現金與股票股利問題之探討

現金與股票股利問題之探討

目 錄

.壹 前言

.貳 產業週期與股利政策

.參 除、權息之規定

.肆 相關法令規定

.伍 相關會計處理

.陸 結論：健全股利政策

一、前言股利是指公司以盈餘為基礎，對股東支付的股利是指公司以盈餘為基礎，對股東支付的報償報償

投資人投資股票的目的投資人投資股票的目的 -- 獲取股利獲取股利 -- 賺取資本利得賺取資本利得公司盈餘的用途公司盈餘的用途 -- 分派股利分派股利 -- 再投資再投資 GordonGordon 股利折現模型：股利折現模型： PP00=D=D11/(R-g)/(R-g)

股利的型態

1.1. 現金股利現金股利 定期現金股利定期現金股利 額外股利或特別股利額外股利或特別股利 清算股利清算股利

2.2. 股票股利股票股利 盈餘轉增資盈餘轉增資 資本公積轉增資資本公積轉增資

股利的型態 (續 )

某甲持有某甲持有 AA 公司 公司 1,0001,000股股 (( 每股面額每股面額 1010元元 ),A),A 公司前期公司前期 EPS=1EPS=1 元元

現金股利：股票現金股利：股票 1,0001,000股股 ++ 現金現金 1,0001,000 元元

股票股利：股票股票股利：股票 1,1001,100 股股

現金現金 ++ 股票股利：股票股票股利：股票 1,0501,050股股 ++ 現金現金 500500 元元

清算股利

95年 96年 97年

500,000

淨利

股利 0 800,000

500,000

200,000

500,000

盈餘 VS 資本公積

盈餘 ：盈餘 ：1.1. 稅後淨利稅後淨利2.2. 法定盈餘公積法定盈餘公積 (( 公司法第公司法第 237237條條 ))

3.3. 特別盈餘公積特別盈餘公積 (( 公司法第公司法第 237237條條 ))

資本公積：資本公積： 公司法第 241 條：

1.1. 超過票面金額發行股票所得之溢額超過票面金額發行股票所得之溢額2.2. 受領贈與之所得受領贈與之所得

股利政策指公司應在何時、以何種方股利政策指公司應在何時、以何種方式、發放多少股利之決策：式、發放多少股利之決策：1.股利政策無關論2. 一鳥在手理論3. 租稅差異論4. 訊號發射理論5. 股利顧客效果理論6. 股利政策與降低權益代理問題

股利政策理論之探討

MM(1961)MM(1961) 主張：在完美市場下，股主張：在完美市場下，股利政策對公司的股價及資金成本無法利政策對公司的股價及資金成本無法產生任何影響。他認為公司的價值完產生任何影響。他認為公司的價值完全決定於其基本獲利能力與事業風險，全決定於其基本獲利能力與事業風險，故公司的價值完全視投資政策而定，故公司的價值完全視投資政策而定，而非決定於其盈餘分配方式（即股利而非決定於其盈餘分配方式（即股利政策）。政策）。

1. 1. 股利政策無關論股利政策無關論

Gordon & LinterGordon & Linter 認為：在投資者認為：在投資者心目中，認為經由保留盈餘再投資而心目中，認為經由保留盈餘再投資而來的資本利得，其不確定性高於股利來的資本利得，其不確定性高於股利支付，故當公司降低其股利支付率時，支付，故當公司降低其股利支付率時，投資人所要求之必要報酬率將上升，投資人所要求之必要報酬率將上升，以做為投資者負擔額外增加之不確定以做為投資者負擔額外增加之不確定性的補償。性的補償。

2.2. 一鳥在手理論一鳥在手理論

本說認為在股利所得稅率比資本利得本說認為在股利所得稅率比資本利得稅率高的前提下，只有減少現金股利稅率高的前提下，只有減少現金股利的發放，採低股利支付率之政策，才的發放，採低股利支付率之政策，才有可能使股東價值達到最大。有可能使股東價值達到最大。

3. 3. 租稅差異租稅差異論論

股利的資訊內容假說：股利的增發可股利的資訊內容假說：股利的增發可以傳達「公司未來盈餘將會獲得改以傳達「公司未來盈餘將會獲得改善」；而股利的減發可以傳達「公司善」；而股利的減發可以傳達「公司未來盈餘將會變差」之訊息。故公司未來盈餘將會變差」之訊息。故公司通常不願減發股利，以免傳達不好的通常不願減發股利，以免傳達不好的消息，而公司也不願增發股利，除非消息，而公司也不願增發股利，除非未來長期盈餘都能在此水準之上未來長期盈餘都能在此水準之上。。

4. 4. 訊號發射理論訊號發射理論

在資本市場中，投資人對股利各有偏在資本市場中，投資人對股利各有偏好，低所得稅者偏好發放高股利的股好，低所得稅者偏好發放高股利的股票；而高所得高稅率者則偏好低股利票；而高所得高稅率者則偏好低股利股票。最後將導致產生依據不同投資股票。最後將導致產生依據不同投資者偏好族群的各種均衡股利政策，此者偏好族群的各種均衡股利政策，此即股利的顧客效果假說。即股利的顧客效果假說。

5. 5. 股利顧客效果理論股利顧客效果理論

增加股利發放等於減少公司的自由現金流量，減少股東與管理當局之間的代理成本。

若因股利的發放而使得經理人進行外部融資，在其融資的過程中要受到多方監督，可代公司省下可觀的監督成本。

6. 6. 股利政策與降低權益代理問題股利政策與降低權益代理問題

二、產業週期與股利政策

一般實務常用股利政策如下：一般實務常用股利政策如下：1.固定現金股利支付率政策 2.固定或持續增加之現金股利政策 3.低現金股利加額外股利政策 4.剩餘股利政策

股利政策一般適用情形Sales

TimeO

開創期( 無股利 )

成長期股票股利為主現金股利為輔

成熟期現金股利為主股票股利為輔

衰退期( 減少股利 )

現金流出

現金流入

1. 固定現金股利支付率政策

於保留盈餘中每年皆發放一定比率之現金股利，該政策之優點在於公司得提前就股利之發放進行安排與規劃，且該部份之現金流量固定，當企業生命週期正值「成熟期」 ( 投資報酬率相對穩定之產業 ) 之公司將較適合採取此股利政策，另對需穩定現金流入之機構投資人而言( 如退休基金 ) ，投資該等證券亦較有利。

2. 固定或持續增加之現金股利政策

現金股利支付率採每年以固定或遞增之現金股利支付率採每年以固定或遞增之成長率增加，惟採該項股利政策之公司，成長率增加，惟採該項股利政策之公司，每年須有穩定成長之現金流入，爰較適每年須有穩定成長之現金流入，爰較適用企業生命週期正值「成長期」之公司。用企業生命週期正值「成長期」之公司。

3. 低現金股利加額外股利政策

每年至少發放少量之現金股利，惟公司 每年至少發放少量之現金股利，惟公司 有較多之盈餘或資金充足時，則提高其有較多之盈餘或資金充足時，則提高其發放比率。此項股利政策則適用於企業發放比率。此項股利政策則適用於企業生命週期正介於「創業期」及「成長生命週期正介於「創業期」及「成長期」之公司，該等公司雖仍待資金之投期」之公司，該等公司雖仍待資金之投入，惟為滿足股東對現金流入之需求，入，惟為滿足股東對現金流入之需求，爰可採此政策。爰可採此政策。

4. 剩餘股利政策

主要係依據公司未來之資本預算規劃來衡主要係依據公司未來之資本預算規劃來衡量未來年度之資金需求，然後先以保留盈量未來年度之資金需求，然後先以保留盈餘融通所需之資金後，剩餘之盈餘才以現餘融通所需之資金後，剩餘之盈餘才以現金股利之方式分派，其步驟如下：金股利之方式分派，其步驟如下：

(( 一一 ) ) 決定最佳之資本預算。決定最佳之資本預算。 (( 二二 ) ) 決定滿足此資本預算所需融通之資金。 決定滿足此資本預算所需融通之資金。 (( 三三 ) ) 決定所需融通之資金多少由保留盈餘予以支決定所需融通之資金多少由保留盈餘予以支

應 應 (( 其餘可用現金增資或公司債等方式為之其餘可用現金增資或公司債等方式為之 )) 。。 (( 四四 ) ) 剩餘盈餘以現金股利之方式分配予股東。剩餘盈餘以現金股利之方式分配予股東。

4. 剩餘股利政策（續）

依此方式所引申之股利政策為，當公司依此方式所引申之股利政策為，當公司面對相當好之投資機會宜採取低現金股面對相當好之投資機會宜採取低現金股利比率政策，而面對較差之投資機會實利比率政策，而面對較差之投資機會實則採取高現金股利政策。然而因投資機則採取高現金股利政策。然而因投資機會好壞會隨環境變化而差異極大，若完會好壞會隨環境變化而差異極大，若完全依照此方式將使公司之股利分派比率全依照此方式將使公司之股利分派比率波動極大，進而影響投資人之投資意願。波動極大，進而影響投資人之投資意願。

全體上市公司 2004-2006股利發放情形

0

50

100

150

200

250

都不發 只發現金 只發股票 現金＝股票 現金＞股票 現金＜股票

2004 2005 2006

全體上櫃公司 2004-2006股利發放情形

0

50

100

150

200

都不發 只發現金 只發股票 現金＝股票 現金＞股票 現金＜股票

2004 2005 2006

上市公司上市公司 20042004至至 20062006 年度，發放現金股利大年度，發放現金股利大於股票股利家數由約於股票股利家數由約 150150家增加至約家增加至約 200200家；家；發放股票股利大於現金股利家數由近發放股票股利大於現金股利家數由近 100100家減家減少至近少至近 5050家。家。

上櫃公司上櫃公司 20042004至至 20062006 年度，發放現金股利大年度，發放現金股利大於股票股利家數由約於股票股利家數由約 120120家增加至約家增加至約 160160家；家；發放股票股利大於現金股利家數由近發放股票股利大於現金股利家數由近 120120家減家減少至近少至近 9090家 。家 。

上市、櫃公司逐漸以發放現金股利取代股票股上市、櫃公司逐漸以發放現金股利取代股票股利。利。

股利發放情形 (續 )

23X0 固定資產支出及股利發放情形

-

1

2

3

4

92 93 94 95 96

現金股利 股票股利

0%

10%

20%

30%

92 93 94 95 96

-

0.50

1.00

1.50

2.00

FA/淨值 FA/稅後淨利固定資產支出佔淨值比自92年之 25%逐年下降至96年之 17%

固定資產支出佔稅後淨利比自 92年 175%之逐年下降至 96年之 66%

現金股利自 92年之每股 0元上升 96年至之 3 元

股票股利自 92年之每股0.8元下降至 96年之0.05元

三、除權、息的規定除權除權、、息的價格息的價格

除息參考價 除息參考價 = = 除息前一日收盤價 除息前一日收盤價 - - 每股每股現金股利。現金股利。

除權前收盤價除權前收盤價 除權參考價＝　───────除權參考價＝　─────── 　　　　　　（　　　　　　（ 1+1+ 配股比例）配股比例）

除息後股價下跌金額超過每股股利，稱為「貼除息後股價下跌金額超過每股股利，稱為「貼息」 ；除息後股價上漲，將除息之價差補回，息」 ；除息後股價上漲，將除息之價差補回，稱為「填息」。 稱為「填息」。

除權息相關作業時程表

6

向證期局申請盈餘轉增資案

公告股利分派內容及少數股東提

案公告

股東會停止過戶開始日

除權息公告

盈轉案申報生效

收到證期局核准函

召開董事會決議認股基準日

除權息停止過戶開始日

召開董事會決定股東會議案、日

期、地點

停止過戶 時程表

配股基準日

召開股東常會

股利支付相關日期

公告日：公司宣告發放股利金額與發放日期之公告日：公司宣告發放股利金額與發放日期之日。 日。 (( 不以營業日為限不以營業日為限 ))

除息（權）日：上市公司為發放現金股利而停除息（權）日：上市公司為發放現金股利而停止股東辦理過戶前的第二個營業日，為除息交止股東辦理過戶前的第二個營業日，為除息交易日，在除息日以及除息（權）日後買進之股易日，在除息日以及除息（權）日後買進之股票，即不再具有領取現金股利之權利。票，即不再具有領取現金股利之權利。

過戶基準日：以該日的實際股東名冊為準分派過戶基準日：以該日的實際股東名冊為準分派股利、股息。 股利、股息。 (( 不以營業日為限不以營業日為限 ))

停止過戶日：除權除息基準日決定後，以基準停止過戶日：除權除息基準日決定後，以基準日算起前五天為停止過戶期間，以便公司整理日算起前五天為停止過戶期間，以便公司整理股東名冊。 股東名冊。 (( 不以營業日為限不以營業日為限 ))

股利支付相關日期 (續 )

除權息日

6/8( 五 )

6/11( 一 )

6/12 6/16

辦理過戶日

公告日

停過開始日

過戶基準日

分配權

除權除息的發生：董事會 決議 ＝＞ 股東會 通過

參加除權除息：在除權或除息日的前一個交易日買 入該股票

領取股利：收到股利發放通知單後照單辦理 （ 1 ）現金股利 ＝＞ 直接匯到你的銀行帳戶 （ 2 ）股票股利 ＝＞ 匯到集保存摺

除權、息程序

23X0 股價及 P/E Ratio 走勢圖

30

50

70

90

110

93/1/2 93/7/6 94/1/3 94/7/8 95/1/5 95/7/13 96/1/9 96/7/17 97/1/14

收盤價 調整後收盤價

調整後收盤價＝每日收盤價＋自 93度起之現金股利及股票股利

P/E Ratio於 93年度以前約為 20至 30倍，自 94年度以後則下降至 15至25倍

固定資產支出佔淨值比及固定資產支出佔稅後淨利比亦自 94年度起下降

30

40

50

60

70

80

93/1/2 93/7/6 94/1/3 94/7/8 95/1/5 95/7/13 96/1/9 96/7/17 97/1/1410

15

20

25

30

35收盤價 P/ E Rati o

稅務面的考量

兩稅合一：

公司所繳之營利事業所得稅與個人綜合所得稅合而為一；當股東分配得到股利時，公司所繳的所得稅可以扣抵股東之綜合所得稅。

可扣抵稅額：

　　營利事業已依所得稅法規定課徵稅額，而可分配予股東之所得稅額。

台灣股利收入之稅賦規定

原制 (1998 年以前) 兩稅合一 (1999 年以後)

個人 個人利息及由上市公司獲得之股利收入超過新台幣27 萬元的部份，需併入綜合所得額計算。

個人所得稅邊際稅率超過股利所得所含之稅額扣抵比率時，股利收入須依稅率之差額繳稅。

法人 股利收入的 80% 免稅，另20% 併入營利事業所得額計算。

股利收入全部免稅。

AA 公司公司 9696 年度加計股利收入前稅前淨利為年度加計股利收入前稅前淨利為 10,00010,000

元，由元，由 BB 公司分配所得現金股利收入為公司分配所得現金股利收入為 2,0002,000元元((已繳納已繳納 500500 元所得稅元所得稅 )) ，則，則 9696 年度可扣抵稅額為：年度可扣抵稅額為：

10,00010,000 * * 25%25% ++ 500 500 == 2,5002,500 ++ 500500 == 3,0003,000 （股利前淨利）（股利前淨利） * * (( 稅率稅率 )) ++ （獲配可扣抵稅額） （獲配可扣抵稅額） == （可扣抵稅（可扣抵稅

額總額） 額總額）

AA 公司稅後淨利： 公司稅後淨利： 10,00010,000 * * (1-25%)(1-25%) ++ 2,0002,000 == 7,5007,500 ++ 2,0002,000 == 9,5009,500 （股利前淨利）（股利前淨利） **(1-(1- 稅率稅率 )) ++ （現金股利） （現金股利）

== （稅後淨利）（稅後淨利） AA 公司可扣抵稅額比率：公司可扣抵稅額比率： 3,000/9,500=3,000/9,500=31.58%31.58%

可扣抵稅額釋例

兩稅合一釋例

假設：

A 公司 95年度稅前盈餘 100元，依照營利事業所得稅 25％繳交 25元稅金之後剩下 75元未分配盈餘，且全部發放給股東：

AA 公司公司 9696 年度加計股利收入前稅前淨利為年度加計股利收入前稅前淨利為 10,00010,000

元，現金股利收入為元，現金股利收入為 2,0002,000 元，則元，則 9696 年度稅後淨年度稅後淨

利為：利為：

10,00010,000 * * (1-25%)(1-25%) ++ 2,0002,000 == 7,5007,500 ++ 2,0002,000 == 9,5009,500 （股利前淨利）（股利前淨利） **(1-(1- 稅率稅率 )) ++ （現金股利） （現金股利）

== （稅後淨利） （稅後淨利）

AA 公司有效稅率：公司有效稅率： 2,500/12,000=20.83%2,500/12,000=20.83%

兩稅合一釋例 -法人股東

A.A. 甲股東邊際稅率甲股東邊際稅率 40﹪40﹪： ：

（（ 11 ）申報股利總額）申報股利總額 =100=100 元 元 75 + 25 = 10075 + 25 = 100 （股利淨額）（股利淨額） ++ （可扣抵稅額）（可扣抵稅額） == （股利總（股利總額）額）（（ 22 ） ） 100 x 40 - 25 = 15﹪100 x 40 - 25 = 15﹪ （股利總額）（股利總額） ** （綜所稅邊際稅率）（綜所稅邊際稅率） -- （營所稅可抵綜所稅）（營所稅可抵綜所稅） = = （甲應補綜所（甲應補綜所

稅）稅）

B.B.乙股東邊際稅率乙股東邊際稅率 6﹪6﹪：：

（（ 11 ）申報股利總額）申報股利總額 =100=100 元，即元，即 75 + 25 = 10075 + 25 = 100（（ 22）） 100 x 6 - 25 = -19﹪100 x 6 - 25 = -19﹪ 元（乙應退綜所稅）元（乙應退綜所稅）

兩稅合一釋例 -同投資標的，不同投資人

甲股東邊際稅率甲股東邊際稅率 13﹪13﹪1.1. AA 公司股東可扣抵稅額比率公司股東可扣抵稅額比率 25﹪25﹪： ： （（ 11 ）申報股利總額）申報股利總額 =100=100 元 元 75 + 25 = 10075 + 25 = 100 （股利淨額）（股利淨額） ++ （可扣抵稅額）（可扣抵稅額） == （股利（股利總額）總額）（（ 22 ） ） 100 x 13 - 25 = -12﹪100 x 13 - 25 = -12﹪ （股利總額）（股利總額） ** （綜所稅邊際稅率）（綜所稅邊際稅率） -- （營所稅可抵綜所稅）（營所稅可抵綜所稅） = = （甲應（甲應退綜所稅）退綜所稅）

2.2. BB 公司股東可扣抵稅額比率公司股東可扣抵稅額比率 5﹪5﹪：：（（ 11 ）申報股利總額）申報股利總額 =100=100 元，即元，即 75 + 25 = 10075 + 25 = 100（（ 22）） 100 x 13 - 5 = 8﹪100 x 13 - 5 = 8﹪ 元（甲應補綜所稅）元（甲應補綜所稅）

兩稅合一釋例 -同投資人，不同投資標的

AA 公司現金股利公司現金股利 33 元，元， BB 公司現金股利公司現金股利 2.52.5 元元1.1. AA 公司股東可扣抵稅額比率公司股東可扣抵稅額比率 5﹪5﹪： ： （（ 11 ）申報股利總額）申報股利總額 =3.16=3.16 元 元 (3(3÷÷95%) 95%) 3,000 + 160 = 3,1603,000 + 160 = 3,160 （股利淨額）（股利淨額） ++ （可扣抵稅額）（可扣抵稅額） == （股利總（股利總額）額）（（ 22 ） ） 3,160 x 13 - 160 = 250﹪3,160 x 13 - 160 = 250﹪ （股利總額）（股利總額） ** （綜所稅邊際稅率）（綜所稅邊際稅率） -- （營所稅可抵綜所稅）（營所稅可抵綜所稅） = = （甲應補綜（甲應補綜

所稅）所稅）

2.2. BB 公司股東可扣抵稅額比率公司股東可扣抵稅額比率 25﹪25﹪：：（（ 11 ）申報股利總額）申報股利總額 =3.333=3.333元元 (2.5÷75%) (2.5÷75%) （（ 22）） 3,333 x 13 - 833 = -400﹪3,333 x 13 - 833 = -400﹪ 元（甲應退綜所稅）元（甲應退綜所稅）

兩稅合一釋例 -不同投資標的，不同可扣抵稅額比率

投資工具課稅比較投資工具基金 國內 證交所得停徵, 適用27萬元免稅

國外 海外所得免稅股票 證交所得停徵, 證券交易稅0. 3%

6%分離課稅10%分離課稅(97年度起)

短期票券 20%分離課稅結構型商品 股權連結 財產交易所得：6~40%

組合式存款 利息收入：6~40%海外連動債券 海外所得免稅保本型基金 證券交易及海外所得免稅投資型保單 保險給付免稅

黃金 現貨 財產交易所得：6~40%黃金存摺 財產交易所得：6~40%期貨 期貨交易稅：0. 025%, 交易所得免稅

課 稅 規 定

不動產及金融資產證券化公債、公司債及金融債券

四、相關法令規定

公司發放股利之條件公司發放股利之條件 (( 公司法公司法 ))

第第 237237 條第條第 11 項：公司於完納一切稅捐後，分項：公司於完納一切稅捐後，分派盈餘時，應先提出百分之十為法定盈餘公積。派盈餘時，應先提出百分之十為法定盈餘公積。但法定盈餘公積，已達資本總額時，不在此限。但法定盈餘公積，已達資本總額時，不在此限。

第第 237237 條第條第 22 項：除前項法定盈餘公積外，公項：除前項法定盈餘公積外，公司得以章程訂定或股東會議決，另提特別盈餘司得以章程訂定或股東會議決，另提特別盈餘公積。公積。

公司發放股利之條件公司發放股利之條件 (( 公司法公司法 ))

第第 232232 條第條第 11 項：公司非彌補虧損及依本法規項：公司非彌補虧損及依本法規定提出法定盈餘公積後，不得分派股息及紅利。定提出法定盈餘公積後，不得分派股息及紅利。

第第 232232 條第條第 22 項：公司無盈餘時，不得分派股項：公司無盈餘時，不得分派股息及紅利。但法定盈餘公積已超過實收資本額息及紅利。但法定盈餘公積已超過實收資本額百分之五十時，得以其超過部分派充股息及紅百分之五十時，得以其超過部分派充股息及紅利利。 。

四、相關法令規定 (續 )

違反法令之責任違反法令之責任 (( 公司法公司法 ))

第第 232232 條第條第 33 項：公司負責人違反第一項或項：公司負責人違反第一項或前項規定分派股息及紅利時，各處一年以下有前項規定分派股息及紅利時，各處一年以下有期徒刑、拘役或科或併科新臺幣六萬元以下罰期徒刑、拘役或科或併科新臺幣六萬元以下罰金。金。

第第 233233 條：公司違反前條規定分派股息及紅條：公司違反前條規定分派股息及紅利時，公司之債權人，得請求退還，並得請求利時，公司之債權人，得請求退還，並得請求賠償因此所受之損害。賠償因此所受之損害。

四、相關法令規定 (續 )

股息紅利分派股東會決議股息紅利分派股東會決議 (( 公司法公司法 ))

第第 240240 條第條第 11 項：公司得由有代表已發行股份項：公司得由有代表已發行股份總數三分之二以上股東出席之股東會，以出席總數三分之二以上股東出席之股東會，以出席股東表決權過半數之決議，將應分派股息及紅股東表決權過半數之決議，將應分派股息及紅利之全部或一部，以發行新股方式為之；不滿利之全部或一部，以發行新股方式為之；不滿一股之金額，以現金分派之。 一股之金額，以現金分派之。

第第 240240 條第條第 22 項：公開發行股票之公司，出席項：公開發行股票之公司，出席股東之股份總數不足前項定額者，得以有代表股東之股份總數不足前項定額者，得以有代表已發行股份總數過半數股東之出席，出席股東已發行股份總數過半數股東之出席，出席股東表決權三分之二以上之同意行之。表決權三分之二以上之同意行之。

四、相關法令規定 (續 )

股利發放之特殊情況股利發放之特殊情況 (( 公司法公司法 ))

第第 234234 條第條第 11 項：公司依其業務之性質，自設項：公司依其業務之性質，自設立登記後，如需二年以上之準備，始能開始營立登記後，如需二年以上之準備，始能開始營業者，經主管機關之許可，得依章程之規定，業者，經主管機關之許可，得依章程之規定，於開始營 業前分派股息。於開始營 業前分派股息。

第第 234234 條第條第 22 項：前項分派股息之金額，應以項：前項分派股息之金額，應以預付股息列入資產負債表之股東權益項下，公預付股息列入資產負債表之股東權益項下，公司開始營 業後，每屆分派股息及紅利超過實收司開始營 業後，每屆分派股息及紅利超過實收資本額百分之六時，應以其超過之金額扣抵沖資本額百分之六時，應以其超過之金額扣抵沖銷之。銷之。

四、相關法令規定 (續 )

證券交易法：主管機關認為有必要時，得要求公司提撥特別盈餘公積；另公司在以法定盈餘公積或資本公積撥充資本時，應先填補虧損。

證交法第 41條第 1 項：主管機關認為有必要時，對於已依本法發行有價證券之公司，得以命令規定其於分派盈餘時，除依法提出法定盈餘公積外，並應另提一定比率之特別盈餘公積。

證交法第 41條第 2 項：已依本法發行有價證券之公司，申請以法定盈餘公積或資本公積撥充資本時，應先填補虧損；其以資本公積撥充資本者，應以其一定比率為限。

四、相關法令規定 (續 )

五、會計處理

國內關於股利之會計處理：

公告日 發放日

現金股利 借 : 保留盈餘 借 : 應付現金股利　 貸 : 應付現金股利 貸 : 現金

股票股利 借 : 保留盈餘 借 : 應付股票股利 貸 : 應付股票股利 貸 : 股本

六、健全股利政策

解釋函令背景介紹　財政部證券暨期貨管理委員會 ( 現為金管會證期局 ) 有鑑於當時國內公司多數均以股票股利的型式為主，現金股利為輔或甚至很少，可能造成公司的資本額成長過速，以致國內資本市場的股票供給籌碼過於凌亂，因此於 89 年度起開始推動 健全股利政策，要求所有上市上櫃公司皆必須訂定健全股利政策，即不可再像過去一樣配發大量的股票股利以致於每股獲利能力遭到嚴重稀釋。

■郭大富的股票股利與贈與

遺產及贈與稅法 第第 10-210-2條條 :……:……信託利益為金錢以外之財產時， 信託利益為金錢以外之財產時， 以贈與時信託財產之時價，按贈與時起至受益以贈與時信託財產之時價，按贈與時起至受益時止之期間，依贈與時 郵政儲金匯業局一年時止之期間，依贈與時 郵政儲金匯業局一年期定期儲金固定利率複利折算現值計算之。 期定期儲金固定利率複利折算現值計算之。 ……享有孳息部分信託利益之權利者，以信託金額享有孳息部分信託利益之權利者，以信託金額或贈與時信託財產之時 價，減除依前款規定或贈與時信託財產之時 價，減除依前款規定所計算之價值後之餘額為準。所計算之價值後之餘額為準。

■郭大富的股票股利與贈與

▲▲郭首富將郭首富將 40,00040,000 張股票信託，約定張股票信託，約定本金自益，孳息他益，受益人為郭本金自益，孳息他益，受益人為郭小富，信託期間約定為小富，信託期間約定為 55年年 (88~93)(88~93)。。信託開始日信託開始日 :88:88 年每股年每股 150150 元，元，信託資產信託資產 :150*40,000:150*40,000張張 *1,000*1,000股股 =60=60億億

■郭大富的股票股利與贈與

本金本金 ++孳息孳息 =60=60億億平均利率平均利率 =2%=2%

9393年年 6060億折現至億折現至 8888年年 =55=55億億 (( 視為本視為本金金 ))

6060億億 -55-55億億 =5=5億億 (( 視為孳息視為孳息 ))

孳息他益信託孳息他益信託 ::以以 55億作為贈與稅基礎億作為贈與稅基礎贈與稅贈與稅 = 5= 5億億 *50%-*50%-累進差額累進差額 =2.5=2.5億億

■郭大富的股票股利與贈與

(( 資料來源資料來源 :: 公開資訊觀測站公開資訊觀測站 ))

8989年年 :: 每股配發股票股利每股配發股票股利 33 元元9090年年 :: 每股配發股票股利每股配發股票股利 22 元元9191年年 :: 每股配發股票股利每股配發股票股利 1.51.5 元元9292年年 :: 每股配發股票股利每股配發股票股利 22 元元9393年年 :: 每股配發股票股利每股配發股票股利 1.51.5 元元55 年共配發年共配發 :59,028,800:59,028,800 股股

■郭大富的股票股利與贈與

若每年都沒有填權，若每年都沒有填權，則則 9393 年之股價年之股價 =60=60 元元郭大富郭大富 :40,000,000:40,000,000 股股 **60=24.660=24.6億億郭小富郭小富 :59,028,800:59,028,800 股股 **60=60=35.435.4億億 6060 億 億 ▲▲郭小富持有股票郭小富持有股票 >>郭大富。郭大富。

■郭大富的股票股利與贈與

假若用市價贈與稅假若用市價贈與稅 ::

35.435.4億億 **50%-50%-累進差額累進差額 =17=17億億實際上贈與稅實際上贈與稅 :: ==2.5億可節省之贈與稅 可節省之贈與稅 14.5億▲▲甚且實際上，鴻海股價有填權，甚且實際上，鴻海股價有填權， 市價仍為市價仍為 150150 元。元。

3. 健全股利政策之相關規定

健全股利政策意涵：　強制公司必須明訂股利政策，同時未來之股利

分派也應該依照公司所訂定之股利政策來加以執行；另外亦必須於年報及公開說明書等公開書件中加以充分揭露以讓投資人充份了解以作正確之投資判斷；此外亦必須強制性揭露無償配股對於未來每股盈餘之稀釋影響程度；同時對於可分配盈餘之金額亦作了一些限制。

(1) 公司產業屬成熟期且無重大資本支出

目前產業發展成熟，獲利穩定且財務結構健全，預計未來數年尚無重大擴廠計劃及資本支出，故盈餘之分派為就當年度可分配盈餘依法提列法定盈餘公積、特別盈餘公積後，就其餘額提供員工紅利百分之 X ，董監事酬勞百分之 X ，股東股息及紅利百分之 X至百分之 X( 其中百分之八十以現金股利發放 ) ，其餘為未分配盈餘；惟有突發性重大投資計劃且無法取得其他資金支應者，得將現金股利發放率調降為百分之三十至五十。

(2) 公司產業屬成熟期且有重大資本支出 目前產業發展成熟，獲利穩定且財務結構健全，惟鑑於未來數年仍有重大之擴廠計劃，故盈餘之分派為就當年度可分配盈餘依法提列法定盈餘公積、特別盈餘公積之後，就其餘額提撥員工紅利百分之X ，董監事酬勞百分之 X 、股東股息及紅利百分之X至百分之 X( 其中百分之二十至百分之五十以現金股利方式發放 ) ，其餘為未分配盈餘；惟公司自外界取得足夠資金支應該年度重大資本支出時，將就當年度所分配之股利中至少提撥百分之七十發放現金股利。

(3) 公司產業屬成長期且有重大資本支出 公司目前產業發展屬成長階段，未來數年皆有擴充生產線之計劃及資金需求，故盈餘之分派為就當年度可分配盈餘依法提列法定盈餘公積、特別盈餘公積之後，就其餘額提供員工紅利百分之X ，董監事酬勞百分之 X ，股東股息及紅利百分之 X至百分之 X( 其中百分之二十以現金股利發放 ) ，其餘為未分盈餘；惟公司自外界取得足夠資金支應該年度資金需求時，將就當年度所分配之股利中至少提撥百分之五十發放現金股利。

(4) 公司產業不易區分惟有重大資本支出 公司產品多樣，尚難區分其成長階段，惟未來數年有重大之擴大計劃及資本支出，故盈餘之分配為就當年度可分配盈餘依法提列法定盈餘公積、特別盈餘公積之後，就其餘額提供員工紅利百分之 X ，董監事酬勞百分之 X ，股東股息及紅利百分之 X至百分之 X( 其中百分之二十以現金股利發放 ) ，其餘為未分盈餘；惟公司自外界取得足夠資金支應該年度重大資本支出時，將就當年度所分配之股利中至少提撥百分之五十發放現金股利。

EX- 泰林科技 (5466)-90 年年報

1. 上市上櫃公司應透過資訊公開體系揭露公司股利政策及對股東權益之影響

(1)鑑於股利政策攸關公司利用內部資金 ( 保留盈餘 )之成本及效益，宜適當規劃以求股東權益之最佳保障，並藉由資訊公開方式建立外部監督機制以利股東之投資決策，嗣後各上市上櫃公司應於章程中明訂具體之股利政策，並提報股東會同意後報本會備查 (修改後已不需報備查 ) ；另應於年報、財務報告及公開說明書等公開書件中充分揭露。公司所制定之股利政策應具體明定發放股利之條件、時機、金額、種類等內容，並配合公司長期財務規劃，以求永續、穩定之經營發展。未來分派之股利，應依所訂之股利政策執行，本會並將列為募集與發行有價證券案件之審查事項。

Ex- 中美晶 (5483) 公開說明書

Ex- 中美晶 (5483) 公開說明書

1. 上市上櫃公司應透過資訊公開體系揭露公司股利政策及對股東權益之影響 (續 )

(2) 上市上櫃公司應於股東會議事手冊及年報中充分揭露本年度擬議之無償配股 (包括盈餘轉增資及資本公積轉增資 ) 對當年度財務預測中每股盈餘之影響、最近二年無償配股造成盈餘稀釋及稅後淨利之變化情形 (已刪除 ) ，並評估比較若全數發放現金股利及未辦理資本公積、盈餘轉增資對公司每股盈餘與股東投資報酬率之影響，以利股東評估過去資金留置公司之使用效率，並考量是否將盈餘繼續留置公司。

為維持公司財務結構之健全與穩定，避免虛盈實為維持公司財務結構之健全與穩定，避免虛盈實虧，損及股東權益上市上櫃公司嗣後分派可分配虧，損及股東權益上市上櫃公司嗣後分派可分配盈餘時，除依法提出法定盈餘公積外，應依證券盈餘時，除依法提出法定盈餘公積外，應依證券交易法第四十一條第一項規定，就當年度發生之交易法第四十一條第一項規定，就當年度發生之帳列股東權益減項金額帳列股東權益減項金額 ((如長期股權投資未實現如長期股權投資未實現跌價損失、累積換算調整數等跌價損失、累積換算調整數等 )) 自當年度稅後盈自當年度稅後盈餘與前期未分配盈餘提列相同數額之特別盈餘公餘與前期未分配盈餘提列相同數額之特別盈餘公積，屬前期累積之股東權益減項金額，則自前未積，屬前期累積之股東權益減項金額，則自前未分配盈餘提列相同數額之特別盈餘公積不得分派，分配盈餘提列相同數額之特別盈餘公積不得分派，嗣後股東權益減項數額有迴轉時，得就迴轉部份嗣後股東權益減項數額有迴轉時，得就迴轉部份分派盈餘。分派盈餘。

2. 保留盈餘之分派

3. 修正健全股利政策之相關規定 為簡化行政程序，上市上櫃公司仍應於章程中明訂具體之股利政策， 惟無須再報本會備查；另考量實務上預估未來三年之股利政策有所困 難，上市上櫃公司於年報、財務報告及公開說明書等公開書件中僅需 充分揭露公司章程所訂之股利政策及當年度股東會擬 (已 ) 議股利分 配情形，惟無須再說明未來三年擬採行之股利政策。

上市上櫃公司於股東會議事手冊及年報中之應揭露事項，刪除應揭露 「最近二年無償配股造成盈餘稀釋及稅後淨利之變化情形」之規定， 揭露格式修正如附件。

EX- 中美晶 (5483)90 年年報

EX- 百略 (4103) 股利趨勢

EX- 百略 (4103) 股利趨勢

EX- 百略 (4103) 股利趨勢

結論 - 盈餘如何分配 ?

◎◎若有盈餘不分配，則會在下年度被若有盈餘不分配，則會在下年度被加徵加徵 10%10% 所得稅。所得稅。◎◎若有盈餘且分配，分配股票股利造若有盈餘且分配，分配股票股利造成股本稀釋成股本稀釋 ;; 分配現金股利，則恐將分配現金股利，則恐將來公司有資金需求增加成本。來公司有資金需求增加成本。

結論 - 盈餘如何分配 ?

1.1.章程規定章程規定2.2. 公司未來重大資本支出公司未來重大資本支出3.3. 現金流量現金流量4.4.財務比率財務比率 (( 外部授信要求外部授信要求 ))

5.5. 投資人偏好投資人偏好6.6. 政策環境政策環境7.7. 同產業趨勢同產業趨勢

結 論

公司在決定股利政策的時候，應該要考慮多個面向，包括公司的成長前景、營運狀況、發展階段，以及風險程度等因素，來建立一套健全的股利政策，使得公司可以在股利的形式、數額、健全發展跟投資人偏好之間取得一個平衡點，創造公司和投資人雙贏的局面。