16 Strenghtening Venture Capital Company as a Source of Mi. · 2.2.3 PT. Astra Mitra Ventura ... ¾ Masalah utama dari penyertaan modal dari PMV kepada UKM ... laporan keuangan yang

ADB SME DEVELOPMENT TA

BACKGROUND REPORT

STRENGTHENING VENTURE CAPITAL COMPANY AS A SOURCE OF MID-TERM FINANCE FOR SME IN

INDONESIA (BAHASA INDONESIA)

ANDI IKHWAN

NOVEMBER 2001

Published by: ADB Technical Assistance

SME Development

State Ministry for Cooperatives & SME

Jalan H.R. Rasuna Said Kav.3

Jakarta 12940

Tel: ++62 21 520 15 40

Fax: ++62 21 527 94 82

e-mail: [email protected]

ADB SME DEVELOPMENTTA

I

I. TABLE OF CONTENTS

I. TABLE OF CONTENTS ........................................................................................... I

II. TABLE OF ABBREVIATIONS ............................................................................... III

III. TABLE OF FIGURES .............................................................................................IV

IV. TABLE OF REFERENCES .....................................................................................V

V. EXECUTIVE SUMMARY ENGLISH ......................................................................VII

VI. EXECUTIVE SUMMARY BAHASA INDONESIA...................................................IX

1 PERUSAHAAAN MODAL VENTURA (PMV) SEBAGAI ALTERNATIF PEMBIAYAAN UKM.................................................................................................1

1.1 Mengapa modal ventura penting? ...........................................................................1

1.2 Karakteristik pembiayaan PMV................................................................................2

1.3 Modal ventura sebagai sumber pembiayaan: International Good Practice .............2

1.3.1 Penggunaan modal ventura di Negara Sedang Berkembang...............................2

1.3.2 Modal ventura di Canada ......................................................................................4

1.3.3 Sintesa ..................................................................................................................5

2 PENYERTAAN PMV KEPADA UKM DI INDONESIA..............................................6

2.1 Dasar hukum pengembangan PMV.........................................................................6

2.2 Potret PMV di Indonesia dan sumber dana .............................................................6

2.2.1 PT. Bahana Artha Ventura (PT. BAV) ...................................................................7

2.2.2 PT. PNM Ventura ..................................................................................................9

2.2.3 PT. Astra Mitra Ventura.........................................................................................9

2.3 Penyertaan PMVD kepada UKM ...........................................................................10

2.3.1 PT. Sarana Jateng Ventura (Jateng Ventura) .....................................................10

2.3.2 PT. Sarana Riau Ventura (Riau Ventura)............................................................10

2.3.3 PT. Sarana Jabar Ventura (Jabar Ventura).........................................................11


II

3 HAMBATAN PMV DALAM MELAKUKAN PENYERTAAN KEPADA UKM............13

3.1 Misi pemerintah mengembangkan PMV tidak sesuai dengan International Good Practice ..................................................................................................................13

3.2 Pemerintah tidak melakukan monitoring secara efektif .........................................13

3.3 Hambatan internal PMV.........................................................................................14

3.3.1 Persepsi PMV bahwa penyertaan kepada UKM sebagai misi sosial ..................14

3.3.2 Struktur Permodalan PMVD ................................................................................14

3.3.3 Sumberdaya manusia PMV tidak sesuai dengan penyertaan kepada UKM.......15

3.4 Hambatan dari sisi UKM ........................................................................................16

3.4.1 UKM lebih familiar dengan konsep kredit............................................................16

3.4.2 Kepemilikan usaha UKM lebih dominan sebagai usaha keluarga ......................16

3.4.3 Transparansi kondisi keuangan UKM dan validitas laporan keuangan UKM......17

4 PENYESUAIAN DAN PENGUATAN PMV SESUAI INTERNATIONAL GOOD PRACTICE.............................................................................................................18

4.1 Meningkatkan akses PMV kepada sumber dana yang bersifat equity, bukan kredit18

4.2 Revisi SK Menteri Keuangan Nomor 469/KMK.017/1995 tentang pendirian dan pembinaan PMV ....................................................................................................18

4.3 Sosialisasi konsep modal ventura kepada UKM di kabupaten/kota ......................19

4.4 Meningkatkan kapasitas SDM PMV.......................................................................19

4.5 Meningkatkan kapasitas keuangan UKM dalam menyediakan laporan keuangan yang validitasnya tinggi..........................................................................................20

4.6 Lembaga donor melakukan penyertaan modal dan dukungan teknologi kepada PMV .......................................................................................................................20

5 KESIMPULAN DAN REKOMEDANSI....................................................................22

5.1 Kesimpulan ............................................................................................................22

5.2 Rekomendasi .........................................................................................................23


III

II. TABLE OF ABBREVIATIONS

AMV Astra Mitra Ventura

BAV Bahana Artha Ventura

BPD Bank Pembangunan Daerah

BPUI Bahana Pembinaan Usaha Indonesia

BUMN Badan Usaha Milik Negara

JEXIM Japan Export Impor

Keppres Keputusan Presiden

PMV Perusahaan Modal Ventura

PMVD Perusahaan Modal Ventura Daerah

PNM Permodalan Nasional Madani

PP Peraturan Pemerintah

PPU Perusahaan Pasangan Usaha

PT Perseroan Terbatas

RDI Rekening Dana Investasi

SDM Sumber daya Manusia

SK Surat Keputusan

UKM Usaha Kecil dan Menengah

VCC Venture Capital Company

YDBA Yayasan Dharma Bakti ASTRA


IV

III. TABLE OF FIGURES

Figure 1: Perbedaan antara pembiayaan modal ventura dan debt financing ...................1 Figure 2: Perkembangan saham modal ventura di beberapa Negara Asia ......................3 Figure 3: Perkembangan Penyertaan PT. BAV kepada UKM melalui PMVD...................7 Figure 4: Perkembangan Investasi PMVD Menurut Sektor Ekonomi ...............................8 Figure 5: Perkembangan PPU dan Outstanding, 1996 – 2001.......................................11


V

IV. TABLE OF REFERENCES

Author Title Company Ptofile PT. Astra Mitra Ventura, Juni 2001

Profil Perusahaan PT. Sarana Riau Ventura, 2001

Pemodal yang Kurang Modal. Majalah Info Bank, No. 267, Oktober 2001, hal. 74-75

Business Services, Pola dan Sasaran, Skema Kerja PNM Venture Capital Group

Linking Business Development Service and Finance. Cooperation Between Swisscontact Indonesia and Bahana Artha Ventura, Venture Capital Company.

Keputusan Presiden Nomor 61/1998 tentang Lembaga Pembiayaan

Surat Keputusan Menteri Keuangan Nomor 1251/KMK.013/1989 tanggal 18 Nopember 1989 tentang Lembaga Pembiayaan

Peraturan Pemerintah No. 62 Tahun 1992 tentang sektor-sektor usaha perusahaan pasangan usaha dari perusahaan modal ventura

Surat Keputusan Menteri Keuangan Nomor 227/KMK.01/1994, tanggal 9 Juni 1994 yang mengatur tentang sektor-sektor usaha yang akan menjadi perusahaan pasangan usaha

Surat Keputusan Menteri Keuangan Nomor 469/KMK.017/1995, tanggal 3 Oktober 1995, Tentang Pendirian dan Pembinaan Perusahaan Modal Ventura

Peraturan Pemerintah Nomor 4/1995 tentang Pajak Penghasilan Perusahaan Modal Ventura

Anthony Aylward Trends in Venture Capital Finance in Developing Countries, IFC Discussion Paper Number 36, The World Bank, Washington, D.C.

Badan Pusat Statistik Statistik Lembaga Keuangan Tahun 2000

Beni Sindhunata BPUI: Tragedi Modal Ventura, dalam Majalah Gamma, 11 Maret 2001

Dahlan Siamat Manajemen Lembaga Keuangan (Edisi Kedua), Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi, Universitas Indonesia hal. 281

European Commision’s Innovation/SMEs Programe

Financing innovation (venture capital) dalam http://www.cordis.lu/finance/src/venture.htm

http://www.idrc.ca/lacro/vencap/lefton.html

Venture Capital in Canada: Focus on Small and Medium Technology Enterprises

PT. Sarana Jateng Ventura

Peranan PT. Sarana Jateng Ventura Terhadap Pengembangan UKM dan Koperasi di Jawa Tengah


VI

Rogier vanden Brink Strengthening the Capacity of SMEs to venture into the export market, Conference on Business Opportunities for SMEs in the SADC Region, September 20-21

Shujiro Urata, Ph.D Policy Recommnedation for SME Promotion in The Republic Indonesia


VII

V. EXECUTIVE SUMMARY ENGLISH

Recommendation

Giving access for venture capital companies to the Second-tier Bank to obtain funds for equity participation (not in the form of credit).

Revising Ministry of Finance Decree No. 469/KMK.17/1995, October 3, 1995, regarding:

• Clear focus of developing regional venture capital companies (not to help Cooperatives and SME facing problems with credit collateral)

• Effective monitoring

• Equity participation of regional venture capital companies in certain Cooperatives and SME should be based on the VCC’s specialization (instead of serving all sectors), therefore not only equity participation but also non-financial capabilities shall be transferred to SME.

Studying the advantage and disadvantage of consolidating the two (at present) state-owned venture capital companies and its relation to Second-tier Bank.

Improving the capacity of human resources of VCC and SME to enable them to provide transparent financial report with high validity

Socializing the venture capital concept up to city/regency level.

Conducting share participation to VCCD (D = daerah, regional) by donor institutions.

The Problem Setting

End of 2000, there were 60 venture capital companies (VCC): 14 private and 2 state-owned national VCC, 17 joint venture VCC, and 27 regional venture capital companies (Regional VCC).

Only 29 venture capital companies (VCC) participating in SME finance, as follows: (i) Rp. 16.5 billion ($1.65 million) from Astra Mitra Ventura for 73 SME, (ii) Rp. 1.2 trillion (US$ 120 million) from 27 Regional VCC for 5.948 SME, and (iii) Rp. 52 billion (US$ 5.2 million) from PNM Ventura for 14 SME, with an average value of VCC participation varying from Rp 200 million to Rp 0.4 billion.

Approximately 70% of the Regional VCC participation in SME came from Japan Export Import Bank (JEXIM) in form of installment loans, not as equity.

Dominant type of VCC participates in SME with a revenue or profit sharing contract, not as an equity participation or with convertible bonds as it is common in other countries.

In general, the venture capital is invested in already developed SME and not in new enterprises. The VCC engage in different business sectors without specialization.


VIII

The main problem of capital participation from VCC in SME is that the revenue or profit sharing contract actually resembles a bank credit agreement with predetermined repayment rates.

This condition is caused by several factors, for which the government, VCC (internal), and SME (internal) are responsible.

• From the government’s side, the factors are: (i) the government’s mission to develop VCC (according to Ministry of Finance Decree No. 469/KMK.17/1995, October 3, 1995) means supporting enterprises that do not have collateral to obtain a bank loan; this is quite different from international good practice; and (ii) the inefficiency of government monitoring.

• The VCC’s internal problems are: (i) participation in SME should also be based on a social mission, (ii) VCC capitalization structure (particularly Regional VCC) consists dominantly of installment loans (iii) quality and quantity of human resources of VCC are not appropriate to cope with the variety of target groups and participation values.

• The SME’s internal problems are: (i) SME is more familiar with credit, (ii) the business ownership structure is dominated by the family (iii) financial reports are not transparent and have therefore low validity.


IX

VI. EXECUTIVE SUMMARY BAHASA INDONESIA

Rekomendasi

Menyediakan akses untuk perusahaan modal ventura kepada Second-tier Bank untuk memperoleh dalam bentuk partisipasi saham, bukan dalam bentuk pinjaman.

Revisi SK Menteri Keuangan No. 469/KMK.17/1995, 3 Oktober 1995, tentang pendirian dan pembinaan PMV, utamanya berkaitan dengan :

• Fokus yang jelas dalam mengembangkan PMVD (bukan untuk menolong UKM dan Koperasi yang menghadapi persoalan penyediaan agunan untuk memperoleh kredit)

• Monitoring yang efektif

• Penyertaan dari PMVD kepada UKM dan Koperasi terbatas (spesialisasi dan tidak untuk semua sektor) sehingga penyertaan yang dilakukan tidak hanya penyertaan modal tetapi juga menyediakan jasa non keuangan.

Melakukan studi tentang keuntungan dan kerugian dari konsolidasi 2 PMV yang berstatus BUMN (yang ada saat ini) dan dalam hubungannya dengan Second-tier Bank.

Meningkatkan kuantitas dan kualitas sumberdaya manusia PMV dan kapasitas UKM untuk menyediakan laporan keuangan yang transparan dengan validitas yang tinggi.

Sosialisasi konsep modal ventura dilakukan hingga tingkat kabupaten/kota.

Lembaga donor melakukan penyertaan saham kepada PMVD.

Latar Belakang Permasalahan

Pada akhir tahun 2000, terdapat 60 perusahaan modal ventura (PMV), yang terdiri dari 16 PMV swasta nasional (termasuk 2 PMV milik negara), 17 PMV joint venture, dan 27 perusahaan modal ventura daerah (PMVD).

Pada tahun 2001, penyertaan PMV kepada UKM adalah: (i) Rp 16,5 Milyar dari Astra Mitra Ventura untuk 73 UKM, (ii) Rp 1,2 Trilyun oleh 26 PMVD untuk 5.948 UKM, dan (iii) Rp 52 Milyar dari PNM Ventura untuk 14 UKM, dengan nilai rata-rata penyertaan bervariasi antara Rp 200 juta s/d Rp 4 Milyar

Penyertaan PMVD kepada UKM sekitar 70% bersumber kepada dana dari Japan EXIM (JEXIM) yang berbentuk pinjaman dan bukan equity.

Penyertaan PMV kepada UKM dominan dalam bentuk revenue/profit sharing, bukan penyertaan saham atau obligasi konversi seperti pada umumnya dilakukan PMV di beberapa negara.

Tahap pembiayaan umumnya untuk UKM yang sudah berkembang (bukan usaha baru) dan sektor usaha UKM yang memperoleh penyertaan sangat bervariasi.


X

Masalah utama dari penyertaan modal dari PMV kepada UKM dominan dilakukan dalam bentuk revenue/profit sharing yang tidak berbeda dengan kredit yang disalurkan perbankan.

Terjadinya kondisi ini disebabkan karena beberapa faktor yang bersumber dari pemerintah, internal PMV, dan internal UKM.

• Dari sisi pemerintah, faktor-faktornya adalah: (i) misi pemerintah mengembangkan PMV (menurut SK Menteri Keuangan No. 469/KMK.17/1995, 3 Oktober 1995) berbeda dengan international good practice dari PMV, dan (ii) monitoring pemerintah tidak efektif.

• Dari sisi internal PMV, faktor-faktornya adalah: (i) penyertaan kepada UKM mengandung misi sosial yang besar, (ii) struktur permodalan PMV (utamanya PMVD) adalah dominan pinjaman yang harus dicicil, (iii) kualitas dan kuantitas sumberdaya manusia PMV tidak sesuai dengan bervariasinya target group dan nilai penyertaan.

• Dari sisi internal UKM, faktor-faktornya adalah: (i) UKM lebih familiar dengan kredit, (ii) struktur kepemilikan usaha lebih dominan sebagai usaha keluarga, (iii) laporan keuangan yang tidak transparan dan validitasnya sangat rendah.


1

1 PERUSAHAAAN MODAL VENTURA (PMV) SEBAGAI ALTERNATIF PEMBIAYAAN UKM

1.1 Mengapa modal ventura penting?

Beberapa hasil studi tentang Usaha Kecil dan Menengah (UKM) sering mengungkapkan bahwa pertumbuhan dan daya saing UKM menghadapi kendala berupa akses terhadap permodalan dan tingginya biaya untuk memperoleh kredit. Di beberapa negara, karena kompetisi di sektor perbankan terbatas, bank tidak mempunyai tekanan untuk mengembangkan penyaluran kreditnya kepada UKM. Disisi lain, UKM menghadapi kendala untuk mengakses lembaga keuangan karena tingginya resiko dan biaya transaksi. Perbankan menghadapi kendala karena kekurangan informasi tentang UKM, kesulitan dalam melaksanakan kontrak (akibat lemahnya sistem hukum dan sistem pengadilan yang tidak efisien), dan kekurangan instrumen untuk mengelola resiko. Strategi untuk meningkatkan penyaluran kredit kepada UKM dengan prinsip pasar adalah mengurangi resiko dan biaya transaksi, meningkatkan kapasitas lembaga perbankan, dan meningkatkan tekanan persaingan dari lembaga perbankan untuk melihat pasar UKM menguntungkan dan berkelanjutan. Termasuk dalan strategi ini adalah mengembangkan lembaga keuangan alternatif, termasuk modal ventura dan sewa guna usaha. 1

Modal ventura adalah salah satu sumber pembiayaan yang penting bagi investasi dari perusahaan yang mempunyai inovasi . Penyertaan modal ventura dilakukan dalam bentuk saham atau obligasi konversi, dan tidak untuk melakukan investasi dalam rangka menerima dividen yang bersifat jangka pendek, tetapi bersama-sama dengan perusahaan pasangan usaha (PPU) untuk mengembangkan dan meningkatkan nilai dari PPU. Akhirnya investasi harus dijual dan modal dibayar kembali kepada investor

Terdapat sejumlah perbedaaan antara modal ventura dengan kredit dari perbankan, dapat dilihat pada Tabel berikut.

Figure 1: Perbedaan antara pembiayaan modal ventura dan debt financing

No Item Modal Ventura Debt Financing

1. Tujuan Memaksimalkan capital gain Memperoleh bunga

2. Jangka Waktu Jangka panjang, maksimal 10 tahun

Jangka Pendek/Menengah

3. Instrument Konversi Saham biasa, obligasi, leasing Kredit, factoring

4. Pricing PER, net tanggible asset basis Interest Spread

5. Jaminan Tidak ada Ada

6. Mekanisme Divestasi IPO, Private Placement, Buy Back

Pelunasan Utang

Sumber: Dahlan Siamat (1999), Manajemen Modal Ventura dalam Manajemen Lembaga Keuangan, hal. 298 1 Lihat misalnya Rogier van Den Brink (Deputy Resident Representative World Bank Resident Mission Harare, Zimbabwe, “Strengthening the Capacity of SMEs to Venture into the Export Market, Conference on Business Opportunities for SMEs in the SADC, Zimbabwe, September 20-21”. Hal yang sama dapat dilihat dalam Background Report ADB SME Development TA, “Strategies To Enhance Market Based Lending To SME (Bahasa Indonesia)”, Andi Ikhwan dan Wolfram Hiemann (Juli 2001).


2

1.2 Karakteristik pembiayaan PMV

Jenis pembiayaan yang disediakan perusahaan modal ventura2, antara lain:

1. Penyertaan saham (equity participation), yaitu pembiayaan langsung dengan membeli saham calon PPU;

2. Obligasi konversi (convertion obligation), yaitu calon PPU menerbitkan surat obligasi kepada perusahaan modal ventura dengan perjanjian akan dikonversikan atau ditukar menjadi saham pada waktu yang ditetapkan;

3. Bagi hasil (Profit Sharing), yaitu menyepakati bagi hasil suatu jenis pembiayaan dengan terlebih dahulu disepakati persentase tertentu dari keuntungan setiap bulan atau dari suatu periode yang ditetapkan.

Secara umum, tahapan penyertaan yang dilakukan oleh perusahaan modal ventura kepada PPU3, antara lain:

1. Seed finance :penyertaan untuk mendukung kegiatan penelitian, penilaian, dan konsep pengembangan awal sebelum sebuah bisnis dijalankan.

2. Start-up finance : penyertaan kepada perusahaan untuk mengembangkan produk dan pemesaran awal. Pada tahap ini perusahaan belum melakukan penjualan secara komersial, meskipun telah melakukan dalam jangka waktu pendek.

3. Other early stage financing : penyertaan dilakukan pada perusahaan yang telah menyelesaikan tahapan pengembangan produk dan memerlukan dana untuk memulai produksi dan pemasaran secara komersial. Dalam hal ini mereka belum menciptakan keuntungan.

4. Expansion (or Development) finance, penyertaan dilakukan untuk perusahaan pada tahap pertumbuhan atau pengembangan dalam perdagangan yang menguntungkan. Modal akan digunakan untuk meningkatkan kapasitas produksi, pemasaran atau pengembangan produk atau penyediaan modal kapital.

5. Mezzine (Bridge) finance, penyertaan yang dilakukan kepada perusahaan yang berada dalam tahap transisi dari kepemilikan pribadi kepada publik.

1.3 Modal ventura sebagai sumber pembiayaan: International Good Practice

1.3.1 Penggunaan modal ventura di Negara Sedang Berkembang4 Total saham PMV. Pengalaman modal ventura di negara sedang berkembang lebih terbatas dibandingkan dengan negara industri. Diperkirakan terdapat sekitar 250 dana modal ventura yang beroperasi di Eropah Timur dan Asia dari 400 yang beroperasi di negara sedang berkembang. Pembiayaan oleh modal ventura di negara sedang berkembang Asia telah mempunyai sejarah yang panjang dan diperkirakan volumenya sekitar US$ 5 Milyar pada tahun 1995. Volume ini diperkirakan sekitar 2 kali lipat dibandingkan di Eropah Timur dan Tengah. Secara detail perkembangan total saham

2 Dikutip dari Majalah Info Bank Nomor 267, Oktober 2001, halaman 74-75. 3 Dikutip dari European Venture Capital Association dalam European Commission’s Innovation Program/SME Programme 4 Disummary dari Anthony Aywald (The World Bank Washington, D.C.), “Trend in Venture Capital Finance in Developing Countries”, IFC Discussion Paper Number 36, 1999


3

modal ventura di beberapa negara sedang berkembang di Asia pada tahun 1995 dapat dilihat pada Gambar berikut.

Figure 2: Perkembangan saham modal ventura di beberapa Negara Asia

0

5000

10000

15000

20000

25000

China

India

Indon

esia

Malays

ia

Philipi

nes

Sri Lan

ka

Thaila

nd

Vietna

m

Hongk

ong (

China)

Japa

n

Repub

lic of

Kore

a

Singap

ore

Taiwan

(Chin

a)

Tota

l sah

am (U

S$ ju

ta)

Sumber: Trends in Venture Capital Finance in Developing Countries, IFC Discussion Paper Number 36

Jika dibandingkan total saham modal ventura terhadap Produk Domestik Bruto (PDB) di beberapa negara, maka perbandingannya terhadap PDB Riil Tahun 1995 bervariasi antara 1,1% di Malaysia dan Vietnam, 1% di China dan Sri Lanka, 0,3% di Indonesia dan Philipina, 0,2% di Thailand dan 0,1% di India.

Sumber dana PMV. Sekitar 64% dari total saham modal ventura di Asia bersumber dari dalam negeri. Diantara negara-negara sedang berkembang di Asia, India, Sri Lanka, dan Malaysia pendanaan modal ventura berasal dari dalam negeri, sedangkan China, Indonesia, Philipina, Thailand, dan Vietnam lebih dominan dari dana luar (foreign sourced funds). Khusus China, Indonesia, dan Vietnam merupakan negara-negara dimana dana perusahaan modal ventura sebagian besar datang luar Asia. Berbeda dengan Amerika Serikat, dimana modal ventura utamanya disediakan oleh investor lembaga (Institutional investors), sumber dana utama modal ventura di Asia berasal dari perusahaan swasta5. Secara umum di Asia, diperkirakan sekitar 40% dari total saham modal ventura bersumber dari perusahaan investasi atau afiliasi dari perusahaan industri, 20% dari bank, dan 20% bersumber perusahaan asuransi dan dana pensiun6. Meskipun demikian, di beberapa negara seperti Thailand (70%) dan Sri Lanka (39%), bank menjadi investor utama pada perusahaan modal ventura.

Tahapan pembiayaan dari PMV. Ditinjau dari tahapan pembiayaan yang dilakukan modal ventura, sebagian besar penyertaan perusahaan modal ventura di Asia dan Negara Eropa Timur dilakukan untuk perluasan investasi, dengan proporsi 42% di Asia dan 28% di Negara Eropa Timur. Hal yang menarik, bahwa sekitar 30% dari penyertaan

5 Sebagai catatan, kontribusi terbesar dari dana modal ventura di negara Eropa Timur (CEE) berasal dari pemerintah dan lembaga keuangan multilateral. 6 Kontribusi bank terhadap dana modal ventura di Asia lebih besar dibandingkan dengan di Amerika Serikat, sedangkan dana dari perusahaan asuransi dan dana pensiun di Amerika Serikat lebih tinggi dibandingkan di Asia.


4

perusahaan modal ventura di Asia dan Negara Eropa Timur dilakukan untuk tahap awal investasi dalam bentuk “Seed Finance”. Gambaran ini berbeda dengan penyertaan perusahaan modal ventura di Amerika Serikat, yang dominan dilakukan untuk pembiayaan tahap awal (Seed Financing) dan pendirian perusahaan (Start-up Financing).

Distribusi Penyertaan PMV Menurut Sektor Ekonomi. Penyertaan yang dilakukan perusahaan modal ventura di Asia dan Negara Eropa Timur dominan kepada 4 sektor ekonomi, yaitu: consumer goods, produk industri, komunikasi, dan konstruksi, dengan proporsi sekitar 50%. Beberapa catatan terhadap perbedaan dari penyertaan yang dilakukan perusahaan modal ventura di kedua wilayah ini adalah:

Penyertaan lebih besar kepada komputer dan elektronik dilakukan oleh PMV di Negara Eropa Timur.

Penyertaan lebih besar kepada sektor keuangan dilakukan oleh PMV di Asia.

Penyertaan lebih besar kepada sektor jasa lain, seperti jasa lingkungan dan pengendalian polusi dilakukan oleh PMV di Negara Eropa Timur.

1.3.2 Modal ventura di Canada7 Modal ventura merupakan sumber keuangan yang penting bagi pertumbuhan dan perkembangan UKM di Kanada. Biasanya, dana untuk tahap awal pendirian usaha atau perkembangan usaha yang tidak mempunyai asset yang cukup atau jaminan seperti yang dipersyaratkan oleh perbankan, maka modal ventura biasanya menjadi alternatif pembiayaan yang tersedia. Disamping yang bersumber dari “love money”8 dan kredit perbankan9, 2 sumber dana yang penting bagi UKM di Kanada adalah: (i) modal ventura informal (atau “Angel” market)10, dan (ii) modal ventura formal11.

Modal Ventura Informal. Diperkirakan skala usaha dari modal ventura informal di Kanada sekitar $ 500 juta hingga US 1 milyar (Canadian dollar) atau US$ 300 juta – US$ 650 juta per tahun12. Menurut sebuah survey, sekitar 72% dari proyek yang diajukan ditolak oleh “angel” investor sebelum dipresentasikan dan bertambah sekitar 16% lagi setelah dilakukan presentasi. Kemudian setelah dilakukan due dilegence, maka tinggal 3% dari proyek yang diajukan akan memperoleh komitmen pembiayaan. Nilai pembiayaan dari “angel” investor berkisar antara $ 25.000 - $ 300.000 (US$10.000 – US$ 200.000), dengan nilai rata-rata investasi sekitar $ 125.000 (US$ 80.000). Meskipun sebagian besar investasi dilakukan dalam penyertaan saham, hampir ¾ dari investor juga membeli hutang dalam bentuk covertible debentures. Investor ini akan melakukan investasi sekitar 6 tahun dan diperkirakan memperoleh penerimaan kotor (sebelum pajak)

7 Disummary dari Venture Capital in Canada: Focus on Small and Medium Technology Enterprises, Preparado por : Jay A. Lefton, dalam http://www.idrc.ca/lacro/vencap/lefton.html.

8 Terminologi “love money” mengacu kepada pembiayaan awal yang disediakan oleh UKM (termasuk pinjaman individu yang dijamin dengan asset milik pengusaha seperti mobil dan rumah), keluarga, teman dan tetangga. Love money biasa dikenal sebagai “founder capital” atau “seed capital” merupakan sumber yang signifikan bagi pendirian usaha dan diperkirakan sekitar 80-90% dari pembiayaan tahap awal atau kurang lebih sekitar $ 1 juta (Canadian dollar) bersumber dari sumber-sumber seperti diatas.

9 UKM dapat mengakses pembiayaan dari bank dengan berbagai cara, antara lain: (i) untuk modal pendirian usaha dilakukan dengan pinjaman pribadi yang dijamin dengan asset pengusaha kecil dan menengah, (ii) diberikan langsung kepada UKM dalam bentuk kredit atau pinjaman langsung, dan (iii) kredit yang dijamin dengan asset tetap.

10 Biasa disebut sebagai “angel” investor, yaitu investor yang melakukan investasi langsung kepada perusahaan swasta kecil, seperti profesional atau eksekutif yang baru keluar dari sebuah perusahaan dengan memiliki pengalaman dan uang yang besar dan ingin mencari peluang investasi yang menjanjikan.

11 Merupakan segmen lain dari pasar modal, dimana kekayaan individu, lembaga, atau instansi pemerintah melakukan investasi dana kepada UKM melalui jasa intermediasi dari modal ventura formal dan manajer profesional. 12 Asumsi US$ 1 = 1,5 Canadian dollars, dibulatkan


5

dengan rate 50% - 75% per tahun. Biasanya investor seperti ini tidak memerlukan peranan aktif di perusahaan setiap hari, tetapi akan melakukan pengontrolan melalui dewan komisaris, dsb.

Modal Ventura Formal. Pada tahun 1996, dari total $ 1,09 milyar (US$ 650 juta) yang diinvestasikan oleh anggota dari Asosiasi Modal Ventura Kanada melalui 881 proyek di 552 perusahaan, sekitar $ 749 juta (US$ 500 juta) atau 69% diperuntukkan untuk usaha berbasis teknologi. Nilai penyertaan ini meningkat menjadi $ 7,1 milyar (US$ 4,5 milyar) pada awal tahun 1997, yang disebabkan tidak hanya oleh adanya suntikan dana baru kepada modal ventura, tetapi juga oleh peningkatan asset.

Peserta dari modal ventura formal dapat dikelompokkan menjadi 3 group, yaitu: (i) sektor pemerintah, (ii) sektor swasta, dan (iii) kelompok “hybrid”13 . Sektor pemerintah, termasuk pemerintah Federal (Business Development Bank Canada) dan pemerintah propinsi, yang memiliki share sekitar 5% dari total dana yang diinvestasikan modal ventura formal pada tahun 1996. Modal ventura formal yang dimiliki sektor swasta (dana yang bersumber dari kekayaan individu atau lembaga, seperti perusahaan dana pensiun dan perusashaan asuransi) diperkirakan memiliki share sekitar 53% dari pasar modal ventura pada tahun 1996. Kelompok “hybrid” memperoleh dana dari asosiasi ketenagakerjaan dan investor imigran, yang pada tahun 1996 diperkirakan kelompok usaha ini telah menginvestasikan sekitar 42% atau senilai $ 453 juta (US$ 300 juta) dalam pasar modal ventura formal di Kanada.

Sekitar 43% dari yang diinvestasikan modal ventura formal dilakukan untuk pembiayaan tahap awal (early stage financing), dimana perusahaan mulai untuk berproduksi komersial dan menjual produknya, sehingga memerlukan tambahan dana untuk meningkatkan outputnya. Sekitar 45% dari modal ventura formal melakukan investasi kepada perusahaan dalam tahap pengembangan atau “mezzanine financing”, dimana perusahaan berada dalam tahap akhir pembiayaan sebelum melakukan go public. Pada umumnya nilai investasi yang dilakukan modal ventura formal lebih besar dari modal ventura informal, dimana jika rata-rata nilai investasi modal ventura informal sekitar $ 125.000 (US$ 80.000), maka rata-rata nilai investasi dari modal ventura formal (sektor pemerintah) diperkirakan sekitar $ 570.000 (US$ 350.000) dan sektor swasta dan “hybrid” diperkriakan sekitar $ 1,3 juta (US$ 850 juta).

Modal ventura formal biasanya melakukan penyertaan dalam kurun waktu 3 hingga 8 tahun. Biasanya modal ventura formal membutuhkan keterlibatan yang aktif hingga tingkat tertentu dalam perusahaan yang memperoleh penyertaan. Keterlibatan ini bisa dalam bentuk duduk dalam jajaran direksi, sebagai bentuk partisipasi aktif dalam monitoring setiap hari.

1.3.3 Sintesa Sumber dana bagi PMV, bisa bersumber dari kekayaan individu, instansi

pemerintah, perusahaan swasta, dan lembaga keuangan (bank, perusahaan dana pensiun, perusahaan asuransi), dengan proporsi yang bervariasi, tetapi pada umumnya lembaga keuangan atau perusahaan swasta menjadi leader.

Pengalaman Asia menunjukkan bahwa penyertaan modal ventura pada umumnya dilakukan dalam tahap awal (Seed Financing), di Amerika Serikat dominan untuk Seed Financing dan Start-up financing, dan di Kanada, disamping untuk perusahaan yang akan berproduksi komersial, juga diperuntukkan untuk perusahaan yang akan go public.

13 Disebut “hybrid” karena perusahaan ini dijalankan dengan prinsip swasta tetapi memperoleh bantuan dari berbagai tingkatan pemerintahan melalui penyediaan berbagau fasilitas, seperti pengurangan pajak dan insentif lain untuk inevstor.


6

2 PENYERTAAN PMV KEPADA UKM DI INDONESIA

2.1 Dasar hukum pengembangan PMV

Dasar pendirian modal ventura di Indonesia adalah Keppres Nomor 61/1998 tentang Lembaga Pembiayaan dimana usaha modal ventura secara hukum merupakan bagian kegiatan yang dapat dilakukan oleh lembaga pembiayaan. Ketentuan pelaksanaannya diatur berdasarkan SK Menteri Keuangan Nomor 1251/KMK.013/1989 tanggal 18 Nopember 1989 yang merupakan penyempurnaan dari SK Menteri Keuangan Nomor 1251/KMK.013/1998 tanggal 20 Desember 1988. Kemudian berdasarkan Peraturan Pemerintah (PP) No. 62 Tahun 1992 tentang sektor-sektor usaha perusahaan pasangan usaha (PPU) dari perusahaan modal ventura yang ditindaklanjuti dengan dengan SK Menteri Keuangan Nomor 227/KMK.01/1994, tanggal 9 Juni 1994.14 diatur mengenai sektor-sektor usaha yang akan menjadi PPU.

Berdasarkan SK Menteri Keuangan Nomor 469/KMK.017/1995, tanggal 3 Oktober 1995, dijelaskan tentang pendirian dan pembinaan perusahaan modal ventura. Hal yang terpenting dari peraturan ini bahwa modal ventura tidak lagi menjadi bagian dari kegiatan pembiayaan, dan sejak saat itu kegiatan usaha modal ventura dilakukan secara terpisah dengan badan hukum sendiri15. Adanya ketentuan ini menjadikan kegiatan modal ventura mulai dikembangkan di setiap propinsi yang pada prinsipnya bertujuan untuk menyediakan sarana pembiayaan dalam rangka membantu UKM yang sulit memenuhi kredit perbankan. Disamping itu, pendirian Perusahaan Modal Ventura Daerah (PMVD) juga dimaksudkan untuk mempermudah pengawasan dan pembinaan terhadap PPU.

Melalui PP Nomor 4/1995 tentang Pajak Penghasilan PMV, dijelaskan bahwa penghasilan PMV yang merupakan bagian keuntungan yang diterima dari penyertaan modal kepada PPU dalam jangka waktu 10 tahun, dan keuntungan yang diterima atau diperoleh perusahaan modal ventura dari pengalihan penyertaan modal pada PPU dalam jangka waktu 10 tahun, bukan merupakan objek pajak penghasilan.

2.2 Potret PMV di Indonesia dan sumber dana

Data Statitistik Lembaga Keuangan 2000 (BPS) menjelaskan bahwa pada tahun 1999, terdapat 59 perusahaan modal ventura, yaitu terdiri dari:

17 perusahaan swasta nasional

16 perusahaan patungan

26 perusahaan modal ventura daerah

14 Perusahaan Pasangan Usaha (PPU) dalam keputusan ini adalah: (i) industri yang menghasilkan barang-barang untuk tujuan ekspor, (ii) industri yang menghasilkan komponen elektronika, (iii) industri pengolah hasil pertanian, peternakan, dan perikanan, (iv) UKM pada semua sektor usaha, (v) usaha pembangunan rumah susun di daerah perkotaan yang merupakan rumah susun sederhana (vi) usaha di bidang pertanian, perkebunan, kehutanan, peternakan, dan perikanan, (vii) usaha jasa angkutan darat antar kota, angkutan laut dan angkutan udara, dan (viii) usaha jasa perdagangan penunjang ekspor 15 Lihat Dahlan Siamat (1999), Manajemen Modal Ventura dalam Manajemen Lembaga Keuangan, hal. 301, Edisi 2, diterbitkan oleh Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.


7

Berdasarkan wawancara dengan pengelola perusahaan modal ventura dan beberapa publikasi tentang modal ventura di Indonesia, PMV yang melakukan penyertaan modal kepada UKM jumlahnya terbatas, yaitu satu perusahaan modal ventura yang didirikan oleh PT. Astra International melalui Yayasan Dharma Bakti ASTRA (YDBA) dan perusahaan modal ventura yang berstatus BUMN, yaitu PT. Bahana Artha Ventura (BAV) melalui PMVD dan PT. PNM Ventura. Berikut ini akan diuraikan sumber dana dan pembiayaan yang dilakukan oleh PMV yang melakukan penyertaan kepada UKM

2.2.1 PT. Bahana Artha Ventura (PT. BAV)16 Pengembangan modal ventura di Indonesia dimulai dengan didirikannya PT. Bahana Pembinaan Usaha Indonesia (PT. BPUI) pada tahun 1973, dengan modal dasar dari Departemen Keuangan (80%) dan Bank Indonesia (20%). Sejalan dengan perubahan drastis dan startegis yang dilakukan pemerintah sejak Februari 1993, pemerintah mengambil kebijakan untuk melakukan kontrak manajemen pengelolaan BPUI kepada PT. Arta Investa Argha (AIA) dan memperluas bidang usaha BPUI ke sektor pembiayaan (multi finance). Melalui afiliasi, BPUI mengembangkan sayap bisnisnya, antara lain dalam spesialis pengembangan modal ventura di daerah-daerah melalui pendirian PT. Bahana Artha Ventura. PT. BAV didirikan pada tahun 1997 dengan hutang dari Rekening Dana Investasi (RDI) Departemen Keuangan sebesar Rp 100 Milyar dan pinjaman dari Japan EXIM Bank (JEXIM)17 sebesar Y 21 Milyar (US$ 180 juta). Per Desember 2000, lebih dari Rp 1,2 Trilyun dana JEXIM dikucurkan kepada PT. BAV.

Kemudian untuk memperluas jangkauan pembiayaan perusahaan modal ventura kepada UKM yang berada di daerah, maka telah didirikan 27 PMVD di Ibukota Propinsi18. Pendirian PMVD merupakan kerjasama antara PT. BAV dengan Bank Pembangunan Daerah (BPD), dan pengusaha setempat atau pengusaha yang berasal dari daerah dimana perusahaan modal ventura berada. Modal disetor dari pendirian sebuah PMVD minimum Rp 3 Milyar, dimana PT. BAV menjadi salah satu pemegang saham di seluruh PMVD dengan melakukan penyetoran modal sebesar Rp 1 Milyar, atau rata-rata sekitar 30-40% Disamping ikut menjadi pemegang saham pada PMVD, PT. BAV juga berkewajiban memberikan pelatihan manajemen mengenai pengelolaan perusahaan modal ventura. Dari sejumlah Rp 1,2 Trilyun dana JEXIM yang dikucurkan kepada PT. BAV, per Desember 2000 telah disalurkan sejumlah Rp 855,5 Milyar kepada 26 PMVD.

Penyertaan PT. BAV kepada UKM. Secara detail, perkembangan investasi dan UKM yang menjadi PPU di 26 propinsi dapat dilihat pada Tabel berikut.

Figure 3: Perkembangan Penyertaan PT. BAV kepada UKM melalui PMVD 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 *)

Jumlah PMVD 7 16 20 25 27 27 27 26

Nilai Investasi (Rp Milyar)

3,7 26 50,7 136,1 295,4 448 956 1.218

Jumlah PPU 22 143 558 1.481 2.356 3.475 4.941 5.948

Rata-rata Investasi

(Rp juta)

168 187 86 89 125 129 193 205

*) Per 30 Juni 2001

Sumber: PT. Bahana Artha Ventura 16 Hasil wawancara dengan Manajemen PT. Bahana Artha Ventura dan Manajemen 3 PMVD 17 Pinjaman dari JEXIM dengan masa pengembalian pokok selama 17 tahun, mulai tahun 2000 (Harian Bisnis Indonesia) 18 Ada juga satu PMVD yang tidak berlokasi di Ibukota propinsi, tetapi di Kota (Solo Ventura)


8

Berdasarkan data pada Tabel diatas dapat dilihat beberapa hal yang menarik, yaitu:

1. Jumlah UKM yang menjadi PPU hampir mencapai 6.000 perusahaan pada juni 2001, atau rata-rata sekitar 200 PPU per PMVD. Banyaknya jumlah PPU dari PMVD di Indonesia sangat berbeda dengan gambaran yang dilakukan oleh perusahaan modal ventura di beberapa negara .

2. Selama krisis ekonomi, UKM yang menjadi PPU dari 26 PMVD mengalami peningkatan. Menurut pengelola PMVD, sejak krisis ekonomi dimana bank umum mempunyai kemampuan menyalurkan kredit yang terbatas, maka terjadi peningkatan permintaan dari UKM kepada PMVD.

3. Kapasitas permodalan PMVD untuk mengantisipasi peningkatan permintaan dari UKM sebagai calon PPU sangat ditentukan oleh adanya pinjaman yang diperoleh PT. BAV dari JEXIM dan disalurkan kepada PMVD. Sekitar 70% dari penyertaan yang dilakukan PMVD kepada UKM dananya bersumber dari dana JEXIM yang sifatnya pinjaman.

4. Meskipun berdasarkan skim JEXIM, PMVD diperkenankan melakukan penyertaan maksimum Rp 2 Milyar, ternyata dalam implementasinya investasi yang dilakukan kepada PPU rata-rata hanya berkisar Rp 200 juta.

Distribusi Penyertaan PT. BAV Menurut Sektor Ekonomi. Definisi UKM sebagai target group yang akan memperoleh penyertaan dari PT. BAV melalui 26 PMVD adalah disesuaikan dengan pengertian Usaha Kecil pada UU Nomor 9/1995 dan untuk Usaha Menengah dengan omzet maksimum Rp 5 Milyar/tahun. Dilihat dari sektor usaha UKM yang memperoleh penyertaan, maka pada tahun 2000 yang dominan memperoleh penyertaan adalah sektor perdagangan, jasa, dan pertanian. Secara detail, perkembangan sektor usaha yang memperoleh penyertaan dari PT. BAV melalui 26 PMVD dapat dilihat pada Grafik berikut.

Figure 4: Perkembangan Investasi PMVD Menurut Sektor Ekonomi

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

Nilai Investasi (Rp juta)

Industri Perdagangan Pertanian HomeIndustry

Jasa

Sektor Ekonomi

199419972000


9

2.2.2 PT. PNM Ventura19 PT. PNM Ventura merupakan salah satu PMV selain PT. BAV yang berstatus BUMN. Perusahaan ini memperoleh izin operasional pada tanggal 23 Agustus 2000 dan mulai beroperasi secara komersial pada bulan Oktober 2000. Modal disetor untuk operasional perusahaan ini sebesar Rp 30 Milyar, dimana 99% berasal dari PT. Permodalan Nasional Madani (PNM) sebagai holding company dan 1% dari Koperasi Karyawan PT. PNM. Disamping itu, dalam operasionalisasinya, perusahaan ini juga memproleh kredit dari Bank Muamalat sekitar Rp 20 Milyar dan memperoleh SOL dari Departemen Keuangan sebesar Rp 95 Milyar.

Penyertaan PT. PNM Ventura dan PPU. Sasaran dari PT. PNM Ventura kepada UKM dengan pendekatan community base dan regional development untuk tujuan nilai tambah. Sedangkan UKM yang menjadi calon PPU adalah berbadan hukum PT dan mempunyai reputasi ysaha yang baik, dan sektor usaha yang menjadi prioritas adalah agroindustri/agribisnis, perikanan, industri ringan, dan technology base. Menurut pengelola PT. PNM Ventura, nilai penyertaan difokuskan antara Rp 2 Milyar s/d Rp 5 Milyar, dengan rata-rata investasi Rp 3 Milyar s/d Rp 4 Milyar untuk development stage (processing, distribusi). Penentuan batasan nilai penyertaan dilakukan dengan pertimbangan untuk menghindari overlapping pembiayaan dengan perusahaan modal ventura yang lain atau program PNM sendiri, dimana untuk Astra Mitra Ventura maksimum nilai penyertaan Rp 500 juta, Bahana Artha Ventura maksimum Rp 2 Milyar, dan LKM Syariah maksimum Rp 2 Milyar. Sedangkan jangka waktu penyertaan maksimal 10 tahun dengan pola divestasi adalap IPO, buyback, dan other investors. Sampai saat ini, UKM yang telah memperoleh penyertaan sebanyak 14 PPU yang berlokasi di 13 propinsi.

2.2.3 PT. Astra Mitra Ventura20 Satu-satunya perusahaan modal ventura yang berstatus swasta nasional yang melakukan penyertaan kepada UKM adalah PT. Astra Mitra Ventura (PT. AMV). Perusahaan ini didirikan sejak Desember 1991 dan mulai beroperasi sejak Tahun 1992. PT. AMV dibentuk dengan modal setor Rp 80 Milyar dan sampai saat ini telah direalisasikan sebesar Rp 29,4 Milyar. Modal perusahaan ini bersumber dari 2% keuntungan PT. ASTRA International yang diperuntukkan sebagai penyertaan modal kepada UKM.

Penyertaan PT. AMV dan PPU. Sejak tahun 1992 hingga kuartal pertama Tahun 2000, PT. AMV telah melakukan penyertaan kepada UKM senilai Rp 24 Milyar. Selama krisis ekonomi, PT. AMV melakukan penyertaan dengan total investasi Rp 24,5 Milyar kepada 121 perusahaan, baik dalam bentuk perorangan maupun koperasi. Selama tahun 1998, perusahaan ini sementara berhenti untuk melakukan penyertaan dan lebih fokus untuk melakukan konsolidasi dan fokus terhadap PPU yang ada. Kemudian setelah kondisi perekonomian menjadi lebih baik yang berimplikasi pembayaran kembali dari sejumlah PPU mulai berlangsung lagi, maka hingga Juni 2001 nilai investasi dari PT. AMV telah berkurang menjadi Rp 16,5 Milyar untuk 73 PPU. Pada awalnya sektor usaha dari PPU utamanya yang mempunyai keterkaitan dengan Group Astra, yaitu industri komponen. Kemudian sejalan dengan program perusahaan untuk melakukan community development, maka sejak tahun 1997 penyertaan yang dilakukan PT. AMV tidak terbatas hanya kepada industri komponen, tetapi juga sektor usaha yang relevan dengan pengembangan masyarakat dan sektor pendidikan, yaitu dengan target group berupa koperasi yang ada di lembaga pendidikan. Kepada setiap PPU memperoleh rata-rata

19 Hasil wawancara dengan Direksi PT. PNM Ventura dan staf 20 Hasil wawancara yang dilakukan dengan Direktur PT. Astra Mitra Ventura dan summary dari Booklet PT. Astra Mitra Ventura (Juni, 2001).


10

penyertaan antara Rp 300 juta s/d Rp 500 juta dengan jangka waktu penyertaan 5, 7, dan 10 tahun.

2.3 Penyertaan PMVD kepada UKM

2.3.1 PT. Sarana Jateng Ventura (Jateng Ventura) Komposisi kepemilikan saham PT. Sarana Jeteng Ventura adalah 28,16% oleh PT. BAV dan sisanya (71,84%) dimiliki oleh 19 pengusaha/perusahaan lokal di Jawa Tengah. Plafond pembiayaan yang dapat diberikan kepada PPU, adalah:

Usaha Mikro: Rp 500.000 s/d Rp 5 juta

Usaha Kecil : > Rp 5 juta s/d Rp 250 juta

Usaha Menengah: > Rp 250 juta s/d Rp 2 milyar

Hingga akhir Juni 2001, asset Jateng Ventura mencapai Rp 60 Milyar dengan total investasi kepada PPU senilai Rp 50 Milyar. Untuk sektor usaha yang dibiayai sangat bervariasi, antara lain industri, perdagangan, jasa, pertanian dan tersebar di 15 kabupaten/kota di Jawa Tengah dan 2 kabupaten di Daerah Istimewa Yogyakarta. Per akhir Desember 2000, UKM yang telah menjadi PPU sebanyak 188 perusahaan dengan nilai penyertaan sekitar Rp 40,28 Milyar. Masih terbatasnya penggunaan Jateng Ventura sebagai sumber pembiayaan UKM juga sejalan dengan hasil survey ADB SME Development TA yang dilakukan kepada 244 sampel UKM di Semarang menunjukkan bahwa hanya sekitar 2 UKM (1% dari sampel) yang telah menggunakan modal ventura sebagai sumber pembiayaan.

Berbeda dengan PMVD yang lain, Jateng Ventura telah mengembangkan penyertaan kepada usaha mikro. Per Juni 2001, usaha mikro yang telah menjadi PPU sebanyak 506 kelompok dengan anggota 3.837 pengusaha dan nilai penyertaan sebesar Rp 9,37 Milyar. Dalam rangka: (i) mengamankan investasi/pembiayaan kepada PPU, (ii) menjamin penyaluran dan pemanfaatan dana yang benar, (iii) meningkatkan kemampuan usaha, (iv) meningkatkan nilai tambah pada PPU, dan (v) menyiapkan PPU menjadi pengusaha yang bankable dan mandiri, maka Jateng Ventura menyiapkan program pendampingan langsung dan tidak langsung kepada PPU bersamaan dengan setiap pembiayaan yang diberikan kepada setiap PPU.

Untuk mengefektifkan proses pendampingan, PT. Sarana Jateng Ventura telah menciptakan jaringan-jaringan pendampingan bekerjasama dengan 9 orang fasilitator pada beberapa dati II di Jawa Tengah. Kerjasama dengan fasilitator yang sebelumnya hanya di Kota Semarang, kemudian telah berkembang di 14 Kabupaten/Kota di Jawa Tengah. Jaringan fasilitator/pendamping tersebut mempunyai fungsi sebagai Business Development Service (BDS) atau sebagai Lembaga Pendamping Pembiayaan.

2.3.2 PT. Sarana Riau Ventura (Riau Ventura) PT. Sarana Riau Ventura didirikan sejak Tahun 1996, dan hingga akhir tahun 2000, modal setor baru mencapai Rp 5,8 Milyar. Dengan pinjaman dana dari JEXIM, perusahaan ini telah melakukan penyertaan kepada 400 UKM dengan total nilai investasi Rp 78 Milyar. Secara detail perkembangan PPU dan outstanding dari penyertaan Riau Ventura kepada UKM dapat dilihat pada Tabel berikut.


11

Figure 5: Perkembangan PPU dan Outstanding, 1996 – 2001 1996 1997 1998 1999 2000 2001*)

1. Jumlah PPU 9 95 125 163 397 490

2. Plafond Pembiayaan (Rp juta)

350 6.501 9.979 14.298 78.246 88.815

3. Outstanding (Rp juta)

256 5.140 7.129 9.899 60.081 56.486

*) Per Juni 2001

Sumber: Profil PT. Sarana Riau Ventura (2001)

Pembiayaan yang dilakukan perusahaan bersifat aktif, dimana dalam tugas pendampingann Riau Ventura ikut melibatkan diri dalam bisnis yang dibiayai. Jika diperlukan, Riau Ventura juga dapat membantu PPU dalam bidang manajemen. Jangka waktu penyertaan yang dilakukan Riau Ventura minimal antara 3-6 bulan dan maksimal 3-4 tahun dengan hampir sebagian besar penyertaan dilakukan dengan pola bagi hasil. Penyertaan dalam bentuk equity participation baru terbatas kepada 5 PPU, yang merupakan usaha sindikasi dengan PMVD lain dan PT. BAV. Sedangkan komposisi pembiayaan yang diberikanadalah sebagai berikut:

Untuk investasi, Riau Ventura akan menyediakan pembiayaan 80%

Untuk modal kerja, Riau Ventura akan menyediakan pembiayaan 80% – 100%.

2.3.3 PT. Sarana Jabar Ventura (Jabar Ventura) Hingga akhir September 2001, UKM yang menjadi PPU dari Jabar Ventura sebanyak 298 perusahaan. Total Nilai penyertaan yang dilakukan dalam kurun waktu 5 tahun terakhir sebesar Rp 43,8 Milyar, dengan rata-rata nilai penyertaan per PPU senilai Rp 100 juta21., Sejak awal tahun 2001, nilai penyertaan per PPU rata-rata sekitar Rp 2 Milyar.

Sektor usaha UKM yang memperoleh penyertaan dari Jabar Ventura adalah: (i) sektor industri 63,5%, (ii) sektor jasa 18,5%, (iii) sektor perdagangan 10%, dan (iv) sektor pertanian sekitar 8%. Sedangkan lokasi PPU yang memperoleh penyertaan tersebar di 16 Kabupaten di Jawa Barat, termasuk di Jakarta.

Sebelum periode krisis moneter (juli 1997), penyertaan yang dilakukan kepada UKM yang tergolong katagori macet mencapai 50%. Sedangkan sejak tahun 1998 hingga saat ini, tingkat pembiayaan katagori macet hanya sekitar 5%.

Disamping memberikan jasa keuangan, Jabar Ventura bekerjasama dengan PT. Esbeka Mitratama Consulting dan PT. Lima Cipta juga memberikan 2 jenis dukungan jasa non keuangan kepada PPU, yaitu:

21 Utamanya penyertaan yang dilakukan sebelum akhir Tahun 2000 sesuai dengan persyaratan yang ditentukan JEXIM, dengan nilai minimal penyertaan sebesar Rp 10 juta dan maksimal senilai Rp 2 Milyar.


12

1. Pendidikan dan pelatihan, yang bertujuan untuk meningkatkan pengetahuan PPU

2. Dampingan manajemen, dalam bentuk :

Mendampingi PPU dalam membuat perjanjian/kontrak dengan pihak lain

Membantu mempersiapkan/menyusun kembali organisasi, sistem dan prosedur, sistem keuangan PPU

Membantu PPU dalam bernegosiasi atau menagih kepada pihak lain

Membantu mencarikan akses kepada pihak lain (bahan baku, bantuan teknis, pasar, dll)


13

3 HAMBATAN PMV DALAM MELAKUKAN PENYERTAAN KEPADA UKM22

3.1 Misi pemerintah mengembangkan PMV tidak sesuai dengan International Good Practice

Berdasarkan wawancara dengan kelompok stakeholder, sejak awal pendirian PT. BAV yang menjadi holding company dari perusahaan modal ventura di daerah lebih banyak bernuansa “politik”. Sebagai salah satu Badan Usaha Milik Negara, PT. Bahana Artha Ventura tidak dapat lepas dari tujuan BUMN yaitu sebagai agen pembangunan (agent of development). Implikasi dari penugasan ini adalah Direksi PT. Bahana Artha Ventura berupaya untuk memberikan manfaat sebesar-besarnya pembiayaan dari lembaga ini kepada UKM, yang ditunjukkan dengan melakukan penyertaaan kepada UKM dalam jumlah yang sebanyak-banyaknya, tanpa fokus yang jelas.

Implikasinya, sejak awal operasional perusahaan modal ventura lebih banyak berorientasi kepada menyediakan pembiayaan untuk sebanyak-banyaknya UKM di seluruh Indonesia. Pada dasarnya penyertaan perusahaan modal ventura dilakukan kepada perusahaan individu yang berstatus Perseroan Terbatas (PT). Namun dalam kenyataannya, karena ketidakjelasan tujuan dan misi, maka dalam perjalanannya pembiayaan kepada UKM yang dilakukan PT. Bahana Artha Ventura melalui perusahaan modal ventura daerah sangat bervariasi, baik ditinjau dari sektor usaha, skala usaha, maupun nilai penyertaan.

3.2 Pemerintah tidak melakukan monitoring secara efektif

Semua perusahaan modal ventura yang diwawancarai (Astra Mitra Ventura, PMVD dan PNM Modal Ventura) menjelaskan bahwa setiap 6 bulan sekali harus menyampaikan laporan perkembangan kegiatan usaha kepada Departemen Keuangan. Permasalahannya, perusahaan modal ventura tidak memperoleh umpan balik dari instansi yang mengelola laporan dimaksud. Paling tidak diduga ada dua faktor yang menyebabkan monitoring oleh instansi pemerintah tidak berjalan efektif, yaitu:

1. Kapasitas sumberdaya manusia terbatas dalam memberikan feed back.

2. Sebagai dampak dari ketidakjelasan fokus pemerintah pada saat mendirikan perusahaan modal ventura mengakibatkan instansi pemerintah yang bertanggungjawab untuk melakukan pengawasan hanya melakukan aktivitas tidak lebih sebagai pengumpul laporan dan tidak memahami laporan dimaksud akan dipergunakan lebih lanjut untuk apa.

22 Uraian dalam bab ini lebih banyak didasarkan kepada hambatan yang dihadapi perusahaan modal ventura yang berstatus Badan Usaha Milik Negara (BUMN), meskipun dalam beberapa aspek terdapat sejumlah persamaan dengan perusahaan modal ventura swasta


14

3.3 Hambatan internal PMV

3.3.1 Persepsi PMV bahwa penyertaan kepada UKM sebagai misi sosial

Salah satu PMV yang dibangun oleh PT. Astra International pada awalnya dilakukan dengan pertimbangan untuk mengsukseskan program pemerintah, yaitu kemitraan antara perusahaan besar dan UKM. Implementasinya, penyertaan modal yang dilakukan perusahaan modal ventura dimaksud kepada UKM dilakukan dengan pendekatan yang tidak komersial, atau dengan perkataan lain lebih dominan bantuan atau pemberian subsidi. Hal yang menarik, disadari oleh pengelolanya bahwa dengan menggunakan pendekatan yang tidak komersial mengakibatkan kinerja pengembalian dari UKM yang menjadi PPU tidak sesuai dengan yang diharapkan23. Dampak buruk dari penggunaan pendekatan pelaksanaan program ketimbang pendekatan komersial semakin dirasakan sejak Indonesia mengalami krisis ekonomi, sehingga sampai saat ini perusahaan modal ventura dimaksud masih mengalami kerugian.

Kondisi yang tidak jauh berbeda juga dialami oleh PMVD, utamanya yang menjadi persepsi dari pengelola PMVD generasi pertama24. Wawancara yang dilakukan dengan pengelola PMVD dan PT. BAV menunjukkan bahwa generasi pertama yang mengelola PMVD umumnya mempunyai persepsi bahwa pembiayaan kepada UKM yang menjadi PPU lebih dominan sebagai wujud dari pelaksanaan tugas pemerintah dalam rangka memberikan kemudahan penyediaan modal bagi UKM, akibat kesulitan UKM mengakses bank umum.

Disamping itu, pada awalnya pendirian PMVD mempunyai misi sosial yang terlalu besar dibandingkan dengan orientasi bisnis. Sebagai ilustrasi, salah satu perusahaan modal ventura yang memperoleh dana JEXIM sebesar Rp 10 Milyar ditargetkan hanya dapat melakukan penyertaan maksimal Rp 100 juta per PPU. Implikasinya, perusahaan modal ventura ini harus mencari sekitar 100 UKM agar dana pinjaman dari JEXIM dapat disalurkan seluruhnya.

3.3.2 Struktur Permodalan PMVD Pendirian PMVD pada awalnya memperoleh penyertaan modal Rp 3 Milyar dari PT. BAV dan juga diperoleh dari perorangan dan BPD. Ditinjau dari nilai investasi yang dilakukan oleh PMVD kepada UKM, maka terlihat jelas bahwa sejak Tahun 1997 kapasitas penyertaan modal ventura daerah secara nasional meningkat dalam jumlah yang sangat signifikan. Sebagai ilustrasi, dalam tahun 1996 nilai penyertaan yang dilakukan oleh 20 perusahaan modal ventura daerah senilai Rp 50,7 Milyar dan menjadi Rp 136,1 Milyar dalam tahun 1997 (25 PMVD) dan menjadi Rp 1,2 Trilyun per 30 Juni 2001 (26 PMVD).

Peningkatan kapasitas PMVD dalam melakukan penyertaan kepada UKM sejak tahun 1997 disebabkan karena adanya pinjaman dari Japan Exim (JEXIM) yang disalurkan kepada PMVD melalui PT. BAV. Sifat dari pinjaman ini adalah setelah grace period selama 3 tahun terlampaui, maka setiap PMVD harus melakukan pembayaran pokok dan bunga 2 kali dalam setahun. Dengan perkataan lain, sebagian besar pembiayaan yang dilakukan oleh PMVD kepada UKM mengandalkan dana pinjaman yang diperoleh dari 23 Pada awalnya perusahaan ini akan melakukan equity participation, tetapi dalam perkembangannya dengan berbagai kendala akhirnya pembiayaan kepada UKM dilakukan dengan pola bagi hasil, melalui revenue atau profit sharing. Sehingga UKM yang menjadi PPU melakukan pembayaran kembali setiap bulan atau waktu yang disepakati. 24 Berdasarkan wawancara dengan pengelola PMVD dan PT. Bahana Artha Ventura, direksi PMVD yang pertama kali menjalankan operasional PMVD disebut sebagai generasi pertama. Saat ini, hampir seluruh direksi dari PMVD telah diganti dengan pengelola yang disebut sebagai generasi kedua.


15

JEXIM. Menurut Direksi PMVD yang ditemui, proporsi dana JEXIM hampir sekitar 60-70% dari pembiayaan yang dilakukan PMVD.

Dominannya sumber dana dari PMVD dalam melakukan penyertaan kepada UKM yang bersifat pinjaman dari JEXIM mengakibatkan PMVD tidak dapat melakukan penyertaan kepada UKM dalam bentuk penyertaan modal (equity participation) atau obligasi konversi seperti yang pada umumnya dilakukan oleh perusahaan modal ventura di negara lain. Kondisi ini juga disebabkan karena sejak krisis, pemegang saham lain dari PMVD tidak melakukan penambahan modal kepada PMVD. Implikasinya, untuk menghindarkan persoalan liquiditas di PMVD yang disebabkan oleh mismatch, maka pola penyertaan yang dilakukan oleh PMVD kepada UKM adalah dalam bentuk pola bagi hasil (revenue atau profit sharing).

3.3.3 Sumberdaya manusia PMV tidak sesuai dengan penyertaan kepada UKM

UKM yang menjadi PPU dari PMV (baik swasta atau BUMN) sangat bervariasi. Hasil wawancara yang dilakukan dengan PT. Bahana Artha Ventura secara jelas menggambarkan bahwa UKM yang memperoleh pembiayaan dari PMVD tersebar dari usaha perorangan hingga kelompok, baik untuk skala usaha kecil dan menengah, maupun usaha mikro. Sektor usaha yang memperoleh pembiayaan juga sangat bervariasi dari sektor pertanian hingga sektor jasa, baik di sektor formal maupun sektor informal. Beberapa PMVD juga memberikan pembiayaan kepada usaha grass root, seperti pedagang kaki lima, pedagang eceran, petani, dan nelayan. Disamping itu, nilai pembiayaan PMV juga sangat bervariasi, akan menimbulkan permasalahan kepada staf PMV yang akan melakukan due diligence terhadap calon PPU.

Berbeda dengan pembiayaan yang dilakukan bank, pembiayaan yang dilakukan oleh PMV seharusnya tidak hanya dalam bentuk keuangan tetapi juga dalam bentuk jasa non keuangan, seperti aspek produksi, pemasaran. Masalahnya, untuk memberikan paket tersebut kepada PPU yang dengan sektor yang sangat bervariasi (dari pertanian hingga jasa) dan jumlah yang sangat banyak tentunya memerlukan staf dengan latar belakang yang sangat beragam dan dalam jumlah yang banyak. Kenyataannya, berdasarkan wawancara dengan pengelola PMVD, jumlah staf PMVD yang ada saat ini terbatas dan dengan latar belakang pengalaman sebagian besar perbankan. Dalam kenyataannya dilapangan, ada juga beberapa PMVD yang bekerjasama dengan BDS dalam memberikan paket bantuan non keuangan kepada UKM. Meskipun demikian, kegiatan monitoring dan pembinaan yang dilakukan perusahaan modal ventura kepada PPU hanya dapat dilakukan dalam frekuensi yang terbatas, karena keterbatasan pegawai dan latar belakang yang dimiliki. Menurut salah seorang pengelola PMVD, sampai saat ini di Indonesia tidak ada pendidikan tentang modal ventura. Kalaupun PT. Bahana Artha Ventura telah melakukan beberapa pelatihan kepada Venture Capital Officer (VCO), tetapi hal ini hanya untuk staf dari PMVD. Akibatnya, PMVD terpaksa harus menerima staf dengan latar belakang perbankan.

Akibat keterbatasan pegawai dan latar belakang pegawai yang ada mengakibatkan dilapangan paket pembiayaan yang diberikan PMV lebih banyak terkesan sebagai paket bantuan keuangan dan tidak merupakan satu paket antara keuangan dan non keuangan seperti yang idealnya dilakukan oleh perusahaan modal ventura di beberapa negara. Implikasinya pembiayaan dari PMV di lapangan tidak memiliki perbedaan yang nyata dengan pembiayaan bank umum, yaitu hanya memberikan pembiayaan keuangan, dan tidak cukup kuat untuk bantuan non keuangan. Lebih jauh, kondisi ini menyebabkan UKM yang menjadi PPU tidak akan siap untuk memasuki pasar modal sebagai strategi “exit mechanism” yang umumnya dilakukan oleh perusahaan modal ventura di beberapa negara. Dengan perkataan lain, perusahaan modal ventura yang seharusnya berfungsi sebagai inkubator dalam mempersiapkan UKM untuk masuk ke pasar modal tidak akan


16

terlaksana, karena ketidaksesuaian antara kemampuan pegawai perusahaan modal ventura dengan sangat bervariasinya pembiayaan yang dilakukan perusahaan modal ventura saat ini.

3.4 Hambatan dari sisi UKM

3.4.1 UKM lebih familiar dengan konsep kredit Idealnya, pembiayaan yang diberikan oleh perusahaan modal ventura kepada UKM dilakukan dalam bentuk penyertaan modal (equity participation) dan obligasi konversi. Namun dalam kenyataannya, hampir seluruh pembiayaan yang dilakukan perusahaan modal ventura kepada UKM saat ini dalam bentuk pola bagi hasil, baik dalam bentuk revunue atau profit sharing. Pada awalnya penyertaan kepada UKM dilakukan dalam bentuk partisipasi saham atau obligasi konversi. Permasalahannya, dari sisi UKM lebih familiar untuk melakukan pembayaran setiap bulan seperti layaknya angsuran kredit dan jika pada akhir tahun penyertaan UKM harus mengembalikan jumlah modal penyertaan atau obligasi konversi, maka UKM merasa terlalu berat untuk melakukan pembayaran sekaligus. Akhirnya, meskipun pembiayaan dilakukan dalam bentuk penyertaan modal atau obligasi konversi, tetapi untuk meringankan beban UKM, maka pengembalian dilakukan per bulan, seperti yang dilakukan dalam membayar angsuran kredit dari bank.

Familiarnya konsep UKM terhadap kredit ketimbang equity participation juga disebabkan karena UKM tidak mengerti tentang konsep equity participation dan obligasi konversi yang umumnya dilakukan oleh perusahaan modal ventura. Kondisi ini terjadi karena sosialisasi mengenai konsep modal ventura terbatas hanya di tingkat propinsi. Seluruh perusahaan modal ventura yang ditemui menyatakan bahwa pemahaman UKM yang berlokasi di kabupaten atau kota terhadap konsep modal ventura hampir tidak ada, dan umumnya perusahaan modal ventura hanya dipandang sebagai lembaga pembiayaan alternatif yang tidak mensyaratkan agunan. Dengan perkataan lain, pengertian UKM terhadap konsep modal ventura sebagian besar adalah bahwa PMV merupakan lembaga pembiayaan yang menyediakan pinjaman dengan tidak mensyaratkan agunan seperti yang dipersyaratkan bank.

3.4.2 Kepemilikan usaha UKM lebih dominan sebagai usaha keluarga Idealnya UKM yang memperoleh penyertaan dari PMV adalah mempunyai badan hukum dalam bentuk Perseroan Terbatas. Kondisi ini menjadi persyaratan mengingat penyertaan yang dilakukan oleh PMV baik dalam bentuk saham atau obligasi konversi membutuhkan informasi kondisi keuangan yang transparan tentang pemisahan antara keuangan keluarga dan keuangan perusahaan. Jadi secara jelas dapat dipisahkan antara asset dan hutang keluarga dan perusahaan, sehingga penyertaan yang dilakukan perusahaan modal ventura dapat diperhitungkan proporsinya dalam keuangan perusahaan yang memperoleh penyertaan.

Masalahnya, jika dilihat variasi nilai penyertaan yang dilakukan oleh perusahaan modal ventura antara Rp 500.000 hingga Rp 2 Milyar, maka dapat diduga bahwa banyak UKM yang menjadi PPU tidak berbadan hukum PT dan menurut perusahaan modal ventura yang ditemui adalah struktur kepemilikan usaha UKM yang menjadi PPU dominan adalah bisnis keluarga. Implikasi lain dari struktur kepemilikan usaha bisnis keluarga, adalah adanya resistensi dari pemilik usaha untuk menerima penyertaan dari luar perusahaan, apalagi sampai kondisi keuangan perusahaannya diketahui oleh perusahaan modal ventura sebagai calon investor. Disisi lain, keterbukaan informasi dan transaparansi calon


17

PPU menjadi persyaratan utama dalam due diligence yang dilakukan perusahaan modal ventura.

Implikasinya, dengan adanya “emotional attachment” yang sangat kuat melekat pada struktur kepemilikan usaha UKM yang dominan sebagai usaha keluarga menyebabkan “ketidakrelaan” untuk memperoleh penyertaan dari perusahaan modal ventura, baik dalam bentuk saham atau obligasi konversi. Kondisi ini yang kemudian menyebabkan UKM sepertinya tidak siap untuk menerima penyertaan dari perusahaan modal ventura seperti yang umumnya dilaksanakan, dan lebih menyukai pola bagi hasil.

3.4.3 Transparansi kondisi keuangan UKM dan validitas laporan keuangan UKM

Berbagai studi menunjukkan bahwa salah satu permasalahan yang dimiliki UKM di Indonesia adalah kelemahan manajemen, baik dari sisi pengelolaan usaha maupun keuangan. Disisi lain, penyertaan yang idealnya dilakukan oleh perusahaan modal ventura dalam bentuk equity participation mensyaratkan pengelolaan usaha yang baik dan laporan keuangan yang transparan. Pengelolaan usaha yang baik menjadi persyaratan karena penyertaan yang dilakukan oleh perusahaan modal ventura pada akhirnya diharapkan menghasilkan capital gain yang tinggi. Sedangkan transparansi laporan keuangan menjadi sangat penting karena menurut peraturan pemerintah penyertaan modal dari perusahaan modal ventura kepada UKM tidak boleh menjadi majority dan untuk itu diperlukan penilaian yang mensyaratkan potret dari kondisi keuangan calon PPU yang baik. Kelemahan dari aspek pengelolaan usaha dan transaparansi kondisi keuangan menjadi sumber utama permasalahan pada saat perusahaan modal ventura akan melakukan audit sebagai rangkaian kegiatan dari due diligence yang harus dilakukan sebelum melakukan penyertaan.

Konsep penyertaan modal dari sebuah perusahaan modal ventura kepada UKM juga tidak terbatas dalam dukungan finansial, tetapi juga perusahaan modal ventura ikut berpartisipasi dalam manajemen PPU. Partisipasi perusahaan modal ventura dalam manajemen PPU lebih banyak dalam bentuk sebagai komisaris, tetapi ada juga perusahaan modal ventura yang menempatkan salah seorang stafnya di perusahaan yang menjadi PPU untuk melakukan kegiatan monitoring setiap hari. Berdasarkan wawancara dengan pengelola perusahaan modal ventura, validitas data dan informasi yang diberikan oleh UKM sebagai calon PPU sangat rendah, sehingga untuk melakukan penyertaan baik dalam bentuk equity atau obligasi konversi menjadi sulit dilakukan.

Kelemahan tersebut semakin menjadi lebih berat karena tidak semua UKM familiar dengan penggunaan komputer dalam penyusunan laporan keuangan. Pada saat yang sama, bentuk monitoring yang umumnya dipergunakan perusahaan modal ventura mempergunakan sistem yang seharusnya dioperasionalkan dengan menggunakan komputer. Sehingga yang terjadi adalah pola pencatatan yang dipersyaratkan perusahaan modal ventura tidak familiar dengan kondisi UKM.


18

4 PENYESUAIAN DAN PENGUATAN PMV SESUAI INTERNATIONAL GOOD PRACTICE

4.1 Meningkatkan akses PMV kepada sumber dana yang bersifat equity, bukan kredit

Berdasarkan total nilai penyertaan dana yang dilakukan oleh perusahaan modal ventura kepada UKM pada saat ini, maka sumber pendanaan PMV dominan adalah berasal dari JEXIM (baik yang disalurkan melalui PMVD maupun PT. BAV) sebesar Rp 856 Milyar (86%). Sedangkan pendanaan lainnya, adalah:

Dana yang bersumber dari PT. BAV sebesar Rp 380 Milyar.

Dana dari PMVD yang bersumber dari PT. BAV dan perorangan sebesar Rp 81 Milyar.

Dari dari PT. PNM Ventura sebesar Rp 40 Milyar.

Dana dari PT. Astra Mitra Ventura sebesar Rp 17 Milyar.

Disisi lain, sifat dari dana yang disediakan oleh JEXIM adalah pinjaman dan harus dikembalikan dua kali dalam setahun sejak tahun 2000. Tingginya ketergantungan PMV (utamanya PMVD) kepada dana JEXIM yang bersifat pinjaman mengakibatkan PMVD tidak dapat melakukan penyertaan dalam bentuk partisipasi saham atau obligasi konversi, seperti yang dilakukan PMV pada umumnya.

Jika dibandingkan dengan dengan pengalaman internasional, maka pada umumnya sumber dana dari PMV sangat bervariasi, baik yang datang dari investor perorangan, perusahaan swasta, lembaga keuangan (bank, perusahaan dana pensiun, dan perusahaan asuransi), dan lembaga pemerintah, dan ditempatkan dalam bentuk penyertaan saham (bukan pinjaman). Disamping dapat melakukan penyertaan dalam bentuk saham atau obligasi konversi, sifat dana yang bersifat equity menyebabkan PMV mempunyai keleluasaan untuk melakukan penyertaan dalam tahap persiapan perusahaan (seed financing) atau pendirian perusahaan (start-up financing). Implikasinya, pengalaman beberapa negara menunjukkan bahwa sebagian besar penyertaan dari PMV dilakukan kepada perusahaan yang masih dalam tahap persiapan, tahap awal pendirian, dan dalam tahap persiapan menuju go public. Phenomena ini yang sangat berbeda dengan yang terjadi di Indonesia, dimana pembiayaan oleh PMV dilakukan terhadap perusahaan yang sudah berkembang atau yang telah memperoleh kredit dari bank.

4.2 Revisi SK Menteri Keuangan Nomor 469/KMK.017/1995 tentang pendirian dan pembinaan PMV

Jika diperhatikan SK Menteri Keuangan yang menjadi dasar dari pendirian perusahaan modal ventura daerah maka secara jelas terlihat bahwa pendirian PMVD hanya dimaksudkan sebagai alternatif bagi UKM yang menghadapi permasalahan agunan dalam mengakses kredit perbankan. Implikasinya, UKM yang menjadi PPU dari PMVD sangat bervariasi dengan skala usaha yang juga sangat bervariasi. Kondisi ini juga disebabkan karena pengelola PMVD (khususnya pada generasi pertama) memiliki persepsi bahwa penyertaan modal yang dilakukan kepada UKM merupakan program pemerintah dengan misi sosial yang besar, dan diimplemantasikan dalam bentuk membiayai UKM sebanyak-banyaknya.


19

Disisi lain, PMV juga menghadapi keterbatasan jumlah dan kualitas sumberdaya manusia untuk menjalankan operasional PMV seperti yang dilakukan PMV di beberapa negara, sehingga penyertaan yang dilakukan lebih dominan dalam bentuk dana dan tidak bersama-sama dengan paket jasa non keuangan. Untuk itu dimasa yang akan datang, beberapa hal yang direkomendasikan agar pemerintah mempunyai fokus dalam pengembangan perusahaan modal ventura, yaitu:

1. Penyempurnaan SK Menteri Keuangan yang menjadi dasar pendirian PMVD dan sektor usaha yang dapat dibiayai sebagai PPU, agar lebih fokus hanya kepada sektor usaha tertentu (2 – 3 sektor usaha) dan skala usaha UKM, bukan untuk usaha mikro.

2. Target untuk menyalurkan pembiayaan kepada sebanyak-banyaknya UKM tidak menjadi semata-mata indikator keberhasilan Direksi yang mengelola perusahaan modal ventura yang berstatus BUMN atau PMVD.

3. Kapasitas pegawai instansi pemerintah yang menangani pembinaan perusahaan modal ventura harus ditingkatkan, agar sistem monitoring yang ada dapat berjalan dengan efektif, tidak hanya sebagai instansi pengumpul laporan semester. Peningkatan kapasitas ini dapat dilakukan melalui pendidikan dan pelatihan, baik yang bersifat short course atau pendidikan formal.

4.3 Sosialisasi konsep modal ventura kepada UKM di kabupaten/kota

Salah satu permasalahan yang dihadapi PMV dalam melakukan penyertaan kepada UKM adalah UKM lebih familiar terhadap konsep kredit dibandingkan dengan konsep modal ventura. Kondisi ini disebabkan karena pemahaman UKM mengenai konsep modal ventura juga masih terbatas. Menurut pengelola PMV dan PMVD, terbatasnya pengertian UKM disebabkan karena sampai saat ini sosialisasi mengenai konsep modal ventura baru bisa dilakukan hingga ke tingkat propinsi. Disisi lain, UKM banyak berada di kabupaten/kota yang lokasinya sangat jauh dari lokasi PMV atau PMVD yang ada di ibukota propinsi. Disamping itu, juga disadari bahwa keberadaan PMV atau PMVD yang masih relatif singkat dibandingkan dengan umur perbankan dalam melakukan pembiayaan kepada UKM di Indonesia (sebagai ilustrasi, program KIK/KMKP dilakukan sejak tahun 70-an), juga menyebabkan UKM lebih familiar dengan konsep kredit.

Untuk meningkatkan pemahaman UKM (utamanya yang berada di kabupaten/kota) dan sejalan dengan program desentralisasi, maka kegiatan sosialisasi konsep modal ventura kepada UKM harus dilakukan hingga ke kabupaten/kota. Dalam melakukan sosialisasi ini, dapat dilakukan antara PMVD atau PMV bersama-sama instansi pemerintah terkait.

4.4 Meningkatkan kapasitas SDM PMV

Dengan kondisi SDM (kuantitas dan kualitas) yang dimiliki PMV saat ini dan disatu sisi sangat bervariasinya penyertaan yang dilakukan PMV (utamanya PMVD), maka hampir tidak mungkin PMV atau PMVD melakukan penyertaan kepada UKM dalam bentuk paket keuangan dan non keuangan. Salah satu cara yang dilakukan oleh beberapa PMV adalah melakukan kerjasama dengan perusahaan yang menyediakan jasa pengembangan usaha. Permasalahannya, dengan bervariasinya UKM yang melakukan penyertaan dan skala usaha yang juga bervariasi, maka hampir tidak mungkin seluruh kebutuhan paket non keuangan yang diperlukan oleh UKM yang menjadi PPU dapat disediakan.

Salah satu cara yang mungkin dapat dilakukan oleh PMV atau PMVD adalah dengan menambah staf dengan latar belakang keahlian yang dominan menjadi kebutuhan UKM


20

Pada saat yang sama, kemampuan dari SDM yang dimiliki PMV saat ini juga harus ditingkatkan untuk menyesuaikan dengan kebutuhan UKM. Pilihan kebijakan ini mungkin akan menjadi pilihan yang kedua (second best solution), setelah sebelumnya PMV atau PMVD mencoba untuk melakukan spesialisasi dalam melakukan penyertaan kepada UKM, tidak seperti sekarang yang sangat bervariasi.

4.5 Meningkatkan kapasitas keuangan UKM dalam menyediakan laporan keuangan yang validitasnya tinggi

Secara umum, penyertaan modal yang dilakukan PMV kepada UKM sesuai jangka waktu yang disepakati akan dilakukan divestasi. Mekanisme divestasi yang dilakukan biasanya dilakukan melalui pasar modal melalui Initial Public Offering (IPO) atau pembelian kembali salah PMV oleh PPU. Mekanisme perhitungan pada akhir masa penyertaan tentunya memerlukan laporan keuangan dari calon PPU yang transparan dengan validitas yang tinggi.

Kenyataannya, sebagian besar UKM di Indonesia tidak memiliki laporan keuangan yang dapat diandalkan untuk PMV melakukan due diligence pada awalnya sebelum penyertaan dilakukan. Kalaupun UKM memiliki laporan keuangan, maka tingkat validitasnya sangat rendah. Implikasi mendasar dari kondisi ini adalah tidak diketahuinya dengan jelas proporsi kepemilikan antara PMV dan UKM sebagai PPU terhadap proyek yang menjadi pembiayaan bersama.

Untuk itu, dalam rangka membantu PMV melaksanakan penyertaan kepada UKM dalam bentuk partisipasi saham atau obligasi konversi, maka kapasitas UKM dalam menyediakan laporan keuangan secara transparan dengan validitas yang tinggi harus dilakukan. Peranan perguruan tinggi atau instansi pemerintah yang biasanya mempunyai program pelatihan sedapat mungkin menyelenggarakan pelatihan dengan fokus untuk mengatasi kelemahan UKM menyediakan laporan keuangan dimaksud. Disamping itu, PMV atau PMVD juga harus mengsosialisasikan laporan keuangan yang seperti apa yang diperlukan, sehingga lembaga-lembaga yang menyelenggarakan pelatihan kepada UKM dapat memformulasikannya.

4.6 Lembaga donor melakukan penyertaan modal dan dukungan teknologi kepada PMV

Disamping mengalami kelangkaan dana yang bersifat equity (bukan kredit), PMV di Indonesia juga mengalami persoalan dalam penyediaan teknologi yang bermanfaat untuk melakukan monitoring harian PMV kepada UKM yang menjadi PPU. Sebagaimana disampaikan pada bagian 4.1. sebelumnya, diharapkan keberadaan Second-tier Bank dapat menjadi salah satu solusi penyediaan dana yang bersifat equity bagi PMV atau PMVD.

Meskipun demikian, dalam jangka waktu pendek sambil menunggu pendirian Second-tier Bank, lembaga donor mau melakukan penyertaan kepada PMV atau PMVD yang akan melakukan penyertaan kepada UKM dalam bentuk equity. Kebutuhan ini tidak diharapkan untuk seluruh PMV atau PMVD, tetapi dapat dipilih kepada PMV atau PMVD tertentu yang memenuhi standar tertentu, misalnya yang kepada PMV atau PMVD yang melakukan penyertaan tidak terlalu bervariasi.

Seandainya, lembaga donor belum mau merealisasikan penempatan dana kepada PMV atau PMVD, maka penyediaan teknologi untuk meningkatkan kemampuan sistem informasi PMV atau PMVD dapat dilakukan. Kebutuhan ini diperlukan oleh PMV atau PMVD yang sejak tahun 2001 mulai untuk melakukan penyertaan kepada UKM seperti


21

yang umumnya dilakukan oleh PMV di beberapa negara. Sebagaimana pengalaman di beberapa negara, monitoring dari PMV terhadap PPU umumnya dilakukan dengan menempatkan seseorang yang menjadi Direksi di PPU. Jika perlakuan ini akan diterapkan kepada UKM, tentunya diperlukan biaya yang sangat besar. Untuk itu, salah satu alternatif pelaksanaan monitoring terhadap penyertaan yang dilakukan oleh PMV adalah dengan menciptakan sistem informasi yang efektif dan efisien. Dalam hal ini, dukungan lembaga donor melalui bantuan teknis dapat dilakukan.


22

5 KESIMPULAN DAN REKOMEDANSI

5.1 Kesimpulan

1. Dari 59 PMV yang ada saat ini, hanya 1 perusahaan PMV swasta nasional, 2 PMV BUMN, dan 26 PMVD yang melakukan penyertaan kepada UKM. Total nilai penyertaan yang dilakukan PMV kepada UKM sekitar Rp 1,5 Trilyun, dengan nilai rata-rata penyertaan sekitar Rp 200 juta.

2. Penyertaan PMV dan PMVD kepada UKM saat ini sangat tergantung kepada dana JEXIM (sekitar 86% dari total penyertaan PMV kepada UKM), yang bersifat pinjaman dan bukan equity.

3. Saat ini hampir seluruh penyertaan yang dilakukan perusahaan modal ventura kepada UKM di Indonesia dilakukan dalam bentuk pola bagi hasil, meskipun pada awalnya dicoba untuk melakukan bentuk penyertaan saham atau obligasi konversi, sebagaimana yang dilaksanakan di beberapa negara. Terjadinya kondisi ini disebabkan karena beberapa faktor yang bersumber dari pemerintah, internal PMV, dan internal UKM.

• Dari sisi pemerintah, faktor-faktornya adalah: (i) misi pemerintah mengembangkan PMV (menurut SK Menteri Keuangan No. 469/KMK.17/1995, 3 Oktober 1995) berbeda dengan international good practice dari PMV, dan (ii) monitoring pemerintah tidak efektif.

• Dari sisi internal PMV, faktor-faktornya adalah: (i) penyertaan kepada UKM mengandung misi sosial yang besar, (ii) struktur permodalan PMV (utamanya PMVD) adalah dominan pinjaman yang harus dicicil, (iii) kualitas dan kuantitas sumberdaya manusia PMV tidak sesuai dengan bervariasinya target group dan nilai penyertaan.

• Dari sisi internal UKM, faktor-faktornya adalah: (i) UKM lebih familiar dengan kredit, (ii) struktur kepemilikan usaha lebih dominan sebagai usaha keluarga, (iii) laporan keuangan yang tidak transparan dan validitasnya sangat rendah.

4. International Good Practice menunjukkan, bahwa:

• Sumber dana bagi perusahaan modal ventura, bisa bersumber dari kekayaan individu, instansi pemerintah, perusahaan swasta, dan lembaga keuangan (bank, perusahaan dana pensiun, perusahaan asuransi). Proporsi dari masing-masing kelembagaan tersebut bervariasi, tetapi pada umumnya lembaga keuangan atau perusahaan swasta menjadi leader.

• Penyertaan modal ventura pada umumnya dilakukan dalam tahap awal (Seed Financing) dan Start-up financing. Disamping itu, dibeberapa negara penyertaan PMV juga dilakukan untuk perusahaan yang akan berproduksi komersial, juga diperuntukkan untuk perusahaan yang akan go public.


23

5.2 Rekomendasi

1. Menyediakan akses untuk perusahaan modal ventura kepada Second-tier Bank untuk memperoleh dalam bentuk partisipasi saham, bukan dalam bentuk pinjaman.

2. Revisi SK Menteri Keuangan No. 469/KMK.17/1995, 3 Oktober 1995, tentang pendirian dan pembinaan PMV, utamanya berkaitan dengan :

Fokus yang jelas dalam mengembangkan PMVD (bukan untuk menolong UKM dan Koperasi yang menghadapi persoalan penyediaan agunan untuk memperoleh kredit)

Monitoring yang efektif

Penyertaan dari PMVD kepada UKM dan Koperasi terbatas (spesialisasi dan tidak untuk semua sektor) sehingga penyertaan yang dilakukan tidak hanya penyertaan modal tetapi juga menyediakan jasa non keuangan.

3. Melakukan studi tentang keuntungan dan kerugian dari konsolidasi 2 PMV yang berstatus BUMN (yang ada saat ini) dan dalam hubungannya dengan Second-tier Bank.

4. Meningkatkan kuantitas dan kualitas sumberdaya manusia PMV dan kapasitas UKM untuk menyediakan laporan keuangan yang transparan dengan validitas yang tinggi.

5. Sosialisasi konsep modal ventura dilakukan hingga tingkat kabupaten/kota.

6. Lembaga donor melakukan penyertaan saham kepada PMVD.

16 Strenghtening Venture Capital Company as a Source of Mi. · 2.2.3 PT. Astra Mitra Ventura ... ¾ Masalah utama dari penyertaan modal dari PMV kepada UKM ... laporan keuangan yang

Documents