研究报告 通信设备行业 2015-4-7 - pg.jrj.com.cnpg.jrj.com.cn/acc/Res/CN_RES/INDUS/2015/4/7/91486dd1-65af-49bf-8… · 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 22...

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•研究报告•

通信设备行业 2015-4-7

行业研究(深度报告)

从 Palantir 看中国网络安全产业发展前景 评级 看好 维持

分析师： 胡路

(8627)65799553

[email protected]

执业证书编号：S0490512060001

联系人： 李振、彭勃

(8627)65799553

[email protected]

联系人： 杨靖凤

(8621)68751636

[email protected]

行业内重点公司推荐

公司代码 公司名称 投资评级

600498 烽火通信 推荐

市场表现对比图（近 12 个月）

-22%

0%

22%

44%

66%

88%

110%

2014/4 2014/7 2014/10 2015/1

通信设备 沪深300

资料来源：Wind 相关研究

报告要点

Palantir：估值高达 150 亿美金的全球信息安全行业龙头

Palantir 是美国大数据龙头公司，为美国国防部门、金融机构提供大数据监测

和分析软件，主要应用于 FBI、CIA 等政府部门国防安保反恐，以及对冲基金、

银行等金融机构开展金融分析业务。分析 Palantir 的发展历程，可以看到：1、

公司立足于政府安全部门的网络监控市场，同时积极拓展企业及行业客户，奠

定了其行业龙头地位；2、其 10 亿美元营收、150 亿美元估值、15 倍以上 PS

水平，为行业内类似公司树立了长期发展标杆。

中国现状研判：行业高速增长趋势确定，且具备极高准入壁垒

我们认为，未来 3-5 年内中国信息安全产业尤其是网监市场均将保持在 30%以

上的行业增速。具体逻辑在于：1、网络数据流量迅猛增长，其年化复合增长

率本身超过 40%；2、网监节点下沉的趋势明确，随着网络节点的指数级增加，

将使得未来网监市场产品需求仍然具备巨大空间；3、应用场景扩大成为必然，

驱动网监市场的长期成长。此外，考虑到目前网络监控市场的公共安全属性，

以及高端网络监控市场的极高技术壁垒，政策准入壁垒以及技术壁垒为现有网

络监控企业铸就了极高的行业护城河，在现有网监市场占据显著份额的公司无

疑将成为行业加速发展的最大受益者。

长期成长逻辑：从政府到企业及行业客户，从产品到数据服务

Palantir 目前发展模式表现出两个特点：1、Palantir 目标客户由机构客户构成，

主要是政府与金融机构等行业客户，其中非政府客户收入比重已达 30%；2、

公司仍潜心专注于产品的开发与完善，新业务拓展尚未大规模展开。我们认为

信息安全公司长期成长动力主要来源于：1、政府等特大型机构客户市场将继

续稳步扩张，而企业及行业客户，甚至个人定制化服务将构成长尾需求的强劲

动力；2、随着信息安全产品的逐步成熟，信息安全公司的业务模式能够由“产

品”向“产品+数据服务”延伸，不断扩展市场空间。

重点公司推荐

烽火通信旗下子公司南京烽火星空是中国具有完备网络监控资质的三家公司之

一，作为中国信息安全行业翘楚，烽火星空近三年来营收和净利润实现高速增

长。鉴于烽火通信主营业务保持快速增长提供极高安全边际，信息安全开辟公

司全新成长空间，我们看好烽火通信长期发展前景，预计公司 2014-2016 年全

面摊薄 EPS 为 0.67 元、0.85 元、1.01 元，重申对公司“推荐”评级。

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行业研究(深度报告)

目录

Palantir：全球信息安全行业龙头 ................................................................................................. 4 

业务范畴：立足大数据监测分析，为政府及行业客户提供业务支持 ....................................................................... 4 

行业地位：收入高速增长+估值迅猛提升，奠定全球信息安全行业龙头地位 .......................................................... 8 

中国现状：信息安全加速发展，网监资质打造极高准入壁垒 ...................................................... 10 

行业趋势：网监市场仍然具备巨大发展潜力 ......................................................................................................... 10 

因素一：数据流量的持续迅猛增长 ................................................................................................................................ 10 

因素二：网监节点下沉趋势明确 .................................................................................................................................... 11 

因素三：业务应用场景持续扩大 .................................................................................................................................... 12 

格局研判：政策准入及技术共同铸就极高行业准入壁垒 ....................................................................................... 13 

长期逻辑：从政府到企业，从产品到数据服务 ........................................................................... 15 

新市场——由国家安全领域向长尾需求拓展 ......................................................................................................... 15 

政府级市场稳步扩张 ...................................................................................................................................................... 15 

长尾需求构筑未来成长空间 ........................................................................................................................................... 16 

新业务——由“产品”向“产品+数据服务”延伸 ................................................................................................ 17 

由产品到服务挖掘市场潜力 ........................................................................................................................................... 17 

数据变现具备更广阔空间 .............................................................................................................................................. 18 

重点公司推荐 ............................................................................................................................. 20 

烽火通信 ............................................................................................................................................................... 20 

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行业研究(深度报告)

图表目录

图 1：Palantir 公司营业收入情况预测（亿美元） ....................................................................................................... 8 

图 2：Palantir 公司整体估值情况（亿美元） ............................................................................................................... 9 

图 3：中国移动互联网接入流量（万 G） ................................................................................................................... 10 

图 4：中国移动 CMNET 网络结构 ............................................................................................................................. 12 

图 5：网络监测应用场景示例 ..................................................................................................................................... 12 

图 6：中国网络监控市场规模（亿元） ...................................................................................................................... 13 

图 7：中国骨干网高端网络监控市场格局 ................................................................................................................... 14 

图 8：美国信息安全预算规模（亿美元） ................................................................................................................... 15 

图 9：2013-2015 年中国国防预算（亿元人民币） .................................................................................................... 16 

图 10：信息安全市场长尾效应 ................................................................................................................................... 16 

图 11：网站安全性行业分析 ....................................................................................................................................... 17 

图 12：美国移动支付市场规模预测（亿美元） .......................................................................................................... 17 

图 13：中国移动支付规模预测（亿人民币） ............................................................................................................. 17 

图 14：“大数据变现”实现服务增值 .......................................................................................................................... 18 

图 15：中国大数据营销市场规模预测（亿元） ......................................................................................................... 19 

图 16：近十年来烽火通信营业收入（亿元，%） ....................................................................................................... 20 

图 17：近十年来烽火通信净利润（亿元，%） ........................................................................................................... 20 

图 18：南京烽火星空产品布局 .................................................................................................................................... 20 

图 19：2011-2017 年烽火星空净利润情况（亿元） ................................................................................................... 20 

表 1：公司部分主要客户及典型应用案例 ...................................................................................................................... 4 

表 2：Palantir Gotham 运行流程 .................................................................................................................................. 5 

表 3：Palantir Gotham 应用程序 .................................................................................................................................. 5 

表 4：Palantir Metropolis 运行流程 ............................................................................................................................... 6 

表 5：Palantir Metropolis 应用程序 ............................................................................................................................... 7 

表 6：公司近年融资历程情况 ........................................................................................................................................ 9 

表 7：信息安全领域大数据服务公司对比 .................................................................................................................... 18 

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行业研究(深度报告)

Palantir：全球信息安全行业龙头 Palantir 是美国一家大数据公司，为美国国防部门、金融机构提供大数据监测和分析软

件。公司主打产品包括 Palantir Gotham 及 Palantir Metropolis 两大数据分析平台，前

者主要应用于 NSA、FBI、CIA 等政府部门的国防安保反恐需求，后者则主要应用于对

冲基金、银行等金融机构开展金融分析业务。近三年来公司营业收入实现爆发式增长，

预计公司 2014 年收入达到 10 亿美元，其营收规模全球领先。此外，2014 年 12 月公

司最新估值达到 150 亿美元，行业龙头地位显著。

分析 Palantir 的发展历程，我们可以在以下方面得到有效借鉴：1、公司立足于来自政

府安全部门的网络监控市场，同时积极拓展企业及行业客户，奠定了其行业龙头地位；

2、其 10 亿美元营收、150 亿美元估值、15 倍以上 PS 水平，显示了网络安全即监控市

场巨大的发展潜力，也为行业内类似公司树立了长期发展标杆。

业务范畴：立足大数据监测分析，为政府及行业客户提

供业务支持

Palantir 的业务发展轨迹十分鲜明，具体而言：1、公司的兴起及快速发展，来源于美国

国家安全部门如中情局(CIA)、FBI、NSA 等的大量订单支持，其在网络监控领域的绝对

统治地位奠定了其高速发展基础；2、除政府安全部门客户外，Palantir 将其技术能力应

用于横向市场，企业客户及行业客户正成为 Palantir 快速发展的重要助推器，到 2014

年底，其来自政府部门之外的订单比重已经达到 30%左右。

Palantir 公司最初由风险投资家兼 Facebook 早期投资人彼得·泰尔和斯坦福大学计算机

专家在 2004 年创建，总部设在美国加州帕洛阿尔托市，早期是一家帮助非技术人员解

决问题之间复杂联系、识别网络欺诈的软件公司。如今，Palantir 公司专门为政府机构

和金融公司开发大数据分析软件，为其提供数据采集和分析支持。

Palantir 的数据挖掘软件技术来源于在线支付平台 Paypal。Palantir 开发的软件可对各

类数据进行分析，这些数据包括结构化内容、非结构化内容以及时间、地理空间内容。

Palantir 的优势在于，具有功能强大的数据库，允许用户对此类信息进行细致分析。

表 1：公司部分主要客户及典型应用案例

项目 详情

部分客户 美国中情局（CIA）、联邦调查局（FBI）、美国国家安全局（NSA）、其他

美国反恐和军事机构、花旗银行、其他金融机构

典型案例

为企业提供反欺诈服务，提出有关内幕交易威胁的警告

提供可以帮助加速制药行业研发进程的程序——大肠杆菌疫情虚拟测试

Palantir 的软件已被美国中情局等情报机构、联邦调查局等调查机构、联

邦检察官、私人调查机构及其他客户所使用

可以用于帮助引导行为，例如追踪恐怖分子嫌疑人、贩毒分子或者网络犯

罪——有报道称，Palantir 的软件曾用于美国政府追捕奥萨马·本-拉登

资料来源：公司网站、长江证券研究部

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行业研究(深度报告)

Palantir 的主打产品主要是 Palantir Gotham 及 Palantir Metropolis 两大数据分析平台，

广泛应用于反欺诈、案例管理、网络安全、灾害防范和危机应对、提供卫生保健、保险

分析、执法、交易员监管、资本市场、防御、疾病预警、内部威胁、情报、法律情报、

医药研发、定制解决方案等多个领域。

Palantir Gotham 大数据分析平台主要应用于国防安保反恐，其运行流程以多源数据为

起点，与用户协定制定人本模型，对源数据进行记录、存储和分析。Palantir Gotham

平台前端提供了一整套的集成工具，这套工具在语义分析、时间分析、地理空间分析、

全文分析方面均做了优化，用户可以将数据对象在不同应用之间拖放以获得流畅、全面

的分析体验。

表 2：Palantir Gotham 运行流程

步骤 简介

多源数据为起点

用户的数据有很多是结构化数据，如日志文件，财务数据表和电子

表格，还有一些是非结构化数据，如电子邮件，文件，图片和视频。

这些数据通常情况下存储在分离系统中，其类型都在迅速变化，体

量都在呈指数性增长。

融合数据为人本

模型

通过与客户协作，摒除数据类型和数据容量带来的限制，将多个相

关的源数据整合并绘制为简洁、一致的模型。

标签并安全追踪

所有数据

模型一经建立后，数据流就会持续不断的流入 Palantir Gotham 平

台，相应的安全守则也已建立，只有被授权用户才可登入。这些数

据的任何更新都会同步到平台，并且用户进行分析时，他们所有的

行为都会被自动记录、归因分析和储存。

人本驱动赋予数

据活力

用户可以通过建立在此平台上的各种综合性应用与数据进行互动，

即刻搜索所有数据源，将数据关系可视化，探索不同的假设，发现

未知的关系，揭示隐藏的模式。

资料来源：公司网站、长江证券研究部

表 3：Palantir Gotham 应用程序

应用工具 简介

图表

图表应用可以视觉化数据对象间的语义关系，数据对象被以网络中的

点和边界的形式形象地描绘出来。图表应用具有时间线功能可以可视

化事件顺序，还有时间轮功能展示重复事件的周期和频率等。用户还

可以通过调整图表中网络节点和边界的分布来可视化网络中的不同特

点，例如层属关系。

地图

地图应用程序提供地理空间分析功能。它将地图中的对象基于地理位

置进行可视化，提供直方图、时间线、时间轮这些可视化形式。在地

图中的意象是完全可插入式的，可以实现不同来源意象的转换，整合

自有的意象，通过联合两个或两个以上的意象创建复合的意象集。

标记语言和电子地图文件可以作为独立的图层导入，并且这些图层包

含的特征点可以被用作选择和过滤具有相似特征（如一个县，人口普

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查点，州）的对象。图层可以根据其包含的数据进行计算的结果来着

色和加标签。

对象资源管理

器

对象资源管理器应用程序允许用户在大规模数据集中根据自己关注点

进行深入挖掘。在 Palantir 具有的地平线技术支持下，对象资源管理

器应用程序允许分析人员定义一系列过滤器并将之运用在数以十亿计

的数据对象中，以此得到值得关注的下层数据，它们可以被其它的

Palantir Gotham 应用程序进行分析，例如图表应用程序或者地图应用

程序。

浏览器

在浏览器应用程序内，用户可以查看数据并可将结构性的性质应用于

非结构文件中。在浏览器读取原始文本时，用户可以“标记”特定文

字，从而将一个文件与动态本体中的某一个或者某一些特定对象联系

起来，使这些数据能够在其他 Palantir Gotham 应用程序中得到分析。

移动端

Palantir 移动平台的客户端在安卓和 IOS 两种系统上均能运行，这让

它能实现现场工作人员和基地人员的实时合作。移动平台用户可以整

理现场报告，上传照片和视频，记录小组成员位置，并且搜索和利用

整合在 Palantir Gotham 平台上的数据。

资料来源：公司网站、长江证券研究部

与大数据分析平台 Palantir Gotham 不同，Palantir Metropolis 主要用于金融服务，客户

涵盖了对冲基金、银行和金融服务公司。Palantir Metropolis 是软件的数据集成、信息

管理和定量的分析，该软件连接到商业、专有和公共数据集，并发现趋势、关系和异常，

包括预测分析。

Palantir Metropolis 技术应用到资本市场的解決方案时，由资料分析平台整合所有的量

化资料，并提供一套有效的分析工具来满足复杂的研究需求。因此，Palantir Capital

Markets 可将许多孤立的数据汇集到单一的环境，再经由时间序列以及其他深入的分析

推论出有价值的结果。而在应用面上，金融机构可藉由 Palantir Capital Markets，将资

产定价和回归分析模型等分析结果分享給所有的同事，提升其分析效率。实际上，花旗

銀行也已导入 Palantir Capital Markets，在平台上整合自身和供应商的数据，成功的分

析和共享相关金融数据。

表 4：Palantir Metropolis 运行流程

步骤 简介

所有类型数据

Palantir Metropolis 平 台 适 用 于 大 规 模 的 定 量 调 查 。 Palantir

Metropolis 平台整合多源数据，将不相干的多个信息置于一个统一

的定量分析环境中。目前其在追踪分析保险索赔数据，网络交通流

和金融交易模式方面表现出色。

构建多重模型

分析人员开始借助丰富的统计学和数学符号库对模型进行计算和构

建，以此增强对数据的理解。简单的模型成为构建复杂模型的要素，

而更为精巧复杂的分析行为因而变成一个流线型、模块化的过程。

多角度可视化数 Palantir Metropolis 平台的交互式用户界面用丰富的可视化手段化

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行业研究(深度报告)

据 抽象为神奇。表格，散点图、图表的流畅交互为用户提供了一个所

关注数据的全盘审视角度。这些可视化手段都随源数据实时更新，

用户在任何时间都能看到最精确最及时的信息。

迭代分析以解决

新问题

Palantir Metropolis 平台在创建时便注重了快速迭代和合作的优点。

分析人员不断转变分析逻辑，验证新假设，并将新发现交给决策者，

决策者重新制定新关注点，并向分析者提出新问题。企业因此变得

更加智能，这个循环就一直进行下去。

资料来源：公司网站、长江证券研究部

Palantir Metropolis 平台前端提供了一整套数据整合应用程序，以此增强用户利用自身

系统中可用数据来创建交互模型的能力，还提供了丰富的软件度量库和一个可用来设计

新度量库的编程环境。

表 5：Palantir Metropolis 应用程序

应用工具 简介

自定义指标

自定义指标应用程序包含一个功能强大的编程环境，它允许分析人员

以创建新软件度量的方式扩展软件的基本功能，以此来进行全新的、

个性化的或专题性的分析。

仪表盘应用

仪表盘应用程序是用户可以在一个屏幕上看到所有分析的集中展现。

仪表盘应用程序扮演者双重角色，它既是复杂分析活动的最终展示地，

也是新分析路线创造性规划的起点。窗口小部件是文字数据和可使数

据的混合，他们的布局均可实现定制。每一个窗口小部件均是可以交

互的，用户既可以用特别的方式调整仪表盘视图，也可以直接由此跳

转到源文档进行迭代分析。用户也可以他们仪表盘程序的网络只读版

方便内部分享已经完成的工作。

日期变更应用

程序

在定量数据分析时，将时间作为第一等级对象能起到较好作用。日期

变更应用程序使分析者能创建时间区域用来输入软件度量和文档。时

间区域可选用周期模式，例如“每月的第三个星期二”或者“每十秒”。

作用更大的是，时间区域可以专门用于计算软件度量。

搜索应用程序

搜索应用程序用于深度挖掘数据信息和保存关注的模型组。它让分析

人员可以定义大模型组，并对它们应用一系列过滤规则。这样产生的

子模型组可以被作为一个群组被保存，可以应用于其他程序，或者也

可以用 HHLang 语言表示出来。用户也可以对模型的源数据进行过滤

规则添加（如模型类型，数据源等），或者将参数过滤器应用于计算机

软件度量中。分析人员可以利用直方图、散点图、分位数图表等交互

式可视化手段快速精确地完成某些微操作。

回归

回归应用程序可以提供一个交互式环境，在这里分析人员能创建回归

模型处理系统中的任何数据。随着输入条件的改变和参数的调整回归

分析模型的每一个层面都可以被我们看到。在回归分析应用程序中产

生的文档包含有各种残余误差以及模型测试元素，后者可用于后面的

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行业研究(深度报告)

进一步分析。

电子制表程序

电子制表程序可以组合单模型、组模型和 Palantir Metropolis 平台文

档，并以可视化的形式放在它的单元格中。每个单元格原始文档的数

据只要一个点击就可获得，这让电子制表程序具有集中收集模型的功

能，并且可以比较复杂分析活动中的模型层面这一基础构件层次。

资料来源：公司网站、长江证券研究部

行业地位：收入高速增长+估值迅猛提升，奠定全球信息

安全行业龙头地位

通过观察 Palantir 的发展历程，我们可以看到如下特点：1、公司在过去几年中实现了

营收规模的大幅扩张，预计其目前总体营收规模为 10 亿美金左右，且未来存在继续高

增长的极大可能，显示了其良好的成长性；2、从估值角度看，在成熟的美国市场其市

销率（PS）也在 15 倍以上，而其高达 150 亿美金的市值，也为行业内类似公司树立了

长期发展标杆。

由于 Palantir 仍属于一家非上市创业期公司，我们无法获取其准确的财务数据。然而，

我们可以从其订单情况大致推断出其营收规模，2014 年公司收到来自政府部门和私人

部门的订单总额接近 10 亿美元，同比大幅增长 150%，公司订单收入规模在全球大数

据公司中名列前茅。

图 1：Palantir 公司营业收入情况预测（亿美元）

资料来源：公开资料、长江证券研究部

公司订单收入高速增长的同时，其融资规模也屡创新高，2014 年全年公司融资金额达

到 5 亿美元，庞大的融资规模为公司高速成长提供了雄厚的资金保障。可以预见，受益

于美国政府部门国家安全、私人部门信息安全产业高速发展，未来公司仍将延续高速增

长态势。

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表 6：公司近年融资历程情况

时间 融资事件

2010 年 7 月

公司融资 9000 万美元，投资方由联合创始人 Peter Thiel 的 The

Founders Fund 基 金 牵 头 ， 其 他 投 资 者 还 包 括 Youniversity

VenturesGlynn Capital，Miriam Rivera 的 Ulu Ventures，Jeremy

Stoppleman，Ben Ling，以及一些知名的纽约基金。

2011 年 5 月 公司获得 5000 万美元新一轮融资，使其累计融资额达到了 1.75 亿美

元。

2011 年 10 月Palantir 科技在 F 轮融资中获得 7000 万美元投资。至此该公司的融资

总额已接近 2 亿美元。

2013 年 9 月 公司完成了价值 1.96 亿美元的融资，并向美国证券交易委员会 SEC

提交了文件。

2013 年 12 月Palantir 向美国证券交易委员会(SEC)提交了增补后的监管文件，称其

在此次融资回合中筹集了 1.075 亿美元资金。

2014 年 11 月2014 年公司总共募集到 5 亿美元资金，估值已达到 150 亿美元。仅

次于打车应用 Uber 以及中国智能手机制造商小米。

资料来源：公开资料、长江证券研究部

公司良好的发展态势获得资本市场的广泛认可，在多次融资过程中，公司整体估值也实

现了迅猛增长。2014 年 12 月，公司最新估值达到了 150 亿美元。行业领先的收入规模

和估值水平无疑奠定了公司信息安全领域绝对龙头地位。

图 2：Palantir 公司整体估值情况（亿美元）

资料来源：公开资料、长江证券研究部

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中国现状：信息安全加速发展，网监资质打造极

高准入壁垒 审视中国信息安全产业的发展现状，我们认为，未来 3-5 年内中国信息安全产业尤其是

网监市场均将保持在 30%以上的行业增速。具体逻辑在于：1、网络数据流量迅猛增长，

其年化复合增长率本身超过 40%；2、网监节点下沉的趋势明确，随着网络节点的指数

级增加，将使得未来网监市场产品需求仍然具备巨大空间；3、应用场景扩大成为必然，

驱动网监市场的长期成长。

此外，考虑到目前网络监控市场的公共安全属性，以及高端网络监控市场的极高技术壁

垒，政策准入壁垒以及技术壁垒为现有网络监控企业铸就了极高的行业护城河，在现有

网监市场占据显著份额的公司无疑将成为行业加速发展的最大受益者。

行业趋势：网监市场仍然具备巨大发展潜力

我们判断，中国信息安全产业尤其是网监市场将迎来加速发展时机，主要驱动因素在于：

1、数据流量增长，宽带中国持续推进、4G 逐渐发展普及引发数据流量激增，数据采集

量的增长无疑将拉动网监设备及软件需求提升；2、网监节点下沉，政府网监部门数据

采集节点由省级节点和部分地市级节点向全部地市级节点下沉，网监节点下沉必将催生

大量新增网监设备需求；3、应用场景扩大，网监市场逐渐由国家安全部门向金融、公

安网络刑侦等领域渗透，应用场景扩大无疑显著拓展信息安全产业市场空间。

因素一：数据流量的持续迅猛增长

我们认为，数据流量增长是驱动中国信息安全产业加速发展的基本因素，主要逻辑在于，

网络监控设备旨在对数据流量进行大数据采集和分析，在数据流量激增的背景下，网络

监管部门需要更多网监设备和软件部署开展网监业务，物理层面上拉动网络监控产品需

求高速增长。

近两年来，随着国家“宽带中国”战略稳步推进、运营商 4G 建设愈向深入，中国互联

网数据流量实现爆发式增长。展望 2015 年，中国电信和中国联通在竞争驱动下继续加

大 4G 投资力度，其 2015 年资本开支预算分别同比增长 40.2%和 17.8%，中国电信和

中国联通 4G 建设呈现加速发展趋势。与此同时，三大运营商均制定了 2015 年 4G 推

广目标，中国移动、中国联通、中国电信计划 4G 用户数分别达到 2.5 亿户、1 亿户、1

亿户，总计 4.5 亿 4G 用户规模较 2014 年底仅 1 亿 4G 用户实现了迅猛增长。用户数

的迅猛增长必将带来数据流量的激增，数据采集量的增长无疑将拉动网监设备及软件需

求提升。

图 3：中国移动互联网接入流量（万 G）

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行业研究(深度报告)

资料来源：工信部、长江证券研究部

根据 CISCO 等公司的预测，未来 5 年内中国网络数据流量均将保持 40%以上的复合增

长，其中移动网络数据流量更是达到 90%以上的复合流量增速。我们认为，数据流量的

持续快速增长，为网监市场的长期繁荣奠定了基础。

因素二：网监节点下沉趋势明确

网监节点下沉是驱动中国信息安全产业加速发展的第二个关键驱动因素。数据采集节点

是网监部门布控网监采集设备的关键点，网监节点下沉必将带来数据采集节点的增加，

新增数据采集节点势必需要新增网监设备与之配套，由此可见，网监节点下沉势必会催

生大量网监设施需求。

此前，国家安全部门网监数据采集节点仅限于省级节点和部分地市级节点，随着近年来

网络信息安全重要性显著，监管部门网监数据采集节点开始向地市级节点下沉，我们预

计，未来所有地市级节点均将纳入数据采集范畴。可以预见，随着网监节点下沉至地市

级节点，监管部门网监节点数、数据采集量均将呈指数级的增加，与之配套的网监设备

及软件需求量也将迅猛增加。

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图 4：中国移动 CMNET 网络结构

资料来源：公开资料、长江证券研究部

因素三：业务应用场景持续扩大

应用场景扩大是驱动中国信息安全产业发展的第三个重要因素，主要原因在于，应用场

景扩大将引发网监部门扩大数据采集覆盖面，带来数据采集量大幅增长，从而拉动网监

设备需求提升。

目前，中国网络监控主要应用于国防安保、公安部门网络刑侦领域，参考美国 palantir

市场布局可以发现，网络监控大数据分析可以广泛应用于金融、医疗、灾害防范等多个

领域。未来随着用户网络行为持续增加，网络监控应用场景将更加丰富，大数据采集及

分析应用范畴将更加广阔。

图 5：网络监测应用场景示例

资料来源：公开资料、长江证券研究部

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格局研判：政策准入及技术共同铸就极高行业准入壁垒

概览中国网络监控市场，可以发现，中国网监市场呈现出以下两点特征：1、网络安全

市场的公共安全属性，决定了其必然受到政策管制，而政策准入成为决定市场格局的核

心要素；2、中国网络安全市场呈明显的层次划分，其中低端市场竞争较为激烈，然而

高端市场则要求极高的技术实施能力，技术壁垒成为另一个行业护城河。

相关统计数据显示，目前中国网监市场空间约为 20 亿元，其中骨干网实时数据采集构

成网络监控高端市场、各地公安局存量数据挖掘构成网络监控低端市场。从市场规模来

看，骨干网数据采集高端市场、各地公安局存量数据挖掘低端市场各占半壁江山。从竞

争格局来看，由于骨干网数据实时采集与各地公安局存量数据挖掘对于网络监控资质要

求不同，高端市场与低端市场市场准入门槛不经相同，其竞争格局也存在明显的差异。

图 6：中国网络监控市场规模（亿元）

资料来源：公开资料、长江证券研究部

骨干网实时数据采集高端市场存在极高的准入门槛，目前仅烽火星空、北京锐安和太极

股份这三家具备完备网络监控资质的公司逐鹿其中，较高的行业壁垒为上述三家公司分

享国家级层面信息安全行业盛宴提供坚实保障。然而，在各地公安局存量数据挖掘低端

网络监控市场，市场准入门槛相对较低，市场进入者较多，竞争程度较为激烈，市场份

额较为分散。由此可见，具有较高级别网络监控资质的公司将会成为中国信息安全行业

加速发展的最大受益者。

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行业研究(深度报告)

图 7：中国骨干网高端网络监控市场格局

资料来源：公开资料、长江证券研究部

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行业研究(深度报告)

长期逻辑：从政府到企业，从产品到数据服务 Palantir 的发展模式表现出两个特点：1、Palantir 目标客户由机构客户构成，主要是政

府与金融机构等行业客户，但非政府客户收入占比已经将近 30%；2、公司目前仍潜心

专注于产品的开发与完善，新业务拓展尚未大规模展开。

我们认为信息安全公司长期成长动力主要来源于：1、政府等特大型机构客户市场将继

续稳步扩张，而中小型机构，甚至个人定制化服务将构成长尾需求的强劲动力；2、随

着信息安全产品的逐步成熟，信息安全公司的业务模式能够由“产品”向“产品+数据服

务”延伸，不断扩展市场空间。

新市场——由国家安全领域向长尾需求拓展

Palantir 目前的目标客户群体仍然由政府与大型金融机构组成，市场覆盖面方面依然存

在巨大潜力。在市场空间的快速拓展期，政府等国家安全领域的需求仍将持续扩张，构

成行业成长的主要驱动力。随着长尾效应逐渐显现，企业级市场、个人定制市场将陆续

打开，构成信息安全公司长期成长动力。

政府级市场稳步扩张

就美国为例，美国总统奥巴马已提议在 2016 财年拨款 140 亿美元用于加强美国网络安

全，以便更好地保护联邦政府和私有企业网络免遭黑客威胁，预算规模达到历史新高。

而 2015 年美国网络安全预算已达 125 亿美元。自 2013 年投入 103 亿美元的网络安全

预算以来，美国用于网络安全的资金投入近年来呈稳步增长趋势。

图 8：美国信息安全预算规模（亿美元）

80

90

100

110

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130

140

150

2013 2014 2015 2016E

美国信息安全预算

资料来源：美国国防部, 长江证券研究部

回顾国内，在近年来国际安全形势仍不明晰的背景下，中国国防预算稳步提升，相关预

算草案建议 2015 年国防费预算比上年增长约 10%，而公开资料统计的 2014 年国防预

算达到 8082 亿人民币。

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行业研究(深度报告)

图 9：2013-2015 年中国国防预算（亿元人民币）

6000

6500

7000

7500

8000

8500

9000

9500

2013 2014 2015

中国国防预算

资料来源：中国国防白皮书, 长江证券研究部

长尾需求构筑未来成长空间

伴随着政府级市场持续拓展、网络安全产品价格不断下降，未来一般的企业级市场，甚

至个人定制化产品市场将相继打开，构成网络安全企业的长期成长空间。

图 10：信息安全市场长尾效应

政府级市场

企业级市场

个人定制市场

资料来源： 长江证券研究部

以移动支付领域为例，移动支付交易的信息安全不仅涉及金融企业，也涉及到个人隐私

保护。根据 360 互联网安全中心最新发布的网站安全性行业分析报告，从存在高危漏洞

的角度看，电子商务类网站的比例最高(26%)，其次为生活信息类(24%)、医疗卫生(22%)

和企业公司(21%)。移动支付涉及电子商务类与生活信息类两大领域，信息安全改善需

求强烈。

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行业研究(深度报告)

图 11：网站安全性行业分析

20%

21%

22%

23%

24%

25%

26%

27%

电子商务类网站 生活信息类 医疗卫生类 企业公司

网站安全性对比

资料来源：360 互联网安全中心，长江证券研究部

艾瑞咨询最新统计数据显示，2014 年，第三方移动支付市场交易规模达 59924.7 亿元，

较 2013 年增长 391.3%，继续呈现出较高的增长状态。据艾瑞预测，2018 年移动支付

市场交易规模或将超 18 万亿元。而根据市场研究公司 Forrester 发表报告预测，美国移

动支付产业规模将由 2014 年的 500 亿美元增长至 2019 年的 1420 亿美元。

图 12：美国移动支付市场规模预测（亿美元） 图 13：中国移动支付规模预测（亿人民币）

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200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E美国移动支付规模

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

180000

200000

2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E

中国移动支付交易规模

资料来源：Forrester, 长江证券研究部 资料来源：艾瑞咨询 长江证券研究部

按照未来移动支付领域的市场空间预估，相关信息安全业务的营收空间将值得期待。而

除却移动支付，未来智能家居、车联网、工业 4.0 等“触网”过程中的信息安全需求同

样具有企业级市场与个人市场的特征，未来想象空间巨大。

新业务——由“产品”向“产品+数据服务”延伸

在积极开拓市场空间的同时，信息安全厂商积极拓展业务模式，并合理地实现大数据变

现，将显著拓展企业营收规模，提高企业盈利能力。

由产品到服务挖掘市场潜力

Palantir 目前仍然处于潜心完善产品的阶段，并没有进一步拓展新业务模式的计划，而

目前政府级客户已经足以满足公司的发展需求。就信息安全领域而言，这种向专业人士

提供高端化工具的业务模式，实际上并不能充分挖掘市场整体的潜能。面对未来信息安

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行业研究(深度报告)

全向长尾用户逐步普及的长期趋势，向非专业用户提供专业的信息安全服务的业务模

式，将有望撬动更大规模的存量市场。

国外提供大数据信息安全服务的新兴公司中，例如 Ushahidi、SecureAlert 等，正积极

拓展相关服务业务。SecureAlert 向个人提供硬件产品，并且根据产品收集的信息向大

众提供对应的信息安全服务，而 Ushahidi 则直接向大众提供开源的服务平台，向大众

发布安全信息。

表 7：信息安全领域大数据服务公司对比

公司 业务类型 业务范围

Palantir 软件产品

同时扫描多个数据库，政府官员和公司可以通过这个工具解

决复杂问题。用此技术，可以将所有相关的人物和其它当事

人，涉及人建立起联系，从而看到这一群人之间在做些什么，

倾向于做什么，以及将会做什么

Ushahidi 开源服务平台 收集有关暴力事件的短信报告，并按照报告者提供的位置在

地图上标明这些事件

SecureAlert 硬件产品+服务

提供的内置GPS功能的脚环，可用于跟踪预审被告、假释罪

犯和缓刑罪犯，使得警察和法院能够实时跟踪和监控犯罪分

子，有助于执法者提前预测犯罪行为

资料来源：Damndigital，长江证券研究部

数据变现具备更广阔空间

除了被动地进行防御性大数据分析以外，未来合理地采集整理后的数据谋求变现，实现

大数据增值服务，将具备更广阔的市场空间。

图 14：“大数据变现”实现服务增值

信息安全厂商

大数据采集与分析

大数据变现

政府、企业、个人信息安全需求

信息安全产品

大数据服务

大数据营销、云服务应用等

数据增值业务

资料来源： 长江证券研究部

根据艾瑞咨询的预测，2013 年中国数字营销市场规模达到 1100 亿元，同比增长 46.1%，

预计 2017 年市场规模可达 2862 亿元，将维持急速增长态势。而信息安全厂商具备数

据采集、整理与分析的天然优势，成本优势明显。根据数据的内容向不同用户打包出售，

将使得企业盈利能力得到显著提升。

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行业研究(深度报告)

图 15：中国大数据营销市场规模预测（亿元）

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500

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2500

3000

3500

2013 2014E 2015E 2016E 2017E我国大数据营销市场规模

资料来源： 艾瑞咨询，长江证券研究部

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重点公司推荐

烽火通信

烽火通信是中国光通信龙头企业，历经十年光通信行业沉浮，公司主营业务产品线由十

年前“光传输+光纤光缆”拓展至“光传输+光纤光缆+宽带接入+终端产品+数据网络”，

成为中国光通信产品线最为完备的综合设备商。凭借公司宽产品线布局和谨慎的财务政

策，近十年来公司营业收入和净利润均保持快速增长。 然而，我们认为，公司不仅是

中国光通信领军企业，同时也是长期被忽视的信息安全行业龙头，其在信息安全领域的

竞争优势长期被市场低估。

图 16：近十年来烽火通信营业收入（亿元，%） 图 17：近十年来烽火通信净利润（亿元，%）

0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%

0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00

100.00

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

收入（亿元） 增速（%）

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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

净利润（亿元） 增速（%）

资料来源：公司公告，长江证券研究部 资料来源：公司公告，长江证券研究部

公司旗下子公司南京烽火星空是中国具有完备网络监控资质的三家公司之一，其产品布

局已经从最底层网络信息安全管理平台延伸至移动信息安全应用，近三年来公司营收和

净利润实现快速增长，且处于行业领先地位。可以预见，后续南京烽火星空将凭借烽火

通信央企背景获得更多订单收入，实现加速发展。

图 18：南京烽火星空产品布局 图 19：2011-2017 年烽火星空净利润情况（亿元）

资料来源：公司公告，长江证券研究部 资料来源：公司公告，长江证券研究部

鉴于公司主营业务保持快速增长具备极高安全边际，南京烽火星空作为信息安全行业翘

楚具备极大发展潜力，我们看好公司长期发展前景，预计公司 2014-2016 年全面摊薄

EPS 为 0.67 元、0.85 元、1.01 元，重申对公司“推荐”评级。

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长江证券研究部

对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部

姓名 分工 电话 E-mail

周志德 主管 (8621) 68751807 [email protected]

甘 露 副主管 (8621) 68751916 [email protected]

杨 忠 华东区总经理 (8621) 68751003 [email protected]

鞠 雷 华南区总经理 (86755) 82792756 [email protected]

李敏捷 华北区总经理 (8610) 66290412 [email protected]

投资评级说明

行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

看 好： 相对表现优于市场

中 性： 相对表现与市场持平

看 淡： 相对表现弱于市场

公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

推 荐： 相对大盘涨幅大于 10%

谨慎推荐： 相对大盘涨幅在 5%～10%之间

中 性： 相对大盘涨幅在-5%～5%之间

减 持： 相对大盘涨幅小于-5%

无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使

我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。

本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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上海 浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 （200122） 电话：021-68751100 传真：021-68751151

武汉 武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 （430015） 传真：027-65799501

北京 西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室 （100032） 传真：021-68751791

深圳 深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 （518000） 传真：0755-82750808 0755-82724740

研究部/机构客户部