-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
ELEMENTE INTRODUCTIVE ELEMENTE INTRODUCTIVE PRIVIND GESTIUNEA
PRIVIND GESTIUNEA
PORTOFOLIULUIPORTOFOLIULUI
We estimate the wisdom of nations by seeing what they did with
their surplus capital.
Ralph Waldo Emerson 1803-1882, American Essayist
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
ELEMENTE INTRODUCTIVE PRIVIND ELEMENTE INTRODUCTIVE PRIVIND
GESTIUNEA PORTOFOLIULUI (GP)GESTIUNEA PORTOFOLIULUI (GP)
1. 1. SCURTSCURT PERSPECTIV ASUPRA PIE PERSPECTIV ASUPRA PIEEI
FINANCIAREEI FINANCIARE
2. ANALIZA EVOLU2. ANALIZA EVOLUIEI PIETEI FINANCIARE DIN
ROMANIA PE IEI PIETEI FINANCIARE DIN ROMANIA PE BAZA RAPOARTELOR
BVB BAZA RAPOARTELOR BVB
3. DISTORSIUNI 3. DISTORSIUNI N PROCESUL DE EVALUAREN PROCESUL
DE EVALUARE A ACTIVELOR A ACTIVELOR
FINANCIAREFINANCIARE I I NN GPGP
4. 4. ABORDRI ALE PROCESULUI DE GESTIUNE A UNUI ABORDRI ALE
PROCESULUI DE GESTIUNE A UNUI PORTOFOLIUPORTOFOLIU
5. TIPURI DE GESTIUNE DE PORTOFOLIU5. TIPURI DE GESTIUNE DE
PORTOFOLIU
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
1. 1. O PERSPECTIV ASUPRA PIEO PERSPECTIV ASUPRA PIEEI EI
FINANCIAREFINANCIARE
VIZIUNE ANGLOVIZIUNE ANGLO--SAXONSAXON
VIZIUNE CONTINENTAL EUROPEANVIZIUNE CONTINENTAL EUROPEAN
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
VIZIUNEA ANGLO VIZIUNEA ANGLO -- SAXON SAXONPiaPiaa financiar
poate fi definit ca o piaa financiar poate fi definit ca o pia a
capitalurilor a capitalurilor, asigurnd spa, asigurnd spaiul
iul
de armonizare a cererii de armonizare a cererii i ofertei de
resurse financiare.i ofertei de resurse financiare.PIAA
FINANCIAR
PIA
A IN
TER-
BANC
AR
PIA
A S
CONT
ULUI
PIAA DE CAPITAL(pe termen lung) > 1 an
PIAA MONETAR(pe termen scurt) 1 an
PIA
A E
URO-
VALU
TELO
R
PIA
A V
ALOR
ILOR
MO
BIL
IAR
E
PIA
A C
ONTR
ACTE
LOR
FE
RM
E L
A T
ER
ME
N
PIA
A C
ONTR
ACTE
LOR
CO
ND
IIO
NALE
LA
TERM
EN
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
VIZIUNEA CONTINENTAL VIZIUNEA CONTINENTAL --
EUROPEANEUROPEAN
PIAA DE CAPITAL
SEGMENTUL PRIMAR
SEGMENTUL SECUNDAR
Titlurimonetare
Cash Titlurifinanciare
Cash
Titluri
Cash
Titluri
Cash
Eco
nom
isit
ori
Em
iten
i
PIAA FINANCIARDE ASIGURRI i CEA IMOBILIAR
(pe termen lung) > 1 an
PIAA MONETAR I PIAAVALUTAR
(pe termen scurt) 1 an
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
Actorii principali de pe piaActorii principali de pe piaa a
financiarfinanciar
SocietSocietile comercialeile comerciale Persoanele
fizicePersoanele fizice Intermediari financiariIntermediari
financiari
(socie(societti de servicii de investii de servicii de investiii
ii financiare, financiare, bncibnci, s, societocieti de i de
asigurriasigurri, fonduri mutuale etc.). , fonduri mutuale
etc.).
AutoritAutoritii de supravegherede supraveghere Guvernele
Guvernele i alte institui alte instituii ii
implicate implicate n procesul n procesul guvernriiguvernrii
PiePieele organizate ele organizate nselensele
Ce rol Ce rol jucajucaii / / aveaveiin vedere s n vedere s
jucajucaiin aceast n aceast piespies? ?
Ce Ce atribuatribuiiii aveaveii / / anticipaanticipaii c c
veveiiavea avea n aceast n aceast posturpostur??
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
TIPURI DE ACTIVE FINANCIARETIPURI DE ACTIVE FINANCIARE
TITLURI PRIMARETITLURI PRIMARE: : acaciuniiuni, ,
obligaobligaiuniiuni, titluri de stat, titluri de stat
TITLURI DERIVATETITLURI DERIVATE: : produseproduse
bursierebursiere rezultaterezultate din din
contractecontractencheiatencheiate ntrntr emitentemitent ii
beneficiarbeneficiar ii care care daudau dreptuldreptul
acestuiaacestuia asupraasupraunorunor active ale active ale
emitentuluiemitentului, la o , la o scadenscaden viitoareviitoare,
, stabilitstabilit nn contractcontract1. 1. contractecontracte
FUTURESFUTURES i FORWARDSi FORWARDS2. OP2. OPIUNIIUNI (INCLUSIV
OP(INCLUSIV OPIUNI BINARE CALL SI RANGE, IUNI BINARE CALL SI RANGE,
http://http://www.sibex.rowww.sibex.ro//index.phpindex.php?p=?p=binare&lbinare&l==roro))
etc.etc.
ACTIVELEACTIVELE ALTERNATIVE: ALTERNATIVE: investiinvestiiile
iile n proprietn proprieti i imobiliare, imobiliare, mrfurimrfuri,
diferite metale pre, diferite metale preioase, obieioase, obiecte
de art cte de art etc. etc.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
8
Agent raAgent raionalionalUn agent este definit drept raUn agent
este definit drept raional dacional dac, , avnd de ales avnd de
ales ntre dou oportunitntre dou oportuniti de i de investire
identice din toate punctele de investire identice din toate
punctele de vedere, cu excepvedere, cu excepia cia ctigului pe care
le tigului pe care le oferofer, , l va prefera pe cel care ofer l
va prefera pe cel care ofer un un cctig mai maretig mai mare..
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
9
PrePre, valoare, , valoare, valoarevaloare de piade pia, ,
valoare intrinsecvaloare intrinsec
PrePre
ValoareValoare
Valoare de piaValoare de pia
Valoare intrinsecValoare intrinsec
ATENATENIE LA DIFERENIE LA DIFERENA DINTRE PREA DINTRE PREI
VALOARE!I VALOARE!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
10
Valoarea de piaValoarea de pia reprezint suma estimat pentru
reprezint suma estimat pentru care o proprietate ar putea fi
schimbatcare o proprietate ar putea fi schimbat, l, la data a data
evaluriievalurii, , ntre un cumprtor decis ntre un cumprtor decis i
un vnztor i un vnztor hotrthotrt, , ntrntr--o tranzaco tranzacie cu
preie cu pre determinat determinat obiectiv, duobiectiv, dup o
activitate de marketing p o activitate de marketing
corespunztoarecorespunztoare, , n care prn care prile implicate au
ile implicate au acacionat ionat n cunon cunotintin de cauz de
cauz, prudent , prudent i fr i fr constrngereconstrngere[1][1]
[1][1] Conform definiConform definiiei din iei din Standardele
InternaStandardele Internaionale de ionale de EvaluareEvaluare,
edi, ediia a ia a aptea, 2005. aptea, 2005.
Valoarea de piaValoarea de pia
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
11
Valoarea intrinsecValoarea intrinsec= pre= preul cel mai
probabil ce se va ul cel mai probabil ce se va nregistra
nregistra
atunci cnd sunt luaatunci cnd sunt luai i n considerare ton
considerare toi i factorii primari de influenfactorii primari de
influen. P. Poate fi oate fi interpretat ca o valoare real a
acinterpretat ca o valoare real a aciunii, iunii, diferit de multe
ori de prediferit de multe ori de preul curent de pe ul curent de
pe piapia..
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
2. ANALIZA EVOLU2. ANALIZA EVOLUIEI PIETEI FINANCIARE IEI PIETEI
FINANCIARE DIN ROMANIA PE BAZA RAPOARTELOR BVBDIN ROMANIA PE BAZA
RAPOARTELOR BVB
CARACTERISTICI:CARACTERISTICI: Pentru Pentru ACACIUNIIUNI Pentru
Pentru OBLIGAOBLIGAIUNIIUNI Pentru Pentru alte instrumente
financiarealte instrumente financiare
http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/Pubhttp://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/Publications/MonthlyReportslications/MonthlyReports
http://www.bvb.ro/info/Rapoarte/Lunare/IANUARIE201http://www.bvb.ro/info/Rapoarte/Lunare/IANUARIE2015.pdf5.pdf
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
CE GCE GSIM SIM N RAPOARTELE N RAPOARTELE BVB?BVB?
INDICATORI STATISTICI DIVERINDICATORI STATISTICI DIVERI CE NE I
CE NE ARAT EVOLUARAT EVOLUIILE ZILNICE/LUNARE IILE ZILNICE/LUNARE
ETC. ALE BVB!ETC. ALE BVB!
COMPANIILE CU CELE MAI BUNE COMPANIILE CU CELE MAI BUNE
EVOLUEVOLUII PE BURSII PE BURS, RESPECTIV CELE CU , RESPECTIV CELE
CU EVOLUEVOLUIILE CELE MAI SLABE IILE CELE MAI SLABE NTRNTR--UN UN
ANUMIT INTERVAL DE TIMP, CHIAR ANUMIT INTERVAL DE TIMP, CHIAR
ZILNIC!ZILNIC!
INDICATORI BURSIERI CALCULAINDICATORI BURSIERI CALCULAI LA I LA
NIVEL DE COMPANIE, LA NIVEL DE NIVEL DE COMPANIE, LA NIVEL DE
SECTOR, LA NIVEL DE PIASECTOR, LA NIVEL DE PIA!!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
CE GCE GSIM SIM N RAPOARTELE LUNARE N RAPOARTELE LUNARE ALE
BVB?ALE BVB?
INDICATORI BURSIERI IMPORTANINDICATORI BURSIERI IMPORTANI PENTRU
A I PENTRU A CUNOACUNOATE EVOLUTE EVOLUIILE COMPANIILOR LISTATE LA
BVB IILE COMPANIILOR LISTATE LA BVB PE PARCURSUL UNEI LUNI!PE
PARCURSUL UNEI LUNI!
CAPITALIZARE BURSIERCAPITALIZARE BURSIER (CB) = (CB) = NUMR
ACNUMR ACIUNI IUNI * * CURS CURS BURSIER/ACBURSIER/ACIUNEIUNE
CBCB ESTE UN ECHIVALENT ESTE UN ECHIVALENT N VALORI DE PIAN
VALORI DE PIA A CAPITALULUI A CAPITALULUI PROPRIU AL
COMPANIEI!PROPRIU AL COMPANIEI!
INDICATORUL SE POATE CALCULA INDICATORUL SE POATE CALCULA I LA
NIVEL DE PIAI LA NIVEL DE PIA, P, PRIN RIN PUNEREA LAOLALT A
TUTUROR COMPANIILOR LISTATE CU PUNEREA LAOLALT A TUTUROR
COMPANIILOR LISTATE CU INDICATORII CORESPUNZTORI DIN FORMULA DE MAI
SUSINDICATORII CORESPUNZTORI DIN FORMULA DE MAI SUS!!
INDICATORUL CB/PIB ESTE O EXPRESIE A GRADULUI DE INDICATORUL
CB/PIB ESTE O EXPRESIE A GRADULUI DE DEZVOLTARE A UNEI
PIEDEZVOLTARE A UNEI PIEE DE CAPITAL E DE CAPITAL I POATE FI
FOLOSIT I POATE FI FOLOSIT I I N COMPARAN COMPARAII INTERNAII
INTERNAIONALE!IONALE!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
CE GCE GSIM SIM N RAPOARTELE LUNARE N RAPOARTELE LUNARE ALE BVB?
(II)ALE BVB? (II)
VALOARE TRANZACVALOARE TRANZACIONATIONAT (VT) (VT) ARAT CT DIN
POTENARAT CT DIN POTENIALUL DE IALUL DE TRANZACTRANZACIONARE AL
COMPANIEI/PIEIONARE AL COMPANIEI/PIEEI SEI S--A A REGSIT REGSIT N
TRANZACN TRANZACIILE REALIZATE PE PIAIILE REALIZATE PE PIA, ,
NTRNTR--O ANUMIT PERIOAD O ANUMIT PERIOAD (1 LUNA (1 LUNA N CAZUL N
CAZUL NOSTRU)!NOSTRU)!
VT VT CBCB VT/ CVT/ CB =B = RAT DE LICHIDITATE RAT DE
LICHIDITATE
BURSIERBURSIER CU CT INDICATORUL ARE VALORI MAI MARI, CU CU CT
INDICATORUL ARE VALORI MAI MARI, CU
ATT PIAATT PIAA ESTE MAI LICHID A ESTE MAI LICHID I MAI ATRACTIV
I MAI ATRACTIV PENTRU INVESTITORI!PENTRU INVESTITORI!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
CE GCE GSIM SIM N RAPOARTELE LUNARE N RAPOARTELE LUNARE ALE BVB?
(III)ALE BVB? (III)
RANDAMENTUL DIN DIVIDENDERANDAMENTUL DIN DIVIDENDE (DIVIDEND
(DIVIDEND YIELD) = DIVIDEND PE ACYIELD) = DIVIDEND PE ACIUNE / CURS
BURSIER IUNE / CURS BURSIER PE ACPE ACIUNEIUNE
INDICATORUL ARAT GRADUL DE REMUNERARE INDICATORUL ARAT GRADUL DE
REMUNERARE PRIN DIVIDENDE AL ACPRIN DIVIDENDE AL
ACIONARILOR!IONARILOR!
ATENATENIE LA EFECTELE MODIFICRII CURSULUI IE LA EFECTELE
MODIFICRII CURSULUI BURSIER ASUPRA SEMNIFICABURSIER ASUPRA
SEMNIFICAIEI INDICATORULUI: IEI INDICATORULUI:
DAC VA SCDEA CURSUL BURSIERDAC VA SCDEA CURSUL BURSIER, ,
RANDAMENTUL VA CRERANDAMENTUL VA CRETE, TE, NS NU TREBUIE S NS NU
TREBUIE S
NE DORIM SCDEREA CURSULUI BURSIER CA NE DORIM SCDEREA CURSULUI
BURSIER CA PRINCIPIU!PRINCIPIU!
CRECRETEREA TEREA SNTOASSNTOAS PENTRU ACPENTRU ACIONARI ESTE
IONARI ESTE CEA DAT DE CRECEA DAT DE CRETEREA NIVELULUI TEREA
NIVELULUI
DIVIDENDELOR!DIVIDENDELOR!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
CE GCE GSIM SIM N RAPOARTELE LUNARE N RAPOARTELE LUNARE ALE BVB?
(IV)ALE BVB? (IV)
PREPRE / / VALOARE CONTABIL VALOARE CONTABIL (CURS BURSIER PE
(CURS BURSIER PE ACACIUNE / VAIUNE / VALOARE CONTABIL PE ACLOARE
CONTABIL PE ACIUNE)IUNE) MI MI ARAT RAPORTUL ARAT RAPORTUL N CARE
SE AFL IMAGINEA PE N CARE SE AFL IMAGINEA PE PIAPIA A AC A ACIUNII
COMPANIEI TRANSPUS IUNII COMPANIEI TRANSPUS N N CURSUL BURSIER
FACURSUL BURSIER FA DE VALOAREA DIN DE VALOAREA DIN CONTABILITATE A
ACESTEIA!CONTABILITATE A ACESTEIA!
VALORI ALE INDICATORULUI VALORI ALE INDICATORULUI >> 1 1
ARAT O ARAT O IMAGINE BUN PE PIAIMAGINE BUN PE PIA,,
NS TREBUIE ANALIZAT ATENT INDICATORUL NS TREBUIE ANALIZAT ATENT
INDICATORUL DAC VALOAREA LUI DEVINE PREA MARE PENTRU DAC VALOAREA
LUI DEVINE PREA MARE PENTRU C POATE FIC POATE FI, D, DE EXEMPLU,E
EXEMPLU, O EXPRESIE A UNEI O EXPRESIE A UNEI SUPRASUPRA--EVALURI PE
PIAEVALURI PE PIA!!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
CE GCE GSIM SIM N RAPOARTELE LUNARE N RAPOARTELE LUNARE ALE BVB?
(V)ALE BVB? (V)
PER = PPER = PRICE EARNING RATIO = RICE EARNING RATIO =
COEFICIENT DE CAPITALIZARE COEFICIENT DE CAPITALIZARE
BURSIERBURSIER!!
LL--AM AM NTNIT NTNIT I LA DISCIPLINA DE I LA DISCIPLINA DE
INVESTIINVESTIII DIRECTE, FOLOSIT PENTRU A II DIRECTE, FOLOSIT
PENTRU A ESTIMA RATA DE ACTUALIZARE!ESTIMA RATA DE ACTUALIZARE!
PER = CURS BURSIER PE ACPER = CURS BURSIER PE ACIUNE / IUNE /
PROFIT NET PE ACPROFIT NET PE ACIUNEIUNE
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
CE GCE GSIM SIM N RAPOARTELE LUNARE N RAPOARTELE LUNARE ALE BVB?
(VI)ALE BVB? (VI)
PER este un indicator destul de complicat de PER este un
indicator destul de complicat de utilizat pentru c depinde de mai
multe elemente utilizat pentru c depinde de mai multe elemente de
analizat!de analizat!
Una in INTERPRETRILE INDICATORULUI Una in INTERPRETRILE
INDICATORULUI ESTE C ESTE C EXPRIM NUMRUL MEDIU DE EXPRIM NUMRUL
MEDIU DE ANI ANI N CARE SE RECUPEREAZ N CARE SE RECUPEREAZ
INVESTIINVESTIIA INIIA INIIAL FCUT PRIN PLATA IAL FCUT PRIN PLATA
PREPREULUI ACULUI ACIUNII RESPECTIVEIUNII RESPECTIVE!!
RECUPERAREA BANILOR SE FACE PRIN RECUPERAREA BANILOR SE FACE
PRIN PROFITUL NET/ACPROFITUL NET/ACIUNE, MAI EXACT IUNE, MAI EXACT
PRIN DIVIDENDELE PE CARE LE POATE PRIN DIVIDENDELE PE CARE LE POATE
PRIMI ACPRIMI ACIONARUL DIN PROFITUL NET!IONARUL DIN PROFITUL
NET!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
CE GCE GSIM SIM N RAPOARTELE LUNARE N RAPOARTELE LUNARE ALE BVB?
(VII)ALE BVB? (VII)
Cum putem folosi Cum putem folosi ns o astfel de interpretare ns
o astfel de interpretare atunci cnd avem de exemplu un atunci cnd
avem de exemplu un PER = 100PER = 100? ? Merit s investim Merit s
investim ntrntr--o astfel de aco astfel de aciune? Maiiune? Mai
degrab NU pentru c ascunde anumite distorsiunidegrab NU pentru c
ascunde anumite distorsiuni!!
Fie este vorba de o Fie este vorba de o suprasupra--evaluare pe
piaevaluare pe pia a a acaciunii faiunii fa de ceea ce
contabilitatea arat de ceea ce contabilitatea arat! ! i o i o
regulregul a bursei spune s cumpr ac a bursei spune s cumpr aciuni
cu PER iuni cu PER mic mic i s vnd companii cu PER marei s vnd
companii cu PER mare!!
Fie c avem Fie c avem o distorsiune dat de modul o distorsiune
dat de modul n care n care investitorii investitorii privescprivesc
acaciunea respectiv pe piaiunea respectiv pe pia raportat la modul
raportat la modul n care este calculat indicatorul pe n care este
calculat indicatorul pe piapia! Deci, ! Deci, nc o dat mare atennc
o dat mare atenie la preluarea ie la preluarea purpur--ii--simplu a
unor indicatori calculasimplu a unor indicatori calculai de ali de
alii fr ii fr s cunoas cunoatetei i n amnunt modul de calculn
amnunt modul de calcul!!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
CE GCE GSIM SIM N RAPOARTELE LUNARE N RAPOARTELE LUNARE ALE BVB?
(VIII)ALE BVB? (VIII)
De exemplu, De exemplu, dac analizadac analizai un PER la data
de 1 i un PER la data de 1 oct 2014, calculat de aloct 2014,
calculat de alii pe baza profitului net ii pe baza profitului net
din anul 2013 din anul 2013 i regasii regasii un PER mare,i un PER
mare, este deja este deja posibil ca investitorii s tranzacposibil
ca investitorii s tranzacioneze pe piaioneze pe pia acaciunea
respectiv miznd pe profitul net iunea respectiv miznd pe profitul
net aateptat la finalul anului 2014! teptat la finalul anului 2014!
i atunci un PER i atunci un PER actual mai mare nu este neaparat
distorsionat, actual mai mare nu este neaparat distorsionat, dar
este nepotrivit luarea dar este nepotrivit luarea n considerare a
PER n considerare a PER calculat cu profitul din anul 2013!calculat
cu profitul din anul 2013!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
AtenAtenie!ie! AnalizaAnalizai acei aceti indicatori pe baza
celui mai ti indicatori pe baza celui mai
recent RAPORT LUNAR AL BVB recent RAPORT LUNAR AL BVB i i
ncercancercai s interpretai s interpretai pe diferite exemple i pe
diferite exemple de companii de companii i chiar la nivel de sector
sau de i chiar la nivel de sector sau de piapia!!
FaceFacei un TOP al companiilor,i un TOP al companiilor, s zicem
de s zicem de la Categoria I, la Categoria I, n care an care ai fi
interesat s i fi interesat s investiinvestii din perspectiva
acestor indicatori!i din perspectiva acestor indicatori!
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
3. DISTORSIUNI 3. DISTORSIUNI N PROCESUL DE EVALUARE N PROCESUL
DE EVALUARE I I N GESTIUNEA PORTOFOLIULUIN GESTIUNEA PORTOFOLIULUI
(I)(I)
FrecvenFrecvena de calcul a indicatorilor de a de calcul a
indicatorilor de rentabilitate, risc etc.rentabilitate, risc etc.
-- variabilitatevariabilitate maimai mare mare cu cu ctct
perioadeleperioadele suntsunt maimai scurtescurte
CosturileCosturile de de procurareprocurare ii
prelucrareprelucrare a a informainformaiiloriilor-- pot pot
diminuadiminua sausau eliminaeliminacctiguriletigurile
manageruluimanagerului de de portofoliuportofoliu
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
NeNe--stastaionaritateaionaritatea prepreurilorurilor
activeloractivelor pepe piapiapepe parcursulparcursul
perioadeiperioadei analizateanalizate::
the month-of-the-year effect; the day-of-the-week effect; the
turn-of-the-month effect (rentabiliti pozitive n prima jumtate a
lunii i
rentabiliti negative n a doua parte a lunii); the holiday effect
(R mai mari nainte de vacan sau de un week-end prelungit); the
week-of-the-year effect.
adaptareaadaptarea modelelormodelelor de de gestiunegestiune
((eficieneficienaa piepieeiei)). CUM?. CUM?
DISTORSIUNI DISTORSIUNI N PROCESUL DE EVALUARE N PROCESUL DE
EVALUARE I I N GESTIUNEA PORTOFOLIULUIN GESTIUNEA PORTOFOLIULUI
(II)(II)
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
The week-of-the-year effect: Evidence from around the globe
(Levya & Yagil, 2012)
Using the weekly returns on the stock market indexes of 20 Using
the weekly returns on the stock market indexes of 20 countries
worldwide, for a period that ends in December 2010, countries
worldwide, for a period that ends in December 2010, the findings
demonstrate the findings demonstrate that returns in that returns
in WEEK 44WEEK 44, which , which starts on October 29 and ends on
November 4, are starts on October 29 and ends on November 4, are
POSITIVEPOSITIVE in 19 of the 20 countries, and in 18 of them, it
is in 19 of the 20 countries, and in 18 of them, it is also
statistically significant. In contrast, also statistically
significant. In contrast, the returns for the returns for WEEK 43,
which starts on October 22 and ends on October 28, are , which
starts on October 22 and ends on October 28, are NEGATIVENEGATIVE
in 19 of the 20 countries, and statistically in 19 of the 20
countries, and statistically significant for most of the countries.
We also apply an significant for most of the countries. We also
apply an investment strategy derived from these findings to a
prediction investment strategy derived from these findings to a
prediction period (2009period (20092010), and find that this
strategy beats the simple 2010), and find that this strategy beats
the simple buybuy--andand--hold policy by a substantial margin.
hold policy by a substantial margin.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
STUDII PE ROMNIASTUDII PE ROMNIA ilicilic & & OpreaOprea
(2012)(2012) -- Seasonality in the Romanian stock
market: the-day-of-the-week effect; Emerging Markets Queries in
Finance and Business; Procedia Economics and Finance.
ANALIZA the-day-of-the-week effect BVB, perioada 2005-2011
Rentabiliti zilnice ale indicilor bursieri BET-C i Dow Jones
Global Total Stock Market Index.
EFECT DE VINERI RENTABILITI MEDII MAI MARI dect n restul zilelor
sptmnii!
the seasonality of day return is present on the Romanian stock
market due to the existence of seasonality in the risk-return
relationship.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
STUDII PE ROMNIA (II)STUDII PE ROMNIA (II)
EFECT DE JOI (Diaconasu, D.E., Mehdian, S., Stoica, O., 2012. An
examination of the calendar anomalies in the Romanian stock market,
Procedia Economics and Finance 3).
EFECT DE IANUARIE RENTABILITI MAI MARI n luna Ianuarie fa de
alte luni! (Dragot, V., ilic E.V., 2013. Market efficiency of the
Post Communist East European stock markets. Central European
Journal of Operations Research. forthcoming DOI
10.1007/s10100-013-0315-6).
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
DISTORSIUNI DISTORSIUNI N PROCESUL DE EVALUARE N PROCESUL DE
EVALUARE I I N GESTIUNEA PORTOFOLIULUIN GESTIUNEA PORTOFOLIULUI
(II(IIII))
PerioadelePerioadele nn care care titluriletitlurile nunu se se
tranzactranzacioneazioneazBVBBVB: : N PREZENT: 10.00N PREZENT:
10.00--17.55 17.55 LuniLuni--VineriVineri
N ANII ANTERIORI: N ANII ANTERIORI: 10.15 10.15 -- 14.15, 14.15,
LuniLuni--VineriVineri
ORAR SIBEXORAR SIBEX: :
http://http://www.sibex.ro/index.php?pwww.sibex.ro/index.php?p==orarTranz&lorarTranz&l==roro
VolumulVolumul tranzactranzaciiloriilor --
lichiditatelichiditate variabilvariabil, , dardar ii
raportulraportul titlurititluricotatecotate -- titlurititluri
emiseemise in in economieeconomie
PiePieee nonnon--concurenconcurenialeiale -- puteriputeri nn
negocierenegociere relativrelativ egaleegale? ?
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
DISTORSIUNI DISTORSIUNI N PROCESUL DE EVALUARE N PROCESUL DE
EVALUARE I I N GESTIUNEA PORTOFOLIULUIN GESTIUNEA PORTOFOLIULUI
(I(IVV))
ValoriValori diferitediferite ale ale CbCb de de vnzarevnzare /
/ cumpcump.:.:piapiaaa specificspecific, , comisioanecomisioane
aplicabileaplicabile, , restricrestriciiii privindprivindpapaiiii
de de prepre (( 15% 15% fafa de de prepre de de nchiderenchidere al
al zileizileiprecedenteprecedente REGULAR REGULAR i DEAL, respectiv
i DEAL, respectiv 225% 5% ODDODD--LOTLOT))
A se vedea A se vedea ANEXA 7ANEXA 7 DIN CODUL BVBDIN CODUL BVB
((www.bvb.rowww.bvb.ro) )
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
FISCALITATEA FISCALITATEA I COSTURILE I COSTURILE DE TRANZACDE
TRANZACIE PRACTICATEIE PRACTICATE
1. 1. Valoarea comisionului practicat de o Societate de Servicii
Valoarea comisionului practicat de o Societate de Servicii de
Investide Investiii Financiare (SSIF) pentru fiecare tranzacii
Financiare (SSIF) pentru fiecare tranzacie ie poate fi negociat de
client cu acea SSIFpoate fi negociat de client cu acea SSIF, dar nu
poate fi , dar nu poate fi mai mare de mai mare de 8%8% din
valoarea tranzacdin valoarea tranzaciei respective. iei
respective.
2. C N.V.M. percepe separat un comision de 2. C N.V.M. percepe
separat un comision de 0,08%0,08% din din valoarea tranzacvaloarea
tranzaciei de la fiecare cumprtoriei de la fiecare cumprtor..
3. IMPOZITAREA C3. IMPOZITAREA CTIGURILOR DE CAPITALTIGURILOR DE
CAPITAL..
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
LISTA TARIFE LISTA TARIFE I COMISIOANE BVB I COMISIOANE BVB
((www.bvb.rowww.bvb.ro))
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
IMPOZITAREA VENITURILOR DIN IMPOZITAREA VENITURILOR DIN
INVESTIINVESTIII (art. 65 II (art. 65 --67 Cod fiscal,67 Cod
fiscal,http://static.anaf.ro/static/10/Anaf/Legislatie_R/Cod_fiscal_norhttp://static.anaf.ro/static/10/Anaf/Legislatie_R/Cod_fiscal_norme_2014.htm#_Toc304299740me_2014.htm#_Toc304299740
(1)(1) Veniturile din investiVeniturile din investiii cuprind:ii
cuprind: a)a) dividende;dividende; b)b) venituri impozabile din
dobnzi;venituri impozabile din dobnzi; c)c) cctiguri din transferul
titlurilor de valoare definite tiguri din transferul titlurilor de
valoare definite
potrivit prevederilor potrivit prevederilor art. 7art. 7;; d)d)
venituri din operavenituri din operaiuni de vnzareiuni de
vnzare--cumprare de valut cumprare de valut
la termen, la termen, pe baz de contractpe baz de contract,
precum , precum i orice alte i orice alte operaoperaiuni
similare;iuni similare;
e)e) venituri din lichidarea unei persoane juridice.venituri din
lichidarea unei persoane juridice.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
IMPOZITAREA VENITURILOR DIN IMPOZITAREA VENITURILOR DIN
INVESTIINVESTIII (art. 65 II (art. 65 --67 Cod fiscal) (II)67 Cod
fiscal) (II)
(4)(4) Nu sunt venituri impozabile veniturile realizate din deNu
sunt venituri impozabile veniturile realizate din deinerea inerea i
i tranzactranzacionarea titlurilor de stat ionarea titlurilor de
stat i/sau a obligai/sau a obligaiunilor emise de ctre iunilor
emise de ctre unitunitile administrativile
administrativ--teritoriale.teritoriale.
ART.66 alin. 5^1)ART.66 alin. 5^1) CCtigul net anual/Piertigul
net anual/Pierderea net anual din derea net anual din transferul
titlurilor de valoaretransferul titlurilor de valoare, a, altele
dect prltele dect prile sociale ile sociale i valorile i valorile
mobiliare mobiliare n cazul societn cazul societilor ilor nchise,
nchise, se determin ca diferense determin ca diferen ntre cntre
ctigurile tigurile i pierderile i pierderile nregistrate
nregistrate n cursul anului n cursul anului respectivrespectiv.
.
CCtigul net anual/ Pietigul net anual/ Pierderea net anual se
determin de ctre rderea net anual se determin de ctre contribuabil,
pe baza declaracontribuabil, pe baza declaraiei privind venitul
realizat, diei privind venitul realizat, depus epus conform
prevederilor conform prevederilor art. 83art. 83. C. Ctigul net
anual impozabil se tigul net anual impozabil se determin de organul
fiscal competentdetermin de organul fiscal competent..
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
IMPOZITAREA VENITURILOR DIN IMPOZITAREA VENITURILOR DIN
INVESTIINVESTIII (art. 65 II (art. 65 --67 Cod fiscal) (III)67 Cod
fiscal) (III)
(2) (2) DeclaraDeclaraia privind venitul realizat se completeaz
ia privind venitul realizat se completeaz i se i se depune la
organul fiscal competent pentru fiecare an fiscal pndepune la
organul fiscal competent pentru fiecare an fiscal pnla data dela
data de 25 mai25 mai inclusiv a anului urmtor celui de realizare a
inclusiv a anului urmtor celui de realizare a cctigului net
anual/pierdetigului net anual/pierderii nete anuale, grii nete
anuale, generat/generaenerat/generat det de::
a)a) transferuri de titluri de valoare transferuri de titluri de
valoare, a, altele dect prltele dect prile sociale ile sociale i i
valorile mobiliare, valorile mobiliare, n cazul societn cazul
societilor ilor nchise;nchise;
b)b) operaoperaiuni de vnzareiuni de vnzare--cumprare de valut
la termencumprare de valut la termen, p, pe baz e baz de contract,
de contract, i orice alte operai orice alte operaiuni de acest
gen.iuni de acest gen.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
ABORDRI ALE PROCESULUI DE ABORDRI ALE PROCESULUI DE GESTIUNE A
UNUI PORTOFOLIUGESTIUNE A UNUI PORTOFOLIU
ABORDAREA ABORDAREA BOTTOM BOTTOM -- UPUP (de (de josjos n n
sussus))
((abordareaabordarea traditradiionalional)) ABORDAREA ABORDAREA
TOP TOP -- DOWNDOWN (de (de sussus n n
josjos))
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
ABORDAREA ABORDAREA BOTTOM BOTTOM -- UPUP
Are ca punct de pornire alegerea fiecrui activ financiar ce Are
ca punct de pornire alegerea fiecrui activ financiar ce va fi
inclus va fi inclus n portofoliu (n portofoliu (de exemplu, de
exemplu, se vor cumpra se vor cumpra 45% ac45% aciuni iuni AlroAlro
Slatina Slatina -- activul 1.1.1, 30% acactivul 1.1.1, 30% aciuni
iuni AzomureAzomure activul 1.1.2, 25% acactivul 1.1.2, 25% aciuni
iuni OltchimOltchim), ), pe pe baza crora se vor forma subbaza
crora se vor forma sub--clasele de titluri de tipul clasele de
titluri de tipul acaciuni, obligaiuni, obligaiuni etc.), iuni
etc.), pentru ca apoi s le grupm pentru ca apoi s le grupm
ntrntr--o manier general de tipul clasa o manier general de tipul
clasa 1: 1: Titluri cotate la Titluri cotate la BVBBVB, clasa 2: ,
clasa 2: ProprietProprieti imobiliarei imobiliare .a.m.d.
.a.m.d.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
AbordareaAbordarea bottom bottom -- upup
ObObinerea unor performaninerea unor performane superioare este
e superioare este dat de abilitatea de a selecdat de abilitatea de
a seleciona titlurile iona titlurile care realizeaz o performancare
realizeaz o performan superioar superioar celei medii celei medii
nregistrate la nivelul aceleianregistrate la nivelul aceleiai i
clase de active sau aceluiaclase de active sau aceluiai sector.i
sector.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
REPERE PENTRU ALEGEREA REPERE PENTRU ALEGEREA TITLURILOR
FINANCIARETITLURILOR FINANCIARE
RENTABILITATEA (date RENTABILITATEA (date istoriceistorice
sausau previziunipreviziuni)) RISCUL (RISCUL (dispersiedispersie, ,
abatereabatere mediemedie ptraticptratic, ,
coeficientcoeficient
de de volatilitatevolatilitate etc.)etc.)
LICHIDITATEALICHIDITATEA FLERUL FLERUL I EXPERIENI EXPERIENAA! !
George George SorosSoros, unul dintre cei mai performan, unul
dintre cei mai performani investitori din i investitori din
istoria pieistoria pieei bursiere, ei bursiere, a realizat o
avere considerabila realizat o avere considerabil, , fr a fi fr a
fi cunoscut prea binecunoscut prea bine teoriile financiare actuale
privind teoriile financiare actuale privind comportamentul
cursurilor.comportamentul cursurilor.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
ABORDAREA ABORDAREA TOP TOP -- DOWNDOWN
Abordarea Abordarea bottombottom--upup are ca punct de are ca
punct de pornire direct activele pornire direct activele n dorin
dorii s investii s investii, i, n n timp ce timp ce abordarea
abordarea toptop--downdown presupune presupune alegerea inialegerea
iniial a claselor de activeial a claselor de active, pentru ,
pentru ca, din aproape ca, din aproape n aproape,n aproape, s fie
precizate s fie precizate i activele ce urmeaz a fi achizii
activele ce urmeaz a fi achiziionateionate
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
ETAPE DE LUCRU:ETAPE DE LUCRU:
1. 1. ALOCAREA STRATEGIC A ACTIVELORALOCAREA STRATEGIC A
ACTIVELOR(repartizarea pe clase de active) presupune(repartizarea
pe clase de active) presupune
IDENTIFICAREA UNUI PORTOFOLIU DE IDENTIFICAREA UNUI PORTOFOLIU
DE REFERINREFERIN
EXEMPLU pt. socieEXEMPLU pt. societtile de asigurriile de
asigurri din Romnia din Romnia: : Ordinul 3110 / Ordinul 3110 /
2003 stat2003 statueaz att tipurile de active ueaz att tipurile de
active prin care societatea poate s acopere rezervele tehnice prin
care societatea poate s acopere rezervele tehnice ct ct i
procentele ce pot fi alocate pt. fiecare i procentele ce pot fi
alocate pt. fiecare categ.decateg.deactive active n parte.n
parte.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
ABORDAREA ABORDAREA TOP TOP -- DOWNDOWN
CLASA VALORIMOBILIARE 50%
CLASA TITLURI DESTAT PE TERMEN
SCURT 30%
PROPRIETIIMOBILIARE 20%
AC
IUN
I 20%
OB
LIG
AI
UNI
10%
CE
RT
IFIC
AT
ED
EP
OZ
IT 1
0%
CE
RT
IFIC
AT
ET
RE
Z. 3
0 Z
ILE
CE
RT
IFIC
AT
ET
RE
Z. 9
0 Z
ILE
CA
SE
TE
RE
NU
RI
AP
AR
TA
ME
NT
E
CO
TA
TE
NE
CO
TA
TE
FIR
ME
PR
IVA
TE
DE
ST
AT
ME
DIU
UR
BA
N
ME
DIU
RU
RA
L
ZO
N
CE
NT
RA
L
PE
RIF
ER
IE
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
ETAPE ETAPE N ABORDAREA N ABORDAREA TOPTOP--DOWNDOWN
-- continuare continuare --
2. 2. ALOCAREA TACTICALOCAREA TACTIC -- presupune presupune
ajustarea periodic a structurii ajustarea periodic a structurii
portofoliului;portofoliului;
3. 3. SELECTAREA ACTIVELORSELECTAREA ACTIVELOR (alegerea
(alegerea celor mai bune titluri celor mai bune titluri n cadrul
claselor de n cadrul claselor de active).active).
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
ALOCAREA TACTICALOCAREA TACTICAlocarea tacticAlocarea tactic
const const n ajustarea periodic a n ajustarea periodic a
compozicompoziiei portofoliului, pentru a iei portofoliului,
pentru a ine cont de ine cont de oportunitoportunitile de investire
pe termen scurt, prin ile de investire pe termen scurt, prin
modificarea ponderilor claselor de active, modificarea ponderilor
claselor de active, raportate la portofoliul de referinraportate la
portofoliul de referin, , n limitele n limitele restricrestriciilor
admise.iilor admise.
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
44
Tipuri de gestiune a portofoliului (1)Tipuri de gestiune a
portofoliului (1)
Gestiune STATICGestiune STATIC ((buybuy andand holdhold))
Gestiune DINAMICGestiune DINAMIC
Gestiune DINAMIC AUTOFINANGestiune DINAMIC AUTOFINANATAT
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
45
Tipuri de gestiune a portofoliului (2)Tipuri de gestiune a
portofoliului (2)
Gestiune PASIVGestiune PASIVGestiune ACTIVGestiune ACTIV
ELEMENT CHEIE ELEMENT CHEIE PIAPIAA ESTE SAU NU A ESTE SAU NU
ESTE EFICIENTESTE EFICIENT??
-
Prof.univ.dr. Ingrid-Mihaela Dragot Departament FINANE - ASE
Bucureti
46
Cursul urmtorCursul urmtor::Elemente introductive Elemente
introductive n gestiunea n gestiunea
portofoliuluiportofoliului (2)(2)
Bibliografie preliminarBibliografie preliminar: : DragotDragot,
Victor; , Victor; DragotDragot Mihaela; Mihaela; DmianDmian, Oana;
, Oana; StoianStoian, A, Andreea; ndreea;
MitricMitric, E, Eugen; ugen; LctuLctu, Carmen Maria; , Carmen
Maria; ManaManaee, Daniel; , Daniel; uu, Lucian; , Lucian;
HndoreanuHndoreanu, , CtlinaCtlina AdrianaAdriana, , Gestiunea
portofoliului de valori mobiliareGestiunea portofoliului de valori
mobiliare, , Ed. EEd. Economicconomic, Bucure, Bucureti, editi,
ediia a doua, 2009 ia a doua, 2009 cap. 1cap. 1