16. Inesa Bruma Abstract[1]LEASING

8/18/2019 16. Inesa Bruma Abstract[1]LEASING

1/24

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA

Cu titlu de manuscris:CZU: 339.187.6(478)(043)

BRUMĂ INESA

LEASINGUL FINANCIAR - FORMĂ DE INVESTIRE ÎN DEZVOLTAREA

REPUBLICII MOLDOVA

Specialitatea 08.00.10- Finanţe; monedă; credit

AUTOREFERAT

al tezei de doctor în economie

Chişinău, 2007


2/24

– 2 –

Teza a fost elaborată la catedra „Finanţe” din cadrulUniversităţii de Stat din Moldova

Conducător ştiin ţ ific: Cobzari Ludmila - doctor habilitatîn economie, profesor universitar

Referen ţ i oficiali: Manole Tatiana - doctor habilitatîn economie, profesor universitar,Universitatea Tehnică a Moldovei

Timuş Angela - doctor în economie,Institutul de Economie, Finanţe şi Statistică

Susţinerea va avea loc la „15”iulue 2007, ora ________ în şedinţaConsiliului ştiinţific specializat D 32.08.00.10-13 în cadrul Academiei de StudiiEconomice din Moldova, pe adresa: MD-2005, Chişinău, str. Că priana 50, Blocul„C”, etajul 4, biroul 413.

Teza şi autoreferatul pot fi consultate la Biblioteca Naţională, BibliotecaASEM şi site-ul www.cnaa.acad.md.

Autoreferatul a fost expediat la „____”_______________ 2007.

Secretar ştiinţific

al Consiliului ştiinţific specializatdoctor în economie,conferenţiar universitar Nadejda BOTNARI

Conducător ştiinţificdoctor habilitat în economie,

profesor universitar Ludmila COBZARI

Autor Inesa BRUMĂ


3/24

– 3 –

I. CARACTERISTICA GENERALA A LUCRARII

Actualitatea temei de cercetare. Republica Moldova, stat decis să-şiconsolideze locul printre naţiunile democratice ale lumii, cu o economie de piaţă

modernă şi eficientă, are ca principalele imperative - dezvoltarea comer ţului şiatragerea investiţiilor. Din teoria şi experienţa internaţională se cunoaşte că funcţionarea normală a economiei de piaţă este condiţionată de promovarea unor

politici economice eficiente şi aplicarea legislaţiei adecvate. Practic, toate stateleCSI, inclusiv Republica Moldova, au optat pentru ajustarea continuă a politicilor şilegislaţiilor naţionale la „modelul european”.

În ţările Europei Centrale şi de Est, leasingul a devenit o oportunitate de renovarea utilajului şi a unităţilor de transport, confirmându-şi rentabilitatea, fiind comod înrealizare, prezintă avantaje evidente, comparativ cu alte modalităţi de investiţii,inclusiv cu creditul bancar. În ultimii ani, în aceste ţări, leasingul a asigurat până la un

sfert din investiţiile totale în capitalul fix. La acest capitol, Republica Moldova nuface excepţie, deşi situaţia actuală a pieţei de leasing nu corespunde potenţialului său.Atragerea surselor de credit, cu o dobândă acceptabilă, este actuală pentru investiţiiledestinate extinderii şi modernizării procesului de producere.

Oportunitatea leasingului în Republica Moldova a devenit evidentă chiar de laînceputul perioadei de tranziţie la economia de piaţă. Uzura fizică şi morală afondurilor fixe şi lipsa mijloacelor proprii pentru modernizarea şi reutilarea procesuluitehnologic constituie premisele suficiente ale extinderii tranzacţiilor de leasing.

O înviorare a numărului şi volumului tranzacţiilor de leasing s-a înregistratîncepând cu anul 2000. Actualmente, marea majoritate a întreprinderilor dinMoldova apreciază leasingul drept o formă de finanţare puţin accesibilă pentrudezvoltarea afacerii lor. Aceasta denotă atât faptul că piaţa serviciilor de leasing seaflă în faza incipientă de dezvoltare, cât şi lipsa informaţiei coerente în mediulantreprenorial despre oportunităţile oferite de leasing.

Leasingul poate şi trebuie să devină factorul principal în renovarea şimodernizarea capitalului fix. Implementarea „Strategiei de dezvoltare aîntreprinderilor mici şi mijlocii” şi realizarea prevederilor planului de acţiuni

privind „Amplificarea resurselor financiare destinate Întreprinderilor Mici şiMijlocii” sunt orientate spre: finanţarea operaţiunilor de leasing, elaborarea

îndrumărilor şi regulamentelor care ar permite transferul terenurilor, clădirilor,echipamentelor şi capacităţilor de producţie, proprietate de stat şi municipale,utilizate de către întreprinderile mici pe bază de arendă, r ăscumpărare, leasing saumanagement de trust. Rezultatele cercetării pot constitui un real suport ştiinţifico-teoretic al soluţionării acestor probleme şi confirmă actualitatea temei.

Gradul de studiere a temei de cercetare. Tema de cercetare înglobează unspectru larg de probleme privind operaţiunile de leasing, procesul investiţional şimecanismul de finanţare. O asemenea complexitate permite identificarea unorcategorii fundamentale în cadrul cercetării date. În opinia autorilor, leasingul poatefi considerat o categorie fundamentală de cercetare. O percepere corectă a

importanţei conceptului de leasing, precum şi a existenţei unei intercorelări strânse


4/24

– 4 –

între finanţe, ca ştiinţă economică, şi gestiunea reală a finanţelor permite aplicareaanalizei de sistem în cadrul cercetărilor din acest domeniu.

În aria de cercetare a fost inclusă problematica leasingului financiar, ţinândcont de potenţialul financiar al agenţilor economici şi de nevoile de resurse

financiare în scopul atingerii obiectivelor de activitate şi dezvoltare a proceselorinvestiţionale din cadrul economiei naţionale.În teză, sunt luate în considerare rezultatele cercetărilor realizate de importante

centre internaţionale de cercetări economice şi financiare, dintre care menţionăm:The European Federation of Leasing Company Associations, European CreditResearch Institute (ECRI), ECASS at the Institute for Social and EconomicResearch, Consortium for Educational Policy Analysis University of MissouriResource Centers, The Centre for Enterprise and Economic Development Research(CEEDR), National Bureau of Economic Research (NBER), Academia de StudiiEconomice din Bucureşti, Universitatea din Alba Iulia etc.

Dintre centrele naţionale de cercetări în domeniul economic şi financiarmenţionăm: Academia de Studii Economice din Moldova, Centrul de InvestigaţiiStrategice şi Reforme, Institutul Naţional de Economie şi Informaţie, Centrul deStudiere a Problemelor Pieţei al Academiei de Ştiinţe a Moldovei, Universitatea deStat din Moldova, Universitatea Agrar ă din Moldova, Agenţia Statelor Unite aleAmericii pentru Dezvoltarea Internaţională (USAID), proiectul BIZPRO.

Scopul lucrării constă în sistematizarea şi relevarea esenţei leasinguluifinanciar, identificarea tuturor aspectelor economice ale leasingului financiar prin

prisma analizei activităţii companiilor de leasing din Republica Moldova, prin prisma procesului decizional privind evaluarea proiectelor de finanţare prin leasing, precum şi determinarea direcţiilor de dezvoltare a activităţii de leasing în vedereasporirii eficienţei investiţionale în cadrul economiei naţionale.

Pentru materializarea scopului cercetării, au fost formulate următoarele sarcini: • analiza abordărilor conceptuale privind definiţia şi clasificarea

operaţiunilor de leasing;• identificarea avantajelor şi dezavantajelor operaţiunilor de leasing;• determinarea rolului şi locului leasingului financiar în finanţarea afacerilor

la nivel microeconomic;• cercetarea aspectelor privitoare la bazele metodologice ale operaţiunilor

de leasing financiar;• argumentarea necesităţii utilizării leasingului financiar în cadrul activităţii

întreprinderilor din Republica Moldova;• elaborarea sistemului de indicatori privind analiza financiar ă a

companiilor de leasing;• evidenţierea principalilor factori care influenţează modul de finanţare prin

leasing financiar;• formularea recomandărilor referitoare la crearea unui sistem eficient de

management financiar la întreprinderile prestatoare de servicii de leasing;•

elaborarea metodei de previziune financiar ă în cadrul companiilor deleasing în vederea optimizării serviciilor de leasing în Republica Moldova.


5/24

– 5 –

Structura tezei este alcătuită din introducere, trei capitole, concluzii şirecomandări, bibliografie, anexe, cuvinte-cheie.

În introducere este argumentată actualitatea, importanţa, necesitatea şi gradulde studiere a temei cercetate, sunt formulate scopul şi sarcinile lucr ării şi sunt

prezentate elementele în care rezidă noutatea ştiinţifică, semnificaţia teoretică şivaloarea aplicativă a tezei.Capitolul I „Dezvoltarea şi particularităţile economice a operaţiunilor de

leasing” cuprinde descrierea istoricului leasingului, analiza conceptului de leasing,a conţinutului economic, specificul operaţiunilor de leasing, criteriile de clasificare,funcţiile şi principiile de leasing şi analiza experienţei internaţionale în realizareaoperaţiunilor de leasing.

În capitolul II „Aspectele economice ale leasingului financiar în cadrulactivităţii investiţionale”, sunt prezentate particularităţile procesului decizional înanaliza proiectelor investiţionale finanţate prin leasing financiar, sunt analizate

avantajele şi limitele leasingului în finanţarea investiţiilor, s-a efectuat o evaluare aoperaţiunilor de leasing financiar prin prisma implicaţiilor fiscale, precum şi a fostargumentată necesitatea integr ării factorilor de risc în aprecierea activităţilorfinanţate prin leasing.

Capitolul III „Mediul investiţional din Republica Moldova şi direcţiile deacţiune privind dezvoltarea leasingului financiar în cadrul companiilor deleasing” prezintă analiza mediului investiţional şi piaţa serviciilor de leasing dnRepublica Moldova, analiza comparativă a situaţiei financiare a companiilor deleasing, elaborarea sistemului de indicatori în vederea analizei şi previziuniiactivităţii financiare a companiilor de leasing.

Obiectul cercetării îl constituie leasingul financiar ca modalitate de finanţare aactivităţii şi factor de promovare a investiţiilor, studierea influenţei leasinguluifinanciar asupra rezultatelor financiare ale întreprinderilor, precum şi previziuneaindicatorilor financiari ai companiilor ce prestează servicii de leasing.

Suportul metodologic. Scopul şi sarcinile formulate au determinat utilizareadiverselor metode, precum: metoda normativă, metoda statistică, metoda grafică, desinteză, analiza economică, compararea, inducţia şi deducţia, aplicate în dialecticacunoaşterii materiei şi societăţii, modelarea economico-matematică, precum şi alte

procedee şi instrumente de cunoaştere ştiinţifică a proceselor economice.

Suportul teoretico-ştiinţific al tezei l-au constituit concepţiile şi lucr ărileeconomiştilor de renume din str ăinătate şi din ţar ă, printre care îi menţionăm pe:Halpern P., Weston J., Brigham E., Poleac M., Horn V., Erhard M., Dragota V.,Stancu I., Sandu Gh., Kovalev V., Blank I., Roşcovan M., Perebenos M., CobzariL., Termin S., Certan I., Ş pac G., Cauş-Ţapu L. Goreacii V., Bajerean E., Botnari N.,Ulian G., Trifan M.

Suportul informaţional al lucr ării îl constituie materialele factologice şi datelestatistice furnizate de Banca Naţională a Moldovei, Biroul Naţional de Statistică;actele legislative şi normative ale Republicii Moldova; lucr ările de specialitateeditate în Republica Moldova, România, Rusia şi în alte ţări; materialele

conferinţelor internaţionale, etc. În scopul cercetării, au fost studiate o serie de


6/24

– 6 –

lucr ări teoretice de uz general şi de specialitate, bazele de date şi studii ale unororganisme de mare prestigiu, precum: Banca Mondială, Asociaţia europeană deleasing, Asociaţia de leasing din România, Fondul Monetar Internaţional,materialele TACIS şi UNDP, USAID etc.

Noutatea ştiinţifică a rezultatelor cercetării constă în:1. Identificarea metodei de evaluare a deciziilor financiare şi determinareaunor criterii de evaluare a proiectelor investiţionale finanţate prin leasingfinanciar.

2. Elaborarea metodologiei de analiză a eficienţei activităţii investiţionalefinanţate par ţial sau integral prin intermediul leasingului financiar.

3. Delimitarea unor condiţii şi direcţii necesare promovării leasinguluifinanciar ca formă de investire în dezvoltarea Republicii Moldova.

4. Elaborarea unui sistem de indicatori financiari în vederea aplicării acestoraîn procesul de analiză financiar ă a activităţii companiilor de leasing.

5. Elaborarea metodologiei de planificare financiar ă a companiilor de leasingşi validarea acesteia în baza datelor a patru companii de leasing dinRepublica Moldova.

Semnificaţia teoretică şi valoarea aplicativă a tezei rezultă din recomandările pe care le conţine şi contribuţia rezultatelor la sporirea eficienţei domeniilor vizate.Printre cele mai importante recomandări menţionăm:

• Identificarea aspectelor specifice operaţiunilor de leasing necesaredezvoltării pieţei leasingului, precum şi a condiţiilor favorabile alemediului investiţional

• Determinarea principiilor alegerii condiţiilor optime de finanţare în bazaratei dobânzii echivalente la credit;

• Argumentarea condiţiilor favorabile din punct de vedere al impactuluifiscalităţii;

• Identificarea reglementărilor legale în vederea dezvoltării activităţilor deleasing financiar;

• Aprecierea influenţei riscurilor în cadrul operaţiunilor de leasingfinanciar;

• Evaluarea activităţii de leasing în baza sistemului de indicatori financiari;• Previziunea rezultatelor financiare în funcţie de volumul de vânzări

preconizat şi în funcţie de volumul activelor investite în afacere;• Formularea propunerilor privind dezvoltarea activităţii companiilor de

leasing în Republica Moldova.Aprobarea rezultatelor . Principalele aspecte din lucrare au fost expuse de autor

în 8 lucr ări ştiinţifice, inclusiv 2 lucr ări publicate în reviste ştiinţifice cu recenzenţi, cuun volum total de 3,2 coli de autor, prezentate în cadrul conferinţelor ştiinţificeinternaţionale desf ăşurate la Academia de Studii Economice din Moldova, Academiade Studii Economice din Bucureşti, Universitatea de Stat din Moldova, UniversitateaAgrar ă de Stat din Moldova, reviste de specialitate.

Concluziile şi recomandările formulate în teză pot fi utilizate în: activitateaMinisterului Economiei şi Comer ţului şi a departamentelor implicate în procesul


7/24

– 7 –

reglementării privind promovarea investiţiilor şi dezvoltarea Republicii Moldova; înactivitatea companiilor de leasing şi a întreprinderilor din diferite ramuri ale economieinaţionale. Cercetările realizate pot constitui premise şi elemente conceptuale şimetodologice pentru investigaţiile ştiinţifice viitoare. Teza poate fi utilizată ca suport

metodologic în procesul didactic din instituţiile de învăţământ superior.Cuvinte-cheie: arendă finanţată, leasing, locaţiune financiar ă, leasingfinanciar, leasing operaţional, leasing internaţional, rată de leasing, dobânda,locatar, locator, contract de leasing, fluxuri de numerar actualizate, comision.

II. TEZELE FUNDAMENTALE ALE LUCRĂRII

Schimbările ce survin în economia mondială, cerinţele faţă de progresultehnico-ştiinţific privind modernizarea fondurilor fixe, precum şi necesitatea

utilizării mai eficiente a resurselor financiare presupun utilizarea noilor metode dereînnoire a bazei tehnico-materiale. În acest context, leasingul a devenit, în ultimeledecenii, un instrument netradiţional şi eficient de investire.

Actualmente, în literatura economică, există o multitudine de tratări a naturiieconomice a leasingului. Complexitatea esenţei acestei categorii economice seexplică prin faptul că leasingul este o categorie integr ă care încorporează arenda,creditul comercial şi vânzarea-cumpărarea.

Consider ăm că esenţa relaţiilor de leasing este cel mai bine redată în expunereaeconomistului Goremîchin V.A.: „leasingul are o triplă bază complicată şi păstrează în sine concomitent particularităţile afacerii de credit, activităţii investiţionale şi dearendă, care se combină şi se interferează reciproc, formând o formă nouă organizaţional-juridică de afaceri”.

Sistemul relaţiilor de leasing include conţinutul, subiectul, obiectul, procedurile, reglementarea juridică şi plăţile de leasing. Ca în oricare alt proceseconomic, pornind de la interacţiunea dialectică a conţinutului şi faptelor, înactivitatea leasingului, e necesar ă evidenţierea importanţei şi formelor eiorganizatorice pentru a fi implementate în practica diferitelor structuri economice.

Operaţiunile de leasing presupun o metodă de finanţare, de creditare şi dedezvoltare a bazei tehnico-materiale a întreprinderilor cu posibilităţi limitate de

atragere a surselor de finanţare, precum şi o metodă de investire a mijloacelor,disponibile sau împrumutate, în active pe termen lung. Analiza aspectelorconceptuale cu privire la leasing ofer ă o definire mai amplă care reflectă complexulde relaţii economice: de arendă, de credit şi investiţii, ce apar în momentultransmiterii în proprietate temporar ă şi utilizarea mijloacelor obţinute în leasing.

În comparaţie cu alte state, unde leasingul are o dezvoltare continuă şi permanentă,în Republica Moldova, cu toate că există legea cu privire la leasing şi oportunităţi reale,

piaţa serviciilor de leasing comportă devieri, uneori nejustificate. În opinia noastr ă, pentru reflectarea rolului şi a importanţei leasingului în promovarea climatuluiinvestiţional este esenţială, într-o primă etapă, clasificarea tipurilor de leasing şi

determinarea funcţiilor operaţiunilor de leasing în activitatea investiţională.


8/24

– 8 –

Clasificările existente privind leasingul sunt, într-o oarecare măsur ă,condiţionale. Însă, pentru organizarea activităţii practice direcţionate în domeniulînsuşirii relaţiilor de leasing, un rol deosebit îl are definirea corectă a metodelor,formelor şi a căilor de realizare a acestora.

Este necesar să se menţioneze că, odată cu adoptarea legii „Cu privire laleasing”, în Republica Moldova, au apărut schimbări pozitive în acest domeniu. Înconformitate cu această lege, leasingul se clasifică în:

a) leasingul financiar, operaţiune care trebuie să îndeplinească anumite condiţii; b) leasingul operaţional, operaţiune care nu îndeplineşte nici una din condiţiile

contractului de leasing financiar;c) leasingul barter, operaţiune, în cadrul căreia locatarul achită valoarea ratelor

de leasing prin bunuri al căror proprietar este;d) leasingul compensaţional, operaţiune, în cadrul căreia locatorul primeşte în

contul ratelor de leasing marf ă produsă cu utilajul - obiect al leasingului;

e) lease-back, operaţiune în cadrul căreia o parte transmite altei păr ţi proprietatea unui bun cu scopul de a-l lua ulterior în leasing;

f) leasingul de consum, operaţiune de leasing, în cadrul căreia locatarul are cali-tatea de consumator, definită în legislaţia privind protecţia consumatorului;

g) leasingul direct, operaţiune de leasing, în cadrul căreia locatorul întruneşte,concomitent, şi calitatea de furnizor al bunului;

h) leasingul intern, operaţiune de leasing, în cadrul căreia toti subiecţii suntrezidenţi ai Republicii Moldova;

i) leasingul internaţional, operaţiune de leasing în cadrul căreia locatorul saulocatarul nu este rezident al Republicii Moldova.

Divizarea leasingului în „operaţional” şi „financiar”, în Republica Moldova, seefectuează, adesea, într-un mod foarte simplificat, în funcţie de nivelul der ăscumpărare a obiectului afacerii. În standardul naţional de contabilitate nr. 17,termenii de „leasing financiar” şi „leasing operaţional” ţin numai de ordineaevidenţei contabile a afacerilor de leasing.

Analiza experienţei unor ţări dezvoltate referitor la utilizarea leasingului caformă de investire permite evidenţierea atât a efectelor pe care le generează fiecaretip de leasing în activitatea investiţională, cât şi a premiselor de dezvoltare.

În practica americană, s-a demonstrat importanţa pe care o are fluxul de numerar.

Fluxul de numerar reprezintă o componentă esenţială a oricărei decizii investiţionale, dinacest punct de vedere leasingul oferind un avantaj major, comparativ cu o cumpăraredirectă a unui activ. Astfel, investitorul nu îşi imobilizează deodată fondurile proprii

pentru achiziţionarea acelui activ, ci va plăti ratele de leasing în timp, fluxul său denumerar nefiind astfel influenţat negativ in momentul achiziţionării activului cu toată valoarea acestuia, ci în timp, treptat, pe măsura plăţilor de leasing.

Studiul experienţei americane relevă importanţa scăzută a “deductibilităţiicheltuielilor“ aferente leasingului. O explicaţie pentru poziţia acestui factor în SUAar putea fi asociată cu existenţa unei legislaţii fiscale stabile, cu neutralitatea fiscală a leasingului comparativ cu achiziţionarea directă a unui activ, precum şi de o

înţelegere mai bună a metodelor de finanţare de către investitori.


9/24

– 9 –

În ultimele decenii, nivelul leasingului în ţările din Uniunea Europeană secaracterizează printr-o dinamică ascendentă de dezvoltare, având o structur ă flexibilă în ceea ce priveşte domeniile de aplicare. În vederea estimării importanţeirelative a activităţilor de leasing la nivel naţional şi la nivelul Uniunii Europene, se

calculează o rată de penetrare a operaţiunilor de leasing ca raport între volumul totalal bunurilor finanţate prin leasing şi volumul total al investiţiilor. Conform dateloranuale a Asociaţiei Europene de Leasing (Leaseurope), rata medie de penetrare aindustriei leasingului, calculată la nivelul a 12 ţări membre UE, în anul 2004, a fostde 12,47%. În astfel de ţări, precum Franţa, Italia şi Marea Britanie, leasingul îninteresul investiţiilor are cea mai mare pondere, iar rata de penetrare a industrieileasingului se situează sub 10% în unele ţări, precum: Belgia, Danemarca, Finlanda,Olanda sau Spania.

În multe ţări membre ale Uniunii Europene, nu există o lege specială care să reglementeze regimul juridic aplicabil operaţiunilor de leasing. Cu toate acestea,

leasingul este o tehnică comercială frecvent folosită în relaţiile comerciale, având la bază norme de drept civil sau comercial, ori reguli aplicabile anumitor contracte numite,avându-se în vedere, de asemenea, legislaţia fiscală şi contabilă privind leasingul.

Analiza aplicării eficiente a tipurilor principale de leasing şi de dezvoltare aoperaţiunilor de leasing, în ţările cu economie dezvoltată, permite autorului să sublinieze necesitatea preluării unor experienţe pentru condiţiile Republicii Moldova.În acest sens, printre cele mai importante aspecte specifice necesare dezvoltăriileasingului, menţionăm următoarele: folosirea eficientă a resurselor, reducereaefortului financiar datorită facilităţilor privind importurile, planificarea fiscală,flexibilitatea privind plăţile şi sistemul de garantare, rapiditatea şi accesibilitatea,

posibilitatea finanţării pe termen mediu şi lung, grafice de plăţi periodice egale. Integrarea fiscalităţii în procesul de decizie a agenţilor economici prezintă o

deosebită importanţă prin faptul că, sub influenta acesteia, se produce o modificarea comportamentului întreprinderii şi o schimbare a stării iniţiale, stare considerată normală înainte de intervenţia presiunii fiscale.

Teoria economică explică corelaţia dintre metoda de finanţare a investiţiilor decapital şi condiţiile fiscale viitoare obţinute, în cazul acestei finanţări, în primulrând, prin formarea cheltuielilor pentru procurarea activelor din utilizarea cărora seaşteaptă obţinerea profitului. Cheltuielile investiţionale se includ în costul

producţiei / serviciilor, astfel micşorând baza impozabilă pentru plata impozitului pe venit (facilitate fiscală). Pentru a determina facilităţile fiscale în volumul total alfluxului bănesc, în cadrul managementul financiar, se utilizează noţiunea de scutfiscal sau suma economisirii fiscale.

Operaţiunile de leasing financiar cuprind plăţile de leasing şi dobândă aferentă.Conform articolului 12, pct. 7 din Codul Fiscal al Republicii Moldova, veniturileobţinute în baza unui contract de leasing financiar este definit ca venit sub formă dedobândă. În scopuri fiscale, art.26, pct. 4 din Codul Fiscal, în cazul leasinguluifinanciar, locatarul este tratat ca proprietar al mijloacelor fixe primite în leasing, iarîn cazul leasingului operaţional, calitatea de proprietar o are locatorul. Calculul şi

deducerea uzurii mijloacelor fixe, care fac obiectul leasingului, se efectuează de


10/24

– 10 –

către participantul aflat în calitate de proprietar, în conformitate cu legislaţia învigoare privind Catalogul mijloacelor fixe şi a activelor nemateriale, Standardele

Naţionale de Contabilitate şi Codul Fiscal al Republicii MoldovaDe asemenea, nu se ţine cont de faptul că plăţile de leasing conţin TVA, pe

care, ulterior, întreprinderea o va putea recupera de la buget. Astfel, leasingulfinanciar este privit ca livrarea bunurilor, ceea ce presupune includerea TVA înmomentul livr ării bunului către locatar. Conform art. 103, alin. 11, venitul obţinutde către locator în baza unui contract de leasing financiar nu este un obiectimpozabil cu TVA. Iar obiectul impozabil cu TVA este considerată doar valoareaobiectului de leasing (în cazul în care obiectul nu este scutit de TVA).

Articolul 101, pct.6 din Codul Fiscal al Republicii Moldova prevede faptul că,dacă suma TVA la bunurile procurate de către întreprinderea ce desf ăşoar ă activitatea de leasing depăşeşte suma TVA la livr ările de bunuri sau serviciiefectuate în cadrul contractelor de leasing financiar şi/sau operaţional, diferenţa se

restituie din buget în limitele cotei-standard TVA înmulţite cu valoarea acestorlivr ări de bunuri sau servicii. TVA se restituie în modul stabilit de Guvern într-untermen ce nu va depăşi 45 de zile.

Un rol important în decizia de finanţare şi determinarea implicaţiilor fiscale îirevine costului finan ţării prin leasing. Costul leasingului ar trebui să fie determinat

pe baza intr ărilor şi a ieşirilor de numerar implicate de această operaţiune definanţare, cum ar fi valoare bunului preluat în leasing, ce reprezintă, în modindirect, mărimea împrumutului primit de întreprindere de la compania de leasing.Pe baza acesteia, se calculează dobânda sau venitul de plătit locatorului.

Ţinând cont de cele expuse, concluzionăm că implicaţiile fiscalităţii asupraoperaţiunilor de leasing, precum şi asupra eficienţei acestor activităţi, sunt diferiteîn funcţie de tipul de leasing: intern sau extern, operaţional sau financiar.

Incidenţa semnificativă a fiscalităţii asupra activităţii agenţilor economiciimpune găsirea unor mijloace de diminuare a impactului fiscal asupra veniturilorinvestitorilor. În acest context, leasingul poate fi o soluţie în ceea ce priveşteachiziţionarea de echipamente, autovehicule etc. Principalul argument îl reprezintă compatibilizarea fluxului de numerar cu cheltuielile deductibile astfel, încât profitulobţinut de companie să fie acoperit, în mod corespunzător de lichidităţile firmei.

Dinamica extinderii serviciilor de leasing se află într-o corelare directă cu

starea fondurilor fixe. Potrivit datelor Centrului de Reforme şi Cercetări Strategice,în anii ’90, în Republica Moldova, ca urmare a scăderii activităţii investiţionale,fondurile fixe s-au uzat fizic şi moral, iar la o serie de întreprinderi, acestea au fost,completamente, excluse din ciclul de producţie. Creşterea economică din ultimii ania înviorat situaţia investiţională.

Volumul investiţiilor în capital fix, în preţuri comparabile, s-a majorat pe parcursul a cinci ani de aproximativ 1,6 ori, ceea ce a depăşit creşterea PIB, care s-amajorat de 1,4 ori. Această tendinţă a contribuit la faptul că ponderea investiţiilor încapital fix în structura PIB s-a majorat de la 11,0%, în anul 2000, până la 19,6%, înanul 2005, factor ce denotă înviorarea proceselor investiţionale. Tendinţe pozitive

se înregistrează şi vis-à-vis de formarea brută de capital fix, care este un indicator


11/24

– 11 –

important al nivelului investiţilor în economia ţării, deoarece reprezintă fundamentul pentru crearea veniturilor.

Tabelul 1

Investiţii în capital fix în Republica Moldova*Anii

Indicatori 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Investiţii în capital fix - total, mln. lei(preţuri curente)

1759,3 2315,1 2804,2 3621,7 5140 7189,1 9580,4

din care:

lucr ări de construc ţ ii-montaj 755,6 1056,8 1102,3 1526,8 2548,1 3406,4 4053,6utilaj, unelte, inventar 890,4 1181,3 1626,4 1975,9 2394,5 3478,4 4598,8alte lucr ări şi cheltuieli capitale 113,4 77,0 75,5 119,0 197,4 304,3 928Ritmul de creştere a investiţiilor încapital fix, în % faţă de anulprecedent

85 111 111 107 108 111,9 117

Cota-parte a investiţiilor în capitalfix în PIB, %

11,0 12,2 12,4 13,1 16,0 19,6 21,7

* Sursa: întocmit în baza datelor Anuarului Statistic al Republicii Moldova din anii 2000-2006.

Dezvoltarea leasingului este urmată de creşterea numărului companiilor deleasing, diversificarea serviciilor, prestarea serviciilor de leasing de companiile

bancare. Leasingul în fiecare ţar ă se dezvoltă în baza reglementărilor legislative astatului, regimului naţional fiscal şi de evidenţă contabilă, fapt ce impiedică integrarea leasingului internaţional.

Creşterea economică durabilă a Republicii Moldova este imposibilă f ăr ă un

flux puternic investiţional. Realităţile de ultim moment au determinat o creştereeconomică rapidă generată în primul rând, de creşterea consumului, care, la rândulsău, a fost provocat de o creştere masivă a fluxurilor financiare de la cetăţeniiRepublicii Moldova ce lucrează în afara ţării (figura 1.).

11,1

16,5 19,3

23,3

29,7 33,8

41,4

49,9

0

10

20

30

40

50

60

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Figura 1. Evolu ţ ia consumului în Republica Moldova,în anii 1999-2006, (mlrd. lei)*

*Sursa: „Dezvoltarea social-economică a Republicii Moldova în anul 2006”, Biroul Naţional de

Statistică, Chişinău 2007, p. 9.


12/24

– 12 –

Astfel, pe parcursul ultimilor 3 ani, consumul total a crescut cu peste 25%anual cifrându-se la circa 3,5 miliarde USD în 2005, iar volumul remitenţelor de

peste hotare au depăşit 1 miliard USD anual. Se creează o situaţie favorabilă pentruantreprenoriatul local, care ar fi putea profita de creşterea consumului pentru a

dezvolta diferite afaceri, să r ăspundă cerinţelor consumatorilor.Experienţa anilor 1999-2001 a ar ătat că legislaţia Republicii Moldova nuoferea prioritate leasingului, ca formă eficientă a investiţiilor. Spre deosebire demulte ţări ale Europei Centrale şi de Est, nicio companie de leasing str ăină nu şi-amanifestat prezenţa sau interesul pe piaţa de leasing a Moldovei. Dezvoltarea rapidă a sectorului a început în anul 2003, când economia ţării a dat semne de reveniredupă o criză de peste 10 ani. În ultimii 3 ani, companiile de leasing au raportatcreşteri spectaculoase, valoarea portofoliului de leasing dublându-se de la un an laaltul. La sfâr şitul anului 2005, valoarea totală a contractelor de leasing depăşea 330mln lei (circa 20 mln euro). Datele preliminare ale companiilor de leasing pentru

anul 2006 reflectă o creştere la fel de semnificativă ca şi în anul precedent.Din cele peste 100 companii de leasing înregistrate în Moldova, desf ăşoar ă o

activitate ritmică doar circa 20. Cele mai mari 4 companii deţin peste 90% din piaţă şiau sprijinul unor instituţii bancare mari, lucru necesar pentru a face faţă creşteriirapide a cererii de leasing. Din valoarea totală a contractelor, cea mai mare companiede leasing deţine în jur de 50%. Momentan, valoarea totală a contractelor de leasingnu depăşeşte 1% din PIB, potenţialul de creştere fiind enorm. Dinamica şi previziunea

portofoliului de leasing în Republica Moldova este reflectat în figura 2.

102 171

332

546

791

1,084

1,391

1,703

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Figura 2. Dinamica şi previziunea evoluţiei portofoliului de leasing în R. Moldova, (mln. lei)*

*Sursa: Revista „Monitorul investi ţ ional moldovean”, Nr.2, 16-30 septembrie 2006.

Mediul investiţional, în momentul de faţă, este favorabil dezvoltării leasinguluica formă de finanţare a investiţiilor din următoarele motive:


13/24

– 13 –

- Creşterea bunăstării populaţiei şi, în consecinţă, creşterea consumului.Leasingul se poate dezvolta ca o formă de finanţare a consumului, ceea ce se

petrece momentan în cazul achiziţiei de autoturisme. De asemenea, leasingul poate deveni o alternativă a creditului ipotecar;

- Creşterea cererii de investiţii, deoarece creşterea economică a dus lacreşterea veniturilor antreprenorilor şi la creşterea necesarului de finanţare pentru a extinde afacerile existente. În acest caz, leasingul de utilaje şiîncă peri poate juca un rol important în finanţarea necesarului investiţional;

- Rigiditatea sistemului bancar. Cele mai performante active bancare -creditele sunt constituite, în propor ţie de 80%, din creditele pentru economianaţională. O asemenea structur ă arată că portofoliul de credite al sistemului

bancar nu este suficient de diversificat. În plus, aşteptările sunt asociate cuextinderea activităţii de creditare bancar ă în sfera de consum final al

persoanelor fizice şi sectorul ipotecar;- Activitatea redusă a pieţei de capital.În opinia noastr ă, analiza financiar ă a companiilor de leasing trebuie să reflecte

următoarele aspecte: eficienţa, lichiditatea, solvabilitatea, profitabilitatea, potenţialul de creştere economică.

Performanţele companiilor de leasing depind, în mod decisiv, de capacitatea lorde a-şi creşte activele, deoarece activele vor asigura pe viitor rentabilitateanecesar ă. Întrucât operaţiunile de leasing au cunoscut o dezvoltare rapidă, în ultimiiani, întreprinderile din sector au raportat creşteri importante ale volumelor deactivitate. Creşterile au fost cauzate, în special, de creşterea activelor financiare

aferente operaţiunilor de leasing.372,65

297,09

163,74

112,13

342,19

275,54

141,32

0,76

57,9749,6737,5629,15

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2003 2004 2005 2006P

MAIB leasing IMC leasing Euroleasing

Figura 3. Evolu ţ ia activelor companiilor Euroleasing, MAIB leasing şi IMCleasing, (mln.lei)*

*Sursa: calculat în baza rapoartelor financiare ale întreprinderilor selectate

Astfel, liderii de pe piaţa leasingului din Moldova au active ce au depăşit 350

mln lei, iar creşterea anuală a activelor, pentru ultimii doi ani, a variat de la 25% laEuroleasing, la peste 50% la MAIB leasing şi IMC leasing. Din punct de vedere al


14/24

– 14 –

creşterii activelor, compania IMC leasing a reuşit, în mai puţin de trei ani de laformare, să devină un finanţator important pe piaţa de leasing având activecomparabile cu liderul MAIB Leasing (figura 3).

Pe parcursul ultimilor 4 ani, întreprinderile din domeniul leasingului au raportat

creşteri importante ale activelor financiare, mărindu-şi, în acest mod, baza de încasare adobânzilor. Astfel, MAIB leasing a reuşit, în 3 ani să-şi tripleze valoarea activelorfinanciare, în timp ce IMC leasing şi-a majorat activele financiare de la zero la 85 mlnlei la începutul anului 2006. MAIB leasing şi IMC leasing au raportat creşteri de peste100% ale activelor financiare în anul 2005 (figura 4). Rezultatele preliminare pentruanul 2006 arată că creşterea pieţei de leasing continuă să fie semnificativă.

28,0 33,236,1 42,9

0,0

27,0

85,9116,0

48,263,1

134,0

173,3

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2003 2004 2005 2006P

Euroleasing IMC leasing MAIB leasing

Figura 4. Evolu ţ ia activelor financiare a companiilor Euroleasing, MAIBleasing şi IMC leasing, (mln lei)* *Sursa: calculat în baza rapoartelor financiare ale întreprinderilor selectate

În cazul MAIB leasing şi IMC leasing, creşterea activelor financiare poate fiexplicată şi prin suportul pe care îl obţin companiile de leasing de la unele instituţiifinanciare importante din Moldova. Compania Euroleasing a raportat ritmuri decreştere a activelor financiare mai mici, reducându-şi cota de piaţă în favoareaMAIB leasing şi IMC leasing.

Specificul procesului investiţional, cât şi avantajul leasingului financiar impun

elaborarea unui sistem de indicatori financiari corespunzători pentru reflectareasituaţiei financiare a întreprinderilor implicate în activitatea de leasing, precum şi

pentru realizarea previziunilor activităţii de leasing. Calitatea sistemului deindicatori şi capacitatea acestuia de a oferi informaţii utile în analiza financiar ă reprezintă o condiţie actuală, esenţială în obţinerea unui diagnostic complet şieficient asupra activităţii întreprinderii.

Analiza ratelor financiare reprezintă cea mai eficientă şi cea mai des utilizată tehnică a analizei financiare. Importanţa metodei ratelor constă în faptul că ofer ă

posibilitatea realizării unor comparaţii atât în timp, cât şi în spaţiu, cu ratele medii pe ramur ă, f ăcând astfel posibilă aprecierea evoluţiei performanţelor în timp, dar şicu nivelul performanţelor obţinute de concurenţi.


15/24

– 15 –

Ţinând cont de specificul informaţiei financiare prezentate de companiile deleasing, analiza financiar ă trebuie completată cu indicatori specifici. În această ordinede idei, noi consider ăm importantă folosirea următorului sistem de indicatori (rate)

pentru analiză financiar ă a companiilor de leasing: indicatori de eficienţă; indicatori

de lichiditate; indicatori de îndatorare; indicatori de rentabilitate. Tabelul 2Indicatorii de eficienţă a companiilor de leasing:

IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*IMC leasing MAIB leasing EuroleasingCompanii

Indicatorii Anii2004 2005 2004 2005 2004 2005

Rotaţia activelor 0.02 0.06 0.13 0.09 0.23 0.19Rentabilitatea medie a activelor financiare, (%) 12.5 12.6 17.4 13.6 12.1 13.4Costul mediu a datoriilor financiare, (%) 11.0 9.6 17.4 14.0 9.6 10.0Marja de leasing, (%) 1.5 3.0 - -0.5 2.5 3.4Capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe 2.52 2.38 4.73 3.27 5.06 5.56

* Sursa: calculat în baza rapoartelor financiare a companiilor selectate

Ţinând cont de faptul că piaţa leasingului este o piaţă cu o creştere rapidă,companiile de leasing au scopuri diferite, indicatorii de eficienţă trebuie interpretaţiţinând cont de aceste particularităţi. Astfel, IMC este o întreprindere relativ recentformată, care are scop principal creşterea economică, astfel, ea are active mari

preconizate pentru un volum de activitate mai mare. Acest lucru este reflectat şi devaloarea redusă a indicatorului de rotaţie a activelor, rentabilitatea medie a activelorfinanciar ă mică (comparativ cu celelalte 2 întreprinderi) şi capacitatea mică de

acoperire a cheltuielilor fixe.MAIB Leasing, la rândul ei, fiind proprietatea băncii comerciale Moldova-

Agroindbank (MAIB), are scopul de a asigura o utilizare mai mare a resurselorMAIB. Acest lucru îl reflectă faptul că marja de leasing este, practic zero, creştereaactivelor a fost mai importantă decît creşterea veniturilor în 2005, iar costul activelorfinanciare este cel mai mare din întreprinderile selectate. Astfel, putem concluziona că o parte din profiturile MAIB Leasing sunt preluate de MAIB prin politica dobânzilor

pe care MAIB le cere pentru resursele folosite de MAIB Leasing.În cazul Euroleasing, se observă o apropiere de maturitate, deoarece compania

este orientată spre ridicarea eficienţei activităţii. Marja de leasing este cea maimare, de asemenea şi capacitatea de acoperire a cheltuielilor fixe şi rotaţia activelor.

Tabelul 3

Indicatorii de îndatorare a companiilor de leasing:

IMC leasing, MAIB leasing, Euroleasing*IMC leasing MAIB leasing EuroleasingCompanii

Indicatorii Anii 2004 2005 2004 2005 2004 2005

Coeficientul îndator ării globale 0.96 0.79 0.96 0.88 0.94 0.93Coeficientul riscului financiar 23.33 3.74 22.55 7.25 14.93 12.92Capacitatea de acoperire a dobânzilor 1.28 1.54 1.04 1.07 1.46 1.42

* Sursa: calculat în baza rapoartelor financiare a companiilor selectate


16/24

– 16 –

Companiile de leasing din Moldova au un grad de îndatorate înalt, datoriileocupând peste 80% din totalul surselor de finanţare. Acest lucru este par ţialexplicabil prin prisma activităţii de leasing. Pe de altă parte, este alarmantă capacitatea redusă de plată a dobânzilor, care, în marea majoritate a cazurilor, este

nesemnficativ diferită de unitate În asemenea condiţii: îndatorarea înaltă, profitabilitatea şi capacitatea de plată a dobânzilor redusă denotă că riscurilefinanciare sunt foarte înalte.

Problemele tipice cu care se confruntă societăţile de leasing din Moldova suntinsuficienţa resurselor financiare pentru satisfacerea cererii existente pe piaţă şisaturaţia pieţei leasingului auto. Din punct de vedere legislativ, se resimtenecesitatea adoptării unei reglementări mai eficiente referitoare la aplicarea

procedurilor juridice, în cazul în care locatarul nu respectă prevederile contractuluide leasing financiar, ceea ce, deocamdată, se realizează lent.

În prezent, supremaţia cantitativă a tranzacţiilor în leasing, este ocupată de

automobile. Achiziţionarea maşinilor în leasing, datorită mai multor avantaje, a devenito operaţiune comercială preferată de majoritatea persoanelor juridice sau fizice. Înopinia analiştilor, creşterea vânzărilor de maşini noi în Moldova se datorează ultimelormodificări operate în legea cu privire la leasing, care facilitează accesul persoanelorfizice la operaţiunile de leasing. Un alt motiv este că automobilele constituie marfa ceamai lichidă de pe piaţa Republicii Moldova, se poate stabili preţul oricărui automobil,indiferent de vârstă şi marcă. De asemenea ponderea înaltă a autoturismelor pe piaţa deleasing, în momentul actual, se explică prin faptul că societatea din Moldova este osocietate de consum, din care cauză leasingul este adesea folosit ca un instrument de

procurare a bunurilor şi nu ca instrument de finanţare.Previziunea financiar ă în cadrul companiilor de leasing este o funcţie

managerială şi prezintă un proces de elaborare şi aprobare a unor obiective cantitativeşi a metodelor de atingere a acestor obiective. Procesul de planificare este relativuniform de la companie la companie, însă prezintă particularităţi, mai ales în cazulcompaniilor, ce prestează servicii financiare. În opinia noastr ă, în funcţie de specificulactivităţii întreprinderii, există două abordări ale procesului de previziune:

1. Previziunea rezultatelor financiare în func ţ ie de volumul de vânzări a şteptat.Această abordare este adecvată pentru majoritatea întreprinderilor industriale,comerciale, prestatoare de servicii etc. Esenţa planificării, în acest caz, constă în

determinarea volumului vânzărilor şi modelarea tuturor celorlalţi indicatori înfuncţie de volumul aşteptat al vânzărilor. Adică un volum de vânzări mai mare arînsemna că întreprinderea are nevoie de active curente, active pe termen lung maimari, surse de finanţare mai mari, şi respectiv, va efectua cheltuieli mai importante.În acest caz, previziunea financiar ă se începe cu previziunea raportului privindrezultatele financiare.

2. Previziunea rezultatelor financiare în func ţ ie de volumul activelor investiteîn afacere. Această abordare susţine că rezultatele financiare ale întreprinderiidepind, în primul rând, de volumul mijloacelor financiare investite în active.Această abordare este propice mai ales instituţiilor financiare, companiilor ce se

ocupă cu gestiunea imobilului etc.


17/24

– 17 –

Companiile au raportat creşteri semnificative, de aceea este logică menţinereaunor nivele înalte de creştere şi în anii următori. Însă, consider ăm ca dificilă menţinerea unui nivel înalt de creştere economică pe termen lung. În acest sens, am

presupus o perioadă de 5 ani de creştere economică supranormală (adică mai mare

decât PIB). După 5 ani, creşterea economică a pieţei leasingului în RepublicaMoldova se va apropia de creşterea economică a ţării, adică de creşterea PIB-lui(Tabelul 4.).

Tabelul 4

Nivelul real şi planificat de creştere economică a companiilor de leasingdin Republica Moldova, (%)*

Companii de leasing \ Anii 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Euroleasing 17.3% 9.0% 20.0% 16.8% 13.5% 10.3% 7.0%MAIB Leasing 30.8% 112.4% 30.0% 24.5% 19.0% 13.5% 8.0%IMC Leasing n/m 217.9% 35.0% 27.8% 20.5% 13.3% 6.0%

RTK Leasing 14.2% 25.0% 21.2% 17.4% 13.6% 9.8% 6.0%Media 20.8% 91.1% 26.6% 21.6% 16.7% 11.7% 6.8%

* Sursa: elaborat ă de autor în baza rapoartelor financiare ale companiilor

Analiza şi previziunea financiar ă efectuate pentru companiile de leasingreflectă stabilitate financiar ă şi creştere a volumului de tranzacţii. De asemenea,aceste companii se află în procesul de acumulare a capitalului într-un volumsuficient, care ar permite realizarea dezvoltării spectaculoase a pieţei leasingului.Această situaţie va fi mai performantă odată cu apariţia instituţiilor financiareinternaţionale investitoare în domeniul leasingului în Republica Moldova, ceea ce

va influenţa considerabil problema accesului la resursele financiare, la costurile maimici şi, implicit, micşorarea ratelor de leasing.

III. CONCLUZII ŞI RECOMANDĂRI

În urma cercetărilor realizate putem formula următoarele concluzii: 1. Experienţa evoluţiei pieţei de leasing, în ţările cu economie dezvoltată,

demonstrează că factorii de bază care asigur ă o ascensiune continuă aserviciilor de leasing sunt uzura accelerată a activelor care formează

obiectul leasingului şi susţinerea complexă din partea statului.2. Reglementarea raporturilor de leasing, în unele state europene, se efectuează

printr-un cadru legislativ distinct, sau cadrul legal este determinat de Codulcivil şi de legile care reglementează activitatea antreprenorială, iar, în planinstituţional, companiile de leasing sunt constituite în asociaţii naţionale deleasing, în plan continental şi regional, în diferite asociaţii.

3. Incidenţa semnificativă a fiscalităţii asupra activităţii agenţilor economiciimpune acestora găsirea unor direcţii de diminuare a impactului fiscalasupra veniturilor investitorilor. În acest context, leasingul poate constitui

o soluţie, în ceea ce priveşte achiziţionarea de echipamente, autovehiculeetc. Principalul argument îl reprezintă compatibilizarea fluxului de


18/24

– 18 –

numerar cu cheltuielile deductibile astfel, încât profitul obţinut decompanie să fie acoperit în mod satisf ăcător de lichidităţile firmei.

4. Factorii stimulatori ai dezvoltării leasingului constituie avantaje fiscale, încomparaţie cu creditarea bancar ă (uzura accelerată, inclusiv atribuirea

plăţilor de leasing la costuri de producţie etc.), modalitatea accesibilă definanţare a mijloacelor fixe, precum şi riscurile moderate pentru vânzătoriide automobile şi utilaje fabricate de producătorii autohtoni.

5. Noua lege cu privire la leasing confer ă dreptul de a beneficia de operaţiilede leasing atât persoanelor juridice, cât şi celor fizice. Legea simplifică

procedura de rambursare a activelor livrate în leasing, dar neachitat întermenul prevăzut: actualmente, astfel se efectuează în decurs de cincizile, conform unei proceduri prevăzute de Codul de Procedur ă Penală.Totodată, barierele principale pentru extinderea acestor afaceri suntcaracterul contradictoriu al cadrului normativ şi legislativ ale leasingului,

costul înalt al tranzacţiilor de leasing, ca urmare a aplicării TVA şi taxelorvamale, subdezvoltarea infrastructurii de asigur ări a activităţii de leasing.

6. În Republica Moldova, principalele active finanţate prin leasing financiarsunt mijloacele de transport şi utilajul agricol, având impact pozitiv îndezvoltarea industriei, agriculturii, transportului, modernizării mijloacelorde producţie etc.

7. Metodele existente de calculare a uzurii în condiţiile costului mare alobiectelor de leasing şi costului relativ ridicat pentru dobânzile la creditelimitează sferele de aplicare a leasingului în Moldova, precum şi reducecapacitatea lui de a deveni un factor investiţional principal în renovareaechipamentelor, utilajelor şi tehnologiilor din sectorul real al economiei.

8. Analiza şi previziunea financiar ă efectuată pentru companiile de leasingreflectă stabilitate financiar ă şi creştere a volumului de tranzacţii. Deasemenea, aceste companii se află în procesul de acumulare a capitalului într-un volum suficient, care ar permite dezvoltarea semnificativă a pieţei lea-singului. Această situaţie va fi mai performantă, odată cu apariţia instituţiilorfinanciare internaţionale investitoare în domeniul leasingului în RepublicaMoldova, ceea ce va influenţa considerabil problema accesului la resurselefinanciare, la costurile mai mici şi implicit micşorarea ratelor de leasing.

9. Planificarea în cadrul companiilor de leasing se prezintă ca o combinaţieîntre planificarea activităţii unei întreprinderi industriale şi planificareaactivităţii unei instituţii financiare. Volumul veniturilor companiei deleasing combină atât venituri din vânzarea echipamentelor şi utilajelor, câtşi venituri importante din activitatea investiţională. Astfel, că dintr-un

punct de vedere, activitatea de leasing este o activitate comercială devânzare a utilajelor şi echipamentelor, iar din alt punct de vedere este oactivitate de creditare a agenţilor economici.

10. Ritmul de creştere relativ modest de dezvoltare a pieţei serviciilor de leasing înMoldova este condiţionat, nu numai de mediul investiţional din economie, darşi de efortul redus din partea instituţiilor publice în promovarea acestor


19/24

– 19 –

servicii. Tendinţele pentru perioada imediat următoare pot fi consideratefavorabile din punct de vedere al profiturilor. Companiile de leasing trebuie să limiteze nivelul investiţiilor şi să-şi orienteze activităţile spre obţinereaeficienţei optime, în condiţiile creşterii economice sustenabile.

Analiza leasingului financiar în calitate de formă a investirii în economianaţională, permite evidenţierea următoarelor recomandări:1. Acţiunile şi măsurile de susţinere a leasingului, în Republica Moldova, în

majoritatea cazurilor, poartă un caracter declarativ, de aceea pentruelaborarea şi implementarea lor este oportună elaborarea unui programcomplex în domeniul dat şi actualizarea unor acte legislative şi normative,ce ar facilita derularea afacerilor de leasing şi ar prevedea finanţarea

bugetar ă pentru unele domenii prioritare.2. Aplicarea cadrului fiscal, precum şi utilizarea metodei accelerate de uzur ă nu

trebuie să fie percepute numai sub aspectul acordării unor facilităţi, dar să

constituie premise în extinderea leasingului. Uzura accelerată este concepută ca o metodă de diminuare a bazei impozabile în activitatea întreprinderii, defapt, este profitabilă pentru stat prin recuperarea rapidă a valorii activelor şistimularea procesului investiţional în activitatea de producţie.

3. Fondarea, în Republica Moldova, a Asociaţiei Naţionale a companiilor deleasing în scopul creşterii atractivităţii pieţei serviciilor de leasing în Moldovaşi promovarea intereselor tuturor participanţilor pe piaţa de leasing.

4. Se recomandă ca societăţile de leasing să creeze şi determine sisteme proprii de evaluare şi control al riscurilor, astfel încât să evite apariţiaacestora sau atunci când riscurile apar să deţină proceduri binedeterminate de administrare a lor. Consider ăm că acest lucru se poaterealiza prin existenţa infrastructurilor necesare, inclusiv a implementăriide platforme şi programe informatice adecvate, care să aibă capacitatea dea furniza informaţiile necesare cunoaşterii situaţiei în cele mai mici detalii.

5. Faptul că, în Republica Moldova, piaţa de leasing este o piaţă tânăr ă şi cuun istoric foarte scurt nu se poate discuta despre existenţa unui nivel decapitalizare ridicat, astfel încât consider ăm că, pentru moment, ar fi trebuitsă existe un capital minim acceptat de cel puţin 20% din ceea ce seimpune la instituţiile de credit, în special la băncile comerciale.

6. Se impune existenţa unei norme privind adecvarea capitalului în cadrul pieţei de leasing din Republica Moldova. Apreciem că, numai în acest fel, pe de-o parte, activitatea de leasing va fi susţinută de un capital minimnecesar, determinat în funcţie de evaluarea corectă a riscurilor asumate,iar, pe de altă parte, acest lucru ar reprezenta un prim pas spre aplicareaviitorului Acord de la Basel. Prin aplicarea Acordului Basel II seimplementează noi coordonate de determinare a gradului de adecvare acapitalului instituţiilor de credit şi a societăţilor de leasing financiar prinintermediul utilizării ratingurilor acordate de către agenţiile specializate.

7. Ţinând cont de diferenţele şi specificul informaţiei financiare prezentate

de companiile de leasing, analiza financiar ă trebuie completată cu


20/24

– 20 –

indicatori specifici. Consider ăm importantă folosirea unui sistem deindicatori (rate) pentru analiză financiar ă complexă a activităţiicompaniilor de leasing. Utilizarea unei metodologii specifice de

planificare a activităţii companiilor de leasing şi elaborarea strategiilor de

dezvoltare şi diversificarea serviciilor prestate.8. În procesul de planificare a activităţii companiilor de leasing trebuie ţinutcont de faptul că orice creştere a activelor financiare, conduce la o creştere acelorlalte active şi a rezultatelor financiare viitoare, care la rândul lorimplică creşterea necesarului de finanţare din exterior. În vederea capitaluluistr ăin este necesar ă realizarea unei analize complexe privind pieţele decapital şi a factorilor externi implicaţi în procesul investiţiilor str ăine.

Utilizarea leasingului financiar trebuie să devină practica uzuală în RepublicaMoldova, deoarece majorarea venitului reinvestit demonstrează sporirea încrederiiinvestitorilor, contribuie la armonizarea şi claritatea aplicării sistemului de leasing,

asigur ă dezvoltarea unui mediu atractiv atât pentru investitorii locali, cât şi pentrucei str ăini.

IV. LISTA LUCRĂRILOR PUBLICATE LA TEMA TEZEI

1. Bruma I., Cobzari L., Leasingul financiar şi perspectivele lui în RepublicaMoldova - Analele USM, Volumul II, Chişinău, 2003, p.177-179.

2. Bruma I., Cobzari L., Dezvoltarea leasingului în ramurile economieinaţionale - Simpozion Ştiinţific Internaţional, 7-8 octombrie 2003,Universitatea Agrar ă de Stat din Moldova, Chişinău, 2003, p.123-126.

3. Bruma I., Aspectele leasingului financiar în Republica Moldova: probleme,soluţii, perspective - Analele USM, Volumul II, Chişinău, 2004, p.248-250.

4. Bruma I., Aspectele teoretice ale leasingului - ASEM, Simpozionulinternaţional al tinerilor cercetători, ed.II, 29-30 aprilie 2004, Volumul II,ASEM, Chişinău, p.301-303.

5. Bruma I., Funcţiile leasingului - avantaje şi dezavantaje - Analele USM,Volumul II, Chişinău, 2005, p.374-376.

6. Bruma I., Leasingul - sursă de finanţare din antichitate până în prezent -

Revista „Drept, economie şi informatică”, nr.1 (7), ASEM, Chişinău, 2005, p.59-62.7. Bruma I., Финансовый лизинг как форма инвестирования в развитии Республики Молдова - Conferinţa ştiinţifico-practică „Probleme actuale aledezvoltării social-economice a RM”, 18-19 noiembrie 2005, USM, Chişinău,2006, p.422-430.

8. Bruma I., Rolul Leasingului financiar în cadrul activităţii investiţionale -Revista „Economica”, nr.2, ASEM, Chişinău, 2007.


21/24

– 21 –

ADNOTAREla teza pentru conferirea titlului de doctor în economie

„Leasingul financiar - formă de investire în dezvoltarea Republicii Moldova”

Republica Moldova, stat decis să-şi consolideze locul printre naţiuniledemocratice ale lumii, tinde spre o economie de piaţă modernă şi eficientă,imperativele fiind dezvoltarea comer ţului şi atragerea investiţiilor. Din teoria şiexperienţa internaţională, se cunoaşte că funcţionarea normală a economiei de piaţă este condiţionată de promovarea unor politici economice eficiente şi aplicarealegislaţiei adecvate.

În teză, sunt dezvoltate conceptele fundamentale referitoare la leasing, criteriilede clasificare, aspectele practice şi aspectele teoretice privind operaţiunile deleasing, în contextul practicii mondiale şi naţionale, sunt evidenţiate şi formulate

principalele probleme ce ţin de domeniul serviciilor de leasing.În lucrare, au fost examinate detaliat conţinutul leasingului, avantajele şi

dezavantajele leasingului ca sursă de finanţare şi de investire. Se prezintă odescriere a mediului investiţional şi leasingului ca metodă de finanţare şi investire,factorii de risc, implicaţiile fiscalităţii, abordează metodologia analizei financiare aactivităţii întreprinderilor de leasing în Republica Moldova, şi importanţaleasingului în finanţarea activităţii investiţionale.

În cadrul cercetării, se analizează metoda de evaluare a deciziilor financiareţinând cont de metoda de finanţare a proiectului şi, în particular, propunereametodei de considerare a costului leasingului în costul capitalului întreprinderii şi

prezentarea modelului de previziune financiar ă, precum şi direcţiile de dezvoltare acompaniilor de leasing în plan naţional.

Rezultatele cercetărilor efectuate au un caracter metodologic şi aplicativ şi potfi utilizate de către întreprinderile de leasing în analiza şi previziunea activităţiieconomico-financiare, respectiv, a entităţilor ce beneficiază de serviciile de leasing,cât şi prezintă un suport bibliografic în procesul didactic din instituţiile deînvăţământ superior.


22/24

– 22 –

АННОТАЦИЯ диссертации на соискание учёной степени доктора экономики на тему:

«Финансовый лизинг - форма инвестирования в развитие Республики Молдова»

Республика Молдова - государство, решившее занять достойное место среди демократических наций всего мира - стремится к современной и эффективной рыночной экономике, приоритетами которой является развитие торговли и привлечение инвестиций. Из международной теории и практики известно, что нормальное функционирование рыночной экономики обусловлено проведением эффективной экономической политики и применение адекватного законодательства.

В диссертации изучены фундаментальные концепции понятия лизинг,критерии классификации, теоретические и практические аспекты операций

лизинга в контексте национальной и мировой практики, выделены и сформулированы основные проблемы, касающиеся области лизинговых услуг.

В работе детально рассмотрены сущность лизинга, преимущества и недостатки лизинга как источника финансирования. Здесь представлены описание инвестиционной среды и лизинга как метода финансирования и инвестирования, факторы риска, влияние, воздействие налогообложения,описаны методология финансового анализа деятельности лизинговых предприятий в Республики Молдова и значение лизинга для финансирования инвестиционной деятельности.

В рамках исследования анализируются метод оценки финансовых решений с учетом метода финансирования проекта и, в частности,предложение метода учета стоимости лизинга в стоимости капитала предприятия и представление модели финансового прогнозирования, а также направления развития лизинговых компаний на национальном уровне.

Результаты проведенных исследований носят методологический и прикладной характер и могут быть использованы лизинговыми предприятиями в анализе и прогнозировании финансово-хозяйственной деятельности, соответственно, экономических агентов, которые пользуются

услугами, а также служат библиографической поддержкой в процессе обучения в учреждениях высшего образования.


23/24

– 23 –

ADNOTATIONfor the dissertation in view of awarding PhD degree in economics with the topic

“Financial leasing – form of investment for development

of the Republic of Moldova”

The Republic of Moldova, the state decided to consolidate for itself the placeamong democratic nations of the world, leads towards the modern and efficientmarket economy, the imperatives being the trade development and investmentsattraction. Starting from international theory and experience, it is known that thenormal functioning of market economy is conditioned by the promotion of someefficient economic policies and application of adequate legislation.

In this dissertation, there are developed the fundamental concepts regardingleasing, criterions of its classification, practical and theoretical aspects of leasingtransactions in the context of national and worldwide practices. There are also made

evident and formulated the principal problems concerning the leasing servicesdomain.

In the same time, there’re minutely examined the content of leasing, theadvantages and disadvantages of leasing as a source of financing and investment.There’re presented the description of investment environment and leasing as amethod of financing and investment, the risk factors, the implications of fiscality,tackled the methodology of financial analysis of the leasing enterprises activity inthe republic of Moldova, and the importance of leasing in financing investmentactivity.

In the framework of research, there are analyzed the method of financialdecisions evaluation taking into account the method of project financing and, in

particular, the proposal of the method of consideration of leasing cost inenterprise’s capital cost, and the presentation of financial forecasting model, as wellas the directions of leasing companies development on national level.

The results of made research have a methodological and applied character andcan be used by the leasing enterprises in the analysis and forecasting of economicand financial activity, respectively, of entities that benefit of leasing services, aswell as present a bibliographical support in the teaching process at high educationinstitutions.


24/24

– 24 –

BRUMĂ INESA

LEASINGUL FINANCIAR - FORMĂ DE INVESTIRE ÎN DEZVOLTAREAREPUBLICII MOLDOVA

Specialitatea 08.00.10- Finanţe; monedă; credit

AUTOREFERAT

al tezei de doctor în economie

Bun de tipar 16.04.07Formatul 60 x 84 1/16. Coli de tipar 1,45.

Coli de autor 1,0. Tirajul 50 ex.PrepressPrint-SD

16. Inesa Bruma Abstract[1]LEASING

Documents