Tóth Zoltán Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság A tőzsdei kereskedés alapjai
Jan 20, 2016
Tóth ZoltánBudapesti Értéktőzsde
Részvénytársaság
A tőzsdei kereskedés alapjai
Mindenki válasszon egy számot 0 és 100 közöttAki legközelebb lesz a nyerő számhoz, az ajándékot kap
A nyerő szám: a tippek számtani átlagának 2/3-a
Nyeremény: egy üveg bor
Játék
• A befektetési döntések
• A tőzsdei kereskedés
• Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén
Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza– 1993 eleje óta az árak átlagosan több mint
négyszeresükre emelkedtek– Az 1993-ban a párnába tett 10 ezer forint ma
már alig ér többet, mint 1993-ban 2000 Ft
1.Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben
2.Önálló jövedelemforrássá válhat3.Tartalék a jövőre
Mi szükségünk a befektetésekre?
Befektetési lehetőségek
BankbetétForint, deviza
Értékmegőrzés tényleges
vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok
Kötvények, részvények,
befektetési jegyek
Nem pénzügyi termékekIngatlanok, arany stb.
Nagy kockázatok,
hozamok
Részvényektulajdonosi jogokat testesítenek megLejárata nincsen, a papírt eladni lehet árkockázat
HitelpapírokFix jövedelmet nyújtanakLejáratig megtartva nincsen árkockázatVan viszont visszafizetési kockázat
Befektetési jegyekA befektetési döntésünket szakemberekre bízzukRövid távú spekulációs célra nem alkalmas
Alapvető értékpapír típusok
Befektetői magatartás
Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne
1. Mekkora kockázatot hajlandó vállalni?2. Milyen időtávban gondolkozik?
A pénzügyi piacok alaptörvénye:A nagyobb hozamokhoz nagyobb
kockázatok is kapcsolódnak
Hozam vs. kockázatAz amerikai példa az elmúlt 80
évben
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
Rövid lejáratú állampapíralacsony kockázat - 3,3%szerény hozam - évi 3,6 %
Részvénymagasabb kockázat - 20,9%jelentős hozam - évi 12,1%
Az éves hozamok eltérése az átlagtól
Az éves hozamok eltérése az átlagtól
Az ingatlanpiac árkockázata
Az amerikai ingatlanárak alakulása 1972-2002 között (NAREIT Index alakulása)
0
20
40
60
80
100
120
140
71.1
2.31
73.1
2.31
75.1
2.31
77.1
2.31
79.1
2.31
81.1
2.31
83.1
2.31
85.1
2.31
87.1
2.31
89.1
2.31
91.1
2.31
93.1
2.31
95.1
2.31
97.1
2.31
99.1
2.31
01.1
2.31
%
„Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt
pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól
aludni”
(J. Kenfield Morley)(J. Kenfield Morley)
Rövid távú befektetők – spekulánsokA rövid távú befektetés jellemzője a nagy kockázatRövid távon erősen befolyásolja a piacot a hangulatRövid távon bármely befektetési eszköz képes nagy időarányos hozamokat adni, és viszont
Hosszú távú befektetőkHosszú távon stabilabb, de ezzel együtt mérsékeltebb időarányos hozamokat lehet elérniItt már érvényesülnek a piac törvényszerűségeiHosszú távon az eszközök tényleges értéke (a fundamentum) a döntő
Milyen időtávra fektessünk?
Mi az, hogy hosszú táv?
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Forrás: NASD
Az esetek hány százalékában bizonyult jobbnak a részvény-befektetés az adott futamidejű egyéb befektetéseknél az el-múlt 80 évben:
Befektetés futamideje
Hogyan lehet növelni a potenciális nyereséget?
-A származékos piac
A határidős ügylet
Jogilag kötelező érvényű adásvételi szerződés, melyben a felek az ügyletkötés pillanatában kötelezettséget vállalnak
- meghatározott mennyiségű és minőségű eszköz- előre rögzített áron,- meghatározott jövőbeli napon történő adásvételére.
Attól függően, hogy a szerződésben eladók vagy vevők vagyunk eladási illetve vételi határidős ügyletet kötöttünk. A határidős eladási és vételi ügylet ugyanazon határidős szerződés két oldala
A határidős vételi és eladási ügylet
Pozíció értéke
Alaptermék lejáratkori ára
Kötési ár
Határidős vételi ügylet
Határidős eladási ügylet
A származékos ügylet lejárata
Fizikai szállítás - Az ügylet lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, melyért a vevő a szerződésben vállalt árat fizeti.Pl. Határidős ügyletben vásárolt 100 db MOL részvényt a lejáratkor ténylegesen ki kell fizetni és megkapjuk a részvényeket
Pénzügyi elszámolás - Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a kötési ár (lehívási ár) és az éppen aktuális azonnali piaci ár közti különbséget kell megfizetniPl. A határidős ügyletben vásárolt 100 db MOL részvényt nem kell kifizetni. Megkapjuk a határidős ügylet ára és a lejáratkori ár közti különbséget (ha a lejáratkori ár a magasabb, ellenkező esetben mi fizetjük a különbséget)
A tőkeáttétel
MATÁV részvény vásárlása10 000 db 880 Ft-on
Kifizetés: 8,8 millió Ft
MATÁV részvények eladása10 000 db 900 Ft-on
Bevétel:9 millió Ft
8,8 millió Ft 9 millió Ft
MATÁV határidős vásárlása10 000 db 900 Ft-on
Kifizetés: -
MATÁV határidős eladás10 000 db 920 Ft-on
Bevétel:(920 – 900)*10 000 =
200 000 Ft0 Ft 200 000 Ft
1. NapMATÁV ára
880 FtMATÁV hat. ára
900 Ft
2. NapMATÁV ára
900 FtMATÁV hat. ára
920 Ft
A gyakorlatban a határidős szerződés megkötésekor biztosítékot kell lerakni. Ennek összege az alaptermék értékének töredéke
Az azonnali és a határidős ár kapcsolata
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
45 000
2005
.01.
03
2005
.01.
17
2005
.01.
31
2005
.02.
14
2005
.02.
28
2005
.03.
14
2005
.03.
28
2005
.04.
11
2005
.04.
25
2005
.05.
09
2005
.05.
23
2005
.06.
06
2005
.06.
20
2005
.07.
04
2005
.07.
18
2005
.08.
01
2005
.08.
15
2005
.08.
29
2005
.09.
12
2005
.09.
26
2005
.10.
10
2005
.10.
24
2005
.11.
07
2005
.11.
21
Richter Richter határidős 0512
Az eredmény alakulása
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
700%
800%
2005
.01.
03
2005
.01.
17
2005
.01.
31
2005
.02.
14
2005
.02.
28
2005
.03.
14
2005
.03.
28
2005
.04.
11
2005
.04.
25
2005
.05.
09
2005
.05.
23
2005
.06.
06
2005
.06.
20
2005
.07.
04
2005
.07.
18
2005
.08.
01
2005
.08.
15
2005
.08.
29
2005
.09.
12
2005
.09.
26
2005
.10.
10
2005
.10.
24
2005
.11.
07
2005
.11.
21
Richter Richter határidős
Miért jó eszköz a származékos ügylet?
•Hatékonyan használja a tőkét – kis tőkével nagy portfoliót lehet mozgatni (tőkeáttétel)
•Az alaptermék áralakulását használhatjuk ki maximálisan
•Olcsó•Egyszerű•Rövidre eladás - short selling
Mit szeretne mindenki?
Jövedelemre szert tenni
Alapvetően három irány
A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövőbeli áralakulásra – technikai elemzés
Az értékpapírok valós, belső értékét meg lehet határozni – fundamentális elemzés
Csak a véletlen – az árfolyamokat eltalálni olyan könnyű, mint megtalálni egy mező közepén letett, majd összevissza bolyongó részeg embert – mindenki csak az átlagot tudja hozni
Mi alapján hoznak befektetési döntést?
Most mit csináljunk?
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
03.1
0.31
03.1
1.30
03.1
2.31
04.0
1.31
04.0
2.29
04.0
3.31
04.0
4.30
04.0
5.31
04.0
6.30
04.0
7.31
04.0
8.31
04.0
9.30
04.1
0.31
04.1
1.30
04.1
2.31
05.0
1.31
05.0
2.28
05.0
3.31
05.0
4.30
05.0
5.31
05.0
6.30
05.0
7.31
05.0
8.31
05.0
9.30
Richter részvény áralakulása
Utólag könnyű
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
03.1
0.31
03.1
1.30
03.1
2.31
04.0
1.31
04.0
2.29
04.0
3.31
04.0
4.30
04.0
5.31
04.0
6.30
04.0
7.31
04.0
8.31
04.0
9.30
04.1
0.31
04.1
1.30
04.1
2.31
05.0
1.31
05.0
2.28
05.0
3.31
05.0
4.30
05.0
5.31
05.0
6.30
05.0
7.31
05.0
8.31
05.0
9.30
A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére
Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni
Pl. OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán(OTP ára ekkor: 2400 Ft)
Merrill Lynch – 2900 FtMorgan Stanley – 2600 FtCitigroup – 2963 FtK&H – 3329 Ft
(OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)
A valós, belső érték meghatározása
Mit jelent a bolyongás?
Az egyik napi árfolyamalakulás semmit sem mond a következő napi árfolyamalakulásról, azaz teljesen függetlenek
-0,1
-0,05
0
0,05
0,1
-0,1 -0,05 0 0,05 0,1
T napi hozam
T+1 napi hozam
Vedd és tartsd – 1 dollárból 15 ezer dollár 100 év alatt (US részvények)Vedd és tartsd stratégia Magyarországon 1990-től: 1 forintból több mint 20 forint
Ami az előző évben csökkent, az idén fel fog menni - 1 dollárból 1730 dollár
Néhány elvetemültebb módszerSzuperkupa indikátorPiaci bessz és szoknyahossz
„A pénz elvesztésének legbiztosabb módja, ha elméleteket gyártunk magunknak, ami megmagyarázza számunkra a részvények mozgását”
Néhány alapvető befektetői gyakorlat
Elmélet és valóság
Valóban ennyire racionális a piac?
Azok a fránya feltételezések:
Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetők
A befektetők kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják
A befektetők várakozásai homogének
A BEFEKTETŐK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK
Mi a baj az elméletekkel?
Légvárak és buborékokA részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek.
Néhány híresebb légvár:Tulipánhagyma őrület Hollandiában„Tronikus” felvirágzás„.com”, „e-”, „@” stb
Van-e a piacnak memóriája?
Mindenki válasszon egy számot 0 és 100 közöttAki legközelebb lesz a nyerő számhoz, az ajándékot kap
A nyerő szám: a tippek számtani átlagának 2/3-a
Nyeremény: egy üveg bor
Játék - eredményhirdetés
1. Az elveszett pénz/színházjegy esete
2. A befektetők inkább veszteségkerülők, mint kockázatkerülőkBiztosan kapni 850 ezer forintot, vagy 85 százalék valószínűséggel nyerni 1 milliót?Biztosan veszíteni 850 ezer forintot, vagy 85 százalék valószínűséggel veszíteni 1 milliót?
Néhány további kísérlet
1. Január effektus
2. Mikulás rallie
3. Mark Twain hatás
4. Péntek hatás
5. Kisvállalati hatás
Néhány piaci anomália
„Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”
A tőzsdei kereskedés
• Tőzsdén kívüli ügyletkötés (OTC – over-the-counter piac)– a partner felkutatása nehézkes lehet– partnerkockázat– az árak megbízhatóságát nehezen lehet
ellenőrizni• Tőzsdei ügyletkötés
– az árak nyilvánosak, megbízhatóak– nem kell partnert keresni– nincs partnerkockázat– kevesebb tőkét igényel (pl. napon belüli
üzletkötés)– gyorsaság
Miért érdemes tőzsdén üzletelni?
Kereskedési technikák, rendszerek I.
Box
Box
Box
Box
Box
Box
Box
Box
Box
Box
megbízások
megbízásokP
ark
ett
Üzletkötők
Nyílt kikiáltásos kereskedés
Kereskedési technikák, rendszerek II.
Brókercég
Telefonon
Interneten
Személyesen
Központi ajánlati könyv
Az ajánlatok párosítása megfelelő
ellenajánlattal
Kereskedési munkaállom
ás
Központi rendszer
Kereskedési felület
Ajánlat Kötés visszaigazolás
Elektronikus távkereskedés
Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén
A piac szerkezete
Budapesti Érték-tőzsde
Szekció tagok
Bankok, brókercége
k
Szekció tagok
Bankok, brókercége
k
KELER
Elszámolási szolgáltatások
ajánlatok ajánlatok
Kereskedési adatok
Befektetők
Befektetők
Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT)
Azonnali piaci termékkör
Részvény Szekció•47 jegyzett részvény• kárpótlási jegy• befektetési jegyek
Hitelpapír Szekció• állampapírok• vállalati kötvények• jelzáloglevelek
A BÉT hivatalos részvényindexe, a BUX
– a képlet:
– Bázis: 1991. január 2. 1000 pont– 1997. április 1.-től folyamatos (5mp-kénti)
számítás
1000**
***
10
1
n
iiti
n
iiitit
t
qp
DqpKBUX
mai részvényár Osztalék miatti korrekciós tényező
Korrekciós tényező
Bevezetett részvény darabszám (közkézhányad)
Részvény bázisár
Származékos piac a BÉT-en
Deviza
term
ékek
Future
s 12
devizára
és a
cross
okra
+
opciók
Áru
pia
c
Gab
ona
hat
árid
ős é
s
opci
ós ü
gyl
et
AR
AN
Y
Futures a bankközi ka-
matra, kincstárjegy-re és államkötvényre
Kamat termékek
Részvény index
BUX és BUMIX
futures, BUX
opció
Egye
di
részvé
nye
kM
inden
A
kateg
óriás részvén
yre, opciók
a blu
e-chip
ekre
A BÁT integrációval elérhetőek
8.30 -tól 16.40 -ig
A kereskedés három szakaszra oszlik
A kereskedési idő – kereskedési szakaszok
A kereskedés szakaszai
8.30 9.00 16.30
Nyitó szakasz Szabad szakasz
Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a
nyitóár
ajánlatgyűjtés
Folyamatos ajánlatpárosítás
Záró szakasz – csak a határidős
piacon
Egyensúlyi áras algoritmus keretében
záróár
16.40
ajánlatgyűjtés
A kereskedés szüneteltetésének
szabályai
Napi maximális ármozgás (ennél többet az ár nem mozoghat)+/- 15 % ármozgás a bázisárhoz viszonyítva az “A” kategóriás papírok esetében+/- 20 % ármozgás a bázisárhoz viszonyítva a “B” kategóriás papírok esetébenA kereskedés szüneteltetése (2-10 percre) +/- 10%-os árelmozdulás esetén (minden részvény esetében)
A kereskedés felfüggesztése vállalati esemény miattA kibocsátó kérheti a papír felfüggesztését maximum 3 napra (10 nap Felügyeleti engedéllyel)
Technikai szünet (60 perc)
Ajánlattételi limitek
Vételi ajánlatok ÁrEladási
ajánlatok115211511150…
1100…
1000…
900…
850849848
Felső ajánlattételi limit
Előző napi bázisár
Alsó ajánlattételi limit
Néhány alapvető ügylettípus a BÉT-en
Milyen ajánlatot tehetünk a tőzsdén?
Típusok (ár szerinti csoportosítás):
LIMIT
PIACI
STOP LIMIT
STOP PIACI
Ajánlattípusok: LIMIT
Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint Vételi mennyiség3000 4 1502100 4 145
650 4 140500 4 135100 4 130
4 125 504 120 1254 115 2504 110 1200
A megbízás akkor teljesül, ha a legjobb eladási ár eléri a limitárat (és az időprioritás alapján is jut értékpapír)
példa: limit vételi ajánlat 4 115 Ft-on 250 db-ra
Ajánlattípusok: PIACI
Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint Vételi mennyiség3000 4 1502100 4 145
650 4 140500 4 135100 4 130 150
4 125 504 120 1254 115 2504 110 1200
Eredmény: A piaci ajánlatunkból 100 lekötődik a legjobb eladási ajánlattal 4 130 Ft-on, a maradék 50 db törlésre kerül
példa: piaci vételi ajánlat 150 db-ra
Ajánlattípusok: STOP LIMIT
Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint Vételi mennyiség3000 4 1502100 4 1451200 4 1401550 4 135
950 4 130640 4 125230 4 120 125
4 115 2504 110 1200
Az aktiválási ár elérése után az ajánlatunk aktiválódik egy limitajánlatként 4 120 Ft-on. 125 db lekötődik, a többi a könyvben marad 4120 Ft-on.
Aktiválási ár
példa: stop limit eladási ajánlat 230 db-ra 4 120 Ft-on, 4125 Ft-os aktiválási árral
Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint Vételi mennyiség3000 4 1502100 4 1451200 4 1401550 4 135
950 4 130640 4 125
4 120230 4 115 125
4 110 1200
Az aktiválási ár elérése után az ajánlatunk aktiválódik egy piaci ajánlatként. 125 db lekötődik, a többi törlésre kerül.
Aktiválási ár
Ajánlattípusok: STOP PIACI
példa: stop piaci eladási ajánlat 230 db-ra, 4125 Ft-os aktiválási árral
Az értékpapír ügyletek elszámolása
A KELER, mint „central counterparty”
Klíringtag vevő
Klíringtag vevő
Klíringtag vevő
Klíringtag eladó
Klíringtag eladó
Klíringtag eladó
Meg
bí z
óM
eg
bí z
óM
eg
bí z
ó
Meg
bí z
óM
eg
bí z
óM
eg
bí z
ó
A KELER, mint „central counterparty”
Klíringtag vevő
Klíringtag vevő
Klíringtag vevő
Klíringtag eladó
Klíringtag eladó
Klíringtag eladó
KELER
ELADÓ
VEVŐ
Meg
bí z
óM
eg
bí z
óM
eg
bí z
ó
Meg
bí z
óM
eg
bí z
óM
eg
bí z
ó
A tőzsdei ügyletek elszámolása
• T+2 nap - kötvények• T+3 nap - részvények• Nettósítás:
– 1 db elad / vesz pozíció értékpapíronként– 1 db összesített pénzpozíció
• Gördülő elv (elszámolás minden nap)• DVP (delivery vs. payment) - szállítás
fizetés ellenében
Kérdések…
www.bet.hu