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141
Gabriel Eduardo Escobar Arias*
Recibido: GHMXOLRGHConcepto de evaluacin:GHIHEUHURGH
Aprobado: GHPDU]RGH
*Economista, magster en Administracin Econmica y
Financiera. Docente asociado de la Universidad Autnoma
de Manizales y docente catedrtico asociado de la
Universidad Nacional de Colombia, sede Manizales.
Direccin de correspondencia: Avenida Alberto Mendoza
# 89-89 casa # 28, Manizales, Caldas, Colombia.
Correo electrnico: [email protected]
Finanz. polit. econ., ISSN: 2248-6046, Vol. 6, No. 1,
enero-junio, 2014, pp. 141-158 Edicin Especial - Economa
Regional
Flujos de efectivo y entorno econmico en las empresas de
servicios de Risaralda, 2002-2011
RESUMEN
3DUDUHODFLRQDUORVXMRVGHHIHFWLYRFRQHOHQWRUQRHFRQyPLFRHQHOcual se
desempea la empresa, es importante realizar un estudio dado que las
GHFLVLRQHVWDQWRGHLQYHUVLyQQDQFLDFLyQ\GHRSHUDFLyQGHEHQVHUUHVXOWDGRdel
medio en el cual se realizan las actividades comerciales. El
objetivo principal
FRQVLVWLyHQGHWHUPLQDUODUHODFLyQTXHSUHVHQWDURQORVXMRVGHHIHFWLYRGHODVempresas
de Risaralda del sector de servicios y el comportamiento del
entorno econmico regional durante el mismo periodo de tiempo. Para
su desarrollo
PHWRGROyJLFRVHREWXYLHURQORVXMRVGHHIHFWLYRGHODVHPSUHVDVGHOVHFWRUOXHJRVHH[WUDMHURQODVSULQFLSDOHVYDULDEOHVPDFUR\QDOPHQWHVHDQDOL]yODcorrelacin
entre variables. En los resultados obtenidos se evidenci que no
H[LVWHXQDFRUUHODFLyQHQWUHORVXMRVGHHIHFWLYR\ODVYDULDEOHVPDFUR
Palabras clave: XMRV GH HIHFWLYR XWLOLGDG UHQWDELOLGDG GHO
DFWLYRvariables macroeconmicas y sectores.
JEL: G00
Cash Flow and the Economic Environment in the Risaralda service
companies
ABSTRACT
7RUHODWHFDVKRZWRWKHHFRQRPLFHQYLURQPHQWLQZKLFKDEXVLQHVVexists it
is important to study and how the environment forms a context for
LQYHVWPHQWQDQFHDQGRSHUDWLRQDOGHFLVLRQV7KHPDLQDLPLVWRGHWHUPLQHWKHUHODWLRQVKLSEHWZHHQFDVKRZLQFHUWDLQVHUYLFHFRPSDQLHVLQ5LVDUDOGDand
the behaviour of the economic environment of the region over the
pe-ULRG&DVKRZIRUEXVLQHVVHVLQWKHVHFWRULVVKRZQDQGFRPSDUHGZLWKPDFURYDULDEOHV7KHUHVXOWVVKRZQRFRUUHODWLRQEHWZHHQFDVKRZVDQGmacro-variables.
Keywords:
&DVKRZXWLOLW\UHWXUQRQDVVHWVPDFURHFRQRPLFYDULDEOHVand
sectors.
Artculo de investigacin'2,KWWSG[GRLRUJ
UHYQDQ]SROLWHFRQ8QLYHUVLGDG&DWyOLFDGH&RORPELD)DFXOWDGGH&LHQFLDV(FRQyPLFDV\$GPLQLVWUDWLYDV
Todos los derechos reservados.
Universidad Nacional de Colombia, Manizales, Colombia -
Universidad Autnoma de
Manizales, Manizales, Colombia
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142Finanz. polit. econ., ISSN 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero -
junio, 2014, pp. 141 - 158 Edicin Especial - Economa Regional
Fluxos de caixa e contexto econmico nas empresas de servios de
Risaralda, 2002-2011
RESUMO
3DUDUHODFLRQDURVX[RVGHFDL[DFRPRFRQWH[WRHFRQ{PLFRQRTXDOse
desempenha a empresa, importante realizar um estudo, uma vez que as
GHFLV}HV WDQWRGH LQYHVWLPHQWRQDQFLDPHQWRTXDQWRGHRSHUDomRGHYHPser
resultado do meio no qual se realizam as atividades comerciais. O
objetivo SULQFLSDOFRQVLVWLXHPGHWHUPLQDUD
UHODomRTXHDSUHVHQWDUDPRVX[RVGHcaixa das empresas de Risaralda
(Colmbia) do setor de servios e do compor-tamento do contexto
econmico regional durante o mesmo perodo. Para seu
GHVHQYROYLPHQWRPHWRGROyJLFRREWLYHUDPVHRVX[RVGHFDL[DGDVHPSUHVDVGRVHWRUHPVHJXLGDVHH[WUDtUDPDVSULQFLSDLVYDULiYHLVPDFURHQDOPHQWHanalisou-se
a correlao entre variveis. Nos resultados obtidos, evidenciou-se
TXHQmRH[LVWHXPDFRUUHODomRHQWUHRVX[RVGHFDL[DHDVYDULiYHLVPDFUR
Palavras-chave: Fluxos de caixa, utilidade, rentabilidade do
ativo, variveis macroeconmicas e setores.
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Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de
servicios de risaralda, 2002-2011
INTRODUCCIN
Para la generacin de estrategias que logren la per-manencia en
el tiempo de las empresas u organiza-ciones de hoy en da y lograr
un desarrollo regional sostenible, es importante analizar el
entorno actual al que las organizaciones se estn enfrentando.
Para seguir con un anlisis de la realidad QDQFLHUD GH ODV
HPSUHVDV GHO (MH &DIHWHUR
FRQHVWDLQYHVWLJDFLyQHQODOtQHDGHQDQ]DVGHOJUX-po en empresariado de
la Universidad Autnoma de Manizales, se pretende la elaboracin de
un HVWXGLRHQHOFXDOVHDQDOLFHQORVXMRVGHHIHFWLYRde algunas empresa de
Risaralda para el sector servicios durante el periodo 2002-2011, en
sus HVWUXFWXUDVGHRSHUDFLyQQDQFLDFLyQHLQYHUVLyQy determinar su
relacin con el entorno econmico regional durante el mismo periodo.
Con el estudio de diferentes variables econmicas como el Produc-to
Interno Bruto, el desempleo, la tasa de inters se analizarn sus
comportamientos y se explicarn de acuerdo con los resultados
obtenidos durante el periodo objeto de estudio en las empresas de
Risaralda delos sectores econmicos sealados,
ORVFXDOHVUHSRUWDURQLQIRUPDFLyQQDQFLHUDDODSuperintendencia de
Sociedades1.
Se presentan a continuacin los resultados de este trabajo, que
por su utilidad dan origen a nuevos procesos investigativos para
diferentes sectores, periodos y regiones que haca futuro pue-den
ser una herramienta de anlisis para facilitar la toma de decisiones
que conlleven crecimiento empresarial y regional.
La contabilidad, como otras disciplinas, trasciende en la medida
en que se dan avances en la tecnologa, en la innovacin, en las
formas de generar conocimiento, etc. La contabilidad hoy por hoy
tiene como objeto no solamente mostrar resultados de las
transacciones comerciales que se dan en el interior de la empresa,
sino que tambin es una herramienta con la cual se trata de explicar
tambin estos resultados para facilitar la toma de
1 Conforme a la norma colombiana regida por el Decreto 4350
GHOGHGLFLHPEUHGH VHGHWHUPLQDQ ODVSHUVRQDVjurdicas y sociedades
sujetas a la vigilancia de la Superin-tendencia de Sociedades.
decisiones empresariales tales como decisiones de QDQFLDFLyQ
LQYHUVLyQ\GHSDJRGHGLYLGHQGRVdecisiones enfocadas hacia la creacin
de valor y permanencia de la empresa en el mercado. Algu-nas de las
herramientas que posee la contabilidad para mejorar el anlisis de
la empresa es el anlisis
QDQFLHURHOFXDOHVWXGLDODOLTXLGH]ODUHQWDELOLGDGel endeudamiento, el
apalancamiento, entre otras herramientas que se enfocan para
facilitar el an-lisis y contribuir al crecimiento de la
organizacin.
De acuerdo con el reporte de fondos, liquidez
\H[LELOL]DFLyQQDQFLHUDHQDOJXQRVSDtVHV ORVentornos econmicos donde
se desenvuelven las empresas estn marcados por altas tasas de
inters en el mercado y ello conlleva que las empresas re-velen
altos niveles de utilidades y bajos niveles de caja, con lo cual se
genera una preocupacin por la utilidad y anlisis real de la
informacin a partir GHORVHVWDGRVQDQFLHURV3RUHVWHPRWLYRVHLP-plement
en Colombia a partir de los aos ochenta
ODSUHVHQWDFLyQGHORVXMRVGHHIHFWLYRFRPRXQHVWDGRQDQFLHURDGLFLRQDOSDUDPHMRUDUHODQiOLVLVde
la informacin generada por la contabilidad. En
HVWRVXMRVGHHIHFWLYRVHGLIHUHQFLDURQODVDFWLYL-GDGHVGHRSHUDFLyQQDQFLDFLyQHLQYHUVLyQFRQel
objeto de formular y pronosticar los resultados de caja y as
complementar la informacin que VH SUHVHQWD HQ RWURV HVWDGRV
QDQFLHURV FRPRel balance general, el estado de resultados y los
cambios en el patrimonio.
/RVXMRVGHHIHFWLYRDOLJXDOTXHDOJXQDVGHlas herramientas nombradas,
son base para la toma de decisiones empresariales, ya que
determinan de dnde provienen los recursos y cul es su utilizacin y
son base fundamental para determinar la liquidez y crecimiento de
la empresa, as como tambin el valor de la organizacin y las
decisiones de tesorera en sus inversiones de largo como de corto
plazo.
En los procesos docentes se ha trabajado a
SURIXQGLGDGHOWHPDGHORVXMRVGHHIHFWLYR\VHKDpodido determinar que son
una herramienta muy importante para el apoyo de la toma de
decisiones en el interior de las organizaciones, ya que de las
decisiones que se tomen depende la liquidez, el crecimiento y la
permanencia de las mismas en un
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144Finanz. polit. econ., ISSN 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero -
junio, 2014, pp. 141 - 158 Edicin Especial - Economa Regional
Gabriel Eduardo Escobar Arias
entorno competitivo. Tambin a partir de estos es
TXHODVHQWLGDGHVQDQFLHUDVWRPDQODGHFLVLyQGHotorgarle recursos
monetarios a las empresas para
VXLQYHUVLyQ\RSHUDFLyQSRUORWDQWRORVXMRVGHefectivo se convirtieron ms
en una herramienta JHUHQFLDOTXHHQXQVLPSOHHVWDGRQDQFLHURTXHarroja
informacin contable. Y en la medida en que el resultado de los
mismos se pueda relacionar con el entorno econmico, las decisiones
que all se tomen tendrn un mayor fundamento para tratar
de determinar el sendero que debe tomar la em-presa de acuerdo
con las relaciones que presenten
ORVGLIHUHQWHVXMRVGHHIHFWLYRFRQHOHQWRUQRHQel cual se desenvuelve la
organizacin.
Diferentes autores han trabajado el tema
GHORVXMRVGHHIHFWLYR\ORKDQUHODFLRQDGRFRQdiferentes tipos de
variables con el objeto de ana-lizarlos y tambin predecirlos. A
continuacin se muestran algunos de los autores consultados ms
contemporneos.
Autor(es) Variables analizadas en el estudio
Anthony y Catanach (2000) Flujo de caja operativo y riesgo
Defond y Hung (2003)
(VWDGRVQDQFLHURVLQJUHVRVODLQYHUVLyQHQFDSLWDO\ORVSUREOHPDVQDQFLHURVGHOVHFWRUNikkinen
y Sahlstrom (2004)
%DODQFHJHQHUDOHVWDGRGHUHVXOWDGRV\XMRVGHHIHFWLYRKLVWyULFRV
Legoria y Sellers (2005) Balance general y estado de
resultados
Luo (2008) Flujo de efectivo operativo histrico
Lorek y Willinger (2008) Flujos de efectivo histricos y balance
general
Cheng, Tsai y Liu (2009) Informacin sectorial (construccin)
Lorek (2010) Flujos de efectivo histricos
Atwood, Drake y Myers (2011) Ingresos y estados de
resultados
Rick (2011) Dividendos y utilidades
Min-Yan y Andreas (2011) Flujos de caja histricos
Badertscher, Collins y Lys (2012) Flujos de efectivo operativos
histricos
Francis y Eason(2012) Cuentas por cobrar, inventarios (capital
de trabajo)
Lorek (2013) (VWDGRVQDQFLHURVKLVWyULFRVFarshadfar y Monem (2013)
Flujo de caja operativo, clientes y proveedores
Baker (2014)
(VWDGtVWLFDDSOLFDGDDORVXMRVGHHIHFWLYRKLVWyULFRVWang, Ji, Chen y
Song (2014) (VWDGRVQDQFLHURVYDULDEOHVPDFURHFRQyPLFDVLQDFLyQ
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos tomados de
Science Direct.
As pues, el presente documento consta de tres partes, donde se
muestra un referente terico
\PHWRGROyJLFROXHJRORVUHVXOWDGRV\VHQDOL]Dcon las conclusiones.
REFERENTE TERICO
Es de real importancia la preparacin de ciertos HVWDGRVQDQFLHURV
SDUD OD HYDOXDFLyQ \ IXQFLR-namiento de las organizaciones y el
estado de
XMRGHHIHFWLYRHVXQRGHHOORVHOFXDOOHSURYHHLQIRUPDFLyQDODQDOLVWDQDQFLHURSDUDFRQRFHUORV
orgenes y aplicaciones de los recursos monetarios dentro de la
organizacin, el cual tambin se utiliza para pronosticar los fondos
futuros del mediano y el largo plazo, a diferencia de la preparacin
del presupuesto de caja que permite establecer el pronstico de los
recursos a corto plazo (Gitman,
/DVQDQ]DVDSDUWHGHVHUXQUHVXOWDGRGHcorto plazo, tambin son de largo
plazo y la pla-QHDFLyQQDQFLHUDHVXQDKHUUDPLHQWDIXQGDPHQWDOpara este
proceso, ya que como lo seala el autor Garca (1999) las empresas
para el cumplimien-WR GHO REMHWLYR EiVLFR QDQFLHUR HO FXDO HV
XQ
7DEOD
Autores consultados
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145
Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de
servicios de risaralda, 2002-2011
concepto de largo plazo, deben permanecer y
FUHFHU(VSRUHVWRTXHHOHVWDGRGHXMRGHHIHF-tivo es herramienta
fundamental para la toma de decisiones del largo plazo en el
interior de las organizaciones.
(OHVWDGRGHXMRGHHIHFWLYRHVXQDGHODVpiezas ms importantes que se
pueden obtener a SDUWLUGHORVHVWDGRVQDQFLHURVHVWDGRGHEDODQFHgeneral
y estado de resultados) ya que este propor-ciona informacin sobre
las entradas y salidas de efectivo reales que se dan en la
organizacin durante un periodo determinado, este estado se deriva a
partir de la ecuacin contable fundamental, la cual determina que el
valor de los activos es igual al va-lor de los pasivos ms el valor
del capital contable; SRU ORWDQWRHOXMRGHHIHFWLYRGHULYDGRGH
ORVactivos de la empresa debe ser igual a la suma del XMR GH
HIHFWLYR GH ORV DFUHHGRUHVPiV HO
XMRGHHIHFWLYRGHORVDFFLRQLVWDV(OXMRGHHIHFWLYRtambin se puede mostrar
a partir de la actividad
SULQFLSDOXMRGHHIHFWLYRGHODVRSHUDFLRQHVDSDUWLUGHODVDFWLYLGDGHVGHQDQFLDFLyQFRQWHUFH-URV\DFFLRQLVWDVXMRGHHIHFWLYRGHODQDQFLD-cin)
y a partir de las inversiones que se dedican
DRWUDVDFWLYLGDGHVDOWHUQDV
XMRGHHIHFWLYRGHODVLQYHUVLRQHV5RVV:HVWHUHOG\-RUGDQ
Oscar Len Garca Serna, en su libro Admi-nistracin Financiera
Fundamentos y Aplicaciones GHVFULEHHOXMRGHHIHFWLYRFRPR
Es el flujo de caja que queda disponible para atender los
compromisos con los beneficiarios de la empresa: acreedores y
socios. A los acreedores se les atiende con servicio a la deuda
(capital ms intereses), y a los propietarios con la suma restante,
con la cual ellos toman decisiones, una de las cuales es la
determinacin de la can-tidad a repartir como dividendos. Por lo
tanto, la gestin gerencial debe propender por el permanente aumento
del flujo de caja libre de la empresa (1999, p. 13).
Como lo describe el autor Stephen A. Ross en su libro Finanzas
corporativasHOXMRGHHIHFWLYRHV
el que ayuda a explicar el cambio en el efectivo contable y los
equivalentes mos-trando de esta forma los diferentes flujos de
efectivo, existiendo varios tipos de flujo de caja los cuales son
necesarios para comprender la situacin financiera de la empresa. El
flujo de caja operativo, definido como beneficios antes de
intereses y depre-ciacin menos impuestos, mide el efectivo generado
a partir de las operaciones sin contar los requerimientos de
inversin o capital de trabajo. El flujo de caja total de la
empresa, incluye los ajustes por gasto de capital y sumas al
capital de trabajo neto (1997, p. 38).
3DUDODFRQVWUXFFLyQGHO()$)\ORVXMRVGHHIHFWLYRHVWRVVHGLYLGHQHQXMRGHHIHFWLYRGHODVRSHUDFLRQHVGHODVDFWLYLGDGHVGHQDQFLDFLyQ\de
las actividades de inversin, que al ser sumados GD FRPR UHVXOWDGR
HO XMRGH HIHFWLYR WRWDO
6HHQWLHQGHSRUXMRGHHIHFWLYRGHODVRSHUDFLRQHVlas entradas y salidas de
efectivo por ejercer la actividad principal del negocio, es decir,
producto de la fabricacin y venta de unos bienes o por la
co-mercializacin o la prestacin de un servicio2. Por su
SDUWHHOXMRGHHIHFWLYRGHODVLQYHUVLRQHVPXHVWUDla entrada y salida de
recursos monetarios producto de diferentes actividades de inversin
diferentes a la actividad principal. Un ejemplo de ello podra ser
los intereses de los depsitos bancarios a travs
GHGLIHUHQWHVSURGXFWRVQDQFLHURV(QFXDQWRDOXMRGHHIHFWLYRGHQDQFLDFLyQHVWHPXHVWUDODVentradas
y salidas de recursos monetarios que se dan en el interior de la
organizacin por parte de terceros y sus dueos o accionistas.
(OFiOFXORGHORVXMRVGHHIHFWLYRVHSXHGHrealizar a travs de la
construccin del EFAF (Esta-do de Fuentes y Aplicaciones de Fondos),
estado QDQFLHURTXHPXHVWUDGHGnde salen los recursos monetarios en la
organizacin y cul fue la utili-zacin que se le dio a cada uno de
estos recursos,
(QWpUPLQRVVLPSOHVHOXMRGHHIHFWLYRGHODVRSHUDFLRQHVHVHOXMRJHQHUDGRSRUHOJLURQRUPDOGHOQHJRFLRVLQLQFOXLUotros
ingresos u otros egresos.
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146Finanz. polit. econ., ISSN 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero -
junio, 2014, pp. 141 - 158 Edicin Especial - Economa Regional
Gabriel Eduardo Escobar Arias
para as determinar el rumbo que se le da a los dine-ros, ya sea
que se destinen a su actividad principal,
DODVDFWLYLGDGHVGHQDQFLDFLyQRDODVDFWLYLGDGHVde inversin.En el EFAF
se comparan diferentes
HVWDGRVQDQFLHURVEDODQFHJHQHUDO\HVWDGRGHresultados) consecutivos en
su periodicidad, para poder conocer as la fuente y la utilizacin de
los recursos.
Una empresa puede obtener recursos con aportes de capital por
parte de los dueos, FRQFUpGLWRVH[WHUQRVFRQYHQWDGHDFWLYRVMRVFRQ la
emisin de acciones y a travs de la generacin interna de fondos
(GIF)3.Todos los anteriores ru-bros son los llamados fondos,
entendiendo como aquellos recursos econmicos de los cuales la
empresa dispone o espera obtener para el normal funcionamiento de
esta.
Las salidas de efectivo o la utilizacin que se les da a los
recursos pueden estar representa-dos por pago de las obligaciones
(laborales, a los SURSLHWDULRVDSURYHHGRUHVDOVLVWHPDQDQFLHURentre
otros), de los impuestos (a la renta, al im-puesto sobre las ventas
y dems). A estos rubros se les conoce como usos de los fondos.
El EFAF se compone principalmente de fuen-tes de fondos y
aplicaciones o usos de fondos, entendindose por esto lo
siguiente:
1. )XHQWH 6RQ ORV UHFXUVRV HFRQyPLFRVque estn permanentemente
disponibles para que la empresa lleve a cabo sus ope-raciones,
donde el efectivo puede llegar a VHUXQRGHHVWRVUHFXUVRV*DUFtDp.
342).Tambin los recursos se generan a travs de los inventarios,
cuentas por FREUDUYHQWDGHDFWLYRVMRVGHVLQYHU-siones, entre
otros.
2. Aplicacin: es un compromiso en el des-embolso de los
recursos, lo que quiere de-cir que muestra el rubro contable en el
cual fue utilizado la disponibilidad de estos.
3 GIF: Generacin Interna de Fondos. Estos son los recursos que
se generan en el interior de la organizacin por ejercer la
actividad principal del negocio y otras actividades alternas
FRPRORVRQODQDQFLDFLyQ\ODVLQYHUVLRQHV
En los movimientos contables se generan las fuentes y las
aplicaciones, y se pre-senta una fuente de recursos cuando hay una
disminucin en los activos, un incre-mento en los pasivos y un
incremento del patrimonio. Se presenta una aplicacin cuando se da
un incremento en los ac-tivos, una disminucin de los pasivos y una
disminucin del patrimonio.
REFERENTE METODOLGICO
La presente investigacin es de carcter documen-tal,
descriptiva-correlacional, debido a que en el SURFHVRVH
LGHQWLFDURQORVXMRVGHHIHFWLYRGHODRSHUDFLyQQDQFLDFLyQH LQYHUVLyQ
ORVFXDOHVfueron correlacionados con las diferentes variables
macroeconmicas que los pueden afectar, como el PIB y desempleo del
departamento, las tasas de inters, DTF e IGBC en Colombia. As
mismo, se KDQ LGHQWLFDGRDxRSRUDxR ORV
LQFUHPHQWRVRGLVPLQXFLRQHVTXHSXHGDQSUHVHQWDUORVXMRVGHefectivo y su
relacin de estos con el comporta-miento de la economa para los
mismos periodos. Estas correlaciones pueden ser de tipo positivo o
negativo. Son de tipo positivo en la medida que
VHLQFUHPHQWHQORVXMRVGHHIHFWLYR\GHODPLVPDforma lo hagan las
variables macroeconmicas objeto de estudio, y son de tipo negativo
cuando presentan diferentes comportamientos, es decir, TXH ORV XMRV
GH HIHFWLYR VH LQFUHPHQWHQ \ ODVvariables macroeconmicas objeto de
estudio disminuyan o viceversa. Se considera un estudio documental
debido a que las fuentes primarias de informacin fueron extradas de
informes de agre-miaciones (Cmara de Comercio, Superintendencia de
sociedades, Banco de la Repblica, Bolsa de Valores, Bancolombia,
Departamento Nacional de Estadstica, entre otras).
El hecho de que no exista correlacin entre
ORVXMRVGHHIHFWLYR\HOFRPSRUWDPLHQWRHFRQyPL-co de la regin quiere
decir que estos son variables totalmente independientes y que sus
resultados no dependen de los comportamientos de una u otra
variable objeto de estudio.
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147
Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de
servicios de risaralda, 2002-2011
Por otro lado, el enfoque de esta investiga-cin es de tipo
emprico-analtico, ya que se reali-za un recorrido histrico con los
datos obtenidos a travs de las diferentes fuentes de informacin,
las cuales se correlacionan entre s para poder obtener unas
conclusiones del resultado de las mismas.Se presenta entonces una
unidad de trabajo y unidad de anlisis. Para el desarrollo de la
investigacin se tomaron como base aque-llas empresas del sector
servicios del departamen-to de Risaralda que reportaron de forma
continua ORVHVWDGRVQDQFLHURVDQWHODVXSHULQWHQGHQFLDde sociedades de
Colombia durante 2002-2011. Se extrajo de la base de datos
cualquierempresa que no cumpliera este requisito, ya que no se
podra hacer un real anlisis de la informacin para los periodos
sealados.
La unidad de anlisis es poblacional, ya que se trabaj con todas
las empresas del de-partamento de Risaralda del sector servicios
que reportaron de forma continua sus estados
QDQFLHURVDODVXSHULQWHQGHQFLDGHVRFLHGDGHVy se obtuvieron as los
siguientes resultados que se muestran en la tabla 1.
Toda la informacin necesaria para obte-QHU ORV HVWDGRV QDQFLHURV
IXH VXVWUDtGD GH ODsuperintendencia de sociedades de Colombia en su
base de datos Sirem (sistema de informacin y registro empresarial),
en la cual se encuentra SHULRGR SRU SHULRGR ORV HVWDGRV
QDQFLHURVcomo el estado de resultados, el balance general
\ORVXMRVGHHIHFWLYR
Toda la informacin obtenida de la base de datos se analiz en
aplicativo Excel, donde se realizaron los clculos necesarios para
obtener la rentabilidad del activo, la utilidad y organizar toda la
informacin de los datos
macroecon-PLFRV\XMRVGHHIHFWLYRSDUDSRGHUUHDOL]DUVXcorrelacin
respectiva y el sistema de informa-cin estadstico SPSS para la
realizacin de toda OD FRUUHODFLyQ GH YDULDEOHV XMRV GH
HIHFWLYRindicadores macroeconmicos).
7DEOD
(PSUHVDVGHOVHFWRUVHUYLFLRVGHOGHSDUWDPHQWRGH5LVDUDOGDTXHUHSRUWDURQHVWDGRVQDQFLHURV
GHIRUPDFRQWLQXDHQWUHHOSHULRGR
Razn social 1~PHURGH,GHQWLFDFLyQ7ULEXWDULR1,7
Jourdan y Compaa Sociedad en Comandita
Inversiones Bamer LTDA. 800.053.915
Movitierra S.A. 800.128.984
Alfredo Emilio Hoyos Mazuera y CIA. S. en C.S.
Proyeccin S.A. 800.183.844
Planet Corp.S.A.
Construcciones y Asesoras Tcnicas LTDA. 890.805.242
Cartonera Mundial Lemus y CIA. S. en C. S.
Empaques y Cajas de Cartn Mundial LTDA. 891.400.537
)ULJRUtFRGH3HUHLUD6$
Inversiones Tafco LTDA. 891.408.425
Inversiones Miramar
Hotel de Pereira S.A. 891.408.848
Tecnologa y Comunicacin Valtronik S.A. 891.902.435
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos tomados de la
Superintendencia de Sociedades.
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Gabriel Eduardo Escobar Arias
RESULTADOS
Descripcin del sector: en el periodo enero-sep-tiembre de 2005
las licencias de construccin so-licitadas disminuyeron para el rea
Metropolitana de Pereira, de acuerdo con la informacin
suminis-trada por la Cmara de la Construccin, seccional Risaralda,
los metros cuadrados por construir al-canzaron los 303.803, el
menor registro presentado en este lapso para los ltimos tres aos,
ya que frente a lo autorizado en 2003 y 2004 se
registra-URQGHFUHFLPLHQWRVGH\HVGHFLUPHWURVFXDGUDGRVPHQRVTXHHQ/Ranterior
responde a la dinmica observada para 2003 y 2004, en la construccin
dirigida a centros comerciales, bodegas y parqueaderos, ubicados en
Pereira y Dosquebradas, totalizando en 2003, 148.724 metros
cuadrados, frente a los 74.792 de 2004. Por su parte, la
construccin de vivienda ha mantenido un nivel similar en estos tres
aos, ya que la diferencia de un ao a otro fue aproxima-damente de
20.000 metros cuadrados, positivos entre 2004 y 2003 y negativos
entre 2004 y 2005.
La actividad de la construccin en los depar-tamentos que
conforman el Eje Cafetero durante
SUHVHQWyXQGHVDUUROORLPSRUWDQWHDODSUREDU-se 1.211.930 metros
cuadrados, lo que represent
XQLQFUHPHQWRGHOIUHQWHD5LVDUDOGDVHGHVWDFyFRQXQFUHFLPLHQWRDQXDOGHOUHSUHVHQWDGRGHHVWDPDQHUDHOGHO
WRWDOregional, circunstancia que estuvo marcada por el rea por
construir dirigida al comercio, gracias al desarrollo de esta
actividad en Pereira. De igual manera, la construccin de vivienda
registr uno de los valores ms altos de los ltimos aos en este
GHSDUWDPHQWRFRQXQDXPHQWRGHOIUHQWHD2005, lo que indica el gran
desarrollo urbanstico que vive la ciudad capital del departamento
del Risaralda.
Una de las actividades econmicas que se destac en 2007 en el Eje
Cafetero fue la cons-WUXFFLyQTXHREVHUYyXQDH[SDQVLyQGHDOpasar de
1.211.930 metros cuadrados entre enero
\GLFLHPEUHGHDHQHOPLVPRODSVRque en 2007. En este comportamiento,
sobresale
el departamento de Risaralda al presentar un
avan-FHGHO\XQDSDUWLFLSDFLyQGHHQHOcompendio Regional.
En 2007 el buen desempeo econmico se explica desde la oferta de
bienes y servicios por el comportamiento de la construccin de
vivienda y REUDVFLYLOHVTXHHQFRQMXQWRFUHFLHURQHOseguido por el
comercio, restaurantes y hoteles
FRQXQVHUYLFLRVVRFLDOHV\SHUVRQDOHVFRQHOWUDQVSRUWH\FRPXQLFDFLRQHVFRQXQQDQFLHUR
FRQ HO LQGXVWULD FRQ HO \DJURSHFXDULRFRQXQ(OFLFORGHODFRQVWUXF-cin
de vivienda contina su buen desempeo. El comportamiento de las
licencias de construccin de vivienda (Pereira y Dosquebradas)
durante 2007 mostr un registro histrico, pues las licencias
su-SHUDURQHQXQDORVPHWURVVROLFLWDGRVHODxRinmediatamente anterior. La
construccin entonces en los municipios de Pereira y Dosquebradas
forma parte importante de la acumulacin de capital de los hogares,
pero tambin es una contribucin importante al PIB; sin embargo, esta
actividad es relativamente de corto plazo desde la ptica del
empleo, lo que puede afectar los indicadores del mercado laboral de
la regin.
6HJ~QHO&UHFH(QVyOR&DOGDVUHJLV-WUDXQDYDULDFLyQSRVLWLYDSHURPX\EDMDmientras
que Quindo y Risaralda registraron
varia-FLRQHVQHJDWLYDVGH\UHVSHFWLYDPHQWHEsta rea est medida por los
permisos o licencias de construccin, que son autorizaciones para
desa-UUROODUXQSUHGLRFRQHGLFDFLRQHV\FRQVWUXFFLRQHVFXDOHVTXLHUDTXHHOODVVHDQ&UHFHS
A pesar de la tasa de inters compensada para la construccin de
vivienda del Gobierno nacional y los recursos para la reparacin
des-tinados por este mismo para reactivacin del sector y
apalancamiento de la economa para el
GHVHPSOHRQRIXHVXFLHQWHSDUDPLWLJDUODFDtGDen la construccin durante
2009. Efectivamente el sector de la construccin de vivienda y otros
usos Pereira-Dosquebradas tuvo un crecimiento
QHJDWLYRGHOYLVWRGHVGHODVOLFHQFLDVGHFRQV-truccin. Por su parte, el
transporte urbano registra cadas mientras el transporte areo, en
cambio,
-
149
Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de
servicios de risaralda, 2002-2011
muestra variaciones positivas, aspecto al que no es ajena la
reduccin en las tarifas areas (su ndice de
SUHFLRVVHUHGXMRHQHO~OWLPRDxRHQODVWUHVciudades del eje cafetero). El
rea por construir de Risaralda en 2010 muestra un notable aumento
GHOHQ5LVDUDOGD(QWpUPLQRVDEVROXWRVVHlicenciaron para el eje cafetero
952.000 metros cua-drados en total, de los cuales Risaralda
represent HOFRQPHWURVFXDGUDGRV
Por sectores econmicos los resultados del crecimiento en el
departamento son dismiles en e2010. Continu la tendencia negativa
de la indus-WULDPDQXIDFWXUHUDVLWXDFLyQTXHVHGHULYDde la cada de las
exportaciones hacia Venezuela. En contraste, la construccin present
un creci-PLHQWRGH\
ORVVHUYLFLRVS~EOLFRVGHXQDVRFLDGRVDODGLQiPLFDGHODFRQVWUXFFLyQ\PD\RUFREHUWXUD(OFRPHUFLRFUHFLyDSHVDUGHODVGLFXOWDGHVHQHOPHUFDGRODERUDODTXtODVremesas
volvieron a ser una variable clave para el consumo de los hogares.
El sector transporte y comunicaciones continu su crecimiento con un
VLHQGRHOWUDQVSRUWHDpUHRHOPiVGLQiPLFR
(OFHQVRGHHGLFDFLRQHVHQ3HUHLUDUHJLVWUyXQ LQFUHPHQWR GH PLHQWUDV
TXH HQ OLFHQ-cias de construccin el rea aprobada present
XQDXPHQWRGHO6HJ~QHO&UHFH(OiUHDpor construir de Caldas, Quindo y
Risaralda en
FRQMXQWRDXPHQWyHQHODxRFRQWULEX-yendo a contrarrestar la cada de
otras actividades importantes como caf. Por departamentos, en
Quindo se registr el incremento ms elevado con
VHJXLGRSRU&DOGDVFRQ\5LVDUDOGDFRQ6LQHPEDUJRHQWpUPLQRVGHiUHDHQHODxR2011,
Risaralda es el mayor con 557.000 metros cuadrados, seguido por
Quindo con 391.000 y &DOGDVFRQ&UHFHS
6HJ~Q HO %DQFR GH OD 5HS~EOLFD 3DUD HOcuarto trimestre de 2011
el transporte terrestre del Eje Cafetero evidenci disminuciones en
el movimiento de pasajeros y despachos de vehculos, lo que pudo ser
consecuencia de los cierres viales
\HOGHFLHQWHHVWDGRGHODVFDUUHWHUDVSRUODRODinvernal. El transporte
areo tuvo un aumento del
ORTXHVLJQLFDTXHHQHODHURSXHUWRORFDOVHPRYLOL]DURQSDVDMHURVPiVTXHGXUDQWHel
ao 2010, consolidndose como el puerto areo ms importante del Eje
Cafetero. La mayor movili-dad de pasajeros areos es sinnimo de
desarrollo para los negocios, pero tambin de una mayor
RIHUWDSDUDORVPLVPRV\HOWXULVPRFRUSRUDWLYR(Boletn Econmico Regional
2012, p. 33).
A continuacin se muestra el resultado de
ORVXMRVGHHIHFWLYRGHODVGLIHUHQWHVDFWLYLGDGHVen el interior de las
empresas, como son la ope-UDFLyQ OD QDQFLDFLyQ \ OD LQYHUVLyQ
JUiFD
7DEOD
)OXMRGHHIHFWLYRVHFWRUVHUYLFLRVGHOGHSDUWDPHQWRGH5LVDUDOGDHQPLOHVGHSHVRV
Ao Flujo de efectivo en actividades de operacinFlujo de efectivo
en
actividades de inversin
Flujo de efectivo en actividades de
QDQFLDFLyQFlujo de efectivo neto
total
2002 1.555.115 414.8152003 2.885.275 2004 2.910.491 -519.779
2005 1.842.181 -5.719 -2.087.459 -807.4592007 2008 -1.240.9212009
5.100.759 -8.539.753 2010 2.217.588 -2.947.815 1.902.375
1.172.148
2011
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos tomados de
Supersociedades.
-
150Finanz. polit. econ., ISSN 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero -
junio, 2014, pp. 141 - 158 Edicin Especial - Economa Regional
Gabriel Eduardo Escobar Arias
WDPELpQVHPXHVWUDHOUHVXOWDGRGHORVXMRVGHefectivo en unidades
monetarias (tabla 2) y los
XMRVGHHIHFWLYRQHWRVORVFXDOHVFRUUHVSRQGHQDODVXPDWRULDGHORVXMRVGHHIHFWLYRGHRSHUDFLyQQDQFLDFLyQHLQYHUVLyQJUiFD
*UiFD
)OXMRVGHHIHFWLYRVHFWRUVHUYLFLRVGHOGHSDUWDPHQWRGH5LVDUDOGD
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos de la
Superintendencia de Sociedades.
*UiFD
)OXMRVGHHIHFWLYRQHWRVHFWRUVHUYLFLRVGHOGHSDUWDPHQWRGH5LVDUDOGD
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos de la
Superintendencia de Sociedades.
En la tabla 3 se muestran los datos necesarios
PDFUR\ORVXMRVGHHIHFWLYRORVFXDOHVHVWiQFRQ-signados en la tabla 2.
Con estos datos se alimenta el sistema SPSS para la elaboracin de
la correlacin y los resultados de la misma en la tabla 4.
25000000
20000000
15000000
10000000
5000000
0
-5000000
-10000000
-15000000
-20000000
Valo
r en
mile
s de
pes
os
Flujo de efectivo neto en actividades de operacinFlujo de
efectivo neto en actividades de inversinFlujo de efectivo neto en
actividades financieras
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
40000000
30000000
20000000
10000000
0
-10000000
-20000000
Valo
r en
mile
s de
pes
os
Flujo de efectivo neto total
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-
151
Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de
servicios de risaralda, 2002-2011
7DEOD
'DWRVSDUDFRUUHODFLyQVHFWRUVHUYLFLRVGHOGHSDUWDPHQWRGH5LVDUDOGD
AoPIB Sector
servicios para el departamento
Tasa de desempleo para el departamento
(TD)
ndice general de la Bolsa de
Colombia (IGBC)
Tasa DTF promedio anual nacional (DTF)
Tasa de colocacin
promedio anual nacional (TC)
Tasa de cambio promedio anual nacional (TRM)
2002 2.778.000.000.000 2003 2.875,912004 3.159.000.000.000 2005
3.377.000.000.000 2.321,49 2.358,952007 2008 3.840.000.000.000 2009
3.898.000.000.000 2.153,302010 2011 4.025.392.000.000
Fuente: elaboracin del autor, con base en datos tomados de la
Superintendencia de Sociedades, Banco de la Repblica, Bolsa de
Valores de Colombia y Bancolombia.
PIB-Flujo de efectivo de las operaciones (FEO): la correlacin
entre estas dos variables DUURMDXQYDORUSRVLWLYRGHOORTXHVLJQLFDque
en la medida en que el Producto Interno Bruto se incremente, se va
a generar un aumento en los XMRVGH HIHFWLYRGHRSHUDFLyQGH ODV
HPSUHVDVSHUWHQHFLHQWHVDOVHFWRUGHVHUYLFLRVHVWRVLJQLFDtambin, que
este sector es un buen aportante para la generacin de crecimiento
econmico para la regin, donde las gerencias, en la medida en que su
RSHUDWLYLGDGVHDPiVHFLHQWHJHQHUDUiQXQPD\RUcrecimiento para la
economa, el cual arrastrar a otros indicadores macroeconmicos para
que sigan la misma senda del crecimiento como lo son el empleo, el
ahorro y la inversin.
3,%XMR GH HIHFWLYR GH ODV LQYHUVLRQHV(FEI): la relacin es
inversa y la correlacin,
signi-FDWLYDHVWHUHVXOWDGRVLJQLFDTXHODVHPSUHVDVestn destinando sus
recursos en inversiones en el mercado de capitales, por tanto no
hacen ningn aporte al PIB. En la medida en que generen ms
inversiones de este tipo, se afectar el crecimiento econmico del
sector. Este tipo de inversin es es-pordico en la medida en que los
dineros invertidos estarn hasta el momento que los rendimientos
sean atractivos para los inversionistas y generen
HO OODPDGR FDSLWDO JRORQGULQD HO FXDO QR HVgenerador de ahorro,
de inversin ni promueve el crecimiento econmico de las regiones.
Muy segu-ramente los empresarios del sector, al ver que sus
resultados no son ptimos en el desarrollo de la
DFWLYLGDGSULQFLSDOSUHHUHQLQYHUWLUVXVH[FHGHQ-WHVHQDFWLYRVQDQFLHURVSDUDVtSRGHUJHQHUDUuna
rentabilidad alterna a su actividad principal en el mercado de
capitales.
3,%XMR GH HIHFWLYR GH OD QDQFLDFLyQ(FEF): el resultado de la
correlacin muestra que HVWDDVFLHQGHDOORTXHLQGLFDTXHORVHPSUH-sarios
del sector estn dispuestos a tomar crdito en la medida en que
observen que la economa est creciendo; este es un buen indicador ya
que si este dinero es invertido en la operacin del negocio, quiere
decir que en el mediano y largo plazo el sector podr generar
capacidades para VHUPiVHFLHQWH \SUHVWDUPHMRUHV VHUYLFLRV
ORTXHVHWUDGXFHQDOPHQWHHQPD\RUFUHFLPLHQWReconmico. Los empresarios
estn tomando deci-siones certeras en la medida en que estos nuevos
recursos sean realmente invertidos en el negocio como tal, ya que
si no es de esta manera, simple-mente son inversiones de corto
plazo que no son la base para el crecimiento econmico.
-
152Finanz. polit. econ., ISSN 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero -
junio, 2014, pp. 141 - 158 Edicin Especial - Economa Regional
Gabriel Eduardo Escobar Arias
7DEOD
&RUUHODFLyQVHFWRUVHUYLFLRVGHOGHSDUWDPHQWRGH5LVDUDOGDPIB TD
IGBC DTF TC TRM FEO FEI FEF
PIB Pearson Correlation 1 -,121 -,533 -,585 -,320
,045 ,542
Sig. (2-tailed) ,739 ,113 ,001 ,901 ,024
N 10 10 10 10 10 10 10 10 10
TD Pearson Correlation -,121 1 -,399 -,528 ,148 -,232
Sig. (2-tailed) ,739 ,219 ,254 ,117 ,518
N 10 10 10 10 10 10 10 10 10
IGBC Pearson Correlation -,533 1 ,049 -,172 -,429
Sig. (2-tailed) ,113 ,219 ,893 ,090 ,217
N 10 10 10 10 10 10 10 10 10
DTF Pearson Correlation -,585 -,399 ,049 1
,529 -,484
Sig. (2-tailed) ,254 ,893 ,000 ,178 ,157
N 10 10 10 10 10 10 10 10 10
TC Pearson Correlation -,320 -,528 -,172
1 -,173 -,225
Sig. (2-tailed) ,117 ,000 ,588 ,093 ,532
N 10 10 10 10 10 10 10 10 10
TRM Pearson Correlation
,148 1 ,000 -,590
Sig. (2-tailed) ,001 ,090 ,178 ,588 ,999 ,017 ,072
N 10 10 10 10 10 10 10 10 10
FEO Pearson Correlation ,045 -,232 ,529 ,000 1 -,028 -,541
Sig. (2-tailed) ,901 ,518 ,093 ,999 ,938
N 10 10 10 10 10 10 10 10 10
FEI Pearson Correlation -,173 -,028 1
Sig. (2-tailed) ,024 ,017 ,938 ,005
N 10 10 10 10 10 10 10 10 10
FEF Pearson Correlation ,542 -,429 -,484 -,225 -,590 -,541
1
Sig. (2-tailed) ,217 ,157 ,532 ,072 ,005
N 10 10 10 10 10 10 10 10 10
&RUUHODWLRQLVVLJQLFDQWDWWKHOHYHOWDLOHG
&RUUHODWLRQLVVLJQLFDQWDWWKHOHYHOWDLOHGFuente: elaboracin del
autor, con base en datos de la Superintendencia de Sociedades.
-
153
Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de
servicios de risaralda, 2002-2011
TD-FEO: el resultado de la correlacin es inversa, lo que
significa que el sector servicios es aportante, en buena medida,
para los resultados de empleo de la regin, ya que si el FEO
aumenta, la tasa de desempleo disminuye, y para prestar mejores
servicios, y en mayor cantidad, el recurso necesario es el nmero de
personas, lo que conduce a este tipo de empresas a contratar ms
cantidad de personal. Es muy importante que los empresarios del
sector conozcan esta relacin porque en la medida en que los
contratos de trabajo se incrementen, el impacto en el crecimiento
de la regin va a ser positivo debi-do a que hay una relacin directa
entre la operacin y el PIB de laregin.
TD-FEI: el resultado de la correlacin es
po-VLWLYDSHURHQEDMRJUDGRHOFXDODVFLHQGHDOHVWRVLJQLFDTXHQRKD\XQJUDGRVLJQLFDWLYRGHrelacin
entre estas dos variables. Y esto se expli-ca ya que, como se
mencion anteriormente, las inversiones espordicas o la inversin
indirecta en los mercados de capitales no son generadoras de
crecimiento econmico, no aportan al crecimiento del empleo ya que
para la realizacin de estas no es necesario contratar personal
adicional por parte de ODVUPDVLQWHUPHGLDGRUDVRFRPLVLRQLVWDV
TD-FEF: el resultado de la correlacin es
inver-VDRQHJDWLYDORTXHVLJQLFDTXHORVHPSUHVDULRVen la medida en que
adquieran mayor cantidad de deuda y esta es destinada para la
inversin directa o en la actividad principal del negocio,
necesariamente este crecimiento conlleva la contratacin de
perso-nas; es importante recalcar que en este sector, para
incrementar los servicios a prestar, necesariamente debe ir
acompaado de la contratacin de personal.
IGBC-FEO: al ser el resultado de una corre-lacin inversa, se
explica en la medida en que los empresarios del sector, al lograr
incrementos en ORVXMRVGHODRSHUDFLyQGHMDQGHGHVWLQDUUHFXU-sos para la
inversin indirecta o de forma contraria si los resultados del
sector no son los esperados; destinan los recursos a otro tipo de
inversiones
FRPRVRQODVLQYHUVLRQHVHQDFWLYRVQDQFLHURVHVWHUHVXOWDGRUHHMDODLPSRUWDQFLDTXHWLHQHHOFRUWRplazo
para los empresarios, es decir, los resultados de la correlacin
demuestran que los empresarios
GHOVHFWRUQRHVWiQGLVSXHVWRVDVDFULFDUXWLOLGDGHQHOFRUWRSOD]R\SUHHUHQJHQHUDUODDSDODQFDGRV
en otros como la inversin en el mercado de capi-tales.
IGBC-FEI: el resultado de la correlacin arroj
XQGDWRSRVLWLYRTXHDVFLHQGHDOXQGDWRPX\diciente y que se relaciona con
el anlisis de las variables anteriores ya que los empresarios estn
GLVSXHVWRV D DEDQGRQDU VX DFWLYLGDGPLHQWUDVque otros sectores se
vuelven ms rentables; esto genera una problemtica muy grande, ya
que si las inversiones no se destinan para el desarrollo propio del
sector, este deja de ser competitivo y su crecimiento en el largo
plazo tiende a ser muy bajo, porque los excedentes o los dineros se
invierten en otras actividades como es el caso de las inversiones
en Bolsa de Valores.
IGBC-FEF: el resultado de la correlacin HV QHJDWLYD HVWR VLJQLFD
TXH ORV HPSUHVDULRVdel sector no estn adquiriendo deudas para ser
LQYHUWLGDV HQ HOPHUFDGRGH DFWLYRV QDQFLHURVes decir, las
inversiones en este mercado se estn haciendo con excedentes de
efectivo. Tambin se puede deducir que los incrementos de los
crditos se estn destinando para el desarrollo de la activi-dad
principal, lo que no se puede demostrar es el destino de estos
recursos, si son para la inversin en el crecimiento del sector en
el largo plazo o los recursos adicionales se estn destinando para
ope-racin como el pago de la nmina, proveedores, impuestos, entre
otros.
DTF-FEO: la relacin entre estas dos variables
HVSRVLWLYDHQHO/DWDVD'7)GHSyVLWRDWpUPL-QRMRHVXQDWDVDDPDUUDGDDODWDVDGHLQDFLyQy,
al ser el resultado de la correlacin positiva y
XQSRFRVLJQLFDQWHGHPXHVWUDHOSUREOHPDTXHFDXVDODLQDFLyQHQORVXMRVGHHIHFWLYR\DTXHVLODWDVDGHLQDFLyQGLVPLQX\HFRPRKDVXFHGLGRHQORV~OWLPRVDxRVWDPELpQORVXMRVGHHIHFWLYRcomienzan
a disminuir; es decir, las variaciones en
ORVXMRVGHHIHFWLYRGHODVRSHUDFLRQHVVHH[SOLFDQSRUHIHFWRVLQDFLRQDULRVHQFLHUWDSURSRUFLyQORideal
es que la variacin de estos sea por el desarro-llo de la actividad
principal yno por otras variables FRPRODLQDFLyQ
-
154Finanz. polit. econ., ISSN 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero -
junio, 2014, pp. 141 - 158 Edicin Especial - Economa Regional
Gabriel Eduardo Escobar Arias
TC-FEF: el resultado del cruce entre estas dos variables es
negativo, lo que quiere decir que los empresarios del sector
adquieren deuda sin importar la tasa de inters del mercado de las
colo-caciones de los recursos por parte de las entidades QDQFLHUDV
HVWH UHVXOWDGRQR HVPX\
DOHQWDGRUSDUDHOVHFWRU\DTXHODVGHFLVLRQHVGHQDQFLDFLyQpor parte de los
empresarios son errneas, pues la tasa de inters es un aspecto
fundamental a la hora de tomar un crdito, y a los empresarios no
les parece importar este aspecto para la decisin GHQDQFLDFLyQ
TRM-FEO: el resultado de la correlacin es GH
TRM-FEI: el resultado de la correlacin es
DOWDPHQWHVLJQLFDWLYDGHOORTXHVLJQLFDque los empresarios estn
dispuestos a realizar altas inversiones en el mercado de capitales
cuan-do la tasa representativa del mercado es alta, y como esta
tasa en los ltimos aos ha disminui-do, ha ocasionado que las
inversiones indirectas aumenten, pero estas se han destinado, en su
gran mayora, en pesos colombianos ya que no es atractivo hacer
inversiones en otras monedas cuando hay revaluacin del peso
colombiano frente a otras monedas.
TRM-FEF: la relacin entre estas variables es negativa, donde la
TRM ha venido disminuyendo a travs de los aos objeto del estudio y
los FEF tambin lo han venido haciendo a excepcin del ao 2011 cuando
la cantidad de crdito creci en gran proporcin. Esta relacin
negativa expresa que los empresarios del sector, al tomar sus
decisiones GHQDQFLDFLyQ ORV WLSRV GH FDPELRQR VRQXQfactor
fundamental para tomar crdito, ya que en la medida en que la TRM
baje, se hace muy atrac-tivo tomar crdito en el exterior, pues esto
provoca XQDGLVPLQXFLyQHQORVFRVWRVQDQFLHURVSHURORVempresarios no
hacen uso de esta informacin para sus decisiones y, como se mostr
anteriormente, estos factores, como la tasa de inters y los tipos
de cambio, no son fundamentales para la decisin
GHQDQFLDFLyQ(QODWDEODVHGDDFRQRFHUXQanlisis de la rentabilidad y la
utilidad del sector servicios del departamento de Risaralda.
DTF-FEI: el resultado de la relacin entre
HVWDVGRVYDULDEOHVHVSRVLWLYDSHURSRFRVLJQL-FDWLYDORTXHTXLHUHGHFLUTXHODWDVDGHLQDFLyQno
representa relacin con la decisin de los em-presarios a realizar
inversiones indirectas en los mercados de capitales.
DTF-FEF: la correlacin de estas dos variables arroj un dato
negativo, el cual es lgico, en la
me-GLGDHQTXHVLODLQDFLyQVXEHHVWRQHFHVDULDPHQWHFDXVDUiXQLQFUHPHQWRHQORVFRVWRVGHQDQFLDFLyQes
decir, los empresarios del sector dejarn de ad-quirir deudas por el
sobrecosto que esto conlleva.
/DLQDFLyQHQ&RORPELDKDGLVPLQXLGRHQORV~O-timos aos, lo que debe
generar un mayor apetito por parte de los empresarios por adquirir
deuda y este sector no ha sido ajeno a este efecto, lo que se
demuestra en las tablas 2 y 3; en la medida en TXH
ODWDVD'7)KDYHQLGRGLVPLQX\HQGRHOXMRGHHIHFWLYRGHQDQFLDFLyQGHOVHFWRUKDFUHFLGRHVdecir,
los empresarios han adquirido mayor cantidad
GHGHXGDSRUODGLVPLQXFLyQHQODLQDFLyQ
TC-FEO: el resultado del cruce de estas dos
YDULDEOHVDUURMyXQGDWRSRVLWLYRGHODXQTXHeste resultado es difcil de
evidenciar, se puede su-poner que el resultado de esta relacin se
debe ms
DHIHFWRVLQDFLRQDULRVTXHDRWURV\DTXHHQWDQWRTXHODLQDFLyQKDYHQLGRGLVPLQX\HQGRHQ&RORP-bia,
las tasas de colocacin de los crditos tambin lo han hecho de igual
forma, y esto ha causado una
GLVPLQXFLyQGHORVXMRVGHHIHFWLYRGHODVRSHUD-ciones, pues, como se
demostr anteriormente,
HOUHVXOWDGRGHORVXMRVHVWiUHODFLRQDGRFRQODVYDULDFLRQHVGHODLQDFLyQORFXDOQRGHEHUtDVHUDVt\DTXHORVXMRVGHHIHFWLYRGHEHUtDQVHUHOUHVXOWDGRde
la misma operacin; se est evidenciando que la
LQDFLyQHVIDFWRULQX\HQWHHQHOUHVXOWDGRGHHVWRV
TC-FEI: el resultado de la correlacin es ne-gativa, esto quiere
decir que parte de los recursos que se obtienen a travs de crdito
son destinados a LQYHUVLRQHVLQGLUHFWDVHQDFWLYRVQDQFLHURVHVSDUDlos
empresarios del sector una mala decisin ya que los recursos que
deberan ser invertidos en el sector se estn destinando para otro
tipo de actividades que poco aportan al crecimiento econmico como
la inversin indirecta.
-
155
Flujos de eFectivo y entorno econmico en las empresas de
servicios de risaralda, 2002-2011
El sector durante ningn ao del periodo de estudio presenta
rentabilidad satisfactoria a pesar de que en todos los aos esta
rentabilidad fue po-sitiva. Se demuestra que no es satisfactoria
debido a que la rentabilidad del activo debe ser mayor al costo de
capital. Aunque no se presenta un clcu-lo del costo de capital, se
asume que este puede ser similar a la tasade colocacin de los
recursos
QDQFLHURVTXHHQSURPHGLRSDUDORVSHULRGRVGHHVWXGLRIXHGH($PLHQWUDVTXHSDUDHOmismo
periodo la rentabilidad promedio del sector IXHGH
La utilidad del sector servicios ha venido
LQFUHPHQWDQGRDxRDDxRPLHQWUDVTXHHOXMRde efectivo de operacin ha
venido disminuyendo YHUJUiFDHQORVPLVPRVSHULRGRVGHHVWXGLR(VWR
VLJQLFD TXH HO DSRUWH D OD JHQHUDFLyQ GHmayores utilidades se ha
dado por el incremento
HQODVLQYHUVLRQHVODVFXDOHVVHYHQUHHMDGDVHQHOPLVPRXMRGHHIHFWLYR
CONCLUSIONES
Las 14 empresas estudiadas destinaron sus recur-sos en
inversiones en el mercado de capitales; por tanto, no hacen ningn
aporte al PIB.En la medida en que generen ms inversiones de este
tipo, se afectar el crecimiento econmico del sector. Las
7DEOD
5HQWDELOLGDGVHFWRUVHUYLFLRVGHOGHSDUWDPHQWRGH5LVDUDOGD
Ao Utilidad neta antes de impuestosLPSXHVWRDOD
renta Utilidad operativa Activos operativosRentabilidad del
DFWLYR2002 35 11.907.799 5,392003 1.344.418 35 781.584
12.712.394 4,00
2004 1.280.497 35 2005 2.133.940 35 15.380.022 1.847.857 35 2007
34 2.442.378 15.833.518 10,182008 4.939.298 33 20.000.943 10,592009
33 18.388.055 2010 33 10,412011 33 4.583.422 27.054.415 12,02
Fuente: elaboracin del autor con informacin de la
Superintendencia de Sociedades.
empresas estudiadas no son grandes aportantes al desarrollo del
empleo en la regin, debido a que la principal actividad econmica
del departamento y, ms an en la ciudad de Pereira, es el
comercio.
El comportamiento a la baja de la tasa re-presentativa del
mercado (TRM), en el periodo de
HVWXGLRLQFHQWLYyHOLQFUHPHQWRGHODQDQFLDFLyQSRUSDUWHGHORVHPSUHVDULRVUHHMDGRHQHOXMRGHHIHFWLYRGHODQDQFLDFLyQGHODVHPSUHVDVREMHWRde
estudio. Risaralda es una regin muy depen-diente de las remesas y
en la medida en que estas disminuyan, se afecta el consumo de los
hogares; por lo que los ingresos (utilidades) dependen en gran
cantidad del comportamiento de estos giros,
UHHMDGRVHQXQDWHQGHQFLDDODEDMDGHORVXMRVGHefectivo de operacin de las
empresas estudiadas.
Los empresarios toman sus decisiones de endeudamiento de acuerdo
con sus necesidades GHQDQFLDFLyQ\VHJ~QODQHFHVLGDGGHOPRPHQ-to, sin
importar el comportamiento de las tasas de inters del momento, ya
que estas variables no presentaron ninguna correlacin durante los
periodos estudiados.
/DVHPSUHVDVQRUHHMDURQHQHOSHULRGRHV-WXGLDGRTXHORVUHFXUVRVQDQFLHURVDGLFLRQDOHVVHdestinaron
para mejorar e incrementar los ingresos operacionales ni invertir
en el mercado de capita-les, sino para el sostenimiento de sus
operaciones.
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156Finanz. polit. econ., ISSN 2248-6046, Vol. 6, No. 1, enero -
junio, 2014, pp. 141 - 158 Edicin Especial - Economa Regional
Gabriel Eduardo Escobar Arias
Los buenos resultados del IGB incentivaron a las empresas objeto
de estudio ala compra de activos
QDQFLHURVORFXDOVHYHUHHMDGRHQHOFRPSRUWD-PLHQWRGHOXMRGHHIHFWLYRGHLQYHUVLyQVREUHWRGRDSDUWLUGHODxR/DVHPSUHVDVDQDOL]DGDVQRson
rentables en su actividad principal, a pesar de que mostraron datos
positivos en el periodo de estudio, pero no se supera el costo del
capital.
RECOMENDACIONES
Las empresas del sector servicios del departamento de Risaralda
deben conocer este documento con
HOQGHTXHORDQDOLFHQ\SXHGDQWRPDUGHFLVLR-nes certeras para los prximos
periodos, ya que si se continan con el mismo comportamiento de
conservar cierta estabilidad en los ingresos y no generar
rentabilidades importantes, no habr una generacin de valor.
Es importante que las empresas del depar-tamento de Risaralda
logren implementar dentro de su grupo directivo una planeacin
econmica, QDQFLHUD \ GHPHUFDGHRTXH OHV SHUPLWD WHQHUms presentes
las variables macroeconmicas de la
regin y nacionales que les sirven como indicador o de referencia
para saber el rumbo de la regin y cmo esto puede afectar el
desempeo de su empresa, y para que logren innovar y ser ms
competitivos en el mercado.
Las investigaciones de cada uno de los depar-tamentos de la
Regin Cafetera se deben integrar, y se debe lograr hacer un anlisis
completo de toda la reginpara que se pueda hacer un plan regional
de acuerdo con las debilidades y las fortalezas de cada uno de
ellos. Todas las empresas de los diferentes sectores deben reportar
continuamente a la
Super-LQWHQGHQFLDGH6RFLHGDGHVVXVHVWDGRVQDQFLHURVcon el objetivo de
poder hacer investigaciones ms profundas y un mejor anlisis.
Se observa, en las empresas objeto de es-WXGLR TXH HO XMR GH
HIHFWLYR GH RSHUDFLyQ YDdecayendo y el flujo de efectivo de
inversin va creciendo, por lo cual se recomienda hacer un
DQiOLVLVPiVSURIXQGRGHORVUHVXOWDGRVGHORVXMRVde efectivo; debido a
esto surge la siguiente pregun-ta: estas 14 empresas del sector
servicios, objeto de estudio, deben continuar con su actividad
principal o se deben dedicar al mercado de capitales?
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