16.11.2015, 1 -2.5 % -2.0 % -1.5 % -1.0 % -0.5 % 0.0 % 9:15 8:15 7:15 6:15 5:15 4:15 3:15 2:15 1:15 0:15 23:15 22:15 21:15 20:15 19:15 18:15 17:15 16:15 15:15 14:15 13:15 12:15 11:15 10:15 HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng • Uutisotsikot: • Osakemarkkinat olivat perjantaina selvässä laskussa kasvuhuolien painamana. • Perjantainen makrodata odotuksia heikompaa sekä Yhdysvalloista että euroalueelta. • Kiinan yuania suositellaan IMF:n reservivaluutaksi IMF:n organisaation mukaan. • Ranskan viikonlopun terroristi-isku painoi aamulla euroa ja osakemarkkinaa sekä tuki kullan hintaa. • Osakefutuurit alas, ennakoiden laskuavausta OMX HEXiin. • Ahlstrom Q3/2015 yhtiöanalyysi julkaistu tänään: • Vahva kassavirta parantaa Ahlstromin näkymiä – lue lisää Ahlstromista . • 3Q15-tuloskauden viimeiset tulokset vielä: • Aamun 3Q15-tulos: Pihlajalinna. • 3Q15-kommentit näkyvillä viimeisen kerran tässä aamukatsauksessa. FIM Aamukatsaus Osakemarkkinat päätös muutos% OMX Helsinki Portfolio 5,478.6 -1.0 Europe STOXX 600 369.5 -0.8 S&P 500 2,023.0 -1.1 Nasdaq Composite 4,927.9 -1.5 Shanghai 3,607.0 0.7 Hang Seng 22,037.6 -1.6 Rahamarkkinat EMU Euribor 3kk -0.083 -0.002 EMU Euribor 12kk 0.082 -0.002 USD Libor 3kk 0.364 0.002 Valuuttamarkkinat EUR / USD 1.074 -0.30 EUR / GBP 0.706 -0.15 EUR / JPY 131.58 -0.39 EUR / SEK 9.34 -0.06 EUR / RUB 71.33 -0.87 Valtion velkakirjamarkkinat Saksa 10v 0.55 -0.011 USA 10v 2.25 -0.018 Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat iTraxx CDS Europe 73.3 1.1 iTraxx CDS Crossover 309.0 6.2 iTraxx CDS Sovereign 25.1 0.0 Hyödykemarkkinat CRB Commodity 383.6 0.0 Brent Crude Oil 44.8 0.8 Kulta 1,096.0 1.1 Lähde: Bloomberg
55
Embed
16.11.2015, 1 FIM Aamukatsaus• Ahlstrom Q3/2015 yhtiöanalyysi julkaistu tänään: • Vahva kassavirta parantaa Ahlstromin näkymiä –lue lisää Ahlstromista. • 3Q15-tuloskauden
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
16.11.2015, 1
-2.5 %
-2.0 %
-1.5 %
-1.0 %
-0.5 %
0.0 %
9:1
5
8:1
5
7:1
5
6:1
5
5:1
5
4:1
5
3:1
5
2:1
5
1:1
5
0:1
5
23
:15
22
:15
21
:15
20
:15
19
:15
18
:15
17
:15
16
:15
15
:15
14
:15
13
:15
12
:15
11
:15
10
:15
HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng
• Uutisotsikot:
• Osakemarkkinat olivat perjantaina selvässä laskussa kasvuhuolien painamana.
• Perjantainen makrodata odotuksia heikompaa sekä Yhdysvalloista että euroalueelta.
• Kiinan yuania suositellaan IMF:n reservivaluutaksi IMF:n organisaation mukaan.
• Ranskan viikonlopun terroristi-isku painoi aamulla euroa ja osakemarkkinaa sekä tuki kullan
FIM kommentti: Li ikevaihto (+11.3% YoY) jäi selvästi odotuksista ja myös EBIT oli reilusti alle odotusten. Network Services kasvoi 48.3%, mutta sisältää myös yritysoston. Ilman yrityskauppaa
segmentin kasvu arviolta noin 20% YoY eli arvioidun markkinakasvun mukaista. Yhtiön kova arvostus voi alkaa olemaan paineessa, koska nyt myös kasvu selvästi odotuksista.
Elisa Oyj Class A 16.10. 389.0 89.2 88.3 83.4 0.42 1,535 1,545 305.0 319.0 277.7 294.5 1.41 1.51 1.37
Elisa toteuma: 394.0 90.0 90.0 83.0 0.43 Ohjeistus: "2015 li ikevaihdon ja EBITDA:n odotetaan olevan 2014 tasolla tai hieman korkeampia"
Poikkeama odotuksista 1 % 1 % 2 % 0 % 2 % Johtopäätös: Yhtiö onnistui jälleen pusertamaan hieman odotuksia paremman li ikevaihdon ja tuloksen
FIM kommentti: Yhtiön vahva tuloskunto jatkui ja jälleen pieni positiivinen yllätys sekä li ikevaihdon että l i ikevoiton ja EBITDA:n osalta. Yhtiö nosti myös ohjeistusta ja nyt odotetaan
li ikevaihdon ja EBITDA:n mahdollisesti l ievää nousua (aiemmin samalla tasolla). Kilpailu jatkunut tiukkana ja kotimarkkina edellen heikko, mutta omatekeminen on vahvaa.
Comptel toteuma: 22.4 0.8 0.8 0.5 0.00 Ohjeistus: "Liikevaihto edellisvuotta suurempi ja l i ikevoitto ilman kertaeriä 8-12% li ikevaihdosta"
Poikkeama odotuksista 0 % -75 % -75 % -83 % -100 % Johtopäätös: Heikko kannattavuus kuten Q2:lla l isää tulsorikiä, mitä hyvä tilaukanta pienentää.
FIM kommentti: Li ikevaihdon kasvu Q3:lla oli ennusteiden mukainen (10,3%) ja myös koko alkuvuoden tasolla (10,5%). Tilauskanta +18,9% YoY. Kannattavuutta rasitti varautuminen loppu-
vuoden asiakasprojekteihin sekä Q3 myynnin painottuminen enemmän palveluihin. Ohjeistus ennallaan, mikä vaatii konsensusennusteeseen saavuttamiseksi MEUR 6,9 l-tulosta Q4:lla
Innofactor toteuma: 9.3 0.6 0.6 0.5 0.012 Ohjeistus: "Liikevaihdon ja käyttökatteen (EBITDA) arvioidaan kasvavan edellisestä vuodesta"
Poikkeama odotuksista -8 % -25 % -17 % -25 % -21 % Johtopäätös: Teemme Innofactorista eril l isen yhtiöanalyysin myöhemmin.
FIM kommentti:
Kesla Oyj Class A 20.10. 45.1 0.6 0.05
Kesla toteuma: 8.5 -0.2 -0.3 n.a. -0.06 Ohjeistus: "Liikevaihto jää vuoden 2014 tasosta ja tulos jää tappiolliseksi"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Liikevaihto, ti lauskanta ja kannattavuus laskevat ja velkaantuneisuus huolestuttava.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta 3Q14:n li ikevaihto oli EUR 9.5m ja EBIT EUR -0.09m eli l i ikevaihto laski 10.5% yoy johtaen tappion syvenemiseen. Tilauskanta 3Q15 EUR 8.9m
vs. 3Q14:n EUR 10.3m tarkoittaa laskua 13.6% yoy. Nettovelkaantuneisuus on huolestuttavan korkea 149% ja erityisesti ajatellen Keslan lukujen yhä heikkenevää suuntaa.
Ponsse toteuma: 103.6 12.2 12.2 7.3 0.24 Ohjeistus: "Euromääräisen li ikevoiton odotetaan olevan merkittävästi parempi kuin 2014"
Poikkeama odotuksista 9 % 22 % 14 % -27 % -11 % Johtopäätös: Hyvä li ikevaihto, kannattavuus ja ti lauskanta sekä ohjeistuksen nosto. Vahva raportti.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia kovemmalla l i ikevaihdolla ja hyvällä kannattavuudella selvästi odotuksia vahvempi tulos. Myös tilauskannan kasvu (12% YoY) oli hyvä ja nyt MEUR 173.7.
Rahoituserissä valuuttakurssien muutoksista johtuen kurssitappioita, mistä joihtuen EPS alle odotuksen. Vahva tilauskanta osoittaa hyvän syklin jatkuvan.
TeliaSonera toteuma: 2,875 732 796 699 0.11 Ohjeistus: "Orgaaninen käyttökate paik. valuutoissa jää hieman edellisvuoden tasoa heikommaksi"
Poikkeama odotuksista 1 % -4 % 3 % 3 % -5 % Johtopäätös: Hieman parempi Q3, mutta ohejsitusta laskettiin. Euraasian kohtalo ohjaa kurssia.
FIM kommentti: TeliaSoneran tulos odotettua parempi l ievästi positiivisen li ikevaihtoyllätyksen myötä (taulukon luvut laskettu EUR/SEK kurssil la 9,4). Q3:n kasvua ja kannattavuutta tuki
Euroopan kasvu, kun taas Euraasiassa li ikevaihto laski ja k-kate putosi selvästi. Hyvästä Q3:sta huolimatta koko vuoden ohjeistustusta laskettu ("jää hieman", aik. "suunnilleen 2014 tasolla")
Cargotec toteuma: 928.0 61.9 68.3 55.4 0.67 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa ja l i ikevoitto ilman kertaeriä paranee vuonna 2015"
Poikkeama odotuksista 3 % -5 % 5 % -5 % 2 % Johtopäätös: Odotettua parempi raportti kaikilta osin (vain ohjeistus pidettiin ennallaan).
FIM kommentti: Li ikevaihto ja EBIT-ilman-kertaeriä odotettua paremmat. Saadut tilaukset EUR 907m oli noin 8% enemmän kuin odotus oli. EBIT-ilman-kertaeriä% oli 7.4% vs. odotus 7.2%
eli suhteellinen kannattavuus oli odotettua parempi. Ohjeistus pidettiin ennallaan. Kaikin puolin siis odotettua parempi raportti.
Efore Oyj Class A 21.10. 21.7 0.1 0.7 0.0 0.00 85.3 90.4 0.1 0.1 -3.1 -1.1 -0.05 -0.02 0.00
Efore toteuma: 22.8 -0.3 0.0 -0.2 0.00 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto EUR 86-92m ja EBIT-ilman-kertaeriä EUR 0 tai hieman positiivinen"
Poikkeama odotuksista 5 % -400 % -100 % n.m. n.m. Johtopäätös: Tulos jäi odotuksista, mutta tulosvaroitus oli jo annettu lokakuun alussa
FIM kommentti: Yhtiön tulos jäi ennusteista, mutta tulosvaroitus oli jo annettu, joten ennusteet eivät luultavasti reagoineet muutokseen. Yhtiöllä edelleen vaikeuksia sopeutua
Konecranes toteuma: 506.7 4.1 33.3 2.0 0.02 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto kasvaa vuodesta 2014 ja EBIT ilman krt. eriä 2014 tasolla"
Poikkeama odotuksista -3 % -88 % -5 % -92 % -95 % Johtopäätös: Tulosvaroituksen jälkeen melko odotettu raportti
FIM kommentti: Yhtiö antoi tulosvaroituksen jo aiemmin. Liikevaihto jäi kuitenkin hieman odotuksista ja samalla EBIT hieman odotuksia pehmeämpi. Uusia tilauksia MEUR 444, mikä
on hieman odotuksia vähemmän. Yhtiö jatkaa tehostamistoimia. Eilen fuusiokumppani Terex julkaisi odotuksia paremman raportin, mikä voi tukea Konecranesinkin osaketta.
Nordea Bank AB shs Finnish Depository Receipts21.10. 2,405 1,133 0.22 10,224 10,282 4,858 5,578 4,324 5,052 0.83 0.97 0.68
Poikkeama odotuksista -6 % -9 % -13 % Johtopäätös: Liikevaihtopettymyksen myötä tulos jäi odotuksista
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi odotuksista, kun aktiviteetti ei palautunut hiljaisen kesän jälkeen normaalin tapaan syksyllä. Liikevaihtopettymyksen myötä myös tulos jäi odotuksista.
Markkinoista Ruotsissa ja Tanskassa kehitys positiivista, mutta Suomen tilanne jatkuu vaikeana ja Norja hidastuu öljytulojen laskun myötä.
Amer Sports toteuma: 713.7 103.5 103.5 95.8 0.59 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa ja EBIT%-ilman-kertaeriä paranee vuodesta 2014 (eli 7.6%:sta)"
Poikkeama odotuksista -2 % -1 % -1 % -1 % -2 % Johtopäätös: Liikevaihto ja EBIT osuivat ennusteisiin. 3Q15 myytiin paljon korkeakatteisia vaatteita.
FIM kommentti: Hieman pehmeästä li ikevaihdosta huolimatta EBIT osui hyvin ennusteeseen hyvin myyntikatteen (47% vs. 3Q14:n 44.7%) ansiosta. Myynnin ajoitus vaikutti myyntikattee-
seen positiivisesti, si l lä 3Q15:llä myytiin paljon vaatteita kun taas välinekauppa oli nyt 3Q15:lla vaimeaa.
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Lupaavan 2Q15:n jälkeen li ikevaihto ja kannattavuus palasivat tyypill iselle tasolleen.
FIM kommentti: 2Q15 näytti EUR 2.3m liikevaihtoa, mutta nyt l i ikevaihto palasi tavanomaiselle tasolleen. Yhteisyrityksestä tuli EUR 0.7m kertaluonteinen tuotto.
FIM kommentti: Odotuksia heikompi 3Q15 tulos ja ohjeistuksen suojauksien sähkönhinnat laskeneet sekä 2015 että 2016:n osalta. Venäjän tavoite EBIT RUB 18.2mrd viivästyy 2-3 vuotta
F-Secure toteuma: 37.2 6.0 7.3 5.2 0.02 Ohjeistus: "Jatkuvien toimintojen li ikevaihto kasvaa min. 5% (vs. 137,4%) ja EBIT-% noin 15%"
Poikkeama odotuksista 4 % 32 % 78 % 17 % 0 % Johtopäätös: Odotettua parempi l i ikevaihto, mutta erityisesti kannattavuus yllätti reilusti.
FIM kommentti: Odotuksia selvästi parempi tulos, mutta yhtiö pitää ohjeistuksensa muuttomattomana (ohjeistus ei sisällä myyntivoittoja tai muita kertaeriä eikä nSensen kuluvaikutuk
sia). Kesäkuun alusssa ostettu nSense näkyi nyt kokonaisuudessaan 3Q15:lla. Kassavirta oli EUR 5.7m vs. 3Q14:n EUR 5.3m. Yhtiön omat myyntiponnistukset toivat hyvin li ikevaihtoa.
Huhtamaki toteuma: 692.2 62.4 62.4 52.8 0.43 Ohjeistus: "Liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vaikaina vuonna 2015"
Poikkeama odotuksista 0 % 4 % 5 % 4 % 5 % Johtopäätös: Orgaaninen kasvu kiihtyi ja vahva tuloskehitys jatkui North American vetämänä
FIM kommentti: Huihtamäen vertailukelpoinen li ikevaihdon kasvu kiihtyi Q3:lla (+6%) hieman vaisun 2Q:n jälkeen (+1%). Kannattavuus kehittynyt erinomaisesti, kun EBIT-marginaali nyt
9,0% vs. edellisvuosi 7,8% ja ennuste 8,6%. Tulosyllätyksen takana jälleen North America. Tulevaisuuden arviot melko ympäripyöreitä samoin ohjeistus.
Kesko Oyj Class B 22.10. 2,212 87.0 87.5 88.8 0.62 9,071 8,679 233.0 253.0 226.0 248.2 0.97 1.48 1.95
Kesko toteuma: 2,203.0 83.1 82.5 78.8 0.43 Ohjeistus: "Seuraavan 12kk li ikevaihto alittaa edeltävän 12 kk tason, EBIT vastaavalla tasolla"
Poikkeama odotuksista 0 % -4 % -6 % -11 % -31 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi tulos ja varovainen li iketulos-ohjeistus painaa näkymiä
FIM kommentti: Keskon tulos jonkin verran odotuksia heikompi Päivittäistavarakaupan tuloksen heikennyttyä selvästi edellisvuodesta. Kesko ennakoi Suomen kehityksen jatkuvan
heikkona kaikissa tavara-aloilla. Kesko ohjeistaa seuraavan 12 kk kehitystä edeltävään 12 kk kehitykseen ja arvioi nyt l i ikevoiton ilman kertaeriä laskevan (2Q:n raportisa "ylittävän").
Kone Oyj Class B 22.10. 2,179 325.7 328.5 331.2 0.50 7,335 8,488 1,036 1,221 1,016 1,221 1.47 1.79 1.36
Kone toteuma: 2,184 325.9 325.9 351.1 0.50 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto kasvaa 6-8% vert.kelp.valuutoin, EBIT €1200-1250m"
Poikkeama odotuksista 0 % 0 % -1 % 6 % 1 % Johtopäätös: Odotetun kaltainen tulos, mutta helpotus Otiksen heikon 3Q15:n jälkeen.
FIM kommentti: Hyvin odotetun kaltainen li ikevaihto ja -tulos. Saadut tilaukset EUR 1765m jäi vain 1.4% odotuksista, joka on selkeä helpotus Otiksen -19% Kiinan tilausten jälkeen.
Ohjeistusta hieman tarkennettu aiemmasta EBIT EBIT €1190-1250m:sta, mutta konsensus on jo täysin arvannut tämän ja 2015 EBIT konsensus on €1221m.
Metso toteuma: 680.0 76.0 88.4 64.0 0.29 Ohjeistus: "Liikevaihto EUR 3-3.2mrd (ilman PAS-automaatiota) ja EBITA%-ennen-k.eriä n. 12.5%"
Poikkeama odotuksista -6 % -12 % 4 % -15 % -19 % Johtopäätös: Heikolla l i ikevaihdolla hyvä tulos, huonoa oli saatujen tilausten vähäinen määrä.
FIM kommentti: Li ikevaihto heikko, mutta EUR 12.4m kertakulut laskettaessa takaisin EBIT-ilman-kertakuluja oli 4% odotettua parempi. Saadut tilaukset 3Q15:lla EUR 647m oli noin 11%
alle odotusten = pettymys. Yhtiö piti 23.7.2015 päivitetyn ohjeistuksen ennallaan.
Okmetic toteuma: 20.8 3.5 3.5 3.5 0.16 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l i iketulos ylittää selvästi vuoden 2014 tason"
Poikkeama odotuksista -4 % 11 % 11 % 9 % 7 % Johtopäätös: Liikevaihdon kasvu hidastui, mutta hyvä marginaali johti positiiviseen tulosyllätykseen
FIM kommentti: Li ikevaihto kasvoi 7,8%, mutta jäi hieman ennustettua heikomaksi. Anturikiekkojen kasvu Q3:lla 16%, kun se oli H1:llä oli 31%. Liiketulos yllätti kuitenkin positiivisesti,
kun l-voittomarginaali oli 17,0% (konsensusennuste 14,7%). Erittäin hyvän kannattavuuden taustalla alh. kustannukset ja hyvä myyntimix. Kausivaihtelun vuoksi Q4 heikompi.
FIM kommentti: Li ikevaihto laski edellisvuodesta 3,35 jääden myös selvästi ennusteesta. Volyymiä kuvaava laskutus kasvoi kuitenkin Q3:lla 5,4%. Tulos ennusteiden mukainen ja parani
hieman edellisvuodesta sekä Ruotsissa että Suomi&Baltiassa. Vahvan kassavirran myötä korolliset nettovelat painuneet matalle (MEUR 29).
QPR toteuma: 2.0 0.0 0.0 0.0 0.00 Ohjeistus: "Liikevaihto edellisvuoden tasolla (+/-4%) ja EBIT 2-8%"
Poikkeama odotuksista -9 % 78 % 78 % n.m. n.m. Johtopäätös: Ohjeistuksen lasku heikentyneen li ikevaihdon kasvun myötä.
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi odotuksista, mutta EBIT odotuksiin. Yhtiö joutui laskemaan ohjeistustaan, kun kotimaan markkinatilanne pysynyt heikkona, myös kansainvälisen
Rapala toteuma: 64.5 2.9 3.5 1.3 -0.01 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto ja operatiivinen-EBIT ylittävät vuoden 2014 tason"
Poikkeama odotuksista -9 % -42 % -34 % -66 % -117 % Johtopäätös: Heikko li ikevaihto ja -tulos. Yhtiö ei onnustunut purkamaan ylisuuria varastojaan.
FIM kommentti: Odotuksia heikompi l i ikevaihto ja -voitto. Ylisuuri varasto paisui 3Q15:lla EUR 0.6m. Liiketoiminnan rahavirta 3Q15:lla parani vain EUR 0.9m yoy. Varastotasoja nosti
toimitusten ajoitus, tuotannon siirto Kiinasta Batamiin sekä hidastunut myynti => varastotasojen alentamistavoitetta ei saavutettu. Ohjeistus muuttumaton.
SSAB AB Class B 22.10. 1,563 7.3 5.6 -20.4 -0.02 6,345.9 6,426.9 102.5 130.9 14.5 48.8 -0.27 0.06 0.05
SSAB toteuma: 1,446 -20.3 -20.3 -46.6 -0.06 Ohjeistus: "Toimitusmäärien ennakoidaan nouseva jonkin verran 3Q tasosta"
Poikkeama odotuksista -7 % -376 % -460 % -129 % -141 % Johtopäätös: Odotuksia selvästi heikompi tulos. Tase edelleen ok.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia heikompi tulos sekä li ikevaihdon että l i ikevoiton osalta. Tulosta painoi USA:n heikko kysyntä, Luulajassa tehty masuunin peruskorjaus sekä
valuuttakurssivaikutukset. Vuodesta 2016 odotetaan kysynnän lievää elpymistä, mutta alan kannattavuus paineiden odotetaan jatkuvan. Tase ok. Ohjeistus l injassa odotusten kanssa.
SSH toteuma: 3.6 -1.0 -1.0 -1.0 -0.04 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto kasvaa selvästi vuoden 2014"
Poikkeama odotuksista -40 % -200 % -200 % -200 % -300 % Johtopäätös: Kasvu hidastui voimakkaasi ja tulos heikko
FIM kommentti: Raju tulospettymys sekä li ikevaihdon että kannattavuuden osalta. Johto edelleen luottavainen tulevaisuuden osalta ja uskoo että panostettu oikeisiin toimiin.
Talentum toteuma: 14.4 0.0 0.3 0.1 0.00 Ohjeistus:"2015 li ikevaihto säilyy 2014:n tasolla ja EBIT-ilman-kertaeriä paranee 2014:stä"
Poikkeama odotuksista 4 % 100 % 200 % 122 % 100 % Johtopäätös: Vahva tulos kauttalinjan, joskin yhtiöstä tehty jo ostotarjous
FIM kommentti: Selvästi odotuksia parempi tulos sekä li ikevaihdon että kannattavuuden osalta. Yhtiö pystyi parantamaan useassa segmentissä tulostaan. Uutena ohjeistus vuodelle
2016. Liikevaihto 2015 tasolla EBIT ilman kerta-eriä korkeampi. Alma Media tehnyt ostotarjouksen, joten positiivista myös ostajalle.
Tieto toteuma: 335.1 41.4 38.6 29.6 0.40 Ohjeistus: "Koko vuoden li ikevoitto ilman kertaeriä paranee edellisvuodesta (MEUR 150,2)"
Poikkeama odotuksista 0 % 3 % -4 % -9 % -4 % Johtopäätös: Hieman odotuksia heikompi kannattavuus, mutta koko vuoden ohjeistus ennallaan
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla hieman odotuksia heikompi EBIT ilman kertaeriä, kun marginaali oli 11,5% (ennuste 12,1%, edellinen vuosi 11,9%) konsultoinnin heikentyneen
tuloksen myötä. Yhtiö tyytyväinen IT-palveluiden kasvuun ja ti lauskanta hyvä MEUR 1864 (+20% YoY). Q1-Q3 jälkeen EBIT MEUR 6,4 jäljessä edellisvuodesta, mutta ohjeistus ennallaan.
Trainers' House Oyj 22.10.
Trainers' House toteuma: 1.3 -2.0 0.0 1.2 0.05 Ohjeistus: "Liikevaihto pienenee ja operatiivinen kannatavuus vahvistuu merkittävästi"
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta operatiivisesti kannattavuus break-evenissä ensimmäistä kertaa kuuteen vuoteeen. Saneerauksen myötä korolliset nettovelat laskeneet
0.8MEUR. Liikevaihto kuitenkin edelleen laskussa. Saneerausmenettelystä paljon kerta-eriä tulokseen.
Tulikivi Oyj Class A 22.10. 39.3 -2.4 -3.3 -0.04
Tulikivi toteuma: 8.3 0.3 0.4 0.0 0.00 Ohjeistus: "Liikevaihto 2015 arvioidaan EUR 32-33m ja EBIT vuoden 2014 tasolla (EUR -2.4m)"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Tilauskanta on nyt stabiloitunut hyvin alhaiselle tasolle.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta li ikevaihto laski 3Q14:n EUR 9.8m:stä 14.5% ja EBIT-ilman-kertaeriä laski 3Q14:n EUR 0.5m:stä EUR 0.4m:ään. Tilauskanta 3Q15:lla oli
EUR 4.3m vs. 3Q14:n EUR 4.2m ja 2Q15:n EUR 4.4m eli käytännössä tilauskanta on stabiil i , mikä on johtanut yhtiön antamaan ohjeistuksen koko vuodelle => 4Q15 EBIT 0.6m plussalla.
FIM kommentti: Li ikevaihto aavistuksen alle odotusten ja EBIT lievä posiitivinen yllätys, kun korkeat huoltovolyymit ja kustannussäästöt tukivat marginaalia. Uudet tilaukset oli pettymys
Book-to-Bill 0.89, jatkoi supistumistaan (Q2/15 0.94 ja Q3/14 1.17). Etenkin Energy Solutions tilaukset vaisut vs. Marine. Marine puolella markkinaosuudet kasvussa.
16.11.2015, 8
Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
3Q15-tuloskauden kalenteri 6/18
3Q15
pvm
3Q15E
Liikevaihto
3Q15E
EBIT
3Q15 EBIT
ilm. k.eriä
3Q15E
Pretax
3Q15E
EPS
Liikevaihto
2014
Liikevaihto
2015E
EBIT
2014
EBIT
2015E
PTP
2014
PTP
2015E EPS 2014 EPS 2015E
Osinko
2015E
Alma Media Oyj 23.10. 68.0 6.8 6.8 6.5 0.06 295.4 286.9 21.4 21.5 20.0 21.0 0.20 0.20 0.15
Alma Media toteuma: 68.0 6.0 7.6 5.1 0.04 Ohjeistus: "Liikevaihto laskee ja l i ikevoitto ilman kertaeriä samalla tasolla tai laskee"
Poikkeama odotuksista 0 % -12 % 12 % -22 % -33 % Johtopäätös: Odotuksia parempi tulos kuten myös ostettavalta Talentumilta eilen.
FIM kommentti: Alma Media li iketulos i lman kertaeriä parempi odotetulla l i ikevaihdolla. Kulukuri ja panostukset digitaalisiin palveluihin tulosparannuksen takana. Kotimaan yksikköä
painoi edelleen heikko mainosmarkkina. Verkossa mainosmyynti kasvoi 3Q:lla 11,2% kuitaten melkein painetun mainosmyynnin laskun. Eilen myös Talentumilta hyvä tulos.
Caverion toteuma: 573.7 14.7 14.7 13.7 0.08 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto vuoden 2014 tasolla ja EBITDA% kasvaa merkittävästi"
Poikkeama odotuksista -1 % -30 % -31 % -33 % -33 % Johtopäätös: Kannattavuus oli pettymys, 2Q15 oli hyvä ja tehoja piti saada lisää.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja -voitto jäivät odotetusta. EBITDA myös heikkeni 3Q14:sta EUR 21.3m:ään EUR 21.5m:stä eli käyttökate% heikkeni 3.7%:iin 3Q14:n 3.8%:sta. Oheistus kuiten-
kin pidettiin ennallaan sil lä 1-3Q15 EBITDA% on 3.2% vs. 1-3Q14 oli 1.9%. Tilauskanta EUR 1477.2m eli 7% kasvua yoy ja 6% qoq. Hyvän 2Q15:n jälkeen kannattavuus oli pettymys.
FIM kommentti: Odotettua heikompi l i ikevaihto ja sitä myötä myös tulos. Syy heikkouteen oli avainasiakkaiden tilausten lykkääminen myös 3Q15:llä. Tilauskanta 3Q15 EUR 14.3m eli
-8.9% yoy ja saadut tilaukset EUR 18.7m eli -10% yoy vs. 2Q15:n flätti ti lauskanta ja saadut tilaukset = Exelissä on nyt selvä käänne huonompaan.
Kemira toteuma: 625.1 42.7 46.1 34.5 0.17 Ohjeistus: "Liikevaihto ka käyttäkate ilman kertaeriä kasvaa vuodesta 2014 (AkzoNobel mukana)"
Poikkeama odotuksista 0 % -15 % -8 % -22 % -19 % Johtopäätös: Hieman vaisu kannattavuus vahvan 2Q-raportin jälkeen
FIM kommentti: Odotettulla l i ikevaihdolla odotuksia heikompi tulos. Liikevoittomarginaali heikkeni Pulp & Paper ja Oli & Mining -segmentissä, jonka li iketulos painui lähelle nollaa.
Municipal&Industria -segmentti vahvassa vedossa. Yhtiön mukaan AkzoNobelin integrointi etenee hyvin, mikä mukana myös yhtiön ohjeistuksessa.
FIM kommentti: Hieman odotuksia vahvempi vertailukelpoinen tulos kovista odotuksista huolimatta. Etenkin Uusiutivissa vahva tulos (75MEUR), kun lisämarginaali vahva ja myynti-
määrät korkeat, vaikka USA:n perusmarginaali erittäin heikko. Jätteet ja tähteet nyt 75% raaka-aineista. EUR/USD efektiivisesti 1.17 eli vielä pieni upside suojauksista jatkossa.
Stora Enso Oyj Class R23.10. 2,517 246.0 246.0 200.0 0.19 10,213 10,102 810 914 120 696 0.13 0.70 0.30
Stora Enso toteuma: 2,500 237.0 246.0 144.0 0.15 Ohjeistus: "4Q15 li ikevaihto ja operatiivinen EBIT sama kuin 3Q15 eli €2500m ja €246m"
FIM kommentti: Yhtiön positiivinen tulosvaroitus 12.10. antoi tarkan kuvan 3Q15 ja 4Q15 tilanteesta, joten virall isesta tulosraportista ei tule suurta lisähyötyä sijoittajalle.
Verkkokauppa.com toteuma: 83.2 2.9 2.9 2.9 0.05 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l i ikevoitto ilman kertaeriä kasvaa vuonna 2015"
Poikkeama odotuksista 4 % 21 % 18 % 27 % 67 % Johtopäätös: Vahva kasvu jatkui ja myös kate yllätti positiivisesti
FIM kommentti: Li ikevaihdon kasvu edelleen voimakasta (+22% YoY) ylittäen samalla odotukset. Samanaikaisesti myyntikate parani hieman edellisvuodesta ja Q2:sta johtaen hyvään
tulokseen. Liikevaihtoa tuki m-osuuden kasvu sekä tukkueräkaupan ja B2B-myynnin kehitys. Yhtiö uskoo k-käytteen paranevan keskipitkällä aikavälil lä mm. kuluttajarahoituksella.
Componenta toteuma: 110.0 0.7 0.5 -4.9 -0.08 Ohjeistus: "2015 EBIT ilman kertaeriä jää vuodesta 2014. Rahoituserien jälkeen paranee"
Poikkeama odotuksista -4 % -77 % -83 % -63 % -167 % Johtopäätös: Heikko tulos, joka oli jo tiedossa.
FIM kommentti: Tulos jäi odotuksista, mutta yhtiöltä jo aiemmin tulosvaroitus. Konsensus ei päivittynyt. Yhtiön käänne odottaa ja gearing noussut jälleen hälyyttävälle tasolle 226%.
Glaston toteuma: 34.3 2.4 2.5 -0.7 -0.01 Ohjeistus: "Jatkuvat l i iketoimet: Liikevaihto > EUR 109.7m, EBIT-ilman-k.eriä > EUR 5.5m"
Poikkeama odotuksista 40 % 71 % 79 % -154 % n.m. Johtopäätös: Liikevaihto ja -tulos selvästi yli odotusten ja ti lauskanta +14.6% yoy vauhdissa.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja -tulos ylittivät selvästi ennusteet, mutta yhtiö piti ohjeistuksensa ennallaan. Tilauskanta EUR 47.8m vs. 3Q14:n EUR 41.7m (kasvua 14.6% yoy) vs. 2Q15:n
EUR 56m (laskua -14.6%). 3Q15:lla saadut tilaukset EUR 28.2m vs. 3Q14:n EUR 32.1m ja vs. 3Q15:n li ikevaihto EUR 34.3m eli book-to-bill 82% = yhtiön 3Q15 myynti > 3Q15 uudet tilaukset.
Suominen toteuma: 114.9 9.8 9.8 8.5 0.02 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto parempi kuin 2014 ja EBIT ilman kertaeriä selvästi parempi"
Poikkeama odotuksista 0 % 0 % 0 % -3 % -13 % Johtopäätös: Odotettu tulos ja samalla l i iketulosohjeistuksen nosto
FIM kommentti: Tulos täysin odotuksiin l i ikevaihdon ja EBIT:n osalta. Yhtiö nosti ohjeistusta ja nyt EBITin odotetaan olevan selvästi parempi (aiemmin vain parempi). Dollarin
vahvistuminen toi 1.4MEUR EBIT:iä. Yhtiön kannattavuuden vakautuminen positiivista yhtiön riskiprofii l in ja sitä myötä arvostuksen kannalta.
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta melko lail la l injassa edelliseen neljännekseen ja viime vuoteen verrattuna. Tulosta painoi hieman heikommaksi luottotappioiden nousu
noin 1MEUR vs. Q2/15 ja Q3/14. Yhtiön mukaan alaskijraukset rajoittuvat rajattuun asiakasjoukkoon.
Orion Oyj Class B 27.10. 241.5 62.2 61.0 62.0 0.34 1,015 1,018 272.4 274.4 267.8 271.8 1.50 1.52 1.30
Orion toteuma: 239.1 58.6 58.6 57.0 0.32 Ohjeistus: "Liikevaihto sama kuin vuonna 2014, EBIT ylittää EUR 260m"
FIM kommentti: Hieman odotuksia heikompi tulos, mutta yhtiö pitää oheistuksensa ennallaan. Parkinsonin lääke Stalevon erääntyneet patentit laskevat myyntiä, mutta muiden tuottei-
den sekä erityistuote-divisioonan (Remsima, Easyhalerit sekä Dexdor) myynnin kasvut sekä myyntikatteiden nousut ovat onnistunut kompensoimaan Stalevon laskua toistaiseksi hyvin.
Revenio toteuma: 5.3 1.6 1.6 1.7 0.17 Ohjeistus: "Kokovuoden li ikevaihto ja EBIT kasvavat merkittävästi, 2H15 kasvu < 1H15"
Poikkeama odotuksista 8 % 28 % 7 % 31 % 17 % Johtopäätös: Erittäin vahvaa kasvua ja samalla EBIT yllätys
FIM kommentti: Tulos odotuksia parempi ja kasvu erittäin vahvaa (39.8%), josta valuutat vain 7%. Etenkin USA ja hieman yllättäen myös Kiina vahvoja. Aiemmin yhtiö ollut
varovainen Kiinan näkymistä. HOME:n FDA lupaan valmistaudutaan vuoden 2016 aikana, nykyinen myynti odotetusti vaatimatonta. Q4:lle hidastumista vahvan vertailu Q4:n vuoksi.
UPM toteuma: 2,530 513.0 242.0 498.0 0.77 Ohjeistus: "Kannattavuutta mahdollista parantaa 2015 vs. 2014 ja 2015:stä tasosta paremmaksi"
Poikkeama odotuksista 1 % 130 % 6 % 149 % 148 % Johtopäätös: Odotuksia parempi tulos, mitä tosin osattiin odottaa vahvan StoraEnson jälkeen.
FIM kommentti: Odotettua parempi raportti, joskin StoraEnson positiivinen tulosvaroitus nosti jo UPM:n odotuksia. 3Q15:lla ylöskirjattiin EUR 265m arvosta biologisten hyödykkeiden
käypiä arvoja ja i lman sitä EBIT-ilman-kertaeriä oli 6% yli ennusteen. EUR 150m säästöohjelmasta tuli hyötyjä odotettua nopeammin: EUR 36m 3Q15:llä ja kumulatiivisesti EUR 144m.
Vaisala Oyj Class A 27.10. 79.3 12.8 12.8 13.2 0.54 299.7 311.1 24.9 27.7 26.2 28.0 1.21 1.15 0.92
Vaisala toteuma: 81.7 14.1 14.1 13.6 0.57 Ohjeistus: "Liikevaihto 2015 EUR 305-325m ja EBIT EUR 22-32m (ohjeistus muutettiin 21.10.)"
Poikkeama odotuksista 3 % 10 % 10 % 3 % 6 % Johtopäätös: Yhtiön 21.10. ohjeistuksen noston 2015:lle jälkeen hyvä 3Q15 ei tullut yllätyksenä.
FIM kommentti: Odotettua paremmat luvut, mutta yhtiö oli jo tulosvaroittanut 21.10. nostaen kokovuoden 2015 ohjeistuksensa, joten hyvä 3Q15 raportti ei tullut yllätyksenä. Ohjeistuk-
sen nostossa ei kerrottu 3Q15:n lukuja: 3Q15 saadut tilaukset EUR 81m vs. 3Q14 EUR 68.8 (18% yoy kasvu) ja ti lauskanta EUR 139.7m vs. 3Q14 EUR 137.7m (1% kasvua yoy).
Ahlstrom toteuma: 266.9 9.9 11.2 8.5 0.06 Ohjeistus: "Liikevaihto MEUR 1050-1100 ja EBIT ilman kertaeriä 3,85-4,5% li ikevaihdosta"
Poikkeama odotuksista -4 % -23 % -13 % -6 % -60 % Johtopäätös: Julkaisemme Ahlstromista eril l isen yhtiöanalyysin myöhemmin.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja EBIT-ilman-kertaeriä olivat odotuksia heikommat. Yhtiö tarkensi aiempaa ohjeistustaan "Liikevaihto MEUR 1025-1125" li ikevaihdon osalta pitäen siis
Aspo toteuma: 111.5 7.3 7.3 6.3 0.18 Ohjeistus: "Aspon tulos kasvaa tai säilyy samalla tasolla verrattuna vuoteen 2014"
Poikkeama odotuksista -8 % 12 % 12 % 7 % 3 % Johtopäätös: Odotuksia parempi EBIT, mutta EBIT jättämä viimevuoteen kasvoi = tulosvaroitusriski.
FIM kommentti: Heikosta li ikevaihdosta huolimatta EBIT oli selvästi odotuksia parempi. Tämä johtui matalakatteisten divisioonien Leipurin ja Kaukomarkkinat l i ikevaihtojen merkittä-
västä laskusta (-17% ja -46.9%) yoy. Ohjeistus muuttumaton, mutta 1H15:n EBIT jättämä viimevuodesta kasvoi 1.7:sta 2.2:een = tulosvaroitusriski, si l lä 4Q15 EBIT-ilm.k.e. pitäis olla 9.2m.
FIM kommentti: Yhtiön raportoima operatiivinen EPRA li ikevoitto 54.7 MEUR ja tulos per osake 0.046 EUR (odotus 0.04 EUR) melko odotetut. Ohjeistusta kuitenkin nostettiin selvästi
Fiskars toteuma: 288.8 -1.6 10.4 -76.9 -0.83 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa, l-voitto ilman kertaeriä kasvaa vuodesta 2014"
Poikkeama odotuksista -4 % -120 % -4 % -3945 % -5633 % Johtopäätös: Tulos hieman odotuksista, mutta ohjeistuksen nosto yllätti positiivisesti
FIM kommentti: Li ikevaihto ja tulos i lman kertaeriä hieman odotuksia heikompi, mutta ohjeistuksen nosto positiivinen yllätys. Konsensuksessa on nousu varaa ja viittaa vahvaan Q4:n.
Tulosta painoi i lmeisesti vaihto-omaisuuden uudelleenarvostuksen painama myyntikate, joka poistuu H2:n aikana.
L&T toteuma: 159.6 19.3 19.5 18.4 0.38 Ohjeistus: "Liikevaihto ja operatiivisen toiminnan li ikevoitto samalla tasolla kuin vuonna 2014"
Poikkeama odotuksista -1 % -3 % -3 % -5 % -5 % Johtopäätös: Lähellä odotuksia olevat numerot, parannustrendi kuitenkin katkesi
FIM kommentti: Lähellä odotuksia olevat numerot, kun operatiivisen toiminnan li iketulos MEUR 19,5 hieman alle edellisvuoden (19,7) ja ennuiusteen (20,0). Kiinteistöpalveluissa
l-voitto laski selvästi edellisvuodesta., vaikka li ikevaihto kasvoi. Liiketoiminnan rahavirta edelleen vahva. Ohjeistus ennallaan ja ennustemuutokset jäävät pieniksi.
FIM kommentti: EBIT-ilman-k.eriä oli odotusten mukainen. Partnertech tuo konsensukseen epävarmuutta ja olennaisinta on 24.9. annettu positiivinen tulosvaroitus, jossa 2015
ohjeistusta nostettiin aiemmasta "li ikevaihto EUR 350-365m ja EBIT-ilman-kertaeriä EUR 14-18m":stä. Konsensus on jo yhtiön ohjeistuksessa, joten estimaatti ei muuttune paljoa.
Stockmann toteuma: 350.9 -16.0 -12.7 -21.6 -0.23 Ohjeistus: "Liiketulos paranee, mutta jää negatiiviseksi. Real Estate ja Fashion Chains plussalla"
Poikkeama odotuksista 0 % -113 % -59 % -60 % -48 % Johtopäätös: Tulos odotuksia heikompi tavaratalojen tappioiden myötä
FIM kommentti: Hieman odotuksia suurempi tappio johtuen Retail -yksikön (tavaratalot) selvästi kasvaneista tappiosta johtuen. Fashion Chains (Lindex) tuloskehitys sen sijaan hyvä.
3Q:n operatiivinen li iketappio oli hieman edellisvuotta pienempi, mitä ennakoidaan myös 4Q:lle. Tulosparannustahti kuitenkin selvästi hidastui hyvän 2Q:n jälkeen.
Valmet toteuma: 734.0 33.0 37.0 29.0 0.14 Ohjeistus: "Huomioiden PAS-oston, l i ikevaihto ja EBITA kasvavat verrattuna 2014 tasoihin"
Poikkeama odotuksista -1 % -23 % -13 % -28 % -33 % Johtopäätös: Tulos ja saadut tilaukset jäivät odotuksista, mutta yhtiö pitää ohjeistuksensa.
FIM kommentti: EBIT-ilman-k.eriä jäi l i ikevaihdon verran odotuksista ja saadut tilaukset EUR 725m jäi hieman odotetusta noin EUR 750m:n tasosta. Yhtiö toistaa ohjeistuksensa:
EBITA-ennen-kertaeriä kasvaa 2014:n EUR 106m:stä, mikä on helppo ohjeistus: 1-3Q15:n EUR 120m vs. 1-3Q14:n EUR 58m.
Aspocomp toteuma: 3.8 -0.5 -0.5 -0.5 -0.08 Ohjeistus: "Liikevaihto 18-20MEUR ja EBIT ilman kertaeriä (-0,7) - +0,5MEUR"
Poikkeama odotuksista -12 % -150 % -150 % -158 % -167 % Johtopäätös: Li ikevaihto pettymys painoi tulosta, Q4 näyttää piristymistä
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi selvästi odotuksista painaen samalla tuloksen selvästi odotettua heikommaksi. Ohjeistus kuitenkin ennallaan. Yhtiön mukaan tilauskanta ja kysyntä
vahvistuivat voimakkaasti syyskuun aikana ja Q4 EBIT:n arvioidaan kääntyvän positiiviseksi. Tase edelleen suhteellisen vahva.
Atria Oyj Class A 29.10. 339.0 13.5 14.0 11.0 0.30 1,426 1,331 40.0 37.0 34.0 27.0 0.93 0.78 0.40
Atria toteuma: 337.1 15.1 15.1 13.0 0.27 Ohjeistus: " Liikevaihto pienenee, l i ikevoitto ilman keraeriä v. 2014 tasolla (MEUR 39,6)"
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla hieman parempi l i ikevoitto. Edellisvuoden vertailujaksoon verrattuna tulos parani Venäjällä, mutta Suomen tulos jäi suunnilleen vastaavalla
summalla, joloin kokonaisuus lähellä edellisvuotta. Tehostustoimista (Suomi, Scandinavia) tiedotettu aikaisemmin, joissa tavoite MEUR 3,3 säästöt. Tase vahvistunut edelleen.
FIM kommentti: Li ikevaihto ja -voitto jäivät odotetusta (EBITA €31.4m), mutta ohjeistus pidettiin ennallaan. 1-3Q15 EBITA%-ilman-k.eriä 12.5% vs. 1-3Q14 10% = ohjeistukssa on bufferia.
Liiketoiminnan kassavirta EUR 53.7m vs. 3Q14:n EUR 33.2m. Uusi CEO Leif Gustafsson aloittaa 1.1.2016. Net gearing 87.3% eli kohtuullinen. Siirtotilojen kasvu kova 7.4% vs. Cramo 3%.
Poikkeama odotuksista -9 % -56 % -11 % -127 % -133 % Johtopäätös: Liikevaihtoa yhtiön mukaan siirtynyt Q4:lle mistä johtuen kasvu hyytyi 2Q:lla
FIM kommentti: Li ikevaihto selvästi ennustettua matalampi, kun raportoitu kasvu edellisvuodesta oli 7%, mutta laski 4% vertailukelpoisin valuutoin. Samalla l i ikevoitti i lman kertaeriä
laski selvästi T&K -panostuksista johtuen. Kertaerät l i ittyvät uuteen tehtaaseen. Yhtiön mukaan myyntiä siirtynyt 4Q:lle, mikä selittää kasvun hyytymistä. Kasvuohjeistus ennallaa.
Etteplan toteuma: 31.9 1.7 1.9 1.6 0.06 Ohjeistus: "Vuoden 2015 li ikevaihto ja -voitto kasvavat selvästi viimevuoden tasoistaan"
Poikkeama odotuksista 3 % -15 % 19 % 15 % 20 % Johtopäätös: Vahva operatiivinen tulos
FIM kommentti: Kasvu vauhti kiihtyi odotuksia voimakkaammin ja kannattavuus yllätti positiivisesti. Yhtiön mukaan Suomen markkinoilla epävarmuus lisääntynyt hieman ja Kiinassa
Honkarakenne toteuma: 11.6 0.0 0.1 0.0 0.01 Ohjeistus: "Liikevaihto laskee vs. 2014, mutta PTP-ennen-kertaeriä paranee vs. 2014"
Poikkeama odotuksista -6 % -100 % -80 % -100 % -80 % Johtopäätös: Teemme Honkarakenteesta eril l isen analyysin myöhemmin.
FIM kommentti:
16.11.2015, 13
Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
3Q15-tuloskauden kalenteri 11/18
3Q15
pvm
3Q15E
Liikevaihto
3Q15E
EBIT
3Q15 EBIT
ilm. k.eriä
3Q15E
Pretax
3Q15E
EPS
Liikevaihto
2014
Liikevaihto
2015E
EBIT
2014
EBIT
2015E
PTP
2014
PTP
2015E EPS 2014 EPS 2015E
Osinko
2015E
Martela Oyj Class A 29.10. 36.0 0.7 0.7 0.5 0.09 133.1 1.5 0.7 0.07 0.10
Martela toteuma: 38.7 3.0 3.0 2.9 0.59 Ohjeistus: "L-vaihto edellisvuoden tasolla tai heikkenee hieman, l i iketulos paranee hieman"
Poikkeama odotuksista 7 % 354 % 354 % 509 % 552 % Johtopäätös: Erinomainen tulos 3Q:lla hyvästä myynnistä ja säästöistä johtuen
FIM kommentti: Markkinatilanne oli alkuvuoden kaltainen, mutta Martelalle kasvua (+5,8% YoY) tuli pienempien ja keskisuurien toimituksen myötä. Yhtiön mukaan Martelan Lifecycle-
malli otettu hyvin vastaan. Tulosparannus syntyi suurimmasta yksiköstä Suomesta myynnin ja tehostsustoimien seurauksena. Hyvästä tuloksesta huolimatta ohjeistus varovainen.
Nokia toteuma: 3,036 330 475 249 0.05 Ohjeistus: "NSN li ikevaihto kasvaa, EBIT% ylävaiheilla tai hieman ali 8-11%."
Poikkeama odotuksista -8 % -16 % 21 % -31 % -29 % Johtopäätös: Erittäin vahva tulos verkoista ja ohjeistuksen nosto
FIM kommentti: Selvästi odotuksia vahvempi tulos etenkin, kun HERE raportoitu lopetetttuna toimintona ja konsensuksessa luultavimmin sisällä. Tällöin myös li ikevihto odotuksissa.
Verkot erittäin vahva. Technologies melko odotettu. Ohjeistusta nostettiin. Lisäksi 900MEUR synergioiden saavuttaminen jo 2018 (aiemmin 2019). Pääomaa palautetaan 7 mrd. euroa.
Olvi Oyj Class A 29.10. 95.0 16.2 15.8 16.0 0.63 328.2 319.0 41.0 39.4 41.0 35.0 1.57 1.28 0.75
Olvi toteuma: 88.9 14.1 14.1 7.8 0.37 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto ja EBIT hieman pienempi kuin 2014"
Poikkeama odotuksista -6 % -13 % -11 % -51 % -41 % Johtopäätös: Valko-Venäjän valuutan heikentyminen johti tulospettymykseen
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi jälleen selvästi odotuksista ja samalla EBIT oli alle odotusten. Yhtiö laski samalla ohjeistusta ja nyt odotetaan lv. ja EBIT laskua (aiemmin sama tai
pienempi.) Ongelma on etenkin Valko-Venäjän valuutan heinentyminen, mikä puolitti EBIT;n viimevuodesta. Kysyntä edelleen Valko-Venäjällä hyvää.
Poikkeama odotuksista 2 % -56 % -3 % -78 % -83 % Johtopäätös: Melko odotettu tulos kautta linjan
FIM kommentti: Kokonaisuudessaan melko odotettu tulos sekä li ikevaihdon, EBIT:n että uusien tilausten (268MEUR) ostalta. Yhtiön ohjeistuksen lasku (aiemmin lv. 1,2-1,4MEUR ja
FIM kommentti: Li ikevaihdon kasvusta (+7,4% YoY) huolimatta li ikevoitto ilman kertaeriä laski 11,6%. Koko vuoden markkinoiden osalta Euroopan ennusteita nostettu, USA ennallaan,
Kiina ja Brasil ia alaspäin. Tuloskehitys alkuvuoden hyvien tulosten jälkeen pettymys. Koko vuoden EBITDA -ohjeistus ei anna enää ohjausta Q4:n arviointiin.
Sanoma toteuma: 458.8 10.1 62.5 2.9 -0.04 Ohjeistus: "Oikaistu kasvu 2014 tasolla (-3,7%). EBIT-% yli 4%"
Poikkeama odotuksista 2 % -82 % 11 % -93 % -119 % Johtopäätös: Odotuksia vahvempi tulos, jossa osittain takana oppimateriaalien tilausten ajoitus
FIM kommentti: Odotuksia paremmalla l i ikevaihdolla selvä positiivinen tulosyllätys i lman kertaeriä. Vertailukelpoinen myynti alas vain -0,4%, mikä selvä parannus alkuvuoden tahtiin.
Hollanti edelleen hyvä, mutta Suomen median vaikeudet jatkuu. Q2:lla heikentynyt oppimateriaalit kiri ja takana oli Q2:lla kerrotut ti lausten ajoitusmuutokset.
Technopolis toteuma: 39.8 24.4 20.3 13.4 0.07 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa 4-6% ja käyttökate 5-7%"
Poikkeama odotuksista -1 % 14 % -3 % -15 % -36 % Johtopäätös: Vakaan oloinen tuloskehitys ja tarkka ohjeistus ennallaan.
FIM kommentti: Liikevaihto ja tulos kehittyivät 3Q:lla alkuvuoden trendin mukaisesti. Käypien arvojen muutos oli katasauskaudella MEUR 4,1, mistä puhditettuna tulos lähellä odotuksia.
ERPA EPS oli 0,11 euroa/osake. Taloudellinen vuokraaste nousi ja oli 94,5% (Q2/2015: 94,1%), mutta yhtiö ennakoi haasteiden Suomessa.
Poikkeama odotuksista -11 % 3 % 3 % 88 % 2378 % Johtopäätös: Kannattavuus hyvää, mutta li ikevaihto hiipuu. Rahoitustilanne vaikea
FIM kommentti: Jälleen odotuksia selvästi pienemmällä l i ikevaihdolla odotuksia parempi EBIT, kun myynti painottunut yhtiön omiin tuotteisiin. Kassavirta Q3:lla negatiivinen, mikä on
ongelma yhtiön ollessa saaneerauksessa. Saneeraus myös selkeä epävarmuus tekijä omistajil le ja asiakkaille
Teleste toteuma: 66.2 5.9 5.9 5.5 0.23 Ohjeistus: "Liikevaihto ja -tulos ylittävät vuoden 2014 tasot"
Poikkeama odotuksista 16 % 38 % 38 % 26 % 21 % Johtopäätös: Erittäin kova raportti, Telesten historian kovin, joka saanee jatkoa raamisopimuksista.
FIM kommentti: Erittäin hyvä li ikevaihto ja -tulos. EBIT% oli 8.9% vs. odotus 7.6%. Saadut tilaukset EUR 62m, jossa 26.6% yoy kasvua, ti lauskanta EUR 42.6m, jossa kasvua 165.7% yoy.
Uutta Docsis 3.1 standardin mukaista myydään kovasti eurooppalaisil le kaapelioperaattoreille.
Uponor Oyj Class A 29.10. 280 20.0 20.0 18.9 0.18 1,024 1,051 65.2 63.4 56.6 54.5 0.50 0.51 0.42
Uponor toteuma: 274.1 23.6 23.6 24.4 0.21 Ohjeistus: "Liikevoitto ilman kertaeriä jää jonkin verran vuoden 2014 li ikevoittoa pienemmäksi"
Poikkeama odotuksista -2 % 18 % 18 % 29 % 17 % Johtopäätös: Koko vuoden tulosvaroitus annettu etukäteen ja nyt ennuste ja ohjeistus l injassa
FIM kommentti: Uponor antoi koko vuotta koskevan tulosvaroituksen 30.9., joten ennusteita tuotu alas ennen raporttia. Pohjois-Amerikan vahva kasvu ei ri ittänyt kompensoimaan
Euroopan heikkoutta. Liiketulos laski 19% YoY. Kannattavuutta rasitti myös raaka-aineiden hintaheilunta. Markkinatilanteeseen ei ennakoida muutoksia ja raaka-aineet painavat vielä Q4
YIT toteuma: 363.8 1.5 20.3 -5.1 -0.03 Ohjeistus: "Liikevaihto -5% - 0% kasvu vs. 2014, EBIT% 4-5% POC-liikevoittoa"
Poikkeama odotuksista -17 % -92 % 13 % -143 % -143 % Johtopäätös: Odotettua parempi POC-EBIT, mutta tilauskanta ja kassavirta heikkenivät.
FIM kommentti: POC-EBIT-ilman-kertaeriä odotuksia parempi, oheistusta hieman laskettu aiemmasta: "POC-luvuilla ohjeistus: l i ikevaihto -5 - +5%, EBIT% jää alle 2014:n 7.0%". Konsen-
sus POC-EBIT tosin on jo melko hyvin linjassa uuden ohjeistuksen kanssa. 3Q15 kassavirta €11.9m vs. 3Q14 €40.7m, mutta akuutti kassakriisi on jo ratkaistu. Tilauskanta -10% qoq.
FIM kommentti: Li ikevoitto ilman kertariä jäi jälleen odotuksista, kun Sucroksen kannattavuus heikkeni viimevuodesta ja Ruokaliiketoiminnassa positiivinen käänne oli vaatimaton.
Viljat- ja öljykasvit tasainen. Uusi strategia työnalla ja se julkaistaan alkuvuodesta 2016.
Digia toteuma: 24.6 2.5 2.5 2.5 0.09 Ohjeistus: "Liikevaihto ja l-voitto kasvavat selvästi, Qt:n kasvu jatkuu vahvana"
Poikkeama odotuksista 7 % 48 % 48 % 65 % 50 % Johtopäätös: Qt-li iketoiminnan vahva kasvu jatkui, mikä arvonluonnille ja jakautumiselle tärkeä
FIM kommentti: Digian vahva kasvu jatkui 3Q:lla. Qt-li iketoiminnan kasvu oli 3Q:lla 34,9% ollen alkuvuoden kasvutahdissa dollarivaikutuksen laskusta huolimatta. Qt:n kasvun
ennakoidaan jatkuvan vahvana ja kasvua haetaan erityisesti kulutustavara- ja autoteollisuudesta. Myös Digian kotimaan li iketoiminnan kehitys oli positiivista.
Finnair toteuma: 637.1 50.7 64.2 48.9 0.29 Ohjeistus: "Toiminnallinen tulos 0 tai hieman positiivinen"
Poikkeama odotuksista 0 % 13 % 40 % 14 % 14 % Johtopäätös: Vahva operatiivinen kannattavuus. Ohjeistuksen pysyminen pieni pettymys.
FIM kommentti: Odotuksiin osuneella l i ikevaihdolla selvästi odotuksia vahvempi operatiivinen tulos. Kannattavuutta paransi matkustajakäyttöasteen parantuminen sekä lisäpalvelu-
myynti. Myös Aurinkomatkat paransi selväti. Kotimaan-li ikenteessä edelleen sopeutustarpeita. Ohjeistusta ei yllättäen nostettu, l ievä pettymys. Uudet koneet ei vielä vaikuttaneet.
Ixonos Oyj 30.10.
Ixonos toteuma: 3.5 -2.5 -2.5 -0.02 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto 16-18MEUR. EBIT heikkenee ja operatiivinen kassavirta negatiivinen"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Yhtiö erittäin haastavassa tilanteessa kannattavuuden ja taseen osalta
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta operatiivinen kannattavuus erittäin heikkoa ja kassavarat riittävät yhtiön mukaan alle 12 kuukaudeksi.
FIM kommentti: Odotettua heikompi l i ikevaihto, tulos ja EBIT% (6.0% vs. odotus 6.4%). Yhtiö pitää ohjeistuksensa ennallaan. Kertakulu oli Ilmatar hankkeen alaskirjaus Venäjällä.
Saadut tilaukset EUR 312.2m (-19.8% yoy) ja ti lauskanta EUR 1268.5m (-33.6% yoy). Net gearing laskenut hienosti 41.7% vs. 3Q14:n 53.7% . Kassavirta EUR 50.1m vs. 3Q14:n EUR 80.9m.
Nokian Renkaat toteuma: 311.0 72.4 72.4 64.6 0.43 Ohjeistus: "Liikevaihto laskee hieman, l i ikevoitto MEUR 270-295"
Poikkeama odotuksista 0 % 11 % 12 % 12 % 20 % Johtopäätös: Vahva kannattavuus positiivisen tulosyllätyksen takana.
FIM kommentti: Kannattavuus yllätti positiivisesti 3Q:lla, kun l-voittomarginaali oli 23,3% vs. ennuste 20,8% ja näin saavutettiin viime vuoden li ikevoitto. Myynti Venäjälle laski edelleen
voimakkaasti (Q3: 51,5%), mitä kompensoi mm. Pohjois-Amerikka. Markkinakommenteissa ei yllättävää, raaka-ainekustannukset laskevat 10% vs. 2014. Ohjeistus ennallaan.
Poikkeama odotuksista -2 % -41 % -30 % 18 % 71 % Johtopäätös: Positiivinen käänne jatkuu, mutta li ian hitaana
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi hieman odotuksista ja samalla myös li iketulos oli odotettua heikompi. Toimitusjohtajan vaihto painoi 0.8MEUR tulosta. Tilauskanta vakaantunut. Yhtiön
positiivinen käänne jatkuu, mutta erittäin hitaana. Alueellista toiminnoista ei tällä kertaa negatiivisia yllätyksiä.
16.11.2015, 16
Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
3Q15-tuloskauden kalenteri 14/18
3Q15
pvm
3Q15E
Liikevaihto
3Q15E
EBIT
3Q15 EBIT
ilm. k.eriä
3Q15E
Pretax
3Q15E
EPS
Liikevaihto
2014
Liikevaihto
2015E
EBIT
2014
EBIT
2015E
PTP
2014
PTP
2015E EPS 2014 EPS 2015E
Osinko
2015E
Raute Oyj Class A 30.10. 31.0 1.8 1.8 1.8 0.33 94.0 120.9 3.0 7.4 5.0 7.4 1.07 1.44 0.70
Raute toteuma: 31.4 1.9 1.9 1.8 0.36 Ohjeistus: "Liikevaihdon arvioidaan kasvavan selvästi ja l i iketuloksen paranevan selvästi"
Poikkeama odotuksista 1 % 6 % 6 % -2 % 8 % Johtopäätös: Hyvä kannattavuus. Tilauskanta supistuu, mutta edelleen vahva.
FIM kommentti: Li ikevaihto lähelle odotuksia, mutta odotuksia paremmalla kannattavuudella. Tilauskanta supistui 83 MEUR, mutta on edelleen vahva ja yhtiön mukaan 2016 näkymät jo
nyt vahvat. Varaosien kysyntä jatkunut vahvana, mutta Kiinan huolet aiheuttaneet epävarmuutta suurempiin tilauksiin.
Solteq toteuma: 14.9 -0.1 0.7 -0.5 -0.03 Ohjeistus: "2015:n li iketulos ennen kertaeriä kasvaa 2014 tasostaan"
Poikkeama odotuksista 1 % -106 % -23 % -199 % -215 % Johtopäätös: Tulos jäi odotuksista, mutta taustalla projektien siirtymää Q4:lle
FIM kommentti: Li ikevaihto odotuksiin, mutta kannattavuutta painoi muutaman isomman hankkeen siirtyminen Q4:lle. Isot kertaerät Descom -integraatioon li ittyen. Kysyntätilanne
näyttää yhtiön mukaan hyvältä, joskin epätasaista eri ratkaisualueiden välil lä.
Ilkka toteuma: 9.7 3.7 1.3 2.8 0.10 Ohjeistus: "Ilman osakkuusyhtöitä Ilkka-Yhtymän li ikevaihto lähes 2014, EBIT laskee jokin verran"
Poikkeama odotuksista -2 % 181 % -3 % 16 % 25 % Johtopäätös: Suurin piirtein odotusten mukainen li ikevaihto sekä -tulos-ilman-kertaeriä.
FIM kommentti: 3Q15 li ikevaihto ja -l i ikevoitto-ilman-kertaeriä lähes odotuksiin. Osakkuusyhtiö Alma Medialla (omistusosuus 29.79%) on merkittävä osuus Ilkka-konsernin li ikevoittoon
sekä nettotulokseen. Markkinanäkymät edelleen heikot: Suomen mediamainonta -3.5% alkuvuonna, kuluttajat ovat varovaisia, levikkitulot sekä painotoiminnan volyymit laskevat.
Muksjö toteuma: 269.3 1.9 6.8 2.4 0.07 Ohjeistus: Q4 kysyntä vakaa pl. Brasil ia, jossa heikkoutta."
Poikkeama odotuksista -5 % -85 % -46 % -73 % -50 % Johtopäätös: Heikkotulos, jota painoi edelleen sellun nousu ja Brasil ian vaikeudet
FIM kommentti: Selvästi odotuksia heikompi tulos l i ikevaihdon ja EBIT:n suhteen. Kannattavuutta painoi lyhytkuituisen sellun hinnan nousu (-21MEUR 1-3Q), jota ei kompensoinut
hintojen nostot (+12MEUR 1-3Q). Yhtiön mukaan hinnan korotusten täysimääräinen vaikutus 4Q alusta alkaen. Lisäksi Brasialiassa kysyntä alas (jopa -20%).
FIM kommentti: Hieman odotuksia heikompi tulos l i ikevaihdon ja EBITin suhteen, mutta operatiivinen EPS 0.10. Käyvän arvon muutoksista +0.5 MEUR tulosta. Ohjeistusta tarkennettu,
mutta ei heikennetty, joten ennusteisiin ei luultavasti merkittäviä muutoksia. Yhtiön mukaan ostokysyntä vilkasta, mikä tukee strategisia myyntitavoitteita.
HKScan Oyj Class A 4.11. 482.0 8.7 8.4 6.3 0.11 1,989 1,928 12.4 25.0 7.0 14.0 0.98 0.24 0.15
HKScan toteuma: 474.9 7.3 7.3 6.4 0.09 Ohjeistus: "Liikevoitto ilman kertaeriä paranee edellisvuodesta ja Q4 on vahvin"
Poikkeama odotuksista -1 % -16 % -13 % 2 % -18 % Johtopäätös: Hieman pehmeä kannattavuus Suomessa päätti 3 tulosparannusneljänneksen putken
FIM kommentti: HKScanin li iketulos hieman odotuksia heikompi jääden edellisvuoden tasolle, kun Suomen li iketulos heikkeni edellisvuodesta. Lakot ja sianlihan ylitarjonta rasitti
tulosta.Kiinan vientilupia ei vielä saatu ja Venäjän tuontikielto jatkui oainaen sianlihan hintaa. Ruotsissa tulos sen sijaan hyvä. Ohjeistus ei anna tarkkaa kuvaa loppuvuodesta.
Ramirent toteuma: 165.1 22.6 23.1 17.7 0.13 Ohjeistus: "Liikevaihto ja EBITA-li iketulosprosentti paikallisissa valuutoissa v. 2014 tasolla"
Poikkeama odotuksista -1 % -13 % -10 % -24 % -24 % Johtopäätös: Heikko kannattavuus oli pettymys
FIM kommentti: Melko odotetulla l i ikeivahdolla kannattavuus jäi odotuksista. Yhtiön mukaan materiaali- ja palvelukulut kohosivat ja tehokkuusohjelma eteni odotettua hitaammin.
Markkinatilanne on haasteellinen etenkin Suomen ja Norjan markkinoilla. Ohjeustus kuitenkin ennallaan.
Bittium toteuma: 11.0 0.0 0.0 0.1 0.00 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa, l i ikevoitto samalla tasolla tai korkeampi kuin -14 (MEUR 53 ja 1)"
Poikkeama odotuksista -10 % 100 % 100 % 120 % n.m. Johtopäätös: Kasvu hidastui hieman Q3:lla, mutta näkymät ja ohjeitus ennallaan.
FIM kommentti: Li ikevaihdon kasvu oli 3Q:lla 11,7% jääden hieman ennusteesta. Tällä l i ikevaihdolla tehtiin nollatulos, mikä oli tulos myös vertailukaudella i lman kertaeriä. Tulosta
rasitti organisoitumiskulut ja korkeammat konsernihallinnon kulut. Kasvua haetaan puolustus ja viranomaismarkkinoilta, jonne Bittium Tough Mobile LTE- älypuhelintoimitukset Q4:lla.
CapMan Oyj Class B 5.11. 8.7 1.5 1.5 0.8 0.01 39.2 33.3 6.2 8.2 5.0 6.3 0.04 0.06 0.07
CapMan toteuma: 8.9 0.5 0.5 -0.1 -0.01 Ohjeistus: "Osakekohtainen tulos paranee vuoden 2014 tasosta"
Poikkeama odotuksista 2 % -64 % -64 % -116 % -164 % Johtopäätös: Tulosta painoi sijoitusten käyvän arvon muutokset
FIM kommentti: Li ikevaihto hieman odotuksia parempi, mutta sijoitusten käyvän arvon muutokset (-1,5MEUR) painoivat kannattavuutta. Useita irtautumisneuvotteluita käynnissä.
Dovre Group Plc 5.11.
Dovre toteuma: 30.8 0.2 0.2 -0.3 0.00 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto 115-120MEUR EBITDA 1,0-1,5 ilman kertaeriä"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Asiakasmarkkinan tilanne erittäin vaikea, joten tulos edelleen kohtuullinen
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta ohjeistusta korjattiin alapäin jo 1.10. Vertailukelpoinen li ikevaihto jopa -28% YoY, kun öljy ja kaasu -alan vaikeudet jatkuu. Laskusta
2/3 osaa tulee volyymin laskusta ja 1/3 asiakkaiden edellyttämistä hinnan alennuksista. Uusilla toimialoilla hyvät näkymät, mutta eivät riitä kompensoimaan päätoimialaa.
Poikkeama odotuksista -2 % 17 % 17 % 17 % 17 % Johtopäätös: Odotettua parempi tulos, joka takana oli varainhoito sekä oma sijoitustoiminta.
FIM kommentti: Odotettua parempi tulos, jota yhtiö selittää varainhoidon kasvaneilla hallinnointipalkkioilla ja kasvaneilla tuottosidonnaisil la palkkioila sekä yhtiön omien sijoitusten
Marimekko toteuma: 24.6 1.2 1.2 1.0 0.08 Ohjeistus: "Liikevaihto vuoden 2104 tasolla tai laskee, l i ikevoitto ilman kertaeriä laskee"
Poikkeama odotuksista -6 % -70 % -67 % -76 % -80 % Johtopäätös: Tulos selvä pettymys, jossa osittain takana toimitusten siirtymistä
FIM kommentti: Selvä pettymys li ikevaihdon ja etenkin EBIT:n osalta. Taustalla osittain talvimallistojen toimitusten siirtyminen tukkumyynnissä syyskuulta lokakuulle. Vertailukelpoisin
valuutoin vähittäismyynti kuitenkin -5% YoY ja tukkumyynti -29%YoY on huolestuttavaa, koska yhtiö laajentaa samaan aikaan jakeluverkkoaan.
Metsä Board toteuma: 497.6 54.6 54.6 47.5 0.08 Ohjeistus: "Q4 EBIT ilman kertaeriä heikkenee vs. Q3 (54.9,0MEUR)"
Poikkeama odotuksista -4 % 1 % -1 % 3 % -27 % Johtopäätös: Odotusten mukainen tulos sekä ohjeistus. Ei suuria yllätyksiä.
Vaatimattomalla l i ikevaihdolla (1 päivän lakko saattoi hieman vaikuttaa) kuitenkin odotusten mukainen tulos. Ohjeistus 3Q:sta heikommasta 4Q:sta on jo konsensuksessa, joka odottaa
4Q15:lle EUR 39.1m EBIT-ilman-kertaeriä. Raportissa ei siis kovin suuria yllätyksiä.
Nurminen Logistics Oyj Class A5.11.
Nurminen toteuma: 11.1 0.0 0.0 -0.9 -0.07 Ohjeistus: "Liikevaihto ja -tulos ja EPS laskevat selvästi vuoden 2014 tasoistaan"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Laskeneesta li ikevaihdosta huolimatta, EBIT pysyi 0:ssa. Oheistusta muutettu.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta li ikevaihto laski EUR 1.4m ja EBIT pysyi breakeven tasolla. Ohjeistuksessa sanamuoto "laskee selvästi" aiemman "laskee" sijaan, mikä selittyy
Nurminen Logistics Heavy Oy:n myynnillä sekä ruplan heikentymisellä.
Outokumpu toteuma: 1,487 -77.0 -74.0 -113.0 -0.27 Ohjeistus: "Operatiivisen tuloksen ennakoidaan olevan tappiollinen Q4:lla"
Poikkeama odotuksista -2 % -84 % -70 % -30 % -50 % Johtopäätös: Erittäin heikko tulos ja myös loppuvuosi ohjeistetaan tappiolliseksi
FIM kommentti: Outokummun 3Q:n tappio oli tulosvaroituksen jälkeen päivitettyjä ennusteitakin selvästi suurempi. Coil EMEA tappiolla ja heikkeni YoY ja jäi tavoitteista. Americas tulos
parani, mutta on tappiolla ja yhtiön mukaan tappiokierteen katkaisu vie aikaa haastavassa markkinassa. Yhtiö ennakoi vaikean markkinatilanteen jatkuvan ja ohjeistaa tappiota Q4:lle.
Raisio Oyj Class V 5.11. 145.0 15.3 15.0 14.5 0.07 493.9 538.0 35.0 50.0 6.9 45.0 0.04 0.23 0.15
Raisio toteuma: 134.5 16.0 16.0 15.2 0.08 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa, l i ikevoittomarginaali selvästi korkeampi kuin 2014 (7,0%)"
FIM kommentti: Raision EBIT-marginaali oli erinomainen 11,9%, kun ennuste oli 10,3% ja edellisvuoden 9,5%. Hyvän tuloksen takana Brands -l i iketoiminta, jota tuki 11/2014 ostetut
Benecol -l i iketoiminnot ja myynti Aasiassa. Benemilkin ensimmäisen lisenssisopimuksen ennakoitu allekirjoitus siirtynyt kesään 2016 (aik. 2015), mutta ingredienttien osalta vielä 2015.
Sampo Oyj Class A 5.11. 1,127 256.0 422.2 429.0 0.63 4,464 4,408 1,759 1,870 1,760 1,894 2.75 2.97 2.15
Sampo toteuma: 460.0 0.71 Ohjeistus: "Yhdistetty kulusuhde 86-88% ilman kertaeriä"
Poikkeama odotuksista n.m. n.m. n.m. 7 % 13 % Johtopäätös: Vahva tulos If:i lta sekä Mandatumista.
FIM kommentti: Odotettua parempi tulos sekä IF:n että Mandatumin osalta. Yhdistetty kulusuhde 83.8% (Q3/14 86.9%) Aiempi ohjeistus "Yhdistetty kulusuhde 87-90% ilman kertaeriä"
FIM kommentti: Vaatimattomasta li ikevaihdosta huolimatta odotuksia parempi EBIT. Tilauskanta EUR 1517m (+60.7% yoy), jonka rahoittamiseen tehtiin osakeanti. Omavaraisuusaste nyt
41.6%; gearing 91.5%. Ohjeistus pidettiin ennallaan. Suomen asuntoja ei valmistunut 3Q (vs. 86 3Q14), mutta 4Q:lle valmistuu 225 kpl samalla kun yhtiö uskoo sijoittajamyynnin elpyvän.
Tikkurila toteuma: 168.0 25.8 26.0 20.2 0.37 Ohjeistus: "Liikevaihdon ja l i ikevoiton arvioidaan jäävän vuoden 2014 tasosta"
Poikkeama odotuksista 3 % -10 % -10 % -27 % -24 % Johtopäätös: West erittäin vahva, mutta East-segmentin pettymys suurempi
FIM kommentti: Li ikevaihto odotuksia parempi West-segmentin vahvan kasvun myötä (8,2% YoY), mutta nyt East -segmentin kannattavuus romahti (5MEUR vs. 14,4MEUR Q3/14) ja
l i ikevaihto laski -25% YoY lähinnä valuuttakussien vuoksi (-27%). Kiinassa hyvä volyymikehitys jatkui. Ohjeistus ennallaan.
Poikkeama odotuksista n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. Johtopäätös: Vaatimattomasta li ikevaihdosta huolimatta EBIT pysyi viimekvartaalien tasolla.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta verrattuna viimevuoteen li ikevaihto laski 10.3% ja EBIT nousi 3Q14:n EUR -0.335m:stä. 4Q14:stä lähtien yhtiön EBIT-ilman-k.eriä on ollut EUR
0.2m-0.4m. Kommentti markkinatilanteesta on ennallaan ja Wulff jatkaa kulurakenteen läpikäyntiä ja tehostamista. Vuoden tärkein kvartaali tuloksen kannalta on 4Q.
FIM kommentti: Hyvä li ikevaihto, mutta tämä tuotti vain pienen positiivisen EBIT yllätyksen. Syy li ikevaihtoyllätykseen tuli matalakatteisesta henkilöstövuokraustoiminnasta, joka li ike-
vaihto nousi €7.8m:ään 3Q14:n €2.6m:stä (EBIT nousi €0.4m:ään €0.2:stä). 2015 li ikevaihtoohjeistusta tarkennettu aiemmasta "> €100m:stä", EBITDA% ja EBIT% ohjeistus pysyi samana.
Yleiselektroniikka Oyj Class E6.11.
YEI toteuma: 10.7 0.75 0.75 1.0 0.26 Ohjeistus: "Vuoden 2015 tuloksen uskotaan olevan vuoden 2014 tulosta parempi"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Ennusteita ei ole, mutta li iketoiminta näyttää kehittyneen vakaasti.
FIM kommentti: Yleiselektroniikan li ikevaihto kasvoi hieman edellisvuodesta ja sen myötä myös li ikevoitto (Q3/2015: 754 tuhatta vs. Q3/2014: 607 tuhatta). Suomessa li ikevaihto laski
alkuvuonna, mutta Venäjä ja Ukraina sekä Baltiassa kasvoi. Ensimmäisen 9kk aikana li iketulos on jo yli edellisvuoden.
Elecster Oyj Class A 10.11.
Elecster toteuma: 10.8 1.5 1.5 1.3 0.28 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto ja EPS kasvaa maltil l isesti vuodesta 2014 (lv. 45.8, EPS 0.65)"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Yhtiön tasainen tulosparannus jatkuu
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta vakaa kehitys jatkuu sekä li ikevaihdon että kannattavuuden osalta. Raaka-aineiden hintapaineet hellittäneet. Venäjä edelleen ongelma
heikon ruplan myötä. Intian, Afrikan ja Etelä-Amerikan kehitys myönteistä. Ohjeistus ennallaan.
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Grimaldit omistavat 91.32% osakkeista eli tulevat ostamaan yhtiön pörssistä.
FIM kommentti: Grimaldit l iputtivat yli 90% omistuksestaan 12.10.2015 eli Finnlines lunastetaan pois pörssistä.
Incap Oyj 12.11.
Incap toteuma: 21.2 2.5 2.5 n.a. 0.01 Ohjeistus: "2015 li ikevaihto 25-30MEUR ja EBIT ilman kertaeriä 2.9-3.5MEUR"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Vahva käänne jatkuu
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita ja raportoidut luvut ovat 1-9/15. Yhtiön käänne vaikuttaa jatkuvat vahvanma ja ohjeistusta tarkennuttu. Yhtiö saavuttamassa toimiala huomoiden
Poikkeama odotuksista -24 % -5 % -5 % -9 % -19 % Johtopäätös: Operatiivinen kannattavuus vaisua ja huoneistojen myynti tökkiii edelleen.
FIM kommentti: Raportoitu tulos jäi jälleen hieman odotuksista. Edelleen huolestuttavaa operatiivinen kannattavuus (=vuokratuotot - kulut ml. korot), joka oli hieman positiivinen jos ei
huomioida alkuvuoden tulospalkkioerien palautusta. Samalla asuntojen myynti edelleen vaisua (9 kpl). Tonttien myynnistä 2.6MEUR.
Viking Line Abp 12.11.
Viking Line toteuma: 164.1 30.1 30.1 27.4 2.03 Ohjeistus: "Vuoden 2015 EBIT paranee selvästi vuodesta 2014"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Hyvä tulos ja ohjeistuksen nosto
FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta EBIT kasvoi selvästi viimevuodesta (22.0MEUR Q3/14). Taustalla polttoaineiden hinnan lasku ja säästöt henkilöstö kuluissa. Ohjeistusta
FIM kommentti: Li ikevaihdon kasvu 3Q:lla (56%) oli alkuvuoden tasoa, jääden hieman ennusteesta. Kannattavuutta rasitti hallinnon vahvistaminen sekä uusien yksiköiden alhaiset
käyttöasteet, jotka kuitenkin nousussa myös Q3:n jälkeen. Säästöohjelma etenee suunnitellusti. Hallituksen SOTE-uudistuksella pitkän aikavälin potentiaalia Pihlajalinnalle.
29.1.2013 FT: Hans-Werner Sinn ja Harald Hau varoittavat EU-veronmaksajia kaavailluista pankkien pelastusmekanismeista: niissä idea on ohjata pankkien sijoitustappiot veronmaksajille pankkien osakkeen omistajien sijaan.
31.10.2013 Die Welt nimeää neljä maata, joihin euro aiheuttaa kriisin: Ranska, Belgia, Hollanti ja Suomi. Suomen ongelmana on julkisen talouden yli EUR 10mrd:n velkaantumistahti, teollisuuden ulosliputus ja asuntokupla.
11.11.2013 EU & USA arvostelevat Saksan deflatorista politiikkaa: vahva € sopii vain Saksalle muiden euromaiden menettäessä teollisuutensa. USA pyrkii estämään $ romahduksen vetämällä muut maat mukaan setelirahoitukseen.
30.1.2014 SDP: "ei" hallitusohjelmalle ja leikkauksille! Veroja, velkaa ja julkista sektoria lisää. Kurssi kohti sosialismia, ylivelkaantuneisuutta, troikkaa ja setelirahoitusta. Puuttuvat EUR 10mrd EKP:lta? Reaalipalkat alas inflaatiolla ?
4.4.2014 Fiat-valuuttojen QE johtaa liian heikkoihin $, £, YEN ja CNY vs. €. EKP hylkäämässä inflaatiomandaattinsa? ja ryhtyy muiden tavoin nominal-BKT targetointiin: vain velka/nimellinen-BKT tärkeä, muutoin velkaromahdus ?
15.5.2014 Suomi lamaantuu: työttömyys kasvaa (kun palkat eivät jousta), BKT laskee (€ 10mrd velanotosta huolimatta), veronkorotukset johtavat verotulojen laskuun, asuntokupla puhkeamassa, kulutus ja velkaatuminen hidastuvat.
26.5.2014 EKP Draghi perustelee euro-QE:tä: halvemmat hinnat ovat huonoa taloudelle (vain palkkoja ja euroa pitäisi alentaa), nimellinen-BKT tärkeä, koska sillä maksetaan velat pankeille. Valtiot hyötyvät ja verottavat inflaatiota.
26.5.2014 QE eli setelirahoitus on valittu ylivelkaantuneisuuden lääkkeeksi jo: USD, GBP, YEN ja kohta myös EUR? Reealinen kasvu heikkoa velan takia, jota sulatetaan inflatoimalla valuutta. Onko päätepiste IMF:n fiat valuutta SDR ?
26.5.2014 IMF Lagarde haluaa lisää yhteistyötä keskuspankkien välille (hyötyä ylivelkaantuneisuuttaan setelielvytyksellä hoitaville keskuspankeille). Yhteistyö hyväksi kriiseissä, joissa keskuspankki on vaarassa tuhota valuuttansa.
7.8.2014 Huomio ohjattu Venäjän kriisiin euron aiheuttamista ongelmista sekä EU:n ja USA:n ylivelkaantumisesta, jota ei enää pystytä ratkaisemaan ilman setelipainoa, inflaatiota ja valuuttojen heikennystä. Venäjä syntipukiksi ?
14.10.2014 Sinn ehdottaa paluuta omiin valuuttoihin hoitamaan velat ilman Saksan apua = ei velkojen inflatoinnille vs. Ranska haluaa elvyttää sosialistista talouttaan velalla (muut maksaisivat). Italia suunnittelee äänestystä eurosta.
16.10.2014 Euro toimisi, jos siirrytään markkinahinnoista poliitikkojen ohjaamaan komentotalouteen: kuluttajahinnat eivät saa laskea, joidenkin palkkoja lasketaan, joidenkin palkkoja nostetaan, poliitikot päättävät investoinneista.
26.10.2014 EU pankit on taas stressitestattu: omaa pääomaa tarvitaan EUR 25mrd, mutta huonoja lainoja on EUR 879mrd odottaen maksajaa: osakkeenomistaja, velkojat (ml. tilitallettajat), veronmaksajat (EVM), EUR-valuutta (OMT).
10.11.2014 Suomessa keskustellaan sisäisestä devalvaatiosta ja julkisen sektorin kuriin laittamisesta. Jos sisäistä devalvaatiota tai eurosta eroa ei tehdä, lisävelkojen vakuudeksi olisi vielä kansallista varallisuutta (IMF selvittää tätä jo).
18.11.2014 EU:n ylivelkaantumiseen (eli velkojan ja velallisen välinen ongelmaan) haetaan ratkaisuksi kolmannen osapuolen rahoja (veroina tai inflaationa), mekanismeina esim. QE (->inflaatio) tai elvytys (->verotus). Ei defaulteille!
9.12.2014 Luottamus velkaan horjuu: Kreikan Syriza puolue sanoo Kreikan velkojille, ettei velan panttia eli Kreikan kansanomaisuutta saakkaan realisoida (yksityistää) vaan Syriza ehdottaa velkojille velkojen leikkuuta (tappioita).
14.12.2014 Luottamus FIAT-euroon rakoilee: Ranskan Marine Le Pen vaatii kultavarantojensa auditointia ja palauttamista Ranskaan. Ensin Saksa, sitten Hollanti ja Belgia ja nyt myös Itävalta haluavat ulkomailla olevat kultansa takaisin.
16.12.2014 Saksa vastustaa kiivaasti EKP:n ylivelkanntuneiden maiden suunnitelmia euroQE:stä eli hävittää velat valuutan inflaatioon. Öljyn hinnan lasku luo deflaatiota, jota vastaan olisi hyvä printata(QE) ilman että se näkyisi CPI:ssä.
22.1.2015 Kielletyn euro-QE:n startti ! Euro-QE1:n kooltaan odotettua suurempi sekä sisältää yhteisvastuuta. EKP ja EUR liittyvät setelipainokoneellaan valuuttasotaan, jossa velat hävitetään euron heikennykseksi eli inflaatioksi.
25.1.2015 Kreikan vaalit: vasemmistolainen Syriza haluaa velat anteeksi, mutta pysyä eurossa. Saksa ei halua rahoittaa muiden maiden julkisia vajeita tulonsiirroilla tai velkojen anteeksiannoilla (näkyvää), mutta entäpä euro-QE:llä?
5.2.2015 Pankit Suomessa viivyttävät väistämätöntä asuntokuplan poksahdusta antamalla vuoden lyhennysvapaan kaikille (myös jo 2 vuotta lyhentämättä olleille). Luottotappioille osoitteeksi veronmaksaja? Suomi = Irlanti 2007?
18.3.2015 Suomi on kriisitietoinen talouden ongelmistaan. Edessä ovat päätökset 1) leikataanko julkisen sektorin kokoa ja alijäämää vai 2) nostetaanko veroja (esim. omaisuus- ja maastapakenemisveroa on esitetty, onko OK EU:lle?).
1.6.2015 Sipilä leikkaa hieman näyttääkseen AY-liikkeelle, miten eurosopeutus jatkuu Suomessa AY-liikkeen kieltäytyessä sisäisestä devalvaatiosta. Suomen sopeuttaminen: 1) palkka-ale 2) julkiset leikkaukset 3) troikka 4) markka.
17.7.2015 Kreikan sosialisteilta loppui muiden ihmisten eurot ja sosialismia ei voida jatkaa dragmalla -> Kreikka pysynee eurossa hyväksyen rahoittajien ehdot eli Kreikka panttaa (=myy) kansallisomaisuuttaan lisävelkaa vastaan.
12.8.2015 Suomi on lamassa, 500 000 työtöntä, julkisella sektorilla & työssäkävijöillä ennätysvelat (osaa ei edes lyhennetä), €10mrd velkaantumistahtia yritetään hillitä, kasvua toivotaan 5% tulonsiirrolla yrityksille -> AY sanoi ei.
12.8.2015 Kiina valuuttasotii devalvoimalla CNY:n omaa kasvua vauhdittaakseen ja oman velkakuplansa poksahduksen estääkseen. Alkaako uusi kierros setelirahoitusta (QE), devalvaatioita ja velkojen konvertointeja FIAT-rahaksi?
10.9.2015 Suomi kilpajuoksuun konkurssiin menoa vastaan: hintataso & julkiset menot "devalvoitava" €-tasolle: 1) samalla palkalla enemmän työtä (ei velkadeflaatiota), 2) menojen leikkaukset, 3) joustojen lisääminen (ei AY:lle).
10.9.2015 Suomen valtion velka €100mrd, lisääntyy €7mrd vuodessa. Kuntien velka €20mrd, lisääntyy €2mrd vuodessa. Julkinen velka virallisesti 60% BKT:stä, point-of-no-return ~100% BKT:sta = €80mrd varaa saada talous kuntoon.
2015 FIAT-rahasysteemi kriisissä: Big Government rahoitettiin veroilla, sitten velalla ja nyt setelipainolla. FIAT-raha pakenee nimellisestä fyysiseen omaisuuteen -> edessä crack-up boom ennen FIAT-rahasysteemin korjausta?
2015 FIAT-korjaussarja: käteisen poisto & negatiiviset korot. Velkadeflaatio OK, koska reaalikorko voi olla 0% deflaatiossa. Raha kiertoon inflaatiolla ja/tai neg.koroilla: kuluta, sijoita tai kärsi-> varallisuusarvot uusiin korkeuksiin.
Eurokriisikalenteri
16.11.2015, 23
Osakemarkkinaindeksit Osakemarkkinoiden toimialat Yrityslainojen tuotto ja riski
Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Europe STOXX 600 päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% iBoxx tuottoindeksi 5v EUR päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v%
OMX Helsinki 8,440.5 -1.1 -2.3 5.1 -1.0 11.5 Automobiles & Parts 535.0 -0.1 -3.5 5.2 -4.7 16.3 iBoxx Europe 211.9 0.1 0.4 0.7 -0.1 0.1
OMX Helsinki Portfolio 5,478.6 -1.0 -2.3 5.1 -1.2 12.3 Banks 189.1 -0.7 -3.2 -2.5 -11.2 1.0 iBoxx Europe HY 174.0 0.0 0.0 1.5 0.2 2.1
TOP 5 TOP 5 TOP 5 TOP 5 TOP 5 TOP 5 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10 NORDIC TOP 10
Amer Sports Kemira Amer Sports Amer Sports Amer Sports Amer Sports A. P. Moeller Maersk A. P. Moeller Maersk ABB A. P. Moeller Maersk Aker ASA Aker ASA
Metso Konecranes Cargotec Metsä Board Metsä Board Caverion DNO ABB Cargotec Aker ASA Amer Sports Danske Bank
Nokia Neste Huhtamaki Neste Neste Neste DSV Aker ASA DSV Amer Sports GN Store Nord Marine Harvest
Nokian Renkaat Nokia UPM-Kymmene Nokian Renkaat Stora Enso Stora Enso Electrolux Aker Solutions Huhtamaki Autoliv Neste Millicom
Wärtsilä UPM-Kymmene Wärtsilä Stora Enso Uponor TeliaSonera Marine Harvest Nokia Norsk Hydro Marine Harvest Norsk Hydro Neste
Nokian Renkaat Pandora Pandora Neste Pandora Pandora
TOP 6-10 TOP 6-10 TOP 6-10 TOP 6-10 TOP 6-10 TOP 6-10 Pandora Subsea 7 ProSafe Nokian Renkaat Skanska Stora Enso
Elektrobit F-Secure Caverion Finnair Alma Media Alma Media Subsea 7 SCA SCA Novo Nordisk Stora Enso Swedbank
• Tärkeimmät osakeindeksit (Venäjän RTSI indeksi on USD-määräinen). Etusivulla näkyy päivän sisäinen kehitys graafisesti.
• Osakefutuureista voi nähdä miten markkinat mahdollisesti avaavat ko. päivänä
• Osakemarkkinoiden riskimittarit VIX, VDAX ja VSTOXX kertovat S&P500, DAX ja STOXX 50 -osakeindeksioptioiden implisiittisen 30-päivän volatiliteetin (eri kuin historiallinen volatiliteetti), joka on riskin mittari ja yksi riskiltä suojautumisen hintakomponentti johdannaisissa
• iBoxx yrityslainojen tuottoindeksit jaettuna Investment Grade (IG eli yli vähintään BBB- luottoluokitus) sekä High Yield (HY ”junk bonds” eli enintään BB+ luottoluokitus).
• iTraxx CDS (Credit Default Swap) markkinat yrityslainojen riskeiltä suojautumiseen (luku tarkoittaa montako % pääomasta suoja maksaa per annum)
• Rahamarkkinat osio sisältää pankkien väliset yliyön koron (EONIA) sekä 3 ja 12 kuukauden rahamarkkinatalletukset (Euribor)
• Valuutat sekä valuuttaoptioiden hinnoittelussa käytettävät implisiittiset volatiliteetit 3 kuukauden valuuttaoptioille
• Valtion velkakirjat (taulukon luku tarkoittaa tuottoprosenttia) sekä niiden futuurit (taulukon luku tarkoittaa velkakirjan hintaa)
• Korkoerot kertovat korkokäyrän jyrkkyyden, joka indikoi tuottovaatimusta huomioiden inflaatio
• Inflaatio-odotukset on laskettu valtion velkakirjan tuotto – inflaatiosuojatun valtion velkakirjan tuotto
• iTraxx CDS markkinoiden johdannaiset valtion velkakirjoihin. iTraxx Sovereign on Euroopan valtioiden keskimääräinen riski.
• Hyödykkesiin olemme valinneet mielenkiintoisimmat hyödykkeet jaettuna CRB-hyödykekoreihin, energiaan, metalleihin ja muihin hyödykkesiin (lähinnä ns. soft-commodities).
Taulukkosivuilla (1. Osake- ja yrityslainamarkkinat sekä 2. Raha, Valuutta, Valtionlaina, Hyödykkeet) pyrimme antamaan kattavan kuvan tärkeimmistä muutoksista eri markkinoilla.
Ryhmittely ’Osake- ja yrityslainamarkkinat’ -sivulla pyrkii hahmottamaan markkinat kolmeen komponenttiin:
1) pääomaluokittain: esim. osake (osakeindeksit ja osaketoimialat) vs. yrityslainat (iBoxx -yrityslainojen tuottoindeksit)
2) tuotto (osakeindeksien tuotot) vs. riski (iTraxx -CDS suojausjohdannaisten hinnat) akseleille (riski eli tuoton heilahtelu kuvastaa myös riskiltä suojautumisen hintaa)
3) ajallinen muutos eli 1 päivän muutos vs. 1 viikon muutos vs. 1 kuukauden muutos jne.
Värien merkitys on auttaa nopeasti hahmottamaan merkittävää muutosta: vihreä tarkoittaa kasvua tai positiivista kehitystä ja punainen laskua tai negatiivista kehitystä. Luku tai arvo on vihreä tai punainen ennalta määrittelemiemme muutosrajojen ylityksessä, muutoin väri on vaalean harmaa.
• Osakkeiden arvostustaulukot (1-4/4) ovat FactSetin konsensusennusteiden perusteella olevia tunnuslukuja osakkeiden arvostuksen määrittämiseen. Osakkeen potentiaali tavoitehintaan on vihreällä jos > 10% ja punaisella jos < 0% tavoitehintaan. Osinkotuotto on vihreällä jos > 5%.
• Osakkeiden arvostustaulukossa on ”Suositusten muutos eilen”, joka kertoo onko joku nostanut tai laskenut suositustaan. Mikäli muutoksia on useampia, huomioidaan se joita on enemmän. Vanhat suositusmuutokset näkyvät harmaalla.
Absoluuttisten ja suhteellisten muutosten eroa indikoi %-merkki 1pv, 1vk, 1kk:n perässä:
• esim. osakeindeksin tuoton muutosta viikossa laskemme suhteellisesti (1vko%), sillä historiallisille indeksiluvuille tai niiden absoluuttisille muutoksille ei ole käyttöä
• mutta esim. VIX-indeksin muutoksia ajatellaan absoluuttisina muutoksina (1vko), koska pisteluku sellaisenaan kertoo hinnoittelussa käytettävän volatiliteetin (suhteellisille muutoksille ei ole käyttöä).
Taulukkosivujen sisältö sekä lukuohje
16.11.2015, 53
Sijoitussuositusten sisältö ja merkitys
FIMin sijoitussuositukset perustuvat sekä makrotalouden muuttujiin että analyysiin yksittäisistä sijoituskohteista. Näiden tekijöiden perusteella muodostamme kokonaisnäkemyksen, minkä
perusteella määrittelemme ne keskeiset teemat, joiden perusteella sijoituskohteita arvioidaan ja suosituksiin päädytään. Helsingin pörssin osakkeet laitetaan näiden teemojen perusteella
paremmuusjärjestykseen. Parhaat ja heikoimmat osakkeet muodostavat täten suosituksemme.
Nämä kriteerit ja teemat vaihtelevat suhdanteen ja markkinatilanteen mukaan ja ne esitetään aina sijoitussuositusten yhteydessä. Samassa yhteydessä esitetään myös keskeiset riskit suosituksille.
Näiden ostettavaksi suositeltujen osakkeiden osalta pyritään markkinan keskimääräistä tuottoa parempaan tuottoon. Vastaavasti myytäväksi suositeltavien osakkeiden odotetaan kehittyvän
markkinakehitystä heikommin. Suositukset ovat siis suhteellisia eivätkä näin ollen sisällä tavoitehintoja. Saman kokonaisnäkemyksen perusteella päädytään myös suosittelemaan muita
sijoituskohteita.
Omien valintakriteereiden perusteella muodostettujen omien näkemysten lisäksi FIM seuraa ja raportoi myös muiden osakevälittäjien suosituksia ja niissä tapahtuvia muutoksia. Tavoitteena on näin
antaa asiakkaille kootusti Helsingin pörssissä noteerattujen osakkeiden osalta konsensusennusteiden lisäksi myös osakevälittäjien konsensussuositukset ja tavoitehinnat. Nämä eivät siis ole FIMin
laatimia ennusteita tai suosituksia vaan muiden osakevälittäjien konsensusarvioita kyseisistä osakkeista ja perustuvat informaatiopalvelua tarjoavien yhtiöiden tietoihin. FIMin analyyseissä ja omissa
suosituksissa näitä muiden osakevälittäjien ennusteita ja suosituksia käytetään oman näkemyksen muodostamisessa yhdessä muiden tekijöiden kanssa.
FIM pyrkii kaikin tavoin varmistamaan, että sijoitussuosituksissa käytetyt lähteet ovat luotettavia. Tällaisia lähteitä ovat mm. tunnetut informaatiopalveluja tarjoavat yhtiöt sekä tunnetut
tutkimuslaitokset. Tämä on keskeistä, jotta voidaan varmistua sijoitussuositusten laadusta ja virheettömyydestä. Sijoitussuosituksissa mainitaan aina käytetyt lähteet, jolloin voidaan myös
tarvittaessa mainita mahdolliset epävarmuudet käytetyissä tiedoissa.
16.11.2015, 54
Vastuuvapauslauseke
FIM Sijoituspalvelut Oy (jäljempänä FIM) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön. Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa
sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin.
Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita FIM pitää oikeina ja luotettavina. FIM ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai
ajantasaisia. Sijoitussuosituksia ei ole esitetty liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista.
FIM tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus- tai muista toimenpiteistä
aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei
välttämättä ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan FIMin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi
johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen
perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse.
FIMin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen.
Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu FIMin välitysliiketoiminnalle asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen.
Tämän sijoitussuosituksen julkaisuhetkellä joku FIMin analyytikoista omistaa sijoitussuosituksissa kohteena olevia rahoitusvälineitä: Amer Sports, Neste, Raisio ja Suominen.
FIMissä käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä
toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja FIMin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan
hintaherkän tiedon lain- ja säännöstenmukainen käsittely.
FIMin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa.
FIM toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: Apetit, Atria, Cleantech Invest, Etteplan, FIT Biotech, Honkarakenne, Innofactor, Kotipizza, Martela, Siili
Solutions, Soprano ja Trainers’ House.
Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen, alkuperäisen vastaanottajan käyttöön, eikä esitystä tai sen osaa saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai muuten
tallentaa ilman FIMin kirjallista lupaa.
FIMiä valvoo Finanssivalvonta.
Esityksen ovat laatineet FIMin analyytikot Kim Gorschelnik, Aaron Kaartinen ja Mika Metsälä.
Esitystä siteerattaessa on lähteenä mainittava FIM. Kaikki oikeudet pidätetään.
YHDYSVALLAT
Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Katsauksen levittäminen Yhdysvalloissa
saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan.
KANADA
Tässä katsauksessa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa, ja siten niitä ei voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan
lainsäädännön tarkoittamassa merkityksessä.
MUUT MAAT
Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä katsauksen levittämistä.
Lisätietoja FIMistä ja sen tuottamista raporteista ja sijoitussuosituksista on saatavilla internetsivuilla http://www.fim.com.
16.11.2015, 55
Arvopaperivälitys: FIM Direct, Order routing: Sijoitustutkimus:
Hans Segercrantz Janne Virtanen Kim Gorschelnik
päämeklari 09-439 01 422 direct johtaja 09-613 46 362 pääanalyytikko 09-613 46 422