This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
22.2.2017, 1
-0,4 %
-0,2 %
0,0 %
0,2 %
0,4 %
0,6 %
0,8 %
1,0 %
9:1
5
8:1
5
7:1
5
6:1
5
5:1
5
4:1
5
3:1
5
2:1
5
1:1
5
0:1
5
23
:15
22
:15
21
:15
20
:15
19
:15
18
:15
17
:15
16
:15
15
:15
14
:15
13
:15
12
:15
11
:15
10
:15
HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng
• Uutisotsikot:• Osakemarkkinoiden nousu sai eilen vauhtia euroalueen kasvunäkymistä.
• Ostopäällikköindeksien ennakot euroalueella selvästi odotuksia vahvemmat ennakoiden kasvun kiihtymistä. USA:ssa indeksit jäivät alle odotusten.
• Tänään julkaistaan Saksan IFO-indeksi sekä FED:n edellisen korkokokouksen muistio.
• 4Q16-tuloskausi jatkuu seuraavasti:• Torstaina 23.2.: Apetit, Elecster, Olvi ja Wulff-Yhtiöt. Perjantaina: Scanfil.
FIM AamukatsausOsakemarkkinat päätös muutos%
OMX Helsinki Portfolio 6 172,4 0,5
Europe STOXX 600 373,4 0,6
S&P 500 2 365,4 0,6
Nasdaq Composite 5 865,9 0,5
Shanghai 3 260,9 0,2
Hang Seng 24 153,2 0,8
Rahamarkkinat
EMU Euribor 3kk -0,329 0,000
EMU Euribor 12kk -0,109 0,000
USD Libor 3kk 1,050 0,000
Valuuttamarkkinat
EUR / USD 1,053 -0,09
EUR / GBP 0,843 -0,26
EUR / JPY 119,38 -0,33
EUR / SEK 9,46 -0,01
EUR / RUB 60,40 -0,21
Valtion velkakirjamarkkinat
Saksa 10v 0,32 0,016
USA 10v 2,45 0,016
Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat
iTraxx CDS Europe 73,5 -0,3
iTraxx CDS Crossover 295,9 -1,4
iTraxx CDS Sovereign 21,1 0,0
Hyödykemarkkinat
CRB Commodity 433,4 0,1
Brent Crude Oil 56,8 0,3
Kulta 1 235,2 0,0Lähde: Bloomberg, S-Pankki (FIM)
22.2.2017, 2
Markkinan suunta
Osakemarkkinoiden nousu kiihtyi eilen, kun euroalueen ostopäällikköindeksit ennakoivat kasvun kiihtyvän. USA:ssa kaikki pääindeksit nousivat jälleen uusille ennätystasoille. Euro ei vahvistunut juurikaan hyvien kasvulukujen myötä, kun huolet Ranskan presidentin vaalien tuloksesta kasvattaa riskejä euroalueen tulevaisuudesta. Aasiassa osakemarkkinat olivat aamulla nousussa.
Eilen julkaistut ostopäällikköindeksien (Markit) ennakot yllättivät positiivisesti euroalueelta ja jäivät odotuksista USA:n osalta. Euroalueen teollisuuden näkymät vahvistuivat tasolle 55,5 (odotus 55,0) ja palveluiden osalta tasolle 55,6 (odotus 53,7). Lukemat ovat korkeimpia sitten vuoden 2011. USA:n teollisuuden indeksi laski yllättäen tasolle 54,3 (odotus 55,4) ja palveluiden osalta tasolle 53,9 (odotus 55,8).
Tänään raportoidaan Saksan taloutta ennakoiva IFO-indeksi. Odotuksissa on lievä lasku tasolle 109,6 (edellinen 109,8). USA:sta raportoidaan tammikuun vanhojen asuntojen kaupat (odotus 5,55 miljoonaa kauppaa). FED julkaisee tänään edellisen korkokokouksen muistion, josta haetaan vihjeitä koronnoston ajoituksen suhteen.
Osakesuositusten muutoksia eri osakevälittäjillä:
Nostot: Bittium, Lehto, Nokia, SSAB, Kungsleden, Ai r France-KLM, Hellenic Petroleum, Ericsson LM, Bridgestone.
Laskut: Consti, Metsä Board, Nordea, Olvi, Stora En so, SEB AB, Swedbank, adidas, ABB, Seadrill, GN Store Nord.
Kone Oyj Class B 26.1. 2 588 389,3 392,3 386 0,57 1,50 8 772 9 032 1 292 1 309 1 334 1 346 1,97 1,99
Kone Toteuma: 2 593 392,2 392,2 389,3 0,58 1,55 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa -1 - +3% ja EBIT €1180 - 1300m, olettaen nykyvaluuttakurssit"
Poikkeama odotuksista 0 % 1 % 0 % 1 % 3 % 3 % Johtopäätös: 4Q16 odotettu, ohjeistus tyypil l isen varovainen, mutta saadut ti laukset pettymys.
FIM kommentti: 4Q16 osui hyvin odotuksiin, mutta 2017 ohjeistus on varovainen. Konsensus ennusteet ovat Koneen ohjeistuksen rangen yläreunassa, mikä toisaalta on Koneel le tyypil l istä
alkuvuoden varovaisuutta. Selvä pettymys oli kuitenkin saadut ti laukset €1839m vs. markkinoiden odotus ~ €1900m. Saadut ti laukset ja varovainen ohjeistus yhdessä ehkä pieni pettymys.
Poikkeama odotuksista 4 % 19 % 40 % 0 % Johtopäätös: Vahvat tuotot palkkiotuotojen vetämänä ja odotettua parempi tulos.
FIM kommentti: Nordean kokonaistuotot i lman kertaeriä kasvoivat Q4:lla 5,0% YoY ylittäen ennusteen. Luottatappiot laskivat. Tulos ennen veroja sisältää kertaluonteisen pos. erän MEUR 108,
josta puhdistettunakin tulos selvästi odotuksia vahvempi. EPS:ä pönkitti l isäksi matalat verot. Osinkoa nostettu odotetusti tasolle 0,65 euroa/osake.
Elisa Toteuma: 434,0 75,8 85,0 74,1 0,37 1,50 Ohjeistus: "L-vaihto ja vert. kelpoinen käyttökate samalla tasolla tai hieman parempi"
Poikkeama odotuksista 2 % -8 % 2 % -3 % -5 % 1 % Johtopäätös: Hieman odotuksia vahvempi l i iketulos ja odotettu osinko ja ohjeistus.
FIM kommentti: Elisalta hieman odotettua paremmalla l i ikevaihdolla odotuksia vahvemåpi operatiivinen tulos. Vertai lukelpoinen li ikevoitto oli MEUR 85, jossa hyvää aksvua edellisvuodesta
(MEUR 77). Kuluttaja-asiakkaiden li ikevaihto ja k-kate kasvoivat 7% ja Yritys-asiakkaiden vastaavasti 8% ja 7%.
Poikkeama odotuksista 3 % 1 % -4 % -1 % 132 % 1 % Johtopäätös: Melko odotetut numerot, vaikka oper. l i iketulos hieman vaisu. Osinko odotettu.
FIM kommentti: Telian l i ikevaihto odotuksia vahvempi, mutta operatiivinen li ikevoitto hieman alle odotuksen. Käyttökate oli SEK 6,38 mrd, jossa laskua edellisvuoteen 2,7%. Taulukon luvut
FIM kommentti: Odotuksia paremmat luvut Wärtsilältä, joka alensi koko vuoden tavoitteita lokakuussa. Myös 4Q:n ti lauskertymä oli hieman odotuksia parempi, vaikka laski 6% YoY.
Yhtiön ei enää anna numeerista ohjeistusta. Li iketoimintaymräristö pysyy pitkälti muuttumattomana vuonna 2017.
DNA Toteuma: 222,5 14,5 20,8 12,2 0,07 0,55 Ohjeistus: "Liikevaihto samalla tasolla ja vert. kelpoinen li iketulos kasvaa jonkin verran"
Poikkeama odotuksista 0 % -36 % -9 % -38 % -56 % 0 % Johtopäätös: Kannattavuus jäi odotuksista ja tulosohjeistus vaikuttaa hieman varovaiselta
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla operatiivinen li ikevoitto-% ol i 9,2%, kun konsensusennuste ol i 10,3%. Yritysli iketoiminnan tulos heikkeni edell isvuodesta. Listautumiskuluista puhdistettu
Q4 l-tulos parani 7,6% YoY. Yhtiö odottaa vert.kelpoisen l i iketuloksen paranevan "jonkin verran", kun konsensusennuste odotti n. 14% tulosparannusta.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja EBIT jäivät odotuksista. Kilpailutilanne on kiristynyt uuden kapasiteetin tullessa markkinoil le vaikuttaen volyymeihin ja hintoihin. Suomisen oma Bethunen
tehdas on nyt valmis ja starttaaminen vaikuttaa 2017 tulokseen. Mikäli Bethunen ylösajossa olisi ongelmia, olisi ohjeistus paranevast l i ikevaihdosta ja -tuloksesta vaarassa.
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla, odotuksia heikompi EBIT. Oikaistussa EBITissä €283m oli ~ €40m kertaluontoisia arvonkorotukia, jotka poislukien allaoleva EBIT olikin heikko.
Ohjeistus on hieman epämääräinen ja varovainen, mutta l injassa ennusteen kanssa. Osinko positi ivinen yllätys ja gearing painunut 14% vahvan kassavirran myötä.
Basware Toteuma: 40,2 -4,0 1,0 -2,9 -0,22 0,00 Ohjeistus: "Cloud-li iketoiminnan kasvu 20% ja oikaistu EBITDA nollatasolla v. 2017"
Poikkeama odotuksista 1 % -1907 % 593 % -77 % -267 % n.m. Johtopäätös: Numerot melko l injassa huomioiden iso kertaerä
FIM kommentti: Li ikevaihto odotetulla tasolla, kun orgaaninen kasvu -3,0% ilman valuuttakurssivaikutusta. Cloud- tuottojen kasvu oli 4Q:lla 25,2% ja osuus koko l-vaihdosta 47%. Raportoitu
l-tulos (MEUR -4,0). Sisältää MEUR 5 henkilöstövähennyksiin l i ittyviä kuluja. Oikaistu EBITDA koko vuodelle oli MEUR 2,06 ja tälle vuodelle tavoite MEUR 0. Tase paisunut voimakkaasti.
L&T Toteuma: 168,3 10,5 10,5 10,6 0,22 0,92 Ohjeistus: "Liikevaihdon ja l i ikevoiton arvioidaan olevan samalla tasol la kuin vuonna 2016"
Poikkeama odotuksista 0 % -12 % -10 % -9 % -8 % 2 % Johtopäätös: Ympäristöpalveluiden tulos painoi kannattavuutta, osinko pieni pos. yllätys
FIM kommentti: Hieman odotuksia vaisumpi tulos, kun suurimman toimialan Ympäristöpalveluiden tulos laski selvästi edell isvuodesta kierrätysvolyymit ja hinnat matalalla. Tilanteeseen
ei odoteta parannusta lähiaikoina. Kolmen muun toimialan tulokset paranivat selvästi. Gearing painunut tasolle 17,3%, mikä osaltaan mahdollistaa korkean osingon (payout ratio 81%)
CapMan Oyj Class B 2.2. 7,1 1,6 1,6 1,0 0,00 0,08 29,8 33,6 11,5 21,0 8,3 18,5 0,07 0,09
Poikkeama odotuksista -35 % 442 % 442 % 702 % 2350 % 16 % Johtopäätös: Isot käyvän arvon muutokset positi ivisen yllätyksen taustalla
FIM kommentti: Yhtiön tulokseen vaikutti merkittävästi käypien arvojen muutokset sekä l i ikevaihtoon kiinteistöpuolen tuottojen takaisinperintään li ittyvä kirjaus. Osinko odotuksia parempi.
Ohjeistusta ei annettu numeerisesti, koska Norvestia kaupan myötä käyvän arvonmuutokset kasvavat.
Poikkeama odotuksista 6 % -19 % -23 % -27 % -27 % 57 % Johtopäätös: Kova tulospettymys. Iso osinko voi tukea osaketta.
FIM kommentti: Odotuksia paremalla l i ikevaihdolla iso tulospettymys. Taustalla hintojen lasku sekä merkittävästi vähäisempi vestivoimatuotanto etenkin Ruotsissa. Yhtiö jakaa selvästi
odotuksia suuremman osingon. Toisaalta kertoo myös järkevien investointikohteiden vähyydestä. Venäjällä positi ivista kehitystä.
FIM kommentti: Li ikevaihto odotettu, mutta kannattavuus jäi odotetusta. Ohjeistus on jo konsensuksessa. Divisioonissa 4Q16:n EBIT laski n. 5% (€-2.5m) päivittäistavarakaupassa kun taas
Rakentamisen EBIT nousi €6.9m (sis. Onninen) ja Autokauppa nousi €7.5m. Isot kertakulut (€-103.6m) tulivat Venäjän päivittästavarasta irtaanumisesta (€69.2m) sekä Suomen Lähikaupasta.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja vertailukelpoinen EBIT lähes ylsivät odotuksiin. Ohjeistus povaa 1Q17:n vert.kelp.EBITin paranevaan 4Q16:n tasosta, mutta konsensus on jo ennakoinut Husumin
tehtaan käynnistämisen vaikutuksen EBIT:i in (odotus €51.9). 4Q16 tulos ja näkymät ovat melko neutraal it vs. markkinoiden odotukset. Husumin ylösajo parantanee tulosta pitkin vuotta.
Nokia Toteuma: 6 641,0 317,0 940,0 257,0 0,11 0,17 Ohjeistus: "Verkko lv. Laskee muutamalla %:lla. EBIT-% 8-10%"
Poikkeama odotuksista -2 % -59 % 22 % -62 % 57 % 0 % Johtopäätös: Erittäin vahva operatiivinen kannattavuus verkoissa
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla (ei-IFRS 6715MEUR) erittäin vahva EBIT verkkoliiketoiminnasta. Taustalla erinomainen toiminnallinen suoriskyky ja kulukontroll i . Technologies
myös odotuksia vahvempi. Pantettikiista Applen kanssa jatkuu. Ohjeistus ennallaan ja vastaa konsensusta.
Nokian Renkaat Toteuma: 460,7 108,5 108,5 106,3 0,67 1,53 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l i iketulos kasvavat vähintään 5% vuoteen 2016 verrattuna"
Poikkeama odotuksista 6 % 4 % -2 % 4 % 7 % -1 % Johtopäätös: Hyvä loppuvuosi ja ohjeistus vastaa markkinoiden konsensusennusteita
FIM kommentti: Hyvällä l i ikevaihdolla melko odotetut tulosnumerot. Li ikevoittoon sisältyy MEUR 7,3 (Q4/15: 11,3) luottotappioitya ja -varauksia. Myynti kasvoi kaikil la päämarkkinoil la.
H-autorenkaiden l-vaihto kasvoi 13,6% YoY ja l i iketulos 17,6%. Raaka-ainehinnat nousevat n. 15-20% vuonna 2017 ja johtaa hinnankorotuksiin. Ohjeistus vastaa odotuksia
Poikkeama odotuksista 4 % 97 % 9 % 153 % 1214 % n.m. Johtopäätös: Hyvä tulos, erittäin vahva kassavirta ja ohjeistus. Osinkoa jaetaan jälleen!
FIM kommentti: Hyvällä l i ikevaihdolla odotuksia parempi oikaistu EBIT. Kassavirta erittäin vahva ja vuoden 2017 nettovelka tavoite laskettu €1,1 mrd. tasolle. Tärkeintä raportissa kuitenkin
erittäin vahva Q1 ohjeistus yli 250MEUR oikaistu EBITDA. Tasutalla Europen kasvu ja Americasin merkittävä kasvu sekä kustannussäästöt ja Ferrokromin hinnan nousu. Osinkoa jaetaan!
SRV Toteuma: 328,7 16,2 16,2 19,4 0,26 0,10 Ohjeistus: "Liikevaihto ja EBIT kasvavat verrattuna vuoteen 2016 (€884m ja €27.7m)"
Poikkeama odotuksista 8 % -32 % -35 % -21 % -5 % 0 % Johtopäätös: Hyvästä l i ikevaihdosta huolimatta tulos oli odotuksia heikompi.
FIM kommentti: Hyvästä l i ikevaihdosta huolimatta tulos ei yltänyt odotuksiin. Ohjeistus performanssin parantumisesta tänä vuonna on jo hyvin hinnoiteltu konsensukseen. SRV toteaa pääse-
vänsä strategian mukaiseen kannattavuustasoon vasta strategiakauden loppupuolella 2019-2020. Merkittävä osa 2017:n l i ikevoitosta tehdään 2H17:n puolella. Tilauskanta korkea €1758.5m.
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita ja raportoi H2 luvut. Kasvu jatkunut vahvana ja operatiivinen kannattavuus pysynyt vakaana. Ohjeistus odotetun kaltainen. Osinko positi ivinen yllätys.
Yhtiö odotetusti H1:llä pyrkimässä päälistalle ja kerää samalla pääomaa kasvuun.
Tieto Toteuma: 403,6 45,1 49,5 44,3 0,46 1,37 Ohjeistus: "Oikaistu l i ikevoitto paranee edellisvuoden tasosta (MEUR 152,2)"
Poikkeama odotuksista -2 % -10 % -1 % -3 % -11 % 1 % Johtopäätös: Tulos hieman odotuksista, mutta ti lauskanta ja ohjeistus positi ivista
FIM kommentti: 4Q:n luvut hieman alle odotuksen, mutta erot pieniä. Tilauskanta kuitenkin vahva (book-to-bil l 1,5) ja osinkoesitys hieman odotuksia parempi. Kannattavuuus laski Q4:lla
edellisvuoteen ((oikaistiu EBIT-% 12,3% vs. 13,0). Kasvu kuitenkin kiihtyi hieman. Tulosohjeistus l injassa ennusteiden kanssa.
DeeTee Toteuma: 23,5 5,2 5,2 5,5 0,31 0,25 Ohjeistus: "Alkuvuoden 2017 kasvu jatkuu malti l l isesti , koko vuonna kasvu rauhoittuu"
Poikkeama odotuksista 18 % 52 % 51 % 66 % 130 % -19 % Johtopäätös: Jälleen erittäin vahva kasvu ja tulos. Ohjeistuksessa rauhoitteleva sävy
FIM kommentti: Jälleen selvästi odotuksia vahvempi l i ikevaihto ja tulos. Molemmat yksikön kasvoivat voimakkaasti edell isvuodesta (SBU 47% ja MBU 69% YoY). Koko vuoden l-vaihdon
kasvu oli 77%. Yhtiö oli erityisen tyytyväinen lääketiet. yksikön (MBU) kovaan kasvuun Q4:lla. Yhtiö pyrkii jälleen rauhoittamaan kasvuodotuksia v. 2017 mm. kilp. kiristymisen seurauksena.
FIM kommentti: Hieman vaisulla l i ikevaihdolla, odotuksia heikompi tulos. Q4:lla kasvu hidastui 2,2%:iin ja EBIT-marginaal i oli 6,6% (Q4/2015: 8,8%). Yhtiön mukaan Q4:n kasvua hidastivat
tietyt haasteell iset toimitusprojektit. Tulosta painoi l isäksi rekrytointi- ja myyntipanostukset. Yhtiö odottaa markkinoiden kehittyvän myönteisesti vuoteen 2016 verrattuna.
eQ Toteuma: 9,2 4,2 4,2 4,2 0,09 0,50 Ohjeistus: "Varainhoito-segmentin nettoli ikevaihto ja l i ikevoitto kasvaa v. 2017"
Poikkeama odotuksista -9 % -17 % -17 % -17 % -18 % 0 % Johtopäätös: Volatii l in CF-toiminnan tuotot laskivat Q4, muutoin hyvä tulos
FIM kommentti: eQ:n tuotot ja sen myötä l i iketulos jäi ennusteesta volatii l in Corporate Finance -l i iketoiminnan tuottojen laskun takia Q4:lla. Suurimman yksikön Varainhoidon tuottojen
kasvu kiihtyi Q4:lla (+26% YoY) ja l i iketulos parani 41% YoY. Yhtiö näkee Varainhoitoli iketoiminnan lähtökohdat vuodelle 2017 erinomaisina. Muille yksiköil le ei anneta tulosohjausta.
FIM kommentti: Ennustetta heikommalla l i ikevaihdolla kuitenkin hyvä l i iketulos, mikä parani hieman edellisvuodesta kulujen ja tappioll isten yksiköiden karsinnan myötä. EPS:ä painoi
korkeat verot. Kustannussäästöjä vielä v. 2017, mutta samanaiakaisesti l isätään panostuksia uusiin toimintoihin. Yhtiöllä on nettokassaa ja osinko nousee selvästi (0,25=>0,37 euroa/osake)
Metso Toteuma: 676,0 44,0 59,6 36,0 0,17 1,05 Ohjeistus: "2017 yleinen li iketoimintaympäristö hieman parempi vuoteen 2016 verrattuna"
Poikkeama odotuksista -4 % -44 % -23 % -47 % -47 % 0 % Johtopäätös: Heikko tulos ja vaisuhko ohjeistus
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi odotuksista ja EBIT samalla selvä pettymys. Uudet ti laukset melko lail la l injassa odotusten kanssa ja book-to-bil l 1. Ohjeistus heikkoon Q4:n nähden vaisun
FIM kommentti: Li ikevaihto odotettu, mutta i lman käyvän arvon muutoksia EBIT jäi vaisuksi. Ohjeistus vaikuttaa hieman varovaiselta. Osinkoa jaetaan hieman odotuksia enemmän
StoraEnso Toteuma: 2 438 145,0 191,0 110,0 0,12 0,37 Ohjeistus: "1Q17 li ikevaihto ja operatinen EBIT ovat samalla tasolla luin 4Q16"
Poikkeama odotuksista 1 % -32 % -10 % -54 % -29 % 6 % Johtopäätös: 4Q16 jäi odotuksista ja varsinkin 1Q17:n ohjeistus on pettymys.
FIM kommentti: Li ikevaihto ok, mutta operatiivinen EBIT jäi 10% odotuksista. Varsinkin 1Q17:n ohjeistus flätistä operatiivisesta EBITistä (€191m) on pettymys vs. konsensus odotus €251m.
Heikkoa 4Q16-1Q17 operatiivista EBITiä selittävät Beihain toimintojen ylösajo (1Q17 efekti €34m) ja Enocel voimalan käyttöhäiriö (1Q17 €10m) eli i lman näitäkin operatiivinen EBIT pettymys.
FIM kommentti: Pienellä l i ikevaihtoyllätyksellä odotuksia heikompi EBIT. Osinko odotettu ja ohjeistus l injassa konsensus ennusteen kanssa. Palveluiden osuus 13% ja osuuden odotetaan
kasvavan vuonna 2017. Pääomarakenteen odotetaan vahvistuvan lähikuukausina velkojen takaisinmaksun ja ostojen sekä divestointien myötä.
YIT Toteuma: 525,0 25,3 28,7 21,8 0,12 0,22 Ohjeistus: "POC-luvut: l i ikevaihto kasvaa 0%-10% ja oikaistu-EBIT €90m-€105m"
Poikkeama odotuksista 6 % -6 % 6 % 3 % -11 % -4 % Johtopäätös: Suurin piirtein odotettu 4Q16, mutta 2017:n ohjeistus on pettymys. Gearing 112%.
FIM kommentti: Projekteja tuloutettiin hyvin 4Q16:lle ja siten l i ikevaihto ylitti odotukset. POC-EBIT yllätys vastasi l i ikevaihtoyllätystä eli POC-EBIT% ol i täsmälleen odotettu 5.5%. Ohjeistus
POC-EBIT €90m-€105m on alle nykyisen konsensuksen €112m eli 4Q16 tulos oli suurin piirtein odotetun kaltainen, mutta 2017:n ohjeistus on pettymys (4Q16:n tuloutukset poissa 2017:sta?)
FIM kommentti: Tulosvaroituksen jälkeen silti hieman odotuksia vaisumpi oikaistu EBIT. Ohjeistus erittäin varovainen (EBITDA yli 30MEUR), kun konsensus odotti lähes 100MEUR EBITDA:a.
Heikkoa näkymää korostaa osingon pudottaminen nollaan. Gearing noussut 78,7% (vs 11,7% Q4/15) ja nettovelat 145,5MEUR.
Cramo Toteuma: 192,9 23,9 31,4 20,4 0,34 0,75 Ohjeistus: Cramo ei anna ohjeistusta, mutta kysynnän nähdään "pysyvän hyvällä tasolla"
Poikkeama odotuksista -3 % -23 % 5 % -25 % -33 % 0 % Johtopäätös: Vaisulla l i ikevaihdolla kuitenkin odotuksia parempi kannattavuus.
FIM kommentti: Hieman vaisu l i ikevaihto, mutta EBIT-ilman-kertaeriä ylitti odotukset 5% ja l isäksi EBITDA oli vastaavasti parempi kuin konsensus. Cramo ei anna ohjeistusta 2017:lle, mutta
bruttoinvestoinnit olivat €47.8m eli 17.5% > kuin 4Q15 (positi ivinen indikaatio kysynnästä). Yhtiö kommentoi kysynnän säilyvän hyvällä tasolla 2017 ni in kone kuin siirtotilojen osalta.
Neste Toteuma: 3 421,0 302,0 262,0 297,0 1,02 1,30 Ohjeistus: "Öljytuotteiden ja uusiutuvien viitemarginaalit suunnilleen 2016 tasolla"
Poikkeama odotuksista 15 % 13 % 0 % 28 % 29 % 8 % Johtopäätös: Odotettu tulos. Neste vaikuttaa neuvottelevan USA:n uuden hall innon kanssa
FIM kommentti: Odotuksia suuremmalla l i ikevaihdolla odotettu vertailukelpoinen EBIT. Öljytuotteissa EBIT 98MEUR, kun käyttöaste jäi seisokkien takia 78%. Uusiutuvat vahva EBIT 146MEUR.
Osinko positi ivinen yllätys. Uusituvien investointia harkitaan Yhdysvaltoihin ja Singaporeen eli Neste yrittää neuvotella Trumpin hall innon kanssa investonnista ja tukien jatkumisesta.
FIM kommentti: Sanoman li ikevaihto, operatiivinen l i iketulos ja osinko odotusten mukainen. Oper. tuloksen parantuminen edellisvuodesta syntyi Hiollannissa ja Belgiassa (Media BeNe).
Rahavirta Q4:lla erittäin vahva (MEUR 106). Päivitetyn politi ikan mukaan osinkona jaetaan 40-60% li iketoim. rahavirrasta. Tasetta vahvistetaan edelleen (tavoite: nettovelka/oik. EBITDA<2,5).
Cargotec Toteuma: 933,0 21,3 61,0 14,2 0,20 0,95 Ohjeistus: "L-voitto i lman uudelleenjärjestelykuluja arvioidaan paranevan v. 2016 (MEUR250)"
Poikkeama odotuksista 2 % -68 % -8 % -76 % -72 % -3 % Johtopäätös: Heikko kannattavuus Q4:lla, saadut ti laukset ja ohjeistus ok
FIM kommentti: Hyvällä l i ikevaihdolla heikko kannattavuus. Oper. l i iketulos parani 17% YoY, mutta jäi 8% ennusteesta kun MacGregorin heikko tuloskehitys jatkui. Kuten l i ikevaihto myös
saadut ti laukset Cargotecil la kuitenkin hyvällä edell isvuoden tasolla (Kalmar +11%, Hiab +13% Mac Gregor -44%). Vahva rahavirta Q4:lla ja gearing painunut tasolle 36% (Q4/15: 46%).
Fiskars Toteuma: 334,1 24,1 33,0 55,6 0,51 1,06 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto (2016: 1180MEUR) ja EBITA (107MEUR) kasvaa"
Poikkeama odotuksista 1 % 0 % 38 % 165 % 168 % 47 % Johtopäätös: Hyvä tulos ja ohjeistus
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdol la hyvä oikaistu EBIT. Ohjeistus vahva hyvän Q4 huomioiden. Osinkoa jaetaan kahdessa erässä (0,71euroa keväällä). Pitkän aikavälin kasvu yli 5% ja
HKScan Toteuma: 485,2 4,2 6,0 2,2 0,02 0,16 Ohjeistus: "Tavoitteena on päästä v. 2016 vertailukelpoiseen li ikevoittoon"
Poikkeama odotuksista 1 % -30 % 0 % -58 % -75 % 60 % Johtopäätös: Heikko Q4 jo aikaisemmin tiedossa, ohjeistus varovainen
FIM kommentti: HKScan oli tulosvaroittanut jo aikaisemmin, joten heikot Q4 numerot pääosin tiedossa. Q4 vert.kelpoinen EBIT MEUR 6,0 lähes puolittui YoY (MEUR 11,3), kun Ruotsin tulos
romahti. Myös Tanskan tulos oli heikko. Suomessa tulostrendi kääntyi paremmaksi H2:lla. Yhtiö tavoittelee v. 2016 vert. kelpoisen l-tuloksen (MEUR 13,2) pääsyä, mikä on alle ennusteen.
FIM kommentti: Hieman odotuksia paremmalla l-vaihdolla odotuskia vahvempi operatiivinen tulos ja kannattavuus. Tulosparannus edell isvuodesta ol i voimakkainta Municipal&Industrial
segmentissä. Oil&Mining teki vielä l i iketappiota, vaikka l-vaihto kääntyi jo kasvuun (YoY). Oper. käyttökatteen odotetaan paranevan v. 2016 tasosta (MEUR 302,5, ennuste 2017: MEUR 323)
Konecranes Toteuma: 613,3 31,0 52,1 25,4 0,18 1,05 Ohjeistus: "Terex MHPS oston vuoksi 2017:n ohjeistus annetaan 1Q17:n yhteydessä"
Poikkeama odotuksista 1 % -36 % 7 % -29 % -67 % 0 % Johtopäätös: Odotuksia parempi tulos, mutta saadut ti laukset selvästi heikot (pettymys).
FIM kommentti: Odotettua parempi tulos. Ohjeistusta ei anneta ymmärrettävistä syistä. Saadut ti laukset €595m vs. konsensus €668m eli heikko. Yhtiö kommentoi markkinanäkymiä varo-
vaisiksi, si l lä teoll isuuden ja kontinkäsittelyn volyymikasvu on vaatimatonta. Yhtiö onnistui viimevuoden €30m kulusäästökuurissaan (kannattavuus parani volyymeista huolimatta).
FIM kommentti: Kaikki luvut odotuksia paremmat. Ohjeistus on konsensuksen mukainen. Vahvaa vetoa selittävät Easyhaler-tuoteperhe, tehohoitorauhoite Dexdor sekä sydämen vajaatoimin-
nan hoitoon tarkoitettu Simdax. Samaan aikaan patenttisuojansa menettäneet parkinson lääkkeiden (Stalevo, Comtess ja Comtan) myynti laski ennakoitua hitaammin.
Poikkeama odotuksista -6 % -185 % 26 % -300 % n.m. 0 % Johtopäätös: Oikaistu EBIT yllätti, mutta sisältää hieman kyseenalaisia "kerta-eriä"
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi odotuksista. "Oikaistu" EBIT odotuksia parempi, mutta oikaistu sisältävät mm. yli 2 vuotta päättyineiden projektien / entisen Kaupunki -l i iketoiminnan tappiot
eli pitkältä samoja asioita, jotka painaneet tulosta jo aiemmin. Tilauskanta laski -4,9 YoY. Ohjeistus l injassa odotuksiin. Gearing ok 27,0%.
Sampo Toteuma: 528,0 0,84 2,30 Ohjeistus: "Hyvä toiminnal l inen tulos, yhdistetty kulusuhde kirkkaasti alle 85%"
Poikkeama odotuksista 25 % 22 % 2 % Johtopäätös: 4Q16 näyttää hyvältä "kertaerien" ansiosta, oli ehkä kuitenkin odotetun kaltainen.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia parempi tulos. Yhdistetty kulusuhde hyvä 85,6%, mutta tämä sisälsi -3,8% varausten purkuja, mutta toisaalta suurvahinkojen osalta suuremman toteuman.
Yhdistetty kulusuhde ilman "kertaeriä" suurin piirtein viimevuoden tasolla. Osinko hyvä.
FIM kommentti: Täysin odotettu tulos sekä l i ikevaihdon että EBIT:n osalta. Q3:lla vaikuttanut Anttilan konkurssimyynti si is ohitettu. Ohjeistus l i ikevaihdon osalta optimistisesti muotoiltu
, mutta kokonaisuudessaa l inajssa ennusteeseen. Tarkoitus avata 9 myymälää 2017 (nyt 162). Osinko positi ivinen yllätys (0,1EUR lisäosinko), kun kassavirta vahva.
Tulikivi Oyj Class A 8.2.
Tulikivi Toteuma: 8,5 -0,1 -0,1 -0,3 0,00 0,00 Ohjeistus: "Liikevaihto vuoden 2016 tasolla ja EBIT paranee vuoden 2016 tasosta"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Ei hyvä. Tilauskanta ja tase edelleen heikolla tasolla.
FIM kommentti: Li ikevaihto laski 4.6% yoy (€0.5m) ja EBIT meni pakkaselle (€-0.2m lasku 4Q15:n €+0.1m:stä). Tilauskanta €3.2m vs. 4Q15:n €3.9m tarkoittaa 17.9% laskua yoy. Tilauskanta on
yhtä heikko kuin oli 3Q16:llakin. Taseen ti lanne on huolestuttava: net gearing 125% ja omavaraisuusaste 33.4%.
Vaisala Oyj Class A 8.2. 96,8 17,0 17,0 18,2 0,81 1,00 323,3 338,6 37,1 46,2 24,7 47,8 1,04 1,92
Vaisala Toteuma: 93,0 14,6 14,6 16,3 0,79 1,00 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto €310m-340m ja EBIT €32m-42m"
FIM kommentti: 4Q16 jäi odotetusta. Ohjeistus 2017:lle on pettymys EBITin osalta ja konsensus EBIT tullee alaspäin ~10%. Myös l i ikevaihto ohjeistus on l ievä pettymys, si l lä konsensus on
ohjeistusrangen yläpäässä. Tilauskanta 4Q16 €118m tarkoittaa laskua 9% yoy. Vaisala odottaa 2017 sään ja teoll isuuden mittausratkaisujen markkinoiden säilyvän vaikana.
Valmet Toteuma: 785,0 40,0 48,0 38,0 0,10 0,42 Ohjeistus: "Liikevaihto pysyy 2016:n tasolla (€2926m) ja vert.kelp.EBITA kasvaa €196m:stä"
Poikkeama odotuksista -4 % -33 % -20 % -33 % -64 % 5 % Johtopäätös: 4Q16 tulos jäi odotuksista. Ohjeistus 2017:l le ehkä hieman varovainen.
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi 4% ja EBIT-ilman-kertaeriä jäi selvästi €12m eli 20% (kertakuluja oli 4Q16:lla €8m). Ohjeistus flätistä l i ikevaihdosta ja kasvavasta EBITAsta ehkä l ievä pettymys
vs. odotus 4.6% kasvusta ja selvästä EBIT parannuksesta. Saadut ti laukset €857m on 8% parannus yoy ja ti lauskanta €2283m on 10% kasvua yoy, kuitenkin ohjeistus vain flät l i ikevaihto.
Amer Sports Toteuma: 772,4 73,1 81,3 65,2 0,41 0,62 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa huolimatta lyhyen aikavälin heikkoudesta, kasvu 2H17"
Poikkeama odotuksista -4 % -17 % -9 % -17 % -15 % 3 % Johtopäätös: 4Q16 oli heikko ja ohjeistus on varovainen 1H17:n suhteen.
FIM kommentti: Heikot luvut kautta l injan. Orgaaninen kasvu -2%, mutta positi ivista oli että myyntikate nousi 44.7%:iin 4Q15:n 43.8%:sta. Heikkoutta osin selittaa Urheiluistrumenttien sekä
Fitness-laitteiden tuotelanseerausten viivästyminen. Markkinatilanne on haastava (USAssa jälleenmyyjien konkursseja), mutta yhtiö keskittyy toteuttamaan omaa strategiaansa.
FIM kommentti: Odotuksia vaisumpi EBIT ja käyvän arvon muutokset negatiivisia. Kokonaisuudessaan ohjeistus vaikuttaa vaisuhkolta ja ohjeistus pettymys.
Etteplan Toteuma: 53,1 4,0 4,6 3,8 0,12 0,16 Ohjeistus: "2017 li ikevaihto ja EBIT kasvavat selvästi vs. vuoden 2016 tasot"
Poikkeama odotuksista 0 % 18 % 21 % 17 % 4 % 7 % Johtopäätös: Erinomainen tulos, johon vaikuttivat myönteisesti 2Q16:lla tehdyt yritysostot.
FIM kommentti: Odotuksia selvästi parempi operatiivinen-EBIT, johon yhtiö kommentoi sisältyneen €0.2m negatiivisia poikkeuksell isia eriä. Markkinatilanne on edelleen epävarma, mutta
2Q16:lla tehdyt yritysostot (Espotel & Soikea) ovat kehittyneet ja integroituneet hyvin: Sulautetut Järjestelmät ja IoT -divisioona teki 11.2% EBIT% (eli yl i Etteplanin 10% EBIT%-tavoitteen).
Lemminkäinen Toteuma: 477,3 35,0 12,5 30,2 0,83 0,66 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa ja l i ikevoitto paranee edellisvuodesta (MEUR 45,1)"
Poikkeama odotuksista -4 % 0 % -7 % -9 % 23 % 65 % Johtopäätös: Hieman vaisut numerot, mutta pos. osinkoyl lätys ja odotettu ohjeistus
FIM kommentti: Lemminkäisen operatiivinen l i iketulos jäi hieman ennusteista Venäjän toimintojen tappion myötä (alhaiset volyymit). Myös Suomen talonrakentamisen l i ikevoitto jäi hieman
edellisvuodesta 11% l-vaihdon kasvusta huolimatta. Päällystys puolestaan paransi selvästi. Tase on nyt saatu kuntoon, mikä näkyy myös reippaasti nostetussa osingossa.
FIM kommentti: Odotuksia paremmalla l i ikevaihdolla melko odotettu EBIT. Li ikevaihtoa nosti kertaluontoiset kampanjatoimitukset Suomessa, joita ei odotettavissa 2017. Ohjeistus
aavistuksen vaisu. 2016 oli Suomessa kertaluontoisia kampanjoita, joita ei 2017 tiedossa. Aasiassa panostetaan kasvuun avaamalla myymälöitä. Vahva tase mahdollisti osinko yllätyksen.
PKC Toteuma: 214,2 5,5 7,9 0,70 Ohjeistus: "Liikevaihto ja vertailukelpoinen käyttökate saamaa suuriuusluokkaa kuin 2016"
Poikkeama odotuksista 0 % -41 % -33 % 0 % Johtopäätös: Yhtiöstä on tehty ostotarjous
FIM kommentti: Kannattavuudeltaan vaisu Q4. Osinkoehdotus 0,70 euroa/osake on ehdollinen sil le, että Motherson Sumi Systemsin vapaaehtoinen julkinen ostotarjous ei toteudu.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja kertaeristä oikaistu (1,3MEUR lisäkauppahinnan tulotus) EBIT odotuksiin. Network Services edelleen tappiolla, Saksan al ihankinta toimitusten myötä.
Saadut ti laukset 64,6MEUR. Ohjeistus oli selvä pettymys, kun näkymiä painaa alhainen ti lauskanta, sopteuttamistoimet Saksassa ja kasvupanostukset. Osinko odotettu.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja tulos lähellä edell isvuoden tasoa, mutta hieman alle ennusteen ("lievä" tulosvaroitus annettu jo aikaisemmin). Segmenttikohtaisissa tiedoissa ei myöskään
yllätyksiä. Yhtiön kommentit markkinatilanteen parantumisesta ovat positi ivisia. Volyymikehityksen ennakoidaan kasvavan, pahin Venäjällä takana, Kiina kasvaa voimakkaasti.
Alma Media Oyj 10.2. 95,3 10,7 10,7 10,2 0,10 0,16 356,0 360,0 30,8 42,6 28,6 41,6 0,22 0,35
Alma Media Toteuma: 93,6 6,2 10,6 6,0 0,06 0,16 Ohjeistus: "2017 lv. edell isvuoden tasolla ja oikaistu EBIT kasvaa (353,2MEUR ja 35,2MEUR)"
FIM kommentti: Hieman heikolal l i ikevaihdolla odotettu oikaistu EBIT. Odotetusti Markets kasvaa kannattavasti, muut melko stabii leja pl. Talentum yritysosto. Osinko odotettu.
Poikkeama odotuksista 3 % 20 % 35 % 16 % 0 % -100 % Johtopäätös: Hyvä luvut 4Q16:lla, 1Q17 ti lanne taas heikkenee, 2017 konsensuksen mukainen.
FIM kommentti: Odotuksia parempi l i ikevaihto, EBIT ja EBIT%. Ohjeistus on konsensuksen mukainen, joskin 1Q17:n heikkous hieman huolestuttavaa. Ti lauskanta €45.6m on 18.4% yoy kasvua.
4Q16 luvut ol ivat hyvät, mutta 1Q17 tullee olemaan heikko. Markkinanäkymät kohtuulliset hyvät (EMEA hyvä, Pohjois-Amerikka hidastuu, Etelä-Amerikka hil jainen, Aasia vaihtelee maittain).
FIM kommentti: Li ikevaihdon kasvu oli 7%, kun ennuste oli +12,5%. Hieman vaisusta myynnistä huolimatta odotettu tulos, kun yhtiö keskittyi tärkeällä 4Q:lla enemmän kannattavuuteen (k-kate
+14% YoY). Yhtiö hakee kasvua ja tuo markkinoil le 2 uutta päätuotealuetta v. 2017 ja 2 täysin uutta myymälää. Työkalujen myynnistä sen sijaan luovutaan. Osinko maksetaan 4krt/vuodessa.
FIM kommentti: Li ikevaihto kasvoi vain 0,9% ja oik. l i iketulos oli edell isvuoden tasolla molempien jäädessä hieman ennusteesta. Tulosta painoi Kuluttaja-segmentin kiristynyt kilpailu ja
uusien apteekkien perustamiskulut. Palvelut-segmentin tulos parani edell isvuodesta. Kehityshankkeet ja Ruotsin vähittäiskaupan (erit. verkkokaupan) ki lp.kiristynyt ja painaa kannattavuutta.
Outotec Toteuma: 305,4 -53,5 -24,8 -56,6 -0,30 0,00 Ohjeistus: "2017 lv. n. 1050-1150 ja oikaistu EBIT 3-5%"
Poikkeama odotuksista 7 % -152 % 1 % -15 % -233 % n.m. Johtopäätös: Odotettu tulos ja ohjeistus. Johdon sanamuodoissa optimismia
FIM kommentti: Li ikevaihto odotuksia vahvempi, mutta oikaistu EBIT odotettu. Yhtiö antoi tulosvaroituksen jo joulukuussa. Tilauskertymä 282,7 MEUR hyvä. Ohjeistus melko hyvin l injassa
odotuksiin keskikohdan ollessa 44,5MEUR. Johdon mukaan sentimentti kaivosteoll isuudessa on parantunut. Metal, Energy ja Water-segmentissä myös positi ivisia merkkejä vuoden lopulla.
Raisio Oyj Class V 13.2. 92,5 11,1 11,1 11,0 0,06 0,17 434,0 411,0 49,7 51,0 42,4 49,0 0,13 0,24
Raisio Toteuma: 95,4 11,5 12,0 11,7 0,06 0,17 Ohjeistus: "Vertailukelpoinen EBIT jää hieman vuoden 2016 tasosta"
Poikkeama odotuksista 3 % 4 % 8 % 6 % 9 % 0 % Johtopäätös: 4Q16 ylitti odotukset, mutta 2017:n ohjeistus laskevasta EBITistä on pettymys.
FIM kommentti: Odotettua parempi raportti, mutta ohjeistus 2017:l le on pettymys. Konsensus odotti €51m EBIT, joka on sama kuin kaksi viimeista vuotta, mutta yhtiön panostukset brändeihin,
tuotekonsepteihin, myyntiin, markkinointiin ja toimintansa tehostamiseen maksavat ja siten vertailukelpoinen-EBIT jää hieman €50.7m:stä.
Talenom Toteuma: 17,7 0,3 0,3 0,0 0,00 0,20 Ohjeistus: "Kasvu samalla tasolla kuin 2016 (12,0%) ja k-kate-% parantuu hieman (20,5%)"
Poikkeama odotuksista 100 % Johtopäätös: Odotetun vahvat H2-luvut ja odotetun kaltainen ohjeistus
FIM kommentti: Taulukon luvut H2/2016. Liikevaihdon kasvu oli H2:lla 8,8% ja koko vuonna 12,0% (MEUR 37,0). Käyttökate-% oli 18,8% li ikevaihdosta ja koko vuonna 20,5% (MEUR 7,6).
Talenom täsmensi joulukuussa v. 2016 näkymiä ja odotti koko l i ikevaihdon olevan haarukassa MEUR 36,9-37,4 ja käyttökate MEUR 7,3-7,8, joten H2:n luvut osin tiedossa.
FIM kommentti: L-vaihto kasvoi edell isvuodesta 2,6% Euroopan vetämänä jääden kuitenkin ennusteesta. Oper. l i iketulos heikkeni YoY ja jäi selvästi ennusteesta, kun Pohjois-Amerikan ja
Infran tulokset heikkenivät edell isvuodesta. Pohjois-Amerikkaa painoi muosivil i ittien raaka-ainepula josta kerrottu jo aikaisemmin. Yhtiö näkee markkinan suh. vakaana ja positi ivisena.
Aktia Bank plc Class A14.2. 53,2 17,3 17,3 17,2 0,62 208,0 212,0 64,0 71,0 63,5 67,5 0,76 0,81
Aktia Toteuma: 50,6 8,6 8,6 8,6 0,10 0,60 Ohjeistus: "Liikevoitto jää 2016 alemmaksi, koska suuria kertatuottoja ei odotettavissa"
Poikkeama odotuksista -5 % -50 % -50 % -50 % n.a. -3 % Johtopäätös: Iso tulospettymys ja heikko ohjeistus
FIM kommentti: Li iketoiminnan tuotot klaskivat 2% YoY ja jäivät selvästi ennusteesta. Kulut olivat edell isvuoden tasolla, minkä seurauksena l-tulos laski 22% jääden selvästi ennusteesta.
Arvonalentumistappioat (MEUR 1,5) heikensivät myös osaltaan tulosta. Aktia ohjeistaa l i iketuloksen laskevan vuonna 2017, kun v. 2016 tulosta pönkitti Visa Europen myyntivoitto
FIM kommentti: Vaisulla l i ikevaihdolla selvästi ennustetta heikompi tulos. Alueista oikaistu l i iketulos heikkeni Suomessa, Skandinaviassa ja Venäjällä. Baltia paransi hieman. Suomessa
Atria ei lähtenyt mukaan kireimpään hintakilpailuun, mikä yhdessä alh. hintataso painoivat tulosta. Ensimmäinen vientierä Kiinaan toukokuussa.
Exel Toteuma: 19,0 -1,2 0,7 -1,3 -0,09 0,10 Ohjeistus: "2017 lv. (i lman hankintaa) kasvaa ja oikaistu EBIT nousee (73,1MEUR ja 2,6MEUR)"
Poikkeama odotuksista 0 % -221 % -29 % -225 % -325 % -55 % Johtopäätös: Heikko tulos ja osinko pettymys. Ohjeistus melko odotettu
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdol la odotuksia heikompi oikaistu EBIT. Ohjeistus melko odotettu. Osinko jäi selvästi odotuksista. Yritysostoa Kiinasta integroidaan ja haetaan
synergioita vunna 2017. Lähiaikavälin markkinaympäristön odotetaan pysyvän haastavana vaikka olemassa pieniä posiiti ivisia merkkejä elpymisestä.
FIM kommentti: Jälleen selvästi odotuksia vahvempi l i ikevaihto, mutta EBIT jäi taas odotuksista. Tilauskanta supistui vuoden takaisesta 123,9MEUR (vs. 158,1MEUR Q4/15). Ohjeistus jäi
odotuksista, kun huomioidaan Q4 jättämä odotuksista. Vieremän investointi valmistuu 2017 lopulla, mikä voi mahdollsitaa katteen parantamisen. Osinko jäi odotuksista
Aspo Toteuma: 124,5 6,3 6,3 5,7 0,17 0,42 Ohjeistus: "2017 l i ikevoitto €22-27m vs. 2016:n €20.4m"
Poikkeama odotuksista 4 % -10 % -10 % 4 % 10 % 2 % Johtopäätös: Tulos jäi odotetusta, mutta 2017 konsensus on ohjeistusrangen sisällä.
FIM kommentti: Tulos jäi odotetusta ja konsensus lähellä 2017 ohjeistusrangen ylälaitaa. 4Q16:lla ESL Shipping EBIT €4.1m vs. 4Q15 €4.5m. Leipurin EBIT €0.7m, Telko EBIT €2.5m ja Kauko
EBIT 0m. Myönteistä on, että Venäjän alouden ja teoll isuustuotannon odotetaan kääntyvän kasvuun, mutta negatiivista on kasvaneet poli ittiset riskit. Osinko: €0.21 huhtikuu ja marraskuu.
Efore Oyj Class A 15.2. 0,00 78,5 75,0 -4,2 0,0 -8,3 -3,8 -0,14 -0,06
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Heikko tulos, mutta ohjeistus hyvä joskin epävarma
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita ja raportoidut luvut H2. Tulos vaikuttaa vaisulta ja oikaistussa EBIT:ssä ei näy käännettä. Ohjeistus hyvä, mutta ohjeistukseen li ittyy yhtiön mukaan
Finnair Toteuma: 569,9 18,2 1,6 15,9 0,08 0,10 Ohjeistus: "Ohjeistus annetaan puolivuotiskatsauksen yhteydessä heinäkuussa"
Poikkeama odotuksista -1 % 259 % -61 % 436 % 420 % 33 % Johtopäätös: Hieman heikko l i iketulos, kasvuohjeistus l injassa ennusteiden kanssa
FIM kommentti: Hieman odotuksia vaisumpi oeratiivinen l i iketulos. Raportoitua tulosta paransi valuuttakurssivoitot. Kysyntänäkymiin l i ittyy edelleen epävarmuutta. Finnairin kapasiteetti
kasvaa 8-10% vuonna 2017 painottuen H2:lle. Li ikevaihdon arvioidaan kuitenkin kasvavan hitaammin kuin kap. l isäys. Konsensusennuste kasvulle on noin 5% eli l injassa ohjeistuksen kanssa
FIM kommentti: Ennusteiden mukaiset luvut Huhtamäeltä. Li iketulos parani 17% YoY ja voimakkaimmin paransivat Foodservice ja Molded Fibre. Yhtiö teki vuonna 2016 suuria investointeja
yht. MEUR 200 ja yritysostoihin MEUR 120. Kasvua haetaan edelleen myös kuluvana vuonna ja investointien enankoidaan olevan edell isvuoden tasolla.
Raute Oyj Class A 15.2. 40,0 3,8 3,8 3,8 0,67 0,90 117,1 133,5 8,1 9,9 7,7 9,7 1,41 1,74
Raute Toteuma: 36,0 4,3 4,3 4,3 0,86 1,00 Ohjeistus: "2017 l i ikevaihto kasvaa ja l i iketulos paranee"
Poikkeama odotuksista -10 % 13 % 13 % 14 % 28 % 11 % Johtopäätös: Selvästi ennustetta vahvempi kannattavuus ja vahva ti lauskirja positi ivista
FIM kommentti: Hieman vaatimattomalla l i ikevaihdolla erittäin kova l i iketulos. EBIT-marginaali oli 11,9% (koko vuosi 7,6%). Saadut ti laukset Q4:lla hyvällä tasolle MEUR 42 ja ti lauskanta
uudella ennätystasolla (MEUR 106). Tilauskannasta ajankohtaan nähden poikkeuksell isen suuri osuus ajoittuu v. 2018. Yhtiönm mukaan kysyntä on normaalil la tasolla.
SSAB AB Class B 15.2. 1 393 31,1 31,3 11,0 0,01 0,00 5 662 6 475 150,0 272,4 58,6 216,7 0,10 0,16
SSAB Toteuma: 1 520 11,3 11,3 -14,6 0,01 0,00 Ohjeistus: "Q1 tomitukset Q4:sta jonkin verran korkeammat. Hinnat nousevat. "
Poikkeama odotuksista 9 % -64 % -64 % -233 % -30 % n.m. Johtopäätös: Heikko EBIT, mutta näkymät ok
FIM kommentti: Li ikevaihto odotuksia vahvempi, mutta EBIT pettymys. EBIT heikkouden taustalla yhtiön mukaan toimintahäirö Öxelsundin valssaamossa, joka käynnistetty uudelleen
helmikuussa. Pohjois-Amerikka myös painoi. Oheistus ympäripyöreä, mutta vaikuttaa olevan l injassa. Sanamuodot markkinakehityksesta positi ivisia.
FIM kommentti: Stockmannin l i iketulos ylitti ennusteet, kun Retail in (tavaratalot) ja Real Estate paransivat selvästi tulostaan. Suhteell inen myyntikate oli 53,5% (Q4/2015: 51,0%). Koko
vuonna Tavaratalojen l-tappio oli vielä n. MEUR 50 tappiolla ja atvoite on nousta voitoll iseksi 2018 loppuun mennessä. Oulu suljetti in tammikuussa ja Tapiolan uusi aukeaa maaliskuussa.
Asiakastieto Toteuma: 12,6 4,3 4,4 4,1 0,21 0,90 Ohjeistus: "Liikevaihdon kasvutavoitteen (5-10%) sisällä, oikaistu-EBIT kasvaa vs. 2016:n taso"
Poikkeama odotuksista -3 % -21 % -19 % -19 % -22 % 3 % Johtopäätös: Kasvu ja kannattavuus odotettua hitaampaa ja 2017:n ohjeistus on heikko.
FIM kommentti: Odotuksia heikommat luvut ja 2017:n EBIT ohjeistus on heikko suhteessa konsensukseen, joka odotti 10.9% kasvua EBIT:issä eli nopeampaa kuin l i ikevaihdon kasvu. Yhtiö
ohjeistaa oikaistun-EBITin kasvava, mutta hitaammin kuin l i ikevaihto. 2017:n ohjeistettu l i ikevaihto numeroiksi laskettuna €51.7m-€54.1m (kasvu 5-10%) ja EBIT €20.1m-€20.9m (kasvu 5-9%).
Consti Toteuma: 74,8 4,4 4,4 4,3 0,44 0,54 Ohjeistus: "2017 l i ikevaihto kasvaa v. 2016 verrattuna (MEUR 261,5)"
Poikkeama odotuksista -3 % -11 % -13 % -15 % -12 % -23 % Johtopäätös: Kasvu pysähtyi Q4:lla ja tulos alle odotuksen. Myös osinko alle ennusteen.
FIM kommentti: Hieman vaisulla li ikevaihdolla (Q4: -0,2%) odotuksia heikompi l i iketulos. Koko vuoden kasvu oli 2,1% ja yhtiön odotuksia heikompi kasvu johtui l-vaihdon kertymisestä
suht. Pienistä hankkeista, osaavien työntekijöiden kilpailusta ja suurten hankkeiden hitaasta käynnistymisestä. Uudisrakentamisen kasvun tasaantuminen auttaa v. 2017.
F-Secure Toteuma: 42,4 6,9 6,9 7,6 0,04 0,12 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvuaa vuodesta 2016 ja EBIT 8-12MEUR"
Poikkeama odotuksista 4 % 19 % 19 % 45 % 60 % 71 % Johtopäätös: Hyvä tulos. EBIT ohjeistus selvästi alle ennusteen, kun rajua panostusta kasvuun
FIM kommentti: Odotuksia paremmalla l i ikevaihdolla selvä EBIT yllätys. Yritysturva kasvoi viimeisellä neljänneksellä vahvasti 19% YoY. Osinko selvä positi ivinen yllätys. Yhtiö aikoo panostaa
erittäin voimakkaasti kasvuun ja tämän vuoksi tämän vuoden tulosohjeistus selvästi konsensuksen alapuolella. Kannattavuuden odotetaan parantuvan selvästi stategia kauden lopulla 2020
Poikkeama odotuksista -1 % -32 % -5 % -23 % -28 % 0 % Johtopäätös: Kannattavuus jäi hieman odotetusta. Yhtiö yhdistyy Ahlströmin kanssa 2Q17.
FIM kommentti: Marginaalisesti alle odotusten, 2017:n ohjeistus povaa nykyperformanssin jatkumista samanlaisin seasonaliteetein kuin 2016. Munsjö yhdistyy Ahlströmin kanssa 2Q17.
Yhdistynyt Ahlström-Munsjö tavoittelee €35m säästöjä seuraavan kahden vuoden aikana alkaen 4Q17. Munksjö jakaa €0.45 osingon ennen yhdistymistä. 1kpl Ahlstrom = 0.9738 Munksjö.
Nixu OY 16.2. 0,10 22 29 1 3 0 1 -0,03 0,09
Nixu Toteuma: 11,4 0,3 0,3 0,2 0,00 0,00 Ohjeistus: "Tavoittelee 2017 selvästi nopeampaa kasvua (>19,8%) ml. tehdyt yrityskaupat"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Kasvu ja kannattavuus vaikuttaa vaisuilta, mutta kasvu ohjeistus vahva
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita ja raportoi H2 luvut. Kasvu 25%, mutta yhtiö tehnyt useamman yritysoston, joten orgaaninen kasvu ei vakuuta huomioiden kuuma toimiala.
FAS kirjanpidon vuoksi EBITDA relevantti mittari. Laski H2:lla 0,665MEUR (vs. 1,243MEUR), joten kasvuun panostetaan merkittävästi. Kassavarat loppu ja osinkoa ei jaeta. Ohjeistus vahva.
QPR Software Oyj 16.2.
QPR Toteuma: 2,3 0,25 0,25 0,24 0,018 0,03 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa, mutta EBIT jää kasvupanostusten vuoksi viimevuodesta. "
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Li ikevaihdon laskua, mutta EBIT% hyvä. 2017 EBIT vaihdetaan l i ikevaihtoon.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta 4Q16 oli jatkoa hyvälle 2-3Q16:lle, jolloin kannattavuus parani yli 10% EBIT% yli (2Q16 10.6%, 3Q16 18.3% 4Q16 10.9%) aiemman noin break-evenin
sijaan. Ohjeistus kuitenkin ennakoi kannattavuuden laskua kasvuun keskittymisen takia. 4Q16 & 2016 kasvut olivat -8%. QPR sai toisen patentin USA:ssa => nyt kansainvälistytään.
Qt Toteuma: 8,8 -0,3 -0,3 -0,4 -0,01 0,00 Ohjeistus: "2017 l i ikevaihdon kasvu 15-20%, kasvupanostuksista johtuen li iketulos tappiolla"
Poikkeama odotuksista 7 % 25 % 25 % 34 % 50 % n.m. Johtopäätös: Vahva kasvu Q4, hyvä kasvuohjeistus 2017 ja kova pitkän aikavälin (2021) tavoite
FIM kommentti: Q4:n kasvu jatkui alkuvuoden kovalla tahdil la ollen 19,8% YoY ja ennusteita kovempi. Kehittämispanostuksia on kohdistettu erityisesti autoteoll isuuteen, joka on ottanut Qt:n
yhdeksi perusteknologiakseen. Kasvunäkymät erittäin lupaavat ja yhtiö tavoittelee MEUR 100 (CAGR 2017-2021 noin 25%) l i ikevaihtoa ja yli 15% EBIT v. 2021. M-oikeusanti MEUR 15 tulossa.
Rapala 2H17 luvut 117,5 -7,0 3,2 -9,2 -0,27 0,10 Ohjeistus: "2017 l i ikevaihto ylittää v. 2016 tason ja vert.kelpoinen l i ikevoitto samaa tasoa"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: 2017 tulosohjeistus vaisu, strategiapäivityksestä tark. l isätietoa myöhemmin
FIM kommentti: Rapala antoi ennakkotietoja koko vuoden tuloksesta jo tammikuussa, joten melko tarkkaan tiedossa. H2:n l i ikevaihto laski 5% YoY ja vertailukelpoinen l i iketulos oli
MEUR 3,2 (MEUR 4,8). Julkaistun strategiapäivityksen keskeinen tavoite on viimeaik. taloudell isen kehityksen kääntämisen, joka on ollut heikko. YT:l lä tavoitellaa MEUR 1,5 säästöjä.
Revenio Toteuma: 6,6 2,1 2,1 2,2 0,21 0,740 Ohjeistus: "Kasvu jatkuu vahvana ja kannattavuus säilyy hyvällä tasolla"
Poikkeama odotuksista -3 % -3 % -9 % 1 % -4 % 1 % Johtopäätös: Melko odotettu tulos. Homen FDA päätös maaliskuun loppuun mennessä
FIM kommentti: Hieman odotuksia vaisumpi l i ikevaihto ja EBIT. Kannattavuutta painoi isot kasvu panostukset uusiin hankkeisiin (0,5MEUR). Ohjeistus ja osinko odotetut. Homen FDA
hakemukseen tullut 4 l isäkysymystä joihin vastattu tammikuussa. Päätöstä odotetaan maaliskuun loppuun mennessä.
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Estimaatteja ei ole, mutta l i ikevaihto ja -voitto heikkenivät €5m 4Q15:sta.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta verrattuna 4Q15:een l i ikevaihto laski €5m ja EBIT laski yhtälail la €5m. Yhtiö kommentoi kilpailutilanteen olevan kireä vaikuttaen sekä volyymeihin
että hintoihin. Lisäksi suomalaisen kuluttajan ostovoiman kehitys on epävarmuustekijä. Polttoaineen hinnan odotetaan kasvavan, millä on negatiivinen vaikutus konsernin tulokseen.
FIM kommentti: Pehmeäkö l i ikevaihto, mutta kannattavuus odotuksia parempi (8.0% vs. odotus 6.9%). Ohjeistus on pettymys, si l lä konsensus odotti €8.2m EBIT vs. ohjeistus €6.7m tai alle.
4Q16:n ti lauskanta €55.5m eli 9% kasvua yoy. Viro myytiin ja BIGDATAPUMP ostettin. 2017 yhtiön kannattavuutta laskee yhtiön transformaatio (mikä on jatkunut jo vuosia).
FIM kommentti: Comptel julkisti koko vuoden keskeiset luvut aikaisemmin Nokian tekemän ostotarjouksen yhteydessä. FWD-pilviratkaisussa oli vuodenvaihteessa 4 asiakassopimusta ja
käynnissä on useita uusia asiakasneuvotteluja. Koko vuoden EBIT-% oli 11,0%, vaikka yhtiön T&K-menot nousivat ja olivat 21,8% l-vaihdosta.
Lehto Toteuma: 129,7 16,0 16,0 n.a. 0,22 0,22 Ohjeistus: "L-vaihto kasvaa väh. 30% ja l i ikevoitto yli 10% li ikevaihdosta"
Poikkeama odotuksista 17 % 29 % 29 % n.a. 22 % 15 % Johtopäätös: Erittäin vahva ohjeistus kovan kasvuvuoden 2016 jälkeen
FIM kommentti: Lehdon kovat Q4-luvut tiedossa yhtiön julkisettua ennakkotiedot aikaisemmin. Q4:n l i ikevaihdon 32,3% ja koko vuosi 31,3%. Yhtiö ennakoi v. 2017 l i ikevaihdon kasvavan
vähintään 30% ja EBIT-% olevan yli 10%. Pitkän aikavälin tavoitteena keskimäärin 10-20% (aik. 10-15%) kasvu ja l i ikevoitto noin 10% li ikevaihdosta.
FIM kommentti: Kannattavuus hieman alle odotusten, mutta muutoin melko odotetut numerot. Yhtiön mukaan kuntaulkoistusten kannattavuus parani samoin Lääkärikeskusten. Koko vuoden
l-vaihto oli MEUR 399 (+87%, josta orgaanista 72%) ja sen ohjeistetaan kasvan kuluvana vuonna (konsensusennuste n. 8% kasvu).
FIM kommentti: Hyvällä l i ikevaihdolla selvästi odotuksia vahvempi EBIT. Samalla katkesi pitkä pettymysten putki. Li iketoimintaympäristön uskotaan säilyvän pääosin suosioll isena ja yhtiö
tulee keskittymään toteuttamaan kannattavuus parannusta. Ohjeistus ok. Osinko positi ivine yllätys, joka tullaan jakamaan kahdesti vuodessa.
Poikkeama odotuksista -6 % -58 % -52 % -78 % -83 % 54 % Johtopäätös: Heikko l i ikevaihto ja EBIT
FIM kommentti: Yhtiön tulos jäi selvästi odotuksista eikä tulosraportissa avattu kovin hyvin taustalla olevia tekijöitä. Toimitusjohtaja vaihtuu välittömästi. Ohjeistus melko odotetun oloinen.
Bittium Toteuma: 19,0 0,9 0,9 1,1 0,04 0,30 Ohjeistus: "2017 lv. 2016 tasolla (64,2MEUR) ja EBIT negatiivinen"
Poikkeama odotuksista 12 % -10 % -10 % 0 % 60 % 650 % Johtopäätös: Melko odotettu tulos, mutta ohjeistus selkeä pettymys, edessä "välivuosi"?
FIM kommentti: Li ikevaihto positi ivinen yllätys, mutta EBIT hieman alle odotuksen. Ohjeistus selvästi odotuksia heikompi. Pettymys etenkin 0-kasvu, ison asiakkaan menetys oli tiedossa.
Tuoteliiketoiminnan realisoitumisessa vaikuttaa olevan hitautta. EBIT yllättäen negatiivinen, kasvupanostukset painaa myös. Pitkän aikavälin kasvu nostetti in yli 10%. Lisäosinko 0,25e.
Ilkka Toteuma: 10,3 2,0 0,7 2,4 0,08 0,12 Ohjeistus: "Li ikevaihto ja oikaistu-oman-toiminnan-oikaistu-EBIT säilyy vuoden 2016 tasolla"
Poikkeama odotuksista 0 % -47 % -81 % -31 % -33 % -20 % Johtopäätös: Voitto ja osinko olivat odotuksia heikommat. Konsensus 2017 l i ian optimistinen.
FIM kommentti: Voitto ja osinko konsensusennusteita heikommat. Konsensuksessa ennustetaan voiton kasvua, mutta Ilkka ohjeistaa flättiä oman-tekemisen-EBITiä. Markkinakommentit
ovat: Mediamainonnan taso Suomessa lähes edell isvuoden tasolla ja levikkitulot laskevat jonkin verran. Painotoiminna volyymit laskevat edelleen. Ilkka omistaa Alma Mediasta 27.3%.
Restamax Toteuma: 34,4 3,5 3,5 3,2 0,15 0,30 Ohjeistus: "Li ikevaihto kasvaa ja EBIT säilyy hyvällä tasolla 2017"
Poikkeama odotuksista -11 % -16 % -20 % -24 % -22 % 5 % Johtopäätös: Odotuksia selvästi heikompi kasvu ja siten myös EBIT. Ohjeistuksesta ei tukea.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia heikompia kasvu ja siten myös EBIT jäi odotuksista. Taseen kehitys nyt selvästi paremmin hall innassa. Ohjeistus melko epämääräinen eikä anna juurikaan
Volvo Treasury Ab 10.3.2023 Cal lable 4,850 EUR 3,97/3,14 108,69 109,30 Ba1 Stable / BB+ - 600
Dong Energy A/S 26.6.2023 Cal lable 6,250 EUR 4,29/3,28 115,89 116,72 Baa3 Neg / BB+ Stable 700
Joukkovelkakirjat
Huomio: Ilmoitetut tiedot perustuvat Bloombergin tietokantaan ja toteutettavissa oleva hinta voi poiketa tietokannassa ilmoitetusta hinnasta. Joukkovelkakirjojen minimisijoitus tyypillisesti 100 000 euroa. Toteutettavissa puhelimitse meklariemme kautta. Lähde: Bloomberg
22.2.2017, 26
OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 1/11
Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä
Suositusten muutos
eilen! Hinta
Tavoite-
hinta
Markkina-
arvo
Seuraavan
12kk:n EV
Muutos
1pv%
Muutos
1vko%
Muutos
1kk%
Muutos
1v%
12kk:n
alin
hinta
12kk:n
keskihin
ta
12kk:n
ylin
hinta
Seuraavan
12kk:n
EV/EBITDA
Seuraavan
12kk:n
EV/EBIT
Seuraavan
12kk:n P/E
Seuraavan
12kk:n
P/BV
Seuraavan
12kk:n ROE
Aktia Bank plc Class A lasku 9,94 9,75 746 -0,1 % -3,5 % -4,4 % 10,0 % 7,70 9,20 10,95 13,9 1,1 7,7 %
Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita
22.2.2017, 47
Lähde: Ennen 12.4.2014 annetut sijoitussuositukset perustuvat LähiTapiola Pankki Oyj:n sijoitustutkimuksen suosituksiin. LähiTapiola Pankki Oyj:n arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIMiIle 12.4.2014. FIM Sijoituspalvelut Oy toimi aikaisemmin FIM Pankki Oy nimellä.FIM Sijoituspalvelut Oy:n arvopaperiliiketoiminta siirrettiin S-Pankki Oy:öön 1.3.2016.
https://www.fim.com/fi/nakemys/2016/fim-sijoitussuo situkset-16.11.2016/ tai PDF-tiedosto:https://www.fim.com/globalassets/fim-aamukatsaus/si joitussuositukset_16112016.pdf
FIMin sijoitussuositukset(aakkosjärjestyksessä, suluissa suosituksen muutos pvm)
Lähde: Ennen 12.4.2014 annetut sijoitussuositukset perustuvat LähiTapiola Pankki Oyj:n sijoitustutkimuksen suosituksiin. LähiTapiola Pankki Oyj:n arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIMiIle 12.4.2014. FIM Sijoituspalvelut Oy toimi aikaisemmin FIM Pankki Oy nimellä.FIM Sijoituspalvelut Oy:n arvopaperiliiketoiminta siirrettiin S-Pankki Oy:öön 1.3.2016.
22.2.2017, 49
1. Osake- ja yrityslainamarkkinat -sivu sisältää:
• Tärkeimmät osakeindeksit (Venäjän RTSI indeksi on USD-määräinen). Etusivulla näkyy päivän sisäinen kehitys graafisesti.
• Osakefutuureista voi nähdä miten markkinat mahdollisesti avaavat ko. päivänä
• Osakemarkkinoiden riskimittarit VIX, VDAX ja VSTOXX kertovat S&P500, DAX ja STOXX 50 -osakeindeksioptioiden implisiittisen 30-päivän volatiliteetin (eri kuin historiallinen volatiliteetti), joka on riskin mittari ja yksi riskiltä suojautumisen hintakomponentti johdannaisissa
• iBoxx yrityslainojen tuottoindeksit jaettuna Investment Grade (IG eli yli vähintään BBB- luottoluokitus) sekä High Yield (HY ”junk bonds” eli enintään BB+ luottoluokitus).
• iTraxx CDS (Credit Default Swap) markkinat yrityslainojen riskeiltä suojautumiseen (luku tarkoittaa montako % pääomasta suoja maksaa per annum)
• Rahamarkkinat osio sisältää pankkien väliset yliyön koron (EONIA) sekä 3 ja 12 kuukauden rahamarkkinatalletukset (Euribor)
• Valuutat sekä valuuttaoptioiden hinnoittelussa käytettävät implisiittiset volatiliteetit 3 kuukauden valuuttaoptioille
• Valtion velkakirjat (taulukon luku tarkoittaa tuottoprosenttia) sekä niiden futuurit (taulukon luku tarkoittaa velkakirjan hintaa)
• Korkoerot kertovat korkokäyrän jyrkkyyden, joka indikoi tuottovaatimusta huomioiden inflaatio
• Inflaatio-odotukset on laskettu valtion velkakirjan tuotto – inflaatiosuojatun valtion velkakirjan tuotto
• iTraxx CDS markkinoiden johdannaiset valtion velkakirjoihin. iTraxx Sovereign on Euroopan valtioiden keskimääräinen riski.
• Hyödykkesiin olemme valinneet mielenkiintoisimmat hyödykkeet jaettuna CRB-hyödykekoreihin, energiaan, metalleihin ja muihin hyödykkesiin (lähinnä ns. soft-commodities).
Taulukkosivuilla (1. Osake- ja yrityslainamarkkinat sekä 2. Raha, Valuutta, Valtionlaina, Hyödykkeet) pyrimme antamaan kattavan kuvan tärkeimmistä muutok sista eri markkinoilla.
Ryhmittely ’Osake- ja yrityslainamarkkinat’ -sivulla pyrkii hahmottamaan markkinat kolmeen komponenttiin:
1) pääomaluokittain : esim. osake (osakeindeksit ja osaketoimialat) vs. yrityslainat (iBoxx -yrityslainojen tuottoindeksit)
2) tuotto (osakeindeksien tuotot) vs. riski (iTraxx -CDS suojausjohdannaisten hinnat) akseleille (riski eli tuoton heilahtelu kuvastaa myös riskiltä suojautumisen hintaa)
3) ajallinen muutos eli 1 päivän muutos vs. 1 viikon muutos vs. 1 kuukauden muutos jne.
Värien merkitys on auttaa nopeasti hahmottamaan merkittävää muutosta: vihreä tarkoittaa kasvua tai positiivista kehitystä ja punainen laskua tai negatiivista kehitystä . Luku tai arvo on vihreä tai punainen ennalta määrittelemiemme muutosrajojen ylityksessä, muutoin väri on vaalean harmaa .
• Osakkeiden arvostustaulukot (1-4/4) ovat FactSetin konsensusennusteiden perusteella olevia tunnuslukuja osakkeiden arvostuksen määrittämiseen. Osakkeen potentiaali tavoitehintaan on vihreällä jos > 10% ja punaisella jos < 0% tavoitehintaan. Osinkotuotto on vihreällä jos > 5%.
• Osakkeiden arvostustaulukossa on ”Suositusten muutos eilen”, joka kertoo onko joku nostanut tai laskenut suositustaan. Mikäli muutoksia on useampia, huomioidaan se joita on enemmän. Vanhat suositusmuutokset näkyvät harmaalla.
Absoluuttisten ja suhteellisten muutosten eroa indikoi %-merkki 1pv, 1vk, 1kk:n perässä:
• esim. osakeindeksin tuoton muutosta viikossa laskemme suhteellisesti (1vko% ), sillä historiallisille indeksiluvuille tai niiden absoluuttisille muutoksille ei ole käyttöä
• mutta esim. VIX-indeksin muutoksia ajatellaan absoluuttisina muutoksina (1vko ), koska pisteluku sellaisenaan kertoo hinnoittelussa käytettävän volatiliteetin (suhteellisille muutoksille ei ole käyttöä).
Taulukkosivujen sisältö sekä lukuohje
22.2.2017, 50
Sijoitussuositusten sisältö ja merkitysFIMin sijoitussuositukset perustuvat sekä makrotalouden muuttujiin että analyysiin yksittäisistä sijoituskohteista. Näiden tekijöiden perusteella muodostamme kokonaisnäkemyksen, minkä perusteella määrittelemme ne keskeiset teemat, joiden perusteella sijoituskohteita arvioidaan ja suosituksiin päädytään. Helsingin pörssin osakkeet laitetaan näiden teemojen perusteella paremmuusjärjestykseen. Parhaat ja heikoimmat osakkeet muodostavat täten suosituksemme.
Nämä kriteerit ja teemat vaihtelevat suhdanteen ja markkinatilanteen mukaan ja ne esitetään aina sijoitussuositusten yhteydessä. Samassa yhteydessä esitetään myös keskeiset riskit suosituksille.
Näiden ostettavaksi suositeltujen osakkeiden osalta pyritään markkinan keskimääräistä tuottoa parempaan tuottoon. Vastaavasti myytäväksi suositeltavien osakkeiden odotetaan kehittyvän markkinakehitystä heikommin. Suositukset ovat siis suhteellisia eivätkä näin ollen sisällä tavoitehintoja. Saman kokonaisnäkemyksen perusteella päädytään myös suosittelemaan muita sijoituskohteita.
Omien valintakriteereiden perusteella muodostettujen omien näkemysten lisäksi FIM seuraa ja raportoi myös muiden osakevälittäjien suosituksia ja niissä tapahtuvia muutoksia. Tavoitteena on näin antaa asiakkaille kootusti Helsingin pörssissä noteerattujen osakkeiden osalta konsensusennusteiden lisäksi myös osakevälittäjien konsensussuositukset ja tavoitehinnat. Nämä eivät siis ole FIMinlaatimia ennusteita tai suosituksia vaan muiden osakevälittäjien konsensusarvioita kyseisistä osakkeista ja perustuvat informaatiopalvelua tarjoavien yhtiöiden tietoihin. FIMin analyyseissä ja omissa suosituksissa näitä muiden osakevälittäjien ennusteita ja suosituksia käytetään oman näkemyksen muodostamisessa yhdessä muiden tekijöiden kanssa.
FIM pyrkii kaikin tavoin varmistamaan, että sijoitussuosituksissa käytetyt lähteet ovat luotettavia. Tällaisia lähteitä ovat mm. tunnetut informaatiopalveluja tarjoavat yhtiöt sekä tunnetut tutkimuslaitokset. Tämä on keskeistä, jotta voidaan varmistua sijoitussuositusten laadusta ja virheettömyydestä. Sijoitussuosituksissa mainitaan aina käytetyt lähteet, jolloin voidaan myös tarvittaessa mainita mahdolliset epävarmuudet käytetyissä tiedoissa.
22.2.2017, 51
VastuuvapauslausekeS-Pankki Oy (jäljempänä S-Pankki) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön.
Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin.
Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita S-Pankki pitää oikeina ja luotettavina. S-Pankki ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai ajantasaisia. Sijoitussuosituksia ei ole esitetty liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista.
S-Pankki tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus-tai muista toimenpiteistä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Sijoitus-toimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan S-Pankin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse.
S-Pankin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen.
Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu S-Pankin välitysliiketoiminnalle asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen.
Tämän sijoitussuosituksen julkaisuhetkellä joku S-Pankin analyytikoista omistaa sijoitussuosituksissa kohteena olevia rahoitusvälineitä: - .
S-Pankissa käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja S-Pankin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan hintaherkän tiedon lain-ja säännöstenmukainen käsittely.
S-Pankin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa.
S-Pankki toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: Apetit, Cleantech Invest, Etteplan, Honkarakenne, Innofactor, Kotipizza, Martela, Privanet, Siili Solutions, Soprano ja Trainers’ House.
Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen, alkuperäisen vastaanottajan käyttöön, eikä esitystä tai sen osaa saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai muuten tallentaa ilman S-Pankin kirjallista lupaa.
S-Pankkia valvoo Finanssivalvonta.
Esityksen ovat laatineet S-Pankin analyytikot Kim Gorschelnik, Aaron Kaartinen ja Mika Metsälä.
Esitystä siteerattaessa on lähteenä mainittava S-Pankki. Kaikki oikeudet pidätetään.
YHDYSVALLAT
Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Katsauksen levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan.
KANADA
Tässä katsauksessa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa, ja siten niitä ei voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan lainsäädännön tarkoittamassa merkityksessä.
MUUT MAAT
Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä katsauksen levittämistä.
Lisätietoja S-Pankista ja sen tuottamista raporteista ja sijoitussuosituksista on saatavilla internetsivuilla www.s-pankki.fi ja www.fim.com.
22.2.2017, 52
Arvopaperivälitys: FIM Direct, Order routing: Sijoitustutkimus:
Hans Segercrantz Janne Virtanen Kim Gorschelnik
päämeklari 09-439 01 422 direct johtaja 09-613 46 362 pääanalyytikko 09-613 46 422