2012 年 6 月 4 日

2012 年 6 月 4 日

本周欧美宏观点评 —— 欧美股市单边下行，美欧受政治危机困扰 东吴期货研究所 宏观小组 撰稿人 万涛

一、数据回顾二、重点数据事件点评三、下周重点提示

一、数据回顾

1 、行情数据道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普 500 指数

英国富时 法国 CAC 德国 DAX

欧美股市点评：上周欧美股市结束了前 3 周的涨势，出现了单边下跌。市场的关注焦点已经转移至美国债务上限问题，默克尔胜任之后的欧洲组阁考验以及美政府关门的威胁，引发了投资者对发达经济体衰退的担忧。周一，国会两党就预算谈判和债务上限出现分歧，再度困扰市场，美股收跌；德国大选默克尔虽获胜但留有悬念，欧洲 PMI 数据好坏不一，致使欧股全线收低。周二，美 9 月消费者信心指数不及预期，令市场承压；奥巴马讲话后，美股由跌转涨，收盘标普 4 连跌，失守 1700 。德国 9 月商业景气指数 5 连升，提振投资者信心，欧股小幅收高。周三，美国国会就债务上限和预算协议进行激烈辩论，令市场担忧情绪加重，欧美股市收跌，标普 5 连阴。周四，美国“小非农”数据意外下滑，标普结束了 5 连跌，美股收高；而美政府预算的僵局和意大利政局的担忧，使得欧股基本收平。周五，美国预算谈判临近月末仍无进展，政府面临关门风险；意大利政局紧张引发该国股市下跌，投资者担忧情绪加重，欧美股市收跌。

债市方面，美德法 10 年期国债收益率呈现回落，因受到债务上限和预算谈判出现分歧而无实际进展，令投资者撤离股市而转投债券寻求避险，美债和德债一路上涨，而联储官员杜德利的讲话支持联储 18 号作出的决议，美债收益率出现回落；周中，楼市和耐用品订单数据支撑了联储货币政策的前景，使得美债收益率回落逼近 2.6% 。除了周四，小非农意外下降至 6 年低点，出现一定回升。到了周五，美国预算谈判临近月末仍无进展，政府面临关门风险，美债收益率继续下滑。 PIGS10 年期国债收益率出现分化，德拉杰讲话或再推 LTRO ，致使欧洲收益率出现下滑；周四周五，意大利政局再度出现紧张，打压了投资者对该国国债标售的需求，意债收益率高于西债收益率的水平，分别升至 4.42% 和 4.37% 。

美元指数，上周美元指数相对平静，日 K 线在 80 上方窄幅波动，周幅 -0.2% 。 9 月 18 日美联储意外推迟 QE 退出的政策，令美元短期下跌压力增大。 10 月将迎来债务上限到期日，国会两党依然为政府预算和债务上限展开激烈辩论，临近月末有关政府关门的可能性令市场担忧。外汇市场避险情绪开始显现，日元充当了最好的避险货币，日元兑美元出现了回升，逼近 98 线上方。欧洲方面，默克尔大选获得了连任，但将面临组阁的重大考验。同时，英央行卡尼和欧央行德拉杰发表讲话，政策前景出现反差。卡尼言论颇具鹰派，引发英镑上涨；而德拉杰暗示可能推行 LTRO ，使得欧美周内在 1.35附近窄幅波动。本周，众多重量级事件接踵而来，非农、澳欧日央行决议（ 1日、 2 日和 4 日）和债务上限最后宣判（ 1 日）。诸多驱动事件，需要投资者特别关注，市场走势愈加扑朔迷离，从技术层面，美指正考验 80 支撑关口，若有效突破 80 ，目标指向前期低点78.9 。

美元指数 日 K 线 美元 / 日元 日 K线欧元 / 美元 日 K线

2、经济数据时间 星期 国家 重要经济数据及事件 前值 预期 现值20:30 周三 美国 8 月耐用品订单 -8.1% -0.5% 0.1%

20:30 周三 美国 8 月新屋销售（万） 39.4 42.5 42.1

20:30 周四 美国 第 2季度 GDP修正值（年化季率）

2.5% 2.6% 2.5%

20:30 周五 美国 8 月个人开支8 月个人收人

0.1%0.1%

0.3%0.4%

0.3%0.4%

二、重点数据事件点评

1、重要经济数据点评美国 8 月耐用品订单月率上涨 0.1% ，略优于预期

8 月耐用品订单月率上升 0.1% ，高于预期的 -0.5% ，前值从 -7.4%修正为 -8.1% 。 8 月扣除飞机非国防资本耐用品订单（核心订单）月率上升 1.5% ，预期 +1.9% ，前值从 -4%修正为 -3.3% 。 8 月扣除国防耐用品订单月率则上升 0.5% ，预期 -0.4% ，前值从 -6.9%修正为 -7.5% 。 8 月扣除运输的耐用品订单月率下降 0.1% ，预期 +1.0% ，前值从 -0.8%修正为 -0.5% 。当月耐用品发货较上月增加 0.9% ，前值 -0.1% ；扣除飞机非国防资本耐用品发货 +1.3% ，前值 -1.4%.总体， 8 月数据略高于预期，飞机和军事装备需求减弱。

美国 8 月新屋销售环比增长 7.9% ， 7 月数据均下修

8 月新屋销售月率上涨 7.9% ，预期 +6.6% ，前值从 -13.4%修正为 -14.1% 。 8 月新屋销售年化 42.1 万户，预期 42 万户，前值从 39.4 万户下修为 39 万户。 8 月新屋销售平均价格 31.89 万美元，前值为 31.85 万美元； 8 月价格中间价 25.46 万美元，前值为 25.63 万美元。按地区分，中西部（+19.6%）、西北部（+8.8%）和南部（ +15.3%）出现了销量增长，西部下滑 14.6% 。 8 月新屋销售数从前月值 9个月低位回升，尽管抵押贷款利率逼近 4.5%（近 2 年以来高位），消费者购房的意愿仍在继续。

前值 最新值8月 PPI月率8月 PPI年率

0.0%+2.1%

+0.3%+1.4%

8月核心 PPI月率8月核心 PPI年率

+0.1%+1.2%

0.0%+1.1%

美国二季度 GDP 增长终值 2.5% PCE 显示通胀上升乏力

2季度 GDP终值年化季率环比上升 2.5% ，预期 +2.6% ，前值+2.5% ，初值+1.7% 。 2季度 GDP 平减指数终值上升 0.6% ，预期和前值均 +0.8% 。 2 季度 PCE 物价指数终值下跌0.1% ，与前值持平。 2季度核心 PCE终值上升 0.6%（创 09 年第一季度以来首次下滑），预期和前值均 +0.8% 。其中，最终消费终值年化季率上升 2.1% ，预期和初值持稳在 1.9% ；消费者支出年化季率上升 1.8% ，初值 +1.8% ；耐用品支出年化季率上升 6.2% ，初值上升6.1% ； 出口年 化季率终值上 升 8% ，初值 +5.4% ； 进口年 化季率终值 +6.9% ，初值+9.5% 。企业投资 +4.7% ，前值 +4.4% ；家庭投资 +14.2% ，前值 12.9% ；企业利润增加 3.5% ，前值 +4.2% 。 2季度经济增速持稳于 8 月修正值，而 PCE显示目前通胀上升乏力（远低于 2% 的通胀目标），与商品和服务价格 4 年来首次回落有关。

前值 最新值8月 PPI月率8月 PPI年率

0.0%+2.1%

+0.3%+1.4%

8月核心 PPI月率8月核心 PPI年率

+0.1%+1.2%

0.0%+1.1%

美国 8 月个人收入及支出均符合预期 收入环比增长 6 个月来最快

8 月个人支出环比上升 0.3% ，预期 +0.3% ，前值 +0.1% ； 8 月个人收入环比上升0.4%（ 13 年 2 月以来最大升幅），预期 +0.4% ，前值+0.1% 。 8 月个人消费支出 PCE环比上升 0.1% ，符合预期，前值 +0.1% ； 8 月 PCE同比上升 1.2% ，前值从 +1.4% 下修至 1.3% 。核心 PCE 环比上升 0.2% ，预期和前值均 +0.1% ；核心 PCE 同比增加1.2% ，预期 +1.3% ，前值从 +1.2 下修至 1.1% 。 8 月个人储蓄率升至 4.6% ，前值从4.4%修正为 4.5% 。尽管受到财政紧缩、税收的影响，但 8 月个人收入及消费支出符合预期，增速快于前月值。表明当前经济复苏表现尚可。

前值 最新值8月 PPI月率8月 PPI年率

0.0%+2.1%

+0.3%+1.4%

8月核心 PPI月率8月核心 PPI年率

+0.1%+1.2%

0.0%+1.1%

2、重要经济事件点评

资金流向：国际资本流入全球股市， 9 月开始流入中国9 月的第 2 周：资本 6 周来首次流入新兴市场股市，欧洲发达股市流入加速，美国和日本股市也录得流入；资金继续流出发达债市和新兴市场债市。图：资金大幅流入全球股市，继续流出全球债市

Source： EPFR 数据， SWS Research

图：资金 6 周来首次流入新兴股市，继续流出新兴债市

图：资金流入发达股市，流出美债 图：资金流入巴西、中国、印度股市，流出俄罗斯

根据 EPFR,9 月 5 日 -12 日 , 资金扭转流出全球股市趋势 ,新兴、发达市场均录得流入。其中 ,新兴市场股市为 6 周来首次录得流入 , 中国、韩国、印度、印尼等亚洲新兴市场均录得流入 ,流入发达欧洲股市资金创下 2010 年下半年来新高。债券方面 , 资金继续流出全球债市 , 发达、新兴市场债市均出现流出。从品种上来看 ,流出主要集中在市政债、MBS 以及中长期债券等受美联储货币政策影响较大的品种 ,流入仍集中在短期债和浮动利率债。

资金 17 周来首次流入中国股市 , 但继续流出中国债市。但从基金类型来看 ,主要是来自于专投全球新兴市场股票型基金 , 而专投中国股票型基金仍出现 0.28亿美元的流出。从日数据来看 ,9 月 10日、 11 日连续两天出现超过 2亿美元的流入 , 五日平均流入量自 5 月下旬来出现首次流入。整体来看 ,正如我们之前预期 ,短期外部流动性紧张预期状况有所放缓 , 中国近期经济持续企稳回升 , 资金开始流入中国股市 , 但预计 10 月份美联储退出 QE 预期将再次上升 , 资金未来仍有可能流出中国。

9 月上旬资金开始流入中国

黄金实物基金录得小幅流出 , 但四周均值仍为流入 。近期 ,叙利亚局势有所缓解 , 避险情绪下降 ,黄金价格承压 , 但下跌主要压力来自联储 9 月 18 日的会议宣布退出 QE 的预期，但目前货币政策依然不变给黄金反弹获取了短期的支撑。整体来看 , 全球短期风险偏好有所上升 , 资金开始流入新兴市场股市 ,相比公用事业等防守型行业 ,工业、金融等周期性行业更受资金青睐 , 但整体上资金更加偏好欧洲风险资产 , 对全球债市依然谨慎。

商品：资金小幅流出黄金和黄金 ETF

时间 星期 国家 重要经济数据及事件 前值 预期 现值20:30 周二 美国 9 月 ISM制造业 55.7 55.1

20:30 周五 美国 9 月非农就业人数增减（万）

16.9 18

20:30 周五 美国 9 月失业率 7.3% 7.3%

周二：澳大利亚央行利率决议（ 12:30）周三：欧洲央行公布利率决议（ 19:45） 欧洲央行德拉杰新闻发布会（ 20:30）周五：日本央行公布利率决议

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