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BOLSA DE VALORES DE NICARAGUA
MANUAL OPERATIVO
Cdigo del Documento: DTI-MU-S8
ltima Revisin Realizada: 15/08/2011
Versin: 11.3
Este documento es propiedad de Bolsa de Valores de Nicaragua y/o
Central Nicaragense de Valores. Toda informacin aqu contenida es de
carcter CONFIDENCIAL. Se autoriza el uso de este documento, de
conformidad a la finalidad para la que ha sido puesto a su
disposicin. Se prohbe su reproduccin (parcial o total) y/o
distribucin por cualquier medio fsico, mecnico, electrnico o
digital. Ningn otro uso es permitido sin la autorizacin expresa y
escrita de Bolsa de Valores de Nicaragua y/o Central Nicaragense de
Valores.
A. INTRODUCCIN
El Sistema de Negociacin de la Bolsa de Valores de Nicaragua (SN
BVDN) se regir por las presentes Normas de Funcionamiento, sin
perjuicio de lo que resulte del Reglamento de Bolsa y dems
disposiciones generales.
Las presentes Normas tienen carcter general para el
funcionamiento del SN BVDN, sern directamente aplicables a la
modalidad de contratacin general y, en lo que hace a las restantes
modalidades y segmentos de contratacin, en todos aquellos extremos
que no sean objeto de regulacin especfica para cada uno de
ellos.
Se considerarn operaciones vlidas las que se produzcan como
consecuencia de los instrumentos o medios tcnicos registrados para
cada miembro, quien asumir la total y exclusiva responsabilidad de
todas las que se realicen en dicha forma, sin excepcin alguna.
Las operaciones as realizadas quedarn definitivamente
confirmadas, con total eficacia obligatoria. Excepcionalmente, una
operacin podr ser anulada con la conformidad de las partes
contratantes, y las disposiciones contenidas en este manual.
B. OBJETIVOS
Explicar el funcionamiento de los diferentes mercados de
negociacin de valores de oferta pblica y los clculos financieros
asociados a cada uno de ellos.
Describir el modelo de Negociacin y el Proceso de Calza
utilizado en el SN BVDN.
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C. RESPONSABLE DE CAMBIOS
La direccin de operaciones ser la encargada del mantenimiento de
este documento, de tal forma que tenga en cuenta cambios realizados
al funcionamiento del mercado y el mecanismo utilizado para transar
operaciones en el sistema de Negociacin de la BVDN. Los cambios
deben ser registrados en el acpite D que corresponde al control de
versiones del documento.
D. CONTROL DE VERSIONES DEL DOCUMENTO
VERSION ELABORADO POR: REVISADO
POR: APROBADO
POR: FECHA
APROBACIN DESCRIPCIN DEL CAMBIO
10.1 Santos Delgadillo Gerardo Argello Roberto Abarca Gerardo
Argello 27/04/2010 Elaboracin del documento.
10.2 Gerardo Argello Gerardo Argello Gerardo Argello 08/10/2010
Actualizacin total del documento.
11.1 Gerardo Argello Gerardo Argello Roberto Abarca Gerardo
Argello 04/05/2011
Creacin de procedimiento 4.2.4 cuando se suspende el proceso
de
calza automtico y se ejecuta en otros horarios
11.2
Gerardo Argello Gerardo Argello
Gerardo Argello 15/8/2011
Registro de operaciones de mercados internacionales
11.3
Gerardo Arguello Gerardo Argello
Gerardo Argello 14/6/2013
Registro de operaciones de mercados internacionales. Correccion
de una palabra en pagina 15 y plazo para
registrar operaciones
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NDICE
A. INTRODUCCIN
...................................................................................................................................
1 B. OBJETIVOS
..........................................................................................................................................
1 C. RESPONSABLE DE CAMBIOS
...........................................................................................................
2 D. CONTROL DE VERSIONES DEL DOCUMENTO
................................................................................
2 CAPTULO 1: CONTRATACIN GENERAL
...............................................................................................
5
1. MERCADO PRIMARIO
............................................................................................................................
5 1.1 Definicin
.....................................................................................................................................
5 1.2 Modelo de Mercado
.....................................................................................................................
5 1.2.1 Rgimen de Subasta
................................................................................................................
5 1.2.2 Colocacin en ventanilla electrnica
......................................................................................
6
2. MERCADO SECUNDARIO
........................................................................................................................
6 2.1 Definicin
.....................................................................................................................................
6 2.2 Modelo de Mercado
.....................................................................................................................
6 2.2.1 Perodo de presentacin de posturas
.......................................................................................
6 2.2.2 Tipos de rdenes
......................................................................................................................
7 2.2.3 Hora de cierre y calzas competitivas
........................................................................................
8 2.2.4 Perodo de compra de operaciones desiertas
..........................................................................
9 2.2.5 Contratos burstiles
................................................................................................................
10 2.2.6 Custodia de ttulos o valores de una operacin.
....................................................................
10
3. MERCADO DE REPORTOS
....................................................................................................................
10 3.1 Definicin
...................................................................................................................................
10 3.2 Modelo de mercado
...................................................................................................................
11 3.2.1 Revisin electrnica de custodia de operaciones de reportos
............................................... 11 3.2.2 Tipos de
rdenes
....................................................................................................................
11 3.2.3 Asignacin de operaciones y calzas
......................................................................................
11 3.2.4 Boletas de operacin preliminar y definitiva
...........................................................................
12 3.2.5 Operaciones de reportos en banda
......................................................................................
12 3.2.6 Pantalla de operaciones de reportos desiertos
.....................................................................
12
4. MERCADO DE REPORTOS OPCIONALES
................................................................................................
12 4.1 Definicin
...................................................................................................................................
12 4.2 Modelo de mercado
...................................................................................................................
13 4.2.1 Hora de cierre y calzas competitivas
......................................................................................
13 4.2.2 Perodo de banda de rendimiento
..........................................................................................
13 4.2.3 Custodia de ttulos o valores subyacentes a un contrato de
reporto opcional ....................... 13 4.2.4 Procedimiento
cuando se suspende el proceso de calza automtico y se ejecuta en
otros horarios
...............................................................................................................................................
14
5. OPERACIONES CRUZADAS Y PROPIAS DE LOS PUESTOS DE BOLSA
........................................................ 14 6.
REGISTRO DE OPERACIONES EFECTUADAS EN MERCADOS INTERNACIONALES
........................................ 14
CAPTULO 2: CLCULOS FINANCIEROS
........................................................................................
16 7. DEFINICIONES GENERALES
.................................................................................................................
16 8. CLCULOS DE FECHAS
........................................................................................................................
18
8.1 Clculos de fechas para mercado primario y secundario
......................................................... 18 8.2
Clculos de fechas para reportos
..............................................................................................
19
9. CLCULOS DE OPERACIONES DE MERCADO PRIMARIO
...........................................................................
19 9.1 Clculos financieros en Mercado Primario Pblico
...................................................................
19 9.2 Clculos financieros en Mercado Primario de Empresas
.......................................................... 24
10. CLCULOS FINANCIEROS DEL MERCADO SECUNDARIO
........................................................................
27 10.1 Clculos con la formula estndar de la BVDN para valores de
renta fija ................................ 27 10.2 Clculos
especficos para los Bonos de Pago por Indemnizacin (BPI) emitidos
por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP)
.............................................................................
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10.3 Clculos especficos para bonos emitidos por el MHCP y el BCN
......................................... 38 10.4 Clculos
financieros para operaciones con acciones
.............................................................. 41
10.5 Clculos de operaciones registradas en mercado internacional
............................................. 42 10.6 Otros clculos
de operaciones de renta fija
............................................................................
43
11. CLCULOS FINANCIEROS DEL MERCADO DE REPORTOS OPCIONALES
................................................. 43 12. CLCULOS
FINANCIEROS DEL MERCADO DE REPORTOS
......................................................................
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CAPTULO 1: CONTRATACIN GENERAL 1. Mercado primario
1.1 Definicin Segmento del mercado de valores donde se colocan
valores por primera vez proporcionando un flujo de recursos de los
inversionistas hacia el emisor. El emisor coloca a travs de su
Puesto de Bolsa los valores y recibe recursos frescos para sus
proyectos. Los valores emitidos por el Banco Central de Nicaragua y
el Ministerio de Hacienda y de Crdito Pblico son colocados en el
mercado primario mediante subastas organizadas por el Banco Central
de Nicaragua. Cuando estos valores son comprados por los Puestos de
Bolsa por orden de un cliente, el Puesto de Bolsa tiene la
obligacin de registrar dicha operacin en el SN-BVDN. Los valores
emitidos por empresas del sector privado o del sector pblico
negociables en la BVDN son colocados a travs de un Puesto de Bolsa
representante del Emisor y registrados en el SN-BVDN. En casos
especiales, por ejemplo para colocaciones primarias de organismos
regionales, la BVDN puede organizar subastas especiales para que un
emisor coloque sus valores al mejor postor entre los clientes de
los Puestos de Bolsa. En tales casos, la Gerencia General de la
BVDN convocar mediante circular a la subasta especial y establecer
los procedimientos de la misma y que sern acordados con el
emisor.
1.2 Modelo de Mercado
1.2.1 Rgimen de Subasta
A travs del SN-BVDN, los Puestos de Bolsa representantes de los
emisores pueden realizar subastas de valores con la periodicidad y
calendario que stos determinen. Para tal efecto el Puesto de Bolsa
representante del emisor convocar a todos los Puestos de Bolsa a la
subasta indicando los montos y series a subastar, as como los
horarios. El sistema les permite a todos los Puestos de Bolsa
presentar ofertas de compra de valores al Puesto de Bolsa
representante del emisor y ver en tiempo real todas las posturas.
El Puesto de Bolsa representante del emisor cerrar las operaciones
privilegiando los precios ms competitivos y/o los montos de las
ofertas. Al cierre de cada subasta los Puestos de Bolsa pueden
acceder a toda la informacin sobre las adjudicaciones as como de
las operaciones no cerradas. Finalmente el sistema le permite a los
Puestos de Bolsa imprimir sus contratos de operacin a travs de los
cuales la BVDN da fe de la realizacin de la transaccin.
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1.2.2 Colocacin en ventanilla electrnica El Puesto de Bolsa
representante del emisor puede colocar sus emisiones mediante la
coleccin y aceptacin de ofertas de compra de los dems Puestos de
Bolsa hasta agotar las series ofrecidas mediante oferta publica.
Bajo esta modalidad, los Puestos de Bolsa compradores insertan sus
ofertas de compra en el SN-BVDN, y el Puesto de Bolsa representante
del emisor acepta solo las ofertas de compra que cumplan los
requisitos establecidos, privilegiando siempre el orden de entrada
y/o el monto de las ofertas de compra.
2. Mercado secundario
2.1 Definicin El mercado secundario se conoce como el conjunto
de negociaciones entre compradores y vendedores representados por
Puestos de Bolsa que tienen por objeto adquirir ttulos o valores
que ya estn en circulacin. El intercambio de flujo monetario y
valores se da entre dos entes distintos al emisor: un inversionista
que ya adquiri un ttulo o valor y otro inversionista dispuesto a
comprar dicho ttulo o valor.. La funcin principal de este mercado
es proporcionar liquidez a los ttulos o valores emitidos en el
mercado primario al de facilitar su suscripcin por parte del pblico
inversionista y al hacer ms atractiva la inversin. Difcilmente
podra existir el mercado primario si no se contar con el respaldo
del mercado secundario. Otra importante funcin de este mercado
consiste en proporcionar informacin al pblico sobre precio de los
ttulos o valores.
2.2 Modelo de Mercado
El SN-BVDN facilita las transacciones de ttulos o valores
estandarizados o no. Este sistema comporta las siguientes etapas:
2.2.1 Perodo de presentacin de posturas
La mecnica de negociacin electrnica del mercado secundario se
lleva a cabo a travs de un sistema de calzas competitivas. Por
medio de este sistema los Puestos de Bolsa interesados en comprar o
vender ttulos o valores en el mercado secundario introducen sus
ofertas a travs de sus terminales localizadas en sus oficinas. En
la medida que estas ofertas de venta y de compra son ingresadas al
sistema, stas son transmitidas y visualizadas a travs del sistema
en las terminales de todos los otros Puestos de Bolsa durante un
perodo de tiempo que denominamos de presentacin de posturas.
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Durante este perodo, toda transaccin puede ser modificada o
retirada, en trminos de valor facial y precio para ajustar las
diferentes posturas a las condiciones imperantes en el mercado.
2.2.2 Tipos de rdenes
En el mercado secundario, las transacciones se realizan a travs
del ingreso de dos grandes tipos de rdenes: ordenes de venta y
ordenes de compra. El Puesto de Bolsa introducir en el SN-BVDN
todos los datos requeridos para efectuar una oferta. Cada oferta
corresponder a un cdigo alterno especfico. Tanto en las ofertas de
venta como de compra el Puesto de Bolsa digitar el precio transado
y el sistema calcular el rendimiento transado y neto. El sistema no
calcular un precio transado a partir de un rendimiento. El precio
transado constituye la base de toda transaccin y se asume que toda
operacin es pactada a un precio transado determinado. El
rendimiento que calcule el SN-BVDN se considera un accesorio ya que
depende de la metodologa propia de la BVDN y no constituye ningn
referente en materia de la negociacin burstil. El precio transado
podr ser ingresado hasta con Los usuarios podrn ingresar un precio
4 decimales. Los rendimientos se publicarn, en los reportes y
pantallas, con dos decimales, redondeados. rdenes de venta: Ofertas
de venta que ingresan los Puestos de Bolsa en representacin de
clientes que desean vender valores en el mercado secundario. Cada
oferta de venta corresponde a una oferta de valores de un cliente y
de una cuenta. El SN-BVDN no permite efectuar una oferta de venta
de valores a partir de varias cuentas. En el caso de ofertas de
venta propias de un Puesto de Bolsa, ste deber indicar en el campo
de observaciones la siguiente nota: Operacin propia del Puesto de
Bolsa. Todas las ordenes de venta registradas en el libro de
ordenes como parte de la oferta total de venta de la BVDN son
rdenes limitadas (Limit order), es decir son ordenes que solo
pueden ser ejecutadas como mnimo al precio transado de la oferta de
venta. Adicionalmente todas las rdenes de venta son divisibles o
pueden ser ejecutadas parcialmente, y todos los campos sern
visibles para todos los Puestos de Bolsa, con excepcin del vendedor
que podr ser ocultado por el usuario. Los Puestos de Bolsa podrn
ingresar dos tipos de rdenes de venta: a) Ordenes de venta para
hoy: orden de venta para la sesin y se retirar automticamente con
el cambio de sesin; b) Ordenes de venta permanentes: Estas solo
podrn ser retiradas del libro de rdenes si el Puesto de Bolsa lo
ejecuta. Cuando se ejecute el cambio de sesin, el SN-BVDN mantendr
los precios transados ingresados y recalcular el rendimiento.
Toda
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modificacin de un precio de una oferta de venta ser ejecutada
por el Puesto de Bolsa y no por un proceso automtico SN-BVDN.
rdenes de compra: Todas las rdenes de compra registradas en el
libro de rdenes como parte de la oferta total de compra de la BVDN
son rdenes que solo pueden ser ejecutadas al precio transado de la
oferta. A diferencia de las ordenes de venta, los compradores
tienen la opcin ocultar y no publicar el precio transado y
rendimiento. Todas la rdenes de compra son a hoy y el SN-BVDN las
eliminar de forma automtica cuando se ejecute el proceso de cambio
de fecha de sesin. Para los valores desmaterializados las ofertas
de compra pueden ser totales o parciales. Si una oferta es total,
sta se cerrar solo si se puede comprar el volumen total de la
oferta de compra. Si la oferta de compra es parcial, sta se cerrar
con cualquier oferta de venta que se encuentre en el rango de
volumen ingresado en la oferta de compra. Para este tipo de valores
se abri una pantalla especial para ingresar ofertas de compra. En
esta no se calcula el rendimiento, solamente el precio. Para
valores fsicos, las ofertas de compra solo pueden ser totales y
solo pueden ser ingresadas a partir de la preexistencia de una
oferta de venta.
2.2.3 Hora de cierre y calzas competitivas El perodo de
presentacin de posturas finaliza a la hora de corte o de cierre. A
partir de este momento ningn Puesto de Bolsa puede efectuar nuevas
ofertas. La BVDN ejecuta un proceso automtico que calzar de forma
instantnea las ofertas de compra con las de venta. Por medio de
este proceso el sistema inicialmente ordena las ofertas de venta,
para cada cdigo alterno, del precio transado menor al mayor y las
ofertas de compra del precio transado mayor al menor.
Posteriormente el SN-BDN adjudica las ordenes de venta a aquellas
operaciones de compra compatibles, es decir aquellas cuyo cdigo
alterno y volumen coinciden, y cuyo precio transado de compra es
igual o superior al precio transado de venta. El proceso de
adjudicacin se efecta en funcin al orden establecido en el prrafo
anterior. En el caso de dos operaciones con un mismo precio se
privilegia aquella primeramente ingresada. Una vez las operaciones
adjudicadas, el SN-BVDN las cierra al precio de la oferta de compra
adjudicada. Las operaciones calzadas toman el nmero de operacin de
la oferta de venta siempre y cuando una operacin no sea desmembrada
en varias. Las
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operaciones de venta desmembradas se renumerarn, siguiendo la
numeracin consecutiva de las operaciones de venta.
Toda oferta de compra, al igual que toda oferta de venta,
introducida en el sistema por un Puesto de Bolsa puede ser
suspendida antes del cierre. A continuacin se presenta el siguiente
ejemplo de un proceso de calza: Las ofertas de venta, para valores
homogneos, con el mismo cdigo alterno, se ordenan del menor al
mayor precio. Las ofertas de compra para los mismos valores se
ordenan del mayor al menor precio. Las ofertas de venta 3 y 5
tienen el mismo precio, por lo que el sistema priorizar el orden de
entrada. Una vez las operaciones adjudicadas, de conformidad al
orden establecido, el SN-BVDN las cerrar al precio de compra. La
orden #1, por ejemplo, que tena un precio de venta de 96 se cierra
con la orden de compra #11 a un precio de 100. Ningn Puesto de
Bolsa podr cerrar operaciones cruzadas si una de las rdenes, de
venta o de compra, fuera ingresada 20 minutos antes del cierre.
2.2.4 Perodo de compra de operaciones desiertas Se le denomina
operaciones desiertas a todas las ofertas de venta que han pasado
por al menos dos procesos de calza sin haber sido calzadas. En dado
caso, una vez corrido el proceso de calzas automticas el sistema
enva estas ofertas de venta a una pantalla de operaciones
desiertas, borra todas las ofertas de compra del da, y se abre el
perodo de compras de operaciones desiertas. Cabe mencionar que las
ofertas de venta que no hallan pasado por al menos 2 procesos de
calza no aparecern en la pantalla de operaciones desiertas, sino
que aparecern en el proceso de calza normal del da siguiente. A
travs de la pantalla de operaciones desiertas los Agentes de Bolsa
podrn comprar aquellas operaciones desiertas al precio de venta.
Durante este perodo, ningn Puesto de Bolsa podr variar los trminos
de sus ofertas de venta, salvo que la retiren. Este mdulo pretende
servirle a aquellos Puestos de Bolsa que por una razn u otra no
pudieron verse adjudicados con ninguna transaccin en el sistema de
calzas automticas.
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2.2.5 Contratos burstiles Una vez la calza efectuada, los
Puestos de Bolsa, a travs de sus Agentes Corredores de Bolsa,
imprimirn sus contratos o boletas de operacin, las firmarn y
entregaran a sus clientes. Es obligatorio que todo cliente reciba
una boleta de operacin para cada transaccin efectuada y que conste
en dicha boleta la anotacin del SN-BVDN que la operacin ha sido
liquidada. Las boletas de operacin cuyos valores no han sido
liquidado se consideraran provisionales y podrn ser presentadas a
los clientes de los Puestos de Bolsa antes que ocurra la liquidacin
respectiva.
2.2.6 Custodia de ttulos o valores de una operacin. El Puesto de
Bolsa vendedor solo podr realizar una oferta de venta de un ttulo o
valor que se encuentre en la custodia de la Central Nicaragense de
Valores (CENIVAL).
3. Mercado de reportos
3.1 Definicin Las operaciones de reporto, o simplemente reporto,
son contratos burstiles en los cuales el reportado (demandante de
dinero) vende los ttulos o valores al reportador (inversionista) a
un precio determinado, y este ltimo asume la obligacin de
transferir al reportado, al vencimiento del termino establecido, la
propiedad de los ttulos o valores, contra el pago de un precio
superior, denominado precio de recompra.
DIAGRAMA DE REPORTO
| Los reportos son contratos burstiles especiales, ya que
involucran dos compraventas de ttulos o valores en forma simultnea,
dependientes, complementarios e indisolubles.
Una operacin de contado: Aceptacin de una oferta de venta al
contado por parte del reportador o inversionista.
Una operacin a plazo: Sucesiva e inversa a la primera en la cual
el reportado recompra a plazo ttulos o valores de la misma
especie.
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3.2 Modelo de mercado
En la BVDN, este contrato se documenta con una boleta de
operaciones, en la que constan las caractersticas de la negociacin,
as como la fecha de vencimiento. En la boleta se especifica la
especie del ttulo o valor que se est reportando, as como el precio
transado y el precio de recompra al que se pacto la operacin. La
diferencia de los precios implicar una remuneracin para el
reportador (quien otorga los fondos), la cual en relacin al plazo
del reporto producir un rendimiento anual.
3.2.1 Revisin electrnica de custodia de operaciones de
reportos
No se podr negociar bajo el contrato de reportos ningn ttulo que
no est previamente depositado en CENIVAL. El SN-BVDN tomar como
ttulos o valores en posicin aquellos que estn pendientes de recibir
el da de la liquidacin de la operacin, como vencimiento de una
transaccin de reporto. Para tal efecto, los Puestos de Bolsa
digitarn en sus ofertas de venta la cuenta a la cual le sern
acreditados los ttulos de la operacin cuyo vencimiento coincide con
el de la liquidacin de una nueva.
3.2.2 Tipos de rdenes Las rdenes de venta y de compra sern del
mismo tipo de las establecidas para el mercado secundario. En una
operacin de reporto se podrn incluir valores con diferentes cdigos
alternos siempre y cuando provengan de una misma cuenta, sean de la
misma especie y tengan la misma fecha de vencimiento.
3.2.3 Asignacin de operaciones y calzas A diferencia del mercado
secundario la calza de las operaciones se efectuar por rendimiento.
Para cada tipo valor y plazo se ordenarn las rdenes de venta del
rendimiento mayor al menor. Las ofertas de compra correspondiente
se ordenarn del rendimiento menor al mayor. El SN-BVDN asignar las
operaciones que coincidan en el orden establecido. Adicionalmente
el SN-BVDN tendr en cuenta el precio transado de la operacin que
define el nivel de cobertura del contrato y solo sern calzadas las
operaciones de compra a un precio transado igual o inferior. Todas
las operaciones se cerrarn al rendimiento transado de cada ofrecido
en cada operacin de compra. Ningn Puesto de Bolsa podr cerrar
operaciones cruzadas si una de las ordenes, de venta o de compra,
fuera ingresada 20 minutos antes del cierre. A continuacin se
presenta un cuadro con una serie de ofertas de venta y de compra de
reportos para valores y plazos homogneos. El SN-BVDN ordena las
ofertas de venta homogneas del rendimiento transado mayor al menor
y las ordenes de compra del rendimiento transado menor al mayor. En
un segundo tiempo, el SN-BVDN cierra aquellas operaciones de compra
que coinciden con las de venta en el orden establecido. Primero se
cierra la #11 de compra con la #1 de venta, retomando la operacin
cerrada el nmero de
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la operacin de venta. El SN-BVDN procede de esa forma
sucesivamente. La operacin numero dos queda desierta ya que no
puede ser cerrada porque el precio de la orden de compra es
inferior al precio de la orden de venta.
3.2.4 Boletas de operacin preliminar y definitiva En la parte
inferior de las boletas de operacin aparecer el estatus de la
liquidacin de la operacin. La boleta preliminar es aquella en cuyo
pie aparecer una nota que dir operacin no liquidada. En la boleta
final se imprimir un listado de los cdigos alternos de ttulos
comprados y del nmero de cada uno. Esta ltima debe ser entregada al
cliente.
3.2.5 Operaciones de reportos en banda Se le denomina
operaciones en banda a la facilidad o pantalla del SN-BVDN que
permite la realizacin de operaciones de reportos de forma bilateral
entre los Puestos de Bolsa al rendimiento promedio al que calzaron
las operaciones de reportos del da, para cada tipo de instrumento y
plazo determinado, o al rendimiento promedio de sesiones
anteriores. Estas operaciones se pueden pactar una vez se haya
concluido el perodo de calzas.
3.2.6 Pantalla de operaciones de reportos desiertos En esta
pantalla se listan todas las ofertas de venta desiertas, presentes
en el libro de rdenes durante dos calzas, y pueden ser adquiridas,
en los tiempos reglamentarios, por los Agentes Corredores de Bolsa,
con un simple clic del Mouse, al rendimiento transado de venta.
4. Mercado de reportos opcionales
4.1 Definicin Las reportos opcionales son contratos burstiles de
reporto cuya operacin a plazo consiste en una opcin de compra
otorgada por el reportador al reportado que le concede en calidad
de beneficiario el derecho y no la obligacin de comprar los valores
objeto del contrato de reporto en la fecha y al precio establecido
en el contrato. El contrato de reporto opcional consta de dos
boletas de operacin. La primera refleja las condiciones de la
operacin de contado y que consiste en una compraventa de valores
entre dos contrapartes representadas por uno o dos Puestos de
Bolsa. La segunda boleta presenta la opcin de compra. El oferente
es aquella persona que se obliga a librar los ttulos o valores en
el caso que la opcin de compra sea ejecutada. El beneficiario es la
persona que goza del derecho
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de ejecucin de una opcin de compra. El precio de ejercicio
corresponde al precio en que se liquidar la operacin entre las
partes contratantes.
4.2 Modelo de mercado El modelo de mercado que se utiliza para
el mercado de reportos es el mismo utilizado para el mercado de
reportos.
4.2.1 Hora de cierre y calzas competitivas
Al igual que en el mercado de reportos, el perodo de presentacin
de posturas finaliza a la hora de corte o de cierre. A partir de
este momento ningn Puesto de Bolsa puede efectuar nuevas ofertas.
La Bolsa ejecuta un proceso automtico que calzar de forma
instantnea las ofertas de compra con las de venta segn el mismo
procedimiento de las operaciones de reportos. Por medio de este
proceso el sistema inicialmente ordena las ofertas de venta, para
cada plazo y moneda, del rendimiento de opcin mayor al rendimiento
de opcin menor, y las ofertas de compra del rendimiento de opcin
menor al rendimiento de opcin mayor. Posteriormente cierra aquellas
operaciones de compra con el menor rendimiento con aquellas
compatibles de venta con rendimiento mayor o igual, siempre y
cuando coincidan en todos los trminos estipulados. Para todas las
ofertas de compra las calzas se realizan por rendimiento de opcin y
no por precio. El sistema realiza este proceso teniendo en cuenta
adems del rendimiento, el orden de entrada de las ofertas de compra
y privilegiar en el orden, aquellas con menor rendimiento y en caso
de empate tomar aquella que fuera primeramente lanzada al mercado.
Las operaciones calzadas toman el nmero de operacin de la oferta de
venta siempre y cuando una operacin no sea desmembrada en varias.
Toda oferta de compra, al igual que toda oferta de venta,
introducida en el sistema por un Puesto de Bolsa puede ser
suspendida o borrada antes del cierre. Ningn Puesto de Bolsa podr
cerrar operaciones cruzadas si una de las rdenes, de venta o de
compra, fuera ingresada 20 minutos antes del cierre.
4.2.2 Perodo de banda de rendimiento Para este mecanismo
transaccional aplicarn las mismas disposiciones establecidas
anteriormente para las operaciones de reportos.
4.2.3 Custodia de ttulos o valores subyacentes a un contrato de
reporto opcional
Los ttulos o valores subyacentes a un contrato de reporto
opcional debern estar en custodia en la Central Nicaragense de
Valores (CENIVAL), al momento de efectuar la oferta de venta y
durante el perodo de vigencia de la opcin.
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Los ttulos o valores subyacentes de una opcin de compra se
depositarn en la cuenta del beneficiario de una opcin en un tipo
especial de custodia denominada Recompra y no podrn ser traspasados
a otra cuenta durante el lapso de la opcin.
4.2.4 Procedimiento cuando se suspende el proceso de calza
automtico y se ejecuta en otros horarios Cuando se presenta un
problema en el sistema de la BVDN, el Director de Remates tiene
amplia facultades para suspender el procedimiento de calzas
automticas e informar a los Puestos de Bolsa sobre dicha suspensin.
Adicionalmente el Director de Remates informar a los Agentes
Corredores de Bolsa, a travs de correo electrnico, sobre los
horarios en que se reprogramarn las calzas subsiguientes. El
Director de Remates puede ejecutar manualmente el proceso de calzas
a travs de la opcin de ejecucin del proceso de calza del sistema de
negociacin cuando no se realiza en los horarios
preestablecidos.
5. Operaciones cruzadas y propias de los Puestos de Bolsa
Operaciones cruzadas Los Puestos de Bolsa podrn cruzar
operaciones siempre y cuando ambas ofertas sean ingresas antes de
los veinte minutos previos a la calza automtica de operaciones.
Tampoco podrn los Puestos de Bolsa cruzar operaciones en la
pantalla de operaciones y desiertas o cruzar operaciones mediante
la modalidad de operaciones en banda. Operaciones propias Los
Puestos de Bolsa que ofrezcan en venta valores por cuenta propia
debern anotar en el campo de observaciones al introducir la oferta
de venta la siguiente leyenda: Operacin propia del Puesto de Bolsa
Vendedor.
De igual forma, cuando un Puesto de Bolsa cruce una operacin
mediante la cual l acta como inversionista, deber informar a su
cliente vendedor de valores que en dicha operacin ha actuado como
tal.
6. Registro de operaciones efectuadas en mercados
internacionales
Los Puestos y Agentes de Bolsa autorizados para operar en
mercados internacionales deben registrar en los sistemas de la BVDN
todas las operaciones efectuadas con valores de oferta pblica
autorizados, el mismo da pactadas con su contraparte. Para tal
efecto, el sistema de la BVDN ofrece una pantalla especial para
ingresar los datos de las operaciones de compra o de venta de
valores.
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La pantalla es para registro de datos y no efecta ms clculos que
el precio transado a partir del ingreso de un valor1 transado o el
valor transado a partir de un precio transado. El manual del
sistema presenta en detalle el procedimiento para utilizar estas
pantallas. El rendimiento que ingresa el Puesto de Bolsa debe ser
el rendimiento neto de la operacin, una vez deducidas las
comisiones del Puesto de Bolsa y la Bolsa. Las comisiones de la
BVDN se cobrarn sobre el valor transado y nicamente sobre la venta
o la compra. Para efectos de presentacin la boleta el Puesto de
Bolsa que efectu la operacin aparecer como comprador y
vendedor.
1 Corregido el 15.6.2013. Por error antes se lea: precio.
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CAPTULO 2: CLCULOS FINANCIEROS
7. Definiciones Generales
A continuacin se presenta una lista de trminos comunes a las
boletas de operacin y a las ofertas de compra y venta: Emisor:
Entidad pblica o privada emisora de ttulos o valores. Instrumento:
Tipo de ttulo o valor registrado en la BVDN. Moneda Instrumento:
Tipo de moneda al que se emite el ttulo o valor. Avalista: Persona
natural o jurdica que se compromete a garantizar el cumplimiento de
una obligacin. Valor Nominal: Valor facial del ttulo o valor al
momento de su emisin y no incluye ni el mantenimiento de valor en
el caso de los valores indexados, ni los intereses capitalizables
al valor nominal, en caso de existir. De existir varios valores o
ttulos este campo corresponde a la suma de los valores faciales.
Valor Nominal Ajustado (VNA): Valor facial del ttulo ajustado al
tipo de cambio de la fecha de liquidacin, en el caso de ser
indicado, y por los intereses capitalizables, de existir. De
existir varios valores o ttulos este campo corresponde a la suma de
los valores faciales. Ttulos / Cupones / Amortizaciones: Nmero de
ttulos o valores, cupones y amortizaciones. Custodia: Cdigo de
custodia de los ttulos transados en la operacin. La informacin
contenida en este cdigo se refiere al tipo de instrumento, fecha de
emisin, das al vencimiento, valor nominal, cuenta y numero de
ttulos. Inters capitalizable: Inters que se capitaliza al valor
facial de un ttulo o valor. Ser igual a cero en el caso que un
ttulo no posea esta caracterstica o que el perodo de capitalizacin
haya vencido. Inters corriente o tasa Nominal (i): Inters que
devenga un ttulo o valor pagadero en efectivo con cierta
periodicidad. Si un ttulo o valor posee varias tasas de inters para
diferentes periodos de tiempo, se presentar la tasa de inters que
est vigente al momento de la liquidacin de la operacin.
Periodicidad: Nmero de veces que paga intereses un ttulo o valor en
un ao Intereses acumulados (VDAC): Valor monetario de los intereses
corrientes ganados por el ttulo. Fecha de emisin (FE): Fecha en la
que fue emitido el ttulo o valor. Fecha de Pago (FP): Fecha a
partir de la cual comienzan a "correr " los intereses. Si el ttulo
o valor tiene cupones o pagos de intereses con cierta periodicidad
la fecha de pago sera la ltima fecha de pago de intereses. Si los
intereses son pagaderos al vencimiento la fecha de pago seria la
fecha de
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emisin. Finalmente, si el ttulo o valor no paga intereses la
fecha de pago sera igual a la fecha de liquidacin. Fecha de
vencimiento (FV): Fecha de cancelacin del principal o del ltimo
cupn de amortizacin. Das al vencimiento (DV): Das restantes de vida
del ttulo y calculados como la diferencia entre la fecha de
vencimiento y la fecha de liquidacin. Das acumulados (DAC): Das
transcurridos desde la fecha de pago a la fecha de liquidacin.
Estos pueden ser positivos o negativos. Fecha de sesin (FS): Fecha
en que se realiza la operacin en la BVDN. Fecha de liquidacin (FL):
Fecha en la cual el puesto de bolsa comprador deber hacer el
desembolso de los fondos y el puesto vendedor debe realizar la
entrega o traspaso de los ttulos valores al puesto comprador. Tipos
de operaciones:
Operacin a hoy: Se liquidan el da de la sesin. FS = FL
Operaciones ordinarias: Se liquidan al da siguiente. FS = FL + 1
Operacin a plazo: Se liquidan en una fecha futura establecida. FS =
FL + t
t = 2,...,n Tipo de cambio: Cambio oficial de la fecha de
liquidacin. Rendimiento: Ganancia obtenida por el inversionista en
la BVDN expresada en trminos porcentuales Agente Corredor de Bolsa:
Persona natural previamente autorizada por la BVDN, e inscrita en
la SIBOIF, que se dedica al corretaje de valores en Bolsa y que
participa en la operacin, ya sea en representacin del Puesto de
Bolsa comprador y/o del Puesto de Bolsa vendedor. Puesto de Bolsa:
Intermediarios Burstiles. Personas jurdicas constituidas como
sociedades annimas, que cuentan con una autorizacin de la BVDN para
negociar valores en su seno, de conformidad al marco legal
establecido. Intereses acumulados: Valor de los das acumulados de
intereses (VDAC):
VDAC = VNA* i * DAC/360 En el caso que los valores carezcan de
un cupn, los das acumulados de intereses son negativos y por tanto
el VDAC tambin. Valor transado (VT): El valor transado es el monto
en efectivo que resulta de la multiplicacin del VNA por el Precio
Transado (PT) : VT= VNA * PT Comisiones (K): Se calculan nicamente
sobre el valor transado, y en el caso de ttulos o valores de deuda
se anualizan.
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K = VT * k *DV/360 k = Tasa en % de la comisin Las comisiones de
dividen en comisin de compra de la BVDN (kbc) y del Puesto de Bolsa
comprador (kpbc), comisin de venta de la BVDN (kbv) y comisin de
venta del Puesto de Bolsa (kpbv) Valor comprador (VC), o total a
Pagar: Es el total a pagar de la boleta y constituye lo que paga el
inversionista en la BVDN. Incluye adems del valor transado y las
comisiones, los intereses acumulados: VC = VT * (1+kbc +kpbc) +
VDAC Precio transado (PT): Cociente que resulta de dividir el valor
transado entre el VNA. Es un precio limpio, no incluye ni el VDAC,
ni las comisiones. PT = VT/VNA Valor vendedor (VV) o total a
recibir: Es el total que recibe el vendedor final de un ttulo en la
Bolsa y est conformado adems del valor transado menos las
comisiones por los intereses acumulados y ganados por el ttulo o
valor. VV = VT * (1- kbv - kpbv) + VDAC
8. Clculos de fechas
8.1 Clculos de fechas para mercado primario y secundario La
Bolsa efecta sus clculos sobre la base de un ao de 360 das. El
nmero de das entre dos fechas se calcula utilizando la siguiente
formula: Ejemplos: Fecha 2 = 25/5/ 2010 = 25+5*30+2010*360 =
723,775 Fecha 1 = 25/1/2010 = 25 + 1*30+2010*360 = 723,655 Das =
Fecha 2 Fecha 1 = 723,775 723,655 = 120 Fecha 2 = 2/3/ 2010 =
2+3*30+2010*360 = 723,692 Fecha 1 = 25/2/2010 = 25 + 2*30+2010*360
= 723,685 Das = Fecha 2 Fecha 1 = 723,692 723,685 = 7 La BVDN asume
en sus clculos que todos los meses tienen 30 das y que febrero a
pesar de tener solo 28 se considera con 30 das. Por otro lado, una
operacin efectuada el 30 de un mes con vencimiento el 31 tendr das
al vencimiento nulos. El sistema de la BVDN est alineado al estndar
europeo, 30 E/360, y estos clculos pueden ser verificados
utilizando la formula de Excel dias360 (xx, xx, TRUE).
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8.2 Clculos de fechas para reportos Para las operaciones de
reportos el SN-BVDN efecta sus clculos bajo el estndar DIAS
REALES/365.
9. Clculos de operaciones de mercado primario
El mercado primario, es decir el mercado donde se colocan los
valores por primera vez, se puede subdividir en dos segmentos:
Mercado primario pblico: se refiere a todas las colocaciones de
valores que son emitidos por el Banco Central de Nicaragua o el
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico.
Mercado primario de empresas: se refiere a todas las
colocaciones de valores o acciones emitidos por empresas.
Los clculos del SN-BVDN de dichos mercados tienen ciertas
variantes que sern explicadas y ejemplificadas en las siguientes
secciones.
9.1 Clculos financieros en Mercado Primario Pblico
Como se mencion anteriormente, el mercado primario pblico se
refiere a los valores emitidos por el Banco Central y el Ministerio
de Hacienda y Crdito Pblico. Estas instituciones aplican sus
propios mtodos para efectos de determinar el precio, rendimiento y
fechas. Estos difieren de los de la BVDN en ciertos puntos. Para
efecto de los clculos de las boletas de la BVDN se aplican los
siguientes procedimientos que se ilustraran mediante dos
ejemplos:
a) Boleta de operacin con bono: Para todos los bonos emitidos
por el MHCP o el BCN se aplicarn los siguientes clculos que se
derivan de la siguiente boleta de operacin:
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En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta
ningn tipo de clculos. Simplemente se presentan los diferentes
datos relativos a los valores negociados o adquiridos en la subasta
organizada por el BCN. La moneda de emisin en que est expresado el
valor facial es el dlar en este caso pero es importante tener
presente la moneda de liquidacin que es la moneda utilizada para el
pago del principal, intereses y es la moneda en que se cancela el
monto de la inversin efectuada. El cdigo de serie corresponde al
cdigo asignado por el MHCP a la serie colocada, el cdigo ISIN
(International securities identification numbering system) es un
cdigo de identificacin internacional generado por CENIVAL ( para ms
informacin consultar el Web de la Asociacin de Agencias de
Numeracin http://www.anna-web.com/) y el cdigo alterno es el cdigo
nico de identificacin del SN-BVDN. Este ultimo est compuesto por
las siguientes partes: Cdigo del emisor, cdigo del valor, fecha de
emisin, plazo, cdigo de serie, valor del cupn y numero del cupn
adherido.
En los datos de la operacin se presentan la fecha de liquidacin,
el tipo de cambio oficial, el plazo que corresponde a la diferencia
entre la fecha de vencimiento y emisin, y la fecha en que se ingres
la operacin. El SN-BVDN efecta los siguientes clculos: El precio
transado y el rendimiento neto. Precio transado (PT): PT = VT/VNA
VNA= $1000 T/C = 21.618 VNA = $1000 * 21.618= C$ 21,618.00 VT =
23,779.80 PT = VT/VNA = 23,779.80/21,618.00 = 110.0000% Rendimiento
Transado (RT) o Rendimiento obtenido en la Subasta Este rendimiento
no es calculado por el SN-BVDN. Este rendimiento corresponde al
rendimiento obtenido en la subasta organizada por el BCN y
calculado segn los lineamientos establecidos por el BCN y/o el
MHCP.
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Rendimiento Neto (RN): RN = ((VNA VC +S )/ VC)* (360/DV) Este
rendimiento es calculado por el SN-BVDN segn los siguientes
lineamientos : VC = 24,301.44 T/C = 21.618 Fechas de pago y valor
en $ de cupones de intereses: 25/01/11 50.41 25/07/11 49.59
25/01/12 50.27 25/07/12 49.73 25/01/13 50.41 25/07/13 49.59 Suma de
valor de cupones de intereses = S$ = $300 Suma de valor de cupones
de intereses en C$= S = $300 *21.618 = 6,485.40 RN =((VNA VC +S
)/VC)*(360/DV) RN = [21,618.00-24,301.44+
6,485.40/24,301.44]*[360/1014] = 5.5544%
El Total a Pagar corresponde al valor comprador definido
anteriormente e identificado como VC es igual a la suma del valor
transado, valor de intereses acumulados y comisiones. Este es el
monto que paga el inversionista al invertir en la BVDN y que le
general un rendimiento neto calculado anteriormente. El Total a
Recibir o valor vendedor definido anteriormente e identificado como
VV es igual a la suma del valor transado y del valor de intereses
acumulados. El VV es el monto de dinero que recibe el emisor una
vez se han deducido las comisiones de la BVDN y del Puesto de
Bolsa.
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b) Boleta de operacin con letra: En la boleta de operaciones a
continuacin se presenta el caso de una compra en mercado primario
de letras emitidas por el BCN.
En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta
ningn tipo de clculos. Simplemente se presentan los diferentes
datos relativos a los valores negociados o adquiridos en la subasta
organizada por el BCN. La moneda de emisin en que est expresado el
valor facial es el dlar en este caso pero es importante tener
presente la moneda de liquidacin que es la moneda utilizada para el
pago del principal, intereses y es la moneda en que se cancela el
monto de la inversin efectuada. A diferencia del caso anterior, la
tasa de inters es nula El cdigo de serie corresponde al cdigo
asignado por el BCN a la serie colocada, el cdigo ISIN
(International securities identification numbering system) es un
cdigo de identificacin internacional generado por CENIVAL ( para ms
informacin consultar el Web de la Asociacin de Agencias de
Numeracin http://www.anna-web.com/) y el cdigo alterno es el cdigo
nico de identificacin del SN-BVDN. Este ultimo est compuesto por
las siguientes partes: Cdigo del emisor, cdigo del valor, fecha de
emisin, plazo, cdigo de serie, valor del cupn y numero del cupn
adherido.
En los datos de la operacin se presentan la fecha de liquidacin,
el tipo de cambio oficial, el plazo que corresponde a la diferencia
entre la fecha de vencimiento y emisin, y la fecha en que
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se ingres la operacin. El SN-BVDN efecta los siguientes clculos:
El precio transado y el rendimiento neto. Precio transado (PT): PT
= VT/VNA VNA= $10,000.00 T/C = 21.618 VNA = $10.000,00 * 21.618= C$
216,180.00 VT = C$ 215,639.55 PT = VT/VNA = 215,639.55/216,180.00=
99.7500% Rendimiento Transado (RT) o Rendimiento obtenido en la
Subasta Este rendimiento no es calculado por el SN-BVDN. Este
rendimiento corresponde al rendimiento obtenido en la subasta
organizada por el BCN y calculado segn los lineamientos
establecidos por el BCN y/o el MHCP. Rendimiento Neto (RN): RN =
((VNA VC)/ VC)* (360/DV) Este rendimiento es calculado por el
SN-BVDN segn los siguientes lineamientos: VC = 215,723.41 T/C =
21.618
RN =((VNA VC )/VC)*(360/DV) =
[216,180.00-215,723.41/215,723.41]*[360/28] = 2.7213% En lo que
respecta a la liquidacin se aplican los mismos preceptos del caso
anterior. El valor de los das acumulados de intereses son nulos ya
que el instrumento no devenga una tasa de inters.
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9.2 Clculos financieros en Mercado Primario de Empresas
En este segmento del mercado primario se negocian valores
emitidos por empresas que desean financiarse a travs de la
BVDN.
a) Emisiones de Papel Comercial y Bonos Los papeles comerciales
son instrumentos de renta fija que se emiten a un plazo inferior a
un ao y pueden pagar intereses a determinada tasa de inters nominal
o simplemente pueden ser emitidos sin inters y negociados a
descuento. Los bonos son instrumentos de renta fija que se emiten a
un plazo igual o superior a un ao y pagan intereses a determinada
tasa de inters nominal, con una determinada periodicidad de pago.
Para presentar los clculos implcitos en las boletas de operacin
para este tipo de instrumentos se presenta el siguiente ejemplo de
un papel comercial. Las mismas formulas que aplican para el papel
comercial aplican para los bonos:
En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta
ningn tipo de clculos. Simplemente se presentan los diferentes
datos relativos a los valores colocados en el mercado primario a
travs del Puesto de Bolsa representante del Emisor. La moneda de
emisin en que est expresado el valor facial es el dlar y en este
caso coincide con la moneda de liquidacin que es la moneda
utilizada para el pago del principal, intereses y es la moneda en
que se cancela el monto de la inversin efectuada. El cdigo de serie
corresponde al cdigo asignado por el Emisor en el prospecto o la
oferta pblica a la serie colocada, el cdigo ISIN (International
securities identification numbering system) es un cdigo de
identificacin internacional generado por CENIVAL (para ms
informacin consultar el Web de la Asociacin de Agencias de
Numeracin http://www.anna-web.com/) y el cdigo alterno es el cdigo
nico de identificacin del SN-BVDN. Este ltimo est compuesto por las
siguientes partes: Cdigo del emisor, cdigo del valor, fecha de
emisin, plazo, cdigo de serie, valor del cupn y nmero del cupn
adherido
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Precio transado (PT): PT = VT/VNA VNA= $1000 VT = $1000 PT =
VT/VNA = 100.0000% Rendimiento Transado (RT): Este rendimiento
corresponde al rendimiento neto ya que las comisiones son nulas. El
Emisor paga a la BVDN y el Puesto de Bolsa que represent al
inversionista las comisiones establecidas en el prospecto.
El rendimiento corresponde a la ganancia sobre la inversin, es
decir a la diferencia entre el Valor Nominal Ajustado del titulo y
el Valor Comprador, ms la suma de los intereses ganados por dicho
ttulo. Por lo que obtenemos la siguiente formula: RT= RN = [(VNA VC
+ I ) / VC ] * 360/DV (1) Donde: Intereses = I = VNA * i *
[DV+DAC]/360 VNA: Valor Nominal Ajustado i: Tasa de Inters DV: Das
al vencimiento DAC: Das Acumulados VC: Valor comprador
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Al introducir la ecuacin (1) en la frmula, obtenemos: RT =
[[(VNA VC)+ (VNA * i * [DV+DAC]/360)]/VC]*(360/DV) (2) Tambin
podemos calcular el rendimiento en funcin del precio transado
dividiendo el numerador y denominador entre VNA y sustituyendo VC
por VT+VNA*i*[DAC]/360)] ya que en este caso son iguales: RT = [[(1
PT- i *DAC/360)+ ( i * [DV+DAC]/360)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV)
(3) Donde: PT: Precio Transado DAC: Das acumulados de intereses i:
Tasa de Inters DV: Das al vencimiento Para la boleta el RT se
calculara introduciendo en la frmula los valores de las diferentes
variables: RT = [[(1 100%- 5%*32/360)+ ( 5% * [58+32]/360)]/(100%+
5% *32/360)]*(360/58) = 4.9779% VALOR DE DIAS ACUMULADOS DE
INTERESES (VDAC): VDAC = VNA * i * DAC/360 El VDAC corresponde en
la boleta al Inters acumulado. En este caso ste asciende a $4.44.
El clculo de este valor se lleva a cabo de la siguiente forma: VDAC
= VNA * i * DAC/360 = 1000 * 5% *32/360 = $ 4.44 b) Acciones El
SN-BVDN no efecta mayor clculo para las operaciones primarias con
acciones. El precio de una accin corresponde al valor unitario de
una accin. El valor transado corresponde al precio de la accin
multiplicado por el precio y es igual al total a pagar por el
inversionista. Las comisiones son pagadas por la empresa emisora al
Puesto de Bolsa representante del inversionista en la transaccin y
se deducen del valor transado. c) Otros instrumentos Para todos
aquellos instrumentos de renta fija cuyos flujos de pago de
intereses sean variables o cuyos clculos de das no se ajusten al
modelo de la BVDN se transarn exclusivamente por precio y la BVDN
no calcular ningn rendimiento.
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10. Clculos financieros del Mercado secundario
El mercado secundario es el segmento del mercado valores donde
se transan los valores previamente colocados en el mercado primario
y/o donde en el transaccin no interviene el emisor. El mercado
secundario es un mercado de liquidez para los valores colocados en
el mercado primario o a travs de otros mecanismos pero que han sido
autorizados por la BVDN para negociarse en su seno. En este mercado
podemos subdividir los clculos de rentabilidad de las operaciones
en las siguientes categoras:
Clculos con la formula estndar de la BVDN para valores de renta
fija Clculos especficos para los Bonos de Pago por Indemnizacin
(BPI) emitidos por el
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP) Clculo especifico
para bonos emitidos por el MHCP y el BCN Clculos para operaciones
con acciones Clculos de operaciones registradas en mercado
internacional Otros clculos
10.1 Clculos con la formula estndar de la BVDN para valores de
renta fija
El formato estndar se aplica para valores de renta fija emitidos
por empresas autorizadas por la BVDN. Estos valores deben tener
cupones de pago de intereses idnticos o no pagar intereses y
negociarse a descuento. Estos valores son generalmente de dos
tipos: Papeles comerciales con o sin pagos peridicos de intereses a
determinada tasa de inters nominal y bonos que se emiten a un plazo
igual o superior a un ao y pagan intereses a determinada tasa de
inters nominal, con una determinada periodicidad de pago. En este
segmento del mercado tambin se negocian cupones de inters que al
separarse del ttulo se convierten en valores sin pagos peridicos de
intereses.
Para presentar los clculos implcitos en las boletas de operacin
para este tipo de instrumentos se presenta el siguiente ejemplo de
un bono, posteriormente se presentar un ejemplo de un cupn de un
bono.
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a) Ejemplo de bono
En esta primera parte de la boleta de operacin la BVDN no efecta
ningn tipo de clculos. Simplemente se presentan los diferentes
datos relativos a los valores negociados en el mercado secundario a
travs de los Puestos de Bolsa, uno representante del vendedor de
los valores, y el otro representante del inversionista. La moneda
de emisin en que est expresado el valor facial es el dlar y en este
caso coincide con la moneda de liquidacin que es la moneda
utilizada para el pago del principal, intereses. En mercado
secundario las operaciones se liquidan de conformidad a la moneda
de liquidacin del valor negociado.
Precio transado (PT): PT = VT/VNA VNA= $ 1,000 VT = $990 PT =
VT/VNA = 99.0000%
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Rendimiento Transado (RT): Este rendimiento corresponde al
rendimiento que resultara de la operacin si las comisiones fueran
nulas y el monto de la inversin fuera igual a la suma del valor
transado y los intereses acumulados. El rendimiento corresponde a
la ganancia sobre el valor transado y los intereses acumulados,
anualizada. RT = [(VNA (VT + VDAC ) + I) / (VT +VDAC) ] * 360/DV
(4) Donde: Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360 VNA: Valor
Nominal Ajustado i: Tasa de Inters DV: Das al vencimiento DAC: Das
Acumulados VT: Valor transado Al introducir la ecuacin (4) en la
frmula, obtenemos: RT = [[(VNA - VT - VDAC) + (VNA * i *
[DV+DAC]/360)]/(VT + VDAC)]*(360/DV) (5) Tambin podemos calcular el
rendimiento transado en funcin del precio transado dividiendo el
numerador y denominador entre VNA y sustituyendo VT por
VT+VNA*i*[DAC]/360)]: RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ ( i *
[DV+DAC]/360)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV) (6) Donde: PT : Precio
Transado DAC: Das acumulados de intereses i: Tasa de Inters DV: Das
al vencimiento Para la boleta el RT se calculara introduciendo en
la frmula los valores de las diferentes variables: RT = [[(1 -99%-
7.5%*32/360)+ ( 7.5% * [328+32]/360)]/(99%+ 7.5%
*32/360)]*(360/328) =8.63% VALOR DE DIAS ACUMULADOS DE INTERESES
(VDAC): VDAC = VNA * i * DAC/360 El VDAC corresponde en la boleta
al Inters acumulado. En este caso ste asciende a $6.67. El clculo
de este valor se lleva a cabo de la siguiente forma: VDAC = VNA * i
* DAC/360 = 1,000 * 7.5% *32/360 = $ 6.67
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COMISIONES (K): Las comisiones del Puesto de Bolsa comprador se
calculan multiplicando la tasa 0.9111% por el valor transado. Este
producto da como resultado 0.9111% * 990 = 9.02. La tasa de comisin
del 0.9111% corresponde a 1% anual: 0.9111% * 360/ 328 = 1%. De
donde 328 corresponden a los das al vencimiento del instrumento. El
mismo procedimiento se aplica para las comisiones de la BVDN y del
Puesto de Bolsa vendedor. Rendimiento Neto (RN): Este rendimiento
corresponde al retorno sobre la inversin presentado en la boleta
como el total a pagar (VC): RN = [(VNA (VC ) + I) / (VC) ] * 360/DV
(7) Donde: Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360 VNA: Valor
Nominal Ajustado i: Tasa de Inters DV: Das al vencimiento DAC: Das
Acumulados VT: Valor transado VC = VDAC+VT*(kbc + kpbc)*DV/360 =
VNA*i *[DAC]/360+ VT* (1+kbc +kpbc)*DV/360 Al introducir en la
ecuacin (7) las dos frmulas anteriores, obtenemos: RN=(((VNA-VNA*i
*(DAC)/360 -VT*(1+kbc+kpbc)*DV/360)+(VNA*i*(DV+DAC)/360)]/
(VNA*i*(DAC)/360+VT*(1+kbc+kpbc) *DV/360))*(360/DV) (8) Tambin
podemos calcular el rendimiento transado en funcin del precio
transado dividiendo el numerador y denominador entre VNA:
RN=[[(1-i*(DAC/360)-PT*(1+(kbc+kpbc)*DV/360)+(i*[DV+DAC]/360)]/
(PT*(1+(kbc+kpbc)*DV/360)+i*DAC/360)]*(360/DV) (9) Donde: PT :
Precio Transado DAC: Das acumulados de intereses i : Tasa de Inters
DV: Das al vencimiento (kbc + kpbc) : Tasa de comisin de la BVDN y
el Puesto de Bolsa comprador
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Para la boleta el RT se calculara introduciendo en la frmula los
valores de las diferentes variables:
RN=(((1-7.5%*(32/360)-99%*(1+(0.25%+1%)*328/360)+(7.5%*(328+32)/360))/
(99%*(1+(0.25%+1%)*328/360)+7.5%*32/360)]*(360/328)
RN= 7.30%
Precio Transado en funcin del Rendimiento Neto (RN): El
rendimiento neto corresponde al retorno anual que obtiene el
inversionista en Bolsa y el monto que invertido o total a pagar
(VC) corresponde al valor presente del flujo de efectivo que
generan los ttulos o valores, mediante pagos de intereses y de
principal: VC = (VNA + I) / (1 + RT *DV/ 360) Donde:
VNA: Valor Nominal Ajustado i: Tasa de Inters === >>
Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360 DV: Das al vencimiento DAC:
Das Acumulados VT: Valor transado VDAC: Valor de das acumulados ===
>> VDAC = VNA* i *DAC/360
VC: Total a pagar === >> VC = VNA* i *DAC/360 + VT*(1
+kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) Sustituyendo y factorizando resulta:
VNA*i*DAC/360 +VT*(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) =
(VNA+VNA*i*[DV+DAC]/360)/(1+RN*DV/360) Dividiendo ambos lados de la
ecuacin entre VNA: i *DAC/360 + PT*(1 +kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) =
(1 + i*(DV+DAC)/360) / (1 + RN *DV/ 360) Finalmente factoreando
obtenemos el precio transado en funcin del RN: PT=
(((1+i*(DV+DAC)/360)/(1 + RN*DV/ 360))- (i *DAC/360) )/(1
+kbc*DV/360 +kpbc*DV/360) (11) Tomando los datos de la boleta
obtenemos:
PT=(((1+7.5%*(328+32)/360)/(1+7.3020704%*328/360))-(7.5%*32/360))/(1+0.25%*328/360
+1%*328/360) PT = 99.0000%
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Precio Transado en funcin del Rendimiento Transado (RT): El
valor transado ms el valor de los das acumulados de intereses
corresponde al valor presente del flujo de un valor, descontado al
rendimiento transado: VT + VDAC = (VNA + I) / (1 + RT *DV/ 360)
Donde:
VNA: Valor Nominal Ajustado i: Tasa de Inters === >>
Intereses = I = VNA * i * [DV+DAC]/360 DV: Das al vencimiento DAC:
Das Acumulados VT: Valor transado VDAC: Valor de das acumulados ===
>> VDAC = VNA* i *DAC/360
Sustituyendo la formula de los intereses se obtiene la siguiente
relacin: VT + VDAC = (VNA + VNA*i*[DV+DAC]/360) / (1 + RT *DV/
360)
Dividiendo los miembros de la ecuacin entre VNA y pasado VDAC al
lado derecho de la ecuacin obtenemos la funcin del precio transado
en funcin del rendimiento transado:
PT = [(1 + *i*[DV+DAC]/360) / (1 + RT *DV/ 360)] - i *DAC/360
(12)
Tomando los datos de la boleta obtenemos:
PT=((1+7.5%*(328+32)/360)/(1+8.6263154% *328/ 360))- 7.5%
*(32/360) = 99.0000% Para efectos de los clculos tener presente que
en la boleta se presentan los rendimientos transados con dos
decimales, debido a un redondeo. Para efectos de poder tener un
resultado exacto es necesario disponer de la mayor cantidad de
decimales posibles.
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10.2 Clculos especficos para los Bonos de Pago por Indemnizacin
(BPI) emitidos por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP)
Los Bonos por Pago por Indemnizacin (BPI), emitidos por el MHCP,
debido a sus caractersticas particulares (ver grfico) son valuados
con inters compuesto.
Los primeros dos aos capitalizan un inters anual del 3%. A
partir del tercer ao hasta el sptimo el BPI paga intereses
semestrales del 4.5% anual. Del octavo ao hasta su vencimiento, la
tasa de inters se eleva al 5%. El principal se paga mediante cinco
cuotas iguales del ao 11 al 15. A diferencia de los BPIS fsicos,
los BPIS desmaterializados, BPI$D, no pagan intereses durante el
tercer ao. Estos valores se desmaterializan, separndoles los
cupones fsicos de ese ao que pueden ser negociados en el mercado
secundario, como un valor negociable a descuento y sin tasa de
inters. Los intereses que se capitalizan al valor facial durante
los dos primeros aos se calculan utilizando la siguiente formula:
VNA = VN * (1+3%)^((FL-FE)/365)) FL FE < 731 (13) El valor
nominal ajustado (VNA) incorpora el valor de los intereses
capitalizados. Por ejemplo, si deseamos calcular el valor nominal
ajustado de un BPI con un valor nominal de $100,000.00, emitido el
01/02/09, y la fecha de liquidacin de la operacin es el 15/04/10,
obtendremos los datos siguientes: VN = 100,000.00 FE = 01/02/09 FL
= 15/04/10 i = 3% VNA = 100,000*(1+3%)^(439/365) = 103,619.98
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Para los casos de los BPIS no estandarizados e identificados en
el SN-BVDN como BPICC, y cuyo valor nominal est expresado en
crdobas, tambin se deber ajustar el valor nominal al tipo de cambio
de la liquidacin. Para los clculos de los das acumulados de
intereses de los BPI$D, o BPIS desmaterializados, existe la
siguiente excepcionalidad: a) Los nuevos BPI$D tienen un flujo de
pago de intereses donde los cupones 1 y 2 tienen valor cero. Esto
es lo que ha permitido su estandarizacin. Esta caracterstica es
propia a aquellos BPI$D que tienen vigentes uno o dos de estos
cupones, es decir los emitidos a partir del 2008, a octubre 2010.
b) Dado que todas estas emisiones estn completamente estandarizadas
ya que todas tienen el mismo flujo de cupones se calcularn das de
intereses acumulados nulos para aquellos BPIS con cupones 1 y/o 2
nulos vigentes. Esto presupone que se trata de una nueva emisin que
no paga intereses hasta un mximo de dos perodos de pago. EJEMPLO
Para ilustrar los diversos clculos de una operacin burstil con BPIs
se analizar la matemtica de la siguiente boleta de operacin:
El valor nominal ajustado corresponde a un valor nominal que ha
capitalizado intereses de los dos primeros aos: VNA = VN *
(1+3%)^((FL-FE)/365)) (13) VNA = 1,000*(1+3%)^(2) = 1,060.90 El
valor facial ajustado, al final del periodo de capitalizacin, es
igual a la suma de los cupones de amortizacin de un valor. Los das
al vencimiento y los das acumulados se calculan utilizando el
estndar de la BVDN con base 360.
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El precio (PT) y valor transado (VT) El precio transado se
calcula como el cociente entre el valor transado y el valor facial
ajustado: PT = VT/ VNA (14) De conformidad con los datos de la
boleta anterior: PT = 20,635.54/ (1,060.90*21.6122) = 90.0000%
Despejando la formula (14), el valor transado es igual a: VT = VNA*
PT De conformidad con los datos de la boleta anterior: VT =
1,060.90*21.6122*90.0000% = 20,635.54 Tener presente que en este
tipo de clculos los valores deben de presentarse en una misma
moneda. El valor transado tambin puede calcularse descontando a
valor presente el flujo de efectivo del bono al rendimiento
transado (RT). Al resultado de ese valor se le resta el valor de
los das acumulados de intereses (VDAC):
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El valor presente de un flujo irregular se calcula con la ayuda
de la formula de Excel XNPV, para la versin en ingls, o VAN.NO.PER
, para la versin en espaol. La formula para calcular el valor
transado sera: VT = XNPV (RT, PAGOS, FECHAS) - VDAC (15) En la
grfica se muestra en la celda E1 el resultado para el clculo del
valor transado a travs del clculo de valor presente neto menos el
valor de los das acumulados de intereses. En la columna A se
muestran las fechas de pago de los cupones de inters y de
amortizacin. En la columna B se presentan los montos de los pagos.
Es importante tener presente de dejar una celda con un valor nulo,
la B2, correspondiente a la fecha de liquidacin. Excel calcula el
XNPV o VNA.NO.PER con ayuda de la siguiente frmula:
(16)
Donde: di = es la isima o ltima fecha de pago. d1 = es la fecha
de pago 0. Pi = es el isimo o ltimo pago.
Rate = Rendimiento transado El VNA.NO.PER es igual a la suma de
los valores presentes de cada pago utilizando para este efecto el
inters compuesto con capitalizacin anual. Rendimiento transado (RT)
La BVDN calcula el RT como una tasa interna de retorno para el
flujo del bono. Para calcular la tasa interna de retorno de una
serie de flujos de caja peridicos se utiliza la siguiente formula:
(17) di = es la isima o ltima fecha de pago. d1 = es la fecha de
pago 0. Pi = es el isimo o ltimo pago. Rate = Rendimiento
Transado
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El rendimiento transado corresponde aquel retorno que anula el
valor presente de todos pagos de intereses y amortizacin y el monto
de la inversin calculado como la suma del valor transado y el valor
de los intereses acumulados. El SN-BVDN replica la formula
subyacente a la funcin de Excel TIR.NO.PER o XIRR en la versin en
ingls. La sintaxis de la funcin es la siguiente: TIR.NO.PER
(valores; fechas; estimar). De donde:
Valores es una serie de flujos de caja que corresponde a un
calendario de pagos determinado por el argumento fechas. El primer
pago corresponde al costo o pago en que se incurre al principio de
la inversin. Si el primer valor es un costo o un pago, debe ser un
valor negativo. Todos los pagos sucesivos se descuentan basndose en
un ao de 365 das. La serie de valores debe incluir al menos un
valor positivo y un valor negativo.
Fechas es un calendario de fechas de pago que corresponde a los
pagos del flujo de
caja. La primera fecha de pago indica el principio del
calendario de pagos. El resto de las fechas deben ser posteriores a
sta, pero pueden ocurrir en cualquier orden.
A continuacin se presenta una explicacin de cmo utilizar estas
funciones en Excel para calcular el rendimiento transado de la
boleta:
En la columna A se listan las fechas del flujo y en la columna B
los pagos. El primer pago corresponde al valor transado ms el valor
de los das acumulados de intereses. Este debe ser siempre negativo.
Los pagos subsiguientes corresponden a los cupones de inters y
amortizacin. Al rendimiento transado, el valor presente del flujo
que va de la celda B3 a la celda B13 es igual al monto de la celda
B2 que corresponde al valor transado ms los intereses acumulados.
La suma de este ltimo valor, afectado por un signo negativo, y el
valor presente mencionado es igual a cero.
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Rendimiento Neto (RN) Para el calculo del RN se aplicar la misma
formula del calculo del rendimiento transado, salvo que el monto de
la inversin corresponde al total a pagar.
En la columna A se listan las fechas del flujo y en la columna B
los pagos. El primer pago corresponde al total a pagar en la boleta
convertido en dlares al tipo de cambio oficial de la fecha de
liquidacin. Este debe ser siempre negativo. Los pagos subsiguientes
corresponden a los cupones de inters y amortizacin. Al rendimiento
neto, el valor presente del flujo que va de la celda B3 a la celda
B13 es igual al monto de la celda B2 que corresponde al total a
pagar en dlares. La suma de este ltimo valor, en negativo, y el
valor presente mencionado es igual a cero.
10.3 Clculos especficos para bonos emitidos por el MHCP y el
BCN
En el caso de los Bonos del Banco Central (BCN) o del Ministerio
de Hacienda y Crdito Pblico (MHCP), los intereses que se obtienen
por dicho instrumento es equivalente a la suma de los cupones que
no estn vencidos. Estos cupones tienen diferente valor facial ya
que estn calculados en base a das reales y la formula estndar no se
aplica en este caso:
=FV
FLCupones Intereses
Partiendo de este hecho podemos deducir que la frmula del
rendimiento transado ( RT) es la siguiente:
RT = ((VNA VT - VDAC + Cupones) / (VT+VDAC))*360/DV (18)
De la misma manera se calcula el rendimiento neto (RN): RN =
((VNA VC + Cupones) / (VC))*360/DV (19)
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De donde: VC = Valor comprador o total a pagar VT = Valor
transado VNA = Valor Nominal Ajustado Finalmente, si utilizamos la
terminologa siguiente: Intereses = Cupones Z = Cupones/VNA RN =
((1-PT*(1+k) i *(DAC/360) + Z)/(PT*(1+k) +i *(DAC/360)))*(360/DV)
(20) De donde: (1+k) = (1+kbc*DV/360+kpbc*DV/360) Tasa de inters i
= Z * 360/(DV+DAC) (21) Por su parte el rendimiento transado (RT)
es igual a la siguiente ecuacin: RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+
Z)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV) (22) Para despejar la formula del
precio transado en funcin del rendimiento transado se ajusta la
formula estndar a las caractersticas propias de estos valores y se
obtiene: PT = [(1 + Z) / (1 + RT *DV/ 360)] - i *DAC/360 (23) De
igual forma se procede para despejar la formula del precio transado
en funcin del rendimiento neto: RN=[[(1-i*(DAC/360)-PT*(1+k)+(Z)]/
(PT*(1+k)+i*DAC/360)]*(360/DV) (24)
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Para ilustrar el uso de estas formulas se presenta el siguiente
ejemplo:
Tanto los das al vencimiento como los acumulados se calculan
utilizando como base 360. El flujo de pago de los intereses es el
siguiente:
Debido a la utilizacin de das reales en el clculo del valor de
los cupones, stos tienen generalmente diversos valores faciales.
Para efectos de los clculos internos de la BVDN se recalcula la
tasa de inters, transformndola sobre la base de 360:
Tasa de inters i = Z * 360/(DV+DAC) (21)
Tasa de inters i = (300/1000) * 360/(1016+64) = 0.3* 1/3 =
10%
Tener presente que en algunos casos la tasa facial y la tasa que
se utiliza para los clculos internos no es idntica.
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El rendimiento transado se calcula utilizando la formula:
RT = [[(1 PT- i *DAC/360)+ Z)]/(PT+ i *DAC/360)]*(360/DV) (22)
RT = (((1-100%- 10%*64/360)+0.3))/(100%+10%*64/360))*(360/1016) =
9.8253275%
El rendimiento neto se calcula igualmente:
RN=[[(1-i*(DAC/360)-PT*(1+k)+(Z)]/
(PT*(1+k)+i*DAC/360)]*(360/DV) (24)
RN=(((1-10%*(64/360)-100%*(1+0.0125)+(0.3))/
(100%*(1+0.0125)+10%*64/360)]*(360/1016) RN = 9.2762232% De donde:
(1+k) = (1+kbc*DV/360+kpbc*DV/360) = (1+ 0.25%*360/360 +
1%*360/360)
El precio transado en funcin del rendimiento transado se calcula
de la siguiente forma:
PT = [(1 + Z) / (1 + RT *DV/ 360)] - i *DAC/360 (23) PT = ((1 +
0.3) /(1 +9.8253275%*1016/ 360))- 10%*64/360 = 100.0000%
En lo que respecta al clculo del valor de los das acumulados de
intereses (VDAC) se aplica la formula estndar de la BVDN:
VDAC = VNA*TC* i*DAC/360 = $1,000*21.6122*10%*64/360 =
384.22
De donde:
TC: Tipo de cambio de liquidacin
10.4 Clculos financieros para operaciones con acciones El
SN-BVDN efecta los siguientes clculos para este tipo de
operaciones:
Precio transado: No se calcula en porcentaje, simplemente
corresponde al valor en
efectivo de una accin. Comisiones: Se calculan como un
porcentaje del valor transado. Valor transado: Valor que resulta de
multiplicar el precio transado por el nmero de
acciones.
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Total a pagar: Valor que resulta de la suma del valor transado
ms las comisiones. Total a recibir: Valor que resulta de restarle
al valor transado el valor de las comisiones
de venta.
10.5 Clculos de operaciones registradas en mercado internacional
En este tipo de operaciones el SN-BVDN no efecta ningn tipo de
clculos. Todos los datos deben ser introducidos por el usuario. La
SN- BVDN simplemente calcula el valor de la liquidacin de la
operacin, que incluye valor transado, comisiones, totales a pagar y
recibir. A continuacin se presenta un ejemplo:
La BVDN asume que esta operacin se efecto en una Bolsa
extranjera donde se cotizan estos instrumentos. El Puesto de Bolsa
local ejecutara la operacin a travs de un Puesto de Bolsa miembro
de la Bolsa donde se transan estos instrumentos. En este caso se
trata de una compra de acciones. Las comisiones se calculan
solamente por el lado, vendedor o comprador, en funcin del tipo de
operacin que pueden se compra o de venta.
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10.6 Otros clculos de operaciones de renta fija Para todos
aquellos instrumentos de renta fija que no llenen los requisitos
que permitan calcular su rentabilidad con la formula estndar no se
calcular ningn tipo de rendimiento. Adicionalmente, aunque posean
algn tipo de inters, para efectos de los clculos en la BVDN ste se
considerar nulo. Por lo tanto, no se calcularn intereses
acumulados.
11. Clculos financieros del Mercado de Reportos Opcionales Estas
operaciones se documentan con dos boletas. Una primera boleta hace
constar la operacin de venta de determinados valores a un precio
especifico y la segunda boleta refleja los trminos de la opcin de
compra. Para ilustrar de una forma prctica los clculos que
envuelven este tipo de operaciones se presentar el siguiente
ejemplo:
Esta primera parte de la boleta corresponde a la descripcin de
los valores objeto de una operacin de reporto opcional. La BVDN
calcula los das al vencimiento y acumulados en base a das
reales.
En la segunda parte de esta primera boleta de la operacin se
presentan los datos de la operacin. A diferencia del mercado
secundario, en esta parte no se presenta ningn tipo de clculo de
rendimientos. El nico calculo que efecta el sistema es el relativo
al precio transado del reporto opcional que se calcula dividiendo
el valor transado entre el valor facial.
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Finalmente en esta tercera parte se presentan los datos de la
liquidacin. Es importante tener presente los siguientes
elementos:
Valor de los das acumulados de intereses: En este tipo de
operaciones no se calcula el valor de los das acumulados de
intereses.
Clculo de comisiones: Tanto las comisiones de la BVDN como de
los Puestos de Bolsa que intervienen en las operaciones se
anualizan en funcin del plazo del reporto y no de los das al
vencimiento de los valores reportados. Adicionalmente la
anualizacin se efecta en base a 365.
La segunda boleta contiene el contrato de la opcin de compra y
se presenta a continuacin:
El subyacente corresponde a los valores reportados. A diferencia
de la primera parte de la boleta los das al vencimiento y
acumulados se actualizan y se calculan como la diferencia entre las
fechas de vencimiento y de pago, con respecto a la fecha de
vencimiento de la opcin de compra o fecha de ejercicio. Los clculos
se efectan sobre la base de das reales.
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En esta segunda parte de la boleta se efectan los siguientes
clculos: Valor de Ejercicio (VE): Es el valor de ejercicio de la
opcin de compra y corresponde al valor a pagar por el beneficiario
de la opcin de compra al oferente. Este valor se calcula de la
siguiente forma: VE = VT*(1+ROT*P/365) (25) De donde: VT: Valor
transado ROT: Rendimiento con opcin transado P: Plazo de la opcin
de compra Calculando los valores establecidos en la boleta se
obtiene: VE = 9,500*(1+7.2514384%*7/365) = 9,513.21 El VE tambin se
puede calcular en funcin del rendimiento con opcin neto (RON): VE =
VT*(1+k)*(1+RON*P/365) (26) De donde: VT: Valor transado RON:
Rendimiento con opcin transado P: Plazo de la opcin de compra (1+k)
: Comisiones del Puesto de Bolsa y BVDN anualizadas por el plazo
del reporto = (1+ (kbc+kpbc)*P/365) Calculando los valores
establecidos en la boleta se obtiene: (1+k) = (1 + (0.25%+1%)*7/365
= (1+ 0.023973%) VE = 9,500*(1+0.023973%)*(1+5.9985702%*7/365) =
9,513.21
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Precio de Ejercicio (PE) Precio que se calcula como el cociente
entre el valor de ejercicio (VE) y el valor facial ajustado. En el
ejemplo de la boleta el clculo sera el siguiente: PE = VE/VNA (27)
PE = 9,513.21 /10,000 = 95.1321% Rendimiento con Opcin Transado
(ROT): ROT = ((VE/VT)-1) * 365/P (28) ROT = ((PE/PT ) 1)*365/P (29)
En el ejemplo de la boleta los clculos seran los siguientes: ROT =
((9,513.21/9,500)-1) * 365/7 = 7.25% (28) ROT = ((95.1321%/95%)
1)*365/7 = 7.25% (29) Rendimiento con Opcin Transado (ROT): RON =
((VE/VT*(1+k))-1) * 365/P (28) RON = ((PE/PT *(1+k) 1)*365/P (29)
En el ejemplo de la boleta los clculos seran los siguientes: RON =
=((9513.211525/(9500*(1+0.0239726%)))-1)*365/7= 6.0000% (28) RON =
((95.13211525%/95%*(1+ 0.0239726%)) 1)*365/7 = 6.0000% (29)
12. Clculos financieros del Mercado de Reportos
En el mercado de reportos se utiliza la misma metodologa del
mercado de reportos opcionales con los siguientes cambios de
trminos:
VE = Valor de Recompra
PE = Precio de Recompra
ROT = Rendimiento transado del reporto
RON = Rendimiento neto del reporto