Nota de companie 1 13 iunie 2014 Electrica SA (EL) IPO Electrica—puncte de atrace Oferta publica iniala de vanzare a unui pachet de 51% din acunile Electrica SA, care se va desfasura in perioada 16-25 iunie, poate constui pentru micii investori o buna ocazie speculava, in eventualitatea subscrierii la discount-ul de 5% disponibil in prima saptamana: Cel mai mare distribuitor si furnizor de energie electrica din Romania; Model de business reglementat, cu rezultate stabile si predicbile; Bilant solid, fara imprumuturi pe termen lung; Potenal de crestere datorita invesilor planificate in reteaua de distribue; Trebuie sa distribuie cel pun 50% din profitul anual ca dividende. Valoare teoreca (RON/acune) 12.66 Interval de subscriere (RON/acune) 11-13.5 Numar de acuni 177,188,744 Profit pe acune (2013) 1.18 Valoare contabila pe acune (T1/2014) 28.42 Fundamente Listarea Electrica aduce la Bursa de Valori Bucures cel mai mare distribuitor si furnizor de energie electrica din Romania. Cele trei filiale de distribue ale grupului se bucura de pozii de monopol in Transilvania si nordul Munteniei, avand retele de stai electrice, instalai de distribue, sisteme de masura ale consumului si retele de comunicai si fibra opca. In paralel, segmentul de furnizare cumpara energie electrica de pe piata libera (OPCOM) si o transmite consumatorilor capvi si eligibili, cu o cota de piata de 22% la nivel naonal. Nu in ulmul rand, grupul dene cinci filiale regionale de servicii energece si de mentenanta, insa trei dintre acestea sunt in curs de lichidare. Oferta publica iniala se va face printr-o majorare de capital cu 105%, in urma caruia parcipaa statului va fi diluata pana la aproximav 49%, ramanand totusi aconar majoritar. Un alt aconar semnificav, insa indirect, este Fondul Proprietatea, care dene 22% din filialele de distribue si furnizare ale grupului. Din punct de vedere operaonal, ambele acvita de baza sunt reglementate de Autoritatea Naonala de Reglementare in domeniul Energiei (ANRE), compania inscriindu-se deci in sectorul de ulita. ANRE stabileste anual tarifele de distribue si un adaos comercial la costul energiei achizionate pentru furnizare, oferindu-i asel o marja de exploatare previzibila. Acvitatea de furnizare este expusa procesului de liberalizare a pietei de energie, insa ne asteptam ca Electrica sa-si menna o cota de piata stabila, avand in vedere ca, pentru consumatorii capvi, economiile din schimbarea furnizorului ar fi neglijabile. Anul trecut, circa 2/3 din venituri au fost generate de furnizare, insa ne asteptam ca aceasta pondere sa scada in anii urmatori in favoarea distribuei, grae invesilor ambioase (4.7 miliarde RON) pe care managementul a anuntat ca le va face in acest segment pana in 2018. Modelul de business reglementat presupune ca invesile in eficienzarea si exnderea retelei vor fi rasplate de ANRE prin tarife mai generoase, contribuind la cresterea veniturilor aferente, iar in mod deosebit, pentru Nota bene! Acesta este raportul nostru final pentru listarea Electrica (EL), actualizat dupa publicarea prospectului. Fata de varianta preliminara, am modificat esmarile privind cash-ul generat de oferta, costul cerficatelor verzi si randamentul tlurilor de stat. Pute consulta nota iniala accesand acest link.
6
Embed
13 iunie 2014 Electrica SA (EL) - tradeville.eu · electrice, instalatii de distributie, sisteme de masura ale consumului si retele de comunicatii si fibra optica. In paralel, segmentul
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Nota de companie
1
13 iunie 2014
Electrica SA (EL)
IPO Electrica—puncte de atractie
Oferta publica initiala de vanzare a unui pachet de 51% din actiunile Electrica SA, care se va desfasura in perioada 16-25 iunie,
poate constitui pentru micii investitori o buna ocazie speculativa, in eventualitatea subscrierii la discount-ul de 5% disponibil in
prima saptamana:
Cel mai mare distribuitor si furnizor de energie electrica din Romania;
Model de business reglementat, cu rezultate stabile si predictibile;
Bilant solid, fara imprumuturi pe termen lung;
Potential de crestere datorita investitiilor planificate in reteaua de distributie;
Trebuie sa distribuie cel putin 50% din profitul anual ca dividende.
Valoare teoretica (RON/actiune) 12.66
Interval de subscriere (RON/actiune) 11-13.5
Numar de actiuni 177,188,744
Profit pe actiune (2013) 1.18
Valoare contabila pe actiune (T1/2014) 28.42
Fundamente
Listarea Electrica aduce la Bursa de Valori Bucuresti cel mai mare distribuitor si furnizor de energie electrica din Romania. Cele
trei filiale de distributie ale grupului se bucura de pozitii de monopol in Transilvania si nordul Munteniei, avand retele de statii
electrice, instalatii de distributie, sisteme de masura ale consumului si retele de comunicatii si fibra optica. In paralel,
segmentul de furnizare cumpara energie electrica de pe piata libera (OPCOM) si o transmite consumatorilor captivi si eligibili,
cu o cota de piata de 22% la nivel national. Nu in ultimul rand, grupul detine cinci filiale regionale de servicii energetice si de
mentenanta, insa trei dintre acestea sunt in curs de lichidare.
Oferta publica initiala se va face printr-o majorare de capital cu 105%, in urma caruia participatia statului va fi diluata pana la
aproximativ 49%, ramanand totusi actionar majoritar. Un alt actionar semnificativ, insa indirect, este Fondul Proprietatea, care
detine 22% din filialele de distributie si furnizare ale grupului.
Din punct de vedere operational, ambele activitati de baza sunt reglementate de Autoritatea Nationala de Reglementare in
domeniul Energiei (ANRE), compania inscriindu-se deci in sectorul de utilitati. ANRE stabileste anual tarifele de distributie si un
adaos comercial la costul energiei achizitionate pentru furnizare, oferindu-i astfel o marja de exploatare previzibila. Activitatea
de furnizare este expusa procesului de liberalizare a pietei de energie, insa ne asteptam ca Electrica sa-si mentina o cota de
piata stabila, avand in vedere ca, pentru consumatorii captivi, economiile din schimbarea furnizorului ar fi neglijabile. Anul
trecut, circa 2/3 din venituri au fost generate de furnizare, insa ne asteptam ca aceasta pondere sa scada in anii urmatori in
favoarea distributiei, gratie investitiilor ambitioase (4.7 miliarde RON) pe care managementul a anuntat ca le va face in acest
segment pana in 2018. Modelul de business reglementat presupune ca investitiile in eficientizarea si extinderea retelei vor fi
rasplatite de ANRE prin tarife mai generoase, contribuind la cresterea veniturilor aferente, iar in mod deosebit, pentru
Nota bene! Acesta este raportul nostru final pentru listarea Electrica (EL), actualizat dupa publicarea prospectului. Fata de
varianta preliminara, am modificat estimarile privind cash-ul generat de oferta, costul certificatelor verzi si randamentul
titlurilor de stat. Puteti consulta nota initiala accesand acest link.
SSIF Tradeville SA este autorizata de CNVM prin Decizia nr. 2225/15.07.2003.
Continutul acestui raport este proprietatea Tradeville si este protejat prin drepturi de autor, drepturi la marca sau alte drepturi de proprietate intelectuala. Este
interzisa republicarea sau redistribuirea acestuia fara acordul prealabil scris al Tradeville. Reproducerea, difuzarea, stocarea, emisia, transmiterea, retransmiterea, transferarea, comunicarea publica, transformarea, inchirierea sau utilizarea in orice alt mod a acestora, fara acordul prealabil si in scris al Tradeville si/sau al titularilor lor, constituie o violare a drepturilor in cauza si poate atrage raspunderea civila, contraventionala sau, dupa caz, penala a persoanei in culpa.
SSIF Tradeville SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor Rapoarte. SSIF Tradeville SA publica o lista cu potentialele conflicte de interese ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/lista_potentiale_conflicte.pdf. si o raportare privind recomandarile de
tranzactionare ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/raport_recomandari_tranzactionare.pdf. Cu aceste posibile exceptii, SSIF Tradeville SA nu are interese proprii, de nicio natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele relevante din cadrul societatii sau orice persoane
implicate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera materialul. SSIF Tradeville SA a elaborat si implementat o procedura interna pentru evitarea si gestionarea conflictelor de interese; in situatia in care conflictele de interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la data furnizarii Rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea Rapoartelor au fost obtinute din surse considerate a fi de incredere, insa nu avem nicio
garantie privind corectitudinea acestora. Tranzactiile cu instrumente financiare presupun riscuri specifice, incluzand, fara ca enumerarea sa fie limitativa, fluctuatia preturilor pietei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor si/sau a profiturilor, fluctuatia cursului de schimb. Pentru instrumentele financiare denominate in alta
moneda decat cea a statului de rezidenta a investitorului castigul estimat poate sa creasca sau sa scada ca urmare a fluctuatiilor monedei respective. Performantele trecute nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare ale instrumentelor financiare.
Observatii: Pretul de inchidere si capitalizarea pentru companiile comparabile sunt la data de 12.06.2014, exprimate in RON. Am folosit medianele multiplilor de pret ai companiilor comparabile (P/E, P/B, P/S, EV/EBIT, EV/EBITDA).