1 TERCERAS JORNADAS DE REGULACION Y SUPERVISION DE MERCADOS CENTROAMERICANOS DE VALORES CENTRO IBEROAMERICANO DE FORMACION DE LA ANTIGUA, GUATEMALA. PAPELES.

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TERCERAS JORNADAS DE REGULACION Y SUPERVISION

DE MERCADOS CENTROAMERICANOS DE VALORES

CENTRO IBEROAMERICANO DE FORMACION

DE LA ANTIGUA, GUATEMALA.

PAPELES COMERCIALES

EXPERIENCIA EN EL MERCADO DE CAPITALES VENEZOLANO

NORMATIVA, INSTRUCTIVO Y PROSPECTO

ECON.: JUDITH Y. CASIQUE SANCHEZ

GUATEMALA, NOVIEMBRE 2001

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CONTENIDO:

I.- INTRODUCCION.

II.- JUSTIFICACION.

III.- NORMAS RELATIVAS A LA EMISION, OFERTA PUBLICA Y

NEGOCIACION DE LOS PAPELES COMERCIALES.

IV.- INSTRUCTIVO PARA SOLICITAR AUTORIZACION PARA

HACER OFERTA PUBLICA DE PAPELES COMERCIALES.

CNV-I- 02

V.- VERSION PRELIMINAR DEL PROSPECTO.

VI.- INFORMACION ADICIONAL NO REQUERIDA EN PROSPECTO.

VII.- CONCLUSIONES.

VIII.- ANEXOS.

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I.- INTRODUCCION.

LAS PRIMERAS NORMAS DE OFERTA PÚBLICA Y NEGOCIACIÓN DE PAPELES COMERCIALES Y EL INSTRUCTIVO FUERON AUTORIZADAS POR EL DIRECTORIO DE LA CNV EN FECHA:

– 30-01- 1990, PUBLICADAS EN GACETA OFICIAL NO 34.422 DEL 06-03-90

MODIFICADAS:

– 1991, PUBLICADAS EN GACETA OFICIAL NO 34.729 DEL 05-06-91

– 1994, PUBLICADAS EN GACETA OFICIAL NO 35.491 DEL 28-06-94

– 1996, PUBLICADAS EN GACETA OFICIAL EXTRAORDINARIA NO 5.101 DEL 10-06-96.

EN LA MODIFICACIÓN DE LA LEY DE MERCADO DE CAPITALES DE 1998, SE

INCLUYEN DOS ARTÍCULOS LOS CUALES REGULAN EN FORMA DIRECTA A

LOS PAPELES COMERCIALES.

– EN FECHA 13 DE SEPTIEMBRE DE 1999 DE DIRECTORIO DE LA CNV MEDIANTE RESOLUCIÓN NO 246 DICTÓ UNA NUEVA REFORMA DE LAS NORMAS DE LOS PAPELES COMERCIALES CON LA FINALIDAD DE DAR MAYOR TRANSPARENCIA AL MERCADO.

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II.- JUSTIFICACIÓN.

COSTO

PRÉSTAMO TI < TA

TI > TP RENDIMIENTO

DEPOSITO

TASA ACTIVA (TA)

EMPRESA EMISORA

TASA INTERMEDIA (TI)

INVERSOR

TASA PASIVA (TP)

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II.- JUSTIFICACIÓN.

EL PAPEL COMERCIAL SE CONVIERTE EN UNA FUENTE DE FINANCIAMIENTO

DISTINTA DE LAS TRADICIONALES OFRECIDAS POR EL SISTEMA BANCARIO.

AMBAS FUENTES SE COMPLEMENTAN PARA ATENDER LOS REQUERIMIENTOS

DE RECURSOS DE CORTO PLAZO DE LA EMPRESA. ESTE INSTRUMENT O ES

ATRACTIVO PARA LAS SOCIEDADES EMISORAS AL EFECTUAR EMISIONES EN

SERIES, DENTRO DEL MONTO GLOBAL AUTORIZADO Y A LO LARGO DEL

PERÍODO DE LA VIGENCIA DE MISMA, PERMITE ADOPTAR EL PROGRAMA A

LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA Y UNA

ALTERNATIVA DE INVERSIÓN FAVORABLE PARA EL PÚBLICO AHORRISTA.

PARA EL INVERSOR ESTE INSTRUMENTO LE PUEDE PROPORCIONAR UN

RENDIMIENTO MAYOR PARA SU INVERSION QUE EL QUE OBTIENE A TRAVES

DE UNA COLOCACION EN UNA INSTITUCION FINANCIERA.

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III.- NORMAS RELATIVAS A LA EMISIÓN, OFERTA PÚBLICA Y NEGOCIACIÓN

DE PAPELES COMERCIALES.

3.1.- DEFINICIÓN Y CARACTERÍSTICAS.

DE CONFORMIDAD CON LO PREVISTO EN EL ARTÍCULO 50 DE LA LEY DE MERCADOS DE CAPITALES, SON PAPELES COMERCIALES:

– LOS VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA EMITIDOS POR SOCIEDADES MERCANTILES DESTINADOS A LA OFERTA PÚBLICA.

– CON UN PLAZO DE VENCIMIENTO QUE NO SEA INFERIOR A QUINCE (15) DÍAS NI SUPERIOR A TRESCIENTOS SESENTA (360) DÍAS.

– DICHOS VALORES PODRÁN SER EMITIDOS AL PORTADOR O EN FORMA NOMINATIVA.

– SER COLOCADOS CON PRIMA, A DESCUENTO O A VALOR PAR.

– EL PLAZO DE VENCIMIENTO DE LOS PAPELES COMERCIALES NO PODRÁ SER ANTICIPADO Y NO PODRÁ SER POSTERIOR A LA FECHA DE EXPIRACIÓN DE LA AUTORIZACIÓN.

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3.1.- CARACTERÍSTICAS.

– LA ASAMBLEA DE ACCIONISTAS DEBERÁ APROBAR LOS MONTOS MÁXIMO DE PAPELES COMERCIALES QUE DESEE EMITIR LA SOCIEDAD, CUMPLIENDO CON LOS REQUISITOS DE QUÓRUM Y MAYORÍA QUE SE ESTABLEZCAN EN LAS NORMAS.

– LAS SOCIEDADES QUE SOLICITEN AUTORIZACIÓN PARA EMITIR ESTOS INSTRUMENTOS DEBERÁN CONTAR CON CAPACIDAD PARA GENERAR FONDOS PROPIOS.

– LAS SOCIEDADES EMISORAS DEBERÁN PRESENTAR EL DICTAMEN DE 2 SOCIEDADES CALIFICADORAS DE RIESGO.

– LOS TENEDORES DE PAPELES COMERCIALES TENDRÁN UN REPRESENTANTE COMÚN

– LAS EMISIONES PODRÁN CONTAR CON GARANTÍAS REALES O PERSONALES,

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– 3.2.- DE LA AUTORIZACIÓN Y LAS CONDICIONES DE LAS EMISIONES

UNA VES AUTORIZADA TENDRÁ:

- UN PLAZO DE VENCIMIENTO NO SUPERIOR A UN (1) AÑO CALENDARIO,

- SE ESTIPULARÁ EL MONTO MÁXIMO A VALOR NOMINAL QUE ESTARÁ EN CIRCULACIÓN.

- PARA LA EMISION DE LA PRIMERA SERIE TENDRA UN PLAZO DE 3 MESES

- LA EMISIÓN DE LOS PAPELES COMERCIALES PODRÁ EFECTUARSE EN UNA O VARIAS SERIES, SIMULTANEAS O SUCESIVAS, NINGUNA DE LAS CUALES PODRÁ SER INFERIOR AL 10% DEL MONTO MÁXIMO AUTORIZADO.

- LOS VALORES CORRESPONDIENTES DE UNA MISMA SERIE DEBERÁN COLOCARSE EN LOS MISMOS TÉRMINOS Y CONDICIONES.

- LA CNV AUTORIZARÁ EL AVISO QUE DEBERÁ PUBLICAR EL ENTE EMISOR EN UN DIARIO EN EL CUAL PARTICIPE EL INICIO DE LA OFERTA.

- LA EMISIÓN PODRÁ REPRESENTARSE EN TÍTULOS INDIVIDUALES, GLOBALES O MACROTÍTULO O ANOTACIONES EN CUENTA,

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3.3.- DE LA COLOCACIÓN PRIMARIA.

PODRÁ SER: EN FORMA DIRECTA POR EL EMISOR O A TRAVÉS DE AGENTES DE COLOCACIÓN.

LA SOCIEDAD EMISORA DEBERÁ PUBLICAR UN AVISO, EL CUAL DEBERIA EXPRESAR LO SIGUIENTE:

– LA MENCIÓN DE SER OFERTA PÚBLICA DE PAPEL COMERCIAL

– IDENTIFICACIÓN DE LA SOCIEDAD EMISORA Y DE SU CAPITAL

– FECHA DE INSCRIPCIÓN EN EL RNV, VIGENCIA Y MONTO AUTORIZADO.

– ASAMBLEA O JUNTA QUE DECIDIÓ LA EMISIÓN.

– QUIEN Y FECHA EN QUE SE ACORDÓ EMITIR LA SERIE

– INFORMACIÓN DE LA SERIE:

VALOR NOMINAL, FECHA DE LA EMISIÓN, VENCIMIENTO, LUGAR DE PAGO, MONTO DE LA SERIE, TASA DE DESCUENTO, PRIMA, TASA DE RENDIMIENTO, GARANTÍAS, DICTAMEN DE CALIFICADORAS,

PROSPECTO A DISPOSICIÓN DEL PÚBLICO, EL MONTO MÍNIMO DE

INVERSIÓN, QUE NO PODRÁ SER INFERIOR A BS. 100.000,OO

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3.4.- PUBLICIDAD DE LAS EMISIONES.

ELABORACIÓN DE UN PROSPECTO (INSTRUCTIVO CNV-I-02)

TODA PROPAGANDA O PUBLICIDAD DE LA EMISIÓN DEBE SER SOMETIDA A LA APROBACIÓN DE LA CNV, NO PODRÁ EXISTIR CONTRADICCIÓN ENTRE ESTAS Y EL PROSPECTO.

EL NO CUMPLIMIENTO DE APROBACIÓN POR LA CNV ACARREARA SANCIONES ADMINISTRATIVAS CONTEMPLADAS EN EL ARTÍCULO 136, NUMERAL 5 DE LA LEY DE MERCADO DE CAPITALES.

3.5.- DE LA REVOCATORIA DE LA AUTORIZACIÓN.– INCUMPLIMIENTO DE PAGO– AUTORIZACIÓN OTORGADA CON INFORMACIÓN FALSA– CUANDO LA SOCIEDAD EMISORA HAYA UTILIZADO PROSPECTOS O MEDIOS DE

DIFUSIÓN NO AUTORIZADO – CUANDO LA SOCIEDAD EMISORA PRESENTE UNA SITUACIÓN ECONÓMICA

FINANCIERA QUE DIFICULTE EL CUMPLIMIENTO DE SUS OBLIGACIONES CON TERCEROS.

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IV.-INSTRUCTIVO PARA SOLICITAR AUTORIZACIÓN PARA HACER OFERTA

PÚBLICA DE PAPELES COMERCIALES. CNV-I-O2

ESTE INSTRUCTIVO VA A SERVIR DE GUÍA PARA INFORMARLE LOS REQUISITOS Y RECAUDOS NECESARIOS A FIN QUE SE LE AUTORICE LA OFERTA PÚBLICA.

4.1.- SOLICITUD FORMAL.

– SOLICITUD EN PAPEL SELLADO O TIMBRE FISCAL

– IDENTIFICACIÓN DE LA SOCIEDAD

– IDENTIFICACIÓN DE LA PERSONA QUE ACTÚA COMO SU REPRESENTANTE. DATOS DEL INSTRUMENTO QUE ACREDITA LA REPRESENTACIÓN.

– MONTO TOTAL DE LA EMISIÓN

– RELACIÓN DE LOS DOCUMENTOS QUE SE ACOMPAÑA A LA SOCIEDAD

– FECHA DE LA SOLICITUD Y FIRMAS.

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– 4.2.- DOCUMENTOS SOLICITADOS.

– COPIA CERTIFICADA DEL INSTRUMENTO QUE ACREDITA LA REPRESENTACIÓN DE LA PERSONA QUE SUSCRIBE LA SOLICITUD

– COPIA CERTIFICADA DEL INSTRUMENTO QUE ACREDITA LA REPRESENTACIÓN DE LAS PERSONAS QUE FIRMAN LOS TÍTULOS

– COPIA CERTIFICADA DEL ACTA DE LA ASAMBLEA DE ACCIONISTAS QUE ACORDÓ LA EMISIÓN, O DEL ACTA DE JUNTA DIRECTIVA CUANDO ESTA FACULTADA POR EL DOCUMENTO CONSTITUTIVO ESTATUTARIO

– FACSÍMIL DEL TÍTULO, MACROTÍTULO, CERTIFICADO DE CUSTODIA NEGOCIABLE

– VERSIÓN PRELIMINAR DEL PROSPECTO

– INFORMACIÓN ADICIONAL NO REQUERIDA EN PROSPECTO.

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V.- VERSIÓN PRELIMINAR DEL PROSPECTO.

5.1.- PORTADA- PRIMERA PÁGINA.

– DESTAQUE LA PALABRA PROSPECTO

– IDENTIFICACIÓN DE LA SOCIEDAD EMISORA, SU CAPITAL SUSCRITO, PAGADO Y AUTORIZADO INDICAR CLASE DE TÍTULO Y EL MONTO MÁXIMO AUTORIZADO PARA CIRCULAR

LEYENDA:

“LA COMISION NACIONAL DE VALORES CERTIFICA QUE SE HAN CUMPLIDO LAS DISPOSICIONES DE LAS NORMAS RELATIVAS DE LA EMISION, OFERTA PUBLICA Y NEGOCIACION DE PAPELES COMERCIALES EN LO QUE RESPECTA A LA SOLICITUD DE AUTORIZACION PARA

HACER OFERTA PUBLICA EN LOS TREMINOS Y CONDICIONES QUE SE DESCRIBENEN ESTE PROSPECTO. NO CERTIFICA LA CALIDAD DE LA INVERSION”

– FECHA DE INSCRIPCIÓN EN EL RNV Y VENCIMIENTO DE LA AUTORIZACIÓN.

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5.2.- INFORMACION SOBRE LA EMISION.

– TIPO DE DOCUMENTO

– MONTO AUTORIZADO PARA CIRCULAR Y PLAZO DE LA VIGENCIA DE LA AUTORIZACIÓN, CONTADO A PARTIR DEL DÍA SIGUIENTE DE LA FECHA DE LA EMISIÓN DE LA PRIMERA SERIE.

– EMISIÓN: UNA O VARIAS SERIES

– PLAZOS: NO INFERIOR A 15 DÍAS NI SUPERIOR A 360 DÍAS

– PRECIO: VALOR PAR, PRIMA, DESCUENTO

– COLOCACIÓN: FORMA Y SISTEMA

– INTERÉS O RENDIMIENTO: DETERMINADO POR SERIES Y DEBE CONSTAR EN LOS TÍTULOS

– CALIFICACIÓN DE RIESGO: DOS (2) CALIFICADORAS

– REPRESENTANTE COMÚN

– MERCADO SECUNDARIO

– USO DE LOS FONDOS

– PAGO DE LOS TÍTULOS: VENCIMIENTO Y LUGAR DE PAGO

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5.3.- INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR.

5.3.1.- GENERAL

– NOMBRE, DOMICILIO Y DURACIÓN (DOCUMENTO CONSTITUTIVO)

– DATOS DE REGISTRO, ESTATUTOS Y MODIFICACIONES

– DIRECCIÓN, TELÉFONOS, FAX, CORREO ELECTRÓNICO

– ACTIVIDAD PRINCIPAL Y BREVE RESEÑA HISTÓRICA

– INDICAR COMO ESTA CONSTITUIDA LA JUNTA DIRECTIVA

– INDICANDO COMISARIOS Y AUDITORES EXTERNOS

– PRINCIPALES ACCIONISTAS (+ 10%)

5.3.2.- FINANCIERA.

– ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS AUDITADOS DE LOS ÚLTIMOS TRES (3) EJERCICIOS ECONÓMICOS

– CORTE NO AUDITADO (CUANDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS TENGAN MÁS DE 90 DÍAS DE VIGENCIA)

– RESOLUCIÓN DE LA CNV NO 016-86 DEL 27-01-87

– RELACIONES FINANCIERAS.

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5.4.-INFORMACIÓN SOBRE EL GARANTE (DIRECTORIO 10-08-93)

DESCRIPCIÓN: CONSTITUCIÓN, CAPITAL, PRINCIPALES ACCIONISTAS

JUNTA DIRECTIVA, ESTADOS FINANCIEROS

5.5.- DICTAMEN DE CALIFICACIÓN

– NOMBRE DE LA SOCIEDAD EMISORA

– CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN

– CALIFICACIÓN ADOPTADA: CATEGORÍA Y SUBCATEGORÍAS

– SÍNTESIS DE LOS FUNDAMENTOS DE CALIFICACIÓN

– PERIODICIDAD DE LA CALIFICACIÓN

– FECHA DE REALIZACIÓN DE LA CALIFICACIÓN

– FECHA CIERRE DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

– INDICAR LA SIGUIENTE LEYENDA:

“ ESTA CALIFICACIÓN NO IMPLICA UNA RECOMENDACIÓN PARA COMPRAR O VENDER O MANTENER UN TÍTULO VALOR NO, IMPLICA UNA GARANTIA DE PAGO DEL TÍTULO, SI NO UNA VALUACIÓN SOBRE LA PROBABILIDAD DE QUE EL CAPITAL DEL MISMO Y SUS RENDIMIENTO SEAN CANCELADOS OPORTUNAMENTE.”

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5.6.- ULTIMA PÁGINA DEL PROSPECTO.

INDICAR NOMBRE, CÉDULA DE IDENTIDAD, DIRECCIÓN Y TELÉFONO, DE LAS PERSONAS QUE ASUMAN LA RESPONSABILIDAD POR EL CONTENIDO DEL MISMO.

LEYENDA:

“LOS RESPONSABLES QUE SUSCRIBEN, DECLARAN QUE CONJUNTA E INDIVIDUALMENTE ACEPTAN, A TODOS LOS FINES LEGALES CONSIQUIENTES, LA RESPONSABILIDAD DEL CONTENIDO DEL PRESENTE PROSPECTO Y QUE EL MISMO ES VERDADERO Y NO CONTIENE INFORMACIÓN QUE PUEDA INDUCIR A ERROR AL PÚBLICO Y QUE NO CONOCEN NINGUN OTRO HECHO INFORMACIÓN IMPORTANTE CUYA OMISION PUDIERE ALTERAR LA APRECIACIÓN QUE SE HAGA POR PARTE DEL PUBLICO DEL CONTENIDO DE ESTE PROSPECTO”.

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VI.- INFORMACIÓN ADICIONAL NO REQUERIDA EN PROSPECTO.

6.1.- PARA USO INTERNO DE LA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES

ACCESO AL PÚBLICO O CONFIDENCIAL

6.2.- INCLUSIÓN EN EL PROSPECTO

– LA QUE LA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES CONSIDERE PARA

PROTECCIÓN DE LOS INVERSIONISTAS.

– LA QUE LA SOCIEDAD EMISORA CONSIDERE OPORTUNA

6.3.- INFORMACIÓN SOBRE LA SOCIEDAD EMISORA:

– PRINCIPALES LÍNEAS DE PRODUCTOS O SERVICIOS, CARACTERÍSTICAS

PRINCIPALES,

– VENTAS DE LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS.

– MATERIAS PRIMAS E INSUMOS: IMPORTADA O NACIONAL

– PROVEEDORES O CLIENTES (MÁS DEL 20%) COMPRAS- VENTAS

– ACTIVOS FIJOS: PROPIOS, NO PROPIOS, OTROS ACTIVOS, REVALUACIÓN

– CONTRATOS DE IMPORTANCIA VIGENTES

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– LITIGIOS Y RECLAMACIONES.

– FINANCIERA: VARIACIONES SUSTANCIALES OCURRIDAS EN LOS ESTADOS

FINANCIEROS INCLUIDOS EN EL PROSPECTO EN FORMA COMPARATIVA

– LÍNEAS DE CRÉDITO BANCARIAS NO UTILIZADAS.

INFORMACIÓN POR SERIE (CON 5 DÍAS ANTES DEL INICIO)

– ACTA DE LA JUNTA DIRECTIVA QUE ACORDÓ LA EMISIÓN,

CARACTERÍSTICAS,

– TÉRMINOS Y CONDICIONES

– CONTRATO DE COLOCACIÓN Y DE PAGO

– GARANTÍAS

– FACSÍMIL DEL TÍTULO O MACROTÍTULO EMITIDO POR UN BANCO

– AVISO DE INICIO DE COLOCACIÓN

– DETALLE Y CONCLUSIÓN DE LA COLOCACIÓN CON 5 DÍAS HÁBILES

SIGUIENTES AL RESPECTIVO EVENTO

– CUMPLIR CON LAS NORMAS DE INFORMACIÓN PERIÓDICA U OCASIONAL

– VENCIDA LA VIGENCIA DE LA AUTORIZACIÓN SOLICITAR LA

CANCELACIÓN DE LA MISMA.

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VII.- CONCLUSIONES

– DESDE LA AUTORIZACIÓN DE ESTE INSTRUMENTO EN LA DÉCADA DE LOS 90 HA TENIDO UNA GRAN ACEPTACIÓN EN EL MERCADO DE VALORES VENEZOLANO , DESPLAZANDO A LAS OBLIGACIONES YA QUE ESTAS ERAN PARA UN MERCADO DE MEDIANO Y LARGO PLAZO. CON LOS PAPELES COMERCIALES LAS SOCIEDADES EMISORAS OBTIENEN UN MENOR COSTO DE FINANCIAMIENTO EN COMPARACIÓN AL BANCARIO.

– PUEDEN PROGRAMAR SUS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO O DE CAJA PARA EL PERÍODO DE VIGENCIA DE LA EMISIÓN, A TRAVÉS DE LAS SERIES Y SALIR AL MERCADO EN EL MOMENTO QUE LA EMPRESA ESTIME MÁS OPORTUNO.

– AL USAR ESTA FUENTE ALTERNA DE FINANCIAMIENTO COMO ES EL MERCADO DE CAPITALES LA SOCIEDAD EMISORA TIENE LA OPORTUNIDAD DE DAR A CONOCER MEJOR SU ACTIVIDAD, UNA MAYOR PRESENCIA DENTRO DEL SECTOR, CALIFICACIÓN DE RIESGO, ENTRE OTRAS.

– PARA EL INVERSOR CANALIZAR SUS AHORROS O EXCEDENTES DE EFECTIVO HACIA ESTE INSTRUMENTO LE GENERARA UN MAYOR RENDIMIENTO QUE EL OFRECIDO POR LA BANCA Y CONTRIBUYE A DIVERSIFICAR SU CARTERA DE INVERSIÓN.

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LOS COSTOS ASOCIADOS A LA EMISION DE LOS PAPELES COMERCIALES SON LOS SIGUIENTES:

_ AGENTE ESTRUCTURADOR

_ AGENTE COLOCADOR

_ AGENE DE PAGO

_ AGENTE CUSTODIO

_ CALIFICADORAS DE RIESGO

_ PUBLICIDAD

_ IMPRESIÓN Y ELABORACION DE PROSPECTOS

_ RE`PRESENTANTE COMUN

_ PAGO EN LA COMISION NACIONAL DE VALORES

DE UN ESTUDIO DE INVESTIGACION SOBRE LAS EMISIONES DE PAPELES COMERCIALES REALIZADAS DURANTE EL AÑO 2000 HASTA AGOSTO DE 2001, SE DETERMINO QUE LOS COSTOS TOTALES ASOCIADOS A LA EMISION OSCILARON ENTRE 0,06% Y 1,53%, SIENDO EL PROMEDIO MENOR A 1%. CON EXCEPCION DE TRES EMISIONES QUE PRESENTARON COSTOS ENTRE 2% Y 4%, PRESENTANDOSE EL COSTO MAS ALTO EN UNA EMISION DE BAJO MONTO.

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RENDIMIENTO DE LOS PAPELES COMERCIALES VS TASAS DE INTERÉS (En Porcentaje)

05

101520253035

T.I. Pasiva

T.I. Pap. Comer.

T.I. Activa

OFERTAS PUBLICAS DE TITULOS VALORESPERIODO 1990-2001(MILLONES DE BS)

TITULO 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 ENE-OCT2001

TOTAL 43.013,30 110.523,00 102.647,30 145.939,10 141.635,02 220.558,80 585.994,60 1.079.764,50 711.135,84 587.924,13 690.433,96 485.875,34

ACCIONES 23.830,40 70.180,60 53.598,50 72.946,70 100.871,97 117.158,80 378.444,60 700.701,00 313.434,59 280.489,13 162.496,96 85.675,34

OBLIGACIONES 11.803,00 15.365,50 11.439,10 9.180,00 2.660,00 24.000,00 23.200,00 4.000,00 750,00 45.000,00 158.882,00 105.000,00

PAPELES COMERCIALES 7.379,90 24.976,90 31.409,70 59.758,60 36.303,05 79.400,00 184.350,00 365.063,50 376.951,25 229.435,00 369.055,00 265.200,00

TITULOS DE PARTICIPACION 0,00 0,00 6.200,00 4.053,80 1.800,00 0,00 0,00 10.000,00 20.000,00 33.000,00 0,00 0,00

CERTIFICADOS DEPOSITOS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 30.000,00 Fuente: Comisión Nacional de Valores

0

50000100000150000200000250000300000350000400000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

01.O

ct

OFERTAS AUTORIZADAS DE OBLIGACIONES Y PAPELES COMERCIALES (MILLONES DE BS)

OBLIG.

PAP. COM

OFERTAS PÚBLICAS DE TITULOS VALORESCOMPARATIVO 2001-2000

(Millones de Bolívares)

Enero-Octubre Enero-Octubre VariaciónTÍTULOS 2001 % 2000 % Relativa

(a) (b) (a-b)/b*100

Total 485.875,22 100,00 268.848,29 100,00 80,72

Acciones 85.675,22 17,63 94.021,45 34,97 -8,88

Unidades de Inversión 0,00 0,00 2.726,84 1,01 -100,00

Papeles Comerciales 265.200,00 54,58 164.100,00 61,04 61,61

Obligaciones 105.000,00 21,61 8.000,00 2,98 1.212,50

Certificados de Depósito 30.000,00 6,17 0,00 0,00 0,00

2001 2000Acciones 74.373,19 81.966,27Unidades de Inversión 0,00 2.726,84Papeles Comerciales 215.200,00 144.100,00Obligaciones 105.000,00 3.000,00Certificados de Depósito 30.000,00 0,00

0,00

50.000,00

100.000,00

150.000,00

200.000,00

250.000,00

2001 2000

Acciones

Unidades de Inversión

Papeles Comerciales

Obligaciones

Certificados de Depósito

EMPRESA: Procesadora Venezolana Cereales (PROVENCESA) RESOLUCION: 291-2000

EMISION: 2000-I FECHA DE AUTORIZACION: 07 de diciembre de 2000

MONTO: Bs.60.000.000.000 ó el equivalente en dólares de FECHA DE INICIO: 11 de enero del 2001

EEUU FECHA DE VENCIMIENTO: 12 de enero del 2002

10%= 6.000.000.000

SERIE MONTO T.C. FECHAEMISION

FECHAVCTO.

PLAZO T.I.CONCLUSIONCOLOCACIÓN

PRIMARIA

OBSERVACIONES GARANTIA

1 6.000.000.000 M.E. 11/01/2001 02/04/2001 81 13,50% Colocado C. al Vcto.


3 8.000.000.000 M.E. 11/01/2001 04/06/2001 144 14,00% C. al Vcto.




7 10.000.000.000 M.E. 03/05/2001 23/07/2001 81 11,75% Colocado C. al Vcto. Ver coment.






13 10.000.000.000 M.E. 30/08/2001 26/11/2001 88 19,25% Colocado Ver coment.

14 6.000.000.000 M.E. 11/10/2001 11/01/2002 92 25,50% Ver coment.


16 10.000.000.000 M.E. 26/10/2001 11/01/2002 77 21% Colocado Ver coment.

17 10.000.000.000 M.E. 01/11/2001 11/01/2002 71 19,25% Ver coment.

18 10.000.000.000 M.E. 08/11/2001 11/01/2002 64 19,75% Ver coment.

LEYENDA AGENTE DE COLOCACION: Varios CALIFICADORA: CALIFICACION:T.C. Tipo de Colocación 1.-Calsificadores Asociados S&S 1.-A-A1F.E. Fecha de Emisión AGENTE DE PAGO: Varios 2.-CLAVE 2.-A-A1F.V. Fecha de Vencimiento PERIOCIDAD: REVISIÓN:T.I. Tasa de Interés REPRESENTANTE: Banco Venezolano de Crédito, S.A.C.A. 1.-180 días a partir de la fecha de la autorizac. 1.-

EMPRESA: Procesadora Venezolana Cereales (PROVENCESA) RESOLUCION: 292-2000

EMISION: 2000-II FECHA DE AUTORIZACION: 07 de diciembre de 2000

MONTO: Bs.30.000.000.000 ó el equivalente en dólares de FECHA DE INICIO: 18 de diciembre de 2000

EEUU FECHA DE VENCIMIENTO: 19 de diciembre del 2001

10%= 3.000.000.000

SERIE MONTO T.C. FECHAEMISION

FECHAVCTO.

PLAZO T.I.CONCLUSIONCOLOCACIÓN

PRIMARIA

OBSERVACIONES GARANTIA






6 8.000.000.000 M.E. 12/07/2001 29/10/2001 109 16,25% Colocado C. al Vcto. Ver Coment.

7 6.000.000.000 M.E. 26/07/2001 12/11/2001 109 16,50% Colocado C. al Vcto. Ver Coment.

8 5.000.000.000 M.E. 13/09/2001 10/12/2001 88 23,50% Colocado Ver Coment.

9 5.000.000.000 M.E. 27/09/2001 12/11/2001 46 31% Colocado C. al Vcto. Ver Coment.

10 5.000.000.000 M.E. 27/09/2001 17/12/2001 81 29% Colocado Ver Coment.


LEYENDA AGENTE DE COLOCACION: Varios CALIFICADORA: CALIFICACION:T.C. Tipo de Colocación 1.-Calsificadores Asociados S&S 1.-A-A1F.E. Fecha de Emisión AGENTE DE PAGO: Varios 2.-CLAVE 2.-A-A1F.V. Fecha de Vencimiento PERIOCIDAD: REVISIÓN:T.I. Tasa de Interés REPRESENTANTE: Banco Venezolano de Crédito, S.A.C.A. 1.-180 días a partir de la fecha de la autorizac. 1.-

Resolución N° 293-2000 de fecha 07/12/2000 2.-En seis (6) meses 2.-

REFORMAS DE LAS NORMAS RELATIVAS A LA EMISIÓN, OFERTA PÚBLICA Y

NEGOCIACIÓN DE PAPELES COMERCIALES

NORMATIVA VIGENTE NORMATIVA PROPUESTA JUSTIFICACIÓN E IMPACTO

Artículo 4º

Las sociedades mercantiles que solicitenautorización para emitir papelescomerciales deberán contar concapacidad para generar fondos propiosdestinados al pago de las obligacionescontraídas independientemente de lasgarantías que acompañen la emisióndebiendo aplicar los recursos provenientesde la misma al financiamiento de lasactividades señaladas en el prospecto;siempre y cuando sean destinado a capitalde trabajo. No obstante lo anterior, podráser autorizada la emisión de papelescomerciales a aquellas sociedadesmercantiles cuya actividad sea distinta a lafinanciera, siempre y cuando ofrezcangarantías reales o personales, conforme ala sección II de estas Normas, que a juiciode la Comisión Nacional de Valoresaparentemente demuestren ladisponibilidad de fondos para el pago delas obligaciones contraídas.

Artículo 4º

Las sociedades mercantiles quesoliciten autorización para emitirpapeles comerciales deberán aplicar losrecursos provenientes de la misma alfinanciamiento de las actividadesseñaladas en el prospecto; siempre ycuando sean destinados a capital detrabajo.

El Sub-Comité propone la renovación delrequerimiento de generación fondospropios destinados al pago de lasobligaciones por un mayor énfasis en lacalificación de riesgos de las emisiones,en función de los siguientes argumentos:

1.- Desde diciembre de 1994, lasemisiones de deuda vienenacompañadas de dos (2) calificaciones deriesgo, dictaminadas por sociedadesindependientes, hecho este asumidoplenamente por el mercado.2.- El concepto de riesgo es esencial almercado de capitales y es más inclusivoque el concepto de capacidad de pago.3.- El mercado podrá fundamentar susdecisiones en el concepto de riesgo,permitiendo una formación mástransparente de los precios de lospapeles comerciales.4.- La calificación de riesgo debe serconsiderada más que un requisito formalun requisito de fondo.5.- Por otro lado, consideramos oportunala permanencia de la alusión al destino delos fondos de la emisión con relación a loestablecido en el prospecto.


Artículo 5º

A los efectos de la autorización a la que serefieren las presentes Normas, lassociedades emisoras deberán presentar eldictamen de dos (2) sociedadescalificadoras de riesgo. Las sociedadescalificadoras de riesgo deberán revisar susdictámenes de riesgo sobre los valoresque constituyen la emisión, por lo menossemestralmente o cuando ocurra un hechorelevante o susceptible de afectar lacapacidad de pago del emisor. Lascalificadoras de riesgo deberán publicardichos dictámenes de acuerdo a lasNormas Relativas a la Autorización de lasSociedades Calificadoras de Riesgo y alRegistro de los mismos.

Artículo 5º

A los efectos de la autorización a la quese refieren las presentes Normas, lassociedades emisoras deberán presentarel dictamen de dos (2) sociedadescalificadoras de riesgo. Las sociedadescalificadoras de riesgo deberán revisarsus dictámenes de riesgo sobre losvalores que constituyen la emisión, porlo menos semestralmente o cuandoocurra un hecho relevante o susceptiblede afectar la capacidad de pago delemisor. Las calificadoras de riesgodeberán publicar dichos dictámenes deacuerdo a las Normas Relativas a alAutorización de las SociedadesCalificadoras de Riesgo y al Registro delas Mismas.

Parágrafo Unico: Cuando el emisorpresente una garantía personal deacuerdo a lo previsto en el Capitulo II deestas Normas, estará obligado apresentar únicamente una (1) de lascalificaciones de riesgo a que secontrae este artículo, asumiendo laemisión la calificación del garante.

El Sub-Comité revisó conjuntamente lasnormativas aplicables a las calificacionesde riesgo y a las garantías personalescontenidas en estas Normas, revelando losiguiente:

1.- Aquellas emisiones respaldadas congarantías personales de acuerdo a estasNormas, asumen la calificación de riesgodel garante, el cual se convierte en elriesgo principal.2.- El garante posee dos (2) calificacionesde riesgo de carácter internacional. Estosupone que las emisiones contarían concuatro (4) calificaciones, queconsideramos no agrega valor a lasmismas.

Se propone que aquellas emisiones quecuenten con garantías personalesotorgadas por instituciones que poseancalificaciones de riesgo internacionales,presente únicamente una (1) calificaciónde riesgo local.


Artículo 8º

Los tenedores de papeles comercialestendrán un representante común que serádesignado provisionalmente por la JuntaDirectiva de la sociedad emisora aprobadopor la Comisión Nacional de Valores. Elrepresentante común provisionalpermanecerá en sus funciones hasta tantono haya sido elegido el representantedefinitivo mediante asamblea convocadapor aquél o por los tenedores de papelescomerciales. De no haber ocurrido laelección del representante comúndefinitivo, el provisional se asimilará a esteúltimo a los fines del ejercicio de lasatribuciones de Ley aún en aquellos casosen que la sociedad emisora entre en moraen el cumplimiento de las obligacionesderivadas de la emisión de papelescomerciales.

Artículo 8º

Los tenedores de papeles comercialestendrán un representante común queserá designado por la Junta directiva dela sociedad emisora y aprobado por laComisión Nacional de Valores. Elrepresentante común permanecerá ensus funciones hasta el vencimiento deúltima serie en circulacióncorrespondiente a la autorización paraemitir papeles comerciales. En caso demora o a solicitud de un número deobligacionista que represente un 10%de los valores en circulación, elrepresentante común o los tenedoresconvocarán a una asamblea pararatificar al representante común o paradesignar a un sustituto quien ejercerá elcargo hasta tanto se haya solventado lasituación de mora u ocurra elvencimiento de la última serie encirculación.

El Sub-Comité revisó la aplicabilidad deesta norma en la práctica y procede asugerir la presente modificación, con elobjeto de regularizar una situación dehecho y establecer una normativa quepermita garantizar la presencia delrepresentante común a lo largo de todaslas series que emitan conforme a unaautorización.


Capítulo II

De las garantías para la emisión dePapeles Comerciales.

Artículos 10º y 18º

Sin propuestas de Modificación. Se considera oportuna la inclusión deldetalle de las garantías. Sin embargo alincluirse la modificación propuesta en elArtículo 4º, estas garantías constituiríanvalor agregado para las emisiones y notendrían carácter obligatorio.


Artículo 20º

La autorización otorgada por la comisiónNacional de Valores...

Parágrafo Cuarto: La Comisión Nacionalde Valores autorizará el aviso que deberápublicar el ente emisor en un diario en elcual se participe el inicio de la ofertapública de los papeles comerciales.Cuando la emisión se efectúe en seriessucesivas, los avisos posteriores norequerirán la autorización previa de laComisión Nacional de Valores, debiendoel ente emisor remitir a ésta copia delaviso.

Artículo 20º

La autorización otorgada por laComisión Nacional de Valores...

Parágrafo Cuarto: La Comisión Nacionalde Valores autorizará el aviso quedeberá publicar el ente emisor en undiario en el cual se participe el inicio dela oferta pública de los papelescomerciales. Cuando la emisión seefectúe en series sucesivas, los avisosposteriores no requerirán la autorizaciónprevia de la Comisión Nacional deValores, debiendo el ente emisor remitira ésta copia del aviso. Todos los avisosdeberán utilizar la leyenda “PublicidadAutorizada por la Comisión Nacional deValores”.

En la práctica administrativa se haobservado que los avisos sucesivos hansido objeto de aprobaciones adicionalespor parte de la Comisión Nacional deValores, no obstante, que dichos avisosreplican al aviso inicialmente aprobado,con excepción de la tasa y el plazo.

En aras de una mayor agilidad en losprocesos de emisión y colocación de lospapeles comerciales, consideramos queel valor agregado de la aprobaciónadicional de los avisos sucesivos esmínimo.


Capítulo VI

De la Emisión de Papeles Comerciales porcompañías Inversoras.

Artículo 28º al 33º

El Sub-Comité recibió una serie deobservaciones relativas a la calificaciónde las sociedades inversorasasimilándola a actividades deintermediación y no a las necesidadespropias de capital de trabajo de estassociedades.

En tal sentido, nos han hecho llegar alSub-Comité diversas propuestas decarácter general orientadas a una mayorflexibilidad para este grupo de normas, enespecial lo relativo a las casas de bolsapor cuanto estos actores son objeto deregulación y supervisión permanente porparte de la Comisión Nacional de Valores.

PAPELES COMERCIALES AUTORIZADOS POR LA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES DURANTE ENERO-OCTUBRE 2001

No EMPRESA EMISORA MONTO Bs. No DE RES. FECHA CALIFICADORAS

1 C.A. Vencemos, 2001-I 10.000.000.000 02-2001 10/01/01 S&S A-A2 Duff A-A2

2 C.A. Vencemos, 2001-II 10.000.000.000 03-2001 10/01/01 S&S A-A2 Duff A-A2

3 Superenvases Envalic, C.A. 6.000.000.000 91-2001 10/05/01 S&S A-A2 Clave A-A2

4 Farmatodo, C.A. 7.500.000.000 105-2001 30/05/01 S&S B-B1 Fitch B-B1

5 Inelectra, SACA 6.000.000.000 111-2001 06/06/01 Clave B-B1 Fitch B-B1

6 Otepi Consultores,C.A. 4.000.000.000 125-01 27/06/01 Clave B-B1 Fitch A-A3

7 Vicson, S.A. 4.000.000.000 134-2001 18/07/01 Clave B-B1 Fitch B-B1

8 Citibank N.A.SucursalVenezuela 52.000.000.000 139-2001 18/07/01 S&S A-A1 Fitch A-A1

9 Cemex Venezuela 15.000.000.000 142-2001 25/07/01 S&S A-A1 Fitch A-A1

10 Cemex Venezuela 15.000.000.000 143-2001 25/07/01 S&S A-A1 Fitch A-A1

11 Banco de Venezuela, S.A. 73.700.000.000 173-2001 01/08/01 S&S A-A2 Fitch A-A2

12 C.A. Conduven 10.000.000.000 192-2001 12/09/01 S&S A-A3 Fitch A-A3

13 Renta Motor, C.A. 2.000.000.000 202-2001 19/09/01 Prime A-A3 Fitch B-B1

14 Banco del Caribe, C.A. 50.000.000.000 219-2001 10/10/01 S&S A-A3 Fitch A-A3

Total 265.200.000.000

1 TERCERAS JORNADAS DE REGULACION Y SUPERVISION DE MERCADOS CENTROAMERICANOS DE VALORES CENTRO IBEROAMERICANO DE FORMACION DE LA ANTIGUA, GUATEMALA. PAPELES.

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