนนงานอยและจะกลบมามก าไรไดในป 2563 โดยมสมมตฐานทวาบรษทสามารถลดตนทนรวมไดตอเนองทกป และไมมการประมลคลนเพมเตม เราแนะน า “ถอ” โดยใหราคาเปาหมายท 6.60 บาท อางองวธ DCF โดยม WACC เทากบ 8.00% และ Terminal growth ท 2%

พลกเปนก ำไรจำกรำยกำรพเศษ

TRUE รายงานก าไรสทธในป 2560 เทากบ 2,323 ลานบาทพลกกลบมาเปนก าไรเนองมาจากการขายสนทรพยใหกบ DIF จ านวนทงหมด 6,270 ลานบาทใน 4Q60 โดยหากตดรายการพเศษออกไปจะยงคงขาดทนท 4,211 ลานบาท ปจจบน TRUE เปนผประกอบการทมความตองการคลนนอยทสดในบรรดาผประกอบการ 3 ราย เมอพจารณาจากจ านวนคลนทมและฐานลกคานอยกวา ADVANC พอสมควร อยางไรกตามตนทนการใหบรการยงคงสงอยและเปนปจจยหลกทท าใหบรษทขาดทนมาโดยตลอด ซงเราคาดวาจะไดเหนผลการด าเนนงานของบรษทพลกกลบมามก าไรอกครงในป 2563 เราแนะน า “ถอ” โดยใหราคาเปาหมายท 6.60 บาท

Thailand Research Department

Mr. Nutchapol Cheevavichawalkul

License, No. 46377

Tel: 02-680-5094

2

INITIAL COVERAGE


โครงสรำงเงนลงทนของกลมบรษทฯ กลมทรรายงานผลประกอบการดานการเงน โดยแบงออกเปน 3 กลมธรกจ คอ ทรออนไลน ทรโมบาย และ ทร วชนส

1. ทรออนไลน ประกอบดวยบรษทฯ และบรษทยอยทยงคงมกจกรรมทางธรกจ 25 บรษท และกจการ รวมคา 2 บรษท

2. ทรโมบาย ประกอบดวยบรษทยอยทยงคงมกจกรรมทางธรกจ 8 บรษท 3. ทรวชนส ประกอบดวยบรษทยอยทยงคงมกจกรรมทางธรกจ 13 บรษท กจการรวมคา 2 บรษท และ บรษทรวม 1 บรษท

ลกษณะผลตภณฑและบรกำร กลมทรเปนผ ใหบรการสอสารครบวงจรหนงเดยวของประเทศไทย และเปนผน าคอนเวอรเจนซทตอบสนองไลฟสไตลทหลากหลายของลกคาไดตรงความตองการ โดยสรางความแตกตางจากการผสมผสานสนคาและบรการหลากหลายในกลม ทรประกอบดวยบรการดานเสยง (โทรศพทพนฐานและโทรศพทเคลอนท) บรการบรอดแบนด อนเทอรเนต ทงแบบมสายและไรสาย บรการโทรทศนแบบบอกรบสมาชก และโทรทศนในระบบดจตอล บรการดานขอมลและคอนเทนต อกทงการประสานประโยชนจากโครงขาย บรการ และผลตภณฑทหลากหลายของกลม ท าใหกลมทรมความพรอมส าหรบการเตบโต พรอมรองรบการกาวเขาสยคดจตอลของประเทศอยางเตมรปแบบกลยทธหลกของกลมทรดานเครอขายประสทธภาพสงสดและยทธศาสตรคอนเวอรเจนซทผสานบรการสอสารครบวงจรในกลมเขากบคอนเทนตทเนนความหลากหลาย สรางความแขงแกรงใหกบกลม และท าใหกลมทรมความโดดเดนและแตกตางจากผใหบรการรายอน ๆ

อตสำหกรรมโทรคมนำคมไทย และสภำวะกำรแขงขน

ธรกจโทรศพทเคลอนท ตลาดโทรศพทเคลอนทของประเทศไทย เตบโตดจากการเตบโตอยางสงของความตองการใชงาน 4G และบรการ Non-voice โดยเฉพาะอยางยงการใชงานส าหรบสอสงคมออนไลนในรปแบบการสอสารสองทาง (Interactive social network) ทงบนเวบไซตและแอพลเคชน อาท เฟซบค ทวตเตอร และอนสตาแกรม รวมถงการใชงานสมารโฟนและสมารทดไวซทเพมสงขน ซงความตองการใชงานดาตาดงกลาวยงคงมแนวโนมเพมขนตอเนอง และจะเปนปจจยส าคญทจะผลกดนใหอตสาหกรรมโทรศพทเคลอนทของประเทศไทยเตบโตอยางตอเนองในป 2560 พรอมกบการเปลยนผานเขาสยคดจตอล (Digitalization) ของประเทศไทย อยางไรกตาม การแขงขนในอตสาหกรรมโทรศพทเคลอนทในประเทศไทย ยงคงอยในระดบสงตลอดทงป 2559 ภายหลงการประมลคลน 900 MHz และ 1800 MHz ในปลายป 2558 โดยผ ใหบรการมงเนนขยายโครงขาย 4G ทวประเทศ และน าเสนอประสทธภาพดานความเรวของโครงขาย 4G ในขณะเดยวกน ผ ใหบรการยงน าเสนอแคมเปญทนาดงดดใจหลากหลายใหแกลกคาในระบบแบบเตมเงนและลกคาทยงอยบนระบบ 2G ใหโอนยายมาอยในระบบแบบรายเดอน และบนโครงขาย 3G และ 4G มากยงขน

3

INITIAL COVERAGE


Figure 1: สวนแบงตลำดของ Internet จำกโทรศพทเคลอนท

ธรกจโทรศพทพนฐำน บรการโทรศพทพนฐานในประเทศไทยในปจจบน ใหบรการโดยทโอท ซงเปนผ ใหบรการโทรศพทพนฐานทงในกรงเทพมหานครกบปรมณฑลและตางจงหวดเพยงรายเดยวของประเทศ และทรผใหบรการทอยภายใตสญญารวมการงานฯ ของทโอท ในเขตกรงเทพมหานครและปรมณฑล พรอมขยายบรการโทรศพทพนฐานยคใหม (Fixed line plus) ภายใตใบอนญาตอยางตอเนองโดยใหบรการควบคกบบรการบรอดแบนด อนเทอรเนต แบบไฟเบอร ของกลมทร ในพนทตางจงหวดผ ใชบรการโทรศพทพนฐานในประเทศไทยยงคงลดลงตอเนอง ซงเปนผลจากความตองการใชงานโทรศพทเคลอนทของผบรโภคและสมารทดไวซทเพมขน ท งน ป 2559 จ านวนผ ใชบรการโทรศพทพนฐานในประเทศ ลดลงเปน 4.8 ลานราย หรอคดเปนสดสวนรอยละ 7.2 ของประชากรไทย เมอเทยบกบสดสวนรอยละ 7.9 ของประชากรไทย ณ สนป 2558 ธรกจอนเทอรเนตควำมเรวสง (บรอดแบนด) และธรกจสอสำรขอมลธรกจ ธรกจบรอดแบรนด อนเทอรเนตในประเทศไทยมการเตบโตสงตอเนองในชวงหลายปทผานมา ตามแนวโนมการใชงานสอออนไลนของผบรโภคทยงคงเพมขน จากความนยมของคอนเทนตออนไลน เกมสออนไลน และเครอขายสงคมออนไลนซงสงผลใหมความตองการใชงานอนเทอรเนตดวยความเรวทเพมสงขนดวย ทงน ป 2559 ฐานผ ใชบรการบรอดแบนดในประเทศไทยเพมขน 13% YoY เปน 7.0 ลานราย ซงผลกดนใหอตราผใชบรการบรอดแบนดโดยรวมตอจ านวนครวเรอนในประเทศไทยเพมขนเปน 33% เมอเทยบกบ 29.2% ในป 2558 และ 26.4% ในป 2557 โดยทรออนไลน ยงคงเปนผ ใหบรการบรอดแบนดรายใหญทสดในประเทศไทย ดวยจ านวนผ ใชบรการ 2.8 ลานราย และถอครองสวนแบงตลาดจ านวนผ ใชบรการบรอดแบนดทวประเทศประมาณรอยละ 39 ทงน การแขงขนในธรกจโครงขายขอมลยงคงอยในระดบทสง เนองจากมจ านวนผใหบรการหลายราย ประกอบกบลกคามทางเลอกเพมขน โดยกลมทรเปนผ ใหบรการโครงขายขอมลรายใหญทสดและมสวนแบงตลาดรายไดในป 2559 ประมาณ 25.2% ของตลาดโดยรวม ในขณะท ผใหบรการรายใหญอนดบท 2 และ 3 ของตลาด มสวนแบงตลาด19.1% และ 18.1% ตามล าดบ Figure 2: สวนแบงตลำดของ Broadband Internet

ธรกจโทรทศนแบบบอกรบสมำชก ประเทศไทยมจ านวนสมาชกในระบบโทรทศนแบบบอกรบสมาชกประมาณ 6.8 ลานครวเรอน คดเปนสดสวนประมาณรอยละ 30 ของจ านวนครวเรอนทวประเทศ ในป 2559 ทงน ทรวชนส เปนผน าในการใหบรการโทรทศนแบบบอกรบสมาชกและบรการในระบบ HD ทวประเทศ โดยมฐานลกคารวมทงสน 3.9 ลานราย ธรกจโทรทศนแบบบอกรบสมาชกในประเทศไทย ไดรบผลกระทบจากเศรษฐกจ รวมถงการมผใหบรการรายใหมเพมมากขนภายหลงการออกใบอนญาตเพอใหบรการโทรทศนในระบบดจทลของคณะกรรมการ กสทช. ในป 2557 อกทงยงไดรบผลกระทบจากแนวโนมพฤตกรรมผบรโภคทเปลยนไปรบชมคอนเทนต โดยเฉพาะคอนเทนตประเภท streaming ผานอนเทอรเนต และความนยมในการรบชมสอบนเทงผานอนเทอรเนต อาท Youtube และ Facebook Live มากยงขน ทรวชนส ผใหบรการโทรทศนแบบบอกรบสมาชกและบรการในระบบ HD รายใหญทสดในประเทศไทย ยงคงเตบโตทงในดานรายไดและฐานลกคา จากการมแพลตฟอรมทหลากหลาย ครบถวนดวยคอนเทนตคณภาพชนน าทงจากตางประเทศและในประเทศ นอกจากน ความเปนผน าดานธรกจคอนเวอรเจนซของกลมทร ยงสรางความแขงแกรงใหแกทรวชนส

Market share of mobile internet device 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 QoQ YoY

TRUE 25.6% 25.9% 26.2% 26.0% 26.3% 1% 3%

ADVANC 47.2% 47.8% 46.6% 46.5% 47.0% 1% -1%

DTAC 27.2% 26.3% 27.2% 27.5% 26.7% -3% -2%

Source: Company data, AWS Research

Market share of broadband internet 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 QoQ YoY

TRUE 38.2% 38.4% 38.1% 38.0% 37.9% -0.4% -0.9%

TOT 18.4% 17.5% 17.9% 17.3% 17.3% 0.0% -6.2%

3BB 33.7% 33.5% 33.3% 33.5% 33.4% -0.5% -1.1%

ADVANC 2.8% 4.2% 4.9% 5.7% 6.1% 6.7% 117.7%

Others 6.8% 6.4% 5.7% 5.5% 5.4% -1.2% -21.0%

Source: Company data, AWS Research

4

INITIAL COVERAGE


ปจจยควำมเสยง ควำมเสยงดำนกำรเงน บรษทฯ อาจมความเสยงดานการเงน อนเกดจากการทตองใชเงนลงทนจ านวนสงมากส าหรบคาประมลใบอนญาตใหใชคลนความถและการลงทนในโครงขายโทรคมนาคม เพอรองรบใบอนญาตดงกลาว ซงไดแก ใบอนญาตคลนความถโทรคมนาคม ยาน 1800 MHz และ ยาน 900 MHz อยางไรกตาม ดวยเงอนไขการจายเงนทงคาประมลและคาเงนลงทน ซงกระจายภาระการช าระเงนออกไปในระยะยาว 4-5 ป จะชวยใหบรษทฯ มเวลาเพยงพอในการสรางรายไดเพมเตมเพอน ามาช าระภาระทางการเงนขางตน ควำมเสยงทเกยวกบกำรด ำเนนงำน ความเสยงทเกยวของกบการแขงขนทางการตลาดบรษทฯ และกลมธรกจตางๆ ของกลมทรยงคงตองเผชญกบการแขงขนในตลาดโทรคมนาคมทยงคงอยในระดบสงหลงการกาวเขาสการแขงขนโดยเสรอยางเปนธรรมมากขนของธรกจโทรคมนาคมในประเทศไทย โดยสภาวะการแขงขนอาจจะทวความรนแรงมากขน เนองจาก คณะกรรมการ กสทช.ไดมการจดประมลคลนความถยาน 1800 MHz ในเดอนพฤศจกายน 2558และจดประมลคลนยาน 900 MHz ในเดอนธนวาคม 2558 และเดอนพฤษภาคม 2559 ทงน ผ ใ หบรการโทรศพทเคลอนทมงขยายโครงขายอยางตอเนอง ควำมเสยงเฉพำะธรกจของกลมทรวชนส ความเสยงหลกของกลมทรวชนสทผานมา ไดแกการตองพงพาผจดหารายการเพอซอรายการจากตางประเทศ และการแขงขนททวความรนแรงขนทงในธรกจโทรทศนแบบบอกรบสมาชกและโทรทศนในระบบดจตอลหลงการออกใบอนญาตเพอใหบรการโทรทศนภาคพนดนในระบบดจตอลประเภทบรการทางธรกจระดบชาต จ านวน 24 ชองรายการ ในเดอนเมษายน พ.ศ. 2557 ของคณะกรรมการ กสทช. ซงเปนชองรายการทมความหลากหลาย ทงยงเปนคแขงทกระทบตอการประกอบกจการของ กลมทรวชนส โดยผประกอบการรายเดมและรายใหมตางแขงขนเพอแยงชงสวนแบงการตลาดและเพอใหไดมาซงสทธในการแพรภาพคอนเทนตส าคญๆ ซงอาจท าใหกลมทรวชนสมคาใชจายเพอการไดมาซงคอนเทนตตางๆ เหลานเพมสงขน นอกจากนทรวชนสยงมความเสยงจากการถกลกลอบใชสญญาณหรอการละเมดลขสทธ หากกลมทรวชนสไมสามารถจดหารายการทเปนทสนใจของสมาชก หรอหากตนทนของการจดหารายการเพมสงขนในอนาคตกจะมผลกระทบตอผลประกอบการของกลมทรวชนส ควำมเสยงจำกกำรจดสรรคลนควำมถส ำหรบกำรประกอบกจกำรโทรศพทเคลอนท TUC เปนผ ไดรบใบอนญาตใหใชคลนความถ IMT ยาน 2.1 GHz 1800 MHz และ 900 MHz จากการจดสรรคลนความถของคณะกรรมการ กสทช. จะสงผลใหมการแขงขนในธรกจโทรศพทเคลอนทเพมมากขน และยงท าใหกลมทรมหนาทในการตองช าระเงนคาประมลคลนความถ และความจ าเปนตองใชเงนลงทนเพมขนจากการขยายโครงขายใหมความครอบคลมตามเงอนไขของการเปนผชนะการประมลและการเปนผ รบใบอนญาต รวมทงกอสรางและขยายโครงขายและอปกรณเพอรองรบการใหบรการบนคลนความถในยานตางๆ เพมเตมจากการลงทนส าหรบการขยายบรการบนคลนความถยาน 850 MHz และบรการ 4G หรอเทคโนโลยอนๆ เพมเตม Figure 3: จ ำนวนผใชงำนโทรศพทมอถอในป 2560

Source: Company Data, AWS Research

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17

No. of subscribers ('000)

ADVANC TRUE DTAC

5

INITIAL COVERAGE


Figure 4: ARPU ระบบ Prepaid ป 2560


Figure 5: ARPU ระบบ Postpaid ป 2560


Figure 6: รำยไดและก ำไรจำกกำรด ำเนนงำน (ลำนบำท)


-

50

100

150

200

250

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17

Baht Mobile ARPU (Prepaid)

ADVANC TRUE DTAC

-

200

400

600

800

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17

Baht Mobile ARPU (Postpaid)

ADVANC TRUE DTAC

135,020 152,126

164,417 178,305

191,298

-4,211 -4,529 -2,772 30 1,153

-50,000

-

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

2017 2018E 2019E 2020E 2021E

Revenue Normalized profit

6

INITIAL COVERAGE


Results review

FY December 31 (Bt mn) 4Q16 3Q17 4Q17 %YoY %QoQ 2016 2017 %YoY

Total revenue 34,159 33,141 34,481 0.9% 4.0% 124,719 135,020 8.3%

Cost of goods sold (25,365) (24,724) (26,167) (95,600) (102,360)

Gross profit 8,795 8,416 8,314 -5.5% -1.2% 29,120 32,660 12.2%

SG&A expense (8,548) (7,833) (8,758) (29,611) (33,306)

Operating profit 247 583 (444) -279.6% -176.2% (492) (645) -31.2%

Share of G/L of associate and JVs 479 427 499 4,609 3,154

Other income (839) (324) 2,280 (268) 2,883

EBIT (113) 685 2,336 2164.5% 240.7% 3,849 5,392 40.1%

Financial costs (1,861) (2,115) (1,857) (6,166) (8,294)

Pretax profit (1,974) (1,430) 478 124.2% 133.5% (2,317) (2,902) -25.2%

Income tax expenses (390) 749 (1,621) (490) (1,316)

Profit before MI (2,364) (681) (1,143) 51.6% -68.0% (2,807) (4,218) -50.3%

Minority interests 11 (11) 20 (7) 6

Normalized profit (2,353) (691) (1,123) 52.3% -62.4% (2,814) (4,211) -49.6%

Extra-ordinary items - - 6,534 - 6,534

Net Profit (2,353) (691) 5,411 330.0% 882.5% (2,814) 2,323 182.5%

EBITDA 6,760 9,647 11,553 70.9% 19.8% 31,929 41,658 30.5%

Normalized EPS (Bt) (0.07) (0.02) (0.03) -52.3% -62.4% (0.08) (0.13) -49.6%

Net EPS (Bt) (0.07) (0.02) 0.16 330.0% 882.5% (0.08) 0.07 182.5%

Financial ratio (%)

EBITDA margin 19.8% 29.1% 33.5% 25.6% 30.9% 5.3%

Gross profit margin 25.7% 25.4% 24.1% 23.3% 24.2% 0.8%

SG&A expense 25.0% 23.6% 25.4% 23.7% 24.7% 0.9%

Normalized profit margin -6.9% -2.1% -3.3% -2.3% -3.1% -0.9%

Net profit margin -6.9% -2.1% 15.7% -2.3% 1.7% 4.0%

7

INITIAL COVERAGE


Key Items

Operational statistics 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17

Service revenue excl. IC ('000) 23,406 25,936 26,505 26,739 27,593 28,785 28,125 28,223

Service revenue 20,817 21,876 22,566 22,800 23,665 24,021 24,533 24,805

Network rental 2,589 4,060 3,939 3,939 3,928 4,764 3,592 3,418

Subscribers ('000) 20,359 21,473 22,607 24,526 25,764 26,188 26,717 27,220

Postpaid 5,061 5,306 5,520 6,060 6,259 6,494 6,699 6,880

Prepaid 15,298 16,166 17,087 18,465 19,505 19,694 20,018 20,340

Net additions ('000)

Postpaid 335 245 214 540 199 235 205 181

Prepaid 917 868 921 1,378 1,040 189 324 322

ARPU (Bt/subscriber/month)

Postpaid 501 507 506 507 500 486 479 476

Prepaid 120 127 127 116 113 119 118 117

TrueOnline FBB Subscribers ('000)

Blended 3,926 3,982 4,006 4,025 4,029 4,003 4,026 N/A

Net additions ('000)

Blended 31 57 24 19 4 (26) 23 N/A


Blended 497 500 463 473 490 501 509 N/A

TrueVision Subscribers ('000)

Blended 3,227 3,370 3,779 3,930 4,074 4,070 4,006 3,965


Blended 415 389 368 354 317 308 308 311

8

INITIAL COVERAGE


Income Statement (Btmn)

Year to 31 Dec 2015 2016 2017 2018E 2019E

Total revenue 118,781 124,719 135,020 152,126 164,417


Gross profit 28,203 29,120 32,660 35,669 38,632

SG&A (23,596) (29,611) (33,306) (36,614) (37,500)

Operating Profit 4,608 (492) (645) (945) 1,132

Share of gain (loss) of joint venture 1,414 4,609 3,154 3,248 3,346

Other income 2,159 (268) 2,883 3,027 3,179

EBIT 8,180 3,849 5,392 5,331 7,657

Financial cost (3,529) (6,166) (8,294) (8,452) (9,571)

Pretax profit 4,652 (2,317) (2,902) (3,122) (1,915)

Income tax expenses (251) (490) (1,316) (1,415) (868)

Minority interests 11 (7) 6 8 10

Normalized profit 4,412 (2,814) (4,211) (4,529) (2,772)

Extraordinaries items 0 0 6,534 27,000 0

Net profit 4,412 (2,814) 2,323 22,471 (2,772)

EBITDA 28,125 31,929 41,658 37,088 40,541

Normalized EPS (Bt) 0.18 (0.08) (0.13) (0.14) (0.08)

Net EPS (Bt) 0.18 (0.08) 0.07 0.67 (0.08)

DPS (Bt) 0.00 0.00 0.03 0.20 0.00

Statement of Financial Position (Btmn)

Year to 31 Dec 2015 2016 2017 2018E 2019E

Current Assets 77,807 122,678 117,812 139,153 128,719

Non-current Assets 205,717 326,282 347,499 350,591 369,889

Total assets 283,525 448,960 465,311 489,744 498,609

Current Liabilities 112,226 160,844 197,913 223,096 244,754

Non-current Liabilities 96,092 156,389 133,195 114,645 104,592

Total liabilities 208,318 317,233 331,108 337,741 349,345

Paid-up capital 98,432 133,473 133,473 133,473 133,473

Retained Earnings (22,363) (27,288) (25,073) (7,095) (9,868)

Total equity 75,207 131,728 134,203 152,003 149,263

Total liabilities and equity 283,525 448,960 465,311 489,744 498,609

BVPS (Bt) 3.03 3.93 4.00 4.53 4.45

9

INITIAL COVERAGE


Quarterly Income Statement (Btmn)

Year to 31 Dec 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17

Total revenue 34,159 32,457 34,942 33,141 34,481


Gross profit 8,795 7,302 8,628 8,416 8,314

SG&A (8,548) (8,488) (8,226) (7,833) (8,758)

Operating Profit 247 (1,187) 402 583 (444)

Share of G/L of associate and JVs 479 1,796 432 427 499

Net other income/expenses (839) 864 63 (324) 2,280

EBIT (113) 1,473 898 685 2,336

Financial cost (1,861) (2,080) (2,241) (2,115) (1,857)

Pretax profit (1,974) (608) (1,343) (1,430) 478

Income tax expenses (390) (538) 94 749 (1,621)

Minority interests 11 (6) 3 (11) 20

Normalized profit (2,353) (1,152) (1,245) (691) (1,123)

Extraordinaries items 0 0 0 0 6,534

Net profit (2,353) (1,152) (1,245) (691) 5,411

EBITDA 6,760 10,573 9,886 9,647 11,553

Normalized EPS (Bt) (0.07) (0.03) (0.04) (0.02) (0.03)

Net EPS (Bt) (0.07) (0.03) (0.04) (0.02) 0.16

Key Financial Ratios

Year to 31 Dec 2015 2016 2017 2018E 2019E

Sales growth (%) 8.76 5.00 8.26 12.67 8.08

Normalized profit growth (%) 209.52 (163.80) 49.64 7.53 (38.78)

Net profit growth (%) 209.52 (163.80) (182.52) 867.54 (112.34)

Normalized EPS growth (%) 673.80 (147.05) 49.64 7.53 (38.78)

EPS growth (%) 673.80 (147.05) (182.52) 867.54 (112.34)

Gross margin (%) 23.74 23.35 24.19 23.45 23.50

Operating margin (%) 3.88 (0.39) (0.48) (0.62) 0.69

EBITDA margin (%) 23.68 25.60 30.85 24.38 24.66

Normalized profit margin (%) 3.71 (2.26) (3.12) (2.98) (1.69)

Net profit margin (%) 3.71 (2.26) 1.72 14.77 (1.69)

Effective tax rate (%) 5.40 (21.13) (45.33) (45.33) (45.33)

ROA (%) 1.70 (0.77) 0.51 4.71 (0.56)

ROE (%) 6.09 (2.74) 1.76 15.78 (1.85)

EV/EBITDA 9.37 9.62 8.35 9.11 9.16

Net Debt to equity (x) 1.16 0.52 0.81 0.65 0.89

P/E (x) 39.88 N.A. 102.73 10.62 N.A.

P/BV (x) 2.36 1.82 1.79 1.58 1.61

Dividend Yield (%) 0.00 0.00 0.43 2.80 0.00

รายงานนจดท าโดยฝายวจย บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด เพอใชภายในบรษทเทานน บรษทขอสงวนสทธในการเผยแพรตอสาธารณชน ขอมลทอางองในรายงานนไดมาจากสวนวจยพนฐานทผจดท าไดพจารณาแลววาเชอถอได ซงทศนะตางๆ ในรายงานนองอยบนพนฐานและการวเคราะหขอมลดงกลาว อยางไรกตาม ผจดท าไมอาจยนยนถงขอเทจจรงหรอรบรองความถกตองของขอมลดงกลาวไดและทศนะตางๆ อาจเปลยนแปลงไป โดยทไมตองแจงใหทราบลวงหนา รวมไปถงอาจไมมความสอดคลองกบขอมลของสวนกลยทธการลงทน นกลงทนโปรดตรวจสอบขอเทจจรงและใชดลยพนจในการพจารณา ความคดเหนและค าแนะน าทปรากฏในรายงานนเปนความเหนสวนตวของนกวเคราะห ซงบรษทไมจ าเปนตองเหนดวย บรษทจงไมรบผดชอบตอความเสยหายใดๆ ทอาจเกดขนทงโดยทางตรงและทางออมจากการใชรายงานน การลงทนในหลกทรพยมความเสยง นกลงทนควรท าความเขาใจอยางถองแทตอลกษณะของหลกทรพยแตละประเภทและควรศกษาขอมลของบรษททออกหลกทรพยและขอมลอนใดทเกยวของกอนการตดสนใจซอหรอขายหลกทรพย

รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR) การเปดเผยผลการส ารวจของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย (IOD) ในเรองการก ากบดแลกจการ (Corporate Governance) นเปนการด าเนนการตามนโยบายของส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดลกทรพย โดยการส ารวจของ IOD เปนการส ารวจ และประเมนจากขอมลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และตลาดหลกทรพย เอมเอไอ ทมการเปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมลทผลงทนทวไปสามารถเขาถงได ดงนน ผลส ารวจดงกลาวจงเปนการน าเสนอในมมมองของบคคลภายนอก โดยไมไดเปนการประเมนการปฏบต และมไดมการใชขอมลภายในในการประเมน อนง ผลการส ารวจดงกลาว เปนผลการส ารวจ ณ วนทปรากฏในรายงานการก ากบดแลกจการบรษทจดทะเบยนไทยเทานน ดงนน ผลการส ารวจจงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว ทงน บรษทหลกทรพย เอเชย เวลท จ ากด มไดยนยนหรอรบรองถงความถกตองของผลส ารวจดงกลาวแตอยางใด

รายงานการประเมนการก ากบดแลกจการ (CGR) 2560

ชวงคะแนน สญลกษณ ความหมาย 90 – 100

80 – 89

70 – 79

60 – 69

50 – 59

Below 50

No logo given

ดเลศ

ดมาก

ด

ดพอใช

ผาน

N/A

ขอมล Anti-Corruption Progress Indicator ของบรษทจดทะเบยน 2560

การเปดเผยการประเมนดชนชวดความคบหนาการปองกนการมสวนเกยวของกบการทจรตคอรรปชน (Anti-corruption Progress Indicators) ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยทจดท าโดยสถาบนทเกยวของซงมการเปดเผยโดยส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพย และตลาดหลกทรพยน เปนการด าเนนการตามนโยบาย และตามแผนพฒนาความยงยนส าหรบบรษทจดทะเบยนโดยผลการประเมนดงกลาว สถาบนทเกยวของอาศยขอมลทไดรบจากบรษทจดทะเบยนตามทบรษทจดทะเบยนไดระบในแบบแสดงขอมลเพอการประเมน Anti-Corruption ซงอางองขอมลมาจากแบบแสดงรายการขอมลประจ าป แบบ (56-1) รายงานประจ าป แบบ(56-2) หรอในเอกสารหรอรายงานอนทเกยวของของบรษทจดทะเบยนนน แลวแตกรณ ดงนน ผลการประเมนดงกลาวจงเปนการน าเสนอในมมมองของสถาบนทเกยวของซงเปนบคคลภายนอก โดยมไดเปนการประเมนการปฏบตของบรษทจดทะบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และมไดใชขอมลภายในเพอการประเมน

เนองจากผลการประเมนดงกลาวเปนเพยงผลการประเมน ณ วนทปรากฏในผลการประเมนเทานน ดงนน ผลการประเมนจงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว หรอรบรองความถกตองครบถวนของผลประเมนดงกลาวแตอยางใด

2S APCO BROOK CSS GFPT JMART LVT NCL PLANB SAUCE SR TICON TVD WIIKA APCS BRR DELTA GIFT JMT M NDR PLAT SC SRICHA TIP TVO WINABC APURE BSBM DNA GLOBAL JTS MAKRO NINE PRANDA SCCC STA TKT TVT XOABICO AQUA BTNC EA GPSC JUBILE MALEE NMG PREB SCN STANLY TLUXE TWPC ZMICOACAP AS CEN ECF GREEN JUTHA MBAX NNCL PRG SEAOIL SUPER TMC UAEC ASIA CGH EE GUNKUL K MC NPP PRINC SE-ED SUSCO TMI UBISAF ASIAN CHARAN EFORL HMPRO KASET MCOT NTV PSTC SENA SYMC TMILL UKEMAGE ASIMAR CHO EPCO HOTPOT KBS MEGA NUSA PYLON SGP SYNEX TMT UNIQAH ASK CHOTI ESTAR ICHI KC MFEC OCC QH SITHAI SYNTEC TPA UOBKHAI BCH CHOW EVER IEC KCAR MIDA OGC RML SKR TAE TPP UREKAAIE BEAUTY CI FC IFS KSL MILL PACE ROBINS SMIT TAKUNI TRT UWCAIRA BFIT CM FER ILINK KTECH MJD PAF ROCK SMK TASCO TRU VGIALUCON BH COL FNS INET KYE MK PCA ROH SORKON TBSP TRUE VIBHAAMARIN BIGC CPALL FPI INOX L&E ML PCSGH ROJNA SPACK TEAM TSE VNGAMATA BJCHI CPF FSMART INSURE LALIN MPG PDG RP SPALI TFG TSI VNTANAN BKD CPL FVC IRC LPN MTLS PDI RWI SPCG TFI TSTE WAVEAOT BLAND CSC GC J LRH NBC PIMO SAMCO SPPT THAI TTW WHAAP BROCK CSR GEL JAS LTX NCH PK SANKO SPRC TIC TU WICE

AKP BKI CPN ECL HTC KKP MINT PE PTG SAT SPC TGCI TNITY TVIAMANAH BLA CSL EGCO ICC KTB MONO PG PTT SCB SPI THANI TNL WACOALASP BTS DCC ERW IFEC KTC MOONG PHOL PTTEP SCC SSF THCOM TOGAYUD BWG DEMCO FE INTUCH LANNA MSC PM PTTGC SCG SSI THRE TOPBAFS CENTEL DIMET FSS IRPC LHBANK MTI PPP Q-CON SINGER SSSC THREL TPCBANPU CFRESH DRT GBX IVL LHK NKI PPS QLT SIS SVI TIPCO TPCORPBAY CIMBT DTAC GCAP KBANK MBK NSI PR RATCH SMPC TCAP TISCO TSCBBL CNS DTC GLOW KCE MBKET OCEAN PSL S & J SNC TCMC TMB TSTHBCP CPI EASTW HANA KGI MFC PB PT SABINA SNP TF TMD TTCL

AAV AU CBG CTW GJS KAMART M-CHAI PAP RCL SGF SUC TK TTA VIHACC AUCT CCET CWT GL KCM MCS PATO RICH SHANG SUTHA TKN TTI VPOADAM BA CCN DAII GLAND KDH MDX PERM RICHY SIAM SVH TKS TTL VTEAEONTS BAT-3K CCP DCON GOLD KIAT METCO PF RJH SIM SVOA TM TTTM WGAFC BCPG CGD DCORP GRAMMY KKC MODERN PICO RPC SIMAT SWC TMW TUCC WINNERAHC BDMS CHEWA DRACO GRAND KOOL MPIC PJW RS SIRI T TNDT TWP WORKAIT BEC CHG DSGT GSTEL KTIS NC PL S SLP TACC TNH TWZ WORLDAJ BEM CHUO DTCI GTB KWC NEP PLE S11 SMART TAPAC TNP TYCN WPAJD BGT CIG EARTH GYT KWG NETBAY PMTA SAFARI SMM TC TNPC UAC WRAKR BIG CITY EASON HARN LDC NEW POLAR SALEE SMT TCB TNR UEC YCIALLA BIZ CK EIC HFT LEE NEWS POMPUI SAM SOLAR TCC TOPP UMI YNPALT BJC CKP EKH HPT LH NFC POST SAMART SPA TCCC TPAC UMS YUASAAMA BLISS CMO EMC HTECH LIT NOBLE PPM SAMTEL SPG TCJ TPBI UPAMATAV BM CMR EPG HYDRO LOXLEY NOK PRAKIT SAPPE SPORT TCOAT TPCH UPAAMC BOL CNT ESSO IHL LPH NPK PRECHA SAWAD SPVI TFD TPIPL UPFAPX BPP COLOR F&D IRCP LST NWR PRIN SAWANG SQ TGPRO TPOLY UPOICAQ BR COM7 FANCY IT MACO NYT PRO SCI SSC TH TR UTARIP BRC COMAN FMT ITD MAJOR OHTL PSH SCP SST THANA TRC UTPARROW BSM CPH FN ITEL MANRIN OISHI PTL SEAFCO STAR THE TRITN UVASEFA BTC CPR FOCUS JCT MATCH ORI QTC SELIC STEC THIP TRUBB UVANASN BTW CRANE FORTH JSP MATI OTO RAM SF STHAI THL TSF VAROATP30 BUI CSP GENCO JWD MAX PAE RCI SFP STPI TIW TSR VISource : Thai Institute of Directors

ขอมลบรษททเขารวมโครงการแนวรวมปฏบตของภาคเอกชนไทยในการตอตานทจรต (Thai CAC) ของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย (ขอมล ณ วนท 28 ตลาคม 2559) ม 2 กลม คอ

• ไดประกาศเจตนารมณเขารวม CAC

• ไดรบการรบรอง CAC

ประกาศเจตนารมณ CAC

ไ ดร บการ ร บรอง CAC

N/A

ADVANC CFRESH DTC HMPRO KTC PHOL PYLON SCC SVI TRCAKP CHO EASTW ICC LHBANK PLANB Q-CON SCCC SYNTEC TRUEANAN CK EGCO ICHI LPN PPS QH SDC TCAP TSCAOT CNT GC INTUCH MBK PRANDA QTC SE-ED THANA TTCLAP CPF GCAP IRPC MCOT PRG RATCH SIS THCOM TUBAFS CPN GFPT IVL MINT PSH ROBINS SITHAI THREL TVDBANPU CSL GOLD JSP MONO PSL SAMART SNC TISCO UVBAY DELTA GPSC KBANK NCH PTG SAMTEL SPALI TKT VGIBCP DEMCO GRAMMY KCE NKI PTT SAT SPRC TMB WACOBTS DRT GUNKUL KKP NYT PTTEP SC SSSC TNDT WAVEBWG DTAC HANA KTB OTO PTTGC SCB STEC TOP

2S BBL CI FN KGI MC PCSGH SAMCO SR THANI TSE WINNEAAV BCPG CIG FNS KKC MEGA PDI SAWAD SSF THIP TSR XOACAP BDMS CIMBT FORTH KOOL MFC PE SCG SST THRE TSTE YUASAAGE BEC CKP FPI KSL MFEC PG SCI STA TICON TSTH ZMICOAH BEM CM FSMART KTIS MOONG PJW SCN STPI TIPCO TTAAHC BFIT CNS FVC L&E MSC PLANET SEAFCO SUC TIW TTWAIRA BJC COL GBX LALIN MTI PLAT SEAOIL SUSCO TK TVIAIT BJCHI COM7 GEL LANNA MTLS PM SENA SUTHA TKN TVOALT BLA CPI GLOBAL LH NOBLE PPP SFP SWC TKS TWPAMANAH BOL CSC GLOW LHK NOK PREB SIAM SYMC TMC TWPCAMATA BROOK CSP HARN LIT NSI PRINC SINGER SYNEX TMI UAMATAV BRR CSS HOTPOT LOXLEY NTV PT SIRI TAE TMILL UACAPCO BTW DCC HYDRO LRH NWR RICHY SMK TAKUNI TMT UMIARIP CEN EA ILINK LST OCC RML SMPC TASCO TNITY UPASIA CENTEL EASON INET M OGC RS SMT TBSP TNL UPFASIMAR CGH ECF IRC MACO OISHI RWI SNP TCC TOG UPOICASK CHARAN ECL IT MAJOR ORI S SORKON TEAM TPAC UWCASP CHEWA EE ITD MAKRO PAP S & J SPC TFG TPCOR VIHAUCT CHG EPG JWD MALEE PATO SABINA SPI TGCI TRT VNTAYUD CHOW ERW K MBKET PB SALEE SPPT THAI TRU WICE

AEC ASIAN BTNC DNA GTB KCAR MK PIMO SANKO SRICHA TNR UTAEONTS ASN CBG EFORL GYT KIAT MODER PK SAPPE SSC TOPP VIBHAAF ATP30 CCET EKH HPT KWC MPG PL SCP STANL TPA VPOAJ AU CCP EPCO HTC KYE NC PLE SE SUPER TPBI VTEAKR BA CGD ESSO HTECH LDC NCL PMTA SGP SVOA TPCH WIIKALLA BCH CITY ETE IFS LEE NDR PRECHA SKR T TPIPL WINALUCON BEAUTY CMR FE IHL LPH NEP PRIN SKY TACC TPOLYAMA BH COLOR FER INSURE MATCH NETBAY PSTC SLP TCCC TPPAMARIN BIG COMAN FOCUS IRCP MATI NPK QLT SMIT TCMC TRITNAMC BIZ CPL FSS J M-CHAI NPP RCI SOLAR TFD TTIAPURE BLAND CSR GENCO JMART MDX NUSA RCL SPA TIC TVTAQUA BPP CTW GIFT JMT METCO OCEAN RJH SPCG TLUXE TYCNARROW BR CWT GJS JUBILE MGT PDG ROJNA SPG TM UOBKHAS BROCK DCON GLAND KASET MILL PF RPC SPVI TMD UPAASEFA BTC DIGI GSTEL KBS MJD PICO S11 SQ TNP UREKA

บมจ. ทรูคอร์ปอเรช่ัน (TRUE) · 2018-03-16 · 2 initial coverage บมจ. ทรูคอร์ปอเรช่ัน (true) 16 มี.ค.

Documents