Венчурные инвестиции Оценка проектов ранних стадий Людмила Голубкова Управляющий партнер Венчурного фонда Starta Capital Accessor Access to Success
Венчурные инвестиции
Оценка проектов ранних стадий
Людмила Голубкова Управляющий партнер Венчурного фонда Starta Capital Accessor
Access to
Success
Венчурное инвестирование – это вложение средств в быстро растущие инновационные (высокотехнологичные) компании, связанное с высокой долей риска
2
Что такое «венчурное инвестирование»? Access to
Success
Венчур (от англ. Venture, рискованное начинание) – механизм взаимодействия венчурного фонда и компании
Инвесторы и компании являются игроками финансового рынка венчурного капитала (Venture Capital, VC)
В проекте кое-‐что есть: какая-‐то идея,
какая-‐то команда, какая-‐то разработка, возможно, юр. лицо… и много иллюзий и надежд
3
Что такое «проекты ранних стадий»? Access to
Success Инвестиционная привлекательность
проекта ранней стадии невелика и, как следствие, невысока оценка на рынке венчурного капитала
4
Взгляд инвестора на проектную компанию Access to
Success
Инвестор ранней стадии покупает долю в компании дешево, а продает как можно дороже
Венчурный инвестор заинтересован в росте оценки проектной компании
Сначала компанию финансируют 3F -‐ Fools, Family, Friends. Это их личное дело!
5
Жизненный цикл компании ранней стадии (для российских проектов)
Access to
Success
(Пред)посевной раунд: начальный транш $ 30-‐300 тыс.
Посевной раунд: следующие транши $ 500 тыс. – до 1 млн.
Вход венчурного фонда или фонда стратегического инвестора
Вход частного инвестора или посевного фонда
Привлечение средств в компанию от тех же и/или последующих инвесторов
Раунд А (Series A) – привлечение $ 1-‐2 млн. Компания становится инвестиционным объектом международного рынка VC
Раунд А
Выход на IPO или выкуп стратегом
Раунды B, C, D…
6
Почему венчурные инвесторы не финансируют «просто бизнес»?
Access to
Success
«Просто» бизнес (классический, дивидендный) может быть прибыльным, но этот факт не делает его автоматически игроком рынка VC
Для развития бизнеса нужны прямые инвестиции – вход частного инвестора в капитал компании (Private Equity, PE)
Когда бизнес начинает приносить прибыль, инвестор постепенно окупает свои вложения и может продать свою долю
Венчурный бизнес
Высокая стоимость и ликвидность компании
Быстро повысить
стоимость компании
Репутация на инвестиционном рынке
Компания в целом (!)
Инвестор следующей стадии
7
Чем отличаются венчурный и классический (дивидендный) бизнес?
Access to
Success
Классический бизнес
Прибыль учредителей
Обеспечить доходность
Продажи продукции
Технология, продукция, услуга для рынка
Потребитель продукта,
услуги
Цель
Задача
Средство достижения
Продукт
Потребитель продукта
8 Access to
Success
Потенциал бизнеса
Стадия, степень готовности продукта
Отрасль
Венчурный или классический бизнес
Глобальный или локальный
Команда
Доля vs деньги
Потенциал выхода инвестора
Инвестиционный фокус: в какие проекты инвестор вкладывает средства
9
Пример инвестиционного фокуса Access to
Success
Инвестируем
Ранние стадии
Технологические инновации
Новые перспективные рынки
Непубличные проекты
Разумные оценки компании
Проект пойдет глобально
Потенциал для выхода фонда
Не инвестируем
Стадия расширения,производства
Копии
Индустрии, устойчивые рынки
«Распиаренные» проекты
Высокие оценки
Дивидендный бизнес
Нет потенциала для выхода
10
Проект мечты Access to
Success
Проект на ранней стадии: предпосевной, посевной
В проекте есть инвестоспособная технология
Имеется (в течение полугода будет) прототип, демо-‐версия
Сегмент – b2c, b2b (малый и средний бизнес)
Сильная команда
Потенциал входа других инвесторов
Потенциал роста оценки х2 в течении полугода
Ожидаем доход 5-‐7x на инвестицию
Выход фонда в течение 3-‐4 лет
11 Access to
Success
Два типа оценки проектов ранних стадий
Качественная оценка Assessment
Количественная оценка Valuauon
12 Access to
Success
Методы качественной оценки
Оцениваем проект как целое Наблюдение, сбор информации о проекте и основателях из разных источников
Изучение материалов, поведения основателей
Личные встречи, переписка с основателями
Выяснение мнения других инвесторов и участников экосистемы
13 Access to
Success
Ситуационный анализ проекта
Оценка проекта в целом: состояние, история, ожидания
Технологическая оценка, тренды, состояние интеллектуальной собственности
Маркетинговая оценка
Оценка команды
Оценка инвестиционной привлекательности
время место
люди Цель – понимание ситуации в проекте и с проектом
Тема проекта, сфера, отрасль Какую проблему решает проект, кому это нужно Что в проекте уже есть? Технология, новизна, интеллектуальная собственность Продукт (что появится в результате проекта) Откуда возникла идея сделать именно это Рынок, позиционирование, целевая аудитория Бизнес-‐модель (откуда возьмутся деньги) Команда, компетенции Сколько денег нужно и на что Предложение инвестору (оценка компании, доля и сумма за нее)
14 Access to
Success
Какая информация о проекте важна для инвестора ранних стадий
Наша разработка универсальна, решает все проблемы.
У нас проекта нет, есть патент (разработка и т.п.): хотим ее продать.
У нас в лаборатории много начатых разработок. Какую лучше доделать?
Нам не нужен большой рынок: мы продадим 10 лицензий – и достаточно.
Мы будем заниматься сразу всем: НИРами, производством и продажами.
Команда – это я, разве этого мало?
Вы что, предлагаете мне бросить работу и заняться только проектом?
Нам нужен частный соинвестор на любых условиях для получения гранта.
Мы готовы предложить инвестору 80% за 500 тыс. руб.
15 Access to
Success
Повод задуматься, если основатель на встрече говорит следующее:
16 Access to
Success
Количественная оценка. Инвестоспособность венчурного проекта. Выход по модели VC
Инвестоспособность проекта – способность проекта обеспечить возврат инвестиций (выход инвестора) за счет роста оценки проектной компании на рынках капитала.
Проекту нужен посевной транш Y млн. руб. Основатели предлагают инвестору долю X % по оценке Z млн. руб.
Пример расчета доли Нужно 6 млн. руб. под оценку 60 млн. руб. ($ 1 млн.) 60 млн. = 100 % 6 млн. = X %
Текущая оценка подтверждается … [указать прецеденты слияний/поглощений в отрасли, выходы компаний с подобными разработками на рынки капитала, результаты обсуждений с инвесторами/фондами и другие факты, подтверждающие сумму оценки]
Ожидаем рост оценки в N раз к 2017 году за счет… [указать факторы роста оценки компании: трендовое направление, разработка закрывает насущную проблему потребителей, есть крупные стратегические инвесторы, предварительные договоренности с потребителями, … ]
17 Access to
Success
Методы количественной оценки
X = (6 : 60) х 100% = 10%
18
Процедура отбора проектов Access to
Success Первичный отбор
Первая встреча Speed DaRng
Sit-‐анализ
Выбор правильного проекта – залог общего успеха
ФОРМИРОВАНИЕ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА И ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ
www.startacapital.com
[email protected] Starta Capital
19 Access to
Success
Доступ к успеху на венчурном рынке