Fazakas Gergely Részvény Fazakas Gergely Részvény ek árazása 2006.02.22. ek árazása 2006.02.22. Részvények árazása Részvények árazása Fazakas Gergely Fazakas Gergely 2006.02.22. 2006.02.22.
Rszvnyek razsaFazakas Gergely2006.02.22.
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Vllalat:A: Assets (eszkzk)E: Equity (Sajttke,tulajdonosi tke)D: Debt (Ktelezettsgek, idegen tke)L: Liabilities (Forrsok)L = E + DV = Value (Mrlegfsszeg)V = A = LAED
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
VllalatrtkelsAlaprtelmezs: Sajt tke razsaMrlegfsszeg (sszes eszkz/ sszes forrs rtkelse)Alaphelyzet: Rszvnytrsasgrtkelsi esetek: Teljes rszvnymennyisg Meghatroz rszvnypakett Egyedi rszvny
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
rtkelsi mdszerek:Szmviteli rtk
jraelltsi rtk
Piaci eszkzrtk
Jelenrtkszmts
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Jelenrtkszmts:Pnzramls-sorozat becslse: CFt
Elvrt hozam becslse: rt
Jelenrtkszmts elvgzse: PV = CFt / (1+rt)t
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Pnzramls becslsnek problmi- bizonytalansg kockzat- idtv akr a vgtelenig- tartalmilag mi a pnzramls (osztalk vagy vllalati pnzramls)
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Pnzramls becslseTeljes rszvnymennyisg vagy meghatroz csomag: Vllalati pnzramls becslse Egyes rszvnyek (kis tulajdonosok) pnzramlsa Osztalk (DIVt)Eladsi rfolyam (Pt)
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Felttelezsek:venknt osztalkfizets
Most kzvetlenl osztalkfizets utn vagyunk
Osztalkfizets utni r: Pex div = P
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
II. Elvrt hozam becslse- A sajt tke (rszvnybefektets) kockzatnak megfelelen Kockzat elads- Jellemzen nagyobb kockzatok s elvrt hozamok, mint ktvnyek esetbenFelttelezsek: adott r vzszintes hozamgrbelegyen a tovbbiakban r = 20%
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
III. JelenrtkszmtsMennyi ma a relis r? P0 = PVa. Egy ves befektetsFelttelezs:Egy v mlva osztalk (DIV1)Egy v mlva elads (P1)PV0 = DIV1/ (1+r) + P1 / (1+r) P01. pldaa)Legyen DIV1 = 100 FtLegyen P1 = 1200 FtPV0 = ?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
b. Ktves befektetsMitl fgg P1 = PV1?PV1 = DIV2/ (1+r) + P2 / (1+r) P11. Plda b)Legyen DIV2 = 120 FtLegyen P2 = 1320 FtPV1 = ?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Ktves pnzramls alapjn razva:PV0 = DIV1/ (1+r) + P1 / (1+r) = = DIV1/ (1+r) + DIV2/ (1+r)2 + P2 / (1+r)2PV0 = ?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
c. Vgtelen hossz befektetsPV0 = DIV1/ (1+r) + DIV2/ (1+r)2 + DIV3/ (1+r)3 + DIVn/ (1+r)n + Pn / (1+r)naholn Pn / (1+r)n ?P tlagos nvekedsi teme gPn = P0 (1+g)n PV0 = Pn / (1+r)n = P0 * (1+g)n / (1+r)nHa g r, akkor PV0 vgtelen
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
A vgtelenbeli eladsi r jelenrtkeTeht g < rPn / (1+r)n = P0 * (1+g)n / (1+r)n 0ha n Teht hossztvon az osztalkok szmtanakPV0 = (DIVt / (1+r)t)
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Vgtelenig tart pnzramls alapjn razs1. pldaDIV1 = 100DIV2 = 120 s utna g = 10%-os nvekedsPV = ?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Egyenletes temben nvekv rkjradk esetnPV = DIV1 (r g)
2. pldaa) Egy rszvny a hten 100 Ft osztalkot fizet. Az osztalkok nagysga vrhatan vi 10%-kal emelkedik. Mekkora a relis rfolyam, ha az elvrt hozam vi 20%?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Rszvnyrazs rkjradk- kplettel2. plda a) megoldsa:
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Implicit hozam szmtsaRszvnytl elvrt piaci hozam becslse pnzramlsok segtsgvelOsztalkok Piaci rfolyamok
PV0 = DIV1 / (r- g)Ha P0 = PV0r = DIV1 / P0 + gP0: ex dividend rfolyam
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Implicit hozam szmtsa2. plda b)Az elz rszvny a hten 100 Ft osztalkot fizet. Az osztalkok nagysga vrhatan vi 10%-kal emelkedik. Pista bcsi ezt a rszvnyt 1100 Ft-os ron rulja. Hny szzalkos hozammal dolgozik Pista bcsi?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Implicit hozam szmtsa2. plda b) megoldsa:
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Mitl fgg a nvekedsi tem?A mkdtetse: Kamat- s adfizets eltti eredmnyD jvedelme: kamatkamat = D * rDE jvedelme: Kamat- s adfizets utni eredmny == Nett eredmny = Earning
AED
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Sajttke-arnyos eredmnySajttke-arnyos eredmny:ROE (Return on Equity) == Nett eredmny1 / Sajttke0 = Earning1 / E0Egy rszvnyre szmtva:Earning / db = EPS = Earning per Share = Egy rszvnyre jut (nett) eredmnyE / db = Egy rszvnyre jut vllalatirtk = PROE = EPS1 / P0
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Osztalk-kifizetsi rtaOsztalk-kifizetsi rta: dp = Dividend payout ratio = = sszes osztalk / Nett eredmny = = DIVt / Earningt Egy rszvnyre szmtva:dp = DIVt / EPSt
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
jrabefektetsi hnyadjrabefektetett tke = Earning - DIV = plow-backjrabefektetsi hnyad = plow-back ratio= jrabefektetett tke / Nett eredmny == 1 - dp
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
A nvekedsi tem modellezse ERszumma DIVEarning-szummaDIV
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
A hossztvon fenntarthat nvekedsi temg = ROE * (1 - dp)
Fenntarthatsg?Stabil nvekedsi felttelekReltem befektetett trgyi eszkzk arnytl fggen
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Nvekedsi tem szmtsa3. Pldaa) Trsasgunk sajt tkjnek rtke most 1000, sajttke-arnyos eredmnye 10%, osztalk-kifizetsi rtja 40%, ha ezek az rtkek hossztvon fennmaradnak, milyen hossztv nvekedsi temet vrhatunk?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Nvekedsi tem szmtsa3. Plda a) megoldsa:
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Nvekedsi temg mire vonatkozik?
Sajttke egszeEgy rszvny- rtke (E) -rtke (P)Nett eredmny (R)-re jut eredmny (EPS)sszes kifizetett osztalk-re jut osztalkjrabefektetett tke
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
razs a nvekedsi tem segtsgvel3. Pldab) Trsasgunk sajt tkjnek rtke most 1000, sajttke-arnyos eredmnye 10%, osztalk-kifizetsi rtja 40%, a hasonl befektetsek elvrt hozama vi 20%. Ha ezek az rtkek hossztvon fennmaradnak, mennyi rt a trsasg?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
razs a nvekedsi tem segtsgvel3. pldab) megoldsa:
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
A nvekeds rtkelseMirt r kevesebbet a trsasg az osztalkok jelenrtke szerint, mint 1000? ROE < rHa osztalkot fizet: r Ha nem osztja fel: ROE Elnysebb tbb osztalkot fizetnie
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Osztalkfizets vltoztatsnak hatsa az rfolyamraSzls helyzet: ha minden tkt kifizet (tevkenysg felszmolsa) E = 1000Msik szls helyzet: csak a vgtelenben fizet osztalkot g = ROE * (1 dp) = 10% * 1 = 10%g = 10% < r = 20% PV (C) 0
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Nvekedsmentes rfolyamNvekedsmentes rfolyam: Ha az osztalk rkjradk lenne, mekkora a relis rfolyam
Ha dp = 100% 1 - dp = 0azaz g = 0 DIV1 = DIVi = R1 = 100PV(dp = 100%) =
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Nvekedsi lehetsgek rtkeHa dp = 100% E =Ha dp = 40% E =
PVGO = Present Value of Growth Oportunities = Nvekedsi lehetsgek jelenrtke = PV(adott dp) PV(dp = 100%)
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Nvekedsi lehetsgek rtke3. Plda c) Mekkora rszvnytrsasgunk nvekedsi lehetsgnek rtke?
Mekkora rtkvltozst jelent, hogy az eredmny 60%-t nem osztja ki, hanem jrabefekteti?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Nvekedsi lehetsgek rtke
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Egy rszvny rra a szmtsok4. pldaEgy rszvny kvetkez ves egy rszvnyre jut eredmny 200 Ft, osztalkfizetsi hnyada 70%, sajttke-arnyos eredmnye 25%. Mekkora a rszvny relis rfolyama s a nvekedsi lehetsgek rtke, ha a rszvnytl elvrt hozam 20%?
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Egy rszvny razsa4. plda megoldsa:
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
Nvekedsi lehetsgek rtke egy rszvnyrePV(dp = 100%)= EPS1 / r =
PVGO = PV(dp = 100%) PV
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
P/E rtaP/E rta = P0/EPS1P0 = Padott dp + PVGOP0 = EPS1 / r + PVGOP0 / EPS1 = 1 / r + PVGO / EPS1
P/E 1 / r
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
P/E rtra hat tnyezkP/E rta nagyobb, ha r kisebb Kisebb inflciKisebb kockzat mkdsi eladsodottsgi kereskedsi
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.
P/E rtra hat tnyezkP/E rta nagyobb, ha nagyobb a nvekeds PVGO +, azaz r < hossztv ROERvidtv rnvel hatsEPS0 < < EPS1DIV0 ltezik
Fazakas Gergely Rszvnyek razsa 2006.02.22.