لة ج م د ارب وث ح ب ل ل، ة ي م ل ع ل ا لد ج م ل ا ر، ش عا ل اد عد ل ااول، ال2006 *), رك ت ش م( . ة ي م ك جا ل ا ة ي س س7 و م ل ا9 ن; ي ب وم @ه ف م ل ا ة ي@ ن مكاE وا ها ف يH ب ط ت ى عل@ رض7 ا ع ق وا ل ا ى@ ف ركاث ش ل ا ة رج م ل ا ى@ ف واق سلا ا ة ي ل ما ل ا د ر ه اa ظ ى ش ق ل ا د م@ حار ب ي @ط خ ل ا@ اد ت س7 ا ساعد م@ اد ت س7 ا ارك, س م س ي7 ب ر م س ق ة ي س جا م ل ا د ت م ع ب ح ب ل ا ى م ل ع ل ا عة ام ح راء شE لا ا ة ي ل ه7 لا ا عة ام ح د ارب ة ي ل ه7 لا ا ص@ خ مل@ ه*دف ت ه@ ه*د الدراس*ة ى لE ا لاع ظلا ا ى، عل ل ت ل ج ت و اث *ت س7 ا ار ت* ه@ ت ا ح*دىE ا ركاث* ش ةلطاق* ا مة@ خ@ * ض ل ا ركة* ش( 9 رون@ * ن اEnron ى ت* ل وا) دى7 ا ارها ت ه@ ت ا ى لE ا ار ت* ه@ ت ا ر ت* ك ا ركة* ش ق ي ق د ب* ى@ ف م ل ع* ا ل ا ركة ش( ر ن ار9 ون س در@ ابArthur Andersen **) وث ي ث ل ها ط ور ت ى@ ف اث ت ع لا ت ل ا ة ي ل ما ل ا ى ت* ل ا ب م ت ى@ ف ركة* ش،9 رون@ * ن ا9 ن م و م ث لاع ظلا ا ى عل راث ت@ * ع ي ل ا ى ت* ل ا ت ث ح* د @ را خ7 *و م ى عل ة ي* م ك جا ل ا ة *ي س س7 و م ل اCorporate Governance ب ي* س ب, *ك ل ب، راث ا ت* ه@ تلا ا ة@ رق* مع و راء7 ا1
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
. )مشترك(2006 االول، العدد العاشر، المجلد العلمية، للبحوث اربد مجلة
أرض على تطبيقها وإمكانية المفهوم بين المؤسسية الحاكمية
المالية االسواق في المرجة الشركات في الواقع
حازم دالقشي ظاهر دالخطيب أستاذمساعد أستاذ
مشارك البحث عميدالمحاسبة قسم رئيس
العلمي اربد جامعةاألهلية اإلسراء جامعة
األهلية
ملخص
إح8دى انهي88ار أس88باب وتحلي88ل على، االطالع إلى الدراس88ة هذه تهدف
إلى انهياره88ا أدى ( وال88تيEnron ان88رون )ش88ركة الض88خمة الطاقة شركات
Arthur اندرس88ون ارث88ر )ش88ركة الع88الم في ت88دقيق ش88ركة اك88بر انهي88ار
Andersen )ش88ركة في تمت ال88تي المالي88ة التالعب88ات في تورطه88ا لثب88وت
الحاكمي88ة على م88ؤخرا ح88دثت ال88تي التغ88يرات على االطالع ثم ومن انرون،
نظم بأفض88ل محص88ن بن88ك اقتح88ام اس88تطاع اس88ارق أن ل88و عف88وي، بش88كل
مس88ؤولية تق88ع طويل88ة, ه88ل ف88ترة بع88د إال يض88بط أن دون واله88رب الحماية
وج88ود ل88وال والذي الحماية نظام على أم فقط؟ السارق عاتق على السرقة
؟السرقة تمت لما السارق باستغاللها قام به ثغرة
أن م88اله ت88بين انرون شركة انهيار حيثيات على انالباحث اطلع أن فبعد
ع8ام الى ج8ذورها تمت8د محكم8ة تالعب وخط8ة قديم8ة حيثيات له الموضوع
في األمريكي88ة المتح88دة الوالي88ات على حص88ل ال88ذي الهج88وم ولوال ،1993
العدال88ة وجه88ة من هاربا السارق لبقي المالي السوق وتضرر11/9/2001
وتعالى. سبحانه الله إلى يعلمه ال اجل إلى مخفي التالعب ولبقي
تأثير من لها كان لما المهمة العصر قضايا من والفضيحة القضية هذه تعد
بأسره. فمن العالم على بل ،فقط المتحدة الواليات على , ليس رهيب
بمجال والعاملة بالعالم الشركات اكبر منEnron انرون شركة تعد جهة
المعروف فمن ،أخرى جهة ومن ،وعديدة كثيرة فروع ولها والطاقة الغاز
التدقيق شركات اضخم من تعد للتدقيقAndersen اندرسون ارثر شركة بأن
فيها العاملين عدد ويقدر واالنتشار الحجم حيث من األولى هي بل ،بالعالم
,Powers) موظف ألف وستون مائة يقارب ما العالم أنحاء مختلف في
2002).
6
في حصرها يصعب قد بخسائر الشركتين تلك انهيار تسبب لقد
نتيجة أعمالهم فقدوا الذين والموظفين العمال عن ناهيك الحاضر، الوقت
االنهيار.
إال ،الكبيرة المأساة ورغم الشركتين هاتين انهيار بأن انالباحث يعتقد
،أسبابه على والوقوف دراسته الكثيرين على يحتم جدا امهم ادرس يعد انه
الجهات: هذه أهم حساباتها. ومن بإعادة المتخصصة الجهات تقوم أن بد وال
المتحدة. الواليات وباألخص الحكومات جميع-1
التدقيق. ومعايير المحاسبية المعايير وضع لجان -2
وأنواعها. أشكالها بشتى الشركات -3
والمدققين. المحاسبين -4
.والدائنين الشركات أصحاب -5
المال. وأسواق بالشركات المتعلقة والتشريعات القوانين-6
التالية: األسئلة عن اإلجابة الفصل هذا في انالباحث سيحاول
؟16/10/2001 في حدث ماذا-1
ولماذا؟Enron شركة انهارت كيف -2
االنهيار؟ عن المسؤول من -3
؟Andersen شركة دور هو ما -4
Enron شركة من المعينة التحقيق لجنة تقرير
للوقوف تحقيق لجنة بتشكيلEnron شركة إدارة مجلس قام لقد
*الضخم تقريرها فعال اللجنة قدمت وقد بالضبط حدث ما معرفة على
وبعضEnron شركة بين تمت التي العمليات على الضوء ألقى والذي
والذي ،Andrew S. Fastow قبل من مدارة كانت والتي االستثمار شركات
القسم ورئيس اإلدارة مجلس رئيس مساعد منصب في كذلك يعمل كان
.Enron لشركة المالي
* Source: Original Documents (Enron Financial Statements for 5 years and Powers Report), (Department of accounting, college of business administration, University of Illinois at Chicago), April 4, 2002.
7
من العمليات تلك على كبير بشكل ركز التقرير بان ذكره المهم ومن
جانب ،والثاني ،العمليات لتلك المحاسبي الجانب األول رئيسيين، جانبين
عنها. اإلفصاح
أي إبداء أو اإلفالس قضية في التحقيق التحقيق، للجنة يوكل لم أنه علما
باإلفالس. ساهمت التي الخارجية الظروف عن حكم أو رأي
)كانت اللجنة عمل تواجه التي المحددات أهم بان هنا نذكر أن بد وال
Powers, 2002):
المعنية الخارجية األطراف إجبار على لها صالحية وجود عدم-1
من نوع أي تقديم على إرغامهم أو لالستجواب وإخضاعهم
بالموضوع. العالقة ذات الوثائق
من بكثير والمتورطين السابقين الموظفين بعض رفض -2
اللجنة. ومن مع التعاون لالنهيار أدت التي المحاسبية العمليات
.Ben F. Glisan وMicheal J. Kopper وFastow من كل أبرزهم
التدقيق شركة وثائق لبعض الوصول من اللجنة تمكن رغم -3
Andersenشركات لوثائق الوصول من تتمكن لم أنها إال
باالنهيار. تسببت التي االستثمار
.(Powers, 2002) اللجنة أوراق في جاء كما الحدث عن ملخص
544 بمبلغ أرباحها بتخفيضEnron شركة أعلنت16/10/2001 في
& LJM1) استثمارية شركات مع التعامالت عن والناتجة دوالر مليون
LJM2)مع ةشراك شركات تعد الشركات تلك بان العلم . مع Enronوالتي
(. وأعلنتانرون شركة في )موظفFastow قبل من وإدارتها إنشائها تم
دوالر بليون1.2 بمبلغ المساهمين ملكية حقوق تخفيض عن كذلك
السابقة. العمليات بنفس والمرتبطة
حيث األول اإلعالن من اشهر بضعة بعد بدأت الحقيقية والمشكلة
بين الواقعة للفترة المالية قوائمها هيكلة بإعادةEnron شركة أعلنت
والمتعلقة محاسبية أخطاء بسبب ذلك معللة2001-1997 األعوام
8
Kopper وFastow قبل من والمدارة االستثمارية ةألشراك بشركات
) هي ( والشركات.Chew Co لشركة ومالكEnron في سابق )موظف
Chew Co., LJM1, and LJM2)
الواقعة للفترة المالية القوائم هيكلة إعادة نأ هنا بالذكر الجدير من
16/10/2001 في األول اإلعالن فاقت تخفيضات بينت2001-1997 من
:*التالي بالجدول نوضحها حيث
العام
األرباح
قبل
التخفيض
مقدار
تخفيض
األرباح
مقدار
تخفيض
حقوق
الملكية
مقدار
زيادة
المديونية
1997105
مليون
258 مليون28
مليون
711
مليون
1998703
مليون
391 مليون133
مليون
561
مليون
1999893
مليون
710 مليون248
مليون
685
مليون
2000979
مليون
754 مليون99
مليون
628
مليون
2.113 مليون508التخفيض مجموع
بليون
2.585
بليون
تلقىFastow أن على بالكشفEnron شركة قامت الفترة تلك وفي
.LJM2 وLJM1 شركتي من دوالر مليون30 مبلغ
المبالغ ومعلومة ذكره السابق بالشكل المالية القوائم هيكلة إعادة
إلى أدى مماEnron بشركة الثقة يفقد السوق جعلتFastow تلقاها التي
إفالسها. وإعالن شهر من بأقل انهيارها* Source: Original Documents (Enron Financial Statements for 5 years and Powers Report), (Department of accounting, college of business administration, University of Illinois at Chicago), April 4, 2002.
9
التحقيق: لجنة اكتشفته بما ملخص
بالشركات المتعلقة الرئيسية العمليات بفحص اللجنة قامت أن بعد
الملكية وحقوق األرباح بخفض تسببت والتي ،سابقا المذكورة االستثمارية
: التالية األسئلة نع اإلجابة استطاعت
الموضوع؟ يخص بما تمت التي العمليات هي ما-1
العمليات؟ هذه تمت لماذا -2
حصل؟ الذي الخطأ هو ما -3
المسؤول؟ هو من -4
لم والتي اللجنة وجدتها التي األمور أهم من بان هنا نذكر أن بد ال
بتلك المتورطين الموظفين بعض أن وهوEnron شركة عنه تفصح
عشرات تجاوزت مبالغ عدة وتلقوا مفاجئ بشكل أغنياء اصبحوا التعامالت
: وهي يتلقوها أن يفترض لم والتي ينيالمال
.دوالر مليونFastow 30 تلقى-1
.دوالر ني ماليKopper 10 تلقى -2
لكل دوالر مليون يهماأسم عن يفصح لم اثنان موظفان تلقى -3
.منهما
من مئات ةعد اسميهما نع يفصح لم أخرين موظفين وتلقى-4
.الدوالرات ألوف
Fastow اعد فيما بأنه هي اللجنة أبدتها التي المهمة المالحظات من
الموظفين. باقي تدين األدلة من نوع أي يوجد لم
الشركات تلك استخدمتEnron إدارة بأن اللجنة وتضيف
بها الدخول الضرورة أو الواجب من يكن لم عديدة عمليات في االستثمارية
التالعب بهدف متقن بشكل صممت العمليات تلك اغلب أن أصال. حيث
تلك وابتعدت ،خاصة مصالح يخدم جيد بشكل المالية القوائم وإظهار
مستقبلية. لمخاطر ألتحوط أو االقتصادية المنفعة هدف عن العمليات
10
اإلجراءات بها يتبع ولم ،مدروس بشكل صممت العمليات هذه بعضو
يتم لم المبادئ تلك اتباع لعدم ونتيجة ،عليها المتعارف المحاسبية والمبادئ
كأصول الماليةEnron شركة قوائم في االستثمارية الشركات تلك إظهار
والتزامات.
صحيح وغير الئق غير بشكل تطبيقها تم أخرى عمليات هنالك انه كما
عن الناتجة الخسائر بعض إطفاء تم حيث ،نييالالم المستشارين وبموافقة
صحيحة كانت لو العمليات تلك بان العلم مع ،الوهمية ألتحوط عمليات
هيEnron أن حيث ،Enron لشركة أرباح عنها ينتج أن يجب لكان
الخسائر. تعويض االستثمارية الشركات على يجب كان وبالتالي ،المتحوطة
الشركات لتلك المالكة هيEnron شركة كانت إذا ذلك يمكن كيف ولكن
الحدث حدوث عند إال تظهر ولم متقن بشكل إخفائها تم الملكية وهذه
.)االنهيار(
حيث ،الشركة بانهيار وساهمت تمت عملية اخطر العملية هذه وتعد
عن زيادة دوالر بليون بلغت وهمية أرباحا السابقة األعوام في أظهرت أنها
الحقيقي. الربح
المحاسبية العمليات بأن والتحري الفحص وبعد للجنة اتضح لقد
أدت والتي.Chew Co وLJM2 وLJM1 شركات مع حدثت التي األصلية
للمبادئ ومخالفة مغلوطة هيكلية ذات عمليات كانت ،االنهيار إلى
موافقة تحت تمت العمليات تلك بأن العلم عليها. مع المتعارف المحاسبية
على والدليلAndersen نيالخارجي الشركة ومستشارو يمدقق وإشراف
دوالر، مليون5.7 والبالغ االستشارات تلك مقابل لهم المدفوع المبلغ ذلك
اإلدارة. مجلس تقرير ضمن ذكره جاء والذي
ما عمليات بهيكلة تتعلق المغلوطة العمليات تلك بأن هنا اإلشارة بد ال
تنصو . Special Purpose Entity( الخاصة غراضاأل ذات )شركات يسمى
مع المتعاملة الشركة بأن ،عليها المتعارف المحاسبية والمبادئ القوانين
11
تحقق ما إذا مستقلة كجهات تعاملها أن يمكنها الشركات من النوع هذا
التاليين: الشرطين
مالكا الشركات تلك مع المتعاملة الشركة مالكي أحد يكون أن-1
لهذه ينظر أن ويجب ،أصولها % من3 عن يقل ال بما فيها
مع عملية أي إجراء عند المخاطر بعض تحوي % بأنها3 النسبة
الشركات. من النوع ذلك
السيطرة الشركة لتلك المستقل للمالك يكون أن يجب -2
عليها. الكاملة
المتعاملة للشركة فيمكن ،ذكرهما السابق الشرطين حققت ما إذاو
،التعامل هذا عن الناتجة والخسائر األرباح إثبات الشركات من النوع هذا مع
الموحدة القوائم في الشركات تلك التزامات أو أصول تضمين يتم وال
بينهم. الوثيقة العالقة عن النظر بغض المتعاملة، للشركة
القواعد خالفتEnron أن سنجد الحقا العمليات تحليل عند
مسبقا. ومبيت متعمد وبشكل وقالبا قلبا عليها المنصوص
:*وتحليلها مراجعتها تم التي للعمليات ملخص
.Chew Co شركة أوال: عمليات
قبل من ومدارة مملوكة كانت استثمارية شركة الشركة هذه تعتبر
Kopperموظف( في سابق Enronوتعد ) في الرئيسية المسببات أحد
إلى باإلضافة2001-1997 لألعوامEnron لشركة المالية القوائم فشل
.Kopper إلى والممنوحة مؤهلةال غير الصالحيات
(Joint Venture) مشترك بمشروع اركة مشEnron شركة كانت حيث
California Public Employee Retirement مع دوالر مليون500 بقيمة
Systemذلك على السيطرة كانت . وقد1996 عام ولغاية1993 عام منذ
Enron شركة تقم لم1996 عام ولغاية ،االثنين بينهم مشتركة المشروع
* Source: Original Documents (Enron Financial Statements for 5 years and Powers Report), (Department of accounting, college of business administration, University of Illinois at Chicago), April 4, 2002.
12
بل الموحدة، المالية قوائمها في المشروع ذلك والتزامات أصول بتضمين
عنه واإلفصاح دخلها قوائم في المشروع ذلك وخسائر أرباح بإظهار اكتفت
المالية. قوائمها في مالحظات ضمن
شريكها مساهمة خفيض بتEnron شركة رغبت1997 عام بداية في
ظهرت أخرى. وهنا جديدة بمشاريع معها الدخول على لحثه بالمشروع
المشروع ذلك في األسد نصيب تملكEnron أصبحت إذ جديدة، مسألة
إظهار عليها المتعارف المحاسبية للمبادئ ووفقا عليها إلزاما يصبح حيث
الموحدة، المالية قوائمها ضمن المشترك المشروع ذلك والتزامات أصول
.Enron إدارة به ترغب لم ما وهذا
المشروع ذلك والتزامات أصول إظهار لتفادي الوحيد الحل كان لقد
المشروع. ولتحقيق في جديد شريك عن البحث هو ،الموحدة قوائمها في
موظفيها أحدEnron إدارة ساعدتFastow به صرح لما ووفقا الهدف هذا
Kopperاالنهيار بموضوع العالقة صاحبة االستثمارية الشركة إنشاء في (
Chew Co).بدورها قامت والتي الجديدة للشركة ومديرا مالكا اصبح وبهذا
المشترك. بالمشروع القديم الشريك حصة بشراء
شركة على سيتحتم بدونها والتي رئيسية عقبة هنالك بقي ولكن
Enronاالستثمارية والشركة المشترك المشروع والتزامات أصول إظهار
في المستمرين أحد إيجاد وهي الموحدة المالية قوائمها ضمن الجديدة
االستثمارية الشركة أصول في تقدير اقل % على3 ليستثمرEnron شركة
المستثمر. ذلك إيجاد تستطع لم ولكنها ،.Chew Co الجديدة
أصول تضمين بعدمEnron شركة استمرت الصريحة المخالفة رغم
في الجديدة االستثمارية والشركة المشترك المشروع من كل والتزامات
الموحدة. المالية قوائمها
:Enron إدارة عليها أقدمت التي الخطيرة األمور بعض هنا ويتضح
وعدم بالكاملEnron ل ملكيتها تعود استثمارية شركة إنشاء-1
بذلك التصريح
13
مع المشترك بالمشروع الحصة بشراء الشركة تلك قيام -2
Enronشركة وبضمانة ملكية حق أي وجود دون كاملة بمديونية
Enron
المشترك المشروع من كل والتزامات أصول تضمين عدم -3
لشركة الموحدة المالية القوائم ضمن االستثمارية والشركة
Enronلالنهيار قادة خطيرة مخالفة وهذه.
التحقيق لجنة مالحظات
السابق(.Chew Co ومالك )مديرKopper من كل رفض لوحظ وقد
بذلك هيكلتها تم ولماذا ،العمليات هذه تفسير أو تبريرAndersen شركة و
تلك قوائم تضمين بعدم الخاصة المحاسبية للمعايير المخالف األسلوب
.Non-Consolidation Rules الموحدة القوائم ضمن الشركات
ناتجة األخطاء تلك كانت إن تعلم ال بأنها وضوح وبكل اللجنة قالت لقد
الماليين ومستشاروها Enron إدارة قبل من إهمال أو تقدير سوء عن
Andersenأن من ناتجة أنها أو Kopperالشركة مصلحة على مصلحته قدم
األم.
األمور بمراجعةAndersen شركة قامت وعندما بأنه اللجنة نوهت وقد
تخضع لم.Chew Co شركة أن وجدواEnron شركة مع2001 عام في
عليها المتعارف المحاسبية للمبادئ وفقا عليها المنصوص للقوانين
Enron شركة قامت وعليه نصابها إلى تهاوإعاد األمور بتصحيح نصحتو
1997 عام من رجعي بأثر المالية قوائمها هيكلة إعادة على باإلعالن
الموحدة المالية قوائمها ضمن.Chew Co شركة والتزامات أصول وتضمين
الخطير واالرتفاع للدخل الهائل والتخفيض الفاجعة لهذه أدى مما
بالمديونية.
وخطيرة: صريحة أخرى مخالفة اللجنة وجدت سبق ما لكل باإلضافة
لم األعمال إدارة يخص وبماEnron شركة تعليمات حسب أنه وهي
Chew لشركة المالي أو اإلداري التحكم من نوع بأيKopper ل مصرح يكن
14
Co.مجلس رئيس من خطية موافقة على حصوله وهي واحدة حالة في إال
طرف أي من الموافقة هذه مثل تجد لم اللجنة بان علما ،Enron إدارة
كان.
الشركة بتلك األمور يدير كان من هو Kopper أن على دليل وخير
بلغت.Chew Co شركة إدارة من عمولة تلقى السنوات تلك وخالل بأنه
اإلدارة مجلس رئيس )مساعدFastow مع باالتفاق وذلك دوالر يمليون
(Enron شركة حسابات ومدير
.Chew Co شركة حصة بشراءEnron شركة قامت2001 آذار في
حصلFastow وKopper بين تفاوض بعد ولكن ،المشترك المشروع في
بد ال وهنا حصته عن التنازل مقابل دوالر ماليين10 مبلغ على األول بموجبه
لم االستثمارية الشركة في1997 عام فيKopper مساهمة بان نذكر أن
دوالر. ألف125 يتعدى
نية هنالك كانت بينما تمت تلك التنازل عملية بأن ،أيضا ننوه أن بد ال
الشركة غرار على جديدتين شركتين بإنشاء لالثنين معلنة وغير مبيتة
إنشائهما تم تي والLJM2 شركة وLJM1 شركة وهما ،األولى االستثمارية
بعد. فيما
الذي مالها رأس لهيكلة وبالنظر.Cheow Co بشركة يتعلق وفيما وأخيرا
التالي: على كان
بضمانةBaarclays بنك من مضمون غير )قرض دوالر مليون240
Enron)
المشترك( المشروع من )مقدم دوالر مليون132
*%(3 أل الشركة في الشركاء )من دوالر مليون11.5 نفس من قرض أخذت بل نقدا تجلب % لم3 تمثل والتي دوالر مليون11.5 أل هذه
وقدLittle River شركة وهم الشركاء قبل منEquity Loan مسمى تحت أعاله البنك
رصيده يقل ال أن نقدي احتياطي بحساب لديه باالحتفاظ الشركاء على البنك اشترط
مناسبة طريقة وإليجاد التسديد. لضمان وذلك دوالر مليون6.6 عن وقت أي في
.Cheow Co لشركة أرباح توزيع بعمل المشترك المشروع قام االحتياطي هذا لتغطية
15
(Kopper )من دوالر ألف125
LJM2 وLJM1 شركتي ثانيا: عمليات
بعقديEnron شركة دخلت اإلدارة مجلس وبموافقة1999 عام في
مستثمر واكبر مديرهماFastow كان تيوال أشخاص شركتي مع شراكه
أفصحت بأن أدت التي الرئيسية األسباب أحد تعدان الشركتين بهما. وتلك
Fastow وإعطاء دوالر المليار قاربت حقيقية غير أرباح عن Enron شركة
حسابها. على الدوالرات من ماليين ةعد وشركائه
لها لما وخصوصا أصال، الشركات هذه بمثل القبول يفترض يكن لم
برر وقدEnron شركة موظفي أهم بأحد وخطيرة مباشرة عالقة من
التالية: باألسباب العالقة وتلك الشركات بتلك قبوله اإلدارة مجلس
المباشرة والعالقة الشركات من النوع هذا بأن اإلدارة مجلس اعتقد-1
أحوالبال لتتم تكن لم عمليات للشركة يؤمن قد موظفيه ألحد
األم. للشركة لموظفها المطلق الوالء منطلق من العادية
التي ألصولها مشترين على الحصول الشركات هذه خالل من يمكن-2
فيمكنه األمور جل على مطلع Fastow أن وبما ببيعها ترغب كانت
األم. الشركة مصلحة في تصب وجعلها العمليات تسريع
يمكنه المالية للقوائم المنصف اإلفصاح بأن اإلدارة مجلس اعتقد -3
تالعب أي وإيقاف األمور وكشف الوالء عدم بمخاطر التحكم
ممكن.
الشركتين تلك ألداء فعال يطمئن اإلدارة مجلس جعل الذي السبب-4
الماليين الشركة يمستشار من ترد كانت التي الجيدة التقارير
Andersen.
أصولها( وهذه أحد باعت.Cheow Co أن بعد فيما )ظهر دوالر مليون16.6 بلغت
الواجب من وكان مشبوه تمويل انه % حيث3 أل لقانون وواضحة صريحة مخالفة
قوائم ضمن.Cheow Co وشركة المشترك المشروع من كل والتزامات أصول تضمين
الموحدة.Enron شركة
16
مع عمليه20 يقارب بما دخلتEnron شركة بان مالحظته تم ما
تصنيف وتم6/2001 ولغاية6/1999 من الواقعة الفترة خالل الشركتين
: نوعين إلى العمليات تلك
أصول. بيع عملياتأ-
تحوط. عمليات ب-
Enron بشركة لحقت التي االضرار
بشركة األعظم الضرر ألحقت العمليات هذه بأن هنا اإلشارة ويجدر
Enronالحصر: ال المثال سبيل وعلى
يامق جدا قصيرة بفترة المالية السنة انتهاء وقبل العمليات إحدى كانت-
،LJM1 لشركة منها التخلص أرادت التي أصولها بعض ببيعEnron شركة
فأوال ؟فعال المخاطر نقلت العملية هذه هل نفسه يطرح الذي والسؤال
األم. الشركة بنفس مرتبطة بقيت المخاطر هذه ان وأخيرا
باعت حيث1999 لعام المالية السنة انتهاء قبيل تمت األخرى والعملية -
عن ناتج ربح وأثبتتLJM1 لشركة استثمار عقود ة سبعEnron شركة
االستثمار. عقود من خمسة أعادت المالية السنة انتهاء وبعد العملية
كالتالي: كانت تمت التي الخادعة ألتحوط عمليات اخطر من -
بسعر سهم مليون5.4 بشراءEnron شركة قامت 3/1998 في
10 إجمالي )بمبلغRhythms شركة اسهم من للسهم دوالر1.85
إلىRhythms شركة تحولت وعندما7/4/1999 دوالر(. وفي نيمالي
ا، دوالر96 ليصبح دوالر21 من سهمها قيمة ارتفع ،عامه شركة
هذه عكس وتم دوالر مليونEnron 300 استثمار قيمة وأصبحت
عدم على ينص كان االستثمار عقد أن رغم ،الشركة دخل في األرباح
.1999 عام انتهاء قبيل األسهم هذه بيع منEnron شركة تمكن
بعض في اآلجلة العقود ببعض تحتفظEnron شركة كانت ولقد
األسعار. تقلبات من أسهمها لحماية البنوك
17
على للحفاظ للتحوط خطةFastow اقترح سبق ما من وانطالقا
استثمار شركة بإنشاء وذلكRhythms شركة فيEnron استثمارات
Enron ب الخاصة اآلجلة العقود من مالها رأس يتكونLJM1 محدودة
مخاطر ضد لديها بالتحوطEnron تقوم الشركة هذه إنشاء وبعد ،
.Rhythms شركة أسعار تدني
Enron شركة إدارة مجلس وبموافقةFastow استطاع وفعال
ودخل ،قبض أوراق مقابلLJM1 لشركة اآلجلة العقود جميع تحويل
في استثماراتها لحمايةEnron شركة مع مقايضة بعقود بعدها
Rhythmsشركة وخسائر أرباح على أثرت العملية . هذه Enron
يعد ال ألتحوط من النوع هذا الن ،حقيقية ليست عملية ولكنها المعلنة
حافظتEnron اسهم أن فلو ا،محاسبي اتحوط وإنما ااقتصادي اتحوط
حتى استثماراتها عوائد على السيطرة من ستتمكن جيد سعر على
الوضع عليه سيكون ماذا ولكن ،Rhytms شركة سهم سعر تدنى ولو
نفس فيRhythms شركة وEnron شركة سهم سعر تدنى إذا
عقود من النوع هذا فائدة التالي: ما السؤال هنا ويظهر ؟الوقت
نفسه؟ هو والضامن المقايضة
سبق ما ولكن وكثيرة أخرى مخالفات هنالك أن انالباحث وجد ولقد
Enron شركة النهيار فعال أدت والتي الرئيسية المخالفات يعد ذكره
الذي الكبير للتواطؤAndersen شركة انهيار وتبعها كامل بشكل وإفالسها
ملحوظ. بشكل به ساهمت
الحديث بمفهومها المؤسسية الحاكمية
Corporate Governance المؤسسية الحاكمية هي ماا-
فبعضها المؤسسية، للحاكمية تعاريف عدة هناك أن انالباحث وجد
تحفيز أو ضمان بكيفية تبحث والتي االقتصاد، حقول من حقل هي" يقول
18
مثل الحوافز، ميكانيكية باستخدام المساهمة الشركات في الكفوءة اإلدارة
ذلك يكون ما التنظيمية. وغالبا الهياكل وتصاميم والتشريعات، العقود،
ما المثال، سبيل فعلى المالي، األداء تحسين حول السؤال في محصورا
مديري وتحفيز ضمان في العامة المساهمة الشركة مالك وتأثير قدرة مدى
"استثماراتهم على عائد أفضل وتحقيق بتأدية القيام على الشركة
.(2003 )دهمش،
على تعريفها يمكن المؤسسية الحاكمية إن" تقول التعاريف وبعض
عالقة أوسع، بشكل أو بالمساهمين، الشركة عالقة تمثل بأنها ضيق نطاق
.(Financial Times, 1999)" بالجميع الشركة
الحديث بمفهومها المؤسسية الحاكميةب-
NYSE المالي88ة لألوراق نيويورك سوق "يضع المعنونة بالمقالة جاء لقد
,Sweeney) جديدة" طريق على التدقيق لجان ب88أن1/8/2002 في (2002
تع88ديالت على بالموافق88ة ق88ام المالي88ة لألوراق نيويورك سوق إدارة مجلس