3 Rating Suveran

Rating suveran

Prof.dr. Cornelia PopPe baza:

Gaillard, N., 2012, A Century of Sovereign Ratings, Springer

Langohr, H., Langohr, P., 2008, The Rating Agencies and their credit rating, John Wiley and

Sons

Rating-ul suveran

• Reprezinta o evaluare a riscului asociat, de catre agengiile de rating, imprumuturilor guvernamentale (obligatiilor de plata asumate de un guvern)

• Riscul de faliment/ incetare a platilor este evaluat pentru datoriile guvernamentale contractate fata de investitorii/ creditorii privati, mai ales prin intermediul pietelor de capital

Rating-ul suveran – cont.

• Ratingul suveran NU se aplica pentru datoriile guvernamentale contractate cu institutii publice internationale: FMI, Banca Mondiala, BERD

Si NU se aplica nici furnizorilor de diverse servicii pentru guvernul in cauza

Rating-ul suveran – cont.• Ratingul suveran se aplica atit pentru

imprumuturile interne cit si cele externe contractate de un guvern

• Ratingul pentru datoriile interne este evaluat pe baza capacitatii de impozitare a respectivului stat si a cotrolului asupra sistemului financiar

• Ratingul pentru datoriile externe este evaluat pe baza politicii valutare, a capacitatii de a obtine resurse valutare prin comert exterior sau control asupra resurselor interne ale tarii

Rating-ul suveran – cont.

• Agentiile de rating, ofera si o evaluare a capacitatii de onorare a obligatiilor pe termen scurt

• Acest rating pe termen scurt a fost introdus in 1971 de Moody’s, in 1975 de S&P’s si in 1995 de Fitch

Rating-ul suveran – cont.

• Agentiile de rating comunica si perspectivele pentru tara evaluata prin urmatorii termeni:– Negativ– Stabil– PozitivDe asemenea, ele au si o ‘lista de urmarire’ pentru

tarile pentru care prognozeaza o modificare a ratingului (imbunatatire sau inrautarire)

Rating-ul suveran – cont.

• Pentru evaluarea ratingului suveran se utilizeaza o serie de indicatori calitativi, precum si o serie de indicatori cantitativi

• Rating-ul suveran ia in considerare mai ales elemente macroeconomice fundamentale

• O serie de cercetari au aratat ca 90% din variatiile ce apar in ratingul suveran sunt explicate doar de 6 factori

Factorii care explica 90% din variatia ratingului suveran

• PIB/ capita exprimat in PPP• Cresterea reala a PIB• Rata inflatiei• Datoria externa raportata la cistigurile obtinute din

exporturi• Nivelul de dezvoltare economica (ex: daca tara este

clasificata ca fiind industrializata sau nu da catre FMI)

• Istoricul incidentelor de neplata (neonorare a obligatiilor asumate): se evaluaza daca, incepind cu 1970, guvernul respectiv si-a onorat sau nu platile pentru creditele bancare contractate cu institutii bancare internationale

Mentiuni speciale

• Country ceiling sau plafonul pentru o tara– Masoara riscul de transfer si convertibilitate– Orice guvern se confrunta cu acest risc atunci cind

trebuie sa faca fata obligatiilor internationale de plata pe care si le-a asumat

– Acest ‘plafon’ impune limita pentru riscul legat de datoriile externe asumate

Agentiile de rating ofera evaluari corecte?

• Un studiu comparativ realizat asupra rating-urilor oferite in perioada crizei asiatice din 1997-1998, au aratat ca agentiile au evaluat corect tarile in perioada de criza si s-a considerat ca au ramas extrem de conservatoare in evaluari dupa ce criza a trecut

• S-a considerat ca nivelul de inertie al agentiilor de rating a fost mare, dar ca acestea nu au reactionat intr-un mod exagerat

Impactul ratingului suveran

• O serie de studii academice au arata ca ratingul acordat unei tari influenteaza costul resurselor disponibile, mai ales in cazul rating-ului speculativ

• Desi ratingul suveran contine o componenta care poate fi previzionata, se considera ca un astfel de rating ofera pietei informatii care sunt mai putin accesibile pentru public

Impactul ratingului suveran – cont.

• Informatiile oferite de rating-ul suveran sunt folosite de piata pentru a stabili nivelul de pret pentru emisiunile internationale ale guvernelor respective

• Tarile din categoria celor emergente sunt considerate a fi mai afectate de modificarile in ratingul suveran decit cele dezvoltate

Scurt istoric al ratingului suveran• Martie 1918 – Moody’s incepe acordarea de

rating-uri pentru obligatiunile emise de statele suverane

• Marea Criza din 1929 – 1933 a dus la o reducere substantiala a acestei activitati

• Acordarea de rating-uri suverane a ramas o activitate marginala in deceniile 1940,1950, 1960 si 1970

• Activitatea este reluata lent intre 1975 si 1977• Incepind cu 1986 agentiile de rating ofera aceste

serviciu si pentru statele dezvoltate(vezi grafic din pagina urmatoare)

Number of sovereigns rated by the big three CRAs. (Gaillard, N., 2012, A Century of Sovereign Ratings, Springer)

Ex. (pe foaie separata)The Philippines saw borrowing costs rise in July 2005 when Moody’s

became the third major credit rating agency to downgrade the country’s sovereign debt outlook. Moody’s downgraded its B1 long-term foreign and local currency ratings from stable to negative.

The downgrade was blamed on the uncertain political climate and the fact that the Philippines had suspended changes to its Value Added Tax that would have helped the government to curb its budget deficit. Legislators had attempted to raise VAT rates from 10% to 12% and expand the number of items covered by VAT, but a legal challenge had postponed the introduction of the new rates. Eventually, the Philippine High Court approved the VAT increases in October 2005 and the new rates came into effect in November that year. An analyst speaking to the BBC pointed out that, ‘the higher VAT will raise the chances of the Philippines getting an upgrade from credit rating agencies.’

In February 2006, Fitch revised long-term issuer default and local currency long-term issuer default ratings back to stable, and upgraded the country ceiling to BB+ in August 2006

(BBC News, 2005, Philippines’ credit woes escalate, July 13)

Ex. (pe foaie separata) – Rating suveran Romania