반도체가 본 CES2018 - imgstock.naver.comimgstock.naver.com/upload/research/industry/1516072891981.pdf · / 1 반도체가 본 CES2018 2018년 1월 16일 ☎ 02-3772-1558 [email protected]

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반도체가 본 CES2018

2018년 1월 16일

☎ 02-3772-1558

[email protected]

[Analyst] 최도연 연구위원

리서치센터

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CES2018 둘러보기 – (1)Key Notes

CES2018 둘러보기 – (2)Media Events

CES2018 둘러보기 – (3)부스 전시

CES2018에서 찾은 IT 시장 IDEA

2018년 반도체 산업 전망

반도체 기업분석

Contents


모든 것이 연결된다

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Summary

Intel “Experience the power of Data”

Samsung “ Welcome to the Samsung City”

LG “Innovation for a Better Life”

반도체 데이터 사용량 폭증 전망. 2020년 1인당 평균 1.5GB/일 데이터 발생 (X2)

플랫폼 시장 헤게모니 전쟁 시작. 구글 vs. 아마존 vs. 기타

제4차 산업혁명은 이제 시작. 모든 것이 연결되는 초연결 시대

2018년 반도체 산업은 서버 수요 증가와 공급제약으로 타이트한 수급 지속 전망

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인텔 True View를 활용한 스포츠 경기 촬영

자료: Intel, CES, 신한금융투자

Voxel이란? Pixel의 3차원 개념



1/8 18:30, 연사 CEO Brian Krzanich

자사 True View 기술을 활용하여, 한번에 수백만 Voxel을 표현하겠다는 의지를 표출. Voxel은 Pixel의 3차원 개념

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BE THE PLAYER


BE THE ACTOR



시청자는 스포츠 경기 및 영화를 원하는 시각에서 원하는 장면을 볼 수 있음

풋볼 경기 촬영을 위해 3TB/분의 데이터 발생

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Quantum Computing


Neuromorphic Computing



데이터량 폭증에 대응할 수 있는 미래 컴퓨팅 기술 소개. 49 Qubits로 설계한 Quantum Computing, 적은 데이터로

대응할 수 있는 Neuromorphic Computing 기술 소개

그 외에 자사 신규 자율 주행 플랫폼, 날아다니는 차 Volocopter, 미니 드론 Shooting Stat 등도 소개

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Galaxy Ecosystem

자료: Samsung, CES, 신한금융투자

Smart Things와 Harman 시너지


Samsung “Do What You Can’t”

1/8 14:00, 연사 Tim Baxter, HS Kim, Joe Stinziano, Yoon Lee, Allana Cotton, Dinesh Paliwal 등

Smart Things, Bixby 등을 활용, Connectivity와 Innovation이 가능한 Galaxy Ecosystem 강조. Smart Things Cloud를

활용하여 Harman과의 시너지 기대

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CES2018 둘러보기 – (2) Media Events

THE WALL


Samsung Flip


Samsung “Do What You Can’t”

신제품으로 전세계 최초 Micro LED TV인 ‘THE WALL’ 소개. Back Light와 Color Filter가 없어 OLED TV에 비견

터치와 펜 기능 활용, 360도 회전되는 ‘Notebook 9 Pen’, 스마트폰과 연결되는 전자 칠판 ‘Sansung Flip’ 소개

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LG ThinQ

자료: QuantiWise, 신한금융투자

AI 로봇 CLOi



1/8 08:00, 연사 I.P Park Ph.D, David VanderWaal

LG 인공지능 플랫폼인 ThinQ 소개

Google Assistant와 연계, 인공지능 로봇 클로이(CLOi) 소개. 시연 과정에서 CLOi 동작 침묵 아쉬움

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LG AI OLED TV (ThinQ)

자료: LG, CES, 신한금융투자

LG Nono Cell TV



LG AI TV 소개. Google Assistant 도움으로 자연어 인식 용이. LG 설계 알파9 프로세서 탑재

프리미엄 LED TV인 Nono Cell TV 소개

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Toyota는 Mobility Company로의 변화를 선언

자료: Toyota, CES, 신한금융투자

Toyota e-Pallete

자료: Toyota, CES, 신한금융투자

Toyota “Start Your Impossible”

1/8 09:00, 연사 CEO Akio Toyota

Mobility Company로 변신 추구. Google, Apple, Facebook 등 글로벌 IT 기업과 협력 추진

신규 개발형 자율주행차 플랫폼인 e-Palette 소개

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Smart Car용 Panasonic Infotainment

자료: Panasonic, CES, 신한금융투자

Panasonic “A Better Life, A Better World”

아마존, 구글 부사장과 Q&A 방식의 PT 진행. Smart Car용 Infotainment로 아마존, 구글과 협력

설립 100주년을 맞아, 자사 제품들의 세부 소개 진행

구글, 아마존과의 협력을 확인


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2018 CTA Consumer Tech Industry Forecast (1)

자료: CTA, CES, 신한금융투자

CTA “2018 Tech Trends to Watch”

CTA는 2018년 IT 제품 매출/출하량 전망치를 제시

Smart Speaker(+93%)와 Smart Home(+34%) 시장 급증 전망. Smart Phohe과 UHD TV 각각 +3%, +14% 증가 전망

드론(+17%), VR(+18%), Streaming Service(+35%)에 대해 고성장 수요 전망

2018 CTA Consumer Tech Industry Forecast (2)

자료: CTA, CES, 신한금융투자

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Samsung 부스 전시장 배치도


Intelligence of things by Samsung


Samsung “Welcome to the Samsung City”

전시장을 Home district, Innovation district, Lifestyle district로 구분하여 배치

Home district는 Smart Things, Bixby로 연결된 Smart Home을 구현

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THE WALL (마이크로 LED TV)


AI Processing이 접목된 TV


Samsung “Welcome to the Samsung City”

Innovation district는 미래 display를 전시. THE WALL(마이크로 LED TV), AI Processing 소개

Lifestyle district는 냉장고 메시지 전송, Samsung Flip 등을 시현

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LG 전시장 입구 – OLED


LG Nano Cell Display



전시장 입구를 OLED 패널로 자연을 표현하며 관람객들의 관심을 집중시킴

자체 설계 알파9 프로세서가 탑재된 LG AI OLED TV 전시. Nano Cell Display인 Super UHD TV 전시

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CLOi로 작동하는 로봇청소기 CordZero R9


ThinQ, CLOi를 활용한 Clothing Care System



Google Assistant 탑재된 LG ThinQ 스피커 전시. CLOi를 활용한 Smart Home 제품들 전시

ThinQ, CLOi를 활용한 Kitchen Solution, Clothing Care Solution 등을 전시

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인털 모션 인식 기술을 활용한 디스플레이


VR을 통한 스포츠 경기 관람 체험



Key Note 내용을 관람객들이 경험할 수 있도록 전시

관람객들은 모션 인식, 스포츠 경기/영화 VR을 인텔 기술을 통해 경험

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360도 VR Streaming over 5G


인텔의 Qunatum Computing 칩



5G 환경 360도 VR Streaming 체험. 수십개의 카메라로 촬영한 영상을 VR을 통해 체험

인텔은 방대한 데이터를 처리할 수 있는 Quantum Computing 칩 전시

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SONY BRAVIA OLED TV

자료: Sony, CES, 신한금융투자

소니 로봇 강아지 aibo

자료: Sony, CES, 신한금융투자

Sony – BRAVIA OLED TV, 로봇 aibo 전시

CSO(Crystal Sound OLED) 기술이 적용된 BRAVIA OLED TV를 작년에 이어 전시

로봇 강아지 aibo 전시. 1999년 공개 후 경영 악화로 2006년 생산 중단되었으나, 12년만에 부활

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TCL QLED TV

자료: TCL, CES, 신한금융투자

Skyworth OLED Wallpaper

자료: Skyworth, CES, 신한금융투자

중국 가전 – OLED/QLED 등 H/W 집중

TCL - QLED TV와 Google Assistant 탑재한 Smart Home 전시

Skyworth – Flexible OLED, OLED Wall Paper, Crystal Sound OLED 전시. 자사 기술보다는 타사 기술 활용

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Nvidia 자율주행 컨셉카 - ROBORACE

자료: Nvidia. CES, 신한금융투자

NXP – LG와 ADAS 협력

자료: NXP, CES, 신한금융투자

Nvidia, NXP – 자율주행 선도 반도체 칩 전시

Nvidia – 자율주행 컨셉카 ROBARACE, 전세계 최초 자율주행 Processor Xavier 전시

NXP – 미래 대응 자사 제품군 다수 전시. LG와 협력한 고성능 ADAS도 소개

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Alibaba – More than just Cloud

자료: Alibaba, CES, 신한금융투자

Baidu – powered by DUER OS

자료: Baidu, CES, 신한금융투자

Alibaba, Baidu – Global IT를 선도할 방향 제시

Alibaba – More than just Cloud. 구체적인 전시품은 없었지만 Cloud 사업에 대한 명확한 방향성 제시.

Alipay 기술로 Smile to pay 시현

Baidu – DUER OS를 통한 Ecosystem 제시. 아마존/구글 활용한 타 업체들과 달리 자체 OS를 활용하겠다는 의지 전달

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CES2018에서 찾은 IT 시장 IDEA – (1)반도체

DATA is the Foundation of Innovation


자율주행차는 대당 4TB/일의 데이터 발생


반도체 – 데이터 사용량 폭증

Intel이 키노트에서 제시한 데이터에 의하면, 2020년 1인당 평균 1.5GB/일 데이터 발생 전망(현재 대비 2배)

Autonomous car 1대당 4TB/일, Connected Aeroplane 1대당 40TB/일, Smart Factory 1PB/일

Intel True View(5G 연결)를 통한 스포츠 경기는 3TB/분의 데이터 발생

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CES2018에서 찾은 IT 시장 IDEA – (1)반도체

Samsung TV의 AI Processing 효과


LG AI TV의 알파9 Processor


반도체 – AI가 시장 침투 시작

삼성전자와 LG전자는 자사 TV에 AI 기능을 접목. 대부분의 가전 업체들이 AI Speaker 제품 전시

반도체는 AI 칩 수요 성장에 의한 직접 수혜 뿐만 아니라, 후행적으로 데이터 해석에 필요한 수요 증가로 간접 수혜 전망

AI 기능 탑재 제품수가 증가하면서, 반도체 수요 급증은 더욱 가속화될 전망

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CES2018에서 찾은 IT 시장 IDEA – (2)디스플레이

LG Rollable OLED TV


Samsung THE WALL 제품에 대한 높은 관심


디스플레이 – 대면적은 OLED에 더 높은 관심

프리미엄급 대면적 디스플레이에서 QLED보다 OLED에 대한 관심이 더 높은 것으로 확인. LG는 Rollable OLED TV 공개

마이크로 LED에 대한 관심이 매우 높았으나, 마이크로 LED 양산은 높은 원가로 시간이 더 필요할 전망.

마이크로 LED는 4K 구현을 위해 약 2,500만개(8K 약 9,000만개) 필요하여, 패널 가격은 현재 기준 수십만 달러로 추정

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CES2018에서 찾은 IT 시장 IDEA – (2)디스플레이

Smart Car용 Display


Smart Home용 Display


디스플레이 – Smart Car / Smart Home의 Hub 역할 기대

향후 IT 시장 환경 변화로 디스플레이 수요 확장 가능성 확인

Smart Car 및 Smart Home에서 Display 수요 증가 예상. 특히 OLED 수요 확장 기대

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CES2018에서 찾은 IT 시장 IDEA – (3)전기전자

Hey Google 전시장

자료: Google, CES, 신한금융투자

구글, 아마존과의 협력을 확인한 Panasonic


전기전자 – 헤게모니 전쟁 시작. 구글 vs 아마존 vs 기타

Samsung, LG 등 Global 가전 업체들은 Smart Home 플랫폼을 제시

LG, Panasonic, 중국업체 등 대부분 업체들은 구글 또는 아마존과의 협력을 확인

향후 가전 시장을 향한 소프트웨어 헤게모니 경쟁에 대한 긴장감 느낄 수 있었음

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CES2018에서 찾은 IT 시장 IDEA – (4)제4차 산업혁명

제 4차 산업혁명 핵심 기술 요약

자료: 신한금융투자

제4차 산업혁명 헤게모니 전쟁


제4차 산업혁명 – 아직 시작 단계에 불과. 초연결 시대

제 4차 산업혁명의 핵심 기술은 IoT, 빅데이터, 인공지능, CPS이며, 핵심 키워드는 “Data”

Data를 활용할 수 있는 업체가 헤게모니를 장악할 것. 반도체는 Data를 처리하는 핵심 부품.

메모리 반도체는 제 4차 산업 혁명의 핵심 소재

IoT Big Data AI CPS

역할 데이터 취합/확보 데이터 해석 데이터 제어 주변 환경

직접 수혜

중심기기 설계기술 또는 O/S 확보한 업체 (엔비디아, ARM, 구글, 애플, 퀄컴)

방대한 데이터 서버나 검색엔진 보유 업체 (아마존, Cisco, 인텔, 구글, 애플)

인공지능 기술 보유 업체 (IBM, 구글)

통신 기술(5G), 보안 기술 보유 업체

간접 수혜

DRAM/NAND 업체(삼성전자, SK하이닉스 등), 비메모리 설계업체(엔비디아 등), 비메모리 파운드리 업체(TSMC 등)

용어 의미

IoT (Internet of Things, 사물인터넷)

인간, 사물, 서비스 등 분산된 구성 요소들 간에 인위적인 개입 없이 상호 협력적으로 센싱, 네트워킹, 정비처리 등 지능적 관계를 형성하는 사물 공간 연결망을 의미

CPS (Cyber Physical System, 사이버물리시스템)

로봇, 산업기계 등 물리적인 현실 시계와 소프트웨어 등 가상 세계를 실시간으로 융합하는 시스템을 의미

AI (Artificial Intelligence, 인공지능)

인간의 지능으로 할 수 있는 사고, 학습, 자기계발 등을 컴퓨터가 할 수 있도록 하는 방법을 연구하는 컴퓨터 공학 및 정보기술의 한 분야로서, 컴퓨터가 인간의 지능적인 행동을 모방할 수 있도록 설계하는 것을 의미

Big Data (빅데이터)

빅데이터는 기존의 일반적인 기술로 관리하기 곤란한 대량의 데이터를 의미하며, 빅데이터 기술은 빅데이터의 패턴 및 트렌드를 분석하고 이를 활용해 업무 자동화, 고객 분석 및 관리, 타겟형 광고 등에 활용해 효율성 향상에 기여에 관련 있는 모든 과정을 총칭

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수요 - 서버용 반도체 수요 증가 지속. 제4차 산업 혁명 수혜 초입

PC/스마트폰 수요 둔화와 맞물려, 서버 수요 증가. 메모리 반도체 수요 중심이 서버로 이동

Amazon 등 Service Provider들은 CAPEX 개념으로 서버용 반도체를 구매. 과거 PC/스마트폰 대비 BoM 부담 완화

메모리(DRAM) 수요 비중 추이

자료: DRAMexcahgne, 신한금융투자 추정

TDC/IDC 기기당 DRAM 탑재량 추이 비교

자료:IDC, 신한금융투자 추정

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80

160

240

320

400

16 17F 18F

IDC

TDC

(개)

60%

66%

72%

0

20

40

60

80

100

1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17F 2Q18F

PC 모바일 서버 그래픽(%)

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수요 - FANNG, BAT 업체들의 Cloud 서비스 확장 가속화 전망

Amazon은 Cloud 서비스에 대한 확고한 Business Model 구축.

AWS(amazon Web Service)의 매출 CAGR은 50%를 상회하고 있으며, OPM은 30%에 육박

제4차 산업혁명 헤게모니 전쟁을 위한 FAANG, BAT 업체들의 서버 확충 수요 가속화 전망

아마존과 AWS의 실적 추이

자료: DRAMexcahgne, 신한금융투자 추정

아마존 CAPEX와 AWS 매출 추이 비교

자료:IDC, 신한금융투자 추정

0

10

20

30

40

0

50

100

150

200

250

14 15 16 17F 18F

아마존 전체 (좌축)

AWS 사업부 매출 (좌축)

AWS 영업이익률 (우축)

(억달러) (%)

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30

60

90

120

0

8,000

16,000

24,000

32,000

14 15 16 17F 18F

CAPEX (좌축)

AWS매출 (좌축)

AWS매출 대비 CAPEX (우축)

(%)(백만달러)

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DRAM 미세공정에 따른 Capacitor A/R 증가


과거 삼성전자 분기별 DRAM 공정 미세화 추이



공급 - DRAM 공정 난이도는 기하급수적으로 상승

DRAM 공정이 여전히 1Xnm에 머무르고 있는 이유는 DRAM에만 있는 Capacitor 때문

DRAM Capacitor의 A/R(Aspect Ratio, 종횡비)이 공정난이도에 비례. Capacitor A/R은 기하급수적으로 상승 중

0

2

4

6

0

40

80

120

1Q06 1Q08 1Q10 1Q12 1Q14 1Q16

(nm)(nm)

분기 미세화 차이(우축)

삼성전자 평균 공정(좌축)

공정미세화 속도둔화

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공급 - 메모리 반도체 CAPEX 증가는 당연한 현상

CAPEX 증가에 대한 시장 우려: 캐파 증가 공급 증가 공급초과로 인한 반도체 가격 하락 이익 감소

CAPEX 증가에 대한 당사 해석: 수급 균형을 통한 수익성 추구 공정전환 둔화 캐파 증가 필요

공급↑

수요

가격↓ 이익↓

공정

전환

CAPA

증설↑

공급 -

수요

가격- 이익 -

공정전환

↓

CAPA

증설↑

메모리 반도체 CAPEX 증가에 대한 시장 우려


메모리 반도체 CAPEX 증가에 대한 당사의 해석



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공급 – 2018년 삼성전자/SK하이닉스 DRAM 신규 CAPA 전망

삼성전자 DRAM 1Ynm 수율 확보 지연으로 평택라인 DRAM 투자가 1Ynm가 아닌 1Xnm로 진행될 전망. 이에 평택라인

DRAM CAPA 투자가 소폭 빨라질 전망. 결과적으로 삼성전자 DRAM Bit Growth 전망치를 기존 17.5%로 유지

반면, 공급 초과 우려 제기되었던 NAND는 수급 균형을 위해 삼성전자 CAPA 투자가 소폭 느려질 전망.

결과적으로 삼성전자 NAND Bit Growth 전망치는 기존 추정치 38.5%를 소폭 하회 가능


삼성전자/SK하이닉스 DRAM 생산 반영 시기 (신한 예상)


구분 라인 규모 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 비고

삼성전자 11L-A -25K/월 DRAM → 비메모리 전환

11L-B -25K/월 DRAM → 비메모리 전환

16L 20~25K/월 ① 2D NAND → DRAM 전환

평택2층-서 25K/월 1H18 공급제약 심화 전망 ② 신규 장비 발주

평택2층-동 최대 80K/월 ③ 신규 장비 발주 (시황에 맞게)

18L 최대 60K/월 신규 장비 발주 (시황에 맞게)

SK하이닉스 M14 20~30K/월 신규 장비 발주

우시 확장 최대 130K/월 신규 장비 발주 (시황에 맞게)

상쇄

상쇄

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1분기 영업이익 15.57조원(+3.1% QoQ)으로 최대 실적 전망

영업이익 15.57조원(+3.1%) 전망. 반도체와 IM이 1분기 실적 개선의 주요 동력

1분기 사업부별 영업이익은 반도체 10.8조원, IM 3.3조원, 디스플레이 1.2조원, CE 0.3조원 전망

삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 3,200,000원

제4차 산업혁명의 세계 1위 소재업체

2018년 영업이익 66.56조원(+24.2% YoY)으로 최대 실적 전망

영업이익 66.56조원(+24.2% YoY) 전망. 반도체가 2018년 실적 개선의 주요 동력

메모리 반도체 시장은 ① 제4차 산업혁명에 의한 수요 확장과 ② 공정미세화 둔화에 의한 공급제약 지속 전망

목표주가 3,200,000원으로 8.6% 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

환율 전망치 하향으로 실적 추정 소폭 하향. 목표주가 3,200,000원으로 8.6% 하향하나 투자의견 매수 유지

동사는 메모리 반도체 Big Cycle을 주도. 18년에도 메모리 반도체 호황은 지속될 전망

①메모리 반도체 Big Cycle 수혜 지속, ②밸류에이션 매력 부각(18F PER 6.9배), ③주주환원 확대

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삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 3,200,000원

제4차 산업혁명의 세계 1위 소재업체

삼성전자 실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017F 2018F

매출액 50,548 61,001 62,049 66,239 62,309 66,521 67,380 69,430 201,874 239,836 265,640

반도체 15,660 17,580 19,910 21,334 20,439 21,950 23,175 23,427 51,160 74,484 88,991

메모리 12,120 13,940 16,300 18,061 17,005 18,201 19,457 19,664 37,850 60,421 74,327

시스템LSI 3,540 3,640 3,610 3,272 3,434 3,749 3,718 3,763 13,310 14,062 14,665

디스플레이 7,290 7,710 8,280 11,137 8,868 9,400 10,827 11,560 26,940 34,417 40,655

IM(무선) 23,500 30,010 27,690 26,635 28,106 29,090 27,685 27,079 100,310 107,835 111,960

핸드폰 20,127 26,507 24,714 23,389 24,972 25,873 24,382 23,469 89,904 94,737 98,695

CE(TV) 10,340 10,920 11,130 13,117 10,218 11,296 11,078 12,728 47,050 45,507 45,320

영업이익 9,898 14,067 14,533 15,106 15,572 16,473 17,034 17,480 29,241 53,604 66,558

반도체 6,310 8,030 9,960 10,542 10,841 10,888 11,708 11,973 13,590 34,842 45,409

메모리 5,991 7,666 9,527 10,280 10,566 10,551 11,299 11,634 12,660 33,465 44,049

시스템LSI 319 364 433 262 275 337 409 339 930 1,378 1,360

디스플레이 1,300 1,710 970 1,544 1,220 1,607 2,374 2,530 2,230 5,524 7,731

IM(무선) 2,070 4,060 3,290 2,495 3,256 3,582 2,730 2,468 10,810 11,915 12,036

CE(TV) 380 320 440 525 255 395 222 509 2,630 1,665 1,382

영업이익률 19.6 23.1 23.4 22.8 25.0 24.8 25.3 25.2 14.5 22.4 25.1

반도체 40.3 45.7 50.0 49.4 53.0 49.6 50.5 51.1 26.6 46.8 51.0

메모리 49.4 55.0 58.4 56.9 62.1 58.0 58.1 59.2 33.4 55.4 59.3

시스템LSI 9.0 10.0 12.0 8.0 8.0 9.0 11.0 9.0 7.0 9.8 9.3

디스플레이 17.8 22.2 11.7 13.9 13.8 17.1 21.9 21.9 8.3 16.1 19.0

IM(무선) 8.8 13.5 11.9 9.4 11.6 12.3 9.9 9.1 10.8 11.0 10.8

CE(TV) 3.7 2.9 4.0 4.0 2.5 3.5 2.0 4.0 5.6 3.7 3.0

자료: 회사 자료, 신한금융투자

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주가추이 투자의견 및 목표주가 추이

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 200,653.5 26,413.4 25,961.0 18,694.6 107,582 (19.3) 1,016,129 11.7 3.3 1.2 11.2 (32.7)

2016 201,866.7 29,240.7 30,713.7 22,415.7 133,748 24.3 1,156,530 13.5 4.3 1.6 12.5 (37.8)

2017F 239,835.5 53,604.2 55,370.1 41,401.3 267,641 100.1 1,501,302 9.5 3.6 1.7 20.3 (34.4)

2018F 265,640.3 66,558.1 68,594.3 50,597.8 351,722 31.4 1,882,004 6.9 2.6 1.3 21.2 (38.7)

2019F 273,875.2 68,264.3 70,739.3 52,283.5 376,942 7.2 2,182,491 6.4 2.3 1.1 19.0 (42.2)

자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정

삼성전자 (005930) - 매수, 목표주가 3,200,000원

90

100

110

120

130

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

01/17 05/17 09/17 01/18

삼성전자 주가 (좌축)

KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (01/17=100)

종합주가지수=100

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

01/16 01/17

목표주가 (좌축)

삼성전자주가 (좌축)

투자판단 (우축)Trading BUY

매수

중립

축소

(원)

/ 39

4Q17 영업이익 4.41조원(+18.0% QoQ)으로 사상 최대 실적 추정

4Q17 영업이익 4.41조원(+18.0% QoQ) 추정. 메모리 반도체 공급부족에 의한 가격상승(DRAM +8%, NAND

+2%)이 실적 개선 견인

1Q18은 비우호적인 환율 흐름에도 DRAM 가격 상승(+6%)으로 영업이익 4.38조원(flat QoQ) 전망

SK하이닉스 (000660) - 매수, 목표주가 105,000원

이 주가는 아니죠

2018년 영업이익 18.74조원(+37.2% YoY) 전망

메모리 반도체 시장은 ①제4차 산업혁명에 의한 수요 확장과 ②공정미세화 둔화에 의한 공급제약 지속 전망

비우호적인 환율 흐름에도 DRAM 공급부족 지속으로 2018년 사상 최대 실적 경신할 전망

목표주가 105,000원으로 8.7% 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

환율 전망치 하향으로 실적 추정 소폭 하향. 목표주가 105,000원으로 8.7% 하향하나 투자의견 매수 유지

동사 주가는 최근 1년간 컨센서스 기준 선행 PER 4.4-5.5배 사이에서 등락. 현재 주가는 밸류에이션 밴드 최하단에 위치

①DRAM Big Cycle에도 저평가(18F PER 3.7배), ②NAND 고수익성 유지(18F OPM 20.0%), ③FCF 증가에 의한 배당 확대(17F

1,200원 예상, +100%)

/ 40

SK하이닉스 (000660) - 매수, 목표주가 105,000원

이 주가는 아니죠

SK하이닉스 영업실적 추이 및 전망

(십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2016 2017F 2018F

매출액 6,290 6,692 8,100 90,690 8,894 9,552 9,905 9,966 17,198 30,151 38,317

DRAM 4,569 5,016 6,231 69,028 6,868 7,463 7,682 7,716 12,386 22,719 29,730

NAND 1,557 1,550 1,746 20,427 1,901 1,963 2,096 2,121 4,301 6,895 8,081

영업이익 2,468 3,051 3,737 44,110 4,377 4,587 4,905 4,876 3,277 13,757 18,744

DRAM 2,114 2,724 3,369 39,945 3,906 4,248 4,496 4,476 3,331 12,194 17,127

NAND 346 318 361 4,068 460 328 397 389 -55 1,563 1,617

영업이익률 39.2 45.6 46.1 48.6 49.2 48 49.5 48.9 19.1 45.6 48.9

DRAM 46.3 54.3 54.1 57.9 56.9 56.9 58.5 58.0 26.9 53.7 57.6

NAND 22.2 20.5 20.7 19.9 24.2 16.7 18.9 18.3 -1.3 22.7 20

Key Data

DRAM B/G (%) (5.0) 3.0 17.0 5.0 (5.0) 5.0 8.5 8.0 25.1 25.8 18.1

DRAM ASP (%) 24.0 11.0 6.0 8.0 6.0 2.0 (6.0) (7.0) (30.3) 52.2 13.0

NAND B/G (%) (3.0) (6.0) 16.0 18.0 (3.0) 10.0 15.0 10.0 46.4 17.7 34.7

NAND ASP (%) 15.0 8.0 (3.0) 2.0 (3.0) (7.0) (8.0) (8.0) (30.3) 33.5 (12.8)

자료: 신한금융투자 추정

/ 41




2015 18,798.0 5,336.1 5,269.1 4,322.4 5,937 1.6 29,377 5.2 2.3 1.0 21.9 (4.6)

2016 17,198.0 3,276.7 3,216.5 2,953.8 4,057 (31.7) 32,990 11.0 4.2 1.4 13.0 0.8

2017F 30,150.9 13,764.2 13,552.3 10,852.4 14,907 267.4 46,734 5.1 2.8 1.6 37.4 (7.1)

2018F 38,317.3 18,867.8 18,763.3 14,256.5 19,583 31.4 64,571 3.8 1.9 1.2 35.2 (18.1)

2019F 38,892.1 19,230.5 19,183.5 14,462.8 19,866 1.4 82,498 3.7 1.4 0.9 27.0 (31.6)


SK하이닉스 (000660) - 매수, 목표주가 105,000원

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

01/16 01/17


SK하이닉스주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소90

100

110

120

130

45,000

55,000

65,000

75,000

85,000

95,000

01/17 05/17 09/17 01/18

SK하이닉스 주가 (좌축)

KOSPI지수대비 상대지수 (우축)

(원) (01/17=100)

종합주가지수=100

/ 42

18년 영업이익 1,608억원(+33.7% YoY) 예상

4Q17 실적은 매출액 946억원(-52.4% QoQ), 영업이익 108억원(-64.2% QoQ) 추정. 인센티브 반영한 수치

2018년 실적은 매출액 7,559억원(+18.9% YoY), 영업이익 1,608억원(+33.7% YoY)으로 사상 최대 실적 전망

원익IPS (240810) - 매수, 목표주가 42,000원

3D NAND와 비메모리 투자 동반 수혜

목표주가 42,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

고객사 NAND 투자 속도 조절 예상되어 PER Target을 기존 16배에서 14배로 하향. 목표주가를 42,000원으로

12.5% 하향하나 투자의견 매수 유지

고객사들의 신규 팹 건설 뉴스들을 감안할 때, 2019년에도 실적 증가 추세 이어질 전망

구조적인 CAPEX Big Cycle 수혜

구조적으로 DRAM 및 NAND는 과거 대비 더 많은 웨이퍼 캐파 증가 필요. 공정기술 개발속도 둔화에 의한 공정 전

환효율 감소 때문. 장비업체들에게 중장기 수혜 발생

2017년에 이어 2018년에도 사상 최대 실적을 기록할 전망

/ 43



2015 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

2016 244.1 28.7 27.9 22.5 552 N/A 5,304 47.5 26.4 4.9 10.3 (12.3)

2017F 635.9 128.8 128.3 101.0 2,447 343.5 7,651 16.0 11.0 5.1 37.8 (18.9)

2018F 755.9 160.8 161.2 124.6 3,020 23.4 10,521 10.9 8.4 3.7 33.2 (32.6)

2019F 846.6 188.0 189.9 145.1 3,516 16.4 13,837 9.4 6.7 2.8 28.9 (44.4)


원익IPS (240810) - 매수, 목표주가 42,000원


90

100

110

120

130

140

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

01/17 05/17 09/17 01/18

원익IPS 주가 (좌축)

KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축)

(원) (01/17=100)

코스닥지수=100

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

01/16 01/17


원익IPS주가 (좌축)

투자판단 (우축)Trading BUY

매수

중립

축소

(원)

/ 44

구조적인 CAPEX Big Cycle 수혜

구조적으로 DRAM 및 NAND는 과거 대비 더 많은 웨이퍼 캐파 증가 필요. 공정기술 개발속도 둔화에 의한 공정 전환효율 감소 때문.

장비업체들에게 중장기 수혜 발생

2017년에 이어 2018년에도 사상 최대 실적을 기록할 전망

테스 (095610) - 매수, 목표주가 48,000원

2018년에도 사상 최대 실적

18년 영업이익 903억원(+30.8% YoY) 예상

4Q17 실적은 매출액 639억원(+17.8% QoQ), 영업이익 111억원(-3.5% QoQ) 추정. 인센티브 반영한 수치

2018년 실적은 매출액 3,449억원(+23.5% YoY), 영업이익 903억원(+30.8% YoY)으로 사상 최대 실적 전망

목표주가 48,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지

고객사 NAND 투자 속도 조절 예상되어 PER Target을 기존 15배에서 13배로 하향. 목표주가를 48,000원으로 12.7% 하향하나 투

자의견 매수 유지

고객사들의 신규 팹 건설 뉴스들을 감안할 때, 2019년에도 실적 증가 추세 이어질

/ 45




2015 100.3 9.5 13.9 12.6 772 (18.1) 5,781 13.1 9.9 1.8 14.1 (32.2)

2016 178.9 36.4 37.0 31.3 1,752 126.9 7,634 15.3 11.3 3.5 25.9 (39.2)

2017F 279.3 69.1 72.5 57.3 2,925 66.9 10,144 14.4 9.6 4.2 33.0 (39.0)

2018F 344.9 90.3 94.8 73.3 3,695 26.3 13,322 9.6 7.0 3.2 31.4 (46.1)

2019F 399.7 112.0 117.5 90.8 4,530 22.6 17,358 7.8 5.2 2.4 29.5 (52.8)


테스 (095610) - 매수, 목표주가 48,000원

90

100

110

120

130

140

150

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

01/17 05/17 09/17 01/18

테스 주가 (좌축)

KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축)

(원) (01/17=100)

코스닥지수=100

8,000

18,000

28,000

38,000

48,000

58,000

68,000

01/16 01/17


테스주가 (좌축)

투자판단 (우축)

(원)

Trading BUY

매수

중립

축소

/ 46

컴플라이언스 Table

일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)

(원) 평균 최고/최저

2016년 01월 29일 매수 1,500,000 (18.6) (12.5)

2016년 04월 07일 매수 1,560,000 (18.1) (16.7)

2016년 05월 25일 매수 1,600,000 (13.9) (9.5)

2016년 06월 23일 매수 1,710,000 (16.6) (14.1)

2016년 07월 07일 매수 1,800,000 (16.1) (14.3)

2016년 07월 28일 매수 1,850,000 (16.2) (15.2)

2016년 08월 17일 매수 2,000,000 (19.4) (14.7)

2016년 10월 12일 매수 1,850,000 (13.1) (9.4)

2016년 11월 29일 매수 1,960,000 (10.5) (8.7)

2016년 12월 11일 매수 2,200,000 (18.5) (17.1)

2017년 01월 08일 매수 2,350,000 (15.7) (9.4)

2017년 04월 09일 매수 2,700,000 (22.6) (18.8)

2017년 04월 28일 매수 2,900,000 (18.6) (11.7)

2017년 07월 28일 매수 3,100,000 (19.8) (11.6)

2017년 10월 26일 매수 3,500,000 - -

삼성전자 (005930) SK하이닉스 (000660)

주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준 주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준

원익IPS (240810) 테스 (095610)



2016년 01월 19일 매수 38,000 (23.7) (13.0)

2016년 07월 20일 6개월경과 (15.3) (14.5)

2016년 07월 26일 매수 39,000 (9.4) (0.8)

2016년 09월 09일 매수 47,000 (13.7) (9.4)

2016년 10월 26일 매수 50,000 (13.2) (5.5)

2017년 01월 04일 커버리지제외 - -

2017년 04월 09일 매수 70,000 (21.7) (13.4)

2017년 06월 19일 매수 86,000 (20.4) (15.1)

2017년 07월 26일 매수 96,000 (27.2) (13.4)

2017년 09월 24일 매수 107,000 (21.6) (16.7)

2017년 10월 26일 매수 115,000 - -



2016년 09월 09일 매수 27,000 (12.6) (5.6)

2016년 10월 28일 매수 29,000 (19.7) (9.5)

2017년 01월 04일 커버리지제외 - -

2017년 04월 10일 매수 32,000 (17.4) (8.7)

2017년 05월 16일 매수 38,000 (19.1) (6.2)

2017년 08월 07일 매수 41,000 (20.3) (10.0)

2017년 10월 26일 매수 43,000 (13.1) (6.6)

2017년 11월 24일 매수 48,000 - -



2016년 01월 29일 매수 12,257 9.1 42.4

2016년 07월 21일 매수 22,000 (8.8) (3.9)

2016년 08월 21일 매수 25,000 (16.4) (9.4)

2016년 11월 09일 매수 28,000 (18.7) (4.3)

2017년 01월 04일 커버리지제외 - -

2017년 04월 09일 매수 33,000 (22.2) (13.8)

2017년 05월 16일 매수 39,000 (25.4) (18.1)

2017년 08월 07일 매수 43,000 (27.6) (19.0)

2017년 10월 26일 매수 45,000 (14.4) (2.9)

2017년 11월 23일 매수 55,000 - -

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투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)

종 목

매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상

Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%

중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%

축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하

섹 터

비중확대 : 업종 내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우

중립 : 업종 내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우

축소 : 업종 내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우

신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2018년 1월 12일 기준)

매수 (매수) 91.18% Trading BUY (중립) 3.43% 중립 (중립) 5.39% 축소 (매도) 0%

Compliance Notice

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신한금융투자 영업망

서울지역

강남 0 2 ) 5 3 8 - 0 7 0 7 남대문 0 2 ) 7 5 7 - 0 7 0 7 마포 0 2 ) 7 1 8 - 0 9 0 0 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200

강남중앙 02) 6354-5300 노원역 0 2 ) 9 3 7 - 0 7 0 7 명동 0 2 ) 7 5 2 - 6 6 5 5 송파 0 2 ) 4 4 9 - 0 8 0 8 잠실신천역 0 2 ) 4 2 3 - 6 8 6 8

관악 0 2 ) 8 8 7 - 0 8 0 9 논현 0 2 ) 5 1 8 - 2 2 2 2 목동 0 2 ) 2 6 5 3 - 0 8 4 4 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500

광교 0 2 ) 7 3 9 - 7 1 5 5 답십리 02) 2217-2114 반포 0 2 ) 5 3 3 - 1 8 5 1 압구정 0 2 ) 5 1 1 - 0 0 0 5

광화문 0 2 ) 7 3 2 - 0 7 7 0 대치센트레빌 0 2 ) 5 5 4 - 2 8 7 8 보라매 0 2 ) 8 2 0 - 2 0 0 0 여의도 02) 3775-4270

구로 0 2 ) 8 5 7 - 8 6 0 0 도곡 02) 2057-0707 삼성역 0 2 ) 5 6 3 - 3 7 7 0 연희동 02) 3142-6363

인천ᆞ경기지역

계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 0 3 1 ) 8 4 8 - 9 1 0 0 판교 031) 8016-0266

분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 0 3 1 ) 9 0 7 - 3 1 0 0 평택 031) 657-9010

산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 0 3 1 ) 7 1 5 - 8 6 0 0 평촌 031) 381-8686

부산ᆞ경남지역

금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 0 5 1 ) 8 1 8 - 0 1 0 0 울산남 052) 257-0777

동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 0 5 2 ) 2 7 3 - 8 7 0 0 창원 055) 285-5500

대구ᆞ경북지역 제주지역

구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 0 5 4 ) 8 5 5 - 0 6 0 6 서귀포 064) 732-3377

대구 053) 423-7700 대구위브더제니스 053) 793-8282 포항 0 5 4 ) 2 5 2 - 0 3 7 0 제주 064) 743-9011

대전ᆞ충북지역 강원지역

대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 0 4 3 ) 2 9 6 - 5 6 0 0 강릉 033) 642-1777

광주ᆞ전라남북지역

광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 0 6 3 ) 2 8 6 - 9 9 1 1

군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 0 6 2 ) 9 5 6 - 0 7 0 7

PWM Lounge

경희궁 02) 2196-4655 문정역 0 2 ) 4 4 9 - 0 8 0 8 스타시티 0 2 ) 4 6 6 - 4 2 2 7 전북 063) 286-9911 평촌 031 ) 386 - 0583

과천 02) 3679-1410 부산서면 051) 243-3070 신제주 0 6 4 ) 7 4 3 - 0 7 5 4 종로 0 2 ) 7 2 2 - 4 6 5 0 평택 0 31 ) 6 5 7 - 0 1 3 6

광교영업부 0 2 ) 7 7 7 - 1 5 5 9 산본중앙 031) 396-5094 안산 0 3 1 ) 4 8 5 - 4 4 8 1 종로중앙 0 2 ) 7 1 2 - 7 1 0 6 포항남 0 54 ) 2 5 2 - 0 3 7 0

마포중앙 0 2 ) 7 1 8 - 5 0 2 9 서여의도 02) 3775-2341 울산 0 5 2 ) 2 6 1 - 6 1 2 7 창원 055) 285-5500

명동 02) 3783-1257 순천연향동 061) 727-6703 의정부 0 3 1 ) 8 4 8 - 0 1 2 5 충북 043) 232-1088

PWM센터

강남 0 2 ) 5 0 8 - 2 2 1 0 목동 02) 2649-0101 서울파이낸스 0 2 ) 7 7 8 - 9 6 0 0 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011

강남대로 0 2 ) 5 2 3 - 7 4 7 1 반포 02) 3478-2400 서초 0 2 ) 5 3 2 - 6 1 8 1 인천 032) 464-0707 Privilege강남 0 2 ) 5 5 9 - 3 3 9 9

광주 062) 524-8452 방배 0 2 ) 5 3 7 - 0 8 8 5 스타 0 2 ) 2 0 5 2 - 5 5 1 1 일산 031) 906-3891 Privilege서울 02) 6050-8100

대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 0 2 ) 5 4 1 - 5 5 6 6 잠실 02) 2143-0800

대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 0 2 ) 5 4 7 - 0 2 0 2 태평로 0 2 ) 3 1 7 - 9 1 0 0

도곡 0 2 ) 5 5 4 - 6 5 5 6 서교 0 2 ) 3 3 5 - 6 6 0 0 여의도 0 2 ) 7 8 2 - 8 3 3 1 해운대 051) 701-2200

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